⑴ 阿里巴巴收购雅虎体现对财务杠杆的利用来了吗
楼上分析的有些文不对题,不是针对是否收购问题,纯属从网上原样不动弄出来的.里巴巴收购了雅虎中国的资产,取得雅虎商标悠久使用权和雅虎中国的技术和技术人员.雅虎集团以$10亿取得了里巴巴集团%股份,取得里巴巴0%的收益权.雅虎集团将中国的资产卖给里巴巴是因为在美国雅虎在搜业务上和谷歌(Google)的竞争已经进入胶着状态,谁在国际上取得较大的成功谁才能最终战胜对方.雅虎进入中国已经有很多年,但并不太成功,原因是在中国不能做到很好的全方位本土化.而谷歌是新军且出现较大的增长趋势.于是雅虎选择了里巴巴.原因是里巴巴在此之前不是综合,对雅虎集团本身没有跗面影响.而通过10亿美圆注资里巴巴,雅虎集团取得了里巴巴集团%股份,和0%的收益权.更重要的雅虎通过里巴巴进入了一直没有进入的中国电子商务市场,那里利润要高的多.10亿美圆还有一个用途-雅虎为里巴巴提供了充足的资金供其与谷歌竞争.一个拥有天时(中国政府政策)地利(本土企业)和人和(里巴巴良好的企业文化)的里巴巴比雅虎中国强大不是一点半点.而掌握0%的收益权使雅虎集团可以继续从中国市场获利而且不用自己花一分经营.而里巴巴收购了雅虎中国则形成了一个拥有电子商务门户搜等多方优势(里巴巴、淘宝网、雅虎中国、支付宝)的强大网络帝国.我们可以想象一个资产帝国就要在杭州诞生(上未上市).我想解释一下为什么里巴巴能这么相信雅虎集团,把%的控股权给了雅虎.雅虎的创始人叫杨致远,美籍华人.做为一个华人,他非常关注中国尤其是中国互连网的发展情况.里巴巴收购雅虎中国也有杨致远帮助中国互连网的因素.我们可以看一看中国有哪家互连网企业拥有在里巴巴收购雅虎中国后里巴巴的实力:网络没有,新浪没有,搜狐没有,网易没有,腾讯没有,千橡没有,TOM没有,盛大也没有.多是具有搜门户IM电子商务其中的一个或几个业务.而里巴巴收购雅虎中国之后这些几乎就都具有了.杨致远将雅虎中国卖给里巴巴会带动中国互联网的整合,走向成熟.另外里巴巴上市以后可以通过增发新股降低雅虎的影响.总之,是里巴巴收购雅虎中国.收购对双方都有好处
⑵ 财务杠杆应用的案例
财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：
其一：将财务杠杆定义为"企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用"。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。
其二：认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。
另外，有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金，笔者认为其定义的客体范围是狭隘的。笔者将在后文中论述到，企业在事实是上可以选择一部分利率可浮动的债务资金，从而达到转移财务风险的目的的。而在前两种定义中，笔者更倾向于将财务杠杆定义为对负债的利用，而将其结果称为财务杠杆利益（损失）或正（负）财务杠杆利益。这两种定义并无本质上的不同，但笔者认为采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概念的定义，起了系统化的作用，便于财务学者的进一步研究和交流。
我们在明确了财务杠杆的概念的基础上，进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益（损失）和财务风险、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。
一、财务杠杆利益（损失）（Benefit on Financial Leverage)
通过前面的论述我们已经知道所谓财务杠杆利益(损失）是指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债经营后，企业所能获得的利润就是：
资本收益＝企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本
＝企业投资收益率×（权益资本＋债务资本）－负债利息率×债务资本
＝企业投资收益率×权益资本－（企业投资收益率－负债利息率）×债务资本 ①
（此处的企业投资收益率率＝息税前利润÷资本总额，所以即息税前利润率）
因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为
权益资本收益率=企业投资收益率＋(企业投资收益率－负债利率)×债务资本／权益资本 ②
可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率（债务资本／权益资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。
负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage,DFL)来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为：
财务杠杆系数=权益资本收益变动率／息税前利润变动率 ③
通过数学变形后公式可以变为：
财务杠杆系数=息税利润／(息税前利润－负债比率×利息率)
=息税前利润率 ／（息税前利润率--负债比率×利息率） ④
根据这两个公式计算的财务杠杆系数，后者揭示负债比率、息税前利润以及负债利息率之间的关系，前者可以反映出主权资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能提高主权资金的收益率，而且也能使主权资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益（损失）。
二、财务风险（Financial Risk)
风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。
企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则主权资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。
假定企业的所得税率为35%，则权益资本净利润率的计算表如表一：
项目 行次 负债比率
0% 50% 80%
资本总额 ① 1000 1000 1000
其中：负债 ②＝①×负债比率 0 500 800
权益资本 ③＝①－② 1000 500 200
息税前利润 ④ 150 150 150
利息费用 ⑤＝②×10% 0 50 80
税前利润 ⑥＝④－⑤ 150 100 70
所得税 ⑦＝⑥×35% 52.5 35 24.5
税后净利 ⑧＝⑥－⑦ 97.5 65 45.5
权益资本净利润率⑨＝⑧÷③ 9.75％ 13％ 22.75％
财务杠杆系数 ⑩＝④÷⑥ 1 1.5 2.14
假定企业没有获得预期的经营效益，息税前利润仅为90万元，其他其他条件不变，则权益资本净利润率计算如表二：
项目 负债比率
0% 50%8 0%
息税前利润 90 90 90
利息费用 0 50 80
税前利润 90 40 10
所得税 31.5 14 3.5
税后净利 58.5 26 6.5
权益资本净利润率5.85% 5.2% 3.25%
财务杠杆系数 1 2.25 9
对比表一和表二可以发现，在全部息税前利润率为15%的情况下，负债比率越高，所获得财务杠杆利益越大，权益资本净利润越高。在企业全部资本息税前利润率为9%的条件下，情况则相反。以负债比率80%为例，全部资本息税前利润率比负债成本每提高一个百分点，权益资本净利润率就会提高2.6个百分点〔（22.75%－9.75%）÷（15－10）〕，全部资本息税前利润率比负债成本每降低一个百分点，权益资本净利润率则下降2.6个百分点。如果息税前利润下降到某一个特定水平时（以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点），财务杠杆作用就会从积极转化为消极。此时，使用财务杠杆，反面降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平，而且越是较多使用财务杠杆，损失越大。在息税前利润为90万元，负债比率80%的条件下，财务杠杆系数高达9，就是说，如果息税前利润在90万元的基础上每降低1%，权益资本净利润将以9倍的速度下降，可见财务风险之高。如果不使用财务杠杆，就不会产生以上损失，也无财务风险而言，但在经营状况好时，也无法取得杠杆利益。
三、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素
由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益（损失）和财务风险。下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素：
1、息税前利润率：由上述计算财务杠杆系数的公式④可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。由计算权益资本收益率的公式②可知，在其他因素不变的情况下息税前利润率对主权资本收益率的影响却是呈相同方向的。
2、负债的利息率：同样上述公式②④可知，在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，而对主权资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低，主权资本收益率会相应提高，而当负债的利息率提高时，主权资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。
3、资本结构：根据前面公式①②可以知道，负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对主权资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响，也不同于息税前利润率的影响，负债比率对主权资本收益率的影响表现在正、负两个方面，当息税前利润率大于负债利息率时，表现为正的影响，反之，表现为负的影响。
上述因素在影响财务杠杆利益的同时，也在影响财务风险。而进行财务风险管理，对企业来讲是一项极为复杂的工作，这是因为除了上述主要因素外，影响财务风险的其他因素很多，并且这其中有许多因素是不确定的，因此，企业必须从各个方面采取措施，加强对财务风险的控制，一旦预计企业将出现财务风险，就应该采取措施回避和转移。
回避财务风险的主要办法是降低负债比率，控制债务资金的数额。回避风险的前提是正确地预计风险，预计风险是建立在预计未来经营收益的基础上的，如果预计企业未来经营状况不佳，息税前利润率低于负债的利息率，那么就应该减少负债，降低负债比率，从而回避将要遇到的财务风险。转移风险是指采取一定的措施，将风险转移他人的做法，其具体做法是通过选择那些利率可浮动，偿还期可伸缩的债务资金，以使债权人与企业共担一部分财务风险。此外，财务杠杆作用程度的确定除考虑财务杠杆利益（损失）和财务风险之外，还应注意经营杠杆联合财务杠杆对企业复合杠杆和复合风险的影响，使之达到一定的复合杠杆作用，根据经营杠杆的不同作用选择不同的财务杠杆作用。
综上所述，财务杠杆可以给企业带来额外的收益，也可能造成额外损失，这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富，是既定财富在投资人和债权人之间的分配；财务风险也没有增加整个社会的风险，是经营风险向投资人的转移。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误，最终将损害投资人的利益。
http://www.bocanw.com/Html/Article/Class11/Class21/11391.html
财务杠杆(Financial Leverage)又叫融资杠杆,是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的应用,即在某一固定财务比重下,息税前利润变动对普通股每股利润产生的影响.也就是说,由于固定成本的原因,当息税前利润增加时,由于每一元息税前利润所负担的固定财务费用就会减少,这能给普通股股东带来更多盈余;反之,当息税前利润减少时,由于每一元息税前利润所负担的固定财务费用增加,会造成普通股盈余成倍减少.
⑶ 怎么用杜邦分析法分析企业成长能力
主要是用两个时间点以上的杜邦分析架构，分析企业的主营业务增长率、主营业务利润率、净利润增长率、总资产增长率、净资产增长率等，来评价企业的成长能力。
附：杜邦分析介绍
杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。
杜邦分析法的概念
杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。
杜邦分析法的特点
杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。
杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。
杜邦分析法的的基本思路
1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。
2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。 == 杜邦分析法的财务指标关系 ==
⑷ 依据财务杠杆的原理，试述“负债经营”的理财理念
1.企业投资收益率率=息税前利润/资本总额 （息税前利润率）
2.资本收益=企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本
3.总资本=权益资本+债务资本
4.资本收益=企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本 =企业投资收益率×（权益资本+债务资本）－负债利息率×债务资本 =企业投资收益率×权益资本+（企业投资收益率－负债利息率）×债务资本①
5.权益资本收益率=[企业投资收益率×权益资本+(企业投资收益率－负债利率)×债务资本]/权益资本②
6.财务杠杆系数（定义公式）=权益资本收益变动率/息税前利润变动率（每股利润变动率对于息税前利润变动率的倍数）③
7.财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润－资本总额×负债比率×利息率) =息税前利润率 /（息税前利润率--负债比率×利息率） ④
财务杠杆系数（计算公式）=基期息税前利润/【基期息税前利润-利息-优先股股利/（1-所得税税率）】（*注：优先股股利是税后利润分出的，所以计算时要转变为税前价值。 若无优先股则不计算）
8.产权比率=债务资本/权益资本
9.财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。
10.财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小
个人总结收藏的知识点，应该已经很全面了，希望对你有所帮助。
⑸ 去杠杆是指降低财务杠杆吗如果不是，那是指降低什么
首先定义杠杆一词,个人理解来自于“财务杠杆”概念.当企业负债经营时,用较小的权益资产支持起了比较大的经营规模,由此产生“杠杆效应”.按这个逻辑,我理解的“去杠杆”就是指企业或经营主体主动降低资产负债率.如果这个理解从根本上就错了,请用力拍砖.
去杠杆主要有三个层次,一是政府去杠杆,二是金融去杠杆,三是企业去杠杆.
一、政府去杠杆政府去杠杆,就是削减政府债务,对中国而言重点是地方政府债务.其实中国政府整体债务占GDP比重与美国、日本以及一些欧洲国家相比,还不算高,去杠杆的需求不是太迫切.主要问题是不透明,让中央领导、银行心里没底.所以我觉得与其说政府去杠杆,不如说是调结构更合适.
第一个问题经济界讨论的很多,见仁见智吧.我没有具体数据不做判断,但有一点很明确.
现存债务已是既成事实,投资项目有清偿能力还得上最好,还不上就从全国财政大盘子里找钱,实在还不上,就只能债务重组.
当然债务重组最好的办法不是像早先那样,再剥离几家不良资产管理公司,这样等于全国人民集体买单,效率不高且不公平.而是对银行的地方政府融资平台贷款、相关不良贷款进行信贷资产证券化（CLO）,吸引投资者来买.悲观的投资者可以买优先级,低风险低收益.乐观的投资者可以买劣后级,高风险高收益.这样就把地方债务风险从银行体系转移到了广泛的投资人身上,也就盘活了债务存量.
关于第二个问题,最根本的解决方法明确政府定位,有所为有所不为,建立规范的地方债、资产支持证券（注意,这里指狭义ABS!不是CLO）发行机制,让真正用钱的和投钱的直接见面,是为用好增量.这一点对承销商,如银行、券商们,是利好.
具体到银行,去杠杆不可能是减少存款,现在看来也只能压缩同业业务、表外业务了.银行是整个社会最大的资金来源,同业不让做,表外业务受限于资本压力短期内不可能全回到表内,这样看来全社会资金成本会上升.对银行而言利好利空很难判定,因为我不清楚同业、表外业务给银行带来的收益大还是风险大,请大家指教.但对依赖理财产品、同业业务等筹集资金的企业,短期内则是大利空.
有人认为信贷资产证券化是为了金融去杠杆,个人认为理解有误,应该是转移银行信用风险的举措.信贷资产属于银行资产,而卖资产无论如何不会降低银行的杠杆水平的.因为它和银行负债端的资金来源根本就是两回事.不过,如果CLO能够常规化、可盈利,债务风险就能有效转移,那长期来看对银行业确实是一个利好.需要说明的是,CLO的开展,给银行带来信贷额度,如果不对这部分信贷流向进行指导控制,很可能资金又会流向政府融资平台.这样的话,反而不利于政府去杠杆了.
⑹ 请问谁可以结合LTCM这公司说说财务杠杆怎么操作的啊
财务杠杆= △EPS/EPS
---------
△EBIT/EBIT
EBIT
= -----------
EBIT-I(利息)
息税前利润变动引起每股收益变动
简单的说就是举债越多，财务杠杆越大，风险越大，就会影响股东收益，赚来的钱不够支付举债的利息，造成亏损 LTCM就是这样失败的
重新认识美国长期资本管理公司(LTCM)的兴衰
岁末年初, 难得的享受了几天假期，随手翻来书架上久已未动的闲书，讲的是美国长期资本管理公司(LTCM)的故事。想必很多人都已经详细的知道了这个故事。上次还是在国内的时候读过此书，现在在北美的金融行业工作了一段时间以后， 重读它的故事， 感受完全不同于几年前了。
投机市场中不存在百战百胜的法宝，任何分析方法与操作系统都有缺陷和误区。美国长期资本管理公司的故事是最有说服力的证据。
一、 LTCM营造的海市蜃楼
1. 四大天王
美国长期资本管理公司（LTCM）的总部设在离纽约不远的格林威治， 是一家主要从事债务工具套利活动的对冲基金。该基金创立于1994年， 主要活跃于国际债券和外汇市场， 利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市场炒作。它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大“对冲基金”。
2. 梦幻组合
LTCM的掌门人是Meriwehter， 被誉为能点石成金的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主Robert Merton和Myron Schols, 他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席David Mullis；前所罗门兄弟债券交易部主管Rosenfeld。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人，真可谓梦幻组合。
3. 骄人业绩
在1994－1997年间，LTCM的业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿元，净增长2.84倍。 每年的投资回报率分别为：1994年28.5％、1995年42.8％、1996年40.85％、1997年17％。
4. 致富秘笈
长期资本管理公司以“不同市场证券间不合理价差生灭自然性”为基础，制定了“通过电脑精密计算， 发现不正常市场价差，资金杠杆放大，入市套利”的投资策略。舒尔茨和默顿将金融市场历史交易资料， 已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合起来，形成一套较完整的电脑数学自动投资模型。他们利用计算机处理大量的历史数据， 通过连续而精密的计算得到两种不同金融工具间的正常历史价格差， 然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两者之间出现偏差，并且该偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的债券和衍生工具组合， 大举套利入市投资；经过市场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正常水平，此时电脑指令平仓离场， 获取偏差的差值。
5. 法宝之暇
但是不能忽略的是， 这套电脑数学自动投资模型也有一些致命之处：模型假设前提和计算结果都是在历史统计基础上得出的，但历史统计永远不可能完全覆盖未来现象；LTCM的投资策略是建立在投资组合中两种证券的价格波动正相关的基础上。 尽管它所持核心资产德国债券与意大利债券正相关性为大量历史数据所证明， 但是历史数据的统计过程往往会忽略一些小概率事件。亦即上述两种债券的负相关性。
6. 阴沟翻船
LTCM万万没有想到， 俄罗斯金融风暴引发了全球的金融动荡， 结果它所沽空的德国债券价格上涨， 它所做多的意大利债券等证券价格下跌， 它所期望的政相关变成负相关， 结果两头亏损。 它的电脑自动投资系统面对这种原本忽略不计的小概率时间， 错误地不断放大金融衍生产品的运作规模。 LTCM利用投资者那儿筹来的22亿美元作为资本抵押， 买入价值为3250亿美元的债券， 杠杆比例高达60倍。由此造成公司的巨额亏损。它从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败， 短短的150天资产净值下降90％， 出现43亿美元的巨额亏损， 仅余5亿美元， 已走到破产的边缘。9月23日， 美联储出面组织安排， 以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90％股权，共同接管了公司， 从而避免了它倒闭的厄运。
二、 LTCM兴衰的启示
1. 投机市场中不可能出现神圣， 任何人都会犯错误。长期资本管理公司， 拥有国际上第一流的债券运作高手， 拥有世界上第一流的科研天才，拥有国际上第一流的公关融资人才。但是， 这个梦幻组合的每一位成员都对LTCM的重挫负有责任。 因此， 我们投资人不应该迷信任何人，要有独立思考的能力。
2. 投机市场中不存在制胜法宝，任何分析系统和分析方法都有缺陷和失误。LTCM曾经以为它们掌握了致富法宝， 在国际金融市场上连连得手， 自信多多， 可是出现了小概率事件， 造成巨额亏损。因此， 我们运用任何工具和方法在证券市场上进行操作时，必须认识到它们也会出错，会使你丧失一些机会。
3. 在投机市场上生存与发展， 控制风险是永恒的主题。正因为在证券市场上任何人和任何方法都可能出错， 所以控制风险是我们应终生牢记在心的铁律。如果你所依赖的方法和工具， 在出错时，仅仅使你丧失一些赚钱的机会，这并不要紧。 如果它们出错时，有可能会令你伤筋动骨，全军覆没甚至负债累累， 这样的风险就要严格控制了。所以我们不要透支炒股，更不要借钱炒股， 在高位炒作时要注意及时止损。
(期货交易有风险, 只有风险资金可用于期货交易. 不是所有投资者都适合期货和期货期权交易. 当你决定交易前, 应考虑你的财务状况. 以往的表现和假设的结果不足以做为未来表现的参考.)
⑺ 美国次贷危机下金融企业如何防范财务管理风险
次贷危机与我国金融风险防范
次贷危机的产生对全球经济造成了巨大的损失我国作为一个刚刚建立起市
场经济的新兴经济体，在金融方面对金融风险的防范必然会由于此次次贷危机的产生变得更加困难，因此我们更应该从这次次贷危机中得出一些启示，以避免重蹈覆辙，陷入美国同样的危机之中。
1.建立和完善金融法律框架
明确不同金融机构的市场定位，分清机构监管和功能监管的特征。金融监管
部门应进一步严格创新审批程序，建立高效的审批制度，及时提示承办此类业务的金融机构应具有的基本条件。美国次贷危机就是由于过度的创新加上金融机构没有严格的按照承办该业务的条件而操作所引发的。
2.提高应对金融危机的监控水平
美次贷危机的发生让我们看到，即使在美国那发达的市场机制条件下，金融
危机也会发生，更何况在我国。我国当前正处在深化市场体改革的历史新时期，资产价格大幅上涨，面对自由市场机制下的持续发展，具有前瞻性的险调控与监管极为重要。这就进一步要求我们提高应对金融危机的监控水平。
3.建立风险评估和预警制度
美国金融危机的发生就是由于他们过度迷信于“美国梦”的神话，根本没有
考虑过要进行风险评估和预警。通过评估，我们可以全面综合地了解一种金融创新对以后造成的影响，从而得出对金融产品或金融机构的风险状态、程度、评价和未来做出准确结论，然后在此基础上进一步建立风险预警制度，通过及时对金融风险进行测评、辨识和度量，全面地做出该风险不同阶段的预警评价，寻找风险内在因素和形成机理，确定风险现状和未来，以此对金融机构进行告诫和对风险演化过程做出预警性报告。
4.审慎经营金融机构
美国金融危机的产生是房屋抵押贷款被证券化后带来的直接后果，这种次级贷款的证券化会调动银行或次贷公司在重新获得现金流后扩大信贷规模的积极性，衍生出各种金融产品，并分配到各种投资组合中，在高财务杠杆的作用下放大其风险。这样的金融创新证券化远离了金融机构的审慎经营原则，必然促进金融危机的形成。因此，我们在金融创新过程中必须很好地坚持审慎经营的基本原则。
5.加强对原始产品和客户的持续管理
美国此次金融危机造成的巨大损失，究其源头，却是银行在房价上涨过程中
如何衡量零首付住房贷款的风险问题。因此，无论金融产品包装多少次、多么复杂，进行了怎样的创新，最重要的一点是对原始产品的风险管理要规范，对原始客户和风险的跟踪要及时。
⑻ 财务杠杆对企业资本结构决策有何影响
引言杠杆效应，是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现 象，杠杆具有放大赢利波动性的作用。企业筹资方式的选择往往会使企业产生 固定性的筹资成本比如债务利息或优先股股利。当企业现金流不能应付这些到 期的固定性筹资成本时企业将丧失偿债能力，这就是财务风险。例如2007 美国次贷危机对我国很多企业造成了毁灭性的打击，2008年上半年，全国就有 6.7 万家规模以上中小企业倒闭。温州30 万家制造企业中的20%处于停产和半 停产状态，并有4 万家企业倒闭；东莞关停、转移外资企业就有405 家，同比 上升36.4%[2]。其深层次的原因是人们只盯住了杠杆的更大收益而忽视了由此 带来的风险，当风险释放的时候企业无力承受。悲惨的事例教育我们不能盲目 的追求杠杆效应的最大化，应将杠杆效应与风险因素综合考虑，使企业能从容 应对风险，不至于倒闭破产。什么样的资本结构是企业最佳资本结构？这将是 本文的介绍重点。 财务杠杆简介1.1 财务杠杆定义财务杠杆是指由于固定债务的存在而导致企业息税前利 润变动引起普通股每股收益产生更大变动的杠杆效应。当企业存在债务融资时 就会产生财务杠杆效应。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务 杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆[3]。财务杠杆的大小 通常用财务杠杆系数表示，它是企业计算每股收益的变动率与息税前利润的变 动率之间的比率。财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就 越小。 DFL== 式中：DFL——财务杠杆系数；Δ EPS——普通股每股收益变动额；EPS—— 变动前的普通股每股收益；Δ EBIT——息税前盈余变动额；EBIT——变动前的 息税前盈余。 上述公式可以推导为： DFL= 为债务利息；PD为优先股股利；T 为所得税税率。 1.2 财务杠杆收益A、B、C 三家业务相同的公司，相关财务资料如表1。 可以看出完全没有负债融资的A公司相对于有债务融资的B、C 司，当息税前利润增加1倍时，每股收益也增加了1 倍，说明每股收益与息税 前利润同步变化，没有显现出财务杠杆效应。而B、C 公司每股收益分别增长了 116%和154%，显示出财务杠杆效应。同时由于B、C 公司资本结构的不同（B、 公司资产负债率为20%、50%），他们的每股收益变化率为116%和154%，说明资产负债率越高的公司财务杠杆效应越明显。随着债务利息的增加，企业面临 的现金危机也在增加，同时财务风险也增大。 企业是可以通过不同的筹资渠道来调整企业的负债比率，通过合理安排资 本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。 资本结构简介2.1 资本结构含义企业资本由负债和权益构成，短期资金需要量和筹集方 式经常变化，且在整个资金中所占比重不高，因此将短期资金作为营运资金管 理。因此长期债务与权益资本的组合形成了企业的资本结构。债务融资一方面 可以实现抵税收益，但在增加债务的同时也会加大企业的风险，并最终要由股 东承担风险的成本。企业资本结构决策的主要内容是权衡债务的收益与风险， 实现合理的目标资本结构，实现企业价值最大化。 2.2 资本结构决策资本结构决策有不同的方法，常用的方法有资本成本比 较法与每股收益无差别点法，其中资本成本比较法以资本成本作为选择标准， 计算过程简单，这种方法只是比较了各种融资组合方案的资本成本，而没有考 虑不同融资方案带来的财务风险，本文重要介绍第二种方法即：每股收益无差 别点法。 每股收益无差别点法以不同融资方案下企业的每股收益相等为基础，通过 比较在企业预期盈利下的不同融资方案的每股收益，进而选择每股收益最大的 融资方案。 每股收益无差别点的计算公式如下： EPS== 式中：EPS 为每股收益；N 为筹资后的发行在外的普通股股数。 以上述A 公司为例，假定A 公司息税前利润为15 万，需追加资本50 有三种筹资方式：一是全部发行普通股：增发25000 股，每股20 元，这时每股收益1.5 二是全部发行长期债券：债务利率7%,利息35000元，这时每股收益1.725 三是全部发行优先股：优先股股利10%，优先股股利50000元1.25 示可以看出当企业预期息税前利润大于10.5万元时，采用长期债务 融资比采用普通股融资的每股收益大，当企业预期息税前利润大于20 万元时， 采用优先股融资比采用普通股融资的每股收益大。同时可以看出无论企业息税 前利润多大时，采用长期债务融资都比采用优先股融资的每股收益大。由于A 企业预期息税前利润15 万，通过对每股收益无差别点比较A 企业应该采用发行 长期债券融资方式。
⑼ 帕利普财务分析法的优点和缺点
帕利普财务分析体系是美国哈佛大学教授帕利普(Palepu)对杜邦财务分析体系进行了变形、补充而发展起来的。帕利普在其《企业分析与评价》一书中，将财务分析体系中的常用的财务比率一般被分为四大类：偿债能力比率、盈利比率、资产管理效率比率、现金流量比率。帕利普财务分析的原理是将某一个要分析的指标层层展开，这样便可探究财务指标发生变化的根本原因。
(一)可持续增长率——统一财务比率
从长远看企业的价值取决于企业的盈利和增长能力。这两项能力又取决于其产品市场战略和资本市场战略；而产品市场战略包括企业的经营战略和投资战略，资本市场战略又包括融资战略和股利政策。财务分析的目的就是评价企业在经营管理、投资管理、融资战略和股利政策四个领域的管理效果。可持续增长率是企业在保持利润能力和财务政策不变的情况下能够达到的增长比率，它取决于净资产收益率和股利政策。因此，可持续增长率将企业的各种财务比率统一起来，以评估企业的增长战略是否可持续。
(二)分析利润动因——分解净资产收益率
企业的净资产收益率受两个因素的影响：企业利用资产的有效性、与股东的投资相比企业的资产基础有多大。
净资产收益率=资产收益率×财务杠杆
为了更直观地了解利润的动因，我们将净资产收益率进一步分解为：
净资产收益率=净利润率×资产周转率×财务杠杆
此分解后的公式表明：影响企业净利润的动因是净利润率、资产周转率和财务杠杆作用。
(三)评估经营管理——分解净利润率
净利润率表明企业经营活动的盈利能力，因此，对净利润率进行分解能够评估企业的经营管理效率。常用的分析工具是共同尺度损益表，即该表中的所有项目都用一个销售收入比率表示。共同尺度损益表可用于企业一段时间损益表各项目的纵向比较，也可用于行业内企业间的横向比较。通过分析共同尺度损益表，我们可以了解企业的毛利率与其竞争战略的关系、变动的主要原因、期间费用率与其竞争关系、变动的原因、企业的经营管理的效率等。
(四)评估投资管理——分解资产周转率
对资产周转率的详细分析可评估企业投资管理的效率。资产管理分为：流动资金管理和长期资产管理。流动资金管理分析的重点在应收账款、存货和应付账款。评估资产管理效率的主要财务指标有：资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、固定资产周转率、营运资金周转率。通过分析这些财务指标可评估企业的投资管理效果。
(五)评估财务管理——检验财务杠杆的作用
财务杠杆使企业拥有大于其产权的资产基础，即企业通过借款和一些不计息债务等来增加资本。只要债务的成本低于资产收益率，财务杠杆就可以提高企业的净资产收益率，但同时财务杠杆也加大了企业的风险。评估企业财务杠杆风险程度的财务指标有：流动比率、速动比率、超速动比率和营业现金流动比率等流动性比率以及资产负债比可持续增长率统一财务比率框架率、有形净值负债率和利息保障倍数等长期偿债比率。