永冠新材股東名單

❶ 永22發債價值分析

永22可轉債，申購代碼754681，評級AA-，轉換價值105.22。其正股永冠新材(27.040，-1.11，-3.94%)(603681)的股價高於轉股價格。

1.可轉換債券的基本信息

目前債務底部估值為84.24元，YTM為3.29%。永22可轉債存續期6年，聯合評級AA-/AA-，面值100元。票面利率第一年至第六年分別為0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.50%、3.00%，到期贖回價格為面值的115%(含最後一期利息)。

永22可轉換債券申購

當期轉換平價為101.72元，平價溢價率為-1.69%。轉股期為可轉債發行日至到期日滿6個月後的第一個交易日，即2023年2月3日至2028年7月27日。初始轉股價格為26.81元/股，永冠新材原始股7月25日收盤價為27.27元，對應的轉股平價為101.72元，平價溢價率為-1.69%。

可轉換債券的條款相當令人滿意。以下條款為「15/30，85%」，有條件贖回條款為「15/30，130%」，有條件回售條款為「30，70%」。這些條款很令人滿意。

總股本稀釋比例為13.06%。按照26.81元的初始轉股價格計算，7.7億股可轉債對總股本和流通股的稀釋率分別為13.06%和13.06%，對股本造成的稀釋壓力較小。

2.關於投資購買的建議

我們預計永22轉債上市首日價格在118.40-136.20元之間。按照永冠新材2022年7月25日收盤價計算，目前折算平價為101.72元。

1)參考平價、評級、可比規模的盛輝轉債(轉換平價101.73元，評級AA-，發行規模7億元)、山博轉債(轉換平價106.83元，評級AA-，發行規模6億元)、金基轉債(轉換平價102.31元，評級AA-，發行規模6。

2)參照近期上市的陳中可轉債(上市時的轉股平價為103.60元)，上市當日的轉股溢價率為23.55%。

3)基於我們建立的上市首日轉股溢價率經驗模型，根據Y =-89.75+0.22 x _ 1-1.04 x _ 2+0.10 x _ 3+4.34 x _ 4的回歸結果，解釋可轉債上市首日轉股溢價率(Y)。其中化工轉股溢價率(x1)為16.08%，AA-中債2022年7月25日到期收益(x2)為6.35%。2022年一季度報告顯示，永冠新材前十大股東持股比例(x_3)為65.65%。2022年7月25日，因此可以計算出永22可轉債上市首日的轉股溢價率(Y)為23.65%。

基於對比標的和實證結果，考慮到永22轉債具有一般的債底保護、一般的評級和具有吸引力的規模，我們預計上市首日的轉股溢價率在25%左右，對應的上市價格在118.40-136.20元之間。

我們預計原股東優先配售比例為69.70%。截至2022年3月31日，永冠新材前十大股東合計持股比例為65.65%，股權結構集中。截至2022年7月27日，持有發行人5%以上股份的股東、除獨立董事和職工代表監事以外的其他董事、監事和高級管理人員已根據相關法律法規的規定承諾參與可轉債的發行和認購。假設前十名股東有80%參與優先配售，其他股東有50%參與優先配售，我們預計原股東優先配售比例為69.70%。

我們預計中簽率為0.0021%。永22發行的可轉債總額為7.7億元。我們預計原股東優先配售比例為69.70%，剩餘網上投資者可申購2.33億元。永22可轉債只在網上發行。近期發行的宋林轉債網上申購戶數約為1153.91萬戶，高雪轉債網上申購戶數約為1127.71萬戶，拓普轉債網上申購戶數約為1126.63萬戶。我們預計永22轉債有效網上申購戶數為1134.75萬戶，平均單戶申購金額為100萬元。我們預計網上中簽率為0.0021%。

3.正股基本面分析

該公司是膠帶行業的領導者。公司專注於R&D，生產和銷售各種民用粘合材料、工業用粘合材料和化工材料。公司主要產品包括布基膠帶、美紋紙膠帶、PVC膠帶、OPP膠帶、雙面膠帶、可降解環保膠帶、汽車線束膠帶、醫用膠帶等。我們的產品廣泛應用於民用、工業、醫療等領域，適用於日常DIY、建築裝飾、包裝、文具、汽車製造及美容、電子電器、航空、航運、高鐵等場景。經過多年的技術沉澱和客戶積累，公司產品目前包括布基、紙基和膜基三大類，銷售市場覆蓋中國、歐洲、美國、日本、中東、東南亞、印度等110多個國家和地區。目前，公司已發展成為國內為數不多的產品類型豐富、具備全產業鏈供應能力的綜合性膠帶企業，贏得了包括3M、日東電氣、薩特、SF等國際知名客戶的信賴。

公司的收入和利潤持續增長。2022年一季度，公司實現營業收入10.74億元，同比增長51.26%，實現凈利潤0.68億元，同比增長11.85%。近三年公司營業收入持續增長，2019-2021年增長率分別為26.05%、12.58%、59.07%，2018-2021年復合增長率為31.18%。同時，歸母凈利潤也有所增長，2019-2021年歸母凈利潤增速分別為12.86%、18.36%、28.50%。

磁帶產品是主要的收入來源。2019-2021年高性能減水劑收入佔比分別為91.98%、91.02%、90.41%。雖然沒落了，但還是主打產品。

公司凈利潤率相對穩定，銷售費用率有所下降。2019年至2021年，公司凈利潤率分別為6.92%、7.27%和5.87%，毛利率分別為17.10%、14.41%和12.99%。2019年至2021年，公司銷售費用率分別為2.96%、0.80%、0.68%，有所下降。