噪声交易理论

❶ 噪声交易者的起源

最早提出“噪音交易者”(noise trader)概念的是Kyle(1985)，Black(1986)。进一步将噪音交易者明确定义为无法获得内部信息(inside information)，非理性地把噪音当作信息进行交易的投资者。 市场选择理论的代表人物Fama和Friedman认为噪音交易者在市场的预期收益为负，总是处于亏损的状态，因此无法长期存在。而行为金融理论的最新研究成果则提出了相反的观点，De Long，Sh1eifer，Summers和Waldman(1990)提出的DSSW模型证明了噪音交易者可以获得正的预期收益。但是，某次或某几次交易中能够获得正的预期收益并不意味着他们能够获得更多的长期财富，具有长期生存的能力。迄今为止，De Long等人(1991)建立的资产组合配置模型和Kogan模型(2003)较好地说明了噪音交易者的长期生存能力问题。

❷ 开家赛维干洗店大约多少钱

新手开洗衣店说明书

纵观网络知道或者贴吧里面的各种开洗衣店的问答，无非有二种，一种是搞洗衣加盟的公司在这里自问自答，甚至是回答的内容跟编故事一样的吸引人。第二种就是真想通过网络的平台，能了解学习到开洗衣店的方法与技术，哪怕是得到一个真实的思路也是不错的这些想开洗衣店的朋友的提问。但是在网络知道与贴吧里面无数加盟公司的自问自答的误导下，很多人还是被某些加盟公司严重的误导了。针对这些情况，南哥总结了一下网络知道与贴吧里新手想开店提问的一些问题，做些集中的解答以供新朋友参考：如果需要帮助可以点我的用户名找到我。

【第一；】开洗衣店前景如何？会被淘汰吗？

洗衣是一个行业，和吃、穿、住、行这些行业是一样的，只要人要穿衣服，就要涉及到洗衣服，因而洗衣行业不存在被淘汰的问题。洗衣行业已经在我国差不多有一百年左右的发展历史，因而也算一个比较老的行业了。现在随着人们的物质生活提高，衣服档次越来越高，越来越多样化，人们的生活越来越追求一种休闲，回到家更愿意放松自己，给自己更多休息的时间，因而会有越来越多的人把自己的衣服交给洗衣店去洗，洗衣业只会朝着越来越好的方向前进。但是同时也要清醒的认识到，如果洗衣行业都如加盟公司说得那么好，利润那么大，保证能赚钱，相信好多超级大公司早就开始涉足到洗衣行业，我看那些搞加盟的洗衣公司都不要去搞什么加盟了，直接去开洗衣店不是更赚钱了，如果你能这样换位思考一下，你就能明白，其实加盟公司之所以这样做，就是想吸引你去加盟他们的公司，这样可以销售高价的设备给加盟店，赚取丰厚的利润。但是南哥并不是说一定要否认洗衣加盟公司，只是在提醒想进入洗衣行业的朋友，不要把洗衣这行业想得过于简单，多吸收南哥的建议，你就能更理性的去开店，而不会成为加盟公司案板上的肥猪。

【第二；】开洗衣店真的赚钱吗？

洗衣既然是一个行业，它就不存在着赚不赚钱的问题，同一个店面，不同的人经营结果肯定是不同的，老话说得好，没有不赚钱的行业，只有不赚钱的人。只能说有的人赚钱，有的人不赚钱，有的人不仅不赚钱，还倒帖亏本的都有。会经营的，用心的，有头脑的，店面的定位很好的自然能赚到钱。开店投资只有一腔热情和力气是不够的。千万不要认为开洗衣店是不会亏本的，这个想法是非常错误的，只要有人和你说并和你计算这个行业如何如何的能赚钱，保赚不亏，你都要仔细的分辨是非，否则很容易被别人牵着鼻子走而被误导。开洗衣店就是投资做生意，你进入了洗衣行业的市场中来，市场经济永远都是优胜劣汰，哪一个行业都是如此，每一个行业都是有人赚钱有人不赚钱，对于第一次投资做生意的朋友，特别要牢记。

【第三；】开洗衣店风险大吗？

开店了，就是开始做生意了，既然和生意挂勾，就要和洗衣店的管理，包括硬件管理，员工管理，洗衣技术的专业，对顾客的服务态度，店面的营销等等关联上去了，如果只是开个店面就等顾客上门的老板，风险就会远远大于主动出去拉业务，主动的搞活动的，提高店内各项水平的老板，那种认为洗衣店就是买来设备，设备电一插入，衣服一放进去就能自动洗得干干净净，然后烫一下就交给顾客就完事了的朋友，在这里给你们提一个醒，那你对洗衣行业的了解还没有到百分之一的水平，这样理解开洗衣店，纯就是一种理想的状态，事实上经营洗衣店远非如此简单与理想。

【第四；】开一个洗衣店一年能赚多少钱？

很多朋友会问，开一个小洗衣店一年能赚多少钱？其实还是一个老问题，不同的人经营同一个行业自然会有赚有亏本的，没有任何一个人可以准确的回答出来开一个小洗衣店能赚多少钱，但是我们细细的观察的话，可以发现一些小洗衣店开了很多年都不倒，南哥也有很多这样开小洗衣店的朋友，一个小洗衣店只要用心经营，做得再差一年纯利润一二万总是有的，但是并不代表所有的小洗衣店都能赚到钱。我也见过二三十平方的小店一年赚个十几万左右的，还听说过几十万的都有。那是不是开大店就能赚很多钱呢，或者保证能赚钱呢？这肯定不是这样的，大店开倒，关门的远远大于小投入的洗衣店，这个现象目前很普遍。归其原因有，开大店的一般都很盲目的去开店，盲目的听加盟公司忽悠，盲目的大量的资金投入，盲目的头脑发热，等冷静下来后发现，现实中的生意和理想相差十万八千里。等醒悟过来后，为时已晚。因而开洗衣店一定要看自己手中的资金有多少，根据自己手中的资金去做预算。比如自己手中只有十万块资金，因为想加盟，或者到了加盟公司，不断的追加设备，导致借钱追加投资，开店后把自己套牢了。因而千万不要以为，只要开了洗衣店就一定能赚到钱，只是赚少赚多的而已。

【第五；】开洗衣店有几种方式？

洗衣店的投入有二种方式，第一方式又分二种投入，第一种是石油干洗机的投入，石油干洗机我们这里说的指分体式的石油干洗机，这样的设备半套有，石油干洗机，烘干机，烫衣三件套，（烫衣三件套指，烫台，烫斗，蒸汽发生器）这样的投入在加盟公司中一般就是属于最低套餐的投入，也就三四万左右这样的。全套的在上面半套的基础上，再加一个洗脱机，输送线，打包机，消毒柜电脑收衣系统全套等，全套投入加盟公司一般在七八万到十几万都有。第二种是四氯乙烯干洗机，我们这里讲的四氯乙烯干洗指全封闭全自动的四氯乙烯干洗机，就是在第一种投入中，把石油干洗机更换成四氯乙烯干洗机即可就可以了。品牌的四氯乙烯干洗机半套，最低也在五六万左右，全套最低的也在七八万到十万左右，当然设备的价格与它的品牌、功率、容量、款式、代数、材料、设计等等有很大的关系。
第二种方式就是自营，自已创造洗衣品牌，这种投入是最理性也是最节省投入的方式，效果与加盟并不差别，反而比同样设备硬件投入的加盟公司会节省一半左右的费用，事实上中国最开始就没有什么加盟一说，都是设备公司自己做设备自己负责教买设备的人如何开店，后来经过发展后，做设备的公司就专门做设备，做加盟的人就专门搞加盟，这样形成二个独立的体系，设备公司其实做出来的设备都是相当便宜的，只是经过加盟公司一包装，一搞加盟，一忽悠，价格就翻了几翻上去。因而加盟是一条弯曲的路线，而自营是一条笔直的路线。

【第六；】开洗衣店利润大吗？

进入加盟公司咨询，可以看到一片的美好景像展现在自己的面前，好像很快看到自己美好的，发财的时光到了，事实上，洗衣是一个行业，不存在暴利一说，虽然洗衣的成本比较低，利润比较高，但是同时要清醒的看到，洗衣的淡季要占去很多时间，把旺季赚的利润分一下到淡季，洗衣行业就成了一个普通的行业，因而投资的人要理性投资，不要被加盟公司分析的一套一套迷倒了。加盟公司惯用的手法就是避重就轻，这个行业的弱点与缺陷不说，比如说石油干洗机一味的只强调不会洗坏衣服，环保，并不提石油干洗机，洗净度差，返工率高，洗衣成本高，干洗油过滤麻烦，干洗油不能循环使用，烘干会对大气排放污染等，加盟公司，让你加盟开洗衣店只和你算洗衣的成本非常低，利润非常高，但是绝口不和你提淡季收支难平衡的问题。

【 第七；】石油干洗机为什么环保？

在这个行业里，千万不要听一种说法，石油干洗机环保和不会洗坏衣服，石油干洗机环保是指全封闭全自动带蒸馏的石油干洗机来说，这样的机器国内一台最少得十五到二十几万左右，而国内的都是分体式的，一台石油干洗机加一台烘干机，这种设备非常的污染空气，也污染衣服，没有从事的人可能不理解，如果开了后，每一个都会说对的。事实上分体式石油干洗机环保，很多加盟公司都不知道环保在哪里。这个行业，听得进南哥话的人，哪怕用最基础的四氯乙烯干洗机也比分体式的石油干洗机好十倍百倍。事实说明，石油干洗机和四氯乙烯干洗机一样，不能洗的衣服就是不能洗。更不要听信加盟公司或者卖石油的人说，四氯乙烯有毒，事实上在中国的加盟公司里，基本百分之九十九以上的加盟公司向你推广石油干洗机都是因为已经知道你的投入资金只适合于做石油干洗机，当一个加盟公司知道你是一个有钱的主，就会向你介绍四氯乙烯干洗机的好，或者建议二种都一起买去。四氯乙烯干洗机在中国已经有几十年的历史，设备技术已经是很成熟很完善的，不存在淘汰，会危害人体的健康一说。设备就更不要操心什么。而一直说四氯乙烯有毒，会危害人体一说，是指十几年前的早期的开启式四氯乙烯干洗设备，都过了N年了，现在的设备早不存在这样的问题。当然在这里要特别指出，如果你买的是二三流的四氯乙烯干洗机，或者是二手的，或者是年代很久远的，那存在回收率很低，取出来的衣服或者在操作的时候就会四氯乙烯干洗油外漏或烘干后衣服残留较多，会让人感觉到不适的现象也是有的。南哥也在这里说，凡事没有绝对，不管哪一行的设备。只要是品牌设备，代数高的，都不要操心对人体健康的问题。

【第七；】洗衣加盟二三万的公司可以加盟吗？

网上说的什么一二万也可以开洗衣店，这类加盟公司，其实就是一个吸引小投资的客户去投资的，这样的店开出来，实际上就是一个收干洗的钱，做水洗的活，可能没开的朋友不太了解，等开了就能理解南哥这个时候所说的意思，事实上等你真去了加盟公司就不是那么一回事，你冲着一万左右就可以加盟的公司去，等你去了，你在培训的过程中，等你明白不同类衣物要使用不同类的设备，你自然就会增加设备的投入，到了加盟公司，加盟公司就会以各种各样的理由向你解说买更好的更多的设备的好处。当然如果你真只有投入二三万的设备，而且明知道这样的设备使用效率低下，但是你还是想自己去做一个类似于水洗的店，南哥也支持你这么去做，毕竟并不是所有的创业者都有充足的资金去投入做专业的四氯乙烯干洗设备，市场永远也是这样，有高，中，低端，存在就是合理。

【第八；】洗衣加盟好吗？

中国的洗衣加盟公司，你想去加盟都是很热情热情，只要你进入到加盟公司设计得精美的网站，就会给你提供最细心的解答，给你提很多洗衣新概念，强化让你感觉他们公司是多么的实力，加盟他们公司肯定是能赚钱的，然后就给你免费的寄美轮美奂的资料宣传，然后你经常可以接到加盟公司顾问的热情的问候电话等等。有一个加盟公司的老板说得很好，（加盟之前，加盟公司是孙子，等加盟店交完钱后，就轮到加盟店当孙子了。）去加盟千万不要被加盟公司玩的概念给忽悠了。但是目前最可悲的就是，无数的加盟公司为了推销自己公司，在网络里投入大量的资金去做推广，导致大伙只要输入关于洗衣开店的任何字眼，跳出来的都是加盟公司的网站和无数热情的服务，这种现象直接让开洗衣店的第二种方式被淹没了。大伙没有选择，因而在不知道还有第二种方式的情况下，只能选择去加盟。
但是国内有二个公司是南哥非常认可的，在南哥的心里认为这二家公司才属于专业的加盟公司，一个是北京的福奈特和北京的伊尔萨公司，这二家公司真正能做到开店前，开店中，开店后，一直服务做着，可惜就是价格贵，都要五六十万最低一个单店。

【第九；】加盟公司的设备是自己做的吗？

南哥在回答这个问题前，再重复一下上面有个问题提到的，中国目前干洗市场格局，就是做设备的就单独的做设备，搞加盟的就单独在搞加盟。但是有很多的加盟公司也明确的和你说他们设备是自己研发的，也有自己的设备厂区，南哥在这里说明一下，事实上上海有几个加盟公司是有自己的设备厂房的，主要是那几个起步搞加盟比较早的加盟公司，南哥在这里就不提名了，这几个加盟公司其实也只是生厂一些简单的设备，比如石油干洗机，水洗机，烘干机等，直到今天依旧如此，现在这几个老加盟公司生厂设备的话也只是生厂一些简单的设备，更多的还是在外面贴牌，有些加盟公司的直接搞一个大型车间摆放一排一排半成品设备让你看，实际上只是给你做个样子。还真有一些加盟公司会带你去参观他们的设备厂，也可以看到设备厂挂着加盟公司的名字，实际上，这个设备厂只是和这个加盟公司有深层的合作关系，让这个加盟公司挂一个牌子而已，事实上一个公司又要把设备研发制造得好，还要把加盟做得好，这个系统太大，因而做设备的宁愿简单的专注做设备，搞加盟的宁愿就是操作市场。

【第十；】洗衣店开成功的主要因素有哪些？

南哥在回答这个问题的时候，不说大话，一定说出南哥看家的经验。

第一，你选择店面一定要适合自己，比如你投入只有十万左右，当然是以小区为主更好，因为小区的针对性很强，当然小区商品房住户最少不能低于一千户，这个是南哥长期来总结的一个特点，当然住户越多越好，如果是农村的安置小区，特别要小心，因为农村过来的住户对干洗的消费意识淡薄，这个没有判断准确会导致重大的投资失误。如果你投入是几十万，那么肯定适合于开在你当地的A类商圈，就是人气很旺盛的商圈中，当然有些超大型的小区，也非常适合于大投入下去。还有一个是乡镇，乡镇如果是欠发达的地方，尽量在投入的时候不要大投入，有些欠发达的小县城也是如此。

第二；不要去与别人竞争，比如你看中的这个小区，总住户只有二千户，里面已经有一家看着像样的洗衣店做得也不错，这个时候南哥建议你不要再扎进去与他争市场，二个店面竞争会直接导致二个店面都难吃好，除非你非常有实力，也有信心把对方干倒下去，那南哥不反对，当然还有一种情况，如果你看中的小区，档次较高，但是这个原先开的洗衣店的档次太低，这个时候你想开个上档次的洗衣店，南哥建议你上马。但是如果开在主干道上，主商圈中，这个竞争问题并不要多想，因为主干道与主商圈，客源面对的就是你整个所在的城市，因而这个时候你拼的就是实力，服务，装修，技术，营销等。

第三；店面的选择一定不能太小，二三十平方的南哥都不建议，当然除非你做很小的店是另外，如果你想做专业，南哥认为最低不应该低于四十到五十平方，你想做专业，店面太小在生意好起来的时候，非常被动无法展开拳脚做事。店面的位置最好以人流量多的小区出口或者你商圈的主入口，原则上来说十字路口的店面是最佳选择，因为十字路口的店面，过往行人多，顾客对你的认知度就会高很多。技术角度来说，你设备如果专业的，要求你店里的电最好是三相电，也就是动力用电。因为国内专业的设备基本都是三相用电，如果你店没有三相电，要咨询你当地的电力公司，看是否能拉三相电到店，当然费用从五六千到一二万的都有。

第四；选择合适于你的加盟公司，如果你资金不够，那只能去做石油干洗机的设备，如果你资金充足，一定不要去做四氯乙烯干洗机的全套设备，四氯乙烯干洗机的全套专业设备，是你开洗衣店过程中洗衣效率与品质的最重要的保证。如果你选择自创品牌，要特别注意选择设备公司要带专业培训的，如果光有好的设备而没有基础的洗衣技术培训，后期开店会变得非常的被动，当然如果你能聘请到有经验的师傅或者你已经培训了相应的技术就另当别论了。永远要记住，自营与加盟结果都是一样的，自营投入的资金只有加盟一半左右。对于资金有限而想做好店的朋友来说，选择后面一条路无疑是最正确的。不管选择哪一种方式做，都不能轻视洗衣技术的培训，开店前是店面选择与设备选择，开店后伴随一个洗衣店的永远是技术与服务，技术不过关，三天二天与顾客扯皮的店是做不成功的。

第五；店面的装修，现在的人走在外面，人家第一眼就看你穿着打扮如何，男人看女人第一眼就看女人是否漂亮，女人看男人就看男人是否帅，这个问题说明什么呢？既然开个洗衣店，那你的装修一定要下功夫，现在的人太喜欢看表面的东西，你的店装修得越有品味，有风格，顾客越会喜欢，越会认为你的店是一个实力的店，是一个值得去试洗洗衣服的店，是值钱掏比别的小店多洗衣费的店，等等，因而忽视装修的洗衣店，会直接让你的店让顾客接受认可的时间更长。当然你投入小店，资金有限，则另当别论了。

第六，洗衣店的技术，可以这样说，当你把顾客吸引进来的时候，顾客把衣服交给你后，就是展示你店洗衣技术实力的时候，如果一个店洗衣技术不过关，在摸索着洗衣，三天二天与顾客扯皮，三天二天赔偿顾客的衣服，就算你把事情处理完了，你丢失这个顾客的可能性就非常高，也许你失去这一个顾客，就会失去这个家庭的顾客，或者一个单位的顾客，这个绝对不是危言耸听。南可目睹这样开店而到最后开不下去的店非常之多，大多就是那种加盟公司后在加盟公司培训个三五天，七八天的店。因而，洗衣店开店，洗衣技术不过关，会导致一个洗衣店很难得到顾客的认可，很难培养起忠实的顾客。如果初期洗衣店技术不过关的店，一定要再花点钱去学习洗衣技术，或者请一些业内人来当你的指导顾客也不错。在洗衣技术上不舍得再投入的洗衣店，将很难生存下去的。

第七，服务这块，可能很多开店的朋友都会想，以后自己店开起来了，一定要把服务做好，事实上，服务并不是只要一味的忍让，态度好就可以，洗衣行业的服务也是有专业的服务，一味的忍让与态度好是无法做好洗衣店的服务的。

第八，营销，开洗衣店其实是要营销的，不管哪一个行业，其实缺少营销都是不正确的。洗衣店开业前要做好自己的营销，开业时要做好宣传活动，开业后要经常跑业务，推销自己，在自己的店内也要经常营销活动，只是一味的开店后就等顾客上门的店，是很难将一个洗衣店做活，做成品牌，更不要谈快速回收投入的本钱了。

第九，不能急躁，洗衣店有淡季与旺季之分，旺季生意会很旺，而淡季会非常的淡，很多朋友一直看着一天收了多少钱，今天收入不好就心情不好，这样是不行的，一个洗衣店开下来，一定要自己亲力亲为的做好每一件细小的事情，等待一年后，也就是经过了淡季与旺季后，才知道自己的店经营得如何，如果第一年可以做到收支平衡，我觉得这个店还有希望做下去，如果第一年收支严重不平衡，就要考虑第二年要不要做下去，或者转让的问题，当然如果是入住率的问题就另当别论了。一般来说洗衣店都会经过一年培养顾客期，这个过程对很多洗衣店主都感到难熬，以为自己投资错误了，其实不然，如果第一年培养得不错，洗衣店只要坚持下去，营业额一年都比一年好。

第十，洗衣店要开成功，只有一句话：洗衣店没有大事小事，只有你做好每一个细节，或者说无数个细节，你就能做得成功。细节决定成败，用在洗衣店上再合适不过了。

❸ 行为金融学与证券投资博弈的目录

第一章 从诺贝尔经济学奖看金融学的发展
第一节 诺贝尔经济学奖溯源
第二节 金融理论的发展与前沿
一、一般均衡框架下的资产定价
二、投资组合理论和资本资产定价模型
三、期权定价公式
四、套利定价理论
五、行为金融学与市场微观结构理论
第三节 谁将是下一位金融的诺贝尔经济学奖得主
第二章 有效市场理论
第一节 有效市场理论的产生与发展
第二节 有效市场假说的含义及其三种形式
第三节 有效市场假说的理论基础
第四节 市场有效性假说的实证检验
一、市场有效性的实证检验方法
二、市场有效性假说的实证含义
第五节 有效市场假说的作用
第三章 标准金融学与行为金融学的冲突与演变
第一节 标准金融理论的基础及其缺陷
一、有效市场假说是标准金融理论的基石
二、有效市场假说的理论缺陷
第二节 行为金融学的产生与发展
一、行为金融学产生与发展的根本原因
二、行为金融理论的发展历史
三、行为金融学的理论基础
四、行为金融学主张的投资策略
第三节 标准金融学与行为金融学的理论冲突
第四节 标准金融理论存在的合理性
第五节 对行为金融学的客观认识
第六节 对两种金融理论的前景展望
第四章 证券市场异常现象及其行为金融学研究
第一节 证券市场对标准金融理论的偏离：股价异常
现象
一、基本面异常
二、技术面异常
三、日期异常
四、规模异常
五、其他异常
第二节 证券市场对标准金融理论的偏离：投资者行为
异象
一、投资分散度不足
二、过度自信与过度交易
三、避免遗憾与处置效应
四、注意效应与错误的过度买人
第三节 解释证券市场异常现象的行为金融基本理论
一、噪声交易理论
二、前景理论
三、过度自信理论
第四节 几个典型的投资行为模型
一、BSV模型
二、DHS模型
三、HS模型
四、BCAPM模型
五、BPT模型
第五章 预期理论
第一节 从数理预期到人类预期
第二节 以往的乐观主义和被忽视的预期
第三节 期望
第四节 预期和主观期望效用
第五节 预期形成模型
第六节 其他问题
一、经济学中的预期理论
二、预期和目标
三、赌徒谬误和反回归行为
四、金融市场中主观预期的作用
五、社会对预期的影响
六、金融预期可以被操纵吗
七、前景理论
第六童决策、不确定性和风险态度
第一节 复杂动态决策中的错误
一、心理学中的决策概念
二、在复杂系统中的决策
三、复杂决策中常见的错误
第二节 风险和不确定性
一、风险的概念
二、风险态度
第三节 风险决策的传统理论：期望效用理论
一、基本内容
二、对期望效用理论的质疑
第四节 对期望效用理论的修正
一、后悔理论
二、前景理论
第七章 金融市场中的认知偏差
第一节 认知偏差产生的根源
一、基于人类信息处理过程产生的认知偏差
二、基于规律识别产生的认知偏差
第二节 认知偏差是否普遍存在：来自专业人士的证据
一、专业人士的特征
二、对专业人士认知的实证结论
第三节 认知偏差的形成方式
一、代表性法则
二、可得性法则
三、锚定与调整法则
第四节 金融市场上常见的认知偏差
一、过度自信
二、保守主义偏差
三、框定偏差
四、事后聪明偏差
五、小数定律偏差
六、损失厌恶与后悔厌恶
七、确认偏差与“阿Q精神”
八、心理账户
第八章金融市场中的情绪、动机与自我控制
第一节 基于投资者情绪的金融市场异象：反应过度
与反应不足
一、反应过度与反应不足的概念
二、反应过度与反应不足的相关研究
第二节 金融市场中投资者情绪特征及影响
一、情绪的概念及特征
二、心态对投资的影响
三、过度反应的情绪指标——一信心的影响
第三节 金融市场中的投资者动机
第四节 自控在证券投资中的应用
一、人类的需求与满足
二、自我控制的概念
三、心理学对自我控制的研究
四、金融市场中的自我控制
五、如何做到自我控制
第九章 证券投资博弈：散户跟风行为的博弈分析
第一节 博弈与均衡
一、纳什均衡(NE)
二、子博弈完美纳什均衡(SPNE)
三、贝叶斯纳什均衡(BNE)
四、完美贝叶斯纳什均衡(PBNE)
第二节 博弈论与证券投资
第三节 金融市场上的跟风行为：羊群效应
一、羊群效应
二、羊群行为的形成机理
三、理性羊群行为的几种理论模型
第四节 证券分析师羊群行为的博弈分析
第五节 证券市场反馈效应与投机泡沫的博弈分析
一、反馈理论：解释股市投机泡沫的新视角
二、信念、反馈效应与投资泡沫：一个不完全信息动态
博弈的模型
第十章证券投资博弈：机构大户影响股票价格的博弈分析
第一节 机构投资者对股票价格影响的博弈分析
第二节 格罗斯曼一斯蒂格利茨悖论(模型)
第三节 多种风险证券的阿麦蒂模型
第四节 拉丰一麦斯肯模型：内幕交易人与市场有效性
假说
第五节 机构投资者定价策略的博弈分析
参考文献

❹ 噪声交易理论的介绍

噪声交易理论（Noise Deal），在有效市场假说中，证券价格与价值之间存在着一个偏差，这个偏差就是噪声，由于证券市场中的交易者依靠信息对交易品种的价值作出判断，尽管价值是先于价格的产生而客观存在的，但在实际交易过程中对价值的判断表现为一种“共识”，“价值发现”就是对价值的“共识”达成一致的行为，共识的达成受到众多的投资者行为的影响，所以这种一致的认识即价值判断的标准无法实现静态的均衡，同时无法先验地判断哪些信息与价值有关，哪些信息与价值无关。于是价格与价值之间就会出现偏差，噪声由此产生。

❺ 噪声交易理论的噪声交易理论的启示

金融噪声交易理论比较好的解释了金融市场交易中的非理性行为。噪声交易普遍存在所造成的市场价格的剧烈波动及其严重后果对金融市场监管当局维护市场稳定的决心提出了挑战对普通投资者而言，制定投资策略时需要把噪声交易作为一个变量来考虑。金融市场噪声交易理论从市场监管和投资策略两方面具有启示作用。
1、噪声交易对金融市场监管的启示。
既然信息的高成本与不对称是产生 噪声”的根源，监管的方向就是尽可能的减少信息成本与信息的不对称性。鉴于我国的证券市场是典型的新兴市场，信息披露不充分，会计标准不清晰，产生信息的不合理配置的可能更大也更严重。因此，可以对信息披露制度进行完善，并制定措施保证其得到严格执行：对投资大户．机构投资者以及接近内幕消息的人士获取内幕消息进行监管和惩罚，提高其获得信息的成本和事后受惩罚的概率，从而降低人为因素造成的信息不对称程度：加强对证券投资机构，市场评论者，市场中介机构以及市场调查等机构对信息加工处理与公布质量的要求及其责任的承担。
2、金融噪声交易理论对投资者的启示。
我国的证券市场正处于由散户博弈时代向机构博弈时代过渡。在这个过程没有完成以前，市场上短期交易仍然十分普遍，投资者仍热衷于获得市场的各种小道消息。这种环境下，噪声交易的大量存在是不可避免的，而且在持续时间，涉及范围及价格波动幅度上都要比西方发达国家金融市场有过之而无不及。这可以从我国A股市场上极高的换手率和狂炒ST．PT股票得到证明。持续的噪声交易使金融资产价格不断偏离其基本价值．理性投资者不能通过其对基本价值的认识利用这种偏离套利，因为价格的偏离可能在理性投资者买入或卖出后继续沿同一个方向运动，而不是相反。噪声交易理论告诉每一个想在这样的市场环境下生存的理性交易者，获利的最好办法是预期噪声交易者对噪声的反应程度，于噪声交易开始不久后介入赚取价差。

❻ 噪声交易者的预期收益

早在70年代，弗里德曼Friedman和法马Fama就讨论了噪音交易者长期存在的可能性及其对市场的影响问题：他们认为，当噪音交易者抬高了股票的瞬时价格使其高于基本面价值时，理性套利者就会卖空股票、打压市场价格，直到价格回复价值为止，此时，套利者低价买回股票，赚取高卖低买的差价收益，这使噪音交易者所获投资收益水平比与之进行交易的套利者要低，所以经济利益的选择机制会把他们逐渐淘汰。而这种套利行为的另一个结果就是任何价格偏差都将被市场迅速纠正，价格始终贴近基础价值，这就是通常所说的“市场选择理论” 根据这一理论，噪音交易者在资产价格形成过程中的作用是无足轻重的，可以忽略不计。就连噪音交易理论的代表布莱克(Black，1986)也认为，由于噪音交易者总是高买低卖，所以噪音交易者作为一个整体将是亏损的，相反，套利者则在财务上处于强势。而且， 噪音交易越多，套利者就有越多的获利机会
1990年，De Long，Shleifer，Summers和Waldman建立了DSSW模型，证明了噪音交易者可以获得正的预期收益，并且他们的收益可能比套利者更高。

❼ 金融市场中噪音理论产生的原因

1999-03-03 作者：高扬 来源：北京商学院
金融资产是商品经济发展到一定程度的产物，其根源来自于对现实物质生产的需求，通过发行股票、债券等方式筹集资金用于实物资产的投资。金融资产作为一种权利（债权、所有权）凭证，却脱离了实物资产而在金融市场中作为一种商品由众多的投资者来交易。金融资产的这种虚拟性质，在现代经济社会中因其电子虚拟化的交易方式和越来越多的衍生产品的存在而更加突出。尽管金融资产在形式上逐渐脱离了与实物资产的联系，但两者之间的内在联系却是不能忽视的，即金融资产的价值实质上是由与之相关的实物资产等基本因素决定的。金融资产价值本质也就体现出它与实物资产最根本的联系，也只有如此，资源才能在这一价值的引导下进行合理配置，从而提高经济运行效率。
在金融市场上，金融资产的价值是由众多交易者的交易行为表现出来的。交易者根据各自对信息的收集与分析预测而进行交易，其价格是众多交易者收集信息所反映的结果。在一个充满不确定的经济现实中，信息是纷乱的、复杂的，信息的收集也是要花费成本的。同时，不同交易者收集、分析信息能力是有差异的，所以交易者占有的信息也是不完全对称的。在这一前提下，交易形成的价格是不充分、不完全的，与金融资产的价值存在着偏差，由此产生了以研究这一偏差的理论—“噪声”理论。
金融市场噪声可以表述为：资产价格偏离资产均衡价值的状态。噪声理论就是研究“噪声”产生的原因与表现。噪声理论立足于金融市场上交易者的现实情况，通过对价格异常变化的分析、研究以及数理模型的推导，论证了金融市场上的“噪声”。“噪声”理论共同的基本前提包括两个方面：
1?噪声交易者是长期存在着的。布莱克将噪声交易者定义为：把“噪声”视为真正的信息而进行交易的人。在噪声理论研究者中，噪声交易者有着不同的行为特征：
(1)错误地认为他们掌握了有关风险资产未来价格的特殊信息，这些信息噪声可能来自于技术分析师、股票经纪人或者经济顾问的一些虚假信息；
(2 )对未来价格表现出来的过分主观的错误看法；
(3)对选择证券组合依据一种不正确的理念等等。
尽管行为表现有所不同，但他们的本质是相同的，即在信息不完全情况下对未来价格的判断是错误的，与之相对的则是信息相对完全的理性的交易者。噪声交易者的存在，增加了市场流动性。并且，由于交易者之间始终存在着收集信息的差异、信息成本差异以及投资理念上的差异，使得噪声交易者始终作为交易者的一部分而存在于金融市场中。
2?投资者中存在着短期交易者。他们出于消费需求或调整投资组合的需要而进行持仓期较短的交易。
在以上两个前提存在的情况下，经济学家从不同角度分析了不同交易者在这一环境下的行为特征以及所带来的价格上的“噪声”。
一、理性泡沫理论——对理性套利者行为影响

德朗等在1990年发表的名为《金融市场中的噪声交易者风险》的论文中，详细阐述了这一观点。该模型假设存在两种交易者：噪声交易者和理性套利者。对于理性套利者来说，他们所面临的不仅有基础性风险，而且还有噪声交易者自身创造的风险。例如：当噪声交易者今天对某一资产持悲观态度时，则会使价格下跌，套利者此时进行交易是因为他认为价格在不久就会恢复。如果噪声交易者的看法并未扭转并更加悲观时，对于短期套利者来说，就可能使他遭受损失。
由于这种风险的存在，套利者与噪声交易者对抗力量削弱，从而使噪声交易者“创造了自己的生存空间”。由于噪声交易者收益高，因此可能有部分理性套利者转为噪声交易者。从长期来看，噪声交易者主导了整个市场，从而使市场效率消失。对于专业套利者来说，他们的行为可能受此影响，不再是对基本面的套利，而是对噪声交易者的反映，他们花费资源去检验、预测噪声交易者的行为，从而与之对抗，由此所获的私人回报可能超过社会平均收益。
这一理论能够合理地解释证券、期货、外汇市场中的价格异常现象，及其价格过分波动、股票市场价格的反弹、资本价值的高估及限额共同基金的低估等等。这一理论与弗里德曼和法马(Fama)的观点截然相反，他们认为噪声交易者不是资产价格形成的重要因素，因为非理性的噪声交易者会遇到理性套利者的反击，在对抗过程中会使价格趋向于基础价值。并且，在交易过程中，对资产价值判断完全错误并影响价格的人遭到损失，套利者会从中受益，最终噪声交易者会从市场上消失，因此他们不会过多地影响价格，即使会，也不会持续很长时间。
二、信息聚集理论——对搜寻信息者行为的研究

弗鲁特等人在1992年阐述了信息聚集这一理论。在他们的模型中，交易者分为三种：长期交易者、短期交易者、流动交易者(即噪声交易者)。
假设存在a、b两个与基础资产有关的信息，交易者只能无成本的获取其中之一而不能同时占有(信息是有成本的)。对于长期投资者来说，依赖于相同信息a交易的人越多，就会减少利用该信息的投资者的效用。这种负的信息溢出效应符合传统的有效市场理论。
但是，当投资者是短期交易者时，信息的溢出效应可能为正，即越多的投资者集中于某一个信息（如a），投资者从中获利就越多。在这种情况下，a信息就渐渐融入到价格中，而b信息则未充分反映到价格上，从而降低信息效率，使价格存在噪声。该模型进一步放宽了a、b是与基础资产价值有关的假设，即当存在与基础资产价值无关的信息c时，研究c的投资者越多，也同样会使交易者获利更多。
例如，以技术分析为依据的交易者，他们交易所依据的并非是与资产价值相关的信息，而是价格、交易量变化的图表，当越来越多交易者采用图表分析法，分析得出相似的结论时，他就从中获利，从而促使更多的交易者去研究它，尽管它是与基础价值完全不相关的。在这个模型中，正的信息溢出效应导致投机者倾向于忽视与基本面有关的信息，“聚集”在某一信息上，而忽视其他信息。这种正的信息溢出效应使专业投资者在收集分析信息时，关注的不是自己认为重要

❽ 噪声交易者的削弱影响

噪音交易者在金融市场中长期生存既得到了理论上的证明，也是现实中各国证券市场都普遍实际存在的现象，这一现象将对证券市场的稳定产生极为不利的影响。而我国的股票市场兼有新兴和转轨两大特征，噪音交易者的影响就更为严重。要削弱这种影响，股票市场改革需要做到：
第一，培育理性市场主体，包括大力培育机构投资者、完善上市公司治理结构、加强对中介机构的管理：
第二，纠正股票市场信息垄断、竞争无序、运行机制不规范等结构性缺陷；
第三，建立和完善股票市场发行制度、国有股制度、卖空制度、市场分割制度、不完全退市制度、市场开放制度等制度性缺陷；
第四，规范政府监管行为，从政府导向向市场导向转变