中泰失去中融信托

『壹』 刚刚宣布：经纬纺机终止上市！起底万亿中植系

A股又一支重量级“资本系”，曲终散场。

10月24日晚间，深交所发布公告，决定经纬纺机股票终止上市。

当晚，经纬纺机发布公告，公司将摘牌时间定为10月26日。

这是罕见的非亏损主动退市。

对资本市场而言，隐藏于数十家上市公司身后、搅动万亿资金的中植系，以这样的方式离开市场。

从伊春起家，解直锟用了20多年，建立了庞大的“中植系”。鼎盛之时，其管理规模超万亿元，涉足地产、能源、医疗等诸多领域，其收入囊中的公司甚至被圈内称为“植物园”。

即便那时，也难在公开资料中找到“中植系”完整的股权结构。

与主流资本系以股权为纽带不同，解直锟采用了更加“古老”的方式——核心圈是有血缘关系的“谢家人”，外部是聘来的各位“首席”，用血缘、利益代替商业契约。

当解直锟手执权杖，庞大的金融帝国，即便没有股权关系，边缘的公司依然得以掌控。

可当解直锟意外离世，暗处的勾连不再稳固。

“连剥离中融信托的方法都不考虑，而是将经纬纺机直接主动退市，说明背后的问题已不是一家上市公司可以承受。”有信托业人士告诉记者。

据不完全统计，目前已有多家公司宣布“踩雷”中融信托，涉及资金达数亿元。

正如一名混迹圈内多年的资深人士所言，“故事彻底结束了。”

惊雷：半年前“极具竞争力”，一言不发要退市

因为旗下中融信托与“中植系”千丝万缕的联系，经纬纺机的一举一动也备受市场关注。

8月29日晚间，经纬纺机宣布，在大股东的提议下，拟以股东大会决议方式，主动退市。

未遭立案调查、今年一季度甚至还能盈利近亿元，经纬纺机选择以A股市场罕见的方式离开，引发市场关注。

或许是为了消减外部疑虑，经纬纺机对于这一决定解释称，“经营面临重大不确定性，可能会对公司造成重大影响。”

为了照顾中小股东情绪，经纬纺机还给异议股东提供了9.24元/股的现金选择权，这一价格较经纬纺机8月25日的收盘价8.05元/股，溢价约15%。

仅从上市公司发布的信息来看，经纬纺机依然经营良好，财务指标甚至超过大部分公司。

2023年第一季度，经纬纺机实现营收25.18亿元，同比下降11.79%；实现归母净利润9748.06万元，同比下降28.32%。

“经营面临重大不确定性”究竟是什么？虽然上市公司一直没有明说，但外界普遍认为是旗下的中融信托出问题了。

不过，经纬纺机却没有对此给出任何说明。在今年4月29日发布的2022年年报中，经纬纺机甚至认为中融信托“极具竞争力”。

彼时，公司还提到，中融信托陆续推出具有特色的风险防控机制，包括合伙人风险共担机制、独立审批人制度、全覆盖的项目投后监管体系、房地产分类监管制度、项目风险准备金机制、项目绩效延迟支付机制、高级管理人员绩效延期支付制度等，上述机制的形成提升了中融信托应对风险的能力。

截至2022年年末，中融信托存续信托计划1633个，受托管理资产6293亿元，规模同比有所下降，业务结构进一步优化。

前后文对照来看，问题来了，不到半年时间里，中融信托发生了什么？

是何等重大的问题，让公司甚至来不及解释，而是宁愿“溢价”退市？

膨胀：管理万亿资金

虽然中融信托在经纬纺机名下，但在外界看来，大约在20年前，“中植系”已掌舵中融信托，并一步步将其变为庞大体系的核心平台。

据在信托行业沉浸多年的资深人士讲述，2001年，信托法生效实施，2002年，《信托投资公司管理办法》、《信托投资公司资金信托管理暂行办法》相继出台，一法两规框架确立，信托业正式从草莽走向正轨。

“信托公司数量从200多家缩减至56家，在此过程中，‘中植系’接过中融信托指挥棒。”该资深人士说。

在那个特定的时期，“中植系”掌舵的中融信托给行业带来了新风，例如在各地设立办事处，设立财富管理公司，大规模地招聘人才，很快在行业内脱颖而出。

“当时，信托业有三面旗帜，各有特色，其中之一就是中融信托。”上述资深人士说。

在解直锟外甥刘洋的带领下，中融信托迅速成为行业翘楚，以至于2009年“投向”经纬纺机后，中融信托依然在刘洋的控制之下。

信托，可追溯于古埃及“遗嘱托孤”，本质上是一种基于信任的遗赠制度。

本世纪初叶，信托业快速生长，2014年，中融信托资产管理规模就超过了7000亿元。

2020年，中融信托资产管理规模达到8898.83亿元。

这只是中融信托自身的资产管理规模。

从2010年开始，中融信托开始将第一财富管理中心整体转制成为第三方理财机构，中植集团直接和间接控制的第三方机构包括恒天财富、大唐财富、新湖财富和高晟财富4家。

据业界发布的榜单，早在2020年，恒天财富、大唐财富、新湖财富和高晟财富的管理规模就分别达到9300亿元、6000亿元、8500亿元及约千亿元。

不仅个人投资者卷入其中，不少拥有诸多专业人士的上市公司也纷纷踩雷。

据记者不完全统计，仅过去一个多月，已有十数家上市公司披露披露所购中融信托产品情况，合计金额接近8亿元。

例如，南都物业2023年2月9日购买了3000万元的中融-汇聚金1号货币基金集合资金信托计划（下称“汇聚金1号”），产品期限自2023年2月9日至2023年8月8日。

截至8月12日，公司尚未收到该信托产品的本金及投资收益，并提示“存在本息无法全额收回的风险”。

如此巨量的资金，又投向了何处？

触礁：房地产成导火索？

2020年，“中植系”旗下的资产管理公司中海晟融及其下属公司以与第三方合作模式，通过司法拍卖竞得中弘大厦项目；2021年7月，“中植系”旗下卓睿物业斥资16.45亿元竞得世茂工三项目。

彼时，解直锟计划，在北京东三环至东四环，打造一个“三里屯+CBD商圈”的超级综合体。

世茂工三项目此前还有一位长袖善舞的苦主——贾跃亭。

据一位房企高管介绍，2018年开始，房企加速扩张，但融资渠道开始受限。手握巨量资金的“中植系”自然成为“金主”。

数据显示，2017年至2020年，中融信托投向房地产的占比分别为6.61%、10.99%、17.65%、18%。

近几年房地产市场的低迷表现，使得“中植系”不仅收益率低迷，流动性也遭遇了困难。

浙商证券研报认为，本次中融信托产品出现逾期兑付的情况，不能排除与地产敞口较高有关。

上述信托业资深人士则认为，“中植系”折戟房地产投资，只能算是水平不行，而其在资本市场上做的事情，可以用“坏”来形容。

解构：“中植系”的资本玩法

在A股市场，“中植系”的传说已经流传了10多年——操盘十数家公司，却能隐身其后——这亦是“中植系”之名的由来。

2021年9月，ST天山公布的详式权益变动报告书显示，“中植系”持股超过5%的公司多达19家。尽管其中有部分公司在表述上未形成控制，但知晓“中植系”操盘路数的投资者，都知道这往往只是表述上。

由于太过隐蔽，有不少媒体曾解构过“中植系”的资本玩法。

“中植系”运作一种类似金字塔式的资本结构，即“X+中融信托+上市公司”。其中“X”是“中植系”的资产。

“中植系”通过中融信托筹措资金、收购原始资产，随后参与上市公司资本运作获得股权或现金，进而与上市公司及其关联方合作，再通过中融信托筹措资金继续并购资产，如此循环往复。

这期间，“中植系”体内金融平台间还会互相合作，接续资金、放大杠杆、分散风险。

此时回看“中植系”的操盘手法，明显呈现出三个阶段的特点。

初期，穿针引线，催肥资产。

初期，“中植系”会利用中融信托的融资便利性，设计复杂的交易方案和资金流向，利用一二级市场的估值差将资产迅速催肥。

例如，成立于2007年7月的西北矿业注册资本5亿元，至2012年5月，经过数次股权转让，兴嘉盈成为持有西北矿业65.6%股份的控股股东。

2008年6月，中融信托设立了西北矿业股权部分收益权信托计划，融资规模1亿元，用于受让兴嘉盈持有的西北矿业增资扩股收益权。

2010年起，中融信托又成立3.5亿元的兴嘉盈贷款集合资金信托计划，及4期累计达4亿元的西北矿业股权收益权集合信托计划，由西部建元或兴嘉盈持有的西北矿业对应股权提供质押担保。

2013年6月，兴业矿业拟向大股东兴业集团及西北矿业定增1.04亿股募资10亿元。其中西北矿业斥资8亿认购8351万股，占发行后总股本的15.4%，发行完成后跻身第二大股东。

一番腾挪后，西北矿业估值早已今非昔比。

中期，巧设平台，上市再造。

当逐渐在资本市场有了支脉，“中植系”开始将一些租赁、保理资产注入上市公司，而这些以资金为生意的公司，一分一毫都掌握在“中植系”手中。

2015年4月，金洲慈航以发行股份及支付现金的方式购买丰汇租赁90%股权，交易作价59.5亿元。

高昂的交易价格来自超高的业绩承诺。彼时，“中植系”方面承诺，丰汇租赁90%股权对应的承诺净利润分别为4.5亿元、7.2亿元和9亿元。

事实上，丰汇租赁几乎完全由“中植系”“供养”。

中融信托连续两年一期位列丰汇租赁对外资金方的首位，2013年、2014年及2015年1至3月，中融信托在丰汇租赁期末余额分别为15.6亿元、33.6亿元、19.3亿元，占比分别为62.9%、57.1%及42.4%。

可三年业绩承诺期一过，丰汇租赁立刻业绩变脸，2018年巨亏22.33亿元。

后期，平台上阵，任凭亏损。

随着能够掌控的资金规模持续膨胀，“中植系”使用非自有资金已经不在意细节，而巨额亏损也无可避免。

2016年，“中植系”旗下的中泰创赢在二级市场大举买入康得新，耗资高达50亿元。

此后，康得新因财务造假、重大违法退市，中泰创赢最终亏损超过45亿元，是极其失败的一起投资。

不仅如此，“中植系”通过左手倒右手，用外部资金来接盘。

例如，2014年，中南重工作价10亿元收购王辉、中植资本等持有的大唐辉煌100%股权。在通过卖给上市公司资产而赚了一票的中植资本，又在2016年将所持中南重工股权转让给中融鼎新嘉盈6号基金，交易价格高达19亿元。

终局：“资本系”时代落幕

2021年12月18日晚间，中植企业集团发布讣告。讣告称，中植企业集团创始人解直锟，因心脏病突发抢救无效，于2021年12月18日9时40分在北京逝世，享年61岁。

刘洋很快向各方做了汇报，但熟悉“中植系”的人都知道，虽然刘洋能力很强，但终究替代不了解直锟。

今年以来，“中植系”加速出清手中资产。

2月，准油股份宣布，燕润投资拟将所持公司18%股份转给克拉玛依城投，同时将剩余所持公司股份对应的表决权、提案权等非财产性权利全权委托给克拉玛依城投行使。

该交易已经完成，准油股份的控股股东变更为克拉玛依城投，实际控制人变更为克拉玛依市国资委。

4月，康盛股份宣布，控股股东将变更为丽数股权，实际控制人将变更为丽水市国资委。

6月，ST宇顺宣布，控股股东中植融云及其一致行动人，拟将所持公司股权转让给上海奉望。该交易已经完成，公司控股股东变更为上海奉望，实际控制人变更为张建云。

另据天眼查显示，大唐财富和新湖财富旗下家族办公室公司法人均于近日完成变更。至此，中植系“四大”财富公司旗下家办公司法人均已完成变更。

站在当下回望过去，一度管理规模超过3万亿元的“中植系”，也只是某一特定阶段的注脚。

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『贰』 疯狂的“财务顾问费”！平安信托员工索贿5.32亿，牵出行业潜规则

此前不乏从业人员在外专门设立咨询公司用于收取“财务顾问费”，费率最高可达5.4%。涉事机构和相关人员因此受到法律处罚。

屡抓屡犯，多人获刑

近日，审计署在公布的移送违纪违法问题线索查处情况中提到，平安信托江苏区域事业部原负责人陈刚涉嫌在2012年至2016年向相关企业发放贷款时 以财务顾问费名义索取巨额钱款 ，审计署于2020年1月将此问题线索移送江苏省公安厅调查。

2021年8月，陈刚以非国家工作人员受贿罪、违法发放贷款罪被判处有期徒刑15年，并处没收财产1500万元，追缴违法所得5.32亿元。

根据审计署的历年查处公告，陈刚的腐败并非信托行业个例。

比如，审计署2017年移送最高检的案件中，山东国际信托原副总经理宋冲在2012年至2017年涉嫌利用职务之便，在信托融资方面为他人谋取不正当利益，并收受钱款，最终于2018年12月以受贿罪、职务侵占罪被判处无期徒刑，并处罚金900万元，追缴全部违法所得。

陈刚、宋冲二人的裁判文书尚未在网上公开。山东省高级人民法院在2018年公布的宋冲案一审判决显示，其非法所得及孳息达到1.02亿余元。其中，利用山东国际信托华南区域总部总经理、总经理助理、副总经理的职务便利，在信托融资方面为他人谋取利益，非法收受他人财物7352.01万元；2013年1月至2015年6月兼任深圳雍贯公司总经理期间，以支付咨询服务费等名义，将深圳雍贯公司资金共计927万元转出后非法占有。

有业内人士表示，融资领域尤其前几年信托高速扩张迅速的阶段，此类腐败问题并非新鲜事，但像陈刚案如此大的数额却是少见。

截至目前，已有多起信托人员融资“吃回扣”或向居间介绍人支付好处费的公开案例，包括中融国际信托原同业合作部助理总裁苗荟案，湖南信托原业务三部总经理伍质洁、北京业务总部总经理李玮案，国投信托高级产品设计经理陈胤杰案等。而除了信托公司，作为企业融资主要途径的银行也常有从业人员卷入其中，包括包商银行原北京分行客户经理刘京鹏、金融事业部部门经理牛敏，还有民生银行南昌投资银行部副总经理刘某等。

根据判决结果，相关涉案人员多以职务侵占、受贿、行贿、违法发放贷款等罪名获刑，涉案金额从数万元到数千万元不等，多人刑期超过10年。

“财务顾问费”如何装进口袋？

这些触目惊心的非法所得又是如何“顺理成章”地装进有关人员的口袋的呢？

从案件细节来看，部分企业因为承受不了高成本或达不到普通银行贷款资质而转向信托融资，项目经手负责人则主动或被动接受融资企业或者中间人的“好处费”，并美其名曰“财务顾问费”，费率多为每笔每年0.2%-2%。而为了掩人耳目，多数钱款会先打入第三方公司，不少信托从业人员会专门为此成立壳公司。

以湖南信托李玮、伍质洁案为例，李玮2012年刚刚上任北京业务总部经理就通过前同事杨家梁在北京注册成立了诚峰达投资咨询有限公司（下称“诚峰达”），专门用于通过湖南信托办理贷款业务中以“投资顾问费”名义从融资方收取好处。李玮对当时任职于娄底市财政局的杨家梁表示“只做政府贷款业务”，其中湖南省外业务通过李玮来做，省内业务则可通过其朋友伍质洁做，收取标准是贷款金额的0.5%-0.7945%，杨作为中间人为李玮撮合业务并分得收益。

其中在2012年上半年，冷水江城乡投资公司有一笔职工集资款需要偿还，但因为银行利率高且融资困难，后通过熟人介绍认识了杨家梁。杨在撮合冷水江城乡投资公司从湖南信托贷款过程中，经李玮授意后向融资方索要“顾问费”，并以诚峰达名义与对方签订财务顾问协议。伍质洁在接受李玮请托后，明知冷水江城乡投资公司贷款实际用途与合同不符、抵押财产评估不达标情况下仍审批同意立项、上会，最终签订9500万元贷款合同，诚峰达因此收到220万元顾问费。扣除税费和管理费后，一位中间人收到25万元，杨家梁收到转账、取现共计188.998万元，其中转入李玮账户57万元、现金5万元，转给李玮女朋友庄雅婷母亲李某30万元。

通过类似模式，在杨家梁撮合下，李玮又先后为湖南和四川2家地方国企促成了1.99亿元贷款、3亿元应收账款转让及回购协议，分别对应财务顾问费417.9万元、240万元；而在贵州普定县普信城投急需资金且当地融资成本高于湖南信托贷款利率情况下，李玮对融资方提出每年收取1.8%的财务顾问费，明显高于平时0.4%的费率，该笔1.99亿元（3年期）应收款收购款对应的财务顾问费高达1074.6万元。财务顾问合同中，前述1.8%顾问费被拆分为财务顾问费1.2%/年、项目销售费0.6%/年，贷款到位后需5个工作日内一次性支付，这也意味着三年合计费率高达5.4%。

此外，陈胤杰在2012年担任国投信托有限公司高级产品设计经理期间，在促成并执行1亿元的单一资金信托项目过程中“两头吃”，不仅向项目用款方索要100万元，还收受资金委托方20万元，最终因受贿罪被判处有期徒刑6年，并处罚金100万元。

类似的剧情也发生在中植系下的中融国际信托，但相比李玮明目张胆“吃回扣”，该司苗荟则更擅长使用“阴阳合同”。

2012年-2013年，苗荟担任中融国际信托同业合作部助理总裁和中泰创展公司执行总裁，在推进一笔由中泰创展执行抵押，借款主体为聚富地产、放款主体为北京旭辉昭阳公司的5000万元委托贷款（期限24个月，融资费率40%/年）过程中，签订2份合同，误导融资方将500万元融资费打入其实际控制的万通达科公司。而通过中融国际信托为另外两家公司融资过程中，在融资费率分别为13.5%/年和27%/年的两笔融资中，苗荟同样误导融资方认为万通达科同属中植系，通过每笔贷款签订2份合同分别将融资费中的1%/年和2%/年收入囊中。综合计算，苗荟3笔业务合计违法牟利2400万元。

腐败不只存在于信托融资

除融资外，信托营销过程中也存在“财务顾问费”。2016年湖南信托业务三部向永州农商行推荐10亿元信托产品过程中，伍质洁等人以第三方咨询公司名义向对方收取“财务咨询服务费”74万元，理由是对方购买信托产品后收益不错，其他银行跟进导致信托产品紧俏，收取费用可以保证对方优先购买并获得最高的年收益。

不只是信托，银行作为企业融资的主要渠道也不例外。裁判文书网2019年3月公布的一份判决书显示，包商银行北京分行金融事业部部门经理牛敏、客户部经理刘京鹏在2013年间办理河曲县新胜民用煤储售煤场通道贷款业务时，通过联系新时代信托向融资方收取咨询费53.2万元。而这背后不仅暴露了包商银行内部腐败，也进一步加剧了内部管理漏洞的风险。2015年，刘京鹏在经办同一融资方的2亿元贷款时，在未对用款企业的信用等级、提交的虚假资料认真审核，未做实地尽职调查，合同面签过程中未对李某（另案处理）身份及权限进行核实的情况下，便将该笔贷款申报到该行相关部门审批并将贷款发放，最终导致只收回部分利息。

值得注意的是，此类腐败行为还牵扯到监管人员。在原中国银监会安徽监管局（下称“安徽银监局”）原副局长胡沅案中，一笔融资方为滁州市同创建设投资公司的国元信托单一资金信托项目中，胡沅曾在资金方的投资项目贷审会评审中“打招呼”，项目过会后胡的妻子作为中间人之一拿到100万元“财务顾问费”。

前述业内人士指出，此类现象多发生在2018年之前，随着金融反腐的持续深化，加上资管新规等对非标业务的整治，此类腐败行为终将无处遁型。

『叁』 中植系再转身！解家二代收缩金融板块，新路线能化解风险

作者 | 四象

编辑 | 万佳丽

来源 | 征探 财经 （ID：teccj6)

2003年9月，毛阿敏录制了一个专辑《美满》。一年前，上海姑娘毛阿敏与东北伊春人解直锟相识，之后，两人感情迅速升温，并在2003年结婚，毛阿敏充满了幸福感。“美满是左手的快乐，美满是右手的寂寞。”（《美满》）

婚后的解直锟春风得意，开启了令人惊叹的财富人生，近20年时间里，打造了一个万亿帝国。

天有不测风云。2021年12月18日，中植企业集团官网发布讣告，公司创始人解直锟因心脏病突发抢救无效，于当日9时40分在北京逝世，享年61岁。

解直锟永远离开毛阿敏不到一个月，中植企业集团就公示一则消息，旗下4家基金销售公司合并。这意味着，过去拥有4张基金销售牌照的中植系，如今变为1张。

驰骋资本市场数十载，中植系的建立与解氏家族息息相关，其中，解直锟的外甥刘洋跟随多年。从初入资本市场，到发力房地产，再到中融信托转型，刘洋证明了自己，也在解直锟去世后，走到台前；另一边，解直锟的大女儿解蕙淯、侄子解子征同样参与其中，通过在内协作，或在外联合的方式，推动着家族前进，建立起撬动万亿资金的帝国。

实业发家，中植系第一次转身是在2008年，重点转向金融投资板块。中植系在市场上的惯有打法，被冠以“X+中融信托+上市公司”的运作模式，其中X部分是艺术品、拟上市企业股权等原始资产，即通过中融信托筹措资金、收购原始资产，进一步参与上市公司资本运作减持套现。从投资特点看，中植系多是通过定增潜入上市公司，不争老大。

但是，股市波动等风险因素下，中植系的打法近些年已多次被套牢；与此同时，旗下第一大财富平台恒天财富销售产品问题频现，部分产品出现逾期。另外，中植系踩雷乐视网、康得新、长生生物等公司，损失不菲。

金融监管趋严，资本运作难度加大，杠杆 游戏 风险剧增。这一次，中植系被迫转身，回归实业，致力实业、资管双驱动。

然而，失去了创始人的中植系，面临的挑战如同山崩海啸。刘洋、解蕙淯等二代能够带领中植系走多远呢？

01

家族特征

黑龙江省伊春市五营区，一个仅有19户人家的小山村，解直锟的故乡。

家境贫寒，1961年，解家第5个孩子出生，取名解植坤（原名）。解直锟前面有3个姐姐和1个哥哥——解植春，日后中央汇金的总经理。低调的解植春，很少公开露面。其人脉资源，丰富而绵长。

拥有一个好哥哥，是解直锟之福。就在老家，年轻的解直锟就完成了人生的初步积累。上世纪80年代，解直锟仅是五营区印刷厂的一名工人。80年代，不少国有和集体企业的经营出现了问题。80年代末，国家层面推进两权分离，实行多种形式的承包经营责任制。如同那时候许多人脱颖而出一样，能力突出的解直锟在五营印刷厂出现困境时，被任命为厂长进行了承包经营。

解厂长带领下，五营区印刷厂经营出现了好转。尝到了改革甜头的解厂长，此后又开始经营面食厂、储木厂、水泥厂等。木材是林木资源丰富的好生意，许多人借此实现了飞跃。

几年时间里，解厂长就实现了财富积累，从而可以放手大干。那时候的黑龙江，是一片热土。中植系最早可追溯到1995年成立的中植企业集团有限公司。中植企业集团有限公司的前身则是1989年注册的五营区地方企业联合开发公司，注册资本140万元。

2000年4月，根据伊春市人民政府《关于黑龙江中植企业集团公司改制有关事宜的批复》等要求，解直锟与黑龙江中植企业集团公司工会委员会共同发起设立——黑龙江中植企业集团有限公司。从股权看，本次改制，解直锟出资1.78亿元，占股80%；黑龙江中植企业集团公司工会委员会出资0.4亿元，占股20%。

2000年5月20日，黑龙江中植企业集团召开股东代表大会，决议更名为——中植企业集团有限公司（以下简称“中植集团”）。中植企业集团以资本金2.78亿元转增注册资本。

上世纪90年代末，中植系的版图也逐步扩展到北京、上海等地，解直锟也更多的出现在了北京、上海等地。随着中植系的扩张，家族人员逐步加入。

1975年出生的刘洋，是解直锟的外甥，与同样毕业于黑龙江大学的解植春还是“校友”。1998年，刘洋就辞去银行工作，追随解直锟，逐步成为其左膀右臂。

进入中植系后，1998年，刘洋在上海参与组建金智投资有限公司，踏进资本市场。早在1997年，解直锟就瞄准了地产业，其主导产业涉及房地产开发。2001年，26岁的刘洋出任盟科置业发展有限公司董事长，30余个楼盘相继落成。

解直锟家族成员履历表

2008年，解直锟改变战略，带领中植系以金融投资业务为核心，着力发展资本市场业务。这种背景下，2009年，刘洋担任中融信托董事长，致力改变银信合作为主的经营模式。2010年上半年，公司自主管理型的集合信托业务收入占公司总收入的七成。

刘洋用行动证明了自己。2009年10月30日，中植集团召开股东会，审议同意解直锟将所持中植集团80%的股权全部转让给刘洋。同日，两人签署了《股权转让协议书》。

这次转让，更蹊跷的事情发生在两年后，刘洋将所持股权转给另一个解家人——解蕙淯，解直锟与前妻的女儿。2011年2月，刘洋将所持中植集团80%的股权全部转让给解蕙淯，黑龙江中植企业集团公司工会委员会将所持中植集团20%的股权转让给刘义良，刘义良是解直锟的伊春老乡，中植系的关键人物之一。至此，解蕙淯认缴4亿元，占股80%；刘义良出资1亿元，占股20%。刘洋在这个过程中，成了一个二传手。

又经过一轮轮变化后，中植集团股权结构才基本落定：解直锟实控的中海晟丰（北京）资本管理有限公司认缴38亿元，占股76%；刘义良认缴 8亿元，占股16%；解蕙淯出资4亿元，占股8%。

解蕙淯，又名解茹桐，专注艺术相关领域，为哈佛大学博物馆管理学硕士、北京大学艺术史博士。嘉诚中泰文化艺术投资管理有限公司（以下简称“嘉诚中泰”）成立于2010年，解蕙淯全资控股，经营范围包括投资管理、承办展览展示、销售工艺美术品等。

嘉诚中泰并非如此简单。

解蕙淯通过嘉诚中泰，参与到中植系的资本运作中。比如，2019年，中植企业集团联合嘉诚中泰、嘉诚中泰控股公司——西藏诺信资本管理有限公司（以下简称“诺信资本”）以25亿元收购大名城（600094.SH）旗下中程租赁有限公司。目前，中程租赁有限公司为解蕙淯实控。

乐视大厦被指自卖自买的闹剧，解蕙淯同样卷入。2021年12月3日，韬蕴资本发布声明称，乐视网公司总部乐融大厦竞拍者——北京衡盈物业管理有限公司的资金实际源自中植系公司。 此次拍卖中，躲在壳公司背后的浙江中泰既是拍卖人又是竞拍人，浙江中泰是中植系的核心公司之一，解蕙淯为关键人物。

另外，解直锟的侄子解子征同在中植系工作，任职中植企业集团董事、中海晟融（北京）资本管理集团有限公司董事长，中海晟融是“中植系”五大资产管理公司之一；解子征同时担任甘肃西北矿业集团有限公司董事等职务，并曾担任西北矿业法人，西北矿业目前实控7家矿业公司。

02

资本平台

中植系资本运作的核心枢纽，是中融信托。

中融信托前身为哈尔滨国际信托投资公司，成立于1987年，2002年，中植集团出资1.2亿元，占股36.92%，一举成为第一大股东，此后陆续增持占比至67.69%。2010年，刘洋掌舵期间，央企中国恒天控股的经纬纺机（000666.SZ）入股中融国际信托，收购36%股份，成为第一大股东。至此，中融信托具有央企背景。

从股权机构来看，中融信托2020年年报显示，第一大股东为经纬纺织，持股37.47%；第二大股东为中植集团，持股32.99%。

中融信托能力不可小觑。截至2020年末，中融国际信托自有资产285.58亿元，公司及各子公司受托管理资产总规模8898.83 亿元，公司实现营业总收入55亿元。

方正证券研报显示，中植系通过中融信托这一平台筹措资金、并收购原始资产，之后参与上市公司的资本运作从而获得股权，中融信托与体系内其他金融平台互相合作，接续资金、放大杠杆，从而分散风险。

同时值得关注的是，中植系的四大财富平台。

2011年，中植集团分别控股或参股成立恒天财富、新湖财富、大唐财富、高晟财富4家财富管理公司。其中，恒天财富、大唐财富股东具有央企背景，恒天财富大股东为中植系公司，持股45%，二股东为经纬纺机（000666.SZ）；大唐财富架构与恒天财富类似，大股东为中植系公司，二股东为大唐国际发电股份有限公司，具有央企背景。

从盘子来看，截至2021年上半年，恒天财富新增资产配置规模近1055亿元，累计资产配置规模14168亿元；大唐财富累计配置资产近8200亿元；而截至2021年底，新湖财富为客户累计配置资产规模达到1.4万亿元；高晟财富盘子相对较小，“2020中国独立财富管理公司TOP20榜单”显示，高晟财富累计处理资产规模为1000亿元。其中，高晟财富则在星美集团旗下院线资产的操作中闪现身影。星美影院曾经想借解直锟控制的宇顺电子上市，最终未能如愿。

当然，中植系早已建构起综合能力。2013年，中植集团实施全面业务转型，形成金融、并购、财富管理、新金融四大业务板块，囊括信托、公募基金、私募、保险、期货、典当等各类金融业态；2014年，中海晟融、中植国际、首拓融盛等资管公司相继成立，算上2011年成立的中植资本、中新融创，五大资管公司布局基本成形。

中植系控股或参股的金融企业

资本运作手法上，从枢纽中融信托看，中植系善于使用“X+中融信托+上市公司”的金字塔式运作模式，其中X部分是矿产、艺术品、拟上市企业股权等原始资产。即通过中融信托筹措资金、收购原始资产，进一步参与上市公司资本运作减持套现。

中植系一般通过定增潜入上市公司，多为第二大股东，通过旗下信托等平台，为一系列资本运作提供弹药。

举例来说，甘肃西北矿业集团有限公司（以下简称“西北矿业”）成立于2007年，2008年，北京兴嘉盈商业投资有限公司（以下简称“兴嘉盈公司”）入局，增资1.25亿元，持股20.00%。至2012年，北京兴嘉盈商业投资有限公司增资至4.1亿元，持股65.6%，西北矿业负责人变更为宋丽娜，是中植系人员。

这一过程中，2008年6月，中融信托设立了西北矿业股权部分收益权信托计划，融资规模1亿元，用于受让兴嘉盈公司持有的西北矿业增资扩股收益权，此后中融信托又设立了多个类似的信托计划，通过西北矿业股权收益权融资，积累资本。

进入上市公司是下一目标。2013 年，兴业矿业非公开发行拟募集资金10亿元，其中，西北矿业认购8亿元。当年年报显示，西北矿业一举成为第二大股东，持有兴业矿业15.44%股份，此后再寻机撤退。

中植系凭借资本运作获利丰厚，但大环境的变化等因素影响，过去的方式难以为继。

03

风险难解

Wind数据显示，A股市场上，解直锟实控8家上市公司，其中包括凯恩股份(002012.SZ)、准油股份(002207.SZ)、宇顺电子(002289.SZ)、康盛股份(002418.SZ)、美吉姆(002621.SZ)、融钰集团(002622.SZ)、ST天山(300313.SZ)、美尔雅(600107.SH)。

中植系实控或参股超过5%的上市公司

实控公司近半数亏损。准油股份、宇顺电子、康盛股份截至2021年三季度均出现亏损，准油股份归属于上市公司股东的净利润为-2287.55万元；宇顺电子为-1631.17万元，ST天山为-2175.11万元。

一向愿当二股东的中植系，成为大股东并未全是本意。比如，2019年12月，凯恩集团与中植系公司存在债权债务关系，凯恩集团未完全履行义务，将其持有的凯恩股份股票转让给中植系用于抵偿债务。

另外，中植系近年来陆续踩雷乐视网、康得新、长生生物、康美药业等公司，损失较大。

中植系金融板块同样暗藏风险。从信托平台看，中融信托是重要的资金枢纽，为中植系输血。举例来说，中融信托曾推出“汇信”系列信托计划，其中，汇信4号产品受让中泰创展持有的辽宁太平洋典当的全部股权的收益权，北京中融汇投资担保有限公司出具承诺书，承诺信托终止如不能按期兑付，将补足本金及逾期收益。而实际上，中泰创展及北京中融汇投资担保有限公司彼时皆隶属中植系。

从财富管理平台来看，核心平台——恒天财富代销的旗下资管平台主动管理的嘉金、嘉星两个系列私募产品于2021年未能如期兑付，总规模超20亿元，被指在投后管理中存在失职；2019年，恒天财富代销的“岁兰千里资管计划”产品逾期兑付，被指将股权投资产品宣传为固收产品售卖。

1月7日晚间，中植集团公告称，旗下北京恒天明泽基金销售有限公司、北京植信基金销售有限公司、唐鼎耀华基金销售有限公司、北京晟视天下基金销售有限公司，4家独立基金销售公司的整合工作完成。

四合一后，中植系四大财富管理公司原先的标准化产品将全部转移到中植基金名下，中植基金由中植财富、恒天财富、新湖财富、大唐财富、高晟财富共同持股。

这意味着，此前传闻已久的四大财富管理公司合并事宜现已取得进展。目前，中植系过往持有的4张基金销售牌照仅剩下1张，资金腾挪空间缩窄。

中植系从实业走向金融，近年来正回归实业。暂时的接棒者刘洋表示，下一步，集团将继续按照解直锟确定的发展战略，坚持实业与资管双轮驱动，进一步突出发展实体产业，做强做优资产管理。

“别作默默无声，任人驱使的羔羊，要在战斗中当一名英勇无畏的闯将”，这是解直锟生前最喜欢的诗句。这是诗人朗费罗《生命礼赞》中的诗句，表达的意思很像毛阿敏唱过的一首歌《不白活一回》：“活就活他个地增辉，活他个拼命三郎才有滋味，有滋味。”

失去了掌门人，当下的中植系，走到了十字路口，解家二代能够撑住吗？

END

『肆』 青海省投重整期限

12月24日，青海省投资集团有限公司发布延期重整公告，原因是公司以受新冠肺炎疫情影响，战投引入工作尚未完成；同时，也揭示存在因重整失败而被宣告破产的风险。如果公司被宣告破产，公司将被实施破产清算。涉及信托项目包括中泰信托恒泰18号、光大信托盛鼎1号、中融信托享融188号等，其中，除中泰信托外，其他信托公司均已完成投资人的本息兑付。
《中华人民共和国企业破产法》
第三条破产案件由债务人住所地人民法院管辖。
第四条破产案件审理程序，本法没有规定的，适用民事诉讼法的有关规定。
第八条向人民法院提出破产申请，应当提交破产申请书和有关证据。
破产申请书应当载明下列事项：
(一)申请人、被申请人的基本情况;
(二)申请目的;
(三)申请的事实和理由;
(四)人民法院认为应当载明的其他事项。
债务人提出申请的，还应当向人民法院提交财产状况说明、债务清册、债权清册、有关财务会计报告、职工安置预案以及职工工资的支付和社会保险费用的缴纳情况。
第十五条自人民法院受理破产申请的裁定送达债务人之日起至破产程序终结之日，债务人的有关人员承担下列义务：
(一)妥善保管其占有和管理的财产、印章和账簿、文书等资料;
(二)根据人民法院、管理人的要求进行工作，并如实回答询问;
(三)列席债权人会议并如实回答债权人的询问;
(四)未经人民法院许可，不得离开住所地;
(五)不得新任其他企业的董事、监事、高级管理人员。
前款所称有关人员，是指企业的法定代表人;经人民法院决定，可以包括企业的财务管理人员和其他经营管理人员。
第十六条人民法院受理破产申请后，债务人对个别债权人的债务清偿无效。
第三十条破产申请受理时属于债务人的全部财产，以及破产申请受理后至破产程序终结前债务人取得的财产，为债务人财产。

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『陆』 最新全国68家信托公司排名

我了解到的68家信托公司排名如下：
01、中信信托
02、华润信托
03、兴业信托
04、华融信托
05、长安信托
06、金谷信托
07、英大信托
08、光大信托
09、中泰信托
10、长城信托
11、华宸信托
12、平安信托
13、华能信托
14、民生信托
15、西藏信托
16、五矿信托
17、山东信托
18、陕西国投
19、国元信托
20、国联信托
21、万向信托
22、吉林信托
23、浙金信托
24、重庆信托
25、上海信托
26、中铁信托
27、渤海信托
28、中建投信托
29、杭州信托
30、苏州信托
31、方正信托
32、东莞信托
33、大业信托
34、建信信托
35、中诚信托
36、外贸信托
37、百瑞信托
38、粤财信托
39、国投信托
40、华鑫信托
41、昆仑信托
42、天津信托
43、云南信托
44、江苏信托
45、中江信托
46、中航信托
47、北京信托
48、华宝信托
49、西部信托
50、爱建信托
51、厦门信托
52、紫金信托
53、中粮信托
54、山西信托
55、中融信托
56、交银信托
57、中海信托
58、中原信托
59、湖南信托
60、陆家嘴信托
61、北方信托
62、国民信托
63、华澳信托
64、新时代信托
65、新华信托
66、华信信托
67、安信信托
68、四川信托