無杠桿公司現金流

『壹』 如何估計現金流

股票定價現金流貼現法有兩種基本方法：股權成本法、資本加權成本法，對應的現金流也有兩種：股權自由現金流、公司自由現金流。 第一節 股權自由現金流 公司股權資本投資者擁有的是對該公司產生的現金流的剩餘要求權，即他們擁有公司在履行了包括償還債務在內的所有財務義務和滿足了再投資需要之後的全部剩餘現金流。所以，股權自由現金流就是在除去經營費用、本息償還和為保持預定現金流增長率所需的全部資本性支出之後的現金流。 一、無財務杠桿的公司股權自由現金流 無財務杠桿的公司沒有任何債務，因此無需支付利息和償還本金，並且公司的資本性支出和營運資本也全部來源於股權資本。無財務杠桿的公司的權益現金流可按如下方法計算： 銷售收入 —經營費用 =利息、稅收、折舊、攤銷假前收益(EBITDA) —折舊和攤銷 =利息稅前收益(EBIT) —所得稅 =凈收益 +折舊和攤銷 =經營現金流 —資本性支出 —營運資本增加額 =股權資本自由現金流 股權自由現金流是滿足了公司所有的財務需要之後的剩餘現金流，它可能為正，也可能為負。如果股權自由現金流為負，則公司將不得不通過發行股票或認股權證來籌集新的股權資本。如果股權自由現金流為正，則公司就可能以股票現金紅利的形式將剩餘現金流派發給股權資本投資者，但實際的情況往往不是這樣。在考察股權資本投資者的收益時，更普遍使用的指標是凈收益(又稱為稅後利潤)。股權自由現金流和凈收益的關鍵區別如下： 1、折舊和攤銷 盡管在損益表中折舊和攤銷是作為稅前費用來處理的，但它們和其他費用不同，折舊和攤銷是非現金費用，也就是說，它們並不造成相關的現金流支出。它們給公司帶來的好處是減少了公司的應稅收入，從而減少了納稅額。納稅額減少的數額取決於公司的邊際稅率： 折舊帶來的稅收利益=折舊額×公司的邊際稅率 對於那些折舊數額較大的資本密集型的公司而言，經營現金流將遠高於凈收益。 2、資本性支出 股權資本投資者通常不能將來自公司經營活動的現金流全部提取，因為這些現金流的一部分或全部將用於再投資，以維持公司現有資產的運行並創造新的資產來保證未來的增長。由於未來增長給公司帶來的利益通常在預測現金流時已經加以考慮，所以在估計現金流時應考慮產生增長的成本。例如，對於製造業中的公司而言，在現金流增長率很高的情況下，很少會出現沒有或只有少量資本性支出的現象。 折舊和資本性支出之間的關系比較復雜，而且因公司所處的行業和增長階段的不同而各異通常，處於高速增長階段的公司的資本性支出要高於折舊，而處於穩定增長階段的公司，資本性支出和折舊則比較接近。 3、營運資本追加 公司的營運資本是其流動資產和流動負債之間的差額。因為營運資本所佔用的資金不能被公司用於其他用途，所以營運資本的變化會影響公司的現金流。營運資本增加意味著現金流出，營運資本減少則意味著現金流入。在估計股權自由現金流時，應該考慮公司營運資本追加因素。 公司營運資本的需要量很大程度上取決於所屬的行業類型。用營運資本占銷售額的比例衡量，零售公司比服務性公司對營運資本的需要較大，因為它們有著較高的存貨和信譽需要。此外，營運資本的變化與公司的增長率有關。一般而言，對於屬於同一行業的公司，增長率高的公司的營運資本需求相應較大。 在估價中，如果不考慮營運資本的需要，那麼將會導致股以自由現金流和公司股權資本價值的高估。 例：估計無財務杠桿公司的股權自由現金流：Cypress半導體公司 Cypress半導體公司無財務杠桿，主營業務是設計、改進和製造多種用於工作站、主板和個人計算機的集成電路，1991年的凈收益為3420萬美元，1992年為300萬美元。下表估計了該公司1991-1992年的股權資本自由現金流： 單位：百萬美元 1991年 1992年 凈收益 34.2 3.0 +折舊 41.5 45.0 =經營現金流 75.7 48.0 —資本性支出 64.1 36.5 —營運資本追加額 12.5 -6.3 =股權資本自由現金流 -0.9 17.8 股權資本自由現金流顯示了與凈收益不同的情況，與1991年相比，1992年的凈收益雖然下降了，但由於資本性支出和營運資本減少，股權自由現金流反而增加了。 二、有財務杠桿的公司的股權自由現金流 有財務杠桿的公司除了要支付無財務杠桿公司的全部費用之外，還要使用現金支付利息費用和償還本金。但是，有財務杠桿的公司可以通過新的債務來為資本性支出和營運資本需求進行融資，從而可以減少所需的股權資本投資。 銷售收入 —經營費用 =利息、稅收、折舊、攤銷前收益(EBITDA) —折舊和攤銷 =利息稅前收益(EBIT) —利息費用 =稅前收益 —所得稅 =凈收益 +折舊和攤銷 =經營現金流 —優先股股利 —營運資本追加額 —償還本金 +新發行債務收入 =股權資本自由現金流 債務的支付有不同的稅收處理。利息支出是稅前費用而償還本金是在稅後扣除的。公司發行新債務的規模取決於公司管理層認為當前的財務杠桿比率是高於、低於或正好等於公司理想的財務杠桿比率。 1、處於理想財務杠桿比率的公司 如果一家有財務杠桿的公司正處於理想的財務杠桿比率水平，就是說，它的負債比率是公司未來進一步融資希望達到的水平。此時，公司股權自由現金流的計算可以進一步簡化。假設某公司的理想負債比率(負債/總資產)為δ，則其股權自由現金流為： 凈收益 —(1-δ)(資本性支出一折舊) —(1-δ)營運資本追加額 =股權資本自由現金流 新債發行額=償還本金+δ(資本性支出—折舊+營運資本追加額) 由於公司保持著理想的資本結構，所以到期債務的本金可以通過發行新債來償付。資本性支出和所需營運資本將通過債務資本和股權資本的理想組合來進行融資。 定理：股權資本自由現金流將隨著公司債務融資比率的上升而增加。因此，股權資本自由現金流(FCFE)將是負債比率δ的增函數。 2、財務杠桿比率低於理想水平的公司 低於理想負債比率水平(δ)的公司可以使用更多的債務來為其資本性支出和營運資本進行融資，這一點至少在公司達到其目標負債水平之前是成立的。此時，股權自由現金流可計算如下： 凈收益 +折舊和攤銷 =經營現金流 —資本性支出 —營運資本追加額 —償還本金 +新發行債務收入 =股權資本自由現金流 如果公司決定提高財務杠桿比率，以便向目標水平靠攏，則有： 新發行債務收入>償還本金+δ(資本性支出+營運資本追加額) 當一家公司用較高比例的債務為其投資需求進行融資時，其股權資本自由現金流將會超過已經處於理想鈉現比率的公司的股權資本自由現金流。到期本金仍然是通過發行新債來償還，所以它不會影響公司的股權自由現金流。 3、財務杠桿比率超過理想水平的公司 對於財務杠桿比率超過理想水平的公司而言，如果它希望降低負債比率，那麼它必須使用更高比例的股權資本作為投資所需的資金來源，而且，它還可能需要使用股權自由現金流來償付部分或全部的到期債務的本金。此時，股權自由現金流可計算如下： 凈收入 +折舊和攤銷 =經營現金流 —資本性支出 —營運資本追加額 —償還本金 +新發行債務收入 =股權資本自由現金流 如果公司決定降低其財務杠桿比率以向最優水平靠攏，則有： 新債發行額<償還本金+δ(資本性支出+營運資本追加額) 當公司使用更高比使的股權資本為其投資機會進行融資，並償還到期債務本金時，股權資本自由現金流將低於同類處於理想財務杠桿經弦的公司的股權資本自由現金流。 二、股權自由現金流與凈收益 在會計上，衡量股權資本投資者收益的指標是凈收益。在很多估價模型中，凈收益都扮演了重要的角色。但在現金流貼現估價中，焦點集中於現金流。股權資本自由現金流和凈收益是不同的，原因在於：(1)計算經營現金流時，所有的非現金費用都被加回到凈收益中。所以，那些已經從當期收益中扣除了非現金費用的公司財務報表中，凈收益可能低於現金流。(2)股權自由現金流是在滿足資本性支出和營運資本追加之後的剩餘現金流，而凈收益則沒有扣除這兩項。於是，那些需要高額資本性支出和營運資本追加的高成長性公司的凈收益為正，且不斷增長，但股權自由現金流卻可能為負。 四、凈收益和非經常項目 凈收益也會受到某些年份發生的非經常損益的影響，因為這些非經常項目會使財務報表中的凈收益大大偏離當年的經營收益，所以在預測未來收益時一定要剔除它們的影響。

『貳』 堂堂大中華一個小小的財務問題反復提問了三次都沒人答

首先搞清楚，杠桿公司指的是公司融資結構含有債務，與項目本身盈利性沒有關系，但是會影響項目最後收益的現金流。

你單純地來看這個題目，它問的是一個項目的NPV，因此，應該用稅後無杠桿現金流（通俗地說，就是你實際拿到手的現金流），來計算你這個項目的收益。題目已經直接給出了稅後無杠桿現金流，你直接拿來用就好。如果題目給的是稅前有杠桿現金流，那麼你就需要結合公司杠桿來計算了，因為公司的杠桿結構影響你的項目稅後現金流。

另外，吐槽一下，這個題目與日常的財務工作沒有太大關系，理論性較強，你看，連UCF,Rwacc這些專業概念都出來了，所以一般的財務工作者不會回答你這個問題的。我本身是金融專業的，才明白你說什麼。

『叄』 現金流和利潤哪個重要現金流如何倍增

對於一個企業來說，如果擁有大量現金，但是不能盈利，結果是，隨著時間推移，現金狀況將惡化。那麼，對於小企業來說，在剛剛發展階段，更應該關注現金流還是利潤？
有些時候，企業管理者必須在兩者之間做出選擇，例如，如果一個企業給客戶提供優惠折扣，比如七天付款可以享受10%折扣，結果是，現金進入更快，但每個產品利潤降低。
第一，如果一個企業利潤很高，但是沒有現金，這個企業面臨的當務之急是現金流。例如，一個企業每月都獲利，但老闆卻沒有現金來支付工資賬單，這怎麼可能呢？除非企業欠了債主很多的錢。如果企業給客戶提供折扣，那麼一個月之內，產生了更多交易業務，也使得更多現金流入，在這種情況下，現金是最重要的，利潤排第二。
第二，如果一個企業擁有大量現金，但不能盈利，結果是，隨著時間推移，現金狀況將惡化。企業管理者為了保持或改善現金狀況，必須推進貿易或交易。
因此，有兩個因素決定企業盈利能力：首先是增加收入，第二個是降低成本。
所有企業都需要不斷調整這兩個杠桿，才能使得企業利潤增加。一個企業必須保持持續業務或交易，才會有現金進入，如果現金沒有流動，那麼，隨著時間推移，現金狀況會惡化。所以這樣的情況下，利潤才是關注焦點。
還有一種情況，就是利潤和現金都供不應求，兩者都很重要，企業管理者必須做出決定哪個更重要，大概應是利潤。利潤可以增加現金業務，而持續的業務也會推進新現金（利潤）進入。
一個有趣事實是，現金來源有幾個方面，首先，企業資本或股本業務，第二，企業可以從銀行或其它貸款機構借入資金。第三，企業可通過賺取利潤來獲得現金，然後把資金投入新運營生產。反過來，賺取利潤的唯一途徑就是通過出售商品價格高出生產成本的那部分。
如前所述，企業經營是重要的，你必須決定如何盈利。
企業發展需要現金，利潤不等於現金流，現金流表示企業當下運營能力，利潤代表了企業發展趨勢，足夠的現金流可以滿足再次投資生產從而使得利潤持續，現金流可以體現一個企業盈利能力，而看似利潤很高的企業也可能發生財務困境。企業現金狀況是企業生存和發展的基礎，判斷公司經營狀況的好壞，現金流量比利潤更重要，現金猶如企業日常運作的血液。對現金流量的分析，可初步得出企業日常運作的好壞，獲得足夠的現金流量是公司創建優良經營業績的有力支撐，一個企業的賬面利潤再高，如果沒有相應的現金流量依然無法進行正常的經營活動。

『肆』 自由現金流怎麼計算

FCF【自由現金流量】

= EBIT【息稅前利潤】 -Taxation【稅款】+Depreciation&Amortization【折舊和攤銷】-Changes in Working Capital【營運資本變動】-Capital expenditure【資本支出】

自由現金流量的計算方法：自由現金流量等於企業的稅後凈營業利潤(即將公司不包括利息收支的營業利潤扣除實付所得稅稅金之後的數額）加上折舊及攤銷等非現金支出，再減去營運資本的追加和物業廠房設備及其他資產方面的投資。

它是公司所產生的稅後現金流量總額，可以提供給公司資本的所有供應者，包括債權人和股東。

(4)無杠桿公司現金流擴展閱讀：

自由現金流的應用：

企業價值與企業自由現金流量正相關，也就是說，同等條件下，企業的自由現金流量越大，它的價值也就越大。我們把以提升企業價值為目標的管理定義為企業價值管理。

企業價值指標是國際上各行業領先企業所普遍採用的業績考評指標，而自由現金流量正是企業價值的最重要變數。企業價值和自由現金流量因其本身具有的客觀屬性，正在越來越廣泛的領域替代傳統的利潤、收入等考評指標，成為現代企業必須研究的課題。

自由現金流是股東評估公司價值的一個重要測量工具。它是公司給付所有現金開支以及運營投資後所持有的剩餘資金， 它是公司為各種求償權者尤其是股東所能提供的回報。

許多投資者把公司產生自由現金流的能力擺在考察指標的第一位。利潤、股息和資產價值也許是重要的指標，但最終這些指標的增長都是由公司產生現金的能力所決定的。豐富的現金流讓一個公司可以提高股息、研發新產品、進入新市場、償還債務、回購股票，甚至成為被並購對象。

利潤和市盈率指標主導公司表現的評估和股價的估值。但是，會計方法的輕微變動就會引起收益的變動，從而造成不同時間或不同公司間的利潤不可比。實際的現金流可以克服這一不足。

『伍』 如何計算自由現金流

首先，應該是稅後利潤+利息
①息稅前利潤加折舊減去所得稅是經營性現金流量。尤其值得注意的是，在計算自由現金流量時，負債的利息費用不應當作為扣除項目，而扣除的納稅額反映的是在沒有利息扣除情況下的支付額。
②資本性支出是企業為了維護或擴展其經營活動必須安排的固定資產投資，以此保證未來企業價值的增長。在許多現金流量預測過程中，人們常常假設各期資本支出與各期的折舊額相等。事實上，資本支出與折舊額兩者之間的關系極為復雜，比如，在高速增長期，資本支出通常大於其折舊額，而處於穩定增長階段，資本性支出和折舊額就比較接近。因此，人們便假設那些穩定增長企業的折舊額與資本支出兩者相等，從而簡化了財務估價過程。
③營運資本是流動資產和流動負債的差額。企業的性質不同，所需營運資本的數量也不同，例如，零售企業所需營運資本會超過一般的製造業。此外，營運資本的變動與企業的增長率也密切相關，高增長率的企業通常需要更多的營運資本。

由於企業自由現金流量為債務支付前的現金流量，它不受企業運用負債數額大小的影響，但這並不意味著由企業自由現金流量貼現而得到的企業價值與負債金額沒有關聯。因為過高的負債會導致企業加權平均資本成本的提高，從而引起企業價值的變動。

還有一種就是股東自由現金流量。它是指企業在滿足債務清償、資本支出和營運資本等所有需要後，剩下的可作為股利發放的現金流量。其基本公式為：股東自由現金流量＝企業自由現金流量－債權人自由現金流量＝息稅前利潤加折舊（EBITDA）－所得稅－資本性支出－營運資本凈增加＋（發行的新債－清償的舊債）。很顯然，若企業無財務杠桿，即沒有任何債務，無需支付利息和償還本金，則股東自由現金流量等於企業自由現金流量。

簡單地看一個案例其實說明不了什麼問題，因為這個指標是從企業的全局考慮，是一個整體概念，不單純只是數字之間的組合與計算。

『陸』 wacc的折現現金流是公司自由現金流還是無杠桿現金流

WACC加權平均資本成本，即無杠桿自由現金流對應的折現率TV 無杠桿自由現金流的終值在企業價值。

『柒』 公司經營性現金流是無杠桿現金流嗎如果不是，怎麼把公司的經營性現金流調整為無杠桿現金流

一般你說的公司經營性的現金，吳金鏈的話，你是想把公司調的更好嘛，必須得有專門兒的。

『捌』 現金及銀行無發生額可以不用編制現金流量表嗎

現金及銀行無發生額，可以不用編制現金流量表。
現金流量表是財務報表的三個基本報告之一，所表達的是在一固定期間(通常是每月或每季)內，一家機構的現金(包含銀行存款)的增減變動情形。
現金流量表的出現，主要是要反映出資產負債表中各個項目對現金流量的影響，並根據其用途劃分為經營、投資及融資三個活動分類。現金流量表可用於分析一家機構在短期內有沒有足夠現金去應付開銷。國際財務報告准則第7號公報規范現金流量表的編制。
現金流量表是反映一家公司在一定時期現金流入和現金流出動態狀況的報表。其組成內容與資產負債表和損益表相一致。通過現金流量表, 可以概括反映經營活動、投資活動和籌資活動對企業現金流入流出的影響, 對於評價企業的實現利潤、財務狀況及財務管理, 要比傳統的損益表提供更好的基礎。
現金流量表是原先財務狀況變動表或者資金流動狀況表的替代物。它詳細描述了由公司的經營、投資與籌資活動所產生的現金流。這張表由財務會計標准委員會於1987年批准生效，因而有時被稱為FASB95號表。
現金流量表為我們提供了一家公司經營是否健康的證據。如果一家公司經營活動產生的現金流無法支付股利與保持股本的生產能力，從而它得用借款的方式滿足這些需要，那麼這就給我們一個警告，這家公司從長期來看無法維持正常情況下的支出。現金流量表通過顯示經營中產生的現金流量的不足和不得不用借款來支付無法永久支撐的股利水平，從而揭示了公司內在的發展問題。

『玖』 資本現金流模型的貼現系數為什麼是無杠桿權益成本

求股東自由現金流量就用權益成本及股東報酬率作為貼現系數；求企業自由現金流量就包括了債權人，所以要用企業的內含報酬率，這時候包括了舉債經營的財務杠桿。