經濟杠桿對復星集團決策影響

1. 杠桿比率在資本結構決策中的重要性是什麼

負債比率=負債總額/資產總額。
負債比率又稱財務杠桿，而杠桿比率反映公司通過債務籌資的比率，是指償還財務能力比率，量度公司舉債與平常運作收入，以反映公司履行債務的能力。

由於所有者權益不需償還，所以財務杠桿越高，債權人所受的保障就越低，但這並不是說財務杠桿越低越好，因為一定的負債表明企業的管理者能夠有效地運用股東的資金，幫助股東用較少的資金進行較大規模的經營，所以財務杠桿過低說明企業沒有很好地利用其資金。
企業可能會根據資本市場價值的信息對不同資本項目確定目標比例，即目標資本結構，也稱為目標杠桿比率。企業的實際資本結構可能會因為具體情況而有一些不同。如當股票市場處於牛市時，企業傾向於用股票籌資，而債券利率較低時，企業有可能會傾向於發行債券或通過銀行借款來籌資。在現實中，企業試圖建立並維持一個目標杠桿比例是很常見的。企業的目標資本結構只是一個標准，實際構成比例在其附近上下波動。

2. 經營杠桿系數公式對企業決策有什麼實際意義舉一個應用實例

1.經營杠桿系數=息稅前利潤變動率/銷售變動率
2.經營杠桿的作用
(1)反映企業的經營狀況:規模大的企業的固定成本很高，這就決定了其利潤變動率遠遠大於銷售變動率。業務t越高，固定成本總額越大，經營杠桿越大。企業要想多提高盈利能力，就必須要不斷增加銷售，就可以成倍獲取利潤。單位變動成本較高，銷售單價較低，經營杠桿同樣會偏大，利潤變動幅度仍然大於銷售變動幅度。也就是說，獲得能力與利潤增長的快慢之間不存在直接的關系。
(2)反映企業的經營風險
在較高經營杠桿率的情況下，當業務量減少時，利潤將以經營杠桿率的倍數成倍減少.業務t增加時，利潤將以經營杠桿率的倍數成倍增長。這表明經營杠桿率越高，利潤變動越劇烈，企業的經營風險越大。反之，經營杠桿率越低，利潤變動越平穩，企業的經營風險越小。通常情況下，經營杠桿高低只反映企業的經營風險大小，不能直接代表其經營成果的好壞。在業務量增長同樣幅度的前提下，企業的獲利水平不同;但在業務量減少同樣幅度的情況下，企業利潤的下降水平也不同。無論經營杠桿高低，增加業務最是企業獲利的關鍵因素。
(3)預測企業未來的業績
通過計算企業的經營杠桿可以對企業未來的利潤以及銷售變動率等指標進行合理的預測。通過計算企業計劃期的銷售變動率來預測企業的銷售!。這有利於進行較快的預測。與此同時，可以進行差別對待，針對不同的產品來預測不同的銷售變動率，有利於企業進行橫向和縱向的比較。
在計算預測保證目標利潤實現的預期銷售變動率:通過如下公式進行計算:
保證目標利潤實現的預算銷售變動率＝(計劃期目標利潤-基期利潤) /(基期利潤×經濟杠桿系數)
由於基期利潤與經營杠桿系數屬於已知資料，所以只要計劃期目標利潤確定了，即可以計算出保證目標利潤實現的預算銷售變動率。
(4)用於企業未來的經營決策
由於經營杠桿系數的高低代表企業經營風險的高低，所以企業在進行經營決策時，通常都通過計算經營杠桿的大小來進行風險分析。可直接用經營杠桿率及業務最變化率相乘來計算利潤變動率，然後在基期利潤基礎上計算備選方案的預期利潤，最後從備選方案中確定一個最優的方案。這樣便可獲得一個最佳的經營決策，對企業的市場競爭力有很大的幫助。
3.此問題舉例回答的話，無法全面性的說明以上作用。難度很大。舉一例只能說明這一例中的情況。

3. 影響公司經營杠桿和財務杠桿大小的因素有哪些

1，財務杠桿關鍵影響因素是利息，經營杠桿則是固定成本。經營杠桿是指由於固定成本的存在，導致利潤變動率大於銷售變動率的一種經濟現象，它反映了企業經營風險的大小。營業杠桿系數越大，經營活動引起收益的變化也越大；收益波動的幅度大，說明收益的質量低。而且經營風險大的公司在經營困難的時候，傾向於將支出資本化，而非費用化，這也會降低收益的質量。 財務杠桿則是由於負債融資引起的。較高的財務杠桿意味著企業利用債務融資的可能性降低，這可能使企業無法維持原有的增長率，從而損害了收益的穩定性；同時較高的財務杠桿也意味著融資成本增加，收益質量下降。故較高的財務杠桿同樣會降低收益質量。2，如何平衡經營杠桿和財務杠桿對公司風險和收益的影響？企業財務風險的大小主要取決於財務杠桿系數的高低。一般情況下，財務杠桿系數越大，資本收益率對於息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率上升，則資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那麼資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大。反之，財務風險就越小。財務風險存在的實質是由於負債經營從而使得負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。 當企業為擴大財務杠桿利益而增加負債比例的同時，必然給企業帶來財務風險，就其產生的原因來看，財務風險主要有兩種表現形式①現金性財務風險，即在特定時日，現金流出量超過現金流入量產生的到期不能償付債務本息的風險。②收支性財務風險，即企業在收不抵支情況下出現的不能償還到期債務本息的風險。企業如果一味追求獲取財務杠桿的利益，便會加大企業的負債籌資。負債增加使公司的財務風險增大，債權人因此無法按期得到利息的風險相應增大，債權人將要求公司對增加的負債提供風險溢酬，這就導致企業定期支出的利息等固定費用增加，同時企業投資者也因企業風險的增大而要求更高的報酬率，作為對可能產生風險的一種補償，便會使企業發行股票、債券和借款籌資的籌資成本大大提高。對於上市的股份公司來說，過高的負債率還有可能導致公司的股票價格的下跌，進而直接損失普通股股東的利益。從而會導致企業經營受到負面影響。 因此，企業的負債經營應把握好一個度，負債比應當保持在總資本平均成本攀升的轉折點，而不能無限度的擴張。

4. 誰知道「論財務杠桿對企業價值的影響」

財務杠桿對企業價值的影響程度如何?這個問題一度成為資本結構研究的焦點。對該問題的回答在一定程度上可以反映企業財務管理是不是以最優目標作為理財目標，實現了企業價值最大化。
一、財務杠桿及其測量
從物理學的角度講，杠桿是增加力的一個裝置。在經濟領域，一般地講，公司在經營中總會發生借入資金。公司負債經營，不論利潤多少，債務利息是不變的。當利潤增大時，每1元利潤所負擔的利息就會相對地減少，從而使公司股東收益有更大幅度地提高。這種債務對股東收益的影響稱作財務杠桿。當然，如果利潤低於一個一定的數值，那麼，杠桿將減少而不是增加股東的收益。如果將引入杠桿後所可能導致的股東收益的變異看成股東收益風險的增加，財務杠桿就是一把雙刃劍：即它在增加股東預期收益的同時也增加了其收益的風險。所以在財務管理中，一個十分重要的問題就是區分什麼時候的杠桿是有利的，什麼時候是不利的。
財務杠桿可以用多種方式加以測量，通常用財務杠桿系數表示，即普通股每股收益的變動率除以息稅前盈餘的變動率，公式還可進一步簡化為息稅前盈餘除以稅前盈餘。在企業的資本只包含純債務與純權益的簡單情況下，還可以用如下幾個比率表示財務杠桿：
1.用市場價值表示的債務與權益之比；
2.用市場價值表示的債務與總資本之比；
3.債務利息與凈營業收入之比；
4.總資產與權益之比。
二、財務杠桿對企業價值影響的理論觀點
財務杠桿對企業價值的影響，不同的理論提出了不同的觀點：
1.凈收益理論。此理論認為負債可以降低企業的資金，負債程度越高，企業的價值越大。即只要債務成本小於權益成本，權益成本保持不變，債務融資數量的增加就不影響權益融資的成本，那麼總資本成本會直接隨財務杠桿的運用而發生變化，這樣企業的全部市場價值在同一時間區段內直接隨財務杠桿而變化。
2.營業收益理論。此理論認為債務融資數量的增加會使權益融資的成本上升，這樣，增加債務融資而使成本降低的效果與由此引起的權益成本上升的效果正好相互抵消，而使總資本成本保持不變。
3.傳統理論。此理論介於上述兩種結論之間，認為一定程度財務杠桿的使用雖然會使權益成本上升，但其上升的幅度很小，不至於沖抵債務使用的全部效果。所以在一定的范圍之內，財務杠桿的使用是有利的。
4.MM理論。莫迪利亞尼和米勒(簡稱MM)在1958年的研究中所從事的分析和部分實證研究認為，當公司不存在收入所得稅時，公司的資本成本及其市場價值與所採用的財務杠桿無關。
很顯然，各種理論為企業融資決策提供了有價值的參考，可以指導企業的決策行為。但由於融資活動本身和外部環境的復雜性，財務杠桿對企業價值的影響還需相關管理人員結合現實情況作出進一步的關注和研究。
三、我國上市公司財務杠桿對企業價值的影響
1.公司有無限增加債務水平的動機。因為我國的利率體系沒有市場化，債務的邊際成本不會隨著融資的數量而上升，即使財務杠桿超過了一定的數值，公司債務資本成本也不會上翹，而是一直保持水平狀態，並且公司債務約束大多來自於外部，即行政指令、個人關系和國家政策等，所以公司有無限增加債務水平的動機。
2.公司在上市之初普遍對債務進行剝離。雖然債務的成本不隨債務的數量而上升，但權益的成本卻會因債務數量而發生變化。個別公司的債務數量超過了一定的度，使其運營風險加大，權益資本的成本也加大了。正因如此，通常公司在上市之初要對債務進行剝離。
3.有配股權的上市公司，運用財務杠桿可提升企業價值。對於滿足配股要求的上市公司，其財務杠桿是有利的，其最優財務決策不單純是通過配股來籌集資金而擴大資本規模，而是在配股的同時增加其負債的數量以保持或擴大其杠桿力，達到最大限度地利用財務杠桿增加其股東利益的目的，即增加債務融資可以使企業的收益更大。相反，對於那些不具備配股資格的上市公司而言，收益能力小於其負債的平均利率，其財務杠桿是不利的，這時加大的杠桿力會使其凈資產收益率的狀況進一步惡化，因此不宜採用進一步的債務融資，而應減少不利杠桿的效果，採用權益融資的方式得到外部資金。
綜上，上市公司只有積極關注和研究財務杠桿及其對企業價值的影響，正確區分判斷有利或不利的財務杠桿，加以科學利用，才能實現企業價值最大化的理財目標.

5. 財務杠桿對企業資本結構決策有何影響

引言杠桿效應，是指固定成本提高公司期望收益，同時也增加公司風險的現 象，杠桿具有放大贏利波動性的作用。企業籌資方式的選擇往往會使企業產生 固定性的籌資成本比如債務利息或優先股股利。當企業現金流不能應付這些到 期的固定性籌資成本時企業將喪失償債能力，這就是財務風險。例如2007 美國次貸危機對我國很多企業造成了毀滅性的打擊，2008年上半年，全國就有 6.7 萬家規模以上中小企業倒閉。溫州30 萬家製造企業中的20%處於停產和半 停產狀態，並有4 萬家企業倒閉；東莞關停、轉移外資企業就有405 家，同比 上升36.4%[2]。其深層次的原因是人們只盯住了杠桿的更大收益而忽視了由此 帶來的風險，當風險釋放的時候企業無力承受。悲慘的事例教育我們不能盲目 的追求杠桿效應的最大化，應將杠桿效應與風險因素綜合考慮，使企業能從容 應對風險，不至於倒閉破產。什麼樣的資本結構是企業最佳資本結構？這將是 本文的介紹重點。 財務杠桿簡介1.1 財務杠桿定義財務杠桿是指由於固定債務的存在而導致企業息稅前利 潤變動引起普通股每股收益產生更大變動的杠桿效應。當企業存在債務融資時 就會產生財務杠桿效應。如果負債經營使得企業每股利潤上升，便稱為正財務 杠桿；如果使得企業每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿[3]。財務杠桿的大小 通常用財務杠桿系數表示，它是企業計算每股收益的變動率與息稅前利潤的變 動率之間的比率。財務杠桿系數越小，表明財務杠桿作用越小，財務風險也就 越小。 DFL== 式中：DFL——財務杠桿系數；Δ EPS——普通股每股收益變動額；EPS—— 變動前的普通股每股收益；Δ EBIT——息稅前盈餘變動額；EBIT——變動前的 息稅前盈餘。 上述公式可以推導為： DFL= 為債務利息；PD為優先股股利；T 為所得稅稅率。 1.2 財務杠桿收益A、B、C 三家業務相同的公司，相關財務資料如表1。 可以看出完全沒有負債融資的A公司相對於有債務融資的B、C 司，當息稅前利潤增加1倍時，每股收益也增加了1 倍，說明每股收益與息稅 前利潤同步變化，沒有顯現出財務杠桿效應。而B、C 公司每股收益分別增長了 116%和154%，顯示出財務杠桿效應。同時由於B、C 公司資本結構的不同（B、 公司資產負債率為20%、50%），他們的每股收益變化率為116%和154%，說明資產負債率越高的公司財務杠桿效應越明顯。隨著債務利息的增加，企業面臨 的現金危機也在增加，同時財務風險也增大。 企業是可以通過不同的籌資渠道來調整企業的負債比率，通過合理安排資 本結構，適度負債，使財務杠桿利益抵消風險增大所帶來的不利影響。 資本結構簡介2.1 資本結構含義企業資本由負債和權益構成，短期資金需要量和籌集方 式經常變化，且在整個資金中所佔比重不高，因此將短期資金作為營運資金管 理。因此長期債務與權益資本的組合形成了企業的資本結構。債務融資一方面 可以實現抵稅收益，但在增加債務的同時也會加大企業的風險，並最終要由股 東承擔風險的成本。企業資本結構決策的主要內容是權衡債務的收益與風險， 實現合理的目標資本結構，實現企業價值最大化。 2.2 資本結構決策資本結構決策有不同的方法，常用的方法有資本成本比 較法與每股收益無差別點法，其中資本成本比較法以資本成本作為選擇標准， 計算過程簡單，這種方法只是比較了各種融資組合方案的資本成本，而沒有考 慮不同融資方案帶來的財務風險，本文重要介紹第二種方法即：每股收益無差 別點法。 每股收益無差別點法以不同融資方案下企業的每股收益相等為基礎，通過 比較在企業預期盈利下的不同融資方案的每股收益，進而選擇每股收益最大的 融資方案。 每股收益無差別點的計算公式如下： EPS== 式中：EPS 為每股收益；N 為籌資後的發行在外的普通股股數。 以上述A 公司為例，假定A 公司息稅前利潤為15 萬，需追加資本50 有三種籌資方式：一是全部發行普通股：增發25000 股，每股20 元，這時每股收益1.5 二是全部發行長期債券：債務利率7%,利息35000元，這時每股收益1.725 三是全部發行優先股：優先股股利10%，優先股股利50000元1.25 示可以看出當企業預期息稅前利潤大於10.5萬元時，採用長期債務 融資比採用普通股融資的每股收益大，當企業預期息稅前利潤大於20 萬元時， 採用優先股融資比採用普通股融資的每股收益大。同時可以看出無論企業息稅 前利潤多大時，採用長期債務融資都比採用優先股融資的每股收益大。由於A 企業預期息稅前利潤15 萬，通過對每股收益無差別點比較A 企業應該採用發行 長期債券融資方式。

6. 經濟杠桿的利弊

經濟杠桿是指在社會主義條件下，國家或經濟組織利用價值規律和物質利益原則影響、調節和控制社會生產、交換、分配、消費等方面的經濟活動，以實現國民經濟和社會發展計劃的經濟手段。包括價格、稅收、信貸、工資、獎金、匯率，等等。

運用經濟杠桿，就是根據國家或經濟組織的既定目標，從生產、交換、分配、消費等方面對從事經濟活動的經濟單位和當事人造成有利條件或不利條件。利用這種經濟利益的變動作為閥門，以影響、調節、控制它們的經濟活動，促進或保證既定目標的實現。

弊端：
對於市場自身的調節作用產生一定的影響。

7. 簡述資產負債率、財務杠桿變化對企業經營的影響。

財務杠桿就是指企業在運用負債方式籌資時所產生的普通股每股收益變動率大於息稅前利潤變動率的現象。亦稱籌資杠桿，體現了企業在籌資活動中債權資本的作用。
從股東的角度講，只要投資報酬率大於負債利率，企業的財務杠桿就能為普通股股東增加收益，舉債是有利的。因此，企業沒有理由拒絕運用財務杠桿增加收益。
財務杠桿作用通常用財務杠桿系數（Degree of Financial Leverage,DFL）來衡量，財務杠桿系數指企業權益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數。其理論公式為：
財務杠桿系數=權益資本收益變動率／息稅前利潤變動率
通過數學變形後公式可以變為：
財務杠桿系數=息稅前利潤／(息稅前利潤－利息)
通過以上公司可以看出，影響財務杠桿作用的因素主要有：息稅前利潤和利息(債務)。
但是由於財務杠桿受各種因素的影響，在獲取財務杠桿利益的同時，也伴隨著一定的財務風險。因此，在市場經濟條件下，企業要想取得良好的效益，必須客觀分析財務杠桿對企業的影響。筆者試從財務杠桿的角度，談談財務杠桿的反作用對企業產生的負面影響，提醒經營者在運用財務杠桿創造收益的同時，有效規避財務杠桿的反作用力對企業帶來的損失。
一、企業經營效益下降帶來的不利影響
企業經營效益主要是企業經營過程中實現的息稅前利潤大小對企業的影響。由上述計算財務杠桿系數的公式可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務杠桿系數越小；反之，財務杠桿系數越大。因而稅前利潤率對財務杠桿系數的影響是呈相反方向變化。
在企業的資本結構不變、債務規模不變即利息支出固定資產的情況下，假設：
1、 企業息稅前利潤大於利息支出
財務杠桿作用使得資本收益由於負債經營而絕對值增加，從而使得權益資本收益率大於企業投資收益率，財務杠桿利益越大，所以財務杠桿利益的實質便是由於企業投資收益率大於負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉化給了權益資本，從而使得權益資本收益率上升。
2、 企業息稅前利潤小於利息支出
如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等於負債成本為轉折點），財務杠桿作用就會從積極轉化為消極。當企業息稅前利潤小於利息支出，那麼負債所產生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權益資本來償債。此時，使用財務杠桿，反面降低了在不使用財務杠桿的情況下本應獲得的收益水平，而且越是較多使用財務杠桿，損失越大。這便是財務杠桿的反作用，造成企業損失的本質所在。
所以，企業運用財務杠桿時，必須考慮企業經營效益好壞對財務杠桿的影響，在企業成熟期，銷售市場良好，收益較高的的情況下可以考慮盡可能用負債形式籌集資金，採用負債比重較高的資本結構，充分利用財務杠桿收益為企業創造更大的價值。在企業建設初期、成長期及衰退期，讓利銷售、培育市場或產品受擠壓市場委縮，企業經營效益較差時盡可能減少債務，避免財務杠桿的反作用造成的損失。
二、負債的增加對企業的不利影響
負債經營是現代企業的主要經營手段之一，運用得當會給企業帶來收益，成為發展經濟的有力杠桿。
假設現在有一個項目，需要100萬元的投資，預計會產生20%的報酬率，試比較不同資金結構對利潤影響。
方案一、全部以自有資金來投資，那麼這100萬元的自有資金報酬率就是20%.
方案二、自有資金投資50萬元，另外借款50萬元，負債比率50%，借款年利率為10%，雖然表面的報酬率也是20%，但是因為我們真正拿出來的只有50萬元，因此這50萬元自有資金真正的報酬率，是將要賺到的20萬元（100×20%），扣除負擔的利息費用5元（50×10%）之後所得，這樣財務杠桿操作的報酬率高達30%（15/50×100%）。
方案三、自有資金投資60萬元，另外借款40萬元，負債比率40%，借款年利率為10%，雖然表面的報酬率還是20%，但是因為我們真正拿出來的只有60萬元，因此這60萬元自有資金真正的報酬率，是將要賺到的20萬元（100×20%），扣除負擔的利息費用4元（40×10%）之後所得，這樣財務杠桿操作的報酬率下降為26.67%（16/60×100%）。
由此得出如下結論和啟示：（1）負債是財務杠桿的根本，財務杠桿效用源於企業的負債經營；（2）在一定條件下，自有資金愈少，財務杠桿操作的空間愈大。
所以，如果企業經營狀況良好，使得企業投資收益率大於負債利息率，則獲得財務杠桿利益，為增加企業投資者的收益應盡可能利用財務杠桿作用，增加負債融資。但是，負債籌資如果運用不當，則會使企業陷入困境，甚至會將企業推到破產的境地。因此，企業對負債經營的風險應有充分的認識，必須採取防範負債經營風險的措施。
1、 負債過高影響企業債務融資能力
負債籌集資金的主要渠道有向銀行借款和發行企業債券等。
銀行借款
銀行借款是指企業根據合同向銀行以及其他金融機構借入的需要還本付息的款項。銀行機構遍布全國城鄉，吸收企業、事業單位、機關、團體和城鄉個人的大量存款，資金充裕，與企業聯系密切。因此，利用銀行的長期和短期借款是企業籌集資金的一種重要方式。
銀行借款具有籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好等特徵。
企業在申請借款時，必須要符合貸款條件，並按規定的借款程序進行申報，並經過銀行逐級審批，按要求提供擔保或抵押等。即使企業信用較高，有穩定的盈利空間，好的發展前景，但企業資本結構中負債比重過大，也會增加借款的難度，中國人民銀行在貸款資格審批中規定，資產負債率超出70%的單位，不符合貸款條件。
企業債券
企業債券又稱公司債券，是企業依照法定程序發行的、約定在一定期限內還本付息的有價證券，是持券人擁有公司債權的債權證書。它代表持券人同公司之間的債權、債務關系，持券人可按期取得固定利息，到期收回本金，但無權參與公司經營管理，也不參加分紅，持券人對企業的經營盈虧不承擔責任。
企業發行債券時限制條件較多，往往規定一些限制性條款，同時利用債券籌資，在數額上也有一定的限度，當公司的負債超過一定程度後，債券的籌資成本會迅速上升，有時甚至難以發行出去。
2、 負債過高加大財務風險
財務風險是指企業由於利用財務杠桿（即負債經營），而使企業可能喪失償債能力，最終導致企業破產的風險，或者使得股東收益發生較大變動的風險。
企業財務風險的大小主要取決於財務杠桿系數的高低，其實質是由於負債經營從而使得負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。
財務風險只發生在負責企業，就其產生的原因來看，負債風險具有兩種表現形式：
（1） 現金性財務風險，即在特定時日，現金流出量超過現金流入量產生的到期不能償付債務本息的風險。
（2） 收支性財務風險，即企業在收不抵支情況下出現的不能償還到期債務本息的風險。企業如果一味追求獲取財務杠桿的利益，便會加大企業的負債籌資。負債增加使公司的財務風險增大，債權人因此無法按期得到利息的風險相應增大，債權人將要求公司對增加的負債提供風險溢酬，這就導致企業定期支出的利息等固定費用增加，同時企業投資者也因企業風險的增大而要求更高的報酬率，作為對可能產生風險的一種補償，便會使企業發行股票、債券和借款酬資的酬資成本大大提高。所以，企業的負債比應當保持在總資金平均成本攀升的轉折點，而不能無限度地擴張。
迴避財務風險的主要辦法是降低負債比率，控制債務資金的數額。迴避風險的前提是正確地預計風險，預計風險是建立在預計未來經營收益的基礎上的，如果預計企業未來經營狀況不佳，息稅前利潤率低於負債的利息率，那麼就應該減少負債，降低負債比率，從而迴避將要遇到的財務風險。
綜上所述，財務杠桿可以給企業帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構成財務風險的重要因素。財務杠桿利益和財務風險是企業資本結構決策的一個重要因素，資本結構決策需要在杠桿利益與其相關的風險之間進行合理的權衡。把股東可能取得的較高收益與其可能承擔的財務風險進行權衡、比較，充分、全面考慮財務杠桿作用與反財務杠桿作用，盡量減少財務杠桿給企業收益帶來的不利影響。
此外，財務杠桿作用程度的確定除考慮財務杠桿利益（損失）和財務風險之外，還應注意經營杠桿聯合財務杠桿對企業復合杠桿和復合風險的影響，使之達到一定的復合杠桿作用，根據經營杠桿的不同作用選擇不同的財務杠桿作用。

8. 復星集團的成功經驗

「匯聚成長力量」是復星成功的經驗濃縮。具體而言，復星之所以取得了創業的成功，在於四個因素：首先是選好了人，梁信軍說，復星歸結到底，一切的一切，是人。第二是優秀的發展理念，幫助復星始終能做行業的領跑者，把握時代脈搏。第三，穩健的風格。第四，堅守底線，建設健康的新商業生態。
企業和諧，團隊生態
復星非常重視健康的企業生態建設：一是重視領導團隊之間的互補和諧；二是構建積極向上的企業文化；三是健全管理制度體系；四是樹立並堅持科學的人才觀。
——構建領導團隊之間的和諧互補。在團隊建設上，創業團隊能夠始終志同道合，主要在於以下五個方面的原因：一是都能夠求同存異，能力互補；二是相同的價值觀；三是重視團隊合作，有共同的文化和心理認同；四是能夠以感激感恩之情正確處理與國家、與團隊成員分項發展成果的問題；五是明確的分工的同時共同對結果負責。領導層的能力互補是團隊和諧的一個因素。有的人擅長投資，有的人擅長優化運營，有的人擅長融資，有的擅長對內，有的擅長對外，這個非常好。如果幾個人都一樣，將來就是競爭；幾個人完全不同，就會沖突。所以，要有同有異才行，但核心的價值觀一定要相同，這是一個團隊最根本的東西。
——構建積極向上的企業文化。要把優秀的企業家吸引來、留得住，關鍵是要靠先進的文化。先進的文化，從復星來說，最核心的就是「匯聚成長力量」。第二層面是「創造價值，分享發展」。這是復星文化的根，一切都從這兒開創出來的。
——健全管理制度體系。如果用人都是靠情感、靠領導個人魅力肯定會有問題。一定要制度化。制度能保證有好的文化，從而不斷地吸引人、留住人；制度，尤其是法人治理體系完備，能超越個人、持續保障企業的穩定。
——樹立並堅持科學的人才觀。復星最大限度地將員工個人發展與企業發展高度關聯，把企業進步與個人價值的提升高度融合，較好地實施了「追求個人成功與企業發展高度和諧統一」的企業人才經營戰略。復星將人才作為最寶貴的資產，從創業之初就提出了「以發展來吸引人，以事業來凝聚人，以工作來培養人，以業績來考核人」的用人觀。所謂「以發展來吸引人」，就是強調要為優秀人才提供廣闊多樣的發展空間，激勵員工將個人的發展願望融入企業整體發展的大局，使員工的潛能在事業推進的過程中得到釋放；所謂「以事業來凝聚人」，就是創造價值、分享發展，將復星的發展成為全體員工的共同事業，幫助員工樹立強烈的事業心和進取心，激發員工同舟共濟、同甘共苦的創業激情；所謂「以工作來培養人」，就是企業鼓勵員工在自身的崗位上不斷提高，將工作中的挑戰與壓力，轉化為自身前進、成熟的動力，同時公司充分提供多種角色的培養環境，鼓勵員工成為掌握投資、融資、優化運營等多重技能的綜合性人才；所謂「以業績來考核人」，就是將工作實績作為評價員工工作、衡量工作能力最根本的依據，不斷探索合理、科學的考核機制，形成結果導向、注重效率的良好氛圍。
理念優秀，決策果斷
——優秀的發展理念。復星集團之所以能夠取得商業上的成功，一個重要的原因是，復星在合適的時間做了合適的投資，包括黃金、地產、鋼鐵、礦業、商業的投資都是比較成功的。這些投資項目之所以成功，主要是基於復星對中國經濟的理解，對「中國動力」的理解。復星真正地深入市場，懂得投資之道。准確判斷形勢，在不同階段抓住了不同的高成長行業，這就是復星集團成功的一條經驗。
——適應中國快速的產業成長規律。復星集團成功的訣竅之一，就是集團優秀的發展理念與敢於決斷的勇氣。復星的成功，在於領導層能夠快速反應，發現中國產業發展規律和經濟動力的轉變，並在短時間內作出決策。從最先開始從事的市場調查，到之後介入房地產銷售、醫葯領域，再到後來進行的產業投資、PE投資、資產管理，復星邁出的每一步都比市場快半拍。主動出擊為復星贏得了不少商機。其次是學會了適應中國快速的產業成長規律的變化，這是對中國企業家的考驗，也是復星成功的關鍵。
穩健經營，管控風險
——聰明投資、自律自省。聰明強調的是時機的選擇和理性的思考，選擇和自身資源相匹配的項目；自律指的則是在把握機會時，不是什麼都抓，而是首要關注其與企業價值觀的一致性。對於復星來說，站在全球角度，現階段的聰明投資就是用中國動力嫁接全球資源。
復星在每一年裡，也許並不是明星企業。梁信軍說：「我們不會跟別人去比拼規模、比拼銷售額……做企業是一場馬拉松，暫時的領先不代表最終的成功。與銷售額比，我們更在意利潤、稅收、還有風險控制」
文化自覺，商業生態
——上海世博會展示中國民企形象。2010年中國上海世博會，復星集團受命組館後，主動聯合阿里巴巴、蘇寧電器、民生銀行、大連萬達、易居中國、華誼兄弟、美特斯邦威等16家各行業的龍頭民營企業，只用了不到16個月建設起了中國民營企業聯合館，第一次以一個方陣的形式，向世界展示了中國民營經濟的新面貌，在廣大民營企業中傳播先進文化。
這一展示的成效是明顯的，不僅成為網友心目中最受歡迎的演出、舉辦高層次國際活動最多的中國企業館，更極大推進很多參展成員的國際業務合作。對復星而言，民企館所展示的活力健康形象正是最好的名片，成為向國際合作夥伴美國凱雷集團、保德信金融集團、法國地中海俱樂部集團等展示的最好平台。當時，復星正與法國地中海俱樂部集團洽談合作，該集團董事長德斯坦先生就悄悄來到民企館參觀，看復星的企業實力究竟如何。德斯坦先生事後回憶說，民企館的效率、復星團隊的高效和專業說服了他，使他確信中國元素的加入不僅不是威脅，反而會帶來巨大的增長空間。
——推動健康的商業生態和自然生態建設。世博民企館的經歷讓復星越來越認識到，走出國門與全世界的合作夥伴交流，促進中國優秀文化傳播，對贏得國際夥伴理解、尊重具有極其重要的意義。復星在努力打造「修身、齊家、立業、助天下」的文化價值觀基礎上，進一步提出來要在推動中國健康商業文明環境和健康自然生態環境營建、中華民族的經濟復興和文化復興中貢獻力量。
正是出於這樣的文化自覺，復星開始更多地向世界推廣優秀的中華傳統文化：資助故宮珍藏展品走進盧浮宮，出資共建中國木雕文化博物館，持續推動傳統戲曲保護等。
復星集團還身體力行，在世界高端人群中大力推廣平衡調和、活力包容的中華太極文化。復星在華爾街成功舉辦太極文化為主題的品牌推介活動中，吸引到了包括美國前財長斯諾在內的政商兩界重量級人物。與此同時，復星「中國動力嫁接全球資源」的投資理念也詮釋了中華文化的包容開放，向復星的合作夥伴傳遞中國和中國企業崛起的善意，讓世界、全球企業從中國的經濟成長中分享成果、共贏發展，體會合作共生、生生不息的太極文化理念。

9. 試論資本結構與杠桿作用對籌資決策的影響

資本結構與杠桿作用對籌資決策的影響問題是企業籌資決策中的難題之一，也是現代企業經營決策的一項主要內容。在資本結構對籌資決策的影響、杠桿作用對籌資決策的影響以及資本結構與杠桿作用的關系探討中可以看出，杠桿作用影響最優資本結構的確定。根據資本結構對企業的融資成本和市場價值的影響進行籌資決策，對解決我國國有企業最佳資本結構問題有積極意義。

10. 什麼是財務杠桿和經營杠桿,它們對資本成本有何影響

財務杠桿：財務杠桿又叫籌資杠桿或融資杠桿，它是指由於固定債務利息和優先股股利的存在而導致普通股每股利潤變動幅度大於息稅前利潤變動幅度的現象。

財務杠桿作用是負債和優先股籌資在提高企業所有者收益中所起的作用，是以企業的投資利潤與負債利息率的對比關系為基礎的。

1．投資利潤率大於負債利息率。此時企業盈利,企業所使用的債務資金所創造的收益(即息稅前利潤) 除債務利息之外還有一部分剩餘，這部分剩餘收益歸企業所有者所有。

2．投資利潤率小於負債利息率。企業所使用的債務資金所創造的利益不足支付債務利息，對不足以支付的部分企業便需動用權益性資金所創造的利潤的一部分來加以彌補。這樣便會降低企業使用權益性資金的收益率。

經營杠桿：又稱營業杠桿或營運杠桿，反映銷售和息稅前盈利的杠桿關系。指在企業生產經營中由於存在固定成本而使利潤變動率大於產銷量變動率的規律。

經營杠桿作用

1、反映企業的經營狀況：規模大的企業的固定成本很高，這就決定了其利潤變動率遠遠大於銷售變動率。

2、反映企業的經營風險：在較高經營杠桿率的情況下，當業務量減少時，利潤將以經營杠桿率的倍數成倍減少.業務t增加時，利潤將以經營杠桿率的倍數成倍增長。

3、預測企業未來的業績：通過計算企業的經營杠桿可以對企業未來的利潤以及銷售變動率等指標進行合理的預測。

(10)經濟杠桿對復星集團決策影響擴展閱讀：

企業在運用經營杠桿理論時有兩個問題必須注意一下:

一是與固定成本相關

經營杠桿作用的強度與企業固定成本相關。如果企業的固定成本較高，其邊際貢獻的大部分必須用於彌補固定成本。企業一旦達到保本點(銷售收入=固定成本總額+變動成本總額)，全部邊際貢獻都為經營利潤。

二是接近保本點時，經營杠桿作用最大

企業達到其保本點之後，只要銷售略增長，就會引起經營利潤較大的增長。同樣，如果企業接近其保本點，只要銷售額略有降低，全部經營利潤就會被抵消掉。