有杠桿時公司價值

㈠ 誰知道「論財務杠桿對企業價值的影響」

財務杠桿對企業價值的影響程度如何?這個問題一度成為資本結構研究的焦點。對該問題的回答在一定程度上可以反映企業財務管理是不是以最優目標作為理財目標，實現了企業價值最大化。
一、財務杠桿及其測量
從物理學的角度講，杠桿是增加力的一個裝置。在經濟領域，一般地講，公司在經營中總會發生借入資金。公司負債經營，不論利潤多少，債務利息是不變的。當利潤增大時，每1元利潤所負擔的利息就會相對地減少，從而使公司股東收益有更大幅度地提高。這種債務對股東收益的影響稱作財務杠桿。當然，如果利潤低於一個一定的數值，那麼，杠桿將減少而不是增加股東的收益。如果將引入杠桿後所可能導致的股東收益的變異看成股東收益風險的增加，財務杠桿就是一把雙刃劍：即它在增加股東預期收益的同時也增加了其收益的風險。所以在財務管理中，一個十分重要的問題就是區分什麼時候的杠桿是有利的，什麼時候是不利的。
財務杠桿可以用多種方式加以測量，通常用財務杠桿系數表示，即普通股每股收益的變動率除以息稅前盈餘的變動率，公式還可進一步簡化為息稅前盈餘除以稅前盈餘。在企業的資本只包含純債務與純權益的簡單情況下，還可以用如下幾個比率表示財務杠桿：
1.用市場價值表示的債務與權益之比；
2.用市場價值表示的債務與總資本之比；
3.債務利息與凈營業收入之比；
4.總資產與權益之比。
二、財務杠桿對企業價值影響的理論觀點
財務杠桿對企業價值的影響，不同的理論提出了不同的觀點：
1.凈收益理論。此理論認為負債可以降低企業的資金，負債程度越高，企業的價值越大。即只要債務成本小於權益成本，權益成本保持不變，債務融資數量的增加就不影響權益融資的成本，那麼總資本成本會直接隨財務杠桿的運用而發生變化，這樣企業的全部市場價值在同一時間區段內直接隨財務杠桿而變化。
2.營業收益理論。此理論認為債務融資數量的增加會使權益融資的成本上升，這樣，增加債務融資而使成本降低的效果與由此引起的權益成本上升的效果正好相互抵消，而使總資本成本保持不變。
3.傳統理論。此理論介於上述兩種結論之間，認為一定程度財務杠桿的使用雖然會使權益成本上升，但其上升的幅度很小，不至於沖抵債務使用的全部效果。所以在一定的范圍之內，財務杠桿的使用是有利的。
4.MM理論。莫迪利亞尼和米勒(簡稱MM)在1958年的研究中所從事的分析和部分實證研究認為，當公司不存在收入所得稅時，公司的資本成本及其市場價值與所採用的財務杠桿無關。
很顯然，各種理論為企業融資決策提供了有價值的參考，可以指導企業的決策行為。但由於融資活動本身和外部環境的復雜性，財務杠桿對企業價值的影響還需相關管理人員結合現實情況作出進一步的關注和研究。
三、我國上市公司財務杠桿對企業價值的影響
1.公司有無限增加債務水平的動機。因為我國的利率體系沒有市場化，債務的邊際成本不會隨著融資的數量而上升，即使財務杠桿超過了一定的數值，公司債務資本成本也不會上翹，而是一直保持水平狀態，並且公司債務約束大多來自於外部，即行政指令、個人關系和國家政策等，所以公司有無限增加債務水平的動機。
2.公司在上市之初普遍對債務進行剝離。雖然債務的成本不隨債務的數量而上升，但權益的成本卻會因債務數量而發生變化。個別公司的債務數量超過了一定的度，使其運營風險加大，權益資本的成本也加大了。正因如此，通常公司在上市之初要對債務進行剝離。
3.有配股權的上市公司，運用財務杠桿可提升企業價值。對於滿足配股要求的上市公司，其財務杠桿是有利的，其最優財務決策不單純是通過配股來籌集資金而擴大資本規模，而是在配股的同時增加其負債的數量以保持或擴大其杠桿力，達到最大限度地利用財務杠桿增加其股東利益的目的，即增加債務融資可以使企業的收益更大。相反，對於那些不具備配股資格的上市公司而言，收益能力小於其負債的平均利率，其財務杠桿是不利的，這時加大的杠桿力會使其凈資產收益率的狀況進一步惡化，因此不宜採用進一步的債務融資，而應減少不利杠桿的效果，採用權益融資的方式得到外部資金。
綜上，上市公司只有積極關注和研究財務杠桿及其對企業價值的影響，正確區分判斷有利或不利的財務杠桿，加以科學利用，才能實現企業價值最大化的理財目標.

㈡ 什麼是杠桿企業

沒有杠桿企業這一名詞，但是根據經濟學上「杠桿效應」等相關名詞，可以推知杠桿企業的意思是指以小博大的企業，也就是指投入資本小於遠小於收益的企業。財務杠桿對企業的資金運用有一種放大效應，當企業運用了負債，財務杠桿的效應就會顯現。

但是負債並非越多越好，我們首先應該分析籌集資金後資金的利潤率是否大於利息率，如果是，則負債的運用會大幅度提高企業的每股利潤，負債體現的是一種正杠桿的效應；反之，負債的運用會大幅度地降低企業的每股利潤，負債體現的是一種負杠桿的效應。

當然，這僅僅是對單種負債的財務杠桿效應進行闡述，對於一個企業來說，籌資的渠道很多，財務杠桿效應往往是通過組合的籌資結構體現的。

(2)有杠桿時公司價值擴展閱讀：

杠桿企業的特點：

1、投資利潤率大於負債利息率。此時企業盈利,企業所使用的債務資金所創造的收益（即息稅前利潤）除債務利息之外還有一部分剩餘，這部分剩餘收益歸企業所有者所有。

2、投資利潤率小於負債利息率。企業所使用的債務資金所創造的利益不足支付債務利息，對不足以支付的部分企業便需動用權益性資金所創造的利潤的一部分來加以彌補。這樣便會降低企業使用權益性資金的收益率。

3、投資利潤率大於負債利潤率時。財務杠桿將發生積極的作用，其作用後果是企業所有者獲得更大的額外收益。這種由財務杠桿作用帶來的額外利潤就是財務杠桿利益。

4、投資利潤率小於負債利潤率時。財務杠桿將發生負面的作用，其作用後果是企業所有者承擔更大的額外損失。這些額外損失便構成了企業的財務風險，甚至導致破產。這種不確定性就是企業運用負債所承擔的財務風險。

㈢ 負債越高，企業價值越大怎麼理解

「負債越高，企業價值越大」是「凈收益理論」的觀點，按照該理論，當負債比率達到100%時，企業綜合資金成本最低，企業價值最大，由於債務資金成本低於權益資金成本，運用債務籌資可以降低企業資金的綜合資金成本，且負債程度越高，綜合資金成本就越低，企業價值就越大。

㈣ 關於杠桿公司和全權益公司價值計算的疑問（MM命題I）

全權益貝塔=資產貝塔，反映的是公司資產總體的系統風險，不考慮負債情況，也即是不考慮財務風險；相應的全權益公司准確來說是不考慮財務風險的公司，當不負債時，顯然是全權益公司，當有負債時且負債為無風險資產，此時也可稱為全權益公司。

杠桿收購是指公司或個體利用自己的資產作為債務抵押，收購另一家公司的策略。 交易過程中，收購方的現金開支降低到最小程度。 換句話說，杠桿收購是一種獲取或控制其他公司的方法。 杠桿收購的突出特點是，收購方為了進行收購，大規模融資借貸去支付交易費用。

(4)有杠桿時公司價值擴展閱讀：

財物之債與勞務之債。（債務人的義務是提供財物還是提供勞務）

在貸款、加工款、租金與交貨、貨物運輸、技術服務六種債權標的形式中，對於前三種：貸款、加工款、租金，我們可歸之為金錢債權，因為它們都是直接以貨幣為內容的；對於後三種，我們可稱之為非金錢債權，它們不直接以金錢為內容，而是直接表現為一種行為、一種物或者智力成果。在這其中，金錢債權是最常見的債權，也是最重要的債權。

從會計意義看，債權是指單位未來收取款項的權利，包括應收賬款、應收票據、預付賬款、其他應收款、應收股利、應收利息和應收補貼款告等。

㈤ 有負債的企業mm定理為什麼價值大

「MM」理論主要有兩種類型：無公司稅時的MM模型和有公司稅時的MM模型。

無公司稅時的MM模型

無公司稅時MM理論指出，一個公司所有證券持有者的總風險不會因為資本結構的改變而發生變動。因此，無論公司的融資組合如何，公司的總價值必然相同。資本市場套利行為的存 在，是該假設重要的支持。套利行為避免了完全替代物在同一市場上會出現不同的售價。在這里，完全替代物是指兩個或兩個以上具有相同風險而只有資本結構不同 的公司。MM理論主張，這類公司的總價值應該相等。

可以用公式來定義在無公司稅時的公司價值。把公司的營業凈利按一個合適的資本化比率轉化為資本就可以確定公司的價值。公式為：

VL=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku

式中，VL為有杠桿公司的價值，Vu為無杠桿公司的價值；K= Ku為合適的資本化比率，即貼現率；EBIT為息稅前凈利。

根據無公司稅的MM理論，公司價值與公司資本結構無關。也就是說，不論公司是否有負債，公司的加權平均資金成本是不變的。

有公司稅時的MM模型

有公司稅時MM理論認為，存在公司稅時，舉債的優點是負債利息支付可以用於抵稅，因此財務杠桿降低了公司稅後的加權平均資金成本。

避稅收益的現值可以用下面的公式表示：

避稅收益的現值=tc*r*B/r=tc*B

式中：tc為公司稅率；r為債務利率；B為債務的市場價值。

由此可知，公司負債越多，避稅收益越大，公司的價值也就越大。因此，原始的MM模型經過加入公司稅調整後，可以得出結論：稅收的存在是資本市場不完善的重要表現，而資本市場不完善時，資本結構的改變就會影響公司的價值，也就是說公司的 價值和資金成本隨資本結構的變化而變化，有杠桿的公司的價值會超過無杠桿公司的價值（即負債公司的價值會超過無負債公司的價值），負債越多，這個差異越大，當負債達到100%時，公司價值最大。 未來現金流不穩定以及對經濟沖擊 高度敏感 的企業，如果使用過多的債務，會導致陷入財務困境（financial distress），出現財務危機甚至破產。企業陷入財務困境後引發的成本分為直接成本與間接成本。 直接成本 是指企業因破產、進行清算或重組所發生的法律費用和管理費用等 間接成本 是指財務困境所引發企業資信狀況惡化以及持續經營能力下降而導致的企業價值損失。具體表現為企業客戶、供應商、員工的流失，投資者的警覺與謹慎導致的融資成本增加，被迫接受保全他人利益的交易條款等。 所謂權衡理論（trade-off theory），就是強調在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，實現企業價值最大化時的最佳資本結構。

此時所確定的債務比率是債務抵稅收益的邊際價值等於增加的財務困境成本的現值。

【提示】由於債務利息的抵稅收益，負債增加會增加企業的價值。隨著債務比率的增加，財務困境成本的現值也增加。在初期階段，債務抵稅收益起主導作用；當債務抵稅收益與財務困境成本相平衡，企業價值達到最大，此時的債務與權益比率即為最佳資本結構；超過這一點，財務困境的不利影響超過抵稅收益，企業價值甚至可能加速下降。

㈥ 負債越高，企業價值越大怎麼理解

《企業財務會計報告條例》對負債的定義是：「負債是指過去的交易、事項形成的現時義務，履行該義務預期會導致經濟利益流出企業。」從財務管理的角度上講，負債是現代企業經營不可缺少的資金來源，是構成企業資產的基本組成部分。任何企業都或多或少有一定的負債，幾乎沒有一家企業是只靠自有資本，而不運用負債進行經營的。企業負債的形成大致有兩方面的原因，一是企業通過借款、發行債券、租賃等方式向債權人籌集的債務資本；二是企業由於信用關系而形成的應付款項等。

負債經營既可為企業帶來厚利，又可使企業面臨巨大的風險。負債的存在對企業的經營活動具有雙重作用和影響，企業必須在效益和風險之間做出適當的權衡。因為負債是一把「雙刃劍」，企業負債過多不好，負債過少也不意味著好。若企業負債過多，會增大財務風險，可能導致企業破產倒閉；相反，若負債過少，則不能有效取得負債可能給企業帶來的好處。舉債投資是神奇的工具，但務必妥善運用。這時應堅守借貸的兩大原則：（1）期望報酬率必須高於貸款利率；（2）在最壞的情況下，必須有足夠的現金還本付息。這里一個至關重要的方面就是要認識財務杠桿的存在及其影響。

所謂杠桿，簡言之就是四兩撥千斤、以小搏大的工具。阿基米得曾說過：「給我一個支點，我可以將整個地球撬起。」延伸到財務杠桿上，可以這樣說：「借我足夠的錢，我就可獲取巨大的財富。」具體來說，財務杠桿就是指在企業運用負債籌資方式（如銀行借款、發行債券、優先股）時所產生的普通股每股收益變動率大於息稅前利潤變動率的現象。由於利息費用、優先股股利等財務費用是固定不變的，因此當息稅前利潤增加時，每股普通股負擔的固定財務費用將相對減少，從而給投資者帶來額外的好處。

假設現在有一項投資，需要10萬元的資本，預估會有30%的報酬率，如果我們全部以自有資金來投資，那麼這10萬元的自有資金報酬率就是30%.但是，如果只拿出6萬元，另外4萬元是利用借貸獲得的，借款年利率為15%，雖然表面的報酬率也是30%，但是因為我們真正拿出來的只有6萬元，因此這6萬元自有資金真正的報酬率，是將要賺到的3萬元（100000×30%），扣除負擔的利息費用6000元（40000×15%）之後所得，這樣財務杠桿操作的報酬率高達40%（24000/60000×100%）。

由此得出如下結論和啟示：（1）負債是財務杠桿的根本，財務杠桿效用源於企業的負債經營；（2）在一定條件下，自有資金愈少，財務杠桿操作的空間愈大。利用財務杠桿操作，看起來獲利率很高，但是必須操作得當。如果判斷錯誤，投資報酬率沒有預期得高，甚至是負的時候，再加上需要負擔的借貸利息，就變成反財務杠桿操作，反而損失慘重。

二、合理運用財務杠桿，提高企業籌資效益

由前述可知，財務杠桿對企業的資金運用有一種放大效應，當企業運用了負債，財務杠桿的效應就會顯現。但是負債並非越多越好，我們首先應該分析籌集資金後資金的利潤率是否大於利息率，如果是，則負債的運用會大幅度提高企業的每股利潤，負債體現的是一種正杠桿的效應；反之，負債的運用會大幅度地降低企業的每股利潤，負債體現的是一種負杠桿的效應。當然，這僅僅是對單種負債的財務杠桿效應進行闡述，對於一個企業來說，籌資的渠道很多，財務杠桿效應往往是通過組合的籌資結構體現的。下面就這一問題進行闡述。

（一）從資本結構角度談論

資本結構是指長期債務資本和權益資本的構成及其比例關系。傳統財務理論認為，從凈收入的角度來考慮，負債可以降低企業的資本成本，提高企業的價值。但企業利用財務杠桿時，加大了股東權益的風險，會使權益資本成本上升，在一定程度內，權益資本成本的上升不會完全抵消利用資金成本率低的債務所獲得的好處，因此，加權平均資本成本會下降，企業總價值上升。但是，過度利用財務杠桿，權益成本的上升就不再能為債務的低成本所抵消，加權平均資本成本便會上升。以後，債務成本也會上升，使加權平均資本成本上升加快。加權平均資本成本從下降變為上升轉折時的負債比率就是企業的最佳資本結構。

企業籌資有負債籌資和權益籌資，這就呈現債務資本和權益資本的比例關系，即資本結構。企業籌資必須達到綜合資金成本最小，同時將財務風險保持在適當的范圍內，使企業價值最大化，這就是最佳資本結構。在實際工作中怎樣才能合理確定負債籌資和權益籌資的比例，把握資本結構的最佳點呢？

1.從企業的營業收入狀況確定：營業收入穩定且有上升趨勢的企業，可以提高負債比重。因為企業營業收入穩定可靠，獲利就有保障，現金流量可較好預計和掌握，即使企業負債籌資數額較大，也會因企業資金周轉順暢、獲利穩定而能支付到期本息，不會遇到較高的財務風險。相反，如果企業營業收入時升時降，則其現金的迴流時間和數額也不穩定，企業的負債比重應當低些。企業的營業收入規模決定企業的負債臨界點。負債臨界點=銷售收入×息稅前利潤率/借款年利率。企業負債籌資規模若超越這個臨界點，不僅會陷入償債困境，且可能導致企業虧損或破產。

2.從企業財務管理技術方面確定：長期負債大都是用企業的固定資產作為借款的抵押品，所以固定資產與長期負債的比率可以揭示企業負債經營的安全程度。通常情況下，固定資產與長期負債的比率以2∶1為安全。只有固定資產全部投入正常營運的企業，才可以在有限的時間內維持1∶1的比率關系。

3.從所有者和經營者對資本結構的態度確定：如果所有者和經營者不願使企業的控制權分落他人，則應盡量採用債務籌資而不採用權益籌資。相反，如果企業所有者和經營者不太願意承擔財務風險，則應盡量降低債務資本比率。

4.從行業的競爭程度確定：如果企業所在行業的競爭程度較低或具有壟斷性，營業收入和利潤可能穩定增長，其資本結構中的負債比重可較高。相反，若企業所在行業競爭強烈，企業利潤有降低的態勢，應考慮降低負債，以避免償債風險。

5.從企業的信用等級方面確定：企業進行債務籌資時貸款機構和信用評估機構的態度往往是決定因素。一般來說，企業的信用等級決定了債權人的態度，企業資本結構中的負債比例應以不影響企業的信用等級為限。

從以上籌資的定性分析中可概括出：（1）如果企業處於新建或不穩定和低水平發展階段，為了避免還本付息的壓力，應採取偏重股東權益的資本結構，包括內部籌資、發行普通股和優先股籌資等；（2）如果企業處於穩定發展階段，則可通過發行企業債券或借款等負債籌資的方式，充分利用財務杠桿的作用，偏重於負債的資本結構。

（二）從財務結構角度談論

財務結構是指企業各種籌資方式的組合構成，通常用資產負債率表示。財務結構的類型有3種：（1）資產負債率為100%，股東權益比率為0，全部為借入資金；（2）資產負債率為0，股東權益比率為100%，全部為自有資金；（3）資產負債率與股東權益比率均小於100%，借入資金與自有資金各佔一定比例，比例的不同又會衍生出若干種具體的財務結構。企業全額負債經營，風險全部由債權人承擔，不僅會影響債權人的利益，而且會嚴重干擾一個國家的經濟秩序。《中華人民共和國公司法》中明確規定公司設立必須要具有最低限額的注冊資本，由股東出資形成，也即實踐中不允許上述第一種財務結構存在。企業全部依靠權益資金經營，無負債，雖不受法律的制約，但權益資金成本高，不能根據需要作靈活的調整，且在市場經濟中，由於交易的結算關系和臨時性資金需要，第二種財務結構實際上也是不存在的。第三種財務結構才是現實經濟生活中需要加以研究的，也就是如何安排和調整負債與股東權益資金的比例，使之更趨於合理。那麼，什麼是理想的財務結構呢？

1.綜合資金成本低。財務理論與實踐告訴我們，借入資金成本小於權益資金成本，流動負債成本低於長期負債成本，所以提高負債比率和流動負債比率將使公司實際負擔的資金成本下降。

2.財務杠桿效益高。財務杠桿效益是指企業負債經營能使權益資金獲得的額外利益。在企業全部資金息稅前利潤率高於負債利息率時，負債經營會使權益資金利潤率超過全部資金息稅前利潤率，並且負債比率越高，這種財務杠桿效益越大。但若企業獲利能力很差，全部資金息稅前利潤率小於負債利息率時，負債經營或高負債比率將使權益資金利潤率下降，甚至無利可圖或發生資本損失。這種財務杠桿負效益應盡量避免。企業全部資金息稅前利潤率等於負債利息率，這是負債經營的臨界點，前者大於後者，提高負債比率將使股東獲得更多的財務杠桿效益。

3.財務風險適度。企業負債比率和流動負債比率高，雖然能夠降低綜合資金成本，並能為股東帶來財務杠桿效益，但加大了財務風險。如果風險過大，以至於債務到期不能償還的概率很高，企業就可能陷入破產的境地，持續經營就會受到影響。因此，企業應根據預計的現金流量，合理安排債務的數量、種類和期限，降低財務風險。

三、相關問題的討論

企業要發展，經濟要增長，就得有投入，在企業自有資本私有制的情況下，舉債投入無可非議。那麼，怎樣才能在企業發展和控制負債風險之間尋求一條最佳途徑？在一般情況下，負債成本必須低於投資項目預期回報額，否則，經營無利可圖，任何優惠的籌資條件、誘人的投資項目都是不可取的。

（一）確定適度的負債結構

企業一旦確定應進行負債經營，隨之一是要確定舉債額度，合理掌握負債比例；二是要考慮借入資金的來耗結構。企業在舉債籌資時，必須考慮合適的舉債方式和資金類別。隨著經濟體制改革的深入，舉債方式由過去單一向銀行借款，發展到可多渠道籌集資金，企業應根據借款的多少、使用時間的長短，可承擔利率的大小來選擇不同的籌資方式。（1）向銀行借款。這仍然是企業借款的主渠道。但由於銀行是我國進行宏觀調控的主戰場，銀行貸款既要受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約，雙向鉗制，所以貸款難度較大。如果國家緊縮銀根，最先遭到調控的就是那些借債大戶。（2）向資金市場抗拆借。它是通過金融機構，對某些企業的閑散資金，通過資金市場集中起來，然後再借給短期內急需資金的企業。這種渠道得到的資金，一般使用時間不長，而且資金成本較高。（3）發行企業債券。向企業內部發行債券，可以把職工緊緊團結起來，為企業的興衰存亡而共同奮斗，但能籌集到的資金十分有限。向社會公開集資，雖然可以籌集到數額較大的資金，但資金成本高，稍有不慎，會帶來很大的財務風險。（4）穩妥地使用商業信用。它是發達國家普遍採用的一種融資方式，不僅成本低，而且可以背書轉讓； 在資金緊張急需現款時，可以在銀行貼現取款。它是解開三角債的最佳選擇。但使用商業信用，要有健全的經濟法規和良好的商業道德，即商業信譽好，才能穩妥地為我所用。否則，再好的辦法，對信譽太差的人來說也是一紙空文。（5）引進外資。即通過種種渠道（政府、銀行、企業、個人）從國外借貸資金。引進外資時，則需要考慮匯兌風險。目前雖然國家利率政策宏觀控制較嚴，但社會拆資成本化存在著較大差異，所以在選擇籌資渠道時不能盲目，要努力降低資金成本。同時要考慮借入資金的期限結構。企業借入資金的使用期限短，企業不能還本付息的風險就大；使用期限長，風險小，但資金成本高。所以企業對不同期限的借入資金要合理搭配，以保持每年還款相對均衡，避免還款過於集中。

（二）復合杠桿及企業籌資效益

財務管理中涉及的杠桿主要有經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿，並對應著經營風險、財務風險、企業總風險及有關的收益。財務管理利用杠桿的目標是：在控制企業總風險的基礎上，以較低的代價獲得較高的收益。

1.經營杠桿及經營風險。經營杠桿是指由於固定生產經營成本的存在所產生的息稅前利潤變動率大於產銷量變動率的現象。也就是說，如果固定生產經營成本為零或者業務量無窮大時，息稅前利潤變動率將等於產銷量變動率，此時不會產生經營杠桿作用。從另外的角度看，只要有固定生產經營成本的存在，就一定會產生息稅前利潤變動率大於產銷量變動率的現象。經營杠桿系數=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤=（基期營業收入-基期變動成本）/基期息稅前利潤。（1）在其他因素不變（如營業收入不變）的情況下，固定成本越高，經營杠桿系數越大，經營風險也就越大。（2）如果固定成本不變，則營業收入越多，經營杠桿系數越小，並且經營風險也就越小。

2.復合杠桿與企業總風險。復合杠桿是經營杠桿與財務杠桿連鎖作用的結果，反映營業額的較小變動導致普通股每股收益發生較大變動的現象。（1）復合杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數。（2）復合杠桿系數反映企業的總風險程度，並受經營風險和財務風險的影響（同方向變動）。因此，為達到企業總風險程度不變而企業總收益提高的目的，企業可以通過降低經營杠桿系數來降低經營風險，同時適當提高負債比例來提高財務杠桿系數，以增加企業收益。雖然這樣會使財務風險提高，但如果經營風險的降低能夠抵消財務風險提高的影響，則仍將使企業總風險下降。於是，就會產生企業總風險不變（甚至下降）而企業總收益提高的好現象。

綜上所述，要提高企業籌資效益，就必須把握好企業財務結構、資本結構，按照企業預期合理搭配各種籌資方式；同時，合理安排企業的負債規模、期限、結構，達到財務杠桿效益優化，從而解決財務杠桿與企業籌資效益的問題。

㈦ 現實中有杠桿公司和無杠桿公司的股票哪一個更值得購買

這個需要你自己考來慮 有杠源桿資金少點也沒事 沒杠桿的話就需要大資金了，不過資金如果都是自己的話就不需要杠桿了，這樣風險低一些 如果資金少的話要杠桿同時還要承擔大風險 你要是資金不多的話我建議操作外盤期貨 做外盤期貨 建議你選擇遠大期貨 當天買賣 買漲買跌 操作簡單

㈧ 能夠為企業創造價值的4種杠桿是什麼

1，合夥人資金，巴菲特從合夥人那兒募資，資金成本是6%，巴菲特只有賺的超過6%才提取超額收益的25%，如果虧損了，還要彌補虧損後再提成，這其實是一種承諾最低收益的募資方式。因為巴菲特對自己的投資能力很有信心，他相信他一定會賺回來更多，才敢承諾最低收益，這樣的良心條款使他募集到不少資金，而這些資金對於巴菲特來說就是非常好的杠桿。

2，巴菲特合夥公司的杠桿，巴菲特在給合夥人的信中寫道，他在投資過程中一般不使用杠桿，只是在具有確定利潤的套利交易中使用杠桿，而且不會超過基金凈資產的25%。這里的杠桿類似券商的融資融券，巴菲特不是不用融資融券的，是在套利交易中大量使用的，而這些杠桿的使用又提高了套利交易和組合的整體收益率，他不會直接融資買普通股票。

3，具有控制權企業的資金：巴菲特買到很多煙蒂股，如果公司不錯又一直低估，他就大量買入取得控制權。特別是伯克希爾，他取得控制權後，這家企業的所有資金都是歸他支配的，他可以從企業的流動資產抽出大量資金，投資到高利潤的企業，他從伯克希爾抽出資金收購了國民賠償公司和其他的公司，而在收購的過程中還可以從金融機構取得並購貸款。這也是擁有一家公司的融資平台作用。

4，保險公司的浮存金，和其他公司的資金：巴菲特通過他控制的伯克希爾和藍籌印花，多元零售這些公司和芒格合作收購了大量的金融公司，和保險公司和實業公司（喜詩糖果等）這些公司成為為他製造彈葯（現金）的工廠，如下圖：

㈨ 杠桿企業的估價是企業價值評估嗎

一、什麼是企業價值評估
企業價值評估是將一個企業作為一個有機整體,依據其擁有或佔有的全部資產狀況和整體獲利能力,充分考慮影響企業獲利能力的各種因素,結合企業所處的宏觀經濟環境及行業背景,對企業整體公允市場價值進行的綜合性評估.
根植於現代經濟的企業價值評估與傳統的單項資產評估有著很大的不同,它是建立在企業整體價值分析和價值管理的基礎上,把企業作為一個經營整體來評估企業價值的評估活動.
這里的企業整體價值是指由全部股東投入的資產創造的價值,本質上是企業作為一個獨立的法人實體在一系列的經濟合同與各種契約中蘊含的權益,其屬性與會計報表上反映的資產與負債相減後凈資產的帳面價值是不相同的.
二、企業價值評估的本質
利用國際通用的、成熟的評估方法尋找中國企業中在通常情況下被遺漏、被低估的資產.
三、企業價值評估與傳統的「企業整體資產評估」的區別
傳統的「企業整體評估」是對企業資產負債表所列示資產及負債的評估,它嚴重地影響了企業價值評估的定位,並限制了企業價值評估方式方法的發展.其偏頗與限制具體體現在以下幾個方面：
1、會計處理方面的問題直接影響了評估價值,評估師的大量工作變成了審計工作；
2、由於企業的每項資產必須分別進行評估,評估機構為控制經營成本,設備、房產、土地等單項資產評估往往聘用不了解資產評估的專業技術人員去完成,因而嚴重影響了評估的執業水平.同時,企業的房產和土地的價值評估業務似乎應該必須由專門的房產價值和土地價值的評估人員來承擔,從而導致企業整體價值被肢解,影響了企業評估價值的准確性；
3、由於評估往往僅以企業提供的會計報表為准,造成了對賬外資產的忽視和遺漏；
4、由於會計報表所列示的各單項資產評估價值加總後不一定能體現企業的整體價值,其評估價值不能用來作為發行定價的參考,證監會實行了另一套股票發行定價機制,資產評估報告只能用來設立公司.資產評估行業錯失了巨大的證券發行市場；
5、同樣是因會計報表所列示的各單項資產評估價值加總後不一定能體現企業的整體價值,資產評估報告只能做為委託方完成國有資產管理部門相關手續的文件,而不能為企業股權交易提供有用的定價參考,不能滿足股權交易市場的有效需求.
企業價值評估逾越了傳統財務報表中涉及的項目,而將外部環境分析（包括政治環境、產業政策、信貸政策、區域政策、環保政策、交通條件甚至地理位置等）、行業分析、產品與市場分析、業務流程分析、組織結構和許可權分析、人力資源分析、信用分析、管理層經營績效分析和財務評價（常見的有償債能力、現金流量狀況和發展潛力分析）等納入評估體系.
企業價值評估是資產評估的組成部分,但又不同於傳統的單項資產評估、整體資產評估.單項資產評估包括流動資產、機器設備、建築物及在建工程、土地使用權、長期投資以及無形資產的評估；整體資產評估是以各個企業,或者企業內部的經營單位、分支機構作為一個經營實體,依據未來預期收益來評估其市場價值,它更多地考慮資產之間組合方式的協同效應帶給企業價值的增值.
四、我國企業價值評估的企業觀與企業價值觀
我國的資產評估起步於上世紀80年代末期,由於我國至今尚處於經濟體制的轉軌時期,市場經濟還不夠發達,適合我國國情的評估理論體系尚未形成,在評估方法上,對於單項資產評估經過模仿和探索開始進入成熟階段,但對於企業價值評估還剛剛起步.對於相關理論和方法的探索多散見於資產評估教材中,很少有對企業價值評估的系統論述,大多是將資產評估的理論和方法移植於企業價值評估之中.
歐美等西方發達國家對企業價值評估理論的研究已經比較成熟並被廣泛運用於實踐中.但是在我國,單項資產評估的理論與方法已開始走向成熟,而企業價值評估還是一個新的評估領域,還沒有形成一個完整的企業價值評估評估理論和方法體系.
1、企業價值評估的企業觀
在我國,關於企業的定義是運用屬加種差的方法得出的.一般認為：企業是依法設立的以盈利為目的的從事生產經營活動的獨立核算的經濟組織.企業的這一定義,明確了企業本質上是一個依法成立的社會經濟組織,同時也揭示了企業這一社會經濟組織不同於其它社會經濟組織的主要方面,即企業的根本目的在於盈利,企業在面臨資源約束的條件下,要獨立核算、以收抵支、自負盈虧,設立企業的條件與程序要合乎法律規定等.
關於企業內涵與本質的界定,理論界有不同的觀點.新古典經濟學是以市場為研究對象,主要研究市場價格在交易中的作用.因此,企業被認為是一個追求利潤最大化的「黑匣子」,即企業是在技術既定、信息充分、沒有交易成本的條件下,僅面臨市場約束的追求利潤最大化的微觀經濟主體.
2、企業價值評估的企業價值觀
企業價值評估是將一個企業作為一個有機整體,依據其擁有或佔有的全部資產狀況和整體獲利能力,並充分考慮影響企業獲利能力諸因素,對企業整體公允市場價值進行的綜合性評估.可以說,它是市場經濟和現代企業制度相結合的產物.
關於企業價值評估,西方發達國家經過長期發展已日趨成熟.
我國處於經濟體制的轉型期,企業的性質呈現多元化特點,企業價值評估不可能完全套用西方的模式.採用什麼樣的企業價值觀,對企業價值評估有著決定性的影響.
迄今,經濟發展歷經農業經濟、製造經濟、服務經濟、體驗經濟四個大的時代.不同時代,財富創造機制發生了重大變化,價值創造的主體隨之改變.相應地產生了勞動價值論、資本價值論、客戶價值論和效用價值論等企業價值理論.按照價值來源的主體不同,企業可分為三種類型.一是以勞動創造價值為主的企業,二是以資本創造價值為主的企業,三是以客戶創造價值（包括效用體現價值）為主的企業.對於企業價值評估,勞動價值論的理念主要是勞動創造價值.一方面,對於企業本身來說,由於它的產生和存在凝結了無差別的人類勞動,並且能夠生產具有使用價值的各種商品,商品可以上市、買賣,企業本身也可以兼並、收購、改制、重組、破產,通過市場交易來體現出自身價值的高低,企業價值＝企業的成本價格十利潤；另一方面,企業的價值是由勞動創造的,付出了勞動就會相應創造價值,企業的價值體現在企業生產的商品上,企業價值＝企業未來生產的商品價值的現值－企業生產成本的現值.資本價值理論是現代西方經濟學的主流理論之一,其核心內容是不僅活勞動創造價值,而且死勞動也創造價值.所謂死勞動,實際上就是資本,具體包括實物資本、無形資本、人力資本、資源資本等.可以說,在企業家眼裡,一切都是資本,一切都能產生價值.資本趨於隱性化、人性化、智能化、自然化.按照資本價值理論：企業價值＝實物資本（或其創造）的價值＋無形資本（或其創造）的價值＋人力資本（或其創造）的價值＋資源資本（或其創造）的價值.客戶價值理論認為,價值是由客戶決定的.就顧客而言,其購買的已經不完全是產品、服務本身,更重要的是一種感覺,而感覺是極具個性化的.認可才有價值,認可就是價值.客戶認可你的產品,就有價值；客戶不認可你的產品,就沒有價值.客戶購買得多,價值就高；客戶購買得少,價值就低.可見,客戶價值理論是企業從客戶的視角來看待產品的價值,這種價值不是由企業決定的,而是由客戶感知的,即企業價值來源重心從企業內部轉移到了企業外部.客戶在感知價值時,除關注企業所提供的產品、服務本身外,還關注相互間的整體關系,客戶價值不僅來源於核心產品和附加服務,更應包括維持關系的努力,通過發展良好而持續的客戶關系來創造企業價值.按照客戶價值理論：企業價值＝客戶對企業產品和服務的認可度.效用價值論的核心就是一切商品的價值取決於它們的用途,取決於人們對該商品的主觀評價.商品的價值是由它的效用決定,也就是由使用價值決定.這里的所謂價值,實際上就是人們對商品的主觀感受.人們通常從生理、情感、智力、精神這四個層次上體驗生活,這四個層次影響著人們對產品價值的主觀判斷,形成的是一種復雜的、多層次的價值觀念.按照效用價值論：企業價值＝企業商品為消費者帶來的效用.
我國目前正處於經濟體制的轉型階段,不僅三類企業同時並存,而且還存在一些新的特點.由於勞動力資源極其豐富,我國已經成為世界的加工廠.同時,我國經濟已開始融入世界經濟洪流,產品的銷售受到世界政治、經濟形勢變化的制約,不少企業特別是不少國有企業的資本構成已經呈現多元化、無形化、智能化等特點,而許多國有企業又還沒有完全市場化,承擔著許多的政府職能和社會責任.這些特點和因素的影響決定著我們的企業價值理論不能單純堅持勞動價值論,也不能簡單的套用資本價值理論.雖然也有不少企業適合客戶價值理論或效用價值理論,但我們的企業還根置於經濟尚不十分發達的市場經濟環境中,我們絕大多數人還僅僅是達到小康的生活水平,幾千年來保守的生活傳統,客戶價值理論或效用價值理論的適應性也不具普遍性.
五、企業開展價值評估的作用
（一）企業價值最大化管理的需要
企業價值評估在企業經營決策中極其重要能夠幫助管理當局有效改善經營決策.企業財務管理的目標是企業價值最大化,企業的各項經營決策是否可行,必須看這一決策是否有利於增加企業價值.
價值評估可以用於投資分析、戰略分析和以價值為基礎的管理；可以幫助經理人員更好地了解公司的優勢和劣勢.
我國現階段會計信息失真,會計信息質量不高,在實質上影響了企業財務狀況和經營成果的真實體現.會計指標體系不能有效地衡量企業創造價值的能力,會計指標基礎上的財務業績並不等於公司的實際價值.企業的實際價值並不等於企業的帳面價值.企業通過帳面價值的核算,常常無法對其自身經過長期開發研究、日積月累的寶貴財富——無形資產的價值進行確認.
這就引申出MBO實施過程中很關鍵的一個環節——目標公司的價值評估,即管理層對所服務企業的估價,其中不僅包含對企業有形資產的估值,也涵蓋對技術、管理、企業、人才等無形資產的評估.因此,企業價值評估幫助企業對這些會計失真信息予以關注、認真核實,充分了解會計失真信息因素,並進行正確的處理,以克服因會計失真信息導致的其他資產評估結果不實的情況.避免導致企業價值被異化,影響了企業價值的准確性.
重視以企業價值最大化管理為核心的財務管理,企業理財人員通過對企業價值的評估,了解企業的真實價值,做出科學的投資與融資決策,不斷提高企業價值,增加所有者財富.
（二）企業並購的需要
企業並購過程中,投資者已不滿足於從重置成本角度了解在某一時點上目標企業的價值,更希望從企業現有經營能力角度或同類市場比較的角度了解目標企業的價值,這就要求評估師進一步提供有關股權價值的信息,甚至要求評估師分析目標企業與本企業整合能夠帶來的額外價值.同時資本市場需要更多以評估整體獲利能力為代表的企業價值評估.
在現實經濟生活中,往往出現把企業作為一個整體進行轉讓、合並等情況,如企業兼並、購買、出售、重組聯營、股份經營、合資合作經營、擔保等等,都涉及到企業整體價值的評估問題.在這種情況下,要對整個企業的價值進行評估,以便確定合資或轉賣的價格.然而,企業的價值或者說購買價格,決不是簡單地由各單項經公允評估後的資產價值和債務的代數和.因為人們買賣企業或兼並的目的是為了通過經營這個企業來獲取收益,決定企業價格大小的因素相當多,其中最基本的是企業利用自有的資產去獲取利潤能力的大小.所以,企業價值評估並不是對企業各項資產的評估,而是一種對企業資產綜合體的整體性、動態的價值評估.而企業資產則是指對企業某項資產或某幾項資產的價值的評估,是一種局部的和靜態的評估.
（三）量化企業價值、核清家底、動態管理
對每一位公司管理者來說,知道自己公司的具體價值,並清楚計算價值的來龍去脈至關重要.在計劃經濟體制下,企業一般關心的是有形資產的管理,對無形資產常忽略不計.在市場經濟體制下,無形資產已逐漸受到重視,而且愈來愈被認為是企業的重要財富.在國外,一些高新技術產業的無形資產價值遠高於有形資產,我國高新技術產業的無形資產價值亦相當可觀.希望清楚了解自己家底以便加強管理的企業家,有必要通過評估機構對企業價值進行公正的評估.
目前企業管理中存在的最主要的問題在於管理水平落後,正確推行以價值評估為手段的價值最大化管理,是推動我國企業持續發展的一個重要手段.
（四）董事會、股東會了解生產經營活動效果的需要
公司財務管理的目標是使公司價值最大化,公司各項經營決策是否可行,取決於這一決策是否有利於增加公司價值.
我國現階段會計信息失真,會計信息質量不高,在實質上影響了企業財務狀況和經營成果的真實體現.會計指標體系不能有效地衡量企業創造價值的能力,會計指標基礎上的財務業績並不等於公司的實際價值.企業的實際價值並不等於企業的帳面價值.
公司管理層僅僅以公司現階段的財務報表來衡量公司的經營成果是片面的做法,正確推行以價值評估為手段的價值最大化管理,是推動我國企業持續發展的一個重要手段.
（五）企業價值評估是投資決策的重要前提.
企業在市場經濟中作為投資主體的地位已經明確,但要保證投資行為的合理性,必須對企業資產的現時價值有一個正確的評估.我國市場經濟發展到今天,在企業各種經濟活動中以有形資產和專利技術、專有技術、商標權等無形資產形成優化的資產組合作價人股已很普遍.合資、合作者在決策中,必須對這些無形資產進行量化,由評估機構對無形資產進行客觀、公正的評估,評估的結果既是投資者與被投資單位投資談判的重要依據,又是被投資單位確定其無形資本人賬價值的客觀標准.
（六）企業價值評估是擴大、提高企業影響,展示企業發展實力的手段.
隨著企業的形象問題逐漸受到企業界的重視,通過名牌商標的宣傳,已經成為企業走向國際化的重要途徑.企業擁有大量的無形資產,給企業創造了超出一般生產資料、生產條件所能創造的超額利潤,但其在賬面上反映的價值是微不足道的.所以企業價值評估及宣傳是強化企業形象、展示發展實力的重要手段.
（七）增加企業凝聚力.
企業價值不但要向公司外的人傳達企業的健康狀態和發展趨勢,更重要的是向公司內所有階層的員工傳達企業信息,培養員工對本企業企業的忠誠度,以達到凝聚人心的目的.