⑴ 財務報表分析的國內研究狀況和國外研究狀況是什麼啊急啊！！！！
1．國外研究現狀
財務報表產生的淵源要從復式記賬開始算起，而財務報表的分析起源於19世紀末20世紀初，最早的財務報表分析主要是為銀行的信用分析服務的。西方發達國家，由於認識到財務報表以及分析的重要性，財務報表分析理論和技術進步很快，已成為一門相對獨立的運用科學。世界投資大師巴菲特就曾經說過：「對一家企業進行投資，我主要看這家企業的財務報表。」這是巴菲特站在投資者的立場闡明解讀財務報表的重要性。
美國南加州大學的教授Water B.Neigs認為：「財務分析的本質在於搜索與決策有關的財務信息並以分析與解釋的一種判斷過程」。美國紐約市大學的Leopld A.Bernstern 認為：「財務分析是一種判斷過程，旨在評估企業現在或者過去的財務狀況和經營成果，其主要目的在於對未來的狀況和經營業績進行最佳預測。」
盡管企業的財務報告是隨著環境的變化而在改進，並根據使用者日益增長的需要作了若干創新。但迄今為止，使用者對財務報告的局限性是不滿意的。有人對財務報告的有用性似乎在加速地降低而表示擔憂。早在1975年，英國ASSC(會計准則籌劃委員會)發表的「公司報告」和1991年英國ICAEW（英格蘭和威爾士特許會計師協會）和ICAC（國際會計合作委員會）聯合發表的「財務報告的未來模型」，就先後相當深刻、全面地揭示了現行財務報告的缺點，1994年美國AICPA（美國執業會計師協會）在「改進企業報告—面向報告用戶」中也指出現行財務報告的不足並提出改進意見。
企業財務環境的發展變化使得要求變革現有財務報告的呼聲越來越高，盡管這些呼聲多半來自會計學術界，但也有不少來自會計信息的使用者。改進財務會計報告的建議眾說紛紜，莫衷一是，最引人注意的是美國注冊會計師協會的財務報告特別委員會發表的《改進財務報告—面向用戶》（Improving Business Reporting-A Custom Focus）；Steven M. H.Wallman的《財務會計與報告的未來：彩色報告方法》；由索特的事項會計發展而來的事項式報告也成為未來財務報告的發展方向之一。
理論界對未來財務報告的種種預測，部分解決了傳統財務報告的缺陷和不足，對財務報告的發展具有重要的意義，但因其片面性和局限性，不能從根本上決解傳統財務會計報告存在和面臨的問題。
但是，盡管財務報告存在著種種不足，在經濟發展的快速推動下，以財務報告為基礎的財務管理的評價體系還是得到了相當程度的進步，21世紀財務管理的評價體系創新主要表現在兩個方面：一是進一步拓展傳統的財務分析指標體系；二是對知識資本等無形資產的財務評價比重增加。
以上就是目前國外關於財務報告以及財務評價體系的發展和研究現狀的概要總結。目前財務分析評價體系尚處於研究發展之中，所以我們還不能說這個體系已將相當成熟完善，因為不斷出現財務管理的新問題和新需求正在不斷檢驗、修正和完善財務分析評價的理論以及方法。
2．國內研究現狀
迄今為止，財務分析作為一門獨立學科已有百年歷史。在我國，財務分析思想出現較早，但在計劃經濟體制下，財務分析一直是企業經濟活動分析的一部分，並沒有獨立發揮其應有的作用。隨著改革進程不斷深入，企業自主權日益擴大，現代財務分析領域得以擴展，其方法論體系也逐漸得以確立和完善。本文運用文獻調查的研究方法，闡述了對財務報表分析的認知。
張麗珍，胡靜在《論上市公司財務報表分析》中認為，「上市公司財務報表是根據統一規范編制的反映企業經營成果、財務狀況及現金流量的會計報表。包括:資產負債表、現金流量表、利潤表、附表和附註、文字說明等。
黃仁佳在《上市公司財務報表分析新探》中認為，「財務報表分析就是通過一定的分析方法使報表中的會計數據、資金流轉、財務狀況和盈利水平以及公司的經營情況和發展趨勢轉化成投資決策的依據，是了解上市公司表面情況的重要途徑」。它是運用會計報表數據對企業財務狀況和成果前景的一種評價。
韓陽在《上市公司財務報表分析淺談》中認為，「上市公司財務報表分析的內容包括三個方面，分別是（1）資產負債表分析。」對資產負債表的分析主要是運用資產負債表數據計算出的財務比率來進行分析，資產負債表比率主要包括流動性比率和財務杠桿比率。（2）利潤表分析。利潤表是按一定格式陳述和計算收益形成的會計報表，大部分利潤表比率是建立在共同百分比利潤表的基礎上的，如銷售毛利率、銷售凈利率、銷售成本利率等；也有一些比率是利潤表兩個項目之間的比率，如所得稅對營業收益比率。（3）現金流量表分析。現金流量表是用來反映公司創造凈現金流量的能力。對現金流量表的分析，有助於報表使用者了解上市公司在一定時期內現金流入、流出的信息及變動的原因，預測未來期間的現金流量，評價上市公司的財務結構和償債能力，判斷上市公司適應外部環境變化對現金收支進行調節的餘地，揭示上市公司盈利水平與現金流量關系。
郭寧，沈劍飛在《上市公司財務報表分析研究》中認為，「會計報表與分析的內容主要包括：償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析和投資價值分析四個方面」。償債能力分析是對企業償還各種短期負債和長期負債能力的分析。盈利能力分析是指對企業獲得利潤的能力和利潤分配情況所做的分析，包括利潤的分析目標、構成分析和質量分析等。營運能力分析是對企業總資產或部分資產的使用率和周轉情況所做的分析，常用周轉率來衡量。短期投資者關心企業股利支付能力和股票市價，而長期投資者更關心企業的發展能力。
任晶波，楊俊田，隋穎在《上市公司財務報表分析》中認為，「財務報表分析有兩種方法」。一是縱向分析，就是同一企業採用前後期對比的方式編制比較會計報表，即將企業連續幾年的會計報表數據並行排列在一起，設置「絕對金額增減」和「百分率增減」兩欄，以揭示各個會計項目在比較期內所發生的絕對金額和百分率的增減變化情況，從而確定企業的長期發展趨勢。二是財務報表橫向分析，橫向分析實際上是對不同企業的同一年度的會計報表中的相同項目進行比較分析。橫向分析也有個前提，那就是必須採用「可比性」形式編制財務報表，即將會計報表中的某一重要項目的數據作為100%，然後將會計報表中其他項目的余額都以這個重要項目的百分率的形式作縱向排列，從而揭示出會計報表中各個項目的數據在企業財務報表中的相對意義。
程世特，曾慶國在《上市公司財務報表分析》中認為，「財務報表分析的方法主要有比較分析法、比率分析法和因素分析法」。
王廣斌在《上市公司財務報表分析的基本原理與方法》中認為，「財務報表分析的方法有四種。」一是靜態比較法。就是將各種財務數據轉化成以股為單位所代表的「量價」值進行分析比較。二是縱向分析法(比率分析)。就是分析同一會計年度報表中各項目之間的比率關系，從而揭示各個會計項目的數據在企業財務中所佔的比重大小，它使在同一行業中規模不同企業的財務報表有了可比性。三是橫向分析法。就是在分析公司的「資產負債表」和「損益表」、「現金流量表」基礎上從空間、時間、行業的角度對財務指標進行互相對比的分析方法,通過橫向分析,可以掌握公司在本行業所處的地位、增長速度、競爭能力、是否具有發展潛力等。四是趨勢分析法。就是將同一公司連續多年的會計報表中的重要項目，如銷售收入、銷售成本、費用、稅前凈利、稅收凈利、主營業務收入、經營活動產生的現金流量等集中在一起用同比增加或減少的辦法進行計算分析,這樣就可直觀的反映出公司的資產、負債、股東權益以及收入、成本、費用、利潤等項目在本年度的增減及每年的增減情況、變動幅度,據此可預測企業經營活動和財務狀況未來變化趨勢。
陳宇寧在《上市公司財務報表分析探討》中認為，「財務報表自身的缺陷表現在四方面」。（1）資產負債表是以歷史成本為基礎編制的，不代表現行成本和變現價值，數據信息滯後；（2）假定幣值不變，沒考慮通貨膨脹或物價水平的變動對財務報表的影響；（3）會計穩健性原則要求預計損失而不預計收益，有可能誇大費用少計收益和資產；（4）年度報告只提供短期信息而不能反映企業的長期發展趨勢。財務報表的真實性存在一定的問題。
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其一：雖然已知高負債所引起的財務風險，將導致債權人價值的損失轉移，並將限制企業運用財務杠桿的能力，但尚無法合理碧水和避險，在現實中找出資本結構最佳點。
其二：現有的理論無法正確提供企業在不同環境下所應籌資的數量和期限，而其中最主要的障礙是企業債務風險評估難。
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三、杠桿收購案例分析以下主要對中國大陸首宗杠桿收購交易PAG收購「好孩子」，與中國車企第一宗海外收購交易吉利收購沃爾沃進行案例分析。1.PAG收購「好孩子」（2006年2月）（1）當事方基本情況崑山「好孩子」集團始創於1989年，是中國最大的兒童用品企業，生產童車等兒童產品共十大門類的1500餘個品種。企業已擁有中國專利280項，國際專利13項。好孩子產品遠銷美國、俄羅斯等30多個國家和地區。據國家輕工總會最新統計，好孩子童車在中國中高檔童車市場的佔有率達到了70%以上，在美國的童車市場佔有率也已達到了30%以上。PAG（太平洋同盟團體）成立於2002年，屬於海外私人直接投資基金。其管理的基金涵蓋私募股權、對沖基金及不良資產以及房地產等領域。集團的投資者包括來自歐美以及亞洲首屈一指的金融機構。有資料顯示，PAG旗下管理著大約4億美元基金，投資好孩子集團是其在中國的第五宗交易。（2）收購動機PAG收購「好孩子」主要出於以下幾個原因：①可預期的穩定現金流好孩子的行業地位是其未來預期穩定現金流的保證。國內童車市場的壟斷地位，國外較高的市場佔有率，多項專利的擁有，童嬰產品市場日益增長的巨大需求，都令人對其未來的發展充滿信心。2000到2005年間，好孩子收入年增長率穩定在20%至30%之間，凈利潤率約為5%，達到行業領先水平。②可調整的資本結構在杠桿收購模式中，對於被收購企業，新的管理層要利用企業資產的負債融資能力，所以杠桿收購方會尋找低負債率的企業作為收購目標。好孩子集團的長期負債比例低，流動資金充足穩定，財務杠桿較低，市場風險較低，負債融資的潛力較大。通過負債抵稅的作用能夠提高企業價值。③拆賣價值按照市盈率計算，好孩子當時的市場價值在20億元人民幣以上，實際價值高於賬面價值，也高於PAG後來的收購底價，企業的凈資產收益率也大於收購方的借貸資金成本。即使未來需要提前退出，憑借企業的商譽價值和市場佔有率，將童車業務對外拆賣也並不困難。（3）融資方案首先，確定融資金額：PAG通過市盈率估算好孩子當時市值在20億元人民幣以上，折算成PAG67.5%的持股比例，該部分股權的市場價值超過1.7億美元，而雙方協商的收購價格為1.225億美元，說明此項收購具有投資價值。為了實現既定的400%的高額投資回報率，PAG確定用自有資金支付的金額不超過1200萬美元支付[≤(17000-12250）/4]，約占收購價的10%，剩餘收購價的90%由對外融資取得。第二步，制定銀行貸款與夾層債券融資計劃：以好孩子的業務現金流和企業資產為抵押，向金融機構籌集相當於整個收購價50%的資金，並向PAG的投資者推銷約為收購價40%的債券。具體融資對象：自有資金部分：PAG通過好孩子管理層組成的集團籌集收購價10%的資金作為自有資金用於支付。銀行貸款部分：PAG收購交易所需資金主要來自中國台灣的台北富邦商業銀行的貸款。夾層債券部分：PAG股東。（4）交易評價這是中國大陸首宗杠桿收購交易，屬於國外資本對國內企業的杠桿收購。首先，PAG對收購「好孩子」進行了科學的項目可行性研究。通過對「好孩子」的經營管理、資本結構、拆賣介值的調查了解，與被收購企業公司的磋商談判，發現了項目投資的價值，減小了收購的未來收益的不確定性。其次，PAG設計了一份可行的杠桿收購融資方案。通過設定預期收益率估算出了融資的自有資金與外源融資的比例。通過堪稱完美的資本運作，利用極低的自有杠桿資金，撬動了被收購企業的控制權。值得一提的是，PAG的並購方案使多方收益，「好孩子」原股東第一上海的股份賣出價格接近收購時的5倍，軟銀中國與美國國際集團賣出的價格接近收購時的2倍，管理層原持股29%，通過行權，管理層的股份增加到32%。2.吉利汽車收購沃爾沃（2010年3月）（1）當事方基本情況沃爾沃汽車公司創立於1924年，是北歐最大的汽車企業，也是瑞典最大的工業企業集團，世界20大汽車公司之一。沃爾沃汽車作為全球汽車安全技術的領航人，以其卓越的安全設計成為了豪華汽車品牌中的經典。1999年，Volvo汽車公司以65億美元的高價被世界第二大汽車生產商———福特收購，與路虎(LandRover)，捷豹(Jaguar)和阿斯頓·馬丁(AstonMartin)並列福特高檔車部門旗下成員。浙江吉利控股集團有限公司成立於1986年，是一家以汽車及汽車零部件生產經營為主要產業的大型民營企業集團，資產總額已經超過50億元，2009年銷售額突破165億元；1997年進入汽車製造領域以來，成長為中國經濟型轎車的主力品牌，2003年企業經營規模列全國500強第331位，被評為「中國汽車工業50年發展速度最快、成長最好」的企業之一，是國內汽車行業十強中的惟一一家民營轎車生產經營企業。（2）收購動機①品牌升級戰略沃爾沃的汽車品牌廣泛被歐美日等汽車發達地區市場認可，完成對沃爾沃汽車股權（含核心知識產權）100%的收購，將使吉利汽車成為中國首個擁有國際豪華汽車品牌的自主品牌汽車。吉利憑借沃爾沃價值連城的品牌商譽與全球領先的安全技術，利用原有的經銷商網路，進軍高端轎車市場，可以提升吉利汽車的品牌形象和國際知名度。收購沃爾沃是吉利從主營中低端轎車到兼營高端豪華轎車，從中國走向全球的國際化擴張戰略。②收益改善預期沃爾沃在2005年取得了3億美元盈利，之後三年一直處於虧損，2008年虧損達到了15億美元。吉利高層認為，沃爾沃之所以陷入虧損，主要是受金融危機影響銷量大幅下滑，產能放空，以及采購成本過高。實現並購後，吉利將通過有效的管理措施，制定新的獎勵考核機制，調動瑞典現有管理團隊的積極性。在鞏固穩定現有歐美成熟市場的同時，積極開拓以中國為代表的新興市場，降低成本、拓寬產品線。計劃兩年內使沃爾沃盈利轉負為正。（3）融資方案首先，確定融資金額：雖然沃爾沃連年虧損，銷量一路下滑，但仍是一家凈資產超過15億美元、具備造血和持續發展能力的跨國汽車公司。僅沃爾沃品牌價值就接近百億美元，還擁有4000名高素質研發人才隊伍與體系能力。由於品牌價值與研發實力都是無形資產，並購交易的現時價值具有不確定性。根據吉利與沃爾沃的談判結果，收購價格最終敲定在18億美元，加上營運資金墊付9億美元，總共需要融資27億美元。第二步，制定融資計劃：包括國內融資與國外融資兩部分。國內融資：吉利自有資金占收購價的25%，以收購後預期現金流為抵押，向國內銀行與地方政府籌集收購價的25%。國外融資：向境外銀行與吉利的投資者籌集收購價的50%。具體融資對象：自有資金部分：吉利自籌。銀行貸款部分：主要來自中國進出口銀行（5億美元）、中國銀行（10億美元）、國家開發銀行（3億美元）、成都銀行（1.5億美元）、瑞典當地政府擔保的歐盟內相關銀行的低息貸款等。夾層債券部分：高盛資深合夥人（3.3億美元）。（4）交易評價這是中國車企第一宗海外收購交易，屬於國內企業對國外企業的杠桿收購。首先，吉利此次收購沃爾沃是公司發展的戰略收購，主要看中沃爾沃品牌的國際知名度與知識產權，幫助公司一舉打入高端轎車市場與國際轎車市場，在金融危機後抄底收購，隨著世界經濟的復甦與國內外需求的增長，未來升值空間較大。其次，吉利原先設想的杠桿收購融資方案國外籌資50%，實際情況未達到預期目標，主要原因是國內資金支持力度較大，主權銀行與地方政府看好項目未來發展，願意為其融資，從企業到金融機構都在為中國企業「走出去」戰略抱著積極的態度。杠桿交易在我國方興未艾，隨著國際化與經濟全球化進程的發展，越來越多的中國企業將與國際上的行業巨擘展開競爭，降低成本追求效益就要求企業充分發揮規模效應與品牌效應，杠桿交易為勢單力薄的企業提供了一個跳板，使其能夠通過最小的資本運作達到最快的企業擴張的目的，是具有高風險高收益的商業活動，它使人們相信憑借出色的管理能力與商業眼光，小企業也可以追求大夢想，有大作為。正如阿基米德說的：「如果給我一個支點,我可以撐起整個地球
⑷ 中小企業負債經營在國外的發展情況
政府在中小企業發展過程中發揮著不可替代的作用。近幾年來，雖然國家已開始意識到中小企業在國家經濟中的重要地位，也採取了一定的措施，但中小企業所面臨的狀況並沒有發生根本性的轉變。
科技創新活動沒有成為多數企業的自覺活動。企業作為技術開發和創新的主體，市場目標不明確，還沒有把依靠創新作為市場競爭的取勝之本，缺乏主動從外部獲取知識源進行創新的動力和活力。
浙江省民營企業，絕大部分技術自主開發能力不強，主要依靠模仿型技術創新發展起來。「模仿型技術創新」的優點是投資少、周期短、見效快，但也有致命的缺點，即知識產權模糊，這種創新戰略將會遇到難以逾越的障礙，「模仿型技術創新」的路子可能越走越窄。
浙江省僅有三成左右的中小企業具有一定的成長潛能，而七成左右企業的發展能力是很弱的。
存在問題的原因是多方面的，既有體制和政策方面的原因，也有企業自身發展方面的原因。
分析表明，日前我國成長型中小企業存在的問題首先是由其自身存在的劣勢決定的。
首先是規模小、實力弱，難以同大企業抗衡。 其二是產銷率、設備利用率低、產品品種單一，抗風險能力弱，銷售渠道不暢。其 三是資金困難。由於資信較差，不易獲得銀行貸款，而且融資渠道少。
其四是管理不規范，體制不健全，妨礙企業的長遠發展。特別是產權制度不合理。
浙江省中小企業面臨的首要問題，是資金的嚴重不足。雖然政府採取了一系列的措施，目前效果還不理想。
中小企業特別是高新技術企業，獲得風險投資，成為風險企業，是其發展的一個重要渠道。但目前無論是風險投資的現狀，還是風險企業的情況都不容樂觀。我國風險投資尚未真正起步，風險投資基金主要來源仍是財政科技撥款和銀行科技開發貸款，投資主體單一，存在著投資主體的嚴重缺位；由於資金來源有限，投資基金規模明顯偏小，遠達不到分散風險、建立投資組合的目的。
全球經濟一體化的加劇和互聯網時代的發展，中小企業卻面臨著巨大的電子商務危機。
中小企業在電子商務方面進展遲緩，最大的制約瓶頸並不是缺乏資金以及專業的IT人才，而是對電子商務可能帶來的東西缺乏明晰的前景。
在企業信息化的道路上，企業還有很多誤區。據介紹，目前國內大部分企業對企業E化沒有明確的方向，但大都希望通過互聯網對現有系統進行整合，從而與國際商務接軌。
一些企業做電子商務更多是投資建設一個網站，與自己的主營業務結合起來。這跟國外一些大的企業進行電子商務化還不一樣，例如國際三大跨國汽車聯合上網采購、配送和銷售，他們進行電子商務的最大的目的是節省費用，增加收入，並不像國內企業的一些人那樣，只是把電子商務看成時髦，為了引起大家注意，為了不被別人看作是落伍者。
中介服務機構運行不規范。在風險投資領域，中介機構的數量和質量都亟待改善。從數量上看，風險投資行業協會和高新技術企業的標准認證機構，以及其他一些為風險投資服務的機構還不是很多。從質量上看，這些中介機構的發起人資格限定、行為准則、中介機構的治理結構、中介市場的准入條件等問題，都缺乏詳細規定。
如何提升中小企業財務管理水平？
答：當前中小企業財務管理重點可從四個方面提升。一是完善財務管理基礎工作。如：材料消耗定額；倉庫管理；財務基礎數據統計；二是建立財務管理基本流程。如：主要產品的成本核算，采購成本、費用支出、資金管理、財務報表、應收應付、價格管理等方面建立控制流程；三是推進財務信息化建設，迅速提高財務規范化管理水平；四是控制財務風險。中小企業由於自身對內部控制的重視程度不高，加上沒有專門的內部審計機構對內部控制進行定期的評估，因此，中小企業內部控制的風險評估幾乎是空白的。所謂控制風險，是指由於內部控制不力而造成的對企業經濟利益的任何威脅。控制風險與對風險的控制雖非一回事，但它們密切相聯。控制風險若得不到及時處理，企業對風險的控制力會受到很大影響，企業一方面需要通過內部控制來降低風險，另一方面，控制風險會使企業風險進一步擴大。中小企業應加強對風險的控制和對控制風險的評估工作。
中小企業所面臨的可能風險主要來自於以下十個方面：
市場競爭加劇而中小企業則缺乏競爭優勢
利率及匯率波動增加企業投資和融資的困難度
戰略決策失誤而又無法有效應對
WT0及其全球一體化帶給企業經營壓力
產品價格、銷量、成本、調價能力對利潤的不確定性影響
中小企業如何加強財務風險控制，見表1。
表1：中小企業風險管理技巧及其運用
常規作業、可以控制、發生概率高、風險危害大
通過政策規定，規范業務行為；
風險危害大、發生可能大、控製成本高、方法有限
涉及資產金額巨大、與經營目標關系密切、可以控制
風險巨大、主觀不可控制、損失成本過高、風險後果影響大
轉移自身風險到第三方，減輕風險後果。
風險大、參與方多且規則明確、不可控制因素多、風險後果危害大，成本高
清楚風險來源、發生可能性低、有預防的措施
中小企業如何提升管理管理水平、提高盈利能力?
答：中小企業提升企業管理水平、提高盈利能力是一個系統、長期、動態、持續的問題。因此不能急功近利，短視浮糙。應有一個系統長遠的戰略思路和框架，分清輕重緩急，堅定不移並逐步推進。一般而言，首先是抓好市場，正確進行市場定位，靈活制定營銷策略。中小企業不能與大企業進行面對面的市場營銷競爭，產品從企業進入到消費者手中，營銷是一個很重要的環節。大企業往往財大氣粗，可以採取多種多樣的營銷手段來向消費者展示它的產品。從而使消費者認識、了解，最後接受它的產品和服務。而中小企業由於資金等本身實力因素的嚴重限制，往往無法展開一系列的營銷組合。在有限的條件下，中小企業往往在營銷手段上體現出基於目標市場的產品策略為核心，其他營銷策略相輔助的戰略特徵。大企業通常在多個方面展開全面的營銷攻勢，以某一特色營銷來吸引消費者的注意力。如果中小企業的目標市場與大型企業的目標市場完全重合或大部分重合，那麼中小企業在營銷這一環節上有可能斗不過大企業，即使贏了，那也有可能是付出的多，得到的少。其次是 隨著市場經濟的進一步發展，中小企業已成為我國國民經濟的基礎，在增加就業崗位，緩解就業壓力，實現科技創新與成果轉讓等方面發揮越來越重要的作用。然而，大多數中小企業都面臨著籌資難的困境，嚴重阻礙中小企業的發展。
要處理中小企業在集資中的問題，主要是從集資渠道和集資方式兩個方式去做：
1 通過企業自身解決1.1 加強自身的管理，特別是財務管理和企業信用等方面；對企業自身的發展進行長期規劃。中小企業通過加強這些方面管理，以爭取可能的籌資機會。
1.2 盤活企業內存量資產，出租或出售閑置資產，實現結構優化。
1.3 企業也可通過其企業內部來籌集資金，如籌集企業員工個人存款。員工以其個人存款投入企業運營中，讓員工成為企業的主人，一則可以調動員工工作熱情，提高員工工作效率；二則可以幫企業有效管理員工和籌集資金。
2 多元化中小企業的籌資方式，拓寬中小企業的籌資渠道我國加入WTO後，將逐步放鬆外資金融機構准入的范圍和區域限制。越來越多的外國金融機構進入，必將使我國金融市場發生全面而深遠的變化，呈現出一些新的特徵。如金融市場規模的擴大、資金供給的增加和金融工具的不斷創新，為我國企業籌資提供了多種可供選擇的組合方式；外商直接投資大量湧入我國的製造業、電信業、金融業和保險業等。這些新特徵對中小企業的籌資渠道和籌資方式會產生極大的影響，因此，我國中小企業要充分利用中國入世所帶來的種種際遇，在我國金融市場變化的情況下，走向市場，大膽使用創新金融工具、拓寬籌資渠道、多元化籌資方式，籌集更多的資金。
2.1 大力發展民營的、地方性的中小金融機構，在全國范圍內建立完善的中小企業服務組織體系。由於地方中小金融機構熟悉當地情況，容易了解到地方企業的經營狀況、項目前景和信用水平，因而得以克服信息不對稱而導致的交易成本較高的障礙，降低服務價格，滿足資金供求雙方的需求。
2.2 建立中小企業的資料庫，通過各地區政府網站向國內外宣傳，並由政府牽頭組織中小企業與外商、銀行或是大型企業洽談籌資，以增加各地區中小企業籌資的機會。政府也可適當推行優惠政策，增加企業資金。如實行有利於中小企業增加自有資金、鼓勵中小企業投資行為、促進中小企業科技進步的稅收優惠政策。
2.3 信用擔保籌資 信用擔保籌資是指信用機構以注冊資金的放大倍數來為企業提供資信擔保，協助中小企業獲得貸款，如中小企業信用協會。根據我國的實際情況，各地區政府可以積極組織建立的中小企業服務組織體系，推動中小企業信用擔保機機構的建設，為企業籌集資金創造條件。近一兩年來，信用擔保機構發展迅速。以福建省為例，全省現有40家左右的專業擔保機構，如福建省中科智擔保投資有限公司、中聯信擔保有限公司和福建省宏發擔保有限公司等。目前全國30個省(市、區)組建的為中小企業服務的各類信用擔保機構則已達260個，共籌集擔保資金76億元。
2.4 利用股權進行籌資。深交所中小企業板塊自2004年6月25日正式啟動以來，已有34家公司完成了公開發行，發行總規模8.34億股，發行總融資額82.21億元；平均發行規模2452萬股，平均融資金額2.42億元。目前，已有30家公司在中小企業板塊掛牌上市。中小企業可以在國內證券市場發行股票籌資，或是通過海外證券市場進行資金的籌集，如美國的納斯達克市場。
2.5 通過海外籌資。國外大多數國家都設有專門為中小企業籌資服務的機構和銀行。如日本有中小企業金融公庫、國民金融公庫；德國有以中小企業為主要服務對象的合作銀行、大眾銀行和儲蓄銀行；韓國有中小企業銀行、國民銀行、大東銀行和東南銀行等等，中小企業可以通過海外的金融機構和銀行籌集資金。規模較小的企業則可以通過地方政府擔保，向海外的金融機構和銀行籌集資金。
2.6 創業風險基金方式籌資。對於高科技企業來說，由於存在高風險、高潛在利潤的特點，因而在創業階段可以通過社會上的創業風險基金實行籌資。美國著名的蘋果電腦公司就是在70年代由風險投資家馬克庫拉進行創業風險投資而發展起來的，馬克庫拉當年對蘋果公司投資9.1萬美元，十幾年後便擁有了蘋果公司1.54億美元的股票。這種高風險、高回報可能性的創業風險投資也正是我國一些有眼光的投資企業目前正在大力開展的事業。1998年初，上海新黃浦集團投資1億元與復旦大學合作開發人類基因工程，就是一種創業風險投資。
2.7 杠桿購買也稱舉債購買，籌資企業以擬購企業的資產做抵押取得貸款，然後取得的貸款支付購買企業所需的價款，不夠的部分則通常由籌資企業發行股票來補足。杠桿購買的前提則是企業並購決策必須正確，並擁有足夠的經營管理能力，否則會有較大的負債經營風險。這種籌資方式在我國不失為一個新的籌資方式。
2.8 場外交易市場籌資，是指OTC籌資，即買賣不上市證券的市場，一般由證券商在其營業所自營或代客買賣。這種籌資方式在很大程度上解決了中小企業上市籌資困難的問題，同時可以對外引進更的投資者參與，從而籌得所需資金。目前，世界許多發達國家都設有場外交易市場。從我國情況來看，為了控制金融風險，政府近年來已將證券交易嚴格控制在證券交易所范圍之內，其餘的場外交易基本上均屬於非法交易，但這種籌資方式仍值得我國借鑒並推廣。
3 充分利用銀行機構針對中小企業推出的業務服務，為企業籌集資金中國銀行先後出台了《中小企業貸款指導意見》和《中小企業信貸政策》，而中國建設銀行也在2005年3月28日正式出台了《中小企業業務發展指導意見》，全面啟動推進中小企業業務發展的系統工程。目前中國銀行對中小企業貸款余額已達3200億元人民幣，扶持一批中小企業走出了困境，取得了良好的經濟效益和社會效益。
由此可看出，商業銀行越來越重視中小企業。中小企業應充分比較和利用各銀行為中小企業制定的不同業務服務，選擇適宜本企業的業務服務，為企業籌集資金。
4 積極發展企業債券市場和長期票據市場，完善資本市場建立多層次的、專門為中小企業服務的中小資本市場體系，積極發展企業債券市場和長期票據市場，完善資本市場。中小資本市場體系應主要包括兩個層面：二板市場和區域性小額資本市場。
⑸ 財務杠桿國內研究現狀以及各種觀點的利弊分析
關鍵詞：財務杠桿 公司成長性
一．引言
財務杠杠對公司價值及公司成長性的影響是資本結構理論的一個主要研究領域，公司的成長性是公司經營者和投資者共同關心的問題，公司的成長中需要大量資金作為其支撐，公司可以藉助財務杠桿實現其持續穩定的增長，研究財務杠桿對公司成長性的關系，對我國企業的發展起著非常重要的作用，此二者的關系研究仍然是理論和實務工作者研究的熱點。筆者通過對二者關系的回顧，找出其研究的優劣點，為以後更好的研究二者的關系提供一定的借鑒和啟示。
二．國外研究現狀綜述
關於財務杠桿對公司成長性的影響，國外學者融完成了大量的研究工作。1934年，Graham指出，投機性資本結構(高資產負債率)由於負債融資享受免稅待遇，有利於普通股從公司財產和收益膨脹中獲取大量的利益，有利於公司高成長。Myers & Turnbull（1977）認為當公司的負債比率高時，其破產風險亦會相應提高，一旦破產則會完全喪失成長機會，所以當公司有較多的成長機會時，會採取較保守的財務杠桿政策，因此預測成長機會與負債比率間存在負相關。
Smith and Warner(1979)曾提出當公司使用負債融資時，會引發負債代理問題，其中之一即是投資不足（underinvestment）的問題，Myers認為公司在有負債的情況下 ,只會接受投資項目產生的現金流量凈現值超過負債利息與投資面額之和的投資計劃 ,而會放棄現金流量凈現值大於投資面額但小於負債利息與投資面額之和的投資方案 ,因而會產生投資不足問題 ,由此說明公司財務杠桿會減緩公司的成長。
Tit man &Wessels認為處於成長階段的公司對未來投資機會有更多的選擇 ,但由於存在負債代理問題 ,所以他們推測負債比率應與公司的成長呈反向關系。但其實證結果顯示負債比率與成長性的反向關系不顯著。
Larry Lang等在其對杠桿、 投資與公司成長的研究中表明 ,杠桿不會減緩那些具有良好投資機會的公司的成長;但是當公司的成長機會不被資本市場認同或者其成長機會的價值不足以克服高負債所帶來的風險與成本的影響時 ,財務杠桿與公司的成長性負相關。
三．國內研究現狀
（一）財務杠桿與公司成長性負相關
吳世農、 李常青和余瑋（1999）選用影響上市公司成長性的五個關鍵因素 —資產周轉率、 銷售毛利率、 負債比率、 主營業務收入增長率和期間費用率 ,建立了上市公司成長性的判定模型。他們的研究結果表明 ,由上述五個變數構成的判定模型能夠有效地判定或預測我國上市公司的成長性此外 ,判定模型結果表明 ,負債比率與公司的成長性負相關
畢皖霞和徐文學(2005)對26家製造業公司的實證分析顯示，以凈資產收益率、主營業務增長率、總資產增長率和市凈率為基礎的綜合價值指標與資產負債率顯著負相關。
肖作平(2005)通過考察資本結構與公司績效之間的相互關系注意到，財務杠桿對公司績效具有顯著的消極影響。
（二）財務杠桿與公司成長性關系不顯著
陸正飛和辛宇（1998）對上市公司資本結構的主要影響因素進行了實證研究。在文中 ,他們提出了成長性與資本結構正相關的假設。他們認為成長性強的企業往往有著良好的未來發展前景 ,因而通常不願過多地發行新股以避免分散老股東的控制權和稀釋每股收益 ,從而只能通過增加負債來籌集投資項目所需資金。但他們的實證結果卻顯示成長性與負債率之間沒有顯著的關系。
洪錫熙和沈藝峰（2000）運用資本結構決定因素學派的理論框架 ,對影響我國上市公司財務杠桿的主要因素進行了實證研究 ,結果顯示 ,公司成長性與公司財務杠桿之間沒有顯著的關系
（三）財務杠桿與公司成長性正相關
呂長江和王克敏(2002)研究了我國上市公司財務杠桿、 股利分配及管理股權比例之間的相互作用機制。實證研究發現 ,上市公司的財務杠桿與公司績效、 公司的成長性存在顯著的正相關關系。這說明 ,處於成長階段、 資產規模逐漸擴大的績優公司善於發揮財務杠桿效應 ,以提高公司資金的使用效率 ,並降低權益代理成本。
汪輝(2003)卻觀察到了公司負債對公司價值的積極效應。其研究顯示，公司的債務水平對Q值、市凈率和凈資產收益率均具有顯著的正向解釋力(但對於少數資產負債率非常高的公司，這種作用並不顯著)。
呂長江, 金超, 陳英（2006）研究上市公司在不同經營業績條件下財務杠桿對成長性的影響，研究結果表明 , 與國內外已有的研究結果不同 , 不同經營業績下公司財務杠桿對成長性的影響作用存在差異。對於業績優良的公司 , 財務杠桿具有積極作用 , 舉債經營可以促進公司的成長 , 而且 , 隨著公司業績的增強 ,財務杠桿所起的積極作用更為顯著; 對於業績較差的公司 , 財務杠桿具有消極作用 , 財務杠桿對成長性有一定的抑製作用。
四．國內外研究狀況評述
國外的研究資本結構理論及財務杠桿的作用的文斌相當豐富，但尚未進一步實證研究的問題也相當多，很多問題尚未定論。目前主要存在兩大問題：其一：雖然已知高負債所引起的財務風險，將導致債權人價值的損失轉移，並將限制企業運用財務杠桿的能力，但尚無法合理碧水和避險，在現實中找出資本結構最佳點。其二：現有的理論無法正確提供企業在不同環境下所應籌資的數量和期限，而其中最主要的障礙是企業債務風險評估難。
目前國內的研究主要集中於企業負債狀況及對宏觀經濟的影響，以及如何化解債務對策研究方面等，真正運用實證來系統研究中國上市公司的資本結構與成長性關系的論文不是太多。
從國內外的學者對財務杠桿與公司成長性關系的問題研究可以看出，由於選取衡量公司成長性的變數不同，且研究的樣本、研究的方法不一樣，因而不同程度地影響了研究結果的可信度，導致研究結果的不一致。並且此研究多以公司財務業績指標作為公司績效的評價指標。財務指標無法反映風險結構(尤其是公司負債所導致的財務風險)的影響，而且可能會因為公司管理當局的盈餘管理而喪失客觀性和真實性。還有，一部分研究選取的樣本過少，或者在行業上缺乏代表性。另外，有些研究沒有控制影響公司業績的其他特異性因素(諸如，企業規模、資產結構、股權結構和行業屬性等)。這些研究方法的缺陷都不同程度地影響了計量結果的可信度。
⑹ 企業償債能力分析的國內外的發展趨勢
根據著名管理專家譚小芳老師研究：隨著全球經濟一體化和現代信用經濟的發展，舉債經營已成為現代企業重要的融資手段和策略。舉債經營的合理運用，能夠給企業帶來財務杠桿效益，有效地提高股東權益報酬率，但與此同時，債務也會給企業帶來潛在的財務風險，甚或破產的風險。在投資之前，對企業償債能力進行分析，是企業預測風險、保護企業利益的一種有效方法。
⑺ 如何運用財務杠桿
財務杠桿，又稱為融資杠桿、資本杠桿或負債經營，是指企業在制定資本結構決策時對債務籌資的利用。企業合理、有效地利用財務杠桿作用，可以降低企業資金成本，提高企業的自有資金利潤率。自2009年以來，由於人民幣升值預期、外匯儲備過多等諸多因素的影響，我國境內資產價格不斷上漲。同時，在全球范圍，隨著主要經濟體逐漸擺脫經濟危機的影響，大宗商品價格、生產資料的價格不斷上漲，這必將向消費領域傳遞，通脹預期有可能在2010年上半年就成為現實。 作為企業籌措資金的重要手段，貸款的成本將會隨著貸款利率的上漲而增加。為了維持企業的生存與發展，企業應合理利用財務杠桿，來應對復雜多變的國內外經濟環境。 負債籌資就是企業通過發行債券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集資金。企業採用借入資金的方式籌集資金，到期要歸還本金和支付利息，相比權益籌資要承擔較大風險，但付出的資金成本較低。資本總額及其結構既定的情況下，企業需要從息稅前利潤中支付的債務利息是固定的。當息稅前利潤增大時，每一元盈餘所負擔的財務費用就會相對減少，就會給普通股股東帶來更多的盈餘；反之，則會大幅減少普通股盈餘。這就是負債籌資的財務杠桿效應。 這種杠桿作用來自於企業的籌資，與投資活動沒有什麼直接的關系，後者不會因為杠桿作用而發生改變。
隨著企業經營的內部環境和外部環境的變化，企業的財務杠桿水平也應進行動態變化。實際上，在新形勢下，對企業持續發展有促進作用的財務杠桿，有可能轉化為對企業發展起阻礙作用。同樣，原來對企業發展起不利影響的財務杠桿，也有可能轉化為對企業發展起促進作用的因素。現實經濟環境的多變及財務杠桿的雙重作用，要求企業應保持一個有彈性的、具備較強調整能力的資本結構，以保持自身的市場競爭力。為此，企業決策者應做到以下三點。
首先，科學預測未來可能影響財務杠桿效益的企業內部環境和外部環境因素的變化，並在此基礎上制定企業相應的對策。
從企業外部環境來說，由於影響財務杠桿效用的主要因素是企業的債務利息費用在企業利潤中所佔比重的大小，因此，在企業負債融資時，金融市場利率直接影響了企業的債務利息費用，它的變化勢必會對企業財務杠桿水平的選擇產生一定的影響。企業應認真關注並科學預測通貨膨脹的速度及金融市場利率的變化，判斷近期國家會不會對銀行的存款利息率進行調整，並根據預測對財務杠桿的利用水平進行及時的調整。
從企業內部環境來說，正處於快速發展過程中的企業，可以利用財務杠桿來擴大企業規模，打造企業在行業競爭中的優勢地位，以爭取更多的市場份額。具體做法是，企業永久性流動資產和部分固定資產由長期資金融通,另一部分永久性流動資產和全部短期流動資產由短期資金融通。這種籌資組合資金成本低，利息支出少，可以增加企業收益。反之，如果企業的總資產期望收益率小於負債期望收益率，則應削減債務資本，或者增加權益資本的融資能力。
其次，盡量採取增加企業資本結構彈性的融資措施，如發行企業債券融資、合資合作經營、股權出讓、產權交易、引進風險投資等方式。目前企業財務杠桿發揮正效應的企業，可利用期權性質的融資工具，如可轉換債券。當企業發展狀況良好，市場價格超過轉換價格時，投資者會選擇將債權轉變為股權。這樣，債務資本在資本結構中的比例就會縮小，企業的財務風險就會下降，使企業將更多的資金投放到效益良好的投資項目上，爭取更多的投資回報率，從而促進企業經營走上良性循環的軌道。但必須注意的是，擬發行可轉換債券的企業要使其發行規模與本企業的資本結構優化相適應，債券內部各種條款的設計要與企業的資本結構相匹配。
第三，由於在向銀行借貸時，一般需要企業用一定數量的資產作為抵押，所以企業應考慮自身的發展策略，有選擇性地增加可作為舉債抵押的資產的規模，如土地、房屋、建築物等企業的不動產。這樣既可以滿足企業進一步擴張的需要，而且在未來一旦需要增加債務資本時，企業還可利用此前儲備的固定資產向銀行舉債。