❶ 腾讯QQ是几时出现的
硬要说腾讯的创始人是个天才，还不如说是一连串偶然的集合。 ---OICQ其实就是即时通信产品中的一种。即时通信产品最早的创始人是三个以色列青年，是他们在1996年做出来的，取名叫ICQ。1998年当ICQ注册用户数达到1200万时，被AOL看中，以2.87亿美元的天价买走。目前ICQ有1亿多用户，主要市场在美洲和欧洲，已成为世界上最大的即时通信系统。而1998年的腾讯只是一个做增值服务软件和系统集成的小公司，拥有者是五六个满脑子创业热情的年轻人。所有的业务利润微薄，过着三餐不继的窘迫日子。1999年他们做出来一套即时通信系统，投标给广东电信，后来又送到其他好几个地方，却都没被看上。懊丧之余，几个人瞅瞅自己辛辛苦苦孵出来的丑小鸭，舍不得丢掉。想想就放到了自己的网站上，作为给用户的一项免费服务。这就是OICQ的雏形。---当有一天，几个人发现这套系统有100个人同时在线的时候，又惊又喜。可是随着用户 数的增加，公司需要为这套系统投入的也越来越多了，竟占到了公司成本的一半，却不能带来分毫利润。日子过得本来就紧巴巴的，哪有闲钱投入这么个奢侈的小玩意？有人主张放弃，但是最终还是没有。 ---当时这种类似的产品非常多，PICQ、TICQ、CICQ、GICQ，实际上都是ICQ的追随者。继腾讯推出不久，新浪也推出了新浪寻呼，搜狐、网易、雅虎都纷纷在国内市场推出类似的服务。最大的对手ICQ当时却没有中文版本。在众多的竞争对手的包围中，腾讯并没有想过，有一天公司会靠着这个产品活下去。 ---腾讯北京公司总经理张志浩原来在中北寻呼集团总部。1999年，腾讯的董事长兼CEO马化腾冒充工程师来到中北调试设备，因为腾讯当时还请不起工程师。在机房里，马化腾教给张志浩怎么用OICQ。学计算机应用的张志浩敏感地感到这很可能是一个巨大的市场机会，事后便怂恿中北的老总把腾讯买下来。可惜当时中北的人只当他讲了个并不好笑的笑话。但是仅仅几个月以后，腾讯开始庆幸当时没有人愿意买下自己，因为OICQ的用户数正在以他们难以置信的速度增长着，用户增长曲线几乎已经变成了一条陡峭的直线。他们自己都不清楚，究竟发生了什么！ ---但是腾讯是需要扩大规模的，而扩大规模当然需要钱。腾讯在用钱上一直非常节制，不管是.COM比赛烧钱的时候，还是互联网银根紧缩的现在，腾讯几乎从来不做付费的广告；所有的用费申请，都必须以10倍回报的承诺做前提；腾讯的员工上班时都吊在OICQ上面；因为总部与各地的分公司之间的业务联系全靠OICQ，腾讯公司的电话不能打长途。 ---但是要维护一个高达180万人同时在线的系统，腾讯要承担的实际是电信级的运营。每天新增注册用户数80万，这个疯狂的数字使腾讯每一周就需要投入一台双CPU、1G内存的服务器，价值7万多元。再加上租用带宽和其他的硬件成本，每个月都需要几百万元的成本投入。这巨大的成本已经迫使腾讯拒绝互联网上的免费注册。自从今年年初和移动开通了移动QQ，腾讯乘机把用户注册改成了通过手机和168声讯台注册，分别按0.5元/分钟和0.8元/分钟收费。 ---而腾讯目前面临的是遍布暗礁的大海。最可怕的对手不是AOL的ICQ，而是捆绑在Windows 里的微软的MSN和后来的Windows Messager(windows 使者)。这两者并不是一个东东，后者包藏着更大的野心和杀机。MSN非常类似OICQ，是纯粹的即时通信系统。而windows 使者则是微软为各种即时通信技术搭建的统一平台，任何其他公司都可以用这个平台开发自己的产品和应用。这个大手笔的软件是个综合通讯中心，既能传文字，也能传声音和视频，OICQ的功能只是其中之一而已。微软现在只是还不愿意拿出来挥舞。但专家分析，微软正在寻求改变即时通信市场格局的办法，而且它真正想要的绝不仅仅是OICQ占据的那一块疆土。微软的.NET战略就是要开发出Internet的×作系统，使得全球所有电子信息交流都 由微软的系统来支持。 ---现在，腾讯还有资本在一片讨伐声中拒绝免费用户注册。但是，如果腾讯不能让自己的产品有别于对手，不能一直保持自己的新鲜、亲和、创意，那么MSN完全有可能在中文即时通信领域笑到最后。因为用户迁移的成本虽然很大，但是如果对手是深谙捆绑销售策略的微软，再加上腾讯的一点疏漏和一点利欲之心，什么事都可能发生。也许这一切也会改变得像当初腾讯击败对手时一样迅速而莫名其妙。 腾讯公司简介 腾讯是中国最早的互联网即时通信软件开发商，是中国领先的互联网技术企业，并一直致力于即时通信及相关增值业务的服务运营。 腾讯于1998年11月成立于广东省深圳市，成立后即推出了“无线互联网解决方案”，1999年2月，正式推出腾讯第一个即时通信软件---腾讯即时通信（Tencent Instant Messenger,简称TIM或腾讯QQ）。 成立5年来，腾讯一直以追求卓越的技术为导向，并处于稳健、高速向前发展的状态。腾讯QQ庞大的用户数体现了腾讯公司对强负载大流量网络应用和各类短信通信应用的技术实力。目前，腾讯拥有中国最大的互联网注册用户群，是亚洲最大、世界第三大的互联网即时通信服务商。 同时，作为中国领先的互联网科技企业和中国最具影响力的服务提供商（SP），腾讯以满足用户的需求为导向，不断创新，依托庞大的用户资源，利用本地化优势，将即时通信整合进多种通信平台，并提供在线娱乐资讯等丰富多彩的增值服务。 在个人即时通信、企业即时通信和娱乐资讯等三大战略方向的基础上，腾讯业已形成基础业务、无线增值业务、基础增值业务、企业服务、广告业务和品牌授权等六大业务体系，公司正在逐步实现“创一流互联网企业”的远景目标。 腾讯电信事业部简介 腾讯电信事业部作为腾讯公司专司电信增值业务的事业部门，其业务紧密围绕着电信运营商的相关增值业务领域，借助于QQ良好的推广能力和庞大的用户群体，为Q友提供各种精彩好玩的增值服务：Q币充值、QQ秀、QQ会员、QQ交友、QQ游戏、QQ贺卡等。 除了在线的增值服务以外，腾讯电信事业部也成功地实现了移动QQ在小灵通上的使用，目前已在广东、江苏、四川等地区开通，其方便快捷的使用方式受到了各地小灵通用户的欢迎。 在腾讯电信事业部的发展历程上，一直与中国电信保持着紧密的合作关系，从早期的168声讯电话Q币充值业务，到如今基于互联星空的合作，腾讯电信事业部始终最大限度的结合运营商的网络资源，为用户创造更加便捷、充满乐趣的电信增值服务体验。
❷ 腾讯、
腾讯也叫腾讯QQ.一只胖乎乎的企鹅得意地说：“别CALL我，QQ我！”这是眼下一张时尚海报的画面，正在网络的世界里轻舞飞扬。以这只企鹅为形象的各种品牌衍生物正在新浪等知名网站的显赫位置出售。这只企鹅还是最多的国内互联网纪录保持者：拥有最多的注册用户数——5.979亿；最高的同时在线数——近3000万；最高的日广告显示次数——10亿。你撇了撇嘴说：那不就是腾讯的OICQ吗？一个追随者而已。
---可就是这个追随者，让它的被追随者ICQ（I seek you的缩写，网络寻呼机）如此的头疼，以致于打起了国际官司。因为这个追随者已经占据了中国95%的市场，已经名列ICQ产品的世界第三位。这还不算，到今年年底，国内的商场里就会上市内嵌着OICQ的VCD、DVD、电视机，甚至是国外手机巨头的新款手机。
---在互联网的瑟瑟寒冬里，腾讯的这只企鹅却越来越胖。如今，腾讯来钱的渠道和企鹅受热爱程度成正比，从7月份开始，腾讯的现金流也提前“转正”了。10月6日，广州最繁华的商业街北京路上，一家OICQ的企鹅形象专卖店开张。玩具、服装、饰品、日用品统统都以两只可爱的企鹅为主题。这回，腾讯是在效仿迪斯尼了。
---偶然
---硬要说腾讯的创始人是个天才，还不如说是一连串偶然的集合。
---OICQ其实就是即时通信产品中的一种。即时通信产品最早的创始人是三个以色列青年，是他们在1996年做出来的，取名叫ICQ。1998年当ICQ注册用户数达到1200万时，被AOL看中，以2.87亿美元的天价买走。目前ICQ有1亿多用户，主要市场在美洲和欧洲，已成为世界上最大的即时通信系统。而1998年的腾讯只是一个做增值服务软件和系统集成的小公司，拥有者是五六个满脑子创业热情的年轻人。所有的业务利润微薄，过着三餐不继的窘迫日子。1999年他们做出来一套即时通信系统，投标给广东电信，后来又送到其他好几个地方，却都没被看上。懊丧之余，几个人瞅瞅自己辛辛苦苦孵出来的丑小鸭，舍不得丢掉。想想就放到了自己的网站上，作为给用户的一项免费服务。这就是OICQ的雏形。---当有一天，几个人发现这套系统有100个人同时在线的时候，又惊又喜。可是随着用户
数的增加，公司需要为这套系统投入的也越来越多了，竟占到了公司成本的一半，却不能带来分毫利润。日子过得本来就紧巴巴的，哪有闲钱投入这么个奢侈的小玩意？有人主张放弃，但是最终还是没有。
---当时这种类似的产品非常多，PICQ、TICQ、CICQ、GICQ，实际上都是ICQ的追随者。继腾讯推出不久，新浪也推出了新浪寻呼，搜狐、网易、雅虎都纷纷在国内市场推出类似的服务。最大的对手ICQ当时却没有中文版本。在众多的竞争对手的包围中，腾讯并没有想过，有一天公司会靠着这个产品活下去。
---腾讯北京公司总经理张志浩原来在中北寻呼集团总部。1999年，腾讯的董事长兼CEO马化腾冒充工程师来到中北调试设备，因为腾讯当时还请不起工程师。在机房里，马化腾教给张志浩怎么用OICQ。学计算机应用的张志浩敏感地感到这很可能是一个巨大的市场机会，事后便怂恿中北的老总把腾讯买下来。可惜当时中北的人只当他讲了个并不好笑的笑话。但是仅仅几个月以后，腾讯开始庆幸当时没有人愿意买下自己，因为OICQ的用户数正在以他们难以置信的速度增长着，用户增长曲线几乎已经变成了一条陡峭的直线。他们自己都不清楚，究竟发生了什么！
---但是用户数不能当饭吃，28岁的马化腾找到银行。可银行从没听说过注册用户数量可以办抵押贷款；国内投资商关心的是腾讯有多少电脑，多少固定资产。马化腾吸着凉气说：先生，我的价值不是腾讯的现在，而是腾讯的未来。终于IDG和香港盈科数码接过了腾讯改了6个版本的商业计划书，各投入了110万美元，条件是腾讯在年底注册用户数发展到400万。2000年上半年腾讯预计年底用户数将达到1500万，接着又改预计2000万，很快又再次预计4000万，再后来就不预计了，因为已经没有办法预计。
---后来的事实都在表明ICQ很后悔，把诺大的中国市场拱手相让。于是，ICQ状告OICQ侵权。腾讯是在国家工商局注册了的，不怕！这场官司旷日持久，现在看来没有三五年时间完不了。但是为避其锋芒，腾讯还是暗自将OICQ改成了QQ，这也是网虫们私下里送给腾讯OICQ的昵称。改名并不能真正改变什么，只要腾讯不出现致命的纰漏，想要争夺腾讯的口中之食非常困难。
---今天，腾讯当时难以望其项背的对手大多已经不复存在，专业经营ICQ的只剩下腾讯一家，新浪、网易、搜狐、雅虎等很多公司瓜分着腾讯吃剩下的5%的市场。至于胜利是怎么得来的，说出来的却都是一些非常细微的理由。例如：腾讯为用户设计了性格各异的彩色头像，活的时候是彩色的、会动，而死了就变成灰色；腾讯把用户的好友资料存放在服务器上，无论用户换了什么机器，都可以轻松找到自己的朋友，而不是换了地方，就发现自己辛苦筑建的王国变得空无一人。这些细枝末节就像生活的本质：细微、平淡却需要精心呵护。
---赚钱
---在技术上，腾讯是个追随者。但是ICQ并没有任何商业模式可供腾讯参考。因为卖给了AOL的ICQ财大气粗，并不需要拿ICQ来赚钱。ICQ只是AOL为用户提供的一项免费服务。但是腾讯不同，他们是穷人。
---在OICQ上做广告赚钱是腾讯想出来的第一个办法。腾讯是世界上第一个在ICQ上做广告的。AOL的ICQ是在腾讯推出广告的几个月之后才效仿的。腾讯的广告每日10亿次的显示量和每日100万次的点击量是任何网站都不敢想象的。广告商按照包月制在腾讯上做广告，要是按照显示或点击次数，就没人支付得起了。如果按日点击量和日显示量计，有媒体报道，目前腾讯已经成为全国网络广告的最大载体。
---打运营商的主意，是腾讯的第二个办法。腾讯是第一家有胆量提出要和电信运营商共同运营的.COM。共同运营的意思就是分钱。寻呼台是和腾讯分钱的第一个运营商。可惜是单向的，人与人的交往怎么能是单向的呢？于是，腾讯又找到了中国移动，各省移动公司态度不一。好说歹说，有几个省移动公司勉强同意腾讯把OICQ系统放进自己的机房，免费让自己试用，但是要腾讯交主机托管费，类似火车站的行李寄存的意味。到现在，中国移动梦网业务收入的几乎半壁江山被移动QQ独占，移动和联通为腾讯代收的信息费，自然也就成了腾讯最主要的收入来源。
---品牌衍生物的代理权出让，是腾讯的第三个主意。将近一年多前，腾讯以罕见的高价把自己那只胖乎乎的企鹅卖给了广州一家民营服装公司。代理权一年一签，除了代理权转让费以外，腾讯还要从销售额
腾讯简介：
腾讯公司于1998年11月在深圳成立，是中国最早也是目前中国市场上最大的互联网即时通信软件开发商。1999年2月，腾讯正式推出第一个即时通信软件---“腾讯QQ”；并于2004年6月16日在香港联交所主板上市（股票代号700）。
成立7年多以来，腾讯一直以追求卓越的技术为导向，始终处于稳健、高速发展的状态。QQ超过5.490亿（截止到2006年6月30日）注册帐户的庞大受众群体现了腾讯对强负载大流量网络应用和各类即时通信应用的技术实力。
腾讯已经初步完成了面向在线生活产业模式的业务布局，构建了QQ、QQ.com、QQ游戏以及拍拍网这四大网络平台，分别形成了规模巨大的网络社区。在满足用户信息传递与知识获取的需求方面，我们有QQ.Com门户、QQ即时通讯工具以及年初收购的Foxmail电子邮件；满足用户群体交流和资源共享的方面，腾讯推出的个人博客Q-Zone将与我们访问量极大的论坛、聊天室、QQ群相互协同；在满足用户个性展示和娱乐服务方面，腾讯拥有非常成功的虚拟形象产品QQshow、QQpet（宠物）和QQGame（游戏）QQMusic/Radio/LiveTV(音乐/电台/电视直播)产品，另外对手机用户提供彩铃、彩信等无线增值业务；在满足用户的交易需求方面，专门为腾讯用户所设计开发的c2c电子商务平台拍拍网已经上线，并和整个社区平台无缝整合。
目前，腾讯正逐步实现“最受尊敬的互联网企业”的远景目标
❸ IPO APO区别是什么
“APO模式能在借壳上市同时实现私募融资，已经逐渐取代单纯反向收购，成为国内民营企业赴美上市的主流方式。”美国沃特财务集团总裁蒂姆·沃特介绍，“对于一些中国公司来说，APO模式也许会成为最好的选择。”
“简单来说，APO就是企业在OTCBB(全美证券商协会监管的非交易所性质的交易市场)买壳上市的同时，寻找投资者对其做股权投资。APO是私募融资而非公开发行，企业上市场所是OTCBB，而不像IPO那样直接登陆主流市场。对企业来说，能否转板进入纳斯达克或纽交所，之后进行再融资，个中区别至关重要。”海外上市资深律师王卫东提醒。
APO赶超IPO
“过去5年中，通过IPO在美国上市的小规模公司只有38家，大量中小型企业通过私募融资上市。”沃特在“2006中国金融高峰会”的“企业融资与海外上市专场”上说，沃特集团专注于为私营企业进行上市反向收购(借壳上市)提供专业服务。
据Dealflow Media出版社出版的《反向收购报告》称，2006年一季度，美国共有44个IPO案例，而反向收购有46个。通过IPO模式上市的公司总市值为13.1亿美元，而反向收购兼并交易总市值达32.2亿美元。其中，APO交易大约占35%。在这些借壳上市的企业中，大约有12%来自中国，其中多是涉及医疗保健、消费生产和服务等行业。
“在美国上市的、完全符合美国交易规则的中国公司，正逐渐在美国市场上获得更高的估值。”沃特介绍，随着美国市场交易规则日趋严格，中国企业赴美上市比以前困难，但“高标准的规则披露意味着投资者可以获得更多信息，从而愿意付出更高价格”。
“从理论上来讲，内地企业实现海外买壳上市主要有四个步骤：首先是在英属维尔京群岛等地设立海外公司；其次，通过收购或其他手法，把国内公司变成海外公司的子公司；第三，在OTCBB找到合适的壳资源，收购并注入国内公司的资产；最后，保持公司股价在5美元以上直至转板。”深谙此道的凯沛投资陈绍炜经理这样告诉记者。
陈同时告诉记者，通过反向收购实现买壳上市，一直就存在两大缺陷，一是完成反向收购在场外柜台交易上挂牌后，并没有实现融资；二是挂牌后转向主板市场困难很大。“很多中国企业花了不少钱在美国OTCBB买壳上市，最后发现对企业却没有任何实质性帮助。”
寻找合适投资人
“APO同样也是走这四步曲。但不同之处在于，APO将私募股权融资与反向收购这两种业务实现了无缝衔接，既可以和反向收购一样在三个月内完成企业上市，同时又能像IPO一样获得融资。”沃特对APO的竞争力显然非常自信，“操作上，我们在买壳的同时，就帮助中国企业找到海外投资者，并在企业上市前将融到的资金打入指定托管账户，一旦企业成功上市，这笔资金将直接进入公司。”
“APO与IPO最大的差别是，APO是在OTCBB买壳上市，最终目标是转到纳斯达克或纽交所交易并持续再融资，这就需要保持5美元以上的股价。” 沃特提醒希望在美国上市的企业，“所以我们一向坚持，最适合做APO的企业，在质地上应当与拟IPO企业同样优良。依据以往业绩和行业同比分析，公司必须达到2000万美元市值，同时必须具备良好的成长潜力。”
记者目睹了国内某高科技企业与沃特集团中国首席代表张志浩的会面。该公司主营业务中，衍生出一个高回报投资项目，这一项目曾备受国内券商投行喜爱，然而在张志浩眼中，这项业务成了美国投资者的“眼中钉”。“特别是民营企业，业务一定要清晰，一定要用美国化思维来构建或调整企业业务结构，因为你是要去美国上市。”
“实施APO的最重要条件是能否找到合适的投资者，所以在和公司签订合约之前，我们必须确保已经找好投资人。”张志浩解释。
低成本快速融资
深圳比克电池(CBBT)是首家赴美借壳上市并成功以私募方式融回资金的中国企业。如同许多高增长公司一样，比克电池在高速发展初期伴随着强烈的资本需求。比克电池首先想到的是海外IPO。但在与香港投资银行的沟通中，比克电池发现IPO需要一年的时间才能完成，并且没有百分百成功的把握，于是公司转而寻求私募。尽管很多国际投资者对投资中国公司热情高涨，但由于信息披露等种种原因，他们对比克电池的公司价值估值太低。选择私募，公司的融资成本过高。
“APO帮我们解决了快速获得资本但又不放弃太多股权的矛盾。”直接参与比克电池APO项目的张志浩告诉记者。“一个APO的过程从开始到结束只要90天到120天。由于整个APO过程是‘量身定制’的，同时不受到整个股票市场环境的影响。”
由于比克电池选择在美国上市交易，因此公司的财务报告和制度通过了美国的专业审计。通过中介机构的努力，美国投资者给比克电池开出了8～10倍的溢价。“国内最多做到5～6倍。”张志浩说。
“从项目开始运作到结束APO交易，整个过程只花了三个半月的时间。比克电池以市盈率11.3倍、每股1.98美元被投资者超额认购，公司总共融资1700万美元。同年9月，公司再一次以每股5.5美元价格私募融资4300万美元。2005年9月以每股5.5美元认股完成定向增发，融资4345万美元，市盈率达到28倍。公司股票目前价格在11美元附近波动。”张志浩向记者介绍比克电池的APO过程。
“只要公司表现良好，那么美国市场就会提供企业发展所需要的所有资金。这不是私下商量的估值，而是作为上市公司能够被认可的更高估值。”沃特补充道。
“比克电池已经启动申请NASDAQ挂牌程序，预计在7月前后获得批准。”张志浩向记者透露。
记者获悉，大连傅氏双金属制造有限公司在2005年12月14日通过购买美国平行技术公司的壳资源，实现OTCBB上市，并吸引中美基金、第一威信等6个投资者，融资1200万美元后，目前即将转到美国证交所主板交易，同时将增发新股。
资料
APO
Alternative Public Offering的缩写，指境外特殊目的公司完成与美国OTCBB市场壳公司反向收购交易(买壳上市)的同时，实现向国际投资者定向募集资金。私营公司通过这种间接方式，最终实现向股票市场公众投资者销售公司股票。作为一种全新的商业模式，APO可以实现更好的估值，且融资周期短，消除了在上市过程中涉及的最大风险。对于美国的机构投资而言，APO也是投资中国公司的较好途径。
❹ 民营企业融资案例
民营企业的融资管理探析
摘 要 民营企业除了外部融资约束外，常因缺乏理性的融资管理，造成资金使用效率低下，并形成恶性循环，又反作用于外部环境，加剧了民企资金融通的困难。
关键词 民营企业 融资 融资管理
1 引言
我国民营企业缺乏良好的外部融资环境，如何通过资金融通和资本经营来加速企业的发展就成为当前面临的重要问题，除了历史原因、金融体制和社会环境等因素之外，融资瓶颈的另一关键因素在于民营企业缺乏对不同发展阶段融资规律的科学认识和理性的融资管理机制。本文着重从融资管理的理性化入手，强调民营企业应努力提高资金使用效率，扩大内部盈余的积累，由此产生的内部资金管理的优化，必将产生好的外部效应，会在降低经营风险同时，增强了企业的外部融资竞争力，在努力化解外部约束的同时，实现企业的良性发展和企业价值的提升。
2 民营企业融资管理原则
企业价值最大化也称企业总价值最大化，即企业权益价值和负债价值之和的最大化，结合企业融资管理的内涵，企业的融资管理的目的在于——合理筹集企业所需资本，在投资收益一定的情况下，使得资本成本和财务风险最低化从而实现融资管理的最终目标，即企业价值的最大化。因此，企业通过好的融资管理模式来低成本地为企业的发展筹集资金，同时做到资金成本、风险控制和价值创造之间优化和平衡，是企业财务规划和融资管理的主要原则。
3 民营企业发展中的融资管理思路
从资金融入效应和风险控制角度看企业融资管理，当论及企业的融资需求时，企业融入的长期资本与短期资本在用途上有着本质上的不同。一般来说，长期资本主要用于满足企业长期发展需要的扩建项目、新建项目和对外投资等方面，而短期资金主要用于解决企业运营资金的周转等方面。资本结构一般是指长期资本的比例关系，因此，我们可以从长期资本的融入和其产出收益方面，从企业的良性资本循环角度（不考虑不顾及成本的用融入资本来偿还债务等方面）来说明企业的融资管理问题。从企业融资的价值创造来看，企业在融资决策时，一般要符合融入资本的投资回报率要大于融入资本的综合成本。因为当企业投资收益率高于融资综合成本时，提高了原有资本收益率，增加了企业原有投资利益，并产生了价值创造；当企业投资收益率低于融入资本综合成本时，企业使用融入资本将使原有资本收益率降低，损害了企业原有投资者利益，甚至发生亏损，严重的可能产生经营危机甚而破产。
企业融资理论也认为，企业为了达到市场价值最大化往往寻求最佳的融资结构。由于各种融资方式的资金成本、净收益、税收以及债权人对企业所有权的认可程度等存在的差异，在给定投资机会时，企业就需要根据自己的目标函数和收益成本约束来选择合适的融资方式，以确定最佳的融资结构，从而使企业市场价值达到最大化。本文借助虚拟的案例，并借助简洁的定量分析思路，把融资和投资结合起来，在我国民营企业特有的融资环境和常见的管理思维方式的前提下，在我国民营企业特有的融资环境和常见的管理思维模式下，探讨基于价值创造的融资管理方法，该思路和方法适用于一般性的企业，但对于众多规模实力有限、存在外部环境约束和缺乏理性的融资管理观念的民营企业而言，更具有实际意义。
一般来说，企业首先要从融资来源的结构和数量入手，预测未来的融资能力。从来源来看，不外乎外源性融资，主要指银行贷款和证券融资，内源性融资主要是留存收益和业主资本追加，随着我国市场经济的改革和国有资本在竞争性领域势力的弱化，民企融资来源将更加广泛和合理。如股票融资对于一些发展势头良好的企业来说，是一个很好的选择。但在我国民营经济领域则出现了不愿发行股票和上市融资现象，甚至一些前景非常好而且又急需资金来发展壮大的民企，在政府的支持和证券融资门槛降低的情况下也是如此。如浙江、广东等很多优秀的民企宁愿借助非正规金融的渠道融资和常规的银行借贷，即使成本很高、风险大，也不愿上市融资，究其根本原因，主要是守财的思想作怪，就其后果，一方面使企业发展资金不足或资金成本过高，另一方面，使他们丧失了通过上市规范企业管理的良机。所以民企融资决策时，要根据发展阶段和发展需要，适机吸纳社会资本，抛开狭隘的守财思想，多渠道融通资金。
其次，选择与企业发展战略相适应的投资方案，很多民企，在历史上抓住了一些机遇迅速成长，自然而然存在决策的路径依赖，投机思维甚于投资理念，不做企业的发展规划和投资项目的遴选，决策跟着机会走，盲目多元化，不考虑企业核心能力的培育和建设，结果抓空了一些看似机会的机遇；还有一些民企强调社会资本和政府资源，常通过寻租来巩固既得利益，一旦政策变化和人事变迁，则从此一撅不振。目前来看，国家政治和经济体制改革趋于深化，市场经济法治化、政策协调透明化，产业趋于成熟化，市场中投机的成份和泡沫将越挤越小，因此，民企应该树立正确的市场经济思想，科学地进行投资项目的选择，这就需要认真分析宏观经济形势、中观行业资迅和微观自身状况来确定可选的投资方案，并通过成本——收益分析和风险性分析来测算各方案的预期收益率，然后在融资能力限额下，找到价值创造最大的投融资组合。
再次，需根据各项目的资金需求量和需求特性(如合资企业的股权比例)，以及融资来源的资金成本，可利用线性规划的方法来解决融资分配问题。
以某企业融资方案规划为案例。某企业欲投资两个项目，一个扩建项目，一个新建项目。两项目投资分别为5 288万元和1 540万元(包括固定资产和流动资产)，投资收益率分别为20%和25%。在融资来源上，预计发行股票最大额度为3 500万元(预期的资本成本为14.7%)，考虑到股票发行的规模成本，企业最小的发行额度为2 000万元；该企业银行的长期贷款最大额度为4 000万元(资本成本为6.7%)；留用利润的最大利用额度为800万元(预期的资本成本为8.10%)（见表1）。
该企业可根据以上情况，做出以下融资规划，目标是融资的综合资金成本最低。
即：MIN■×14.70%+■×6.70%（1-33%）+■×8.10%（1）
在考虑约束条件的前提下，利用EXCEL线性规划计算出：
X1=1288，X2=4000，X3=0，X4=740，X5=0，X6=800
最低融资综合成本为9.24%。且融资组合为，股票融资在两项目中的分配分别为1 288万元和740万元；贷款融资分别为4 000万元和0万元；留用盈余分别为0万元和800万元。比较成本与收益，加权投资收益率21.13%大于融资综合成本9.24%，表明该融资方案是有利的。很多民企出于逐利的思想，强调低成本，认为最低的资本成本将意味着最大投资收益，财务部门上报给决策层融资方案时，也常迎合民企老板的增利动机，忽略了企业经营和财务的风险，国营企业尚可依赖国家加以解决，而民营企业常以自身资产做融资保证，难以套现，转而求助相关企业时，又因社会对民企资信非常敏感，多愿锦上添花不愿雪中送炭，因此陷入困境。
所以，民企更应高度重视融投资的风险性分析，需借助各方案下的预测现金流量和债务偿还筹划表进行分析。先假设企业前期资产负债表如下（见表2）：
根据该融资组合并结合前期企业资产负债状况来测算和分析，那么项目的现金流量预测、融资及债务偿还筹划见表3：
从表3我们看到，该融资组合，融资结构中负债比率较高，导致头一年期末现金流量为负，面临进一步融资偿债的问题，从预测的净现金流量的累计值11 094.05万元来看，企业的投融资是有价值的，因此需对融资组合调整。为了降低财务风险，增加股票融资，改变后的融资组合(当然这种融资组合，要多重比较，选择一较满意方案)：股票融资在两项目中的分配分别为2 288万元和740万元；贷款融资分别为3 000万元和0万元；留用盈余分别为0万元和800万元。线性规划得出融资综合成本为9.44%，满足收益大于成本，进一步对财务风险和价值创造进行分析。
如果按照方案⑴融资，企业头一年需筹得174.36万元的短期贷款来偿还银行贷款本息。而方案⑵（见表4），头年就可产生92.64万元的现金净流量，没有偿债压力。累计净现值为11 918.42万元。因此不论是从风险的角度还是价值创造的角度来看，企业选择组合⑵融资模式较为合适。
所以，企业融资管理的科学性很重要，不仅要考虑资金的成本，还要考虑到财务风险，否则，就是用较低的资金成本融入所需资金，也无法维持正常运营，因此，企业融资管理的目标应是在资金成本、财务风险和价值创造这三者之间取得最优平衡。
我国民营企业在发展初级阶段，更多是考虑企业的生存和发展，在融资来源单一的情况下，资本成本高低的因素对民营企业融资的影响较少，可以说更多是通过资本结构的适应性调整而非资本结构的优化角度，来维持企业的生存和未来现金流量的创造。在民企发展的高级阶段，多种融资渠道并存，更符合融资次序理论的前提，我国民企应根据特有的融资成本次序，定性分析和定量分析相结合，注重成本的同时兼顾风险的平衡，来优化资本结构实现企业价值的增值。
民企美国借壳上市创出新意四方信息开创借壳和融资同步进行的先例
6月23日，从事电信增值业务的上海四方信息技术股份有限公司以反向收购的借壳方式在美国OTCBB市场成功挂牌上市交易，与此同时还实现了首期融资。据悉，这一项目是国内第一个在美国股市借壳上市和融资同时进行的案例。
上海四方信息前身是上海颇为知名的四方寻呼台，此后转型从事以无线金融信息服务为主的电信增值业务。2003年度，公司主营业务收入1.4亿人民币，税后净利润2400万元，是国内最大的无线金融信息服务商之一。
公司总经理毛明表示，实现境外上市的根本目的在于，在国际范围内进行人才、知识和资本等更高层次的竞争，提升公司的整体实力。
四方信息董秘傅思行告诉记者：之所以选择反向收购的方式在美国上市，主要是因为相对IPO而言，反向收购方式上市现金成本低、时间短、操作简便且上市成功有保证，非常适合民营中小企业，而且反向收购上市同样可以实现融资。相对新加坡和香港市场，美国市场资金容量最大、市盈率最高、具有全球影响力，是较为理想的上市之地。
据悉，此次反向收购的对象是一家代码为BAQI公司,在过去的几个月内，其价格一直在1.05美元附近。昨天是收购完成后的恢复交易的第一天，开盘后一个小时内，该公司股价一度飙升到5美元，到记者截稿时止，其股价在3美元左右。
此次借壳上市的幕后总策划，是在美国以“借壳王”著称的美国沃特财务集团。该公司在反向收购方面具有丰富经验，近年来共完成六十多个此类案例。上海四方是该公司在中国的第三个案例。沃特集团还充当顾问帮助中国汽车配件和天狮国际在美国上市。据不完全统计，仅美国OTC市场，从去年底至今，除中国汽车系统、天狮国际以外，至少还有7家中国企业在美国成功借壳，其中包括新亚洲食品、深圳雅图、保定Solartouch、山东宏志广告、四川电器、托普集团等。
美国沃特财务集团上海代表处首席代表张志浩解释：所谓反向收购是指国内企业在资本市场并购一家已经上市的公司，然后将自身的业务和资产置入上市公司，获得上市资格，俗称“借壳”。张志浩表示，美国沃特财务集团将充分发挥该集团在美国资本市场的优势，从境内企业的需求出发推动其国际化向更高层次发展。
黄光裕一夜间到手88亿－－解读国美上市四大疑问
●一直钟情IPO，为何最终还是借壳？
●虽是借壳却巧妙破解了联交所反收购规则？
●黄光裕高价卖国美“左手倒右手”？
●房地产业务分拆上市还是借壳上市？
本周一，炒作了近三年时间的国美上市之旅终于尘埃落定，黄光裕凭一夜之间“拿到”88亿元再次成为资本市场的焦点人物。然而，在一系列风光背后，黄光裕和国美还是留下了诸多的疑问有待解答。
何以借壳而非IPO？
众所周知，国美一直在做IPO的准备，为何最终又采用蛇吞象的借壳方式？
曾多次主刀操作内地民营企业赴香港借壳的刘梦熊指出，IPO对拟上市公司过去3年资本、负债、营业额、税利和董事会架构有严格的限制。从时间成本上讲，如果一切进展顺利，IPO需耗时9个月，但这9个月是非常理想的情况，即呈报的资料真实完整性完全达标，中间没有任何反复。刘梦熊介绍：“如果在审核过程中，有关机构对其中任何一项有质疑，半年内得不出结论的情况都有可能。届时，由于时效性，比如报表已经过时，拟上市公司只能把准备工作推倒重来。”而国美是否遭遇到类似的情况尚不可知。
刘梦熊还指出：国内民营企业在从计划经济向市场经济环境过渡的发展过程中，难免不出现“两盘账”等问题，借壳上市是他们“潇洒告别历史，脱胎换骨”的最佳时机。
有业内人士用“心急火燎”四个字来形容国美的心态———时间是黄光裕关心的重点，落脚点则是资金。国美拟订了庞大的扩张计划，对资金的需求巨大。根据中国鹏润披露的信息，装入上市公司的“国美电器”未来两年的开店成本超过4亿元人民币。
破解联交所反收购规则？
投行人士称，虽然均属借壳上市，国美电器与借壳海尔中建（1169.HK）的海尔集团相比，其效果完全不同，国美电器的财技更高一筹。
海尔集团的借壳将被联交所视为新公司上市，必须从头走完IPO的全部审批程序，而这至少需要9个月时间。
香港联交所于3月31日实施的新修订的《上市规则》关紧了借壳上市的后门。
新规则的限制主要体现在增设“反收购行动”一项，将进行反收购的上市公司视作新申请人，必须按照IPO的程序审批。
刘梦熊指出：中国鹏润大可放心，“国美电器借壳注定不会被联交所界定为反收购。它并不符合《上市规则》对反收购的界定”。
《上市规则》对反收购的一种界定是：注入资产值达到壳公司资产的100%，且收购事项发生后，上市公司控制权发生变动。中国鹏润2003年年报显示，截至2004年3月31日，公司总资产约7.1亿港元，而注入的国美电器截至2004年3月31日的总资产约31.9亿元人民币（约合29.6亿港元），远远超过100%的比例。但在收购国美电器之前，中国鹏润的控制权已掌握在黄光裕手中，而收购后黄光裕的持股量不减反增，不存在壳公司控制权变动的情况，因此并不符合反收购的这种界定。
反收购的另一种界定是：在上市公司控制权发生变化的24个月内，上市公司向取得控制权的人士收购的资产值达到壳公司资产的100%.黄光裕取得中国鹏润（原名“京华自动化”）控制权是在2002年2月，如今已超出24个月的时限，也不符合反收购的这种界定。
49倍市盈率赢家是谁？
中国鹏润用88亿元人民币的代价购买国美电器2.41亿元人民币的净资产，溢价超过30倍。若计算市盈率，去年年底国美电器净利润为1.78亿元人民币，则此次收购作价的市盈率高达49.4倍。这种“左手倒右手”高价是否公允？
“这个49.4倍是按照国美电器2003年的业绩算出来的，并不代表国美电器未来的业绩情况。”鹏润投资集团副总裁张志铭昨日向记者解释说，“国美电器业绩增长的幅度很快，2004年第一季度净利润达到了8454万元人民币。如果按照这个增长速度，把未来的净利润贴现来计算，收购的市盈率并没有49.4倍那么高。”
从股权结构看，黄光裕是88亿元人民币（约83亿港元）收购代价的受益者。市场人士关心的问题是，黄光裕在取得这些证券后，是否会择机套现，以兑现这几十亿诱人的纸上财富？
刘梦熊指出：黄光裕必须找到足够成交量，把得到股份和可换股债券处理出去，否则只是纸上富贵，但减持套现的手续相当简便，只需选择证券公司或投资银行，签订承配协议，将股份及可换股债券折让出手，中间只经过签订承配协议、钱款到账、报交易所公布这几个步骤。
中国鹏润与GomeHodingsLimited确定的收购条款对黄光裕未来的减持相当有利。黄光裕所得的中国鹏润新股不受任何禁售期限制，可以随时选择适当的时机出售。可换股债券期限为三年，在到期前黄光裕可随时行使换股权或择机转让。
可换股债券转让需经中国鹏润批准，但黄光裕又是中国鹏润的实际控制人。
房地产业务分拆或借壳上市？
即将更名为“国美电器”的中国鹏润还有一块房地产业务。2002年初，黄光裕控制中国鹏润后，后者以1.95亿港元的代价向黄光裕收购北京市朝阳区西坝河北里7号院物业项目39.2%的权益。今年2月，中国鹏润宣布向黄光裕控制的ShinningCrown发行可换股债券，以筹集资金3亿港元，主要用于收购上述物业项目剩余60.8%的权益，从而将该项目装入上市公司，这也是中国鹏润目前惟一的一块房地产业务。
对于这块房地产业务未来的走向，中国鹏润6月7日的公告指出：“于本公布刊发日期，董事并未就该物业发展作出决定。”黄光裕在同日表示，中国鹏润会继续经营原有的地产业务，但不会在这方面再投入更多资金，未来以零售业务为主。
房地产是鹏润系的重要产业。在银行收紧信贷的背景下，鹏润的房地产未来如何在资本市场上施展？是否会考虑中国鹏润分拆上市？
亦或寻找新的壳资源？刘梦熊指出，按照联交所《上市规则》规定，上市公司业务中如有一块业务上市期满3年，盈利超过5000万港元或资产规模超过2亿港元，即可分拆。而中国鹏润的房地产业务在2002年才拿到39.2%的权益，2004年才得到100%的权益，在上市时间上并不符合分拆的要求。张志铭昨日表示，中国鹏润的这块房地产业务目前尚无明确的分拆计划，近期也没有资金的需求。投行人士指出，在短期内无法实现分拆的情况下，房地产业务另外借壳应是不错的选择。
国美集团尚有37个门店未装入上市公司，包括位于香港、上海等地的公司。中国鹏润执行董事杜鹃于6月7日指出，虽然国美在香港拥有4家门店，但其业务尚未成熟，因此并未注入中国鹏润。除这些门店外，国美集团于上月底在全国启动的音像业务也未注入上市公司。
❺ APO和IPO的区别
APO不需要各种繁琐的程序，只需完成收购即可，但是IPO则是按部就班的来，比如说时间上，APO可以缩短近一半的时间可以这样来总结一下APO与IPO：
1：APO操作上市时间短
2：APO上市成功有保证
3：APO上市所需费用低 【IPO费用一般为120万美金以上（另加约8%承销商佣金），而APO一般不超过100万美金（视壳的种类而不同）。】
4：IPO的公司上市一旦完成，立刻可获得资金；而APO要待合并后推动股票，进行二次发行（增发新股或配股）才能募集集到资金。
等等