A. 股指期貨
股指期貨投資三種模式
玉蘭花盛開的時節,股指期貨終於破繭而出,成功上市交易。
根據中登公司數據,2009年底A股賬戶市值在100萬元以上的有127.6萬戶。這部分投資者可能是未來股指期貨的主要參與群體,假設這個群體中有50%的投資者參與股指期貨,那麼未來參與股指期貨的人數有望超過50萬。
雖然潛在投資者眾多,但不少人對這一新鮮事物依舊感到陌生。
綜合來看,股指期貨主要為投資者帶來三種交易模式:投機、套期保值和套利。這三種模式,主要參與群體不盡相同。一般而言,直接買賣股指期貨進行投機交易者,主要是一些風險承受能力強、追求高風險高收益的個人投資者及部分私募基金,他們也是市場上最活躍的分子;而利用套保和套利交易的投資者,多為機構投資者。
針對不同的交易模式,《投資者報》數據研究部綜合多家券商及期貨公司觀點,為投資者匯總了股指期貨的投資步驟。
利用市場漲跌進行投機交易
所謂投機,是指根據對市場的判斷,把握機會,利用市場出現的價差進行買賣從中獲得利潤的交易行為。股指期貨的投機交易則是指直接通過股指期貨價格的變動進行獲利。該交易是單邊持倉投機。
據銀河期貨此前統計,從國際市場股指期貨運行狀況來看,單邊投機交易在各國股指期貨交易中佔有50%~70%不等的份額,既是主要的投資方式,也是市場流動性的重要來源。當投資者對市場後市趨勢有明顯的上漲和下跌的判斷時,就可以利用股指期貨進行單邊投機交易。
如果投資者預測後市將上漲時可買進股指期貨合約;預測後市將下跌時可賣出股指期貨合約。前者稱為多頭投機,後者稱為空頭投機。
例如:某年1月,某投機者根據綜合判斷後市市場仍存在上行空間,於是開倉買入1手3月份的股指期貨合約。其買入滬深300價為2800點,每指數點位價值300元,則其買入合約價值為2800×300=840000元,按照15%的保證金計算,則其使用的保證金為840000×15%=126000元。到了2月1日,滬深300指數期貨合約上漲至3000點,投資者在該價位賣出合約平倉。其交易結果為（3000-2800）×300=60000元,其此次投機收益率為60000/126000=47.62%。同期滬深300漲幅僅為7.14%。
相反,投資者認為股指未來會下跌,可以賣出某一月份的股指期貨合約,股指下跌後在低位買入平倉並獲得差價。
可見,利用股指期貨保證金、雙邊交易等制度,投資者可以以小博大,在短期內獲得高額收益率。
需要提醒投資者:單邊投機交易是一把"雙刃劍"。雖然杠桿作用能顯著提高資金利用率和收益率,但如果投資者誤判市場,也會遭遇杠桿作用帶來的巨大風險。
利用套期保值對沖市場風險
股指期貨因高杠桿和T+0的交易規則,往往被市場認為是投機工具。事實上,期貨產生的根源來自於套期保值,而套期保值交易也是股指期貨最根本的交易模式之一。
套期保值就是通過使用股指期貨交易與一定規模的股票現貨組合進行對沖,從而規避現貨市場的價格風險。如果期貨頭寸能夠較好地與現貨匹配,套期保值交易能夠消除現貨市場的大部分系統性風險。
套期保值可分為6個流程:套保目標設定;擇時套保;建倉合約的選擇;動態調整期貨頭寸;展期策略;結束套期保值。
以下是利用套期保值規避風險的案例:某投資者股票賬戶上有4萬股股票A,每股50元,市值200萬元,此時滬深300指數漲到3300點,投資者非常擔心大盤漲得過高,但手上股票代表的上市公司A基本面良好,估值較為合理,且未來有重組預期,賣出可能會失去重大機會。
此時,投資者可以利用股指期貨來對沖大盤下跌的風險。投資者用30.60萬元的保證金（按15%計算）,在3400點價位開倉兩手滬深300股指期貨合約,如果一個月後,大盤出現調整,滬深300指數跌到2800點,股票A也受大盤拖累,下跌到40元,此時股票賬戶上虧損（50-40）×4=40萬元,而股指期貨上盈利（3400-2800）×300×2=36萬元,合計只虧4萬元,如果沒進行股指期貨套期貨保值,虧損將達到40萬元。
如果一個月後,大盤繼續盤升到3500點,上市公司A重組實現漲到70元,股票賬戶上將盈利（70-50）×4=80萬元,股指期貨虧損（3500-3400）×300×2=6萬元,合計盈利74萬元。這樣,投資者短期不用賣出股票,就規避了大盤可能下跌帶來的風險。
為了更精確的套期保值,投資者需要根據組合的β值來調整套期保值買入合約的數量。
利用期現套利實現無風險套利
所謂套利,就是利用股指期貨定價偏差,通過買入股指期貨標的指數成份股並同時賣出股指期貨,或者賣空股指期貨標的指數成份股並同時買入股指期貨,來獲得無風險收益。
就目前中國資本市場現狀而言,股指期貨上市後可行的套利策略包括:期現套利、跨期套利和結算套利。其中,期現套利將是股指期貨推出初期最受歡迎的策略。
簡單來說,股指期貨期現套利的流程可以分為如下幾步:第一,確定期貨定價模型,根據自身資金規模、成本確定套利上下邊界;第二,根據指數歷史走勢和自身風險承受能力確定業務的最大倉位;第三,確定現貨部分的構造方法與交易模式;第四,確定期間止盈止損條件;第五,隨時關注期現組合風險敞口,對現貨異常情況進行調整。其中,最基本的是要計算套利區間上下邊界,以確定能否套利。
例如:某年1月12日滬深300指數的點位為3535.4點,3月合約收盤價4140點,假設年利率r=5%,年紅利q=3%,那麼套利區間是多少？是否存在套利機會？
首先計算1003合約的理論價格:F=Se(r-q)(T-t) =3547.2。
然後計算套利成本Tc（包括期貨買賣雙邊手續費、股票買賣手續費及印花稅、借貸理查成本等）,計算結果為50.2,則無套利區間為[3497,3597.4]。
1月12日3月份遠期合約4140點完全大於無套利區間上限,存在巨大的套利空間,操作上可以買入成份股同時賣出3月份遠期合約實現套利。
B. 為什麼股市天天跌，股指期貨是不是罪魁禍首
股指期貨是把雙刃劍，有利有弊，看怎麼運用，大資金可以作為對沖工具，倒霉的就是小散辣各種挨割的韭菜。
C. 如何理解「金融衍生工具是一把雙刃劍」
金融衍生工具是一把雙刃劍。人們最初是要利用金融衍生工具規避由於基礎金融工具的價格變化所帶來的風險,但隨著金融衍生品的發展和演變,它在規避風險的同時也帶來了新的風險,而且是難以控制的高風險。
(一)金融衍生工具風險的特點
第一,金融衍生工具具有雙重風險性。金融衍生工具是從傳統金融工具演變而來的金融產品,其高風險除了包含自身運作過程中各因素所形成的風險外,還要包含由傳統金融工具轉移過來的風險。即金融衍生工具所具有的總體風險應為金融市場各種風險與傳統金融工具轉移至金融衍生工具的風險之和,這就是金融衍生工具風險的雙重性。
第二,金融衍生工具的風險具有隱蔽性和未知性。金融衍生工具的本質是一種尚未履行的契約,是對未來可能發生的權利和義務的一種約定,因此它的交易時間和金額具有不確定性,另外,金融衍生工具交易所產生的損益屬於「表外項目」,很難甚至根本不能通過會計報表及時准確的反映金融衍生工具的交易情況和損益程度。因此,金融衍生工具交易的不透明性使得它很容易隱蔽虧損,潛藏風險。
第三,金融衍生工具的風險可以無限放大。隨著金融衍生工具的發展和不斷創新,其復雜程度越來越高,很多金融衍生品都要經過多次分割與包裝,在市場上經過多次轉手。這樣,就使得金融衍生工具的危機涉及面擴大,風險也被一次次地放大。
D. 通俗舉例解釋為什麼炒期貨，期指比股市風險大得多
你好，例如我一個月後要以2000元每噸的價格在你這買5噸小麥，現在就跟你說了，你要把貨給我留著，我擔心一個月後你給我漲價，你擔心一個月後我不在你這買了，於是交易所就為我們制定了一份合約，合約裡面的價格、數量、質量、時間都問題都說的清楚明白，我們也都認可了，就等著一個月到期，期間我若是不想買了就只能把這個合約轉手賣給一個需要這批貨的投資者，你若不想賣了也只能把這個合約轉給需要賣出這批貨的投資者，而期貨交易所就是一個集中交易的地方，所有的期貨交易都在這裡面進行。當然，實際的期貨交易所示不會單獨為投資者設計合約的，通常是設定好的，你在裡面找到自己需要的合約進行交易即可。
股指期貨則是以股價指數為標的物的標准化期貨合約，股指期貨是金融期貨的一種，一般是買來做對沖的，即低買高賣以求獲取價差的操作。
期貨交易實施保證金交易制度，相當於引入了杠桿機制，將風險和收益都成倍數擴大了，自是比股票交易風險更大的。
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E. 期貨的風險性和利弊
一：期貨投資面臨的風險：
第一杠桿使用風險
資金放大功能使得收益放大的同時也面臨著風險的放大，因此對於10倍左右的杠桿應該如何用，用多大，也應是因人而異的。水平高一點的可以5倍以上甚至用足杠桿，水平低的如果也用高杠桿，那無疑就會使風險失控。
第二強平和爆倉
交易所和期貨經紀公司要在每個交易日進行結算，當投資者保證金不足並低於規定的比例時，期貨公司就會強行平倉。有時候如果行情比較極端甚至會出現爆倉即虧光帳戶所有資金，甚至還需要期貨公司墊付虧損超過帳戶保證金的部分。
第三交割風險
普通投資者做多大豆不是為了幾個月後買大豆，做空銅也不是為了幾個月後把銅賣出去，如果合約一直持倉到交割日，投資者就需要湊足足夠的資金或者實物貨進行交割(貨款是保證金的10倍左右)。
二：期貨弊端有以下四點：
1、嚴重做空。股指期貨的推出，本指望它改變過去的單邊市場，即減少和避免單邊上漲。但是，由於做空機制沒有一定的限制，結果使得這種做空機制在某些情況（如利空）下會嚴重打壓股票現貨市場，尤其是做空滬深300標的物，可以產生羊群效應，使廣大股民隨著股指大幅下挫斬倉割肉，這樣讓境內外機構乘機抄底，漁翁得利。
2、嚴重違規。股指期貨交易與股票市場的交易密切相關，這使得股指期貨交易中的違規行為常常涉及到股票市場，其影響面較廣，手法也更為復雜。如果這種現象不及時制止，那麼會出現嚴重的不公平交易。因此，為了維護現貨市場和股指期貨市場的公平交易，國外股指期貨市場採取了多項措施，對兩個市場之間的市場操縱行為進行防範。這些措施包括：一是加強市場監察及早發現可能扭曲市場價格的各種交易行為和交易狀況，並針對這些交易行為或交易狀況採取各種措施，確保市場各種功能的實現。二是加強股票市場和股指期貨市場跨市場之間的信息共享和協調管理，另外還有規范結算制度等。我國的股指期貨卻未能做好這兩點，出現違規行為在所難免。
3、嚴重不公。主要指目前的交易制度。目前我國上海證券交易所和深圳證券交易所對股票和基金交易一律實行「T+1」的交易方式。即，當日買進的，要到下一個交易日才能賣出。而我國的股指期貨則實行「T+0」交易制度。其結果是，機構和股指期貨投資者就會利用這一制度漏洞，針對股票市場的標的物嚴重做空，而在股票市場的投資者眼睜睜地看著別人瘋狂打壓，無法出貨而出現嚴重虧損。我國股指期貨推出不到20天，大家已經領教了這種不公平。
4、嚴重投機。股指期貨交易包括投機和套期保值，其中後者是主要的交易方式。但是，由於存在前面三個問題，那麼目前我國股指期貨的投機行為非常嚴重，有些股指期貨投資者利用杠桿作用，一天內可以用少量的投入賺幾十萬元。目前還沒有發現誰在做套期保值。因為國內外的投資者利用各種利空消息大肆做空，獲得了大量好處，至少在中國還沒有出現失誤過。
三：期貨優勢有以下三點：
1、期貨交易將會得到充足的資金支持。
2、配資公司不提取盈利分成，客戶可以得到足夠的盈利。
3、交易盈利部分全部屬於投資者所有，當然虧損也全部由投資者承擔，期貨配資公司不承擔交易風險。如果產生虧損，在投資者交納的保證金里扣除。當客戶風險保證金虧損達到70%時需減倉操作，並主動做好止損；虧損達到保證金的75%，停止操作，公司強行平倉。期貨配資公司只收取一定的交易手續費，不收取任何管理費，利息，會員費等費用。
F. 股指與期指的關系
A股指數和期指的關系，根本上都受制於我國的經濟環境和政策趨勢，從長期看，期指不會影響A股的漲跌趨勢，也就是說A股上漲依然有其自身規律，但是期指在某些時點上一定會加大A股的波動，特別是在A股短期漲跌過程中，期指會起到助漲助跌作用。
股指是股票價格指數簡稱，股票價格指數即股票指數。是由證券交易所或金融服務機構編制的表明股票行市變動的一種供參考的指示數字。由於股票價格起伏無常，投資者必然面臨市場價格風險。對於具體某一種股票的價格變化，投資者容易了解，而對於多種股票的價格變化，要逐一了解，既不容易，也不勝其煩。
為了適應這種情況和需要，一些金融服務機構就利用自己的業務知識和熟悉市場的優勢，編制出股票價格指數，公開發布，作為市場價格變動的指標。投資者據此就可以檢驗自己投資的效果，並用以預測股票市場的動向。
期指就是期貨指數。
股指期貨是期貨指數較常見的一種，具有以下幾個特點：
1、股指期貨標的物為相應的股票指數。
2、股指期貨報價單位以指數點計，合約的價值以一定的合約乘數與股票指數報價的乘積來表示。
3、股指期貨的交割採用現金交割，即不是通過交割股票而是通過結算差價用現金來結清頭寸。
G. 大家說一說做期貨的利弊
30年期國債期貨合1手面值100000美元，每點1000美元，變動單位（1/32）點=1000÷32=31.25美元。(注意：99.02應寫成99-02，表示是99美元+2/32美元=99.0625美元，98.16應是98-16=98.5美元。）
假設某投資者3月1日在CBOT市場開倉賣出30年期國債期貨合約1手，價格99.02。當日30年期國債期貨合約結算價為98.16，則該投資者當日盈虧狀況(不考慮手續費、稅金等費用)為(562.5 )美元。
（99×1000+31.25×2）-（98×1000+31.25×16）=562.5美元
可以參考：
CBOT 30年期國債期貨合約表
交易單位
100000美元面值的長期國債
可交割等級
不可提前贖回的長期國債，其到期日從交割月第一個工作日算起必須為
至少l5年以上；如果是可以提前贖回的長期國債，其最早贖回日至合
約到期日必須為至少15年以上。發票金額等於期貨結算價乘以轉換因
子再加自然產生的利息。轉換因子是l美元票面價值的可交割債券相對
於6％名義利率債券的價格
報價方式
合約價值分為l00點，每點1000美元。報價為：點一1/32點，例如，
80—16等於80又16/32點
最小跳動點
1/32點(每個合約對應值為31.25美元)
價格限制
無
合約月份
3、6、9、12月
最後交易l3
最後交割l3之前7個交易日
最後交割l3
交割月的最後交易日