地方政府要尽快把杠杆降下来

A. 地方政府和企业如何去杠杆

“给我一个支点，我就能撬动地球。”古希腊著名科学家阿基米德在发现杠杆原理后曾兴奋地写道。在经济领域，“杠杆”就是通过借债，以较小的投入撬动大量资金、扩大经营规模。例如个人融资融券、企业向银行借贷、政府发行国债、地方债等，都是“加杠杆”的行为。通俗地说，杠杆率就是债务负债率。适度的杠杆对经济有益，但如果杠杆率过高，债务增速过快，反而会拖累发展，产生巨大的债务风险。
在当前经济下行压力巨大的背景下，地方政府和企业去杠杆势必会进一步加大经济下行压力，因此有必要适当提高中央和居民杠杆来平缓地方和企业去杠杆带来的经济波动。
“完成供给侧结构性改革，确实需要对过去放大了的过高的杠杆进行整治和调控，这也是通常所说的去杠杆。但去杠杆并不一定完全是做减法。在不同的产业领域要尽可能采取不同的处理方式，以应对经济增长乏力和政府债务上升时期的发展局面。因此去杠杆本质就是去负债、去投资风险。”
供给侧改革的“去杠杆”，从大处看，指的是去除“僵尸企业”，进而降低公共部门整体的杠杆率；从小处看，去的是产能低效企业的杠杆，这主要指的是产能过剩的部分国企。对于市场化程度高、效益良好的民营企业或是已经基本完成市场化改制的国企，国家一直是支持在合理的范围内提升杠杆率的。

B. 政府要去杠杆这意味着什么

去杠杆主要有三个层次，一是政府去杠杆，二是金融去杠杆，三是企业去杠杆。

政府去杠杆，就是削减政府债务，对中国而言重点是地方政府债务。其实中国政府整体债务占GDP比重与美国、日本以及一些欧洲国家相比，还不算高，去杠杆的需求不是太迫切。主要问题是不透明，让中央领导、银行心里没底。所以我觉得与其说政府去杠杆，不如说是调结构更合适。

在经济繁荣时期，金融市场充满了大量复杂的、杠杆倍数高的投资工具。如果大部分机构和投资者都加入“去杠杆化”的行列，这些投资工具就会被解散，而衍生品市场也面临着萎缩，相关行业受创，随着市场流动性的大幅缩减，将会导致经济衰退。

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影响：

美国债券之王比尔·格罗斯的最新观点是，美国去杠杆化进程，已经导致了该国三大主要资产类别（股票、债券、房地产）价格的整体下跌。

格罗斯认为，全球金融市场目前处于去杠杆化的进程中，这将导致大多数资产的价格出现下降，包括黄金、钻石、谷物这样的东西。“我们经常说总有机会存在于市场的某个地方，但我要说现在不是时候。”

格罗斯表示，一旦进入去杠杆化进程，包括风险利差、流动性利差、市场波动水平、乃至期限溢酬都会上升。资产价格将因此受到冲击。 而且这个进程将不是单向的，而是互相影响、彼此加强的。

比如，当投资者意识到次贷风险并解除在次级债券上的投资杠杆时，那些和这些债券有套利关系的其他债券、持有这些债券的其他投资者、以及他们持有的其他品种，都会遭受影响。这个过程可能从有“瑕疵”的债券蔓延到无瑕疵的债券，并最终影响市场的流动性，进而冲击实体经济。

C. 如何理解在推进供给侧结构性改革中要落实好"三去一降一补

全面落实“三去一降一补”五大重点任务
在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，是党中央对我国经济发展思路和工作着力点的重大部署。当前，我国经济保持了总体平稳、稳中有进的发展态势，但仍存在一些结构性矛盾，突出表现为供给对需求变化的适应性调整明显滞后。必须坚定不移地以供给侧结构性改革为主线，全面落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大重点任务，着力矫正供需结构性错配，减少无效和低端供给，扩大有效和中高端供给，实现供需两侧在更高水平上的再平衡。
去产能要注重与加快国企改革相结合。
去年12月中央经济工作会议以来，党中央、国务院出台的一系列政策凸显了我们去产能的决心，也取得了明显成效。特别是化解钢铁过剩产能工作取得重要阶段性成果，前5个月粗钢产量同比下降1.4%，行业净盈利49.6亿元，实现扭亏为盈。但在实际调研中我们也发现，有些去产能的相关配套政策落地效果并不十分理想，特别是一些过剩行业的国有“僵尸企业”仍能通过各种渠道获取财政补贴，无法有效退出市场。国有企业在去产能过程中资产重组进展普遍比较缓慢，“人往哪里去，债务如何处置，责任如何分担”不清晰、难执行，实践中地方有维稳压力，企业有观望情绪。在下一步工作中，我们要更加注重把去产能与国企改革结合起来，重点在国有企业改革上形成突破，加快债务重组，使去产能的效果真正得以体现。
去库存要突出分城施策。当前，房地产行业去库存已经取得一定成效，上半年商品房销售面积6.4亿平方米，同比增长27.9%;6月末待售面积7.14亿平方米，比5月末减少753万平方米，连续4个月减少。但不容忽视的问题是，房地产行业出现了区域分化，一线和二线热点城市供求偏紧，三四线城市库存仍然较高，这与重点加快三四线城市去库存的政策初衷有一定偏差。宽松的信贷政策是这一轮去库存进程加快的主要原因，按照当前85折优惠利率测算，仅此一项政策就使家庭住房支付能力上升20%左右。我们必须高度重视去库存的区域错配问题，在下一步去库存工作中，要突出房地产的住宅属性，并针对区域不平衡特点，严格实施城市差别政策，积极改革住房公积金制度，探索政策性住房金融政策，重点支持三四线城市和特殊人群的购房需求。
去杠杆要防范偿债条件快速恶化。
截至2015年底，我国不包括金融部门的总债务与GDP比例大致在230%—255%之间。该比例略高于发展中国家的平均水平，这与我国间接融资、特别是债权融资仍然是融资的主渠道有关。事实上，我国中央政府和居民部门的债务比例并不高，我们需要警惕的是非金融企业债务上升较快可能带来的风险。由于实体经济仍面临较大下行压力，资本回报率持续走低，投资边际效益下降，企业的偿债能力也在下降。一边是杠杆率上升，一边是收益率下降，偿债稳定性必然会受到影响。在下一步去杠杆工作中，短期不宜追求尽快降低杠杆率水平，而是要以加快债务处置进度为突破，帮助金融部门恢复支持实体经济的意愿和能力，避免因风险因素一刀切地“抽贷”、“断贷”，要支持有竞争力的企业和新兴部门拓展增长空间，使实体经济的整体收益率企稳回升，规避偿债条件快速恶化的风险。
降成本重在降低制度性交易成本。
近两年来，我国通过持续推进简政放权、放管结合、优化服务改革，显著降低了企业的运营成本，激发了市场活力。2015年底中央经济工作会议后，我们又在降低电价、降低物流成本、减税清费、适当降低“五险一金”等方面及时推出了一系列政策，企业总体反映积极，普遍认为真真切切得到了实惠。但在我国人口老龄化压力凸显、财政收入总体放缓、公共服务刚性增长的背景下，短期继续减税和降低劳动力成本的空间比较有限。同时，在推进“放管服”改革的过程中，仍然存在部门放权不同步、基层政府接不住、中介机构运作不规范等问题，使得企业面临的制度性交易成本依然偏高。下一步推动降成本，要注重与政府职能转变有效结合，短期可重点围绕“减”做文章，把政府不该管的、管不好的还给市场，给企业直接“松绑”。同时，要加快政府特别是基层政府的能力建设，提高事中事后监管和服务能力，切实降低企业制度性交易成本。
补短板要拓展到质量和效益短板。
近年来，中央和各地方政府在补齐农村贫困人口脱贫和生态文明建设这两个突出短板上加大投入，得到了人民群众的积极拥护。在重点抓好这两个领域的同时，我们还应着力补齐制约提高发展质量和效益的三个突出“短板”：一是质量短板。目前有一些产品是我们没有能力生产的，属于技术不足，但在更多领域，我们有能力生产合格或高质量的产品，却因为体制机制等问题，客观上导致劣币驱逐良币现象，这就要求我们必须在标准、监管等方面补齐短板。二是激励短板。当前传统的激励机制在新形势下出现了诸多不适应，而新的有效激励机制尚未真正建立，特别是必要的容错纠错机制不清晰，导致未能充分调动广大干部、企业家、科研工作者的积极性，必须抓紧补齐激励短板。三是社会基础设施短板。在改革政策落实中，诚信体系建设相对滞后、部门信息共享不充分、统计体系不匹配、管理流程落后等问题凸显，导致一些领域政策决策时信息打架，实施时相互推诿，改革推进和政策落实不理想的情况时有发生，这些都对加快社会基础设施补短板提出了更加紧迫的要求。

D. 为什么要降低企业杠杆率

要降低企业杠杆率事实上为了降低企业经济负担。

E. 什么是三大攻坚战

三大攻坚战是指防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治，是在十九大报告中首次提出的新表述。

由十九大报告中指出：习近平在会上发表重要讲话强调，防范化解金融风险，事关国家安全、发展全局、人民财产安全，是实现高质量发展必须跨越的重大关口。

精准脱贫攻坚战已取得阶段性进展，只能打赢打好。环境问题是全社会关注的焦点，也是全面建成小康社会能否得到人民认可的一个关键，要坚决打好打胜这场攻坚战。

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十九大会议上分别听取了中国人民银行关于打好防范化解重大风险攻坚战的思路和举措的汇报，国务院扶贫办关于打好精准脱贫攻坚战的思路和举措的汇报，生态环境部关于打好污染防治攻坚战的思路和举措的汇报。

会议指出，打好防范化解金融风险攻坚战，要坚持底线思维，坚持稳中求进，抓住主要矛盾。要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。

要稳定大局，推动高质量发展，提高全要素生产率，在改革发展中解决问题。要统筹协调，形成工作合力，把握好出台政策的节奏和力度。要分类施策，根据不同领域、不同市场金融风险情况，采取差异化、有针对性的办法。

要集中力量，优先处理可能威胁经济社会稳定和引发系统性风险的问题。要强化打好防范化解金融风险攻坚战的组织保障，发挥好金融稳定发展委员会重要作用。要抓紧协调建立中央和地方金融监管机制，强化地方政府属地风险处置责任。

F. 为什么要降低企业杠杆率

企业杠杆率（leverage ratio）即一个公司资产负债表上的资本/资产的比率。杠杆率是一个衡量公司负债风险的指标，从侧面反应出公司的还款能力。财务杠杆概念：无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。
因为在居民、企业、政府和金融机构等部门中，企业尤其是国有企业杠杆率较高的情形突出，风险较高。财政部此前发布的数据显示，2015年末我国国有企业负债总额为79万亿元，占全国非金融企业总负债比重大约为74.8%，占当年GDP比重为116.7%。从中不难看到，我国企业部门的高杠杆率，主要集中于非金融国有企业部门。因此，在去杠杆的任务中，有效降低企业尤其是国有企业杠杆率，是当前防范和化解债务风险的关键。

G. 中国经济杠杆率处于稳定状态吗

据报道，随着去杠杆进程的推进，我国总体杠杆率虽然保持基本稳定，但国有企业版杠杆率权和地方政府债务依然是当前我国最突出的债务问题和去杠杆工作的重点领域。

据悉在刚刚过去的2017年央企、国企去杠杆确实已取得积极成效。数据显示，2017年国企资产负债率为65.7%，相比上一年下降0.4个百分点。而规模以上工业企业资产负债率为55.5%，相比上一年下降0.3个百分点。

目前国资委已制定了中央企业降杠杆、减负债、控风险的指导意见，并明确到2020年前中央企业的平均资产负债率要再下降2个百分点。

H. 国家采取哪些措施来规范地方债

疏堵结合防范地方债务风险已步入深水区。为防范化解隐性债务风险的高压持续层层渗透，省、市、县多级多地近期摸底严查地方政府隐性债务，采取严把土地供应关口、整改平台公司等多项强有力措施化解存量债务，严控债务增量。

地方层面，多地已在对2018年经济工作部署时释放出严控地方债风险的明显信号。例如，江苏省强调要加强政府投资项目风险管控，对于新上项目要从严把关。重庆市强调“坚决防止靠过度举债保增长的做法，决不能寅吃卯粮、透支未来”。吉林、江西等地也提出要加强政府性债务风险评估、预警和监督，遏制隐性债务增量。近期，不少地方都开会或发布文件继续采取强有力的举措。例如，湖南日前出台相关意见，采取“停建一批、缓建一批、调减一批、撤销一批”来化解存量债务，严控债务增量。

业内专家指出，尽管目前地方债总体风险可控，但是一些地方依然存在违法违规变相举债等行为，累积的风险值得重视。防风险位列今年三大攻坚战之首，既要有效严控隐性债务增量，又要合理有序化解债务存量风险，这对于地方政府而言无疑是个艰巨的挑战，同时也是牢牢守住不发生系统性风险底线的必然要求。来源：经济参考报