噪声交易

❶ 什么是金融噪音理论

金融市场中的噪音交易商

关于人工金融市场中噪音交易商的研究，基于市场中风险投资的收益是由内生因素来确定的。“噪音交易商”是指那些非理性的根据似乎是真实的信息而实际是噪声信息开展交易的智能体。一些研究表明那些遵循似乎是非理性投资策略的交易商，在金融市场只能有很少的影响，这是因为他们平均趋向于“高买低卖”，因此他们的资金和其造成市场的影响将会逐步丧失。为研究这一问题，在 Swarm仿真系统中，建立以事件驱动的市场模型，每个交易时段会不定期出现五个基本事件类型。交易商必须确认自己的交易策略，基本交易者把他们的交易策略建立在对风险现金流和非风险现金流毫无偏见的预期基础上，噪音交易商则带有非理性成分。

仿真结果依赖于多种因素的综合作用，表明在噪音交易商的总体保持相当比例并且持续类似的理念，那么他们就能够主导市场并影响价格。财富在市场组织的结构和特征方面似乎起着次要作用。在和噪音交易商的理念不是高度相互联系的市场中，基本交易商能够主导市场，噪音交易商能被系统消除，价格收敛于基本价值，并且交易量收敛于零。

❷ 资产重组后复盘 限制涨幅度是多少

《上海证券交易所交易规则》3.4.13本所对股票、基金交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%，其中ST股票和*ST股票价格涨跌幅比例为5%。股票、基金涨跌幅价格的计算公式为：涨跌幅价格=前收盘价×（1±涨跌幅比例）。

计算结果按照四舍五入原则取至价格最小变动单位。属于下列情形之一的，首个交易日无价格涨跌幅限制：

（一）首次公开发行上市的股票和封闭式基金；

（二）增发上市的股票；

（三）暂停上市后恢复上市的股票。

(2)噪声交易扩展阅读：

一、收购兼并

在我国收购兼并主要是指上市公司收购其他企业股权或资产、兼并其他企业，或采取定向扩股合并其他企业。本文中所使用的收购兼并概念是上市公司作为利益主体，进行主动对外扩张的行为。

它与我国上市公司的大宗股权转让概念不同。“股权转让”是在上市公司的股东层面上完成的，而收购兼并则是在上市公司的企业层面上进行的。兼并收购是我国上市公司资产重组当中使用最广泛的一种重组方式。

二、股权转让

股权转让是上市公司资产重组的另一个重要方式。在我国股权转让主要是指上市公司的大宗股权转让，包括股权有偿转让、二级市场收购、行政无偿划拨和通过收购控股股东等形式。

上市公司大宗股权转让后一般出现公司股东、甚至董事会和经理层的变动，从而引入新的管理方式，调整原有公司业务，实现公司经营管理以及业务的升级。

❸ 噪声交易者的起源

最早提出“噪音交易者”(noise trader)概念的是Kyle(1985)，Black(1986)。进一步将噪音交易者明确定义为无法获得内部信息(inside information)，非理性地把噪音当作信息进行交易的投资者。 市场选择理论的代表人物Fama和Friedman认为噪音交易者在市场的预期收益为负，总是处于亏损的状态，因此无法长期存在。而行为金融理论的最新研究成果则提出了相反的观点，De Long，Sh1eifer，Summers和Waldman(1990)提出的DSSW模型证明了噪音交易者可以获得正的预期收益。但是，某次或某几次交易中能够获得正的预期收益并不意味着他们能够获得更多的长期财富，具有长期生存的能力。迄今为止，De Long等人(1991)建立的资产组合配置模型和Kogan模型(2003)较好地说明了噪音交易者的长期生存能力问题。

❹ 经济学中的噪声关系是什么意识

近几年中，无论在金融学的专业文献，还是报纸、杂志等媒体上，“噪声”和“噪声交易者”这两个新名词频繁出现。但噪声在经济学中仍然是一个“黑箱”，到底是什么噪声、噪声与信息的关系、噪声如何影响金融市场上投资者行为等等问题都没有被深入、明确地讨论过。而为了从更加现实的角度考察金融市场的内在运行机制，这些问题都是极为重要的。从理论上看，跨学科地考察噪声在金融市场中的演化不但可以结合进化博弈论和行为金融学两个前沿学科各自的研究成果，而且可以弥补目前这两个领域上各自的不足，具有很高的理论意义。从实用价值上看，引入噪声和噪声交易者可以解释一些经典金融理论无法解释的金融异常现象，加深对现实金融市场运作方式的理解。受客观历史条件和发展过程的制约，“外生的”中国证券市场其信息结构与发达国家成熟资本市场的信息结构存在较大差异。如果能够成功测量出中国市场上的噪声程度来刻画信息结构，分析噪声在中国市场上股票价格形成和波动中的作用，则这个研究无论在思想上或技术上，都具有非常大的现实意义。

这个项目主要的创新点和难点包括：（一）对噪声过程性质和规律的深入研究。目前为止对金融市场上的噪声和噪声交易者并没有明确的定义，更谈不上深入讨论它们的性质和动态变化过程。这个项目的研究将结合多个学科对这个问题进行讨论，填补这一理论领域的空白。（二）结合信息不完美和有限理性讨论投资者行为。信息不完美和有限理性是现实世界中同时存在的客观事实，目前对投资者行为的讨论却往往只考虑其中一个方面，而且主要集中在讨论信息不完美情况下的均衡行为。结合两者可以保证讨论更加贴近于现实；（三）对中国证券市场噪声情况的实证检验。

❺ 噪音交易者的预期收益

早在70年代，弗里德曼Friedman和法马Fama就讨论了噪音交易者长期存在的可能性及其对市场的影响问题：他们认为，当噪音交易者抬高了股票的瞬时价格使其高于基本面价值时，理性套利者就会卖空股票、打压市场价格，直到价格回复价值为止，此时，套利者低价买回股票，赚取高卖低买的差价收益，这使噪音交易者所获投资收益水平比与之进行交易的套利者要低，所以经济利益的选择机制会把他们逐渐淘汰。而这种套利行为的另一个结果就是任何价格偏差都将被市场迅速纠正，价格始终贴近基础价值，这就是通常所说的“市场选择理论” 根据这一理论，噪音交易者在资产价格形成过程中的作用是无足轻重的，可以忽略不计。就连噪音交易理论的代表布莱克(Black，1986)也认为，由于噪音交易者总是高买低卖，所以噪音交易者作为一个整体将是亏损的，相反，套利者则在财务上处于强势。而且， 噪音交易越多，套利者就有越多的获利机会
1990年，De Long，Shleifer，Summers和Waldman建立了DSSW模型，证明了噪音交易者可以获得正的预期收益，并且他们的收益可能比套利者更高。

❻ 什么是噪声交易

你好：
噪声交易顾名思义就是一种判断市场躁动，发现市场错误，从而做出反方向策略，过滤市场噪声，纠正市场的非理性运动。

❼ 噪声交易理论的噪声交易理论的启示

金融噪声交易理论比较好的解释了金融市场交易中的非理性行为。噪声交易普遍存在所造成的市场价格的剧烈波动及其严重后果对金融市场监管当局维护市场稳定的决心提出了挑战对普通投资者而言，制定投资策略时需要把噪声交易作为一个变量来考虑。金融市场噪声交易理论从市场监管和投资策略两方面具有启示作用。
1、噪声交易对金融市场监管的启示。
既然信息的高成本与不对称是产生 噪声”的根源，监管的方向就是尽可能的减少信息成本与信息的不对称性。鉴于我国的证券市场是典型的新兴市场，信息披露不充分，会计标准不清晰，产生信息的不合理配置的可能更大也更严重。因此，可以对信息披露制度进行完善，并制定措施保证其得到严格执行：对投资大户．机构投资者以及接近内幕消息的人士获取内幕消息进行监管和惩罚，提高其获得信息的成本和事后受惩罚的概率，从而降低人为因素造成的信息不对称程度：加强对证券投资机构，市场评论者，市场中介机构以及市场调查等机构对信息加工处理与公布质量的要求及其责任的承担。
2、金融噪声交易理论对投资者的启示。
我国的证券市场正处于由散户博弈时代向机构博弈时代过渡。在这个过程没有完成以前，市场上短期交易仍然十分普遍，投资者仍热衷于获得市场的各种小道消息。这种环境下，噪声交易的大量存在是不可避免的，而且在持续时间，涉及范围及价格波动幅度上都要比西方发达国家金融市场有过之而无不及。这可以从我国A股市场上极高的换手率和狂炒ST．PT股票得到证明。持续的噪声交易使金融资产价格不断偏离其基本价值．理性投资者不能通过其对基本价值的认识利用这种偏离套利，因为价格的偏离可能在理性投资者买入或卖出后继续沿同一个方向运动，而不是相反。噪声交易理论告诉每一个想在这样的市场环境下生存的理性交易者，获利的最好办法是预期噪声交易者对噪声的反应程度，于噪声交易开始不久后介入赚取价差。

❽ 金融市场中噪音理论产生的原因

1999-03-03 作者：高扬 来源：北京商学院
金融资产是商品经济发展到一定程度的产物，其根源来自于对现实物质生产的需求，通过发行股票、债券等方式筹集资金用于实物资产的投资。金融资产作为一种权利（债权、所有权）凭证，却脱离了实物资产而在金融市场中作为一种商品由众多的投资者来交易。金融资产的这种虚拟性质，在现代经济社会中因其电子虚拟化的交易方式和越来越多的衍生产品的存在而更加突出。尽管金融资产在形式上逐渐脱离了与实物资产的联系，但两者之间的内在联系却是不能忽视的，即金融资产的价值实质上是由与之相关的实物资产等基本因素决定的。金融资产价值本质也就体现出它与实物资产最根本的联系，也只有如此，资源才能在这一价值的引导下进行合理配置，从而提高经济运行效率。
在金融市场上，金融资产的价值是由众多交易者的交易行为表现出来的。交易者根据各自对信息的收集与分析预测而进行交易，其价格是众多交易者收集信息所反映的结果。在一个充满不确定的经济现实中，信息是纷乱的、复杂的，信息的收集也是要花费成本的。同时，不同交易者收集、分析信息能力是有差异的，所以交易者占有的信息也是不完全对称的。在这一前提下，交易形成的价格是不充分、不完全的，与金融资产的价值存在着偏差，由此产生了以研究这一偏差的理论—“噪声”理论。
金融市场噪声可以表述为：资产价格偏离资产均衡价值的状态。噪声理论就是研究“噪声”产生的原因与表现。噪声理论立足于金融市场上交易者的现实情况，通过对价格异常变化的分析、研究以及数理模型的推导，论证了金融市场上的“噪声”。“噪声”理论共同的基本前提包括两个方面：
1?噪声交易者是长期存在着的。布莱克将噪声交易者定义为：把“噪声”视为真正的信息而进行交易的人。在噪声理论研究者中，噪声交易者有着不同的行为特征：
(1)错误地认为他们掌握了有关风险资产未来价格的特殊信息，这些信息噪声可能来自于技术分析师、股票经纪人或者经济顾问的一些虚假信息；
(2 )对未来价格表现出来的过分主观的错误看法；
(3)对选择证券组合依据一种不正确的理念等等。
尽管行为表现有所不同，但他们的本质是相同的，即在信息不完全情况下对未来价格的判断是错误的，与之相对的则是信息相对完全的理性的交易者。噪声交易者的存在，增加了市场流动性。并且，由于交易者之间始终存在着收集信息的差异、信息成本差异以及投资理念上的差异，使得噪声交易者始终作为交易者的一部分而存在于金融市场中。
2?投资者中存在着短期交易者。他们出于消费需求或调整投资组合的需要而进行持仓期较短的交易。
在以上两个前提存在的情况下，经济学家从不同角度分析了不同交易者在这一环境下的行为特征以及所带来的价格上的“噪声”。
一、理性泡沫理论——对理性套利者行为影响

德朗等在1990年发表的名为《金融市场中的噪声交易者风险》的论文中，详细阐述了这一观点。该模型假设存在两种交易者：噪声交易者和理性套利者。对于理性套利者来说，他们所面临的不仅有基础性风险，而且还有噪声交易者自身创造的风险。例如：当噪声交易者今天对某一资产持悲观态度时，则会使价格下跌，套利者此时进行交易是因为他认为价格在不久就会恢复。如果噪声交易者的看法并未扭转并更加悲观时，对于短期套利者来说，就可能使他遭受损失。
由于这种风险的存在，套利者与噪声交易者对抗力量削弱，从而使噪声交易者“创造了自己的生存空间”。由于噪声交易者收益高，因此可能有部分理性套利者转为噪声交易者。从长期来看，噪声交易者主导了整个市场，从而使市场效率消失。对于专业套利者来说，他们的行为可能受此影响，不再是对基本面的套利，而是对噪声交易者的反映，他们花费资源去检验、预测噪声交易者的行为，从而与之对抗，由此所获的私人回报可能超过社会平均收益。
这一理论能够合理地解释证券、期货、外汇市场中的价格异常现象，及其价格过分波动、股票市场价格的反弹、资本价值的高估及限额共同基金的低估等等。这一理论与弗里德曼和法马(Fama)的观点截然相反，他们认为噪声交易者不是资产价格形成的重要因素，因为非理性的噪声交易者会遇到理性套利者的反击，在对抗过程中会使价格趋向于基础价值。并且，在交易过程中，对资产价值判断完全错误并影响价格的人遭到损失，套利者会从中受益，最终噪声交易者会从市场上消失，因此他们不会过多地影响价格，即使会，也不会持续很长时间。
二、信息聚集理论——对搜寻信息者行为的研究

弗鲁特等人在1992年阐述了信息聚集这一理论。在他们的模型中，交易者分为三种：长期交易者、短期交易者、流动交易者(即噪声交易者)。
假设存在a、b两个与基础资产有关的信息，交易者只能无成本的获取其中之一而不能同时占有(信息是有成本的)。对于长期投资者来说，依赖于相同信息a交易的人越多，就会减少利用该信息的投资者的效用。这种负的信息溢出效应符合传统的有效市场理论。
但是，当投资者是短期交易者时，信息的溢出效应可能为正，即越多的投资者集中于某一个信息（如a），投资者从中获利就越多。在这种情况下，a信息就渐渐融入到价格中，而b信息则未充分反映到价格上，从而降低信息效率，使价格存在噪声。该模型进一步放宽了a、b是与基础资产价值有关的假设，即当存在与基础资产价值无关的信息c时，研究c的投资者越多，也同样会使交易者获利更多。
例如，以技术分析为依据的交易者，他们交易所依据的并非是与资产价值相关的信息，而是价格、交易量变化的图表，当越来越多交易者采用图表分析法，分析得出相似的结论时，他就从中获利，从而促使更多的交易者去研究它，尽管它是与基础价值完全不相关的。在这个模型中，正的信息溢出效应导致投机者倾向于忽视与基本面有关的信息，“聚集”在某一信息上，而忽视其他信息。这种正的信息溢出效应使专业投资者在收集分析信息时，关注的不是自己认为重要

❾ 何为噪音交易者

最早提出“噪音交易者”(noise trader)概念的是Kyle(1985)，Black(1986)。进一步将噪音交易者明确定义为无法获得内部信息(inside information)，非理性地把噪音当作信息进行交易的投资者。 市场选择理论的代表人物Fama和Friedman认为噪音交易者在市场的预期收益为负，总是处于亏损的状态，因此无法长期存在。而行为金融理论的最新研究成果则提出了相反的观点，De Long，Sh1eifer，Summers和Waldman(1990)提出的DSSW模型证明了噪音交易者可以获得正的预期收益。但是，某次或某几次交易中能够获得正的预期收益并不意味着他们能够获得更多的长期财富，具有长期生存的能力。迄今为止，De Long等人(1991)建立的资产组合配置模型和Kogan模型(2003)较好地说明了噪音交易者的长期生存能力问题。

❿ 噪声交易者的影响效应

在DSSW模型中，De Long等人总结了影响噪音交易者预期收益的四种效应：
① 多多益善效应(hold more effect)
即指当噪音交易者平均持有更多的风险资产时，也就意味着他们承受的风险份额越大， 自然他们所获得的风险回报也越多，相对于套利者来说， 噪音交易者预期的收益就会增加。
② 价格压力效应(price pressure effect)
即指当噪音交易者情绪越来越乐观时，他们对风险资产的平均需求会增加，这必然会导致股价上升，这样他们就降低了风险回报以及他们与套利者之间的收益差别。
③ 买高卖低效应(buy high sell low effect)或弗里德曼效应(Friedman effect)
即指由于噪音交易者的非理性，致使他们选择了错误的入市时间，在高价时买进、低价时卖出，从而形成亏损。噪音交易者的投资心态越易变，他们错误的入市时间对他们收益的损害就越大。
④ 空间创造效应(Create space effect)
即指当噪音交易者的想法改变得越来越频繁，价格风险也就越来越大。套利者如果想利用噪音交易者的错误来牟取利润就必须承受越来越大的风险。因为套利者是风险规避者，所以随着风险的增加，他们从噪音交易者手中购买的风险资产就会减少，从而噪音交易者“创造了自己的生存空间”。
以上四种效应，多多益善效应和空间创造效应有助于提高噪音交易者的相对预期收益，而价格压力效应和买高卖低效应则将减少噪音交易者的预期收益。因此，噪音交易者的预期收益是高还是低，就要看一定条件下，上述两组效应中哪一组占有明显的优势。如果噪音交易者普遍看淡后市，此时不存在多多益善效应，他们的平均收益不会太高；当噪音交易者对市场过于看好时，价格压力效应会增大并发挥主导影响，他们平均来说也不会获得高的收益只有在对市场看多的程度处于中等时，多多益善效应和空间创造效应发挥主要作用，噪音交易者才能获得相对较高的预期收益，并且风险回避型的投资者越多，噪音交易者的平均收益也相对越高。De Long等人的这一发现表明，噪音交易者在市场中并不总是亏损的，当然他们也并不总是盈利，在条件具备的情况下，他们的预期收益可以为正，甚至高于套利者。