本伯南克中國匯率正邁向市場化

1. 美國的金融危機美元 貶值 對中國有好處嗎

對於美國而言，美元貶值有利於刺激出口，推動經濟增長，並促進貿易逆差的改善，但對於世界經濟和國際金融而言，美元貶值導致的國際貨幣體系初步紊亂和全球金融市場動盪將加大整體風險。對於此前由於資本項目尚未完全開放而沒有受到次貸風波直接沖擊的中國而言，美元貶值正通過三種渠道對中國金融生態造成負面影響。而且，鑒於金融風險傳染比之實體經濟沖擊更為快速，美元貶值對中國匯率制度改革、貨幣政策和資產價格形成的影響可能更為明顯。
（一）美元貶值不利於人民幣匯率結構優化

在主動性、可控性和漸進性三原則指導下，近三年來中國匯率形成機制的市場化改革取得了明顯成效。但美元快速貶值加劇了匯率結構內部失衡問題，2007年人民幣對美元升值6.9％，對日元升值2.44％，對歐元貶值3.75％，這表明人民幣匯率形成未能全面真實地反映均衡匯率的變化趨向。雖然人民幣匯率是參考一籃子貨幣進行調節，但美元匯率與人民幣匯率的聯系依舊較為緊密，美元的跌跌不休實際上為人民幣對其他貨幣雙邊匯率有效決定形成了掣肘，這不利於匯率市場中真實供求關系的形成。

此外，對非美貨幣貶值雖然有利於中國外貿多元化發展，但由於全球外匯市場在此輪美元貶值中顯現出高度波動性，這種多元化路徑較為脆弱，一旦歐元價值理性回歸，中國貿易有可能在結構反復中遭遇更復雜的匯率風險。

（二）美元貶值可能沖抵中國貨幣政策效果

匯率對全球物價穩定的結構效應很容易被市場忽視，實際上這卻是決定各國貨幣政策互動、通脹成本分攤的重要因素。自次貸風波爆發以來，美聯儲為挽救市場信心、緩解信貸緊縮、刺激經濟增長連續大幅降息；而與此同時中國監管層基於經濟增長由偏快轉向過熱的可能依然存在及通脹壓力增大，運用多種貨幣政策工具搭配進行了一系列緊縮性操作。目前大部分市場人士都將目光聚集在美聯儲政策沖抵次貸影響的作用發揮上，實際上，無論伯南克的寬松政策能否挽救美國經濟，其外部效應都不容忽視。

從兩國物價指標的最新數據來看，美元貶值為通脹風險的國際轉移創造了渠道。2008年3月14日公布的美國2月CPI環比不變，同比增長4.0％，均低於預期水平；而之前3月11日公布的中國2月CPI同比上漲了8.7％，創10多年來的月度漲幅新高。根據3月12日公布的中國金融數據，2月人民幣新增貸款2434億元，同比少增1704億元；人民幣貸款余額同比增速為15.73%，比去年末和1月份分別下降0.37和1.01個百分點，「緊信貸」政策初顯成效。但同時通脹壓力仍在加大，其中一個重要原因在於中國通脹中包含了許多不可控的外部因素，美元貶值引發了國際商品市場的價格飆升，加大了全球通脹壓力，從而惡化了中國貨幣政策調控的外部金融生態。

美聯儲一系列寬松貨幣政策並沒有帶來通脹這個貨幣現象，而中國一系列從緊貨幣政策卻未能迅速抑制物價上漲，如此態勢部分可歸因於美國寬松貨幣政策通過弱勢美元向外而非向內釋放了通脹風險。

（三）美元貶值不利於中國資產價格的理性形成

由於中國金融市場的基礎結構仍在完善之中，資產價格的形成受到諸多因素的復雜影響。而美元貶值通過三種渠道給中國市場帶來了潛在沖擊：第一，美元貶值通過匯率渠道減小了中國外貿企業的盈利空間，使得資產價格持續上漲缺乏強勁的物質基礎；第二，美元貶值通過打擊經濟信心給歐美股市造成了較大拖累，而國際聯動性不斷增強的中國市場也受到了跨界傳染；第三，美元貶值通過加劇全球流動性過剩給中國市場帶來了跨境資本流動加劇的風險，弱勢美元背景下，缺乏穩定投資場所的全球資本在差異度較大的各類市場頻繁出入，中國作為最大的新興市場之一一直受到國際資本的高度關注，這大大增加了監管的難度，使得中國資產價格形成受到較大不確定性的影響。

總之，美元貶值正向外輸出金融風險，不管是不是美國刻意為之，中國都應該高度關注美元貶值的影響，並對美元匯率的未來走向形成理性判斷。

2. 伯南克說的外匯掉期敞口是什麼意思

伯南克他想怎麼說就怎麼說。美國這么強大。外匯的匯率的波動完全掌握在他們手中。以前俄羅斯的匯率。歐元匯率。現在的人民幣匯率。都是美國導致的。只要他想怎麼弄了。
伯南克說的話都是來忽悠別個國家的，千萬別去研究。萬萬不可相信

3. 港幣匯率為什麼上漲了

因為金管局兩度買入美元、沽售港元。

香港金管局以美元兌港幣7.75:1的匯價拋售港幣購入美元，干預規模約46.73億港元，為2009年12月以來首次干預市場。隨後，情況急轉直下，金管局於23日中午和下午兩度買入美元、沽售港元，金額分別達到39.14億港元和27.12億港元。24日，隨著港元觸及7.75的強方兌換保證上限，金管局再次入市。上述四個交易日內，金管局共出售144億港元用以維穩。

就在10月15日，美聯儲主席伯南克曾公開表示，新興市場應該減少外匯市場干預，允許貨幣升值。同時，伯南克還辯護稱，美聯儲政策並非造成近幾年資本湧入新興經濟體的唯一原因，資本湧入新興市場的主因是發展中國家增速明顯快於發達國家。巧合的是，伯南克講話結束後5天，香港罕見地啟動匯率干預。期間，港匯兩年遠期於22日創下了自3月以來最大單日漲幅。

(3)本伯南克中國匯率正邁向市場化擴展閱讀：

港幣匯率的相關情況：

1、匯率變動以後，如對外貶值，由於獎入限出，對出口有利，進口相對不利，其他因素不變情況下，國內市場的商品供應趨於緊張，價格趨於上漲。

2、匯率變動後，如本幣對外貶值，出口增加，進口減少，貿易逆差減少以至順差增加，導致必增加該國貨幣投放量，在其他因素不變下，推動價格上漲。

3、對國民收入、就業和資源配置的影響：本幣貶值，利於出口限制進口，限制的生產資源轉向出口產業，進口替代產業，促使國民收入增加，就業增加，由此改變國內生產結構。

4. 今年人民幣兌美元跌了這么多gdp還能增長嗎

中國央行副行長朱民周三表示，匯率並非解決全球經濟失衡的關鍵，而此前美國財政部再次呼籲允許人民幣升值以提振中國消費。朱民表示，各國應更專注於利用其他宏觀政策來解決儲蓄和消費失衡問題。他還重申了中國政府的立場：「中國在全球金融危機中保持人民幣匯率穩定是負責任的做法。」中國政府一直在抵禦來自美國和歐盟等貿易夥伴要求人民幣進一步升值的壓力。在剛剛結束的中央經濟工作會議上，中國政策制定者決定促進更加穩定的出口復甦，以推動中國經濟增長方式的調整。這表明，人民幣近期不大可能大幅升值，因為人民幣升值將導致中國出口競爭力下降。朱民表示，中國出口今年可能下滑16%。在被問及人民幣匯率2010年底將處在什麼水平時，朱民指出，2010年中國將保持其有管理的浮動匯率機制不變，匯率變動將在這一機制中體現出來。他未做說明。美國財政部駐華經濟特使杜大偉表示，人民幣升值有助於提振中國消費，而金融業改革和上調利率也都對刺激消費大有裨益。他表示，人民幣升值可以提高中國人民的富餘程度，提振消費支出，因此，人民幣升值是中國政府消費刺激計劃的合理組成部分。他還表示，中國家庭的儲蓄回報率相對較低，因此上調利率能提高中國家庭的收入，並提振家庭支出。他稱，若儲蓄回報率上升，則人們將感覺手中有充足的儲蓄，因此在花錢時更加放心。朱民和杜大偉均表示，中國政府應增加開支以提振消費者支出。杜大偉呼籲中國政府加大醫療保健、教育與社會保險開支。朱民表示，企業和政府儲蓄才是解決中國儲蓄率過高問題的關鍵，而不是家庭儲蓄。他還呼籲統一全球銀行標准，稱金融機構必須為實體經濟服務。他表示，與全球經濟相比，本輪金融危機爆發前全球金融體系規模過大。危機爆發前，全球金融資產總值是全球GDP的16.4倍。朱民最近被任命為中國央行副行長。他此前擔任國有銀行中國銀行股份有限公司常務副行長。人民幣匯價戰中國反守為攻最近有美國評論指中國將贏得在經濟比拼上的「第三次世界大戰」，而民調亦顯示美國人對中美實力此長彼消的認識，及由此而來的威脅感大為增強。最新調查指美國人認為美國及中國為世界頭號經濟強權者，分別有27%及44%，比去年初的41%及30%大有改變。這種感覺雖然誇大，但也確實反映了兩國關系的基礎已有了質的巨變。國與國關系的最基本決定因素，自然是彼此間的實力對比。中美之間雖未致如西方傳媒所指，關系可以對等，甚至由中國主導，但是，中國確已可在許多問題上說不，並就維護本身合理權益採取更為強硬的姿態，尤其是在受到不公平對待時可作出強力反擊，而不再如過往的逆來順受。這在有關人民幣幣值問題的爭議上表現更為突出，可視為中美新型關系的範例，在其他交往領域情況也或將如此。歐美一直要求人民幣升值，最近更借多個國際交往場合就此加大施壓力度。如奧巴馬在訪華前便少有地，親自就人民幣作評論，指幣值偏低。在APEC會議上美國又拉其他一些國家參與要求人民幣匯率市場化。其後在中歐會議期間，歐洲領袖同樣要求人民幣升值。跟從歐美路線的IMF，對這話題近期亦多次發表評論，圖以此增強人民幣升值要求的國際「聲音」及權威性。與此同時，一些歐美學者及基金、投行的分析員，亦加入施壓行列，力圖在輿論上及市場上造成一股排山倒海的催升人民幣浪潮。不少市場報告便大肆揣測人民幣升值幅度，誘導熱錢到來炒作。實際上亦已有大量資金東來，香港不斷有游資涌進，令香港金管局要不斷注資，一年多來已投入約6,000億元。看來這情況在近期還將持續。面對這種綜合政治、輿論及市場的巨壓，中國自然要全力及認真應對，一方面收緊了對資金跨境流動的控制並加強監察，嚴防熱錢亂竄，另方面又高調地進行了政治及輿論上的還擊。最重一拳是溫總在中歐會議上明言，中國希望主要國際儲備貨幣維持穩定，人民幣也將在合理上維持穩定，而這是對世界金融穩定和經濟發展作出貢獻。此外，溫總又指摘「一些」國家既對中國產品入口搞保護主義，又迫貨幣升值的做法有欠公允，都是為了限制中國發展。溫總的還擊力度很重且很深入全面，其中包括了三大要點：一、從基本理論的層面還擊，提出了穩定貨幣論來針對歐美及IMF等的市場決定及浮動匯率論；並以穩定人民幣有利世界論來回應一些中國幣值偏低論的惡毒指控，如稱中國進行不公平競爭，和阻礙世界經濟消除失衡等觀點。由此站穩腳跟後，中國便可理直氣壯地作出其他方面的反擊。這也就改變了過去的基本上依循西方路線的做法：原則上承認人民幣要升值，只以循序漸進及等條件具備的技術性理據來施援兵計。但這顯然是個被動的格局，現在則主動得多了。二、把問題提升到地緣政經戰略斗爭的層面。歐美對中國搞保護壁壘及迫升值，除了經貿利益考慮外，還有借機遏制中國的戰略意圖。這本是司馬昭之心，但經溫總直接道破，其意義便完全不同。這是很重的指控，而且，表示中國的反擊也將包含地緣戰略考慮，而非純是基於經貿摩擦的處理思維。顯然這也會影響到中美中歐的所謂「戰略夥伴關系」。三、中國在經貿爭端上轉采以攻為守的對攻策略，這將從根本上改變了過去的被動的防守性做法：以往當歐美施壓時，中方只是委婉地解釋，力圖避重就輕，現時則強力反擊且針鋒相對，做法是主動進取型的。這種對攻及以攻為守戰法，在其他領導的言談中更為清楚地體現。如在奧巴馬訪華前夕，中國銀監會主席劉明康便直指美元的貶值、低息及作為套息工具造成了全球泡沫。又如日前，商務部長陳德銘亦指世界應關注美元的貶值，而不是人民幣的幣值。這些論點的根本含義，就是說世界面對的最嚴重最根本問題來自美國，故不要把人民幣拿來做替罪羊分散視線。看來，至少在幣值問題上，中國是站起來了。在前不久的連任提名聽證會上，美國聯邦儲備委員會主席伯南克說，美國的低利率並未催生美國的資產泡沫，而如果中國產生了資產泡沫的話，那不是他的問題。他說，對此感到擔心的國家有它們自己的工具解決本國的泡沫。伯南克特別指出，如果中國想要解決這個問題，它就應該停止低估人民幣的匯率。他提醒中國，美國沒有責任幫助中國避免調整其匯率。中國銀行業監管機構負責人劉明康曾以美國的低利率導致了中國資產泡沫的尖銳說法迎接奧巴馬總統的訪華；伯南克並不這樣看，而且出人意料的是，他看來早就准備這樣說了。伯南克的率直是不同尋常，因為人們都認為美國現在依賴於中國購買其債券。但對中國是否會遠離美國國債市場的過分關注可能已經達到頂峰了。鑒於奧巴馬放低姿態的做法在北京收效不大，這將在國會引起更堅決的態度。美國的個人儲蓄率從2008年初占收入的1%升至2009年年中的5%左右，因此美國的債務中來自美國人自身的比例正在增加。這種變化的另外一面是美國進口的下降，這是中國經常項目盈餘下降的一個原因，而這也是中國購買美國國債和票據的主要美元資金來源。而且，中國也曾明確表示將把美元多元化配置到美國國債之外的資產中，比如支持希望進行海外直接投資的國有企業。在2010年下半年前，美國國會將推出在匯率和貿易順差方面給中國施壓的新舉措。美國對中國匯率的不斷施壓會不會導致對購買美國國債的焦慮？會有一些，但可能不會有一些人曾經認為的那麼嚴重，因為美國經常項目赤字的減少降低了對融資的依賴。那種認為美國在制定國內貨幣政策時應最大限度考慮中國利益的想法從長遠看會產生更大的焦慮。對主要貸款國的謙讓不能超過核心的國內利益。這明顯是不可持續的做法，並會帶來比美國恢復對人民幣壓力更大的投機行為。奧巴馬的中國之行充分說明，對美國做出讓步，讓美國政府臉上有光並不是中國的責任：中國有自己的國內利益和側重點，不會為了安撫他人而做出妥協。事實上，奧巴馬此行取得了很多成果，尤其是為清潔能源的實質性合作奠定了基礎。但是，中國沒有提供任何東西去說服美國政治家應該把國際利益置於狹隘的美國利益之前。因此美國也就沒有責任這樣做了。浮動匯率未必可取歐美想由貶值脫困而力迫人民幣升值，並指幣值應由市場決定，而人民幣幣值因操控而偏低，構成了不公平競爭雲雲。從邏輯上看，這種指責實即反對固定匯率，而要求中國採用自由浮動匯率，但此種觀點並不合理，因而有必要進一步澄清其誤導性論據。歐美的批評只對中國不及其餘，已足以顯示論據偏頗，但仍須再進一步揭穿歐美所玩弄的理論把戲。固定匯率無論與另一貨幣或一籃子貨幣掛鉤，乃符合市場經濟的匯率機制之一，故並非必要採用浮動匯率。至於所謂「市場決定」匯率或反過來匯率變動可達市場平衡等說法，實際上問題甚多效果堪疑：一、國際收支中有經常賬及資本賬，對匯率影響不同，綜合效果的實例有美國以資金流入抵銷經常賬逆差，或日本以資金流出抵銷經常賬順差。由於資本賬流量大往往蓋過了經常賬的影響，所以歐美想以匯率變動（如人民幣升值）來調控外貿平衡，會因資本賬干擾而不可行。二、經常賬本身對匯率變動未必十分敏感。過去日德貨幣升值，但外貿順差仍長期存在，生產的全球布局等結構性因素，已降低了經常賬項目的價格彈性，令匯率調整的效能大減。中國情況也料將如此，何況與日德不同，中美中歐間的外貿互補程度更高。解決美國經常賬結構性逆差問題，只能通過美國國內調整，不能寄望於人民幣升值。三、資本賬流動的影響在中國受外匯管制而未有全面浮現，將來放開管制後有可能引致大量資金流出，故不排除引發貶值的可能性。所謂人民幣長期必將升值的結論或下得過早。四、資本賬下正常的直接及證券投資比重日少，大量游資跨境移動已成主流，而這些短期的投機性流動，並不能視為正常的市場，匯率也無理由受其左右而徒增波動，並影響外貿及正常投資。這類短期流動不單起不到促進國際收支平衡的作用，還可能有相反效果，如升值會引來的游資炒作升值預期，令升值壓力更大，形成惡性循環。中國正面臨此種風險。總之，歐美鼓吹的市場決定及浮動匯率機制問題甚多。尤其在當前金融危機下，市場波動頻度高幅度大之時，浮動匯率更成了投機場所動盪之源，擴大了危機的沖擊，因而更不合時宜。當年亞洲金融風暴時，馬來西亞曾不顧歐美批評，果斷地引入外匯管制以穩定匯率，結果渡過了難關，足以證明在「亂世」時浮動匯率尤不可取。最近不少地區亦開始引入局部性的限制，以助穩定匯市及金融。從長遠看，浮動匯率必須在有了國際共同限制短期資金流動的協議後，才可以正常地運作。希望對你有幫助，祝你愉快！

5. 港幣匯率為什麼上漲了

因為金管局兩度買入美元、沽售港元。

香港金管局以美元兌港幣7.75:1的匯價拋售港幣購入美元，干預規模約46.73億港元，為2009年12月以來首次干預市場。隨後，情況急轉直下，金管局於23日中午和下午兩度買入美元、沽售港元，金額分別達到39.14億港元和27.12億港元。24日，隨著港元觸及7.75的強方兌換保證上限，金管局再次入市。上述四個交易日內，金管局共出售144億港元用以維穩。

就在10月15日，美聯儲主席伯南克曾公開表示，新興市場應該減少外匯市場干預，允許貨幣升值。同時，伯南克還辯護稱，美聯儲政策並非造成近幾年資本湧入新興經濟體的唯一原因，資本湧入新興市場的主因是發展中國家增速明顯快於發達國家。巧合的是，伯南克講話結束後5天，香港罕見地啟動匯率干預。期間，港匯兩年遠期於22日創下了自3月以來最大單日漲幅。

(5)本伯南克中國匯率正邁向市場化擴展閱讀：

港幣匯率的相關情況：

1、一國貨幣匯率下跌，外幣購買力提高，本國商品和勞務低廉。本幣購買力降低，國外商品和勞務變貴，有利於該國旅遊與其他勞務收支狀況改善。

2、本國貨幣變動通過資本轉移和進口貿易額的增減，直接影響本國外匯儲備的增加或減少。

3、儲備貨幣匯率下跌，使保持儲備貨幣國家的外匯儲備的實際價值遭受損失儲備國家因貨幣貶值減少債務負擔，從中獲利。

6. 1949到2005年的人民幣匯率改革的綜述

我國外匯體制沿革及變遷

從1949年到2005年，我國外匯體制變革大體經歷了五個階段。一是「匯率基本穩定期」，從1949年---1980年12月，歷時31年；二是「雙重匯率制」，從1981年1月---1984年12月，歷時3年；三是「回歸單一匯率制」，從1985年1月---1993年12月，歷時9年；四是「以市場供求為基礎的人民幣匯率制度」，從1994年1月---2005年7月，歷時11年半；五是「以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度」，從2005年7月至今。匯率機製作為一個價格機制，既是一個國家宏觀經濟政策的組成部分，也反映了整個國際經濟與貿易、資本流動的客觀環境變化。為了幫助大家更好地了解和認識本次人民幣匯改的意義，現對我國外匯體制沿革及變遷做簡要回顧：
匯率基本穩定期。建國初期，匯率主要根據當時國內外的相對物價水平來制定並調整。1953年後開始參照西方各國的匯率進行調整，並逐漸同物價脫離。在當時國際上實行以美元為中心的固定匯率制度下，人民幣匯率與英鎊掛鉤，只在英國宣布英鎊升值或貶值時作相應調整。到1972年底，人民幣匯率基本保持在1美元兌換2.46元人民幣。從1953年到1972年底的20年間，人民幣對英鎊的匯率只在1967年11月英鎊貶值14.3%時調整過一次，從1英鎊摺合6.893元人民幣調整至5.908元人民幣。1973年西方主要國家普遍實行浮動匯率後，我國原則上採取盯住貨幣籃子的匯率制度，根據貨幣籃子平均匯率的變動情況來確定匯率。1949年至1980年30多年間人民幣匯率是基本穩定的，是當時世界上最穩定的貨幣之一。應該說，當時的匯率政策是與計劃經濟體制相適應的，人民幣基本穩定的政策，有利於當時外貿企業內部核算和各種計劃的編制和執行。以至於在改革開放後一段時期內，對外貿易仍實行嚴格的計劃管理和統一經營，進出口都按國家批準的指令性計劃進行，並實施「出口收購制」和「進口調撥制」。即出口商品貨源按國內計劃價格收購，進口商品的內銷按國內調撥價供應；出口商品的外銷和進口商品的購進則按國際市場價格作價。隨著時間的推移，這種計劃體制逐步脫離了進出口貿易的實際，且內外有別的規定割斷了國內外市場價格的聯系，匯率風險也隨之產生。雖然匯率波動加上國內外兩種市場價格給出口企業造成很大虧損，但當時國家的政策是進口補貼出口，這種國家統負盈虧的狀況使得企業形成嚴重依賴性。因此，在計劃經濟體制下，匯率只是外貿的工具，一方面，內外雙重標準的外貿價格體制會招致風險；另一方面，盈虧由國家兜底的狀況又使得企業缺乏風險意識，隨著國家經濟體制改革的推進，這種匯率體制不可避免地受到巨大沖擊。
雙重匯率制。1979年以來，為了調動企業出口的積極性，國家開始實行了外匯留成制度。由於企業持有的外匯指標留成額度與現實生產需求之間有一個時間差，加上在企業現實的經營活動中，企業作為創匯者與用匯者的雙重身份常常發生職能上的分離。因此，在1980年10月開創了外匯調劑業務，建立了外匯調劑市場，全國各地紛紛設立了外匯調劑中心，形成以外匯調劑市場上的外匯供求關系為基礎的外匯調劑價格。20世紀80年代，隨著改革開放的大門徐徐開啟，計劃經濟逐步向市場經濟過度，對人民幣高估帶來的問題逐漸顯現，一些外貿企業出現了「出口越多虧損越多」的經營困境。據統計， 80年代初，全國進出口總額只有約幾百億美元，對外貿易的持續逆差，使國家面臨外匯短缺的局面，所以在外貿體制改革後，提出了「獎勵出口，適當限制進口」的方針，而與此相配套的兩種官方匯率適時產生。從1981年起，人民幣實行兩種官方匯率：一是繼續保留人民幣的公開牌價，主要適用於非貿易外匯收支；二是貿易外匯的內部結算價，開始把企業的利益與進出口業務掛鉤。由於實行了外匯留成制度和貿易內部結算價，一定程度地刺激了出口，增加了外匯儲備，1981年到1983年，我國的外匯儲備數量由27億美元增加到89億美元。貿易外匯的內部結算價的出台是為了適應外貿體制改革後鼓勵出口、限制進口的需要，其定價標準是在往年全國出口換匯成本的基礎上上浮10%作為利潤來定價的，因此，外貿出口企業由虧轉盈的效果是比較明顯。其貿易外匯內部結算價與非貿易使用的掛牌匯價之間的差價實際上相當於對外貿出口的一種補貼，因而對進出口確實起到了一種調節作用。雙重匯率脫胎於新舊體制並存、膠著的狀態之下，它作為當時外貿體制改革的「權宜之計」發揮了積極作用。但隨著市場經濟的逐步建立，國內包括價格改革等一系列改革的深入，也失去了應有的生命力。隨著產品價格的放開，出口成本的上升，貿易外匯內部結算價格對出口的促進作用已不明顯。因此，調整在所難免。
回歸單一匯率制。1985年1月1日起，國家取消了貿易內部結算價，實行單一匯率。從1985年起，我國經濟發生了深刻的變化，國家財政對國有企業進出口補貼下降，到1990年取消了出口財政補貼。當政府逐步減少行政手段干預進出口貿易時，匯率對出口量進行調節的作用開始加大。此間人民幣官方匯率先後在1986年7月、1989年12月和1990年11月進行了三次大的貶值調整，擬通過人民幣貶值來刺激出口。但由於我國出口商品價格彈性低，因而靠降低價格並沒有按比例擴大出口額，人民幣匯率貶值總的效益差強人意。內部結算價取消後，實際上存在的是官方牌價匯率與外匯調劑市場並存的雙重匯率，其根源就在於外匯短缺，外匯供不應求，外匯資源在外匯需求與外匯供給者之間的配置「錯位」，造成官方牌價「有價無市」。外匯調劑市場的繁榮成為這一時期的重要標志。1991年國內實際利率和投資收益均高於發達國家，1992年我國外資流入170億美元，比上年增長50%，說明國際社會承認中國的相對比較優勢。在這種情況下加快改革開放步伐，迫切需要外匯管理體制更深度、更廣度的變革。
以市場供求為基礎的人民幣匯率制度。1994年1月1日，我國宣布進行外匯體制改革，人民幣官方匯率與市場匯率並軌。以1993年底的外匯公開市場匯率1美元摺合人民幣8.7元作為人民幣市場匯率，並實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。「有管理」主要通過銀行結售匯制度及外匯周轉頭寸管理制度體現，當然進出口核銷制度的推出也是一項重要內容。1994年的改革是對外匯管理體制的一次根本性的變革，建立了銀行間外匯市場，它的穩定運行，保障了銀行結售匯體制的有效運行。1996年對外匯體制改革繼續深化，企業感觸最深的一點就是可以不經過計劃審批，只要憑著有效證件，就可以到外匯指定銀行購買外匯。1996年11月27日，中國人民銀行正式致函國際貨幣基金組織，宣布自1996年12月1日起實行人民幣經常項目可兌換，人民幣匯率形成進一步邁向市場化。1997年亞洲金融危機爆發，中國政府審時度勢，承擔了人民幣幣值穩定的責任，受到了國際上的一致好評，但自身的經濟發展也受到了一定影響，外匯市場也不例外。應該說，人民幣匯率的「浮動」主要是體現在1994年到1997年這一時期，1997年後，則是「穩定」地盯住美元。因此，盡管匯率政策服從貨幣政策的總體需要，但匯率政策的倒逼作用越來越大，貨幣政策的獨立性越來越弱。特別是隨著人民幣匯率對外匯資源的配置主要從貿易領域擴大到貿易與資本流動並存的時候，外匯管理的難度和潛在的匯率風險也越來越大。
以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。2005年7月21日，中國對匯率進行了進一步調整，不在以盯住美元為主，而是實行了以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。預計在未來的幾年，隨著入世後金融市場的全面開放，我國的匯率制度將會進一步深化，宏觀監管的力度會加強，市場對外匯需求的調節作用越來越大，人民幣匯率的浮動的幅度會加大。

（《外債信息》2005-11期）

7. 本·伯南克的貨幣政策

伯南克講話導致白銀上漲
2013年1月14日，倫敦銀出現大幅上漲，最高價觸及31.16，最低價下探至30.36，收報於31.02，較上一交易日上漲0.58，漲幅達到1.91%。期銀【1306】在低開之後出現小幅上漲，最高價為6492，最低價為6409，最終收報於6479，較上一交易日上漲10，漲幅為0.15%，持倉量為219878。
北京時間1月15日凌晨，美聯儲主席伯南克在密歇根大學傑拉德福特公共政策學院發表講話。可以說，作為美聯儲12月會議紀要公布後的首次露面，伯老此次講話在事先受到了市場的廣泛關注。從其講話內容看，伯南克依然相對傾向於繼續維系現今的寬松政策，而這其實與市場此前的預期出入不大。受此影響美指出現小幅下滑，白銀大幅上行。
美國芝加哥聯儲主席埃文斯在2014年1月14日表示，美聯儲(FED)於2012年決定將貨幣政策與具體經濟狀況掛鉤，應該能夠在不讓通脹抬頭的情況下幫助提振經濟復甦。而隨後美聯儲主席伯南克發表的言論也更加傾向於「鴿派」的言論，希望維持現有的貨幣寬松政策。這對後市金銀的上漲將會起到一個不小的推動作用。
在白銀周線圖上顯示，白銀在經過連續三周震盪運行後，在本周（2013.1.14—2013.1.20）第一個交易日出現大幅上漲，並一舉突破135日線在31.00處的重要壓力位，並且MACD綠色動能柱略有縮短，KDJ在低位出現背離，周線築底完成。同時，我們在白銀小時圖上也可以看到，白銀正運行於一個短線的上行通道當中，並且白銀在觸及31.20附近的高點時，觸阻小幅回落，同時MACD紅色動能柱繼續縮短，白銀短期可能面臨一波上漲之後的回調。
伯南克表態震動市場 美股大跌黃金創一個月新低。
北京時間2013年6月20日凌晨消息，美聯儲發布聲明後，美聯儲主席伯南克在新聞發布會上發表講話，稱美聯儲可能會從2013年晚些時候開始逐漸減少量化寬松(QE)規模，並在2014年年中的時候完全結束QE。伯南克的講話讓市場經歷了劇烈波動：美國國債收益率飆升，美股大跌，三大股指均跌逾1.1%，金價創一個月新低，美元大漲，日元下跌，日經指數期貨在激增後大幅回落，美國信貸市場普遍大幅跳水。
美國國債市場收益率飆升，以5年期國債收益率的急漲最為明顯，激增至2011年8月以來最高水平，10年期國債收益率觸及2.32%：標普500指數波動中大幅下跌，三大股指均跌逾1.1%；金價大跌，觸及每盎司1348.50美元，創一個月新低。 美國聯邦公開市場委員會(FOMC)於北京時間周四(2013年6月20日)凌晨公布了貨幣政策聲明。隨後美聯儲主席伯南克發表了講話。而令市場感到意外的是，此次無論是美聯儲貨幣政策聲明還是伯南克講話，都一改以往模凌兩可的風格，基調變得極為清晰，即只要經濟條件滿足美聯儲制定的目標，最早在2013年就有可能退出QE，看來美聯儲已經意識到了此前由於退出政策的模糊不清造成了金融市場的動盪最終會對美國經濟的復甦進程產生影響，因此在市場的「逼宮行動」之下，美聯儲此次迫不得已一改往日的風格，明確給出了未來可能的退出時間。
在此次會議上，FOMC決定將基準利率維持不變，符合市場廣泛預期；同時繼續預計FOMC很可能至少在失業率仍舊維持在6.5%上方、通脹率在未來一兩年時間里較FOMC的2%長期目標高出不超過0.5個百分點、以及長期通脹預期仍舊十分穩定的條件下維持極低利率。FOMC同時決定維持資產購買計劃的規模不變，並表示將在就業市場或通脹前景發生變化時提高或降低資產購買計劃的步速，以維持合適的政策融通性。
美聯儲清晰表述飽含深意
而此前美聯儲之所以故意模糊退出政策的表述，可能是因為退出成本十分的高昂，美聯儲為將來順利退出轉嫁退出成本的重要手段。周四在貨幣政策清晰表述後，美國國債收益率和短期利率市場的大幅飆升已經很好的說明了這一點，這也表明美聯儲在和金融市場的博弈當中，最終敗下陣來。未來美聯儲退出策略看來絕對不是一番風順的，必將歷經波折。
但是從另一個角度看，這或許也說明了美聯儲的未來經濟復甦前景是抱有一定信心的，尤其是在完成關鍵目標上，即降低失業率和控制通脹水平上。這在只有未來美國經濟全面復甦，2013美國國債市場的異動才會自動修正，國債收益率才能回歸至正常水平，才不會令美聯儲未來面臨「進退兩難」的境地。
但是就目前來看，美國經濟的整體狀況只能用弱勢復甦來形容，周四(2013年6月20日)公布的房市、製造業等數據好於預期，但美國勞工部(DOL)最新公布的上周美國初請失業金人數增長超過預期，這表明就業數據依舊沒有擺脫反復狀態。而另一大美聯儲關鍵標尺通脹水平也遠離既定目標。
所以必須認識到的是，不管其他經濟指標表現如何強勁，失業率和通脹沒能到達美聯儲既定目標之前，美聯儲是不會採取實質性的退出動作的。
全球最大債券基金公司太平洋投資管理公司(PIMCO)首席執行官MohamedEl-Erian日前撰文稱，隔夜金融市場反應重演了首次提到退出政策的情形。
El-Erian在文中寫道，固定收益品種、股票和商品市場幾乎集體迎來投資者的拋售潮。一些市場的流動性蒸發還導致更凌亂的價格震盪。市場激烈的反應彰顯投資者對於美聯儲要減少經濟支持力度的憂慮。隔夜市場表現基本上重演了幾周前美聯儲首次提到放緩QE的一幕。很多人會因此推測，美聯儲如果拒絕回頭，堅持此前的言論，就是在承擔預計到的風險。
El-Erian認為美聯儲官員當前最需要做的是要有序地消除正在走高的過剩風險。
El-Erian預計，市場要調整適應新的三重夾擊：流動性、風險和期限價差。更高的波動性也會加重避險情緒，包括降低經紀商累積庫存和大范圍投資者迴流本國的興趣。El-Erian預計，日後市場的波動會更大，流動性錯配也會越發嚴重。
未來金融市場波動可能更大
同時美聯儲在發布會議決議的同時也發布了未來三年間的經濟狀況預估報告。報告內容喜憂兼有。美聯儲下調了2013年度經濟增速前景預期，原因可能是因而短期的經濟受到了美國政府財政緊縮措施的沖擊，但中長期前景仍然看好。
因此從經濟基本面角度上看，這降低了2013年啟動退出的可能性，反而選擇2014年退出對於美聯儲來說可能是一個更加好的時機。而在政策聲明中提到的2013年9月份退出，可能有兩方面的原因，一方面美聯儲急於終結當前金融市場的混亂情況，另一方面也是為自己的退出進行的提前預演，觀察一下在退出預期之下金融市場的表現。為真正的退出制定切實可行的方案，即以最小的代價實現平穩退出。
需要特別留意的是，市場和美聯儲更依賴持續顯示實體經濟真正穩步好轉的跡象。這些跡象包括此後實際及預期名義GDP增長上升。在這種情況下，關注焦點將轉移到將要公布的6月非農就業數據，市場對於數據的反應會較以往更為敏感，再鑒於未來一段時間美國金融市場可能因海外熱錢迴流而產生的流動性過剩的狀況來看，未來金融市場波動可能交以往更為頻繁、波幅可能更大。
總之，美聯儲的退出已經是板上釘釘的事情，接下來的問題是退出時機和方式的問題了。
評論：美聯儲主席伯南克的打算
市場正在等一句痛快話，但很顯然，美聯儲主席本·伯南克並不想滿足這個願望。
2013年27月18日伯南克向美國國會眾議院金融服務委員會發表了一份事先准備好的證詞。伯南克稱，美聯儲絕不會預先設定每月850億美元債券購買計劃的縮減進程，如果就業形勢惡化、通貨膨脹率無法回到美聯儲設定的2%的目標水平、抑或金融市場形勢過緊，美聯儲可能維持現有購債計劃不變，甚至會擴大購買規模。
《華爾街日報》稱這是迄今為止貝南克發表的觀點最為清晰的講話。
這份證詞隨後被迅速公開傳播，並且出現了截然不同的兩個版本。路透社的報道稱伯南克正准備削減債券購買的規模，這是因為在證詞里伯南克的確語調一轉，稱如果經濟形勢好於美聯儲的預期，央行(美聯儲)可能會加速收縮購債計劃。
實際上，伯南克發揮了他一貫的特色，那便是對他自己不那麼喜歡的事情保持模稜兩可的態度。伯南克在此前一直堅持以量化寬松的方式來幫助美國盡快尋求經濟復甦。
這是美聯儲實施的第四輪量化寬松。與前三次量化寬松最大的不同是，2012年12月開始的這一輪沒有結束的時間表，也沒有資產購買的限額配置。伯南克不設立時間表的原因在於如果境況不好，他不需要為是否再次開啟下一輪量化寬松而召開一次次無休無止的美聯儲聽證會。
此輪量化寬松即將結束的消息開始於2013年5月5日，當天凌晨美元飛漲，其他高息貨幣在這天兌美元急挫。澳幣在5日之前可以兌換1.2元以上的美元，但在這天之後，澳幣兌美元降到了1元以下，時至今日，這些高息貨幣兌美元也都沒有走出頹勢。
市場上截然相反的兩種觀點正反映了兩種完全不同的投資者。那些將風險資產轉化成美元的人顯然希望量化寬松越早結束越好。這樣美元就會一直保有一種升值預期；而那些並未及時兌換美元，或者又重新換回風險資產的投資者顯然則希望量化寬松越晚結束越好。
量化寬松是一種在利率工具不太能發揮作用時的控制流動性的工具。它讓央行得以印鈔注入市場，但又因為這些鈔票買入了特定的資產而可以將央行的賬目表做平。
也正是因為美國多次使用這個工具，給全世界的央行樹立了一個非常不好的榜樣。在此之後，日本、英國以及歐盟都加入了央行干預經濟的隊列中去。但實際上，央行是貨幣的守護者，貨幣是自由的，央行是不應該屈從於政府的旨意的。
量化寬松很容易造成資產價格的飛漲，人們會購買更為長期兌現的資產來獲得其他的收益。這便是在量化寬松後，原材料的價格都會飛漲的原因。
英國已經明確將結束量化寬松，日本還一點跡象也沒有。中國表示不會有大規模的刺激政策推出。此前正是因為美聯儲無限量的注入流動性計劃讓日元兌美元升高到了一個極為可怕和危險的境地。
從長期來看，即便量化寬松結束，美元也不會變得強勢。美聯儲購買的資產會有一批陸續到期，這些資產的規模也比較龐大，以美國政府的實力是沒有可能買回這些資產的。屆時美元不可能提高利率。
量化寬松本來不應該開始，它不可能解決根本的問題，只會讓政府的業績看起來不那麼糟糕而已。但比一種本來不應該開始的政策更糟糕的事情是讓這個政策在不應該結束的時候結束。本輪量化寬松沒有解決失業率的問題，之所以數據表現的更好是他們將更多的沒有工作的人計入了無意願工作的行列(也就是勞動參與率)，無意願工作就不能被統計進失業率的數據—對此伯南克其實是心知肚明的。
路透調查：伯南克任內表現獲較高評分
路透調查中，受訪分析師對他任期內的整體表現給出了頗高的評價。
伯南克曾引領美國經濟走出史上最嚴重的金融危機和多年不遇的經濟衰退。在伯南克的執掌下，美聯儲進行了一些重大改革，包括引入定期的記者會制度。以前美聯儲一度像一座堡壘，甚至都不宣布政策改變。
根據該調查，伯南克獲得的分析師給分平均為8分，滿分為10分，盡管他因未能預先發現隱患而受到指責。
Manulife資產管理的首席分析師Bill Cheney表示，伯南克在金融危機前後的表現都基本正確，沒有給10分的原因是，他事先未能採取防範措施，比如抵押貸款的監管措施。Cheney是53位打分的分析師中給分較高者之一。
Naroff Economic Advisors的Joel Naroff評價伯南克為「優秀的危機管理者，但卻未能預見危機。」Naroff稱，因為這個原因，他對房市和金融市場崩潰要承擔部分責任。
盡管美國經濟數年前已經走出衰退，但股市在飆升至紀錄高位的同時卻並未帶動經濟增長率上升，也未能惠及數以百萬計的失業人口；而美國房市終於開始復甦，但坐擁大量現金的企業卻並沒有進行投資。
伯南克動真格，美聯儲宣布縮減QE
伯南克可能終於讓投資者相信，量化寬松（QE）縮減並非「狼來了」。在他擔任美聯儲主席的最後一次聯邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策例會上，伯南克及其團隊決定開始逐漸縮減其資產購買規模，但對利率保持嚴格控制。
伯南克在例會結束後召開的新聞發布會上闡述美聯儲此次決定時指出：「即使經過此番縮減之後，我們還會繼續快速擴充我們持有的證券規模。」他數次強調，開始縮減QE並不等同於收緊貨幣政策。
周三，FOMC宣布將其每月債券購買規模減少100億美元，至750億美元。具體而言，美聯儲將把每月抵押貸款支持債券（MBS）的購買規模從400億美元縮減至350億美元，同時把每月美國國債的購買規模從450億美元縮減至400億美元。
在新聞發布會期間，伯南克重申了進一步縮減QE的失業率閾值為6.5%，但達到該閾值並不會自動觸發QE縮減。他預計美聯儲未來將以小步快走的方式逐步縮減QE規模，而利率環境保持寬松狀況的時間將會「遠遠超過」失業率達到閾值的時間，尤其是如果通脹率保持在2%下方。他說，委員會「決心避免通脹率過高或過低。」他表示，因此美聯儲未來採取的行動將會取決於經濟數據，這使得美聯儲未來加大QE縮減力度甚至再度提高QE規模都有可能。

8. 分析我國人民幣匯率制度及未來走向

自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。本次匯率機制改革的主要內容包括三個方面：

一是匯率調控的方式。實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參照一籃子貨幣、根據市場供求關系來進行浮動。這里的"一籃子貨幣"，是指按照我國對外經濟發展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權重，組成一個貨幣籃子。同時，根據國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化，對人民幣匯率進行管理和調節，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。籃子內的貨幣構成，將綜合考慮在我國對外貿易、外債、外商直接投資等外經貿活動占較大比重的主要國家、地區及其貨幣。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等於盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關系作為另一重要依據，據此形成有管理的浮動匯率。這將有利於增加匯率彈性，抑制單邊投機，維護多邊匯.

二是中間價的確定和日浮動區間。中國人民銀行於每個工作日閉市後公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。現階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下0.3%的幅度內浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價3%的幅度內浮動率穩定。

三是起始匯率的調整。2005年7月21日19時，美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可自此時起調整對客戶的掛牌匯價。這是一次性地小幅升值2%，並不是指人民幣匯率第一步調整2%，事後還會有進一步的調整。因為人民幣匯率制度改革重在人民幣匯率形成機制的改革，而非人民幣匯率水平在數量上的增減。這一調整幅度主要是根據我國貿易順差程度和結構調整的需要來確定的，同時也考慮了國內企業進行結構調整的適應能力。

放棄單一盯住美元，不僅表現為以後的人民幣匯率制度更富彈性，而且在於發揮匯率價格的杠桿作用，以便用匯率價格機制來調節國內外市場資源流向，以便促進短期宏觀經濟的目的(因為，匯率如同利率一樣是短期宏觀調控主要手段)。人民幣匯率以市場供求關系為基礎，今後人民幣匯率水平的變化，完全取決於實體經濟的變化，取決於國內經濟的發展水平，而不是理論模型的高估或低估。這也預示著人民幣匯率水平可能會有向上或向下的浮動。
而參考一籃子貨幣進行調節，最為重要的是「參考」兩字。也就是說，人民幣匯率水平在以國內市場供求關系為基礎的同時，要參考國際金融市場主要貨幣匯率的變化。這種變化通過世界主要貨幣(如美元、歐元、日元等)一籃子加權來反映。這樣，既可以通過人民幣匯率水平的變化來調整與他國之間進出口貿易關系，也可以減少國際金融市場主要貨幣之間的波動對國內宏觀經濟的影響。而有管理的浮動匯率，就是指盡管人民幣匯率變化是以市場供求關系為基礎、盡管是以參考一籃子貨幣來調節，但是這些變化必然在中國政府可控的范圍內進行，特別是人民幣匯率制度改革轉軌時期更是如此。這樣才能夠保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，才能減少國內企業及民眾可能面臨的匯率風險。
就人民幣匯率形成機制來說，就是要改變以往那種央行主導下的結售匯制度，並通過銀行間外匯交易市場每日供求關系來觀察人民幣匯率水平的變化，同時，大力發展外匯市場和外匯市場上的各種金融產品，以便促使商業銀行和其他金融機構能夠向客戶提供更多更好的風險管理工具，從而形成有效的外匯市場供求關系、來生成人民幣匯率形成機制。
對於人民幣匯率水平，就是在以前的基礎上升值2%。盡管這樣一個變化與市場普遍預期有一定的差距，但是它不僅向市場發出一個十分明確的信號，即人民幣匯率水平已經發生了變化，而且體現了管理層一個基本的改革思路，即人民幣匯率改革一定會在一個漸進的方式下進行，這樣既可以減小匯率變動太大可能帶給經濟負面影響與沖擊，也可減弱外界對人民幣長期預期的壓力及測試市場對人民幣升值的反映。可以說，正是對人民幣匯率的整體改革，充分體現改革者的專業水平與智慧。
對國內市場來說，人民幣升值，不僅將改變以往中國經濟出口外向性的格局，改善現有貿易結構，抑制資源密集型產品的出口，促使技術含量高的出口型企業在競爭中勝出，同時，人民幣升值在短期內將改變行業內企業的資產、負債、收入、成本等賬面價值，通過外匯折算差異影響其經營業績。企業如何來規避匯率風險將成為未來發展最為重要的一課。因此，國內金融業會借人民幣匯率改革的機會，大力發展外匯市場和外匯市場上的各種金融產品，創新各種金融工具。國內金融市場的結構調整與變化也會隨之而來。
人民幣升值後，其匯率水平未來的走勢是國內外市場最關注的問題。不過，從改革後的人民幣匯率機制來看，現行的匯率制度決定了人民幣匯率水平只能在合理的、均衡水平上基本穩定，因此，外界所期望的人民幣匯率水平在短期內逐漸上升的幾率不會太高。我們應該更注重的是隨著人民幣匯率形成機制的改變如何讓匯率成為社會經濟有效運作的工具及這種工具對國內外經濟發展的深遠影響。

人民幣匯率展望
這次匯率改革在形成機制方面的調整是極為重要的，它標志著我國在邁向真正有彈性和可浮動的匯率制度方面，走出了關鍵性的一步，也結束了數年來圍繞人民幣匯率的許多猜測與爭論。但是，匯率市場下一步的走向外界存在著多種看法，其中較為普遍的觀點是人民幣將會逐步小幅升值。
持有這些觀點的主要是外資銀行的經濟研究部門。如德意志銀行認為，人民幣對美元將會在兩年內升值10％，蘇格蘭皇家銀行則認為，人民幣在五年內會升值20％，但3－6個月內不會有太大變動。他們的論據主要有：一是中國高速增長的經濟必將繼續吸引外資流入；二是人民銀行不可能繼續維持高額的外匯占款；三是2％的升值難以緩解美國的政治壓力。
專家認為，應該仔細研讀此次匯率制度改革的實質，並結合國內外經濟環境的變化趨勢以及我國外匯管理的現實狀況進行分析，才能夠得出較為中肯的看法。
眾所周知，這次改革的重點並不是放在匯率水平的變化上，而是放在匯率制度、匯率形成機制及匯率水平同時進行的整體改革上。也就是說，這次人民幣升值，並非僅是匯率水平的改變，也不僅是匯率制度的改革，而在於匯率水平改變的同時，以制度安排來促進人民幣匯率市場化，進而生成人民幣匯率市場化的形成機制，以便真正恢復匯率作為經濟杠桿的作用。
專家表示，改革後的匯率制度以市場供求關系基礎、參考一籃子貨幣、有管理的浮動也是世界貨幣制度史上一種金融創新。它既體現市場化原則，又以世界主要貨幣為參照系，同時顯示依據市場變化的彈性及政府對人民幣匯率水平的可控性。從目前市場運行情況來看，人民幣匯率有升有降，實現小幅雙向波動，擺脫了對美元的固定盯住關系。專家認為，在短期內（3－6個月），人民幣匯率走勢將主要
參考國際外匯市場各幣種的走勢而波動，美元對其他非美元升值時，美元對人民幣也會升值；反之，美元兌其他非美元貶值時，美元對人民幣也會貶值。但無論升值或貶值，其幅度均會小於國際外匯市場美元兌其他非美元的波動幅度。從中長期來看，決定一個國家貨幣匯率的主要驅動因素是這個國家的資產相對其他國家的資產的吸引力。一個國家資產的升值潛力大，就能夠吸引國際資本流入，從而帶動該國貨幣的升值。而一個國家資產的吸引力除了由該國與他國的經濟相對增長率決定外，還有一些其他關鍵因素決定：該國資產的價格是否偏高或偏低，該國資本市場的深度和流動性。
在經濟增長方面，中國經濟速度雖然仍在高位徘徊，但由於宏觀調控政策的效果逐步顯現（投資增長減速、房地產價格回落、資源價格下跌），加上人民幣升值減少進出口順差也會影響GDP增長，下半年經濟增長回落已經是共識。中國經濟增長面臨結構性轉型階段，目前70％的對外依存度無法持續，未來增長的關鍵在於能否啟動內需。而美國經濟增長依然穩健，雖然二季度GDP3．4％的增長比一季度3．8％的增長略有回落，但已經是第九個季度高3％，另外由於消費信心強勁，企業庫存大幅度降低，三季度如庫存能恢復一般水平，則增長有望加速。因此，從經濟增長的角度來看，我國的情況是絕對增長率高，但正在回落調整，美國則是穩健復甦，尚未看到調整的跡象。相對來說是美國的情況要好一點。
從中美兩國的資產價格水平來看，兩國的資產價格都處於近年來相對高的水平。尤其是在股票市場方面，我國股市的大幅度調整以及政府採取的一系列改革措施，正使得股市的投資價值逐步顯現。但是，由於美國資本市場的廣度和深度、自由度以及流動性都要比我國好很多，完全能夠抵銷上述價格的相對差額。
因此，專家認為，雖然日本及台灣地區的經驗是開始匯率改革後本幣會大幅度升值，但由於上述因素，在中期內，還沒有足夠的誘因使得國際資本加大對人民幣資產的投資力度，從而加大人民幣的升值壓力。不過，從長期來看，如果我國經濟能夠在這次經濟調整中成功轉換經濟增長模式、增加資本市場的廣度及深度、房地產價格軟著陸，人民幣資產的吸引力將會增加，最終推動人民幣的大幅升值。