期货资管子公司新规

Ⅰ 期货公司资管部和交易部是同一个部门吗

据中国证券基金业协会最新数据统计，截至2015年6月30日，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约30.35万亿元，较2014年年底增长约48%。其中，期货公司资产管理业务规模419亿元，较2014年年底的124.82亿元大幅增长236%左右。
尽管期货公司资管业务上半年增幅较大，但其不足500亿元的量级，相对基金公司及其子公司、证券公司、私募基金管理机构均上万亿元的资管业务规模，是“小巫见大巫”。截至今年6月30日，基金管理公司管理公募基金规模7.11万亿元，基金管理公司及其子公司专户业务规模9.05万亿元，证券公司资产管理业务规模10.25万亿元，私募基金管理机构资产管理规模3.89万亿元。
不得不承认，相比资管市场上的这些“雄鹰”们，期货公司资管因起步晚、资金方认可度不高、人才流失严重、缺乏顶层设计等因素，目前还处于嗷嗷待哺的“雏鸟”阶段。不过，多位行业人士表示，经历了前段时间股市的“蛮牛+快熊”行情，期货行业和对冲工具为更多普通投资者所知悉，未来期货公司资管有望凭借量化对冲的投资理念及自主管理的业务形态，上演一出“麻雀变凤凰”的好戏。
银行态度改善，期货资管认可度提升
按理说，随着“一对多”业务的放开，期货公司资管将会呈现爆发式增长。“期货公司资管没有迎来爆发式增长，有多方面原因。”广发期货资产管理部原董事总经理黄邵隆对期货日报记者说，整个期货行业的投资者基数不大，而外围市场对期货公司资管、期货私募等的认可度不高，仍认为都是高风险投资，评判标准非常严格。这一点引发了期货资管行业人士共鸣，特别是期货资管很难取得银行这一“大金主”的认可。
在华泰期货资产管理部总经理吴雷看来，期货公司资管之所以没有爆发式增长，主要是因为大多数期货公司尚未进入银行的“白名单”。在选择资管通道时，银行倾向于指定在其“白名单”之列的信托和基金子公司。
国泰君安期货资产管理部总经理杨波也表示，期货公司进入银行“白名单”相当困难，一些处在行业前列的大型期货公司可能会达到银行的认证资质，但成功跻身的数量不多。
一些私募机构也有同感。“目前期货私募在银行内部并无系统化的评分体系，因此无法直接获得银行授信。若期货公司能够进入银行‘白名单’，期货资管募集优先资金发行结构化产品将畅通无阻，这将成为期货公司资管规模的一大增量。”阿巴马资产管理公司董事总经理詹海滔说。
“银行对期货公司的考核包括资管规模是否足够大、在业内市场占有率如何、风控及估值等系统管理能力是否过关，以及产品运行、净值跟踪等后台服务是否到位。”吴雷告诉记者，华泰期货已被三家银行列入“白名单”，目前公司仍在努力接洽更多银行。
不过，在杨波看来，期货公司跻身银行“白名单”分为三个阶段：代销、资管和自营。目前，仅有少数期货公司闯过第一关，开始在第二关“试水”。
虽然进入银行“白名单”的期货公司很少，但欣喜的是，从某种程度上说，银行对期货资管的接受度日渐提高。特别是今年股市演绎的“蛮牛+快熊”行情，把很多证券私募敲醒了，一些尚未涉足期货理财的银行也把如何与期货公司合作列入战略计划。
据了解，招商银行、兴业银行、光大银行、中信银行等股份制商业银行及工商银行、中国银行等国有银行，已经与一些期货公司建立了代销期货资管产品的合作关系。其中，中国银行、工商银行还积极与一些期货公司资管团队、期货私募机构合作发行了主动管理型产品。
得益于这些银行的推动，一些期货公司和期货私募的资管规模实现了大幅增长。据了解，截至今年5月底，国泰君安期货的资管规模约35亿元，目前已逼近50亿元。与其增幅不相上下，华泰期货目前的资管规模也在50亿元左右。“受益于银行和券商MOM种子基金的带动，我们公司7月份连续发行了6只产品，合计规模约10亿元，整体资管规模已升至50亿元左右。”詹海滔说。
竞争激烈，要留住优秀资管人才
期货公司最晚进入资管领域，其开展资管业务遇到的难题不止一二。与基金子公司、信托公司等“老大哥”同台竞技，资管系统、管理经验、人才竞争、成本投入无一不是期货公司的软肋。
“相比期货公司，基金子公司在资管方面的成熟度更高，风控和配套服务也有一定积淀，在交易、估值和风控系统方面早有投入。”詹海滔说，一般而言，基金子公司会配备多套资管系统，并具备自主开发能力，但目前大多数期货公司只有单一的资管系统，引入一套新的资管系统成本很高。
不过，期货公司也有其他优势。“相比基金公司、券商，期货公司资管效率高、门槛低、服务意识强，并且了解对冲。”吴雷说，没有任何机构能比期货公司更懂对冲，其对私募的风控松紧有度也来源于此。他同时表示，与基金公司主打公募产品不同，期货公司资管瞄准私募，在此领域投入的人力、物力、财力和精力都要比基金公司多。
即便如此，吴雷也非常感慨，因为期货公司资管方面人才有限，而且还面临着被“挖墙脚”的风险。
据记者了解，近段时间基金公司及其子公司、银行等机构开始争抢期货公司的优秀资管人才，项目经理、产品经理、风控和管理人员是其“挖墙脚”的重点对象。在这些优秀期货资管人才面前，基金公司开出的薪酬待遇比期货公司高2—3倍，银行虽许诺的待遇没有基金公司高，但总能将“饼”画圆，以美好的发展前景战胜基金公司的“钱”景。
“除资管人才匮乏，流失严重外，缺乏顶层设计人才也是期货公司资管规模扩容的重要阻碍。”吴雷认为，在大资管时代，期货公司资管未来走自主管理道路是大势所趋，但目前大多数公司缺乏固定收益类、非标项目的交易型人才。在他看来，在自主管理团队逐渐壮大之际，期货公司就应该考虑如何使用股权激励、业绩分成等方式来完善激励机制，避免这些人才自立门户或流向其他资管机构。
量化对冲，可做大做强期货资管
在这不算极好但也绝不沦为坏的现状下，探讨期货公司资管的未来，或许是个“有一千个读者就有一千个哈姆雷特”式命题。
黄邵隆认为，虽然各家期货公司资管业务的特点不尽相同，但量化对冲等追求中性收益的投资策略将是未来期货公司资管发力的方向。
无独有偶，信达期货总经理陈冬华告诉记者，公司下半年将重点推荐量化对冲型私募及相关产品。华南地区一家量化私募机构负责人则肯定地说：“未来10年，包括期货公司资管在内的期货资管的发展方向将是量化，量化投资的理念运用100年后依然有效。”
“今年以来，多数期货公司资管在股票方面配置较多，发行了很多量化对冲产品。量化对冲产品之所以火爆，是因为这类产品在风险可控的前提下可以追求相对稳定的收益。”陈冬华说。
据了解，这些量化对冲产品一般把80%的资金配置在证券市场，剩余20%的资金配置在期货市场。
在陈冬华看来，量化对冲是一种手段，用于股市投资的空间很大。这几年，经历了股市多轮调整行情，公募基金已开始积极利用股指期货对冲风险，说明量化对冲越来越受到机构投资者的认可。从国际市场看，机构投资者普遍将股指期货作为重要的配置工具。“作为券商系期货公司，信达期货将与券商股东协同发展，在高净值客户、证券资管、证券自营方面推行量化对冲。”陈冬华说。
“量化投资和价值投资一样，是一种投资哲学，在量化的指导下，会存在各种策略和产品形态，比如基于股票现货和股指期货的量化对冲，或者基于基本面研究的主观对冲。”上述华南地区私募机构负责人表示，不过从境外成熟市场的CTA结构看，主观策略占比很小，在20%—30%。
值得一提的是，在今年上半年股市“蛮牛”期间，证券私募的规模和收益大幅提升，多数期货类私募并没有盲目加入股票投资大军，而是恪守了自己擅长交易的投资领域。专注于宏观对冲的凯丰投资就是其一。
据记者了解，凯丰投资旗下的对冲系列产品表现非常好。在6月中旬以来的股市下跌中，凯丰投资的产品净值逆势上涨，凯丰指数从29.32升至34.95，涨幅达19.2%。在7月份的13个交易日中，其对冲系列产品实现了17%的收益。
“上半年的确面临一些投资者对我们产品业绩的质疑，因为股市太过疯狂。现在这些投资者深刻认识到了稳健增值、安全复利的重要性。”凯丰投资有关负责人告诉记者，8月初公司将首次自主发行9号产品，募资规模不设上限。
期货市场虽是小众市场，但它是众多投资机构管理风险、配置资产不可或缺的重要场所。如今，不仅是期货公司，就连银行、证券公司等金融机构都开始力推量化对冲投资。
面对这样的发展趋势，凯丰投资等宏观对冲私募也开始引入量化策略，追求多元投资。“我们扩充了投研团队，并灵活调整了部门架构，在宏观金融部、产业部、量化技术部、交易部间形成有效的交流和融合，发挥部门间的协同作用。”上述凯丰投资有关负责人介绍，公司量化技术部的高频做市系统已经完成，高频交易策略日益成熟，同时中低频策略也在不断丰富。
7月，阿巴马资产管理发行了一只5亿元规模的量化对冲产品，该产品有1亿元配置在期货市场。“量化对冲追求无风险绝对收益，这类产品分散选股，并无权重股之分，不管牛市还是熊市都表现稳定，市场需求也大。”詹海滔说，6月以来公司多个产品的净值屡创新高。
杨波也表示，最近两个月公司资管规模增加近15亿元，增量主要来自量化对冲产品。“未来国泰君安期货资管发展有两条线：一是基于风险管理的通道业务；二是基于财富管理的自主管理战略，将以量化为投资理念，争取以全自动信号系统交易获取中性收益。”杨波说。

Ⅱ 分级基金算资管新规里面的分级产品吗

资产管理定义
1、【资产管理业务定义】资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行勤勉尽责义务并收取相应的管理费用，委托人自担投资风险并获得收益。
2、【资产管理产品】资产管理产品包括但不限于银行非保本理财产品，资金信托计划，证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司和保险资产管理机构发行的资产管理产品等。依据金融监督管理部门颁布规则开展的资产证券化业务，不适用本意见。
推测：以上为新规原文对资产管理的定义，分级基金应属于此范围

Ⅲ 近期出台的资管新规和网络小贷整治策与不良资产处置有没有关系

‏网络‏小贷主‏要是对现金贷的业务的重点‏整治，而资管新规则是对银行非保本‏理财产品
资金‏信托‏计划，证券‏公司、证券‏公司子公司、基金‏管理公司、基金‏管理子公司、期货‏公司、期货‏公司子公司和保险‏资产‏管理机构发行的资产‏管理产品等的管理
不良资‏产处置业务主要是银行‏的不良贷款‏处置，与前述银行表外业务并非同‏一性质。

Ⅳ “资管新规”出台了三年，如今的资管行业进入到什么阶段

经历了调整期，现在的资管行业逐步迈入高质量发展阶段。如今资管产品总体较为旺盛。中国基金业协会日前发布的2020年资产管理业务统计数据显示，截至去年年底，基金公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构的资管业务总规模达到约58.99万亿元，较2019年年末的52.23万亿元增长了6.76万亿元，涨幅约13%。受益于市场行情，公募基金规模增长最猛，达到19.89万亿元，占比为33.72%；其次是私募基金规模为16.96万亿元，占比28.75%。
中国人民银行同国家发改委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门将资管新规过渡期延长至2021年年底，资管行业转型进入新拐点，特别是对于日益火爆的公募基金，需要不断地加强自身能力的建设。
国泰元鑫资产认为，如同中国经济正处于新旧动能转换的阵痛期一样，基金资管行业当前面临的主要问题是：一、国家金融政策及监管环境的变化，行业需要时间去适应和消化；二、行业生态环境的变化，各公司商业模式的转换需要时间去磨合和沉淀；三、商业模式的新旧转换，企业的治理结构、制度流程以及专业团队也需要时间去调整和锻造。总结国泰元鑫的观点：未来基金资管行业最终还是会转向内涵式发展，主要是通过内部的深入改革，激发活力，增强实力，提高竞争力，在量变到质变的过程中，实现实质性的跨越式发展。

Ⅳ 证券期货经营机构资管业务管理办法还没实施吗

根据管理办法，各类证券期货经营机构开展资管业务均适用统一的业务规则，而现行分散的相关业务规则同时废止。
经济观察网记者张力在9月12日郑州召开的“资产管理业务座谈会”上，经济观察网记者获悉，证监会向参会机构下发了《证券期货经营机构资产管理业务管理办法(征求意见稿)》(下称“管理办法”)。
对于同属于合并后的证券基金机构监管部监管、且在性质上均属于私募范畴的证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司的资管业务，按照功能监管理念，证监会将统一搭建证券期货经营机构资管业务监管体系。
根据管理办法，各类证券期货经营机构开展资管业务均适用统一的业务规则，而现行分散的相关业务规则同时废止。
值得注意的是，管理办法取消了资管业务资格的审批准入，改为向相关行业协会履行登记手续；同时，放开证券公司集合计划投资范围，增加了非上市公司股权、债权及其他财产权利；放开了期货公司“一对多”业务的限制，允许期货公司非公开募集多个客户的资金开展资管业务。
定向资管业务由于历史原因而未能被定位为信托关系，而管理办法将证券期货经营机构资管业务的载体统一为资产管理计划，有利于解决证券公司定向资管业务游离于信托法律关系之外的不利情况，消除法律风险隐患。

资管大一统
根据证监会的起草说明，《私募投资基金监督管理暂行办法》已正式发布实施，证券期货经营机构资管业务属于私募基金的一种类型，意见稿旨在明确资管业务的现行法规体系与《私募办法》如何协调，统一搭建证券期货经营机构资管业务监管体系。
2012年开始，资管业步入大繁荣时期，但证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司，三类机构在市场准入、投资范围、业务规范、监督管理等方面的要求存在较大差异，且普遍管制较多，不同程度上抑制了资管业务的创新发展，也不利于对三类机构实施统一的功能监管。
此前，该三类机构开展资管业务，分别适用《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》、《期货公司资产管理业务试点办法》等规章及配套规则。而今后，各类证券期货经营机构开展资管业务均可适用统一的业务规则，而现行分散的相关业务规则可以同时废止。
根据办理办法，本办法未规定的，适用《私募投资基金监督管理暂行办法》和中国证券监督管理委员会的其他规定；证券期货经营机构非公开募集资金开展资产证券化业务，由中国证监会另行规定。
管理办法也将促进资管业务法律关系的统一。
根据现行法规，定向资管业务的法律性质定位为委托代理关系，区别于私募基金的信托法律关系。实践中，为了开展业务的便利，一般采取设立定向资产管理计划的方式，但这一载体缺乏法律依据，存在较大的法律风险隐患。
而管理办法将证券期货经营机构资管业务的载体统一为资产管理计划，有利于解决证券公司定向资管业务游离于信托法律关系之外的不利情况，消除法律风险隐患。
此外，《管理办法》不再对证券公司集合计划和基金管理公司一对一、一对多特定客户资产管理业务的客户委托初始资产最低金额(现行规定不得低于3000万元人民币以及规模上限(现行规定不得超过50亿元人民币)提出要求。
在符合合格投资者相关要求的基础上，由各公司根据自身情况和客户要求自行决定客户委托初始资产最低金额以及资产管理计划规模上限。

“八条底线”
现行规则规定，证券公司集合计划投资范围局限于股票、债券等常规投资品种，与集合资金信托计划（查询信托产品）、基金子公司特定客户资产管理计划等的投资范围相比处于明显劣势，尚不能直接投资非上市股权、债权等。投资范围的局限阻碍了证券公司资产管理业务的创新发展，导致产品同质化现象严重。
根据办理办法，证券公司集合计划投资范围增加了非上市公司股权、债权及其他财产权利。
证监会认为，经过多年的规范发展，证券公司已经建立了较为完备的内部管理和风险控制制度，资本实力和合规经营意识均明显增强，有能力防范和控制相关业务风险，有必要放宽证券公司资管业务的投资范围。
同时，管理办法还放开了对期货公司“一对多”业务的限制，允许期货公司非公开募集多个客户的资金开展资管业务。
与一般的私募基金管理人不同，证券期货经营机构为持牌的金融机构，业务范围不限于资管业务，还经营自营、经纪、公募资管等其他金融业务，存在较大的利益冲突风险，并且证券期货经营机构涉及广大客户资金安全和权益保护，风险具有较强的外溢性。
近期业内频发的证券公司资管业务违规问题亦引起监管层的高度重视。
此次管理办法亦列举的形式规定了资管计划的禁止行为，包括：违规将资产管理计划资产用于资金拆借、贷款、抵押融资或者对外担保等用途；将资产管理计划资产用于可能承担无限责任的投资；以转移资产管理账户收益或者亏损为目的，在自营账户、公募证券投资基金账户与资产管理账户之间或者不同的资产管理账户之间进行买卖，损害资产委托人的利益；
自营业务抢先于资产管理业务进行交易，损害资产委托人的利益；以获取佣金或者其他利益为目的，用委托财产进行不必要的交易；期货公司从事资产管理业务，不得以自有资产或者假借他人名义违规参与本公司投资于期货类品种的资产管理计划，法律、行政法规另有规定的除外。
证监会主席助理张育军亦在当天的会上强调，资管业务要牢牢守住八条底线：即不得有非公平交易、利益输送、老鼠仓等损害客户利益的行为；不得违规承诺保本保收益；不得不适当地宣传、销售产品，误导欺诈客户；不得开展资金池业务；不得利用资管产品进行商业贿赂；资管产品的杠杆率不得超过十倍；不得投资于高污染、高能耗等国家禁止投资的行业；不得对业务人员、管理团队实施当期激励。

Ⅵ 投资者范围增加了哪些规定

10月22日晚间，证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》(以下合称《资管细则》)，作为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下称《指导意见》)配套实施细则，自公布之日起施行。

一、《资管细则》十大看点

从昨日正式落地后的规定来看，《资管细则》与《指导意见》保持高度一致，部分监管指标较现行规定略有放宽，适度借鉴公募基金的运作制度，同时严格落实《指导意见》“去通道”要求，禁止证券期货经营机构提供规避监管要求的通道服务。

此外，《资管细则》设定了发布实施之日起至2020年12月31日的过渡期，并作了“新老划断”的柔性安排。

以下是新规细则的十大关键看点。

1、与征求意见稿相比有哪些修改？

证监会昨日表示，在征求意见过程中，金融机构、行业自律组织、专家学者和社会公众给予了广泛关注，证监会对反馈意见逐条进行了研究，绝大多数意见已采纳，并相应修改完善了《资管细则》。

具体来看，主要修改内容包括：

一是适度放宽私募资管业务的展业条件，包括降低投资经理、投研人员数量要求等。

二是允许资管计划完成备案前开展现金管理，提升资金使用效率。

三是优化组合投资原则、完善非标债权类资产投资限额管理要求。

四是考虑私募股权投资（PE）业务特殊性，在初始募集期、建仓期、委托资金投入期限等方面，给予一定灵活性。

五是允许商业银行资产管理机构、保险资产管理机构等担任资管计划的投资顾问，推动平等准入。

此外，还完善了部分操作性安排，如明确账户名称、增加份额转让规则等。

2、七方面重点规则

昨日正式发布的《资管细则》与《指导意见》保持高度一致，部分监管指标较现行规定略有放宽，主要有七方面重点规则：

一是统一法律关系，明确基本原则。依法明确各类私募资管产品均依据信托法律关系设立，并在此基础上确立了“卖者尽责、买者自负”等基本原则。

二是系统界定业务形式，厘清资产类别。统一现有规则“术语体系”，系统界定业务形式、产品类型，以及标准化、非标准化资产。

三是基本统一监管标准。覆盖机构展业的资格条件、管理人职责、运作规范和内控机制要求等方面。

四是适当借鉴公募经验，健全投资运作制度体系。包括组合投资、强制托管、充分披露、独立运作等方面要求。

五是压实经营机构主体责任。专设一章，系统规定证券期货经营机构开展私募资管业务的风险管理与内部控制机制要求。

六是强化重点风险防控，补齐制度短板。重点加强流动性风险防控，以及利用关联交易向管理人或者托管人的控股股东、实际控制人输送利益的风险。

七是强化一线监管，加强监管与自律协作。健全信息报送和信息共享机制，加强派出机构一线监管，强化责任追究。

3、适用范围

《资管细则》适用于证券期货经营机构，即证券公司、基金管理公司、期货公司及前述机构依法设立的子公司开展的私募资管业务，包括投资于上市公司股票、债券等标准化资产的私募资管业务，也包括投资于未上市企业股权等非标准化资产的私募资管业务。

证券期货经营机构设立特定目的公司或者合伙企业从事私募资管业务的，参照适用《资管细则》。

此外，考虑到证监会对于证券期货经营机构开展合格境内机构投资者境外证券投资管理业务已有专门规定，证券期货经营机构主要根据现行监管规定开展QDII业务，《资管细则》的实施不对现有QDII业务模式产生影响。

Ⅶ 证监会资管业务有哪些变化

20日晚间22：39分，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》，市场迎来第三份资管规则。

具体来看看证券期货经营机构私募资管业务的哪些重要变化。

二是允许投资非标资产。因此券商应该可以投资非标，期货公司原来不可投资非标，现在应该也不可以，基金公司母公司与子公司因为有禁止同业竞争的要求，因此可能维持原状，而且母公司专户还有其他禁止性规定。

三是投资非标要求设置专岗负责投后管理，信息披露。杠杆率完全适用资管新规的杠杆率，包括分类标准，所以此前混合类1：1的杠杆率现在放松到2：1；此前私募股权2：1的杠杆率，现在需要执行1：1。

四是业绩报酬不能超过60%，资管新规表述是可以收取合理的业绩报酬。

五是双20%的限制要求，相比公募的双10%稍微放松一些。但此项规定属于全新规定。而且这里不局限于证券，包括非标也受20%限制。专业投资者且体量在3000万以上可以例外，上层资管计划进行一层嵌套情况下，是否会穿透识别这里20%有待确认。

六是允许自有资金参与资管计划，但份额不超过20%。这个和当前券商的风控指标基本一致。机构极其下设机构（含员工）自有资金投资占总份额不超过50%；但和银保监会比差异明显，银保监会禁止银行自有资金参与银行理财。

七是开放式私募资产管理计划，开放推出期内，需要不低于10%比例的资产为7个工作日可变现资产，进一步对私募资产管理计划的流动性进行设限。银保监会的要求开放式理财产品（包括公募和私募）应当持有不低于该理财产品资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的国债、中央银行票据和政策性金融债券。

八是就关联交易做了详细规定。分为两种情形进行了规范，一是如果是投资关联方发行或承销的证券，可以做，但需要建立防火墙，防范利益冲突；二是不得为关联方提供融资（证券之外的融资，比如非标债权、非上市股权、股票质押等）；银保监会规定：商业银行不得以理财资金与关联方进行不正当交易、利益输送、内幕交易和操纵市场，包括但不限于投资于关联方虚假项目、与关联方共同收购上市公司、向本行注资等；相对并没有完全禁止提供其他形式的融资。

九是不得随意创设收益权。这意味着只能法律法规明确的收益权才是合规，对行业的惯例影响非常大。

十是强制托管。原则规定了强制独立托管的要求，同时考虑到单一资管计划的特征，允许委托人与管理人约定不作独立托管，但要双方合意并且充分风险揭示。

来自凤凰网

Ⅷ 证监会深夜发什么重磅

20日晚间22：39分，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》，市场迎来第三份资管规则。

这给市场吃了颗“定心丸”，将此前的预期和困扰等不确定因素变成了确定：一方面，允许发行老产品投新资产、明确公募产品可以适当投非标以及估值方法上的适当妥协，都释放了利好信号；另一方面，严禁期限错配、严禁开展资金池业务以及打破刚性兑付，去杠杆防风险仍为主题。政策并非大放松更不意味着完全转向。

新规将影响到全市场近47万亿资金规模，市场人士预计新规细则出台有助于新产品的加速推出，理财产品规模的下行势头也有望改善。同时，新产品的加速推出有助于改善股票市场和债券市场的流动性。

证监会明确资管业务十大变化

具体来看看证券期货经营机构私募资管业务的哪些重要变化。

一是统一证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司等各类证券期货经营机构私募资管业务监管规则，消除监管套利，所有从事私募业务的证券期货经营机构都要经过批准，原先期货资管子公司是协会备案的，应该会进行调整。

二是允许投资非标资产。因此券商应该可以投资非标，期货公司原来不可投资非标，现在应该也不可以，基金公司母公司与子公司因为有禁止同业竞争的要求，因此可能维持原状，而且母公司专户还有其他禁止性规定。

三是投资非标要求设置专岗负责投后管理，信息披露。杠杆率完全适用资管新规的杠杆率，包括分类标准，所以此前混合类1：1的杠杆率现在放松到2：1；此前私募股权2：1的杠杆率，现在需要执行1：1。

四是业绩报酬不能超过60%，资管新规表述是可以收取合理的业绩报酬。

五是双20%的限制要求，相比公募的双10%稍微放松一些。但此项规定属于全新规定。而且这里不局限于证券，包括非标也受20%限制。专业投资者且体量在3000万以上可以例外，上层资管计划进行一层嵌套情况下，是否会穿透识别这里20%有待确认。

六是允许自有资金参与资管计划，但份额不超过20%。这个和当前券商的风控指标基本一致。机构极其下设机构（含员工）自有资金投资占总份额不超过50%；但和银保监会比差异明显，银保监会禁止银行自有资金参与银行理财。

七是开放式私募资产管理计划，开放推出期内，需要不低于10%比例的资产为7个工作日可变现资产，进一步对私募资产管理计划的流动性进行设限。银保监会的要求开放式理财产品（包括公募和私募）应当持有不低于该理财产品资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的国债、中央银行票据和政策性金融债券。

八是就关联交易做了详细规定。分为两种情形进行了规范，一是如果是投资关联方发行或承销的证券，可以做，但需要建立防火墙，防范利益冲突；二是不得为关联方提供融资（证券之外的融资，比如非标债权、非上市股权、股票质押等）；银保监会规定：商业银行不得以理财资金与关联方进行不正当交易、利益输送、内幕交易和操纵市场，包括但不限于投资于关联方虚假项目、与关联方共同收购上市公司、向本行注资等；相对并没有完全禁止提供其他形式的融资。

九是不得随意创设收益权。这意味着只能法律法规明确的收益权才是合规，对行业的惯例影响非常大。

十是强制托管。原则规定了强制独立托管的要求，同时考虑到单一资管计划的特征，允许委托人与管理人约定不作独立托管，但要双方合意并且充分风险揭示。

一行两会对资管业务的细化安排全部出齐，一起看看有哪些关键点？

关键点一：降低理财产品购买门槛等利好银行

此前发布的资管新规对合格投资者进行了更严格的限定，本次发布的《办法》征求意见稿将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至 1 万元，降低了理财产品购买门槛，有助于提高理财在投资者资产配置中的相对吸引力，扩大银行理财客户范围、吸引资金流入理财资金池，缓解商业银行的负债端压力。

关键点二：公募资管产品可投非标和股票

公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票外，还可以适当投资非标准化债权类资产，但应当符合关于非标投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管规定。在过渡期结束后，对于因特殊原因而难以回表的存量非标债权资产，以及未到期的存量股权类资产，经报监管部门同意，商业银行可以采取适当安排，稳妥有序处理。

华泰证券(601688,股吧)宏观研究李超认为，这给了银行处理此类资产更大的空间，对于无法回表的长久期非标债权类资产来说，银行不必要发行对等久期的理财产品来对接，同时也解决了一些股权投资确实无法满足表内监管要求无法回表的问题。这降低了市场对理财细则可能冲击市场的担忧，对银行形成实质性利好。

中金固收分析师张继强表示，实践当中，很多公募新产品报备的过程中，不批准其买入非标。当下，在防风险、去杠杆的过程中，资管新规等政策导致了较大的融资渠道缺口。而就算是海外市场，其实资管产品也可以投资一定的另类资产。因此，正视现实，疏导堵并重可能是更好的处理方案，有助于减轻理财面临的转型难度。

金融监管研究院院长孙海波表示，未来公募产品可以自行设定投资非标，只需要保留5%的现金或利率债。这点是和过去三个月整个市场的预期差异较大，也是为了防范接下来社融进一步塌陷的最核心的举措。一家银行发行的理财仍然受限于总量4%和35%的比例限制，但单个公募产品投非标比例没有设限制，大幅度提供了公募投非标的可行性。未来成立资管子公司的商业银行，其子公司的投资非标比例限制会另行规定，这里延续的4%和35%仅仅适用于尚未成立资管子公司的商业银行。

在中原银行首席经济学家王军看来，尽管理财产品可以投一部分非标，但是投资比例仍有较强限制，在期限匹配和集中度也有具体要求。因此从这一点来看，利好其实有限。他表示，资管新规大的原则和方向没有变，监管层整治理财市场乱象的决心没有变，银行业面临的未来激烈竞争的格局没有变。

关键点三：金融机构可以发行老产品投资新资产

过渡期内，金融机构可以发行老产品投资新资产，优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求，但老产品的整体规模应当控制在《指导意见》发布前存量产品的整体规模内，且所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。

张继强认为，金融机构可以发行老产品投资新资产是重大放松。银行理财面临的问题无非是老产品如何化解，新产品如果启动。但这里没有提出新产品的类似，不过根据国家重点领域和重大工程建设续建项目，似乎非标也算在其中。凡事带上中小微企业融资需求显得正义感、合理性高多了。

孙建波指出，这里新资产不局限于标准化资产，从通知的表达含义看包括非标资产。也就是只要总得非标资产规模不增加，且新增非标期限不超过2020年底，就可以在老资产池中新增加非标投资。这也是对过渡期相对最宽松的解释口径。

关键点四：公募理财产品可投资股票型基金

同时按照分类管理的原则，资管新规已经明确了公募产品可投资股票。现行银行理财业务监管制度规定公募理财产品只能投资货币型和债券型基金，新规放开了相关限制，允许公募和私募理财产品投资各类公募证券投资基金。这意味着，公募理财产品也可以投资股票型基金。

一位市场人士表示，实际上，此前私募理财产品和公募理财产品也是可以投资于公募证券投资基金的，这一点并没有实际的变化。而从占理财产品净资产的比例来看，相比过去反而收窄了，“在实际操作中，过去银行公募理财产品可以通过委外渠道，让产品的管理人配置股票基金，比例上不超过净资产的20%。”

以前银行公募理财产品配置股票基金需要信托或者券商通道，现在至少从字面上看，银行理财可以直接投资股票基金了。

关键点五：类货币理财允许使用摊余成本法

要求理财产品坚持公允价值计量原则，鼓励以市值计量所投资资产；但允许符合条件的封闭式理财产品采用摊余成本计量；过渡期内，允许现金管理类理财产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金估值核算规则，确认和计量理财产品的净值。

同时，允许金融机构发行半年期以上定开产品，此类产品只要底层资产久期不超过封闭期1.5倍就可以用摊余成本法，孙建波认为这是对整个资管新规关于标准化产品市值法估值最大的让步。

孙建波指出，开放式产品中允许银行发行现金管理类产品，且允许此类产品用摊余成本法进行估值，额外配以影子定价。但并没有明确影子定价和摊余成本法之间的偏离度是多少，如果超过偏离度如何处理。投资范围也没有明确限制在证监会的货币基金范围。

李超表示，过渡期类货币理财允许使用摊余成本法有望降低其净值的波动，能够增大其吸引力，有助于银行吸收货币理财产品。

中信证券(600030,股吧)明明对资管新规补充《通知》点评称，此次《通知》规定，在过渡期内，封闭期在半年以上的定期开放式产品投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量，但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍。相关举措将大大缓解商业银行在过渡期内负债流失压力。此外，监管层为了进一步降低商业银行的负债荒局面，加速了银行的现金管理类产品对货币基金的替代过程，同意该类产品参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值，因此，预计未来货币基金规模将会进一步收缩。

关键点六：鼓励非标回表

央行通知明确鼓励非标资产回表，包括期限特别长的PPP，其他明股实债，或者其他非标回表障碍有：资本充足率、单一授信集中度、MPA打分受影响、狭义贷款规模不够等。

孙建波认为，央行的通知预示着未来回表都将会进行特殊化处理，至少从监管指标上扫清非标回表的障碍。目前很难判断具体采取哪些更多措施鼓励非标回表，预计至少上述4项措施可能会考虑。

关键点七：打破刚兑，强调买者自负卖者有责

新规规定，商业银行接受投资者委托，按照与投资者事先约定的投资策略、风险承担和收益分配方式，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务，商业银行按照约定条件和实际投资收益情况向投资者支付收益、不保证本金支付和收益水平的非保本型理财产品。同时实行净值化管理。

同时，证监会也要求卖者尽责、买者自负，经营机构勤勉尽责，坚持客户利益至上。审慎经营，确保业务开展与资本实力、管理能力及风险控制水平相适应，创新活动须依法进行。禁止刚性兑付。

普益标准最新发布的研究报告指出，一旦“刚兑”产品大量退出市场，因青睐“刚兑”而选择银行理财的客户，此后很可能会转移至其它更具投研能力的资管机构。在资管行业竞争加剧的大背景下，未来银行资管将不得不重视客户需求分析，并基于客户的不同需求，研发与之需求相匹配的不同类型理财产品。

该报告指出，当前银行理财客户呈现三大需求特征，从流动性需求看，流动性越强，客户对收益的要求越低，在流动性需求愈发强烈的背景下，类货币基金产品或将成为市场主流；从投资规模需求看，低门槛产品仍是市场主流；从风险偏好需求看，受资管新规影响，投资低风险产品的客户将逐步分流至其它领域。

关键点八：最严穿透标准，去杠杆仍是主线

银行业监督管理机构依法对商业银行理财业务活动实施监督管理。银行业监督管理机构应当对理财业务实行穿透式监管，向上识别理财产品的最终投资者，向下识别理财产品的底层资产，并对理财产品运作管理实行全面动态监管。

同时，在打破刚性兑付的同时，理财业务监督管理办法还坚持了资管新规的解决期限错配、去除资金池运作和解决多层嵌套等原则，是资管新规的延续。

李超认为，目前市场部分投资者认为中美贸易摩擦和我国经济增速下行背景下金融去杠杆存在边际缓和概率，此时出台理财业务管理办法意味着金融去杠杆仍在途中。

孙海波表示，从银行理财的角度来看，已经逐渐形成有效闭环，从2017年5月开始对资产穿透登记的要求到2018年10月起登记投资者信息，银行理财登记托管中心对银行业金融机构发行的理财产品信息、投资资产信息、理财投资者信息以及理财从业人员信息等内容进行登记，已经初步实现了理财产品的全国集中统一登记和“全流程、穿透式”的产品信息报送，实现了覆盖理财产品上下游、全生命周期的监管。

穿透是未来监管严查的重点，基础设施的前期布局已经将系统基本落地完成，将会作为日后针对商业银行理财业务进行监管处罚的尚方宝剑。近期北京银监局对辖内两家信托公司开出罚单。就是针对“向上穿透违规”和“向下穿透违规”的两个案例。

银保监会至此开始执行史上最严的穿透标准，甚至比证监会此前的标准更加严格！

关键点九：设置了过渡期，作“新老划断”柔性安排

关于过渡期的时间区间，自该办法发布实施后至2020年12月31日。过渡期内，商业银行新发行的理财产品应当符合本办法规定；对于存量理财产品，商业银行可以发行老产品对接存量理财产品所投资的未到期资产，但应当严格控制在存量产品的整体规模内，并有序压缩递减。

同时，商业银行应当制定本行理财业务整改计划，明确时间进度安排和内部职责分工，经董事会审议通过并经董事长签批后，报送银行业监督管理机构认可，同时报备中国人民银行。银行业监督管理机构监督指导商业银行实施整改计划，对于提前完成整改的商业银行，给予适当监管激励；对于未严格执行整改计划或者整改不到位的商业银行，适时采取相关监管措施。过渡期结束之后，商业银行理财产品按照新规进行全面规范（因子公司尚未成立而达不到第三方独立托管要求的情形除外），商业银行不得再发行或者存续不符合新规规定的理财产品。

证券期货经营机构私募资管业务在有序压缩存量尚不符合新规规定的产品整体规模的前提下，允许存量尚不符合新规规定的产品滚动续作，且不统一限定整改进度，允许机构结合自身情况有序规范，逐步消化，实现新旧规则的平稳、有序衔接。过渡期结束后，对于确因特殊原因难以规范的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量非标准化股权类资产，经证监会同意，采取适当安排妥善处理。

李超团队分析，商业银行未按每年三分之一进行硬性规定，而是允许银行结合自身实际情况，按照自主有序方式制定本行理财业务整改计划，经董事会审议通过并经董事长签批后，报监管部门认可。这种方式更有利于银行根据自身情况，稳妥安排老产品，有序发行新产品。另外，对于提前完成整改的银行，监管部门给予适当监管激励，而对于未严格执行或者整改不到位的银行，则适时采取相关监管措施。这表明新规的灵活调整并不意味着彻底的放松，监管部门在监督指导方面同样是奖惩分明。

关键点十：影响全行业47万亿资金

根据银保监会公布数据，截至6 月末，银行非保本型理财产品余额为21 万亿元，环比 5月末下降1.18 万亿元，同业理财规模和占比也持续下降。

截至2018年6月，证券期货经营机构私募资产管理业务规模合计25.91万亿元，其中证券公司及其子公司约 14.92万亿元，基金公司及其子公司约10.83万亿元，期货公司及其子公司约1600亿元。

这意味着此次新规将对47万亿元的资金市场产生影响。

央行相关人士明确表示，此次对资管新规的突破或修改，不是“大放水”，而是明确资管新规执行中的一些模糊认识，对金融机构存在疑惑或把握不到位的具体细节，进行详细解释和说明。

也有市场人士分析，资管新规的大方向和主要精神没有改变，要保持政策执行的稳定和定力的决心没有变，但是由于多种因素的影响，市场环境也发生较大改变，执行过程中也出现过严的现象，因此监管从实际出发对细节做了一些明确，在大环境面前既要保持定力又要把握节奏和力度。

“过渡期内，有些金融机构在整改过程中特别着急，恨不得一年就到位，但是投资者需要逐渐适应，新产品的开发设计也需要时间。因此，监管政策要为新产品发行创造有利环境，以确保新旧交替过程中产品能够顺利发行，实现平稳过渡。”一位资深业内人士表示，“对于过渡期结束后由于特殊原因而难以回表的存量非标资产，以及未到期的存量股权类资产。新的执行通知中表示，经金融监管部门同意，可采取适当安排妥善处理的方式。这在一定程度上也减轻了金融机构的合规压力。”

兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委表示，实际上，这些细则并非对资管新规进行了“放松”，而是为了解决资管新规过渡期内面临的一些问题。过渡期结束后，或将根据实际情况实施新的监管方法。

来源：和讯名家