財務杠桿籌資決策

⑴ 什麼叫財務杠桿

財務杠桿的概念：財務杠桿又叫籌資杠桿或融資杠桿，它是指由於固定債務利息和優先股股利的存在而導致普通股每股利潤變動幅度大於息稅前利潤變動幅度的現象。財務杠桿系數（DFL）=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率。無論企業營業利潤多少，債務利息和優先股的股利都是固定不變的。當息稅前利潤增大時，每一元盈餘所負擔的固定財務費用就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈餘。這種債務對投資者收益的影響，稱為財務杠桿，財務杠桿影響的是企業的息稅後利潤而不是息稅前利潤。

財務杠桿是一個應用很廣的概念。在物理學中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什麼是財務杠桿呢？從西方的理財學到中國的財會界對財務杠桿的理解，大體有以下幾種觀點：

其一
將財務杠桿定義為「企業在制定資本結構決策時對債務籌資的利用「。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經營。這種定義強調財務杠桿是對負債的一種利用。

其二
認為財務杠桿是指在籌資中適當舉債，調整資本結構給企業帶來額外收益。如果負債經營使得企業每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果使得企業每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務杠桿強調的是通過負債經營而引起的結果。

其三
另外，有些財務學者認為財務杠桿是指在企業的資金總額中，由於使用利率固定的債務資金而對企業主權資金收益產生的重大影響。與第二種觀點對比，這種定義也側重於負債經營的結果，但其將負債經營的客體局限於利率固定的債務資金，筆者認為其定義的客體范圍是狹隘的。筆者將在後文中論述到，企業在事實上是可以選擇一部分利率可浮動的債務資金，從而達到轉移財務風險的目的的。而在前兩種定義中，筆者更傾向於將財務杠桿定義為對負債的利用，而將其結果稱為財務杠桿利益（損失）或正（負）財務杠桿利益。這兩種定義並無本質上的不同，但筆者認為採用前一種定義對於財務風險、經營杠桿、經營風險乃至整個杠桿理論體系概念的定義，起了系統化的作用，便於財務學者的進一步研究和交流。

⑵ 什麼叫財務杠桿

財務杠桿是一個應用很廣的概念。在物理學中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什麼是財務杠桿呢？從西方的理財學到我國目前的財會界對財務杠桿的理解，大體有以下幾種觀點：
其一：將財務杠桿定義為「企業在制定資本結構決策時對債務籌資的利用「。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經營。這種定義強調財務杠桿是對負債的一種利用。
其二：認為財務杠桿是指在籌資中適當舉債，調整資本結構給企業帶來額外收益。如果負債經營使得企業每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果使得企業每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務杠桿強調的是通過負債經營而引起的結果。
另外，有些財務學者認為財務杠桿是指在企業的資金總額中，由於使用利率固定的債務資金而對企業主權資金收益產生的重大影響。與第二種觀點對比，這種定義也側重於負債經營的結果，但其將負債經營的客體局限於利率固定的債務資金，筆者認為其定義的客體范圍是狹隘的。筆者將在後文中論述到，企業在事實是上可以選擇一部分利率可浮動的債務資金，從而達到轉移財務風險的目的的。而在前兩種定義中，筆者更傾向於將財務杠桿定義為對負債的利用，而將其結果稱為財務杠桿利益（損失）或正（負）財務杠桿利益。這兩種定義並無本質上的不同，但筆者認為採用前一種定義對於財務風險、經營杠桿、經營風險乃至整個杠桿理論體系概念的定義，起了系統化的作用，便於財務學者的進一步研究和交流。
負債的財務杠桿作用通常用財務杠桿系數（Degree of Financial Leverage,DFL)來衡量，財務杠桿系數指企業權益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數。其理論公式為：
財務杠桿系數=權益資本收益變動率／息稅前利潤變動率③
通過數學變形後公式可以變為：
財務杠桿系數=息稅前利潤／(息稅前利潤－資本總額×負債比率×利息率)
=息稅前利潤率 ／（息稅前利潤率--負債比率×利息率） ④

⑶ 財務管理中籌資決策的問題

解析：
（1）、
經營杠桿系數=邊際貢獻/息稅前利潤=（1000000-400000）/400000=1.5
財務杠桿系數=息稅前利潤/稅前利潤=400000/275000=1.45
總杠桿系數=1.5×1.45=2.175
如企業銷售能力增長25%，則：
每股收益=1.65×（1+25%×2.175）=2.55

（2）、引進新設備後的預計指標數：
邊際貢獻=1000000-400000/2=800000
息稅前利潤=800000-200000×2=400000

發行債券方式：
其利息費用=125000+70000=195000
經營杠桿系數=800000/400000=2
財務杠桿系數=400000/（400000-195000）=1.95
總杠桿系數=2×1.95=3.9
每股收益=〔（400000-195000）×（1-40%）〕/（165000/1.65）=1.23

發行股票方式：
其利息費用為125000
經營杠桿系數=800000/400000=2
財務杠桿系數=400000/（400000-125000）=1.45
總杠桿系數=2×1.45=2.9
每股收益=165000/（165000/1.65+20000）=1.375

兩種籌資方案息稅前利潤的每股收益無差別點=（120000×195000-100000×125000）/（120000-100000）=545000

由於預計息稅前利潤400000小於每股收益無差別點息稅前利潤545000，所以應選擇發行股票籌資方案。

⑷ 資本成本對公司籌資決策的影響

籌資風險是指企業因借入資金而給財務成果帶來的不確定性。由於籌資決策失誤等原因，我國企業資本結構不合理的現象普遍存在,具體表現在負債資金佔全部資金的比例過高. 負債經營能獲得財務杠桿利益，同時企業還要承擔由負債帶來的籌資風險損失。為了在獲取財務杠桿利益的同時避免籌資風險，企業一定要做到適度負債經營

⑸ 財務杠桿對企業資本結構決策有何影響

引言杠桿效應，是指固定成本提高公司期望收益，同時也增加公司風險的現 象，杠桿具有放大贏利波動性的作用。企業籌資方式的選擇往往會使企業產生 固定性的籌資成本比如債務利息或優先股股利。當企業現金流不能應付這些到 期的固定性籌資成本時企業將喪失償債能力，這就是財務風險。例如2007 美國次貸危機對我國很多企業造成了毀滅性的打擊，2008年上半年，全國就有 6.7 萬家規模以上中小企業倒閉。溫州30 萬家製造企業中的20%處於停產和半 停產狀態，並有4 萬家企業倒閉；東莞關停、轉移外資企業就有405 家，同比 上升36.4%[2]。其深層次的原因是人們只盯住了杠桿的更大收益而忽視了由此 帶來的風險，當風險釋放的時候企業無力承受。悲慘的事例教育我們不能盲目 的追求杠桿效應的最大化，應將杠桿效應與風險因素綜合考慮，使企業能從容 應對風險，不至於倒閉破產。什麼樣的資本結構是企業最佳資本結構？這將是 本文的介紹重點。 財務杠桿簡介1.1 財務杠桿定義財務杠桿是指由於固定債務的存在而導致企業息稅前利 潤變動引起普通股每股收益產生更大變動的杠桿效應。當企業存在債務融資時 就會產生財務杠桿效應。如果負債經營使得企業每股利潤上升，便稱為正財務 杠桿；如果使得企業每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿[3]。財務杠桿的大小 通常用財務杠桿系數表示，它是企業計算每股收益的變動率與息稅前利潤的變 動率之間的比率。財務杠桿系數越小，表明財務杠桿作用越小，財務風險也就 越小。 DFL== 式中：DFL——財務杠桿系數；Δ EPS——普通股每股收益變動額；EPS—— 變動前的普通股每股收益；Δ EBIT——息稅前盈餘變動額；EBIT——變動前的 息稅前盈餘。 上述公式可以推導為： DFL= 為債務利息；PD為優先股股利；T 為所得稅稅率。 1.2 財務杠桿收益A、B、C 三家業務相同的公司，相關財務資料如表1。 可以看出完全沒有負債融資的A公司相對於有債務融資的B、C 司，當息稅前利潤增加1倍時，每股收益也增加了1 倍，說明每股收益與息稅 前利潤同步變化，沒有顯現出財務杠桿效應。而B、C 公司每股收益分別增長了 116%和154%，顯示出財務杠桿效應。同時由於B、C 公司資本結構的不同（B、 公司資產負債率為20%、50%），他們的每股收益變化率為116%和154%，說明資產負債率越高的公司財務杠桿效應越明顯。隨著債務利息的增加，企業面臨 的現金危機也在增加，同時財務風險也增大。 企業是可以通過不同的籌資渠道來調整企業的負債比率，通過合理安排資 本結構，適度負債，使財務杠桿利益抵消風險增大所帶來的不利影響。 資本結構簡介2.1 資本結構含義企業資本由負債和權益構成，短期資金需要量和籌集方 式經常變化，且在整個資金中所佔比重不高，因此將短期資金作為營運資金管 理。因此長期債務與權益資本的組合形成了企業的資本結構。債務融資一方面 可以實現抵稅收益，但在增加債務的同時也會加大企業的風險，並最終要由股 東承擔風險的成本。企業資本結構決策的主要內容是權衡債務的收益與風險， 實現合理的目標資本結構，實現企業價值最大化。 2.2 資本結構決策資本結構決策有不同的方法，常用的方法有資本成本比 較法與每股收益無差別點法，其中資本成本比較法以資本成本作為選擇標准， 計算過程簡單，這種方法只是比較了各種融資組合方案的資本成本，而沒有考 慮不同融資方案帶來的財務風險，本文重要介紹第二種方法即：每股收益無差 別點法。 每股收益無差別點法以不同融資方案下企業的每股收益相等為基礎，通過 比較在企業預期盈利下的不同融資方案的每股收益，進而選擇每股收益最大的 融資方案。 每股收益無差別點的計算公式如下： EPS== 式中：EPS 為每股收益；N 為籌資後的發行在外的普通股股數。 以上述A 公司為例，假定A 公司息稅前利潤為15 萬，需追加資本50 有三種籌資方式：一是全部發行普通股：增發25000 股，每股20 元，這時每股收益1.5 二是全部發行長期債券：債務利率7%,利息35000元，這時每股收益1.725 三是全部發行優先股：優先股股利10%，優先股股利50000元1.25 示可以看出當企業預期息稅前利潤大於10.5萬元時，採用長期債務 融資比採用普通股融資的每股收益大，當企業預期息稅前利潤大於20 萬元時， 採用優先股融資比採用普通股融資的每股收益大。同時可以看出無論企業息稅 前利潤多大時，採用長期債務融資都比採用優先股融資的每股收益大。由於A 企業預期息稅前利潤15 萬，通過對每股收益無差別點比較A 企業應該採用發行 長期債券融資方式。

⑹ 財務杠桿比率和財務杠桿、財務杠桿系數三者之間的區別

1，定義不同

財務杠桿被定義為「企業在制定資本結構決策時使用債務融資」。 因此，財務杠桿可以稱為融資杠桿，資本杠桿或債務管理。 該定義強調財務杠桿是債務的使用。

財務杠桿因子可用於預測公司的稅後利潤和每股普通股收益，但主要用於確定公司的財務風險。 人們普遍認為，財務杠桿因素越大，稅後利潤對利息和稅前利潤變化的影響越大，財務風險程度越大。 財務杠桿比率是指公司通過債務融資的比率。

2，不同的計算方法

計算財務杠桿因子的公式為：財務杠桿因子=普通股每股收益變化率/利息和稅前利潤變化率。財務杠桿比率權益比率=總負債/股東權益，資產負債率=總負債/總資產，資產負債率=總負債/總資產。

3，具體作用不同

財務杠桿使公司能夠控制大於其股權資本的資源。 對於上市公司而言，財務杠桿是一把雙刃劍。 如果投資回報率高於債務成本，財務杠桿的增加將增加公司的股本回報率; 相反，如果公司未按時支付利息，將面臨金融危機的威脅。

財務杠桿因子可用於預測企業的稅後利潤和普通股的每股收益，但主要用於確定企業的財務風險。 人們普遍認為，財務杠桿因素越大，稅後利潤對利息和稅前利潤變化的影響越大，財務風險程度越大; 相反，財務杠桿因素越小，財務風險越小。

⑺ 財務杠桿的含義及其意義

大致上就是這些
財務杠桿的概念：財務杠桿是指由於債務的存在而導致普通股每股利潤變動大於息稅前利潤變動的杠桿效應。
簡介
論財務杠桿
財務杠桿是一個應用很廣的概念。在物理學中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什麼是財務杠桿呢？從西方的理財學到中國目前的財會界對財務杠桿的理解，大體有以下幾種觀點：
其一
將財務杠桿定義為「企業在制定資本結構決策時對債務籌資的利用「。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經營。這種定義強調財務杠桿是對負債的一種利用。
其二
認為財務杠桿是指在籌資中適當舉債，調整資本結構給企業帶來額外收益。如果負債經營使得企業每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果使得企業每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務杠桿強調的是通過負債經營而引起的結果。
第三
另外，有些財務學者認為財務杠桿是指在企業的資金總額中，由於使用利率固定的債務資金而對企業主權資金收益產生的重大影響。與第二種觀點對比，這種定義也側重於負債經營的結果，但其將負債經營的客體局限於利率固定的債務資金，筆者認為其定義的客體范圍是狹隘的。筆者將在後文中論述到，企業在事實是上可以選擇一部分利率可浮動的債務資金，從而達到轉移財務風險的目的的。而在前兩種定義中，筆者更傾向於將財務杠桿定義為對負債的利用，而將其結果稱為財務杠桿利益（損失）或正（負）財務杠桿利益。這兩種定義並無本質上的不同，但筆者認為採用前一種定義對於財務風險、經營杠桿、經營風險乃至整個杠桿理論體系概念的定義，起了系統化的作用，便於財務學者的進一步研究和交流。
總結
我們在明確了財務杠桿的概念的基礎上，進一步討論伴隨著負債經營的財務杠桿利益（損失）和財務風險、影響財務杠桿利益（損失）和財務風險的因素以及如何更好地利用財務杠桿和減少財務風險。

⑻ 如何運用財務杠桿

財務杠桿，又稱為融資杠桿、資本杠桿或負債經營，是指企業在制定資本結構決策時對債務籌資的利用。企業合理、有效地利用財務杠桿作用，可以降低企業資金成本，提高企業的自有資金利潤率。自2009年以來，由於人民幣升值預期、外匯儲備過多等諸多因素的影響，我國境內資產價格不斷上漲。同時，在全球范圍，隨著主要經濟體逐漸擺脫經濟危機的影響，大宗商品價格、生產資料的價格不斷上漲，這必將向消費領域傳遞，通脹預期有可能在2010年上半年就成為現實。 作為企業籌措資金的重要手段，貸款的成本將會隨著貸款利率的上漲而增加。為了維持企業的生存與發展，企業應合理利用財務杠桿，來應對復雜多變的國內外經濟環境。 負債籌資就是企業通過發行債券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集資金。企業採用借入資金的方式籌集資金，到期要歸還本金和支付利息，相比權益籌資要承擔較大風險，但付出的資金成本較低。資本總額及其結構既定的情況下，企業需要從息稅前利潤中支付的債務利息是固定的。當息稅前利潤增大時，每一元盈餘所負擔的財務費用就會相對減少，就會給普通股股東帶來更多的盈餘；反之，則會大幅減少普通股盈餘。這就是負債籌資的財務杠桿效應。 這種杠桿作用來自於企業的籌資，與投資活動沒有什麼直接的關系，後者不會因為杠桿作用而發生改變。
隨著企業經營的內部環境和外部環境的變化，企業的財務杠桿水平也應進行動態變化。實際上，在新形勢下，對企業持續發展有促進作用的財務杠桿，有可能轉化為對企業發展起阻礙作用。同樣，原來對企業發展起不利影響的財務杠桿，也有可能轉化為對企業發展起促進作用的因素。現實經濟環境的多變及財務杠桿的雙重作用，要求企業應保持一個有彈性的、具備較強調整能力的資本結構，以保持自身的市場競爭力。為此，企業決策者應做到以下三點。
首先，科學預測未來可能影響財務杠桿效益的企業內部環境和外部環境因素的變化，並在此基礎上制定企業相應的對策。
從企業外部環境來說，由於影響財務杠桿效用的主要因素是企業的債務利息費用在企業利潤中所佔比重的大小，因此，在企業負債融資時，金融市場利率直接影響了企業的債務利息費用，它的變化勢必會對企業財務杠桿水平的選擇產生一定的影響。企業應認真關注並科學預測通貨膨脹的速度及金融市場利率的變化，判斷近期國家會不會對銀行的存款利息率進行調整，並根據預測對財務杠桿的利用水平進行及時的調整。
從企業內部環境來說，正處於快速發展過程中的企業，可以利用財務杠桿來擴大企業規模，打造企業在行業競爭中的優勢地位，以爭取更多的市場份額。具體做法是，企業永久性流動資產和部分固定資產由長期資金融通,另一部分永久性流動資產和全部短期流動資產由短期資金融通。這種籌資組合資金成本低，利息支出少，可以增加企業收益。反之，如果企業的總資產期望收益率小於負債期望收益率，則應削減債務資本，或者增加權益資本的融資能力。
其次，盡量採取增加企業資本結構彈性的融資措施，如發行企業債券融資、合資合作經營、股權出讓、產權交易、引進風險投資等方式。目前企業財務杠桿發揮正效應的企業，可利用期權性質的融資工具，如可轉換債券。當企業發展狀況良好，市場價格超過轉換價格時，投資者會選擇將債權轉變為股權。這樣，債務資本在資本結構中的比例就會縮小，企業的財務風險就會下降，使企業將更多的資金投放到效益良好的投資項目上，爭取更多的投資回報率，從而促進企業經營走上良性循環的軌道。但必須注意的是，擬發行可轉換債券的企業要使其發行規模與本企業的資本結構優化相適應，債券內部各種條款的設計要與企業的資本結構相匹配。
第三，由於在向銀行借貸時，一般需要企業用一定數量的資產作為抵押，所以企業應考慮自身的發展策略，有選擇性地增加可作為舉債抵押的資產的規模，如土地、房屋、建築物等企業的不動產。這樣既可以滿足企業進一步擴張的需要，而且在未來一旦需要增加債務資本時，企業還可利用此前儲備的固定資產向銀行舉債。