杠杆交易发展历程

⑴ 杠杆收购的过程分析

杠杆收购一词在英语中为Leveraged Buyouts，一般缩写为LBOS，这种收购战略曾于80年代风行美国。

杠杆收购是指收购者用自己很少的本钱为基础，然后从投资银行或其他金融机构筹集、借贷大量、足够的资金进行收购活动，收购后公司的收入（包括拍卖资产的营业利益）刚好支付因收购而产生的高比例负债，这样能达到以很少的资金赚取高额利润的目的。这种方式也有人称之为高度负债的收购方式，这样的收购者往往在做出精确的计算以后，使得收购后公司的收支处于杠杆的平衡点，他们头脑灵活，对市场熟悉，人际关系处理恰当，最善于运用别人的钱，被称为“收购艺术家”。

总的来看，杠杆收购可以分为三步来进行：

第一步：集资。

第二步：购入、拆卖。

第三步：重组、上市。

以上三步概括了杠杆收购的基本程序，又被称为“杠杆收购三部曲”。

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随着经济改革的不断深入，中国的产业结构面临着整合和调整，企业也开始采取多种方式发展和壮大自己。兼并收购的浪潮开始席卷中国。而在兼并收购的过程中，必然涉及融资方式的选择。如果采取债务融资，就是杠杆收购。请看《国际融资》报道缪家文所著杠杆收购：小资金撬来大回报

什么是杠杆收购对于一些很大的收购交易，收购需要通过大量的举债（gearing）才能完成，这就是所谓的杠杆收购（LBO或leveraged buy-out）。杠杆收购的主体一般是专业的金融投资公司，投资公司收购目标企业的目的是以合适的价钱买下公司，通过经营使公司增值，并通过财务杠杆增加投资收益。通常投资公司只出小部分的钱，资金大部分来自银行抵押借款、机构借款和发行垃圾债券（高利率高风险债券），由被收购公司的资产和未来现金流量及收益作担保并用来还本付息。如果收购成功并取得预期效益，贷款者不能分享公司资产升值所带来的收益（除非有债转股协议）。在操作过程中可能要先安排过桥贷款（bridge loan）作为短期融资，然后通过举债完成收购。杠杆收购在国外往往是由被收购企业发行大量的垃圾债券，成立一个股权高度集中、财务结构高杠杆性的新公司。在中国由于垃圾债券尚未兴起，收购者大都是用被收购公司的股权作质押向银行借贷来完成收购的。

杠杆收购必须考虑到债务的偿还能力，采用这种大量举债的收购方式，必须要有足够的信心偿还债务和利息。因为利息支出可在税前所得扣除，因此可减少税负，所以企业的实际价值比账面价值要高很多。杠杆收购的目标企业大都是具有较高而且稳定的现金流产生能力，或者是通过出售或关停目标公司部分不盈利业务和经过整顿后可以大大降低成本，提高利润空间的企业。因为杠杆收购需要通过借债完成，因此目标企业本身的负债比率必须较低。

杠杆收购一般都兼有MBO/MBI的操作，也就是要组建一个可能包括目标企业内部管理层和引进管理层在内的新管理层。一方面很多MBO、MBI和IBO都是用杠杆收购的方式完成的；另一方面杠杆收购往往也有管理团队的参与（LMBO），这种LMBO与一般的MBO的区别在于管理团队只占很小一部分股份，而支持交易的机构投资者要占绝大部分股份。杠杆收购完成后，通常会以各种方式使管理人员的持股比例达到20%～30%，这样将大大提高管理人员的经营积极性，加快现金回流和偿还巨额债务。

杠杆收购也可以是一家有潜力、有管理能力的中小型公司，在投资公司的帮助下收购一家陷入困境的大公司或上市公司。这种操作的结果是原来的收购主体公司变成被收购公司的子公司，而同时收购主体公司获得被收购公司的绝对控股权。

在一家小公司兼并一家大公司的情况下，往往是被兼并公司的业务或形象在新的合并公司中占主要地位。小公司可以借助杠杆收购而迅速扩大生产规模或获得已经建立的市场渠道和品牌，被收购的大公司则借助小公司带来的新的管理机制或新技术以获得新生。有很多企业重组的实例是通过这种方式引入新的管理机制和资金，从而达到高速增长或扭亏为盈（turn around）的目的。从事这类交易的投资公司都是专注于重组或扭亏企业的投资行家，因此它们有能力从事复杂的交易，应付头痛的管理问题。

在杠杆收购最热的20世纪80年代末90年代初，欧洲杠杆收购的杠杆比率（总负债对总资产的比率）一般在3～4倍，美国交易案的杠杆比率往往达9～10倍，很多金融机构拼命促成这种高杠杆比率的交易以赚取手续费。在中国由于杠杆收购基金和垃圾债券市场尚未起步，杠杆收购一般是通过银行股权质押贷款来完成的。由于杠杆收购公司一旦出现现金流困难，将难以支付债务利息，所以银行出于控制风险的考虑，一般会要求杠杆比率不要太高，而且要求测算的现金流利息比有2～3倍以上。

如何抓住杠杆收购的机会

杠杆收购的成功必须能筹到大额的贷款，能够吸引并留住有能力的管理人员，而且还需要目标企业有适当的资源，有很大的增值潜力。如果目标公司已经有一个很强的管理团队，那么将大大增强投资者和借贷者的信心，而投资者也会给管理团队安排一定比例的股份，以保证交易后公司的稳定性和成长性。

杠杆收购是高负债杠杆率的收购模式，故要求目标公司在收购前的长期负债比较少，而在收购后要有大量稳定的现金流来承担还本付息的压力。获得贷款的关键是企业有稳定的现金流，而且这个现金流足以支付贷款利息和本金，或者企业有很多非战略性资产可以出售变现，用于偿还部分贷款。由于大量的债务，使得目标公司的整体价值降低，同时也为企业的增值留下想像空间。以后随着企业效益的好转和债务的逐步减少，企业的价值也逐渐增加，而当初收购时作低固定资产的价值，也对企业的升值有贡献。

在杠杆收购交易中，由于很强的信息不对称性，目标企业的管理层最清楚企业的价值。如果企业的管理层参与收购，他们有隐瞒企业的价值、压低成交价的倾向。而交易中参与的中介机构又会与交易各方有利益冲突，加上出售方往往要价过高，所以这类交易的谈判利益平衡往往会错综复杂。

如何操作和运作杠杆收购

在杠杆收购交易中，金融机构投资者一般要寻求在五年左右时间退出的机会，并且期望有20%以上的投资回报率。杠杆收购交易结构的关键是确定最大的杠杆系数以保证高收益率，同时还要保持经营的灵活性和偿债能力的保险性。在投资者尚未退出之前，企业必须能够产生足够的现金流用于支付债务利息和本金。典型的杠杆收购交易中只有30%～40%的成交金额是股权，其余的是债权。投资机构在评估交易结构的可行性时通常要考虑以下四个参数：总负债/EBITDA；总负债/总资本；EBITDA/债务利息；（EBITDA -资本支出）/债务利息。另外，优先级债务的还款期限也是必须考虑的因素之一。

精细的现金流预测是成功的杠杆收购的必要前提，如果不能准确地预测企业将来支付债务本息的能力，就无法保证企业的成功。因此，杠杆收购需要有经验的投资银行家、律师和财务分析人员共同参与，设计复杂的财务交易结构。

杠杆收购交易的过程一般是先成立一个收购主体公司，这个主体公司只是一个壳公司，用于融资以便进行收购。然后通过一系列的债务安排和债务重组，收购目标公司的股权。理想的情况是收购完成后马上能出售部分资产偿还部分债务，并且预计以后现金流量远高于应付利息，而且企业的现金收入受经济波动的影响不大。

杠杆收购的结果一般都可以令资产转移到最有能力管好企业的管理者手中，所有权换手之后，企业一般都有一个高速成长期，企业经济效益大大提高。

收购之后的首要工作是组织机构的重组，以便提高工作效率、改进工作技能和增加透明度。这些工作包括新的汇报制度、新的战略定位、新的员工激励机制。在这个过程中，少数管理人员可能被替换，有一些会自动辞职，一部分非战略性资产会被出售。收购后裁员的事情并不太多，也就是说，新产生的价值基本上并不是通过降低工资成本来实现的。

在杠杆收购交易中，出售方可能是：

1.政府企业主管部门；

2.上市公司母公司；

3.上市公司；

4.家族企业第二代；

5.外国母公司在中国的子公司；

6.以前的MBO/MBI；

7.私营企业。

杠杆收购成功的要素如下：

1.有一个能干的企业管理层；

2.管理层有一个可行的企业经营计划；

3.业务性质受经济周期波动影响小；

4.企业能实现充足而稳定的现金流量；

5.长期负债不高；

6.企业的资产适宜作贷款抵押物；

7.部分企业资产可以变卖，用于支付一部分借款；8.预计现金利息覆盖率比较高；9.目标企业实际价值远远高于账面价值。

⑵ 经营杠杆何时引入中国及其在中国发展历程

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⑶ 杠杆原理得出结论过程

阿基米德在《论平面图形的平衡》一书中最早提出了杠杆原理。他首先把杠杆实际应用中的一些经验知识当作"不证自明的公理"，然后从这些公理出发，运用几何学通过严密的逻辑论证，得出了杠杆原理。这些公理是：(1)在无重量的杆的两端离支点相等的距离处挂上相等的重量，它们将平衡；(2)在无重量的杆的两端离支点相等的距离处挂上不相等的重量，重的一端将下倾；(3)在无重量的杆的两端离支点不相等距离处挂上相等重量，距离远的一端将下倾；(4)一个重物的作用可以用几个均匀分布的重物的作用来代替，只要重心的位置保持不变。相反，几个均匀分布的重物可以用一个悬挂在它们的重心处的重物来代替；似图形的重心以相似的方式分布……正是从这些公理出发，在"重心"理论的基础上，阿基米德又发现了杠杆原理，即"二重物平衡时，它们离支点的距离与重量成反比。"
阿基米德对杠杆的研究不仅仅停留在理论方面，而且据此原理还进了一系列的发明创造。据说，他曾经借助杠杆和滑轮组，使停放在沙滩上的桅船顺利下水。在保卫叙拉古免受罗马海军袭击的战斗中，阿基米德利用杠杆原理制造了远、近距离的投石器，利用它射出各种飞弹和巨石攻击敌人，曾把罗马人阻于叙拉古城外达3年之久。
这里还要顺便提及的是，在我国历史上也早有关于杠杆的记载。战国时代的墨家曾经总结过这方面的规律，在《墨经》中就有两条专门记载杠杆原理的。这两条对杠杆的平衡说得很全面。里面有等臂的，有不等臂的；有改变两端重量使它偏动的，也有改变两臂长度使它偏动的。这样的记载，在世界物理学史上也是非常有价值的，而且墨子的发现比阿基米德早了约二百年。

⑷ 现货白银中有个杠杆，它在交易过程中的作用什么

杠杆交易，顾名思义，就是利用小额的资金来进行数倍于原始金额的投资，以期望获取相对投资标的物波动的数倍收益率，抑或亏损。由于保证金（该笔小额资金）的增减不以标的资产的波动比例来运动，风险很高。
概念
杠杆交易又称虚盘交易、按金交易。就是投资者用自有资金作为担保，从银行或经纪商处提供的融资放大来进行外汇交易，也就是放大投资者的交易资金。融资的比例大小，一般由银行或者经纪商决定，融资的比例越大，客户需要付出的资金就越少。

解释
国际上的融资倍数或者叫杠杆比例为20倍到400倍之间，外汇市场的标准合约为每手10万元（指的是基础货币，就是货币对的前一个币种），如果经纪商提供的杠杆比例为20倍，则买卖一手需要5000元（如果买卖的货币与帐户保证金币种不同，则需要折算）的保证金；如果杠杆比例为100倍，则买卖一手需要1000元保证金。之所以银行或经纪商敢提供较大的融资比例，是因为外汇市场每天的平均波幅很小，仅在1%左右，并且外汇市场是连续交易，加上完善的技术手段，银行或经纪商完全可以用投资者较少的保证金来抵挡市场波动，而无需他们自己承担风险。外汇保证金属于现货交易，又具有期货交易的一些特点，比如买卖合约和提供融资等，但它的仓位可以长期持有，直到自己主动或被强制平仓。

⑸ 杠杆原理的历史故事

阿基米德将自己锁在一间小屋里， 正夜以继日地埋头写作《浮体论》．这天突然闯进一个人来，一进门就连忙喊道：“哎呀！ 老先生原来您躲在这里．国王正调动大批人马全城四处找你呢．'阿基米德认出他是朝廷的大臣，心想：外面一定出了大事．他立即收拾起羊皮书稿，伸手抓过一顶圆壳小帽， 随大臣一同出去，直奔王宫。
当他们来到宫殿前阶下时， 就看见各种马车停了一片，卫兵们银枪铁盔， 站立两行，殿内文武满座， 鸦雀无声。国王正焦急地在地毯上来回踱步。由于殿内阴暗，天还没黑就燃起了高高的烛台。灯下长条案上摆着海防图、陆防图。阿基米德看到这一切就知道！他最担心的战争终于爆发了。
原来地中海沿岸在古希腊衰落之后，先是马其顿王朝的兴起， 马其顿王朝衰落后，接着是罗马王朝兴起。罗马人统一了意大利本土后向西扩张， 遇到另一强国迦太基．公元前264 年到公元前241 年两国打了23 年仗，这是历史上有名的“第一次布匿战争”，罗马人取得胜利。公元前218 年开始又打了4 年， 这是“第二次布匿战争”，这次迦太基起用一个奴隶出身的军事家汉尼拔,一举擒获罗马人5 万余众。地中海沿岸的两个强国就这样连年争战， 双方均有胜负。叙拉古，则是个夹在迦、罗两个强国中的城邦小国， 在这种长期的战争风云中，常常随着两个强国的胜负而弃弱附强， 飘忽不定。阿基米德对这种外交策略很不放心，曾多次告诫国王， 不要惹祸上身。可是现在的国王已不是那个阿基米德的好友亥尼洛。他年少无知，却又刚愎自用。当“第二次布匿战争”爆发后， 公元前216 年，眼看迦太基人将要打败罗马人， 国王很快就和罗马人决裂了，与迦太基人结成了同盟， 罗马人对此举很恼火。现在罗马人又打了胜仗，于是采取了报复的行动， 从海陆两路向这个城邦小国攻过来，国王吓得没了主意。当他看到阿基米德从外面进来， 连忙迎上前去，恨不得立即向他下跪， 说道：“啊，亲爱的阿基米德， 你是一个最聪明的人，先王在世时说过你都能推动地球。”
关于阿基米德推动地球的说法， 却还是他在亚历山大里亚留学时候的事。当时他从埃及农民提水用的吊杆和奴隶们撬石头用的撬棍受到启发，发现可以借助一种杠杆来达到省力的目的， 而且发现，手握的地方到支点的这一段距离越长， 就越省力气。由此他提出了这样一个定理：力臂和力（重量）的关系成反比例。这就是杠杆原理。用我们现在的表达方式表述就是：动力×动力臂=阻力×阻力臂。为此，他曾给当时的国王亥尼洛写信说： `我不费吹灰之力，就可以随便移动任何重量的东西；只要给我一个支点， 给我一根足够长的杠杆，我连地球都可以推动．'可现在这个小国王并不懂得什么叫科学， 他只知道在大难临头的时候，借助阿基米德的神力来救他的驾。
可是罗马军队实在太厉害了．他们作战时列成方队， 前面和两侧的士兵将盾牌护着身子，中间的士兵将盾牌举在头上， 战鼓一响这一个个方队就如同现代的坦克一样，向敌方阵营步步推进， 任你乱箭射来也丝毫无损。罗马军队还有特别严明的军纪，发现临阵脱逃的立即处死， 士兵立功晋级，统帅获胜返回罗马时要举行隆重的凯旋仪式。这支军队称霸地中海,所向无敌， 一个小小的叙拉古哪里放在眼里。况且旧恨新仇，早想进行一次彻底清算。这时由罗马执政官马赛拉斯统帅的四个陆军军团已经挺进到了叙拉古城的西北。现在城外已是鼓声齐鸣， 杀声震天了。在这危急的关头，阿基米德虽然对因国王目光短浅造成的这场祸灾非常不满， 但木已成舟，国家为重， 他扫了一眼沉闷的大殿，捻着银白的胡须说：“如果单靠军事实力， 我们决不是罗马人的对手。现在若能造出一种新式武器来，或许还可守住城池， 以待援兵。”国王一听这话，立即转忧为喜说：“先王在世时早就说过， 凡是你说的，大家都要相信．这场守卫战就由你全权指挥吧。”
两天以后， 天刚拂晓，罗马统帅马赛拉斯指挥着他那严密整齐的方阵向护城河攻来。今天方阵两边还预备了铁甲骑兵， 方阵内强壮的士兵肩扛着云梯。马赛拉斯在出发前曾口出狂言：“攻破叙拉古，到城里吃午饭去。”在喊杀声中， 方阵慢慢向前蠕动。照常规，城头上早该放箭了。可今天城墙上却是静悄悄地不见一人．也许是几天来的恶战使叙拉古人筋疲力尽了吧。罗马人正在疑惑， 城里隐约传来吱吱呀呀的响声，接着城头上就飞出大大小小的石块， 开始时大小如碗如拳一般，以后越来越大， 简直有如锅盆，山洪般地倾泻下来。石头落在敌人阵中， 士兵们连忙举盾护体，谁知石头又重， 速度又急，一下子连盾带人都砸成一团肉泥。罗马人渐渐支持不住了， 连滚带爬地逃命。这时叙拉古的城头又射出了密集的利箭，罗马人的背后无盾牌和铁甲抵挡， 那利箭直穿背股，哭天喊地， 好不凄惨。
阿基米德到底造出了什么秘密武器让罗马人大败而归呢? 原来他制造了一些特大的弩弓——发石机．这么大的弓，人是根本拉不动的， 他就利用了杠杆原理．只要将弩上转轴的摇柄用力扳动，那与摇柄相连的牛筋又拉紧许多根牛筋组成的粗弓弦， 拉到最紧时，再突然一放， 弓弦就带动载石装置，把石头高高地抛出城外， 可落在1000 多米远的地方。原来这杠杆原理并不是简单使用一根直棍撬东西。比如水井上的辘轳吧，它的支点是辘轳的轴心， 重臂是辘轳的半径，它的力臂是摇柄， 摇柄一定要比辘轳的半径长，打起水来就很省力。阿基米德的发石机也是运用这个原理．罗马人哪里知道叙拉古城有这许多新玩艺儿。
就在马赛拉斯刚被打败不久， 海军统帅古劳狄乌斯也派人送来了战报。原来，当陆军从西北攻城时， 罗马海军从东南海面上也发动了攻势。罗马海军原来并不十分厉害，后来发明了一种舷钩装在船上， 遇到敌舰时钩住对方，士兵们再跃上敌舰， 变海战为陆战，占一定的优势。今天克劳狄乌斯为了对付叙拉古还特意将兵舰包上了一层铁甲， 准备了云梯，并号令士兵， 只许前进，不许后退。奇怪的是， 这天叙拉古的城头却分外安静，墙的后面看不到一卒一兵， 只是远远望见几副木头架子立在城头。当罗马战船开到城下,士兵们拿着云梯正要往墙上搭的时候， 突然那些木架上垂下来一条条铁链，链头上有铁钩、铁爪， 钩住了罗马海军的战船。任水兵们怎样使劲划桨都徒劳无功，那战船再也不能挪动半步．他们用刀砍， 用火烧，大铁链分毫无损。正当船上一片惊慌时．只见大木架上的木轮又`嘎嘎'地转动起来， 接着铁链越拉越紧，船渐渐地被吊起离开了水面。随着船身的倾斜， 士兵们纷纷掉进了海里，桅杆也被折断了。船身被吊到半空后， 这个大木架还会左右转动，于是那一艘艘战舰就像荡秋千一样在空中摇荡， 然后有的被摔到城墙上或礁石上，成了堆碎片；有的被吊过城墙， 成了叙拉古人的战利品。这时叙拉古的城头上还是静悄悄的，没有人射箭， 也没有人呐喊，好像是座空城， 只有那几副怪物似的木架，不时伸下一个个大钩钩走一艘艘战船。罗马人看着这`嘎嘎'作响的怪物， 吓得全身哆嗦，手腿发软， 只听到海面上一片哭喊声和落水碰石后的呼救声。克劳狄乌斯在战报中说：“我们根本看不见敌人，就像在和一只木桶打仗。”阿基米德的这些怪物原来也是利用了杠杆原理， 并加了滑轮。

⑹ 简述货币市场的发展历史

我国货币政策的历史演进

我国计划经济时期，国家财政是国民收入分配主体，财政政策在经济运行调控中占据主导地位，发挥着巨大的调控作用。但那时银行却是财政的附庸，无足轻重，甚至连相对独立的中央银行和货币政策也不存在，更谈不上货币政策的调控作用了。改革开放，特别是1984年二级银行体制建立以后，我国货币政策开始登上历史舞台，在宏观调控中扮演重要角色。

（一）计划管理体制下的货币政策

第一阶段是1979～1983年。在这一时期，货币政策仍然是实行集中统一的计划管理体制。因为国家处于高度集中统一计划经济模式下，货币和银行的作用被削弱了，直到1984年我国才成立中央银行并开始执行货币政策。因此，此阶段的各项经济指标处于计划体制之下，价格的制定货币投放量以及经济增长完全由政府控制，货币政策的作用无法充分表现出来。但由经济指标可以看出，政府对货币的政策是以稳定币值为主兼顾经济发展。

（二）宏观管理体制下的货币政策

第二阶段是1984～1992年。这一时期的货币政策有了很大发展，最突出的是从1984年起，中国人民银行集中履行中央银行职能，集中统一的计划管理体制逐步转变为以国家调控为主的宏观管理体制。间接的货币政策工具开始使用，但信贷现金计划管理仍是主要的调控手段。1988年发生了较为严重的通货膨胀。从1989年下半年开始，中央银行采取了严厉的紧缩性货币政策。

（三）以反通货膨胀为主要目标的货币政策

我国的经济经历了1990～1992年三年的低通货膨胀期，在当时经济过热的情况下，货币政策的主要目标是抑制日益严重的通货膨胀，实行适度从紧的货币政策。

（四）1998～2008年初的货币政策

中国人民银行自1998年1月起取消了信贷规模管理，货币政策的作用范围和影响力度得到空前提高。1998年在中国宏观经济出现通货紧缩的情况下，人民银行加大了对经济的支持力度。货币政策的提法经历了“稳健的”、“努力发挥作用”、“进一步发挥作用”等阶段，促进经济增长的政策意图相当明显。

1998～2002年，中国人民银行采取了以下货币政策措施，刺激国内需求，遏制消费物价指数持续负增长和企业开工不足、失业人口不断增长的势头：大幅度降低利率，扩大贷款利率浮动区间；加大公开市场操作力度，灵活调控基础货币；取消贷款限额控制，灵活运用信贷政策，调整贷款结构。

2003年初，针对经济中出现货币信贷增长偏快，部分行业和地区盲目投资和低水平扩张倾向明显加剧等问题，中国人民银行保持了货币政策的稳定性和连续性，继续实行稳健的货币政策，具体政策措施有：稳步推进利率市场化进程；加强通过公开市场业务操作调控基础货币的能力；上调存款准备金率，实行差别存款准备金率制度；加强房地产信贷业务管理；适时对金融机构进行窗口指导。

三、当前我国的货币政策及其效果（2008年至今）

2008年以来，我国经济社会发展经受到多方面严峻考验，克服了国内特大自然灾害和国际经济金融环境等不利因素，国民经济保持了平稳较快发展。这一时期，我国灵活运用公开市场操作、利率、存款准备金率等工具，并坚持区别对待、有保有压，引导新增信贷资源向“三农”、中小企业和灾区重建等重点领域和经济薄弱环节倾斜。同时，继续稳步推进金融企业改革，保持人民币汇率基本稳定，改进外汇管理，维护总量平衡。

调整公开市场操作力度，保证流动性供应。一是优化操作工具组合和期限结构；二是中央银行票据发行利率适度下行；三是适时开展中央国库现金管理操作。下调存款准备金率。下调存贷款基准利率。加强窗口指导和信贷政策引导。稳步推进金融企业改革。加快外汇管理体制改革。

四、对近期我国货币政策的建议

当前国际金融市场剧烈动荡，世界经济受到严重冲击，对我国经济的负面影响已经显现并日益加重。因此必须全面贯彻灵活审慎的宏观经济政策，有效应对国际金融危机的严重冲击。下一阶段，我国将实行适度宽松的货币政策，进一步提高金融调控的预见性、针对性和灵活性，根据形势变化适时适度开展政策操作，把握好重点、节奏、力度，着力维护货币稳定和金融稳定，促进经济又好又快发展。具体措施表现在以下几个方面：

（一）加强国际协作，提升市场信心

维护金融市场和金融体系稳定运行。

（二）继续适当放松货币政策

确保金融体系流动性充足，及时向金融机构提供流动性支持，与积极财政政策相配合，积极支持扩大内需，加大金融对经济增长支持力度。在近期要防止通货紧缩，由于大量的流动性注入在经济好转后可能转化为通胀压力，因此在长期要防止通货膨胀。

（三）可择机推进资源价格形成机制改革

促进经济结构优化和发展方式转变，为长期内保持价格总水平的基本稳定奠定基础。

（四）优化信贷结构

鼓励金融机构加大对中小企业、“三农”、灾后重建、助学、就业等的信贷支持，发展循环经济，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点。同时，继续限制对“两高”行业和产能过剩行业劣质企业的贷款。

（五）着重公开市场操作

均衡流动性。从目前数据和相关表态看，利率和准备金率调整的空间和可能性已经较小，应更多考虑在公开市场上的回笼操作，以均衡流动性在全年各月的分布。努力保持币值稳定，促进经济增长。

总之，我们要合理地制定货币政策，恰当地运用货币工具，有效地应用宏观调控，从而使我国经济社会平稳、健康地度过金融危机。 (一)转型期中国货币政策操作实践的回顾

改革开放以前，中国实行高度集中的计划经济体制，宏观经济调控主要依靠计划和财政手段，货币、信贷手段处于从属地位。在“大一统”的金融格局下，中国人民银行集中中央银行与专业银行、银行与非银行金融机构的诸多职能于一身，货币政策实际上就是综合信贷政策。20世纪80年代，随着传统计划经济体制向市场经济体制的转型，金融改革和货币政策的操作方式也有了很大的发展和变化。中国人民银行于1984年开始专门履行中央银行职能，集中统一的计划管理体制逐步转变为以国家直接调控为主的宏观调控体制。虽然信贷现金计划管理仍居主导地位，但间接金融工具已开始启用。这一期间是我国经济高速发展时期，大量超经济增长发行的货币导致商品供需失衡，物价持续上涨。中国人民银行针对三次货币扩张，进行了三次货币紧缩。

进入20世纪90年代，随着中国金融体制改革的逐步深人，货币政策操作逐步向间接调控转变。从1993年到2005年，中国货币政策操作可以明显地分为三个阶段：第一阶段从1993年到1997年，通过实行适度从紧的货币政策，积极治理通货膨胀，成功实现了“软着陆”；第二阶段从1998年开始到2002年，货币政策以适度放松为主要特征，旨在治理通货紧缩，促进经济增长。第三阶段，从2003年开始至今，货币政策调控的明显特征是为了防止出现新一轮的经济过热。

1.1993—1997年的货币政策操作

由于80年代中后期开始对国有企业的放权让利以及软预算约束的存在，中国经济在90年代初期出现了明显的“泡沫”势头，带来了一系列问题：一是投资与消费需求同时膨胀；二是通货膨胀高达两位数；三是货币供应量超常增长；四是金融秩序混乱。

针对1993—1994年出现的严重通货膨胀现象，中央开始推行从1993—1997年长达4年之久的“软着陆”宏观调控。从治理金融秩序入手，深化金融体制改革，引导金融交易行为，完善金融法规建设，强化中央银行的宏观调控能力，并且加强了宏观政策之间的协调配合。在这一时期采取的货币政策主要有：第一，整顿金融秩序。第二，强化了中央银行的宏观调控能力。第三，调整了货币政策的中介目标，采用新的货币政策工具。从1994年第三季度开始，中央银行正式向社会公布季度货币供应量指标，1995年初宣布将货币供应量列为货币政策的控制目标之一，1996年开始公布货币供应量的年度调控目标。第四，灵活运用利率杠杆，加强利率监管。第五，实施汇率并轨，干预汇率形成，协调运用本外币政策。通过以上货币政策的综合运用以及其他政策的协调配合，从1993年下半年开始的以整顿金融秩序、治理通货膨胀为首要任务的金融宏观调控取得了明显效果。通过4年的宏观调控，我国经济也成功实现了“软着陆”.

2.1998--2002年的货币政策操作

1998——2002年，中国人民银行针对中国面临的通货紧缩形势，积极采用各种货币政策措施，主要有：第一，大幅度降低利率水平，扩大贷款利率浮动区间，稳步推进利率市场化进程。1998年中央银行共下调3次利率水平，1999年6月10日和2002年2月21日又下调2次利率水平后，居民储蓄存款利率为1.98%。第二，加大公开市场操作力度，灵活调控基础货币。中国人民银行于1996年4月首次开展公开市场业务，1998年恢复后，公开市场业务日益成为货币政策操作的重要工具，1999年公开市场业务债券操作成交7076亿元，净投放基础货币1919.7亿元；2000年为控制商业银行流动性，稳定货币增长率，人民银行从前两年以投放基础货币为主转向收回商业银行过多的流动性。第三，取消贷款限额控制，灵活运用信贷政策，调整贷款结构。第四，加强对商业银行的“窗口指导”。

3.2003--2005年的货币政策操作

这段时间中央银行采取的货币政策主要有：第一，逐步完善公开市场操作体系，灵活开展公开市场业务，保持基础货币的平稳增长。2003年开始我国外汇供给持续大于需求，且每年的外汇储备持续增加(见表3)。第二，充分发挥利率的调节作用，逐步推进利率市场化改革。在2002年2月21日最后一次降低金融机构的存贷款利率后，随着宏观经济形势的变化，中央银行开始调高利率。同时，本着先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化的指导思想，存、贷款利率市场化按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的顺序进行。第三，发挥信贷政策在经济调整中的积极作用。第四，人民币汇率体制改革逐步深化，汇率形成机制逐步完善，外汇储备稳步增长。近年来，中国人民银行在汇率体制改革上不断探索，采取了一系列深化外汇管理体制改革、保持人民币汇率稳定、促进国际收支平衡的措施。在汇率形成机制方面，经国务院批准，中国人民银行宣布自2005年7月21日开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。央行和外汇管理局也以此为契机，加快了外汇管理体制改革的步伐，大力发展外汇市场。

三.当前经济形势下的财政政策与货币政策

2008年11月,国务院常务会议提出，在世界金融危机日趋严峻、我国经济遭受冲击日益显现的背景下，中国宏观调控政策作出了重大调整，将实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并在今后两年多时间内安排4万亿元资金强力启动内需，促进经济稳定增长。

会议指出,为抵御国际经济环境对我国不利影响，必须采取灵活审慎的宏观经济政策，以应对复杂多变的形势。当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，确定出台进一步扩大内需的十项措施，涉及加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建，提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平，促进经济平稳较快增长。

综合各方专家判断看，这次席卷全球的国际金融危机，对我国经济不利影响大于1998年的亚洲金融危机。当前外需减弱，一些企业出现经营困难，投资下滑，内需不振，如果不及时采取有力措施，中国经济存在下滑的风险。此时重新启用积极的财政政策，配合实施适度宽松的货币政策，扩大投资规模启动国内需求，是应时之需、必要之策。

积极的财政政策，就是通过扩大财政支出，使财政政策在启动经济增长、优化经济结构中发挥更直接、更有效的作用。这一政策曾在1998年后应对亚洲金融危机、国内遭遇特大洪灾等冲击，发挥了重要的作用，有效拉动了经济增长。2005年，鉴于国内社会投资明显加快，经济活力充沛，积极的财政政策实施7年后正式退场，转为稳健的财政政策。

适当宽松的货币政策意在增加货币供给，在继续稳定价格总水平的同时，要在促进经济增长方面发挥更加积极的作用。1998年在我国实行积极的财政政策的同时，实行稳健的货币政策。2007年下半年，针对经济中呈现的物价上涨过快、投资信贷高增等现象，货币政策由“稳健”转为“从紧”。如今，货币政策转为“适当宽松”，意味在货币供给取向上进行重大转变

⑺ 杠杆交易和期货合约什么区别

杠杆交易和期来货合约的区别有：自

1、定义不一样：期货合约是买方同意在一段指定时间之后按特定价格接收某种资产，卖方同意在一段指定时间之后按特定价格交付某种资产的协议。杠杆交易，就是利用小额的资金来进行数倍于原始金额的投资。前者是协议，后者是投资。

2、规则不一样：期货合约是由交易所设计，经国家监管机构审批上市的标准化的合约。期货合约的持有者可借交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务。杠杆交易是投资者用自有资金作为担保，从银行或经纪商处提供的融资放大来进行外汇交易，也就是放大投资者的交易资金。

3、特点不一样：杠杆交易有24小时交易、全球性市场、交易品种少、风险可灵活控制，双向交易，操作灵活，高杠杆比例、交易费用低、入市门槛低等特点。期货合约的特点则是以小博大、双向交易、不必担心履约问题、市场透明以及组织严密，效率高。

⑻ 杠杆收购的历史

你好，杠杆收购在20世纪80年代开始盛行，当时公开市场发展迅猛，向借版贷人敞开了方便之权门，允许他们借贷数百万美元去购买那些本来是很勉强的项目（先前是绝不可能的）。在杠杆收购发展之初的1980年，被认为是杠杆收购之基的四大并购项目，其累计交易额就达到了17亿美金。1988年是杠杆收购的发展巅峰时期，当时累计交易额已经达到了1880亿美金。这些通过大举借贷完成的交易行为，必然会导致极大的风险，也就是那些利率极高的“垃圾股”。这些所谓的垃圾股，之所以风险极大，是因为它们往往用高利率去吸引股东，而其背后却无支持力量。所以，毫不奇怪，一些80年代的项目最终演变成了灾难，并以借贷人的破产收场。

⑼ 求杠杆称的家族史发展史简介

简略说一下：

一、最早的杠杆秤是天平。

据记载，最早的秤是埃及人发明的。在7000多年前，埃及人就用一种悬挂式双盘秤来称麦子，这种秤就是用两个秤盘，挂在秤梁的两端，是一种等臂秤，即是原始的天平。

中国大约在四五千年前，黄帝时代发明了这种原始的天平。目前国内保存有战国时代的楚国的天平——木衡，木衡杆长27、铜盘直径4厘米。这是完整的一套权衡器。木衡杆作扁条形，杆正中钻一孔，孔内穿丝线作为提纽。杆两端内侧0.7厘米处，各有一穿孔，内穿丝线以系铜盘。系盘丝线长9厘米。铜盘两个，底略圆，边缘有四个对称的小孔，用以系线。环权重量大体以倍数递增，分别为一铢、二铢、三铢、六铢、十二铢、一两、二两、四两、半斤。以半斤权推算，一斤合250克。

天平作为一种等臂秤，要称量多重的物品，就必须有多重的砝码，所以只能用来称量一些较轻的物品，像黄金之贵金属之类的。

（楚 木衡）

二、不等臂秤

因为天平在称量上的局限，人们也在摸索着衡器的发展。在中国，天平出现大约两千年后，即在春秋战国时代，出现了不等臂秤。

中国历史博物馆收藏有中国现存最早的两件不等臂秤——“王”铜衡，以其上刻有“王”字而得名。（这个找不到图片）

这两件“王”铜衡传为安徽省寿县出土。衡体扁平，横截面作长方形。正中有鼻纽，纽下形成拱肩，臂平直。甲衡重93.2克，长23厘米,臂高1.22厘米，厚0.35厘米,鼻纽外缘高2.15厘米，纽孔径0.38厘米。正面有纵贯衡面的十等分刻度线。衡长相当战国1尺,每等分相当1寸。纽下居中有尖端向下的60度夹角刻线，第 5寸刻度恰将夹角平分。背面纽下斜刻一“王”字。乙衡重97.6克，长23.15厘米，臂高1.3厘米，厚0.35厘米，鼻纽外缘高及孔径与甲衡同。衡正面也有每寸刻度及居中夹角刻线,除中间二寸外，每半寸处还有刻线。背面中部和一端各横刻一“王”字。两衡表面另有浅刻文字， 尚未能通读。两衡纽孔内有磨损，乙衡纽孔内残留丝线痕迹，表明是悬吊使用的。但其两臂平直，没有固定的天平吊耳痕迹。

衡面刻线是贯通上下，便于准确观察权和物的悬挂位置。“王”铜衡有鼻纽和拱肩，从中间向两端逐渐缩小断面，使衡杆各处有大体相等的抗弯强度，同时也提高了重心，缩短了支点与重心的距离，符合提高灵敏度的要求。实测表明，感量小于 0.1克。“王”铜衡铸造上的这些特点，符合作衡杆用的要求。这类不等臂衡秤不能直接读出所称物的重量，而是通过砝码重量和悬挂位计来进行计算而得出所称重量的，这是从天平向提系杆秤发展的过渡型衡器。

这种不等臂杆秤在耶稣诞生前由游牧部传入了西方，被命名为罗马秤。在许多拉丁语作家的著作中都有关于这种秤的记载。

三、提系杆枰

在不等臂秤发明一千多年后，在南北朝时代（公元420—589年），中国开始出现了提系杆秤，即我们现在所使用的手杆秤。

四、案秤

在西方，1670年，法国著名数学家、物理学家和机械设计师吉尔．佩尔索纳．德．洛百瓦尔（Gilles Personne de Roberval，1602—1675）于1670年将他发明的案秤报送巴黎科学院。这是一种等臂双盘案秤（又名磅秤）。秤盘装在秤梁两端，下面装有刚性导杆，可在称座上相应的导孔内上下上下移动。这样，当秤梁绕轴摆动时，在导杆作用下，秤盘可做上下移动，但其水平状态保持不变。直到现在，洛百瓦尔案秤仍然是世界上使用最为普遍的商业秤。

从这以后的秤就是电子秤，弹簧秤之类的了。

⑽ 杠杆原理的历史

杠杆原理历史简介
1.《墨子》一书记述了类似秤的杠杆原理。这是最早的杠杆原理理论。
2.古希腊科学家阿基米德在《论平面图形的平衡》一书中最早提出了杠杆原理。
他首先把杠杆实际应用中的一些经验知识当作“不证自明的公理”。这些公理是：
（1）在无重量的杆的两端离支点相等的距离处挂上相等的重量，它们将平衡；
（2）在无重量的杆的两端离支点相等的距离处挂上不相等的重量，重的一端将下倾；
（3）在无重量的杆的两端离支点不相等距离处挂上相等重量，距离远的一端将下 倾；
（4）一个重物的作用可以用几个均匀分布的重物的作用来代替，只要重心的位置保持不变。相反，几个均匀分布的重物可以用一个悬挂在它们的重心处的重物来代替
（5）相似图形的重心以相似的方式分布……
正是从这些公理出发，在“重心”理论的基础上，阿基米德发现了杠杆原理，即“二重物平衡时，它们离支点的距离与重量成反比。”
阿基米德对杠杆的研究不仅仅停留在理论方面，而且据此原理还进行了一系列的发明创造。据说，他曾经借助杠杆和滑轮组，使停放在沙滩上的桅杆顺利下水，在保卫叙拉古免受罗马海军袭击的战斗中，阿基米德利用杠杆原理制造了远、近距离的投石器，利用它射出各种飞弹和巨石攻击敌人，曾把罗马人阻于叙拉古城外达3年之久。
“给我一个支点，我就能撬起整个地球！”——这是一句流传千古的阿基米德的名言