目前人民幣匯率現狀

A. 人民幣匯率升值與中國進出口的貿易研究的現狀

出口

出口增長主要受外部需求和實際有效匯率的影響。外部需求的增長促進了中國出口，而實際有效匯率的提高在假設其他條件不變的情況下將會擬制出口。其實，外部需求是影響中國出口增長的最重要因素。

一般貿易出口和加工貿易出口均對實際有效匯率變化敏感。多數原料類產品的出口與匯率水平負相關。一些產品的出口價格競爭力不強，對匯率有較強的依賴。例如，紙類、

棉紗、黑色金屬(鋼材、粗鋼、錳等)、鋁、木質裝飾品等。人民幣匯率升值將使這些初級產品、原料類產品出口增長減緩，短期內對經濟增長有負面影響。但在長期內將有利於中國調整出口的產品結構，畢竟我國並不是一個資源豐富的國家，這些資源類產品所處的一般又是高耗能、高污染行業。資源類產品過多的出口短期內容易加大國內「煤電油運」緊張的矛盾，長期內將加大國內的環境、資源的壓力，不利於國內經濟的可持續發展。國家有關部門近期採取了一系列措施擬制部分高能耗、高污染、資源性產品出口過快增長，包括陸續採取下調或取消部分產品出口退稅、停止加工貿易、提高出口暫定關稅等措施。這將有利於改善我國的出口產品結構，人民幣升值與這些調控措施有異曲同工之效。

我國某些原料類行業具有較強的價格競爭力，對匯率不甚敏感。這些行業包括焦炭、紡織面料中的有機棉纖維、有色金屬(除鋁外)等。面料作為一種勞動密集型產品，紹興生產的面料出口價格遠低於國際同類產品的價格，因為激烈的國內競爭把出口價格壓到了底線(競爭來自於國內廠商之間)。人民幣一旦升值，為維持同樣的人民幣價格底線，我國出口產品的美元價格將有所提高，但有於之前的國際競爭優勢明顯，人民幣升值之後的價格依然有競爭力，因次，單純的人民幣匯率升值對這些行業不會有明顯的影響。鑒於焦炭、有色金屬是高污染、高能耗的產品，而且匯率、出口退稅的調整夜不會自動地帶來這些產品出口的減少，因此從長遠來說國家應該採取其他的措施對其進行控制。

製造業產品的出口普遍受匯率變動的影響較大。原因在於我國製造業出口產品多集中在低端，競爭優勢不強，競爭方式也主要通過價格手段。

總的來說，出口短期內將受人民幣升值的影響。這顯示出當前中國出口產品對價格優勢的依賴程度很高，缺乏非價格方面的核心競爭力，這對改善出口產品結構，提高技術含量，實現出口的產業升級提出了迫切要求。人民幣升值對中國出口的持續增長提出了挑戰，也帶來了機遇，反觀日本、台灣省的例子，其在日元、新台幣大幅升值之初也受到過不同程度的負面影響，這種壓力最終帶來的是這兩個經濟體出口的產業升級。

進口

進口需求理論上受實際有效匯率和需求影響。內部需求與進口呈正比，實際有效匯率與進口呈反比，因為匯率的上升將導致進口商品本幣價格的下降。與出口相似，進口也可以分兩部分——國內消費或投資用進口(一般貿易進口)和加工貿易進口，因此，加工貿易生產的這部分內部需求實質上來源於外部。

因為實際有效匯率的上升將增加一般貿易進口，但由於加工貿易出口的放緩而導致加工貿易進口的減少，所以人民幣匯率升值對進口總額影響並不大。

人民幣升值對不同行業的進口影響各異。

將有利於中國對原料、能源產品的進口。分行業來看，橡膠、原木、紙漿、毛料、銅礦石、塑料、原油和有色金屬等產品進口對匯率比較敏感。雖然這些原料、能源類產品的總需求有一定的剛性，但人民幣匯率的升值將降低人民幣進口價格從而帶來進口量的增長。值得注意的是，人民幣升值未必導致鋼材進口量的增加，這是因為國內鋼鐵產能的不斷擴張帶來了較強的進口替代效應，在剔除了經濟增長導致的進口增長之後，我國的鋼鐵進口與匯率變化的關系不大。

集成電路的進口量與實際有效匯率變動呈反向關系。原因是集成電路的進口更多的是滿足於加工貿易出口的需要，人民幣升值後，集成電路進口將受需求(加工貿易出口)下降的影響而減少。

匯率的升值也未必帶來製造業產品進口量的顯著增加，其原因在於進口替代效應在這些產品上表現突出。例如電視機、錄音機、汽車等。隨著中國經濟的增長，國內的製造能力不斷提高，一些產品的國產化程度越來越高。原本需要進口的商品現在已越來越被國內生產(雖然這些最終產品的原料或者零部件仍需進口)，這種進口替代效應主要體現為這些產品的進口量雖隨經濟水平的提高而增長，但在剔除了經濟增長因素之後的進口量與總體呈上升趨勢的實際有效匯率負相關。

B. 人民幣匯率的發展現狀

當前我國外匯市場發育趨於成熟，交易主體自主定價和風險管理能力日漸增強，為順應市場發展的要求，促進人民幣匯率的價格發現，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度建設，中國人民銀行決定擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度。

C. 目前人民幣匯率實行的是什麼匯率制

自從美國史密斯協定頒布以後，國際上國家普遍採用的都是浮動匯率制度，因此中國採用的也是浮動匯率制度，國家央行可以根據當前國家經濟現狀，經濟預期，國際經濟狀況制定國家的匯率政策，不受到其他國家的干擾

D. 探究人民幣匯率改革問題，從哪分析除了發展歷程，現狀，內容，原因，目的，條件，發展方

2005 年7 月21 日起,我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。此後人民幣經歷了一輪明顯的升值過程。由於受到經濟危機和出口競爭力下降等因素的影響,人民幣從08 年12 月開始放慢升值步伐,並一度有所走弱。我們認為時隔一年之後,人民銀行再次提出增強人民幣彈性,預示著後期有望形成新一輪人民幣升值過程。

從各國發展規律來看,匯率的變動大體和房地產景氣程度成正相關關系。貨幣升值無疑將對本國房地產市場產生積極影響。

首先,從外幣流入的角度來看,匯率升值初期,大量外幣會選擇轉換為人民幣從而享受人民幣升值帶來的益處。這種行為對房地產的影響主要包括兩個方面。第一,外匯占款的增加無疑間接擴大了貨幣供應量。而貨幣供應的增大,將直接提高房地產行業的景氣程度。第二,由於房地產本身的金融屬性,使得房地產成為外幣轉換成人民幣後的主要投資品種。這無疑加大了對房地產市場的需求。

其次,從對本地居民影響來看,升值後人民幣購買力無疑將有所擴大。由此伴隨而來的收入效應和財富效應將進一步提高本地居民對房地產市場的需求。

從 5 月各城市房地產指數來看,全國二手房已經出現下降。深圳、廣州、杭州等大中型城市房價5 月環比指數悉數出現回落。我們認為,在目前成交大幅度下滑,房價有所松動時國家後期政策將以觀望為主。

綜合以上分析,目前板塊環境從之前的「偏空」,已經轉向「偏空,但存在利好」。如果後期房價能夠繼續下降並激發更大的成交量,板塊的投資機會將更加明朗。截至6 月20 日,A 股市場平均市盈率在19.7 倍左右,房地產板塊的市盈率在18.6 倍左右。繼續維持對板塊的「中性」評級。

E. 人民幣匯率制度的現狀

人民幣匯率形成機制就是如何選擇以及如何制定匯率制度的問題，人民幣匯率形成機制亦簡稱匯率制度。隨著我國市場經濟的不斷加強和成熟，我國的社會和經濟對匯率波動承受力的要求，尤其在我國在加入世貿組織之後，中國的資本市場日益開放的大勢下，也迫切要求完善人民幣匯率的形成機制。
關鍵詞：匯率 外匯市場 彈性 政策敏感性
我國的以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度是從1994年元旦開始實行的。這是我國人民幣匯率的生成逐步向市場化靠攏的開始。以外匯市場供求為基礎，允許市場匯率在一定范圍內圍繞基準匯率上下浮動這是人民幣匯率形成機制的核心。這個核心所規定的匯率形成機制是非常符合我國的基本國情的，20年來促進了我國的經濟發展。然而，客觀上來說，目前人民幣的匯率形成機制也存在著的諸多的缺陷，需要我們進一步改革加以完善。
1、人民幣匯率形成機制被歪曲
20世紀90年代以來，全國統一的銀行間外匯市場和銀行結售匯制的建立，一直是我國人民幣外匯體制改革的十分重要的一面。同時，人民幣匯率形成機制的現行基礎包括全國統一的銀行間外匯市場和銀行結售匯制。從理論上來看，我國實行以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率反映的是市場供求關系。然而現行的人民幣匯率形成機制，卻存在著兩個非常突出的特點，其一是是銀行間外匯市場的封閉性，其二是銀行結售匯的強制性。人民幣匯率的形成機制扭曲以上兩點有不可忽視的貢獻。由此可以看來人民幣匯率在是難以形成有效的市場匯率的，而相反卻可以基本上體現的是政府意志。
（1） 銀行間外匯市場具有封閉性
所謂的銀行間外匯市場，它的建立初衷是為了對人民幣匯率形成機制加以改進，但是實踐來看，初衷並沒有達到這一目標並未達到，反而暴露了銀行間外匯市場自身存在的缺陷這：
第一，封閉性的市場。在我國，銀行間外匯市場實行的是會員制，作為外匯市場的主體，首先銀行必須是中央銀行指定的，確定銀行獲得了會員資格，然後要報送中央銀行或外匯管理局審批。這樣嚴格的市場准入規則，自然就使這個市場失去了開放性。
第二，被動干預的市場。在外匯市場上，中央銀行會彌補外匯指定銀行之間交易的不完全匹配的頭寸。為了保證外匯市場的「出清」，保證外匯市場的有效運轉，中央銀行就處在了被動干預的角色上。這種迫不得已，不僅限制了央行干預的靈活性，而且使外匯市場的人民幣匯率趨於僵化，浮動空間非常狹窄。顯而易見，這種扭曲的人民幣匯率制約了市場的外匯資源配置，大大降低了外匯的使用效率。
第三，嚴格管制的市場。不僅在市場准入上非常嚴格，在外匯的持有額度上，中央銀行也有嚴格的規定，這樣外匯指定銀行也不能根據自身的具體情況持有外匯，更難以進行資產的收益最大化和規避匯率風險，比如依據人民幣與外幣資產的合理組合。在銀行間外匯市場的所有交易當中，處於壟斷地位的是中央銀行，外匯銀行的持有額度，控制權在於中央銀行。與此同時龐大的外匯儲備與貨幣供應這三者使得中央銀行擁有了絕對的壟斷地位，人民幣匯率的形成具有非常強的政府意志。
第四，單調的市場。在我國目前的銀行間外匯市場上，交易的幣種尚且只有美元、歐元等幾種外國貨幣，其中，成交量也主要以美元為主。人民幣的外匯遠期交易，只有極少幾家銀行有資格辦理，根本沒有外匯的期貨交易等豐富的匯率衍生工具，使得外匯市場顯得沒有生機。交易種類的單調與稀少，嚴重製約了形成多層次的外匯市場結構。
（2） 具有強制性的銀行結售匯制
我國的結售匯這種制度安排本身就具有挺大程度上的強制性。在這種制度下，所有的出口企業因出口所得的外匯，必須毫無條件的賣給外匯銀行。出口企業不可以自己持有單獨的外匯賬戶，以後雖然允許大型的外貿企業持有部分的外匯，但是要受到非常嚴格的限制，根本不能依據企業自身對未來的外匯需求和對未來的匯率走勢預期，自行選擇適宜的數量和出售時間。但是出口企業的非貿易用匯則受到了比較嚴格的人民幣外匯審批的制約。這樣一來，出口企業就沒有辦法根據自身的實際情況，有選擇的持有外匯。所以說，這樣的「強賣」所形成的人民幣匯率不會是真實的市場匯率。
2、人民幣匯率缺乏應有的彈性
沒有彈性的人民幣匯率制度，弱化了企業的風險意識。人民幣匯率長期在很小幅度內的波動，導致整個外匯市場忽視了匯率風險，導致企業在自身經營當中，在進行融資活動當中，很少考慮到風險，這樣就累積了一定的風險。
沒有彈性的人民幣匯率制度，使得人民幣的名義匯率和實際有效匯率之間產生了差距。由於我國實行的是盯住美元的單一匯率制度，所謂的有管理的浮動匯率制度也只是浮動在很窄的范圍之內，這樣其他貨幣間的匯率變化就讓人民幣匯率不好及時調整。近年來，由於歐元對美元的匯率，日元對美元的匯率不太穩定，美元處於不斷貶值的趨勢，導致了人民幣實際有效匯率下降。結果就使名義匯率表面上保持穩定，其實早就與實際有效匯率發生了差距。
1994年我國人民幣實行並軌制，人民幣的匯率波動每天就只有幾個基本點。究其原因是中央銀行每天都參與外匯市場，市場有買賣差額，央行就進行平補。這種制度造成了人民幣匯率的政策敏感性。長期的結果就是向市場傳達一個信號，匯率的大幅度波動是政府允許或者說意願的。這樣一來，匯率政策的操作彈性就大大降低了以至於沒有了彈性。
3、人民幣匯率調整沒有準確的依據
我國是在1996年實現了人民幣的可兌換，但只限於經常項目。在資本項目下，仍然實行嚴格的管制。這樣銀行間的外匯市場，外匯的供給與需求就取決於貿易項目。但是，在國際貿易中，與貿易有關最重要的一個因素是貨幣的購買力。所以，購買力平價理論就有必要成為人民幣匯率形成的理論依據。這就與已經逐步成為固定匯率制度的人民幣匯率相悖。在目前的情況與條件來看，購買力平價的理論適用條件幾乎通通不可以滿足，比如信息充分，交易成本為零，關稅為零等等。但是，在購買力平價的理論下，一般物價水平的計算包括貿易品和非貿易品，這樣的結果是存在很大的偏差的。這樣，從理論上看，人民幣的匯率調整的真實依據也不充足。
4、維持現行匯率制度成本高
就目前的趨於固定匯率制度的匯率制度，維持它需要付出的代價也很大。
首先是加大操作貨幣政策的難度。在資本流動的條件下，固定的匯率制度下的貨幣政策，其唯一用途是維持本國貨幣的穩定；而在資本管制的條件下，資本不能自由流動，不能進行資本套利，利率平價理論也發揮不了作用，固定的匯率制度下的貨幣政策，也因此又獲得了貨幣政策的自主性。其次增加了財政負擔。在美元強勢的趨勢下，若繼續維持人民幣對美元的比例，我國的出口將受到沖擊。
隨著我國加入世貿組織的步伐，我國外匯市場相比以前，已經日趨活躍了，但是與此同時也給我國的人民幣匯率市場化帶來了不小的壓力，有一種市場倒逼改革的趨勢。所以人民幣匯率改變的步伐迫在眉睫，完善人民幣的匯率的形成機制刻不容緩。■

F. 目前人民幣匯率的走勢是什麼樣的

近期，人民幣對美元匯率持續走強，5月31日人民幣對美元匯率突破6.36關口，創出近三年來新高。人民幣走強的同時，北上資金情緒高漲，全周資金凈流入467億元。A股漲幅超預期。經過兩個多月的震盪，三大股指齊升，上證指數突破3600點。自疫情爆發以來，美元指數持續走弱。今年三四月份，美國通脹數據大幅上升。4月份，CPI同比增速達到4.6%。美元面臨貶值壓力，這也是人民幣升值的基礎；同時，海外疫情反彈、我國出口強勁表現和貿易順差整體上行繼續為人民幣升值提供支撐。此外，在全球美元流動性充裕的弱勢美元周期中，中國等競爭性新興經濟體的基本面將更加強勁，國內市場也將迎來外資的大規模流入，這將在一定程度上加速人民幣升值。

從政策面看，監管層不斷喊話，央行宣布14年來首次上調金融機構外匯存款准備金率。這一方面鎖定了銀行持有的外匯規模，另一方面可以回收銀行體系的外匯流動性，抑制外匯貸款的擴張，有望緩解人民幣匯率升值的壓力。此外，央行調查統計司原司長盛松成表示，人民幣不具備快速升值的基礎。目前人民幣升值過快，與國內外經濟金融形式不相適應。人民幣匯率走勢將繼續取決於市場供求和國際金融市場的變化。綜上所述，我們認為近期人民幣走強將提振a股的走強，加上北方資金的大量凈流入。短期來看，高貝塔資產受到追捧。從長期來看，人民幣單邊升值的概率並不大。在央行的預期管理下，人民幣匯率將趨於波動。中美周期錯位中不乏鏡像效應。限購令解除後，人民幣仍有貶值壓力。

G. 人民幣匯率改革對中國出口的影響的國外研究現狀

你可以去中國政府網看看，那裡有詳細的解釋，一下說不清楚，簡單點就是升值後國內的東西就不值錢了，人民幣的購買能力就加強了，然而成本加高，價格也就必須高，國外的商品就便宜了，國內就大量購買國外商品，外匯就大量流失，對國家的經濟發展是不利的『

H. 人民幣匯率連貶7周逼近6.6元關口，對於未來的趨勢專，家是怎麼解釋的

相信有不少朋友對於金融都是非常關注的，因為這影響到我們的收益是不是會出現貶值，特別是有很多進行外貿生意的朋友對於不同幣種之間的兌換更是特別關注的人民幣匯率，連點7周，現在已經逼近6.6元的關口，引起了不少朋友們的關注，那麼在未來的整體趨勢是什麼樣子的呢？相信有不少朋友也是比較好奇的。

雖然不同國家b種之間的匯率會每天都發生一定變化，但是出現一定程度的波動也是一個比較正常的情況，同時也是金融進行調整的一種正常情況，在面對這樣的情況時，大家並不需要有著特別多的關心，因為這樣的情況是屬於健康的正常的調整也是一種新常態。

雙向波動對於緩解持續單邊升值給國內的企業造成的壓力有著非常不錯的緩解作用，對於全球貿易也能夠起到非常大的幫助作用，所以只要把匯率波動控制在一定范圍之內，這樣產生的影響相對來講就是比較好的。

I. 把握我國近10年來匯率變動與外匯儲備狀況，分析影響人民幣匯率的主要因素並對人民幣匯率走勢進行合理預期

經濟；政治；利率；預期等。

J. 求入世至今人民幣匯率的變化情況

為了扭轉通貨緊縮不利局面，政府一直在努力各種舉措：擴大國債發行、降低法定存款准備金、連續降息、提高出口退稅率、擴大財政支出，近期又大幅加薪以刺激內需。然而宏觀政策的效果並不明顯。這時一些學者提出通過貨幣貶值以啟動出口、促進價格回升的建議，並引起廣泛的關注。本文試圖從影響匯率變化的基本因素入手，並分析實際匯率升值的原因，從而得出世紀之交人民幣匯率應該保持穩定的結論，並對「貶值有益論」的主要論點進行商榷。
一、影響匯率變化的主要因素
根據國際金融理論，影響匯率變化的長期因素主要有國際狀況、通貨膨脹差異和經濟增長率差異，它們在較長時間內對匯率變化的作用，決定了匯率的基本走勢。而短期因素主要是指一些左右短期國際資本流動的因素，主要有利率、央行干預和預期因素。
經常項目包括進出口貿易、利息、利潤及勞務支付等。貿易收支是主要部分，我國從1994年開始一直保持著出口順差，1999年上半年一度出現負增長（1999年一季度出口比上年同期下降7.95％，二季度微升1.3％，但目前已得到恢復，7月增長7.5％，8月增長17.8％，數據來源於《經濟參考報》9月20日），9月更是增長了20％。按照這樣的勢頭，我國今年總的貿易順差將達到或超過去年的水平，即約400億美元。
資本項目反映了資本的流動，外資流入我國主要是通過直接投資，該項占外資總額的70～80％，資本項目在1997年減小的情況下，1998年出現了63.2億美元的逆差，反映出近期資本外流問題很突出。正因為資本外流，才使1998年經常項目有近300億美元順差的情況下，外匯儲備僅僅增長了51億美元。
外匯儲備項目近幾年增長很快，但從1998年開始增幅減小。截止1999年9月底，外匯儲備已經突破1500億美元，外匯儲備的充足構築了匯率穩定的堅實後盾。去年10月中旬國家放鬆對居民出境用匯的限制正是一種反映，但是超額外匯儲備增大了機會成本，導致直接經濟效率的損失。
我國的市場潛力，低成本優勢和經濟高增長都決定了外資持續進入中國是一個不可逆轉的較長期趨勢。因此國際收支狀況支持人民幣的穩定。
通貨膨脹差異也是影響匯率變化的重要因素。一般而言，通貨膨脹率較高國家貨幣的匯率趨於下跌，而低通脹率國家的匯率趨於上升。有必要指出，1994年我國生產資料價格開始持續下降，一直到今也沒有回升趨勢，1998年生產資料價格較上年下降3.1％，1999年一、二季度又分別下降5.4％和5.99％（數據來源於《經濟參考報》1999年9月29日）。所以1994年至1996年消費物價指數上升並未構成對匯率貶值的壓力。
目前我國出現通貨緊縮情況，實際上支持了人民幣匯率的穩定，人民幣的對內購買力實際上是增強了。
經濟增長差異對匯率變化的影響是多方面的，但從總體來看，高的經濟增長率會對本國幣值的穩定起到較長時間的支持作用。1998年我國GDP增長7.8％，仍然是世界上最高的，而1999年也超過了7％。與此相反，美聯儲去年兩次加息，反映出美國對通貨膨脹升溫及經濟增長有可能會放慢的擔心。
但從影響匯率變化的短期因素來考察，人民幣匯率穩定確實受到壓力。
利率方面，央行自1996年以來已經連續七次降息。受降息影響，外商在華利潤的利息收入減少使得外商將其兌換成外匯流回投資者所在國，同時也影響到外資流入的規模。同時降息導致了逃、套匯的增加。1998年上半年，我國對外貿易順差267億美元，直接利用外資240億美元，而同期國家外匯儲備僅僅增加7億美元（數據來源於《國際商報》1999年2月15日）。這說明，國際收支順差所餘外匯，絕大部分未結匯賣給國家卻留在企業和個人手中，更有一部分已經外流。降息的一個負效應是對匯率穩定構成威脅。
我們認為目前不要再降息了，降息已接近「流動性陷阱」的水平。1999年11月1日開始對存款利息征稅將使一年期利率僅有1.8％水平，已經低於美國同期利率水平。目前可考慮利用通貨緊縮、發債成本低的條件加大國債發行量，並適當擴大央行基礎投放。
從央行干預角度，央行一再重申不貶值的承諾。我國實際上採用了名義匯率作為反通脹的工具，從1993年以來我國貨幣政策和匯率政策已具有相當一致信和可信度，有理由相信政府仍然會維持名義匯率不變的穩定方案。
綜上所述，人民幣穩定有堅實基礎。而由決定人民幣長期均衡的購買力平價理論來看，人民幣有升值的壓力。易綱作出權威性的估計：美元與人民幣之間可貿易品購買力平價，1993年底為1∶7，1994年底為1∶7.3，1995年底為1∶7.5。1996年以來我國通貨膨脹率逐年下降，人民幣對內購買力不斷增加，我們認為目前可貿易品平價大約仍為1∶7，而目前的名義匯率為1∶8.27，這就是說人民幣從長期趨勢看仍有升值的空間。
二、實際匯率升值並不表示匯率高估
實際匯率的涵義有好幾種，本文中的實際匯率是指名義匯率用兩種價格水平調整後的匯率，用公式表示為：
Er＝E·P＊／P
式中Er為實際匯率，E為名義匯率，P＊和P分別代表外國和本國的物價指數。
實際匯率可以測度兩國間產品相對競爭能力的強弱，以人民幣兌美元為例，在直接標價法下，人民幣兌美元的實際匯率Er可表示為E·P＊與P的比例，在此處P＊是美國國內價格水平，它是用美元表示的一個美國商品籃子的價格，用E代表人民幣兌美元的名義匯率，其單位是RMB／，因此E·P＊代表了用人民幣表示的一個美國商品籃子的價格，由此Er實際上表示了用人民幣表示的美國與中國商品的價格之比。實際匯率上升（實際匯率貶值）意味著相對於美國商品，中國商品在價格上更具有競爭力。
對Er＝E·P＊／P取對數然後求導，我們就得到：△Er＝△E＋△P＊－△P
每個變數左邊的「△」代表其變數的以百分比計算的變化率。由上式計算，1994年人民幣實際匯率升值20.4％〔21.7％（中國通脹率）－2.6％（美國通脹率）＋1.3％（名義匯率升值）〕，1995年人民幣實際升值了14.8％，1996年再度升值了約3％。這三年累計實際升值38％，其中通貨膨脹占據了相當大部分。而從1997年開始實際匯率開始貶值，這也主要是因為我國物價持續走低。有學者由1994年外匯匯率並軌後至1998年3月實際升值24％推斷出人民幣實際匯率已經被高估，因此建議貶值。我們有不同的看法：
1.人民幣基期匯率定值過低。李羅力等通過模型研究發現1994年匯率並軌後美元兌人民幣匯率如果是7.7，當年就有可能實現對外貿易的平衡，同時當年的社會商品零售物價指數可能為15～17％，因此當時過低估計了人民幣幣值。因此隨後幾年實際匯率的大幅度升值是對當初幣值低估的糾正。同時前文已分析1994年消費物價指數上升21.7％，可是影響出口成本的生產資料價格指數卻在1993年大幅升值後下降，以消費物價指數代替可貿易品價格指數變化來計算實際匯率，會出現結果偏大的情況，即實際匯率並沒有24％的升幅。
2.人民幣匯率變化的傳遞程度比較低。匯率傳遞是指匯率變化引起的進出口商品價格的變化程度。例如假設即期匯率1＄Κ8.3RMB，一台中國製造電視機4150元，折算為美元為500＄。如果人民幣升值10％至7.47，這時以即期匯率該電視在美國應該以555.6（4150÷7.47）出售，但由於競爭激烈，廠商只能以530＄出售，這說明匯率變化的傳遞是不完全的，530／500Κ1.06，即價格僅上升了6％，匯率傳遞程度為60％，其餘40％被本國廠商以成本提高或利潤縮小代價吸收掉了。我國目前出口商品結構已經發生很大變化，需求價格彈性較高，也就是說，匯率變化的傳遞程度較低。我國許多國內名牌產品在國外市場只能在地攤上出售即是反映。
3.人民幣在1994－96年大幅實際升值的情況下，仍然取得連續多年的貿易順差，這充分說明我國出口產品的競爭力提高了。從本質來上講勞動生產率才是決定本國貨幣對外價值的基礎，而我國由於可以技術引進與技術開發並舉，可貿易品生產力的提高速度會高於美國，這也支持人民幣趨強。
根據以上三點，我們認為，僅根據實際匯率升值即斷定實際匯率已經明顯高估，過於隨意。而Balassa－Sanmuelson效應顯示出貿易部門的生產率往往高於非貿易品生產率，超過程度越高，總的生產力增速越快，非貿易品的價格相對於可貿易品的價格就越高，國內貨幣的實際價值以物價指數衡量就升值得越快。因此，實際匯率升值不一定導致以貿易品價格衡量的國際競爭力的損失。
三、對「人民幣貶值有益論」主要觀點的質疑
1.「貶值將大幅度提高出口競爭力」
我國的出口主要是由外國對我國商品的需求決定的，而後者又取決於外國居民的收入狀況與出口商品價格，貨幣貶值對出口的影響還要考慮：（1）進口商品彈性問題，只有當符合馬歇爾－勒納條件（出口需求價格彈性與進口需求價格彈性之和小於－1），貶值才能起到改善貿易收支狀況的效應。（2）貨幣貶值將會引起進口商品價格上升、出口商品價格下降，使該國貿易條件惡化。（3）從匯率變化到貿易收支的改變，存在著時滯，該段時期外貿狀況將會繼續惡化。這說明通過貶值大幅度增加出口，在理論上即有重重製約，而且亞洲國家在幣值深度貶值後，出口狀況並未好轉，幾乎無利潤可得。實際上1998年我國外貿出口滑坡主要在於亞洲的主要貿易夥伴國，拉丁美洲、俄羅斯都處於經濟危機後的復甦階段，國內經濟衰退，其收入下降，對進口需求大幅降低。而在人民幣匯率穩定的情況下，去年前9個月我國外貿出口已取得增長也說明在東亞國家經濟回升後其經濟恢復為吸收中國產品提供了支持。此外我國採取的提高出口退稅率、賦予私企外貿自營權、簡化結匯手續、打擊走私等多項措施都有力地推動了出口。