外匯占款和利率

⑴ 新增外匯占款是什麼,對經濟有什麼影響

外匯占款（Funds outstanding for foreign exchange）是指受資國中央銀行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣。由於人民幣是非自由兌換貨幣，外資引入後需兌換成人民幣才能進入流通使用，國家為了外資換匯要投人大量的資金增加了貨幣的需求量，形成了外匯占款。
中國外匯占款的不斷增長主要緣於兩方面，一方面是近年來我國外貿和外商直接投資增長較快，企業不斷地將外匯出售給商業銀行以換取人民幣，商業銀行又不得不將大量外匯出售給央行以換取人民幣，導致外匯占款大幅增加。另一方面是由於國際熱錢的流入。隨著我國資本項目的開放程度日益加深，近年來，國際熱錢持續流入我國的資本市場（如股市、匯市），為保持匯率穩定，國家必須購買交易市場上溢出的外匯，在外匯管理局賬目上的對應反映就是外匯占款，近年來中央銀行為收購熱錢已付出上萬億元的人民幣資金。
貨幣政策最終目標的實現依賴於適宜的政策中介目標和有效的政策工具與傳導機制。當外匯占款達到一定規模時，現有的貨幣政策體系就可能出現一些問題： 1. 貨幣政策的中介目標 1994年以前，外匯占款需要投放一部分人民幣資金，但這一部分資金在總量和增量中所佔比重較低，控制貨幣供應量的增長，主要是控制國內信貸，即信貸規模。1994年以來，外匯占款所投放的人民幣資金在總量和增量中所佔比重大幅度提高，如果仍然採取信貸規模控制的辦法，換句話說，繼續維持現有的信貸規模，結果必然是貨幣供應的增長突破控制目標。在這種情況下，信貸規 外匯占款
模管理方式失靈，取而代之的是控制貨幣供應量。1996年我國中央銀行正式將貨幣供應量作為中介目標，以貨幣供應量作為貨幣投放是否適度的觀測指標和貨幣政策的中介目標是市場經濟國家的通常做法。可以認為，外匯占款在很大程度上使我國決策層更改了貨幣中介目標。 2.貨幣政策工具 傳統的貨幣政策操作主要靠公開市場的操作、貼現率、法定準備金三大政策工具。中央銀行根據經濟的發展，靈活運用這些貨幣政策工具，保持了貨幣信貸平穩增長。八次降息，二次下降和一次上調存款准備金率，取消貸款規模控制，增加再貸款和再貼現，通過公開市場操作投入基礎貨幣等等。當然貨幣政策的傳導主要是通過銀行的信貸體系來實現。但由於利率沒有市場化，銀行公司化變革尚未完成，信貸體系傳導貨幣政策的效果大打折扣。 1994年以來，外匯占款逐年增加，為了減少外匯占款對於基礎貨幣投放的影響，避免貨幣供給量大幅增加而帶來國內通貨膨脹的壓力和實際匯率的升值，央行不得不採取措施沖銷外匯儲備的流入。即當外匯市場出現供求不平衡時，中央銀行買入或賣出外匯，從而相應地投放或收回基礎貨幣。1997年以前央行的對沖手段主要是收回對商業銀行的再貸款。1997年後央行開始採用公開市場業務沖銷外匯占款，並且事實上，公開市場操作已成為我國最主要的貨幣政策工具。 但作為公開市場業務主要工具的國債，中國國債的期限較長，品種不多，使公開市場業務缺乏載體，市場的交易量小，所以中央銀行利用對沖手段維持合適的貨幣供應量的餘地也越來越小。有數據為證，自2003年2月10日以來，為保持基礎貨幣的平穩增長和貨幣市場利率的相對穩定，央行在公開市場連續進行了20次的正回購操作，回籠基礎貨幣量總額達2140億元。但隨著操作次數的頻繁，央行到去年底手持的大約2863億元的國債面值，除去20次正回購佔用部分，目前國債余額只為原來的四分之一，繼續進行正回購操作的空間已經不大，回購的力度不斷減弱。而3月末M2餘額高達19.4萬億元，同比增長18.5%；國家外匯儲備余額3160億元，同比增長38.8%，貨幣供應量充足有餘，資金回籠的任務仍然艱巨。為確保貨幣政策的有效傳導，繼續回籠基礎貨幣，對沖快速增長的外匯占款（為支持經濟增長，2001年以來央行不斷通過外匯占款方式增加基礎貨幣投放。央行在2002年4月22日試點的基礎上，開始正式發行央行票據，通過央行票據實施正回購的功能。可以認為，外匯占款的不斷增長在一定程度上推進了央行貨幣政策工具的創新。 3.外匯占款成為基礎貨幣投放的主渠道 金融機構存貸比不斷上升 我國中央銀行投放基礎貨幣的途徑，一是再貸款，二是再貼現，三是財政借透支，四是外匯占款。改革開放相當長一段時期以來，再貸款和財政借透支是我國基礎貨幣投放的主渠道。但從1995年起，情況發生了變化：一是隨著1995年《中國人民銀行法》的頒布與實施，人民銀行與財政的借透支關系中斷，財政借透支已不是基礎貨幣投放主渠道，二是外匯占款在基礎貨幣投放中的比重逐漸增加。1994年以來，中國國際收支實現了雙順差。一般來說，國際收支順差，本幣必然產生升值趨勢。但是為了維護人民幣對美元匯率的穩定，央行只好大量地買進美元。但是外匯儲備的增加直接導致了外匯占款的增加。外匯占款成為基礎貨幣供應的重要渠道。 有數字證明，1994年以來外匯儲備的連續大幅增加使基礎貨幣投放對外匯占款的依賴性增強，1994年至1997年間，一半以上的基礎貨幣是通過外匯占款的形式投放出去的。1998年外匯儲備增幅的急速下降導致基礎貨幣投放阻滯，1998年2月，出現了基礎貨幣減少6億元的現象。1998年5月26日，中央銀行開始恢復於1997年停止的國債回購公開市場業務，政策調整的速度滯後了一個多季度。剔除存款准備金制度改革這一因素，1998年基礎貨幣增加3323億元，比1997年少增加482億元，廣義貨幣M2增長15.3%，增幅比1997年下降2個百分點。由於外匯占款的急劇減少導致的基礎貨幣少增在一定程度上加劇了通貨緊縮。1999年開始，針對1998年外匯儲備和外匯占款增長速度迅速下降的情況，中央銀行加大了投放基礎貨幣的力度，例如1999年外匯占款增加了1013億元，而1998年外匯占款僅增加440億元。（參見下表）2000年後外匯占款穩步增加。 表11994-2002年外匯占款變動表 外匯占款 資料來源： 1、戴相龍主編：《中國貨幣政策報告（1999）》，中國金融出版社；《中國人民銀行統計季報》，2001年，第1期。 2、2001年、2002年數據來自人民銀行2001年、2002年貨幣政策執行報告。 可以看出外匯占款已成為我國基礎貨幣投放的主渠道之一。隨著我國銀行存款的增加，再貸款的作用逐步降低，同時外匯占款相對於其他一些貨幣投放方式的重要性也處於上升中，這些其他貨幣投放方式包括調整存款准備金、貨幣市場的公開市場運作等。其中存款准備金的調整由於不能經常性地運用，而國內債券市場的規模較小和發育程度較低等也削弱了公開市場運作的有效性。所以根據以上對若干貨幣投放渠道的分析可以認為，未來我國貨幣供給中外匯占款將繼續充當主要角色。 4. 外匯占款渠道投放的基礎貨幣縮短了貨幣擴張的時滯 由再貸款渠道投放的基礎貨幣，必須經由以下環節才能產生派生存款：再貸款 →商業銀行對企業貸款→企業借款轉為存款→創造派生存款。 採取措施抑制外匯占款
在以上環節中，明顯存在商業銀行貸款決策時滯和企業借款時滯，這兩種時滯的存在必然延緩基礎貨幣轉化為M1、M2的速度。但是，由結售匯產生的外匯占款幾乎是一次性地立即轉化為企業的人民幣存款，因此這部分M0轉化為M1、M2的時滯遠低於由再貸款渠道投放的基礎貨幣，會導致M1、M2的迅速擴張，這樣就可以一方面通過買入外匯而投放本幣，從而擴張貨幣供給；另一方面買入外匯使得外匯匯率提高從而達到本幣相對貶值，而增強本國出口產品的價格競爭力，進而促進本國出口增長，這樣實際上達到了政策效果上的一舉兩得，這可以說在很大程度上支持了央行的現行貨幣政策。 5.貨幣投向發生變化 通過外匯占款投放的基礎貨幣的投向具有單一性，在銀行進行結匯時，貨幣的投放是這部分外匯收入的持有者，因此在地區上主要流向外匯供求順差的地區，在行業上主要流向出口部門。而在經濟生活中，這些出口外向型的企業資金遠遠比其他企業充裕。並且在外匯占款急劇上升的同時，央行會通過收縮再貸款等方式對沖，其他企業得到資金的可能性進一步下降，從而承擔了部分的對沖成本。這樣中央銀行的貨幣政策傳導機制發生了改變，廣大的非外向型企業仍然存在資金不足的問題。 外匯占款的增加對產業結構的影響 外匯占款的增加對我國的產業結構產生了很大的影響．由於結售匯制度的存在，隨著外匯占款的逐漸增加使得我國外向型企業較容易通過結匯獲得充裕的人民幣資金，從而這些企業的發展條件相對較為寬松，這對其生產有較大的促進作用。主要表現在以下幾個方面． 首先是技術人員、勞動力更進一步向外向型企業轉移．這是因為內向型企業由於資金不足，開工率低，對勞動力的需求日趨減少，大量技術人員下崗，而外向型企業由於資金相對比較充裕，仍有擴大生產的勢態，這勢必促進技術人員和勞動力向外向型企業流動． 其次是大量的原材料向外貿部門轉移．外向型企業有較充裕的資金，可以在生產資料市場上處於主導地位，為其及時低價的購買原材料與機器設備創造了良好的資金環境．較低的成木又加強了外向型企業產品的競爭力，創造更高的利潤．這就形成了一個良性循環，使得外向型企業得到了更長足的發展．我國外向型部門主要是外商投資企業從事的加工貿易．而加工貿易的發展，一方面，造成我國貿易依存度過高，致使我國外貿出口缺乏持續增長的潛力；另一方面，沖擊了國內相關原料工業的發展，不利於帶動國內產業結構的升級．在加工貿易方面，外商投資企業完全掌握市場和銷售渠道，嚴密控制關鍵技術，把技術和產品的開發能力大多留在境外，而中方只參與簡單的加工裝配環節． 此外，還有些外商投資企業甚至將技術水平低、環境污染嚴重的工業轉移到我國生產，給我國的環境帶來災害性的後果．加工貿易以外商投資企業而非國有企業為經營主體的格局，造成我國原有的大工業基礎和技術基礎不能充分發揮作用，這也延滯了整個加工貿易的升級和國內配套程度的提高，從而延緩了加工貿易對產業結構的帶動作用．
編輯本段應對策略
1. 適度刺激進口需求，增加社會供給 中央銀行應根據國際收支的變化動態，從及時調節外匯供求出發，建議國家適當降低關稅，並在信貸、售匯規定方面進行傾斜和導向，通過有限度地刺激進口，增加國內短缺商品的供給，減少外匯占款對中央銀行調控貨幣供應量的壓力，減少社會貨幣存量，平衡社會供求。 2. 合理確定外匯儲備水平 目前外匯儲備不斷增加是導致中國外匯占款增加的一個重要原因，因此應合理確定一個外匯儲備水平，減輕外匯占款對貨幣供應的沖擊。外匯儲備水平是一個動態的概念，從理論上講，適量外匯儲備應結合國家宏觀經濟狀況、國際收支結構、貨幣政策與外匯政策對宏觀經濟的調控力度等因素綜合考慮。一般認為，外匯儲備應保持支付三至四個月的進口用匯額和10%左右的外匯債務償還量。據此認識，目前我國外匯儲備總量已非不足，中央銀行應進一步協調貨幣政策與外匯政策，調節經常項目的外匯收支，控制外匯儲備的再增，並充分運用匯率杠桿、利率杠桿、外債統計監測系統、國際收支統計申報體系等宏觀監控手段，對進出口收付匯、外資外債流出入等涉及國家外匯收支變動的趨勢進行長期分析，確定合理的外匯儲備水平。同時，中央銀行應根據安全、流動、增值的原則，加強國家外匯儲備的經營與管理，以免寶貴的外匯資源閑置。 3. 逐漸擴大持匯企業范圍和持匯比例 在目前的情況下，盡管完全以自願結匯取代強制結匯尚缺少一定的可行性，但是可以逐漸擴大持匯企業的范圍和持匯比例還外匯於民間，從而使過度向中央銀行傾斜的外匯分布結構逐漸趨向合理。更進一步地講，作為一項政策建議，可以考慮將外匯賬戶中的留匯比例作為一項特殊的貨幣政策調控工具，通過調節企業和銀行外匯賬戶保有外匯的比例，來控制外匯儲備的總量，從而調控外匯占款的比重，達到調節貨幣供應量的效果。當外匯占款增長較快引起貨幣供給壓力上升時，可以提高民間持匯比例。反之，當需要通過外匯占款增加貨幣供應量時，則可以減少民間持匯比例。通過此項改進，有利於將外匯占款調節發展成為平抑經濟波動的貨幣政策工具。 4. 加強中央銀行對外匯市場的調控能力 貨幣政策的最終目標是穩定本幣幣值，以促進經濟發展。在外匯占款較多的情況下，中央銀行要在發行央行票據的基礎上，創新外匯占款的對沖工具，同時注意與其他工具搭配使用。另外要改變中央銀行成為外匯市場主要買方的格局，允許更多的金融機構和外資企業參與外匯市場，使外匯市場具有廣泛的參與性和高效率的運行機制。

⑵ 本國外匯儲備增加時為什麼會導致國內利率升高

貨幣當局為了回籠過多的外匯占款，提高利率降低流動性

⑶ 外匯占款的影響

對貨幣政策的影響
貨幣政策最終目標的實現依賴於適宜的政策中介目標和有效的政策工具與傳導機制。當外匯占款達到一定規模時，現有的貨幣政策體系就可能出現一些問題：
1. 貨幣政策的中介目標
1994年以前，外匯占款需要投放一部分人民幣資金，但這一部分資金在總量和增量中所佔比重較低，控制貨幣供應量的增長，主要是控制國內信貸，即信貸規模。1994年以來，外匯占款所投放的人民幣資金在總量和增量中所佔比重大幅度提高，如果仍然採取信貸規模控制的辦法，換句話說，繼續維持現有的信貸規模，結果必然是貨幣供應的增長突破控制目標。在這種情況下，信貸規模管理方式失靈，取而代之的是控制貨幣供應量。1996年我國中央銀行正式將貨幣供應量作為中介目標，以貨幣供應量作為貨幣投放是否適度的觀測指標和貨幣政策的中介目標是市場經濟國家的通常做法。可以認為，外匯占款在很大程度上使我國決策層更改了貨幣中介目標。
2.貨幣政策工具
傳統的貨幣政策操作主要靠公開市場的操作、貼現率、法定準備金三大政策工具。中央銀行根據經濟的發展，靈活運用這些貨幣政策工具，保持了貨幣信貸平穩增長。八次降息，二次下降和一次上調存款准備金率，取消貸款規模控制，增加再貸款和再貼現，通過公開市場操作投入基礎貨幣等等。當然貨幣政策的傳導主要是通過銀行的信貸體系來實現。但由於利率沒有市場化，銀行公司化變革尚未完成，信貸體系傳導貨幣政策的效果大打折扣。 1994年以來，外匯占款逐年增加，為了減少外匯占款對於基礎貨幣投放的影響，避免貨幣供給量大幅增加而帶來國內通貨膨脹的壓力和實際匯率的升值，央行不得不採取措施沖銷外匯儲備的流入。即當外匯市場出現供求不平衡時，中央銀行買入或賣出外匯，從而相應地投放或收回基礎貨幣。1997年以前央行的對沖手段主要是收回對商業銀行的再貸款。1997年後央行開始採用公開市場業務沖銷外匯占款，並且事實上，公開市場操作已成為我國最主要的貨幣政策工具。
但作為公開市場業務主要工具的國債，中國國債的期限較長，品種不多，使公開市場業務缺乏載體，市場的交易量小，所以中央銀行利用對沖手段維持合適的貨幣供應量的餘地也越來越小。有數據為證，自2003年2月10日以來，為保持基礎貨幣的平穩增長和貨幣市場利率的相對穩定，央行在公開市場連續進行了20次的正回購操作，回籠基礎貨幣量總額達2140億元。但隨著操作次數的頻繁，央行到去年底手持的大約2863億元的國債面值，除去20次正回購佔用部分，目前國債余額只為原來的四分之一，繼續進行正回購操作的空間已經不大，回購的力度不斷減弱。而3月末M2餘額高達19.4萬億元，同比增長18.5%；國家外匯儲備余額3160億元，同比增長38.8%，貨幣供應量充足有餘，資金回籠的任務仍然艱巨。為確保貨幣政策的有效傳導，繼續回籠基礎貨幣，對沖快速增長的外匯占款（為支持經濟增長，2001年以來央行不斷通過外匯占款方式增加基礎貨幣投放。央行在2002年4月22日試點的基礎上，開始正式發行央行票據，通過央行票據實施正回購的功能。可以認為，外匯占款的不斷增長在一定程度上推進了央行貨幣政策工具的創新。
3.外匯占款成為基礎貨幣投放的主渠道
金融機構存貸比不斷上升
我國中央銀行投放基礎貨幣的途徑，一是再貸款，二是再貼現，三是財政借透支，四是外匯占款。改革開放相當長一段時期以來，再貸款和財政借透支是我國基礎貨幣投放的主渠道。但從1995年起，情況發生了變化：一是隨著1995年《中國人民銀行法》的頒布與實施，人民銀行與財政的借透支關系中斷，財政借透支已不是基礎貨幣投放主渠道，二是外匯占款在基礎貨幣投放中的比重逐漸增加。1994年以來，中國國際收支實現了雙順差。一般來說，國際收支順差，本幣必然產生升值趨勢。但是為了維護人民幣對美元匯率的穩定，央行只好大量地買進美元。但是外匯儲備的增加直接導致了外匯占款的增加。外匯占款成為基礎貨幣供應的重要渠道。 有數字證明，1994年以來外匯儲備的連續大幅增加使基礎貨幣投放對外匯占款的依賴性增強，1994年至1997年間，一半以上的基礎貨幣是通過外匯占款的形式投放出去的。1998年外匯儲備增幅的急速下降導致基礎貨幣投放阻滯，1998年2月，出現了基礎貨幣減少6億元的現象。1998年5月26日，中央銀行開始恢復於1997年停止的國債回購公開市場業務，政策調整的速度滯後了一個多季度。剔除存款准備金制度改革這一因素，1998年基礎貨幣增加3323億元，比1997年少增加482億元，廣義貨幣M2增長15.3%，增幅比1997年下降2個百分點。由於外匯占款的急劇減少導致的基礎貨幣少增在一定程度上加劇了通貨緊縮。1999年開始，針對1998年外匯儲備和外匯占款增長速度迅速下降的情況，中央銀行加大了投放基礎貨幣的力度，例如1999年外匯占款增加了1013億元，而1998年外匯占款僅增加440億元。（參見下表）2000年後外匯占款穩步增加。
表11994-2002年外匯占款變動表
外匯占款
資料來源：
1、戴相龍主編：《中國貨幣政策報告（1999）》，中國金融出版社；《中國人民銀行統計季報》，2001年，第1期。
2、2001年、2002年數據來自人民銀行2001年、2002年貨幣政策執行報告。
可以看出外匯占款已成為我國基礎貨幣投放的主渠道之一。隨著我國銀行存款的增加，再貸款的作用逐步降低，同時外匯占款相對於其他一些貨幣投放方式的重要性也處於上升中，這些其他貨幣投放方式包括調整存款准備金、貨幣市場的公開市場運作等。其中存款准備金的調整由於不能經常性地運用，而國內債券市場的規模較小和發育程度較低等也削弱了公開市場運作的有效性。所以根據以上對若干貨幣投放渠道的分析可以認為，未來我國貨幣供給中外匯占款將繼續充當主要角色。
4. 外匯占款渠道投放的基礎貨幣縮短了貨幣擴張的時滯
由再貸款渠道投放的基礎貨幣，必須經由以下環節才能產生派生存款：再貸款 →商業銀行對企業貸款→企業借款轉為存款→創造派生存款。
在以上環節中，明顯存在商業銀行貸款決策時滯和企業借款時滯，這兩種時滯的存在必然延緩基礎貨幣轉化為M1、M2的速度。但是，由結售匯產生的外匯占款幾乎是一次性地立即轉化為企業的人民幣存款，因此這部分M0轉化為M1、M2的時滯遠低於由再貸款渠道投放的基礎貨幣，會導致M1、M2的迅速擴張，這樣就可以一方面通過買入外匯而投放本幣，從而擴張貨幣供給；另一方面買入外匯使得外匯匯率提高從而達到本幣相對貶值，而增強本國出口產品的價格競爭力，進而促進本國出口增長，這樣實際上達到了政策效果上的一舉兩得，這可以說在很大程度上支持了央行的現行貨幣政策。
5.貨幣投向發生變化
通過外匯占款投放的基礎貨幣的投向具有單一性，在銀行進行結匯時，貨幣的投放是這部分外匯收入的持有者，因此在地區上主要流向外匯供求順差的地區，在行業上主要流向出口部門。而在經濟生活中，這些出口外向型的企業資金遠遠比其他企業充裕。並且在外匯占款急劇上升的同時，央行會通過收縮再貸款等方式對沖，其他企業得到資金的可能性進一步下降，從而承擔了部分的對沖成本。這樣中央銀行的貨幣政策傳導機制發生了改變，廣大的非外向型企業仍然存在資金不足的問題。 外匯占款的增加對產業結構的影響：
外匯占款的增加對我國的產業結構產生了很大的影響。由於結售匯制度的存在，隨著外匯占款的逐漸增加使得我國外向型企業較容易通過結匯獲得充裕的人民幣資金，從而這些企業的發展條件相對較為寬松，這對其生產有較大的促進作用。主要表現在以下幾個方面。
首先是技術人員、勞動力更進一步向外向型企業轉移。這是因為內向型企業由於資金不足，開工率低，對勞動力的需求日趨減少，大量技術人員下崗，而外向型企業由於資金相對比較充裕，仍有擴大生產的勢態，這勢必促進技術人員和勞動力向外向型企業流動。
其次是大量的原材料向外貿部門轉移。外向型企業有較充裕的資金，可以在生產資料市場上處於主導地位，為其及時低價的購買原材料與機器設備創造了良好的資金環境。較低的成木又加強了外向型企業產品的競爭力，創造更高的利潤．這就形成了一個良性循環，使得外向型企業得到了更長足的發展．我國外向型部門主要是外商投資企業從事的加工貿易。而加工貿易的發展，一方面，造成我國貿易依存度過高，致使我國外貿出口缺乏持續增長的潛力；另一方面，沖擊了國內相關原料工業的發展，不利於帶動國內產業結構的升級。在加工貿易方面，外商投資企業完全掌握市場和銷售渠道，嚴密控制關鍵技術，把技術和產品的開發能力大多留在境外，而中方只參與簡單的加工裝配環節。
此外，還有些外商投資企業甚至將技術水平低、環境污染嚴重的工業轉移到我國生產，給我國的環境帶來災害性的後果．加工貿易以外商投資企業而非國有企業為經營主體的格局，造成我國原有的大工業基礎和技術基礎不能充分發揮作用，這也延滯了整個加工貿易的升級和國內配套程度的提高，從而延緩了加工貿易對產業結構的帶動作用。 1.適度刺激進口需求
增加社會供給中央銀行應根據國際收支的變化動態，從及時調節外匯供求出發，建議國家適當降低關稅，並在信貸、售匯規定方面進行傾斜和導向，通過有限度地刺激進口，增加國內短缺商品的供給，減少外匯占款對中央銀行調控貨幣供應量的壓力，減少社會貨幣存量，平衡社會供求。
2. 合理確定外匯儲備水平
目前外匯儲備不斷增加是導致中國外匯占款增加的一個重要原因，因此應合理確定一個外匯儲備水平，減輕外匯占款對貨幣供應的沖擊。外匯儲備水平是一個動態的概念，從理論上講，適量外匯儲備應結合國家宏觀經濟狀況、國際收支結構、貨幣政策與外匯政策對宏觀經濟的調控力度等因素綜合考慮。一般認為，外匯儲備應保持支付三至四個月的進口用匯額和10%左右的外匯債務償還量。據此認識，目前我國外匯儲備總量已非不足，中央銀行應進一步協調貨幣政策與外匯政策，調節經常項目的外匯收支，控制外匯儲備的再增，並充分運用匯率杠桿、利率杠桿、外債統計監測系統、國際收支統計申報體系等宏觀監控手段，對進出口收付匯、外資外債流出入等涉及國家外匯收支變動的趨勢進行長期分析，確定合理的外匯儲備水平。同時，中央銀行應根據安全、流動、增值的原則，加強國家外匯儲備的經營與管理，以免寶貴的外匯資源閑置。
3. 逐漸擴大持匯企業范圍和持匯比例
在目前的情況下，盡管完全以自願結匯取代強制結匯尚缺少一定的可行性，但是可以逐漸擴大持匯企業的范圍和持匯比例還外匯於民間，從而使過度向中央銀行傾斜的外匯分布結構逐漸趨向合理。更進一步地講，作為一項政策建議，可以考慮將外匯賬戶中的留匯比例作為一項特殊的貨幣政策調控工具，通過調節企業和銀行外匯賬戶保有外匯的比例，來控制外匯儲備的總量，從而調控外匯占款的比重，達到調節貨幣供應量的效果。當外匯占款增長較快引起貨幣供給壓力上升時，可以提高民間持匯比例。反之，當需要通過外匯占款增加貨幣供應量時，則可以減少民間持匯比例。通過此項改進，有利於將外匯占款調節發展成為平抑經濟波動的貨幣政策工具。
4. 加強中央銀行對外匯市場的調控能力
貨幣政策的最終目標是穩定本幣幣值，以促進經濟發展。在外匯占款較多的情況下，中央銀行要在發行央行票據的基礎上，創新外匯占款的對沖工具，同時注意與其他工具搭配使用。另外要改變中央銀行成為外匯市場主要買方的格局，允許更多的金融機構和外資企業參與外匯市場，使外匯市場具有廣泛的參與性和高效率的運行機制。

⑷ 外匯占款下降會給中國經濟帶來什麼樣的影響

影響是系統性的。
外匯占款其定義是外國貨幣進入中國時，這些貨幣不能在國內直接流通，所以需要出售給國家，央行通過增發人民幣來購買外匯。那麼外匯占款的來源主要一，通過對外貿易和外資直接投資，二是國外熱錢投資。這兩者對中國經濟有著不一樣的影響。
首先佔款減少會減少國內貨幣供應量，一定程度減少通脹壓力。也使得央行執行貨幣政策時候減少使用過多的金融工具，進而使宏觀調控更能按照之前願望發展。
目前的外匯占款下降我還不清楚其原因。但其對具體的商品市場和貨幣市場以及資本市場會有不同影響。
估計主要是熱錢外流的緣故。熱錢流出說明國際投資機構對中國經濟看跌，認為獲利空間萎縮。其資本逐利性很強，屬於國際投機游資，在無利可圖時會決然抽出。基於此的占款減少會影響到中國國內的資本市場信心，特別是股市為代表的金融市場穩定。由此會增加央行採取寬松的貨幣政策可能性。
如果是貿易類，說明貿易趨於量的平衡，但這體現不出進出口商品價值層次問題，也就無法對具體產業結構上來說明。但就目前中國出口商品一大部分屬於較低層次商品，相關產業需要大量的人力資源，解決了很多人的就業問題。而由於附加值較低，容易受到國際市場的沖擊而破產。而外資投資也有類似之處，不同之處是外資實力較強，產品屬於高附加值，其只要基於國內市場的狀況。並且通常基於國際市場考量，有比較大的前瞻性。外資直接投資與熱錢投資是有本質的不同，前者屬於實體產業部分，後者屬於金融領域。
就總體來講，占款下降，只要幅度不大，速度不快，對中國經濟不會有太大的影響。這類影響難於美國經濟復甦、歐債危機以及新興市場通脹壓力相比較。只是對具體時間具體領域針對具體人群有較大的影響。（注意是在前提條件下）目前看並沒有這樣條件，新聞也沒太提這些事情，估計只有外匯管理部門會有較明顯的動作。公開資料不提，我們也沒辦法得知內部消息。希望專業人士給與補充和指正。

⑸ 請教 外匯占款是啥意思它怎樣增加貨幣供給

外匯占款

這是一個專業性較強的問題，特別是在對外貿易在國民經濟中占很大比重的中國，涉及到國民經濟的方方面面。近幾年來，外匯占款一直是很多專家學者鼓吹經濟過熱、倡導貨幣緊縮政策的重要理論依據。錯誤的理論導致了錯誤的貨幣政策，從而造成整個經濟的外在化。近幾年的經濟發展表明，政府在經濟中的支配作用越來越大，而這與中國市場經濟的進程是相背離的。當然，對現實問題的理解每個人都會有所差異，但如此普遍的一邊倒的想當然的不容置疑的所謂的外匯占款對基礎貨幣投放的誇大，卻是整個經濟學界的恥辱。如果我們不是從現實出發，而是從理論出發、從權力需要出發，對現實的判斷就會根本不同。為了避免今年再有人出來喊叫經濟過熱，寫這樣的一個短文還是有必要的；舉手之勞對市場經濟的發展卻可能是至關重要。

由於長期對外匯短缺的重視，長期以來我國實行較為嚴格的外匯管理制度，強制結匯措施使得中央銀行投放大量人民幣、購買並屯積大量外匯。中國目前外匯儲備突破五千億美元，多年來一直是世界第二大（排在前列的是日本、中國、台灣、香港）。單從這個外匯儲備來說，五千億美元，換成人民幣就是四萬億，投放到了基礎貨幣當中，再加上貨幣乘數作用（當然中國的貨幣乘數的大小是個判斷差異更大的問題，最悲觀的估計是小數，貨幣只是在商業銀行和央行之間炒作票據而已），這就形成了所謂的外匯占款造成貨幣投放量過大，從而有可能造成經濟過熱、導致通貨膨脹，有必要實行緊縮型的貨幣政策。邏輯上是直接的，五千億，四萬億，經濟過熱、通貨膨脹，貨幣投放過大，貨幣緊縮。沒問題。教科書上就是這么寫的，專家學者也是這么說的。

問題出在哪呢？在國民經濟當中，我們每多生產出一元的財富，就應該增發一元的貨幣購買力，否則過多的商品追逐過少的貨幣就會導致貨幣升值，通貨緊縮。我國持續的通貨收縮證實了這一點。那麼我國沒有發生通貨膨脹（在如此大規模的外匯占款的情況下），反而造成通貨緊縮的原因是什麼呢？這就要考慮到外貿進出口的特殊性質。假定（老師說經濟學都要有假定），我國這一年進出口持平，沒有贏余（先不考慮資本項目）。進口了一千億美元，出口是一千億美元，收到的外匯全支付了，沒有外匯盈餘，沒有外匯占款。可從商品的角度看，從國內經濟的角度看，出口收入的一千億美元被強制結匯收到八千億人民幣，但這八千億人民幣的收入能否足夠支付那一千億美元的進口商品呢？

問題也就是出在了這里。一千億美元的出口收入和一千億美元的進口商品能否相互抵銷。換一個更簡單的說法，一千億美元的進口商品在國內是不是只賣八千億人民幣？哈哈哈哈。你現在該明白了，前面說了，每多增加一元的商品，就該多增發一元的人民幣購買力，而進口商品在國內市場的價格並不僅僅是海關統計的進口額（進口按CIF,出口按FOB），國內還要加收關稅（是國家財政收入的重要來源）、增殖稅、環節稅、消費稅、檢驗檢疫費用、港口碼頭倉儲運輸費用、批發零售商的費用和利潤，最後的人民幣占款就不是八千億人民幣，而會是兩萬億人民幣。

如此一來，中國所面臨的就不是外匯占款問題，而是進口商品的占款問題；中國經濟面臨的也不是通貨膨脹問題，而是通貨緊縮問題。九四之後，外匯並軌和中國經濟的放開使得中國出口大增，隨之而來的是對進口的放寬，而九六之後中國就陷入了通貨緊縮的怪圈。在成功軟著陸的錯誤理論下，中國繼續著貨幣緊縮的貨幣政策，從而進一步加劇了貨幣的升值壓力。大批的外國基金敢於炒作人民幣升值，正是看準了這一點。所以說，外國人不知道中國經濟學界的愚昧嗎？他們為什麼不告訴你呢？他們寧願利用這個會賺錢。正象有的經濟學家說的，我知道但是我就是不說。經濟學是有國界的，經濟學不是科學。

所以，中國每年少量的外貿贏余在扣除了各出口的企業外匯留成之後，每年的外匯占款造成的RMB投放遠遠無法彌補進口商品所造成的RMB占款。再加上在錯誤理論的指導下，中央銀行在貨幣市場進行了大量的央行票據的買賣（稱之為公開市場業務），進一步加重了貨幣短缺，人民幣升值壓力進一步加強。客觀的說，不是外國人要人民幣升值，而是學界錯誤的觀念導致的錯誤的政策逼迫人民幣升值。從九六年開始，這種累積的力量是巨大的，進口商品的RMB占款遠遠大於表面上的五千億美元累計的所謂的外匯占款。再加上貪污腐敗導致的資金外流，去年境外賭博就從中國抽走六千億。國內貨幣供給遠不是表面數字上的匯率兌換的結果。而近兩年資本項目的大量贏余並不能真正變為真實的RMB投放到中國經濟當中，炒中國的房地產對溫州炒房團是可行的，對這些國際大基金來說是不屑一顧的。

當然只有央行真正知道自己發行了多少RMB ，但可能並不真正知道這些貨幣究竟是對應哪些具體的商品和勞務。上千億美元的HOTMONEY敢於炒作人民幣升值，敢於換成人民幣坐等紅利，當然不是為了來彌補人民幣的供給缺口，相反，它們還要佔用這些額度來製造更大的RMB供給缺口，從而迫使人民幣升值。在升值的壓力下，人民幣失去了貶值的可能性，這就等於這些游資只賺不賠（我們說過，這叫單向投機的自我實現性），人民幣利息率又遠高於美元、日元，利息加紅利，何樂而不為？所以當他們稱贊中國經濟學家的成就時，我們最好還是想一想他們是出於什麼樣的一個角度。

再加上中國大量的走私進口（如賴昌星等），大量的假出口（騙出口退稅），大量的假進口（騙取外匯），大量的出口轉進口，以及統計不規范的邊貿、地貿、非法交易（境外賭博、毒品），再有就是國內市場經濟之後大量富餘人員形成的地下經濟對貨幣的需求，這都是我們在制定貨幣政策時難以考量卻又影響巨大的因素。大量的貨幣在非法的因素下漏出，貨幣的發行量已經無法作為貨幣政策制定的著眼點；而把中國經濟規模還局限在國有加外資加民營，更是無視全體十三億人的巨大力量的存在。對中國經濟規模的定義直接影響到貨幣政策的制定和效果。如果央行不看經濟的現實，只根據數字報表做理論上的業務游戲，人民幣的升值壓力的來源也正是在這里，不能怪日本、美國政府和機構投機者。

綜上所述，所謂的外匯占款並不存在，人民幣並不存在現實的超額供給，相反，由於對人民幣需求力量的錯誤認識、人民幣在非法權力下的大量漏出、大量熱資進入造成的R M B閑置、商業銀行與央行之間的票據游戲、進口走私、境外賭博等多種因素作用下，人民幣供給存在巨大缺口，從而造成通貨緊縮、人民幣的升值壓力。美元對其它主要貨幣的貶值形成美元的超額供給，大量美元頭寸等待美元反彈，在等待過程中，由於人民幣盯住美元，又有對美元的升值壓力，因而投機人民幣就成了最佳的選擇。就是說，人民幣與美元現在是固定匯率，匯率不變，賺到人民幣的高利息；人民幣升值，賺到升值紅利；美元再反彈，又賺到美元紅利。在這樣的情況下，央行繼續實行緊縮型的貨幣政策等於是為人作嫁衣，將人民幣逼上升值之路。
http://www.xici.net/b114375/d25725887.htm

⑹ 外匯占款的基礎貨幣

基礎貨幣是整個商業銀行體系藉以創造存款貨幣的基礎，是整個商業銀行體系的存款得以倍數擴張的源泉。從質上看，基礎貨幣具有幾個最基本的特徵：
一是中央銀行的貨幣性負債，而不是中央銀行資產或非貨幣性負債，是中央銀行通過自身的資產業務供給出來的；
二是通過由中央銀行直接控制和調節的變數對它的影響，達到調節和控制供給量的目的；
三是支撐商業銀行負債的基礎，商業銀行不持有基礎貨幣，就不能創造信用；
四是在實行准備金制度下，基礎貨幣被整個銀行體系運用的結果，能產生數倍於它自身的量，從來源上看，基礎貨幣是中央銀行通過其資產業務供給出來的。 事實上，在外匯占款之前，再貸款一直是基礎貨幣投放的主渠道。例如，上世紀90年代的部分年份，央行對國有商業銀行的再貸款占基礎貨幣增量比重甚至曾超過八成。
隨著外匯占款投放基礎貨幣機制的確立，再貸款才逐漸退出。
「近年來，適應金融宏觀調控方式由直接調控轉向間接調控，再貸款所佔基礎貨幣的比重逐步下降，結構和投向發生重要變化。」張曉慧也稱，新增再貸款主要用於促進信貸結構調整，引導擴大縣域和「三農」信貸投放。
新增外匯占款增長乏力，再貸款能否接替外匯占款，成為基礎貨幣投放的主渠道？
上述未透露姓名的分析師表示，央行投放基礎貨幣的渠道不太可能再走再貸款的路徑，這不是當下的主流做法。再貸款也與實際經濟活動較少直接聯系，是一種純信用性的合約，並帶有一定的信貸分配色彩。
一般而言，央行的基礎貨幣發行渠道主要有四條：在二級市場上購買國債，這也是央行發行基礎貨幣最常用的渠道；向金融機構發放再貸款，包括向金融機構再貼現和向貨幣市場拆入資金；購買黃金(1602.20,-0.20,-0.01%)增加黃金儲備；購買外匯，增加外匯儲備。
一位接近央行的知情人士透露，在二級市場上買賣國債，可能成為央行今後投放基礎貨幣的一個重要渠道。
而現行的《商業銀行法》也規定，貨幣政策工具中，央行可以在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券及外匯。
上述分析師還提醒，買賣國債吞吐基礎貨幣，需要一個有足夠深度和廣度的國債二級市場，否則空間不夠，大規模的購買國債將引發利率飆升，推高國債發行成本。 基礎貨幣由現金和存款准備金兩部分構成，其增減變化，通常取決於以下四個因素：
（1）中央銀行對商業銀行等金融機構債權的變動。這是影響基礎貨幣的最主要因素。一般來說，中央銀行的這一債權增加，意味著中央銀行對商業銀行再貼現或再貸款資產增加，同時也說明通過商業銀行注入流通的基礎貨幣增加，這必然引起商業銀行超額准備金增加，使貨幣供給量得以多倍擴張。相反，如果中央銀行對金融機構的債權減少，就會使貨幣供應量大幅收縮。通常認為，在市場經濟條件下，中央銀行對這部分債權有較強的控制力。
（2）國外凈資產數額。國外凈資產由外匯、黃金占款和中央銀行在國際金融機構的凈資產構成。其中外匯、黃金占款是中央銀行用基礎貨幣來收購的。一般情況下，若中央銀行不把穩定匯率作為政策目標的話，則對通過該項資產業務投放的基礎貨幣有較大的主動權；否則，中央銀行就會因為要維持匯率的穩定而被動進入外匯市場進行干預，以平抑匯率，這樣外匯市場的供求狀況對中央銀行的外匯占款有很大影響，造成通過該渠道投放的基礎貨幣具有相當的被動性。
（3）對政府債權凈額。中央銀行對政府債權凈額增加通常由兩條渠道形成：
一是直接認購政府債券；二是貸款給財政以彌補財政赤字。無論哪條渠道都意味著中央銀行通過財政部門把基礎貨幣注人了流通領域。例如，我國1995年的財政借款存量為1600多億元，對近幾年的基礎貨幣量產生了一定影響。
（4）其他項目(凈額)。這主要是指固定資產的增減變化以及中央銀行在資金清算過程中應收應付款的增減變化。它們都會對基礎貨幣量產生影響 我國流動性過剩的問題是由多種原因引起的,但是主要還是由於國際雙順差的不斷擴大造成的巨額外匯占款以及央行對此採取的干預措施,導致了貨幣供應量的內生性擴張和商業銀行信貸投放的結構性失衡。正如上面所分析的,為了防止外匯外逃,央行公開收購外匯導致人民幣貨幣政策失去主動性。央行發行的基礎貨幣量嚴重超過了國民經濟正常發展的所需,從而產生持續的通脹壓力。
外匯占款主要是從三個方面對物價指數產生影響：
1、在商品市場中,市場中的交易貨幣量增加,導致通貨膨脹。
2、在貨幣市場方面,隨著貨幣供應量的增加,市場利率下降,鼓勵了居民和企業將儲蓄轉為消費,引起物價上升,轉向通貨膨脹。
3、在資金市場上,由於貨幣供應量不斷增加引起利率下降,證券價格隨之上升,從而資金就會轉向實物資產投資,則相應的勞動需求增加,工人工資增加,進而轉化為成本推動型通貨膨脹。
但是根據實際情況,中國面對的通貨膨脹問題是實行新的匯率制度後幾年,這是因為外匯占款導致的通貨膨脹是存在時滯應的,央行在外匯占款大量增加的年份,通過公開市場業務出售國債的方法回籠一定量的通過外匯占款發行的貨幣,以達到控制貨幣供給量的目的,但隨著國債到期日的來臨,這種物價上漲的壓力就會被釋放出來,這就是外匯占款導致的通貨膨脹的時滯效應。外匯占款對經濟的影響卻不止引起通貨膨脹這么簡單,還會導致貨幣政策的畸形和貨幣投放的區域性和結構性失衡。央行通過發行國債的公開市場操作來降低外匯占款對流動性的影響,會導致市場利率的上升和商業銀行可貸資金的減少。商業銀行面對有限的資源,都傾向於物流、貿易、來料加工等這些風險低資金回收周期短的行業。但是對於需要重點發展的機械重工業企業就會惜貸,由此造成貨幣投放的結構性失衡。

⑺ 利率，稅率和匯率，哪個更重要

目前第三次上調准備金率大勢已定，中國正在向貨幣政策回歸。那麼存在一個問題，是先調利率還是先調人民幣匯率？
這里首先要明確中國的前提：一是中國的流動性過剩由來已久：二是中國經濟出現「潮湧現象」：
國研網預測，2010年流動性生成機制將發生較大的結構轉換。以新增貸款派生存款為主的內生貨幣創造佔比將由2009年的超高水平回落；而以人民幣升值、外貿復甦為主的外匯占款增加將彌補2010年新增貸款量下降所減少的流動性損失，並將形成2010年流動性的主要補充力量，

世界銀行副行長林毅夫教授曾引入「潮湧現象」形容發展中國家的產業升級，由於後發勢力的存在，發展中國家在產業升級時，企業所要投資的是技術成熟、產品市場已經存在、處於世界產業鏈內部（而非前沿）的產業，企業對哪一個產業是新的或者是有前景的很容易「英雄所見略同」，於是紛紛湧向相同的某個產業。[1]
由於企業投資過度集中，難免出現產能過剩，於是企業又紛紛湧向下一個產業，再產能過剩就再湧入下一個產業……企業這樣一波接一波地湧向相同的某個行業，就出現了產業升級過程中的「潮湧現象」。

由於流動性過剩，中國的經濟正處於「潮湧現象」。
一是房市存在「潮湧現象」，房地產泡沫不勝枚舉。
二是股市存在「潮湧現象」，以創業板為甚。在2009年各大銀行的突擊放貸中，流入股市的資金規模恐怕更大。提高存款准備金率將關緊資金的閘門，阻止當前資產泡沫化過度發展，防止其威脅到經濟的整體健康。

三是產業存在「潮湧現象」，最典型的就是上世紀90年代的信息產業和互聯網泡沫。
無論是國際的新興產業（比如新能源、新材料和新醫葯等），還是國內的新興產業（比如物流、旅遊和消費品等），「潮湧現象」導致中國實體經濟投資領域呈現「非理性繁榮」。

四是區域存在「潮湧現象」。中國社會科學院蔡仿指出，從2000-2007年的情況來看，東北和中部地區的全要素生產率（體現技術進步）的增長率和貢獻率都高於華東和華南沿海地區。
這種發展路徑某種程度上違背了各地區在資源稟賦上的比較優勢，可以看做是一種非理性的「潮湧現象」。

由於流動性過剩，引發產業過剩、房市過剩、股市過剩、區域過剩。因此，中國似乎存在一個流動性陷阱，就像一個巨大的黑洞，吞噬著房市、股市、產業和地區。
「潮湧現象」還說明高投資並不一定會帶來高回報。按照凱恩斯解釋，如果儲蓄大於投資，將會產生有效需求不足，從而引發經濟衰退和失業問題。他將自己的論證建立在三大心理定律的基礎上，即邊際消費傾向遞減、資本邊際效率遞減和流動性偏好問題。
因此，我們更應該關注的是貨幣在實體經濟與虛擬經濟呈現的不同特徵。

人們不禁要問，調整准備金率有力度夠嗎？
高儲蓄、高投資和高增長是中國的特徵。並且處於二大的預期：一是通貨膨脹，二是就業。
鑒於中國仍然處於人口參與率較高且長期持續的狀態，鑒於工業化和城市化仍然將長期構成中國經濟發展的基本內容，高儲蓄、高投資和高增長的三高格局將在我國長期持續的流動性過剩，貨幣政策和財政政策相結合必定無疑。

目前通過提高准備金率以收縮貨幣和信貸減少外匯占款壓力，也使商業銀行間的不均衡發展擴大。真正能通過貨幣乘數起到明顯收縮貨幣作用的四大國有商業銀行不能得到應有的收縮，而乘數作用較小的中小銀行卻剛性地大力收縮，弱化了中小金融機構的資金狀況，不利於貨幣政策效率的提高。

如果「潮湧現象」持續不退是由存量投資項目造成的，用加息來抑制投資增長就無效。加息只對抑制新上項目有效，而對存量投資項目是無效的，因為對於投資人來說，廢棄已經發生大量建設費用的項目，其損失遠比加息所形成的財務負擔要大得多。
世界各國的實踐證明，對於已經出現的資產泡沫而言，利率手段的效果是不明顯的。用利率手段來抑制效果也會極為有限，因為中國外匯儲備仍是美國的第一債務國，加息會對國際「熱錢」流入形成新的刺激，迫使中國央行繼續投放更多的貨幣，卻導致了增加貨幣供給，是得不償失的。

應對流動性過剩，採用加息政策，中國進場的熱錢和產業「閑錢」會轉向短期套利的投機行為中，這反而增加人民幣增值的壓力，惡性循環；應對「潮湧現象」，啟動稅收政策，會更加影響結構調整還沒有到位的中國實體經濟的復甦進程。
中國的利率、稅率和匯率應該是相互關聯的。雖然人民幣匯率上升有N個不利，權衡之下，人民幣匯率轉為浮動的重要性更大。
中國的實體經濟與虛擬經濟已越來越緊密，貨幣政策調控下的財政政策，中國經濟才能「硬著陸」。

⑻ 央行給什麼要購買大量的外匯儲備，外匯儲備是怎麼樣影響國內的利率的，

外匯儲備的主要作用：
1.調節國際收支，保證對外支付
2.干預外匯市場，穩定本幣匯率
3.維護國際信譽，提高對外融資能力
4.增強綜合國力和抵抗風險的能力

利率與外匯成反比關系，利率下降，外匯匯率上升，本幣匯率下降。
當一國的利率水平高於其他國家時，表示使用本國貨幣資金的成本上升，由此外匯市場上本國貨幣的供應相對減少；另一方面也表示放棄使用資金的收益上升，國際短期資本由此趨利而入，外匯市場上外匯供應相對增加。本、外幣資金供求的變化導致本國貨幣匯率的上升。反之，當一國利率水平低於其他國家時，外匯市場上本、外幣資金供求的變化則會降低本國貨幣的匯率。

⑼ 什麼叫外匯占款

談外匯占款

這是一個專業性較強的問題，特別是在對外貿易在國民經濟中占很大比重的中國，涉及到國民經濟的方方面面。近幾年來，外匯占款一直是很多專家學者鼓吹經濟過熱、倡導貨幣緊縮政策的重要理論依據。錯誤的理論導致了錯誤的貨幣政策，從而造成整個經濟的外在化。近幾年的經濟發展表明，政府在經濟中的支配作用越來越大，而這與中國市場經濟的進程是相背離的。當然，對現實問題的理解每個人都會有所差異，但如此普遍的一邊倒的想當然的不容置疑的所謂的外匯占款對基礎貨幣投放的誇大，卻是整個經濟學界的恥辱。如果我們不是從現實出發，而是從理論出發、從權力需要出發，對現實的判斷就會根本不同。為了避免今年再有人出來喊叫經濟過熱，寫這樣的一個短文還是有必要的；舉手之勞對市場經濟的發展卻可能是至關重要。

由於長期對外匯短缺的重視，長期以來我國實行較為嚴格的外匯管理制度，強制結匯措施使得中央銀行投放大量人民幣、購買並屯積大量外匯。中國目前外匯儲備突破五千億美元，多年來一直是世界第二大（排在前列的是日本、中國、台灣、香港）。單從這個外匯儲備來說，五千億美元，換成人民幣就是四萬億，投放到了基礎貨幣當中，再加上貨幣乘數作用（當然中國的貨幣乘數的大小是個判斷差異更大的問題，最悲觀的估計是小數，貨幣只是在商業銀行和央行之間炒作票據而已），這就形成了所謂的外匯占款造成貨幣投放量過大，從而有可能造成經濟過熱、導致通貨膨脹，有必要實行緊縮型的貨幣政策。邏輯上是直接的，五千億，四萬億，經濟過熱、通貨膨脹，貨幣投放過大，貨幣緊縮。沒問題。教科書上就是這么寫的，專家學者也是這么說的。

問題出在哪呢？在國民經濟當中，我們每多生產出一元的財富，就應該增發一元的貨幣購買力，否則過多的商品追逐過少的貨幣就會導致貨幣升值，通貨緊縮。我國持續的通貨收縮證實了這一點。那麼我國沒有發生通貨膨脹（在如此大規模的外匯占款的情況下），反而造成通貨緊縮的原因是什麼呢？這就要考慮到外貿進出口的特殊性質。假定（老師說經濟學都要有假定），我國這一年進出口持平，沒有贏余（先不考慮資本項目）。進口了一千億美元，出口是一千億美元，收到的外匯全支付了，沒有外匯盈餘，沒有外匯占款。可從商品的角度看，從國內經濟的角度看，出口收入的一千億美元被強制結匯收到八千億人民幣，但這八千億人民幣的收入能否足夠支付那一千億美元的進口商品呢？

問題也就是出在了這里。一千億美元的出口收入和一千億美元的進口商品能否相互抵銷。換一個更簡單的說法，一千億美元的進口商品在國內是不是只賣八千億人民幣？哈哈哈哈。你現在該明白了，前面說了，每多增加一元的商品，就該多增發一元的人民幣購買力，而進口商品在國內市場的價格並不僅僅是海關統計的進口額（進口按CIF,出口按FOB），國內還要加收關稅（是國家財政收入的重要來源）、增殖稅、環節稅、消費稅、檢驗檢疫費用、港口碼頭倉儲運輸費用、批發零售商的費用和利潤，最後的人民幣占款就不是八千億人民幣，而會是兩萬億人民幣。

如此一來，中國所面臨的就不是外匯占款問題，而是進口商品的占款問題；中國經濟面臨的也不是通貨膨脹問題，而是通貨緊縮問題。九四之後，外匯並軌和中國經濟的放開使得中國出口大增，隨之而來的是對進口的放寬，而九六之後中國就陷入了通貨緊縮的怪圈。在成功軟著陸的錯誤理論下，中國繼續著貨幣緊縮的貨幣政策，從而進一步加劇了貨幣的升值壓力。大批的外國基金敢於炒作人民幣升值，正是看準了這一點。所以說，外國人不知道中國經濟學界的愚昧嗎？他們為什麼不告訴你呢？他們寧願利用這個會賺錢。正象有的經濟學家說的，我知道但是我就是不說。經濟學是有國界的，經濟學不是科學。

所以，中國每年少量的外貿贏余在扣除了各出口的企業外匯留成之後，每年的外匯占款造成的RMB投放遠遠無法彌補進口商品所造成的RMB占款。再加上在錯誤理論的指導下，中央銀行在貨幣市場進行了大量的央行票據的買賣（稱之為公開市場業務），進一步加重了貨幣短缺，人民幣升值壓力進一步加強。客觀的說，不是外國人要人民幣升值，而是學界錯誤的觀念導致的錯誤的政策逼迫人民幣升值。從九六年開始，這種累積的力量是巨大的，進口商品的RMB占款遠遠大於表面上的五千億美元累計的所謂的外匯占款。再加上貪污腐敗導致的資金外流，去年境外賭博就從中國抽走六千億。國內貨幣供給遠不是表面數字上的匯率兌換的結果。而近兩年資本項目的大量贏余並不能真正變為真實的RMB投放到中國經濟當中，炒中國的房地產對溫州炒房團是可行的，對這些國際大基金來說是不屑一顧的。

當然只有央行真正知道自己發行了多少RMB ，但可能並不真正知道這些貨幣究竟是對應哪些具體的商品和勞務。上千億美元的HOTMONEY敢於炒作人民幣升值，敢於換成人民幣坐等紅利，當然不是為了來彌補人民幣的供給缺口，相反，它們還要佔用這些額度來製造更大的RMB供給缺口，從而迫使人民幣升值。在升值的壓力下，人民幣失去了貶值的可能性，這就等於這些游資只賺不賠（我們說過，這叫單向投機的自我實現性），人民幣利息率又遠高於美元、日元，利息加紅利，何樂而不為？所以當他們稱贊中國經濟學家的成就時，我們最好還是想一想他們是出於什麼樣的一個角度。

再加上中國大量的走私進口（如賴昌星等），大量的假出口（騙出口退稅），大量的假進口（騙取外匯），大量的出口轉進口，以及統計不規范的邊貿、地貿、非法交易（境外賭博、毒品），再有就是國內市場經濟之後大量富餘人員形成的地下經濟對貨幣的需求，這都是我們在制定貨幣政策時難以考量卻又影響巨大的因素。大量的貨幣在非法的因素下漏出，貨幣的發行量已經無法作為貨幣政策制定的著眼點；而把中國經濟規模還局限在國有加外資加民營，更是無視全體十三億人的巨大力量的存在。對中國經濟規模的定義直接影響到貨幣政策的制定和效果。如果央行不看經濟的現實，只根據數字報表做理論上的業務游戲，人民幣的升值壓力的來源也正是在這里，不能怪日本、美國政府和機構投機者。

綜上所述，所謂的外匯占款並不存在，人民幣並不存在現實的超額供給，相反，由於對人民幣需求力量的錯誤認識、人民幣在非法權力下的大量漏出、大量熱資進入造成的R M B閑置、商業銀行與央行之間的票據游戲、進口走私、境外賭博等多種因素作用下，人民幣供給存在巨大缺口，從而造成通貨緊縮、人民幣的升值壓力。美元對其它主要貨幣的貶值形成美元的超額供給，大量美元頭寸等待美元反彈，在等待過程中，由於人民幣盯住美元，又有對美元的升值壓力，因而投機人民幣就成了最佳的選擇。就是說，人民幣與美元現在是固定匯率，匯率不變，賺到人民幣的高利息；人民幣升值，賺到升值紅利；美元再反彈，又賺到美元紅利。在這樣的情況下，央行繼續實行緊縮型的貨幣政策等於是為人作嫁衣，將人民幣逼上升值之路。
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⑽ 外國資金流動是如何影響利率的

如果將貨幣也看成是一種資產，那當一國貨幣的利率高於另一個國家貨幣的利率時，人們就有動力將手中低利率的貨幣換成高利率的貨幣，進而導致高利率貨幣升值。現實中，許多國家為了阻止本國貨幣的貶值，往往會提高本國貨幣的利率，阿根廷就是一個典型例子。2018年年初的時候阿根廷比索兌美元的匯率是18:1，到了2018年年底已經變成37:1了，為了應對貨幣貶值帶來的問題，阿根廷央行迅速提高國內的存款利率，阿根廷一年期存款利率高達60%。從利率的角度看匯率的話，一國的匯率應該等於本國與外國的利率差，這被稱為利率平價理論。

一般來說，客戶會將外匯出售給商業銀行換成人民幣，問題是銀行除了根據自己的外匯需要保留一定外匯頭寸外，並不需要那麼多外匯，於是銀行再一轉手將這些外匯賣給中央銀行。中央銀行在銀行准備金賬戶上增加相應的基礎貨幣，這些買入的外匯就是外匯儲備。最高時，我國的外匯儲備超過4萬億美元，目前為3萬億美元。這龐大外匯儲備背後究竟代表著中央銀行向市場投放了相對應的人民幣。