❶ 騰訊QQ是幾時出現的
硬要說騰訊的創始人是個天才，還不如說是一連串偶然的集合。 ---OICQ其實就是即時通信產品中的一種。即時通信產品最早的創始人是三個以色列青年，是他們在1996年做出來的，取名叫ICQ。1998年當ICQ注冊用戶數達到1200萬時，被AOL看中，以2.87億美元的天價買走。目前ICQ有1億多用戶，主要市場在美洲和歐洲，已成為世界上最大的即時通信系統。而1998年的騰訊只是一個做增值服務軟體和系統集成的小公司，擁有者是五六個滿腦子創業熱情的年輕人。所有的業務利潤微薄，過著三餐不繼的窘迫日子。1999年他們做出來一套即時通信系統，投標給廣東電信，後來又送到其他好幾個地方，卻都沒被看上。懊喪之餘，幾個人瞅瞅自己辛辛苦苦孵出來的丑小鴨，捨不得丟掉。想想就放到了自己的網站上，作為給用戶的一項免費服務。這就是OICQ的雛形。---當有一天，幾個人發現這套系統有100個人同時在線的時候，又驚又喜。可是隨著用戶 數的增加，公司需要為這套系統投入的也越來越多了，竟佔到了公司成本的一半，卻不能帶來分毫利潤。日子過得本來就緊巴巴的，哪有閑錢投入這么個奢侈的小玩意？有人主張放棄，但是最終還是沒有。 ---當時這種類似的產品非常多，PICQ、TICQ、CICQ、GICQ，實際上都是ICQ的追隨者。繼騰訊推出不久，新浪也推出了新浪尋呼，搜狐、網易、雅虎都紛紛在國內市場推出類似的服務。最大的對手ICQ當時卻沒有中文版本。在眾多的競爭對手的包圍中，騰訊並沒有想過，有一天公司會靠著這個產品活下去。 ---騰訊北京公司總經理張志浩原來在中北尋呼集團總部。1999年，騰訊的董事長兼CEO馬化騰冒充工程師來到中北調試設備，因為騰訊當時還請不起工程師。在機房裡，馬化騰教給張志浩怎麼用OICQ。學計算機應用的張志浩敏感地感到這很可能是一個巨大的市場機會，事後便慫恿中北的老總把騰訊買下來。可惜當時中北的人只當他講了個並不好笑的笑話。但是僅僅幾個月以後，騰訊開始慶幸當時沒有人願意買下自己，因為OICQ的用戶數正在以他們難以置信的速度增長著，用戶增長曲線幾乎已經變成了一條陡峭的直線。他們自己都不清楚，究竟發生了什麼！ ---但是騰訊是需要擴大規模的，而擴大規模當然需要錢。騰訊在用錢上一直非常節制，不管是.COM比賽燒錢的時候，還是互聯網銀根緊縮的現在，騰訊幾乎從來不做付費的廣告；所有的用費申請，都必須以10倍回報的承諾做前提；騰訊的員工上班時都吊在OICQ上面；因為總部與各地的分公司之間的業務聯系全靠OICQ，騰訊公司的電話不能打長途。 ---但是要維護一個高達180萬人同時在線的系統，騰訊要承擔的實際是電信級的運營。每天新增注冊用戶數80萬，這個瘋狂的數字使騰訊每一周就需要投入一台雙CPU、1G內存的伺服器，價值7萬多元。再加上租用帶寬和其他的硬體成本，每個月都需要幾百萬元的成本投入。這巨大的成本已經迫使騰訊拒絕互聯網上的免費注冊。自從今年年初和移動開通了移動QQ，騰訊乘機把用戶注冊改成了通過手機和168聲訊台注冊，分別按0.5元/分鍾和0.8元/分鍾收費。 ---而騰訊目前面臨的是遍布暗礁的大海。最可怕的對手不是AOL的ICQ，而是捆綁在Windows 里的微軟的MSN和後來的Windows Messager(windows 使者)。這兩者並不是一個東東，後者包藏著更大的野心和殺機。MSN非常類似OICQ，是純粹的即時通信系統。而windows 使者則是微軟為各種即時通信技術搭建的統一平台，任何其他公司都可以用這個平台開發自己的產品和應用。這個大手筆的軟體是個綜合通訊中心，既能傳文字，也能傳聲音和視頻，OICQ的功能只是其中之一而已。微軟現在只是還不願意拿出來揮舞。但專家分析，微軟正在尋求改變即時通信市場格局的辦法，而且它真正想要的絕不僅僅是OICQ占據的那一塊疆土。微軟的.NET戰略就是要開發出Internet的×作系統，使得全球所有電子信息交流都 由微軟的系統來支持。 ---現在，騰訊還有資本在一片討伐聲中拒絕免費用戶注冊。但是，如果騰訊不能讓自己的產品有別於對手，不能一直保持自己的新鮮、親和、創意，那麼MSN完全有可能在中文即時通信領域笑到最後。因為用戶遷移的成本雖然很大，但是如果對手是深諳捆綁銷售策略的微軟，再加上騰訊的一點疏漏和一點利慾之心，什麼事都可能發生。也許這一切也會改變得像當初騰訊擊敗對手時一樣迅速而莫名其妙。 騰訊公司簡介 騰訊是中國最早的互聯網即時通信軟體開發商，是中國領先的互聯網技術企業，並一直致力於即時通信及相關增值業務的服務運營。 騰訊於1998年11月成立於廣東省深圳市，成立後即推出了「無線互聯網解決方案」，1999年2月，正式推出騰訊第一個即時通信軟體---騰訊即時通信（Tencent Instant Messenger,簡稱TIM或騰訊QQ）。 成立5年來，騰訊一直以追求卓越的技術為導向，並處於穩健、高速向前發展的狀態。騰訊QQ龐大的用戶數體現了騰訊公司對強負載大流量網路應用和各類簡訊通信應用的技術實力。目前，騰訊擁有中國最大的互聯網注冊用戶群，是亞洲最大、世界第三大的互聯網即時通信服務商。 同時，作為中國領先的互聯網科技企業和中國最具影響力的服務提供商（SP），騰訊以滿足用戶的需求為導向，不斷創新，依託龐大的用戶資源，利用本地化優勢，將即時通信整合進多種通信平台，並提供在線娛樂資訊等豐富多彩的增值服務。 在個人即時通信、企業即時通信和娛樂資訊等三大戰略方向的基礎上，騰訊業已形成基礎業務、無線增值業務、基礎增值業務、企業服務、廣告業務和品牌授權等六大業務體系，公司正在逐步實現「創一流互聯網企業」的遠景目標。 騰訊電信事業部簡介 騰訊電信事業部作為騰訊公司專司電信增值業務的事業部門，其業務緊密圍繞著電信運營商的相關增值業務領域，藉助於QQ良好的推廣能力和龐大的用戶群體，為Q友提供各種精彩好玩的增值服務：Q幣充值、QQ秀、QQ會員、QQ交友、QQ游戲、QQ賀卡等。 除了在線的增值服務以外，騰訊電信事業部也成功地實現了移動QQ在小靈通上的使用，目前已在廣東、江蘇、四川等地區開通，其方便快捷的使用方式受到了各地小靈通用戶的歡迎。 在騰訊電信事業部的發展歷程上，一直與中國電信保持著緊密的合作關系，從早期的168聲訊電話Q幣充值業務，到如今基於互聯星空的合作，騰訊電信事業部始終最大限度的結合運營商的網路資源，為用戶創造更加便捷、充滿樂趣的電信增值服務體驗。
❷ 騰訊、
騰訊也叫騰訊QQ.一隻胖乎乎的企鵝得意地說：「別CALL我，QQ我！」這是眼下一張時尚海報的畫面，正在網路的世界裡輕舞飛揚。以這只企鵝為形象的各種品牌衍生物正在新浪等知名網站的顯赫位置出售。這只企鵝還是最多的國內互聯網紀錄保持者：擁有最多的注冊用戶數——5.979億；最高的同時在線數——近3000萬；最高的日廣告顯示次數——10億。你撇了撇嘴說：那不就是騰訊的OICQ嗎？一個追隨者而已。
---可就是這個追隨者，讓它的被追隨者ICQ（I seek you的縮寫，網路尋呼機）如此的頭疼，以致於打起了國際官司。因為這個追隨者已經占據了中國95%的市場，已經名列ICQ產品的世界第三位。這還不算，到今年年底，國內的商場里就會上市內嵌著OICQ的VCD、DVD、電視機，甚至是國外手機巨頭的新款手機。
---在互聯網的瑟瑟寒冬里，騰訊的這只企鵝卻越來越胖。如今，騰訊來錢的渠道和企鵝受熱愛程度成正比，從7月份開始，騰訊的現金流也提前「轉正」了。10月6日，廣州最繁華的商業街北京路上，一家OICQ的企鵝形象專賣店開張。玩具、服裝、飾品、日用品統統都以兩只可愛的企鵝為主題。這回，騰訊是在效仿迪斯尼了。
---偶然
---硬要說騰訊的創始人是個天才，還不如說是一連串偶然的集合。
---OICQ其實就是即時通信產品中的一種。即時通信產品最早的創始人是三個以色列青年，是他們在1996年做出來的，取名叫ICQ。1998年當ICQ注冊用戶數達到1200萬時，被AOL看中，以2.87億美元的天價買走。目前ICQ有1億多用戶，主要市場在美洲和歐洲，已成為世界上最大的即時通信系統。而1998年的騰訊只是一個做增值服務軟體和系統集成的小公司，擁有者是五六個滿腦子創業熱情的年輕人。所有的業務利潤微薄，過著三餐不繼的窘迫日子。1999年他們做出來一套即時通信系統，投標給廣東電信，後來又送到其他好幾個地方，卻都沒被看上。懊喪之餘，幾個人瞅瞅自己辛辛苦苦孵出來的丑小鴨，捨不得丟掉。想想就放到了自己的網站上，作為給用戶的一項免費服務。這就是OICQ的雛形。---當有一天，幾個人發現這套系統有100個人同時在線的時候，又驚又喜。可是隨著用戶
數的增加，公司需要為這套系統投入的也越來越多了，竟佔到了公司成本的一半，卻不能帶來分毫利潤。日子過得本來就緊巴巴的，哪有閑錢投入這么個奢侈的小玩意？有人主張放棄，但是最終還是沒有。
---當時這種類似的產品非常多，PICQ、TICQ、CICQ、GICQ，實際上都是ICQ的追隨者。繼騰訊推出不久，新浪也推出了新浪尋呼，搜狐、網易、雅虎都紛紛在國內市場推出類似的服務。最大的對手ICQ當時卻沒有中文版本。在眾多的競爭對手的包圍中，騰訊並沒有想過，有一天公司會靠著這個產品活下去。
---騰訊北京公司總經理張志浩原來在中北尋呼集團總部。1999年，騰訊的董事長兼CEO馬化騰冒充工程師來到中北調試設備，因為騰訊當時還請不起工程師。在機房裡，馬化騰教給張志浩怎麼用OICQ。學計算機應用的張志浩敏感地感到這很可能是一個巨大的市場機會，事後便慫恿中北的老總把騰訊買下來。可惜當時中北的人只當他講了個並不好笑的笑話。但是僅僅幾個月以後，騰訊開始慶幸當時沒有人願意買下自己，因為OICQ的用戶數正在以他們難以置信的速度增長著，用戶增長曲線幾乎已經變成了一條陡峭的直線。他們自己都不清楚，究竟發生了什麼！
---但是用戶數不能當飯吃，28歲的馬化騰找到銀行。可銀行從沒聽說過注冊用戶數量可以辦抵押貸款；國內投資商關心的是騰訊有多少電腦，多少固定資產。馬化騰吸著涼氣說：先生，我的價值不是騰訊的現在，而是騰訊的未來。終於IDG和香港盈科數碼接過了騰訊改了6個版本的商業計劃書，各投入了110萬美元，條件是騰訊在年底注冊用戶數發展到400萬。2000年上半年騰訊預計年底用戶數將達到1500萬，接著又改預計2000萬，很快又再次預計4000萬，再後來就不預計了，因為已經沒有辦法預計。
---後來的事實都在表明ICQ很後悔，把諾大的中國市場拱手相讓。於是，ICQ狀告OICQ侵權。騰訊是在國家工商局注冊了的，不怕！這場官司曠日持久，現在看來沒有三五年時間完不了。但是為避其鋒芒，騰訊還是暗自將OICQ改成了QQ，這也是網蟲們私下裡送給騰訊OICQ的昵稱。改名並不能真正改變什麼，只要騰訊不出現致命的紕漏，想要爭奪騰訊的口中之食非常困難。
---今天，騰訊當時難以望其項背的對手大多已經不復存在，專業經營ICQ的只剩下騰訊一家，新浪、網易、搜狐、雅虎等很多公司瓜分著騰訊吃剩下的5%的市場。至於勝利是怎麼得來的，說出來的卻都是一些非常細微的理由。例如：騰訊為用戶設計了性格各異的彩色頭像，活的時候是彩色的、會動，而死了就變成灰色；騰訊把用戶的好友資料存放在伺服器上，無論用戶換了什麼機器，都可以輕松找到自己的朋友，而不是換了地方，就發現自己辛苦築建的王國變得空無一人。這些細枝末節就像生活的本質：細微、平淡卻需要精心呵護。
---賺錢
---在技術上，騰訊是個追隨者。但是ICQ並沒有任何商業模式可供騰訊參考。因為賣給了AOL的ICQ財大氣粗，並不需要拿ICQ來賺錢。ICQ只是AOL為用戶提供的一項免費服務。但是騰訊不同，他們是窮人。
---在OICQ上做廣告賺錢是騰訊想出來的第一個辦法。騰訊是世界上第一個在ICQ上做廣告的。AOL的ICQ是在騰訊推出廣告的幾個月之後才效仿的。騰訊的廣告每日10億次的顯示量和每日100萬次的點擊量是任何網站都不敢想像的。廣告商按照包月制在騰訊上做廣告，要是按照顯示或點擊次數，就沒人支付得起了。如果按日點擊量和日顯示量計，有媒體報道，目前騰訊已經成為全國網路廣告的最大載體。
---打運營商的主意，是騰訊的第二個辦法。騰訊是第一家有膽量提出要和電信運營商共同運營的.COM。共同運營的意思就是分錢。尋呼台是和騰訊分錢的第一個運營商。可惜是單向的，人與人的交往怎麼能是單向的呢？於是，騰訊又找到了中國移動，各省移動公司態度不一。好說歹說，有幾個省移動公司勉強同意騰訊把OICQ系統放進自己的機房，免費讓自己試用，但是要騰訊交主機託管費，類似火車站的行李寄存的意味。到現在，中國移動夢網業務收入的幾乎半壁江山被移動QQ獨占，移動和聯通為騰訊代收的信息費，自然也就成了騰訊最主要的收入來源。
---品牌衍生物的代理權出讓，是騰訊的第三個主意。將近一年多前，騰訊以罕見的高價把自己那隻胖乎乎的企鵝賣給了廣州一家民營服裝公司。代理權一年一簽，除了代理權轉讓費以外，騰訊還要從銷售額
騰訊簡介：
騰訊公司於1998年11月在深圳成立，是中國最早也是目前中國市場上最大的互聯網即時通信軟體開發商。1999年2月，騰訊正式推出第一個即時通信軟體---「騰訊QQ」；並於2004年6月16日在香港聯交所主板上市（股票代號700）。
成立7年多以來，騰訊一直以追求卓越的技術為導向，始終處於穩健、高速發展的狀態。QQ超過5.490億（截止到2006年6月30日）注冊帳戶的龐大受眾群體現了騰訊對強負載大流量網路應用和各類即時通信應用的技術實力。
騰訊已經初步完成了面向在線生活產業模式的業務布局，構建了QQ、QQ.com、QQ游戲以及拍拍網這四大網路平台，分別形成了規模巨大的網路社區。在滿足用戶信息傳遞與知識獲取的需求方面，我們有QQ.Com門戶、QQ即時通訊工具以及年初收購的Foxmail電子郵件；滿足用戶群體交流和資源共享的方面，騰訊推出的個人博客Q-Zone將與我們訪問量極大的論壇、聊天室、QQ群相互協同；在滿足用戶個性展示和娛樂服務方面，騰訊擁有非常成功的虛擬形象產品QQshow、QQpet（寵物）和QQGame（游戲）QQMusic/Radio/LiveTV(音樂/電台/電視直播)產品，另外對手機用戶提供彩鈴、彩信等無線增值業務；在滿足用戶的交易需求方面，專門為騰訊用戶所設計開發的c2c電子商務平台拍拍網已經上線，並和整個社區平台無縫整合。
目前，騰訊正逐步實現「最受尊敬的互聯網企業」的遠景目標
❸ IPO APO區別是什麼
「APO模式能在借殼上市同時實現私募融資，已經逐漸取代單純反向收購，成為國內民營企業赴美上市的主流方式。」美國沃特財務集團總裁蒂姆·沃特介紹，「對於一些中國公司來說，APO模式也許會成為最好的選擇。」
「簡單來說，APO就是企業在OTCBB(全美證券商協會監管的非交易所性質的交易市場)買殼上市的同時，尋找投資者對其做股權投資。APO是私募融資而非公開發行，企業上市場所是OTCBB，而不像IPO那樣直接登陸主流市場。對企業來說，能否轉板進入納斯達克或紐交所，之後進行再融資，個中區別至關重要。」海外上市資深律師王衛東提醒。
APO趕超IPO
「過去5年中，通過IPO在美國上市的小規模公司只有38家，大量中小型企業通過私募融資上市。」沃特在「2006中國金融高峰會」的「企業融資與海外上市專場」上說，沃特集團專注於為私營企業進行上市反向收購(借殼上市)提供專業服務。
據Dealflow Media出版社出版的《反向收購報告》稱，2006年一季度，美國共有44個IPO案例，而反向收購有46個。通過IPO模式上市的公司總市值為13.1億美元，而反向收購兼並交易總市值達32.2億美元。其中，APO交易大約佔35%。在這些借殼上市的企業中，大約有12%來自中國，其中多是涉及醫療保健、消費生產和服務等行業。
「在美國上市的、完全符合美國交易規則的中國公司，正逐漸在美國市場上獲得更高的估值。」沃特介紹，隨著美國市場交易規則日趨嚴格，中國企業赴美上市比以前困難，但「高標準的規則披露意味著投資者可以獲得更多信息，從而願意付出更高價格」。
「從理論上來講，內地企業實現海外買殼上市主要有四個步驟：首先是在英屬維爾京群島等地設立海外公司；其次，通過收購或其他手法，把國內公司變成海外公司的子公司；第三，在OTCBB找到合適的殼資源，收購並注入國內公司的資產；最後，保持公司股價在5美元以上直至轉板。」深諳此道的凱沛投資陳紹煒經理這樣告訴記者。
陳同時告訴記者，通過反向收購實現買殼上市，一直就存在兩大缺陷，一是完成反向收購在場外櫃台交易上掛牌後，並沒有實現融資；二是掛牌後轉向主板市場困難很大。「很多中國企業花了不少錢在美國OTCBB買殼上市，最後發現對企業卻沒有任何實質性幫助。」
尋找合適投資人
「APO同樣也是走這四步曲。但不同之處在於，APO將私募股權融資與反向收購這兩種業務實現了無縫銜接，既可以和反向收購一樣在三個月內完成企業上市，同時又能像IPO一樣獲得融資。」沃特對APO的競爭力顯然非常自信，「操作上，我們在買殼的同時，就幫助中國企業找到海外投資者，並在企業上市前將融到的資金打入指定託管賬戶，一旦企業成功上市，這筆資金將直接進入公司。」
「APO與IPO最大的差別是，APO是在OTCBB買殼上市，最終目標是轉到納斯達克或紐交所交易並持續再融資，這就需要保持5美元以上的股價。」 沃特提醒希望在美國上市的企業，「所以我們一向堅持，最適合做APO的企業，在質地上應當與擬IPO企業同樣優良。依據以往業績和行業同比分析，公司必須達到2000萬美元市值，同時必須具備良好的成長潛力。」
記者目睹了國內某高科技企業與沃特集團中國首席代表張志浩的會面。該公司主營業務中，衍生出一個高回報投資項目，這一項目曾備受國內券商投行喜愛，然而在張志浩眼中，這項業務成了美國投資者的「眼中釘」。「特別是民營企業，業務一定要清晰，一定要用美國化思維來構建或調整企業業務結構，因為你是要去美國上市。」
「實施APO的最重要條件是能否找到合適的投資者，所以在和公司簽訂合約之前，我們必須確保已經找好投資人。」張志浩解釋。
低成本快速融資
深圳比克電池(CBBT)是首家赴美借殼上市並成功以私募方式融回資金的中國企業。如同許多高增長公司一樣，比克電池在高速發展初期伴隨著強烈的資本需求。比克電池首先想到的是海外IPO。但在與香港投資銀行的溝通中，比克電池發現IPO需要一年的時間才能完成，並且沒有百分百成功的把握，於是公司轉而尋求私募。盡管很多國際投資者對投資中國公司熱情高漲，但由於信息披露等種種原因，他們對比克電池的公司價值估值太低。選擇私募，公司的融資成本過高。
「APO幫我們解決了快速獲得資本但又不放棄太多股權的矛盾。」直接參與比克電池APO項目的張志浩告訴記者。「一個APO的過程從開始到結束只要90天到120天。由於整個APO過程是『量身定製』的，同時不受到整個股票市場環境的影響。」
由於比克電池選擇在美國上市交易，因此公司的財務報告和制度通過了美國的專業審計。通過中介機構的努力，美國投資者給比克電池開出了8～10倍的溢價。「國內最多做到5～6倍。」張志浩說。
「從項目開始運作到結束APO交易，整個過程只花了三個半月的時間。比克電池以市盈率11.3倍、每股1.98美元被投資者超額認購，公司總共融資1700萬美元。同年9月，公司再一次以每股5.5美元價格私募融資4300萬美元。2005年9月以每股5.5美元認股完成定向增發，融資4345萬美元，市盈率達到28倍。公司股票目前價格在11美元附近波動。」張志浩向記者介紹比克電池的APO過程。
「只要公司表現良好，那麼美國市場就會提供企業發展所需要的所有資金。這不是私下商量的估值，而是作為上市公司能夠被認可的更高估值。」沃特補充道。
「比克電池已經啟動申請NASDAQ掛牌程序，預計在7月前後獲得批准。」張志浩向記者透露。
記者獲悉，大連傅氏雙金屬製造有限公司在2005年12月14日通過購買美國平行技術公司的殼資源，實現OTCBB上市，並吸引中美基金、第一威信等6個投資者，融資1200萬美元後，目前即將轉到美國證交所主板交易，同時將增發新股。
資料
APO
Alternative Public Offering的縮寫，指境外特殊目的公司完成與美國OTCBB市場殼公司反向收購交易(買殼上市)的同時，實現向國際投資者定向募集資金。私營公司通過這種間接方式，最終實現向股票市場公眾投資者銷售公司股票。作為一種全新的商業模式，APO可以實現更好的估值，且融資周期短，消除了在上市過程中涉及的最大風險。對於美國的機構投資而言，APO也是投資中國公司的較好途徑。
❹ 民營企業融資案例
民營企業的融資管理探析
摘 要 民營企業除了外部融資約束外，常因缺乏理性的融資管理，造成資金使用效率低下，並形成惡性循環，又反作用於外部環境，加劇了民企資金融通的困難。
關鍵詞 民營企業 融資 融資管理
1 引言
我國民營企業缺乏良好的外部融資環境，如何通過資金融通和資本經營來加速企業的發展就成為當前面臨的重要問題，除了歷史原因、金融體制和社會環境等因素之外，融資瓶頸的另一關鍵因素在於民營企業缺乏對不同發展階段融資規律的科學認識和理性的融資管理機制。本文著重從融資管理的理性化入手，強調民營企業應努力提高資金使用效率，擴大內部盈餘的積累，由此產生的內部資金管理的優化，必將產生好的外部效應，會在降低經營風險同時，增強了企業的外部融資競爭力，在努力化解外部約束的同時，實現企業的良性發展和企業價值的提升。
2 民營企業融資管理原則
企業價值最大化也稱企業總價值最大化，即企業權益價值和負債價值之和的最大化，結合企業融資管理的內涵，企業的融資管理的目的在於——合理籌集企業所需資本，在投資收益一定的情況下，使得資本成本和財務風險最低化從而實現融資管理的最終目標，即企業價值的最大化。因此，企業通過好的融資管理模式來低成本地為企業的發展籌集資金，同時做到資金成本、風險控制和價值創造之間優化和平衡，是企業財務規劃和融資管理的主要原則。
3 民營企業發展中的融資管理思路
從資金融入效應和風險控制角度看企業融資管理，當論及企業的融資需求時，企業融入的長期資本與短期資本在用途上有著本質上的不同。一般來說，長期資本主要用於滿足企業長期發展需要的擴建項目、新建項目和對外投資等方面，而短期資金主要用於解決企業運營資金的周轉等方面。資本結構一般是指長期資本的比例關系，因此，我們可以從長期資本的融入和其產出收益方面，從企業的良性資本循環角度（不考慮不顧及成本的用融入資本來償還債務等方面）來說明企業的融資管理問題。從企業融資的價值創造來看，企業在融資決策時，一般要符合融入資本的投資回報率要大於融入資本的綜合成本。因為當企業投資收益率高於融資綜合成本時，提高了原有資本收益率，增加了企業原有投資利益，並產生了價值創造；當企業投資收益率低於融入資本綜合成本時，企業使用融入資本將使原有資本收益率降低，損害了企業原有投資者利益，甚至發生虧損，嚴重的可能產生經營危機甚而破產。
企業融資理論也認為，企業為了達到市場價值最大化往往尋求最佳的融資結構。由於各種融資方式的資金成本、凈收益、稅收以及債權人對企業所有權的認可程度等存在的差異，在給定投資機會時，企業就需要根據自己的目標函數和收益成本約束來選擇合適的融資方式，以確定最佳的融資結構，從而使企業市場價值達到最大化。本文藉助虛擬的案例，並藉助簡潔的定量分析思路，把融資和投資結合起來，在我國民營企業特有的融資環境和常見的管理思維方式的前提下，在我國民營企業特有的融資環境和常見的管理思維模式下，探討基於價值創造的融資管理方法，該思路和方法適用於一般性的企業，但對於眾多規模實力有限、存在外部環境約束和缺乏理性的融資管理觀念的民營企業而言，更具有實際意義。
一般來說，企業首先要從融資來源的結構和數量入手，預測未來的融資能力。從來源來看，不外乎外源性融資，主要指銀行貸款和證券融資，內源性融資主要是留存收益和業主資本追加，隨著我國市場經濟的改革和國有資本在競爭性領域勢力的弱化，民企融資來源將更加廣泛和合理。如股票融資對於一些發展勢頭良好的企業來說，是一個很好的選擇。但在我國民營經濟領域則出現了不願發行股票和上市融資現象，甚至一些前景非常好而且又急需資金來發展壯大的民企，在政府的支持和證券融資門檻降低的情況下也是如此。如浙江、廣東等很多優秀的民企寧願藉助非正規金融的渠道融資和常規的銀行借貸，即使成本很高、風險大，也不願上市融資，究其根本原因，主要是守財的思想作怪，就其後果，一方面使企業發展資金不足或資金成本過高，另一方面，使他們喪失了通過上市規范企業管理的良機。所以民企融資決策時，要根據發展階段和發展需要，適機吸納社會資本，拋開狹隘的守財思想，多渠道融通資金。
其次，選擇與企業發展戰略相適應的投資方案，很多民企，在歷史上抓住了一些機遇迅速成長，自然而然存在決策的路徑依賴，投機思維甚於投資理念，不做企業的發展規劃和投資項目的遴選，決策跟著機會走，盲目多元化，不考慮企業核心能力的培育和建設，結果抓空了一些看似機會的機遇；還有一些民企強調社會資本和政府資源，常通過尋租來鞏固既得利益，一旦政策變化和人事變遷，則從此一撅不振。目前來看，國家政治和經濟體制改革趨於深化，市場經濟法治化、政策協調透明化，產業趨於成熟化，市場中投機的成份和泡沫將越擠越小，因此，民企應該樹立正確的市場經濟思想，科學地進行投資項目的選擇，這就需要認真分析宏觀經濟形勢、中觀行業資迅和微觀自身狀況來確定可選的投資方案，並通過成本——收益分析和風險性分析來測算各方案的預期收益率，然後在融資能力限額下，找到價值創造最大的投融資組合。
再次，需根據各項目的資金需求量和需求特性(如合資企業的股權比例)，以及融資來源的資金成本，可利用線性規劃的方法來解決融資分配問題。
以某企業融資方案規劃為案例。某企業欲投資兩個項目，一個擴建項目，一個新建項目。兩項目投資分別為5 288萬元和1 540萬元(包括固定資產和流動資產)，投資收益率分別為20%和25%。在融資來源上，預計發行股票最大額度為3 500萬元(預期的資本成本為14.7%)，考慮到股票發行的規模成本，企業最小的發行額度為2 000萬元；該企業銀行的長期貸款最大額度為4 000萬元(資本成本為6.7%)；留用利潤的最大利用額度為800萬元(預期的資本成本為8.10%)（見表1）。
該企業可根據以上情況，做出以下融資規劃，目標是融資的綜合資金成本最低。
即：MIN■×14.70%+■×6.70%（1-33%）+■×8.10%（1）
在考慮約束條件的前提下，利用EXCEL線性規劃計算出：
X1=1288，X2=4000，X3=0，X4=740，X5=0，X6=800
最低融資綜合成本為9.24%。且融資組合為，股票融資在兩項目中的分配分別為1 288萬元和740萬元；貸款融資分別為4 000萬元和0萬元；留用盈餘分別為0萬元和800萬元。比較成本與收益，加權投資收益率21.13%大於融資綜合成本9.24%，表明該融資方案是有利的。很多民企出於逐利的思想，強調低成本，認為最低的資本成本將意味著最大投資收益，財務部門上報給決策層融資方案時，也常迎合民企老闆的增利動機，忽略了企業經營和財務的風險，國營企業尚可依賴國家加以解決，而民營企業常以自身資產做融資保證，難以套現，轉而求助相關企業時，又因社會對民企資信非常敏感，多願錦上添花不願雪中送炭，因此陷入困境。
所以，民企更應高度重視融投資的風險性分析，需藉助各方案下的預測現金流量和債務償還籌劃表進行分析。先假設企業前期資產負債表如下（見表2）：
根據該融資組合並結合前期企業資產負債狀況來測算和分析，那麼項目的現金流量預測、融資及債務償還籌劃見表3：
從表3我們看到，該融資組合，融資結構中負債比率較高，導致頭一年期末現金流量為負，面臨進一步融資償債的問題，從預測的凈現金流量的累計值11 094.05萬元來看，企業的投融資是有價值的，因此需對融資組合調整。為了降低財務風險，增加股票融資，改變後的融資組合(當然這種融資組合，要多重比較，選擇一較滿意方案)：股票融資在兩項目中的分配分別為2 288萬元和740萬元；貸款融資分別為3 000萬元和0萬元；留用盈餘分別為0萬元和800萬元。線性規劃得出融資綜合成本為9.44%，滿足收益大於成本，進一步對財務風險和價值創造進行分析。
如果按照方案⑴融資，企業頭一年需籌得174.36萬元的短期貸款來償還銀行貸款本息。而方案⑵（見表4），頭年就可產生92.64萬元的現金凈流量，沒有償債壓力。累計凈現值為11 918.42萬元。因此不論是從風險的角度還是價值創造的角度來看，企業選擇組合⑵融資模式較為合適。
所以，企業融資管理的科學性很重要，不僅要考慮資金的成本，還要考慮到財務風險，否則，就是用較低的資金成本融入所需資金，也無法維持正常運營，因此，企業融資管理的目標應是在資金成本、財務風險和價值創造這三者之間取得最優平衡。
我國民營企業在發展初級階段，更多是考慮企業的生存和發展，在融資來源單一的情況下，資本成本高低的因素對民營企業融資的影響較少，可以說更多是通過資本結構的適應性調整而非資本結構的優化角度，來維持企業的生存和未來現金流量的創造。在民企發展的高級階段，多種融資渠道並存，更符合融資次序理論的前提，我國民企應根據特有的融資成本次序，定性分析和定量分析相結合，注重成本的同時兼顧風險的平衡，來優化資本結構實現企業價值的增值。
民企美國借殼上市創出新意四方信息開創借殼和融資同步進行的先例
6月23日，從事電信增值業務的上海四方信息技術股份有限公司以反向收購的借殼方式在美國OTCBB市場成功掛牌上市交易，與此同時還實現了首期融資。據悉，這一項目是國內第一個在美國股市借殼上市和融資同時進行的案例。
上海四方信息前身是上海頗為知名的四方尋呼台，此後轉型從事以無線金融信息服務為主的電信增值業務。2003年度，公司主營業務收入1.4億人民幣，稅後凈利潤2400萬元，是國內最大的無線金融信息服務商之一。
公司總經理毛明表示，實現境外上市的根本目的在於，在國際范圍內進行人才、知識和資本等更高層次的競爭，提升公司的整體實力。
四方信息董秘傅思行告訴記者：之所以選擇反向收購的方式在美國上市，主要是因為相對IPO而言，反向收購方式上市現金成本低、時間短、操作簡便且上市成功有保證，非常適合民營中小企業，而且反向收購上市同樣可以實現融資。相對新加坡和香港市場，美國市場資金容量最大、市盈率最高、具有全球影響力，是較為理想的上市之地。
據悉，此次反向收購的對象是一家代碼為BAQI公司,在過去的幾個月內，其價格一直在1.05美元附近。昨天是收購完成後的恢復交易的第一天，開盤後一個小時內，該公司股價一度飆升到5美元，到記者截稿時止，其股價在3美元左右。
此次借殼上市的幕後總策劃，是在美國以「借殼王」著稱的美國沃特財務集團。該公司在反向收購方面具有豐富經驗，近年來共完成六十多個此類案例。上海四方是該公司在中國的第三個案例。沃特集團還充當顧問幫助中國汽車配件和天獅國際在美國上市。據不完全統計，僅美國OTC市場，從去年底至今，除中國汽車系統、天獅國際以外，至少還有7家中國企業在美國成功借殼，其中包括新亞洲食品、深圳雅圖、保定Solartouch、山東宏志廣告、四川電器、托普集團等。
美國沃特財務集團上海代表處首席代表張志浩解釋：所謂反向收購是指國內企業在資本市場並購一家已經上市的公司，然後將自身的業務和資產置入上市公司，獲得上市資格，俗稱「借殼」。張志浩表示，美國沃特財務集團將充分發揮該集團在美國資本市場的優勢，從境內企業的需求出發推動其國際化向更高層次發展。
黃光裕一夜間到手88億－－解讀國美上市四大疑問
●一直鍾情IPO，為何最終還是借殼？
●雖是借殼卻巧妙破解了聯交所反收購規則？
●黃光裕高價賣國美「左手倒右手」？
●房地產業務分拆上市還是借殼上市？
本周一，炒作了近三年時間的國美上市之旅終於塵埃落定，黃光裕憑一夜之間「拿到」88億元再次成為資本市場的焦點人物。然而，在一系列風光背後，黃光裕和國美還是留下了諸多的疑問有待解答。
何以借殼而非IPO？
眾所周知，國美一直在做IPO的准備，為何最終又採用蛇吞象的借殼方式？
曾多次主刀操作內地民營企業赴香港借殼的劉夢熊指出，IPO對擬上市公司過去3年資本、負債、營業額、稅利和董事會架構有嚴格的限制。從時間成本上講，如果一切進展順利，IPO需耗時9個月，但這9個月是非常理想的情況，即呈報的資料真實完整性完全達標，中間沒有任何反復。劉夢熊介紹：「如果在審核過程中，有關機構對其中任何一項有質疑，半年內得不出結論的情況都有可能。屆時，由於時效性，比如報表已經過時，擬上市公司只能把准備工作推倒重來。」而國美是否遭遇到類似的情況尚不可知。
劉夢熊還指出：國內民營企業在從計劃經濟向市場經濟環境過渡的發展過程中，難免不出現「兩盤賬」等問題，借殼上市是他們「瀟灑告別歷史，脫胎換骨」的最佳時機。
有業內人士用「心急火燎」四個字來形容國美的心態———時間是黃光裕關心的重點，落腳點則是資金。國美擬訂了龐大的擴張計劃，對資金的需求巨大。根據中國鵬潤披露的信息，裝入上市公司的「國美電器」未來兩年的開店成本超過4億元人民幣。
破解聯交所反收購規則？
投行人士稱，雖然均屬借殼上市，國美電器與借殼海爾中建（1169.HK）的海爾集團相比，其效果完全不同，國美電器的財技更高一籌。
海爾集團的借殼將被聯交所視為新公司上市，必須從頭走完IPO的全部審批程序，而這至少需要9個月時間。
香港聯交所於3月31日實施的新修訂的《上市規則》關緊了借殼上市的後門。
新規則的限制主要體現在增設「反收購行動」一項，將進行反收購的上市公司視作新申請人，必須按照IPO的程序審批。
劉夢熊指出：中國鵬潤大可放心，「國美電器借殼註定不會被聯交所界定為反收購。它並不符合《上市規則》對反收購的界定」。
《上市規則》對反收購的一種界定是：注入資產值達到殼公司資產的100%，且收購事項發生後，上市公司控制權發生變動。中國鵬潤2003年年報顯示，截至2004年3月31日，公司總資產約7.1億港元，而注入的國美電器截至2004年3月31日的總資產約31.9億元人民幣（約合29.6億港元），遠遠超過100%的比例。但在收購國美電器之前，中國鵬潤的控制權已掌握在黃光裕手中，而收購後黃光裕的持股量不減反增，不存在殼公司控制權變動的情況，因此並不符合反收購的這種界定。
反收購的另一種界定是：在上市公司控制權發生變化的24個月內，上市公司向取得控制權的人士收購的資產值達到殼公司資產的100%.黃光裕取得中國鵬潤（原名「京華自動化」）控制權是在2002年2月，如今已超出24個月的時限，也不符合反收購的這種界定。
49倍市盈率贏家是誰？
中國鵬潤用88億元人民幣的代價購買國美電器2.41億元人民幣的凈資產，溢價超過30倍。若計算市盈率，去年年底國美電器凈利潤為1.78億元人民幣，則此次收購作價的市盈率高達49.4倍。這種「左手倒右手」高價是否公允？
「這個49.4倍是按照國美電器2003年的業績算出來的，並不代表國美電器未來的業績情況。」鵬潤投資集團副總裁張志銘昨日向記者解釋說，「國美電器業績增長的幅度很快，2004年第一季度凈利潤達到了8454萬元人民幣。如果按照這個增長速度，把未來的凈利潤貼現來計算，收購的市盈率並沒有49.4倍那麼高。」
從股權結構看，黃光裕是88億元人民幣（約83億港元）收購代價的受益者。市場人士關心的問題是，黃光裕在取得這些證券後，是否會擇機套現，以兌現這幾十億誘人的紙上財富？
劉夢熊指出：黃光裕必須找到足夠成交量，把得到股份和可換股債券處理出去，否則只是紙上富貴，但減持套現的手續相當簡便，只需選擇證券公司或投資銀行，簽訂承配協議，將股份及可換股債券折讓出手，中間只經過簽訂承配協議、錢款到賬、報交易所公布這幾個步驟。
中國鵬潤與GomeHodingsLimited確定的收購條款對黃光裕未來的減持相當有利。黃光裕所得的中國鵬潤新股不受任何禁售期限制，可以隨時選擇適當的時機出售。可換股債券期限為三年，在到期前黃光裕可隨時行使換股權或擇機轉讓。
可換股債券轉讓需經中國鵬潤批准，但黃光裕又是中國鵬潤的實際控制人。
房地產業務分拆或借殼上市？
即將更名為「國美電器」的中國鵬潤還有一塊房地產業務。2002年初，黃光裕控制中國鵬潤後，後者以1.95億港元的代價向黃光裕收購北京市朝陽區西壩河北里7號院物業項目39.2%的權益。今年2月，中國鵬潤宣布向黃光裕控制的ShinningCrown發行可換股債券，以籌集資金3億港元，主要用於收購上述物業項目剩餘60.8%的權益，從而將該項目裝入上市公司，這也是中國鵬潤目前惟一的一塊房地產業務。
對於這塊房地產業務未來的走向，中國鵬潤6月7日的公告指出：「於本公布刊發日期，董事並未就該物業發展作出決定。」黃光裕在同日表示，中國鵬潤會繼續經營原有的地產業務，但不會在這方面再投入更多資金，未來以零售業務為主。
房地產是鵬潤系的重要產業。在銀行收緊信貸的背景下，鵬潤的房地產未來如何在資本市場上施展？是否會考慮中國鵬潤分拆上市？
亦或尋找新的殼資源？劉夢熊指出，按照聯交所《上市規則》規定，上市公司業務中如有一塊業務上市期滿3年，盈利超過5000萬港元或資產規模超過2億港元，即可分拆。而中國鵬潤的房地產業務在2002年才拿到39.2%的權益，2004年才得到100%的權益，在上市時間上並不符合分拆的要求。張志銘昨日表示，中國鵬潤的這塊房地產業務目前尚無明確的分拆計劃，近期也沒有資金的需求。投行人士指出，在短期內無法實現分拆的情況下，房地產業務另外借殼應是不錯的選擇。
國美集團尚有37個門店未裝入上市公司，包括位於香港、上海等地的公司。中國鵬潤執行董事杜鵑於6月7日指出，雖然國美在香港擁有4家門店，但其業務尚未成熟，因此並未注入中國鵬潤。除這些門店外，國美集團於上月底在全國啟動的音像業務也未注入上市公司。
❺ APO和IPO的區別
APO不需要各種繁瑣的程序，只需完成收購即可，但是IPO則是按部就班的來，比如說時間上，APO可以縮短近一半的時間可以這樣來總結一下APO與IPO：
1：APO操作上市時間短
2：APO上市成功有保證
3：APO上市所需費用低 【IPO費用一般為120萬美金以上（另加約8%承銷商傭金），而APO一般不超過100萬美金（視殼的種類而不同）。】
4：IPO的公司上市一旦完成，立刻可獲得資金；而APO要待合並後推動股票，進行二次發行（增發新股或配股）才能募集集到資金。
等等