a股市场系统性风险的预警指标体系研究

① 财务预警指标体系

企业集团财务风险的防范就是企业在识别风险、估量风险和分析风险的基础上,充分预见、有效控制风险,用最经济的方法把财务风险可能导致的不利后果减少到最低限度的管理方法。
企业集团财务风险是指在各项财务活动中,由于各种难以预料或无法控制的因素作用,使企业不能实现预期财务收益,从而产生损失的可能性。简述企业财务风险的表现形式,分析了其形成原因并提出了企业财务风险的防范措施及方法。
财务风险是客观存在的,要彻底消除风险及其影响是不可能的。为防范企业财务风险,就要了解风险的来源和特性,进行适当的控制和防范,健全风险防范机制,将损失降至最低,为企业创造最大的收益。
一、 我国企业财务风险的主要表现
企业财务活动，一般分为筹资活动、投资活动、资金营运和收益分配四个方面，相应地，财务风险就分为：筹资风险，即因借入资金而增加丧失偿债能力的可能；投资风险即由于不确定因素致使投资报酬率达不到预期之目标而发生的风险；资金营运风险即现金流出与现金流入在时间上不一致导致资金链断裂所形成的现金流量风险；收益分配风险即由于收益分配可能给企业今后生产经营活动产生不利影响而带来的风险。
1、 在筹资方面，企业资金结构不合理的现象普遍存在。我国资本市场尚不够发达，企业筹资手段不够丰富。长期以来企业对资本市场的了解还比较匮乏，对资本市场的运转、资本市场的理论缺乏研究，在筹资时较少考虑资本结构和财务风险等，具有一定的盲目性，资金结构中负债资金比例过高，导致企业财务负担沉重，偿付能力严重不足。与高负债形成的风险相比，或有负债形成的风险更具隐蔽性，对企业的潜在风险也更大。典型表现是企业的乱担保。部分企业对外担保数额大，期限长，甚至未经同意和审批，董事、经理擅自以公司名义为他人担保等，给企业带来较大的风险。大部分企业对担保疏于管理，也不按照制度规范在表外披露，如果担保对象一旦无法偿债，担保企业的或有负债就转化成负债，突如其来的债务负担很可能导致企业资金紧张甚至资不抵债，诱发企业的财务风险。
2、 在投资方面，部分企业投资决策随意性大。在企业中，不顾自身的能力和发展目标，热衷于铺新摊子，盲目投资，造成严重损失的例子比比皆是。企业在进行任何一项投资之前，都应对投资项目进行可行性分析，只有在综合考虑各项因素的基础上，当投资项目所产生的净现金流量为正时才是可行的。盲目追求外延式扩张及所谓多样化经营，未经深入调查研究便乱上投资项目，走向破产也就不足为怪了。由于投资决策者对投资风险的认识不足，决策失误及盲目投资导致一些企业产生巨额投资损失。
3、 在资金营运方面，我国企业在流动资金等方面的管理也存在很多问题，一些管理手段还比较落后。目前我国企业流动资产中，存货所占比重相对较大，且很多表现为超储积压存货。存货流动性差，一方面占用了企业大量资金，另一方面企业必须为保管这些存货支付大量的保管费用，导致企业费用上升，利润下降。长期库存存货，企业还要承担市价下跌所产生的存货跌价损失及保管不善造成的损失，由此产生财务风险。 在应收账款管理中，企业普遍存在只注重销售业绩，忽视应收账款的控制状况。一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，导致企业应收账款大量增加。同时，由于企业在赊销过程中，对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，造成应收账款失控，相当比例的应收账款长期无法收回，直至成为坏账。资产长期被债务人无偿占用，严重影响企业资产的流动性及安全性。
4、 在收益分配上较少考虑资本结构问题。股利分配政策不仅影响与企业相关的各方面的利益，而且与公司的筹资问题和资本结构问题密切相关，涉及到企业的长远发展。在我国，由于企业为了长期稳定地发展，一般较注重积累，而不倾向于导致企业现金流出的现金股利分配方式；较注重企业的经营成果，即利润指标，而对股价关心较少，从而在收益分配上与国际惯例差距较大。与国际上广泛采用的股利政策相比，我国上市公司较少分配现金股利，代之以配股或送红股的分配方法，这在有意无意间助长了证券市场上的投机气氛，无助于投资者形成正确的投资理念。不仅如此，我国企业股利政策的制定也往往无章可循，股利分配方案常常朝令夕改，令投资者无所适从。
二、 建立财务预警分析指标体系，防范财务风险。
财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，尤其是在我国市场经济发育不健全的条件下更是不可避免，产生财务危机的根本原因是财务风险处理不当，因此，防范财务风险，建立和完善财务预警系统尤其必要。

1、 建立短期财务预警系统，编制现金流量预算。

由于企业理财的对象是现金及其流动，就短期而言，企业能否维持下去，并不完全取决于是否盈利，而取决于是否有足够现金用于各种支出。预警的前提是企业有利润，对于经营稳定的企业，由于其应收账款、应付账款及存货等一般保持稳定，因此经营活动产生的现金流量净额一般应大于净利润。企业现金流量预算的编制，是财务管理工作中特别重要一环，准确的现金流量预算，可以为企业提供预警信号，使经营者能够及早采取措施。为能准确编制现金流量预算，企业应该将各具体目标加以汇总，并将预期未来收益、现金流量、财务状况及投资计划等，以数量化形式加以表达，建立企业全面预算，预测未来现金收支的状况，以周、月、季、半年及一年为期，建立滚动式现金流量预算。

2、 确立财务分析指标体系，建立长期财务预警系统。
对企业而言，在建立短期财务预警系统的同时，还要建立长期财务预警系统。其中获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力指标最具有代表性。反映资产获利能力的有总资产报酬率、成本费用利润率等指标；反映偿债能力的有流动比率和资产负债率等指标；经济效率高低直接体现企业经营管理水平，反映资产运营指标有应收账款周转率以及产销平衡率；反映企业发展潜力的有销售增长率和资本保值增值率。

三、 结合实际采取适当的风险策略，防范财务风险。

在建立了风险预警指标体系后，企业对风险信号监测，如出现产品积压，质量下降，应收账款增大，成本上升，要根据其形成原因及过程，指定相应切实可行的风险管理策略，降低危害程度。面临财务风险通常采用回避风险、控制风险、转移风险和分散风险策略。

1、 回避风险策略为企业在选择理财方案时，应综合评价各种方案可能产生的财务风险，在保证财务管理目标实现的前提下，选择风险较小的方案，以达到回避财务风险的目的。

2、 控制风险策略按控制目的分为预防性控制和抑制性控制，前者指预先确定可能发生损失，提出相应措施，防止损失的实际发生。后者是对可能发生的损失采取措施，尽量降低损失程度。

3、 转移风险策略指企业通过某种手段将部分或全部财务风险转移给他人承担的方法。转移风险的方式很多，企业应根据不同的风险采用不同的风险转移方式。例如，企业可以通过购买财产保险的方式将财产损失的风险转移给保险公司承担；订立反担保合同转移担保风险。

4、 分散风险策略即通过企业之间联营、多种经营及对外投资多元化等方式分散财务风险。

四、 提升企业财务管理水平，防范财务风险。

财务风险存在于财务管理工作的各个环节，不同的财务风险产生的具体原因不尽相同。但大部分财务风险的形成与企业财务管理不善及缺乏风险意识等等有关。因此提升企业财务管理水平，才能最终防范并化解财务风险，以实现财务管理目标。防范企业财务风险，主要应抓好以下几项工作：

1、 改变陈旧观念，从思想上重视财务管理。长期以来，我国企业的财务工作与会计工作也一直未能很好的分开，财务管理从属于会计工作，“财务管理跟着会计核算走，会计核算跟着领导意志走”，财务管理的内容也往往仅限于营运资金管理。在许多学者认为财务管理已取代生产管理成为企业管理核心的今天，这种状况必须改变。激烈的市场竞争和生存压力将迫使企业调整和转变过去陈旧的管理观念。为此，企业应自上而下形成重视财务管理的风尚，重视财务预算、营运资金管理、财务控制等工作，紧紧围绕企业目标，从大局上把握企业经营，提升企业财务管理层次。

2、 努力建立和保持最优资本结构，合理进行筹资。筹资分为负债筹资和权益筹资，相比较而言，由于权益性资本不能抵税及其不可收回性，权益资本的成本要高于债务资本的成本。面对各种各样的筹资方法，企业应当克服片面强调财务安全、过于依赖权益资本筹资的保守倾向和片面追求低成本、忽视财务风险而过度举债的倾向，调整好经营杠杆系数和财务杠杆系数，综合权衡各种筹资方式的成本与风险，使企业的综合资本成本最低化，达到最优资本结构。判断资本结构合理与否，可以通过每股收益的变化来衡量。每股收益的无差别点即每股收益不受融资方式影响的销售水平，根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。

例如：A公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元），由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有2，一是全部发行普通股，增发6万股，每股面值50元；二是全部筹措长期债务，债务利率仍是12%，利息36万元。公司变动成本率60%，固定成本为180万元，所得税率为33%。假设S为销售额：
S=750（万元），此时每股收益无差别点为4.02元。

当销售额高于750万元时，运用负债筹资可以获得较高的每股收益，反之，销售额低于750万元时，运用权益筹资可以获得较高的每股收益。

② 股票市场系统性风险比例如何计算

• 系统性风险可以用贝塔系数来衡量。
  

• 系统性风险即市场风险，即指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除，因此又被称为不可分散风险。 系统性风险可以用贝塔系数来衡量。

• β系数也称为贝塔系数(Beta coefficient)，是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。β系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性，在股票、基金等投资术语中常见。

• 贝塔的计算公式为：

其中ρam为证券a与市场的相关系数；σa为证券a的标准差；σm为市场的标准差。

③ 金融风险预警指标体系主要包括什么评估指标，几类和几项

金融风险预警中按照红黄蓝分级预警

④ 石油市场系统风险评价指标体系

根据科学、系统、数据可获得等基本原则，我们建立了一套指标体系综合评价石油市场的系统风险。主要从4个方面入手，即国际石油期货市场投机程度、典型油价结算货币的汇率波动程度、石油市场需求风险和供应风险。

4.2.2.1 投机炒作

在国际石油交易中，石油期货的交易量和交易额非常重要，而且对石油现货交易价格有明显的价格发现功能，因此我们将重点考察石油期货交易中的价格波动。近几年来，国际油价高位震荡，波动剧烈，石油市场投机因素被认为是其中一个显著的原因。因此，度量国际石油市场的投机程度，应该成为评价石油市场系统风险的一个重要方面。

对期货投机交易或非投机交易的区分，一般是根据CFTC每周公布一次的交易者持仓报告（Commitment of Traders，简称COT）。持有期货头寸的交易者被要求填写报告，以描述他们的商业性质，CFTC据此数据区分商业交易商（commercial traders）和非商业交易商（non-commercial traders）。商业交易商需要实际使用该交易商品，从而主要是利用期货市场进行对冲以控制风险，非商业交易商则包括其他所有的交易商。一般认为，能源期货市场上的投机者是指非商业交易商，其投机交易大体分为两类：头寸交易（position trading）和套利交易（spread trading）

头寸交易包含直接的或多头或空头的期货合约头寸；套利交易既包含多头头寸，也包含空头头寸，存在于相似或相关联商品的不同期货合约中。由于套利交易中投机者买进和卖出的期货合约具有高度的相关性，因此其价格间应该有一个合理的关系。当市场价格偏离合理的相对价格时，投机者即可买进相对便宜的合约而卖出相对较贵的合约；如果判断正确，投机者即可从价差中获利。。

基于投机交易的特点，为了度量国际石油期货市场的投机程度，总体把握石油期货市场的交易状况，尤其是石油期货市场承受的投机压力和对冲压力，根据Sanders等（2004），我们定义几个数量指标如下：

非商业交易商持仓比例：

,

商业交易商的持仓比例：

,

非商业交易商净头寸比例：

,

非商业交易商套利持仓变化率为：

,

商业交易商净头寸比例：

,

其中，NCL表示非商业交易商的多头，NCS表示非商业交易商的空头，NC SP表示非商业交易商的套利持仓，CL表示商业交易商的多头，CS表示商业交易商的空头，TOI表示总持仓量（未平仓合约）。根据Sanders等（2004）和DeRoon等（2000）的观点，非商业交易商净头寸比例表示市场的投机压力（更准确地讲是头寸投机压力），而商业交易商净头寸比例显示的是市场套期保值的压力。

因此，需要从CF TC每周提供一次的交易者持仓报告中获取有关基础数据

CFTC提供的COT报告是一份标准格式的数据报告，其中涉及一些重要的石油期货市场专业概念需要解释，主要包括石油期货交易多头、空头、套利交易和套利持仓。买入期货合约后所持有的头寸称为多头头寸（long positions），简称多头，其利润来自石油期货合约价格的上升；卖出期货合约后所持有的头寸称为空头头寸（short positions），简称空头，其利润来自期货合约价格的下降。未平仓多头合约与未平仓空头合约之间的差额即为净头寸。套利交易衡量每个非商业交易商持有的跨期套利部分，其持仓表示每个非商业交易商持有的等量多头和空头头寸，但是并不包含跨市套利交易的数据。例如，如果一个非商业交易商持有2000张多头和1500张空头原油合约，则在非商业持仓多头计入500张合约，套利交易持仓计入1500张。。

4.2.2.2 汇率波动

石油计价货币的汇率波动也是造成油价剧烈起伏的重要原因。考虑到美元是目前国际石油市场的主要计价和结算货币，因此本节重点考察美元汇率波动，引入了以国际贸易额加权计算的美元综合指数；在美元汇率交易中，美元对欧元汇率占主要地位，对整个美元汇率的走势发挥着主导作用，因此本书也加入了美元对欧元汇率的来评价石油市场汇率风险；此外，随着近些年美元持续贬值，其在货币市场的国际地位引起了热烈讨论，提倡采用一揽子货币结算石油贸易的呼声日渐高升，因此，本节考虑到计算货币多元化的趋势和俄罗斯在国际石油贸易中的重要地位及其现有结算货币更改的实践，引入了美元对卢布的汇率波动。

表4.1 国际石油市场系统风险评价指标体系及说明

除了投机活动和汇率波动因素以外，石油市场最基本的规律，即市场供需形势，也不可忽视。近年来，地缘政治、天气变化、消费行为季节性调整等因素，都最终通过石油市场供需状况来显著影响国际油价波动。因此，评价石油市场系统风险时，市场供需风险必不可少。

综合上述分析，石油市场系统风险评价指标体系及其说明如表4.1所示。需要指出的是，鉴于交易数据限制，目前我们只评价美国NYMEX交易所的系统风险状况。油气品种包括原油、汽油、取暖油和天然气期货。

⑤ 什么是股票市场中的系统风险

你好，系统风险又称市场风险，是指由于多种因素的影响和变化，导致投资者风险增大，从而提高投资者亏损的概率。系统风险主要发生在公司的外部，公司本身无法完全控制它，波动比较大，具有一定的周期性。其特征:引起系统风险的因素具有共同性，对所有的股票都有一定的影响，不可分散。
系统风险有哪些？
1、政策风险
证券的变化，对股市产生的影响是巨大的。随着法律法规的修改，经济政策的调整，对股市的波动产生一定的影响。比如，今年中美贸易战中，中美相互提高关税，导致A股的大跌。
2、利率风险
利率风险是指政府对利率的调整，对股市所带来的影响。比如，政府为了应对通货膨胀，实行紧缩的货币政策，提高利率，减少货币的流通量，从而减少股市的资金量，导致股市下跌。
3、购买力风险
购买力风险是指物价的上涨，人们的收入没有增加，导致同样的货币，所购买的东西变少。在证券市场上，投资者所获得利润主要通过货币形式来支付的，购买力下降，这意味着人民的实际收益减少，损失增加。
4、市场风险
市场风险是指股市上的价格直接变动所带来的风险，当投资者高估股票的市场价格时，可能导致投资亏损。
风险揭示：本信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策，不构成任何买卖操作，不保证任何收益。如自行操作，请注意仓位控制和风险控制。

⑥ a股纳入msci指数是什么意思

MSCI指数是指由摩根斯坦利推出的代表全球股票市场情况的指数，这个指数广为投资人参考，全球的投资专业人士，包括投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问、学者及金融媒体均会使用 MSCI指数。MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的。

A股纳入MSCI，将会吸引来非常多海外的资金，对A股来说是一个利好。对于中国金融市场来说，也有一定意义，代表国内金融市场的逐步开放。

(6)a股市场系统性风险的预警指标体系研究扩展阅读：

MSCI中国A股指数有以下特点：

1、以自由流通量为权重的MSCI 中国A 股指数包括了在上海和深圳证券交易所上市的A股股票。

2、该指数是根据自下而上的取样方法编制的，力图达到65%的行业组代表性，其目标是体现业务活动的多样性，实现广泛而公正的代表性并具有反映A股市场演变的灵活性。

3、指数设计还实行了旨在系统体现大公司具体风险的大盘股入选规则，并采用了确保指数可投资性的最小规模标准和流动性筛选。