人民币汇率变动的金融

A. 金融危机对人民币汇率的影响

金融危机对人民币汇率走势的影响
http://www.dic123.com/pd_4de0f8bd-1357-4eec-a49e-7180026e5114.html
最近的几次国际峰会，一个半公开话题是让人民币成为国际储备货币。在国内，这个话题讨论得更热烈。全国人大财经委员会副主任吴晓灵表示，由于缺乏可替代美元的第二种货币，如果美国下调利率，中国庞大的外汇储备将面临缩水风险。因此应逐渐让人民币成为国际结算货币，加快人民币成为国际储备货币的进程。
真正的风险还不在美国下调利率。美国的经济风险已不是货币政策可以解救，1%的利率水平已经限制了下调空间，何况，美国必须考虑美元贬值对其明年发行国债的负面影响。当然，让美元暂时坚挺的考虑很可能在国债发行出去后失效。
http://www.chinatimes.cc/huaxiasl/hxsp/200811/20081122222503.html

B. 人民币汇率变动的影响

人民币汇率升值的有利影响。汇率变动对经济产生的影响是多方面的。人民币汇率升值的有利的影响主要表现在三个方面：一是刺激进口增加，人民币汇率升值，国外消费品和生产资料的价格比以前便宜，有利于降低进口成本；二是有利于改善吸引外资的环境，人民币汇率升值，可使已在华投资的外资企业的利润增加，从而增强投资者的信心，促使其进一步追加投资或进行再投资；人民币汇率升值将吸引大量外资进入中国的资本市场，间接投资比重将进一步增加。三是有利于减轻外债还本付息压力，人民币汇率的上升，未偿还外债还本付息所需本币的数量相应减少，从而在一定程度上减轻了外债负担。

（2）人民币汇率升值的负面影响。但是，人民币汇率升值给我国经济增长造成的负面影响也不容忽视，特别是在目前的情况下，人民币汇率升值对我国经济的负面作用较为突出：

第一，抑制出口增长。人民币汇率升值后，出口企业成本相应提高。在国际市场价格保持不变的情况下，出口利润的下降将严重影响出口企业的积极性；如果出口企业为维持一定利润而提高价格，则会削弱出口产品的国际竞争力，不利于出口的持续扩大和产品在国际市场上占有率的提高。人民币汇率升值将对我国大量劳动密集型出口产品的国际市场价格竞争力造成伤害。

第二，将导致外债规模进一步扩大。随着人民币汇率的升值，将吸引大量资本流入中国资本市场，使我国的外债规模相应扩大。

第三，影响金融市场的稳定。资本市场上活跃的多为国际游资，这部分资金规模大、流动快、趋利性强，是造成金融市场动荡的潜在因素。在我国金融监管体系有待进一步健全、金融市场发展相对滞后的情况下，大量短期资本通过各种渠道，流入资本市场的逐利行为、易引发货币和金融危机，将对我国经济持续健康发展造成不利影响。

第四，影响货币政策的有效性。由于人民币汇率面临升值压力，为保持人民币汇率的基本稳定，迫使中央银行在外汇市场上大量买进外汇，从而使以外汇占款的形式投放的基础货币相应增加。从表面上来看，货币供应量在持续增长，但供应结构的差异却造成资金使用效率低下，影响了货币政策的有效性。

第五，增加就业压力。由于目前我国提供新增就业机会的主要是出口企业和外资企业，人民币升值将抑制或打击出口，最终将影响到就业。在当前我国就业形势极其严峻的情况下，人民币汇率升值将可能恶化就业形势。

C. 根据金融学知识分析2017人民币汇率的走势

根据人民币当前的价格形成机制，人民币相对美元的双边汇率仍受到美元指数变动的很大影响。简而言之，假如前一个交易日美元指数升值（贬值）则当日人民币中间价倾向于贬值（升值），进而影响当日市场价贬值（升值）。但是其中存在一个重要波动特征，即面对美元指数升值，人民币的贬值弹性更大；而面对美元指数贬值，人民币的升值弹性较小。2016年，境内人民币市场价的贬值弹性为0.20（即美元指数升值1%，人民币相对美元贬值0.20%），升值弹性则为0.08，贬值弹性约为升值弹性的2.5倍，表现为易贬难升。2015年至2016年两年间，美元指数多数情况位于93-100区间震荡，但是期间人民币趋势性相对美元贬值，背后的原因就是升贬弹性不一致。
具体表现在于今年三大人民币指数总体呈现贬值态势：当美元指数显著走强时维持人民币指数相对稳定；但是在美元指数走弱时因为双边汇率升值弹性有限而使得人民币指数修正高估。因而2017年在利用美元指数波段判断人民币时需要特别关注升贬弹性问题。简而言之，当前价格形成机制下，在汇率高估修正之前，只要美元指数不出现趋势性显著跌势，人民币相对美元贬值的大趋势难以扭转。
而对于2017年美元指数走势，我们认为（详细分析参见兴业研究2017年G7汇率展望报告）美元总体强势，一方面仍受到货币政策分化影响，在加息前获得升值动力；另一方面因外部风险而阶段性被动上行。2016年两个导致人民币破位贬值的事件一个为6月英国退欧、另一个为12月美国加息预期强化。事件背后则是当前影响美元走势的两大重要因素：货币政策分化与外部冲击。研判2017年美元走势同样需要考虑加息节奏、外部冲击等因素。
对于加息节奏而言，此轮美国经济复苏并不强劲，当前美国劳动力市场结构性问题制约薪资增长，加息加剧股市风险进而打击资本利得，两者共同威胁消费，消费则占据美国GDP60%以上。个人可支配收入与企业利润增长乏力影响私人部门投资，而投资疲软影响劳动生产率，进而使得长期中性利率不断下降。
那么特朗普的扩张性财政政策能否使得联储在2017年加快加息步伐呢？当前市场上相信联储将加息提速的观点主要基于加码基建、减轻税负将拉高经济增
长并推升通胀。但是根据我们的分析，基建在资金来源、执行力上都存在不确定性，并且基建投资推升核心PCE的路径间接，以当前计划规模难以快速显著推升通胀。而对于减税政策而言，一方面最为受益的是高收入阶层，但是减税对高收入阶层消费增长的边际效用较小；另一方面从历史数据看减税两至三年后消费增速才会出现峰值，且消费传导至核心PCE也存在滞后。
因而我们预计2017年美国仍将保持较缓的加息节奏，全年加息1-2次。2016年12月将加息25bp，2017年再次加息可能又需等到下半年。美元指数在加息前上涨，而在加息后贬值调整。需警惕通胀预期影响加息预期变动所造成的美元指数波动。具体而言，参照特朗普当选后市场反应，扩张性财政政策提振经济的言论提升了通胀预期，使得市场认为联储在未来会更快加息，而在当下通胀并未实际上升，因而实际收益率提高推升了美元指数，人民币贬值压力加大。2017年特朗普政策不确定性将加剧美元指数波动，进而加剧人民币相对美元双边汇率波动。
此外，2017年全球政治经济风险仍不容忽视，假如2016年12月的意大利修宪公投、2017年3月英国退欧程序启动以及2017年欧洲系列大选造成欧洲政治经济风险进一步加剧，美元指数将被动大幅抬升。

D. 人民币汇率变动对于不同理财产品有哪些影响

人民币上周出现的波动引发广泛关注。昨日记者调查发现，人民币汇率的变动，也直接关系到众多理财产品未来收益走向，推高了银行发行外币理财产品的数量，外币理财受到热捧。

分析认为，人民币汇率变动对于不同理财产品的影响各不相同，因而投资者应及早根据市场变动，主动调整投资策略。此外，记者调查发现，目前国有五大行的中短期保本型理财产品收益率多已跌破4%，正式进入“3”时代。

对于人民币汇率的变动，某股份制银行的理财经理指出，外汇市场的波动比较大，未来趋势并不明朗，因此不建议过多地关注外汇方面的理财，尤其是部分不懂外汇市场的投资人，往往连理财产品的具体投资方向都不明晰，容易造成盲目投资。

“从历史投资情况而言，客户想要通过投资外汇理财产品获得外汇升值超额收益的难度较大。这不仅需要较多的金额，而且还要面对外汇市场较大的波动性，投资到期后的货币兑换存在不确定性。”有分析人士指出。

随着当前股市出现调整，从长远看，股票资产的配置比重有望提升。分析认为，此举将加大对银行理财产品的影响。与此同时，受人民币波动预期的影响，不少中国投资者开始关注外币投资。

理财产品销售

将持续分流

此外，随着互联网金融监管的指导意见出台和细则陆续落地，包括微众银行等在内的民营银行以及互联网金融崛起。分析认为，未来预计互联网金融对于银行理财产品销售也将产生持续分流，部分投资人也开始转向互联网金融方面投资。

随着上周人民币的波动，银行发行的理财产品也出现了较大的调整，如美元、澳元、港元等理财产品都出现了发行新增，且销售方面出现了十分火爆的场面。

外币理财产品增加

普益财富数据显示，上周，人民币理财产品792款，较上期减少3款；美元理财产品18款，比上期增加8款；澳元理财产品6款，较上期增加2款；港币理财产品4款，较上期增加1款；欧元理财产品2款，较上期增加1款；英镑理财产品1款，较上期增加1款。

利率方面，随着人民币波动预期升温，外币理财产品的收益率也出现了小幅上升。根据银率网统计，上周外币理财产品总计发行14款，在主要的外币理财产品中，澳元产品平均预期收益率为3.57%，较前周上升0.1个百分点；我国香港港元产品平均预期收益率为1.8%，较前周上升0.38个百分点；美元产品平均预期收益率为2.05%，较前周上升0.26个百分点。

人民币对美元的汇率贬值，势必会导致银行理财产品收益率承压下行。普益财富研究员钟鸿锐表示，从银行理财产品负债端和资产端分析，下半年银行理财产品收益率趋势本来就存在向下趋势，人民币贬值无疑会确立并加强这一趋势。由于美元强势，美元理财产品的发行量可能会增加。

预期收益率低至2.25%

上周，银行理财产品的平均预期收益率为4.73%，较上期减少5个基点。其中，预期最高收益率在6.00%及以上的理财产品共30款，市场占比为3.65%，环比减少0.16个百分点。

本周固定收益类人民币理财产品投资期限最短为3天，最长为1070天。固定收益类人民币理财产品预期收益率最低为2.25%，最高6.50%。

除了利率走低，理财产品的发行也受到了下滑的影响，普益财富监测数据显示，上周70家银行共发行了823款理财产品，发行银行数比上期减少7家，产品发行量增加10款。

上周，城市商业银行发行326款，较上期减少6款；股份制商业银行发行246款，较上期减少18款；国有控股银行发行179款，较上期增加51款；农村金融机构（包含农村商业银行、农村信用社）发行63款，较上期减少13款；外资银行发行9款，较上期减少4款。

钟鸿锐认为，人民币汇率下行对于银行理财产品的规模增加起到了负面影响，增速可能会出现一定程度的放缓，但是银行理财市场规模增加的大趋势不会改变。

外币理财

需注意产品信用风险

外币理财需注意产品信用风险，累计收益藏猫腻。部分外汇理财产品宣传将3年甚至5年的收益叠加起来示人，往往可达到15%甚至20%的惊人高度。实际上，投资人得到的收益并不高。

此外，还需要注意挂钩标的，防止货币被变换。外汇理财产品中有与利率指数挂钩的，也有与汇率指数挂钩的，还有的与黄金挂钩，建议摸清产品是不是结构性产品，存不存在杠杆(特别重要)。如果存在杠杆，当发生亏损时往往会非常严重。

理财建议

适当配置 勿过于偏重

兴业银行广州分行资深理财师李立表示，购外币理财产品应注意外币理财收益情况。据观察，近期市面外币理财产品收益也呈下降趋势。同时，普通理财产品收益率呈普遍下降趋势，一年期理财产品收益率在5%左右居多。从股票市场来看，近期股票市场波动加剧。后端挂钩股票的资产收缩，包括各类结构化产品优先级、股票质押产品、两融资产等额度紧缺，前段时间市场上频频出现理财产品额度紧张的局面，近两周这种情况才逐步得到缓解。

E. 人民币汇率的变动对资本项目和资本市场有何影响

人民币汇率体制改革是一项复杂的系统工程，涉及到我国经济的市场化进程，我国企业的风险管理能力，涉及到我国金融市场稳健完善程度与金融机构风险管理能力等方面。在经济货币化，金融化的今天，经济的运行离不开金融的稳定与健康。人民币汇率的改革对我国金融系统的稳定是一系列大的考验，金融系统是否稳定，很大程度上影响着我国经济的稳定，进一步影响着我国税收的安全，这样人民币汇率改革其实与我国税收安全有着内在的联系。

一、 我国人民币汇率改革与税收安全
（一）我国人民币汇率改革与金融风险

1.我国人民币汇率改革现状与趋势

我国人民币汇率体制改革正朝着逐步市场化的方向迈进。从1994年人民币汇率并轨后到2005年，我国实行的一直是市场化的，单一的，有管理的浮动汇率制度，实际上是盯住美圆的被动浮动汇率制度。2005年7月21日，我国改革了人民币汇率形成机制，改单一的浮动汇率制度为市场化的，参考一揽子货币的有管理的浮动汇率制度。这是我国人民币汇率体制改革在市场化的道路上前进的一大步。以后改革的方向是最终走向完全的市场化，逐步实现人民币在资本项下的可兑换。

2.人民币汇率改革带来的金融风险

人民币汇率体制改革总体方向是朝着市场化的方向前进，随着市场化进程的不断前进，我国金融体系的脆弱性将不断在社会各层面显现，如我国现在的商业银行改革，以前遗留历史问题带来很多经营和管理上的包袱与问题，人民币汇率体制改革，是对我国银行体系的风险管理能力的考验，银行风险管理的健全与否很大程度上决定着人民币汇率改革的成败，决定着我国经济的稳定。可以说，在过去金融对外封闭的历史中，金融风险在我国金融系统和我国的经济中是一种积聚，人民币汇率改革就好像慢慢拧开了释放风险的阀们，市场化进程越快，这种释放对我国金融体系的考验越大，对人们观念与思想的考验也越大。

（二）金融风险与我国的税收安全

1.金融风险与我国的经济实体

金融风险是客观存在的，我们不能选择金融风险的存在，只能选择管理风险的方法。系统风险是无法避免与管理的，非系统风险则能通过资产组合等方式分散。大部分理性的经济体都是风险中性或者风险厌恶的，在市场经济中他们会选择各种方法来管理风险，尤其是金融风险，如企业，个人，政府，国外投资者，投机者等，他们选择的风险应对将对我国的经济产生影响。

2.经济实体风险应对与我国税收安全

面对金融风险带来的不确定，不同的经济体会选择不同的风险应对与管理办法，比如在汇率更加市场化的情况下，进出口企业将会选择远期交易等衍生金融工具规避汇率风险，银行等金融机构可能会改进风险控制与识别水平，引入更全面的风险管理理念等，而这些管理理念仍然是存在风险的，等等，可以肯定的是，风险给我们的经济体带来了更多的不确定性，对我国的税收安全带来了更多的不确定性。

二、人民币汇率改革对我国税收影响的各层面分析

人民币汇率改革给我国的税收安全带来更多的不确定性，分析这种不确定性并进而得出应对方法是很复杂的过程，首先要基本了解影响的各个方面，通过分析各个层面的影响途径和后果，我们可以对症下药，维护我国的税收安全。

（一）人民币汇率改革在国际收支经常项目层面对我国税收的影响

1.汇率风险与进出口贸易

进出口贸易受汇率变动影响很大。在我国实行盯住汇率体制下，以美圆结算的大部分进出口贸易基本不受影响，进出口企业对于汇率风险基本不敏感。而在我国汇率基本实现市场化后，汇率更多的表现市场因素。

在汇率波动对贸易影响的一般分析中，意味着货币贬值将改善贸易收支，反之货币升值会使贸易陷入恶化的境地。但是，现实情况并非如此。“一些经济体在汇率波动过程中，当货币贬值时却没有达到改善贸易收支的目的，反而使贸易收支转向了相反的预期。在追寻这种冲突原因的过程中，产生了新的汇率传递理论（imperfect exchange rate pass-through）。” 对于汇率传递程度，许多经济学家对汇率传递系数进行了实证估计，发现汇率传递是不完全的，即汇率变动后进出口价格不同比例的发生变动，汇率传递系数不等于1.因此人民币汇率波动对我国进出口贸易的影响是不确定的。

具体在出口环节，我国出口产品主题还在于纺织品，初级加工品和部分电器设备，在大型机电项目，我国还没有形成一个标志性台阶。外国对于我国的产品需求弹性很小，在价格优势下，人民币目前2%的小幅度升值不会影响我国出口产品的竞争力。在升值预期存在的情况下，更有世界银行经济学家对中国经济未来50年乐观的预测，这种升值力度会继续增加，幅度将会是缓慢的，在这种升值预期的长期存在下，出口环节资金周转会加快，企业会创造更多的利润。

另外在进口方面，我国长期表现为内需严重不足，利率变动对我国储蓄的影响不大，消费品市场长期处于轻度通货紧缩的态势，生产资料市场在未来10年内仍将是供应大于需求的态势，进口环节不会有很大的增长，外贸环节税收会随着进出口企业的贸易增长而增加。

汇率变动并不完全由于市场本身的变化，还有很多人为的因素，比如国际热钱和游资的干扰。我国目前处于金融改革的关键阶段，关系到我国市场化改革的成败。由于我国金融系统承受着巨大的历史包袱，积聚了巨大的金融风险，人民币市场化改革前进的道路上困难重重，这对我国的税收安全增加了很多的不确定因素。

2.外汇汇兑损益风险对经济体的影响

外汇汇兑损益也是影响进出口企业和有外汇交易的企业的风险。由于我国现在实行的是强制结售汇制度，企业保有的自主性外汇很少，进出口企业要完成进出口交易，需要经过结汇和售汇两个阶段，在这两个阶段中，都存在着本币和外币的相互兑换，在汇率市场化变动的情况下，兑换中会发生汇兑损益，这是企业必须面对的风险，同时对我国的税收造成风险。在我国近期推出远期交易后，企业可以通过掉期交易等远期交易规避这部分风险。

（二）人民币汇率改革在国际收支资本项目层面对我国税收的影响

人民币汇率改革在资本项下逐步实现完全可兑换，实现资本的自由流动。而根据蒙代尔-弗莱明模型，进而得出的不可能三角理论，一国不可能同时达到货币政策独立性，资本自由流动，固定汇率的目标，只能同时达到其中的两个。在我国的未来的汇率制度选择中，偏向于弹性更大的有管理的浮动汇率制度，这必然要求我国的资本项目下资本不是完全自由流动的，而事实上，很多国家和地区为了防止国际资本的冲击，对国际资本流动都做了一定程度的限制。

1.资本自由流动与我国金融风险

资本自由流动带来的金融风险是金融系统的不稳定和金融脆弱性的增大。资本自由流动在提高交易效率的同时，也带来很多负面的效果，比如国际投机资本的恶意炒作和游资的蓄意冲击。

自改革开放以后，涌入中国的国际资本一直呈现增长势头。“中国在利用国际资本方面保持了合理的结构和期限，资本流入绝大部分采用国外自接投资的形式，外债增长适度，而证券投资相对少。” 国外直接投资中有相当部分投入我国房地产行业，导致金融风险积聚。再加上我国长久以来积聚的金融风险，如果被蓄意利用，将危害到我国金融系统的稳定和改革的成败，也将危害到我国税收的安全。

2.国际资本流动变化对我国税收的影响

资本自由流动将大大提高我国的金融效率，在我国将来相当长的时间内，有限制的资本自由流动是适合我国的国情和发展需要的。随着我国市场化进程的不断加快，我国经济环境的不断改善，适合国际资本进入投资的环境将越来越好，可以肯定的是，我国的投资价值在未来会好于西方发达国家，我国经济健康快速的增长形象将会吸引国际资本的进入，带动我国国内市场的繁荣，拉动我国的经济增长，从而带动我国税收的增长。

一般说来，国际资本流动带来的金融风险主要表现在货币危机、泡沫经济和银行业危机等几个方面。但资本流动带来的金融风险不一定必然演变为货币危机或银行业危机，这主要取决于各国货币当局的政策以及所面临的国际经济环境。对于国际游资和热钱的进入，我们要加强监管，采取部分限制性措施，增强风险预警，维护我国经济的稳定和税收的安全。

（三）人民币汇率改革在国内金融市场层面对我国税收的影响

人民币汇率改革会直接影响到我国的金融市场，通过货币市场，资本市场，外汇市场，债券市场等影响我国的金融风险。

1.人民币汇率改革与我国金融市场风险

对于包括中国在内的发展中国家来说，美国联邦储备委员会主席格林斯潘有一句话在目前值得思考：弱的银行体系与开放的资本项目相结合是“等着发生事故”。可见人民币汇率改革后，资本项目可兑换对一国的经济发展和安全具有举足轻重的战略意义。

在我国实行单一制有管理的浮动汇率制度下，我国金融市场基本处于封闭的状态，金融市场主要受国内经济状况的变化而变化，国际金融市场的变化对我国金融市场的影响渠道不是特别通畅。这也是我国能够抵御97年亚洲金融危机的原因。当我国人民币汇率形成机制完全市场化后，资本市场放开后，我国金融市场和国际金融市场将融为一体，我国金融市场会随着国际金融市场的变化而变化，金融风险将会有更广泛的传播性与传染性，影响也会是更大的。

2.金融中介机构市场风险与我国税收安全

银行资产质量恶化，不良贷款比重较高。在我国经济体制的转轨过程中，由于资本市场发展滞后，融资格局主要以银行的间接融资为主，在统一利率政策指导下，对支持企业不断增长的投资需求以及经济发展起到了重要作用。但由于以制度创新为核心内容的企业改革未能取得突破性进展，各级政府对银行的正常经营管理干预较大，不仅信贷资金的经营带有“半财政”性质，而且扭曲了银企关系；在近几年的企业资产重组过程中，债、废债现象严重，这无疑加重了银行的压力。

非银行金融机构的风险日益暴露。我国的非银行机构主要包括信托投资公司、财务公司、证券公司以及保险公司等，由于经营管理存在问题，再加上监管落后，这些机构经营存在着不少问题，其中隐含的风险是绝对不能忽视的。

人民币汇率改革后，金融中介机构将会面临更多的金融风险。人民币汇率市场化后，金融机构将会面对市场化的利率，汇率风险，直接影响到金融机构的收益，另外随着金融机构逐渐趋向于混业经营，我国金融机构将面临更多的投资风险与经营风险，这将势必影响到金融机构的稳定性，影响到我国的税收安全。

（四）人民币汇率改革在国内产品市场层面对我国税收的影响

从根本意义上来说，汇率体现的是一国货币对外的价值，物价体现是一国货币对内的价值，因而对于一个开放度有限的国家来说，物价还是主要受国内供求和内部经济因素变化的影响，随着一国开放度的不断加深，外部因素，特别是汇率因素对物价的影响才会逐步加深。

具体到人民币汇率变动对国内物价影响的研究， Lu. M and Z Zhang （2003）采用VARs（向量自回归）方法对人民币汇率变动对国内物价的影响进行了实证检验，得到了人民币汇率贬值将给国内物价带来通货膨胀效果的结论。另外J. Scheibe and D. Vines（2005）在对中国通货膨胀的实证研究中得出，以贸易额为权重的名义有效汇率变动是影响国内通货膨胀的一个重要因素，名义有效汇率贬值一个百分点，将导致国内物价上升0.3个百分点。“ 人民币汇率波动带来的国内物价变动将导致我国产品市场价格和企业格局的变动，直接影响到我国的税收安全。

（五）人民币汇率改革后我国的宏观经济政策选择对我国税收的影响

人民币汇率改革对我们的影响是多方面的，在宏观政策方面，我们所考虑的不仅是国内市场的均衡，更综合考虑国际和国内市场的均衡政策选择考虑内外两个市场的相互协调。

1.我国宏观经济政策的选择与人民币汇率改革

“人民币汇率改革过程中，伴随着资本账户的逐步开放，价格、利率、汇率和收入等经济杠杆将逐渐取得对经济生活的主导性调节和支配地位，而完善有效的宏观调控体系有助于这些经济杠杆作用的发挥。” 在金融全球一体化的条件下，任何微小的利率变动或偶然事件发生，都可能导致国际间资本大规模快速流动，这样很容易对一国经济造成较大的影响和冲击。

因此人民币汇率改革后，我国宏观经济政策的选择更加市场化选择，财政政策和货币政策相互协调配合，在保证国际收支基本平衡，保证经常贸易基本正常，没有大规模的赢余或者赤字，资本项目下，国际资本流动基本正常的同时，保证国内基本经济变量的稳定和谐，保证国内消费，投资，储蓄的协调运行，宏观政策选择更加综合化，市场化。

2.财政政策与货币政策相互搭配与我国税收

要保证国际国内市场的均衡协调，财政政策和货币政策必须相互配合。根据蒙代尔宏观政策搭配理论，货币政策在调节国际收支平衡时比较有效，财政政策在调节国内市场的均衡比较有效。人民币汇率改革后，实行有管理的浮动汇率制度，央行在调节国际收支时，有必要进行一定的冲销操作，保持国内经济变量的相对稳定，同时，财政政策协调货币政策，在投资和政府购买方面做调整，保持和调节总供求的平衡，保持经济的健康发展。二者相互配合对保证我国经济的健康发展，保证我国税收的稳定增长有很重要的作用。

三、我国税收改革对应人民币汇率改革的相应配套改革

人民币汇率改革后对我国税收的影响在各方面都很难找出确定的量，也很难用一个模型去衡量在市场经济中发生的一切，衡量某个变量变化最后带来多大的影响，实际中不存在经济学中严格假设的情况。经过一番讨论，人民币汇率改革对我国税收的影响依然是比较模糊的，但确定的是，我们已经知道汇率改革对我国税收影响的各个方面，这样就能对症下药，找出相应的税收政策。

（一）社会主义市场经济条件下税收制度的基本要求

社会主义市场经济条件下，税收制度的基本要求是追求效率，体现公平，讲究便利，力求节约。古典经济学创始人亚当。斯密提出的税收四原则对我们有很大的启示，放到今天依然适用。我们的税收制度的设计在理念上要尽可能促进市场经济的发展，在保证效率优先的前提下，实现更大程度的公平，保持社会的和谐稳定。在我国进行社会主义市场经济的建设中，贯彻税收四原则是很必要的，不仅有利于推进我国的经济发展，保证我国税收安全，更能增大我国财政实力，保证我国和谐社会的目标的实现。

（二）我国税收制度应对金融风险相应调整的基本原则

金融风险是伴随金融制度建立与发展过程的客观问题，能否正确认识并予以有效地防范与化解，是确保金融安全的关键，关系到金融制度及金融市场的效率。实际上，由于金融几乎是贯穿于整个社会经济生活的所有方面，所以，以风险控制为基调的金融安全，已成为当今一国经济安全与国家安全的重要标志。

税收对金融风险的防范就是要做到在保证金融市场效率的前提下，最大程度的降低和分散金融风险，保证金融机构和非金融机构的稳定，保证金融市场的稳定，保证我国宏观经济的稳定，保证国际国内金融市场的均衡协调。

（三）我国税收制度改革在金融风险管理方面的主要配套改革

金融风险的防范是个系统性工程，有赖于我国各方面制度的改革与完善，税收制度的完善只是所有改革中的一部分，税收制度改革固然重要，但还必须配合其他制度与体制的改革，我们的改革才是完善和有效的。

1.调整房地产税收政策，加大对房地产市场投机炒作的调控力度，防止过度投机房地产市场是比较容易产生泡沫的市场，容易积聚金融风险，可以说房地产市场是金融风险的预警器，由于房地产市场流动性比较高，容易变现，国际资本和热钱倾向于选择房地产市场进行投机活动。加强房地产市场的监管有利于规避金融风险，促进房地产市场的健康发展。

改变现行营业税，加强对房地产流通的规范，对于涉嫌炒作投机房地产行为征收高税，比如在去年推出的营业税防范房地产投机的改革，我认为改革力度应该加强，税率偏低，相对于房地产市场投机高额利润来说，营业税率起不到太大的调节作用。

2.调整资本市场税收政策，严防金融风险，促进资本市场健康发展促进资本市场的健康发展，税收政策在很多方面需要做出调整，比如在促进资产证券化方面，鼓励资金投资入市，防止投机资本炒作等方面。

在促进资产证券化方面，我们应该在印花税方面对于信贷资产证券化的发起机构转让信贷资产将实施信贷资产证券化的信贷资产信托授予受托机构时，双方签订的信托合同，受托机构委托贷款服务机构管理信贷资产时双方签订的委托管理合同暂不征收印花税等；在营业税方面，对受托机构从其受托管理的信贷资产信托项目中取得的贷款利息收入应全额缴纳营业税。对非金融机构投资者买卖信贷资产支持证券取得的差价收入，不征收营业税；在所得税方面。对信托项目收益在取得当年向机构投资者分配的部分，在信托环节暂不征收企业所得税等。

在防止投机资本炒作方面，一方面要加强对投机资本和热钱炒作的监控，另一方面在所得税方面对恶意炒作行为征收高额税收做出特别规定。对于投机资本的炒作方面，由于我国没有建立很好的监控制度，从而税收调节也难以发挥作用。另外对于恶意炒作的行为难以有效界定，投机行为造成的巨大影响不会在短时间内显现，税收在这方面的调节作用存在很大滞后性。发挥税收的调节作用，监管制度方面的改革也是必要的。

3.调整税收政策，加快企业与商业银行体制改革，理顺银企关系，活化银行资产1998年财政部发行了2700亿元特别国债，用于补充国有商业银行资本金，使其资本充足率达到国际标准，增强抵抗风险的能力。但最根本的还是应当加快商业银行体制改革，按《商业银行法》规定，切实落实分业经营、资产负债比例管理、强化约束机制等改革措施；在对银行信贷资产按风险标准分类并予以有效管理，加大对不良资产存量进行重组与清理的同时，还应积极推进以制度创新为主要内容的国有企业改革，理顺银企关系。

税收在这方面的调节应该在促进银行投资多元化，引进战略投资者，促进股份制改造方面发挥作用。比如在引进战略投资者方面，我们可以对投资者的股权收益征收较低的所得税或者预提税等。另外在促进金融机构投资多元化方面，我们在所得税方面，印花税方面提供优惠。

4.出台相应税收政策，提高银行信贷政策与资本市场政策对非国有经济的支持力度，优化金融资源的配置效率一是商业银行的信贷投放应以收益与风险的衡量为主要标准，扩大对发展前景较好的非国有企业的信贷支持，建议随着各家银行“中小企业信贷部”的成立，真正将以个体私营经济为主体的非国有经济的信贷支持列入各行的年度贷款计划中，作为中央银行起引导作用的“指导性贷款规模”中也应明确列出对非国有经济的信贷支持意见。二是向非国有经济开放证券融资市场，特别是对于进入基础产业、高科技、制造业的非国有企业，允许并引导其根据现代股份制企业制度改制上市，进行股权融资，通过资本市场获得持续发展的资本。与此同时，对于符合条件的非国有企业，也应允许按一定程序与要求发行债券融资，经过市场自律组织的审查，也可上市交易，以改善企业资本结构。

税收在这方面的支持应该在促进金融机构向中小企业融资和促进中小企业直接融资，降低我国金融风险方面。在促进金融机构向中小企业融资方面，我们可以在所得税方面给予优惠，发挥国家的政策导向作用，因为中小企业在我国经济的发展过程中贡献不容忽视，适当的支持是应该的。在促进中小企业的直接融资方面，我们依然可以在保证中小企业发行债券的信用保证方面一方面对保证机构给予所得税优惠，另一方面在中小企业融资后资金运用方面比如进行技术改造升级和改善经营管理方面给予所得税优惠。

5.在继续推进对外开放的过程中，进行税收改革，加强金融管理，增强风险防范能力当今世界已不可避免地朝着全球化方向迈进，继续坚定不移地贯彻对外开放政策是我国顺应历史潮流的要求，也是确保我国经济持续稳步发展的关键。20年的对外开放实践，外资流入已不同于当初纯粹工业资本的引进，我们看到，越来越多地以银行、保险、基金、证券等为内容的金融资本开始流入中国，这无论对保持海外工商资本持续投资我国并保障其稳定性，还是对加快我国金融体制改革，都是必要的。但是，金融资本相比工商业资本的流入，附带着更大的风险因素。因此，今后在继续吸引科技含量高的工业资本流入的同时，应当视经济现实需要，加快金融监管标准与体制的建设，在总量控制的原则下，积极稳妥地吸引金融资本的流入，并重点从外汇管理制度与行业、企业准入的程度上予以严格监控。

在作好金融资本流入监管的同时，对于流入我国的金融资本享受现行外资生产企业“两免三减半”的优惠政策，应该看到，这样的优惠政策有一定的政策依据，还可以吸引外资的流入，在我国金融市场形成竞争的态势，有利于我国金融市场的健康快速发展。另外在外国金融资本进入的领域进行调节，对于高风险行业如房地产，股市等市场，作好监管工作，税收方面应该做出适当的调节作用。

6.加快税收改革进程，增强财政实力，为金融市场的稳健运行与风险化解能力的提高奠定坚实可靠的基础根据经济发展情况，积极推进已经确定的以“费改税”为重点的新一轮财税改革，并加强财政管理，提高效率，将现行税制范围内应收的税收及时足额地收缴国库；通过编制“国有资本预算”，加强对国有资本营运的监控，确保国有企业改制过程中国有资产的保值增值，特别是当涉及到国有资产变现时，能够保证政府财政的应有收入；在节约的原则下，调整财政公共投资方向，重点转向非盈利性公共工程项目投资，等等。以此促进财政机制的完善与财力的充盈，使其成为防范与化解金融风险的坚强后盾。

7.完善税收改革，推进国有企业股份制改造的过程中，优化股权结构，通过市场逐步明晰产权，借此为我国证券市场的健康运行与发展奠定可靠合理的制度基础，减少由过分投机行为所带来的潜在风险目前我国处于国有企业改革改制的攻坚阶段，促进产权多元化有利于国有企业的健康有效经营和我国资本市场的发展。对于国有企业的改制提供一方面对于参股方或者战略投资者给予所得税优惠，另一方面对于国有企业股权转让所得实行所得税优惠，对于再投资用于技术改造和管理革新给予进一步税收优惠。这也适合我国现在税收优惠的普惠制改革方向。国有企业的改制是我国改革的关键所在，关系到我国经济发展的关键领域，我们在加强监管防止恶意收购和国有资产流失的同时，在税收方面给予最大可能的优惠待遇，提供一种我国政府的改革导向作用。

良好金融秩序的维持和保证对于防范和分散金融风险，促进我国金融市场健康发展，促进我国经济社会的健康快速发展有着积极意义。我们在加强金融立法的同时，作好税收立法工作，推进我国税收体制的改革，更好的发挥税收的调节与导向作用，调节经济的稳定，尤其是我国金融市场的稳定，税收立法的完善也是在向国际国内市场传达我国政府加强市场与经济监管的信心与导向信息。

税收改革在第三部分各方面的调节见效是相当缓慢的，但确定的是这样的改革是有效的。金融风险的防范和管理，根本的是在促进我国经济的良性健康发展，消除我国经济的隐藏风险因素，比如促进企业股份制改造，增强风险管理意识；促进金融机构全面风险体制的建立和金融市场的正当竞争，改善金融机构的经营管理等方面。这些方面的改革是系统化，长期化的工作，税收改革是一系列改革中的一个重要环节。税收一定程度的超前改革，能为我国其他各方面的改革提供比较有利的税收和经济环境，也能体现我国政府的政策导向。

我国人民币市场化改革进程是一个长期的过程，需要我国经济的健康发展，经济体的风险意识与管理的健全，国际国内市场的协调和融合为基础，税收的改革对我国人民币汇率体制的改革是一个促进和导向，适当的税收调整能促进我国人民币汇率改革的健康进行，保证我国经济的安全，保证我国税收的安全。

F. 人民币汇率变动与金融地产之间的关系 求专业人士解答 推荐相关资料也可

展望2019年，从基本面压力来看，人民币兑美元汇率仍将承受一定的贬值压力：首先，短期内中国经济增速仍有下行压力，而美国经济至少在2019年上半年仍将保持强劲增长。我们的预测是，中国经济年度增速将由2018年的6.5-6.6%左右下降至2019年的6.2-6.3%上下。目前市场上对于美国经济未来走向存在不同看法，但大部分人认为，美国经济增速的趋势性下行最早也会出现在2019年下半年；其次，美联储在2018年12月与2019年上半年，仍有可能加息3次左右，而中国央行在同期内至少不会收紧货币政策。这意味着，货币市场与债券市场上的中美利差有望继续缩小，甚至可能双双实现反转，也即中美利差有正转负。这无疑会给人民币兑美元汇率造成新的下行压力；再次，如果未来一段时间中美贸易摩擦继续加剧，考虑到贸易摩擦短期内将对顺差国造成更大冲击，这也可能打压人民币兑美元汇率；最后，当前全球地缘政治冲突仍有进一步加剧的趋势，而从历史经验来看，地缘政治冲突加剧通常可能使得作为最重要避险货币的美元汇率走强。

如果说基本面方面人民币兑美元汇率将会继续承受压力的话，那么未来一段时间内，人民币兑美元汇率何去何从，将直接取决于中国央行的态度。如果中国央行不进行干预，那么人民币兑美元汇率将会破7、甚至进一步贬值。而如果中国央行针对汇率进行持续干预，那么人民币兑美元汇率将会继续呈现窄幅波动趋势，甚至可能在短期内不会破7。

从目前来看，中国央行的确存在一定的动机来维持人民币兑美元汇率稳定。一方面，考虑到2018年中国金融市场相当动荡，无论信用债市场还是股票市场均出现显著调整，而目前投资者对国内资本市场信心非常脆弱。如果人民币兑美元汇率跌破7这个关键点位，那么可能造成投资者信心进一步下降，进而造成新一轮资本市场动荡。这种不确定性，可能是中国央行试图努力避免的；另一方面，目前中美贸易博弈处于非常敏感的阶段。如果人民币兑美元汇率显著贬值，这就可能被美国政府用来指责中国政府操纵人民币汇率，从而有可能激发新一轮中美贸易冲突。

应该说，短期内中国央行有较强的能力来维持汇率的基本稳定。中国央行维持汇率稳定的主要工具有四：其一，中国央行可以在外汇市场上通过卖出美元、买入人民币来稳定汇率；其二，中国央行可以通过进一步加强资本流出管制来削弱国内主体的换汇动机；其三，中国央行可以通过逆周期调节因子来管理每日人民币兑美元汇率开盘价；其四，在市场高度关注离岸汇率对在岸汇率的引导作用的前提下，中国央行还可以通过干预离岸市场来稳定离岸汇率。

不过，只要人民币兑美元汇率面临持续的贬值压力，无论中国央行运用上述哪种工具来维持汇率稳定，均会付出一定的成本或代价：第一，外汇市场上的公开市场操作将会导致外汇储备显著缩水，且通过大量卖出外汇储备来维持汇率稳定可能是一种得不偿失的福利损失；第二，严厉的资本流出管制一方面将会影响中国企业的海外投资，另一方面也会对人民币国际化造成负面影响；第三，逆周期调节因子的频繁使用，将会显著增加汇率定价不透明性，并降低市场供求对汇率中间价的影响程度；第四，如果中国央行进行离岸市场干预，这就会削弱离岸市场的价格发现功能。换言之，境内外投资者将会日益认为离岸市场不是一个真正的“离岸”市场。

更重要的是，在中国经济增速下行、中美利差收窄甚至反转、中美贸易摩擦将给中国贸易部门带来严重负面影响的前提下，如果人为抑制人民币兑美元汇率的贬值，这不仅会带来上述成本或代价，还会给出口部门带来额外的冲击，也不利于宏观经济增速的企稳。此外，如果中国央行试图维持人民币兑美元汇率的稳定，那么央行就不会让中美利差缩窄太快。换言之，汇率维稳将会降低中国货币政策的独立性。
在基本面存在持续贬值压力的前提下，中国央行的政策选择将会决定未来人民币汇率的走势。而上述分析表明，中国央行在是否持续维持汇率稳定方面面临着两难选择。我们认为，未来一段时间人民币兑美元的汇率走势，将会面临三种情景：情景之一，是人民币兑美元汇率在短期内破7，并在破7之后继续快速贬值；情景之二，是人民币兑美元汇率在短期内破7，但在破7之后不会继续快速贬值，而是会在7上下呈现较长时间的双向波动。等市场主体对于汇率破7较为适应之后，再进行新的渐进式贬值；情景之三，是人民币兑美元汇率在短期内不会破7，而是在6.7-7.0的区间内呈现较长时间的窄幅波动。

不难看出，情景一是中国央行不再干预外汇市场的结果，情景二是中国央行适当干预外汇市场的结果，情景三是中国央行以更大力度干预外汇市场的结果。尽管我们从学术角度而言一直支持人民币汇率市场化，但从一个市场观察者的角度出发，我们倾向于认为，情景一的概率最低，而情景二与情景三的概率均较高。至于中国央行最终究竟选择情景二还是情景三，这在较大程度上取决于近期内中美贸易摩擦的演变。如果中美贸易摩擦进一步恶化，则情景二的概率将会明显提高。

G. 人民币汇率的变动对世界金融市场有何影响，人民币如何

今日最新货币兑换：1人民币元=0.1578美元，交易时以银行柜台成交价为准。

H. 汇率变动对国内金融市场的影响（最好详细些）

9、汇率变动对经济的影响：
（1）对国际收支的影响：
①对经常项目的影响：a.对贸易收支的影响：本币汇率上升会刺激进口、限制出口；本币汇率下将会鼓励出口，限制进口。本币汇率下跌有“奖出限入”的作用，改善本国贸易收入状况。B.对非贸易收支的影响：本币汇率下将会增加该国非贸易收入。
②对国际资本流动的影响：当一国货币贬值，外币购买力增强，有利于外国长期资本来本国投资，也会增加外国投资者的生产成本并使其投资利润用外币衡量时相对下降。
③对外汇储备的影响和对外负债的影响：一国货币汇率下降后，出口增加进口减少形成贸易顺差，同时资本输入增加和输出减少形成资本项目顺差，外汇储备增加。储备货币的汇率下跌，会减少外汇储备的实际价值。债务货币汇率上升会加大债务国以本币表示的债务金额。
（2）汇率变动对国内经济的影响：本币汇率下跌，本币贬值后，进口商品价格上涨数量减少，出口数量增加，导致国内市场上商品供不应求，物价上涨。本币汇率上升，物价下跌。
（3）汇率变动对国际经济关系的影响：会加剧发达国家和发展中国家间的矛盾。一定条件下，会存进某些发达国家区域性的货币联盟的形成。
9、制约本币汇率下跌对本国贸易收入改善的因素：
（1）进出口商品的价格需求弹性。（需求弹性之和的绝对值大于1时，本币贬值才会改善本国贸易收支）
（2）本币汇率下调的时滞效应，即J曲线效应；
（3）贸易伙伴国家的报复；
（4）本币货币国际地位的降低，对于本国货币金融形势的稳定是不利的。
10、汇率变动对一国经济影响的程度取决于四方面：
①一国的开放程度；②一国商品生产是否多元化；③一国与国际金融市场联系程度；④一国货币兑换性。
11、国际货币体系经历的阶段：（1）金本位制；（2）不兑换银行券本位制；（3）混合本位制的货币制度。
12、国际货币体系：指各国政府共同遵守的、为有效地进行国际间各种交易支付所作的一系列规定、做法和制度等安排，包括为此所确定的国际支付原则、采取的措施和建立的组织机构。