杠桿資本項目

⑴ 說說你對人民幣資本項目下的管制的看法

人民幣資本項目下自由兌換的思考 1998年，由於亞洲金融危機蔓延深化，我國對外貿易和籌資遇到了前所未有的困難，加上國內實行適當的貨幣政策和積極的財政政策刺激內需，人民幣利率下調，人民幣資金比較充裕，導致市場預期轉變，購匯壓力加大而外匯惜售情緒增強，國內外匯收支形勢逐漸由前幾年凈流入轉為面臨越來越大的外匯資金外流的沖擊，我國外匯管理工作的難度和強度迅速加大。在這種背景下，1998年外匯管理部門出台了一些措施，完善管理法規，加大執法力度，與前幾年以放為主的外匯體制改革趨勢似乎有所不同，在一定程度上引起了國內外對中國外匯管理體制走向的疑慮。而實際上，這種耽心是沒有必要的。建國以來，由於國內外匯資源短缺，市場機制不健全，我國長期實行外匯管制，國家對外匯的收支、買賣、借貸、轉移以及國際間結算、外匯匯率和外匯市場實施一定的限制性政策。1979年以來，根據改革開放戰略的總體部署，順應世界經濟自由化、一體化的潮流，我國在放鬆外匯管制，運用經濟杠桿、市場手段維護國際收支平衡方面進行了積極探索。尤其1994年以來，我國外匯管理體制改革邁出了重大步伐，不到三年時間就順利完成了從人民幣完全不可兌換到經常項目下完全可兌換的過渡，實行了以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度，建立了全國統一的、規范的外匯市場，取消了所有經常項目下的匯兌限制。現在，進口、服務貿易支付、出境旅遊等經常項目下的用匯，境內企業和個人可以持規定的有效憑證和單據到銀行直接辦理售匯和／或付匯，手續大大簡化，為境內企業和個人對外經貿活動以及外商來華投資提供了極大的便利，受到了各界的普遍歡迎。然而，目前中國的宏觀調控機制和調控能力有待於進一步完善和提高，微觀經濟主體的自我約束能力有待於進一步加強，資本項目的可兌換將是一個中長期的漸進過程。因此，我國迄今為止尚未取消對資本項目下資金流動的外匯管制，對對外借款、對外投資和短期資本流入如外來證券投資等仍實行嚴格的限制。這構成了我國「經常項目可兌換、資本項目管制」的現行外匯管理體制，我國仍然是一個實行外匯管制的、經濟轉型過程中的發展中國家。而亞洲金融危機再次表明，在條件不成熟的情況下過早地實行開放資本項目，可能加劇本國金融體系的脆弱性，最終惡化金融風險。因此，我國取消資本項目管制，實現人民幣完全可兌換將是一個比較漫長的過程。與前幾年相比，去年以來國內外匯收支形勢發生了對我不利的變化，但是，中國並沒有退回到全面嚴格外匯管制的老路上去。去年沒有出台任何新的外匯管制措施，而是在國際貨幣基金組織協定第八條款的框架下，對原有外匯管理法規的重申、明確和修訂，是中國外匯管理部門近年來不斷加強外匯立法、健全外匯管理體制的延續。其立法思想是：堅持改革開放和人民幣經常項目可兌換，加強經常項目匯兌的真實性審核，完善資本項目外匯管理，保證合法、合規、合理的外匯需求和正常的資金流動，打擊非法外匯資金流動，維護人民幣匯率穩定和正常的外匯收支秩序，保護企業和個人的長遠利益。而且，1998年開展的外匯大檢查也是外匯管理常規工作的一部分，目的是通過現場檢查打擊那些違規經營的不法企業和從事逃套匯活動的犯罪分子，確保公平競爭，創造一個健康清潔的金融環境。當前完善外匯管理並不是加強外匯管制，主要是針對逃、套匯嚴重的現實加大了對結售匯的真實性審查。完善外匯管理是我國防範和化解涉外金融風險的一個重要手段。近年來，國外金融危機頻繁爆發並愈演愈烈，引起了國際社會的廣泛關注，不少個人和組織都對金融危機的誘因進行了定量的和定性的研究。其中一個重要的發現是，金融自由化初期通常是金融危機的高發期，如美國80年代的儲貸機構危機（saving＆LoaningCrisis）就是美國放鬆對非銀行金融機構金融管制後不久發生的。究其原因，一方面，經營者在市場准入限制突然放鬆以後，對於新業務的市場風險評估和控制缺乏經驗和手段，並且無序的、惡性的同業競爭也經常導致經營者忽視風險控制；另一方面，監管者在放棄對經營者的直接管理後，如何對其經營實行間接管理也往往是經驗不足和工具落後，而形成監管的真空。所以，如何防範和化解伴隨金融自由化進程的金融風險成為國際金融體系中的一個重要課題。近年來，我國金融管制包括外匯管制不斷放鬆，我國也正處在金融自由化初期引發金融危機的危險期，加之由事前審批轉為事後監督，由直接管理轉為間接管理，外匯管理部門也常感監管經驗不足，缺乏有效手段，一定程度上造成管理上的漏洞，而可能給不法分子可乘之機，釀成金融風險隱患。因此，完善外匯管理工作是進一步推動外匯體制改革的重要保障。有人認為，騙購外匯和外匯黑市交易是以錢換錢，不是犯罪。這種認識大大忽視了上述交易活動的社會危害性。實際上，這些交易本身大多是貨幣投機活動，而投機者發起的貨幣攻擊正是觸發亞洲金融危機的催化劑，最終造成了亞洲經濟奇跡的破滅，危機國家貨幣大幅貶值，國家財富巨額流失，經濟嚴重衰退，人民大量失業，以及社會動盪、政權更迭。從這個意義講，我們也不能掉以輕心，而要防患未然。何況上述投機活動還通常和走私、騙稅以及非法轉移資金等外匯違法犯罪活動聯系在一起，並經常在市場上興風作浪，散布謠言，蠱惑人心，擾亂正常的金融外匯秩序，對社會危害更大。去年上半年我國出現外貿順差不順收、外匯儲備增速減緩的情況，國內一度比較猖撅的騙匯、逃匯和非法買賣外匯活動，給人民幣匯率穩定造成了較大壓力，這嚴重威脅到國家經濟安全。完善外匯管理，加大執法力度，正是為了打擊其囂張氣焰，捍衛國家全局利益。而且，如果我們把外匯儲備的增加視作市場信心不斷增強的良性循環的一種表現形式，而把儲備的減少視為市場信心不斷減弱的惡性循環的一種表現形式，則通過完善外匯管理，堵塞漏洞，防止非法的、不正常的外匯資金流出，正是為了消除出現後一種惡性循環的可能性。從這個意義上，當前外匯管理工作意義極其重大，全社會都應該站在維護國家經濟安全的高度來認識其重要性。事實證明，正是由於1998年出台的外匯管理措施有效地打擊了非法活動，伸張了正義，守法經營者的正當經營權益得到了較好的維護，支持了國家外匯儲備規模增長和人民幣匯率穩定，為維護國家經濟安全、避免外部沖擊作出了貢獻，同時也對亞洲乃至全球經濟起到了間接的穩定作用。然而，不可否認，少數短時間內修改制定的法規確有不盡完善之處，難免會給正常經營活動帶來一些不便。這種效率損失是為了維護大局所付出的必要監管成本，我國現行「經常項目可兌換，資本項目管制」的外匯管理體制是一種「半開半閉」的體制，必然導致魚龍混雜，必然增加外匯管理工作的難度。1999年1月1日起在全國范圍內實現了外匯管理部門、海關、銀行之間的聯網，以提高貿易真實性審核的速度和效率，方便企業購付匯。另外，作為改善我國投資經營軟環境，避免外匯管理風險的一個重要步驟，今年外匯局還將在增加外匯管理的透明度和公開性方面下功夫，要完善立法機制，規范立法程序，成立外匯政策專家顧問小組，增強法規的科學性和可操作性；要建立對外宣傳和新聞發言制度，加強外匯管理法規的解釋與宣傳，以幫助銀行、企業和個人增強守法意識，減少違法行為和違規操作，使外匯管理法規更好地得到貫徹執行。從中國外匯體制改革乃至整個經濟體制改革的思路看，提高經濟效率，減少行政干預是大勢所趨，這也是完善外匯管理的指導原則。當前主要是在堅持人民幣經常項目可兌換的前提下，完善經常項目管理手段，加大資本項目管理力度，圍繞維護國際收支平衡和人民幣匯率穩定，打擊非法活動，保護合法經營，努力為支持對外貿易和鼓勵外商來華投資創造良好環境，並積極創造條件，最終實現包括資本項目可兌換在內的人民幣完全可兌換。最近，從國家外匯管理局全國分局長會議上傳出了一個重要的信息：盡管目前形勢與前幾年相比發生了較大變化，我國外匯管理工作仍將堅持三個不變，即堅持人民幣經常項目可兌換原則不變，不重新實行經常項目匯兌限制；堅持對資本項目實行管理不變，維護外匯資金正常、有序的流動；堅持實現人民幣完全可兌換的最終目標不變，促進中國進一步對外開放。可以預見，中國對外開放的步伐不會停止，相反會越走越穩，國內外投資者都將從這一偉大的進程、無限的機遇中受益！

⑵ 人民幣的資本項目開放會不會對國際資本流動產生影響

首先，人民幣支付價值快速上升。央行致力於兩年之內實現利率市場化，不斷推進與更多國家實現人民幣雙邊互換。根據環球同業銀行金融電訊協會(SWIFT)數據，目前人民幣是全球第二大貿易融資貨幣，也是全球第五大最被廣泛使用的交易貨幣。從流動性角度來看,中國央行與20多個國家簽署了雙邊本幣互換協議,離岸人民幣存款超過2萬億元，且離岸人民幣債券和其他人民幣資產市場蓬勃發展。2014年以來，中國已經與英國、德國、盧森堡、法國分別簽署了人民幣清算協議，與英國、德國和法國還分別獲得800億元人民幣合格境外投資者（RQFII）的額度，如果加上與瑞士央行剛剛簽訂的協議，由此歐洲已經形成倫敦、法蘭克福、巴黎、盧森堡、瑞士「五足鼎立」的人民幣離岸中心格局，這對人民幣資本項目下可兌換提出了新的要求。
其次，人民幣進入特別提款權貨幣籃子的「門檻」。根據IMF對納入SDR 籃子的貨幣的標准要求：一是符合「主要交易國」標准，即該貨幣發行國在過去5 年內貨物和服務出口額位居世界前列。二是「使用自由」標准，即貨幣在國際交易支付中廣泛使用並在主要外匯市場廣泛交易，擴大資本項目可兌換程度，既可消除人民幣加入SDR的技術障礙，也利於打消部分國家在資本項目可兌換方面提要價。因此，資本賬戶開放變成決定人民幣是否進入SDR的一個重要變數。
第三，隨著中國「雙（資金和外匯）缺口」向「雙（資金和外匯）剩餘」的轉變，以及「一帶一路」等對外開放戰略的全面實施，中國已經成為全球最為重要的投資母國和資本輸出國之一，正由「GDP」邁向「GNP」的發展新階段，對資本自由流動形成新的倒逼機制，因此，加快資本賬戶開放勢在必行。
目前，據粗略估算，中國資本賬戶開放程度已達到85%，尚無法自由兌換的項目主要集中於三大類：一是主要對境內經營性機構和個人在境外直接投資的限制；二是對股權類投資的限制；三是對債務證券投資的限制，包括對境內經營性機構到境外發行公司債券及其他債務證券的限制。
對於第一類，我國實施的是「部分開放，有限流出」的個人境外投資政策，國務院提出要建立個人投資者境外投資制度，有利於調整優化國家的對外資產負債表結構。過去，中國外匯儲備的主要投資標的是美國國債，而鼓勵對外直接投資，不僅有助於中國的貿易平衡，也有助於避免所謂的貨幣錯配風險和資本損益風險。然而對於後兩類，由於主要是非居民參與國內貨幣市場、基金信託市場以及買賣衍生工具，都是杠桿率高、風險監管難度大的項目。因此，國際上對此類項目也比較審慎。
與開放資本賬戶同步，中國應全面建立資本賬戶開放下的風控框架，對資本賬戶開放路徑也應本著「先長期後短期，先直接後間接」的原則，以便對跨境資金進行監測和風險管理，進而有利於掌握資本流向的主動權。
資本賬戶開放還是一項持續的制度建設和改革。首先，針對短期資本流動風險的監管。由於在短期資本流動風險中，證券投資變現能力最強，其帶來的市場波動性也較大；短期債券具有較大的不確定性和償債風險；衍生金融工具雖然可以對沖金融風險，但是由於其允許杠桿操作以及相關的做空機制，使其相對於基礎產品市場具有更大的投機性和波動性，一旦出現重大金融風險事件或美國啟動加息進程等，中國應有針對性地重點實施臨時管制措施。
其次，針對重點跨境融資項目的監管。為了規避資本賬戶開放後急升的外債風險，監管部門需要密切對境外融資規模、幣種和期限都有相應的風險管理規則，市場主體按照這些規則可以計算出自己能自主從境外融資的數量和結構，這樣能有效避免外債的膨脹和幣種錯配，防範出現外債危機。此外，針對非法目的的資本重點監控，如涉及洗錢、恐怖融資、過度利用避稅天堂的跨境金融交易等。

⑶ QD2基金誰能介紹一下謝謝

QDII是Qualified Domestic Institutional Investors（合格境內機構投資者）的英文首個字母縮寫。是指在人民幣資本項下不可兌換、資本市場未開放條件下，在一國境內設立，經該國有關部門批准，有控制地,允許境內機構投資境外資本市場的股票、債券等有價證券投資業務的一項制度安排。
QDII是一項投資制度，設立該制度的直接目的是為了「進一步開放資本賬戶，以創造更多外匯需求，使人民幣匯率更加平衡、更加市場化，並鼓勵國內更多企業走出國門，從而減少貿易順差和資本項目盈餘」，直接表現為讓國內投資者直接參與國外的市場，並獲取全球市場收益。
QDII制度由香港政府部門最早提出，與CDR(預托證券)、QFII一樣，將是在外匯管制下內地資本市場對外開放的權宜之計，以容許在資本賬項目未完全開放的情況下，國內投資者往海外資本市場進行投資。

基金系QDII正越來越快地走近投資者，最近，有4家基金公司的QDII資格正式獲批，分別為本土的南方和華夏兩家基金公司，以及具有合資背景的嘉實和上投摩根。
■比銀行系QDII投資門檻低
對很多投資者來說，QDII的最大意義是打開了投資海外市場的有效渠道，從而增加了一條有效分散A股市場投資風險的新渠道。此前推出的銀行系QDII產品由於只能夠投資固定收益的產品，大多數選擇與匯率、結構性票據和指數等掛鉤的策略，風險小，但是收益率偏低，在人民幣升值的背景下對投資者的吸引力明顯不足。那與銀行系QDII相比，基金系QDII會有吸引力嗎？
與銀行系QDII產品最低認購額從5萬、10萬到30萬不等的高門檻不同，基金QDII的投資門檻要低很多，如南方和華夏基金QDII產品最低認購額只有1000元人民幣，更便於普通投資者參與。
基金QDII的投資范圍也更廣泛。中國銀監會規定了投資股市的資金不得超過理財產品總資產凈值的50%，這一限制攤薄了銀行系QDII產品的可能收益率。而基金系QDII產品則沒有這一限制，其理論上投資於股市的比例可以達到100%。
「目前與銀監會簽訂代客境外理財業務監管合作諒解備忘錄的只有香港證監會，銀行按照規定應選擇與銀監會已簽訂備忘錄的境外監管機構監管的股市投資，因此銀行系QDII只能投資港股。而與證監會簽訂備忘錄的國家和地區有30多個，因此基金系QDII的投資范圍基本上可以鎖定全球主要市場。」上投摩根基金公司副總經理傅帆介紹說。
此外，銀行推出的QDII產品均交由該產品的外方合作夥伴來操盤，由於銀行無對外資產管理業務，因此外方具有決策權；而基金系QDII產品將由基金公司親自操作，主動權更大一些。
與A股開放式基金有啥不同？
在投資對象上，目前國內A股開放式基金均約定投資於股票、債券、部分現金工具以及衍生產品，並未允許投資於其他基金。而某些基金系QDII在一些新興市場，如墨西哥、巴西、俄羅斯等市場的投資，可能會採取直接購買當地交易所交易基金(ETF)和部分主動投資基金的方式進行。在另外一些相對較熟悉的市場，如香港市場等，則採取直接購買股票的方式。
與A股開放式基金相比，在回款時間上，基金QDII可能會稍慢一些。多數A股開放式基金贖回時，回款時間一般為T+4，也有部分基金可能是T+3或T+5到賬；而基金系QDII產品的回款周期可能更長。以擬將QDII產品設計成開放式基金的南方基金為例，該公司認為QDII基金贖回周期可能為T+7到T+8，最晚不遲於T+10。這主要是由QDII產品採取本幣募集、外幣投資的形式決定的。
■該怎麼選擇基金系QDII？
目前，4家基金公司都在緊鑼密鼓地籌備自己的首隻QDII產品，對於剛剛弄明白A股開放式基金的投資者來說，基金系QDII顯然是一個新事物。那麼，投資者該從哪些角度來選擇基金系QDII呢？
首先，選擇基金公司非常重要，要看公司的專業性和誠信度；其次，由於基金系QDII投資海外市場，因此海外投資經驗、投資海外市場的人才儲備、海外的託管行、外方技術支持也很重要。這些對於投資者來說好像有點復雜，但通過該基金公司外方投資基金的過往業績可以對此有個大概的了解。據悉，目前市場上只有20多家基金公司和不到10家證券公司符合申請QDII業務資格要求，尚未達到要求的公司也在積極創造條件。
QDII風險
通過QDII進行境外投資，除了要面臨證券投資的一般風險（包括市場風險、信用風險、流動性風險、利率風險及投資管理人風險等）外，還要關注海外投資的特別風險，主要包括：
匯率風險：境外證券投資基金是以人民幣計價，但以美元等外幣進行投資。美元等外幣相對於人民幣的匯率的變化將會影響本基金以人民幣計價的基金資產價值，從而導致基金資產面臨潛在風險。
境外市場投資風險：境外投資要考慮各國匯率、稅法、政府政策、對外貿易、結算、託管以及其他運作風險等多種因素的變化導致的潛在風險。此外，境外投資的成本、境外市場的波動性均可能會高於本國市場，也存在一定風險。
新興市場投資風險：相比較成熟市場而言，新興市場往往具有市場規模較小、發展還不完善、制度還不健全、市場流動性較差、市場波動性較高等特點，投資於新興市場的潛在風險往往要高於成熟市場，從而導致資產面臨更大的波動性和潛在風險。
法律風險：由於各國或地區的法律法規方面的原因，導致某些投資行為受到限制或合同不能正常執行，從而面臨損失的可能性。
政府管制風險：所投資國家或地區可能會不時採取某些管制措施，比如資本或外匯控制、對公司或行業的國有化、沒收資產以及徵收高額稅款等帶來的不利影響。
政治風險：所投資的國家或地區政治經濟局勢變化（如罷工、暴動、戰爭等）或法令的變動，將對市場造成波動，會給投資收益造成直接或間接的影響。
金融衍生工具投資風險：投資於金融衍生產品，包括期貨、遠期、掉期、期權以及其他結構性產品，由於金融衍生產品具有杠桿效應，價格波動較為劇烈，在市場面臨突發事件時，可能會導致投資虧損高於初始投資金額。
此外還有會計核算風險、稅務風險、證券借貸風險、初級產品風險等其他風險。

⑷ 外匯的賬戶類型有什麼不同

1、性質和資金來源不同

外匯賬戶的性質或外匯資金來源劃分，可分為經常項目外匯賬戶和資本項目外匯賬戶。經常項目外匯賬戶的收入來源於貿易、服務等經常項目外匯，如外匯結算賬戶、暫收待付賬戶、境外捐助賬戶等；

經常項目外匯賬戶又分為單位經常項目外匯賬戶與個人外匯結算賬戶 資本項目外匯賬戶的收入來源於資本項目外匯，如外商投資企業資本金賬戶、外債專戶、外幣股票專戶等。

2、賬戶的功能不同

外匯結算賬戶，用於經常項目項下頻繁的收支結算，如中資企業外匯結算賬戶、外商投資企業外匯結算賬戶。 專項賬戶，用於存放特定外匯收入或用於特定外匯支出的賬戶，如境外捐助賬戶、還貸專戶、臨時賬戶等。

3、賬戶的資金數額不同

標准賬戶類型的最低入金為100美元，最小交易量為2500美元，杠桿高達1比400.是為新手提供的最方便的交易賬戶；白金賬戶類型的最低入金為2000美元，最小交易量為一萬美元，杠桿高達1比400.是為有外匯交易經驗者提供的最方便的交易賬戶。

保護賬戶類型的最低入金為100美元，最小交易量為2k美元，杠桿高達1比100.零損失，無限利潤；免息賬戶類型的最低入金為100美元，最小交易量為2.5k美元，杠桿高達1比400，零損失，無限利潤。

⑸ 什麼是資本杠桿

負債比率=負債總復額/資產總額。 負債制比率又稱財務杠桿，而杠桿比率反映公司通過債務籌資的比率，是指償還財務能力比率，量度公司舉債與平常運作收入，以反映公司履行債務的能力。 由於所有者權益不需償還，所以財務杠桿越高，債權人所受的保障就越低，但這並不是說財務杠桿越低越好，因為一定的負債表明企業的管理者能夠有效地運用股東的資金，幫助股東用較少的資金進行較大規模的經營，所以財務杠桿過低說明企業沒有很好地利用其資金。 企業可能會根據資本市場價值的信息對不同資本項目確定目標比例，即目標資本結構，也稱為目標杠桿比率。企業的實際資本結構可能會因為具體情況而有一些不同。如當股票市場處於牛市時，企業傾向於用股票籌資，而債券利率較低時，企業有可能會傾向於發行債券或通過銀行借款來籌資。在現實中，企業試圖建立並維持一個目標杠桿比例是很常見的。企業的目標資本結構只是一個標准，實際構成比例在其附近上下波動。

⑹ 宏觀審慎調節參數什麼意思

2016年我國在全國推廣實施本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理，通過調節宏觀審慎參數使跨境融資水平與宏觀經濟熱度、整體償債能力和國際收支狀況相適應，以控制杠桿率和貨幣錯配風險，對跨境融資實施逆周期管理。

根據央行於11月26日發布《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》，今年上半年經常項目呈現順差，資本項目呈現逆差，跨境資本雙向流動特徵明顯。一方面，境外資本流入增多，改善了境內資產的持有人結構。另一方面，資本自主流出增多，主因是境內銀行等主體自主增加境外資產，境內主體提高了境外資產佔比，這種格局是健康的。

(6)杠桿資本項目擴展閱讀：

人民銀行、國家外匯管理局決定將金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.25下調至1。

人民銀行相關人士介紹，為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，引導金融機構市場化調節外匯資產負債結構，人民銀行、國家外匯管理局決定將金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.25下調至1。金融機構應樹立「風險中性」理念，更好地服務經濟社會發展。

⑺ 杠桿比率在資本結構決策中的重要性是什麼

負債比率=負債總額/資產總額。
負債比率又稱財務杠桿，而杠桿比率反映公司通過債務籌資的比率，是指償還財務能力比率，量度公司舉債與平常運作收入，以反映公司履行債務的能力。

由於所有者權益不需償還，所以財務杠桿越高，債權人所受的保障就越低，但這並不是說財務杠桿越低越好，因為一定的負債表明企業的管理者能夠有效地運用股東的資金，幫助股東用較少的資金進行較大規模的經營，所以財務杠桿過低說明企業沒有很好地利用其資金。
企業可能會根據資本市場價值的信息對不同資本項目確定目標比例，即目標資本結構，也稱為目標杠桿比率。企業的實際資本結構可能會因為具體情況而有一些不同。如當股票市場處於牛市時，企業傾向於用股票籌資，而債券利率較低時，企業有可能會傾向於發行債券或通過銀行借款來籌資。在現實中，企業試圖建立並維持一個目標杠桿比例是很常見的。企業的目標資本結構只是一個標准，實際構成比例在其附近上下波動。

⑻ 人民幣匯率的變動對資本項目和資本市場有何影響

人民幣匯率體制改革是一項復雜的系統工程，涉及到我國經濟的市場化進程，我國企業的風險管理能力，涉及到我國金融市場穩健完善程度與金融機構風險管理能力等方面。在經濟貨幣化，金融化的今天，經濟的運行離不開金融的穩定與健康。人民幣匯率的改革對我國金融系統的穩定是一系列大的考驗，金融系統是否穩定，很大程度上影響著我國經濟的穩定，進一步影響著我國稅收的安全，這樣人民幣匯率改革其實與我國稅收安全有著內在的聯系。

一、 我國人民幣匯率改革與稅收安全
（一）我國人民幣匯率改革與金融風險

1.我國人民幣匯率改革現狀與趨勢

我國人民幣匯率體制改革正朝著逐步市場化的方向邁進。從1994年人民幣匯率並軌後到2005年，我國實行的一直是市場化的，單一的，有管理的浮動匯率制度，實際上是盯住美圓的被動浮動匯率制度。2005年7月21日，我國改革了人民幣匯率形成機制，改單一的浮動匯率制度為市場化的，參考一攬子貨幣的有管理的浮動匯率制度。這是我國人民幣匯率體制改革在市場化的道路上前進的一大步。以後改革的方向是最終走向完全的市場化，逐步實現人民幣在資本項下的可兌換。

2.人民幣匯率改革帶來的金融風險

人民幣匯率體制改革總體方向是朝著市場化的方向前進，隨著市場化進程的不斷前進，我國金融體系的脆弱性將不斷在社會各層面顯現，如我國現在的商業銀行改革，以前遺留歷史問題帶來很多經營和管理上的包袱與問題，人民幣匯率體制改革，是對我國銀行體系的風險管理能力的考驗，銀行風險管理的健全與否很大程度上決定著人民幣匯率改革的成敗，決定著我國經濟的穩定。可以說，在過去金融對外封閉的歷史中，金融風險在我國金融系統和我國的經濟中是一種積聚，人民幣匯率改革就好像慢慢擰開了釋放風險的閥們，市場化進程越快，這種釋放對我國金融體系的考驗越大，對人們觀念與思想的考驗也越大。

（二）金融風險與我國的稅收安全

1.金融風險與我國的經濟實體

金融風險是客觀存在的，我們不能選擇金融風險的存在，只能選擇管理風險的方法。系統風險是無法避免與管理的，非系統風險則能通過資產組合等方式分散。大部分理性的經濟體都是風險中性或者風險厭惡的，在市場經濟中他們會選擇各種方法來管理風險，尤其是金融風險，如企業，個人，政府，國外投資者，投機者等，他們選擇的風險應對將對我國的經濟產生影響。

2.經濟實體風險應對與我國稅收安全

面對金融風險帶來的不確定，不同的經濟體會選擇不同的風險應對與管理辦法，比如在匯率更加市場化的情況下，進出口企業將會選擇遠期交易等衍生金融工具規避匯率風險，銀行等金融機構可能會改進風險控制與識別水平，引入更全面的風險管理理念等，而這些管理理念仍然是存在風險的，等等，可以肯定的是，風險給我們的經濟體帶來了更多的不確定性，對我國的稅收安全帶來了更多的不確定性。

二、人民幣匯率改革對我國稅收影響的各層面分析

人民幣匯率改革給我國的稅收安全帶來更多的不確定性，分析這種不確定性並進而得出應對方法是很復雜的過程，首先要基本了解影響的各個方面，通過分析各個層面的影響途徑和後果，我們可以對症下葯，維護我國的稅收安全。

（一）人民幣匯率改革在國際收支經常項目層面對我國稅收的影響

1.匯率風險與進出口貿易

進出口貿易受匯率變動影響很大。在我國實行盯住匯率體制下，以美圓結算的大部分進出口貿易基本不受影響，進出口企業對於匯率風險基本不敏感。而在我國匯率基本實現市場化後，匯率更多的表現市場因素。

在匯率波動對貿易影響的一般分析中，意味著貨幣貶值將改善貿易收支，反之貨幣升值會使貿易陷入惡化的境地。但是，現實情況並非如此。「一些經濟體在匯率波動過程中，當貨幣貶值時卻沒有達到改善貿易收支的目的，反而使貿易收支轉向了相反的預期。在追尋這種沖突原因的過程中，產生了新的匯率傳遞理論（imperfect exchange rate pass-through）。」 對於匯率傳遞程度，許多經濟學家對匯率傳遞系數進行了實證估計，發現匯率傳遞是不完全的，即匯率變動後進出口價格不同比例的發生變動，匯率傳遞系數不等於1.因此人民幣匯率波動對我國進出口貿易的影響是不確定的。

具體在出口環節，我國出口產品主題還在於紡織品，初級加工品和部分電器設備，在大型機電項目，我國還沒有形成一個標志性台階。外國對於我國的產品需求彈性很小，在價格優勢下，人民幣目前2%的小幅度升值不會影響我國出口產品的競爭力。在升值預期存在的情況下，更有世界銀行經濟學家對中國經濟未來50年樂觀的預測，這種升值力度會繼續增加，幅度將會是緩慢的，在這種升值預期的長期存在下，出口環節資金周轉會加快，企業會創造更多的利潤。

另外在進口方面，我國長期表現為內需嚴重不足，利率變動對我國儲蓄的影響不大，消費品市場長期處於輕度通貨緊縮的態勢，生產資料市場在未來10年內仍將是供應大於需求的態勢，進口環節不會有很大的增長，外貿環節稅收會隨著進出口企業的貿易增長而增加。

匯率變動並不完全由於市場本身的變化，還有很多人為的因素，比如國際熱錢和游資的干擾。我國目前處於金融改革的關鍵階段，關繫到我國市場化改革的成敗。由於我國金融系統承受著巨大的歷史包袱，積聚了巨大的金融風險，人民幣市場化改革前進的道路上困難重重，這對我國的稅收安全增加了很多的不確定因素。

2.外匯匯兌損益風險對經濟體的影響

外匯匯兌損益也是影響進出口企業和有外匯交易的企業的風險。由於我國現在實行的是強制結售匯制度，企業保有的自主性外匯很少，進出口企業要完成進出口交易，需要經過結匯和售匯兩個階段，在這兩個階段中，都存在著本幣和外幣的相互兌換，在匯率市場化變動的情況下，兌換中會發生匯兌損益，這是企業必須面對的風險，同時對我國的稅收造成風險。在我國近期推出遠期交易後，企業可以通過掉期交易等遠期交易規避這部分風險。

（二）人民幣匯率改革在國際收支資本項目層面對我國稅收的影響

人民幣匯率改革在資本項下逐步實現完全可兌換，實現資本的自由流動。而根據蒙代爾-弗萊明模型，進而得出的不可能三角理論，一國不可能同時達到貨幣政策獨立性，資本自由流動，固定匯率的目標，只能同時達到其中的兩個。在我國的未來的匯率制度選擇中，偏向於彈性更大的有管理的浮動匯率制度，這必然要求我國的資本項目下資本不是完全自由流動的，而事實上，很多國家和地區為了防止國際資本的沖擊，對國際資本流動都做了一定程度的限制。

1.資本自由流動與我國金融風險

資本自由流動帶來的金融風險是金融系統的不穩定和金融脆弱性的增大。資本自由流動在提高交易效率的同時，也帶來很多負面的效果，比如國際投機資本的惡意炒作和游資的蓄意沖擊。

自改革開放以後，湧入中國的國際資本一直呈現增長勢頭。「中國在利用國際資本方面保持了合理的結構和期限，資本流入絕大部分採用國外自接投資的形式，外債增長適度，而證券投資相對少。」 國外直接投資中有相當部分投入我國房地產行業，導致金融風險積聚。再加上我國長久以來積聚的金融風險，如果被蓄意利用，將危害到我國金融系統的穩定和改革的成敗，也將危害到我國稅收的安全。

2.國際資本流動變化對我國稅收的影響

資本自由流動將大大提高我國的金融效率，在我國將來相當長的時間內，有限制的資本自由流動是適合我國的國情和發展需要的。隨著我國市場化進程的不斷加快，我國經濟環境的不斷改善，適合國際資本進入投資的環境將越來越好，可以肯定的是，我國的投資價值在未來會好於西方發達國家，我國經濟健康快速的增長形象將會吸引國際資本的進入，帶動我國國內市場的繁榮，拉動我國的經濟增長，從而帶動我國稅收的增長。

一般說來，國際資本流動帶來的金融風險主要表現在貨幣危機、泡沫經濟和銀行業危機等幾個方面。但資本流動帶來的金融風險不一定必然演變為貨幣危機或銀行業危機，這主要取決於各國貨幣當局的政策以及所面臨的國際經濟環境。對於國際游資和熱錢的進入，我們要加強監管，採取部分限制性措施，增強風險預警，維護我國經濟的穩定和稅收的安全。

（三）人民幣匯率改革在國內金融市場層面對我國稅收的影響

人民幣匯率改革會直接影響到我國的金融市場，通過貨幣市場，資本市場，外匯市場，債券市場等影響我國的金融風險。

1.人民幣匯率改革與我國金融市場風險

對於包括中國在內的發展中國家來說，美國聯邦儲備委員會主席格林斯潘有一句話在目前值得思考：弱的銀行體系與開放的資本項目相結合是「等著發生事故」。可見人民幣匯率改革後，資本項目可兌換對一國的經濟發展和安全具有舉足輕重的戰略意義。

在我國實行單一制有管理的浮動匯率制度下，我國金融市場基本處於封閉的狀態，金融市場主要受國內經濟狀況的變化而變化，國際金融市場的變化對我國金融市場的影響渠道不是特別通暢。這也是我國能夠抵禦97年亞洲金融危機的原因。當我國人民幣匯率形成機制完全市場化後，資本市場放開後，我國金融市場和國際金融市場將融為一體，我國金融市場會隨著國際金融市場的變化而變化，金融風險將會有更廣泛的傳播性與傳染性，影響也會是更大的。

2.金融中介機構市場風險與我國稅收安全

銀行資產質量惡化，不良貸款比重較高。在我國經濟體制的轉軌過程中，由於資本市場發展滯後，融資格局主要以銀行的間接融資為主，在統一利率政策指導下，對支持企業不斷增長的投資需求以及經濟發展起到了重要作用。但由於以制度創新為核心內容的企業改革未能取得突破性進展，各級政府對銀行的正常經營管理干預較大，不僅信貸資金的經營帶有「半財政」性質，而且扭曲了銀企關系；在近幾年的企業資產重組過程中，債、廢債現象嚴重，這無疑加重了銀行的壓力。

非銀行金融機構的風險日益暴露。我國的非銀行機構主要包括信託投資公司、財務公司、證券公司以及保險公司等，由於經營管理存在問題，再加上監管落後，這些機構經營存在著不少問題，其中隱含的風險是絕對不能忽視的。

人民幣匯率改革後，金融中介機構將會面臨更多的金融風險。人民幣匯率市場化後，金融機構將會面對市場化的利率，匯率風險，直接影響到金融機構的收益，另外隨著金融機構逐漸趨向於混業經營，我國金融機構將面臨更多的投資風險與經營風險，這將勢必影響到金融機構的穩定性，影響到我國的稅收安全。

（四）人民幣匯率改革在國內產品市場層面對我國稅收的影響

從根本意義上來說，匯率體現的是一國貨幣對外的價值，物價體現是一國貨幣對內的價值，因而對於一個開放度有限的國家來說，物價還是主要受國內供求和內部經濟因素變化的影響，隨著一國開放度的不斷加深，外部因素，特別是匯率因素對物價的影響才會逐步加深。

具體到人民幣匯率變動對國內物價影響的研究， Lu. M and Z Zhang （2003）採用VARs（向量自回歸）方法對人民幣匯率變動對國內物價的影響進行了實證檢驗，得到了人民幣匯率貶值將給國內物價帶來通貨膨脹效果的結論。另外J. Scheibe and D. Vines（2005）在對中國通貨膨脹的實證研究中得出，以貿易額為權重的名義有效匯率變動是影響國內通貨膨脹的一個重要因素，名義有效匯率貶值一個百分點，將導致國內物價上升0.3個百分點。「 人民幣匯率波動帶來的國內物價變動將導致我國產品市場價格和企業格局的變動，直接影響到我國的稅收安全。

（五）人民幣匯率改革後我國的宏觀經濟政策選擇對我國稅收的影響

人民幣匯率改革對我們的影響是多方面的，在宏觀政策方面，我們所考慮的不僅是國內市場的均衡，更綜合考慮國際和國內市場的均衡政策選擇考慮內外兩個市場的相互協調。

1.我國宏觀經濟政策的選擇與人民幣匯率改革

「人民幣匯率改革過程中，伴隨著資本賬戶的逐步開放，價格、利率、匯率和收入等經濟杠桿將逐漸取得對經濟生活的主導性調節和支配地位，而完善有效的宏觀調控體系有助於這些經濟杠桿作用的發揮。」 在金融全球一體化的條件下，任何微小的利率變動或偶然事件發生，都可能導致國際間資本大規模快速流動，這樣很容易對一國經濟造成較大的影響和沖擊。

因此人民幣匯率改革後，我國宏觀經濟政策的選擇更加市場化選擇，財政政策和貨幣政策相互協調配合，在保證國際收支基本平衡，保證經常貿易基本正常，沒有大規模的贏余或者赤字，資本項目下，國際資本流動基本正常的同時，保證國內基本經濟變數的穩定和諧，保證國內消費，投資，儲蓄的協調運行，宏觀政策選擇更加綜合化，市場化。

2.財政政策與貨幣政策相互搭配與我國稅收

要保證國際國內市場的均衡協調，財政政策和貨幣政策必須相互配合。根據蒙代爾宏觀政策搭配理論，貨幣政策在調節國際收支平衡時比較有效，財政政策在調節國內市場的均衡比較有效。人民幣匯率改革後，實行有管理的浮動匯率制度，央行在調節國際收支時，有必要進行一定的沖銷操作，保持國內經濟變數的相對穩定，同時，財政政策協調貨幣政策，在投資和政府購買方面做調整，保持和調節總供求的平衡，保持經濟的健康發展。二者相互配合對保證我國經濟的健康發展，保證我國稅收的穩定增長有很重要的作用。

三、我國稅收改革對應人民幣匯率改革的相應配套改革

人民幣匯率改革後對我國稅收的影響在各方面都很難找出確定的量，也很難用一個模型去衡量在市場經濟中發生的一切，衡量某個變數變化最後帶來多大的影響，實際中不存在經濟學中嚴格假設的情況。經過一番討論，人民幣匯率改革對我國稅收的影響依然是比較模糊的，但確定的是，我們已經知道匯率改革對我國稅收影響的各個方面，這樣就能對症下葯，找出相應的稅收政策。

（一）社會主義市場經濟條件下稅收制度的基本要求

社會主義市場經濟條件下，稅收制度的基本要求是追求效率，體現公平，講究便利，力求節約。古典經濟學創始人亞當。斯密提出的稅收四原則對我們有很大的啟示，放到今天依然適用。我們的稅收制度的設計在理念上要盡可能促進市場經濟的發展，在保證效率優先的前提下，實現更大程度的公平，保持社會的和諧穩定。在我國進行社會主義市場經濟的建設中，貫徹稅收四原則是很必要的，不僅有利於推進我國的經濟發展，保證我國稅收安全，更能增大我國財政實力，保證我國和諧社會的目標的實現。

（二）我國稅收制度應對金融風險相應調整的基本原則

金融風險是伴隨金融制度建立與發展過程的客觀問題，能否正確認識並予以有效地防範與化解，是確保金融安全的關鍵，關繫到金融制度及金融市場的效率。實際上，由於金融幾乎是貫穿於整個社會經濟生活的所有方面，所以，以風險控制為基調的金融安全，已成為當今一國經濟安全與國家安全的重要標志。

稅收對金融風險的防範就是要做到在保證金融市場效率的前提下，最大程度的降低和分散金融風險，保證金融機構和非金融機構的穩定，保證金融市場的穩定，保證我國宏觀經濟的穩定，保證國際國內金融市場的均衡協調。

（三）我國稅收制度改革在金融風險管理方面的主要配套改革

金融風險的防範是個系統性工程，有賴於我國各方面制度的改革與完善，稅收制度的完善只是所有改革中的一部分，稅收制度改革固然重要，但還必須配合其他制度與體制的改革，我們的改革才是完善和有效的。

1.調整房地產稅收政策，加大對房地產市場投機炒作的調控力度，防止過度投機房地產市場是比較容易產生泡沫的市場，容易積聚金融風險，可以說房地產市場是金融風險的預警器，由於房地產市場流動性比較高，容易變現，國際資本和熱錢傾向於選擇房地產市場進行投機活動。加強房地產市場的監管有利於規避金融風險，促進房地產市場的健康發展。

改變現行營業稅，加強對房地產流通的規范，對於涉嫌炒作投機房地產行為徵收高稅，比如在去年推出的營業稅防範房地產投機的改革，我認為改革力度應該加強，稅率偏低，相對於房地產市場投機高額利潤來說，營業稅率起不到太大的調節作用。

2.調整資本市場稅收政策，嚴防金融風險，促進資本市場健康發展促進資本市場的健康發展，稅收政策在很多方面需要做出調整，比如在促進資產證券化方面，鼓勵資金投資入市，防止投機資本炒作等方面。

在促進資產證券化方面，我們應該在印花稅方面對於信貸資產證券化的發起機構轉讓信貸資產將實施信貸資產證券化的信貸資產信託授予受託機構時，雙方簽訂的信託合同，受託機構委託貸款服務機構管理信貸資產時雙方簽訂的委託管理合同暫不徵收印花稅等；在營業稅方面，對受託機構從其受託管理的信貸資產信託項目中取得的貸款利息收入應全額繳納營業稅。對非金融機構投資者買賣信貸資產支持證券取得的差價收入，不徵收營業稅；在所得稅方面。對信託項目收益在取得當年向機構投資者分配的部分，在信託環節暫不徵收企業所得稅等。

在防止投機資本炒作方面，一方面要加強對投機資本和熱錢炒作的監控，另一方面在所得稅方面對惡意炒作行為徵收高額稅收做出特別規定。對於投機資本的炒作方面，由於我國沒有建立很好的監控制度，從而稅收調節也難以發揮作用。另外對於惡意炒作的行為難以有效界定，投機行為造成的巨大影響不會在短時間內顯現，稅收在這方面的調節作用存在很大滯後性。發揮稅收的調節作用，監管制度方面的改革也是必要的。

3.調整稅收政策，加快企業與商業銀行體制改革，理順銀企關系，活化銀行資產1998年財政部發行了2700億元特別國債，用於補充國有商業銀行資本金，使其資本充足率達到國際標准，增強抵抗風險的能力。但最根本的還是應當加快商業銀行體制改革，按《商業銀行法》規定，切實落實分業經營、資產負債比例管理、強化約束機制等改革措施；在對銀行信貸資產按風險標准分類並予以有效管理，加大對不良資產存量進行重組與清理的同時，還應積極推進以制度創新為主要內容的國有企業改革，理順銀企關系。

稅收在這方面的調節應該在促進銀行投資多元化，引進戰略投資者，促進股份制改造方面發揮作用。比如在引進戰略投資者方面，我們可以對投資者的股權收益徵收較低的所得稅或者預提稅等。另外在促進金融機構投資多元化方面，我們在所得稅方面，印花稅方面提供優惠。

4.出台相應稅收政策，提高銀行信貸政策與資本市場政策對非國有經濟的支持力度，優化金融資源的配置效率一是商業銀行的信貸投放應以收益與風險的衡量為主要標准，擴大對發展前景較好的非國有企業的信貸支持，建議隨著各家銀行「中小企業信貸部」的成立，真正將以個體私營經濟為主體的非國有經濟的信貸支持列入各行的年度貸款計劃中，作為中央銀行起引導作用的「指導性貸款規模」中也應明確列出對非國有經濟的信貸支持意見。二是向非國有經濟開放證券融資市場，特別是對於進入基礎產業、高科技、製造業的非國有企業，允許並引導其根據現代股份制企業制度改制上市，進行股權融資，通過資本市場獲得持續發展的資本。與此同時，對於符合條件的非國有企業，也應允許按一定程序與要求發行債券融資，經過市場自律組織的審查，也可上市交易，以改善企業資本結構。

稅收在這方面的支持應該在促進金融機構向中小企業融資和促進中小企業直接融資，降低我國金融風險方面。在促進金融機構向中小企業融資方面，我們可以在所得稅方面給予優惠，發揮國家的政策導向作用，因為中小企業在我國經濟的發展過程中貢獻不容忽視，適當的支持是應該的。在促進中小企業的直接融資方面，我們依然可以在保證中小企業發行債券的信用保證方面一方面對保證機構給予所得稅優惠，另一方面在中小企業融資後資金運用方面比如進行技術改造升級和改善經營管理方面給予所得稅優惠。

5.在繼續推進對外開放的過程中，進行稅收改革，加強金融管理，增強風險防範能力當今世界已不可避免地朝著全球化方向邁進，繼續堅定不移地貫徹對外開放政策是我國順應歷史潮流的要求，也是確保我國經濟持續穩步發展的關鍵。20年的對外開放實踐，外資流入已不同於當初純粹工業資本的引進，我們看到，越來越多地以銀行、保險、基金、證券等為內容的金融資本開始流入中國，這無論對保持海外工商資本持續投資我國並保障其穩定性，還是對加快我國金融體制改革，都是必要的。但是，金融資本相比工商業資本的流入，附帶著更大的風險因素。因此，今後在繼續吸引科技含量高的工業資本流入的同時，應當視經濟現實需要，加快金融監管標准與體制的建設，在總量控制的原則下，積極穩妥地吸引金融資本的流入，並重點從外匯管理制度與行業、企業准入的程度上予以嚴格監控。

在作好金融資本流入監管的同時，對於流入我國的金融資本享受現行外資生產企業「兩免三減半」的優惠政策，應該看到，這樣的優惠政策有一定的政策依據，還可以吸引外資的流入，在我國金融市場形成競爭的態勢，有利於我國金融市場的健康快速發展。另外在外國金融資本進入的領域進行調節，對於高風險行業如房地產，股市等市場，作好監管工作，稅收方面應該做出適當的調節作用。

6.加快稅收改革進程，增強財政實力，為金融市場的穩健運行與風險化解能力的提高奠定堅實可靠的基礎根據經濟發展情況，積極推進已經確定的以「費改稅」為重點的新一輪財稅改革，並加強財政管理，提高效率，將現行稅制范圍內應收的稅收及時足額地收繳國庫；通過編制「國有資本預算」，加強對國有資本營運的監控，確保國有企業改制過程中國有資產的保值增值，特別是當涉及到國有資產變現時，能夠保證政府財政的應有收入；在節約的原則下，調整財政公共投資方向，重點轉向非盈利性公共工程項目投資，等等。以此促進財政機制的完善與財力的充盈，使其成為防範與化解金融風險的堅強後盾。

7.完善稅收改革，推進國有企業股份制改造的過程中，優化股權結構，通過市場逐步明晰產權，藉此為我國證券市場的健康運行與發展奠定可靠合理的制度基礎，減少由過分投機行為所帶來的潛在風險目前我國處於國有企業改革改制的攻堅階段，促進產權多元化有利於國有企業的健康有效經營和我國資本市場的發展。對於國有企業的改制提供一方面對於參股方或者戰略投資者給予所得稅優惠，另一方面對於國有企業股權轉讓所得實行所得稅優惠，對於再投資用於技術改造和管理革新給予進一步稅收優惠。這也適合我國現在稅收優惠的普惠制改革方向。國有企業的改制是我國改革的關鍵所在，關繫到我國經濟發展的關鍵領域，我們在加強監管防止惡意收購和國有資產流失的同時，在稅收方面給予最大可能的優惠待遇，提供一種我國政府的改革導向作用。

良好金融秩序的維持和保證對於防範和分散金融風險，促進我國金融市場健康發展，促進我國經濟社會的健康快速發展有著積極意義。我們在加強金融立法的同時，作好稅收立法工作，推進我國稅收體制的改革，更好的發揮稅收的調節與導向作用，調節經濟的穩定，尤其是我國金融市場的穩定，稅收立法的完善也是在向國際國內市場傳達我國政府加強市場與經濟監管的信心與導向信息。

稅收改革在第三部分各方面的調節見效是相當緩慢的，但確定的是這樣的改革是有效的。金融風險的防範和管理，根本的是在促進我國經濟的良性健康發展，消除我國經濟的隱藏風險因素，比如促進企業股份制改造，增強風險管理意識；促進金融機構全面風險體制的建立和金融市場的正當競爭，改善金融機構的經營管理等方面。這些方面的改革是系統化，長期化的工作，稅收改革是一系列改革中的一個重要環節。稅收一定程度的超前改革，能為我國其他各方面的改革提供比較有利的稅收和經濟環境，也能體現我國政府的政策導向。

我國人民幣市場化改革進程是一個長期的過程，需要我國經濟的健康發展，經濟體的風險意識與管理的健全，國際國內市場的協調和融合為基礎，稅收的改革對我國人民幣匯率體制的改革是一個促進和導向，適當的稅收調整能促進我國人民幣匯率改革的健康進行，保證我國經濟的安全，保證我國稅收的安全。

⑼ 2010年我國國際收支平衡表的經常項目和資本項目對 我國人民幣匯率會產生什麼影響原因何在

[內容摘要]在對人民幣匯率機制現狀和問題做了闡述分析的基礎上，作者認為，人民幣匯率真正回歸到有管理的浮動是匯率調整的主導趨勢，並就人民幣匯率機制如何改革，如何確定匯率水平，如何逐步完善匯率機制市場化等問題提出了改革的政策措施。
[關鍵詞]匯率機制；浮動匯率：匯率目標區
當前，人民幣匯率機制的改革是我國深化金融體制改革的核心內容之一，這是一項復雜的系統工程。本文就此問題作了比較系統的闡述和分析，並提出了改革的思路和有關改革的政策措施。
一、現狀與存在的問題
1994年人民幣匯率並軌，1996年12月1日人民幣實現了經常項目下可兌換，從此人民幣匯率機制的運行建立在人民幣經常項目下可兌換的基礎上，但匯率形成機制主要受兩個因素的影響：一是強制結售匯制度，即除了少數外商投資企業外匯收入和少數經批准可保留的外匯收入外，其他多數中資企業仍需無條件地把外匯收入全部賣給外匯指定銀行。二是中央銀行對各外匯指定銀行的結匯周轉頭寸實行限額管理，也就是說，外匯指定銀行在辦理結售匯過程中，對於超過其規定的結售匯周轉頭寸，必須在銀行間外匯市場拋出；反之，對於不足其規定的結售匯周轉頭寸，該外匯指定銀行必須在銀行間外匯市場補足。這樣頻繁進行的「拋」或「補」，便形成了外匯市場的供求關系，並以此為基礎形成次日交易貨幣(美元、日幣、港幣)對人民幣交易的基礎匯率。
上述匯率機制的形成，雖然由市場供求來決定，但是從嚴格意義來說，它並未形成全面的外匯供求關系。這是因為：
1.雖然目前我國對經常項目的外匯支出基本上沒有限制，但是對資本項目仍實行較為嚴格的管理，這種外匯體制下的外匯市場上形成的外匯交易關系受到體制約束，不能充分、完全地反映市場真實的外匯供求關系。加之，在近幾年的實際運作過程中，由於出口貿易增長快，外貿出現大額的順差，同時外資大量流入，特別是在1996—1999年間，人民幣的利率水平高於美元的利率水平，造成結匯額大於售匯額，在銀行間外匯市場上表現為外匯持續供大於求，而同期限外匯需求則相對不足。在銀行外匯市場主體缺乏，市場內在機制尚未健全的情況下，市場機制調節外匯供求的功能得不到充分發揮。雖然中央銀行幾次調整了外匯指定銀行的結售匯周轉外匯頭寸，也不能從根本上改變外匯供求關系，於是只能是中央銀行被動入市進行干預，充當外匯交易最後差額的承擔者，失去了外匯調控的主動權。
2.匯率變化缺乏彈性。1994年以來，除1997年外，我國國際收支經常項目和資本項目都出現雙順差的局面。外匯市場上外匯長期處於供大於求的狀況，中央銀行對外匯市場的干預不可避免，為此，人民幣匯率水平不是純粹由市場供求決定，在很大程序上，受國家宏觀經濟政策的制約。從1995年到2001年，人民幣對美元升值5%，近三年多來，人民幣對美元的匯率，只是在1美元兌8.27—8.30元人民幣之間波動，波動幅度和彈性區間極小，匯率基本上是釘住美元。因此，如何真正回歸到按多種貨幣不同加權所組合形成的一攬子貨幣的匯率變動而變動，以及主要根據市場供求來確定匯率，還需作進一步改進和完善。
3.金融市場的不完善，利率尚未實現市場化，資金不能自由流動以及金融工具的匱乏，都造成我國外匯市場仍是一個不成熟、不完善的市場。因此，中央銀行的干預和國家宏觀經濟政策的取向對外匯的供求起到很大的調節作用。
二、對匯率機制改革的思考
要形成真正由市場外匯供求確定的匯率運行機制，必須實現人民幣資本項目下的可兌換，使外匯資金供求完全放開，這才能實現市場真正的供求關系。但需要注意的是，即使實現了資本項目下人民幣的可兌換，也不能忽視國家宏觀經濟政策的取向和中央銀行的干預調控作用。
如何確定一國貨幣的匯率水平，保持一種「最佳」或「適當」的匯率水平，涉及到均衡匯率問題。也就是說，使匯率的變動與一個經濟內部和外部關系獲得一種協調、合理的關系，方能促進和達到內外平衡和總供給與總需求的平衡，充分發揮人民幣匯率作為調節整個國民經濟的杠桿作用。為此，應進一步鼓勵和推動人民幣匯率的基礎理論研究和實證分析研究。國際價值論、購買力平價論，出口換匯成本、均衡匯率模型、匯率預警模型以及其他有關模型都值得研究和探討。
在我國加入世界貿易組織，金融市場將全方位開放的框架下，應構建和完善市場機制——特別是人民幣匯率機制。世界貿易組織所倡導的基本原則是自由競爭原則、自由貿易原則、非歧視原則和透明度原則。在這種原則下，我國經濟要全方位與國際接軌，適應和迎接經濟金融全球化的挑戰，就必須撤除資本國內外自由流動的障礙。這就要求做到國內外資金價格市場化，首先是利率的市場化，進而是匯率的市場化。也就是說，在逐步實現資本項目開放的條件下，實現人民幣的自由兌換，是人民幣與外幣的價值比較和自由兌換形成的市場均衡匯率的基礎。只有這樣，才能把國內外市場價格信號更直接、更迅速、更准確地反映出來，才能使中國經濟與實行自由競爭和自由貿易原則的國際經濟融合，才能使國內價格體系逐步與國際市場價格體系真正接軌，才能使競爭機制在各個層面上反映出來。
三、對國際貨幣基金組織改革建議的評述
近年來，國際貨幣基金組織在成員國第四條款年度評估報告中，對於世界經濟增長顯著放緩背景下中國經濟的良好表現給予了肯定，並高度評價了我國的宏觀經濟政策。國際貨幣基金組織還提出了人民幣匯率制度改革的建議。主要內容包括：(1)逐漸增加匯率彈性，以有助於中國加快融入世界經濟以及推進結構性改革；(2)歡迎最近更多地使用匯率波動區間，鼓勵將來更大范圍地使用有關區間，扦逐漸放寬波動空間；(3)在放寬匯率浮動區間的基礎上，改為釘住一籃子貨幣。

⑽ 利率的杠桿功能對金融市場的影響機制分析

利率杠桿是通過調整利率,影響貨幣資金供求流向,從而對國民經濟進行調節的一種手段.它具有資源配置誘導、政策信號顯示、主體行為約束、經濟運行杠桿等功能.在西方發展的市場經濟國家,利率杠桿是靈敏、有效的,對調節國民經濟運行起了很大作用.
1宏觀調節功能
(1)積累資金：利率是有償使用閑置資金的手段。 (2)調節宏觀經濟：通過利率變動優化資源配置。 (3)媒介貨幣向資本轉化：閑置貨幣轉化為生產資本。 (4)分配國民收入：利率變動影響利息收入。
2微觀調節功能
(1)激勵功能：增加貸款者的收益，鼓勵儲蓄積累。 (2)約束功能：增大借款者的成本，提高資金使用效益。
2011年央行將繼續培育貨幣市場基準利率，提升金融機構定價能力，根據「十二五」規劃總體要求和基礎條件，通過選擇具有硬約束的金融機構、逐步放開替代性金融產品價格等途徑有計劃、有步驟地推進利率市場化改革；按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，發揮市場供求在匯率形成中的基礎性作用，參考一籃子貨幣進行調節，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，促進國際收支基本平衡；加快發展外匯市場，推動匯率風險管理工具創新；擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用，穩步拓寬人民幣流出和迴流渠道；繼續深化外匯管理體制改革；嚴厲打擊「熱錢」等違法、違規資金流入，密切監測跨境資金流動，切實防範風險；加快推進進出口核銷制度等貿易便利化改革，穩步推進資本項目管理改革；進一步完善外匯儲備經營管理，實現外匯儲備資產保值增值；改進管理方式，探索外匯主體監管、數據和系統整合以及非現場監管等，提升外匯管理有效性。