香港交易所上市決策

1. 香港的IPO中上市聆訊是什麼意思

上市聆訊就是上市前對即將上市的公司進行全面評估，待有關專家當面評估是否通過上市。

首次公開募股（IPO）是指一家企業或公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售。通常，上市公司的股份是根據相應證監會出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經紀商或做市商進行銷售。

一般來說，一旦首次公開上市完成後，這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統掛牌交易。有限責任公司在申請IPO之前，應先變更為股份有限公司。

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具體審核環節

1、材料受理、分發環節

中國證監會受理部門工作人員根據《中國證券監督管理委員會行政許可實施程序規定》（證監會令第66號）和《首次公開發行股票並上市管理辦法》（證監會令第32號）等規則的要求，依法受理首發申請文件，並按程序轉發行監管部。

2、見面會環節

見面會旨在建立發行人與發行監管部的初步溝通機制。會上由發行人簡要介紹企業基本情況，發行監管部部門負責人介紹發行審核的程序、標准、理念及紀律要求等。

3、審核環節

審核機制旨在督促、提醒保薦機構及其保薦代表人做好盡職調查工作，安排在反饋會前後進行，參加人員包括審核項目的審核一處和審核二處的審核人員、兩名簽字保薦代表人和保薦機構的相關負責人。

4、反饋會環節

審核一處、審核二處審核人員審閱發行人申請文件後，從非財務和財務兩個角度撰寫審核報告，提交反饋會討論。反饋會主要討論初步審核中關注的主要問題，確定需要發行人補充披露、解釋說明以及中介機構進一步核查落實的問題。

5、預先披露環節

反饋意見落實完畢、國家發改委意見等相關政府部門意見齊備、財務資料未過有效期的將安排預先披露。

6、初審會環節

初審會由審核人員匯報發行人的基本情況、初步審核中發現的主要問題及其落實情況。初審會由綜合處組織並負責記錄，發行監管部部門負責人、審核一處和審核二處負責人、審核人員、綜合處以及發審委委員（按小組）參加。

7、發審會環節

發審委制度是發行審核中的專家決策機制。發審委委員共25人，分三個組，發審委處按工作量安排各組發審委委員參加初審會和發審會，並建立了相應的迴避制度、承諾制度。

8、封卷環節

發行人的首發申請通過發審會審核後，需要進行封卷工作，即將申請文件原件重新歸類後存檔備查。封卷工作在落實發審委意見後進行。如沒有發審委意見需要落實，則在通過發審會審核後即進行封卷。

9、會後事項環節

會後事項是指發行人首發申請通過發審會審核後，招股說明書刊登前發生的可能影響本次發行及對投資者作出投資決策有重大影響的應予披露的事項。

10、核准發行環節

封卷並履行內部程序後，將進行核准批文的下發工作。

2. 香港法律對上市公司的虛假宣傳有約束嗎

香港證監會的審核主要集中在信息披露是否完全以及是否有欺詐或者非法關聯交易等違法行為。如果證監會認為有關的上市資料內所作的披露載有虛假或具誤導性的信息，可以否決有關的上市申請。但實際操作中，證監會與聯交所會充分溝通協調，極少出現證監會否定聯交所決定的情況。

香港證監會是發行審核監管權力源頭

香港發行上市監管有三層架構。香港政府，包括財政司和財經事務及庫務局，負責制訂整體的發展方向和政策。香港證監會作為法定監管機關，負責執行證券及期貨市場條例，促進與鼓勵證券期貨市場發展，監督檢查聯交所履行其與上市事宜有關的職能及職責。聯交所作為一線監管者，是上市申請人的主要聯絡平台，負責審批上市文件，確保香港市場公平、有序、透明。

根據聯交所與證監會雙方簽署的《上市事宜諒解備忘錄》，證監會是發行審核監管權力的源頭，聯交所的權力來自證監會的轉授。證監會通過監督聯交所是否依法行使審核權間接地履行證券發行上市的監管職能，同時其擁有法定的調查及執法權，並保留核准決定的最終否決權。證監會將部分審查權力授權給聯交所，主要是為避免其身兼指控者和裁斷者的雙重角色可能形成的利益沖突，保證行政處理決定的公正性和獨立性。

審核實行雙重存檔制

在香港，股票發行和上市是合二為一的，企業在香港發行股票必然要在聯交所上市。在發行和上市審核中，實行雙重存檔制，聯交所起主導作用，證監會僅對公司的信息披露進行原則性的形式審核。

雙重存檔制。根據《證券及期貨條例》及其配套規則的規定，所謂的「雙重存檔制」是指，證券發行上市的申請人，須在向聯交所提交申請書後一個營業日內，將副本交證監會存檔。主要適用於企業首發（IPO）階段，實踐中幾乎沒有上市公司再融資適用雙重存檔制的案例。同時，根據《公司收購及合並守則》，公司控制權發生變更的收購、兼並等行為，必須經證監會批准，聯交所無審核權。聯交所是一線監管者，直接面對發行人和中介機構。發行人通過聯交所向證監會轉遞申請材料，證監會通過聯交所向發行人反饋意見、要求發行人補充材料，並對發行和上市擁有否決權。

交易所實質審核。聯交所審核的重點在於申請材料是否符合《上市規則》和《公司條例》的規定，旨在確保投資者對市場的信心，其背後的核心理念是保護所有股東的合法權益。聯交所上市科下設IPO部門，實際承擔預審職能；設立上市委員會，對發行上市申請行使決定權。聯交所上市委員會由28名成員組成，其中8名為投資者利益代表，19名為各方市場主體代表（含聯交所內部代表），聯交所行政總裁為當然成員。

從審核實踐看，聯交所的發行上市審核標准可分為兩部分內容：第一部分是相對客觀的上市條件，主要由上市科IPO部門審查。其主板市場主要可分為三類上市指標：一是單純盈利指標；二是市值加收入指標；三是市值、收入、現金流指標。發行人只要符合其中一類指標要求，即可申請上市。總體看，三類指標反映了聯交所對上市公司持續經營能力和業務規模的要求。此外，聯交所對發行人的公司治理和股權結構也設有一定標准。第二部分是相對主觀的上市適當性要求，主要由上市委員會判斷。聯交所上市規則未明確規定上市適當性，但通過發布常見問題和上市決策給出政策性的指引。其中，值得關注的是其定期發布的「關於退回若幹上市申請指引」，總結了退回上市申請的理由，一般主要是披露不充分。另外，上市委員會的年度報告也會就上市適當性給出原則性的意見，主要涉及對上市適當性的實質判斷，如業績持續下滑、關聯交易比重較大、單一客戶收入佔比過高等。

香港證監會形式審核。證監會審查的重點在於申請材料是否符合《證券及期貨條例》及其配套規則的規定，關注招股說明書的整體披露質量以及該證券的發行上市是否符合公眾利益。

香港證監會的審核主要集中在信息披露是否完全以及是否有欺詐或者非法關聯交易等違法行為。如果證監會認為有關的上市資料內所作的披露載有虛假或具誤導性的信息，可以否決有關的上市申請。但實際操作中，證監會與聯交所會充分溝通協調，極少出現證監會否定聯交所決定的情況。

供需平衡是市場化運行的基礎

香港股票發行上市制度的特點可以歸納為：

以交易所為主的雙重存檔制度。在雙重存檔制下，聯交所作為一線監管者，承擔主要審核責任，證監會相對超脫，但保留最後決定權力，並對聯交所具有監管許可權。

聯交所的發行上市審核存在一定的實質性判斷。聯交所作為市場組織者，對維持市場地位有較高關注，因此對發行人也設定了一定條件，對發行人的持續經營能力存在一定的實質判斷，為上市公司質量提供了適度的保障。

供需平衡是香港市場可以按照市場化原則運行的基礎。香港市場不存在排隊上市的情況。香港市場以機構為主，散戶佔25%左右，總體上看，發行價格和發行節奏主要由投資者、市場主體之間去博弈，由市場供需關系來決定，監管者不進行干預。

3. 為什麼同樣的制度，香港交易所拒絕了馬雲的阿里，卻讓小米，美團等公司在香港交易所上市

「不是香港錯過了阿里，而是阿里錯過了香港。」2014年9月5日，在香港麗思卡爾頓酒店，馬雲說，自己非常尊重香港的決定，支持香港不應該為了一家公司而改變原則，自己樂於見到香港變得更好。

合夥人」不能直接任命董事，凡提名的董事，都需要經過股東會投票通過才可獲得任命。

彼時，包括馬雲在內的管理管對持有阿里巴巴股份比例僅有9.4%，阿里的兩大股東軟銀和雅虎則分別持有阿里巴巴35%和24%的股份，若按照「同股同權」的上市規則，阿里高管團隊在上市後將直接喪失決策權。而「合夥人」是一種平衡阿里的管理層與董事會之間的措施，管理層拿著微弱的股份同時，也可以擁有更多的投票權，以此避免管理層的實際控制權被其他股東所取代。

4. 中國ipo制度與香港，美國有何不同

今年來，一直在喊IPO注冊制，在中國內地IPO一直以來採用的是審批制，審批制因為時間長、過程復雜被視為中國資本市場一切問題的根源，也經常被人拿來與美國、香港對比較。那麼這三地IPO具體有何不同呢，下面為你揭曉。
美國資本市場採用注冊制，我們先來了解下什麼是注冊制？根據綠專資本了解注冊制要求擬上市公司按要求進行信息披露，而監管機構只負責監督其信息披露的充分真實性，而不對其信息內容作價值判斷。而在核准制中，監管機構或交易所會根據擬上市公司提交的申請文件，對其是否適宜上市做出判斷，然後做出抉擇：批准或拒絕上市申請。
美國證監會SEC對IPO的發行以披露為重心，只確保信息的邏輯性、完整性、客觀性、相關性，其對IPO的批准並不代表對其證券的質量進行了認證。美國證券市場制定了嚴密詳細的信息披露規則，規定的披露范圍不僅包括財務信息，也包括對上市估值有重要影響的其他信息。
在美國IPO過程分為兩個階段，第一個階段是向SEC申請上市，而第二階段是向交易所申請登記注冊，兩者缺一不可。而香港與大陸的IPO過程在實際操作中都不區分這兩個階段。
在香港IPO採取的是高度市場化的核准制度，特點是程序高度透明、上市審核周期較短、以及強調信息披露。主要表現在，目前香港的上市標准中，有關於盈利、市值/收入或市值/收入/現金流量的測試，還有適合性審查。適合性審查並無特定的明確測試界線，而是會考慮每個IPO個案的事實和情況，例如董事及控股股東是否勝任、公司的規模和前景是否與上市目的匹配等等。
香港證監會進行形式審核，聯交所進行實質審核。如果證監會認為申請材料不符合《證券及期貨條例》及其配套規則的規定，可以否決上市申請。上市審核標准分為兩部分：客觀條件與上市適當性要求（如盈利能力不夠、業績下滑、關聯交易比重較大等等）。第一部分由《上市規則》詳細規定，而第二部分受聯交所發布的常見問題和上市決策的指引。
中國內地採用審批制，時間較長，最短2-3年，長則5-7年的也有，在內地IPO流程分為受理、反饋會、見面會、初審會、發審會、封卷、核准發行等主要環節。總體來看，整個審核流程充分反應了依法行政、公開透明、集體決策、分工制衡的要求，主要的耗時集中在反饋程序。
香港、美國與中國的IPO制度的主要區別在於：首先，美國IPO分為向SEC申請上市和向交易所申請登記注冊兩個階段，而香港的IPO和發行審批是一體的；第二，美國不存在如香港一般的適合性審查，主要強調信息披露真實有效；第三，中國IPO的選擇和推薦，由地方和主管政府機構根據額度決定的；企業發行股票的規模，按計劃來確定；發行審核直接由證監會審批通過；在股票發行方式上和股票發行定價上較多行政干預。

5. 在香港上市和內地上市有什麼區別

一、概念不同

香港上市：是境外上市，是指國內股份有限公司向境外投資者發行股票，並在境外證券交易所公開上市。

內地上市：屬於是境內上市，是指證券發行人將公開發行的證券在本國證券交易所掛牌交易的方式。

二、財務審核不同

對於境外上市和境內上市，需要注意的是，兩者是採用不同的財務審核機制，境內上市，審核的機制是按照中國現有的會計准則來審核。而對於境外主流資本市場，都是用國際通用會計准則來審核。

三、不同的融資規模和成本

國內股票發行的融資成本較低。同樣的發行計劃可以在國內產生更多的資金。海外資本市場的融資成本也相對較高。國內外IPO的融資成本包括外匯費、中介費和促銷子費。在不同的市場中，融資成本與總融資的比例相差很大，從5%到20%不等。

四、上市途徑不同

境內上市（內地上市），第一步就是先股份制改制，改制完了之後才能正常走流程。而境外上市（香港上市），不需要改制，因為在境外對公司是不是股份制是沒有要求的。

6. 香港股市交易規則和交易時間

一、香港股市交易規則

1、港股買賣可做T+0回轉交易，當天買入、當天可以賣出。

2、實際交收時間為交易日之後第2個工作日（T+2）；在T+2以前，客戶不能提取現金、實物股票及進行買入股份的轉託管。港股不設當日漲跌幅限制。

3、港股可以賣空。但根據香港聯交所規定，只有被列為「可進行賣空的指定證券」，投資者才可進行沽空。認股權證及債券，不被列入沽空名單之內。

二、香港股市交易時間

在星期一至五（公眾假期除外）進行交易，交易時間如下：

1、開市前時段 ：上午9:00至上午9:30

上午9:00至上午9:15（競價買賣盤時段）

上午9:15至上午9:20（對盤前時段）

上午9:20（對盤時段）

上午9:20至上午9:30（暫停時段）

2、持續交易時段：

早市：上午9:30至中午12:00（註：若因節假日產生半日市將在12:08-12:10隨機收市）

午市：下午13:00至下午16:08-16:10（隨機收市）

在聖誕前夕、新年前夕或農歷新年前夕，將沒有午市交易。

香港聯合交易所每年編制一份休市日歷，可於香港聯合交易所網站查閱。

香港股市每個交易日在早上10：00開盤交易，中午12：30收市休息；下午14：30開盤，交易直到16：00結束。這與A股的交易時段有明顯差異。此外，指數期貨的交易時段要比股票市場多出30分鍾，具體為早上9：45開盤，下午16：15結束。

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香港股市是香港股票市場的簡稱。一般指香港證券交易所。香港原有4家證券交易所，即遠東證券交易所、香港證券交易所、金銀證券交易所和九龍證券交易所。1986年，4家證券交易所合並成立香港聯合證券交易所，也稱為香港證券交易所。香港股市的管理機構是證券監理處，它是根據《1973年證券條例》而成立的法定監管機構。《1973年證券條例》還規定設立證券事務監察委員會，負責有關證券的決策工作。香港是世界著名的自由貿易港，是重要的國際金融中心，銀行業、地產業和加工業十分發達，近年來股市發展非常迅速。

重要指數

恆指服務有限公司：

（恆指服務有限公司）乃（恆生銀行全資附屬機構），負責編制及管理恆生指數及一系列其他股市指數：

選取范疇：

成份股以在聯交所主板作第一上市的公司為選取目標．

以（H 股）形式於香港上市的中國企業如符合以下其中一種情況，將合資格獲考慮納入恆生指數．

該（H 股）公司的股本以全（H 股）形式於香港聯合交易所上市；該（ H 股 ）公司已完成整個股權分置改革，且沒有非上市股本；或新上市的（ H 股）公司沒有非上市股本．

挑選准則：

恆生指數成份股乃經廣泛向外諮詢，及嚴謹周詳的程序而挑選．

任何公司均須符合以下基本准則，才有機會獲選為成份股：

必須位列在聯交所上市所有普通股份（ H 股除外 ）總市值首90% 之列（市值乃指過去12個月的平均值）；

必須位列在聯交所上市所有普通股份（ H 股除外 ）成交額首90% 之列（成交額乃指將過去 24 個月的成交總額分為八個季度各自作出評估）；或

須在聯交所上市滿 24 個月或符合有關上市少於 24 個月的大型股獲納入恆生指數之指引．

上市少於 24 個月的大型股獲納入恆生指數之指引：

新上市的大型股獲納入為恆生指數成份股候選名單須符合以下所列的市值排名及最少達到相關的上市時間：

於檢討指數時大型股平均市值排名：

五或以上：最少上市時間三個月

六至十五：最少上市時間六個月

十六至二十：最少上市時間十二個月

二十一至二十五：最少上市時間十八個月

二十五以下：最少上市時間二十四個月

經甄選合資格後，再按以下准則接受最終評選：

公司市值及成交額之排名；

不同行業在恆生指數內所佔的比重能反映大市分布；及公司的財政狀況．

恆生（中國企業）指數：

挑選准則：

恆生綜合指數成份股中的（國企 H 股）．

恆生中國（H 股）金融行業指數.

挑選准則:

根據恆生行業分類系統中被歸類為金融業的恆生中國企業指數數份股.

恆生（綜合）指數系列:

恆生綜合指數系列由十八隻指數組成，以不同方法來反映市場之表現.

除恆生綜合指數外，整個系列包括六隻地域指數及十一隻行業指數.

恆生（綜合）指數：

成份股：

恆生綜合指數以涵蓋聯交所主板上市之股票市值的百份之九十為目標，而現時的成份股數量為二百隻．

挑選准則：

除停牌的日子外,成份股不能在過去十二個月中,有超過二十天在市場欠缺成交；

以過去十二個月的平均市值計算,選取在通過(1)項後最大市值之二百間公司作為成份股．

恆生綜合指數 - （地域）指數

挑選准則：

公司的大部分營業銷售額須來自中國內地以外的地方，並為恆生綜合指數的成份股．

挑選准則：

恆生香港綜合指數中，市值最大的十五間公司．

挑選准則：

恆生香港綜合指數中，以市值計算名列第十六至五十的股份．

挑選准則：

恆生香港綜合指數中，以市值計算名列第五十一或以後的公司．

挑選准則：

公司最少 50% 之營業銷售額須來自中國內地，並為恆生綜合指數的成份股．

挑選准則：

恆生中國內地綜合指數成份股中的非國企 H 股;並至少百分之三十股權由下列股東直接擁有:

1.中國國營、省市單位所擁有的機構;或

2.由上述( 1 )項所述之上市或私營公司．

恆生綜合指數 - （行業）指數

恆生綜合行業指數包括能（源業）、（原材料業）、（工業製品業）、（消費品製造業）、（服務業）、（電訊業）、（公用事業）、（金融業）、（地產建築業）、（資訊科技業），以及（綜合企業）．

挑選准則：

二百隻成份股將會根據其業務而編制到所屬之行業．

恆生（流通）指數系列

恆生流通指數系列旨在為投資者提供另一組市場參考指數，在編算上顧及由策略性股東長期持有而不在市場上流通的股份．

恆生流通指數系列在編算上，採用個別股份的流通市值，並將其占指數的比重調整至不超過百分之十五．

恆生流通指數系列共有六隻指數：

流通指數：

三隻流通指數的成份股相對的恆生綜合指數內的「地域指數」組別相同．

流通指數相對指數．

恆生流通綜合指數．

恆生香港流通指數．

恆生中國內地流通指數．

恆生綜合指數．

恆生香港綜合指數．

恆生中國內地綜合指數．

精選指數：

精選指數採用同樣方法編算，但包括較少數目的成份股，以促進指數衍生產品之發展．

恆生 50(更新日期:二零零六年九月十一日)

恆生香港 25(更新日期:二零零六年九月十一日)

恆生中國內地 25(更新日期:二零零六年九月十一日)

剔除停牌成份股之政策：

恆生指數系列之任何一隻指數成份股如連續停牌一個月，該成份股將會從有關指數中被剔除．

在非常特殊情況下，如該成份股被認為極有可能在短時間內復牌，始有可能獲保留在指數內．

參考資料

網路_香港股市

7. 小米為什麼選擇港交所上市

7月8日報道，「前幾年沒有讓阿里巴巴在香港上市，是個很重大的錯誤。」這段感慨來自於香港前財政司司長梁錦松。

19年前，馬雲帶著50萬在香港注冊了阿里巴巴，2013年，為了能讓阿里巴巴在港交所順利上市，他在大陸與香港兩地之間輾轉周旋，多次表明阿里「合夥人制度」的立場。最終，港交所堅持不改變制度，阿里與港交所的這場博弈最終沒能和解，當時的阿里巴巴集團CEO陸兆禧表示，今天的香港市場，對新興企業的治理結構創新，還需要時間研究和消化，阿里決定不選擇在香港上市。

一年後，馬雲帶著團隊遠赴美國紐交所上市，並創造了當年最大IPO，目前市值已超過4000億美元。

如今，意識到「傳統」時代已經成為歷史一筆的港交所，從去年開始著手IPO改革，對科技企業在港股上市的限制放寬。近日，小米向港交所遞交IPO，搭上改革後的第一班車，有消息稱，螞蟻金服、美團等公司也將在港上市。

2013年9月27日更新的，由港交所及香港證監會刊發的《海外公司聯合政策聲明》里，明文規定並限制了一點：「業務重心」位於大中華區內的公司，如果想申請香港作為第二上市地，這在當時是被禁止的。

之後，港交所在一份「概念文件」中表示，如果這項政策不改，在美國上市的中國公司只能在港交所申請雙重第一上市，而不可以選擇第二上市。

而這次，港交所公布的將香港作為第二上市地的標准：相關公司需在包括紐交所、納斯達克以及倫交所等地最近至少兩個財年有良好的合規記錄，在香港作為第二上市地時，預期市值最低100億港元。

這項標準的修改，主要目的便是吸引已經在國際上市的大型科技創新產業公司。

港交所提供的一組數據，也比較有意思。

過去10年在港上市的新經濟行業公司僅佔香港證券市場總市值的3%，而納斯達克、紐交所以及倫交所這一比例分別為60%、47%和14%。其中制葯、生物技術與生命科學佔1%，軟體與服務佔比9%，若拋開騰訊的因素，軟體與服務同樣僅佔比1%。

看到這組數據，好像能理解港交所為什麼要這么「拚命」吸引科技公司到他那去上市了。目前發展最快的幾個行業，在港交所的佔比是在太低，和國際市場相比，其比例更是遠低他們。

然而，港交所的這次如意算盤，不知道能不能打響了。如果CDR(中國預托證券)正式公布啟動，香港作為第二上市的吸引力可能會大打折扣。

除了港交所的三項新吸引政策外，近期，各大證券交易所們也都頻頻有新的動作。Spotify在紐交所直接上市，納斯達克也表達了「選擇合適時機對上市要求進行適當修改」的態度。

8. 香港交易所在拒絕馬雲的阿里巴巴上市後真的後悔了嗎

後不後悔說的太過隨便，對於一個企業來說任何一個選擇都是對公司重要的戰略部署，香港交易所對於阿里巴巴來說也是有了特殊的決策。在2013年9月，阿里巴巴所主張的「合夥人」方案被港交所拒之門外，香港的上市規則規定不能設有雙重股權，並強調為了保障投資者，必須堅持同股同權的原則，而後又准備在香港上市卻被拒。也是因為股權問題。而在2014年9月20日遠赴美國上市。目前阿里巴巴在紐交所的市值逼近5000億美元，為全球前六位的上市公司。

對此，馬雲回應，香港通過了關於「同股不同權」的規定，這是巨大的變化，也是對阿里巴巴的肯定。「我們一定會認真考慮香港這個市場，而且希望參與香港金融市場打造，把它真正打造成為世界繼紐約後第二大金融中心。」「有人說，香港失去了阿里巴巴這個機會，我自己覺得是阿里巴巴錯失了香港。」次年，阿里巴巴在香港舉行IPO路演時，馬雲公開表示，阿里巴巴「對香港依然熱愛」，並會全力以赴支持香港的中小企業開拓世界市場。