证券市场微观结构理论与实践

Ⅰ 什么是金融市场微观结构

到经济论坛去在找都是些半筒水的人物不彻底！

Ⅱ 大家来推荐几本介绍资本市场的书籍如题 谢谢了

《中国资本市场出路》，《组合证券投资与资本市场研究》， 李平《证券市场微观结构研究》， 王志刚《证券市场微观结构研究》，刘波《证券市场微观结构研究》。

Ⅲ 社会主义市场经济理论与实践

《社会主义市场经济理论与实践专题》讲述了：把社会主义与市场经济结合在一起，在理论和实践上都是一个伟大的创举。对于社会主义经济理论的发展和社会主义建设实践具有划时代的意义。在相当长时期。理论上把市场经济看作是社会主义的对立物，实践上实行排斥市场机制的计划经济体制。结果严重影响了社会主义优越性的发挥，束缚了生产力的发展。在改革实践中创立的社会主义市场经济理论是社会主义经济理论的重大突破和创新，也为中国体制改革和社会主义发展开辟了崭新道路。从计划经济转向社会主义市场经济的改革，极大地解放和发展了生产力，快速提升了中国的综合国力和人民生活水平，中国经济在经历了二十多年的高速增长之后，依然保持着高速增长的态势，这充分证明了选择社会主义市场经济的正确性。
目录:
第一章 从计划经济到社会主义市场经济
第一节 传统的计划经济体制
第二节 从传统的计划经济转向社会主义市场经济
第三节 社会主义制度与市场经济相结合
第四节 社会主义市场体系
第五节 在改革中不断完善社会主义市场经济体制

第二章 向市场经济过渡与中国的渐进式改革
第一节 向市场经济过渡的两条道路
第二节 渐进式改革与制度创新
第三节 增量改革与存量改革
第四节 中国渐进式改革的特点

第三章 社会主义市场经济的微观基础与企业改革
第一节 现代企业制度
第二节 国有企业改革战略
第三节 国有企业改革的历程
第四节 构建规范化的公司制度

第四章 社会主义市场经济中的公有制经济与非公有制经济
第一节 我国所有制结构的演变
第二节 以公有制为主体，多种所有制经济共同发展
第三节 公有制及其实现形式的多样化
第四节 推进产权制度改革，建立现代产权制度

第五章 社会主义市场经济中的收入分配与收入调节
第一节 我国收入分配制度的变迁
第二节 社会主义市场经济中的按劳分配与多种分配方式
第三节 按劳分配与按要素分配相结合
第四节 微观收入分配与宏观收入调节
第五节 收入分配中的公平与效率
第六节 社会主义市场经济中的社会保障

第六章 社会主义市场经济中的储蓄、投资与金融
第一节 国民收入分配结构与储蓄投资结构
第二节 国民储蓄的形成
第三节 储蓄一投资转化与金融
第四节 我国的货币市场与资本市场

第七章 经济发展中的通货膨胀
第一节 通货膨胀的定义与度量
第二节 通货膨胀的类型与成因
第三节 通货膨胀与经济发展
第四节 我国经济转轨时期的通货膨胀及治理

第八章 过渡经济中的失业与充分就业
第一节 劳动力总供给和总需求的矛盾
第二节 隐性失业与公开性失业
第三节 我国的劳动力市场及其结构性矛盾
第四节 就业、再就业与就业竞争
第五节 充分就业与国家对劳动力市场的宏观调节

第九章 二元结构与经济发展
第一节 二元经济发展的传统解释
第二节 农业剩余的转移与工业化
第三节 我国二元结构与农业发展
第四节 农业剩余劳动力的转移与农村工业化
第五节 农业现代化与农村城镇化
第六节 落实农民的国民待遇，促进新农村建设

第十章 经济全球化下的对外开放
第一节 经济全球化发展趋势及表现
第二节 经济全球化条件下的对外开放与独立自主
第三节 我国对外开放的历程
第四节 发展对外贸易与利用外资
第五节 对外开放与发展民族经济
第六节 对外开放与国家经济安全

第十一章 社会主义市场经济中的政府调节
第一节 市场失灵与政府调节
第二节 宏观调控方式
第三节 政府宏观调控的目标和手段
第四节 宏观调节中的财政政策与货币政策
第五节 政府微观管制
参考文献
一、社会主义本质与市场经济的选择
1．经典作家对社会主义商品经济的阐述及我国市场经济体制的形成。①马克思恩格斯：未来的社会将实行计划经济，商品货币关系将要消失。②列宁：只要还存在着市场经济，只要还保持着货币权力和资本力量，世界上任何法律都无法消灭不平等和剥削。只有建立起大规模的社会化的计划经济，一切土地、工厂、工具都转归工人阶级所有，才可能消灭一切剥削。③斯大林：承认社会主义时期存在商品生产和商品交换，但又认为全民所有制企业生产的生产资料不是商品，计划经济是排斥商品和价值规律的。
我国社会主义市场经济体制的建立经历了一个发展、曲折、再发展的过程。④我国在社会主义建设过程中，虽然不断探索自己的发展道路，但在一些方面拘泥于经典作家的论述和照搬苏联模式，把计划经济看作社会主义的基本特征，把市场经济与资本主义等同起来，长期实行统得过多和集中度较高的计划经济体制，形成一种同生产力发展要求不相适应的僵化的经济体制模式，阻碍和破坏了社会生产力的发展。⑤十一届三中全会之后，我们党进行了反思，重新认识社会主义本质和传统计划经济体制，开始探索新的、有中国特色的社会主义道路。⑥党的十四大确立了建立社会主义市场经济体制的改革目标；十四届三中全会具体明确了社会主义市场经济体制的基本框架；十五大和十五届四中全会又对完善社会主义初级阶段的所有制结构、调整国有经济布局和深化国有企业改革等作出新的概括；十六大更进一步提出改革国有资产管理体制和加快非公有制经济等进行的新的部署；十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干重大问题的决定》。十六届五中全会公报指出：改革是促进经济社会发展的强大动力，目前中国正处于改革的攻坚阶段，必须以更大决心加快推进改革，使关系经济社会发展全局的重大体制改革取得突破性进展。公报重点突出了完善科学发展观的体制保障、着力推进行政管理体制改革、坚持和完善基本经济制度、推进财政税收体制改革、加快金融改革、推进现代市场体系建设等六大领域。
2．传统计划经济体制与社会主义本质之间的矛盾。①社会主义的本质，是解放生产力，发展生产力，消灭剥削，消除两极分化，最终达到共同富裕。②计划经济体制的弊端：漠视物质利益原则，剥夺企业或劳动者的“产权”，搞平均主义，严重束缚和压制企业和劳动者的活力和创造性，加上“部门利益和信息失真”的基础上过分夸大政府作用，严重扭曲供求关系和社会再生产比例，造成社会资源的错误配置和极大浪费，最终阻碍了社会生产力的发展。③为了发展生产力，就必须对我国经济体制进行改革。
3．如何对传统计划经济体制进行改革：建立社会主义市场经济体制。
二、社会主义需要一个什么样的市场经济
1．市场经济一般与社会主义的有机结合。即市场经济优势与社会主义制度优势的有机结合。
2．三种“成功”的市场经济模式的比较：美国的以消费者为导向的市场经济；法国和日本的以行政管理为导向的市场经济；德国和北欧的社会市场经济。
3．我国应该建立的社会主义市场经济模式：自由发展、平等竞争、有限干预的“法治”市场经济。
三、深化市场取向改革，建立比较完善的社会主义市场经济体制
1．社会主义市场经济体制的基本框架已经初步建立。主要体现在：①市场配置资源的范围日益扩大，层次由浅入深，基础性作用显著增强。②所有制结构和国有企业改革不断深化，大部分企业已经成为对市场信号作出反应和在市场竞争中获得利润的微观主体。③政府对国民经济的宏观调控体系已经基本建立并开始发挥作用。④收入分配方式逐步适应市场经济要求。
2．当前市场经济体制改革中的体制性障碍。我国改革初期采取的是先易后难、自上而下的方式，浅层次的、容易改的改革任务基本上已经完成，经济体制的改革也是如此，目前改革进入更深层次的攻坚阶段。这里我想介绍的是，非经济的因素对改革的制约明显，不断深化的经济体制改革越来越触及社会、政治、文化、司法等非经济领域。如何协调推进经济领域和非经济领域的改革，是当前和今后改革面临的重大挑战。这些因素使深化改革的难度加大，复杂性加深。
①政府的公共管理职能和国有资产所有者职能混淆。②国有企业无法真正成为市场主体和竞争力低下。③政府过当干预和政府行为的随意性。④“条块分割”行政管理体制依然存在。⑤政府热衷于直接干预，忽视法制建设和有效监管。⑥东西部之间和城乡之间经济发展差距扩大，社会保障制度滞后，分配矛盾日益突出。
3．建设社会主义市场经济体制要在关键领域取得突破性进展。①“双轮驱动”加快国有经济布局的战略性调整和国有企业改革。②放宽非国有资本的市场准入领域，加快发展非国有经济。③精简政府机构，转变政府职能。④坚持效率优先，推进分配制度与财产权制度要联动的改革。⑤兼顾社会公平，强化再分配功能，健全社会保障制度，打造社会“安全网”。⑥强化现代市场经济“依法监管”力度。
四、如何看待社会主义市场经济体制改革中存在的几个问题
1．继续深化国有企业改革的问题。
2．转变政府职能的问题。
3．收入分配制度改革的问题。
4．经济增长同资源和环境承载能力的矛盾越来越尖锐。
5．农村经济发展和农民收入增加的困难。
6．“经济发展与社会发展”之间的矛盾突出—“扩大就业，完善社会保障体系，理顺分配关系，发展社会事业”难度大。
需要明确的是，我国市场取向改革共识的底线是什么？一要坚持社会主义制度，我们搞社会主义市场经济体制是要完善社会主义制度。但是我们要坚持的社会主义制度不是传统的社会主义，传统的社会主义的特征是计划经济，不能回到计划经济；二要坚持改革开放，不改革开放就没有出路，是死路一条；三要坚持从人民的利益出发，使全体人民受益。
总之，经过改革开放20多年艰辛的探索，我们找到了富国强民的惟一道路：社会主义市场经济。实际上，中国改革开放实践的每一步，都是在向市场经济迈进，改革的成果也源于此。这是我们的选择，而且是历经磨难、经过长久摸索和等待、付出巨大代价而获得的真理。美国著名经济学家弗里德曼在《选择自由》一书中这样说过：“如果你在一夜之间被一个人说服，那你还不是真正地被说服了；你完全有可能在另一个晚上被另一观点完全相反的人说服。你必须把一个问题放在脑中，左思右想，再加上经验的撞击，这样慢慢地蒸发，最后剩下来的，才是你所真正相信的。”中国人民对市场经济的态度，相信不会在某一天被另一种相反的观点所挫败，因为人们对理论能否解决实际问题，有着自己的衡量标准，大家从亲身经历的改革开放实践中，找到了答案。因此，进一步完善社会主义市场经济体制将是我们今后几十年的主要任务。

Ⅳ 谁知到考研413金融学是不是全国统考

考研413金融学不是全国统考。431金融学综合，由复旦等高校发起的部分高校金融学专业联合考试，称为431金融学综合考试。

413金融学综合科目包括：《货币银行学》 、《国际金融》 、《证券投资学》

《金融学综合》考试要力求反映金融硕士专业学位的特点，科学、公平、准确、规范地测评
考生的基本素质和综合能力，选拔具有发展潜力的优秀人才入学，为国家的经济建设培养具
有良好职业道德、具有较强分析与解决实际问题能力的高层次、应用型、复合型的金融专业
人才。

(4)证券市场微观结构理论与实践扩展阅读：

金融学的分类：

1、微观金融学

微观金融学，也即国际学术界通常理解的Finance，主要含公司金融、投资学和证券市场微观结构三个大的方向。微观金融学科通常设在商学院的金融系内。微观金融学是目前我国金融学界和国际学界差距最大的领域，急需改进。

2、宏观金融学

宏观金融学可以分为两类：

（1）微观金融学的自然延伸，包括以国际资产定价理论为基础的国际证券投资和公司金融、金融市场和金融中介机构等等。这类研究通常设在商学院的金融系和经济系内。

（2）国内学界以前理解的“金融学”，包括“货币银行学”和“国际金融”等专业,涵盖有关货币、银行、国际收支、金融体系稳定性、金融危机的研究。这类专业通常设在经济系内。

参考资料来源：网络—金融学

Ⅳ 证券分析的各种证券投资理论比较

1965年，美国芝加哥大学金融学教授尤金·法玛(Eugene Fama)，发表了一篇题为《股票市场价格行为》的论文，于1970年对该理论进行了深化，并提出有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，简称EMH）。有效市场假说有一个颇受质疑的前提假设，即参与市场的投资者有足够的理性，并且能够迅速对所有市场信息作出合理反应。该理论认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。
有效市场假说提出后，便成为证券市场实证研究的热门课题，支持和反对的证据都很多，是目前最具争议的投资理论之一。尽管如此，在现代金融市场主流理论的基本框架中，该假说仍然占据重要地位。
2013年10月14日，瑞典皇家科学院宣布授予美国经济学家尤金·法玛、拉尔斯·皮特·汉森以及罗伯特·J·席勒该年度诺贝尔经济学奖，以表彰他们在研究资产市场的发展趋势采用了新方法。
瑞典皇家科学院指出，三名经济学家“为资产价值的认知奠定了基础”。几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但可以通过研究对三年以上的价格进行预测。
“这些看起来令人惊讶且矛盾的发现，正是今年诺奖得主分析作出的工作”，瑞典皇家科学院说。
值得一提的是，尤金·法玛和罗伯特·席勒持有完全不同的学术观点，前者认为市场是有效的，而后者则坚信市场存在缺陷，这也从另一个侧面证明，至今为止人类对资产价格波动逻辑的认知，还是相当肤浅的，与我们真正把握其内在规律的距离，仍然非常遥远！ 1979年，美国普林斯顿大学的心理学教授丹尼尔·卡纳曼（Daniel Kahneman）等人发表了题为《期望理论：风险状态下的决策分析》的文章，建立了人类风险决策过程的心理学理论，成为行为金融学发展史上的一个里程碑。
行为金融学（Behavioral Finance，简称BF）是金融学、心理学、人类学等有机结合的综合理论，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。该理论认为，股票价格并非只由企业的内在价值所决定，还在很大程度上受到投资者主体行为的影响，即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。它是和有效市场假说相对应的一种学说，主要内容可分为套利限制和心理学两部分。
由于卡纳曼等人开创了“展望理论”（Prospect Theory）的分析范式，成为二十世纪80年代之后行为金融学的早期开拓者，瑞典皇家科学院在2002年10月宣布，授予丹尼尔·卡纳曼等人该年度诺贝尔经济学奖，以表彰其综合运用经济学和心理学理论，探索投资决策行为方面所做出的突出贡献。
现今成型的行为金融学模型还不多，研究的重点还停留在对市场异常和认知偏差的定性描述和历史观察上，以及鉴别可能对金融市场行为有系统影响的行为决策属性。
大致可以认为，到1980年，经典投资理论的大厦已基本完成。在此之后，世界各国学者所做的只是一些修补和改进工作。例如，对影响证券收益率的因素进行进一步研究，对各种市场“异相”进行实证和理论分析，将期权定价的假设进行修改等等。 2010年，中国演化分析专家吴家俊在其专著《股市真面目》及一系列研究成果中，创造性提出股票市场是“基于人性与进化法则的复杂自适应系统”理论体系，首次建立了演化证券学的基本框架和演化分析的理论内涵。该学说运用生命科学原理和生物进化思想，以生物学范式（Biological Paradigm）全面和系统地阐释股市运行的内在动力机制，为解释股市波动的各种复杂现象，构建科学合理的投资决策框架，实现可持续的高胜算博弈，提供了很好的思路和方法。
作为一个全新的认识论和方法论体系，演化证券学（Evolutionary Analysis Theory of Security，简称EAS）摒弃证券市场行为分析中普遍流行的数学和物理学范式，突破机械论的线性思维定式和各种理想化假设，重视对“生物本能”和“竞争与适应”的研究，强调人性和市场环境在股市演化中的重要地位；指出股市波动在本质上是一种特殊的、复杂多变的“生命运动”，而不是传统经济学理论认为的线性的、钟摆式的“机械运动”，其典型特征包括：代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性、节律性等。这就是为什么股市波动既有一定规律可循，又难以被定量描述和准确预测的最根本原因。
比较常用的演化证券学模型，主要有如下几种：MGS模型、BGS模型、AGS模型、PGS模型、IGS模型、VGS模型、RGS模型等。
当前，除了学科内部的纵深发展外，金融学领域的学科交叉与创新发展的趋势非常明显。作为证券学、生物学、进化论等有机结合的边缘交叉学科，演化证券学已成为证券投资界的前沿研究领域，对于揭示股票价格形成机制及其演变规律，推动现代金融理论的多学科融合发展，都具有十分重要的理论和实践意义。
以上关于证券市场运行规律的理论，基本上都是围绕着“市场波动的内在逻辑”这个中心命题来展开的。
另外一些经济学家和市场人士，则从股票交易的具体操作层面进行了技术性探索，主要包括道氏理论、波浪理论、江恩理论等。

Ⅵ 关于上海财经大学金融学专业证券投资学教材

投资类的教材我觉得经典的就是《证券分析》了，里面有各种证券的投资分析，股票部分最有意义。没上过研究生，不清楚。但感觉那些教材比较侧重于数量类的分析和建立各种模型类的东西，数学工具用得多。如果你是搞研究那么可以仔细研究，如果是为了自己投资，大可不必。如果高深的数学知识对投资有用的话，那么商业上得成功人士都应该是数学家了。巴菲特就说过，投资只需要中学的数学知识就够了。

咳，帮不了忙，不是研究生，也不是上财的学生，所以不知道具体的教材。网上书店找到一本书的介绍
书名:证券投资学（金融学研究生核心教材系列；教育部推荐教
作者:赵锡军 主编
出版社：
原价：
出版日期：2008-11-1
ISBN：9787300086804
字数：
页数：206
印次：
版次：1
纸张：
开本：16开
编辑推荐

目录：
第1章 资产定价理论
1.1 资产定价理论的基本思想
1.2 随机折现因子模型
1.3 等价定理：折现因子模型和其他定价模型的关系
1.4 资产定价理论的新发展
第2章 风险约束下的现代资产组合理论
2.1 风险度量方法的演进
2.2 风险资产组合理论的产生和发展
2.3 VAR风险和资产组合的有效前沿
第3章 资产组合理论与国际资产组合管理
3.1 投资组合理论
3.2 国际组合投资
第4章 投资业绩评价
4.1 投资业绩评价概述
4.2 投资业绩评价的基准
4.3 投资业绩评价方法
4.4 时机选择和证券选择能力评价方法
4.5 其他投资业绩评价方法
第5章 利率期限结构理论
5.1 与利率期限结构相关的基本概念
5.2 利率期限结构理论
5.3 名义利率期限结构模型
5.4 实际利率期限结构模型
第6章 市场微观结构理论
6.1 市场微观结构理论概述
6.2 市场微观结构理论的起源和发展
6.3 市场微观结构理论的理论模型
6.4 市场微观结构理论的研究前沿
第7章 行为金融学
7.1 行为金融学的产生与发展
7.2 行为金融学的理论基础
7.3 行为资产组合理论
7.4 对市场中一些异常现象的解释
第8章 经济学关于监管问题的理论
8.1 公共利益论
8.2 经济效率与监管
8.3 市场机制与经济效率：完全竞争均衡模型
8.4 非竞争性均衡与补偿原则
8.5 非竞争均衡模型：垄断的情形
8.6 补偿原则
8.7 垄断买方与垄断竞争
8.8 寻租行为与垄断
8.9 外部性与非竞争性均衡
8.10 信息不对称与非竞争性均衡
……
参考文献

Ⅶ 对证券市场的变动状态进行宏观（政策方面）和微观分析。

同所有商品一样，股票在证券市场的价格也不是一成不变的，通常我们会通过技术分析和基本面分析两种方式来判断股市价格的未来走向。技术分析是通过各种图表、技术指标来研究股票市场行为，以判断股票市场价格变化趋势的方法。而基本面分析则是股市波动成因的分析，是对长线投资的定性分析。

对基本面的分析其实也就是对影响股票价格走势的经济因素的分析，主要包括三个方面：一是宏观类影响因素（经济形势、经济政策），二是中现类影响因素（行业与板块），三是微观类影响因素（上市公司及其财务状况）。这三类因素是股票市场基本面分析的主要组成部分。具体而言，它们是宏观经济形势分析、宏观经济政策分析、行业与板块分析、上市公司及其财务分析及其他因素分析。

一、宏观经济政策对证券市场价格的重要性

证券市场是整个市场体系的组成部分，上市公司是宏观经济的微观主体，因此，证券市场价格从根本上来说就是一个经济问题。由于专业化和分工的日益深化，现代经济体系中的环节、各个组成部分之间更加相互依赖。紧密联系。
宏观经济因素对证券市场饿影响不仅是根本性的，而且是全局性的。同样，作为经济因素，产业或区域因素一般只会影响某个板块即某个产业或区域的证券价格，公司因素则一般只会影响本公司上市证券的价格，它们一般不会对整个证券市场构成影响。而宏观经济因素则几乎对每只上市证券均构成影响，因而必然影响证券市场全局的走向。

宏观经济因素的重要性还在于它的影响是长期的。由于宏观经济因素对证券市场的影响是根本性的，因而它的影响也就必然是长期性的。

二、宏观经济形势分析

宏观经济运行因受各种因素的影响，常常呈现周期性变化，经济周期一般经历上升期、高涨期、下降期和停滞期四个阶段。由于股市是经济的“晴雨表”，它会随着经济周期性波动而变化，因此，当经济处于停滞状态时，企业表现出效益差、开工不足、设备使用率下降等症状，继而是社会失业率上升，受其影响，股票指数会走低；当经济度过停滞期，开始缓慢上升时，股市会随着人市资金量的增加而逐渐回稳；当经济得到全面恢复，并进入高涨阶段时，企业生产能力得以充分利用，市场销售增加，利润回升，股票指数会攀升；当经济由高涨期进入下降期后，过热的经济会逐渐冷却下来，企业产品又开始积压，生产萎缩，利润下降，股市会受其影响，而由“牛市”转向“熊市”。

在分析宏观经济形势对股市的影响时，还要注意二者之间变化的前后时间关系。由于股市综合了人们对经济形势的预期，这种预期较全面地“吸收”了经济发展过程中反映出来的有关信息，这种预期自然也会引起股票价格的变化，因此，股市对经济周期波动的反映总是超前的。另外，宏观经济形势对股市的影响程度还受股市发育程度制约。一般而言，股市越成熟，经济波动对其影响就越大；反之，影响则越小。在股市发展初期，股市的变化并不反映经济形势的变化，这主要是由于投机气氛太浓，股市被少数资金大户所操纵，被人为地推向巅峰或谷底。

分析宏观经济形势对股市的影响，首先就得对宏观经济的运行状态进行分析，而完成这一任务就要分析各种经济指标。反映宏观经济发展状况的指标主要有：经济增长率、固定资产投资规模及其发展速度、失业率、物价水平、进出口额等。在这些指标中，有些指标的升降对股市涨跌有正向影响，有些指标的升降对股市涨跌有负向影响。

三、宏观经济政策分析

宏观经济政策主要包括货币政策和财政政策。

货币政策是国家调控国民经济运行的重要手段，它的变化对国民经济发展速度、就业水平、居民收入、企业发展等都有直接影响，进而对股市产生较大影响。当国家为了控制通胀而紧缩银根时，利率就会上升。一般情况下，利率上升，股价下跌。相反，利率下降，股价上升。货币政策主要有：利率政策、汇率政策、信贷政策等。

财政政策也是国家调控宏观经济的手段。一般来说，财政政策对股市的影响不如货币政策那样直接，但它可以光影响国民经济的运行，然后再间接地影响股市。另外，财政政策中关于证券交易税项调整措施本身就是股票市场调控体系的组成部分，其对股市的影响力较大。财政政策主要包括公共支出政策、公债政策、税收政策等，这些政策的变化对股市有着直接或间接的影响，是进行基本面分析时要注意的重要问题。

四、基本面分析在我国投资中的特殊地位

对于成熟的股票市场，基本面分析和技术面分析没有优劣之分，只有功用不同而已，但对处于初级发展阶段的中国股票市场，基本面分析却有其特殊的意义，一者是技术分析发挥作用的条件不具备，即技术分析局限性极大，对股票投资者指导意义有限，二者是中国股市属于“政策市”，国家政策对股市作用力度之强、影响范围之广是成熟股市所没有的。

（一）、技术分析的市场环境不具备

除了自身缺点而使技术分析有较大的局限性外，中国股市的现实发展状况也使技术分析的实用性大打折扣。经常进出股市的投资者，可能会发现技术分析有时会完全失去作用。中国股市规模小、质量差是一个不争的事实，盘子小的个股更容易被资金大户所控制。在成熟的股市，一波上涨或下跌行情一般需要几个月到一年甚至更多的时间才能完成。但在我国一波行情能在数天之内走完全部历程，时间快得连人们使用技术分析的工夫都没有，股价波动也没有什么规律。所以，在中国股票市场上，道氏理论、艾略特理论发挥作用的市场基础较薄弱。只有当股市达到一定的规模后，也只有当股市的变化与当时经济发展状况相联系的时候，股市才能起到经济“晴雨表”的作用，才有规律可循，技术分析才能发挥它应有的作用，故在现实的中国股市上，技术分析因缺陷加局限，使其略逊基本面分析一筹。

（二）、政策对股市的特扶影响

中国股市的行政色彩异常浓厚，任何涉足股市的投资者都不能对此熟视无睹。中国股市是应改革开放需要而发展起来的。股市原本是为开辟一条有别于传统融资方式的直接融资渠道而设计的，但在中国，这条直接融资渠道主要被用来为国企改革服务。为了保持国民经济持续稳定的增长，国企依然是国家政策的扶持重心，故为了使国企能从股市筹集到足够的资金，就必须保持股票市场大势处于稳中有升的局面，只有这样，投资者才会把资金源源不断地投入股市，因此，任何引起股市偏离“稳中有升”的事件都会引起管理层的注意。同时，又由于中国股市尚处于初级发展阶段，稳定性差，投机气氛浓，容易出现忽冷忽热的现象，所以政府的行政干预是少不了的，目前中国股市无处不留下了国家干预的烙印，故中国股市有“政策市”之称。由此可见，基本面分析在股市投资决策中的重要性。

中国股市规模小，行情容易被操纵。有时在一些假象的迷惑下，又会引来散户的追涨杀跌，其结果是股票市场涨、跌均会过头，这种超涨、超跌势头往往又不以管理层的意志为转移，在目前尚缺乏有效的市场微调手段的情况下，管理层就会不断利用行政手段，改变调控方向，也就是政府的政策跟着市场的“调子（忽高忽低的行情）起舞（不断改变调控方向）”。因此，中国股市波动的过渡性决定了政策调控方向的多边性。然而，万变不离其宗，保持股市“稳中有升”却是管理层不变的意图。

中国股票市场总市值占国内生产总值的比重很低，在所有企业中，上市企业更是凤毛麟角，这说明中国股市规模还很有限，它一方面表明中国股市发展潜力巨大，另一方面也表明管理层利用行政手段调控股市的空间依然很大。因此，作为投资者，只要把握住了政策的多变性与不变性，就能更好地把握管理层的政策趋向，做出与政策趋向相符的投资决策。

Ⅷ 对矿业权市场理论与实践的思考

孟琪¹钱丽苏²

（1.辽宁省地勘局，辽宁沈阳，110005；2.中国国土资源经济研究院，北京，101149）

尽管中国的矿业权市场已经度过了萌芽时期，开始步入快速增长的繁荣阶段，但还不能说中国的矿业权理论和矿业权市场已经成熟。甚至可以说，尚没有找到矿业权理论的逻辑起点，也没有找到矿业权市场的发展方向。这是因为当前的矿业权市场还存在很多深层次的矛盾亟待解决。主要有：第一，宏观调控与市场调节两大生产要素配置手段远不规范和协调；第二，矿产资源产权关系严重错位，利益关系严重扭曲；第三，资源性资产的管理体系尚未形成，国有资产浪费和流失现象触目惊心；第四，矿产资源的消耗和发现没有步入良性循环的轨道。由此提出“应当也必须对中国的矿业权理论和矿业市场进行彻底反思”的结论。

一、探矿者是矿产资源价值创造的主体之一

目前，支撑矿业权市场理论的一些起基础性作用的概念众说不一，未能达成共识，其中至关重要的是关于“价值”概念的认识和理解有偏差。

“价值”一词的内涵较为丰富，外延也较为模糊。经济学上的解释与其他学科有着迥然的不同。人们可以说，大自然的鬼斧神工创造了矿产资源的价值，但这不是经济学的论断，应当写进文学作品；人们也可以说，千百年来科学技术知识的积累创造了矿产资源的价值，但这也不是经济学的论断，应将其放入科学技术史教材更为妥当。有人欲以“人死画值钱”的现象来挑战马克思的劳动价值学说，其要害是把书画作品的创造和经济学中的创造混为一谈。如果站到经济学的视角看，画家死了以后，收藏家、评论家们仍在继续参与书画作品的创造。可见，我们既不能不着边际地圈定矿产资源价值的创造主体，也不能狭隘地限定矿产资源价值的创造主体。

一个时期以来，价值学说是正统经济学的基石。因此，在向矿产资源领域引用时，要么不敢作任何创造性的理解，要么对其完全彻底地加以拒绝。本文认为，经济学中的创造主体可分为两个层次：一是狭义的创造主体，这类主体所从事的劳动为复杂劳动，其劳动价格难以用社会平均必要劳动时间换算，其劳动收益一般是通过劳动成果的权益分配来实现的；二是广义的创造主体，这类主体所从事的劳动为简单劳动，其劳动价格较易用社会平均必要劳动时间来换算，并被狭义的创造主体买断，同时计入生产和经营成本。

矿产资源价值的狭义创造主体有3个。一是国家。常言道：普天之下皆为王土，国土毕竟不是人人都可以无偿享用的日月星光。统治阶级在国土资源征服、保护和管理过程中付出的“劳动”是矿产资源价值的基础所在。由于较多的统治阶级在其“劳动”之中蕴藏有罪恶，所以其利益主体的地位在一定的历史时期难以被人们所接受，但这种“劳动”毕竟是客观存在的。二是探矿者。探矿者的劳动属于复杂劳动。重要的是探矿过程是由投资者与探矿者互动的过程。因此，探矿者在矿产地发现过程中所付出的社会必要劳动时间及所创造的价值是难以简单界定、换算和买断的。至少说投资者和探矿者不是一种简单的劳务雇佣关系。三是探矿投资者。中国有句俗话，谁的钱也不是大风刮来的。资金是劳动的一种特殊表现形式和转换形式，由此可以理解为投资者变相地参与了矿产资源价值的创造。但在一定的历史时期，这种劳动也不被学术界所承认，因为惟恐承担为剥削者辩护之嫌疑。

二、探矿权隶属于矿产资源所有权

在以往的矿业权理论研究中，探矿权被认为是从矿产资源所有权派生出来的一种使用权，并把它作为矿业权市场理论的逻辑起点。既然是“派生”，探矿权理所应当是矿产资源所有权这一母权的子权。然而矿产资源发现实践却告诉我们，国土资源是矿产之母，地质勘查是矿产之父，于是便出现了“鸡生蛋”或“蛋生鸡”的困惑。如果我们坚持认定探矿权是使用权，便永远绕在“鸡与蛋”的怪圈中去看问题。因此，只有将探矿权归属于所有权，很多问题才能迎刃而解。

探矿权属于所有权，这就意味着探矿权拥有者可能成为所有权拥有者之一。这里则要冲破两个思维误区。一是矿产资源地下、地上“阴、阳”相隔。本文认为，埋藏在地下和开采到地上的矿物只不过是存在形式的不同。可以说矿产埋在地下如同储藏在特殊的仓库中一样，矿采到地上则如同经过了一种特殊的运输而已。处在不同空间和时段的矿产并无本质的区别。然而，在当前的矿业权市场，采到地上的矿产归企业所有不被质疑，而埋在地下的矿产名分却神圣不可侵犯，这绝无道理。二是矿产资源所有权的“一大二公”。不可否认，矿产资源是资产的一种表现形态。在现实之中，很多资产的所有权都可以被量化，为什么可对矿产资源所有权的股份改造却不被允许？“谁发现即谁所有”固然不正确，但“无论谁发现都是国家所有”的观点也过于狭隘。为此建议，将探矿权列为矿产资源所有权的一个组成部分，即国家、探矿者、探矿投资者共同分享矿产资源所有权。国家通过产业政策来明确不同区域、不同矿种的所有权分享比例，并将这种比例作为国家引导投资和宏观调控的重要工具。也就是说，探矿权价值不是评估出来的，而是各个利益主体讨价还价协商后得出的，从而避免了因目前评估方法不尽如人意而造成探矿权价值相差悬殊，以致不同利益主体得失所带来的矛盾纠纷。

探矿者和探矿投资者的权益实现途径有3个：一是参与矿产资源权利金的分配，这条原则可作为地勘单位对灭失矿权利益追讨的理论依据；二是对勘查成果一次性转卖或投资入股；三是在探矿者转变为采矿者后，享受国家各种税、费、金的折扣以及各种优惠政策。在国家、探矿者、探矿投资者三大所有权主体中，探矿投资者的权益先于探矿者，探矿者的权益优于国家。出于战略上的需要，国家所有权有时甚至可能出现负值，即国家对商业价值较低的矿产地予以补贴。但在超额利润分配中，国家的权益则处于最大化的地位，并依据宏观经济形势和微观经济结构不断调节矿产资源勘查产业的货币资本和劳动资本的分配比例。

三、采矿权隶属于矿产资源交易权

矿产资源有偿使用的制度深入人心，这种提法似乎就是保障了国家所有权的神圣地位。但将矿产资源混淆于普通的非消耗品，甚至将土地资源管理的方法简单、机械地照搬至矿产资源管理之中，便从根本上搞乱了矿业权市场的理论基础。问题的主要症结之一便是“使用”一词的滥用。

客观地说，国家与采矿者之间的关系是一种交易关系，类似于期货交易关系。采矿过程实质上就是买卖的交割过程。卖方是国家、探矿投资者和探矿者，买方是采矿企业。为处理好这种特殊的交易关系，应把握以下原则：一是采矿企业原则上只能享有企业投资的平均利润，由矿产资源禀赋所形成的超额利润应属于矿产资源所有者；二是采矿企业与国家签订的契约属于期货契约，可享受矿产品价格上涨的收益，但也要适当承担矿产品下跌的风险；三是国家可采取不同的方式对矿产资源开采过程进行监控，并严格执行权利金征收制度，以免出现“任人宰割”的交易过程。

采矿权是矿产资源交易权的一种表现形式。这种交易权的初始理论值是零，因为在矿产资源权利金被竞拍到最大化时，交易权也便趋于零了。以探矿投资和收益为基础评估出来的采矿权价值，其实是对探矿者所有权的一次性买断。这种交易权的终止理论值也是零，因为矿产资源一旦被开采殆尽，采矿权也就没有了任何意义。在初始与终止之间，采矿权的价值受矿产品市场行情、采选业技术进步等因素的影响有所变化，可以大幅度升值，也可能跌破至零点以下。

近年来，我国的矿业市场普遍出现本末倒置的现象。不是将权利金作为标的物，而是将采矿权作为标的物，从而忽略了矿产资源价值本身的经营而盲目炒作矿业权。其不良后果至少有两个。一是造成国有资产的流失。以采矿量为依据收取补偿费，而不是以资源储量为依据收取权利金，对开采方式、回采率根本没有硬性约束，必然造成在矿业秩序不很规范的现实条件下“任人宰割”的严重后果。二是阻碍了区域经济的发展。地方政府主管部门为了“蝇头小利”而将国有地勘单位拒之门外，处处设卡，并利用行政权利过多地干预矿业权交易及利益分配。遗憾的是，如果没有国有地勘单位的存在，仅依靠民营企业是很难有什么大手笔的创意和发展，其结果只能是损失巨额的权利金和税、费收入。

四、以探矿者为本构建中国的矿业权市场

1.明确地勘单位在矿业权市场中的主体地位

以探矿者为本构建中国的矿业权市场是以人为本的科学发展观在矿业权市场的具体贯彻和落实。国有地勘单位有如下理由成为矿业权市场的主体。一是由探矿者的身份所决定。在国家、探矿者、探矿投资者3个所有者之中，探矿者处在核心地位。没有探矿者的创造性思维劳动作引导，国家的宏观规划、矿业的投资需求都无从谈起。市场经济发达国家的市场实践告诉我们，矿产资源风险勘查的过程其实就是探矿者不断融资的过程，其主流模式不是投资者引导探矿者，而是探矿者引导投资者。二是由地勘行业改革与发展的现实水平所决定。改革开放以来，各行各业的非公有制经济都得到充分发展，而地勘行业依旧是国有地勘单位占据绝对主导地位。无论由谁投资都得由国有地勘单位来实施。只有将投资者和探矿者的利益紧紧地捆绑在一起，才可能实现社会资源的最佳整合。当前中国的矿产勘查行业，人力资本为第一稀缺生产要素。摆脱地勘队伍，对国家公益性勘查成果搞“招、拍、挂”，难免使一批民营企业走向“盲人瞎马”的不归之路。

2.构建公益性地质与商业性地质的衔接机制

一些业内人士一直期待能够将公益性地质工作中发现的重大找矿线索上市竞拍，觉得这样做才能体现市场经济“公开、公平、公正”的本质要求。然而，95%以上的重大找矿线索都是“水中月、镜中花”。很难想像，把“莫须有”的找矿线索推向市场后将是一种什么样的结果。“己所不欲勿施于人”，自己旱涝保收，风险让企业承担，这种做法很难被社会所接受。如果国家以普通投资者的身份，用公益性地质成果吸引投资者，形成“股份制”类型的矿权，才可能均衡各方面利益主体的权益。这一问题被认可后，便可吸引全社会的投资参与公益地质工作投入。为此，有必要确立地勘单位在公益性地质工作中的主体地位。只有明确公益性地质工作投资主体的权益，才能实现公益性投资效益的最大化。

3.建立矿产资源的国有资产管理和经营体系

政、资分开是我国经济体制改革所遵循的基本原则。由于我国的国有资产管理和经营体制尚不完善，加之资源性资产的属性比较特殊，因此，矿产资源资产管理体制框架的构建工作异常艰难。本文只能粗略地提出一些方向性的建议。一是由国土资源管理部门兼任矿产资源所有权行使机构，以资本管理的方式来履行国家所有权的权能，并将行政审批的方式作为国家宏观调控的一种手段。二是将地勘局发展成为矿产资源国有资产经营公司，受所有权行使机构委托，对本地的矿产资源进行清产核资，并以利益最大化为原则负责其管理和经营。参与国家主要基础性、公益性、战略性投资，实现其投资效益最大化。地勘局还应成为矿产资源领域社会投资和融资的主要载体，同时负责监管和营运国有地质勘查企业的国有资产。

作者简介

[1]孟琪，辽宁省地勘局研究室主任，研究员。

[2]钱丽苏，中国国土经济研究院研究室副主任，副研究员。