資本結構如何影響營業杠桿

A. 財務杠桿對企業資本結構決策有何影響

引言杠桿效應，是指固定成本提高公司期望收益，同時也增加公司風險的現 象，杠桿具有放大贏利波動性的作用。企業籌資方式的選擇往往會使企業產生 固定性的籌資成本比如債務利息或優先股股利。當企業現金流不能應付這些到 期的固定性籌資成本時企業將喪失償債能力，這就是財務風險。例如2007 美國次貸危機對我國很多企業造成了毀滅性的打擊，2008年上半年，全國就有 6.7 萬家規模以上中小企業倒閉。溫州30 萬家製造企業中的20%處於停產和半 停產狀態，並有4 萬家企業倒閉；東莞關停、轉移外資企業就有405 家，同比 上升36.4%[2]。其深層次的原因是人們只盯住了杠桿的更大收益而忽視了由此 帶來的風險，當風險釋放的時候企業無力承受。悲慘的事例教育我們不能盲目 的追求杠桿效應的最大化，應將杠桿效應與風險因素綜合考慮，使企業能從容 應對風險，不至於倒閉破產。什麼樣的資本結構是企業最佳資本結構？這將是 本文的介紹重點。 財務杠桿簡介1.1 財務杠桿定義財務杠桿是指由於固定債務的存在而導致企業息稅前利 潤變動引起普通股每股收益產生更大變動的杠桿效應。當企業存在債務融資時 就會產生財務杠桿效應。如果負債經營使得企業每股利潤上升，便稱為正財務 杠桿；如果使得企業每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿[3]。財務杠桿的大小 通常用財務杠桿系數表示，它是企業計算每股收益的變動率與息稅前利潤的變 動率之間的比率。財務杠桿系數越小，表明財務杠桿作用越小，財務風險也就 越小。 DFL== 式中：DFL——財務杠桿系數；Δ EPS——普通股每股收益變動額；EPS—— 變動前的普通股每股收益；Δ EBIT——息稅前盈餘變動額；EBIT——變動前的 息稅前盈餘。 上述公式可以推導為： DFL= 為債務利息；PD為優先股股利；T 為所得稅稅率。 1.2 財務杠桿收益A、B、C 三家業務相同的公司，相關財務資料如表1。 可以看出完全沒有負債融資的A公司相對於有債務融資的B、C 司，當息稅前利潤增加1倍時，每股收益也增加了1 倍，說明每股收益與息稅 前利潤同步變化，沒有顯現出財務杠桿效應。而B、C 公司每股收益分別增長了 116%和154%，顯示出財務杠桿效應。同時由於B、C 公司資本結構的不同（B、 公司資產負債率為20%、50%），他們的每股收益變化率為116%和154%，說明資產負債率越高的公司財務杠桿效應越明顯。隨著債務利息的增加，企業面臨 的現金危機也在增加，同時財務風險也增大。 企業是可以通過不同的籌資渠道來調整企業的負債比率，通過合理安排資 本結構，適度負債，使財務杠桿利益抵消風險增大所帶來的不利影響。 資本結構簡介2.1 資本結構含義企業資本由負債和權益構成，短期資金需要量和籌集方 式經常變化，且在整個資金中所佔比重不高，因此將短期資金作為營運資金管 理。因此長期債務與權益資本的組合形成了企業的資本結構。債務融資一方面 可以實現抵稅收益，但在增加債務的同時也會加大企業的風險，並最終要由股 東承擔風險的成本。企業資本結構決策的主要內容是權衡債務的收益與風險， 實現合理的目標資本結構，實現企業價值最大化。 2.2 資本結構決策資本結構決策有不同的方法，常用的方法有資本成本比 較法與每股收益無差別點法，其中資本成本比較法以資本成本作為選擇標准， 計算過程簡單，這種方法只是比較了各種融資組合方案的資本成本，而沒有考 慮不同融資方案帶來的財務風險，本文重要介紹第二種方法即：每股收益無差 別點法。 每股收益無差別點法以不同融資方案下企業的每股收益相等為基礎，通過 比較在企業預期盈利下的不同融資方案的每股收益，進而選擇每股收益最大的 融資方案。 每股收益無差別點的計算公式如下： EPS== 式中：EPS 為每股收益；N 為籌資後的發行在外的普通股股數。 以上述A 公司為例，假定A 公司息稅前利潤為15 萬，需追加資本50 有三種籌資方式：一是全部發行普通股：增發25000 股，每股20 元，這時每股收益1.5 二是全部發行長期債券：債務利率7%,利息35000元，這時每股收益1.725 三是全部發行優先股：優先股股利10%，優先股股利50000元1.25 示可以看出當企業預期息稅前利潤大於10.5萬元時，採用長期債務 融資比採用普通股融資的每股收益大，當企業預期息稅前利潤大於20 萬元時， 採用優先股融資比採用普通股融資的每股收益大。同時可以看出無論企業息稅 前利潤多大時，採用長期債務融資都比採用優先股融資的每股收益大。由於A 企業預期息稅前利潤15 萬，通過對每股收益無差別點比較A 企業應該採用發行 長期債券融資方式。

B. 如何充分發揮財務杠桿正效應優化企業資本結構

一、發揮財務杠桿作用，不斷提升和優化企業資本結構
優化資本結構時，還要考慮的一個因素就是舉債所具有的財務杠桿作用，它對資本結構的影響也非常重要。由於債務是定期支付利息，只要企業的資本收益率高於債務利率，運用全部資本所產生的收益在支付較少的利息後，剩餘的全部歸股東所有，使股東的實際收益率高於企業的資本收益率，股東因此享受到真正的財務杠桿利益。這就是舉債籌資所具有的財務杠桿作用。反之，如果企業的資本收益率低於債務利率，財務杠桿的作用為負，就會使股東的實際收益率低於企業的資本收益率。
財務杠桿作用的大小可用財務杠桿系數來表示。財務杠桿系數等於每股收益變動率除以息稅前利潤變動率。它的簡化公式為：
財務杠桿系數=息稅前利潤／(息稅前利潤－利息)
可以看出，如果息稅前的利潤不變，那麼利息越大，財務杠桿系數就越大，即普通股每股利潤的變動幅度越大。
因此，優化資本結構時，如果企業利息稅前利潤較多、增長幅度較大，就可以適當地多利用債務資本，不僅可以使綜合資金成本下降，而且還能發揮財務杠桿作用，增加普通股每股利潤，增加企業價值。
二、發揮財務杠桿作用，不斷提升和優化企業資本結構的途徑
1.適當增加債權資本。債權融資有金融機構貸款和發行債券兩種方式。通過幾種不同債權方式和比例的資本結構選擇、比較分析各方案資本息稅前收益率和所借入資金的成本，若前者大於後者，則表明負債所籌資金的收益除付負債的利息以外還有剩餘，這些剩餘部分就會加到普通股上進行分配。從而使普通股每股收益提高。公司不能因為財務風險存在而拒絕採用負債和優先股籌資而是要適度地運用財務杠桿。只要息稅前收益率大於負債(優先股)稅前的資金成本，財務杠桿的正作用就能使普通股每股收益增加。要使財務杠桿發生正作用，最重要的是，負債的額度在一個合適的范圍內且負債資金投向收益較好的項目，也就是此項目的投資回報率要大於負債成本。負債率要根據公司的經營狀況與現金流是否充裕等而定。建議「粵高速」在最近1－3年內，配合新投資項目的需安負債率可逐步提高到30％－40％。在目前銀行利率處於低位運行的條件下，「粵高速」完全可以通過銀行信貸資金解決部分營運資金缺口，並選擇投向於資金回報率高及經營穩定的項目，以發揮財務杠桿的正作用，尋求新的利潤增長點。
2.政府要加大支持企業優化資本結構的力度。優化資本結構需要政府的投入，一是資金的投入，二是政策的投入，三是立法的投入。如何用好財務杠桿這一把「雙刃劍」，充足的資金是前提，政策與法規的完善與健全是保障，通過立法和制定相應的政策對資金運行環境進行規范，促使資金正常運行，這樣，既能充分發揮財務杠桿的杠桿效應，又能更好地規避財務風險。在資金的運行中，金融機構是紐帶，國有商業銀行應加大金融支持力度，正確處理債權債務關系，在企業改革與完善資本結構中，要有高度的責任感和使命感，要有全局的觀點和積極負責的態度，對扭虧無望的企業支持他們進行破產處理，實行資產重組，對尚有潛力的企業應予以資金扶持，幫助企業調整債務結構，降低資本成本。
3.強化企業資本結構意識，加強企業資本結構研究。目前，一部分企業經營治理者水平低，只注重發展規模，一方面造成高額負債，另一方面使企業現有資金閑置。所以必須要強化企業資本結構意識，逐步推廣以「資本保值增值率」、「資產負債率」和「流動比率」為主的指標的企業考核體系，促使企業有效地控制債務風險。同時，應加強資本結構的理論研究，盡管最優的資本結構存在於理論上，但是針對不同情況一個個的具體企業而言，合理的資本結構還是存在的，假如能加強理論研究，並借鑒國外已有的量化指標，在總結有關資本結構理論的基礎上，對影響資本結構的數據進行綜合整理和分析，從而找出相對合理的企業資本結構量化標准，將會指導企業實踐活動。

C. 資本結構如何影響財務杠桿

資本結構實質上是資產負債率，當資產負債率高時負債高，財務杠桿高。財務風險大。反之亦然。

D. 如何計算經營杠桿系數,財務杠桿系數,聯合杠桿系數三者之間可以用怎樣的公式反映

計算如下：

財務杠桿系數，是指普通股每股稅後利潤變動率相對於息稅前利潤變動率的倍數，也叫財務杠桿程度，通常用來反映財務杠桿的大小和作用程度，以及評價企業財務風險的大小。財務杠桿系數的計算公式為：財務杠桿系數=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率。

經營杠桿系數（DOL），也稱營業杠桿系數或營業杠桿程度，是指息稅前利潤（EBIT）的變動率相對於產銷量變動率的比。計算公式為DOL=息稅前利潤變動率/產銷量變動率=（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q），△EBIT是息稅前利潤變動額，△Q為產銷量變動值。

總杠桿系數是指公司財務杠桿系數和經營杠桿系數的乘積，直接考察了營業收入的變化對每股收益的影響程度，是衡量公司每股獲利能力的尺度。

總杠桿系數DTL = DFL* DOL = （EBIT+F）/ [ EBIT- I - D/（1-r）]。其中：EBIT為息稅前利潤。F為總固定成本，I為利息，D為優先股股息，r是所得稅稅率。

(4)資本結構如何影響營業杠桿擴展閱讀：

財務杠桿系數的意義

DFL表示當EBIT變動1倍時EPS變動的倍數。用來衡量籌資風險，DFL的值越大，籌資風險越大，財務風險也越大。

在資本結構不變的前提下，EBIT值越大，DFL的值就越小。

在資本總額、息稅前利潤相同的條件下， 負債比率越高，財務風險越大。

負債比率是可以控制的， 企業可以通過合理安排資本結構， 適度負債， 使增加的財務杠桿利益抵銷風險增大所帶來的不利影響。

網路-財務杠桿系數

E. 資本結構對企業的影響有哪些

資本結構作為一個企業的財務杠桿，當然涉及的影響很廣也很大：
最主要的還是對企業成長性和盈利能力的影響。一般來說，基於企業生命周期，處於成長期的企業財務杠桿越大，那麼成長性越大，盈利能力也越大；而對於成熟期的企業來說，運用企業杠桿增加市場份額的難度很大，所以可能作用很小甚至有反作用，因為借債的償付的巨大利息會導致企業流動資金的不足。

其次還會有其他的影響，比如流動性、利息保障、資產結構等會有很大的影響。

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F. 資本結構 經營杠桿度 財務杠桿度

在企業的經營規模和經營效益不變的情況下，資本結構的變化不會影響經營杠桿度，但會影響財務杠桿度。
因為DOL=(S-VC)/(S-VC-F)=(EBIT+F)/EBIT,也就是說如果公司保持固定的銷售水平和固定的成本結構（即題目中所說的企業的經營規模和經營效益不變），經營杠桿系數是不會變的。不過，當這些因素發生變動時，經營杠桿系數會隨之變化，從而產生不同程度的經營杠桿利益和營業風險。由於經營杠桿系數影響著企業的息稅前利潤，從而也就制約著企業的籌資能力和資本結構。因此，經營杠桿系數是影響資本結構決策的一個重要因素。
反觀DFL=EBIT/(EBIT-I),因為對於不同的資本結構，債務利息I是不一樣的，所以財務杠桿系數會發生變化。這一點從財務杠桿的意義上就能得到直觀解釋。

G. 會計考試，名詞解釋:資本結構， 經營杠桿， 凈現值， 應收賬款基本成本 ， 杜邦財物分析體系

1.比較分析法：是指通過主要項目或指標數值變化的對比，確定出差異。
2.比率分析法：是利用指標間的相互關系，通過計算比率來考察、計量和評價企業經濟活動效益的一種方法。
3因素分析法：是指通過順序變換各個因素的數量，來計算各個因素的變動對總的經濟指標的影響程序的一種方法。
4.杜邦分析法：利用各個主要財務比率指標之間的內在聯系，來綜合分析企業財務狀況的方法。
5.償債能力：是指企業償還全部到期債務的現金保證程度
6.營運資本：一般是指企業流動資產總額。而凈營運資本是指企業流動資產與流動負債之間的差額。
7資產負債表日後事項是指在資產負債表日（每年12月31）日和財務報表批准公布日之間發生的不論是有利的或不利的事項。
8營業周期：是指從購入存貨到存貨售出收取現金為止的一段時期
9資產組合：是企業中流動資產與非流動資產各自所佔的比重
10. 資本結構：是指企業各項資本的構成及其比例關系。如長期資本和短期資本的結構及比例。長期債務資本與所有者權益資本的結構及比例。
11破產成本：是指企業破產時資產無法按照公允價值出售的損失以及發生的清算費用或法律費用等使企業投資者蒙受的損失。
12. 資本成本：是企業為取得和使用資金而付出的代價。
13. 代理成本：是指為保證企業管理當局按照企業同股東和債權人之間簽訂的合約行事而發生的對管理當局的監督成本
14經營杠桿：就是指在某一固定成本比重下，銷售量變動對息稅前利潤產生的影響。只要企業存在固定成本，就存在經營杠桿的作用
15財力風險：是指企業由於利用了負債融資，而使企業可能 喪失償債能力，最終可能導致企業破產的風險，以及股東權益因此而發生較大變動的風險。
16商業信用：是指商品交易中因延期款或預收貨款而形成的借貸關系，屬於企業之間的一種直接信用行為。
17.權益乘數：所有者權益比率的倒數，稱作權益乘數，即企業的資產總額所有權益的多少倍。該乘數越大，說明投資者投入的一定量資本在生產經營中所運營的資產越多.
二1. 財務分析標準的種類？1目標標准2行業標准：是指同行業其他企業在相同時期內的平均水平。3歷史標准：是以本企業歷史上的最佳狀況或最近一期的狀況秋為比較的基準。具有可比性，這是分析標准選擇最重要的原則
2. 財務分析的基本程序為：確立分析目的、明確分析范圍、收集分析資料、確定分析標准、選擇分析方法和作出分析結論
3.財務分析的常用方法：比較分析法2比率分析法。3趨勢分析法4因素分析法
4. 沃爾評分法的步驟？1選定指標2確定評分值3確定指標的標准值4計算實際值5求出各指標實際值與標准值的比率。指標實際值與標准值的比率稱為關系比率或相對比率6求得各項比率指標的綜合指數及其合計數以合計數作為評價企業財務狀況的依據
5.沃爾評分法有一個問題？就是某一個指標嚴重異常時，會對總評分產生不合邏輯的重大影響。如何改進：將財務比率的標准值由企業最優值調整為本行業平均值，在給每個指標評分時，規定上限和下限，以減少各別批標異常對總分造成的不合理的影響。
6.長期償債能力制約以下幾個因素：1。資本結構陷。2資產的變現收入3獲利能力
7.影響總資產營運能力的影響因素主要有：1。各項資產的合理比例題。2。提高各項資產的利用程度3。盡可能地擴大銷售收入
8. 價值驅動因素可以分為幾個方面行：1對銷售增長的分析。2對資產規模增長的分析3對凈資產規模增長的分析4對股利增長的分析5對資產使用效率的分析。
9.營業收入分析主要包括：1。營業收入完成情況分析。2。市場競爭力分析3，客戶滿意度分析通過對營業收入實現情況與預算的比較。
10.如何產銷協調情況分析？利用產銷之間的平衡關系式：產品銷售量=期初庫存產品+本期產品產量—期末庫存產品。分析公式中的四個因素與計劃之間的差異，從而揭示可能存在問題的現像企業為了達到理想設計質量和合格質量，必須付出成本，這就是質量成本。
11.質量成本通常分為四種？1預防成本，指為防止生產出不合格產品而採取預防措施形成的成本2鑒定成本，指為檢測出不合格產品面發生的成本。3內部差錯成本，指產品出售前因質量缺陷造成的損失和為彌補該缺陷而發生的成本4外部差錯成本，指產品出售後因質量缺陷造成的損失和為彌補該缺陷發生的成本。
12.最佳現金持有量包括：現金周轉模式、存貨模式、因素分析模式。
13.放寬信用標准導致？1應收賬款余額增加2賒銷額增加3機會成本額增加4壞賬損失增加
14.企業采購的存貨成本主要包括：1采購成本2訂貨成本3儲存費用4短缺成本
15經濟訂貨批量模型假設：1在每一訂貨點訂貨的數理是固定的，供應商可以接受任意規模的訂貨2交貨期潢足企業要求3存貨的需求穩定而且固定，因此不考慮短缺成本存貨采購成本不受訂貨批量大小的影響，因此與最佳訂貨批量無關。4存貨采購成本不受訂貨批量大小的影響，因此與最佳訂貨批量無關。
16.影響企業資本結構的主要因素包括？1.企業籌資方式的選擇范圍。2企業所處的行來3企業的現金流量狀況4企業的風險偏好5其他環境因素
17.常用的產品生命周期分析與判斷方法有以下幾種：1直接參與法2指標分析法3直觀判斷法
三1.財務能力分析的內容：1。償債能力分析2。營運能力分析3。獲利能力分析4。發展能力分析
2.財務結構分析可分為四方面內容：1。收入利潤結構分析2。成本費用結構分析3。資產結構分析4。資本結構分析。
3.財務的主體一般有：1.企業經營管理者他們需要全面進行企業財務分析，以便搞好企業的經營管理工作。2.企業投資者投資者要求既要保全投資本金，又要獲取投資回報。投資者一方面要對企業的財務狀況和經營成果進行分析評價，為投資決策提供依據。另一方面又要對企業經營管理者的受託責任履行情況進行分析評價，為選擇經營管理者提供依據。3企業貸款提供者企業按期償付貸款本金。4企業供應廠商側重於短期償債能力5企業客戶6政府部門側重於評價性分析和監察性分析。7社會公眾潛在的投資者和消費者
4.財務分析的基本目的是為了管理決策和督評價
5.財務分析依據按照獲得來源可以分為內部依據和外部依據。
6.內部依據是指企業的財務報告。
7.企業的資產、負債按流動性排列，流動性強的在先，流動性弱的在後，所有者權益則按永久程度排列。
8.資產負債表一般有兩種格式，賬戶式和報告式。
9.會計利潤大於經濟利潤 現金流量表分為三類：經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量、籌資活動產生的現金流
10.權益報酬率=銷售凈利潤率X總資產周轉率X權益乘數
11.權益報酬率是杜邦分析圖中的核心內容
12.企業債務清償真正有壓力的是那些即將到期的債務，。
13.流動性資產：是指企業資產經過正常程序、無重大損失地轉換為現金並以之履行有關契約的能力。
14.效益是通過資產變現能力概念來描述。資產的變現能力，即資產轉化為現金的能力
15.速動比率的存貨本身存在銷售以及壓價的風險。所以在檢驗企業應付清償債務的能力上，這一比率比流動比率更為有用。
16.銷售（營業）凈收入是指扣除銷售折讓、銷售折扣和銷售退回之後的銷售（營業）收入。17.對於存貨的核算，存在兩種不同的方法：一是定期存制；二是永續盤存制。在物價上漲時期，用先用先出計算的銷貨成本較低18.快速折舊法的奧妙在於對企業所得稅的影響，它使早期年份折舊額高於直線法折舊額，減少早期應納稅收所得額，從而可以少繳所得稅款，但是，其少繳部分僅僅是推移到後期補繳。企業應納稅總額並未減少，但由於推遲繳納所得稅的時間，所緩交的稅款其效果相當於國家給企業提供的一項無息貸款19企業發展的內涵是企業價值的增長，企業價值增長分析應當是企業發展能力分析的核心。20.企業凈資產收益率、企業凈資產收益率的增長與留存比率是影響企業凈收益增長的三個主要因素。
21.企業發展能力分析框架的缺點是：不是同步，會滯後於企業的發展
22.合同完成率。反映每份合同的完成進度。合同完成率=已交貨數量/合同定貨數量X100% 單一指標。
23.能直接反映產品質量情況的營業收入相關指標是銷售退回和折讓比率。
營業利潤的敏感性可通過計算各因素發生對於營業利潤增加方向變化1%，引起的營業復明潤的增加幅度得出。
24.投資目的決定企業對投資收益應採取不完全相同的分析方法和評價標准？
投資目的不同，評價收益的標准也不同，對於從提高閑置資金利用的角度，企業的短期投資收益一般以銀行存款利率為最低標准進行評價；為保障產品供應和銷售渠道暢通而過行的長期投資，投資收益應至少相當於被投資企業所在行業的平均資產利潤率，否則說明了企業選擇的供應商或分銷商的經營能力和保障能力存在問題，難以保證在較長時期內達到企業的目的；企業從多角化經營目的的考慮對外投資，投資收益率應至少不低於本企業的權益資金成本
25.影響籌資風險的因素主要有：1。資本供求的變化。2利率水平的變動3。獲利能力的變動4。資本結構的變動即財務杠桿的利用程度。
26.企業用長期資金來融通部分長期性流動資產和全部固定資產，用短期資金來融通另外一部分長期性流動資產和全部短期流動資產時，我們稱這種籌資組合為高風險籌資組合。
高風險籌組合具有財務風險大，資金成本較低
27.投資項目評價的一般方法；1。考慮了資金時間價值因素的貼現指標，主要包括凈現值，現值指數和內含報酬率。2。是沒有考慮資金時間價值因素的非貼現指標，主要包括回收期、會計收益率等。
28.現值指數若現值指數大於1，說明投資報酬率超過預定的貼現率；若等於1，說明投資報酬率等於預定貼現率，若小於1，由說明投資報酬率小於預定貼現率。
29投資風險分析的常用方法是風險調整貼現率法和肯定當量法。
30風險高的項目，所用貼現率就高，風險低的項目，貼現率就低，計算出凈現值後，就根據凈現值的規則來選擇方案。
31.用肯定當量系數將有風險的現金流量調小為無風險的現金流量，然後用無風險的貼現率去計算凈現值。
32.商業信用政策：是公司基於對客戶一種短期融資。
33包括四個因素：1。賒銷期限2。現金折3。信用標准4。收賬政策。
34企業信用分析的主要內容：1客戶自特徵2客戶優先特徵3客戶的信用及財務特徵
35信用分析的模型是四種：Z模型、巴薩利模型、營運資產分析模型、特徵分析模型
36企業所面臨的周期現象來說，主要存大經濟周期、行業生命周期、企業生命周期及產品生命周期等幾種類型?產品生命周期是指產品在市場上的銷售情況及獲利能力隨著時間的推移而從誕生、成長到成熟、最終走向衰亡的演變過程，通俗地講，產品生命周期指的是產品的市場壽命。
37生命周期的四個階段：介紹期。成長期。穩定期。衰退期

H. 如何發揮杠桿作用，優化企業資本結構

財務杠桿原理是指用固定成本的債務代替股東權益，使企業利益實現最大化的過程。隨著我國企業股份制改革和證券市場的發展，股權融資的方式具有一定的優勢，但如果企業對股票融資方式過度依賴，就會使企業的經濟發展受到很大的不利影響。對上市企業的資本結構進行優化，合理優化公司的融資行為，保持企業在負債和股東權益進行合理分配，使企業資本結構更加合理，最大化的實現企業的價值。
一、企業資本結構的含義及資本結構決策
負債與權益是企業資本的兩個重要方面，由於短期資金以及其籌集方式是動態的、變化比較大的，且在整個資金結構中佔有的比例也比較低，所以企業基本把其作為運營資金來進行有效管理。因此，企業的整體資本結構指的是企業的權益資本與長期債務。企業的抵稅收益是通過債務融資而獲得的。但企業資本的風險也隨著債務的增加而加大，使得股東不得不承擔相應的風險。由此可見，企業要實現最大化的價值就得在資本結構決策中對風險和收益的比例進行充分權衡考慮。企業的資本結構決策
二、我國企業資本結構確定過程中存在的主要問題
優化資本結構的意識目前在我國企業中，還沒有在資本的籌資決策過程中形成。負債率高和股權融資問題仍然是對企業資本結構優化造成不利影響的主要問題。
（一）資本結構負債率偏高，企業財務經營風險增加
由於我國國有企業的債權人是國有銀行，債務人則是國有資本一股獨大，運用債務融資方式對國企的經營行為不起到實質性的約束作用，因此造成了我國國企業負債不斷增加的局面。我國企業一般採用高負債率的融資方式，我國金融市場中目前還沒有形成完善的破產機制和完全退市機制，因而企業對現代理財意識也比較模糊，僅能通過負債經營的模式，而不能正確合理的應用財務杠桿功能，使企業的資金不能實現獲利，高負債水平只能使企業資金越來越短缺，不利於企業的持續發展，使企業進行舉債的惡性循環當中。
（二）偏好股權融資，財務杠桿利益失效
我國證券市場在規模、結構和效率等方面雖然都已經比較完善，但低成本的股權籌資、非償還特性被弱化等問題還是影響證券市場發展的主要問題。由於金融機構不有有效的實現對企業經營的約束和監管，使得大部分企業仍採用股權融資的方式，通過配股和增發新股來實現再融資。對債務融資基本上不感興趣，使企業的權益資本呈不斷增加的勢態，企業的資產負債率也相應偏低。就樣就導致了企業投資效率低、股權資金閑置、整體業績不足、股東收益下降的局面，不能有效發揮財務杠桿的作用。
三、財務杠桿原理
企業因固定債務出現息稅前利潤變動而導致普通股每股收益更大的變動效應就是企業進行債務融資時出現的財務杠桿效。由於企業負債經營使得企業的每股利潤出現上升和下降的情況可以將財務杠桿分為正財務杠桿和負財務杠桿。杠桿系數是各股收益的變動率與息稅前利潤變動率之間的比值，它是衡量財務杠桿效應的指標，系數越小財務杠桿效應和財務風險也相應降低。
四、基於財務杠桿原理的企業資本結構優化策略
通過對各種資本比例進行操作使債務資本和股權資本形成一個合理的比例，可以有效實現對資本結構的優化。企業通過綜合衡量債務和權益可以優化資本結構。
（一）高負債率企業資本結構的優化
通過債轉股、股權融資以及資產重組等方式可以有效實現對負債率高、經營業績較差企業的資本結構進行優化。
1、債轉股優化方式是一種獨特資本結構優化方式，它適用於資不抵債虧損巨大的國有大型企業。它通過把商業銀行的不良信貸資產轉變成為金融資產管理公司對企業的股權實現對資本結構的優化。債轉股的操作方式對企業的財務管理危機能夠實現有效緩解，減輕企業債務負擔，使企業能夠降低經營風險，有效提升企業的盈利能力。
2、股權融資的優化策略是以股權融資的方式實現對企業總體資本的優化，有效降低企業的負債率。主要採取剝離不良資產、減少員工編制、提高企業生產效率、提高企業核心產品的市場競爭能力以及積極推進股份制改革等方式來實現股權融資。
（二）權益資本偏高企業資本結構的優化
債券融資、銀行貸款以及股份回購等方式是實現權益資本較高的企業資本結構優化的主要途徑。債券融資的優化方式是採用發行債券明確還款期限的方式，債券到期企業要連本帶息還給債權人。這種方式能夠約束企業經營行為，增加融資渠道，改善企業的的發展水平和管理狀況。銀行貸款的優化方式適用於負債率低的企業，企業通過信用等級和還款能力取得銀行的貸款，發揮財務杠桿作用最大化實現股東權益。股份回購的優化方式是通過公開、協議的方式回購已經發行的自身股份，來減少企業發行在外股份的一種優化方式。
總之，財務杠桿能夠有效的給企業帶來杠桿效益也使企業的財務風險相應增加，為了使企業能夠對資本結構更有效的優化，要把握好杠桿效應收益和財務風險之間的關系，增加企業發展的可持續性。