香港汇率制解决方案

A. 香港的联系汇率制是怎么套利的，并怎么利用套利稳定联系汇率制的！

恰恰搞反了！联系汇率制度是被对冲基金利用汇率的不灵活进行套利。

联系汇率制度下，一般如果跌倒最低价，此时卖港元的人多量大。港府虽然可以用美元托市，但市面的港币货币量大减，导致其它资产价格大跌。我们可以视为汇率没跌透，所以资产补跌。97亚洲金融危机的时候，索罗斯等就用这种方式攻击相关的联汇制度。当时先被攻击的泰国等国家，由于美元不够用，没有中国这个大后方，没顶住，汇率制度都因此改了。

如果汇价涨停，也往往会有大事，逻辑反过来看就可以了。

B. 香港的联系汇率制度是什么样的制度

港元联系汇率制包括以下主要内容：（1）香港特区的发钞银行（目前有汇丰银行、渣打银行和中国银行）如发行港钞，要按1美元：7.8港元的固定汇率向外汇基金（现并入金融管理局）交存美元，并换取“负债证明书”，作为港钞的发行准备。（2）如发钞银行向外汇基金退回港钞与“负债证明书”则按1美元：7.8港元的固定汇率赎回美元。（3）众多商业银行等金融机构需要港钞也按上述比价，向发钞银行交付美元领取港钞；如退回港钞，则按原比价，赎回美元。
上述联系汇率规定的1美元：7.8港元的固定汇率只适用于发钞银行与外汇基金以及商业银行等与发钞银行之间的发钞准备规定；在香港外汇市场上的港元与美元的交易并不受此约束，汇率变动由是擦汗那个供求力量决定。
由此可见，香港特区实际存在两种汇率，一种是发钞银行与外汇基金以及商业银行等与发钞银行之间的发行汇率，也即1美元：7.8港元的联系汇率；另一种在外汇市场受供求关系决定的市场汇率。

C. 关于香港联系汇率制的几点思考

所谓联系汇率制度即指:政府通过建立一个外汇基金,指定的发钞行在发钞时 须按固定汇率向外汇基金存入100%的外汇储备,以取得无息的“负债证明书”,作为发行港元的依据,而非发钞行向发钞行取得港元时,亦要以100%的美元 向发钞行进行兑换.从而使港元与美元挂钩起来.

D. 港币与美圆联系汇率是什么意思

可以这样说，实行联汇制就是在货币政策上使香港经济与美元经济联系更为紧密，在亚洲的香港和远在太平洋的夏威夷一样地接受、实行美联储的利率政策。70年代到80年代初的经验表明，香港不适合采用浮动汇率制,而联汇制则非常适合香港的经济特点。事实上,正是由于浮动汇率制行不通，香港才转向联系汇率制的；而联系汇率制也很好地完成了其历史使命，拯救香港于危难之间。所以，对于联系汇率制，目前大多不是讨论其存废问题，而是在肯定联系汇率制的前提下，对其某些环节提出改进建议。对此，香港理论界提出了数家改进方案 ，其中讨论较多的方案有两个。
第一个方案是香港科技大学七位教授提出的建立美元流动资金机制的方案。其要点如下： 商业银行可以外汇基金票据作抵押，从金管局借入为期一周、三个月、六个月及一年的美元，到期还款时可以连本带利还美元或港币(按1：7.8汇率)。
在现行制度下，当炒家在外汇市场进攻港币时，港币供应就会变得紧张，港币同业拆借利率(Hibor)急升，影响正常经济运作。引入美元流动资金机制后，当港币银行同业拆借利率高企时，由于市场利益驱动，商业银行就会先向金管局筹借美元，而后在港币外汇市场上卖美元买港币，然后将港币拆借给银行同业，缓解港币需求，从而使同业拆息回落。
银行目前之所以不愿卖美元买港币，是因为，万一联汇制崩溃，港币大幅贬值成真，手中大量持有港币就会招致巨额损失。所以，为稳妥起见，银行宁可放弃套利机会。引入此机制后，商业银行向金管局筹借美元时，可获得金管局授予的认沽期权，借款既可以美元还款，也可按固定汇率以港币还款，所以，商业银行此时不必惧怕港币贬值，可以放胆进行市场操作，从而稳定港币汇价。
科大的教授们认为，这个方案从整体上不会使港币供给量增加，也无须动用金管局的美元储备，金管局只是一个中间人。具体地说，炒家若要借入78亿港币，银行可以先向金管局借入10亿美元，有此10亿美元作抵押，银行便可以多印78亿港币借给炒家，拆借市场利率平稳。金管局的10亿美元从何而来？在欧洲美元市场上以市场利率借入。炒家借到港币后，要求港币兑换成美元。金融体系新增10亿美元，有备无患。炒家势必无机可乘。最后，由于债项期满，炒家须要偿还港币，又得将手中美元兑换成港币，偿还银行。如此这般，银行就换回美元，接着又收回炒家偿还的港币。这个方案中，金管局与银行只是中间人，金管局鼓励银行自国际市场借入美元套取港币，从而“协助”炒家作国际市场借贷，“活跃”香港的相关市场。这个机制可以及时解决港币资金流动不足拆息高企的问题。本地同业拆息因此紧贴国际市场上的美元利率，变得较为稳定，香港不用再为捍卫联系汇率制而承受高息之苦，而炒家再攻击港币汇价时，已无法令利率飙升，也就无法在远期港币汇率及期货市场获利，相反，还要支付有关的手续费及借款利息。
科大的教授们称以上方案为“乾坤大挪移”(金庸语)，意思是把炒家的压力转移到别处(国际市场)。此方案还有一个后手，即港币美元化。金管局要向公众表示，在万不得以时，宁可用外汇储备将港币全部收回，实现港币美元化，也不放弃联系汇率，从而实现真正的乾坤大挪移。
香港金管局总裁任志刚先生认为，科大几位教授的方案行不通。银行通过金管局借入廉价美元，然后卖出美元买入港币，再向同业市场上提供港币；如果炒家美元力量雄厚，就会继续购得廉价港币，加倍进攻港币汇率。金管局的美元储备总是有限的，所能筹借的欧洲美元也总是有限的 。所以，最终的问题还是信心问题。
第二个方案是由浸会大学教授曾澍基提出的现代货币局制度的方案。这一方案又称AEL方案(AEL是阿根廷、爱沙尼亚和立陶宛三国的简称)。
现代货币局制度的基本框架如下：成立货币局，按照百分之百的储备来发钞和赎钞，商业银行须在货币局开设准备金帐户。货币局保障按固定汇率自由兑换商业银行在货币局的准备金。也就是说，货币局保障对基础货币的自由兑换(流通中现金加商业银行在货币局的准备金)。这样港币与美元之间的套利活动可以直接在货币局(央行)和商业银行之间进行，不需要搬运货币现钞。假如联系汇率为1美元等于7.8港币。甲银行背离此汇率，使用新汇率为1:8，这时乙银行可以卖一百万美元给甲银行，得800万港币，然后将这800万港币存入货币局，得到102.6万美元(按1:7.8)。这样，乙银行立即得到2.6万美元的利润，而所有这些交易能够在20秒钟内完成，不需要搬运现钞。因此，在新制度下，银行没有背离联系汇率的动机。目前，香港金管局对此方案有正面评价(非官方)。
曾教授的现代货币局方案的关键是套利活动不用搬运现钞，从而节约套利的交易成本，加快银行对市场汇率波动的反应速度。虽然香港目前的联系汇率制度不是真正的货币局，但非常接近现代货币局制度，所以，曾教授的方案对香港现行的联系汇率制度的改进是很有限的。
应该指出的是，在此方案下，银行在央行的5%储备金，对小型银行而言，有一定的困难；而且，储备金并不生息，只是变相增税，增加银行经营成本，削弱了香港作为国际金融中心的比较优势。
另外，现代货币局虽然能够形成铁板一块的联系汇率(这一点已被阿根廷、爱沙尼亚和立陶宛的经验证明)，但这个固定汇率实现100%的压力转移，给经济的其他方面造成很大的负担。所以，现代货币局并不能保证经济不衰退，或者失业率不会上升。它的作用就象解洪闸，只是把外界对联系汇率的冲击转移到经济的其他领域。事实上，阿，爱，立三国现在都不好过。
说联系汇率近期必须坚持不等于说要永远坚持。在固定汇率的条件下，以调整价格水平的方式完成经济调整，成本很高，也很痛苦。也许,最理想的状况是：在这场金融危机过后，在将来的一个闷热的星期五下班之后(或者在一个大年初二)，大家放假的时候，金管局突然宣布改联系汇率为浮动汇率。
四、在坚持联系汇率制度的前提下调整香港经济
香港的经济必须调整，香港不再是购物者的天堂，香港变得太昂贵了。1983-1996年，香港的平均通货膨胀率为7.79%，美国只有平均3.55%，而港币与美元的汇率一直没变。这样港币实际升值幅度非常大

E. 香港联系汇率制度的制度兴替

1863-1935 银本位制 以银元为法定货币 12/1935-6/1972 英镑汇兑本位制 汇率：
1英镑兑16港元（12/1935 - 11/1967）
1英镑兑14.55港元（11/1967 - 6/1972） 7/1972-11/1974 按固定汇率与美元挂鹇 汇率：
1美元兑5.650港元（6/1972-2/1973）
1美元兑5.085港元（2/1973-11/1974） 11/1974-10/1983 自由浮动 在以下日期的汇率：
1美元兑4.965港元（25/11/1974）
1美元兑4.600港元（6/3/1978）
1美元兑9.600港元（24/9/1983） 10/1983至今 联系汇率制度 1美元=7.80港元
（发行和赎回负债证明书适用）
1美元=7.75港元（自9/1998起）
（金管局承诺按7.75港元兑1美元的固定汇率，将持牌银行在金管局结算户口内的港元兑换为美元。该汇率由1999年4月1日起，按每公历日1点子的速度调整，在2000年8月12日调至7.80。）

F. 香港联系汇率制度产生原因

联系汇率是与港币的发行机制高度一致的。香港没有中央银行，是世界上由商业银行发行钞票的少数地区之一。而港币则是以外汇基金为发行机制的。外汇基金是香港外汇储备的唯一场所，因此是港币发行的准备金。发钞银行在发行钞票时，必须以百分之百的外汇资产向外汇基金交纳保证，换取无息的“负债证明书”，以作为发行钞票的依据。换取负债证明书的资产，先后是白银、银元、英镑、美元和港币，实行联系汇率制度后，则再次规定必须以美元换取。在香港历史上，无论以何种资产换取负债证明书，都必须是十足的，这是港币发行机制的一大特点，实行联系汇率制则依然沿袭。
联系汇率制度规定，汇丰、渣打和中银三家发钞银行增发港币时，须按7.8港元等于1美元的汇价以百分之百的美元向外汇基金换取发钞负债证明书，而回笼港币时，发钞银行可将港币的负债证明书交回外汇基金换取等值的美元。这一机制又被引入了同业现钞市场，即当其他持牌银行向发钞银行取得港币现钞时，也要以百分之百的美元向发钞银行进行兑换，而其他持牌银行把港元现钞存入发钞银行时，发钞银行也要以等值的美元付给它们。这两个联系方式对港币的币值和汇率起到了重要的稳定作用，这是联系汇率制的另一特点。
但是，在香港的公开外汇市场上，港币的汇率却是自由浮动的，即无论在银行同业之间的港币存款交易（批发市场），还是在银行与公众间的现钞或存款往来（零售市场），港币汇率都是由市场的供求状况来决定的，实行市场汇率。联系汇率与市场汇率、固定汇率与浮动汇率并存，是香港联系汇率制度最重要的机理。
一方面，政府通过对发钞银行的汇率控制，维持着整个港币体系对美元汇率的稳定联系；另一方面，通过银行与公众的市场行为和套利活动，使市场汇率一定程度地反映现实资金供求状况。联系汇率令市场汇率在1：7.8的水平上做上下窄幅波动，并自动趋近之，不需要人为去直接干预；市场汇率则充分利用市场套利活动，通过短期利率的波动，反映同业市场情况，为港币供应量的收缩与放大提供真实依据。
联系汇率真正成为香港金融管理制度的基础，是在经历了一些金融危机和1987 年股灾之后的事情。主要是香港金融管理当局为完善这一汇率机制，采取了一系列措施来创造有效的管理环境，如与汇丰银行的新会计安排，发展香港式的贴现窗，建立流动资金调节机制，开辟政府债券市场，推出即时结算措施等；此外，还通过货币政策工具的创新，使短期利率受控于美息的变动范围，以保障港元兑美元的稳定。而对于联系汇率制最有力的一种调节机制，还在于由历史形成的，约束范围广泛的和具有垄断性质的“利率协议”，其中还包括了举世罕见的“负利率”规则，它通过调整银行的存、贷利率，达到收紧或放松银根，控制货币供应量的目的，因此至今仍然是维护联系汇率制度的一项政策手段。
历史
港元与其他货币挂勾的制度其实由来已久。港元于1935年12月至1972年6月期间，曾经与英镑挂勾，1935年12月至1967年11月间，1英镑可兑16港元，1967年11月至1972年6月，1英镑则可兑14.55港元。1972年7月至1974年11月，则与美元挂勾，之后曾自由浮动。
1980年代初，香港出现前途问题，加上香港股市出现股灾，市民对港元信心出现动摇，港元不断贬值。1983年9月，出现港元危机，港元兑美元跌至9.6港元兑1美元的历史低点。为挽救香港金融体系，香港政府于1983年10月15日公布联系汇率制度，港元再与美元挂勾，汇率定为7.8港元兑1美元。此后稳定下来，联系汇率制度一直实行至今。
联系汇率制度依赖香港庞大的外汇储备支持。
1998年亚洲金融风暴期间，港元曾受到以索罗斯为首的国际投资者大手买卖而造成汇价大幅波动，其后香港金融管理局决定投放资金稳定汇价，令7.8港元兑1美元的汇率才可继续维持。

利弊
香港是一个城市而非国家，经济自由度高，属开放性经济体系，联系汇率有助稳定香港经济，减低外国经济及汇率上的波动对香港做成的冲击，亦可减低与香港从事贸易及外国投资者在香港投资的汇率风险；由于香港的原材料、食品与消费品等，大部分依赖入口，联系汇率亦可稳定香港的物价。但联系汇率令香港需要跟随美国调整利率，未能发挥以利率调节经济与通货膨胀/收缩的作用

G. 香港联系汇率制的运行机制

是跟据市场经济情运行机制

H. 香港为什么要捍卫联系汇率制

历史

港元与美元之间的现行挂钩自1983年以来一直存在。1983年10月17日，该货币与7.8美元兑1美元挂钩。自2005年5月18日以来，该货币浮动在7.75港元和 每美元7.85港元。 该货币也用于澳门。

目的是什么？

据香港金融管理局（金管局）称，这种准中央银行的挂钩制度提供了强有力的主力货币，“降低了进口商，出口商和国际投资者面临的外汇风险”。 对于香港这个既是中国贸易枢纽又是全球金融服务中心的小而开放的经济来说，这是一个非常重要的问题。 美元是香港大部分金融交易进行的货币。 自由流通是不行的，因为香港经济太小。