① 金融问题 汇率与利率的关系
一会儿是人民币加息，一会儿又是人民币升值，在人民币利率与汇率的变动中，股市是否会作出相应的反应？于是，有人在问：利率、汇率究竟与股市有何关系？在此，笔者仅作如下提纲性答复，以答谢在E-mail中给我提问的网友。若有不周全之处，望大家批判并展开讨论。
1．利率是本币资金市场的一种价格信号；汇率则是外汇资金市场的一种价格信号。某国或某地区的资金总供求就是本币资金供求与外汇资金供求之和。因此，从某国的角度讲，利率是本币的对内价格；汇率则是本币的对外价格。
2．利率间接影响汇率。利率对汇率的影响，主要是经由本币与外币之间的利率差距而引发的。根据“无套利均衡”原理，低利率的货币必然升水；高利率的货币必然贴水。由此可见，本币与外币之间的利率差距过大，必然会引发明显的汇率逆向变化。
3．汇率间接影响利率。汇率对利率的影响，主要是通过国际收支的非均衡变动而引发的。国际收支差额主要由两大部分所构成：一是经常项目差额；二是资本项目差额。一国国际收支如果长期顺差，则外汇必然供过于求，本币就会对外升值；本币升值，一般会抑制出口、刺激进口，从而扩大国内商品供给，国内物价平抑，利率被迫下调；另一方面，为了稳定本币汇率，该国必然会将国际收支顺差转化为外汇储备。在外汇储备增加的同时，本币投放就会增加，货币供给就会扩大、银根就会放松，从而迫使利率下调。
4．利率与证券行市的关系。一般地，证券行市随利率变化反向而动。也就是说，加息会使证券行市下跌；减息则会刺激证券行市上扬。这一机理大体是通过两条渠道来生成的。其一，信贷市场是间接金融市场，而证券市场是直接金融市场。在社会资金总量一定的条件下，二者互为此消彼涨或是彼增此减的关系。银行利率上调，一般会拉动银行存款增长；相应地，证券市场资金就会分流，其可用资金就会减少，从而拉动证券行市向下“撤”。其二，利率提高，必然加大贷款成本和投资成本，对上市公司而言，其经营成本（利息）会提高，利润就会相对减少，从而可供股东分配的利润也就减少了，股票的投资价值也会相应贬值。因此，无论从个股或是从整个股市而言，利率上扬都将对它们构成实质性的威胁。
5．汇率与证券行市的关系。一般地，汇率对证券市场的影响也可以区分为对个股和整个股市的影响。从个股来看，本币升值对原材料依赖进口的上市公司而言是好事；同时，本币升值对产品销售依赖出口的上市公司来说是坏事。反之亦然。从整个股市来看，则要根据该国股市的对外开放程度而定。如果该国股市对国外投资者完全开放，且本国货币已在资本项目下实现了可自由兑换，则汇率变动对股市会有直接而敏感的影响。一般地，若本币正处升值过程中，或者本币为坚挺货币，则外资便会涌入本国股市，从而有利于股市上扬。反之亦然。但若本币尚不允许资本项目可兑换，或者本国股市不对外开放，则本币汇率变化对股市的影响就不大，或者说并不构成直接影响。这时，汇率对个股的影响往往大于对整个股市的影响.
② 汇率和利率的关系
在外汇市场上，一国货币利率的变动会引起其汇率的变动。一般情况，一国货币如果升息，则该货币的汇率容易上升；而当一国货币降息时，则该国货币容易贬值。以英镑为例，今年英镑的基本利率已经降至5％以下水平，其兑美元的汇率也跌到了1英镑兑1．50美元之下。
但在这一关系中，也存在一定的特殊性。在外汇市场时常也有这样的情况发生，比如当正式公布加息时，该国货币不升反而下跌 ，而当正式公布息时，该国货币不跌反升。这一现象表明市场已经提前消化加息的利好或者降息的利空。比如2000年6月洲央行对欧元加息，但消息公布后，欧元汇价很快从1欧元兑0．97美元下跌，这主要是因为市场已经事先将欧元从1欧元兑0．90美元推升至0．97美元水平。
所以，投资者在外汇宝交易时，对货币利率与汇率之间关系应把握以下操作技巧：一般一国货币升息的趋势时，则买入该国货币，一旦消息正式时，则以抛售为主；反之，一国货币有降息趋势时，则卖出该货币，一旦消息正式时，再买回该货币。
③ 人民币汇率的变动对资本项目和资本市场有何影响
人民币汇率体制改革是一项复杂的系统工程，涉及到我国经济的市场化进程，我国企业的风险管理能力，涉及到我国金融市场稳健完善程度与金融机构风险管理能力等方面。在经济货币化，金融化的今天，经济的运行离不开金融的稳定与健康。人民币汇率的改革对我国金融系统的稳定是一系列大的考验，金融系统是否稳定，很大程度上影响着我国经济的稳定，进一步影响着我国税收的安全，这样人民币汇率改革其实与我国税收安全有着内在的联系。
一、 我国人民币汇率改革与税收安全
（一）我国人民币汇率改革与金融风险
1.我国人民币汇率改革现状与趋势
我国人民币汇率体制改革正朝着逐步市场化的方向迈进。从1994年人民币汇率并轨后到2005年，我国实行的一直是市场化的，单一的，有管理的浮动汇率制度，实际上是盯住美圆的被动浮动汇率制度。2005年7月21日，我国改革了人民币汇率形成机制，改单一的浮动汇率制度为市场化的，参考一揽子货币的有管理的浮动汇率制度。这是我国人民币汇率体制改革在市场化的道路上前进的一大步。以后改革的方向是最终走向完全的市场化，逐步实现人民币在资本项下的可兑换。
2.人民币汇率改革带来的金融风险
人民币汇率体制改革总体方向是朝着市场化的方向前进，随着市场化进程的不断前进，我国金融体系的脆弱性将不断在社会各层面显现，如我国现在的商业银行改革，以前遗留历史问题带来很多经营和管理上的包袱与问题，人民币汇率体制改革，是对我国银行体系的风险管理能力的考验，银行风险管理的健全与否很大程度上决定着人民币汇率改革的成败，决定着我国经济的稳定。可以说，在过去金融对外封闭的历史中，金融风险在我国金融系统和我国的经济中是一种积聚，人民币汇率改革就好像慢慢拧开了释放风险的阀们，市场化进程越快，这种释放对我国金融体系的考验越大，对人们观念与思想的考验也越大。
（二）金融风险与我国的税收安全
1.金融风险与我国的经济实体
金融风险是客观存在的，我们不能选择金融风险的存在，只能选择管理风险的方法。系统风险是无法避免与管理的，非系统风险则能通过资产组合等方式分散。大部分理性的经济体都是风险中性或者风险厌恶的，在市场经济中他们会选择各种方法来管理风险，尤其是金融风险，如企业，个人，政府，国外投资者，投机者等，他们选择的风险应对将对我国的经济产生影响。
2.经济实体风险应对与我国税收安全
面对金融风险带来的不确定，不同的经济体会选择不同的风险应对与管理办法，比如在汇率更加市场化的情况下，进出口企业将会选择远期交易等衍生金融工具规避汇率风险，银行等金融机构可能会改进风险控制与识别水平，引入更全面的风险管理理念等，而这些管理理念仍然是存在风险的，等等，可以肯定的是，风险给我们的经济体带来了更多的不确定性，对我国的税收安全带来了更多的不确定性。
二、人民币汇率改革对我国税收影响的各层面分析
人民币汇率改革给我国的税收安全带来更多的不确定性，分析这种不确定性并进而得出应对方法是很复杂的过程，首先要基本了解影响的各个方面，通过分析各个层面的影响途径和后果，我们可以对症下药，维护我国的税收安全。
（一）人民币汇率改革在国际收支经常项目层面对我国税收的影响
1.汇率风险与进出口贸易
进出口贸易受汇率变动影响很大。在我国实行盯住汇率体制下，以美圆结算的大部分进出口贸易基本不受影响，进出口企业对于汇率风险基本不敏感。而在我国汇率基本实现市场化后，汇率更多的表现市场因素。
在汇率波动对贸易影响的一般分析中，意味着货币贬值将改善贸易收支，反之货币升值会使贸易陷入恶化的境地。但是，现实情况并非如此。“一些经济体在汇率波动过程中，当货币贬值时却没有达到改善贸易收支的目的，反而使贸易收支转向了相反的预期。在追寻这种冲突原因的过程中，产生了新的汇率传递理论（imperfect exchange rate pass-through）。” 对于汇率传递程度，许多经济学家对汇率传递系数进行了实证估计，发现汇率传递是不完全的，即汇率变动后进出口价格不同比例的发生变动，汇率传递系数不等于1.因此人民币汇率波动对我国进出口贸易的影响是不确定的。
具体在出口环节，我国出口产品主题还在于纺织品，初级加工品和部分电器设备，在大型机电项目，我国还没有形成一个标志性台阶。外国对于我国的产品需求弹性很小，在价格优势下，人民币目前2%的小幅度升值不会影响我国出口产品的竞争力。在升值预期存在的情况下，更有世界银行经济学家对中国经济未来50年乐观的预测，这种升值力度会继续增加，幅度将会是缓慢的，在这种升值预期的长期存在下，出口环节资金周转会加快，企业会创造更多的利润。
另外在进口方面，我国长期表现为内需严重不足，利率变动对我国储蓄的影响不大，消费品市场长期处于轻度通货紧缩的态势，生产资料市场在未来10年内仍将是供应大于需求的态势，进口环节不会有很大的增长，外贸环节税收会随着进出口企业的贸易增长而增加。
汇率变动并不完全由于市场本身的变化，还有很多人为的因素，比如国际热钱和游资的干扰。我国目前处于金融改革的关键阶段，关系到我国市场化改革的成败。由于我国金融系统承受着巨大的历史包袱，积聚了巨大的金融风险，人民币市场化改革前进的道路上困难重重，这对我国的税收安全增加了很多的不确定因素。
2.外汇汇兑损益风险对经济体的影响
外汇汇兑损益也是影响进出口企业和有外汇交易的企业的风险。由于我国现在实行的是强制结售汇制度，企业保有的自主性外汇很少，进出口企业要完成进出口交易，需要经过结汇和售汇两个阶段，在这两个阶段中，都存在着本币和外币的相互兑换，在汇率市场化变动的情况下，兑换中会发生汇兑损益，这是企业必须面对的风险，同时对我国的税收造成风险。在我国近期推出远期交易后，企业可以通过掉期交易等远期交易规避这部分风险。
（二）人民币汇率改革在国际收支资本项目层面对我国税收的影响
人民币汇率改革在资本项下逐步实现完全可兑换，实现资本的自由流动。而根据蒙代尔-弗莱明模型，进而得出的不可能三角理论，一国不可能同时达到货币政策独立性，资本自由流动，固定汇率的目标，只能同时达到其中的两个。在我国的未来的汇率制度选择中，偏向于弹性更大的有管理的浮动汇率制度，这必然要求我国的资本项目下资本不是完全自由流动的，而事实上，很多国家和地区为了防止国际资本的冲击，对国际资本流动都做了一定程度的限制。
1.资本自由流动与我国金融风险
资本自由流动带来的金融风险是金融系统的不稳定和金融脆弱性的增大。资本自由流动在提高交易效率的同时，也带来很多负面的效果，比如国际投机资本的恶意炒作和游资的蓄意冲击。
自改革开放以后，涌入中国的国际资本一直呈现增长势头。“中国在利用国际资本方面保持了合理的结构和期限，资本流入绝大部分采用国外自接投资的形式，外债增长适度，而证券投资相对少。” 国外直接投资中有相当部分投入我国房地产行业，导致金融风险积聚。再加上我国长久以来积聚的金融风险，如果被蓄意利用，将危害到我国金融系统的稳定和改革的成败，也将危害到我国税收的安全。
2.国际资本流动变化对我国税收的影响
资本自由流动将大大提高我国的金融效率，在我国将来相当长的时间内，有限制的资本自由流动是适合我国的国情和发展需要的。随着我国市场化进程的不断加快，我国经济环境的不断改善，适合国际资本进入投资的环境将越来越好，可以肯定的是，我国的投资价值在未来会好于西方发达国家，我国经济健康快速的增长形象将会吸引国际资本的进入，带动我国国内市场的繁荣，拉动我国的经济增长，从而带动我国税收的增长。
一般说来，国际资本流动带来的金融风险主要表现在货币危机、泡沫经济和银行业危机等几个方面。但资本流动带来的金融风险不一定必然演变为货币危机或银行业危机，这主要取决于各国货币当局的政策以及所面临的国际经济环境。对于国际游资和热钱的进入，我们要加强监管，采取部分限制性措施，增强风险预警，维护我国经济的稳定和税收的安全。
（三）人民币汇率改革在国内金融市场层面对我国税收的影响
人民币汇率改革会直接影响到我国的金融市场，通过货币市场，资本市场，外汇市场，债券市场等影响我国的金融风险。
1.人民币汇率改革与我国金融市场风险
对于包括中国在内的发展中国家来说，美国联邦储备委员会主席格林斯潘有一句话在目前值得思考：弱的银行体系与开放的资本项目相结合是“等着发生事故”。可见人民币汇率改革后，资本项目可兑换对一国的经济发展和安全具有举足轻重的战略意义。
在我国实行单一制有管理的浮动汇率制度下，我国金融市场基本处于封闭的状态，金融市场主要受国内经济状况的变化而变化，国际金融市场的变化对我国金融市场的影响渠道不是特别通畅。这也是我国能够抵御97年亚洲金融危机的原因。当我国人民币汇率形成机制完全市场化后，资本市场放开后，我国金融市场和国际金融市场将融为一体，我国金融市场会随着国际金融市场的变化而变化，金融风险将会有更广泛的传播性与传染性，影响也会是更大的。
2.金融中介机构市场风险与我国税收安全
银行资产质量恶化，不良贷款比重较高。在我国经济体制的转轨过程中，由于资本市场发展滞后，融资格局主要以银行的间接融资为主，在统一利率政策指导下，对支持企业不断增长的投资需求以及经济发展起到了重要作用。但由于以制度创新为核心内容的企业改革未能取得突破性进展，各级政府对银行的正常经营管理干预较大，不仅信贷资金的经营带有“半财政”性质，而且扭曲了银企关系；在近几年的企业资产重组过程中，债、废债现象严重，这无疑加重了银行的压力。
非银行金融机构的风险日益暴露。我国的非银行机构主要包括信托投资公司、财务公司、证券公司以及保险公司等，由于经营管理存在问题，再加上监管落后，这些机构经营存在着不少问题，其中隐含的风险是绝对不能忽视的。
人民币汇率改革后，金融中介机构将会面临更多的金融风险。人民币汇率市场化后，金融机构将会面对市场化的利率，汇率风险，直接影响到金融机构的收益，另外随着金融机构逐渐趋向于混业经营，我国金融机构将面临更多的投资风险与经营风险，这将势必影响到金融机构的稳定性，影响到我国的税收安全。
（四）人民币汇率改革在国内产品市场层面对我国税收的影响
从根本意义上来说，汇率体现的是一国货币对外的价值，物价体现是一国货币对内的价值，因而对于一个开放度有限的国家来说，物价还是主要受国内供求和内部经济因素变化的影响，随着一国开放度的不断加深，外部因素，特别是汇率因素对物价的影响才会逐步加深。
具体到人民币汇率变动对国内物价影响的研究， Lu. M and Z Zhang （2003）采用VARs（向量自回归）方法对人民币汇率变动对国内物价的影响进行了实证检验，得到了人民币汇率贬值将给国内物价带来通货膨胀效果的结论。另外J. Scheibe and D. Vines（2005）在对中国通货膨胀的实证研究中得出，以贸易额为权重的名义有效汇率变动是影响国内通货膨胀的一个重要因素，名义有效汇率贬值一个百分点，将导致国内物价上升0.3个百分点。“ 人民币汇率波动带来的国内物价变动将导致我国产品市场价格和企业格局的变动，直接影响到我国的税收安全。
（五）人民币汇率改革后我国的宏观经济政策选择对我国税收的影响
人民币汇率改革对我们的影响是多方面的，在宏观政策方面，我们所考虑的不仅是国内市场的均衡，更综合考虑国际和国内市场的均衡政策选择考虑内外两个市场的相互协调。
1.我国宏观经济政策的选择与人民币汇率改革
“人民币汇率改革过程中，伴随着资本账户的逐步开放，价格、利率、汇率和收入等经济杠杆将逐渐取得对经济生活的主导性调节和支配地位，而完善有效的宏观调控体系有助于这些经济杠杆作用的发挥。” 在金融全球一体化的条件下，任何微小的利率变动或偶然事件发生，都可能导致国际间资本大规模快速流动，这样很容易对一国经济造成较大的影响和冲击。
因此人民币汇率改革后，我国宏观经济政策的选择更加市场化选择，财政政策和货币政策相互协调配合，在保证国际收支基本平衡，保证经常贸易基本正常，没有大规模的赢余或者赤字，资本项目下，国际资本流动基本正常的同时，保证国内基本经济变量的稳定和谐，保证国内消费，投资，储蓄的协调运行，宏观政策选择更加综合化，市场化。
2.财政政策与货币政策相互搭配与我国税收
要保证国际国内市场的均衡协调，财政政策和货币政策必须相互配合。根据蒙代尔宏观政策搭配理论，货币政策在调节国际收支平衡时比较有效，财政政策在调节国内市场的均衡比较有效。人民币汇率改革后，实行有管理的浮动汇率制度，央行在调节国际收支时，有必要进行一定的冲销操作，保持国内经济变量的相对稳定，同时，财政政策协调货币政策，在投资和政府购买方面做调整，保持和调节总供求的平衡，保持经济的健康发展。二者相互配合对保证我国经济的健康发展，保证我国税收的稳定增长有很重要的作用。
三、我国税收改革对应人民币汇率改革的相应配套改革
人民币汇率改革后对我国税收的影响在各方面都很难找出确定的量，也很难用一个模型去衡量在市场经济中发生的一切，衡量某个变量变化最后带来多大的影响，实际中不存在经济学中严格假设的情况。经过一番讨论，人民币汇率改革对我国税收的影响依然是比较模糊的，但确定的是，我们已经知道汇率改革对我国税收影响的各个方面，这样就能对症下药，找出相应的税收政策。
（一）社会主义市场经济条件下税收制度的基本要求
社会主义市场经济条件下，税收制度的基本要求是追求效率，体现公平，讲究便利，力求节约。古典经济学创始人亚当。斯密提出的税收四原则对我们有很大的启示，放到今天依然适用。我们的税收制度的设计在理念上要尽可能促进市场经济的发展，在保证效率优先的前提下，实现更大程度的公平，保持社会的和谐稳定。在我国进行社会主义市场经济的建设中，贯彻税收四原则是很必要的，不仅有利于推进我国的经济发展，保证我国税收安全，更能增大我国财政实力，保证我国和谐社会的目标的实现。
（二）我国税收制度应对金融风险相应调整的基本原则
金融风险是伴随金融制度建立与发展过程的客观问题，能否正确认识并予以有效地防范与化解，是确保金融安全的关键，关系到金融制度及金融市场的效率。实际上，由于金融几乎是贯穿于整个社会经济生活的所有方面，所以，以风险控制为基调的金融安全，已成为当今一国经济安全与国家安全的重要标志。
税收对金融风险的防范就是要做到在保证金融市场效率的前提下，最大程度的降低和分散金融风险，保证金融机构和非金融机构的稳定，保证金融市场的稳定，保证我国宏观经济的稳定，保证国际国内金融市场的均衡协调。
（三）我国税收制度改革在金融风险管理方面的主要配套改革
金融风险的防范是个系统性工程，有赖于我国各方面制度的改革与完善，税收制度的完善只是所有改革中的一部分，税收制度改革固然重要，但还必须配合其他制度与体制的改革，我们的改革才是完善和有效的。
1.调整房地产税收政策，加大对房地产市场投机炒作的调控力度，防止过度投机房地产市场是比较容易产生泡沫的市场，容易积聚金融风险，可以说房地产市场是金融风险的预警器，由于房地产市场流动性比较高，容易变现，国际资本和热钱倾向于选择房地产市场进行投机活动。加强房地产市场的监管有利于规避金融风险，促进房地产市场的健康发展。
改变现行营业税，加强对房地产流通的规范，对于涉嫌炒作投机房地产行为征收高税，比如在去年推出的营业税防范房地产投机的改革，我认为改革力度应该加强，税率偏低，相对于房地产市场投机高额利润来说，营业税率起不到太大的调节作用。
2.调整资本市场税收政策，严防金融风险，促进资本市场健康发展促进资本市场的健康发展，税收政策在很多方面需要做出调整，比如在促进资产证券化方面，鼓励资金投资入市，防止投机资本炒作等方面。
在促进资产证券化方面，我们应该在印花税方面对于信贷资产证券化的发起机构转让信贷资产将实施信贷资产证券化的信贷资产信托授予受托机构时，双方签订的信托合同，受托机构委托贷款服务机构管理信贷资产时双方签订的委托管理合同暂不征收印花税等；在营业税方面，对受托机构从其受托管理的信贷资产信托项目中取得的贷款利息收入应全额缴纳营业税。对非金融机构投资者买卖信贷资产支持证券取得的差价收入，不征收营业税；在所得税方面。对信托项目收益在取得当年向机构投资者分配的部分，在信托环节暂不征收企业所得税等。
在防止投机资本炒作方面，一方面要加强对投机资本和热钱炒作的监控，另一方面在所得税方面对恶意炒作行为征收高额税收做出特别规定。对于投机资本的炒作方面，由于我国没有建立很好的监控制度，从而税收调节也难以发挥作用。另外对于恶意炒作的行为难以有效界定，投机行为造成的巨大影响不会在短时间内显现，税收在这方面的调节作用存在很大滞后性。发挥税收的调节作用，监管制度方面的改革也是必要的。
3.调整税收政策，加快企业与商业银行体制改革，理顺银企关系，活化银行资产1998年财政部发行了2700亿元特别国债，用于补充国有商业银行资本金，使其资本充足率达到国际标准，增强抵抗风险的能力。但最根本的还是应当加快商业银行体制改革，按《商业银行法》规定，切实落实分业经营、资产负债比例管理、强化约束机制等改革措施；在对银行信贷资产按风险标准分类并予以有效管理，加大对不良资产存量进行重组与清理的同时，还应积极推进以制度创新为主要内容的国有企业改革，理顺银企关系。
税收在这方面的调节应该在促进银行投资多元化，引进战略投资者，促进股份制改造方面发挥作用。比如在引进战略投资者方面，我们可以对投资者的股权收益征收较低的所得税或者预提税等。另外在促进金融机构投资多元化方面，我们在所得税方面，印花税方面提供优惠。
4.出台相应税收政策，提高银行信贷政策与资本市场政策对非国有经济的支持力度，优化金融资源的配置效率一是商业银行的信贷投放应以收益与风险的衡量为主要标准，扩大对发展前景较好的非国有企业的信贷支持，建议随着各家银行“中小企业信贷部”的成立，真正将以个体私营经济为主体的非国有经济的信贷支持列入各行的年度贷款计划中，作为中央银行起引导作用的“指导性贷款规模”中也应明确列出对非国有经济的信贷支持意见。二是向非国有经济开放证券融资市场，特别是对于进入基础产业、高科技、制造业的非国有企业，允许并引导其根据现代股份制企业制度改制上市，进行股权融资，通过资本市场获得持续发展的资本。与此同时，对于符合条件的非国有企业，也应允许按一定程序与要求发行债券融资，经过市场自律组织的审查，也可上市交易，以改善企业资本结构。
税收在这方面的支持应该在促进金融机构向中小企业融资和促进中小企业直接融资，降低我国金融风险方面。在促进金融机构向中小企业融资方面，我们可以在所得税方面给予优惠，发挥国家的政策导向作用，因为中小企业在我国经济的发展过程中贡献不容忽视，适当的支持是应该的。在促进中小企业的直接融资方面，我们依然可以在保证中小企业发行债券的信用保证方面一方面对保证机构给予所得税优惠，另一方面在中小企业融资后资金运用方面比如进行技术改造升级和改善经营管理方面给予所得税优惠。
5.在继续推进对外开放的过程中，进行税收改革，加强金融管理，增强风险防范能力当今世界已不可避免地朝着全球化方向迈进，继续坚定不移地贯彻对外开放政策是我国顺应历史潮流的要求，也是确保我国经济持续稳步发展的关键。20年的对外开放实践，外资流入已不同于当初纯粹工业资本的引进，我们看到，越来越多地以银行、保险、基金、证券等为内容的金融资本开始流入中国，这无论对保持海外工商资本持续投资我国并保障其稳定性，还是对加快我国金融体制改革，都是必要的。但是，金融资本相比工商业资本的流入，附带着更大的风险因素。因此，今后在继续吸引科技含量高的工业资本流入的同时，应当视经济现实需要，加快金融监管标准与体制的建设，在总量控制的原则下，积极稳妥地吸引金融资本的流入，并重点从外汇管理制度与行业、企业准入的程度上予以严格监控。
在作好金融资本流入监管的同时，对于流入我国的金融资本享受现行外资生产企业“两免三减半”的优惠政策，应该看到，这样的优惠政策有一定的政策依据，还可以吸引外资的流入，在我国金融市场形成竞争的态势，有利于我国金融市场的健康快速发展。另外在外国金融资本进入的领域进行调节，对于高风险行业如房地产，股市等市场，作好监管工作，税收方面应该做出适当的调节作用。
6.加快税收改革进程，增强财政实力，为金融市场的稳健运行与风险化解能力的提高奠定坚实可靠的基础根据经济发展情况，积极推进已经确定的以“费改税”为重点的新一轮财税改革，并加强财政管理，提高效率，将现行税制范围内应收的税收及时足额地收缴国库；通过编制“国有资本预算”，加强对国有资本营运的监控，确保国有企业改制过程中国有资产的保值增值，特别是当涉及到国有资产变现时，能够保证政府财政的应有收入；在节约的原则下，调整财政公共投资方向，重点转向非盈利性公共工程项目投资，等等。以此促进财政机制的完善与财力的充盈，使其成为防范与化解金融风险的坚强后盾。
7.完善税收改革，推进国有企业股份制改造的过程中，优化股权结构，通过市场逐步明晰产权，借此为我国证券市场的健康运行与发展奠定可靠合理的制度基础，减少由过分投机行为所带来的潜在风险目前我国处于国有企业改革改制的攻坚阶段，促进产权多元化有利于国有企业的健康有效经营和我国资本市场的发展。对于国有企业的改制提供一方面对于参股方或者战略投资者给予所得税优惠，另一方面对于国有企业股权转让所得实行所得税优惠，对于再投资用于技术改造和管理革新给予进一步税收优惠。这也适合我国现在税收优惠的普惠制改革方向。国有企业的改制是我国改革的关键所在，关系到我国经济发展的关键领域，我们在加强监管防止恶意收购和国有资产流失的同时，在税收方面给予最大可能的优惠待遇，提供一种我国政府的改革导向作用。
良好金融秩序的维持和保证对于防范和分散金融风险，促进我国金融市场健康发展，促进我国经济社会的健康快速发展有着积极意义。我们在加强金融立法的同时，作好税收立法工作，推进我国税收体制的改革，更好的发挥税收的调节与导向作用，调节经济的稳定，尤其是我国金融市场的稳定，税收立法的完善也是在向国际国内市场传达我国政府加强市场与经济监管的信心与导向信息。
税收改革在第三部分各方面的调节见效是相当缓慢的，但确定的是这样的改革是有效的。金融风险的防范和管理，根本的是在促进我国经济的良性健康发展，消除我国经济的隐藏风险因素，比如促进企业股份制改造，增强风险管理意识；促进金融机构全面风险体制的建立和金融市场的正当竞争，改善金融机构的经营管理等方面。这些方面的改革是系统化，长期化的工作，税收改革是一系列改革中的一个重要环节。税收一定程度的超前改革，能为我国其他各方面的改革提供比较有利的税收和经济环境，也能体现我国政府的政策导向。
我国人民币市场化改革进程是一个长期的过程，需要我国经济的健康发展，经济体的风险意识与管理的健全，国际国内市场的协调和融合为基础，税收的改革对我国人民币汇率体制的改革是一个促进和导向，适当的税收调整能促进我国人民币汇率改革的健康进行，保证我国经济的安全，保证我国税收的安全。
④ 为什么，利率上升，会导致逆差，假设没有资本项目的情况
利率上升，外币汇兑为本币流入本国进行投资，出现本币供小于求的情况，相对于本币升值，同理外币贬值，用本币标价的本国商品“更贵了”，用外币标价的外国商品“更便宜了”。因此，进口增加，出口减少，出现贸易逆差。
⑤ 2010年我国国际收支平衡表的经常项目和资本项目对 我国人民币汇率会产生什么影响原因何在
[内容摘要]在对人民币汇率机制现状和问题做了阐述分析的基础上，作者认为，人民币汇率真正回归到有管理的浮动是汇率调整的主导趋势，并就人民币汇率机制如何改革，如何确定汇率水平，如何逐步完善汇率机制市场化等问题提出了改革的政策措施。
[关键词]汇率机制；浮动汇率：汇率目标区
当前，人民币汇率机制的改革是我国深化金融体制改革的核心内容之一，这是一项复杂的系统工程。本文就此问题作了比较系统的阐述和分析，并提出了改革的思路和有关改革的政策措施。
一、现状与存在的问题
1994年人民币汇率并轨，1996年12月1日人民币实现了经常项目下可兑换，从此人民币汇率机制的运行建立在人民币经常项目下可兑换的基础上，但汇率形成机制主要受两个因素的影响：一是强制结售汇制度，即除了少数外商投资企业外汇收入和少数经批准可保留的外汇收入外，其他多数中资企业仍需无条件地把外汇收入全部卖给外汇指定银行。二是中央银行对各外汇指定银行的结汇周转头寸实行限额管理，也就是说，外汇指定银行在办理结售汇过程中，对于超过其规定的结售汇周转头寸，必须在银行间外汇市场抛出；反之，对于不足其规定的结售汇周转头寸，该外汇指定银行必须在银行间外汇市场补足。这样频繁进行的“抛”或“补”，便形成了外汇市场的供求关系，并以此为基础形成次日交易货币(美元、日币、港币)对人民币交易的基础汇率。
上述汇率机制的形成，虽然由市场供求来决定，但是从严格意义来说，它并未形成全面的外汇供求关系。这是因为：
1.虽然目前我国对经常项目的外汇支出基本上没有限制，但是对资本项目仍实行较为严格的管理，这种外汇体制下的外汇市场上形成的外汇交易关系受到体制约束，不能充分、完全地反映市场真实的外汇供求关系。加之，在近几年的实际运作过程中，由于出口贸易增长快，外贸出现大额的顺差，同时外资大量流入，特别是在1996—1999年间，人民币的利率水平高于美元的利率水平，造成结汇额大于售汇额，在银行间外汇市场上表现为外汇持续供大于求，而同期限外汇需求则相对不足。在银行外汇市场主体缺乏，市场内在机制尚未健全的情况下，市场机制调节外汇供求的功能得不到充分发挥。虽然中央银行几次调整了外汇指定银行的结售汇周转外汇头寸，也不能从根本上改变外汇供求关系，于是只能是中央银行被动入市进行干预，充当外汇交易最后差额的承担者，失去了外汇调控的主动权。
2.汇率变化缺乏弹性。1994年以来，除1997年外，我国国际收支经常项目和资本项目都出现双顺差的局面。外汇市场上外汇长期处于供大于求的状况，中央银行对外汇市场的干预不可避免，为此，人民币汇率水平不是纯粹由市场供求决定，在很大程序上，受国家宏观经济政策的制约。从1995年到2001年，人民币对美元升值5%，近三年多来，人民币对美元的汇率，只是在1美元兑8.27—8.30元人民币之间波动，波动幅度和弹性区间极小，汇率基本上是钉住美元。因此，如何真正回归到按多种货币不同加权所组合形成的一揽子货币的汇率变动而变动，以及主要根据市场供求来确定汇率，还需作进一步改进和完善。
3.金融市场的不完善，利率尚未实现市场化，资金不能自由流动以及金融工具的匮乏，都造成我国外汇市场仍是一个不成熟、不完善的市场。因此，中央银行的干预和国家宏观经济政策的取向对外汇的供求起到很大的调节作用。
二、对汇率机制改革的思考
要形成真正由市场外汇供求确定的汇率运行机制，必须实现人民币资本项目下的可兑换，使外汇资金供求完全放开，这才能实现市场真正的供求关系。但需要注意的是，即使实现了资本项目下人民币的可兑换，也不能忽视国家宏观经济政策的取向和中央银行的干预调控作用。
如何确定一国货币的汇率水平，保持一种“最佳”或“适当”的汇率水平，涉及到均衡汇率问题。也就是说，使汇率的变动与一个经济内部和外部关系获得一种协调、合理的关系，方能促进和达到内外平衡和总供给与总需求的平衡，充分发挥人民币汇率作为调节整个国民经济的杠杆作用。为此，应进一步鼓励和推动人民币汇率的基础理论研究和实证分析研究。国际价值论、购买力平价论，出口换汇成本、均衡汇率模型、汇率预警模型以及其他有关模型都值得研究和探讨。
在我国加入世界贸易组织，金融市场将全方位开放的框架下，应构建和完善市场机制——特别是人民币汇率机制。世界贸易组织所倡导的基本原则是自由竞争原则、自由贸易原则、非歧视原则和透明度原则。在这种原则下，我国经济要全方位与国际接轨，适应和迎接经济金融全球化的挑战，就必须撤除资本国内外自由流动的障碍。这就要求做到国内外资金价格市场化，首先是利率的市场化，进而是汇率的市场化。也就是说，在逐步实现资本项目开放的条件下，实现人民币的自由兑换，是人民币与外币的价值比较和自由兑换形成的市场均衡汇率的基础。只有这样，才能把国内外市场价格信号更直接、更迅速、更准确地反映出来，才能使中国经济与实行自由竞争和自由贸易原则的国际经济融合，才能使国内价格体系逐步与国际市场价格体系真正接轨，才能使竞争机制在各个层面上反映出来。
三、对国际货币基金组织改革建议的评述
近年来，国际货币基金组织在成员国第四条款年度评估报告中，对于世界经济增长显著放缓背景下中国经济的良好表现给予了肯定，并高度评价了我国的宏观经济政策。国际货币基金组织还提出了人民币汇率制度改革的建议。主要内容包括：(1)逐渐增加汇率弹性，以有助于中国加快融入世界经济以及推进结构性改革；(2)欢迎最近更多地使用汇率波动区间，鼓励将来更大范围地使用有关区间，扦逐渐放宽波动空间；(3)在放宽汇率浮动区间的基础上，改为钉住一篮子货币。
⑥ 利率和汇率的最大区别
1．利率是本币资金市场的一种价格信号；汇率则是外汇资金市场的一种价格信号。某国或某地区的资金总供求就是本币资金供求与外汇资金供求之和。因此，从某国的角度讲，利率是本币的对内价格；汇率则是本币的对外价格。
2．利率间接影响汇率。利率对汇率的影响，主要是经由本币与外币之间的利率差距而引发的。根据“无套利均衡”原理，低利率的货币必然升水；高利率的货币必然贴水。由此可见，本币与外币之间的利率差距过大，必然会引发明显的汇率逆向变化。
3．汇率间接影响利率。汇率对利率的影响，主要是通过国际收支的非均衡变动而引发的。国际收支差额主要由两大部分所构成：一是经常项目差额；二是资本项目差额。一国国际收支如果长期顺差，则外汇必然供过于求，本币就会对外升值；本币升值，一般会抑制出口、刺激进口，从而扩大国内商品供给，国内物价平抑，利率被迫下调；另一方面，为了稳定本币汇率，该国必然会将国际收支顺差转化为外汇储备。在外汇储备增加的同时，本币投放就会增加，货币供给就会扩大、银根就会放松，从而迫使利率下调。
4．利率与证券行市的关系。一般地，证券行市随利率变化反向而动。也就是说，加息会使证券行市下跌；减息则会刺激证券行市上扬。这一机理大体是通过两条渠道来生成的。其一，信贷市场是间接金融市场，而证券市场是直接金融市场。在社会资金总量一定的条件下，二者互为此消彼涨或是彼增此减的关系。银行利率上调，一般会拉动银行存款增长；相应地，证券市场资金就会分流，其可用资金就会减少，从而拉动证券行市向下“撤”。其二，利率提高，必然加大贷款成本和投资成本，对上市公司而言，其经营成本（利息）会提高，利润就会相对减少，从而可供股东分配的利润也就减少了，股票的投资价值也会相应贬值。因此，无论从个股或是从整个股市而言，利率上扬都将对它们构成实质性的威胁。
5．汇率与证券行市的关系。一般地，汇率对证券市场的影响也可以区分为对个股和整个股市的影响。从个股来看，本币升值对原材料依赖进口的上市公司而言是好事；同时，本币升值对产品销售依赖出口的上市公司来说是坏事。反之亦然。从整个股市来看，则要根据该国股市的对外开放程度而定。如果该国股市对国外投资者完全开放，且本国货币已在资本项目下实现了可自由兑换，则汇率变动对股市会有直接而敏感的影响。一般地，若本币正处升值过程中，或者本币为坚挺货币，则外资便会涌入本国股市，从而有利于股市上扬。反之亦然。但若本币尚不允许资本项目可兑换，或者本国股市不对外开放，则本币汇率变化对股市的影响就不大，或者说并不构成直接影响。这时，汇率对个股的影响往往大于对整个股市的影响.
⑦ 面对利率汇率改革商业银行如何定位
■新平 利率和汇率改革是金融价格形成机制改革的核心内容，也是完善我国宏观调控的重要步骤。受此影响，商业银行盈利增速显著回落。如何适应利率市场化和汇率形成机制改革带来的金融自由化，商业银行应坚持多元化发展，加快推进流程银行建设。从价值链分析入手，将一些低附加值的业务流程外包，同时不断强化核心业务流程，体现精细生产、适时制造和柔性服务的风格。 利率市场化改革和人民币汇率体制改革是金融价格形成机制改革的核心内容，也是完善我国宏观调控的重要步骤。 早在1996年，我国即已拉开利率市场化序幕。今年以来，利率市场化改革迈出至关重要的一步，即全面放开金融机构贷款利率管制。一是取消金融机构贷款利率 0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。 二是取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定。三是对农村信用社贷款利率不再设立上限。可以预见，利率市场化将在“十二五”期间最终实现。 与此同时，按照主动性、可控性、渐进性原则，我国正在稳步推进人民币汇率形成机制改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度；依照“突出重点、整体推进、顺应市场、减少扭曲、积极探索、留有余地”的总体原则，进一步放宽跨境资本流动限制，健全资本流出流入均衡管理体制，稳妥有序推进人民币资本项目可兑换。 利率、汇率制度改革对金融体系有深远影响 随着利率市场化的逐步推进，一些国家银行业的平均利差逐步缩小。以日本为例，银行业的利差已从1960-1976年的2.29%下降到1995-2010年的1.72%。与此同时，商业银行在定价方式、定价程序、定价策略上面临越来越大的挑战，必须科学核算资金成本、运营成本、风险成本、资本成本等，实现商业银行差异化定价。 而资本项目逐步开放，也会对本土银行业产生多方面的影响： 其一，导致本国银行业产生货币错配和期限错配。在货币错配效应上，本国银行获得大量外币贷款并提供本币贷款，负债外币化、资产本币化使银行面临着很大的汇率波动风险，也必然激发企业的汇率避险需求以及相应的银行业务创新。在期限错配效应上，体现为从国外短期借贷、本国长期放贷，当国际资本流动趋紧时，可能导致本国银行业破产。 其二，导致本国银行业面临日益加剧的国际银行业竞争。资本项目开放在促进本土金融机构向海外拓展的同时，也必然引起更多国外金融机构进入本土，增大竞争压力。 面对金融自由化的挑战，国际银行业逐步沿着两个坐标轴发展： 第一个坐标轴是越来越混业。例如，德意志银行是一家全能银行，提供的金融服务广泛涉及吸收存款、借款、公司金融、银团贷款、证券交易、外汇买卖和衍生金融工具等等。德意志银行的证券发行业务十分发达，参与了德国和世界市场上很多重要的债券和股票的发行，经常作为牵头行和共同牵头行，已成为当今世界最主要的证券发行行之一。 再以中国平安[微博]保险集团股份有限公司为例，至今已发展成为融保险、银行、投资等金融业务为一体的整合、紧密、多元的综合金融服务集团。其中，保险板块主要包括平安人寿[微博]、平安产险、平安养老险、平安健康险公司等；银行板块主要包括平安银行、平安小额消费信贷；投资板块包括平安信托、平安证券[微博]、平安资产管理以及平安期货等，通过多渠道分销网络，以统一的品牌向超过5100万名个人客户和200万名公司客户提供全方位、个性化的金融服务产品。 第二个坐标轴是越来越专业。我们看到，一些金融集团根据自身发展需要，重新选择走回专一化道路。例如，汇丰控股在过去两年中，已经退出和出售了45项非核心业务，将其在全球搭建的包括银行、保险、基金等多种业务在内的混业金融彻底解体，目的就是降低过去业务结构的复杂性和脆弱性。 再以花旗集团为例，由于保险业务的高额拨备占用了大量风险资本，且风险回报率只有20%左右，低于公司30-40%左右的总体回报率水平，为此，花旗集团剥离了1999年并购旅行者集团所取得的保险业务。另以富国银行为例，1990年以前并不是小微企业贷款发放者，通过向年销售额低于200万美元的微型企业提供上限10万美元的超小额贷款，目前已一跃成为美国小微企业贷款排名首位的银行。 利率、汇率改革对我国银行业影响已显现 以一年期存贷款利率为例，目前中央银行基准利率分别为3%和6%。如果存款利率按1.1倍浮动上限定价，贷款利率按0.7倍下限定价，那么商业银行的存贷款利差仅有0.9个百分点，远远达不到3个百分点。进一步假定贷款利率下浮至基准利率的0.7倍以下，则商业银行的利差将更加有限。 受此影响，2012年商业银行盈利增速显著回落。由于存在农村信用社改制导致农村商业银行数量不断增加因素，因此，在考察我国各类商业银行利润变动时，我们仅能考察大型商业银行、股份制商业银行和城市商业银行。如表所示，大型商业银行2012年税后利润增幅比2011年下降15.5个百分点，股份制商业银行下降21.6个百分点，城市商业银行下降13.9个百分点。与此同时，商业银行资产利润率在较2011年维持不变基础上（1.3%），资本利润率则从2011年的20.4%下降到2012年的19.8%（见附表）。 为商业银行发展找准市场定位 面对金融自由化的到来，我国商业银行可谓猝不及防，尚未真正找到一条适合自身的特色发展道路。 第一，发展战略同质化。虽然“做大做强”是每一家商业银行的终极目标，但如果“一窝蜂”追求跨行业、跨本土和跨地区，将使自己很难在日益激烈的市场竞争中立足。 第二，业务定位同质化。由于银行主导型金融体制以及长期利率管制影响，目前我国商业银行还很难摆脱存贷款业务占据压倒优势的格局，特别是大型商业银行集团客户授信集中度明显偏高，把更多的贷款投向“铁公基”等大型项目。 第三，产品服务同质化。在产品和服务“你有我也有”的营销格局下，商业银行竞争拼的不是技术和质量，而是拼关系、拼价格，在无法实现“做大蛋糕”的情形下，只能是利润越摊越薄。适应利率市场化和汇率形成机制改革带来的金融自由化，商业银行必须坚持多元化发展方向，加快推进流程银行建设。 一方面，不宜以混业、分业论英雄。我国商业银行未来发展趋势究竟是混业还是分业，完全是不同机构在市场环境中根据不同国别地域、不同发展阶段、不同管控水平做出的自我选择，并没有唯一的成功模式。与此同时，尽管监管部门和社会舆论一致督促加快实施差异化发展定位，但商业银行一定要忙而不乱，避免为自己将来的长远发展过早、武断下结论。 不妨借助货币当局放松利率、外汇管制的有利时机，在监管当局一切许可或者未加禁止的经营领域，大力开展综合化经营，在运营实践中发现利润增长点和经营特长。如果自己是“全能型”选手，就把集团化、混业化作为自己的发展目标；如果自己的特长在于特定业务领域或者特定地域范围，就把自己努力装扮成为“专业型”选手，同时从自己不擅长的战场实施战略性撤退，实现优势兵力集中，提高整个银行的资本回报。 另一方面，循序渐进推进流程银行建设。20世纪80年代以来，随着金融自由化的推进，西方金融业竞争日趋激烈，商业银行开始由存贷中介向金融供应商转变，建立了面向市场、以客户为中心的系统化业务流程，确立了扁平化、集中化、垂直化、专业化的组织体系，实现了前、中、后台分离以及类似工业企业的流水线作业流程，提高了管理效率和盈利能力。 今天，当金融自由化在我国上演的时候，有必要借鉴国际经验，积极有效推动商业银行流程化改革。 一是由简至繁。商业银行流程再造是一项系统工程，不可能一蹴而就，应选择适当的业务领域作为突破口，先易后难，逐步推进业务流程再造和组织架构重整。 二是发挥比较优势。从价值链分析入手，在将一些低附加值、无法体现领先优势的业务流程外包的同时，不断强化核心业务流程；区分不同客户群体，灵活处理业务，体现精细生产、适时制造和柔性服务的风格。 三是实现上下互动。商业银行流程化改革意味着既有组织架构的打破，遇到阻力在所难免，上下之间必须有效沟通，既需要管理者及时、完整地向员工传达流程再造理念和内容，使基层员工有效执行流程再造计划；也需要充分发挥基层员工了解一线经营情况的优势，为管理层适时流程再造决策提供可靠依据，避免改革出现偏差或者意想不到的问题。 四是用好信息技术。商业银行流程化改革离不开强大的信息系统的有力支持，应当通过统一的客户数据库的建立，实现客户管理系统标准化；深度挖掘客户信息数据，准确掌握客户价值和客户风险；借助信息系统开展研发设计，针对不同客户推出特色产品和特色服务。 五是激励约束到位。商业银行流程再造强调充分发挥每位员工的积极性和创造力，必须通过科学的制度设计，既对工作中体现的聪明才智给予奖励，又要对影响甚者破坏流程正常运转的行为给予惩处。 （作者系独立经济学家） 大型、股份制以及城市商业银行税后利润情况表（亿元；%） （亿元） （亿元） （%） （%） 商业银行 商业银行 商业银行 2010年 2011年 2012年 2011年 2012年
⑧ 利率升高会吸引国外资金的流入，导致资本项目的顺差，为何会对本币造成升值压力
由于西方现在都是通货紧缩，人民币利率提高进一步提高国内外利差，套利资金更大幅度的不断涌入中国。外汇市场，无外乎就是买进卖出，在岸和离岸人民币汇率是有差距的，在香港的离岸市场人民币比大陆的人民币汇率更高些，但原理是一样的。人们卖出美元，买进人民币，就像股票一样，买进人民币的人更多些，不断的竞价，人民币汇率上扬。大陆和香港的人民币汇差是因为大陆的外汇交易中心有一个大买家--外汇管理局，并强制性将外贸企业的外汇通过交易中心收集起来，通过发行按当时汇率等额的人民币给外贸企业来控制民间外汇持有量，从而保证中央控制金融冲击的能力及对热钱的“筑池消化”，再通过成立大型投资公司去实施对国外投资的方式实现外汇的保值增值。热钱流入的多，外汇管理局就得多吸收外汇，一定程度上人民币的升值，但是整个的供求关系是主要的，所以人民币会升值，但是汇率还是低于在香港的离岸市场。