完善中国外汇市场的对策和建议

Ⅰ 发展我国现货市场对策建议

20世纪60年代，由于世界经济的增长，使世界对石油的需求迅速增加。在 1973 年以前，国际油价被以美国为首的国家所控制，当时，以固定价格为主的短期合同一签订就是若干年，油价几乎没有什么短期变化。而且，第三世界产油国的力量比较弱小，非欧佩克国家生产的石油主要用于国内消费，国际石油市场一直处于比较平稳的状态。 20 世纪 70 年代，发生了第一次和第二次国际石油危机，这两次石油危机使得 70 年代末的国际油价比 70 年代初上涨了近 20 倍，从 1970 年的每桶 1 ～ 2 美元，上涨到 1981 年的 35 ～ 40 美元，最高时曾突破每桶 45 美元。石油价格的剧烈波动给企业带来巨大风险，石油期货就是在这种大背景下产生的。

（一）国际原油及成品油市场作价机制

1、国际原油价格体系

随着世界石油市场的发展和演变，现在许多原油长期贸易合同均采用公式计算法，即选用一种或几种参照原油的价格为基础，再加升贴水，其基本公式为：

P＝A＋D

其中：P为原油结算价格 A为基准价 D为升贴水

其中参照价格并不是某种原油某个具体时间的具体成交价，而是与成交前后一段时间的现货价格、期货价格、或某报价机构的报价相联系而计算出来的价格。有些原油使用某个报价体系中对该种原油的报价，经公式处埋后作为基准价；有些原油由于没有报价等原因则要挂靠其它原油的报价。

石油定价参照的油种叫基准油。不同贸易地区所选基准油不同。出口到欧洲或从欧洲出口，基本是选布伦特油（Brent）；北美主要选西得克萨斯中质油（WTI）；中东出口欧洲参照布伦特油、出口北美参照西得克萨斯中质油、出口远东参照阿曼和迪拜原油；中东和亚太地区经常把“基准油”和‘喻格指数”相结合定价，并都很重视升贴水。

1)、欧洲原油 在欧洲，北海布伦特原油市场发展比较早而且比较完善，布伦特原油既有现货市场，又有期货市场。该地区市场发育比较成熟，英国北海轻质原油Brent。已经成为该地区原油交易和向该地区出口原油的基准油，即交易原油基本上都参照布伦特原油定价。主要包括的地区有：西北欧、北海、地中海、非洲以及部分中东国家如也门等。其主要交易方式为IPE交易所交易，价格每时每刻都在变化，成交非常活跃；此外，其他衍生品在场外交易。

布伦特原油现货价格可分为两种：即期布伦特现货价（Dated Brent）和远期布伦特现货价（15day brent）。前者为指定时间范围内指定船货的价格；后者为指定交货月份，但具体交货时间未确定的船货价格，其具体交货时间需由卖方至少提前15天通知买方。

2)、北美原油

与欧洲原油市场一样，美国和加拿大原油市场也已比较成熟。其主要交易方式为NYMEX交易所交易，价格每时每刻都在变化，成交非常活跃；此外，还有场外交易。在该地区交易或向该地区出口的部分原油定价主要参照美国西得克萨斯中间基原油WTI（West Texas Intermedium）， 如厄瓜多尔出口美国东部和墨西哥湾的原油、沙特阿拉伯向美国出口的阿拉伯轻油、阿拉伯中油、阿拉伯重油和贝里超轻油。

3)、中东原油 中东地区原油主要出口北美、西欧和远东地区。其定价中参照的基准原油一般取决于其原油的出口市场。中东产油国出口油定价方式分为两类：一类是与其基准油挂钩的定价方式。另一类是出口国自己公布价格指数，石油界称为“官方销售价格指数”（“官价”， OSP）。阿曼石油矿产部公布的原油价格指数为MPM，卡塔尔国家石油公司公布的价格指数为QGPC（包括卡塔尔陆上和海上原油价格），阿布扎比国家石油公司为ADNOC价格指数（包括上查昆油、下查昆油、穆尔班油、乌姆舍夫油），这些价格指数每月公布一次，均为追溯性价格。QGPC和ADNOC价格指数基本参考MPM指数来确定。官价指数是1986年欧佩克放弃固定价格之后才出现的；目前亚洲市场的许多石油现货交易与OSP价格挂钩。从OSP的定价机制可以看出，以上三种价格指数受所在国政府的影响较大，包括政府对市场趋势的判断和相应采取的对策。

参照基准油定价的中东国家也区分不同市场。一般来说，对于出口北美地区的原油，则参照美国西得克萨斯中质油定价，对于出口欧洲的原油则参照北海布伦特原油定价，对于出口远东地区的原油则参照阿曼和迪拜原油的价格定价。除此之外，也有一些国家在参照原油的选择上，所有市场只用一种参照原油，但对不同市场则选用不同的升贴水。科威特对出口上述三种市场的原油，其参照定价原油都为阿拉伯中质油，但其对阿拉伯中质油的升贴水则不同。

4)、亚太原油 在亚洲地区除普氏、阿格斯石油报价外，亚洲石油价格指数（APPI）、印尼原油价格指数（ICP）、OSP指数以及近两年才发展起来的远东石油价格指数（FEOP）对各国原油定价也有着重要的影响。原油长期销售合同中定价方法主要分为两类：一种以印尼某种原油的印尼原油价格指数或亚洲石油价格指数为基础，加上或减去调整价；另一种以马来西亚塔皮斯原油的亚洲石油价格指数为基础，加上或减去调整价。如越南的白虎油，其计价公式为印尼米纳斯原油的亚洲原油价格指数加上或减去调整价。澳大利亚和巴布亚新几内亚出口原油，其计价公式则以马来西亚塔皮斯原油的亚洲石油价格指数为基础。我国大庆出口原油的计价则以印尼米纳斯原油和辛塔原油的印尼原油价格指数和亚洲石油价格指数的平均值为基础。中国海洋石油总公司的出口原油既参考亚洲石油价格指数，也参考OSP价格指数。

亚洲石油价格指数（ APPI）

亚洲石油价格指数1985年4月开始报油品价格指数，1986年1月份开始报原油价格指数。该价格指数每周公布一次，报价基地为香港，报价系统由贸易公司SeaPacServices进行管理和维护，数据处理由会计公司 KPMGPeatMarwick在香港的办公室负责。指数公布时间为每周四的中午12：00时。参与原油价格评估的成员目前约有30个，但其具体身份不详。各成员需要在每周的星期四之前将其对该周原油价格水平的估价提交指数数据处理公司。

有的原油结算价的作价公式同时包括APPI和ICP两种指数所报的价格，如马来西亚国家石油公司（Petronas）塔皮斯原油的作价。

远东石油价格指数的报价时间为早上5：45－8：00，在这段时间内，该指数的“石油报价组”将有关原油和油品价格通过计算机网络转给路透社新加坡公司处理，指数价格为报价的简单平均。该价格的协调和管理机构是新加坡的一家咨询公司—－。。石油贸易公司”（oil TradeAssociate）。

应该注意的是，原油价格构成和水平与交货方式相关。按照国际惯例，如按FOB价格交货，则由买方负担交割点之后的运费和其他相关费用。按 C＋F或CIF价交货，则由卖方支付到达指定交割点之前的运费及其他相关费用。在贸易双方确定原油定价公式时，交货方式是主要考虑因素。

2、国际成品油价格体系

相对来说，国际成品油市场的发展历史较原油市场短，作价方式的国际化程度相对较低。目前国际上主要有三大成品油市场，即欧洲的荷兰鹿特丹、美国的纽约以及亚洲的新加坡市场，各地区的成品油国际贸易都主要以该地区的市场价格为基准作价。此外，最近发展起来的日本东京市场对远东市场的贸易也有一定的参考意义。下面主要以新加坡为例作简要说明。新加坡成品油市场有专门的权威报价机构 Platts，每天公布一次，节假日除外。随着新加坡成品油现货和期货市场交易的日益活跃，远东地区基本上所有国家的成品油定价部主要参考新加坡成品油市场的价格。

Ⅱ 对外汇管理部门的意见和建议

自2012年8月1日起，我国在全国范围内实施货物贸易外汇管理制度改革。总体而言，这个改革提高了货物贸易外汇管理的监管效率，减少了进出口企业、银行、外汇局、税务局在货物贸易运作、管理方面的时间和人力，降低了社会成本，有利于进出口企业诚信意识的增强和竞争力的提高，对我国的对外贸易有正面的促进作用。但在改革新政实施过程中，也存在人员素质不高、贸易信贷管理不完善、系统操作不便等问题，应尽快完善。

【关键词】货物贸易 外汇管理 政策 问题 建议

一、存在问题

自2012年8月1日起，货物贸易外汇管理制度改革在全国正式实施，改革降低了企业经营成本，简化了业务操作流程，促进了贸易便利化。但在改革新政实施过程中，也存在人员素质不高、贸易信贷管理不完善、系统操作不便等问题，应尽快完善。

（一）人员素质参差不齐难以适应货物贸易改革的需要

1.企业方面。新政策对进出口企业的业务操作能力、责任意识和自律意识提出了更高的要求，但大部分企业尤其是县域中小企业的业务人员都为兼职，流动性大，业务素质参差不齐，对新增操作员、给操作员赋权、做企业报告等具体业务操作不理解，工作的主动性不强，这在一定程度上影响了贸易信贷报告的数据质量，增加了企业自身的违规风险和外汇局开展综合分析等相关工作的难度。

2.外汇局方面。货物贸易外汇管理改革对基层外汇管理人员的专业素质和水平提出了更高要求。目前基层外汇局人员配置一般为3～5人，难以适应近年来外汇业务量的快速增长，并且操作型人员居多，综合分析和准确判断能力尚有欠缺，监测分析水平亟待提高。

（二）贸易信贷管理有待完善

1.贸易信贷未实行额度和期限管理，报告金额无上限，企业资金可自由进出。新的贸易信贷管理制度未采用额度和期限管理，致使企业资金可无限制地自由进出。在人民币升值预期强烈的情况下大量资金涌入，企业可无限制地进行100%以上的预收、延付报告；一旦形势出现逆转，企业又可无限制地进行100%以上的预付、延收报告。贸易信贷无期限约束助长了超长期贸易信贷的存在，容易成为境外“热钱”流入的便利渠道，显然不利于外汇局对跨境资金流动的监管。以辖内某企业为例，其预收货款到位至货物出口的周期最长可达一年，相当于企业举借外债一年而不经外汇局审核。在目前信贷趋紧的形势下，借预收货款融资的现象将愈加普遍。预付货款也存在类似问题，以辖内某企业为例，2011年2月预付了190万美元的铜精矿款，到目前还没有到货，其周期已快接近两年。

Ⅲ 中国外汇市场在法律方面有什么不完善之处越详细越好！急急急！考试用！

中国外汇市场存在的问题及对策
清华大学海外中国MPA资源中心 王 信
近期中国外汇管理领域的一项重要任务是完善以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制，提高人民币汇率形成的市场化程度，进一步发挥汇率在资源配置和宏观管理中的调节作用。汇率制度与外汇市场密切相关；在很大程度上，汇率制度的选择左右外汇市场的发展，而外汇市场的发展又影响汇率制度的运行。中国外汇市场目前还很不发达，在人民币走向浮动汇率制的过程中，需要在加强监管的基础上，大大提高市场的深度和广度，增加流动性。
一、银行间外汇市场存在的主要问题及根源
1994年外汇体制改革以后，中国告别了计划经济色彩较浓、地区分割的外汇调剂市场，形成了全国统一的外汇市场。外汇市场主要包括外汇指定银行与企业之间的结售汇市场和银行间市场，后者以中国外汇交易中心负责管理的全国联网的外汇交易系统为载体，是汇率形成机制的核心。中央银行参与其间的交易，对汇率进行调控。与外汇调剂市场相比，银行间市场尽管有了很大的飞跃，但仍存在不少问题，难以适应开放的市场经济的需要。
1．银行间外汇市场存在的主要问题
第一，市场交易量小。2002年，银行间外汇市场年交易量为971.9亿美元，只占当年进出口总额的六分之一。这不但无法与发达市场相比，而且远远低于周边许多小国的水平。以2001年4月为例，外汇交易中心日平均交易量仅为1.9亿美元，而菲律宾、马来西亚、泰国、印度分别为10亿美元、10亿美元、20亿美元、30亿美元(BIS，2002)。
第二，市场高度集中。由于制度和历史原因，中国银行等四家国有独资商业银行占银行间外汇市场总交易量的90%以上，其中，中国银行2002年卖出的外汇占市场卖出外汇的一半以上。此外，在现有的汇率形成机制下，中央银行是市场上的“超级交易商”，成为中国银行最主要的交易对手(下文将具体说明)。未来，即使外汇交易主体有所增加，但一两家大银行在市场上垄断地位的状况也可能继续存在，影响资源的合理配置。
第三，市场流动性差。目前，银行间外汇市场采用分别报价、撮合成交的竞价交易(auction)方式，计算机系统按照价格优先、时间优先的原则对买卖进行撮合，价格形成和市场出清自动进行。这种方式较好地体现了公平、公正和价格优化，但交易只有在买方、卖方同时存在，且买卖价格能够匹配的情况下才能进行，交易不一定是连续的，规模受到限制，市场流动性不高，汇率波动可能较大。
第四，市场交易品种单一。目前银行间外汇市场只有人民币对美元、日元、港币和欧元的即期交易，尚无远期(forward)、互换(swap)、期权(option)、期货(futures)等交易品种。这与国际外汇市场上即期交易居次要地位的状况有根本差异。2001年，在传统的国际外汇市场上，远期交易日均1310亿美元，外汇互换日均6560亿美元。此外，场外衍生外汇交易日均达8530亿美元。相比之下，即期外汇交易日均不过3870亿美元(BIS，2002)。
第五，集中交易、集中清算成本高，风险大。目前外汇指定银行的交易员必须进入中国外汇交易中心的场所进行外汇买卖，银行间市场具有集中、有形的特征。这种市场形态常见于中央银行居绝对主导地位、采用竞价交易的外汇市场。随着市场规模的扩大，集中交易的问题将越来越突出。如交易场所的建设和维护需要耗费大量的人力、物力、其容量越来越难以满足日益增加的交易主体的需要等。
与集中交易相对应，中国银行间外汇市场实行本外币的集中清算，中国外汇交易中心承担清算风险。未来人民币可兑换程度提高和人民币真正走向浮动汇率制以后，交易主体及其外汇头寸都将迅速增多，一些实力较强的交易主体可能因信用风险、汇率风险等陷入危机。此外，由于中国外汇交易中心是人民银行的一个事业单位，由该中心承担清算风险。实际上就是由人民银行承担风险，这导致市场参与者普遍缺乏风险结束，可能进行大量的高风险交易。其结果，外汇交易中心和整个市场的稳定都可能受到很大的冲击。
2．人民币汇率超稳定抑制了外汇市场的发展
中国银行间外汇市场之所以不发达，一方面是由于人民币可兑换程度还不高，企业和个人不能自由地支配外汇，外汇市场缺乏真正的投资主体和交易主体；另一方面，人民币对美元汇率的超稳定也抑制了外汇市场的发展。
1994年开始，中国实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。自亚洲金融危机以来，人民币对美元名义汇率波动很少，这对外汇市场发展有较大影响。在浮动汇率制下，不论汇率是自由浮动还是有管理的浮动，汇率主要由外汇市场供求决定，政府(中央银行)对外汇市场的干预较小，汇率形成的市场化程度高。在汇率弹性较小的情况下，汇率主要反映政府的意愿，外汇市场的发展受到限制，汇率形成的市场化程度低。在中国，由于实行强制结售汇制度和外汇指定银行结售汇周转外汇的比例管理，企业必须将规定限额以外的外汇结售给外汇指定银行，而外汇指定银行在银行间外汇市场出售。近年来，中国外汇收支持续顺差，企业结汇和外汇指定银行在外汇市场上出售外汇的数量都急剧增加。由于广大金融机构、企业和个人不能自由地买卖外汇，导致市场上供求严重失衡，人民币汇率面临一定的升值压力。为维持人民币对美元汇率的稳定，中央银行不得不大量收购外汇，导致外汇储备不断攀升。可见，在很大程度上，中央银行是外汇市场上最主要的买家，其操作直接决定人民币汇率的 水平。
在人民币对美元汇率超稳定的情况下，政府(中央银行)过多地介入市场运行，直接导致上述外汇市场的一系列问题，外汇市场的功能仅限于为银行调整其结售汇头寸服务，各类经济主体无法通过外汇市场满足其资产管理、风险管理的需要，市场交易主体和交易量就难以大幅度增加。由于外汇资源主要由政府而非市场机制进行分配，而竞价交易又是可资利用的较简单、直接的方式，因此，无需采用可提高市场流动性和形成真实市场价格的交易商制度。此外，政府在外汇资源分配中起主导作用，相应地负责集中清算，导致清算风险集中。在无需承担清算风险和汇率风险的情况下，微观经济主体没有动力通过多样化的金融工具规避风险，制约了远期外汇市场的发展。总之，在很大程度上，目前的银行间外汇市场是人民币汇率超稳定安排的产物，也是为这一制度安排服务的。从国际经验看，越来越多的经济体走向浮动汇率制。[2]未来一段时间内，在保持人民币汇率基本稳定的前提下，应改进人民币汇率形成机制。这就需要大力发展外汇市场，减少政府干预，提高汇率形成的市场化程度。
二、促进外汇市场发展的政策措施
近期外汇管理部门接连推出了旨在促进市场发展的一系列措施；增加人民币对欧元的交易；允许银行和非银行金融机构进行外币同业拆借；延长外汇市场交易时间；将远期结售汇业务试点从中国银行推广到其它国有独资商业银行；大幅度提高国有独资商业银行结售汇外汇周转头寸上限；建立外汇市场报价、成交等实时监测系统，等等。但总的来看，银行间外汇市场还远远不能适应人民币汇率形成机制市场化和有管理的浮动汇率制的要求。预计，随着人民币可兑换程度的提高，企业和个人支配外汇的自由度将越来越大，市场的潜在参与者将越来越多，为外汇市场的发展奠定了基础。以下仅就完善银行间外汇市场本身提出若干政策建议。
1．增加交易主体，促进公平竞争
一是培育更多有实力的商业银行。商业银行是外汇市场上主要的交易主体。应进一步允许国外大银行投资入股，加快境内中资银行的股份制改造步伐，迅速发展其外汇业务，改变一两家银行在外汇市场居绝对主导地位的局面，促进公平竞争。
二是允许更多的非银行金融机构进入外汇市场。尽管外汇市场通常被称为银行间市场，但从国际经验看，非银行金融机构在市场上的作用越来越大。据国际清算银行2001年的抽样调查，与1998年相比，在传统的外汇市场上，银行间交易的比重从64%降至59%，银行与非金融企业的交易从17%降至13%。相反，银行与非银行金融机构交易的比重从1992年的12%上升到1998年的20%，再升至2001年的28%。这主要是由于资产管理公司等机构投资者的外汇交易量急剧扩大(BIS，2002)。
从中国的情况看，部分实力较强、风险管理机制较完善的非银行金融机构可望成为外汇市场上重要的新兴力量。为拓宽居民投资渠道，防止金融风险过于集中，应适当分流银行储蓄，大力培育商业保险公司、养老基金、共同基金等机构投资者。同时，在渐进、可控的前提下，允许部分境内资金通过境内合格机构投资者制度(Qualified Domestic Institutional Investor,QDII)进行境外证券投资。境内投资者的出资和获取收益都应该以人民币计价，在额度内，由QDII集中办理购汇和结汇。尽管投资的汇率风险由投资者自行承担，但为了提高投资绩效，吸引更多的投资者，QDII将有动力规避境外投资的汇率风险。因此，应允许它们进入外汇市场，通过各种金融工具进行套期保值，这将有利于增加外汇市场的交易主体，提高外汇市场的深度和广度。为了增加这些机构的资金实力，应允许它们进入货币市场进行短期的人民币和外币拆借。
三是允许更多的大型非金融企业进入外汇市场。对进出口企业和其它类型企业保留外汇的限制大大放松甚至取消后，应允许少数大企业直接进入外汇市场进行资产组合管理和规避外汇风险，降低交易成本，提高资金利用效率。
2．引进货币交易商制度，提高市场流动性
在交易商制度下，交易商(通常是商业银行和投资银行)专门进行外汇买卖，它们可保留一定限额的外汇头寸，随时向市场提供流动性。有些交易商还可成为做市商(market maker)，承诺按照事先设定的买卖双向报价进行交易，使交易不受实际的外汇供给或需求的限制。例如，当某一客户需要外汇时，即使其它客户没有剩余的外汇或不愿出售，他也可向做市商购买。除与客户进行交易、满足其需要外，为了调整外汇头寸，交易商之间还可进行大量的交易。在成熟的外汇市场上，约85%的即期外汇交易是在交易商之间进行的。
交易商制度有多方面的优点：一是使交易能够连续进行，大大提高了市场的流动性；二是交易商不断根据市场预期和得到的指令调整报价，彼此间的竞争使买卖价差趋于缩小，减少了市场的交易成本；三是减少本币外义有效汇率的波动，一项针对85个发展中国家和转轨国家的研究己证实这一点(IMF，2003)；四是交易商通过各种衍生工具规避外汇风险的需要，促进了远期外汇市场的发展。由于上述优点，允许本币汇率具有一定弹性的经济体普遍采用交易商制度。据国际货币基金组织2001年的一项抽样调查，在接受调查的55个本币具有相当弹性的基金成员中，只采用竞价交易的仅占4%，只采用交易商制度的占44%，同时采用竞价交易和交易商制度的占48%(IMF，2001)。随着中国外汇市场的进一步发展和人民币汇率弹性的增加，应适时引入这一制度，提高交易的连续性和市场的流动性。由于外汇市场可同时存在多个交易平台，交易商制度能够与竞价交易并行不悖。例如，交易商与中央银行的交易仍可通过单向的外汇竞价进行。
在中国外汇市场还很不发达，金融机构风险管理能力较弱的情况下，监管部门一方面要扶持交易商，不能过多干预，另一方面要加强监管。一是真正按照银行的资产质量和风险管理等标准选择交易商，不搞行政审批和对某种类型的所有制机构进行政策倾斜。二是作为一项扶持政策，中央银行一般只与交易商进行外汇交易，以增加交易商的交易量和市场份额。三是只要人民币汇率在一定范围内浮动，中央银行就不必入市干预，淡化中央银行“超级交易商”的色彩，拓宽交易商制度的发展空间。四是适当扶持实力较弱的交易商，尽快形成的局面。为了防止有的银行凭借超强的外汇资金实力垄断外汇市场，必要时中央银行可适当向其它几个主要交易商提供低成本的流动性，弥补其资金头寸的一时不足。当然，这些交易商应达到一定的业绩标准，借款必须以国债或中央银行发行的融资券为抵押，不得他用。五是监管部门应密切监控交易商的交易状况和货币头寸敞口(currency open positions)[4]的变动，头寸敞口不能突破规定的限额。在工业化国家，外汇交易商的头寸敞口上限一般为资本金的15%-20%，近年来美国等一些发达国家取消这一限制，改为监控银行整体的风险状况(Mitchem,1998)。但在发展中国家，银行外汇头寸敞口限额仍普遍存在，一般为其资本金的20%-40%(Hartman,1994)。实证研究表明，采取银行货币头寸敞口限制，有助于减少发展中国家本币名义有效汇率的波动(IMF，2003)。总之，中国应制定外汇交易商的头寸口敞口限额，该限制可随银行抗风险能力的提高而逐步放松。
3．发展远期外汇市场，增加避险工具
目前四家国有商业银行正在进行远期结售汇业务试点，但远期外汇业务还仅限于银行与客户的零售市场。为了方便广大客户和外汇市场交易主体规避汇率风险，应在发展即期外汇市场的基础上，进一步推广远期结售汇试点，建立远期外汇市场，开发外汇远期、货币互换、期货和期权等金融避险工具。
初期阶段，开展远期外汇交易应坚持实需原则，主要为进出口贸易、经过批准的对外投资等有真实交易背景的外汇收支规避汇率风险服务。远期合约的期限应由市场决定，如果市场参与者不愿签订较长期限的远期合约，监管部门应允许期限较短的远期合约展期，以便市场参与者规避较长时期以后的汇率风险。关于远期外汇的定价，考虑到远期外汇交易还存在不少限制，市场化程度不是很高，可借鉴菲律宾、韩国等国的经验，由中央银行根据国内外利率差异等因素制定指导性远期汇率，再结合市场供求状况得出实际的远期汇率。随着中国利率市场化改革的深入和远期外汇交易的进一步放开，市场定价应成为主流。外汇市场逐步走向成熟以后，应适当允许纯粹的外汇投机。投机者往往能够敏锐地发现市场汇率对均衡汇率的偏离，其交易活动有助于发挥市场的价格发现功能，提高市场的流动性和运行效率。当然，外汇投机可能加剧市场波动，因此放松对外汇投机的限制必须慎之又慎。
4．建立分散的交易体系和独立的清算机构
据国际货币基金组织的抽样调查，98%采用交易商制度的市场都采用分散模式，集中模式只占2%(IMF，2001)。推行交易商制度以后，中国银行间外汇市场也必然走向分散化、无形化。应逐步推行柜台远程交易，交易主体通过各自的电脑终端了解市场信息和进行交易，银行间外汇市场将成为一个分散化的无形市场。届时中国外汇交易中心将主要承担以下职能：继续提供竞价交易的平台；推动银行间无形外汇市场的建设；联合主要的交易商，发起设立股份制的外汇市场清算公司，等等。清算公司是按市场经济原则独立运作的商业实体，不再作为中央银行的一个事业单位。其好处是，既可以避免监管部门直接承担清算风险，又可以促使交易商加强自身的风险管理。
三、防范外汇市场风险的制度建设
实行人民币有管理的浮动汇率制，汇率波动性可能增大，市场风险将有所增加，为了保证外汇市场的顺利运行和防范风险，需要进一步强化信息披露、市场微观主体的内部控制和有关部门的外部监管。
1．加强信息披露，减少不确定性
信息是交易的基础。及时、充分的信息披露有利于稳定市场参与者的预期，增强相互信任，保证无形、分散的外汇市场的顺利运行。此外，加强信息披露，还可减少明显处于信息劣势的中小投资者的“跟风”行为，维护市场稳定。在相当一段时期内，即使外汇市场上的交易主体大量增加，个别银行的主导地位也很难被动摇。因此，通过信息披露缓解小投资者的信息不对称和减少跟风行为，具有重要的现实意义。需要及时披露的信息包括：中国国际收支和银行结售汇状况、国际投资头寸和国家外汇储备变动状况、市场交易和交易商的头寸变化情况等。至于中央银行入市干预信息的披露，情况较为复杂，不同国家的做法不一。[5]普记认为，即使中央银行不公布入市的具体时间、途径、交易量等信息，也应事先明确入市的原则：如果存在人民币汇率波动区间，中央银行应明确宣布，汇率接近上下限时即可能进行干预。真正实行有管理的浮动汇率制以后，人民币汇率没有预设的浮动区间，但当汇率波动明显影响人民币实际汇率、外汇储备或经济发展时，中央银行将进行干预。
2．完善交易主体的公司治理结构，增强预算约束和风险约束
目前外汇市场上的主要交易主体多为国有金融机构，它们还没有完全成为自主经营、自负盈亏的市场主体。由于缺乏风险约束，一旦监管部门放松管制，它们就可能进行低效、高风险的活动，造成市场波动和系统性的金融风险。因此，应加快国有银行的商业化改革，完善其公司治理结构。其中一项重要措施是允许国外大金融机构的参股。一项对世界92个经济体的实证研究表明，银行完全由政府所有阻碍了金融的发展和生产率的增长，降低了资源配置效率。与此形成鲜明对照的是，1991年印度推行金融开放政策以后，国内企业的绩效与外国金融机构在企业的持股比例正相关，说明外国金融机构有助于改善企业的治理结构和经营绩效。在中国，允许外国金融机构参股境内银行，有利于引进国外先进的风险管理经验，发挥外资股东对境内银行外汇市场操作的监督作用。此外，股份制商业银行不再享受政府担保，有利于强化股东、利益相关者的风险意识，增强银行的预算约束和风险约束。这样的交易主体越多，外汇市场的稳定就越有保证。
3．加强外汇市场监管，维护金融稳定
一是监管部门对各种所有制类型的交易主体应一视同仁，避免对国有独资的交易主体网开一面。这样既可以创造公平竞争的市场环境，又可防止国有独资的交易主体因国家的扶持和隐性担保而进行高风险活动，危及金融安全。二是加强监管部门之间的信息沟通和政策协调。目前与外汇交易相关的监管职能分别归属不同部门；外汇指定银行、保险公司、资产管理公司等部门负责；外汇市场支行和上述交易主体外汇业务的监管归属外汇局；一旦交易主体出现流动性危机和市场出现系统性风险，人民银行作为最后贷款人也将介入。监管职能分散，可能影响外汇市场监管的有效性。因此，各监管部门之间应建立完善的信息共享和决策协调机制。三是人民银行对外汇交易主体仍应进行密切监控。尽管人民银行不再具有金融机构的监管职能，但作为最后贷款人，承担着维护金融稳定的职责。为了防止外汇交易主体的日常经营风险累积成系统性金融风险，人民银行仍应密切监控它们的资产负债和货币头寸敞口的变动情况。
四、结论性评述
在很大程度上，人民币对美元汇率的超稳定安排导致中央银行在银行间外汇市场上发挥了绝对主导地位，抑制了外汇市场的发展和汇率形成市场化程度的提高。随着人民币汇率形成机制年收入革，必须加快外汇市场建设：增加市场交易主体，引进交易商和做市商制度，发展远期外汇市场，建立独立的外汇清算机构等。在此过程中，中央银行既要适当扶持后起的交易商，促进市场竞争，又不能过多地干预市场，其合理定位对外汇市场发展、人民币汇率制度的完善至关重要。为了有效地防范外汇市场风险，应加强信息披露，强化外部监管和市场主体的内部风险。
注释：
[1]根据国际货币基金组织(IMF 2003)的分类，汇率制度可分为钉住制度(pegged regime))和浮动制度(floating regime)。不论人民币汇率由目前事实上钉住美元变为钉住一篮子货币，还是扩大其浮动区间，中国的汇率制度仍属于钉住制度。只有当人民币汇率的浮动无预设区间、中央银行又可根据政策目标对汇率进行干预时，才属于有管理的浮动汇率制。
[2]据国际货币基金组织统计，名义上实行浮动汇率制的基金成员的比重从1990年的34.6%上升到1998年的55.5%。但从实际情况看，真正实行这一制度的基金成员比重从1990年的20.1%上升到2001年的44.1%(Bubula, Otker-Robe 2002)。
[3]未来境内合格机构投资者应集合人民币而非外汇对外投资，主要是由于：大量人民币资金需要拓宽投资渠道，分散风险；避免给外汇持有者以对外投资的特权，防止外汇的吸引力增强而导致在境内对人民币一定程度的替代；境外证券投资应与境内B股市场的出路统筹考虑等。
[4]即交易商外汇即期交易和远期交易量之差。这部分头寸未经套期保值，可能面临风险。
[5]在国际货币基金组织2001年抽样调查的26个实行有管理的浮动汇率制的成员中，50%的成员不公布央行的入市干预，62%的成员不披露央行外汇干预的具体数额(IMF，2001)。
参考文献：
1. Bank for International Settlements (BIS), 2002, “Foreign exchange and derivatives market activity in 2001,” Triennial Central Bank Survey.
2. Bubula, A., and I. Otker-Robe, 2002, “The evolution of exchange rate regimes since 1990: Evidence from de facto policies,” IMF Working Paper 02/155.
3. Hartman, P., 1994,”Foreign exchange rate regulation: Issues for instrial and developing countries, ”IMF Working Paper, WP/94/141.
4. International Monetary Fund (IMF), 2001, Survey on Foreign Exchange Market Organization.
5.International Monetary Fund (IMF), 2003, Exchange Arrangement and Foreign Exchange Markets.
6. Khanna, Tarun, and Krishna Palepu, 1999, “Emerging market business groups, foreign investors, and corporate governance,” NBER Working Paper 6955.
7. La Porta, R., F. Lopez-De-Silanes, and A. Shleifer, 2000, “Government ownership of banks,” NBER Working Paper 7620.
8. Mitchem, D., 1998, “The foreign exchange market: An operational perspective,” mimeo.
(《国际经济评论》2003.11-12)

Ⅳ 如何发展我国外汇市场

发展外汇市场是推进人民币自由兑换、完善汇率形成机制、提高外汇资源配置效率、增强金融宏观调控效果的重要基础。面对新一轮改革开放的需要,必须加快中国外汇市场的建设步伐。基于国内转轨经济的背景,中国外汇市场走的是一条政府推动型、而不是自然演进型的发展之路,其中的关键问题是,如何通过合理的政府干预,科学培育和管理外汇市场。
1.巩固微观基础，改善宏观环境。加快国有企业的改革，大力发展民营经济，建立具有竞争力的现代企业制度；加快商业银行股份制改革，提高银行风险控制能力，优化商业银行外汇交易行为；加强对银行的监督管理，防范金融风险；推进货币市场和资本市场的制度创新和产品创新，实现它们与外汇市场的协调发展；加快利率市场化进程，促进形成市场化的基准利率体系；完善人民币汇率形成机制，稳步推进人民币可兑换进程；建立和完善发展外汇市场的配套法律、法规，约束交易主体行为，保证外汇市场的健康发展。
2.加大产品创新投入。市场上交易品种的多样化既可保证汇率形成过程体现现实和潜在的供求关系，也可为市场交易主体提供多种避险工具。在完善现有的产品和业务外，应加强对产品的研发力量和资金投入，进行新产品、新业务的需求调研、论证、推介和开发。
3.加强外汇市场的流动性。一个流动性好的产品会吸引更多的主体参与交易，主体的参与反过来又增加了该产品的流动性。从中国当前的外汇市场环境看，提高市场的流动性，是推动外汇市场发展的一个重要环节。
4.改变中央银行在外汇市场上的角色定位。中央银行作为外汇市场发展的一个重要动
力，应逐步减少对外汇市场的持续直接的干预，只有在全面掌握市场交易信息的基础上，通过影响商业银行等市场主体的交易行为来进行间接的干预，才能有利于外汇市场的发展。
5.增加外汇市场交易主体的数量。 首先，商业银行是外汇市场的主要参与者，应提高有竞争实力的各家商业银行的市场参与度，改变少数几家大银行在外汇市场上的绝对领导地位，促进公平竞争。其次，很多中小金融机构具有健全的风险管理系统和良好的组织管理机制，是外汇市场发展的又一推动力。应扩大投资渠道，提高中小金融机构在外汇市场上的交易积极性。可以推出美元兑欧元等交叉盘的报价，也可以改变现有的报价方式，将4种货币的交易基准价格统一为美元的基准价格，再进行套算。这样就可以为那些中小金融机构提供一个公平竞争的市场环境，改变其被动地位，加强其在外汇市场的活跃度，进一步完善外汇市场运行机制。再次，应逐渐允许非金融企业进入外汇市场从事交易活动，为外汇市场不断注入新的活力，增强外汇市场的广度，促进外汇市场的发展。
6.加强信用体系建设和监管效率。尽快建立完备的信用数据库，根据交易主体的资产负债、经营业绩、信用记录等资料评估其信用情况，以防范信用风险，保障市场的稳健发展，
加强市场信息披露机制，提高外汇市场的透明度。加强对市场风险的预警和评估，完善市场自律机制。建立有效的电子化监管系统，提高监管效率，降低监管成本。中央银行应继续监督外汇市场交易主体的行为，承担防范系统性金融风险的责任，保证金融体系的稳定。监管者应公平对待不同的交易主体，不能让任何交易主体享有特殊待遇，为外汇市场的发展创造公平竞争的市场环境。
7.建立实需性交易与金融性交易相结合的外汇市场。目前我国的银行间外汇市场主要是配合结售汇制度下外汇指定银行平衡结售汇交易产生的头寸，商业银行并不是基于营利目的在外汇市场上买卖外汇，而只是为了履行国家外汇管理局关于结售汇周转头寸的管理规定。这显然与商业银行的营利性原则相违背，也不适应市场化的发展要求。而实际上，各交易主体在外汇市场上进行交易，其实需性的需求趋于下降，金融性需求趋于上升。因此，应逐步改革现行的结售汇制度，拓展外汇市场的金融性交易，这将有利于提高外汇市场的活跃度，扩大外汇市场的交易规模。
8.建立非集中的交易中心和独立的清算机构。外汇市场交易的发展趋势是逐渐采用远距离的场外交易市场的形式，交易主体将通过计算机获得市场信息并进行交易行为。因此，目前的外汇交易中心将最终发展为非集中的无形市场，而中国正逐步推进非集中外汇交易市场的形成。目前集中的清算风险大，不符合国际惯例，清算机构应该发展为不再从属于中央银行的一个独立的商业实体，并按市场经济的基本规则运营，一方面可以使外汇交易中心摆脱承担的清算风险，另一方面也可以约束交易主体控制自身的经营风险，从而达到完善和发展外汇市场的目的。

Ⅳ 中国外汇市场优势与劣势

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Ⅵ 银行外汇业务存在哪些风险以及防范对策

我国商业银行外汇业务风险及防范对策 2005 年 7 月 21 日，中国人民银行发布了《关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》，对人民币汇 率形成机制进行改革，实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2007 年以来，美国次贷危机引起全球金融海啸，加剧了市场汇率波动，商业银行经营外汇业务的风险随之增大， 商业银行如何采取积极措施，借鉴国际银行业的先进做法，尽快建立完善的外汇风险管理体系，是银行必 须研究的新课题。

Ⅶ 境内外汇划转的境内外汇划转管理完善的对策

近年来，我国对外贸易和宏观经济环境发生了很大的变化，国际收支持续保持较高的“双顺差”，外汇储备大幅增长，人民币升值压力较大。在这一背景下，包括境内外汇划转在内的有关境内外汇资金管理的规定已显滞后。而随着外汇管理体制改革进程的加快，特别是外汇账户管理制度的不断推进，国内经常项目外汇账户已经完全放开，账户数量不断增加，外汇资金存量也在不断增大。从客观上讲，只要允许境内机构保留外汇，就会存在境内外汇划转的需求，外汇资金存量越大，其流动性需求就会越强烈。而要真正实现“藏汇于民”，除要强化企业和个人持汇动机外，还要使企业和个人可以方便地使用外汇。因此、宏观经济形势的发展、外汇管理体制改革的深化，以及企业自身的迫切需要，从客观上要求对境内外汇划转管理进行改进和完善。
(一)改进管理的基本思路
1、坚持依法监管原则，明确业务范畴。中华人民共和国外汇管理条例》第一章第七条明确规定，“在中华人民共和国境内，禁止外币流通，并不得以外币计价结算”，境内外汇划转管理必须服从于这一原则性规定。因此，境内外汇划转管理改革，首先要将具有支付结算性质的外汇划转排除在被允许划转的范畴以外，不能为境内外币流通或外币计价结算“开口子”，以维护人民币的法定货币地位。从另一方面讲，凡不涉及境内外币计价结算、无交易行为的境内外汇划转，都应当在允许的范围内。
2、维护公平待遇原则，创造公平环境。对于持有外汇资金的境内机构来讲，通过境内外汇划转方式，可以免除不必要的结售汇环节，降低外汇资金运营成本。目前，我国的中外资机构在税收、进出口经营权、结售汇等许多方面都已经获得同等待遇，在境内外汇划转管理方面也应当给予同等待遇，为境内机构创造公平竞争的环境。
3、遵循便利化原则，转变监管方式。境内外汇划转业务不直接涉及外汇资金出入境，也不直接涉及结汇、售汇环节，不应限制过严。因此，境内外汇划转业务的监督管理，应当按照便利化原则，进一步简化手续，明确银行的业务职责，充分发挥银行的柜面监督职能。在目前条件下，可以将原规定中属于外汇局审核的境内外汇划转业务交由银行直接办理，无需再经外汇局事先核准。外汇局可以采取事后检查的方式，对境内外汇划转业务中可能存在的境内外币计价结算和外汇资金非法流动等违法、违规行为和银行政策执行情况进行检查。
(二)完善管理的政策建议
1、改进和完善现行的法规制度。近年来，有关外汇划转的规定出台不少，但法规零乱、不易掌握。这不仅给政策宣传、解释带来难度，而且容易造成企业和银行在政策理解上的偏差，导致外汇划转中的各种不规范行为。因此，必须尽快整合目前各种法规中关于境内划转的内容，出台覆盖面广、易于操作的《境内外汇划转管理办法))，增强法规的统一性和可操作性。二是放开特殊经济区域与区外外汇划转方式的限制。目前区内企业与区外企业之间的外汇划拨方式仅限于货到付款，这已经无法适应实际需要，也不符合国际贸易结算的惯例，应按照国际惯例放开多种外汇结算方式，以满足区内外企业采用不同外汇结算方式的要求，促进区内外贸易的发展。
2、积极推进主体监管、间接管理的方式。根据经济形势的发展和外汇管理政策的变化，主管部门应转变管理观念，由行为监管向主体监管转变，由事前审批向事后核查转变。按照主体分类管理的原则，放开对具体业务的限制，满足境内机构合理的需求。根据境内机构的性质和具体交易方式，采取不同的管理政策，由金融机构直接办理外汇划转手续，外汇局加强监督和检查。
3、建立全国统一的外汇清算系统。随着企业、个人与国际经济的联系日益加强，外汇收支的流量、存量以及对境内外币清算的业务需求日益增多。尤其是国内股份制银行和外资银行大多按经济区域设立分支机构，其在与无分支机构地区通汇时，对外币清算的需求尤为强烈。因此、建议尽快建立外汇清算系统，以提高外汇资金结算速度和企业外汇资金的使用效率。
(三)完善管理的具体设想
境内外汇划转管理应以划出、划入机构双方的关联关系为主线，区分经常项目与资本项目两种外汇性质，由金融机构直接办理外汇划转手续，外汇局加强监督和检查。
1、同一机构自身划转。同一机构自身外汇划转不会导致外汇资金所有权的变化，也不会涉及外币计价结算或形成借贷关系。因此，只要划出、划入方的机构名称一致，划出前与划出后的外汇性质保持不变，可以依照单位意愿进行划转。如果同一机构自身外汇划转涉及注册资本的增减变化，应当提供有关增资、减资的批准文件。
2、集团公司或跨国公司内部划转。控股集团公司或跨国公司因资金统筹使用需要，需在内部划转外汇流动资金，可以由掌握管理权的总公司提供与子公司的内部关系证明，并出具书面资金调拨申请办理。集团公司内部因投资关系所需的资本项目外汇资金划转，应当凭有关投资、撤资等批准文件办理。
3、不同机构之间划转。不同机构之间由于贸易进出口业务中存在委托、代理关系，可以根据需要办理外汇划转。一是委托、代理项下外汇划转，由外汇划出方凭书面申请、代理协议、代理方与外商签订的进口或出口合同办理外汇划转手续。二是海关监管下的进料加工项下，因进口物料在不同加工企业之间结转需进行境内外汇划转的，应当凭海关报关单办理。不同机构之间由于投资关系需要办理外汇资金划转的，按照有关资本项目外汇管理规定办理。
4、金融机构业务划转。金融机构之间的外汇拆借、资金清算等外汇划转，可以凭有关资金拆借协议、清算凭证按照系统内有关业务规定自行办理。金融机构与客户之间的外汇划转，如外汇贷款、外债转贷款项下放款或收贷，由金融机构或客户凭外汇贷款合同、外债转贷款协议或还本付息通知书办理，偿还外债转贷款项下的境内外汇划转凭外汇局出具的还款核准件办理。
5、执法机关司法划转。执法机关依法收取的外汇押金、保证金、罚没款等外汇资金，由当事人凭执法机关出具的缴款通知书或处罚决定书办理外汇划转手续。经司法机关裁定或判决生效的经济、刑事案件，需在当事人之间进行外汇划转的，由划出外汇资金的当事人凭司法机关的裁定书或判决书办理外汇划转手续。需要强制执行的，由司法执行机关凭强制执行文件办理外汇划转手续。

Ⅷ 中国外汇储备的问题及其对策

根据我国现阶段经济发展水平和外汇储备的实际需要两方面因素考虑，我国的外汇储备规模应为4540亿美元。鉴于4540亿美元是以2004年的数据为依据得出的结果，相对于我国当前所需要的外汇储备规模应该是偏小的，但考虑到我国现在外汇储备已经超过万亿美元大关，还是可以明显看出我国的外汇储备有过剩的倾向。
外汇储备过高的负面效应
过高的外汇储备给我国的经济平稳运行,已经带来了不小的挑战，主要表现在以下几个方面:
1.外汇储备过高,加大了人民币升值的压力。
2.高额的外汇储备改变了我国的货币的供应结构，一定程度上加大了通货膨胀的压力。影响我国货币政策的独立性。
3.外汇储备的汇率风险。
4.持有外汇储备的机会成本。
解决外汇储备过高问题的建议
通过以上分析，我们可以了解到超过适度规模的外汇储备会给一国经济平衡发展带来压力和风险。因此，我国有必要采取一些积极措施来抑制外汇储备不正常的扩大。当前我国的外汇储备管理可以从两个方面入手。首先是遏制外汇储备持续高速增长的势头，控制外汇储备规模。其次，对外汇储备结构适当调整，改变我国长期以来美元资产在外汇储备中独大的局面。
1.外汇储备规模的调整。(1)对进口措施进行调整。进口政策调整不仅可以减少我国过高的贸易顺差,也有利于消除政策干预造成的价格扭曲,建立开放的市场体系和灵敏的市场机制。同时,通过进口先进的技术和设备，也有利于促进我国相关产业的技术升级和产能扩大。(2)购买战略石油储备。石油是当今世界最重要的战略资源，被喻为“工业的血液”。但石油的蕴藏和使用却极不平衡。产油国和工业国之间控制与反控制的博弈，频繁发生的自然灾害以及国际游资在石油期货市场上的投机行为，都会造成石油价格的剧烈波动。今年国际原油价格曾经一度摸高至80美元一桶。过高的石油价格给我国国内经济的平稳发展带来了一定的负面影响。为了避免国际原油价格波动对我国国内经济的冲击，我国可以在石油价格回落到合理的时候，利用我国的外汇储备，加紧购买石油，扩大石油战略储备。(3)为社保基金注资。目前，全国的社保基金规模只有1477亿元，随着中国逐步进入老龄化社会，社保基金的规模远远不能满足社会的需求。社保基金理事会理事长项怀诚就曾公开表示，社保基金的缺口在1万亿元以上。与社保基金的短缺形成鲜明对比的是我国高达万亿美元的外汇储备。在构建社会主义和谐社会的大背景下，中央明确指出要多渠道筹集社保基金。因此，将部分外汇储备划拨到社保基金账下是有政策支持的。
2.外汇储备结构的调整。外汇储备的结构调整有两方面内容：一是储备货币币种的选择以及比重安排；二是外汇储备资产的调整。
(1)储备货币币种的选择以及比重安排。储备货币币种的选择以及比重安排是各个国家外汇储备结构调整共同所面临的问题。近年来由于美国贸易逆差和巨额财政赤字使得美元兑换国际主要货币汇率持续下跌已成为不争的事实。对于美元的贬值程度，专家提出了不同的预测，有专家认为美元的贬值率在20%左右，也有专家认为美元的贬值率将达到40%。因此，为避免美元贬值造成本国外汇储备缩水，调低美元资产比重成为各国外汇储备调整的一个方向。 转贴于 中国论文下载中心 http://
我国外汇储备币种调整不能通过大规模减持美元资产来达到减小美元资产比重的目的。当前，我国最稳妥的做法是增加新增外汇储备中非美元资产的比重同时将美元资产的增长速度调整到适度的范围，从而降低美元资产在外汇储备中的比重。近几年，我国同日本、欧盟的贸易发展良好。目前欧盟、美国和日本为中国前三大贸易伙伴，2007年我国与上述三个经济体的双边贸易额分别为3561.5亿美元、3020.8亿美元和2360.2亿美元。三者合计占到我国对外贸易规模的41.2%，如果考虑到内地经香港对上述地区的转口贸易，则该比例将上升至50%左右。我国可以以此为契机，进一步鼓励我国企业选择欧元和日元等非美元货币结汇，从而扩大欧元、日元等外汇储备的份额。
(2)外汇储备资产的调整。外汇储备资产调整是我国面临的特殊问题。外汇储备资产种类包括长期国债、短期国债、企业债券，股票等。外汇储备的资产调整就是对以上资产比重进行重新配置。对我国而言，则主要是如何调整美元资产的问题。根据有关资料显示，截至2005年6月底，我国的美元长期债券投资占外汇储备的68%，达4850亿美元。其中美国国债比例为57%，政府机构债券比例为36%，企业债券比例为7%。而我国投资美国股票的资金仅占外汇储备的0.47%。由此可见,我国外汇储备中美元资产配置的主要问题在于过分强调储备的安全性而忽视了收益性。在我国当前外汇储备较为充裕的背景下，外汇储备的盈利性是我们必须充分考虑的目标之一。