无杠杆公司现金流

『壹』 如何估计现金流

股票定价现金流贴现法有两种基本方法：股权成本法、资本加权成本法，对应的现金流也有两种：股权自由现金流、公司自由现金流。 第一节 股权自由现金流 公司股权资本投资者拥有的是对该公司产生的现金流的剩余要求权，即他们拥有公司在履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部剩余现金流。所以，股权自由现金流就是在除去经营费用、本息偿还和为保持预定现金流增长率所需的全部资本性支出之后的现金流。 一、无财务杠杆的公司股权自由现金流 无财务杠杆的公司没有任何债务，因此无需支付利息和偿还本金，并且公司的资本性支出和营运资本也全部来源于股权资本。无财务杠杆的公司的权益现金流可按如下方法计算： 销售收入 —经营费用 =利息、税收、折旧、摊销假前收益(EBITDA) —折旧和摊销 =利息税前收益(EBIT) —所得税 =净收益 +折旧和摊销 =经营现金流 —资本性支出 —营运资本增加额 =股权资本自由现金流 股权自由现金流是满足了公司所有的财务需要之后的剩余现金流，它可能为正，也可能为负。如果股权自由现金流为负，则公司将不得不通过发行股票或认股权证来筹集新的股权资本。如果股权自由现金流为正，则公司就可能以股票现金红利的形式将剩余现金流派发给股权资本投资者，但实际的情况往往不是这样。在考察股权资本投资者的收益时，更普遍使用的指标是净收益(又称为税后利润)。股权自由现金流和净收益的关键区别如下： 1、折旧和摊销 尽管在损益表中折旧和摊销是作为税前费用来处理的，但它们和其他费用不同，折旧和摊销是非现金费用，也就是说，它们并不造成相关的现金流支出。它们给公司带来的好处是减少了公司的应税收入，从而减少了纳税额。纳税额减少的数额取决于公司的边际税率： 折旧带来的税收利益=折旧额×公司的边际税率 对于那些折旧数额较大的资本密集型的公司而言，经营现金流将远高于净收益。 2、资本性支出 股权资本投资者通常不能将来自公司经营活动的现金流全部提取，因为这些现金流的一部分或全部将用于再投资，以维持公司现有资产的运行并创造新的资产来保证未来的增长。由于未来增长给公司带来的利益通常在预测现金流时已经加以考虑，所以在估计现金流时应考虑产生增长的成本。例如，对于制造业中的公司而言，在现金流增长率很高的情况下，很少会出现没有或只有少量资本性支出的现象。 折旧和资本性支出之间的关系比较复杂，而且因公司所处的行业和增长阶段的不同而各异通常，处于高速增长阶段的公司的资本性支出要高于折旧，而处于稳定增长阶段的公司，资本性支出和折旧则比较接近。 3、营运资本追加 公司的营运资本是其流动资产和流动负债之间的差额。因为营运资本所占用的资金不能被公司用于其他用途，所以营运资本的变化会影响公司的现金流。营运资本增加意味着现金流出，营运资本减少则意味着现金流入。在估计股权自由现金流时，应该考虑公司营运资本追加因素。 公司营运资本的需要量很大程度上取决于所属的行业类型。用营运资本占销售额的比例衡量，零售公司比服务性公司对营运资本的需要较大，因为它们有着较高的存货和信誉需要。此外，营运资本的变化与公司的增长率有关。一般而言，对于属于同一行业的公司，增长率高的公司的营运资本需求相应较大。 在估价中，如果不考虑营运资本的需要，那么将会导致股以自由现金流和公司股权资本价值的高估。 例：估计无财务杠杆公司的股权自由现金流：Cypress半导体公司 Cypress半导体公司无财务杠杆，主营业务是设计、改进和制造多种用于工作站、主板和个人计算机的集成电路，1991年的净收益为3420万美元，1992年为300万美元。下表估计了该公司1991-1992年的股权资本自由现金流： 单位：百万美元 1991年 1992年 净收益 34.2 3.0 +折旧 41.5 45.0 =经营现金流 75.7 48.0 —资本性支出 64.1 36.5 —营运资本追加额 12.5 -6.3 =股权资本自由现金流 -0.9 17.8 股权资本自由现金流显示了与净收益不同的情况，与1991年相比，1992年的净收益虽然下降了，但由于资本性支出和营运资本减少，股权自由现金流反而增加了。 二、有财务杠杆的公司的股权自由现金流 有财务杠杆的公司除了要支付无财务杠杆公司的全部费用之外，还要使用现金支付利息费用和偿还本金。但是，有财务杠杆的公司可以通过新的债务来为资本性支出和营运资本需求进行融资，从而可以减少所需的股权资本投资。 销售收入 —经营费用 =利息、税收、折旧、摊销前收益(EBITDA) —折旧和摊销 =利息税前收益(EBIT) —利息费用 =税前收益 —所得税 =净收益 +折旧和摊销 =经营现金流 —优先股股利 —营运资本追加额 —偿还本金 +新发行债务收入 =股权资本自由现金流 债务的支付有不同的税收处理。利息支出是税前费用而偿还本金是在税后扣除的。公司发行新债务的规模取决于公司管理层认为当前的财务杠杆比率是高于、低于或正好等于公司理想的财务杠杆比率。 1、处于理想财务杠杆比率的公司 如果一家有财务杠杆的公司正处于理想的财务杠杆比率水平，就是说，它的负债比率是公司未来进一步融资希望达到的水平。此时，公司股权自由现金流的计算可以进一步简化。假设某公司的理想负债比率(负债/总资产)为δ，则其股权自由现金流为： 净收益 —(1-δ)(资本性支出一折旧) —(1-δ)营运资本追加额 =股权资本自由现金流 新债发行额=偿还本金+δ(资本性支出—折旧+营运资本追加额) 由于公司保持着理想的资本结构，所以到期债务的本金可以通过发行新债来偿付。资本性支出和所需营运资本将通过债务资本和股权资本的理想组合来进行融资。 定理：股权资本自由现金流将随着公司债务融资比率的上升而增加。因此，股权资本自由现金流(FCFE)将是负债比率δ的增函数。 2、财务杠杆比率低于理想水平的公司 低于理想负债比率水平(δ)的公司可以使用更多的债务来为其资本性支出和营运资本进行融资，这一点至少在公司达到其目标负债水平之前是成立的。此时，股权自由现金流可计算如下： 净收益 +折旧和摊销 =经营现金流 —资本性支出 —营运资本追加额 —偿还本金 +新发行债务收入 =股权资本自由现金流 如果公司决定提高财务杠杆比率，以便向目标水平靠拢，则有： 新发行债务收入>偿还本金+δ(资本性支出+营运资本追加额) 当一家公司用较高比例的债务为其投资需求进行融资时，其股权资本自由现金流将会超过已经处于理想钠现比率的公司的股权资本自由现金流。到期本金仍然是通过发行新债来偿还，所以它不会影响公司的股权自由现金流。 3、财务杠杆比率超过理想水平的公司 对于财务杠杆比率超过理想水平的公司而言，如果它希望降低负债比率，那么它必须使用更高比例的股权资本作为投资所需的资金来源，而且，它还可能需要使用股权自由现金流来偿付部分或全部的到期债务的本金。此时，股权自由现金流可计算如下： 净收入 +折旧和摊销 =经营现金流 —资本性支出 —营运资本追加额 —偿还本金 +新发行债务收入 =股权资本自由现金流 如果公司决定降低其财务杠杆比率以向最优水平靠拢，则有： 新债发行额<偿还本金+δ(资本性支出+营运资本追加额) 当公司使用更高比使的股权资本为其投资机会进行融资，并偿还到期债务本金时，股权资本自由现金流将低于同类处于理想财务杠杆经弦的公司的股权资本自由现金流。 二、股权自由现金流与净收益 在会计上，衡量股权资本投资者收益的指标是净收益。在很多估价模型中，净收益都扮演了重要的角色。但在现金流贴现估价中，焦点集中于现金流。股权资本自由现金流和净收益是不同的，原因在于：(1)计算经营现金流时，所有的非现金费用都被加回到净收益中。所以，那些已经从当期收益中扣除了非现金费用的公司财务报表中，净收益可能低于现金流。(2)股权自由现金流是在满足资本性支出和营运资本追加之后的剩余现金流，而净收益则没有扣除这两项。于是，那些需要高额资本性支出和营运资本追加的高成长性公司的净收益为正，且不断增长，但股权自由现金流却可能为负。 四、净收益和非经常项目 净收益也会受到某些年份发生的非经常损益的影响，因为这些非经常项目会使财务报表中的净收益大大偏离当年的经营收益，所以在预测未来收益时一定要剔除它们的影响。

『贰』 堂堂大中华一个小小的财务问题反复提问了三次都没人答

首先搞清楚，杠杆公司指的是公司融资结构含有债务，与项目本身盈利性没有关系，但是会影响项目最后收益的现金流。

你单纯地来看这个题目，它问的是一个项目的NPV，因此，应该用税后无杠杆现金流（通俗地说，就是你实际拿到手的现金流），来计算你这个项目的收益。题目已经直接给出了税后无杠杆现金流，你直接拿来用就好。如果题目给的是税前有杠杆现金流，那么你就需要结合公司杠杆来计算了，因为公司的杠杆结构影响你的项目税后现金流。

另外，吐槽一下，这个题目与日常的财务工作没有太大关系，理论性较强，你看，连UCF,Rwacc这些专业概念都出来了，所以一般的财务工作者不会回答你这个问题的。我本身是金融专业的，才明白你说什么。

『叁』 现金流和利润哪个重要现金流如何倍增

对于一个企业来说，如果拥有大量现金，但是不能盈利，结果是，随着时间推移，现金状况将恶化。那么，对于小企业来说，在刚刚发展阶段，更应该关注现金流还是利润？
有些时候，企业管理者必须在两者之间做出选择，例如，如果一个企业给客户提供优惠折扣，比如七天付款可以享受10%折扣，结果是，现金进入更快，但每个产品利润降低。
第一，如果一个企业利润很高，但是没有现金，这个企业面临的当务之急是现金流。例如，一个企业每月都获利，但老板却没有现金来支付工资账单，这怎么可能呢？除非企业欠了债主很多的钱。如果企业给客户提供折扣，那么一个月之内，产生了更多交易业务，也使得更多现金流入，在这种情况下，现金是最重要的，利润排第二。
第二，如果一个企业拥有大量现金，但不能盈利，结果是，随着时间推移，现金状况将恶化。企业管理者为了保持或改善现金状况，必须推进贸易或交易。
因此，有两个因素决定企业盈利能力：首先是增加收入，第二个是降低成本。
所有企业都需要不断调整这两个杠杆，才能使得企业利润增加。一个企业必须保持持续业务或交易，才会有现金进入，如果现金没有流动，那么，随着时间推移，现金状况会恶化。所以这样的情况下，利润才是关注焦点。
还有一种情况，就是利润和现金都供不应求，两者都很重要，企业管理者必须做出决定哪个更重要，大概应是利润。利润可以增加现金业务，而持续的业务也会推进新现金（利润）进入。
一个有趣事实是，现金来源有几个方面，首先，企业资本或股本业务，第二，企业可以从银行或其它贷款机构借入资金。第三，企业可通过赚取利润来获得现金，然后把资金投入新运营生产。反过来，赚取利润的唯一途径就是通过出售商品价格高出生产成本的那部分。
如前所述，企业经营是重要的，你必须决定如何盈利。
企业发展需要现金，利润不等于现金流，现金流表示企业当下运营能力，利润代表了企业发展趋势，足够的现金流可以满足再次投资生产从而使得利润持续，现金流可以体现一个企业盈利能力，而看似利润很高的企业也可能发生财务困境。企业现金状况是企业生存和发展的基础，判断公司经营状况的好坏，现金流量比利润更重要，现金犹如企业日常运作的血液。对现金流量的分析，可初步得出企业日常运作的好坏，获得足够的现金流量是公司创建优良经营业绩的有力支撑，一个企业的账面利润再高，如果没有相应的现金流量依然无法进行正常的经营活动。

『肆』 自由现金流怎么计算

FCF【自由现金流量】

= EBIT【息税前利润】 -Taxation【税款】+Depreciation&Amortization【折旧和摊销】-Changes in Working Capital【营运资本变动】-Capital expenditure【资本支出】

自由现金流量的计算方法：自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。

它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。

(4)无杠杆公司现金流扩展阅读：

自由现金流的应用：

企业价值与企业自由现金流量正相关，也就是说，同等条件下，企业的自由现金流量越大，它的价值也就越大。我们把以提升企业价值为目标的管理定义为企业价值管理。

企业价值指标是国际上各行业领先企业所普遍采用的业绩考评指标，而自由现金流量正是企业价值的最重要变量。企业价值和自由现金流量因其本身具有的客观属性，正在越来越广泛的领域替代传统的利润、收入等考评指标，成为现代企业必须研究的课题。

自由现金流是股东评估公司价值的一个重要测量工具。它是公司给付所有现金开支以及运营投资后所持有的剩余资金， 它是公司为各种求偿权者尤其是股东所能提供的回报。

许多投资者把公司产生自由现金流的能力摆在考察指标的第一位。利润、股息和资产价值也许是重要的指标，但最终这些指标的增长都是由公司产生现金的能力所决定的。丰富的现金流让一个公司可以提高股息、研发新产品、进入新市场、偿还债务、回购股票，甚至成为被并购对象。

利润和市盈率指标主导公司表现的评估和股价的估值。但是，会计方法的轻微变动就会引起收益的变动，从而造成不同时间或不同公司间的利润不可比。实际的现金流可以克服这一不足。

『伍』 如何计算自由现金流

首先，应该是税后利润+利息
①息税前利润加折旧减去所得税是经营性现金流量。尤其值得注意的是，在计算自由现金流量时，负债的利息费用不应当作为扣除项目，而扣除的纳税额反映的是在没有利息扣除情况下的支付额。
②资本性支出是企业为了维护或扩展其经营活动必须安排的固定资产投资，以此保证未来企业价值的增长。在许多现金流量预测过程中，人们常常假设各期资本支出与各期的折旧额相等。事实上，资本支出与折旧额两者之间的关系极为复杂，比如，在高速增长期，资本支出通常大于其折旧额，而处于稳定增长阶段，资本性支出和折旧额就比较接近。因此，人们便假设那些稳定增长企业的折旧额与资本支出两者相等，从而简化了财务估价过程。
③营运资本是流动资产和流动负债的差额。企业的性质不同，所需营运资本的数量也不同，例如，零售企业所需营运资本会超过一般的制造业。此外，营运资本的变动与企业的增长率也密切相关，高增长率的企业通常需要更多的营运资本。

由于企业自由现金流量为债务支付前的现金流量，它不受企业运用负债数额大小的影响，但这并不意味着由企业自由现金流量贴现而得到的企业价值与负债金额没有关联。因为过高的负债会导致企业加权平均资本成本的提高，从而引起企业价值的变动。

还有一种就是股东自由现金流量。它是指企业在满足债务清偿、资本支出和营运资本等所有需要后，剩下的可作为股利发放的现金流量。其基本公式为：股东自由现金流量＝企业自由现金流量－债权人自由现金流量＝息税前利润加折旧（EBITDA）－所得税－资本性支出－营运资本净增加＋（发行的新债－清偿的旧债）。很显然，若企业无财务杠杆，即没有任何债务，无需支付利息和偿还本金，则股东自由现金流量等于企业自由现金流量。

简单地看一个案例其实说明不了什么问题，因为这个指标是从企业的全局考虑，是一个整体概念，不单纯只是数字之间的组合与计算。

『陆』 wacc的折现现金流是公司自由现金流还是无杠杆现金流

WACC加权平均资本成本，即无杠杆自由现金流对应的折现率TV 无杠杆自由现金流的终值在企业价值。

『柒』 公司经营性现金流是无杠杆现金流吗如果不是，怎么把公司的经营性现金流调整为无杠杆现金流

一般你说的公司经营性的现金，吴金链的话，你是想把公司调的更好嘛，必须得有专门儿的。

『捌』 现金及银行无发生额可以不用编制现金流量表吗

现金及银行无发生额，可以不用编制现金流量表。
现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，所表达的是在一固定期间(通常是每月或每季)内，一家机构的现金(包含银行存款)的增减变动情形。
现金流量表的出现，主要是要反映出资产负债表中各个项目对现金流量的影响，并根据其用途划分为经营、投资及融资三个活动分类。现金流量表可用于分析一家机构在短期内有没有足够现金去应付开销。国际财务报告准则第7号公报规范现金流量表的编制。
现金流量表是反映一家公司在一定时期现金流入和现金流出动态状况的报表。其组成内容与资产负债表和损益表相一致。通过现金流量表, 可以概括反映经营活动、投资活动和筹资活动对企业现金流入流出的影响, 对于评价企业的实现利润、财务状况及财务管理, 要比传统的损益表提供更好的基础。
现金流量表是原先财务状况变动表或者资金流动状况表的替代物。它详细描述了由公司的经营、投资与筹资活动所产生的现金流。这张表由财务会计标准委员会于1987年批准生效，因而有时被称为FASB95号表。
现金流量表为我们提供了一家公司经营是否健康的证据。如果一家公司经营活动产生的现金流无法支付股利与保持股本的生产能力，从而它得用借款的方式满足这些需要，那么这就给我们一个警告，这家公司从长期来看无法维持正常情况下的支出。现金流量表通过显示经营中产生的现金流量的不足和不得不用借款来支付无法永久支撑的股利水平，从而揭示了公司内在的发展问题。

『玖』 资本现金流模型的贴现系数为什么是无杠杆权益成本

求股东自由现金流量就用权益成本及股东报酬率作为贴现系数；求企业自由现金流量就包括了债权人，所以要用企业的内含报酬率，这时候包括了举债经营的财务杠杆。