如何完善人民幣匯率市場化形成機制

❶ 人民幣匯率制度的發展歷程

第一階段是人民幣內部結算價與官方匯率並存時期(1981～1984年)。改革以前，人民幣匯率長期低於出口創匯成本，但高於國內外消費物價之比。為了擴大出口，人民幣需要貶值，不過人民幣貶值對非貿易外匯收入不利。從兼顧貿易和非貿易兩方面的需要出發，1979年8月政府決定自1981年1月1日起在官方匯率之外實行貿易內部結算匯率，它以全國出口平均換匯成本加一定幅度的利潤計算出來，明顯低於官方匯率。
第二階段是取消內部結算匯率，進入官方匯率與外匯調劑市場匯率並存時期(1985～1993年)。雙重匯率體制明顯調動了出口企業的積極性，國家外匯儲備也有所增加。但是這種安排存在明顯的問題：第一，從對外關系來看，IMF將雙重匯率看作是政府對出口的補貼，發達國家威脅要對我國出口商品徵收補貼稅。第二，從國內角度來看，雙重匯率造成外匯管理工作中的混亂，而且它在外貿部門仍然吃大鍋飯的情況下不能有效抑制進口。所以，從1985年1月1日起取消了內部結算價，人民幣又恢復到單一匯價。
為了配合外貿改革和推行承包制，我國逐步取消財政補貼，從1988年起增加外匯留成比例，普遍設立外匯調劑中心，放開調劑市場匯率，形成官方匯率和調劑市場匯率並存的局面。 第一階段
匯率並軌與有管理的浮動匯率制時期(1994～2005年7月)。1994年國家外匯體制改革的總體目標是「改革外匯管理體制，建立以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度和統一規范的外匯市場，逐步使人民幣成為可兌換的貨幣」。具體措施包括，第一，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。1994年1月1日實行人民幣官方匯率與外匯調劑價並軌。第二，實行銀行結售匯制，取消外匯留成和上繳。第三，建立全國統一的、規范的銀行間外匯交易市場，央行通過參與該市場交易管理人民幣匯率，人民幣對外公布的匯率即為該市場所形成的匯率。1996年12月我國實現人民幣經常項目可兌換，從而實現了人民幣自由兌換的重要一步。
1994年以後，我國實行以市場供求為基礎的管理浮動匯率制度，但人民幣對美元的名義匯率除了在1994年1月到1995年8月期間小幅度升值外，始終保持相對穩定狀態。亞洲金融危機以後，由於人民幣與美元脫鉤可能導致人民幣升值，不利於出口增長，中國政府進一步收窄了人民幣匯率的浮動區間。1999年，IMF對中國匯率制度的劃分也從「管理浮動」轉為「釘住單一貨幣的固定釘住制」。
第二階段
2005年7月21日，我國對完善人民幣匯率形成機制進行改革。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇若干種主要貨幣組成一個貨幣籃子，同時參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化。實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率形成機制改革以來，以市場供求為基礎，人民幣總體小幅升值。
2005年7月21日人民幣匯率形成機制改革後，中國人民銀行每個工作日閉市後公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價。自2006年1月4日起，中國人民銀行授權中國外匯交易中心於每個工作日上午9時15分對外公布當日人民幣對美元、歐元、日元和港幣匯率中間價，作為當日銀行間即期外匯市場（含OTC方式和撮合方式）以及銀行櫃台交易匯率的中間價。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定新人民幣匯率制度平穩實施充分證明了「以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度」符合我國匯制改革主動性、可控性、漸進性的要求。人民幣匯率將以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣，在合理、均衡水平上保持基本穩定。

❷ 如何 匯率市場化改革

實際上，自1994年初以來，人民幣匯率市場化改革已經取得了階段性的成果，大體上經歷了以下三個節點，即1994年實現官方匯率和外匯調劑市場匯率並軌，開始實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度，這是人民幣匯率制度根本性的改革，奠定了人民幣匯率市場化制度基礎；2005年7月21日，對人民幣匯率中間價形成機制進行完善，引入了「一籃子貨幣」調節因素，不再盯住單一美元，實行以市場供求為基礎的、參考一籃子貨幣進行調節的、有管理的浮動匯率制度；2015年8.11匯改對匯率中間價報價機制進行了進一步調整，構建起「收盤價+一籃子貨幣調整」的中間價形成機制，使得人民幣匯率中間價更加真實地反映當期的市場外匯供求，體現出對市場的認可和尊重，匯率形成機制更趨於市場化。與匯率機制市場化改革進程相適應，人民幣匯率雙向波動更加明顯，匯率靈活性和彈性也大大增強。
經過上述改革和完善，人民幣匯率市場化程度有了較大提升，但仍存在以下主要問題，如外匯供求關系「失真」。「經常項目可兌換、資本項目管理」的外匯管理制度，使得外匯市場供求關系不能全面、真實地反映市場主體對外匯的供求關系；匯率靈活性和彈性不夠。受匯率波動區間較窄的限制，匯率的靈活性和彈性受到較大制約；「常態式」外匯干預使得匯率水平在一定程度上「失真」。從匯率實際運行看，匯率水平主要還是受到美元走勢的影響，參考一籃子貨幣因素並沒有得到充分的體現，等等。
央行行長周小川此前曾指出，匯率的浮動更加依靠於市場供求關系來決定，以及人民幣更多地成為可自由使用貨幣，是一個長期的進程。盡管過去已經取得了長足的進步，但是這個過程還沒有走完，所以今後還會繼續向前推進。
十九大報告中明確提出要「深化匯率市場化改革」。筆者認為，下一步深化和推進匯率市場化改革，可以從以下幾方面著力：
一是逐步擴大匯率浮動區間。周小川行長指出，人民幣波幅的擴大並不是當前最緊要的事情。但擴大匯率浮動區間是個信號，表明匯改會向前邁一步。筆者認為，人民幣匯率浮動區間應根據我國經濟金融發展和改革的實際情況，有步驟分階段地加以擴大，以增加匯率靈活性和彈性。可先考慮將人民幣對美元的浮動區間從目前2.0%擴大到3.0%，待市場參與者逐漸適應後，再漸進地擴大匯率浮動區間。
二是逐步放鬆外匯管理，外匯市場供求更全面地反映真實需求狀況。正如周小川行長之前指出的「外匯管制條件下的匯率不可能是真正的市場均衡匯率」。筆者認為，繼續鞏固經常項目可兌換基礎上，要逐步放鬆資本項下外匯管理，更好地滿足市場主體在資本項下的投融資外匯需求，同時，逐步放鬆個人資本項下外匯管理，滿足個人境外投融資需求，使得外匯市場供求關系能全面真實地反映市場主體的外匯需求；取消銀行結售匯周轉頭寸的限制，允許銀行根據其自身資產負債的情況，自主地進入外匯市場進行交易；增加境內外匯市場主體，允許符合條件的金融機構和企業集團直接參與外匯市場交易，讓市場參與者真正成為外匯市場的造市者。
三是進一步改進和完善人民幣匯率「雙錨機制」。8.11匯改後，人民幣匯率中間價實行「美元+一籃子貨幣的雙錨機制」。從匯率實際運行看，當美元貶值時，人民幣主要是盯著一籃子貨幣，反之，則主要是盯住美元。兩者所傳導的信息和關注面有所不同。人民幣盯著美元，可以向市場傳達更為清晰的匯率變動信息，這與我國貿易計價和結算貨幣、外債幣種結構以及外匯儲備的幣種結構是密切相關的；而盯著一籃子貨幣則主要是在政策和執行層面的意義更大。盡管盯著一籃子貨幣所傳遞的信息有時是比較模糊的，但已逐漸被市場尤其是機構投資者接受和認可。
理論上，盯住一籃子貨幣有助於避免交叉匯率的不穩定，但實踐中，很難實現預想的目標。短期看，「軟」盯住美元，並將一籃子貨幣作為匯率調節的參照系，應是人民幣匯率形成機制一種比較理想的選擇。通過上述機制，使得人民幣對單一貨幣有升有貶雙向浮動，整體上應在合理均衡水平的基礎上保持基本穩定。
四是克服「害怕浮動」的觀念。保持匯率合理均衡水平上的基本穩定是人民幣匯率的主基調，但並不意味著匯率將是固定不變的，或在一個較小的區間內窄幅波動。從匯率市場化改革和匯率實際運行看，人民幣匯率有升有貶的雙向波動將會是「常態化」，人民幣匯率不再會出現以往年度持續的、單向的大幅貶值，也難以出現持續的、單向的大幅升值態勢。市場參與者應該充分意識到匯率是浮動的，會根據外匯市場供求狀況出現升值或貶值，為此，市場參與者要克服「害怕浮動」的觀念，根據自身的實際情況，積極主動地運用好規避匯率風險的工具和產品，將匯率變化的不確定性相應地變為可確定性，以鎖定匯率風險，降低成本，提升自身的競爭力。同時，要增加外匯市場交易品種，積極發展多元化的規避匯率風險的工具，豐富外匯產品，如外匯掉期、期權交易等，以滿足市場主體規避匯率風險的需求。
此外，要構建一個經濟金融良好的金融經濟生態環境。深化金融體制改革，進一步促進完善和健全的金融機構和金融市場的建設，促進多層次資本市場健康發展，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，深化利率市場化改革。

❸ 人民幣匯率形成機制改革的時間有哪些階段

完善人民幣匯率形成機制的核心階段包括五個方面，即完善匯率的決定基礎、矯正匯率形成機制的扭曲、健全和完善外匯市場、增加匯率的靈活性、改進匯率調節機制。完善匯率機制的實質是提高匯率形成的市場化程度，而不是簡單調整匯率水平。

❹ 跪求！人民幣匯率形成機制改革到底是怎麼個事情呀

說到底就是中國答應歐美的要求，同意人民幣升值啦！同時也可能不再緊咬著美元啦！也可能同時要盯著歐元，日元等，以前是緊咬美元，它漲人民幣就漲，它落人民幣就落，同時上下浮動很少，匯率很穩定，當然是政府控制的，目的是為了多出口，多給國家掙銀子，但同時由於本幣值低造成國內廣大人民收入低，購買力低，消費少，生活水平也保持『長期穩定』《當然是保持低水平。》造成典型的國富民窮。總之目前的狀態就是自身造血不足，只能長期靠創匯就是靠外部輸血來保持健康，你說歐美列強能長期接受嗎！

❺ 人民幣匯率形成機制的舉措

在我國加入WTO後新的開放形勢下，完善人民幣匯率形成機制的必要性彰明較著：有利於應對金融開放對現行匯率制度的沖擊、有利於提高貨幣政策的有效性、有利於消除匯率制度內在不穩定性。因此，需要重視以下幾個方面。 首先，完善人民幣匯率的決定基礎。
對匯率決定的各種學說進行綜合，可得出一個基本結論：從短期來看，貨幣性的資產市場機制和預期是匯率決定的重要基礎；從中期來看，國際收支的經常項目是匯率決定的基礎；從長期來看，匯率是由貨幣方面和實體經濟方面的因素共同來決定。在現階段我國人民幣利率非市場化、資本項目外匯實行較為嚴格管制的情況下，人民幣匯率的決定基礎主要是經常項目外匯收支。由於經常項目的外匯收入與支出構成了我國外匯收支的主體，從而表明我國的外匯收支與交易仍主要是與貿易等真實經濟活動相聯系的，因此在現階段人民幣匯率以經常項目外匯收支為決定基礎，無論在理論上還是在實踐上都是合理的。隨著我國資本項目管制的逐步放開和人民幣逐步走向市場化，外匯市場的供求也會更多地體現經常項目外匯收支以外的外匯供求，人民幣匯率的決定基礎將會由經常項目外匯收支逐步過渡到經常項目為主兼顧其他因素特別是資本流動。
其次，矯正匯率形成機制的扭曲。
銀行結售匯的強制性與銀行間外匯市場的封閉性是導致人民幣匯率的形成機制扭曲的重要原因，使人民幣匯率難以成為真正意義上的市場匯率。因此，應將目前國內企業的強制結售匯制逐漸過渡到意願結匯制，使整個外匯供求有效地出清價格，同時使價格也能靈活地引導和調節供求。實行經常項目可兌換後，基本實現經常項目的意願售匯，資本項目的意願售匯還需要根據資本項目開放的進程逐步改進。
健全和完善外匯市場。
一是增加市場交易主體，推廣大額代理交易。增加外匯市場的交易主體，讓更多的金融機構和企業直接參與外匯的買賣，並逐步推廣銀行代理企業在銀行間外匯市場買賣外匯的大額代理交易。這樣有助於避免大機構集中性的交易對市場價格水平的操縱，防止匯率的大起大落；同時也有利於有效降低大企業的交易成本，便於監管機構對交易的監控。
二是增加外匯市場交易品種。外匯市場上交易品種和交易方式的狀況對外匯交易量有重要的影響。毫無疑問， 為改變這種狀況，應增加市場交易的幣種，可增加外幣與外幣之間的交易即主要西方國家貨幣之間的交易，如美元兌日元、馬克等貨幣的交易，以滿足外匯指定銀行以及客戶的不同需要；加快推行遠期外匯交易，遠期外匯交易是一種較為合適的規避匯率風險的方式，而且開展遠期外匯交易對於增強外匯市場供求的靈活性、改善人民幣匯率的形成機制都有重要的意義。
三是健全外匯交易方式。目前我國外匯市場主要是以電腦自動撮合方式成交的銀行間外匯交易市場，和國際上通行的商業銀行做市商交易制度有較大的區別。這種交易方式在強制結售匯制度下效率比較高，但是如果過渡到意願結售匯制度後，進入原有的結售匯交易系統的交易可能萎縮。在這種情況下，需要加快發展商業銀行做市商制度， 並使匯率真正反映市場參與者的預期。
第四，增加人民幣匯率的靈活性。
包括擴大人民幣匯率的波動區間，減少中央銀行在市場上的干預頻率，運用其他經濟方式和手段調整匯率水平。
適當放寬人民幣匯率的波動幅度，使市場交易主體能夠比較自由地根據匯率信號做出反應，使匯率能夠比較真實地反映外匯市場供求關系的變化，從而進一步完善人民幣匯率形成機制與調節機制。除每天波動幅度外，還應規定每年波動的幅度。這將向市場傳遞中央銀行減少干預的重要信號，為中央銀行減少市場干預頻度創造條件。
在市場供求基礎上，人民幣匯率調控目標可從盯住美元轉為盯住一籃子貨幣。籃子中包括美元、日元和歐元三種貨幣，可根據貿易情況選擇適當權數。採取盯住一籃子貨幣的方式，有助於淡化市場對美元兌人民幣匯率的關注程度，穩定我國對美元區、歐元區和日元區的貿易條件。當市場供求關系與籃子貨幣計算出的目標匯率有差異，甚至方向不一致時，必須以市場供求關系為基礎進行調整。
第五，改進人民幣匯率調節機制。
為了使人民幣匯率保持合理水平和穩定，改進人民幣匯率調節機制的方法是，對匯率的短期和中期波動的調節，主要通過外匯市場來進行，即依靠中央銀行在外匯市場上的操作，影響外匯市場供求關系的變化，來實現調節的目標；而對於匯率的長期水平及其走向，則主要依靠中央銀行通過改變基準匯率(或直接改變，或通過在外匯市場上的操作來間接改變)來實現調節的目標。
中央銀行對外匯市場的調控需要進一步完善和加強，調控手段將進一步規范。中央銀行主要利用法律手段和經濟手段，也應輔之於行政手段對外匯市場進行管理，以維護外匯市場秩序。公開市場操作的作用要進一步發揮；中央銀行的干預方式除了直接干預方式以外；諸如通過調整利率來影響匯率、信號宣示效應等間接干預方式將逐漸採用。為保持匯率的相對穩定和合理水平，中央銀行應建立外匯平準基金；同時應建立人民幣匯率監測系統，形成市場基準匯率制度，以提高幹預的有效性；還應加快推進外匯市場同貨幣市場和國債市場的有機結合，靈活運用各種調控手段。對外匯市場的風險進行控制，避免或降低風險，這也是中央銀行調控外匯市場的一個重要方面。進行遠期外匯交易，是控制人民幣匯率風險的有效途徑，因此需要大力發展銀行間的遠期外匯市場。
堅定不移地保持人民幣匯率的基本穩定
保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，有利於我國經濟社會持續健康發展，也有利於世界經濟金融的穩定。在金融全球化迅速發展的情況下，匯率變動對一國經濟的重要影響日益顯著，而經濟持續、快速、健康發展是維護國家金融安全的根本所在，因此，從這個意義上來說，保持人民幣匯率穩定的意義不僅在於促進我國經濟發展，而且更為重要的是，這也是維護國家金融安全的必然選擇：匯率穩定政策有利於經濟發展、有利於防範金融風險、有利於保障金融體系平穩運行、有利於外匯管理體制改革。完善匯率機制的核心是提高匯率形成的市場化程度，增加匯率彈性，而不是簡單調整匯率水平。需要強調的是，完善匯率機制是我國自主的選擇，必然要充分考慮我國社會、經濟的承受能力，避免匯率大幅波動。
國內外主張人民幣匯率升值的一個重要原因就是所謂人民幣匯率的低估。人民幣匯率是否低估?如果低估，低估的程度有多少?這是一個有激烈爭議的話題，通常受到經濟利益的驅動。例如美國的一些企業組織，包括美國製造商協會等，認為人民幣低估的程度高達40%左右。國內學術界也有人認為人民幣是被低估的。但是由於人民幣匯率近十年基本未動，而我國的資本項目並沒有完全放開，因此所有的基於自由市場經濟的模型，其結果都是難以令人置信的。
我國生產力水平已經有較大的提高，經濟增長的質量也在不斷提高，我國企業已逐步從價格競爭轉向產品質量競爭，出口競爭力明顯增強。從整體上來看， 隨著西方發達國家國內投資機會的飽和，由於我國擁有世界上最大的潛在市場和投資環境的不斷改善，將在長時期內對外資保持很大的吸引力，我國資本項目將會保持一定的凈流入。這些因素決定了未來人民幣匯率將保持升值趨勢。但是，未來的升值趨勢並非等於當前人民幣匯率就存在著低估，這是兩個不同層次的概念。另外，即便是人民幣匯率需要升值，也必須經過周密的測算，究竟升值幅度是多少、選擇何時升值。這項改革是一項涉及多方面的系統工程，要綜合考慮我國宏觀經濟運行、社會發展和國際收支狀況，考慮銀行系統和其他有關方面改革的進程，還要考慮周邊國家和地區以及世界經濟金融的因素，逐步穩妥地推進，來不得半點差錯。
在所有非自由浮動的匯率制度安排中，匯率有一段時期內偏離均衡水平是正常的。因此產生了一個需要關注的問題，是否只要貨幣不均衡就需要調整? 到2004年12月末，該市場一年期美元兌人民幣貼水在4800點左右， 但我們也可以找到相反的例子，在1997年亞洲金融危機期間，一年期美元兌人民幣升水最高時達到了11000多點，也就是說，如果人民幣被允許自由浮動，當時人民幣會貶值到9.4092。但是，由於我國政府堅持人民幣匯率不貶值，該升水逐漸消失。
需要指出的是，完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定已經成為人民幣匯率制度改革的基本原則。從固定匯率退出，擴大匯率靈活性是開放中新興經濟體匯率制度演變的普遍現象。研究表明，在貨幣受到投機壓力時被迫退出固定匯率體制往往會對經濟造成較大的損失，而在宏觀經濟穩定、短期資本受到較嚴格管制的情況下退出則容易獲得成功。
在當前美元貶值的國際金融環境下，特別是在國際「熱錢」都在伺機投機人民幣匯率升值的壓力下，只要人民幣匯率有任何風吹草動、人民幣管理浮動的區間稍有擴大，人民幣幣值必然沖上區間上限，並產生更強烈的人民幣進一步升值的預期，「熱錢」會更多地流人。顯然，
實行人民幣彈性匯率機制必須考慮以下幾個因素：一是我國宏觀經濟穩定，市場體系完善，金融體系安全；二是要有科學的方案，以保證我國積極健康持續發展；三是要考慮對周邊國家的影響，我國對周邊國家負責，對世界負責。因此，我國政府對人民幣匯率升值持謹慎的態度是理所當然的。

❻ 什麼叫人民幣匯率形成機制

人民制幣匯率形成機制（The RMB rate forms the mechanism ；RMB exchange rate formation mechanism），簡稱匯率機制，實際上就是匯率制度的選擇問題。完善匯率機制是我國自主的選擇，必須要充分考慮我國社會、經濟的承受能力，避免匯率大幅波動。在我國加入WTO後新的開放形勢下，完善人民幣匯率形成機制的必要性彰明較著。完善人民幣匯率形成機制的核心內容至少包括五個方面，即完善匯率的決定基礎、矯正匯率形成機制的扭曲、健全和完善外匯市場、增加匯率的靈活性、改進匯率調節機制。完善匯率機制的實質是提高匯率形成的市場化程度，而不是簡單調整匯率水平。

❼ 我國人民幣匯率機制形成改革論文

當前,人民幣匯率機制的改革是我國深化金融體制改革的核心內容之一,這是一項復雜的系統工程。本文就此問題進行探討,並提出改革的指導方針和有關步驟和措施。
一、現狀與存在的問題
1994年人民幣匯率並軌,1996年12月1日人民幣實現了經常項目下可兌換,從此人民幣匯率機制的運行建立在人民幣經常項目下可兌換的基礎上,但匯率形成機制主要受兩個因素的影響:一是強制結售匯制度,即對企業除了規定的可保留的現匯收人外,其他外匯收入全部賣給外匯指定銀行。二是中央銀行對各外匯指定銀行的結匯周轉頭寸實行限額管理,也就是說,外匯指定銀行在辦理結售匯過程中,對於超過其規定的結售匯周轉頭寸時,必須在銀行間外匯市場拋出;對於不足其規定的結售匯周轉頭寸時,該外匯指定銀行必須在銀行間外匯市場補足。這樣頻繁進行的「拋」或「補」,便形成了外匯市場的供求關系,並以此為基礎形成次日交易貨幣(美元、港幣、日元、歐元)對人民幣交易的基礎匯率。
上述匯率機制的形成,雖然由市場供求來決定,但是從嚴格意義來說,它並未形成全面的外匯供求關系。這是因為:
1.強制結售匯制的缺陷。雖然中央銀行幾次調整了外匯指定銀行的結售匯周轉外匯頭寸,也不能從根本上改變外匯供求關系,只能是中央銀行被動人市進行干預,充當外匯交易最後差額的承擔者,失去了外匯調控的主動權。
2. 匯率變化缺乏彈性。1994年以來,除1997年外,我國國際收支經常項目和資本項目都出現雙順差的局面。外匯市場上人民幣長期處於供大於求的狀況,中央銀行對外匯市場的干預不可避免,為此,人民幣匯率水平不是純粹由市場供求決定,在很大程度上,受國家宏觀經濟政策的制約。從1995年到2001年,人民幣對美元升值5％,近幾年,人民幣對美元的匯率,只是在1美元兌8.27―8.30元人民幣之間波動,波動幅度和彈性區間極小,匯率基本上是釘住美元。
3.金融市場的不完善。由於利率尚未實現市場化,資金不能自由流動以及金融工具、外匯交易品種和方式的匱乏,都造成我國外匯市場仍是一個不成熟、不完善的市場。因此,中央銀行的干預和國家宏觀經濟政策的取向對外匯的供求起到很大的調節作用。
二、改革的指導方針
1.要處理把握好市場供求與國家宏觀調控的關系。正確認識和把握中央銀行和國家宏觀經濟政策對市場的調控的重要性,這關繫到我國經濟穩定安全地運行。因為,匯率機制的改革首先要確保經濟運行的穩定。
2.要考慮開放經濟的總體要求。在人民幣匯率機制改革中,要充分考慮我國經濟進一步融人世界經濟體系後可能出現的變化,根據開放經濟的總體特徵及我國經濟的自身特色,把人民幣匯率機制的改革與經濟結構的變動聯系起來,增大人民幣匯率政策的影響范圍和作用力度。
3.保持和實現匯率的穩定和均衡。如何確定一國貨幣的匯率水平,保持一種「最佳」或「適當」的匯率水平,這涉及所謂均衡匯率問題,也就是說,使匯率的變動,與一個經濟內部和外部關系獲得一種協調、合理的關系,能促進和達到內外平衡和總供給與總需求的平衡,充分發揮人民幣匯率作為調節整個國民經濟的杠桿作用。
4.要充分認識人民幣的國際地位。近年來,我國經濟地位和貿易總額有很大的提升和發展,特別是亞洲金融危機期間人民幣不貶值的堅定政策立場已經奠定了人民幣作為亞洲區域主導貨幣之一的地位。人民幣在我國周邊地區的影響力有所上升,但是,也要清醒地認識到,相對於美元、日元、歐元等國際貨幣,人民幣仍然屬於「邊緣」貨幣,匯率水平的確定及釘住目標的調整受到國際經濟環境變化的深刻影響。動盪不定的國際金融市場環境為人民幣匯率機制的調整及新的均衡水平的確定增加了很大的難度。因此,人民幣匯率機制的改革必須充分考慮國際環境的影響,尤其是三種主要貨幣匯率波動的趨勢,因此,未來人民幣匯率機制的調整應以國內政策的目標為主,要兼顧人民幣國際化的未來前景,適當考慮人民幣作為區域主導貨幣所需要承擔的責任和義務。
5.要充分考慮國際資本流動的影響。長期以來,我國匯率政策的制定和調整始終無法完全擺脫基於貿易平衡的傳統思路,貿易差額在人民幣匯率決定因素中居主導地位,匯率與外貿換匯成本的偏離程度一度成為衡量匯率水平是否合理的重要標志。
隨著我國外資流入的不斷增加,資本流動規模和結構對人民幣匯率的影響日漸顯著。從發展來看,在加人世界貿易組織後,我國資本流動的規模和結構已出現一定的調整。首先,加入世界貿易組織為我國利用外資提供了新的增長動力,導致我國資本流入規模出現新的突破。在全球跨國投資總額中,服務業中的投資超過一半。加人世界貿易組織後,我國開放了部分服務領域,尤其是對於金融、保險、證券、商業、中介服務等領域的開放,等於增加了一倍的潛在投資者。其次,加入世界貿易組織並實行更加開放的政策後,我國利用外資的方式將更為豐富,在外商直接投資和對外借款等形式以外,將更多地採用發行境外債券和股票等籌資形式。估計外商直接投資的相對比重將有所下降,其他投資相對比重上升,尤其是證券投資資金量將會增加。再次,加人世界貿易組織後,我國外商直接投資的具體方式及結構可能出現調整,導致整體流動性的提高。
2001年以來,我國外資流人數額出現持續大幅度的上升,表明市場對於我國加入世界貿易組織的樂觀預期開始發揮作用。此外,我國對外投資也將進入快速增長時期。
新的資本雙向跨境流動的形勢,要求我們在人民幣匯率機制改革中,適當增加國際資本流動的影響權重,匯率政策目標由貿易平衡擴大到國際收支總量及結構的平衡。
6.要適應國際化的原則。在我國加入世界貿易組織後,匯率機制改革將在金融市場全方位開放的框架下進行,因此要遵循世界貿易組織所倡導的自由競爭原則、自由貿易原則、非歧視原則和透明度原則。在這種原則下,我國經濟要全方位與國際接軌,適應和迎接經濟金融全球化的挑戰。為了實現經濟金融與國際接軌,就必須撤除資本國內外自由流動的障礙,這就要求做到國內外資金價格市場化,首先是利率的市場化,進而是匯率的市場化。也就是說,在逐步實現資本項目開放的條件下,實現人民幣的自由兌換,這是人民幣與外幣的價值比較和自由兌換形成的市場均衡匯率的基礎。只有這樣,才能把國內外市場價格信號更直接、更迅速、更准確地反映出來,才能使中國經濟與實行自由競爭和自由貿易原則的國際經濟融合,才能使國內價格體系逐步與國際市場價格體系真正接軌,才能使競爭機制在各個層面上反映出來。
三、改革的步驟與措施。
在本著人民幣匯率既要均衡、又要相對穩定,有利於穩定通貨和保持中長期國際收支平衡、有利於我國和世界經濟發展的原則基礎上,增大匯率形成的市場化和靈活性,使匯率保持在相對均衡和相對穩定的水平上,從而促進經濟健康、穩定地發展。
改革的核心是:(1)逐漸增加匯率彈性;(2)逐步使用匯率波動區間,放寬波動范圍;(3)在放寬匯率浮動區間的基礎上,改釘住美元為釘住一籃子貨幣。
總體而言,改革的進程應採取漸進的做法。可採取的步驟和措施是:
1.要認真總結以往匯率運行的正反經驗。1994年人民幣匯率並軌,1996年12月我國實現了人民幣經常項目下可兌換,1998年人民幣匯率經歷了金融危機的考驗,2001年11月我國成功地加入世界貿易組織。當前,在新形勢下,人民幣匯率機制應更好地為社會主義市場經濟的建立和完善服務,更好地迎接經濟金融全球化的挑戰。為此,應該對新中國建立以來各個時期、各個階段人民幣匯率制度的形成、特點、問題,結合當時的經濟政治背景以及對外經濟貿易等方面的交往情況,進行認真總結和反思。只有在深入總結過去的基礎上,才能在新形勢下更好地進行人民幣匯率機制的改革。
2.積極推動基礎理論和實證分析的研究。在確定人民幣匯率機制改革的指導原則下,應進一步鼓勵和推動人民幣匯率的基礎理論研究和實證分析研究。總的來說,有關各個時期人民幣匯率的研究,在黨中央國務院領導的重視下,各有關部門以及科研機構和高等院校的實務工作者、科研工作者與教學工作者的共同努力下,是有相當成績的。他們的研究成果對各個階段的人民幣忙率改革以及政策制定起到積極的參考作用。現應繼續進行深入地研究探討,比如,國際價值論、購買力平價論、出口換匯成本、理論比價模型、均衡匯率模型、匯率預警模型以及其他有關模型和相關方案,比如,釘住單一貨幣或者一籃子貨幣、爬行浮動、管理浮動、單獨浮動、中心匯率等都值得研究和探討。在研究探討和實證分析的基礎上,得出更適應我國人民幣匯率運行機制的有關方案,供決策參考。
3.改革的環境與時機選擇。亞洲金融危機以來,國內經濟學界加大了對人民幣匯率問題的討論,特別是2003年以來,日本有關方面挑起人民幣幣值低估的觀點,引起國際社會的關注,但是這些討論,往往囿於匯率升值或貶值的爭論,淪為簡單的政策解釋和說明。在我國已加人世界貿易組織、更深地融人世界經濟體系的情況下,匯率的影響將突破傳統的涉外經濟范圍,在更大的范圍內發揮更強的影響力。因此,人民幣匯率改革必須考慮國內外這樣一個大環境,必須慎之又慎,一定要選擇一個有利時機,也就是說,在改革時機的選擇方面,我們既要根據國內的需要,又要考慮國際環境的變化。它不能過急,也不能不變,匯率機制的改革一定有利於我國經濟和世界經濟的穩定與發展。
4.回歸到真正的有管理浮動。在1994年進行的外匯管理體制改革中,人民幣匯率制度被重新定義為「以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度」。但在前幾年的實際操作中,人民幣對美元匯率的波動幅度控制在很小的區間,保持基本不變。實際上屬於釘住美元的固定匯率制。
人民幣匯率制度的最終選擇,取決於政策部門對於「獨立貨幣政策――資本自由流動――匯率穩定性」這一著名的「不可能三角」中不同解的偏好及目標權衡。筆者認為,對於日趨呈現內需導向特徵的大國經濟而言,獨立貨幣政策毫無疑問是我們的首要選擇,資本流動的自由程度在未來5年內將有顯著上升,那麼,其結果必然是人民幣匯率波動性的上升。上述變化最終落實到匯率制度調整上,但人民幣匯率走向自由浮動必須謹慎從事。可選擇的是一個具有充分彈性的有管理浮動匯率制度。可在當前匯率水平的基礎上,波動幅度擴大到上下1％。
建立內部匯率目標區,目標區上下可定為10―15％。改釘籃子貨幣應相機而行,從籃子的加權成分看,由於我國與美國以及香港地區的貿易額較大,而港幣又與美元掛鉤,美元在籃子中仍然佔主要比重,歐元與日元以及其他有關貨幣進入籃子後,將使人民幣匯率水平更趨合理。與此同時,應加強外匯市場交易品種和交易方式,進一步提高外匯市場資源配置的效率,完善市場做市商制度,為人民幣匯率機制的形成奠定基礎。
5.建立人民幣匯率的監測機制。在人民幣匯率機制市場化日益提高的同時,建立人民幣匯率的監測機制,目的是監測人民幣匯率水平是否合乎實際,符合國家中長期政策目標,以便為國家制定和調整匯率政策提供決策依據。
人民幣匯率的監測體系包括宏觀監測體系和微觀監測體系兩個層次。宏觀監測指標包括貨幣供應量、通貨膨脹率、財政收支狀況、進出口增長率、資本流動等數據。通過建立宏觀監測體系,了解一個時期匯率水平對宏觀經濟各項指標的影響,預測下一日期外匯供需情況和市場匯率的走向,用以研究調整匯率政策。微觀經濟指標包括出口換匯成本、進出口盈虧狀況、實際稅負、對外負債和還本付息情況、盈利匯出狀況等。觀察微觀狀況的變化,監測匯率水平的合理性,了解企業對匯率的預期並對外匯供需的可能變化進行預測。
通過匯率監測體系取得宏觀監測指標及微觀監測指標後,可用於編制季度及年度的人民幣的名義有效匯率指數(NEER)和實際有效匯率指數(REER)。觀察實際有效匯率指數的變化可以准確地了解人民幣匯率對我國涉外企業的影響,反映我國貿易部門實際競爭力的變化,對我國出口產業及進口替代產業的發展,具有十分重要的意義。
6.加強完善外匯監管體系的建設。在逐步有序放開資本項目管制的同時,特別要增強對短期流動資金的監管,必要時應採取相應的措施,防止國際流動資金對我國金融市場的沖擊。放鬆管制,加強監管,以監管取代管制,這是今後時期我國外匯管理當局工作的核心。即使在實現資本項目下可兌換的狀況下,也不能忽視國家宏觀經濟政策的取向和中央銀行的干預調控作用。同時應時刻關注我國周邊金融市場的動向,動態測算人民幣對周邊地區貨幣相對水平的變化,保持我國出口及利用外資的競爭力。

❽ 一直在說人民幣匯率形成機制改革，但搞不清一個根本問題：為什麼不從一開始就匯率市場化

答：穩定了匯率，就能基本鎖定進出口的成本。匯率的變動涉及到本國金融的穩定，如果匯率完全放開，會出現國際炒家利用該國的經濟弱點而操縱該國貨幣，造成巨大的金融動盪。1997年的東南亞金融危機就是這樣發生的。這就是為什麼中國一直沒有開放資本項目的原因吧。

同時，匯率也是國際關系中的重要議題。美國壓迫中國讓人民幣升值，表面目的是減少中國出口對美國本土產業的沖擊，但將來有可能為做空人民幣埋下伏筆。

❾ 人民幣匯率形成機制的缺陷

人民幣匯率形成機制實際上就是人民幣匯率制度的選擇問題。從1994年1月1日起，我國開始實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。由此開始，人民幣匯率生成逐漸走向市場化，人民幣匯率形成機制的核心是：以外匯市場供求為基礎，允許市場匯率在一定范圍內圍繞基準匯率上下浮動。盡管現行人民幣匯率形成機制基本上符合中國國情，對促進經濟發展發揮了重要的作用，但是實事求是地看。人民幣匯率形成機制也存在著以下缺陷。 建立銀行結售匯制和全國統一的銀行間外匯市場，是20世紀90年代以來我國外匯體制改革的重要方面。銀行結售匯制和全國統一的銀行間外匯市場構成了現行人民幣匯率形成機制的基礎。從理論上來看，我國實行以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率反映的是市場供求關系。但從現行人民幣匯率形成機制看，由於存在著兩個突出的特點，即銀行結售匯的強制性與銀行間外匯市場的封閉性。導致人民幣匯率的形成機制扭曲，從而使人民幣匯率基本上體現的是政府意志，難以形成真正意義上的市場匯率。
（1）銀行結售匯制的強制性。結售匯這種制度安排具有較大程度的強制性，企業出口所得外匯必須無條件賣給外匯銀行。企業不能持有外匯賬戶（以後雖允許大型外貿企業持有部分外匯，但受到嚴格的限制），不能根據自己未來的需求和對未來匯率走勢的預期自主選擇適當的出售時機和數量。至於企業的外匯需求，在經常項目下的貿易用匯通過外匯銀行的售匯來滿足，而經常項目下的非貿易用匯則受到較為嚴格的外匯審批控制。在這一制度下，企業無法意願地持有外匯，由此「強賣」而形成的匯率不可能是真正意義上的市場價格。
（2）銀行間外匯市場的封閉性和嚴格管制。銀行間外匯市場即銀行之間的外匯交易市場，建立該市場的初衷是為了改進人民幣匯率形成機制，然而從實踐來看這一目標並未達到，這是因為該市場存在著嚴重的缺陷：
第一，封閉性而非開放性市場。銀行間外匯市場實行會員制，作為市場主體的外匯指定銀行其會員資格的獲得，須經中央銀行或外匯管理局的審批，必須符合嚴格的市場准入規則，從而使該市場失去開放性而成為封閉的市場。
第二，嚴格管制的市場。由於中央銀行對外匯指定銀行持有外匯的額度有嚴格的規定，這就使得外匯指定銀行不能意願地持有外匯，也難以根據本、外幣資產的合理組合來實現在風險可控情況下的收益最大化和規避外匯風險。更為重要的是，在銀行間外匯市場的交易中，由於中央銀行實際上處於壟斷地位，即中央銀行具有對外匯銀行的額度控制權以及中央銀行擁有巨額的外匯儲備和貨幣供給權，從而使中央銀行對該市場人民幣匯率的形成具有絕對的控制權。中央銀行在市場上的絕對壟斷地位，使政府的意志自然而然滲透在匯率之中。
第三，被動干預的市場。在銀行間外匯市場上，中央銀行處於被動干預的地位，當外匯指定銀行之間的交易不能完全匹配時，由中央銀行彌補不足頭寸，以保證整個市場的「出清」。這種被動干預保證了市場的有效運轉，但也對人民幣匯率的形成產生了較大的負面影響。由於採用迫不得已的被動干預，極大地限制了中央銀行採取靈活的干預模式，其結果使有管理的浮動匯率制僅有管理而缺乏浮動，人民幣匯率趨向僵化。毫無疑問，這種狀況對人民幣體現外匯資源價格的真實性和代表性產生了極為不利的影響，嚴重製約了市場配置外匯資源效率的進一步發揮。
第四，單調的市場。我國銀行間外匯市場上交易的幣種僅限於美元等少數幾種貨幣，成交量也主要以美元為主，而且幾乎不存在遠期、期貨交易，除了少數幾家銀行有資格辦理人民幣遠期交易外，幾乎沒有其他衍生工具。銀行間外匯市場上交易品種和交易方式的狀況對外匯交易量有重要的影響。不言而喻， 真正意義上的銀行間外匯市場必須具有一定數量的交易主體，形成多層次的市場結構，從而具有相當的交易規模。否則，就不可能形成活躍的外匯市場，也就不可能生成合理的市場匯率。 在客觀因素以及一部分主觀因素的作用之下，我國於1994年初開始實行的以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度已經逐步演變成為固定匯率安排。亞洲金融危機以來，我國人民幣匯率制度承載了包括政治因素在內的沉重負擔，我國堅持人民幣不貶值，對穩定亞洲經濟金融發揮了重要的作用；人民幣匯率的穩定已經成為中國政治、經濟穩定的極其重要的標志。正因如此，人民幣匯率已經陷入僵化即缺乏靈活性或彈性，喪失了調節功能。
缺乏靈活性或彈性的人民幣匯率制度造成了一系列的問題，從而成為危及我國金融安全的嚴重隱患，最突出地表現為弱化了企業的風險意識。匯率長期窄幅波動，不僅制約了市場引導外匯資源配置的基礎性作用發揮，並導致市場忽視匯率風險。在基本固定的匯率安排下，使市場和企業的匯率風險意識淡薄，在經營與投融資活動中很少考慮和顧及風險，從而出現和累積了一定的風險，如大量不良債務的產生，而這些風險的累積則是發生金融危機的重要條件。
由於人民幣匯率缺乏靈活性或彈性，人民幣名義匯率與實際有效匯率之間產生較大的差距。在單一釘住美元的匯率安排下，由於匯率浮動區間處在狹小的范圍之內，這種狀況使匯率難以對其他貨幣間匯率變化及時進行調整，特別是對美元和其他主要儲備貨幣間的匯率變化及其影響做出反應，其結果往往是表面上名義匯率保持穩定，而實際有效匯率已經與之發生偏離。
在我國的貿易結構中，與美元區的貿易額約占貿易總額的50%左右，而與非美元區即日本、歐元區和東南亞的貿易額約占貿易總額的一半左右。我國的現行匯率政策只是重視保持與美元區匯率的穩定，而對非美元區貿易夥伴的匯率穩定則沒有予以足夠的重視。 出現了美元不斷貶值的趨勢，相應地也導致了這些貨幣的升值。正是這些因素導致了人民幣實際有效匯率趨降。
1994年人民幣匯率並軌時，我國規定的銀行間外匯市場人民幣對美元匯率每天的波幅為中心匯率上下0.3%， 而實際上人民幣匯率每天波幅不過幾個基本點。人民幣匯率窄幅波動這種格局，較大程度是由於中央銀行作為銀行間市場的重要參與者，幾乎每天都參與市場交易，平補市場買賣差額，影響匯率生成。這就形成了中央銀行與市場博弈的格局，造成了匯率變動的政策敏感性。如果匯率出現大幅波動，可能向市場傳遞的是政府縱容或操縱匯率貶值或升值的政策信號，從而使得匯率波動從政策上變得比較敏感，這反過來制約了匯率政策操作的彈性。 1996年我國實現人民幣經常項目下的可兌換，並對資本項目下嚴格管制，從而使銀行間外匯市場上的外匯供求決定於貿易項目。而貨幣的購買力則是與貿易相關的最直接、最重要的因素，這就在很大程度上決定了需要選擇購買力平價理論作為決定人民幣匯率水平的理論模型。但是，在人民幣匯率制度已經逐步演變成為固定匯率安排的情況下，用購買力平價來計算人民幣與美元的均衡匯率存在著重大缺陷，如購買力評價理論的前提條件（例如信息充分、交易成本為零、關稅為零）幾乎完全不能滿足，而且由於購買力平價理論的一般物價水平既包含了貿易品又包含了非貿易品，其計算結果必然存在著較大的偏差。顯而易見，從理論上來看，現行人民幣匯率的調整缺乏充足的依據。
從實踐上來看，現行人民幣匯率的調整也缺乏准確的依據。在匯率由外匯市場的供求關系來決定時，這一市場十分狹窄，而且僅限於由經常項目中的貿易項目派生出的外匯供求，但由於一方面中央銀行與外匯指定銀行之間存在著信息不對稱導致中央銀行無法獲取准確定價所需要的完全信息；另一方面，由供求偏好變化而造成的匯率變動的不確定性導致中央銀行管制定價的時間滯後，甚至發生判斷錯誤。在信息不對稱和存在不確定性的情況下，管制定價的中央銀行無論採用何種方法，都難以計算出一個「出清」供給與需求均衡的匯率水平。當中央銀行管制定價無法確定均衡的匯率水平時，匯率水平的調整不得不主要依賴於經驗以及有關黑市匯率水平、出口換匯成本等參考指標，使調整的准確性大為降低。 維持現行人民幣匯率制度的成本較高，需要付出的代價主要包括以下幾個方面：
（1）增加貨幣政策靈活操作的難度。在資本自由流動的條件下，固定匯率制將沒有自主的貨幣政策，貨幣政策只能被用於維持匯率的穩定；而在資本管制條件下，資本難以自由流動進行套利活動，利率平價理論將不再發揮作用，固定匯率制下的貨幣政策因此而重新獲得自主性。但是，我國的實踐表明，由於受資本控制有效性和貨幣管理當局沖銷手段的限制以及貿易平衡存在著不確定性，即使在資本管制條件下，貨幣政策的自主性依然受到較大的影響，有時甚至會發生貨幣政策的作用方向與宏觀經濟政策目標背道而馳的現象。
（2）增加財政負擔。當美元相對於主要貨幣保持強勢的情況下，如果維持人民幣兌美元匯率的絕對穩定，勢必增加我國出口增長的難度，而擴大出口又是保持經濟增長的重要途徑。為了刺激出口，我國採取了提高出口退稅比率、對出口商品貼息等措施，其結果：一方面是保持了出口的增長，對拉動經濟增長發揮了重要的作用；另一方面也增加了國家財政支出，並誘發了出口騙稅等道德風險。
（3）增加外匯管理成本和難度。為維持現行人民幣匯率制度，在政策操作上我國不得不在一定程度藉助外匯管制的力量來實現既定目標。在1998年以前，為緩解人民幣匯率升值的壓力，中央銀行加強了銀行結匯管理，明確規定中資企業借用的國際商業貸款不得結匯成人民幣使用；在1998年以後，為應對亞洲金融危機對人民幣匯率產生的貶值壓力，中央銀行又加大了對銀行售付匯管理的真實性審核力度。毫無疑問，嚴格的管制勢必增加管理成本。在現行人民幣匯率制度下，由於人民幣匯率基本固定、匯率無風險，當國內外利率存在利差時，必然導致無風險套利機會的出現。盡管在我國資本項目外匯管制之下，這種套利活動有一定的成本，但只要收益大於成本，套利仍會通過非法逃套等形式進行。這種狀況增加了資本項目外匯管理的難度。
（4）外匯儲備增加的成本與風險。在現行人民幣匯率制度框架下，強制性結售匯的實施、經常項目可兌換以及中央銀行對外匯指定銀行外匯頭寸額度控制，銀行、企業與居民都不能意願地持有外匯，而中央銀行則以國家外匯儲備的形式持有相當數量的外匯。這種狀況導致我國外匯儲備持續超速增加，由1994年初的212億美元上升到2004年底的6099億美元。持有如此規模巨大的外匯儲備，盡管可以看作是我國人民幣匯率制度穩定以及經濟發展勢頭良好的重要標志，或者說為市場提供了一個穩定與信心的重要標志，但是持有如此巨大規模的外匯儲備，對經濟發展產生了一系列負面影響，最突出表現為：
首先，支付巨大的成本。既然外匯儲備是用於清償國際收支逆差、進行外匯交易和國際債務清算、干預外匯市場的外匯資產，而且這種重要資源又必須具有較高流動性的前提條件，因此外匯儲備屬於暫時閑置或只能獲得很低收益的資產。由此可以這樣認為：外匯儲備的規模越大則意味著資源利用的效率就越低，同時需要付出的成本就越高。我國外匯儲備主要用於購買美國政府的短期債券和在境外金融機構的同業存款，其資產收益率大大低於對外借款所支付的利息和利用外商直接投資所付出的成本。我國在持有大量低收益外匯資產的同時，又以高成本從國際金融市場大量借入外資，造成巨額的資源浪費，付出了相當大的代價。
其次，承擔匯率風險。我國外匯儲備高度集中於中央銀行，匯率變動所產生的匯率風險就不可能向其他微觀經濟主體分散，必然由中央銀行獨自來承擔，在當前國際貨幣體系和國際金融市場存在較大的不確定性的情況下，中央銀行持有巨額外匯儲備特別是美元儲備資產將面臨巨大的匯率風險。
（5）增加社會交易成本。主要表現為：第一，在強制性的結售匯制度下，必然增加企業的額外負擔，使交易成本提高，而成本的提高又在一定程度上削弱了企業的競爭力。第二，對交易真實性的審核不僅帶來了巨大的社會管理費用的支出，而且隨之產生的效率下降也意味著社會成本的增加；第三，在結售匯制度下，對外匯的超額需求是外匯市場的重要特徵，因外匯超額需求而出現的大量的行政審批則又是產生尋租、腐敗等問題的重要根源。這樣不僅降低了外匯資源的使用效率、造成效率損失，而且又要為此支付監管的成本。所有這些，無疑會加大社會交易成本，造成社會福利的凈損失。
我國加入WTO之後，由於對外貿易擴大、外資流入增加、外資銀行大量進入及其業務增加，外匯市場日趨活躍，致使人民幣匯率市場化的壓力逐漸增大。伴隨上述重要變化，資本的流動性在我國逐漸提高，穩定匯率的難度越來越大，外匯管制的成本也將越來越高。這些變化必然要求人民幣匯率加快市場化改革，完善人民幣匯率形成機制。

❿ 人民幣匯率形成機制改革對中國的經濟的影響

論人民幣匯率機制改革
[內容摘要]在對人民幣匯率機制現狀和問題做了闡述分析的基礎上，作者認為，人民幣匯率真正回歸到有管理的浮動是匯率調整的主導趨勢，並就人民幣匯率機制如何改革，如何確定匯率水平，如何逐步完善匯率機制市場化等問題提出了改革的政策措施。
[關鍵詞]匯率機制；浮動匯率：匯率目標區
當前，人民幣匯率機制的改革是我國深化金融體制改革的核心內容之一，這是一項復雜的系統工程。本文就此問題作了比較系統的闡述和分析，並提出了改革的思路和有關改革的政策措施。
一、現狀與存在的問題
1994年人民幣匯率並軌，1996年12月1日人民幣實現了經常項目下可兌換，從此人民幣匯率機制的運行建立在人民幣經常項目下可兌換的基礎上，但匯率形成機制主要受兩個因素的影響：一是強制結售匯制度，即除了少數外商投資企業外匯收入和少數經批准可保留的外匯收入外，其他多數中資企業仍需無條件地把外匯收入全部賣給外匯指定銀行。二是中央銀行對各外匯指定銀行的結匯周轉頭寸實行限額管理，也就是說，外匯指定銀行在辦理結售匯過程中，對於超過其規定的結售匯周轉頭寸，必須在銀行間外匯市場拋出；反之，對於不足其規定的結售匯周轉頭寸，該外匯指定銀行必須在銀行間外匯市場補足。這樣頻繁進行的「拋」或「補」，便形成了外匯市場的供求關系，並以此為基礎形成次日交易貨幣(美元、日幣、港幣)對人民幣交易的基礎匯率。
上述匯率機制的形成，雖然由市場供求來決定，但是從嚴格意義來說，它並未形成全面的外匯供求關系。這是因為：
1.雖然目前我國對經常項目的外匯支出基本上沒有限制，但是對資本項目仍實行較為嚴格的管理，這種外匯體制下的外匯市場上形成的外匯交易關系受到體制約束，不能充分、完全地反映市場真實的外匯供求關系。加之，在近幾年的實際運作過程中，由於出口貿易增長快，外貿出現大額的順差，同時外資大量流入，特別是在1996—1999年間，人民幣的利率水平高於美元的利率水平，造成結匯額大於售匯額，在銀行間外匯市場上表現為外匯持續供大於求，而同期限外匯需求則相對不足。在銀行外匯市場主體缺乏，市場內在機制尚未健全的情況下，市場機制調節外匯供求的功能得不到充分發揮。雖然中央銀行幾次調整了外匯指定銀行的結售匯周轉外匯頭寸，也不能從根本上改變外匯供求關系，於是只能是中央銀行被動入市進行干預，充當外匯交易最後差額的承擔者，失去了外匯調控的主動權。
2.匯率變化缺乏彈性。1994年以來，除1997年外，我國國際收支經常項目和資本項目都出現雙順差的局面。外匯市場上外匯長期處於供大於求的狀況，中央銀行對外匯市場的干預不可避免，為此，人民幣匯率水平不是純粹由市場供求決定，在很大程序上，受國家宏觀經濟政策的制約。從1995年到2001年，人民幣對美元升值5%，近三年多來，人民幣對美元的匯率，只是在1美元兌8.27—8.30元人民幣之間波動，波動幅度和彈性區間極小，匯率基本上是釘住美元。因此，如何真正回歸到按多種貨幣不同加權所組合形成的一攬子貨幣的匯率變動而變動，以及主要根據市場供求來確定匯率，還需作進一步改進和完善。
3.金融市場的不完善，利率尚未實現市場化，資金不能自由流動以及金融工具的匱乏，都造成我國外匯市場仍是一個不成熟、不完善的市場。因此，中央銀行的干預和國家宏觀經濟政策的取向對外匯的供求起到很大的調節作用。
二、對匯率機制改革的思考
要形成真正由市場外匯供求確定的匯率運行機制，必須實現人民幣資本項目下的可兌換，使外匯資金供求完全放開，這才能實現市場真正的供求關系。但需要注意的是，即使實現了資本項目下人民幣的可兌換，也不能忽視國家宏觀經濟政策的取向和中央銀行的干預調控作用。
如何確定一國貨幣的匯率水平，保持一種「最佳」或「適當」的匯率水平，涉及到均衡匯率問題。也就是說，使匯率的變動與一個經濟內部和外部關系獲得一種協調、合理的關系，方能促進和達到內外平衡和總供給與總需求的平衡，充分發揮人民幣匯率作為調節整個國民經濟的杠桿作用。為此，應進一步鼓勵和推動人民幣匯率的基礎理論研究和實證分析研究。國際價值論、購買力平價論，出口換匯成本、均衡匯率模型、匯率預警模型以及其他有關模型都值得研究和探討。
在我國加入世界貿易組織，金融市場將全方位開放的框架下，應構建和完善市場機制——特別是人民幣匯率機制。世界貿易組織所倡導的基本原則是自由競爭原則、自由貿易原則、非歧視原則和透明度原則。在這種原則下，我國經濟要全方位與國際接軌，適應和迎接經濟金融全球化的挑戰，就必須撤除資本國內外自由流動的障礙。這就要求做到國內外資金價格市場化，首先是利率的市場化，進而是匯率的市場化。也就是說，在逐步實現資本項目開放的條件下，實現人民幣的自由兌換，是人民幣與外幣的價值比較和自由兌換形成的市場均衡匯率的基礎。只有這樣，才能把國內外市場價格信號更直接、更迅速、更准確地反映出來，才能使中國經濟與實行自由競爭和自由貿易原則的國際經濟融合，才能使國內價格體系逐步與國際市場價格體系真正接軌，才能使競爭機制在各個層面上反映出來。
三、對國際貨幣基金組織改革建議的評述
近年來，國際貨幣基金組織在成員國第四條款年度評估報告中，對於世界經濟增長顯著放緩背景下中國經濟的良好表現給予了肯定，並高度評價了我國的宏觀經濟政策。國際貨幣基金組織還提出了人民幣匯率制度改革的建議。主要內容包括：(1)逐漸增加匯率彈性，以有助於中國加快融入世界經濟以及推進結構性改革；(2)歡迎最近更多地使用匯率波動區間，鼓勵將來更大范圍地使用有關區間，扦逐漸放寬波動空間；(3)在放寬匯率浮動區間的基礎上，改為釘住一籃子貨幣。
總體而言，國際貨幣基金組織基本贊同我國在金融市場改革方面採取的漸進做法，但是，具體分析國際貨幣基金組織的有關建議，應注意以下幾個方面的問題。