上市公司投資決策與公司財務目標

⑴ 企業經營目標和財務目標的關系

論企業集團財務公司的經營目標與財務目標

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時間：2006-9-2 8:39:00 作者：梁棟 朱誼輝 來源：湖南稅務高等專科學校學報 發表評論 查看評論

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[摘要]財務公司是我國一類特殊的金融企業。我國企業集團財務公司的經營目標是發展成為綜合性的金融公司,而不僅局限在企業集團內,與此相應,總體財務目標是促進國有企業理順財務治理結構,輔助國有企業實現產融結合,以實現國有資產保值增值。具體財務目標是提高集團資金運轉效率,加強對成員單位的財務監督,開拓多樣投融資渠道,控製成本等。

[關鍵詞]財務公司;沿革;經營目標;財務目標

作為具有獨立產權的市場主體,現代企業應具有自身獨立的經營目標和財務目標。就經營目標來看,總的來說,不管在什麼時期,企業的經營目標總表現為不同產權主體利益的最大化。而對於財務目標,不同時期理論界有不同的看法、觀點。曾出現過的有:「利潤最大化」、「凈現值最大化」、「資本成本最小化」、「每股收益最大化」、「股票市價最大化」、「股東財富最大化」、「公司財富最大化」等。盡管存在各種不同看法,但有一點是共同的,那就是從根本上來說企業的財務目標與經營目標是一致的,財務目標要服從企業的經營目標。[1]

我國企業集團財務公司(以下簡稱財務公司)是一類經營目標與財務目標均比較特殊的企業。中國人民銀行2002年6月30日頒布的《企業集團財務公司管理辦法》[2](以下簡稱《管理辦法》)中規定財務公司的性質是:「指依據《中華人民共和國公司法》和本辦法設立的,為企業集團成員單位技術改造、新產品開發及產品銷售提供金融服務,以中長期金融業務為主的非銀行金融機構。」由財務公司的特殊經營性質決定在討論它們的財務目標時不能隨意套用一般的財務理論,而應該從財務公司的經營性質和特殊使命出發,先確認它們的經營目標,進而確定其財務目標。理清財務公司的經營目標和財務目標,有利於財務公司的正常運作,發揮其應有的作用,也有利於財務公司的自身定位,規劃未來的發展方向。

一、財務公司的沿革及特殊職能

1.財務公司成立的背景、歷史及現狀

我國財務公司的出現只是近十幾年的事,是國家「大企業,大集團」發展戰略的重要配套措施之一,其前身是各企業集團內部的融資機構。由於集團成員企業都是獨立法人,自然資金是不可能無償佔用的,所以集團就把這種融資機構逐漸獨立出來,成立集團內獨立核算,擁有法人資格的,專門經營貨幣資金的財務公司。關於我國第一家財務公司,根據筆者的查閱,有兩種不同的提法:一種認為是1978年成立的南京(中山)電子集團財務公司[3],另一種認為是1987年在東風汽車集團組建的東風汽車工業財務公司。[4]目前普遍認可的是第二種提法。

我國的財務公司成立時間不長,但發展卻非常迅速:到1992年底,已有29家企業集團成立了財務公司,資產總額為180.32億元,2001年底,全國財務公司總資產3378億元,所有者權益299億元,其中實收資本255億元,平均資本充足率24%。截至2002年6月底,全國各家財務公司總資產達3460億元。在對外開放上,也在很早就走出了實質性的一步:1991年在上海成立了第一家中外合資的財務公司———上海國際財務有限公司。2002年6月頒布的《辦法》也進一步明確了,財務公司可以有外部資金的介入———當然也包括外資。

在盈利狀況、資產質量上,財務公司可以說是我國金融機構中最好的一類了。根據中國財務公司協會的數據:2002年底,我國共有73家財務公司,全年盈利30億元人民幣,比上年的27.5億元增長了8.2%。其中排列前三位的分別是:中國電力7.8億元,中油6.8億元,中石化3.3億元。如果考察凈資產收益率,則中國電力、華北電力、中油分別以26.86%,26.75%,22.98%排名前三,即使是排名第10的鞍鋼也達到了12.5%。可以說, 除了個別企業,全行業情況良好,不存在系統風險。

2.財務公司的特殊職能

《辦法》中規定,財務公司是「為企業集團成員單位技術改造、新產品開發及產品銷售提供金融服務,以中長期金融業務為主的非銀行金融機構」。《辦法》的第19條對財務公司的業務范圍作了相當寬泛的規定:「經人民銀行批准,財務公司可從事下列部分或全部業務:(一)吸收成員單位3個月以上的定期存款;(二)發行財務公司債券;(三)同業拆借;(四)對成員單位辦理貸款及融資租賃;(五)辦理集團成員單位產品的消費信貸、買方信貸及融資租賃;(六)辦理成員單位商業匯票的承兌及貼現;(七)辦理成員單位的委託貸款及委託投資;(八)有價證券、金融機構股權及成員單位股權投資;(九)承銷成員單位的企業債券;(十)對成員單位辦理財務顧問、信用鑒證及其他咨詢代理業務;(十一)對成員單位提供擔保;(十二)境外外匯借款;(十三)經中國人民銀行批準的其他業務。」從中可以看出,我國財務公司作為一類特殊金融機構,應具有主辦銀行、投資銀行、證券公司三位一體的特殊職能,具有一定程度的混業經營特徵。

第一是主辦銀行職能。財務公司可以吸收成員單位3個月以上的存款,可以辦理同業拆借,可以對成員單位辦理貸款、信貸業務以及承兌、貼現等結算業務等等。這類似於日本企業中常見的主辦銀行制。

第二是投資銀行職能。財務公司可以進行有價證券、金融機構股權及成員單位股權投資,對成員單位提供財務顧問、信用鑒證及其他咨詢代理業務,以及擔保等,這都是典型的投資銀行的職能。

第三是證券公司職能。財務公司本身可以發行債券,也可以承銷成員單位的企業債券。發行債券可以壯大自身的資金實力,而承銷成員單位債券則為集團內部成員開辟了一扇新的籌資窗口。

二、財務公司的經營目標

如上所述,《辦法》賦予了財務公司較其他財務公司更寬泛的業務范圍和一定程度的混業經營機制。雖然在實際操作中,財務公司要開展上述13項業務中的每一項都要單獨獲得人民銀行的批准,但是財務公司所蘊含的產融結合的寓意,實業財團的誘人前景,著實讓那些大企業、大實業家們意識到財務公司未來不可能是企業集團內部的默默無聞的小角色,而是可以統御整個企業的金融力量。所以,在平靜了幾年後,企業集團申請成立財務公司出現了一個高潮,財務公司在幾十年的浮沉後,呈現出崛起的態勢。只是財務公司的經營到底該往哪個方向發展,他們卻好像並不太關心,事實上這仍舊是一個答案不甚明了的問題。

在經營目標上,張健華(1998)曾撰文進行了闡述:「為使財務公司能辦出自己的特色,在我國金融體系中佔有一席之地,應按下列方案對其進行功能定位:1.財務公司應是一類可接受某些特定存款的信貸機構,即不是內部銀行,也不能辦成信託投資公司;2.財務公司的資金運用應有別於銀行。重點應放在中長期技術改造、新產品開發及母公司產品的促銷上;3.財務公司應結合企業集團的金融需求,逐漸成為其成員單位的理財專家及投資顧問。」[5]

其實早在幾年前,實務界與理論界就有過財務公司發展目標和功能定位的討論。當時的兩種看法,一是把財務公司發展成社會化的投資銀行或商業銀行,另一種則認為應將財務公司限制在集團內,認為不宜將財務公司社會化,以避免與銀行等金融機構發生沖突。

顯然,張健華(1998)是偏向後一種看法的,考慮到作者所在的部門———中國人民銀行非銀行金融司———這是全國的財務公司的最高監管機構和文章所發表的刊物———《金融研究》———我國金融學術期刊的頂級刊物,我們有把握認為,有限制的發展是監管層的政策意圖。

我國的財務公司一般都隸屬於大型企業集團,因此,財務公司受所背倚的企業集團影響極大。企業集團所在行業景氣,成員企業經濟效益好,那麼該集團下的財務公司也相應的規模較大,資金雄厚,利潤高;若所屬集團所處行業滑坡,那麼不論該財務公司主觀上有多努力,也一定會面臨資金缺乏、效益下降的局面,非但不能幫助集團擺脫困境,甚至連獨善其身都可能有困難。這樣,在限制發展下的財務公司完全是仰人鼻息。

隨著市場經濟的飛速發展與我國金融領域的逐步對外開放,限制發展型的方向只會越來越不適應形勢。所以,從長遠來看,走向市場,實現資金來源和投向的市場化,是唯一正確的選擇。為了既不違反財務公司的先天使命又能不放棄自身的優勢來參與金融市場,我們認為,我國企業集團財務公司恰當的經營目標應該是:努力發展成為一個由企業集團為主發起或控制的,股權結構多元化的金融公司。它的業務范圍不再完全局限於發起企業所處行業內,而實現部分市場化,平等參與市場競爭,它與行業僅存在產權紐帶關系和一定量的業務比例關系。[6]

三、財務公司的財務目標

企業的財務目標一般包括兩個層次:第一個層次是企業總體的財務目標,它是站在企業所有者、經營者以及企業的立場上,根據企業發展的總體要求對企業的財務管理工作提出的基本要求;第二個層次是企業具體的財務目標,它是站在企業財務管理工作自身的立場上,根據財務管理工作自身的特點或財務管理工作應對整個企業管理工作所作的特殊貢獻而對企業的財務管理工作提出的基本要求。因此,企業財務管理的具體目標又可稱為企業財務管理工作的責任目標。總體目標應與具體目標保持一致,具體目標應該服從於總體目標。一般而言,企業總體的財務目標的理想模式應該是企業價值最大化,而財務管理的目標———具體財務目標———是在有效保證企業的償債能力的基礎上,不斷提高企業的盈利能力,做到兩大財務能力的有機統一。

根據財務公司的經營特點和長遠的戰略目標定位,我們認為財務公司總體的財務目標應該是:促進國有企業理順財務治理結構,輔助國有企業實現產融結合,以實現國有資產保值增值。

這樣一個總體財務目標是與我們提出的財務公司經營目標相契合的:第一,促進國有企業改進財務治理結構。所謂財務治理結構,簡單的說,就是財務權力、財務責任、財務利益在企業中不同利益主體間的制度安排。藉助財務公司這一企業內的金融力量,完全能夠合理、完整地配置財務治理結構。如前所述,財務公司具有投資銀行的部分職能,可以進行有價證券、金融機構股權及成員單位股權投資。這樣企業集團可以通過財務公司持有成員單位的股權,實現對下屬企業的財務控制,承擔相應的財務責任,分享財務利益。第二,輔助國有企業實現產融結合。財務公司作為內生的金融機構,可以在這個方面作大量的工作。比如財務公司具有的主辦銀行功能,對集團產品促銷提供金融支持以及財務公司可以對集團外金融機構進行股權投資等,都是將集團的物質產品生產與整個金融市場運作結合起來的渠道。事實上,國外在這方面早已做得很好了:著名的通用電器金融,是美國最大的金融財務公司,它的業務涉及消費者服務、設備管理、中間市場融資、特種融資、特種保險等5大門類,有27個營運部門。2001年底資產總額就已達到了3760億美元,利潤52億美元。6我國的國有企業集團鮮有如此大的規模,但是,通過財務公司的運作為國有企業的發展壯大助一臂之力是財務公司應盡的義務。另外,實現此目標對財務公司本身未來的發展方向也是極其有利的。財務公司應立足於集團,充分發揮自身優勢,進行金融服務的創新。第三,實現國有資產保值增值。根據觀察,我國上市公司中金融類企業的盈利狀況都非常不錯,比一般的實業企業要好很多。這樣,產業資本介入金融領域也就是必然的了。上文已提到,我國的財務公司除了個別企業,全行業情況良好,不存在系統風險,這不僅實現了財務公司本身的資產保值增值,也幫助它們所背倚的企業集團的國有資產實現了保值增值。

為了實現財務公司總體的財務目標,我們認為其具體的操作目標即財務管理的目標應該是:提高集團資金運轉效率,加強對成員單位的財務監督,開拓多樣投融資渠道,控製成本。財務公司之所以應該以此為具體的財務目標,原因體現在以下幾個方面:首先,財務公司是一類金融機構,這就註定了其屬於高負債經營的公司。財務公司只有發揮自身優勢,努力提高集團公司的資金運轉效率,充分運用結算、信貸、投資等職能,調劑貨幣資金的空間、時間差,挖掘資金潛力,合理有效地調配資金,優化資金結構,加速資金周轉,提高集團資金運轉效率,才能在激烈的市場競爭中立穩腳跟,才有進一步發展的可能。其次,由於財務公司的特殊地位,決定了其能夠也應該對集團下屬成員單位進行財務監督。這不僅保證了集團財務紀律的嚴肅性,也保證了財務公司自身資金的安全。再次,開拓多樣投融資渠道貫徹了財務學上的一條經典定律:不要將雞蛋放在一個籃子里。目前中國人民銀行對財務公司投融資渠道多有限制,但這並不意味著財務公司就無所作為,因為市場化是必然的趨勢,因此,財務公司應積極准備,應變未來的開放格局,同時目前也可以進行一些變通的不違反法規的拓寬投融資渠道的運作。最後,從目前我國財務公司的現狀來看,其作用更傾向於成本中心。所以財務公司應該努力將整個集團的資金運作成本降下來,才能體現出自身存在的意義之所在,為以後的發展創造更大的空間。

文中提出的財務公司的經營目標進而財務目標與現行監管層的政策意圖似乎並不一致,但我們堅信,企業集團內財務公司走出集團、走向市場是大勢所趨(從國外成熟的經驗也體現出這一點),所以有必要進一步修改、完善我國財務公司的立法,將財務公司的經營目標、財務目標以法律的形式明確並固定下來,以更好地促進財務公司的發展,成為我國金融市場中一支重要的力量。

參考文獻

[1]伍中信.現代財務經濟導論[M].上海:立信會計出版社,1999.

[2]中國人民銀行.企業集團財務公司管理辦法[J].2002,(6).

[3]張亦春.張亦春選集-經濟金融論文(下卷)[C].北京:中國金融出版社,2003.

[4]應海峰.財務公司的目標模式及實施要略[J].經濟理論與經濟管理,1995,(2):66-68.

[5]張健華.中外財務公司比較研究[J].金融研究,1998,(8):71-73.

[6]周建莉.財務公司信浪潮[J].中國投資,2003,(12).

作者:梁棟 朱誼輝 來源:湖南稅務高等專科學校學報2004年第6期第17卷

⑵ 財務：目的、目標、原則

一、 財務管理的對象

財務管理的目標問題與如何界定財務管理的對象有直接的關系，因此有必要先闡明財務管理的對象。該問題本人曾在拙作《關於企業會計與財務管理對象的確探討》①一文中作過較為詳細的論證，現將其中的主要觀點作為一簡要介紹，以便進入對財務管理目標問題的闡述。

關於財務管理的對象，目前較為權威地說法是資金運動。不幸的是，會計的對象也界定為資金運動。雖然財務管理與會計是相互獨立的學科，但是因為二者對象界定相同，所以往往導致"大會計"與"大財務"之爭，難以正確處理二者的關系。我們認為，資金運動只表明它們的共性，而未能說明它們的個性。在資金運動過程中，財務管理與會計扮演的角然是不大相同的，這可以從資金運動過程中找到它們各自的角色定位。

資金運動過程一般包括資金籌集、資金投放（運用）、資金耗費、資金回收（補償）、資金分配等五個方面。在籌資過程中財務管理要對如何籌集資金、把握資金成本和資金結構、控制財務風險等負責，會計則是對籌資結果--負債與所有者權益進行記錄、報告；資金投放實際上是投資，在投資過程中，財務管理負責資產的形成過程，主要投資決策、資產結構管理等，會計則是對投資的過程及其結果--資產進行反映。對以上資金運動過程中的籌資與投資兩個方面，會計以資產、負債、所有者權益三個要素來描述，它們的數量關系是：資產=負債+所有者權益，並以此為依據編制資產負債表。基於這一角度，可以認為財務管理對資產負債表要素的直接管理。

資金耗費過程實則是投資的延伸，其結果是形成成本、費用、財務管理在這一過程中關注成本管理，會計則關注成本核算；資金回收過程，是通過營業收入及其投資收益來實現的，財務管理對收入的形成過程進行管理，會計則對收入進行核算，資金分配過程即利潤分配過程，財務管理對利潤分配進行科學管理，正確處理財務關系，會計則按既定利潤分配程序和方案進行利潤及其分配核算。對以上資金運動過程中的耗費、回收與分配三個方面，會計以費用、收入、利潤三個要素來表達，三者的數量關系為：收入-費用=利潤，並以此為據編制利潤表。基於這一角度，財務管理就是對利潤表要素的直接管理。

從以上分析可知，財務管理關注的是資金活動本身，即資金運動的質量方面；而會計關注的是資金運動中價值量的變化及其結果，即資金運動的數量方面。因此，資金運動的質量與數量分別就成為財務管理與會計的對象，從而區分財務管理與會計提供了有力的理論依據，同時為實務界將財務管理從會計中分離出來鋪平了道路。

二、財務管理目標

關於財務管理目標，在批判了"利潤最大化"之後，大多選擇了從西財務財務管理中移值過來的"股東財務最大化"或"企業價值最大化"（也有人轉換為本土語言："所有者財富最大化"②）。這種選擇是否無懈可擊呢？我們認為有下列問題值得考慮。

1．股東財富計量問題

從理論上，股東財富的計量模型如下：
∞
SV= ∑DNCFt.(1+K)-t
t=1

上式中，SV為股東財富；DNCFt為第t年歸屬於股東權益的凈現金流量；K為股東要求的確投資報酬率或考慮風險報酬率的資金成本。

可見，要准確可靠地計量出SV，取決於DNCFtR 的預測和股東面臨的風險大小。然布景不目標而言，現金流量預測技術問題還沒有得到解決，貼現率（K）的確定難度很大（風險計量及風險報酬計量技術遠未完善），因此，SV的計量就成了問題。如此一來，就等於一個非常不確定的東西作為財務管理目標。理財人員面對如此模糊的目標，很難採取有效的財務行動。

2．股東財富最大化的替代問題

"對『股東財富最大化』，在財務文獻上還有幾種名異實同的表述，如『企業總價值最大化』。美國學者H.levy和M.samet對此作了專門研究，並通過嚴密的數學公式體系，具體證明了所有這三種『最大化』，實質上都意味著企業股東的財富最大化"。③這里，除了將"所有者權益總價值"可看成"股東財富"的同義詞之外，其他兩種是值得探討的。

（1）企業（總）價值

企業（總）價值可直接表達為：

∞
FV= ∑NCFt.(1+K)-t
t=1

上式中，FV為企業（總）價值， NCFt 為第Trh 的預計凈現金流量；r為考慮風險因素的加權平均資金成本或預期投資報酬率。

企業（總）價值還可間接定義為企業資金來源的資本化價值。

眾所周知，財務會計恆等式為：資產=負債+股東權益。

上式是用歷史成本來計量的。若用市場價值來計量，則可得到（資產的市場價值即企業總價值）：企業（總）價值=負債價值+股東財富。此時，股東財富=企業（總）價值-負債價值。

通過上式，不難看出，要保證企業（總）價值最大化等價於股東財富最大化，就必須假定負債價值為一不變之常數。這一假定，只有當資金結構恆定時才成立。可是，資金結構是動態的，負債價值也是動態的，從而企業（總）價值最大時並不代表股東財富也同時達到最大，可用表1數據來驗證。④
表1

債券價值股東財富企業（總）價值
（百萬元）（百萬元）（百萬元）219.20* 21.20
418.1622.16
616.4622.46*
814.3722.37
1011.0921.09
* 表中數據說明企業（總）價值最大時並非股東財富最大。

（2）普通股每股價格

要使"普通股每股價格最大化"等價於"股東財富最大化"，必須使下式成立才行：

股東財富=股東持有的普通股股數×每股價格

股東財富是通過公司分配給股東的現金流量來計量，而股價是通過股票市場來評價，二者要取得一致除非股票市場是完美的（有效市場假設）。實際情況卻往往是股價與公司理財行為（經營業績）會發生定程度的背離。

股份有限公司通過發行股票籌集資金是真實資本，而股東卻在注入資本後抽身退出所持有的股票是虛擬資本。虛擬資本受制於真實資本，但又相對獨立。這種獨立性表現在：首先，虛擬資本的量與真實資本有可能背離。股票數量是不會在流通中"損耗"的，而真實資本在經營中動可能出現虧損、滲漏和貶值；其次，虛擬資本的"價值"是由市場來評價和賦予的，可能與真實資本的實際價值一致，與公司的經營狀況不一致；再次，虛擬資本有相對獨立的運動軌跡。真實資本的運動軌跡是生產過程和流通過程，而虛擬資本主要在投資者之間不斷轉手。正因為如此，對股價的評定就帶有相當程度的中確實性，帶有很大的主觀性和隨意性。⑤因此，股票市場是一個不確定性的市場，股價除了受公司自身因素影響之外，還受到諸如投資者的心理預期、利率變動、通貨膨脹、政治局勢、戰爭、謠言、重要人物言論等其他公司不可控因素的重大影響，從而導致股價與股東財富非同步變動。

除了用股價計量股東財富不十分可靠以外，以我國還面臨許多現實問題，比如上市公司數量少，其他類型的企業以什麼作為理財目標？即使是上市公司，又因為占絕對多數的國有股、法人股不能上市流通，以股價最大化作為理財目標又是否可行？更不用說股市遠未規范化，股價的變動並不能真實地反映股東財富的變動。

3．財務管理主體問題

企業是市場的主體，自然也是理財的主體，理財目標應成為理財主體的行動目標。而若以"股東財富最大化"為理財目標，則無疑是將股東作為理財主體，隱含了"企業是股東的企業"這一基本前提。只要承認企業是具有法人財產權的法人實體，就必須承認企業是一個具有獨立利益的實體，它既要維護股東的權益，也要保障債權人的權益，還要顧及經營者和職工的利益，並履行一定的社會責任。另外，"股東財富最大化"作為股東的目標，並示協調股東與經營者、債權人的沖突。⑥

4．企業目標與財務管理目標的區分問題

在研究財務管理目標時一直存在著一個誤區，即把企業目標直接作為財務管理目標。財務管理只是整個企業系統中的一個子系統，子系統目標當然要與整個系統目標保持一致，但子系統還應有自己區別於其他子系統的獨特性目標。企業價值（財富）最大化是企業系統中人、財、物，產、供、銷等各子系統協同努力的結果，決非財務管理所能獨立隨承擔的。因此，企業價值（財富）最大化只宜作為企業目標，財務管理目標就是為實現企業目標服務的。

順便提一下，有人主張以"經濟效益最大化"⑦作為理財目標，實際上也是混淆了企業目標與理財目標的界限，抹煞了財務管理的個性。我國《公司法》中已明確指出："公司在國家宏觀調控下，按照市場需求自主組織生產經營，以提高經濟效益、勞動生產率和實現資產保值增值為目的。"因此，就現階段而言，將企業目標概括為"經濟效益最大化"是具有現實意義的，企業中的生產管理、營銷管理、質量管理、技術管理、人事管理、財務管理等均要圍繞這個目標來開展工作，"經濟效益最大化"並非財務管理能獨自實現的目標。

我們將財務管理的對象界定為資金運動的質量方面，有助於澄清這個問題。既然財務管理是對資金運動的質量進行管理，那麼財務管理目標順理成章就是優化資金運動的質量，即認真組織好企業財務活動，正確處理好企業財務關系。⑧資金運動的質量好壞往往表現為企業財務狀況的優劣，即企業償債能力、資金運營能力、盈利能力的大小及其相互協調統一程度。從這個角度來看，財務管理目標亦可定為優化企業財務狀況。⑨企業財務狀況可以用一系列衡量企業償債能力、營運能力、盈利能力等財務能力的指標來綜合評價。這就解決了目標的量化問題，便於操作，有處於給企業財務管理指明方向，且應優於把存在過多不確定性因素的"股東財富"或"企業價值（財富）"等引入財務管理目標中。

值得一提的是，財務管理本身還可以創造直接的"財務效益"，⑩主要表現在籌資管理過程中產生的財務杠桿收益；對外投資管理過程中產生的投資收益；企業合並過程產生的商譽等。現行財務狀況評價指標體系中沒有單獨反映這部分內容，將不利於正確估價財務管理為實現企業目標所起作用的大小，也不利於人們正確認識財務管理在企業管理中的重要地位。三、財務管理原則 財務管理原則是企業進行財務管理活動的行為規范。目前，對理財中究竟應遵守哪幾條原則，卻存在著不同的看法：（1）三原則論。環境適應原則、整體優化原則、盈利與風險對應原則；11（2）四原則論。成本收益原則、風險與收益均衡原則、資源合理配置原則、利益協調原則；12（3）五原則論。有人概括為價值最大化原則、風險與所得均衡原則、資源配置原則、利益關系協調原則、"成本-效益"原則，13也有人概括為成本-效益原則、風險和收益均衡原則、財務狀況整體量衡原則、依法理財原則、權益結合與利益關系協調原則；14（4）六原則論。有人描述為系統原則、平衡原則、彈性原則、比例原則、優化原則、時效原則，15也有人描述為資金合理配置原則、收支積極平衡原則、成本效益原則、收益風險均衡原則、分級分權管理原則、利益關系協調原則，16還有人描述為權益性原則、整體性原則、計劃性原則。

為了消除分歧，我們認為在研究理財原則時，就把握以下要點。（1）理財原則應介於理財目標與理財方法之間，既不能是對理財目標的描述或解釋，也不能是對理財方法的說明。上述價值最大化原則、權益性原則、財務狀況整體衡量原則，均是對理財目標的一種描述；而分級分權管理原則、計劃性原則應屬於財務管理方法的范疇；（2）各項原則雖然相互聯系，但應是平行關系，不能交叉、包含或重復。上述整體化原則、比例原則、彈性原則、環境適應原則、資源合理配置原則，皆可包括在系統原則之內，責權利相結合原則、依法理財原則也包含在利益關系協調原則之內；（3）各原則應能貫徹於理財全過程，同時適用於籌資管理、投資管理和分配管理。上述原則基本上做到了這一點；（4）各原則應反映財務管理的特質。上述真實性原則，主要是作為會計原則而存在的，會計有現責任為財務管理提供真實可靠的財務信息。總之，對理財原則的歸納，應具備概括性、全面性和普遍性。

根據以上認識，我們曾將理財原則作過總結，現重新加以歸納並加以充實。

（一）系統原則

財務管理是企業管理系統的一個子系統，它本身又由籌資管理、投資管理、分配管理等子系統構成。在財務管理中堅持系統原則，是理財工作的首要出發點，它具體要求做到：

1．整體優化。只有整體最優的系統才是最優系統。理財必須從企業整體戰略出發，不是為財務而財務；各財務管理子系統必須圍繞整個企業理財目標進行，不能"各自為政策 "；實行分權管理的企業，各部門的利益應服從企業的整體利益。

2．結構優化。任何系統都是有一定層次結構的層級系統。在企業資源配置方面，應注意結構比例優化，從而保證整體優化，如進行資金結構、資產結構、分配結構（比例）優化。

3．環境適應能力強，財務管理系統處於理財環境之中，必須保持適當的彈性，以適應環境的變化，達到"知己知彼，百戰不殆"的境界。

（二）現金收支平衡原則

在財務管理中，貫徹的是收付實現制，而非權責發生制，客觀上要求在理財過程中做到現金收入（流入）與現金支出（流出）在數量上、時間上達到動態平衡，即現金流轉平衡。保持現金收支平衡的基本方法是現金預算控制。現金預算可以說是籌資計劃、投資計劃、分配計劃的綜合平衡，因而現金預算是進行現金流轉控制的有效工具。

（三）成本-收益-風險權衡原則

在理財過程中，要獲取收益，總得付出成本，而且面臨風險，因此成本、收益、風險之間總是相互聯系、相互制約的。理財人員必須牢固樹立成本、收益、風險三位一體的觀念，以指導各項具體財務管理活動。具體要求如下：

1．成本、收益權衡。在財務管理中，時時刻刻都需要進行成本與收益的權衡。在籌資管理中，要進行資成本與籌資收益的權衡；在長期投資管理中，要進行投資成本與投資收益的權衡；在運營資金管理中，收益難以量化，但應追求成本最低化；在分配管理中，應在追求分配管理成本最小的前提下，妥善處理好各種財務關系。

2．收益、風險權衡。收益與風險的基本關系是：高收益，高風險；低收益，低風險。但應注意的是，高風險並不必然帶來高收益，有時甚至是高損失。可見，認真權衡收益與風險是很重要且很困難的。在籌資管理中，要權衡財務杠桿收益與財務風險；在投資管理中，要比較投資收益與投資風險；在分配管理中，要考慮再投資收益與此再投資風險。在整個理財中，收益與風險權衡的問題無處不在。

3．成本、收益、風險三者綜合權衡。在理財過程中，不能割裂成本、收益權衡與收益、風險權衡，而應該將成本、收益、風險三者綜合權衡，用以指導各項財務決策與計劃。權衡即優化，決策的過程即優化的過程。財務管理中，各種方案的優選、整體（總量）優化、結構優化等，都體現了成本、收益、風險三者的綜合權衡。

（四）利益關系協調原則

企業在進行財務活動時，離不開處理與所有者、債權人、經營者、職工、內容各部門、債務人、被投資企業、國家（政府）、社會公眾等利益主體之間的財務關系。從這個角度來說，財務管理過程，也是一個協調各種利益關系的過程。利益關系協調成功與否，直接關繫到財務管理目標的實現程度。

國家法律法規、企業契約（合同）、企業章程及內部財務管理制度，均是企業處理財務關系的規范。因此，企業必須依法理財，不何任意而為。

注釋：
①龔凱頌：《關於企業會計與財務管理對象的探討》，《財經理論與實踐》1997年第2期。
②郭復初領著：《財務通論》立信會計出版社1997年第1版，第107、144-157頁。
③余緒纓主編：《企業理財學》，遼寧人民出版社1995年第1版，第28、36-38頁。
④財政部注冊會計師考試委員會辦公室編：《財務管理》，東北財經大學出版社1998第1版，第316、9-14頁。
⑤金德環主編：《證券市場規范化建設研究》，上海財政大學出版社1998年第1版，第214-215頁。
⑥同④。
⑦中國注冊會計師教育教材編審委員會編：《財務管理》，經濟科學出版社1995年第1版，第10-11，14-21頁。
⑧同①。
⑨谷祺、夏樂書、喬世震：《財務管理學》東北財經大學出版社1995年1版，第1、14-18頁。
⑩王廣明、劉貴生等編著：《現代企業財務管理》，西南財經大學出版社1993年第1版，第36-40頁。
（11）同③。
（12）李滬松、楊淑娥主編：《企業財務管理》，陝西人民出版社1993年第1版，第18頁。
（13）周忠惠、張鳴、徐逸星主編：《財務管理》，上海三聯書店1995年第1版，第13-17頁。
（14）同⑨。
（15）王化成、彭進軍著：《股份有限公司財務管理》，經濟科學出版社1996年第1版，第10-16頁。
（17）同⑧。
（18）劉娥平、龔凱頌編著：《現代企業財務管理》，中山大學出版社1998年第1版，第9-17頁。

⑶ 企業財務管理的目標是什麼為什麼

企業財務管理的目標是企業財務管理工作的行為導向，是財務人員工作實踐的出發點和歸宿。財務管理目標是具有相對穩定性和層次性的，隨著政治、經濟環境的變化，財務管理的目標可能發生變化。目前對我國財務管理的目標業內屆也存在不同觀點，比較典型的有：學習之前先來做一個小測試吧點擊測試我合不合適學會計

1、利潤最大化目標。

利潤最大化就是假定在投資的預期收益確定的情況下，財務管理行為將朝著有利於企業利潤最大化的方向發展。利潤是企業補充資本、擴大經營規模的源泉，以利潤最大化作為財務管理目標是有一定的道理的，但是在實踐中卻存在一些難以解決的問題。首先，這里的利潤是指企業一定時期實現的稅後利潤，沒有考慮資金時間價值；再次，沒有反映創造的利潤與投人資本的關系，是個絕對數指標，不便於橫向比較；沒有考慮風險因素，高額利潤往往要承擔過大的風險；片面追求利潤最大化，可能導致企業短期行為。以上種種缺點決定，以利潤最大化作為企業財務管理的目標是欠妥的。

2、每股收益最大化目標。

每股收益是指歸屬於普通股東的凈利潤與發生在外的普通股股數的比值，它的大小反映了投資者投人資木獲得回報的能力。驀股收益最大化的目標，能夠說明企業的盈利水平，可以在不同資本規模的企業或同一企業不同期間之間進行比較，揭示其盈利水平的差異。但該指標同樣沒有考慮資金的時間價值和風險因素，也不能避免企業的短期行為，可能導致與企業的戰略目標相背離。

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⑷ 財務報表分析在對上市公司進行投資決策時有何重要性

財務報表是上市公司信息披露的核心，也是分析上市公司基本面的最重要資料，它對所有投資者都是公開的，絕大多數投資者也都會在相同的時間看到年報。對年報中財務報表信息的理解、分析與利用，考驗著每一名投資者的眼光與判斷能力。

平庸的投資者，可能只是瀏覽幾個簡單的財務數據便淺嘗輒止棄之一旁；有經驗的投資者，可以從年報中，粗略看出上市公司的價值或症結所在；而高水平的投資者，則能見人所未見，從年報中找尋到上市公司未來興盛或衰敗的蛛絲馬跡，並將年報作為投資決策時的關鍵依據。

因此，判斷一家上市公司的投資價值，很多時候並不取決於投資者佔有信息量的多少，而是取決於分析信息的能力。對不少投資者來說，與其捨本逐末，孜孜不倦於聽消息，道聽途說所謂的內幕、題材，還不如扎扎實實地求問於年報財務報表，求問於公開信息。

比如，投資者都很關注年報中凈利潤的數據，這一數據固然重要，但更重要的是年報中所展示的凈利潤產生過程。由這個過程，投資者可以解讀出上市公司的真實盈利能力。

⑸ 財務管理3個目標分別是什麼

財務管理主要包括財務管理的基本理論和籌資，投資，運營，成本，收入與分配管理，其中涉及預算與計劃、決策與控制、財務分析等環節。

財務管理的主要內容有：

1、籌資管理 2、投資管理 3、營運資金管理 4、利潤分配管理

財務管理是指運用管理知識、技能、方法，對企業資金的籌集、使用以及分配進行管理的活動。主要在事前事中管理、重在「理」。會計是指以資金形式，對企業經營活動進行連續地反映、監督和參與決策的工作。主要在事後核算，重在「算」。

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⑹ 企業財務的目標是什麼

1、利潤最大化目標

利潤最大化目標，就是假定在投資預期收益確定的情況下，財務管理行為將朝著有利於企業利潤最大化的方向發展。

2、股東財富最大化

在上市公司中，股東財富是由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面來決定。在股票數量一定時 ，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。

3、企業價值最大化目標

企業價值就是企業的市場價值，是企業所能創造的預計未來現金流量的現值。企業價值最大化的財務管理目標，反映了企業潛在的或預期的獲利能力和成長能力。

4、股東利益利益最大化

相關者利益最大化目標的基本思想就是在保證企業長期穩定發展的基礎上，強調在企業價值增值中滿足以股東為首的各利益群體的利益。

5、每股收益最大化

用每股資本收益來概括企業的財務目標，反映了所得利潤與投入資本之間的投入產出關系，以避免利潤最大化目標的缺點。上世紀60年代以來，隨著資本市場的逐步完善，股份制企業發展迅速，每股資本收益最大化成為西方企業的財務目標。

⑺ 財務管理的四大目標和優缺點是什麼

財務管理的目標主要有利潤最大化目標、企業價值最大化、每股收益最大化目標以及股東財富最大化目標。學習之前先來做一個小測試吧點擊測試我合不合適學會計

一、利潤最大化目標的優缺點

優點：

就是把獲利作為追求的目標，符合企業的生存和發展的最基本條件，在一定程度上體現經濟效益，同時具有可操作性。

缺點：

沒有考慮到資金的時間價值和風險問題，往往使財務決策有短期化行為。

二、企業價值最大化優缺點

優點：

企業採用最優的財務結構，充分考慮資金的時間價值以及風險與報酬的關系，使企業價值達到最大。

缺點：

1.把不同理財主體的自由現金流混合折現不具有可比性。企業價值計量方面存在問題。

2.企業價值最大化實際上是幾個具體財務管理目標的綜合體，包括股東財富最大化、債權人財富最大化和其他各種利益財富最大化，這些具體目標的衡量有不同的評價指標。

3.股權資本和債權資本一樣，如果不能獲得最低的投資報酬，股東們會選擇轉移投資。

三、每股利益最大化優缺點是

優點：

企業是由多個利益相關者組成的復合體，財務管理是組織財務活動、處理財務關系的一項經濟管理工作，財務管理目標應從更廣泛、更長遠的角度來找到一個更為合適的理財目標，這就是利益相關者財富最大化。

缺點：

1.企業在特定的經營時期，幾乎不可能使利益相關者財富最大化，只能做到其協調化。

2.所設計的復合指標中產品品種、銷售收入、產品市場佔有率是企業的經營指標，已超出了財務管理自身的范疇。

四、股東財富最大化

優點：

股東財富最大化是指通過財務上的合理經營，為股東創造最多的財富，實現企業財務管理目標。

缺點：

1.股價的高低，只能來源於資本市場。因此該觀點只適於上市公司

2.即便是上市公司，由於股價的變動不是公司業績的唯一反映，而是多種因素綜合作用的結果，因此，股價的高低有時不能安完全反映股東財務的高低

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⑻ 民營控股上市公司財務管理目標是什麼為什麼

上市公司財務管理的目標，理論上來講應該是企業價值最大化。
企業的價值決定了股票的價格，股票的價格高則股東的財富也變大了。
但是，現實，你懂的。

⑼ 求問！分別從公司的投資決策，融資決策，股利政策三方面簡述如何實現公司理財之財務目標 急求！！

簡單說：投資決策就是要選擇好投資的品種和規模以及投資方式，周期，規劃好投資收益率以及抗風險范圍。
融資決策：就是策劃正確的融資方式，融資規模，融資渠道，以及融資的合法性和回報率。
勝利決策：主要表現在對投資主體的判斷和運作，看是否在法律允許范圍達到決策的預期！具體細節要具體對待，合理規劃！