股指期貨定價效率

『壹』 具體的股指期貨交易規則

交易時間
根據《滬深300股指期貨合約》中規定，交易時間為「上午9：25-11：30，下午13：00-15：00」，最後交易日時間「上午9：25-11：30，下午13：00-15：00」。
東證期貨高級顧問方世聖表示，美國的期指市場是24小時交易，台灣地區則是早晚各增15分鍾。

漲跌停板
根據《滬深300股指期貨合約》中規定，每日價格最大波動限制為上一個交易日結算價的±7%。

保證金

為加強風險控制，此次業務規則修訂稿將股指期貨最低交易保證金的收取標准由10%提高至12%。同時，為保證單邊市下交易所調整保證金水平的針對性，修訂了單邊市下對交易所調整保證金的限制性規定。
修訂稿規定，「期貨合約在某一交易日出現單邊市，則當日結算時交易所可以提高交易保證金標准」。而此前的《風險控制辦法》則規定：「Dt交易日與Dt-1交易日同方向累計漲跌幅度小於16%的，Dt交易日結算時該合約的交易保證金標准按照12%收取，收取標准已高於12%的按照原標准收取」。同時，修訂稿也刪除了「Dt+1交易日未出現單邊市保證金恢復正常標准」和「強制減倉當日結算時交易保證金標准按照正常標准收取」的規定。
業內人士同時表示，12%並非投資者最終的保證金收取標准。根據商品期貨市場經驗，期貨公司將在此基礎上加征2到5個百分點。以滬深300指數的點位計算，買賣單個合約至少需要15萬-20萬左右資金。

交割日
定在每月第三個周五 規避月末波動
根據《滬深300股指期貨合約》（徵求意見稿）中規定，最後交易日與交割日為「合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延」。根據計算，每月的第三個周五基本都在當月中旬，有時甚至會在當月的14號、15號就進行交割。這與國外股指期貨通常在月末交割有所不同。
業內人士表示，股票市場通常有「月末效應」，許多法人單位因做賬原因，會頻繁進行交易，因此月末波動會較大。而股指期貨也有「到期日效應」，許多資金會在到期日平倉，導致價格波動。如果兩個市場的波動疊加在一起，會增大市場的波動，對現貨市場和期貨市場都將產生較大影響。如今將交割日定在第三個周五，基本就可以在當月中旬進行交割，避免出現月末劇烈市場波動。

競價交易
漲跌停板成交「平倉掛單優先」
股指期貨連續競價交易按照「價格優先、時間優先」的原則進行，這一點與A股市場相類似；但在遇到漲跌停板的極端行情之時，以漲跌停板價格申報的指令，按照「平倉優先、時間優先」的原則進行。這是因為股指期貨採用雙向交易，投資者既可以開多倉，也可以開空倉。
股指期貨採用集合競價和連續競價兩種方式撮合成交，正常交易日9:25-9:30為集合競價時間。其中，9:25-9:29為指令申報時間，9:29-9:30為指令撮合時間。集合競價指令申報時間不接受市價指令申報，集合競價指令撮合時間不接受指令申報。
為防止部分會員和客戶利用技術優勢影響交易系統安全和正常交易秩序，對於會員、客戶採取可能影響交易所系統安全或者正常交易秩序的方式下達交易指令的，中金所可採取相關措施加以限制。

信息披露
基金、保險頭寸可能會「隱藏」起來
任何一張股指期貨合約掛牌交易後，只要其單邊持倉量達到1萬手以上，即被視作「活躍月份合約」。中金所每日交易結束後，將披露活躍月份合約前20名結算會員的成交量和持倉量。
值得一提的是，為保護會員和客戶的商業秘密，中金所只公布活躍月份合約前20名結算會員的成交量和持倉量。市場人士推測，基金、保險等大資金未來有望成為與中金所直連的非結算會員，也就是說，未來基金、保險等大資金的股指期貨交易頭寸可能會被很好地「隱藏」起來。
這與國內商品期貨市場的習慣有很大不同。國內三大商品期貨交易所會員分為兩種，即自營會員和非自營會員。無論是哪種會員，只要其交易的合約達到信息公開標准，交易所就會公布其成交量和持倉量。

持倉限額
單個賬戶限額約1500萬元
為進一步加強風險控制、防止價格操縱，中金所將非套保交易的單個股指期貨交易賬戶持倉限額由原先的600手調整為100手。若以當前點位計算，每手合約面值100萬元、保證金比例15%計算，單個交易賬戶的限倉金額約在1500萬元左右。
除了對單個賬戶進行限倉管理，中金所還將對單個結算會員進行限倉。限倉標准將按照每日結算後，某一合約單邊的總持倉量計算。但進行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉按照交易所有關規定執行。
為加強對大戶的監管，中金所規定從事自營業務的交易會員或者客戶不同客戶號的持倉及客戶在不同會員處的持倉合並計算；增加「客戶的持倉尚未滿足相關大戶標准，但交易所認為有必要的，交易所可以要求其進行大戶報告」的規定。

強制減倉
極端行情下謹慎使用強制減倉
借鑒國內期貨市場處置極端行情的經驗，中金所保留了在連續出現漲跌停板的情況下可以採取強制減倉的制度，即將當日漲跌停板價格申報的為成交平倉單，以當日漲跌停板價格與該合約盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交。考慮到這種制度雖然化解風險簡單有效、但是對於套期保值和套利交易不利，因此中金所只有在出現極端行情時才能謹慎使用。
根據《期貨交易所管理辦法》第八十六條「期貨價格出現同方向連續漲跌停板的，交易所可以採用調整漲跌停板幅度、提高交易保證金標准及按一定原則減倉等措施化解風險」的規定，將股指期貨強制減倉的執行條件改為「期貨交易連續出現同方向單邊市」。

套保
個人投資者也可申請套期保值
為促進套期保值功能發揮，提高套期保值效率，業務規則修訂稿簡化了套期保值申請和審批的程序，將套期保值的申請和審批單位由分合約審批改為按照品種審批。
修訂稿規定，套期保值額度自獲批之日起6個月內有效，有效期內可以重復使用。獲批套期保值額度可以在多個月份合約使用，各合約同一方向套期保值持倉合計不得超過該方向獲批的套期保值額度。分析人士指出，通過這一修訂，投資者進行套期保值可以在各個合約之間進行動態分配，避免因合約到期摘牌而需要頻繁申請新的套期保值額度。
與商品期貨市場不同，業務規則修訂稿也允許個人投資者申請套期保值。整個制度設計鼓勵股指期貨發揮套期保值的基本功能，中金所不會區別對待對機構和個人的套保需求。

『貳』 股指期貨合約的規模是多少

股指期貨的合約規模是按合約報價*300計算。
比如今天期指合約IF1112收盤2737.6，那麼它的合約規模就是：2737.6*300=821280。也就是說1手期指IF1112的價值就是82.128萬元。
購買期指所需資金計算公式為：合約點數*300*買賣手數*保證金率。

『叄』 期權交易能提高標的資產的定價效率嗎

中國目前上市交易的只有一個期權為中國上證50ETF股票期權，其標的證券為上證50ETF基金。 中國上證50ETF股票期權於2015年2月9日正式上市交易，為中國金融證券市場繼股指期貨後，又多了一種含有做空機制的金融衍生工具，豐富了中國金融證券市場的交易手段，對穩定金融市場有積極的作用。

『肆』 股指期貨在中國的前途

推出股指期貨的主要目的是給市場帶來高效的定價機制，以消除過度投機，維護市場穩定。金融衍生產品能否被市場高效合理地定價，是市場是否健康的重要標志。
股指期貨做為20世紀80年代國際金融市場上最為重要的金融創新，目前已經是世界上交易量和流動性最好的金融衍生產品之一，被公認為是股市上最為有效的風險管理工具之一。推出股指期貨對市場的影響有積極的一面，但在一定條件下也會加大市場的波動性。

股指期貨積極影響

完善金融市場體系，促進金融市場的融合。
衍生品市場是金融市場的一個重要組成部分，它為市場參加者提供了一種風險管理工具，使基礎金融市場得到補充和完善，有助於健全市場架構，擴大市場規模。金融期貨市場建立後，股票市場、貨幣市場、外匯市場、保險市場及商品期貨市場等將通過金融期貨中介實現相互聯通，充分利用資本市場廣大的投資者群體與網路，實現各金融子市場之間的融合，有助於建立一個完善的金融市場體系。
股指期貨推出是發展衍生品市場的第一步，它聯通股票現貨與期貨。目前，國內證券公司專注於股票現貨市場業務，期貨經紀公司專注商品期貨經紀業務，兩個行業交流很少。推出股指期貨後，兩個行業將實現聯通，券商可以參股期貨經紀公司從而進入金融期貨市場，同時，間接進入傳統的商品期貨市場，這將為商品期貨市場帶來增量客戶，增加商品期貨市場的流動性。期貨經紀公司也可以通過參與股指期貨間接涉足股票市場。兩個行業的聯通將為金融期貨市場進一步發展打下堅實的基礎。未來，債券與利率期貨將聯通資本市場與貨幣市場，外匯期貨市場將聯通外匯市場與資本市場。

完善資本市場功能，促進機構投資者發展。
股票市場缺乏規避系統風險的工具是制約機構投資者投入資金量的重要因素之一。股指期貨推出後，股票市場將進一步吸引機構投資者投資，增加機構投資者在股票市場的比重，促進市場健康發展。

增加股票市場流動性，服務於藍籌股發展戰略。
境外股指期貨發展的經驗表明，股指期貨和股票現貨交易具有相互促進的關系。股指期貨會因套利、套期保值及其他投資策略增加而增加對股票交易的需求，從而增強股票市場的流動性，進而提高市場有效性。

改變市場的單邊運行機制，投資模式多元化。
在可以做空的前提下，股指期貨將結束股票市場單邊做多才能獲利的現狀，市場的博弈規則將更為合理。股指期貨推出在增加投資品種的同時，還有利於後續相關產品的陸續推出，例如股指期權等。股指期貨使投資者的投資模式多元化，投資者可以根據自己的需要和風險承受能力，有針對性地在期貨和現貨兩個市場採取套期保值、套利、投機和資產配置等投資模式，使投資方式多元化。

股價結構逐步優化，投資趨向理性。
伴隨著股指期貨的推出和發展，標的指數中對股指有較強影響力、基本面較好、流動性高的權重藍籌股必將受到更多機構投資者的青睞和關注，其對指數的影響力將更強，活躍程度也會提高，而質地較差的公司則會被市場逐漸拋棄，股市結構將逐步兩極分化，藍籌價值型投資理念將占據市場主導地位。

股指期貨消極影響

交易轉移，市場資金流動性加大。
股指期貨因具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數高等特點，短期內將吸引部分偏愛高風險的投資者由股票市場轉向期指市場。期指的名義成交金額可能超過股票市場，而股票市場的交易會變得相對清淡。在這個過程中，資金在不同市場中的流動也會加快。但從中長期來看，股指期貨會大大促進股票市場規模的發展。

操作風險有加大的可能。
股指期貨是一把雙刃劍：一方面可以規避風險；另一方面，股指期貨使用保證金交易的特徵可能給投資者帶來更大的市場風險。

影響股票市場的波動性。
雖然各國的實證表明股指期貨交易並不增加現貨價格的波動性，甚至有助於股市穩定，但在某些情況下，股指期貨也會影響股票市場的價格行為和波動特性。首先，期指的交易會增加信息傳送的速度，通過指數套利或其他渠道，迅速影響股票的市場價格；其次，期指交易有很高的杠桿作用，利用其高度投機可能使期指價格產生大幅波動而影響現貨價格；再次，期指的「到期日效應」也有可能會使股票市場的價格波動加劇。

投機操縱行為可能增多。
股指期貨特有的高杠桿率非常符合投機者的口味，因此，股指期貨推出後，投機者和投機行為會明顯增多。同時，股指期貨交易使現貨和衍生品市場間產生互動關系，從而為投機資本利用股指期貨操縱市場提供了方便。特別是在市場規模較小的情況下，投機者利用股指期貨更容易操縱市場。

對股市資金的影響

筆者的實證分析顯示，股指期貨推出前後一年絕大部分股票市場的波動率沒有顯著變化（見表）。因而可以推測，滬深300股指期貨推出對股票市場短期波動率沒有顯著影響。
股指期貨推出對股票市場流動性的影響，首先表現在對股票市場的「排擠效應」有限。短期而言，由於股指期貨與現貨股票之間常存在著某種程度的替代性，股指期貨上市初期可能會對股票市場產生資金排擠效應，尤其是重視指數的部分投機者，會將投資股票市場的部分資金轉移。從資金量上看，股指期貨交易金額可能超過股票市場交易金額，但股指期貨是通過保證金交易，即便股指期貨交易量是現貨的2倍，按10%保證金計算，實際交易金額僅是股票市場的20%。考慮到期貨市場是T＋0交易，交易量主要是短線炒手所為，實際參與交易的資金可能僅是股票市場的5%至10%，因而，不足以形成對股票市場的沖擊。
其次，期現之間的套利行為將增加市場流動性。期貨市場由於有低交易成本、T＋0、可以賣空與杠桿交易等特點，股指期貨合約的流動性較好，名義交易金額可能達到現貨交易金額的1～2倍或更多，其中投機性交易佔了相當比重。對於新興市場，股指期貨推出之初，經常會出現期貨與現貨基差拉大，為市場套利交易提供了條件。2004～2005年，香港地區恆生指數期貨套利交易約占交易總量的11.9%。套利資金經常需要買入現貨並賣出期貨，因而提高了指數成份股的流動性。
第三，股指期貨推出對股票市場的影響還表現在估值上。根據股指期貨與股票市場的關系，從中長期來說，股指期貨不影響股票市場的估值。影響我國A股市場走勢的關鍵因素是經濟增長率、匯率、利率和企業利潤增長率等。從短期來看，股指期貨對股票市場的影響主要體現在對股指的「助漲助跌」作用。
綜上所述，筆者認為股指期貨對股票市場資金的影響只是局部與短期的，從整體與長期角度看，股指期貨會促進股市交易的活躍與價格合理波動，從而使股市更加健康地發展。

條件和時機的選擇

推出股指期貨的主要目的是給市場帶來高效的定價機制，以消除過度投機，維護市場穩定。金融衍生產品能否被市場高效合理地定價，是市場是否健康的重要標志。
成熟股指期貨市場的經驗表明，股指期貨可以達到很高的市場定價效率。從新興市場股指期貨發展的歷程來看，發展初期交易量較小，基差較大，套利利潤較高，但隨著市場規模擴大，市場逐步成熟，定價效率隨之提高。另外，新興市場股指期貨市場的境外投資者充當著重要的套利角色。股指期貨能夠被市場高效定價的原因，在於市場擁有靈活高效的套利機制、較高的流動性和穩定的套利力量等。

『伍』 股指期貨理論定價與現實交易價格存在差異,其原因在於

答案是ACD

『陸』 股指期貨是怎麼計算的

股指期貨合約以當日結算價作為計算當日盈虧的依據。

具體計算公式如下：當日盈虧=∑[(賣出成交價-當日結算價)×賣出量]+∑[(當日結算價-買入成交價)×買入量]+(上一交易日結算價-當日結算價)×(上一交易日賣出持倉量-上一交易日買入持倉量)。

股指期貨交易由於具有T+0以及保證金杠桿交易的特點，所以比普通股票交易更具有風險，建議新手在專業的分析師指導下進行交易方能有理想的投資回報。

(6)股指期貨定價效率擴展閱讀：

股指期貨可以降低股市的日均振幅和月線平均振幅,抑制股市非理性波動，當投資者不看好股市,可以通過股指期貨的套期保值功能在期貨上做空,鎖定股票的賬面盈利,從而不必將所持股票拋出,造成股市恐慌性下跌。

套利者通過期現套利和跨期套利，降低了期貨和現貨之間，以及不同期限合約之間的價差,使其保持在合理范圍。三者相互依存,缺一不可。股指期貨市場是一個封閉的市場，套保盤願意為避險支付保證金，投機盤為獲得微小波動的機會願意承擔風險。

『柒』 股指期貨套利的價格計算

股指期貨套利步驟
股指期貨進行套利交易基本模式是買股票組合,拋指數或買指數,拋指數,其套利步驟如下：
(1) 計算股指期貨合約的合理價格；
(2) 計算期貨合約無套利區間；
(3) 確定是否存在套利機會；
(4) 確定交易規模，同時進行股指合約與股票(或基金)交易。當股指期貨合約實際交易價格高於或低於股指期貨合約合理價格時，進行套利交易可以盈利。但事實上，交易是需要成本的，這導致正向套利的合理價格上移，反向套利的合理價格下移，形成一個區間，在這個區間里套利不但得不到利潤反而會導致虧損，這個區間就是無套利區間。只有當期指實際交易價格高於區間上界時，正向套利才能進行。反之，當期指實際交易價格低於區間下界時，反向套利才適宜進行。
持有成本定價模型
持有成本定價模型是被廣泛使用的指數期貨定價模型，該模型是在完美市場假設前提下，根據一個無套利組合推導出的。指數期貨和約是一個對應股票指數現貨組合的臨時替代物，該和約不是真實的資產而是買賣雙方之間的協議，雙方同意在未來某個時點進行現貨交易，一方面，該協議簽定時沒有資金轉手，賣方要在以後才交付對應股票現貨並收到現金，這樣必須得到補償未馬上收到現金所帶來的收益。反之，買方要以後才支付現金並收到股票現貨，必須支付使用現金頭寸推遲股票現貨支付的費用，因此從這個角度來看，指數期貨價格要高於現貨價格。另一方面，由於指數期貨對應股票現貨是一個支付現金股息的股票組合，那麼指數期貨合約買方因沒有馬上持有這個股票組合而沒有收到股息,賣方因持有對應股票現貨組合收到了股息，因而減少了其持倉成本。因此，指數期貨價格要向下調整相當於股息的幅度，即有：
指數期貨價格=現貨指數價格+融資成本-股息收益
tS t時點指數現貨價格
TS 到期日T時點指數現貨價格
tF t時點指數期貨價格
TF 到期日T時點指數期貨價格
r無風險利率
D t時點到到期日T期間指數現貨股利在到期日T時點的復利總和
(()
1,
[()]i
n
rTttii
iit
Sdw
De
P
-
=
=×)，id為第i只樣本股在it時點發放的每股稅後現金股利，iw為
第i只樣本股在t時刻的指數權重，it為第i只樣本股發放現金股利的時點，Pit為第i只樣本股在時刻t的收盤價
在無套利條件下，t時點買入指數期貨和買入指數現貨成分股投資組合持有到T時點時，
兩種投資方式的凈現金流量應該相等：()/(1)()/(1)TtTt
TtTtSFrSDrS---+=+-+
整理得 (1)Tt
ttFSrD-=×+-
區間定價模型
在實際套利操作中，交易成本往往是不可忽視的，交易成本包括買賣手續費，資金成本和沖擊成本等。將交易成本納入到指數定價模型，利用無套利條件，就推導出指數期貨無套利定價區間，其中交易成本是以指數單位為基礎計算的：
(,)
(,)(,)
tPSFLtPLFSSCCSCC
FSt
BtTBtT
--++
≤≤
PLC為買入現貨指數的成本
PSC為賣空現貨指數的成本
FLC為買入期貨和約的成本
FSC為賣空期貨和約的成本
tS為在t時一單位標的資產的價格
(,)FSt為在到期日T時交割一單位標的資產的期貨和約在t時的價格
(,)BtT為從t時到T時的無風險貼現因子
若再考慮股利因素,且假設股利為非隨機變動情況,則變為:
11
(,)(,)
(,)
(,)(,)
TtTt
tPSFLtPLFSSCCBttdSCCBttd
FSt
BtTBtT
ττ
ττ
ττ
--
==
---+++-+
≤≤
dτ為在τ時支付的現金股利
股指期貨定價模型的缺陷
上面公式給出的是在前面假設條件下的指數期貨合約的理論價格。在現實交易中要全部滿足上述假設存在一定的困難。因為首先，在現實交易中再高明的投資者要想構造一個完全與股市指數結構一致的投資組合幾乎是不可能的；其二，在短期內進行股票現貨交易，往往使得交易成本較大；第三，由於各國市場交易機制存在著差異，如在我國目前就不允許賣空股票，這在一定程度上會影響到指數期貨交易的效率；第四，股息收益率在實際市場上是很難得到的,因為不同的公司，不同的市場在股息政策上(如發放股息的時機，方式等)都會不同，並且股票指數中的每隻股票發放股利的數量和時間也是不確定的，這必然影響到正確判定指數期貨合約的價格。