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金融虛擬化對信用制度僭越的動力機制與表現

[摘要] 虛擬經濟在全球經濟中的滲透與發展，貫穿著金融虛擬化的自我膨脹和擴張。貨幣虛擬化和信用創造為金融的虛擬化趨勢提供了正向的內在動力，而以金融衍生品為特徵的金融創新則為金融虛擬性不斷突破信用框架提供了逆反的規避動力。當前，金融虛擬化擴張正在國際信用體系架構、信用貨幣發行和信用對象規制等過程中不斷踐履著對信用制度的僭越。

[關鍵詞] 金融虛擬化 信用制度 動力機制 表現

一、引言

伴隨著貨幣虛擬化的發展，虛擬經濟已滲透到人類社會生活的各個緯度。以貨幣虛擬化為基礎的金融虛擬化以及對金融虛擬化正負功能影響的探討層出不窮，盡管人們對這一問題的看法各執一詞，但不可迴避的是，虛擬經濟作為脫離傳統「實體經濟」范疇的新範式，在整體經濟中的比例膨脹與金融虛擬化的不斷擴張息息相關。金融虛擬性作為當代金融的一個突出特徵，其演變歷程中否定之否定的發展態勢，在經濟虛擬化和全球化的催化下，似乎更多地表現為一種由弱變強、以幾何級數膨脹的趨勢和規律。
從人類經濟發展史的脈絡看，任何經濟邏輯中都留有人類的烙印，人們不僅參與經濟活動，而且干預甚至掌控經濟的內生過程，這個過程也匹配著人類經濟制度的衍生過程。諾思認為:「制度變遷決定了社會演進的方式，因此是理解歷史變遷的關鍵」。（諾思，2000，第110頁）經濟是一種復雜的制度安排，任何制度缺陷的存在都會使經濟偏離正常的軌道。貨幣虛擬化發展趨勢和信用的不斷創設為金融虛擬化擴張提供了內在動力本源，而當前國際經濟體系中金融規避行為所引發的金融創新則為金融虛擬化擴張提供了外在制度條件。下面我們將從金融虛擬性擴張與廣義信用制度關系角度探討當前金融虛擬化如何從不同層面突破信用制度框架。

二、正向動力：貨幣虛擬化與信用創造

金融活動依託貨幣運動與信用創新實現對實體財富和虛擬財富的優化配置。貨幣是金融最原始的形態和萌芽，也是金融產生的內在本原，信用則為二者的過渡創造權利與義務的外在制度保障。貨幣虛擬化與信用創造的伴生與互動共同構建了金融虛擬化的正向動力激勵。
金融虛擬性的擴張過程內始於貨幣虛擬性的內在特性外化，貨幣虛擬化的趨勢是在商品的內在矛盾外化為商品與貨幣的矛盾，並使貨幣在表現商品價值的材質上不斷與實物背離的過程中實現的。「用一種象徵性的貨幣來代替另一種象徵性的貨幣是一個永無止境的過程。」（馬克思，1976，第95頁）貨幣起源於商品之間的聯系，使直接物物交換的自然過程轉向了以貨幣為媒介進行間接交換的社會過程，這個過程本身也孕育著信用。信用從一開始就具有替代貨幣流通和支付形式的原始沖動。
貴金屬貨幣的出現是價值形式發展的必然結果。在它出現之前，商品交易是單純的物物交換，偶然性的存在使商品所有者面臨諸多交易「瓶頸」。貨幣虛擬性無論內在特質還是外在表現都受到貨幣形式原始狀態的制約。此時，人與人之間交換的延續更多依賴於一種社會契約。「盡管這些條款也許從來就不曾正式被人宣告過，然而它們在普天之下都是同樣的，在普天之下都是為人所默認或者公認的。」（盧梭，2002，第39頁）貴金屬貨幣的出現雖然緩解了商品內在矛盾，並使後者外在的表現為商品和貨幣的矛盾，卻只是為貨幣虛擬化外溢提供了可能。之所以是可能，除了實物貨幣自身價值的存在限制了價值虛擬表現外，不成熟的信用關系也從外部環境上制約著貨幣虛擬化的發生。這種可以與之結合並內化的制度框架，直到信用貨幣條件下才使貨幣虛擬化外溢成為可能。
信用貨幣（銀行券、法幣等）對貴金屬貨幣的替代從一定程度上擺脫了貨幣虛擬化受貨幣材質的限制。盡管金本位、銀本位或雙本位制度是信用貨幣得以流通的基礎，但公眾對信用貨幣的認可度和信譽性仍存疑問，這種疑問在國家權威性和銀行信用性的雙重作用下被成功地解答了。此時，公眾對信用貨幣的認可，已經超脫了實物商品或服務范疇，轉而將前者提升到了國家和銀行的信用層面。考夫曼(Gorge·Kaufman)有如下敘述：「隨著時間的推移，……，發行紙鈔(隨後被稱為通貨)的權利被轉移給政府，……或者可以這么說，通貨僅有名義價值，而且它的供給完全由政府決定。」（考夫曼，1998，第15頁）銀行信用可以創造貨幣，從而使貨幣數量實現多倍增長，存款准備金制度以及非現金結算制度的建立，為銀行的貨幣創造機制提供了前提，在此前提下的貨幣增長並不是國家貨幣發行量的增長，而是通過銀行信用擴張來實現的，這使得原本看得見、摸得著的紙幣演化為純粹的價值符號，貨幣實現了虛擬化的外溢。
經濟信用化使經濟過程逐步擺脫了經濟主體自身積累的依賴，轉而依託外部資金來源的融資。由此，資本支付手段的職能被部分貨幣所有者創新為價值增值的手段。生息資本，進而虛擬資本開始登上經濟舞台。客觀地講，虛擬資本的產生是貨幣虛擬化與信用創造雙重作用的結果，它亦成為金融虛擬化的開端。馬克思認為虛擬資本是指以有價證券形式存在的，能夠帶來預期收入的資本。它是由債券（匯票）、國家證券（它代表過去的資本）和股票（對未來收益的支取憑證）構成的。「它們所代表資本的貨幣價值也完全是虛擬的，是不以它們至少部分地代表的現實資本的價值為轉移的；既然它們只是代表取得收益的權利，並不是代表資本，那麼，取得同一收益的權利就會表現在不斷變動的虛擬貨幣資本上。」（馬克思，2004，第451頁）對資本增值無限制的追求與自有資本有限性之間的矛盾限制了擴大再生產的順利進行，從而抑制了虛擬經濟的發展。此時，為虛擬資本發展保駕護航的信用制度應運而生，「還有一種促進集中的力量，這就是信用制度。」（齊威格，1997，第280頁）通過信用的媒介，一部分閑置的貨幣資本就可以由貨幣資本家貸給企業經營，使虛擬資本的積累大大超過了實體資本的積累，從而也就推動了金融虛擬化的蓬勃發展。
無論是貴金屬貨幣還是信用貨幣，他們均是在一國內部以貴金屬作為儲備而介入金融活動的。在國際貿易的過程中，國與國之間的往來核算也仍然以國際公認的世界貨幣——黃金作為交易的貨幣匯兌基礎，可以說，此時的貨幣虛擬化仍然提留在一國母體內部，還沒有具備佔領全球金融貿易活動的能力。戰後的布雷頓森林體系在世界范圍內維持著黃金的國際貨幣地位，這成為虛擬資本跨越國界進行世界范圍資本配置的障礙。隨著20世紀60年代末世界性的通貨膨脹以及美國黃金儲備的大量流失，布雷頓森林體系受到了嚴重的沖擊。1973年布雷頓森林體系的崩潰，使國際虛擬化能力終於裝備在貨幣身上，金融虛擬性也隨之超越國界限制，真正在全球范圍內來發揮其強大的虛擬化功能。

三、逆反動力：金融虛擬化對信用制度的規避動力

金融虛擬化過程隨著對信用制度成熟和完善要求的不斷提出而發展，兩者存在著緊密的辯證聯系。虛擬資本產生之前，金融虛擬化相對獨立於信用制度之外，它的運行更多的是一種基於貨幣內生虛擬性突破各種束縛發展壯大的自然發展過程；虛擬資本產生之後，金融虛擬化一方面得到了實現虛擬性外溢的強大信用保證，另一方面自身的獨立性又始終成為突破制度設定的框架在更大范圍實施虛擬性擴張的內在沖動。
制度存在的本身就是一種約束。諾思（North）認為:「制度提供了人類相互關聯影響的框架，它們確定了構成一個社會或更確切地講，一種經濟秩序的合作與競爭關系。」盡管金融虛擬化要求信用制度在其發展過程中起著制度保障作用，但這種制度保障的存在也意味著將金融創新抑制在已知制度框架內，客觀上又為金融虛擬性的擴張套上了一副無形的「鎖鏈」。畢竟金融虛擬化源於貨幣虛擬化所表現的商品經濟（或者說市場經濟）內在矛盾的作用與外化，是一個主觀意志無法控制的客觀過程，制度的衍生則是人類尋求自身價值實現得以保證的外在表現形式，它是人類主觀意志對客觀規律遵循的基礎上建立起來的。辯證地講，信用制度的產生和發展始終是落後於金融虛擬擴張的，這就決定了早期金融虛擬化所推動的信用生成在虛擬性膨脹後又反過來成為制約其內在發展的桎梏。由此可見，金融的內在虛擬性僅僅表徵著金融具有虛擬化的傾向與能力，而其虛擬化程度是否顯著則受到不同歷史階段制度（尤其是信用制度）環境的影響與制約，這也為金融機構規避信用約束，實現虛擬創新提供了動力來源。
美國經濟學家凱恩（E.J.kane）於1984年提出規避型金融創新理論。規避創新就是指迴避各種金融規章制度的管制以期達到理論最大化的目標模式。規制型金融創新意味著內在市場自發力量與外在市場機制相結合共同迴避金融控制和規章制度時所尋求的金融創新行為。凱恩的理論實際也為我們詮釋當前金融虛擬化的全球性擴張提供了一定的理論借鑒。金融市場的微觀行為主體——金融企業或機構與宏觀規制主體——政府和銀行之間，存在著自由與管制的博弈。金融企業或機構作為追求利益最大化的整體，其尋求的是以市場力量的自發運動來維系其價值創作、增值過程，實質上是金融虛擬化得以發展的內生動力在企業或組織制度層面的體現。而以金融穩定為宏觀目標的政府和銀行則必須兼顧雙面責任，即一面保持金融市場的活力和動力，為金融企業或機構提供信用制度支持；另一面要對這種動力實施管制，使其限制在可以調節的范圍內，即設定並實施的規章制度框架。金融企業或機構通過創新來規避管制，一旦危機金融穩定，政府又會加以管制，這種管制將導致新一輪的規避行為。管制和規避引起的創新總是不斷交替，形成一個動態的博弈過程。
從當前全球虛擬經濟發展的態勢看，金融虛擬性的規避創新主要通過金融衍生品的不斷創設與泛化表現出來。廣義的金融衍生品不僅僅涉及金融期貨和商品期貨合約，而且應當涵蓋基於實體標的產權證券化或債權證券化所形成的混成組合型衍生產品。這種寬口徑金融衍生品的市場交易是對既定製度規范圈設框架的突破，它使國家決策和信用規制的對象「進化」得虛無化，從而為金融虛擬化的膨脹與擴張提供了一種逆反動力。

四、金融虛擬化對信用制度的僭越

從理論上講，當前金融虛擬化的擴張是失去了有效信用控制的必然結果。當貴金屬非貨幣化之後，所有的貨幣形式都失去了自然控制其在市場中流通的數量機制，市場機制的自發調節作用面對貨幣的不斷虛擬化顯得力不從心。此時，各國的貨幣發行主體必須依靠國家制定的信用制度來控制各國信用貨幣的供給量，約束金融虛擬化的擴張。然而，20世紀後半葉的全球化和虛擬經濟的強勢發展使得任何一個進入世界經濟大家庭的國家和地區都失去了獨立有效控制信用供給的能力。金融虛擬性擴張使國別信用制度一方面無法再為金融虛擬性提供強有力的信用保證，另一方面又在一定程度上制約著金融虛擬化在全球的擴張。因此，實現對信用制度多方位、全形度的僭越越來越成為金融虛擬化在全球擴張的必然要求。當前，金融虛擬化擴張對信用制度的突破主要表現在以下幾點。
1.一國虛擬化貨幣主導國際信用體系
布雷頓森林體系框架所設定的是以美國為中心國家，歐洲和日本為邊緣國家的世界經濟格局。在這個框架內，經濟貨幣格局表面上是朝著多元化方向發展的，但實質卻是以美元為核心的單極貨幣體系。因為在布雷頓森林體系下，發達國家都在試圖維持兩個固定比率，即美元與黃金的固定比率和美元與各國貨幣的固定比率。盡管1973年固定匯率制度的解體使美元與黃金之間的固定比率「脫鉤」，但各國與美元之間的匯率關系卻固定下來，並且成為當今全球國際匯兌的主體，「美元金本位」成為了布雷頓森林體系解體後的現行國際金融秩序。例如，從美元在國際貿易中貨幣計價的比例來看，美國的國際貿易只佔全球國際貿易的13.5%，而以美元計價的國家貿易卻佔全球國際貿易的近半數，政府部門的國際資本流動基本上是以美元計價的，有的國家甚至國內也採用美元計價。在國際匯兌中也不例外，世界上大概40個國家的貨幣採用釘住美元或釘住以美元為主的一攬子貨幣。
美元在全球貨幣市場的獨霸地位使這種一國的虛擬化貨幣支配著國際金融體系。各國儲備的不再是黃金和美元，而是只有美元或美元資產（以美元計價的外債）。這就使美國政府或企業可以憑空創造出各種金融虛擬工具來實現以前「金本位」下無法平衡的國際收支逆差。從下表所表現的美國從1973年布雷頓森林體系解體後到2005年的國際收支平衡狀況看，2005年的7915.08億美元的經常項目逆差與1973年的71.40億美元的經常項目順差相比，32年的經常項目逆差增長了大約112倍。在這些經常項目中，除了美元外還存在著大量以美元計價的外債。另外，與1973年44.86億美元的金融項目逆差相比，2005年美國7854.49億美元的金融項目順差較之1973年增長了近176倍，從而實現了美元的巨額「出口」。盡管美國現在是世界最大的「債務人」，但他卻成功的使美元觸角伸入到世界各個角落。這表明一國在擁有國際「鑄幣權」的條件下，可以使一國虛擬化貨幣不再受到任何國別信用制度的約束，彰顯了金融虛擬化擴張對信用制度的突破和國際信用制度的嚴重缺失。
資料來源：Bureau of economic analysis, U.S.International Transactions Accounts Data
2.「美元金本位」引發各國信用貨幣的膨脹
美元對國際金融體系的支配地位決定了各國在外匯儲備中主要以美元儲備為主。從上表中可以看出，美國在布雷頓森林體系解體後的32年裡，經常項目逆差導致的結果就是美元大量無節制的外流，貿易順差國獲得美元貨款，除留在各國商業銀行境外金融機構的美元頭村外，大部分回到本國按照美元與本國貨幣的匯兌比率兌換成本國貨幣。大量美元的湧入必然促使本國貨幣管理當局增加本國貨幣的供給，從而使本國信用貨幣出現膨脹。這一點對於國際經常項目順差的國家顯得尤為明顯。以中國為例，國家統計局公布的統計數據顯示，2007年末中國外匯儲備余額達1.53萬億美元，比上年增長43.3％（新華網）。按照1美元兌換6.8元人民幣的比率計算，中國累計發行了近10.4萬億人民幣，即使中央銀行用短期債券對增發的人民幣進行對沖，也會導致銀行間市場的擴張。作為僅次於現金的流動性非常強的資產，短期債券使銀行市場只有通過不斷地對沖才能使這部分現金始終停留在銀行間而不擴散到民間市場上。另外，各國滯留下的大量美元則作為國家的外匯儲備通常以購買美國等貨幣開放國家的政府或大企業債券保存下來。（劉駿民，2007，2）這些債券的存在本身就是一種虛擬資產，這無形中又加大了外匯儲備國的金融風險。比如我國經濟在2008年初所遭受的美國次貸款危機的影響就是一個極其明顯的例子。由此可以看出，一國的信用制度在外來國際貨幣的沖擊下不僅顯得非常脆弱，而且在不知不覺中為國外虛擬化貨幣在本國的擴張提供了信用服務。
3.金融衍生品泛化加速信用規制對象虛無化
信用制度所規制的對象主要是各種信用行為和關系，其藉助的工具就是對信用貨幣供求機制的有效管理來保證信用的維系。然而，隨著金融虛擬化的不斷擴展，信用制度所規制的對象變得逐漸虛擬化、縹緲化。金融衍生品的泛化則使信用規制的箭頭更加無所適從。在以往貨幣金融工具和普通證券階段，由於金融交易是以實體經濟的存量作為交易基礎的，盡管具有一定虛擬性，但它仍然受到實體經濟的制約。期貨與期權、指數期貨與期權等從出現就是十足的虛擬資產或產品，不僅其質是虛擬的，而且從量上也是交易者想像的結果，具有絕對的虛擬的特點。由此帶來的結果就是，信用制度所規制的對象變得越來越可望而不可及。金融衍生品的創新就像脫韁的野馬一樣帶著眾多投機者對未來虛無縹緲的預期沖擊著金融市場和實體經濟的穩定。金融衍生品的發展已有較長的歷史。1849年美國芝加哥商品交易所（CBOT）就正式推出了遠期和期貨交易。當今，金融衍生品交易正在爆炸式地增長,據美國《福布斯》雜志1995年載文稱，國際金融市場已知的金融衍生工具已有1200多種，並且還將不斷增加。2004年有組織金融衍生合約交易總額為1143.9萬億美元，比2003年增長30.7%。貨幣衍生合約交易名義金額為7.2萬億美元，比2003年增長62.7%。利率衍生合約交易名義金額為1043.2萬億美元，比2003年增長31.3%。股票指數衍生合約交易名義金額為93.5萬億美元，比2003年增長23.4%。場外衍生市場交易未清償合約名義金額在2004年6月底比2003年12月底增長11.6%，達220萬億美元（2004年世界統計年鑒）。以上數據說明，金融衍生品的發展壯大帶來的直接結果就是金融衍生工具的不斷創新。從某種意義上說，金融衍生工具的創新幾乎可以無限設計，只要符合人們短期牟利的投機心理，人們就可以不斷地實現金融創新的泛化。

五、結語

虛擬經濟的最本質特徵在於其虛擬性，它可以憑空創造、無中生有，基於它脫離實體經濟的特性給予國家經濟表面的繁榮或泡沫，使國家信用在調控國別信用行為和規避風險方面變得軟弱無力。金融虛擬化擴張表現出巨大的投機性，而這種投機性背後卻隱含著無法估量的危機。從前面的分析可以看出，目前金融虛擬化已經在宏觀領域支配著國家乃至全球的經濟活動，在這個過程中，我國也不可避免的被捲入其中，中國股市的暴漲暴跌、中國外匯儲備的巨幅增加都說明在當今經濟全球化的環境中，任何國家都可能成為金融虛擬化支配或犧牲的對象，誰也不能逃脫。既然不能逃避，那就勇敢面對。所以我們應當通過增強人民幣的國際地位，加速國家金融、信用體系的成熟，完善對金融產品和工具的信用規制等措施，保障我國金融環境的安全和穩定。

參考文獻：

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[7]劉駿民李曙軍:全球流動性膨脹與經濟虛擬化[J].開放導報，2007年（2）

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財政金融學論文

金融自由化之小談

摘要：進入21世紀，這已經是一個經濟全球化的時代，而金融自由化這一新的名詞逐漸被人們所了解，那摩何為金融自由化？金融自由化又有何利與弊？以及中國的金融自由化發展如何？下來就讓我們來一一探討。
關鍵字：金融自由化
我們的世界已經融為了一個整體，文化、經濟、政治等等都或多或少的聯系著世界各國及地區。金融自由化更是貫穿在世界的經濟與金融發展之間。金融自由化最早是由美國經濟學家羅納德·麥金農(R.J.Mckinnon)和愛德華·肖(E.S.Show)在70年代,針對當時發展中國家普遍存在的金融市場不完全、資本市場嚴重扭曲和患有政府對金融的「干預綜合症」，影響經濟發展的狀況首次提出的。
金融自由化也稱「金融深化」，是「金融抑制」的對稱。金融自由化理論主張改革金融制度，改革政府對金融的過度干預，放鬆對金融機構和金融市場的限制，增強國內的籌資功能以改變對外資的過度依賴，放鬆對利率和匯率的管制使之市場化，從而使利率能反映資金供求，匯率能反映外匯供求，促進國內儲蓄率的提高，最終達到抑制通貨膨脹，刺激經濟增長的目的。
金融自由化經過兩次劃時代的革命以來，它的發展了經濟增長；但另一方面，金融自由化加劇了金融脆弱性，金融脆弱性引發的危機促使經濟衰退這是金融自由化的二重性。從而導出了經濟自由化的利與弊。
金融自由化的有利點：
第一，金融自由化無疑增強了金融市場的競爭性，提高了世界金融市場的效率，促進了世界銀行業的發展。金融自由化對所有的金融市場參與者，無論是借款者還是貸款人，都既形成了壓力也提供了機會，使他們有可能，也有必要降低成本或提高收益。
第二，人們普遍認為在金融自由化的條件下，金融信息更具公開性，能夠更為准確，更為迅速地反映市場的供求狀況，亦即資金的稀缺程度，形成更為有效的價格信號體系。尤為重要的是，金融自由化減少了產品間、銀行間的資金流動障礙，從而使資源配置更為接近最優化。
第三，金融自由化為金融企業提供了更多的盈利機會。一方面，金融自由化極大地推動了金融資本的形成，為金融企業提供了更廣闊的活動空間；另一方面，分業管理制度的逐步解除為金融企業（尤其是商業銀行）提供了更靈活的經營手段。
第四，金融自由化，尤其是分業管理制度的逐步解除，為商業銀行在盈利性與安全性之間的平衡選擇提供了條件和手段。分業管理制度的建立原本著眼於商業銀行的安全性，然而在傳統的分業管理制度下，由於商業銀行一方面囿於經營手段的匱乏，另一方面卻面對國內外同業的競爭，安全性並未真正得到保障，銀行破產倒閉現象依舊層出不窮。在分業管理制度逐步解除之後，商業銀行的經營手段大量增加，從而有可能將高風險高收益的產品與低風險低收益的產品合理地搭配起來，使商業銀行從原有的兩難局面中解脫出來。
第五，金融自由化推動了世界性的金融一體化，隨著各國日益敞開本國金融市場的大門，資本流動的速度不斷加快。如果不考慮時區劃分，世界性金融市場應當說已經初具雛形。資本流動的自由化使資源配置能夠在世界范圍得到改善。
金融自由化的弊端：
第一，金融自由化在某些方面提高金融市場效率的同時．卻在其他方面也有其降低金融市場效率的作用。例如．金融市場的一體化、數不勝數的金融創新構的出現降低了金融市場的透明度。銀行客戶面對極端復雜的衍生工具，只能聽從銀行的建議，從而使銀行對提高效率的積極性下降。此外，金融市場容量的擴張給銀行帶一來了機會，同時也減弱了銀行降低成本增加效益的壓力。
第二，銀行致力於金融創新的動力明顯下降。在實行嚴厲金融管制條件下，金融機構（尤其是商業銀行）被迫不斷推出新的金融產品，以便繞開金融管制，增強自身競爭實力。而在金融自由化已成氣候的今天，當世界各國普遍實行利率、匯率自由化．分業管理的藩籬已基本拆除．金融創新的必要性也就不再那麼突出。近些年，金融創新的勢頭減緩．傳統業務的比重逐漸回升，便是根源於此。
第三，最為明顯的是，也是最少爭議的是．金融自由化加大了客戶和金融業自身的風險。利率和匯率管制的解除導致市場波動幅度劇增。解除分業管理制度實行商業銀行全能化之後，商業銀行大量涉足高風險的業務領域，風險資產明顯增多。資本流動障礙的削減以及各國金融市場的日益對外開放，加快了資本的國際流動。雖然從理論上講，更為順暢的資本流動有助於資源的最優配置，但在「半完善」市場條件下，游資的沖擊有時也會造成巨大危害。
第四，在金融自由化之後，銀行之間，商業銀行與非銀行金融機構之間以及各國金融市場之間的聯系更加密切，單一企業財務危機沖擊金融體系穩定性的危險加大。
第五，由於銀行客戶面對極端復雜的衍生工具、茫然不知所措，只能聽從銀行的建議．由此而生的銀行員工詐騙案件頻頻出現。而與此同時，在競爭加劇的條件下，為了追求效益．銀行普遍出現了忽視風險追求利潤的傾向，放鬆了客戶審查，客戶違約率不斷上升，銀行遭到詐騙的事件也屢見不鮮。
第六，在實行金融自由化之後．盡管商業銀行獲得了更多的贏利機會，但壟斷地位的喪失和競爭的加劇、卻又導致商業銀行利潤率出現下降苗頭 上述情況都表明，金融自由化絕非有利無害。金融自由化在增強金融市場效率的同時，往往在其他方面又具有降低金融市場效率的作用；在提供了提高安全性的金融工具的同時又是增加風險的因素，切不可把金融自由化理想化。即使是在金融體系相當完善的西方國家，金融自由化也是權衡利害之後的抉擇，有時甚至是不得已而為之。
事實上，在任何時間，任何金融體系中，金融體系改革必然是利弊交織，決策者所能指望的只能是利大於弊，而不是一個有百利而無一弊的選擇。十餘年來與我國金融體制改革並行的全球性金融自由化進程也證明了這一論點。無論是在金融市場較發達的國家，還是在金融市場較不發達的國家，只有用積極的、審慎的態度客觀地評估每一項具體措施的利弊，權衡利害，大膽推進金融體制改革才是根本出路。
中國金融專業化所面臨的抉擇
第一，金融自由化在某些方面提高金融市場效率的同時。卻在其他方面也有其降低金融市場效率的作用。例如。金融市場的一體化、數不勝數的金融創新、大量金融機構的出現降低了金融市場的透明度。銀行客戶面對極端復雜的衍生工具，只能聽從銀行的建議，從而使銀行對提高效率的積極性下降。此外，金融市場容量的擴張給銀行帶一來了機會，同時也減弱了銀行降低成本增加效益的壓力。
第二，銀行致力於金融創新的動力明顯下降。在實行嚴厲金融管制的條件下，金融機構（尤其是商業銀行）被迫不斷推出新的金融產品，以便繞開金融管制，增強自身競爭實力。而在金融自由化已成氣候的今天，當世界各國普遍實行利率、匯率自由化。分業管理的藩籬已基本拆除。金融創新的必要性也就不再那麼突出。近些年，金融創新的勢頭減緩。傳統業務的比重逐漸回升，便是根源於此。
第三，最為明顯的是，也是最少爭議的是。金融自由化加大了客戶和金融業自身的風險。利率和匯率管制的解除導致市場波動幅度劇增。解除分業管理制度實行商業銀行全能化之後，商業銀行大量涉足高風險的業務領域，風險資產明顯增多。資本流動障礙的削減以及各國金融市場的日益對外開放，加快了資本的國際流動。雖然從理論上講，更為順暢的資本流動有助於資源的最優配置，但在 「半完善」市場條件下，游資的沖擊有時也會造成巨大危害。
第四，在金融自由化之後，銀行之間，商業銀行與非銀行金融機構之間以及各國金融市場之間的聯系更加密切，單一企業財務危機沖擊金融體系穩定性的危險加大。
第五，由於銀行客戶面對極端復雜的衍生工具、茫然不知所措，只能聽從銀行的建議。由此而生的銀行員工詐騙案件頻頻出現。而與此同時，在競爭加劇的條件下，為了追求效益。銀行普遍出現了忽視風險追求利潤的傾向，放鬆了客戶審查，客戶違約率不斷上升，銀行遭到詐騙的事件也屢見不鮮。
第六，在實行金融自由化之後。盡管商業銀行獲得了更多的贏利機會，但壟斷地位的喪失和競爭的加劇、卻又導致商業銀行利潤率出現下降苗頭。
由此我們對經濟自由化有了一個更為深刻的了解，作為一把雙刃劍，如何去正確的運用它，而發展壯大自己，仍然需要著我們不斷地發掘和努力。我們的國家所面臨的金融自由化的困境，也僅僅只是一時的，更要求著我們不斷地去理解它，正確地制定方針和策略，使我國的金融發展之路更加寬廣，更加光明.
參考文獻：《金融自由化對中國金融業的影響  》 楊會晏， 李文昌 2005-12-24
《 21世紀金融大趨勢------金融自由化》 馬君潞 1999

3. 求資本市場的參考文獻急

英文: capital market
亦稱「長期金融市場」、「長期資金市場」。期限在一年以上各種資金借貸和證券交易的場所。資本市場上的交易對象是一年以上的長期證券。因為在長期金融活動中，涉及資金期限長、風險大，具有長期較穩定收入，類似於資本投入，故稱之為資本市場。
商務印書館《英漢證券投資詞典》解釋：資本市場 capital market。金融市場三個組成部分之一。進行長期資本(即股票和債券)交易的市場。長期資本指還款期限超過一年、用於固定資產投資的公司債務和股東權益——股票。與調劑政府、公司或金融機構資金餘缺的資金市場形成鮮明的對照[1]。.資本市場的參與者資本市場的資金供應者為各金融機構，如商業銀行、儲蓄銀行、人壽保險公司、投資公司、信託公司等。
資金的需求者主要為國際金融機構、各國政府機構、工商企業、房地產經營商以及向耐用消費零售商買進分期付款合同的銷售金融公司等。.資本市場的類型資本市場上資本出讓的合同期一般在一年以上，這是資本市場與短期的貨幣市場和衍生市場的區別。
資本市場可以分一級市場和二級市場：
在一級市場上新的吸收資本的證券發行並被投資者需求。
在二級市場上已經發行的證券易手。
假如一個市場符合證券交易所的要求，則這個市場是一個有組織的資本市場。一般來說通過時間和地點的集中這樣有組織的市場可以提高市場流通性、降低交易成本，以此提高資本市場的效應。.]資本市場的特點與貨幣市場相比，資本市場特點主要有：
1、融資期限長。至少在1年以上，也可以長達幾十年，甚至無到期日。
2、流動性相對較差。在資本市場上籌集到的資金多用於解決中長期融資需求，故流動性和變現性相對較弱。
3、風險大而收益較高。由於融資期限較長，發生重大變故的可能性也大，市場價格容易波動，投資者需承受較大風險。同時，作為對風險的報酬，其收益也較高。在資本市場上，資金供應者主要是儲蓄銀行、保險公司、信託投資公司及各種基金和個人投資者；而資金需求方主要是企業、社會團體、政府機構等。其交易對象主要是中長期信用工具，如股票、債券等等。資本市場主要包括中長期信貸市場與證券市場。 資本市場的構成我國具有典型代表意義的資本市場包括四部分：
（1）國債市場。這里所說的國債市場是指期限在一年以上、以國家信用為保證的國庫券、國家重點建設債券、財政債券、基本建設債券、保值公債、特種國債的發行與交易市場。
（2）股票市場。包括股票的發行市場和股票交易市場。
（3）企業中長期債券市場。
（4）中長期放款市場，該市場的資金供應者主要是不動產銀行、動產銀行；其資金投向主要是工商企業固定資產更新、擴建和新建；資金借貸一般都需要以固定資產、土地、建築物等作為擔保品。 資本市場新制度新變化1、股權分置改革：資本市場重大制度性缺陷得以糾正，全流通機制形成，資本市場處於重要發展機遇時期。
（1）股權分置改革基本完成：截至2006年12月30日，滬深兩市已完成和進入股改程序的上市公司市值佔比達98.55%；
（2）完成股改的上市公司進入全流通板塊。
2、新《公司法》和《證券法》：為資本市場發展和創新消除了諸多限制。
（1）取消股份公司設立、合並、分立要求批準的規定，縮短企業改制時間；
（2）發起人出資方式多樣化，貨幣出資不低於注冊資本的30％，提高了知識產權在公司資本構成中的地位；
（3）取消了間隔一年才能再融資的要求。
（4）取消了對外投資不得超過凈資產額50％的限制。
3、IPO新政：輔導期取消、發行條件更細化、程序簡化、預期明確。
（1）明確財務指標，企業自己能做出是否能上市、多長時間上市的判斷。
a、凈利潤：最近三個會計年度均為正且累計大於3000萬元。
b、營業收入或經營現金流量凈額：最近三個會計年度現金流量凈額累計大於5000萬；或最近三個會計年度收入累計大於3億。
c、發行前總股本：不少於人民幣3000萬元。
（2）取消一些限制性規定。
a、籌資額不得超過凈資產兩倍，市盈率不得超過20倍；
b、輔導期一年方可申請發行上市，關聯交易比例不得超過30%；
c、不能在發行上市前12個月內通過擴股引進新股東。
（3）發行方式與定價方式更加市場化：機構投資者投標詢價及上網定價發行。
4、新的再融資政策：更加便利的再融資方式。
（1）根據各種融資方式，分設不同的盈利條件，提高了市場運行效率。
a、增發和可轉債：最近三年加權平均凈資產收益率>；=6％；
b、配股：連續三年盈利，取消6%的要求；
c、定向增發：無盈利要求。
（2）強化市場化約束機制，確定了再融資定價與市價之間的比例關系。
a、增發：不低於公告招股意向書前20個交易日股票均價或前一個交易日的均價；
b、可轉債：轉股價格不低於募集說明書公告日前20個交易日股票均價和前一交易日的均價；
c、配股：無要求；
d、定向增發：不低於定價基準日前20個交易日股票均價的90%。
5、股權激勵：股票或期權可作為激勵手段。
（1）《公司法》：允許公司收購不超過5％的股份用於獎勵職工。
（2）《上市公司股權激勵管理辦法》：
a、激勵對象：公司員工，具體對象由公司自主確定，獨立董事和有污點記錄的人員不能成為激勵對象。
b、激勵數量：不超過已發行股本總額的10%，個人獲授部分不得超過股本總額的1%，超過1%的需要獲得股東大會特別批准。
6、 創新融資工具：為上市公司融資提供靈活、多樣化的手段。
（1）認股權證：
a、 由權證標的資產的發行人發行，然後再行使認購權以獲得標的股票；
b、長江電力的權證正在上市交易，存續期12個月，預計在2007年5月行權後募集67億資金。
（2）定向增發：
名流置業：公司非公開發行1.2億股，發行價格不低於董事決議公告日前二十個交易日公司股票收盤價均價的105%。

4. 求關於銀行方面論文的參考文獻

中國商業銀行次級債發行及存在的問題

[摘 要] 次級債作為商業銀行的一種主動負債工具，近年來得到了國際銀行界的廣泛認同和青睞，將其視為商業銀行籌資的重要舉措。興業銀行完成30億元次級債務的發行後，成為國內首家實現次級債務補充資本的商業銀行。隨後，各家銀行紛紛加入到發債銀行的行列，掀起了一股發行次級債的高潮。但是，和國外商業銀行相比，中國商業銀行目前的次級債發行剛剛處於起步階段，國內次級債在各方面來看，仍存在不少問題。

[關鍵詞] 商業銀行 次級債發行 存在的問題

一、我國商業銀行次級債發行
所謂次級債(Subordinated Debt or Mezzanine Debt)，是指償還次序優於公司股本權益但低於公司一般債務的一種特殊的債務形式。次級債兼有債務和股權的特徵。次級債的次級只是針對債務的清償順序而言，即若公司一旦進入破產清償程序，該公司在償還其所有的一般債務之後，才能將剩餘資金用來償還次級債。
參照國際經驗，我國商業銀行尤其是國有商業銀行發行次級金融債券是解決資本金不足的有效途徑。由於以前對商業銀行發行次級債的規定一直處於政策「盲區」，沒有相關法規予以明確，因此2003年底以前尚無一家商業銀行發行此類債券。為滿足銀行業補充資本金提高資本充足率的需要，中國銀行業監管委員會發布了《關於將次級定期債務計入附屬資本的通知》，從此商業銀行發行次級債有了政策上的支持和認可，為商業銀行利用次級債補充資本金奠定了堅實的法律基礎。隨後，交通銀行、中國銀行、中國建設銀行、華夏銀行等也紛紛發行了次級債，國內商業銀行掀起了一股次級債的發行熱潮。
我國股份制商業銀行次級債券的發行基本是定向發行方式，具有私募性質，利率水平一般由商業銀行通過向保險公司等金融機構詢價來確定，後期採用固定利率發行的逐漸增多，但比例偏低；債券期限較短，一般為6年以下；除交通銀行外，發債規模都在60億元以下；發債次數偏少並缺乏明確的連續性，次級債券的目的和作用主要表現為增加銀行的資本金。
國有商業銀行發行的次級債券主要是10年期、固定利率、一年付息一次的、可贖回債券，與歐美國家主要銀行的次級債券結構設計大體一致，而且債券品種設計也開始多樣化，能夠適應不同投資者的市場需求。次級債券的定價是在同期限國債收益率的基礎上加上金融債券的信用補償溢價，國內大約是20基點。下圖是國內商業銀行次級債發行特徵。
註：各商業銀行公開資料整理所得

二、我國商業銀行次級債發行存在的問題
1.商業銀行次級債發行目的單一
我國商業銀行的發行目的單一，只是考慮將次級債作為補充資本金的工具，滿足監管資本的要求，而忽視次級債在風險管理方面的效用，以及次級債作為一種長期資金對改善銀行負債結構的效用。如果銀行只是純粹為了提高資本充足率發行次級債，以滿足監管部門的監管要求，而沒有根據自己的資產情況來發行債券，加強債務資金的運營管理，充分利用次級債發行帶來的緩沖期提高自身的盈利水平和抗風險能力，那麼次級債的發行就會變成表面文章，對銀行而言反而成為一個美麗的陷阱。
從目前的市場反應來看，已發行和准備發行次級債的銀行過多地強調了次級債對於補充銀行附屬資本的作用。發行的次級債來看，大部分期限都為5年零1個月，目的就是為了滿足計入附屬資本的要求。而中行和建行更為「聰明」，設計了一個實際期限為5年而名義期限為10的可贖回次級債，巧妙地避開了銀監會關於剩餘期限5年內計入附屬資本折算比例逐步降低的規定，以10年期債券的成本實現了5年100%地將次級債計入附屬資本，最大限度地利用了次級債來提高資本充足率。從發行期限的設計可以看出，發債銀行可算是機關算盡，其目的就是以提高資本充足率為出發點的。各商業銀行的這種出發點，掩蓋了次級債在改善銀行負債結構以及風險管理的職能。
2.次級債的發行無助於改善商業銀行的資產負債結構
優化資產負債結構，是指資產結構的配置和負債結構的配置能夠相互適應，當負債結構發生變化時，資產結構能迅速做出調整，以及當資產結構根據需求必須出現變動時，銀行能夠在滿足流動性需求的情況下，實現利潤的最大化。由此，可以看到次級債在優化資產負債結構方面對於商業銀行的意義。
但是從我國商業銀行次級債的設計來看，期限短，大多是5年。中行和建行發行的10年期的次級債在後5年是可贖回的。並且大都採用了浮動利率制，當然，浮動利率制有助於降低商業銀行自身的風險，但對投資者而言卻不是有利的。這樣的結構設計就使商業銀行難以籌集到長期，穩定的負債，從而解決資產負債結構的不匹配帶來的流動性風險問題。

3.銀行間相互持有次級債
商業銀行相互持有次級債最主要的原因在於，監管當局允許商業銀行相互持有次級債。2007年1月1日是監管部門為各家商業銀行資本充足率達標設定的最後期限，在巴塞爾新資本協議對商業銀行資本金的硬約束下，資本金壓力如影隨形，我國商業銀行普遍存在資本飢渴問題。從資金來源上看，債券資金作為附屬資的一部分，與股本金一樣起到提高資本充足率的作用。
目前我國商業銀行核心資本比重普遍偏大(大都在90%以上)，附屬資本實際上只有呆壞賬准備一項。並且，央行規定提取呆壞賬准備的比例僅為風險資產的1%，其中的大部分被用於沖消歷史壞賬。在增加核心資本很困難的情況下，增加次級金融債等附屬資本來提升資本充足率，是比較理想的選擇。只要不超過監管當局規定的比例上限，銀行可以循環發債適時補充資本。因此，從《關於將次級定期債務計入附屬資本的通知》到《商業銀行次級債券發行管理辦法》對次級債持有對象的修訂，都體現了一個政策信號，那就是給商業銀行補充資本金開辟道路。從中國目前的金融市場結構來看保險公司等各類非銀行金融機構在金融資產總量中的比例相對較低，單靠它們是無法消化商業銀行巨大的融資需求的。允許商業銀行投資其他商業銀行發行的次級債可以拓寬次級債的發行渠道降低商業銀行發行成本，使商業銀行能快速提升資本充足率。允許銀行互持是監管當局為幫助國有銀行盡快充實資本金，達到標準的無奈之舉。因為，在剝離不良資產和注資之後，銀行的資本充足率仍未能達到監管要求，而國家卻早已不堪重負。而以保險公司為主力軍的投資者受政策和自身實力所限，遠不能消化掉國有銀行為補充資本所需發行的巨額次級債券。允許商業銀行互持次級債將使這一難題迎刃而解。
其次，商業銀行的積極參與也是銀行互持的重要原因。從發債銀行的角度來看，次級債的互持為發債銀行提供了次級債的需求主體。而從購買債券的銀行看，投資次級債為以後發行次級債的需求主體問題鋪平道路，亦即「密謀」互持次級債，或者是一種不必言傳的「默契」。如此，對發債行或是投資行都是一種「雙贏」，但是這種雙贏是建立在道德風險、系統性風險和流動性風險基礎之上的，是不足取的。
小結：由於商業銀行是特殊的金融企業，商業銀行的穩健經營對一國的金融安全而言是非常重要的，沒有哪個行業像銀行業一樣受到如此嚴格的監管。政府監管可能存在監管失靈，而銀行安全網設計中又容易引發道德風險。因此，新巴塞爾協議強調市場監管的重要性。而次級債的市場約束機制為市場監管提供了一個很好的監管工具。各國政府都十分重視次級債的市場約束作用。在美國，美聯儲成立了專門的次級債研究小組，考察次級債的市場約束。一些國家甚至強制要求商業銀行發行同質的次級債券，以加強對商業銀行的市場約束。而我國次級債發行歷時尚短，從第一支次級債發行至今不到5年時間。從我國商業銀行次級債的發行特點上看，我國商業銀行次級債發行缺乏連續性；銀行互持問題嚴重，缺乏機構投資者；發行定價扭曲。這些都導致次級債的市場約束機制很難發揮作用。

參考文獻：
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[6]中國人民銀行網站，http://www. pbc. gov. cn
[7]BIS Working Paper No.12, Markets for Bank Subordinated Debt and Equity in Basel Committee Member Countries, 2003

僅供參考，請自借鑒。

希望對您有幫助。

5. 金融市場與金融機構的目錄

第一章 金融市場概論
第一節 金融市場相關概念
第二節 金融市場的參與者
第三節 金融市場的分類
第四節 金融市場的發展趨勢
第二章 金融機構
第一節 金融機構與金融體系
第二節 中央銀行
第三節 商業銀行
第四節 專業銀行與政策性銀行
第五節 非銀行金融機構
第六節 我國金融機構體系的形成與發展
第三章 銀行信貸市場
第一節 銀行信貸市場概述
第二節 銀行信貸市場構成
第三節 銀行信貸產品
第四節 銀行信貸市場運行
第四章 同業拆借市場
第一節 同業拆借市場的概念和特點
第二節 同業拆借市場的結構
第三節 同業拆借市場的功能
第四節 同業拆借市場的市場運作
第五節 同業拆借的期限與利率
第六節 同業拆借市場管理
第五章 票據市場
第一節 票據概述
第二節 商業票據市場
第三節 銀行承兌匯票市場
第四節 大額可轉讓存單市場
第六章 股票市場
第一節 股票
第二節 股票市場概述
第三節 股票發行市場
第四節 股票流通市場
第七章 債券市場
第一節 債券概述
第二節 債券的發行市場
第三節 債券的流通市場
第八章 基金市場
第一節 投資基金概述
第二節 基金市場的運作
第九章 外匯市場
第一節 外匯市場的含義、特點和分類
第二節 外匯市場的市場結構
第三節 外匯市場的交易方式
第十章 黃金市場
第一節 黃金市場概述及分類
第二節 黃金價格及其影響因素
第三節 黃金市場交易方式
第十一章 信託市場
第一節 信託及金融信託
第二節 信託業務
第三節 信託機構
第十二章 租賃市場
第一節 金融租賃市場概述
第二節 金融租賃市場的構成要素
第三節 融資租賃市場的運行機制
第十三章 保險市場
第一節 保險市場概述
第二節 保險市場的構成
第三節 保險市場的保險產出過程
第四節 保險市場的監管
第十四章 金融創新市場
第一節 金融期貨市場
第二節 金融期權市場
第三節 金融互換市場
第四節 中國金融創新市場
參考文獻

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金融抑制、金融自由化和我國金融體制改革的對策
一、金融抑制及其危害
1 金融抑制

金融抑制是由美國經濟學家麥金農和肖提出的。作為金融發展和金融深化的對立面，其理論核心是每個發展中國家的國內資本市場以及貨幣政策和財政政策是如何影響該市場運作的。把實際貨幣余額和物質資本的關系視作是互補的，即實際貨幣余額的增加將導致投資和總產出的增加。低的或負的實際存、貸款利率使實際貨幣余額很低。為了使政策對貨幣體系的實際規模有實質性的影響，私人部門對實際存、貸款利率的反應必須是敏感的。

在金融抑制下，因為存款的實際收益很低，所以儲蓄很低。由於銀行不能根據風險程度決定利率。低的實際貸款利率吸引那些低收益和低風險項目，對生產性項目或高風險項目來說，要麼得不到貸款，要麼藉助於信貸配給，而銀行只能選擇安全項目，從而使風險降低。對於生產企業來說，很難得到銀行信貸，只好求助於非正式或場外市場，這樣非正式的信貸市場就會產生。

2 金融抑制對我國企業融資能力的影響

企業的發展需要一定的資金來源。如果金融市場受到不適當的人為干預，各種類型的資金價格被扭曲，企業無法根據自身發展要求調整其資本結構達到最佳狀態。企業融資能力受到損害，從而會阻礙經濟的健康發展。我國的金融抑制是從資金供給、資金價格、資金流動等方面影響企業融資能力的。

首先，政府對利率的管制未影響居民儲蓄，是以抑制資本市場為代價的。如果高通貨膨脹導致了負利率，就會迫使居民在負利率下增加儲蓄。在金融抑制下居民儲蓄對利率變動缺乏彈性。改革開放以來，我國實際存款利率水平有8年為負值，實際貸款水平也有7年為負值。但同期居民儲蓄一直以30%左右的幅度增長。這是由於政府在抑制信貸市場的同時，還抑制了資本市場，由於投資渠道少，居民不得不選擇儲蓄。這導致企業過度依賴銀行貸款，極大地增加了銀行和企業的破產風險。

其次，政府限制利率，對不同類型的資金需求者實行價格歧視，導致了市場分割，由此產生出一塊租金市場，租金的存在構成資金的漏損。另外，信貸市場抑制還導致了銀行業兼顧利潤最大化和政治利益最大化雙重目標。如向國有企業優惠貸款，由於現在國有企業效益普遍低，導致銀行壞帳損失巨大，這部分壞帳損失也構成信貸市場的資金漏損。這樣大量的資金流向直接非生產性活動，造成資源配置效率低下。

最後，信貸市場上的價格管制和市場分割與政府限定證券價格，扭曲了資本市場的發育。從狹義上理解，資本市場特指股票市場，是企業從事直接融資的重要場所。如果政府過多考慮政治利益，那麼直接或間接管理就將轉化為金融抑制，從而扭曲市場機制，最終傷害企業融資能力。我國資本市場的抑制是從以下兩個方面影響企業融資能力的：一方面，股權結構影響到企業的凈資產收益率。我國一直把國有企業作為上市公司的主要來源，並把國有股的份額看作是控制企業的唯一手段，導致了上市公司的畸型股權結構。國有股不流通，不能改進企業績效，直接損害了企業的融資能力。另一方面，股票定價直接關繫到企業的融資成本及證券市場上的資金流向。我國的股票發行價格的確定，是在證監會的行政干預下進行的。由於證監會直接管制一級市場上的市盈率水平，導致了我國上市公司嚴重的低定價發行行為，這種低定價水平增加了企業直接融資成本。同時發行額度實行計劃管理，兩級審批制也增加了企業的直接融資成本。額度分配要考慮到各地方經濟發展情況，顧及地區平衡等非經濟因素。結果，企業為爭額度，常常會花費大量資金進行包裝、公關，從而增加了發行費用。

可見，金融抑制會阻礙經濟的發展，反過來呆滯的經濟又限制了資金的積累和對金融業發展的需求，制約著金融體制的改革與發展。因此，我們的對策很明了，進行以自由化為特徵的金融體制改革，以適應當前經濟金融全球化的發展。

二、金融自由化及其危害

1 金融自由化

所謂金融自由化，是指80年代初西方國家普遍放鬆金融管制後出現的金融體系和金融市場充分經營、公平競爭的趨勢。具體表現為以下四個方面：（1）價格自由化。即取消利率、匯率的限制，同時放寬本國資本和金融機構進入外國市場的限制。讓金融商品的價格發揮市場調節作用。（2）業務自由化。即允許各類金融機構交叉業務，公平競爭。（3）市場自由化。即放鬆各類金融機構進入金融市場的限制，完善金融市場的融資工具和技術。（4）資本流動自由化。即放寬外國資本、外國金融機構進入本國市場的限制。

在金融自由化的條件下，金融信息更具有公開性，能夠更好地反映市場供求關系，形成更為有效的價格體系。更為重要的是減少了產品間、銀行間的資金流動障礙，從而使資源配置更接近最優化。因此，金融自由化改革對增進發展中國家現有金融市場效率，深化金融體制以滿足現實經濟高效運行的需求，起到了積極的促進作用。

2 盲目進行金融自由化對發展中國家的危害

金融自由化是一項復雜的系統工程，稍有不慎就會沖擊發展中國家金融體系的穩定性，增加發展中國家的債務負擔，最終導致發展中國家出現經濟衰退。1997年始於泰國的東南亞金融風暴，就是由金融自由化引發的。這次風暴給正在推行或將要推行金融自由化的國家提供了許多經驗教訓。

自1989年以來，泰國進行了一系列以金融自由化為特徵的金融體制改革。（1）取消利率管理制，實行利率的自由市場定價。（2）放寬對商業銀行的限制，准許商業銀行擴充其業務范圍，使商業銀行逐步由分業制向全能制轉換。（3）積極推動金融市場和資本市場的發展，為企業籌資開辟新的渠道。（4）放寬外匯管制，解除對國際資本流動的限制，允許外國銀行及其他金融機構在國內有限度地開展業務。
在推行金融自由化的過程中，泰國非銀行金融機構獲得迅速發展，其中財務證券公司就90多家，所佔資產為泰國金融資產總額的1/4.這些非銀行金融機構不能吸收存款，或向國外借款，或向居民發行短期票據。當匯率風險和流動風險積累過高就會爆發金融危機。在拓寬商業銀行的業務范圍時，中央銀行沒有加強有效的金融監管，致使大量的資金盲目地介入房地產和證券市場，資產質量迅速惡化，金融機構呆帳劇增，形成高額不良資產，進而引發擠兌風潮，導致一批銀行破產。在放寬對國際資本流動的限制過程中，中央銀行沒有加強對外資的合理引導，致使近幾年外資的流入在數量上和質量上都達到了失控的地步。泰國1992年外債為200億美元，到危機爆發前增加到900億美元，占國內生產總值的40%.而且外資中的1/4屬於短期國際游資。這些短期游資都是以套匯為目的的，對一些國家的貨幣實行「投機性攻擊」，一旦得手，便能謀取暴利，給流入國和流出國的外匯和資本市場帶來巨大沖擊。

結果，1997年7月泰國不得不取消了泰銖與美元聯系，容許泰銖自由浮動。這使泰銖一落千丈，與美元的匯率損失約為50%的價值。泰國貨幣崩潰後，隨之而來的是馬來西亞、印尼、菲律賓等國貨幣的嚴重貶值及股市狂瀉，爆發了東南亞金融危機，給這些國家的經濟帶來巨大損失。具體表現在：經濟增長速度放慢；債務負擔加重，企業不堪負重；貨幣危機導致金融業陷入困境；資本大量外流；失業增加；政局不穩。

東南亞經濟危機給予我們的教訓：一是發展中國家在進行金融自由化改革的同時，不可放鬆對金融市場和金融機構的有效監管。二是在發揮市場機製作用的制度前提缺少的情況下，企圖以市場的力量推動金融發展，進而帶動經濟增長是不現實的。實行金融自由化必須有適當的宏觀經濟環境和微觀基礎，發展中國家開放金融市場必須遵循一定的原則。

三、我國金融體制改革對策

我國金融改革經歷了20年，這20年來我國金融業發生了巨大變化，整個行業面貌從根本上得到改觀。在黨的十五大以後，同經濟體制改革同步，金融體制開始向更加深入方面展開。隨著經濟全球化的發展，全球金融市場正在形成，資本全球流動加快。因此，建立社會主義市場經濟所要求的金融體系過程，同時也就是與國際金融體系接軌並溶入這個體系的過程。所以說，我國金融體制改革的進程就是金融一體化和金融自由化的統一。

目前，我國經濟發展水平較低，金融很脆弱，競爭力不強。如果完全開放金融市場，必然會使國內經濟面臨國際金融市場的動盪和國際投機資本的沖擊，甚至發生金融危機。金融自由化不當發生金融危機，退回的損失不會比金融抑制對經濟阻礙造成的損失小。所以，我國金融自由化、金融國際化將是一個漸進的過程。應遵循以下原則：

第一，金融自由化的過程應與市場發展的進程相適應，各類金融機構的改革應同步進行。自由化過程如果超過市場的承受力，就會產生嚴重的後果。對必須進行的金融自由化改革，如果採取拖延政策，不但不能避免或推遲金融風險，反而會導致新的市場扭曲。同時，如果金融市場改革不同步，對有的金融機構放鬆管制，而對有的金融機構仍進行嚴格管制，就會扭曲各類金融機構的競爭地位。金融當局只有通過高效地執行適當金融自由化策略，才能保證金融市場的發展。

第二，金融自由化的過程與我國金融體系抵禦風險的能力相適應，金融市場的發展應規范化與自由化並舉。如果金融自由化步伐超出了金融體系抵禦風險的能力，就會導致金融危機。只有加快改革金融體制，包括完善金融監管制度，加強金融基礎設施，促進專業化銀行的商業化改造才能更好地推進金融自由化。真正做到金融市場發展與規范並舉，當改革取消了對金融市場的行政干預時，市場約束力和功力機制要取而代之。

第三，國內金融自由化必須在金融約束之後，外部自由化必須在外貿自由化和國內金融自由化之後，金融體制改革與發展是漸進的過程，從金融抑制到金融自由化必須經歷金融約束的過程，金融約束指的是一組金融政策，如對存款利率加以控制，對進入加以限制和對來自資本市場的競爭加以限制等。它突出了政府在金融發展中的積極作用。金融約束隨著金融改革的深入可適當減輕，直到過渡到金融自由化。隨著金融市場的建立與完善，我國可逐步開放資本市場，在開放的同時應採取一些政策措施和間接的資本控制，消除資本注入的消極影響，提高短期資本進入成本，減少短期資本湧入，避免資本大進大出對國內經濟的沖擊，這樣才符合漸進式的改革思路。因此，部分地控制資本自由化在相當長的時期內是我國金融自由化的最佳選擇。

參考文獻：

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[2] 米勒 論今日東南亞金融危機[J] 金融研究，1998，（2）

[3] 王偉東 中國經濟市場化進程中的金融風險控制[J] 經濟改革與發展，1998，（5）

[4] 黃達 中國的金融改革及其前景[J] 宏觀經濟研究，1998，（12）

[5] 趙海寬 中國金融體制改革的經驗及其方向[J] 宏觀經濟研究，1999，（2）

8. 關於財政，金融方面的論文

財政金融學論文 金融自由化之小談 學院： 班級： 學生： 學號： 摘要：進入 21 世紀，這已經是一個經濟全球化的時代，而金融自由 化這一新的名詞逐漸被人們所了解， 那摩何為金融自由化？金融自由 化又有何利與弊？以及中國的金融自由化發展如何？下來就讓我們 來一一探討。 關鍵字：金融自由化 我們的世界已經融為了一個整體，文化、經濟、政治等等都或多 或少的聯系著世界各國及地區。 金融自由化更是貫穿在世界的經濟與 金融發展之間。金融自由化最早是由美國經濟學家羅納德·麥金農 (R.J.Mckinnon)和愛德華·肖(E.S.Show)在 70 年代,針對當時發展 中國家普遍存在的金融市場不完全、 資本市場嚴重扭曲和患有政府對 金融的「干預綜合症」，影響經濟發展的狀況首次提出的。 金融自由化也稱「金融深化」，是「金融抑制」的對稱。金 融自由化理論主張改革金融制度，改革政府對金融的過度干預， 放鬆對金融機構和金融市場的限制，增強國內的籌資功能以改變 對外資的過度依賴，放鬆對利率和匯率的管制使之市場化，從而 使利率能反映資金供求，匯率能反映外匯供求，促進國內儲蓄率 的提高，最終達到抑制通貨膨脹，刺激經濟增長的目的。 金融自由化經過兩次劃時代的革命以來，它的發展了經濟增 長；但另一方面，金融自由化加劇了金融脆弱性，金融脆弱性引 發的危機促使經濟衰退這是金融自由化的二重性。從而導出了經 濟自由化的利與弊。 金融自由化的有利點 金融 自由化的有利點： 自由化的有利點 第一，金融自由化無疑增強了金融市場的競爭性，提高了世界金 融市場的效率，促進了世界銀行業的發展。金融自由化對所有的 金融市場參與者，無論是借款者還是貸款人，都既形成了壓力也 提供了機會，使他們有可能，也有必要降低成本或提高收益。 第二，人們普遍認為在金融自由化的條件下，金融信息更具 公開性，能夠更為准確，更為迅速地反映市場的供求狀況，亦即 資金的稀缺程度，形成更為有效的價格信號體系。尤為重要的是， 金融自由化減少了產品間、銀行間的資金流動障礙，從而使資源 配置更為接近最優化。 第三，金融自由化為金融企業提供了更多的盈利機會。一方 面，金融自由化極大地推動了金融資本的形成，為金融企業提供 了更廣闊的活動空間；另一方面，分業管理制度的逐步解除為金 融企業（尤其是商業銀行）提供了更靈活的經營手段。 第四，金融自由化，尤其是分業管理制度的逐步解除，為商 業銀行在盈利性與安全性之間的平衡選擇提供了條件和手段。分 業管理制度的建立原本著眼於商業銀行的安全性，然而在傳統的 分業管理制度下，由於商業銀行一方面囿於經營手段的匱乏，另 一方面卻面對國內外同業的競爭，安全性並未真正得到保障，銀 行破產倒閉現象依舊層出不窮。在分業管理制度逐步解除之後， 商業銀行的經營手段大量增加，從而有可能將高風險高收益的產 品與低風險低收益的產品合理地搭配起來，使商業銀行從原有的 兩難局面中解脫出來。 第五，金融自由化推動了世界性的金融一體化，隨著各國日 益敞開本國金融市場的大門，資本流動的速度不斷加快。如果不 考慮時區劃分，世界性金融市場應當說已經初具雛形。資本流動 的自由化使資源配置能夠在世界范圍得到改善。 金融自由化的弊端： 金融自由化的弊端 ： 第一，金融自由化在某些方面提高金融市場效率的同時．卻在其 他方面也有其降低金融市場效率的作用。例如．金融市場的一體 化、數不勝數的金融創新構的出現降低了金融市場的透明度。銀 行客戶面對極端復雜的衍生工具，只能聽從銀行的建議，從而使 銀行對提高效率的積極性下降。此外，金融市場容量的擴張給銀 行帶一來了機會，同時也減弱了銀行降低成本增加效益的壓力。 第二，銀行致力於金融創新的動力明顯下降。在實行嚴厲金 融管制條件下，金融機構（尤其是商業銀行）被迫不斷推出新的 金融產品，以便繞開金融管制，增強自身競爭實力。而在金融自 由化已成氣候的今天， 當世界各國普遍實行利率、 匯率自由化． 分 業管理的藩籬已基本拆除． 金融創新的必要性也就不再那麼突出。 近些年，金融創新的勢頭減緩．傳統業務的比重逐漸回升，便是 根源於此。 第三，最為明顯的是，也是最少爭議的是．金融自由化加大 了客戶和金融業自身的風險。利率和匯率管制的解除導致市場波 動幅度劇增。解除分業管理制度實行商業銀行全能化之後，商業 銀行大量涉足高風險的業務領域，風險資產明顯增多。資本流動 障礙的削減以及各國金融市場的日益對外開放，加快了資本的國 際流動。雖然從理論上講，更為順暢的資本流動有助於資源的最 優配置，但在「半完善」市場條件下，游資的沖擊有時也會造成 巨大危害。 第四，在金融自由化之後，銀行之間，商業銀行與非銀行金 融機構之間以及各國金融市場之間的聯系更加密切，單一企業財 務危機沖擊金融體系穩定性的危險加大。 第五，由於銀行客戶面對極端復雜的衍生工具、茫然不知所 措，只能聽從銀行的建議．由此而生的銀行員工詐騙案件頻頻出 現。而與此同時，在競爭加劇的條件下，為了追求效益．銀行普 遍出現了忽視風險追求利潤的傾向，放鬆了客戶審查，客戶違約 率不斷上升，銀行遭到詐騙的事件也屢見不鮮。 第六，在實行金融自由化之後．盡管商業銀行獲得了更多的 贏利機會，但壟斷地位的喪失和競爭的加劇、卻又導致商業銀行 利潤率出現下降苗頭 上述情況都表明，金融自由化絕非有利無 害。金融自由化在增強金融市場效率的同時，往往在其他方面又 具有降低金融市場效率的作用；在提供了提高安全性的金融工具 的同時又是增加風險的因素，切不可把金融自由化理想化。即使 是在金融體系相當完善的西方國家，金融自由化也是權衡利害之 後的抉擇，有時甚至是不得已而為之。 事實上，在任何時間，任何金融體系中，金融體系改革必然 是利弊交織，決策者所能指望的只能是利大於弊，而不是一個有 百利而無一弊的選擇。十餘年來與我國金融體制改革並行的全球 性金融自由化進程也證明了這一論點。無論是在金融市場較發達 的國家，還是在金融市場較不發達的國家，只有用積極的、審慎 的態度客觀地評估每一項具體措施的利弊，權衡利害，大膽推進 金融體制改革才是根本出路。 中國金融專業化所面臨的抉擇 第一，金融自由化在某些方面提高金融市場效率的同時。卻在其 他方面也有其降低金融市場效率的作用。例如。金融市場的一體 化、數不勝數的金融創新、大量金融機構的出現降低了金融市場 的透明度。銀行客戶面對極端復雜的衍生工具，只能聽從銀行的 建議，從而使銀行對提高效率的積極性下降。此外，金融市場容 量的擴張給銀行帶一來了機會，同時也減弱了銀行降低成本增加 效益的壓力。 第二，銀行致力於金融創新的動力明顯下降。在實行嚴厲金融管 制的條件下，金融機構（尤其是商業銀行）被迫不斷推出新的金 融產品，以便繞開金融管制，增強自身競爭實力。而在金融自由 化已成氣候的今天，當世界各國普遍實行利率、匯率自由化。分 業管理的藩籬已基本拆除。 金融創新的必要性也就不再那麼突出。 近些年，金融創新的勢頭減緩。傳統業務的比重逐漸回升，便是 根源於此。 第三，最為明顯的是，也是最少爭議的是。金融自由化加大 了客戶和金融業自身的風險。利率和匯率管制的解除導致市場波 動幅度劇增。解除分業管理制度實行商業銀行全能化之後，商業 銀行大量涉足高風險的業務領域，風險資產明顯增多。資本流動 障礙的削減以及各國金融市場的日益對外開放，加快了資本的國 際流動。雖然從理論上講，更為順暢的資本流動有助於資源的最 優配置，但在 「半完善」市場條件下，游資的沖擊有時也會造成 巨大危害。 第四，在金融自由化之後，銀行之間，商業銀行與非銀行金 融機構之間以及各國金融市場之間的聯系更加密切，單一企業財 務危機沖擊金融體系穩定性的危險加大。 第五，由於銀行客戶面對極端復雜的衍生工具、茫然不知所 措，只能聽從銀行的建議。由此而生的銀行員工詐騙案件頻頻出 現。而與此同時，在競爭加劇的條件下，為了追求效益。銀行普 遍出現了忽視風險追求利潤的傾向，放鬆了客戶審查，客戶違約 率不斷上升，銀行遭到詐騙的事件也屢見不鮮。 第六，在實行金融自由化之後。盡管商業銀行獲得了更多的 贏利機會，但壟斷地位的喪失和競爭的加劇、卻又導致商業銀行 利潤率出現下降苗頭。 由此我們對經濟自由化有了一個更為深刻的了解，作為一把 雙刃劍，如何去正確的運用它，而發展壯大自己，仍然需要著我 們不斷地發掘和努力。我們的國家所面臨的金融自由化的困境， 也僅僅只是一時的，更要求著我們不斷地去理解它，正確地制定 方針和策略，使我國的金融發展之路更加寬廣，更加光明 。 參考文獻：《金融自由化對中國金融業的影響 》 昌 2005-12-24 《 21 世紀金融大趨勢------金融自由化》 馬君潞 1999 楊會晏， 李文

9. 有關經濟的參考文獻

基於經濟學分析通貨膨脹和房產問題.《商》.2013年10期.蘭琳.

基於經濟學分析通貨膨脹和房產問題.《商》.2013年4期.蘭琳.

用故事講透生活經濟學.《中國石油石化》.2014年1期.翟瑞龍.

姜姐的生活經濟學.《走向世界》.2013年44期.王欣.

有經濟學的生活讀《弗里德曼的生活經濟學》.《軟體工程師》.2004年9期.禪影.

金融市場化與生活經濟學.《大眾理財顧問》.2006年5期.郭銳.

生活中的經濟學.《祝您健康》.2013年7期.泡泡等.

地方文化、地方經濟發展與經濟學研究創新.《學術界》.被北京大學《中文核心期刊要目總覽》收錄PKU.被南京大學《核心期刊目錄》收錄CSSCI.2014年7期.胡必亮.

白領·下流·經濟學.《理財》.2010年1期.單士兵.

超市中如何排隊.《中國統計》.被北京大學《中文核心期刊要目總覽》收錄PKU.被南京大學《核心期刊目錄》收錄CSSCI.2004年8期.俞肖雲.

(9)金融市場與金融機構參考文獻擴展閱讀

經濟學專業學會

世界計量經濟學會於1930年成立，是全球經濟學領域最有影響力的專業學會之一，聚集了全球范圍內最頂尖的經濟學家。

學會的主要活動包括出版Econometrica等頂尖學術期刊，以及在全球六大地區組織學術會議。為了更好地促進中國兩岸三地學者與西方學者的學術交流，世界計量經濟學會決定在中國定期召開年會，簡稱為世界計量經濟學會中國年會。