① 淺談如何降低國有企業資產負債率
未定義書簽。17 淮南師范學院2012 屆本科畢業論文 摘要：資產負債率是企業調節財務管理的一個杠桿，借貸和股東投入應該存在一個比例。而一家企業在遇到資金缺口的時候，融資方式有多種選擇，這就涉及怎樣制定適合企業可持續發展的資產負債率政策的問題，也就是本文研究的中心問題。我們以企業價值最大化作為財務管理目標，從可持續發展視角度分析我國企業資產負債率政策，指出我國目前資產負債率政策存在的問題，希望給我國企業經營者在制定企業資產負債率政策以指導性建議。 關鍵詞:可持續發展、財務管理目標、經濟增加值、資產負債率政策 DISCUSS HOW TO REDUCE THE RATIO OF STATE-OWNED ENTERPRISE ASSETS Abstract：Asset-liability ratio is a leverage financial management regulation, Lending & investment there and shareholder input should be a proportion, when a listed company is in the face of the funding gap, There are many election Financing methods. This involves problems how to design asset-liability ratio policies of sustainable development, This is the central issue of this paper. Insight into the mechanism of enterprises policy asset-liability ratio base on sustainable development. Analysis of asset-liability ratio of china current policy problems and find solutions is the suggest to guide Business operators to develop asset-liability ratio policy. Key words: Sustainable Development; Financial management; Economic value added; Asset-liability ratio Policy 一、緒論 1.1 研究背景及意義 1.1.1 研究背景 隨著我國市場經濟的日益發展和國有企業規模的逐步壯大，國有企業對資金的需求逐漸增大，單純依靠企業內部融資以難以滿足其發展需要，因此必須藉助外部融資來推動企業發展，因此，合理籌劃資金來源及籌資額度成為決定企業經營狀況和持續發展能力的重要因素。 目前，我國國有企業資產負債率相對偏高，各行業制定的資產負債率政策欠合理性，負債過高帶來的財務風險影響我國國有企業的可持續發展，本文從可持續發展的角度來引導企業的資產負債率水平以及負債結構，使我國國有企業制定的資產負債率政策相對合理化。 1.1.2 研究意義 結合我國的實際情況，找出企業在制定資產負債率政策過程中存在的問題，對於我國企業可持續發展、企業資產負債率政策的制定都有重要意義。有助於企業制定合理資產負債率政策，合理安排企業有限的財務資源；有助於企業制定正確的可持續發展戰略。 1.2 國內外研究現狀 1.2.1 國外研究現狀 國有企業改革是當代世界各國的一個重大實踐問題，而如何降低國有企業資產負債率是改革的一項重要內容。自 70 年代中期的經濟危機之後，西方各國的經濟陷於停滯膨脹的困境，凱恩斯主義對此一籌莫展，於是貨幣主義，供給學派，新自由主義等經濟思想盛行起來，它們主張在宏觀上減少國家干預經濟的同時，發揮市場經濟的調節作用，在微觀上提出政府不幹預企業經濟活動，讓企業自由經營。從 70 年代後期起，英國開始實施私營化的計劃，美國的經濟學家為把減少國家干預，消減企業繁瑣規章制度，作為經濟復興的重要組成部分。Ross(1972)和 Myers, Majluf(1984)將不對稱信息理論引 淮南師范學院2012 屆本科畢業論文 入資金結構分析中，大大豐富了籌資理論的內容。美國學者（Berger,1998）將企業的貸款成本分為兩部分：信息成本和決策成本。本地中小金融機構與本地中小企業之間具有信息對稱優勢，融資的信息成本較低。在深化發展階段，國有企業在社會經濟中的作用越來越重要，對企業的負債、融資的理論研究也有了突破性進展，隨著研究的深入，出現了一些爭議，如Jaynralne 和Wolken(1999)對銀行在企業信貸上的成本優勢假設進行了檢驗，結果於 Berger 結論相反，認為中小銀行成本優勢並不明顯，這也是理論發展到一定階段不可避免的現象。在2003 年，羅伯特·J·希勒認為我們必須重新構建我們的金融體系，使之建立在穩固的理論框架之上，這個框架必須能長期保持穩定，同時，我們也必須依靠其他一些現有的金融機構的幫助，比如銀行，保險和證券，獲得他們的專業支持。 1.2.2 國內研究現狀 鄒欣（1997）認為：我國國企在資產負債方面存在上述問題的原因是多方面的。如政府幹預過多、政策失誤、信貸約束軟化、融資渠道單一、社會保障制度不健全、企業和銀行經營管理不善等, 其中關鍵是制度問題。目前制約國企發展的主要障礙是低效益, 而不是高負債，對於國企較高的歷史性負債, 國家首先應針對不同行業、不同企業的特點, 採取相應的處理辦法。國內很多學者如胡顯勇（1998）在《國有企業資產負債率高的成因及對策》中指出現行國有企業普遍都是在計劃經濟條件下，由政府部門通過銀行注入資金成立起來的。並且，計劃經濟條件下，企業的社會行為多於經濟行為，在其生產經營發展過程中，只有少量的積累資金被允許注入企業內部用於擴大再生產。隨著計劃經濟向市場經濟轉軌，銀行也隨著金融體制改革的不斷完善，逐步過渡為商業銀行，原來由政府部門通過銀行向企業注入的資金轉為商業銀行向企業提供的借款，銀行變成了企業最大的債權人。由於企業從成立之初就先天不足，在發展過程中又沒有及時積累資金補充，導致國有企業資產負債率高居不下。鄭冰潔（2005）在《我國大型國有企業資本結構現狀及其優化對策》中闡述了我國在長期以來，由於國家的行政干預和所有者行為的不合理，大型國有企業負擔過重，導致盈利水平低，自我積累少。推進國有經濟的布局和結構調整，完善國有資產監督管理體制是優化大型國有企業資本結構的前提。 隨著對如何降低國有企業資產負債率問題認識越來越深入，專門用來研究的文獻卻很少，尤其是對如何讓降低資產負債率的量化研究更少。目前為止，國內比較系統的研究 如何降低國有企業資產負債率方面的成果尚不多見。對此問題的研究更多的是不同的研究者從各自專業或領域出發，因此本課題的研究有待進一步發展，並且有一定的研究空間。 1.3 研究的基本思路 本文基於可持續發展來引導我國國有企業降低資產負債率，制定出相對合理的資產負債率政策。同時結合資本結構及相關財務比率來具體闡述我國國有企業資本結構特徵及存在的主要問題，對我國國有企業資本結構失衡的體制性原因進行分析。並對我國國有企業高負債經營存在的問題進行探討，並就結合相關案例分析我國國有企業過度負債經營存在的主要問題， 最後，在分析的基礎上就如何降低我國國有企業資產負債率提出幾點建議。 二、我國國有企業資本結構現狀及其成因 2.1 國有企業資本結構現狀 2.1.1 資本結構定義及其相關財務比率分析 資本結構系指長期負債與權益的分配情況。最佳資本結構（圖1）便是使股東財富最大或股價的資本結構，亦即使公司資金成本最小的資本結構。資本結構是指企業各種資本的價值構成及其比例。它在很大程度上決定企業的償債和再融資能力，決定企業未來的盈利能力，是企業財務狀況的一項重要指標。合理的融資結構可以降低融資成本，發揮財務杠桿的調節作用，是企業獲得更大的自有資金收益率。 資本結構的相關財務比率包括：股東權益比率、資產負債率、長期負債率、股東權益與固定資產比率。其中，股東權益比率是股東權益與資產總額的比率，反映所有者提供的資本在總資產中的比重，反映企業基本財務結構是否穩定。資產負債比率是負債總額除以資產總額的百分比。反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也是衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。長期負債比率是從總體上判斷企業財務狀況的一個指標，它是長期負債與資產總額的比率。股東權益與固定資產比率也是衡量公司財務結構穩定性的一個指標，它是股東權益除以固定資產總額的比率，反映購買固定資產所 淮南師范學院2012 屆本科畢業論文 需要的資金有多大比例是來自於所有者資本。 （圖1）最佳資本結構 2.1.2 我國國有企業資本結構的特徵及存在的問題 從資本結構的角度看，我國國有企業可以分為非上市公司和上市公司兩類。非上市公司融資渠道單一，既無法進行股權融資，也幾乎沒有債券融資可能，只能通過內部融資和銀行貸款。對上市公司來說，雖然一般都經過改組和改造，資本結構發生了相應的變化，但也未能實現資本結構優化的目標。所以，我國企業資本結構的情況具有很大的特殊性： 首先，內部融資的比例偏小，且其差距有逐年擴大的趨勢，1986 年我國企業內部融資的比例為 32.8%，到 1995 年下降為 21.8%；我國企業在改革以前基本沒有自我資金積累，改革以後有些企業自主財力有所增強，但與其他國家比較，則差別甚大。 其次，企業外源融資中負債額大、比例高。企業在缺乏內源融資能力的情況下，只能嚴重依賴外部的資金供給，而長期以來形成的單一化融資體制，限制了企業從外部融入資金的渠道和方式。目前，我國企業外源融資中負債額大，比率高。但我國上市公司的資本結構負債比率已明顯下降，基本與西方市場經濟國家的情況相近。 再次，外部融資中，以銀行貸款為主的間接融資占絕對主導地位(如下表1)，反映在企業資本結構中，就是我國企業，尤其是國有企業的資產負債率普遍偏高，有關資料表明，到 1998 年底，全國 6147 萬家國有及國有控股工業企業的平均資產負債率高達 63.74%，流動負債率為96.5%，短期償債能力持續惡化。據央行1997 年對全國5000 家企業的統計顯示，其平均資產利潤率僅有1.3%，資本利潤率僅有3.4% 。 最後，同是直接融資方式，股票融資的規模遠遠超過債券融資， 即使在我國上市公司的資產負債率普遍偏低的情況下，多數上市公司仍顯示出強烈的股權融資偏好。據統計，1992 年，我國 53 家上市公司的平均負債率為 65.02%，同期股票融資的規模為 94 億元，債券融資的規模為684 億元，到2000 年，我國1088 家上市公司的平均負債率下降到53.49%，其中負債率低於30%的公司就有267 家，同期股票融資的規模上升到2103 億元，債券融資的規模僅有83 億元。 （表1）1991-2000 年我國企業外源融資比例變化 年份 直接融資 間接融資 年份 直接融資 間接融資 1991 7% 93% 1996 6% 94% 1992 13% 87% 1997 10% 90% 1993 18% 82% 1998 8% 92% 1994 18% 92% 1999 13% 87% 1995 6% 94% 2000 28% 72% 通過對我國國有企業的資本結構分析，我們看到我國國有企業的融資有明顯的缺陷，可以總結為以下幾點： 1.負債比率高，國有企業普遍存在高負債率與低利潤率並存的局面，企業嚴重的缺乏自我融資。隨著市場化改革的加深，企業財務清算約束漸趨硬化，過度負債問題愈來愈凸現出來。 2. 國有上市公司的股權融資偏好。由於股權融資的市場負信號效應，國外上市公司一般把它作為最後的融資選擇，而我國上市公司普遍將股權融資作為首選的融資方式。可見，我國企業在進行資本結構的決策時，並沒有充分地考慮其優化問題，而重點考慮的是如何才能獲得資金的問題，關於企業資本結構的科學決策問題，並沒有得到企業的普遍重視。 2.1.3 我國國有企業資本結構失衡的體制性原因分析 通過上面的分析，我們看到，我國國有企業的資本結構出現的每一個問題都有其具體原因，這些現象是我國現有經濟體制在面臨改革和發展中暴露的問題。 （一）政府型融資制度的內在缺陷 我國經濟體制轉軌過程中，由於融資制度發展的體制性因素，我國國有企業、國有 淮南師范學院2012 屆本科畢業論文 銀行和國家財政「三位一體」的政府型融資制度並未得到根本性改變，政府對國有銀行的隱含擔保和企業的預算軟約束成為我國企業融資制度的基本特徵。 在這種融資制度下，國有企業和國有銀行具有產權統一性，二者之間不存在根本的利益沖突和制約關系，銀行信貸的約束力很差。 （二）資本市場的功能性缺陷 我國資本市場建立的初衷是為國有企業融資，促進國有企業的改革和重組。這一最初的功能定位，導致了我國資本市場優化資源配置的功能沒有得到應有的發揮。我國資本市場功能定位的偏差和缺陷，造成了我國上市公司從股市籌集了大量資金，卻未高效的使用這些資金。 （三）企業法人治理結構的內在缺陷 我國上市公司強烈的股權融資偏好，其直接原因是股權融資的成本偏低，而深層次的原因則在於企業內部的股權結構不合理， 國有股比重過大而導致公司內部治理結構失衡。我國多數上市公司是經國有企業轉制而來，國有股權在公司股權結構中占絕對比例，是這些公司的普遍特徵。而政府控股的本意在於通過保持國家的控制權來保證國有股權的利益，但國有股權在控制過程中，由於存在多層委託代理關系，從而產生了控制過程中的信息不對稱，進而形成了國有資產所有者主體缺位和代理人(內部人)控制的局面。由於委託人與代理人之間存在著權利與利益的分配關系，代理人顯然不會選擇符合股東利益最大化的行為，而必然選擇自身利益最大化的行為。 2.2 我國國有企業高負債水平資本結構的形成原因 2.2.1 投資體制和依靠高投入推動經濟增長機制 八十年代以前的計劃經濟體制下，我國國有企業所需基本建設投資由財政部委託建設銀行進行撥款。流動資金中的定額流動部分也由財政部核定定額，直接撥款:季節性和其他原因屬於臨時性需要的流動資金即超定額流動資金由銀行貸款解決。1980 年我國開始將基本建設投資由原來的撥款改為貸款，1983 年7 月起，企業的流動資金也開始由銀行單獨供應和統一管理。然而，企業實現的利潤和提取折舊費大部分上繳財政，以致企業留利水平極低，自我積累甚少。與此同時，我國長期以來依靠增加投入來推動經濟增長的機制，對企業價值的評價，不是看其盈利能力，而是注重其產量、產值，促使國有企業和地方政府幣規模、重產值，不重效益，一心只想將企業做大，在使用銀行貸款時 不考慮資金的盈利率。從短缺經濟時期成長起來的企業，不知道擔心產品的價值實現，認為只要企業能生產，經濟就能發展，而銀行始終處於支持企業生產的從屬地位，企業的需要就成為銀行的職責。 2.2.2 國有企業產權不清，缺乏資金需求和使用約束機制 在資金需求上，沒有建立資金需求和運用機制，過分依靠銀行，擴張慾望強烈，只考慮借款，不考慮還貸能力。盲目舉債上項目，效益低下，市場競爭能力弱。這都是由於國有企業產權不清晰，國有企業沒有真正實行自主經營，自負盈虧。財務約束軟化，致使企業負盈不負虧，出現一系列短期行為和盲動效應。國有企業對銀行貸款的歸還率則由 1983 年的 97.6%逐年下降到 19%年的 66.7%(其中包含 31.6%的逾期歸還率)，而在征一年的銀行貸款計劃中，國有企業總是銀行貸款傾斜的重點，佔到貸款總額的80%以上。國有企業與國有銀行的最終所有者都是國家，由於產權不清晰，也就等同於自己借自己的錢，因此國有企業特別依賴銀行，也特別敢賴銀行的債。 2.2.3 政企不分、行政干預及政策因素的影響 在經濟體制轉軌的過程中，政府的職能還沒能及時轉變，按市場經濟的原則對國有企業進行管理的機制和手段還沒有及時建立起來，政企不分依然存在，仍然存在行政干預國有企業的人事任免、財務管理、經營策略和勞動用人制度等情況，國有企業仍然是政府的附屬物。自然而然，各級政府為了實現各自的政績目標，也就多方支配銀行貸款。與此同時，地方利益造成的地方保護主義，使得重復投資、重復建設現象十分突出，不僅使真正的重點難以得到保證，而且嚴重違背市場經濟原則，阻礙了整個國民經濟的發展，造成國有工業企業生產能力利用不足的後果。經濟效益十分低下。 2.2.4 國有企業競爭機制尚未形成 國有企業優勝劣汰的機制沒有形成，沒有健全的市場准入出制度和配套的一系列破產、失業、救濟、再就業的保障機制。雖然《破產法》出台了很多年，但由種種條件的限制，使得真正破產清償的企業少而又少。國家既是國有企業經營不善的最後承擔者，又是國有銀行經營不善的最後承擔者，國有企業並不真正擔心破產。 淮南師范學院2012 屆本科畢業論文 2.2.5 稅收體制的影響 我國的稅收是以流轉稅，特別是以企業增值稅為主，制約了國有企業的發展，加重了國有企業的債務負擔。 三、我國國有企業負債經營存在的主要問題 3.1 舉債不適度造成資本結構不合理 舉債適度是指舉債在滿足企業生產經營活動需要的條件下，既不會造成舉債資金閑置而加大債務成本，又不會因為舉債過度而給企業帶來財務風險。只有舉債適度才可能實現用債適度和還債適時。我國國有企業舉債忽視財務失敗的可能。任何企業舉債都必須充分了解經濟周期的影響，在經濟繁榮時期，應增加舉債規模，充分發展，在經濟低迷時期。應適當減少舉債規模。其次，企業舉債應確定行業的影響程度，對於壟斷行業來說，通過舉債擴大生產規模，從而獲取更高的報酬。但對於產品價格極易受市場影響的企業來說，舉債應當慎重。而國企在負債經營開始時往往忽視這兩個關鍵因素。 舉債不重視資金的使用效果，負債經營成功的關鍵在於實現資本增值，因此舉債時必須考慮舉債資金的使用效果。企業舉債時應該認真的選擇舉債資金的投向，也就是說要努力保證負債資金用途的效益化。只有為投向負債經營最需要且能取得最佳經濟效益的項目所進行的舉債才是適度的，才能有效的提高資金使用效率，然而國企往往只有借貸意識，忽略了舉債與資金使用效果之間的關系。 3.2 資金管理效率低下 企業對營運資金的管理水平決定了資金管理效率。營運資產管理不到位，凈現金流不能有效支撐企業經營發展的需要，影響企業資金鏈，對有多家子公司的企業集團來說，資金的管理效率更是影響企業負債率水平的重要因素。企業集團資金佔用和多家子公司佔用資金的矛盾已成為企業集團資金管理中最突出的問題。一方面，證監會為防止大股東及其關聯方佔用上市公司資金，出台了很多規范上市公司資金往來行為的監管辦法，其中，證監會《關於規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》中規定，「不得以下列方式將資金直接或間接地提供給控股股東及其他關聯方使用：1、 有償或無償地拆借公司的資金給控股股東及其他關聯方使用；2、通過銀行或非銀行金融機構向關聯方提供委託貸款。」因此，在整個集團內，上市公司社會信譽好，融資較容易，資金充裕。而集團內一些效益欠佳的單位，融資困難，集團又要以擔保、委託貸款等形式向其提供資金援助。另一方面，各成員企業在理財過程中不可避免地會滋生謀求自身局部利益最大化的傾向。使得集團總部缺乏對現金的統一管理和籌劃，導致資金分散、閑置，出現內部資金配置不平衡，存、貸兩高等問題。反映在企業集團的合並報表中，就是資產方的貨幣資金項目有上百億存量資金，而負債方卻有大量的銀行貸款，導致了企業集團的資產負債率居高不下。 3.3 融資結構不平衡，負債融資比重較大 負債籌資具有融資速度快，籌資費用低，且債務利息具有抵稅效應等優點，相比 而言，股權融資具有永久性，無到期日，不需歸還，且沒有固定的股利負擔。目前融資手段多樣，可轉換債券、分離交易可轉債、公司債券以及中期票據等債務工具，以及在國外資本市場上採取私募方式籌資，但是除可轉債和分離交易可轉債募、及私募籌集到比重較小的權益資金外，可以說整個集團的資金大部分還是依靠債務融資，而且在債務融資中，直接融資比重較小，更多的是通過銀行的間接債務融資，新增融資進一步推高了整個集團的資產負債率。 3.4 缺乏盈利能力，利潤無法承擔利息 國有企業的盈利能力很差，首先表現在總資產利潤率十分低（見表2），大大低於股份制企業和三資企業。2008 年國有企業的總資產利潤率只相當於股份制企業的8.80%，三資企業9.69% 。 （表2）總資產利潤率 2006 2007 2008 2009 國有企業 1.4% 0.78% 0.72% 0.19% 股份制企業 4.61% 3.52% 3.47% 2.16% 三資企業 3% 2.73% 2.70% 1.96% 國有企業的盈利能力低下，更體現在國有企業息稅前盈利率低於企業實際負擔的利息 淮南師范學院2012 屆本科畢業論文 率，財務杠桿體現的是負效應，即借錢越多，虧的就越多。 3.5 負債經營案例分析 公司背景：上海航空公司於1985 年12 月登記注冊，其中上海市財政投資佔73.89%。2000 年11 月,上海航空有限公司整體變更設立股份有限公司，注冊資本為52100 萬元。公司所發行的A 股於2002 年10 月11 日在上海證券交易所上市交易。 經營范圍：國內航空客貨運輸業務；國際航空客貨運輸業務；旅遊服務；航空代理服務；培訓、廣告業務、賓館、旅遊相關代理等。 經營狀況：上海航空一直以負債經營為主，據財務報表顯示近三年的負債率都在90%左右，這除了反映航空業獨有的飛機租賃經營特點外，亦說明公司初創時期規模比較小, 只有靠地方政府信用舉債經營。 （圖2）近4 年部分財務數據 （圖3）長期負債的構成 近三年的經營狀況 （1）2006 年出現經營性虧損。 （2）2007 年度公司營業收入為123 億元，與上年同期相比增加22.82%，但經濟效益下滑，虧損5 億元。 （3）2008 年度，公司虧損12.49 億元，凈資產總額為142 億元，負債總資產達到138 億元，負債率高達97％， 2008 年月12 月 31 日，公司現金流為11 億元，短期貸款加上長期貸款總額達到75 億元，其中短期貸款為49 億元，面臨巨大還貸壓力。 （4）2009 年9 月30 號，公司虧損1.34 億元。 （圖4）盈利能力分析 3.6 案例分析得出的認識 上航舉債經營失敗的原因： 淮南師范學院2012 屆本科畢業論文 1.巨大的財務風險，降低了自由資金的實際收益率。 2.油價持續增高、上海市場競爭激烈，平均票價低於其他主要城市，這些都造成經營成本太高。由於投資報酬率小於負債利息率，而導致連年的虧損。 3.公司各項資源緊張，尤其飛行員、機務工程人員等人力資源的緊張，嚴重製約了公司經營規模的擴大。 4.盲目擴充機隊規模、擴大航線網路－佔到了市場，但卻丟失了利潤。例如06 年上航引進了3 架新飛機，使上航機隊增擴為48 架，但是經濟效益卻虧損。 負債資金在使用上有著時間、固定利息等因素的限制，給企業帶來了財務風險，加上經營不當，降低了資金的實際收益率，最終導致資不抵債，企業破產。 四、解決我國國有企業過度負債的途徑 4.1 提高資金使用效率，提高投資報酬率 我國國有企業上市公司融資相對於非上市公司具有更廣闊的融資架道，較容易獲得企業發展需要的資金支持，這只造成我國上市公司資金使用率高的主要原因之一。一是要實行資金集中統一管理，實行統一采購，統一信貸，統一調度資金，集中有限的資金確保重點資金的支付，並且可以節省大量資金加快資金周轉。二是實行資金預算管理，按照生產經營計劃，編制資金收支年計劃，月計劃，嚴格按照資金計劃安排資金支出，從而減少資金閑置、浪費，提高資金的運作效率。三是要加快資金周轉，一方面要加強儲備資金管理，降低庫存佔用；另一方面要加強對應收賬款的管理，堅持款到發貨。對被迫賒銷產生的應收賬款，要進行賬齡分析管理，督促對方付款，以盡快收回貨款。 4.2 合理化資金來源，重視內部融資 從企業可持續發展的角度來看，企業內部融資的意義要遠大於外部融資。企業融資應該「先內後外，先債後股」，而我國國有企業融資模式較為混亂，大舉的負債融資固然可以給企業在抵稅方面帶來利益，並且可以利用財務杠桿的作用來提高權益報酬率。但是，大舉的負債融資會帶來財務風險的增加，由此帶來的直接或間接的破產成本也在 增加。債權人和股東之間的代理沖突也會更加明顯，代理成本隨之增高。因此，企業應當根據行業特點和企業本身的風險承受能力適度負債，而絕非越多越好。企業進行內部融資的實力是否雄厚對企業的可持續增長至關重要，因為: ① 企業自有資金雄厚，有利於企業財務的穩定性，抵禦外部環境變化的能力就越強。 ② 對於企業自有資金，企業管理層有充分的調度權，可以增強企業的財務靈活性。 ③ 可以增強企業籌資的彈性，但企業遇到較好的投資機會而外部融資較為困難時，企業可以充分運用內部資金抓住市場機遇。所以，內部融資應當成為企業融資的首選。 4.3 加強債務約束和保障機制 第一，大力發展債券市場，從政策、法規、制度上為企業利用債券融資創造一個良好和寬松的環境，鼓勵企業合理負債經營，應擴大企業發行債券額度，逐步取消額度管理。第二，結合企業產品銷售狀況，資產結構和利率狀況，合理確立流動負債水平。第三，應建立償債基金，為確保在長期債務到期前具有足夠的償還能力，降低破產風險，企業應根據長期債務的到期時間和債務額按期提取償債基金。償債基金可存入銀行，也可根據長期債務的期限均勻地用於風險較小的證券投資，從而增強這部分債務的償還能力。 4.4 加強內部管理，轉換經營機制，提高盈利能力 從我國目前的情況看，政府不可能滿足所有企業的資金需求，企業要降低資產負債率，除了吸收其它渠道資金之外，最為關鍵的是要加強內部管理，具備一定水平的盈利能力，這樣才有自我積累的可能性。無論是資產重組也好，債轉股也好，都只是解決企業資產負債率過高的權宜之計，從根本上說，只有將國有企業作為自主經營、自負盈虧的經濟實體推向市場，在充分競爭的資本市場上完成本企業資本結構的優化。因此，必須進一步轉換企業經營機制，強化企業管理者的市場意識，切實搞好經營管理，同時，企業應通過管理創新、合理配置資產
② 一個公司的資產負債率一般不超過多少為正常
資產負債率,是指負債總額與資產總額的比率.這個指標表明企業資產中有多少是債務,同時也可以用來檢查企業的財務狀況是否穩定.由於站的角度不同,對這個指標的理解也不盡相同.
資產負債率
=
負債總額÷資產總額
×
100%
從財務學的角度來說,一般認為我國理想化的資產負債率是40%左右.上市公司略微偏高些,但上市公司資產負債率一般也不超過50%.其實,不同的人應該有不同的標准.企業的經營者對資產負債率強調的是負債要適度,因為負債率太高,風險就很大;負債率低,又顯得太保守.債權人強調資產負債率要低,債權人總希望把錢借給那些負債率比較低的企業,因為如果某一個企業負債率比較低,錢收回的可能性就會大一些.投資人通常不會輕易的表態,通過計算,如果投資收益率大於借款利息率,那幺投資人就不怕負債率高,因為負債率越高賺錢就越多;如果投資收益率比借款利息率還低,等於說投資人賺的錢被更多的利息吃掉,在這種情況下就不應要求企業的經營者保持比較高的資產負債率,而應保持一個比較低的資產負債率.
其實,不同的國家,資產負債率也有不同的標准.如中國人傳統上認為,理想化的資產負債率在40%左右.這只是一個常規的數字,很難深究其得來的原因,就像說一個人的血壓為80～120毫米汞柱是正常的,70～110毫米汞柱也是正常的一樣,只是一個常規的檢查.歐美國家認為理想化的資產負債率是60%左右.東南亞認為可以達到80%.
③ 企業預計負債過低會導致什麼
資產負債率是今年中報所要求披露的一個新的財務數據，它是反映公司資產狀況和經營情況的一個重要指標。到目前為止，已公布的年報顯示資產負債率低於40％的公司占已公布年報公司的五成以上，50％－70％之間的佔四成多，而70％以上的公司寥寥，顯然上市公司資產負債率普遍偏低。
從積極的角度來看，資產負債率普遍偏低表明公司的財務成本較低，風險較小，償債能力強，經營較為穩健，對於投資行為的態度比較慎重。但是，也有專業人士認為，資產負債率的普遍偏低說明企業的經營趨於謹慎。從會計的角度來看，資產負債率過低或過高均屬不太正常，如果過低則表明企業的經營非常保守或對於自己的行業看淡。一般情況下，歐美國家的資產負債率是55％左右，日本、韓國則為75％。
正常的情況下，資產負債率是企業調節財務管理的一個杠桿，借貸和股東投入應該存在一個比例。而作為一家上市公司，在遇到資金缺口的時候，融資方式有多種選擇，但是最主要的渠道一個是向銀行借貸，再有就是通過證券市場籌資。對於公司來說，向銀行借貸要考慮利息成本和承擔風險的能力；而通過證券市場籌資則成本會比較低。所以作為上市公司要充分利用證券市場的融資功能，於是更傾向於在證券市場上募資，是造成上市公司資產負債率普遍偏低的最主要的原因。
正如萬向錢潮（0559）的有關負責人所道，萬向錢潮一向是以穩健發展的形象著稱的，公司的主要產品是汽車零配件，產品利潤率較低，近幾年公司都保持30％的增長率，因此管理出效益就顯得很關鍵，過高的負債會增加財務成本，因此該公司的資產負債率只有31.89％，企業這幾年的發展資金主要是通過增資配股實現的。他也表示公司准備今後和一些大的汽車公司合資組建配件廠，這樣抗風險的能力就回隨之增強，考慮把資產負債率提高到40％，不管怎樣，提高資產負債率應建立在市場發展的基礎之上。
從已公布中報公司的情況來看，上市不久的公司加大了資產負債率低的公司的分子，如樂凱膠片（600135）資產負債率只有8.26％，資產負債率如此之低的原因是募集資金無法到位，公司表示這是他們也不願意看到的情況。公司解釋說，准備投入的項目是國家項目，目前由於種種原因還沒有批下來，於是就造成了資金的滯留。公司認為保持40％－50％的資產負債率就比較正常。
較之於資產負債率的普遍偏低，一汽金杯（600609）的資產負債率是73％，顯然是已公布年報中
④ 如何降低上市公司的資產負債率
一定要找一些有這方面，才能的高手吧。
⑤ 為什麼有的上市公司一年有兩個資產負債率
資產負債率,是指負債總額與資產總額的比率.這個指標表明企業資產中有多少是債務,同時也可以用來檢查企業的財務狀況是否穩定.不同的行業對資產負債率有不同的要求
資產負債率 = 負債總額÷資產總額 × 100%
一般資產負債率的水平跟公司的現金流量的速度成正比。
金融業是現金流量速度較快的行業之一，其的資產負債率相對要高，一般保持在90%以上；零售業一般在55%左右；工業和農業相對比較底35%左右。
上市公司略微偏高些，企業的經營者對資產負債率強調的是負債要適度,因為負債率太高,風險就很大;負債率低,又顯得太保守.債權人希望資產負債率要低,債權人總希望把錢借給那些負債率比較低的企業,因為如果某一個企業負債率比較低,錢收回的可能性就會大一些.投資人通常不會輕易的表態,通過計算,如果投資收益率大於借款利息率,那幺投資人就不怕負債率高,因為負債率越高賺錢就越多;如果投資收益率比借款利息率還低,等於說投資人賺的錢被更多的利息吃掉。
所以資產負債率要結合公司的財務狀況適度才有利。
⑥ 上市公司的負債率怎麼看
一、對資產負債表的分析
資產負債表是反映上市公司會計期末全部資產、負債和所有者權益情況的報表。通過資產負債表，能了解企業在報表日的財務狀況，長短期的償債能力，資產、負債、權益和結構等重要信息。
（一）對資產負債表中資產類科目的分析
在資產負債表中資產類的科目很多，但投資者在進行上市公司財務報表的分析時重點應關注應收款項、待攤費用、待處理財產凈損失和遞延資產四個項目。
1.應收款項。
（1）應收賬款：一般來說，公司存在三年以上的應收賬款是一種極不正常的現象，這是因為在會計核算中設有「壞賬准備」這一科目，正常情況下，三年的時間已經把應收賬款全部計提了壞賬准備，因此它不會對股東權益產生負面影響。但在我國，由於存在大量「三角債」，以及利用關聯交易通過該科目來進行利潤操縱等情況。因此，當投資者發現一個上市公司的資產很高，一定要分析該公司的應收賬款項目是否存在三年以上應收賬款，同時要結合「壞賬准備」科目，分析其是否存在資產不實，「潛虧掛賬」現象。
（2）預付賬款：該賬戶同應收賬款一樣是用來核算企業間的購銷業務的。這也是一種信用行為，一旦接受預付款方經營惡化，缺少資金支持正常業務，那麼付款方的這筆貨物也就無法取得，其科目所體現的資產也就不可能實現，從而出現虛增資產的現象。（3）其他應收款：主要核算企業發生的非購銷活動的應收債權，如企業發生的各種賠款、存出保證金、備用金以及應向職工收取的各種墊付款等。但在實際工作中，並非這么簡單。例如，大股東或關聯企業往往將佔用上市公司的資金掛在其他應收款下，形成難以解釋和收回的資產，這樣就形成了虛增資產。因此，投資者應該注意到，當上市公司報表中的「其他應收款」數額出現異常放大時，就應該加以警惕了。
2.待處理財產凈損失。不少上市公司的資產負債表上掛賬列示巨額的「待處理財產凈損失」，有的甚至掛賬達數年之久。這種現象明顯不符合收益確認中的穩健原則，不利於投資者正確評價企業的財務狀況和盈利能力。
3.待攤費用和遞延資產。待攤費用和遞延資產並無實質上的重大區別，它們均為本期公司已經支出，但其攤銷期不同。「待攤費用」的攤銷期在一年以內，而「遞延資產」的攤銷期超過一年。從嚴格意義上講，待攤費用和遞延資產並不符合資產的定義，但它們似乎又同未來的經濟利益相聯系，而且在會計實務中，不少人也習慣於把已發生的成本描繪為資產。
（二）對資產負債表中負債類科目的分析
投資者在對上市公司資產負債表中負債類科目的分析中，重點應關注其償債能力。主要通過以下幾個指標分析：
1.短期償債能力分析。
（1）流動比率：流動比率即流動資產和流動負債之間的比率，是衡量公司短期償債能力常用的指標。一般來說，流動資產應遠高於流動負債，起碼不得低於1∶1，一般以大於2∶1較合適。其計算公式是：流動比率=流動資產/流動負債。但是，對於公司和股東，流動比率也不是越高越好。因為，流動資產還包括應收賬款和存貨，尤其是由於應收賬款和存貨余額大而引起的流動比率過大，會加大企業短期償債風險。因此，投資者在對上市公司短期償債能力進行分析的時候，一定要結合應收賬款及存貨的情況進行判斷。
（2）速動比率：速動比率是速動資產和流動負債的比率，即用於衡量公司到期清算能力的指標。一般認為，速動比率最低限為0.5∶1，如果保持在1∶1，則流動負債的安全性較有保障。因為，當此比率達到1∶1時，即使公司資金周轉發生困難，也不致影響其即時償債能力。其計算公式為：速動比率=速動資產/流動負債。該指標剔除了應收賬款及存貨對短期償債能力的影響，一般來說投資者利用這個指標來分析上市公司的償債能力比較准確。
2.長期償債能力分析。
（1）資產負債率、權益比率、負債與所有者權益比率，這三個比率的計算公式為：資產負債率=負債總額/資產總額；所有者權益比率=所有者權益總額/資產總額；負債與所有者權益比率=負債總額/所有者權益總額。資產負債率反映企業的資產中有多少負債，一旦企業破產清算，債權人得到的保障程度如何；所有者權益比率反映所有者在企業資產中所佔份額，所有者權益比率與資產負債率之和為1；負債與所有者權益比率反映的是債權人得到的利益保護程度。投資者在看財務報表時，只要看一下資產、負債、所有者權益、無形資產總額這幾項，便可大概看出該企業的長期償債能力狀況，這三個比率只有在同行業、不同時間段相比較，才有一定價值。
（2）長期資產與長期資金比率。其公式為：長期資產與長期資金比率=（資產總額-流動資產）/（長期負債 所有者權益）。這一指標主要用來反映企業的財務狀況及償債能力，該值應該低於100％，如果高於100％，則說明企業動用了一部分短期債務來購置長期資產，這樣就會影響企業的短期償債能力，其經營風險也將加大，實為危險之舉。
二、對利潤表的分析
在財務報表中，企業的盈虧情況是通過利潤表來反映的。利潤表反映企業一定時期的經營成果和經營成果的分配關系。它是企業生產經營成果的集中反映，是衡量企業生存和發展能力的主要尺度。投資者在分析利潤表時，應主要抓住以下幾個方面：
（一）利潤表結構分析
利潤表是把上市公司在一定期間的營業收入與同一會計期的營業費用進行配比，以得到該期間的凈利潤（或凈虧損）的情況。由此可知，該報表的重點是相關的收入指標和費用指標。「收入-費用=利潤」可以視作閱讀這一報表的基本思路。當投資者看到一份利潤表時，會注意到以下幾個會計指標。它們分別是：「主營業務利潤」、「營業利潤」、「利潤總額」、「凈利潤」。在這些指標中應重點關注主營業務收入、主營業務利潤、凈利潤，尤其應關注主營業務利潤與凈利潤的盈虧情況。許多投資者往往只關心凈利潤情況，認為凈利潤為正就代表公司盈利，於是高枕無憂。實際上，企業的長期發展動力來自於對自身主營業務的開拓與經營。嚴格意義上而言，主營虧損但凈利潤有盈餘的企業比主營業務盈利但凈利潤虧損的企業更危險。企業可以通過投資收益、營業外收入將當期利潤總額和凈利潤作成盈利，可誰又敢保證下一年度還有投資收益和營業外收入呢？
（二）通過分析關聯交易判斷上市公司利潤的來源
上市公司為了向社會公眾展現自己的經營業績，提高社會形象，往往利用關聯方間的交易來調節其利潤，主要分析方法有以下幾種：
1.增加收入，轉嫁費用。投資者在進行投資分析時，一定要分析其關聯交易，特別是母子公司間是否存在著相互關聯交易，轉嫁費用的現象，對於有母子公司關聯交易的，一定要將其上市公司的當年利潤剔除掉關聯交易虛增利潤。
2.資產租賃。由於上市公司大部分都是從母公司剝離出來的，上市公司的大部分資產主要是從母公司以租賃方式取得的。從而租賃資產的租賃數量、租賃方式和租賃價格就是上市公司與母公司之間可以隨時調整的閥門。有的上市公司還可將從母公司租來的資產同時轉租給母公司的子公司，以分別轉移母公司與子公司之間的利潤。
3.委託或合作投資。
（1）委託投資。當上市公司接受一個周期長、風險大的項目時，則可將某一部分現金轉移給母公司，以母公司的名義進行投資，將其風險全部轉嫁到母公司，卻將投資收益確定為上市公司當年的利潤。
（2）合作投資。上市公司要想配股其凈資產收益率要達到一定的標准，公司一旦發現其凈資產收益率很難達到這個要求，便倒推出利潤缺口，然後與母公司簽訂聯合投資合同，投資回報按倒推出的利潤缺口確定，其實這塊利潤是由母公司出的。
4.資產轉讓置換。一般來說上市公司通過與母公司資產轉讓置換，從根本上改變自身的經營狀況，長期擁有「殼資源」所帶來的配股能力，對上市公司及其母公司都是一個雙贏戰略。通常上市公司購買母公司優質資產的款項掛往來賬，不計利息或資金佔用費，這樣上市公司不僅獲得了優質資產的經營收益，而且不需付出任何代價，把風險轉嫁給母公司。另外上市公司往往將不良資產和等額的債務剝離給母公司或母公司控制的子公司，以達到避免不良資產經營所產生的虧損或損失的目的。
三、現金流量表
現金流量表是反映企業在一定時期內現金流入、流出及其凈額的報表，它主要說明公司本期現金來自何處、用往何方以及現金余額如何構成。投資者在分析現金流量表時應注意以下幾個方面：
（一）現金流量的分析
一些公司會通過往來資金操縱現金流量表。上市公司與其大股東之間通過往來資金來改善原本難看的經營現金流量。本來關聯企業的往來資金往往帶有融資性質，但是借款方並不作為短期借款或者長期借款，而是放在其他應付款中核算，貸款方不作為債權，而是在其他應收款中核算。這樣其他應付、應收款變動額在編制現金流量表時就作為經營活動產生的現金流量，而實質上這些變動反映的是籌資、投資活動業務。這樣當其他應付、應收款的變動是增加現金流量時，經營活動所產生的現金流量凈額就可能被誇大。
（二）注意上市公司的現金股利分配的狀況
現金股利分配有很強的信息含量。財務狀況良好的公司往往能夠連續分配較好的現金股利，有一些上市公司雖然賬面利潤好看，但是利潤是虛假的，財務狀況惡劣，一般不能經常分配現金股利。
（三）「每股現金流量」這一指標反映的問題 字串1
「每股現金流量」和「每股稅後利潤」應該是相輔相成的，有的上市公司有較好的稅後利潤指標，但現金流量較不充分，這就是典型的關聯交易所導致的，另外有的上市公司在年度內變賣資產而出現現金流大幅增加，這也不一定是好事。
現金流量多大才算正常呢？作為一家抓牢主業並靠主業盈利的上市公司，其每股經營活動產生的現金流量凈額，不應低於其同期的每股收益。道理其實很簡單，如果其獲得的利潤沒有通過現金流進公司賬戶，那這種利潤極有可能是通過做賬「做」出來的。投資者最好選擇每股稅後利潤和每股現金流量凈額雙高的個股，作為中線投資品種。
⑦ 資產負債率偏低說明了什麼
同學你好，很高興為您解答！
高頓網校為您解答：
資產負債率是今年中報所要求披露的一個新的財務數據，它是反映公司資產狀況和經營情況的一個重要指標。到目前為止，已公布的年報顯示資產負債率低於40％的公司占已公布年報公司的五成以上，50％－70％之間的佔四成多，而70％以上的公司寥寥，顯然上市公司資產負債率普遍偏低。
從積極的角度來看，資產負債率普遍偏低表明公司的財務成本較低，風險較小，償債能力強，經營較為穩健，對於投資行為的態度比較慎重。但是，也有專業人士認為，資產負債率的普遍偏低說明企業的經營趨於謹慎。從會計的角度來看，資產負債率過低或過高均屬不太正常，如果過低則表明企業的經營非常保守或對於自己的行業看淡。一般情況下，歐美國家的資產負債率是55％左右，日本、韓國則為75％。
正常的情況下，資產負債率是企業調節財務管理的一個杠桿，借貸和股東投入應該存在一個比例。而作為一家上市公司，在遇到資金缺口的時候，融資方式有多種選擇，但是最主要的渠道一個是向銀行借貸，再有就是通過證券市場籌資。對於公司來說，向銀行借貸要考慮利息成本和承擔風險的能力；而通過證券市場籌資則成本會比較低。所以作為上市公司要充分利用證券市場的融資功能，於是更傾向於在證券市場上募資，是造成上市公司資產負債率普遍偏低的最主要的原因。
正如萬向錢潮（0559）的有關負責人所道，萬向錢潮一向是以穩健發展的形象著稱的，公司的主要產品是汽車零配件，產品利潤率較低，近幾年公司都保持30％的增長率，因此管理出效益就顯得很關鍵，過高的負債會增加財務成本，因此該公司的資產負債率只有31.89％，企業這幾年的發展資金主要是通過增資配股實現的。他也表示公司准備今後和一些大的汽車公司合資組建配件廠，這樣抗風險的能力就回隨之增強，考慮把資產負債率提高到40％，不管怎樣，提高資產負債率應建立在市場發展的基礎之上。
從已公布中報公司的情況來看，上市不久的公司加大了資產負債率低的公司的分子，如樂凱膠片（600135）資產負債率只有8.26％，資產負債率如此之低的原因是募集資金無法到位，公司表示這是他們也不願意看到的情況。公司解釋說，准備投入的項目是國家項目，目前由於種種原因還沒有批下來，於是就造成了資金的滯留。公司認為保持40％－50％的資產負債率就比較正常。
較之於資產負債率的普遍偏低，一汽金杯（600609）的資產負債率是73％，顯然是已公布年報中資產負債率偏高的一家企業，公司的有關負責人在談及此事時對自己的企業頗有信心，他認為作為一個上市公司在企業的發展中，向銀行舉債和通過證券市場募集資金都是不可缺少的，向銀行借款在於立足現有的經營狀況補充項目的流動資金；而通過證券市場上籌資更多的是要投入項目。公司舉債的增加是今年公司建立在對行業前景有信心的基礎之上的。近兩年公司的增長保持在30％的水平上，需要進行項目改造和追加流動資金。
同向銀行貸款相比，盡管通過證券市場融資的成本較低，但是，是有要求的，比如凈增產收益率必須達到規定的指標，同時隨著凈增產的增加，公司的利潤壓力也會隨之加大。而且還有要考慮股東的回報。據專家分析，正常貨款和流動資金往來所需資金不向銀行貸款說明公司的家底比較厚。但是從投資人的角度來看，資產負債率在可能承受風險的范圍內還是盡可能高，因為投入的資金最終要以投資收益相回報，負債比例越高，自有資金的收益率也就越高。且既然是利用股東的資金，則需要分紅，如此來看增資配股後企業並沒有那麼輕松。
從目前的政策來看，雖然對於上市公司的增資配股有種種限制的條件，但仍擋不住融資成本低廉的對上市公司的誘惑。而在政策上對股東回報與否沒有明確的規定，分與不分的彈性較大，能白用股東的錢何樂而不為？如此看來，向銀行借貸使資產負債率高企實在也沒什麼必要。但是，隨著政策逐漸規范化，不分紅應該要有充分的理由，從長遠來看，忽視股東利益的行為將越來越行不通了。
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⑧ 為什麼資產負債率過低不允許公司上市
公司資產負債率過低，通過股本融資會導致公司財務結構更加不合理，公司缺乏明確投資方向，資金可能剩餘。如一家公司負債率是10%，同行卻是40%，該公司完全可以借款，既融到資又優化結構，硬要股本融資就是惡性圈錢
⑨ 上市公司權益比是不是在40%到50%之間比較合適還是正好50%比較合適
請記住：任何時候權益比越大越好。某些觀點認為公司的權益比應該適中，例如40%-50^%，可是研究發現，真正優秀的公司權益比是很大的，他們根本不需要使用財務杠桿就可保障公司的現金流，他們幾乎沒有負債，或者負債率低於30%。