王瑋嘉證券

『壹』 核電站會帶動周圍經濟發展嗎

肯定會帶動周圍經濟發展——如下分析：

2019年中國核電行業市場分析：暫停三年後重啟加速，政策+資本雙推動高速發展

國內核電產業迎來新時代下高速發展

蟄伏三年，中國核電再出發。7月25日，國家能源局召開新聞發布會，會上在分析上半年能源形勢的同時，明確山東榮成、福建漳州和廣東太平嶺核電項目核准開工。

記者了解到，山東榮成、福建漳州及廣東太平嶺核電項目，分別歸屬為國家電投、中國核電及中廣核三家核電巨頭旗下。其中，山東榮成項目在各方面已全面具備開工建設條件;福建漳州項目的工作已經准備就緒，只需要等待國家核安全局頒發建造許可證;廣東太平嶺項目的多項工程也已經開始陸續招標。

「我們這邊工作已經做得差不多了，一發許可證就可以開工。雖然具體時間很難預計，但應該不會很久。」8月1日，中國核電董事會辦公室相關人士對記者表示。

最近，中國廣核IPO過會後閃電核准發行。7月31日凌晨，公司發布招股意向書等多份公告，擬募投總額150億元。如果順利成行的話，公司將創下今年A股企業IPO募資額的最高紀錄。

根據公司招股說明書，本次上市募集的資金中，30億元將用於投資陽江5號、6號機組，80億元用於投資防城港3號、4號機組，其餘將用於補充流動資金。

實際上，早在今年5月份，中國核電的78億元可轉債也已正式上市發行，募集資金將用於流動資金的補充，以及田灣5、6號機組和福清5、6號機組的建設。據國家能源局數據，截至2018年底，我國在運核電裝機44645兆瓦。其中，中廣核佔比54%，中國核電佔比43%，兩家公司合計佔比高達97%。

業界專家認為，發展核電是中國能源安全戰略不可缺少的一環。隨著政策和資本的「雙箭」齊發，國內核電產業重啟後，無疑將迎來新時代下的高速發展。

核電重啟加速

「外界可以認為，政府核准重開就是中國核電行業重啟的標志。因為項目核准意味著國務院常務會已經允許了這個項目的開工。」當天，上述中國核電董事會辦公室相關人士告訴記者。「但是整個過程中還有各個部門的管轄，建造許可證就是最後一步，只要有證，我們就可以開始最後的核島澆灌混凝土。按照正常流程，距離完工預計需要60個月左右。」

此前，受2011年日本福島核電站泄露影響，國內的核電項目審批曾一度放緩腳步，自2015年核准8台新建機組後，行業更是經歷了三年「零審批」狀態。如今，政策的推力成為了核電行業的第一個加速器。在這樣的大前提下，2019年政府及各大龍頭企業的多個動向，似乎表示著這一充滿潛力的新能源行業即將迎來復甦。

記者了解到，上述項目共計6台機組均為核電第三代技術。根據中國核電發布的公告，其漳州項目工程現場「四通一平」等准備工作已完成，施工前准備工作正在有序推進，正在等待國家核安全局頒發建造許可證。當天被問及福建漳州資金渠道時，前述中國核電董事會辦公室相關人士向經濟觀察報記者說明，「項目資金來源一般都是公司資本金和銀行貸款二八分」。

同日，記者從中國電力招標網上發現，中廣核旗下的廣東太平嶺核電廠在7月31日發布了一期工程路網二期工程的招標公告，項目內容主要包括施工道路、排水溝、給排水管網、電纜溝和路燈、交通標識標牌、道路劃線等項目，工程計劃今年9月30日開工，總工期12個月。

資本市場助推

乘著政策的東風，核電資本市場也迎來了新一輪發力。中國廣核在7月25日順利過會後，僅歷時一天便拿到證監會IPO核批，可謂閃電發行。根據招股說明書，公司擬發行50.5億股，募投總額150億元，其中30億元將用於投資陽江5號、6號機組，80億元用於投資防城港3號、4號機組，其餘將用於補充流動資金。

陽江5號、6號機組裝機容量均為1086兆瓦，採用
ACPR1000技術。ACPR1000技術為百萬千瓦級二代改進型技術，具備第三代核電主要安全技術特徵，並滿足了日本福島核事故後中國設定的最新核安全法規要求。其中，防城港3號、4號機組裝機容量為1180兆瓦，採用的則是」華龍一號」三代技術路線。

而陽江5號、6號機組分別已於2018年7月及2019年7月建成投產;防城港3號、4號機組項目已獲得國家核安全局頒布的民用核設施建造許可證，計劃於2022年建成投產。中國廣核公告表示，此次發行將為公司建立境內直接融資平台，借力資本市場拓寬融資渠道，為各項業務擴展獲取資金支持。

為獲取進一步消息，記者將采訪提綱發至中廣核官方郵箱，並多次致電公司指定相關負責人，截至發稿時止均未得到正面回復。

實際上，早在今年5月份，中國核電也上市發行了價值78億元的可轉債。根據公司公告，募集資金中23億將用於流動資金的補充，24億用於田灣5、6號機組建設，31億用於福清5、6號機組建設。田灣核電站是中國與俄羅斯迄今為止最大的技術經濟合作項目，其中5、6號機組裝機容量1118兆瓦，採用中核M310二代加堆型，預計將在2021年年度進入商用。

福清核電5、6號機組裝機容量為1150兆瓦，作為第三代核電「華龍一號」全球首堆示範工程，福清核電5、6號機組打破了「首堆必拖」的慣例，自2015年5月開工以來主要里程碑節點均提前完成。按計劃，福清核電5號機組熱試將在10月16日前開始，明年1月將實施首次裝料，明年7月投入商運。6號機組將於8月中旬完成主控室可用，明年4月計劃冷試，11月首次裝料，2021年投入商運。

資本和政策相輔相成之下，核電行業正在步入良性循環的軌道中。一位不願具名的上海知名投資機構人士表示，「政府積極支持核電產業的發展，使得資本市場更有信心，同時核電具備較好的ROE和現金流，也為A股投資者提供了更多的投資選擇。」

核電市場潛力巨大

華泰證券(分析師王瑋嘉認為，目前，中國已成為煤炭資源凈進口國，同時原油對外依存度也處於高位，且由於石油供應國地區戰亂等不穩定因素，中國石油(6.280,
-0.05,
-0.79%)輸入在量和價兩個方面面臨的風險增大，中國能源安全面臨的挑戰將日趨嚴峻。核電作為可再生能源，可完全規避油氣能源的進口安全問題，是推進能源安全戰略不可缺少的一環。

相關研報顯示，從發電量數據來看，根據BP、世界核協會等權威機構披露信息，2018年核電發電量佔全球全口徑發電量的比重為10%，其中法國的核電佔比最高，達到69%，美國、英國、俄羅斯核電發電量在本國總發電量中佔比約在17%-18%。而中國核能行業協會參與編制的《中國核能發展報告2019》顯示，2018年中國核電發電量達到了2865.11億千瓦時，約佔全國累計發電量的4.22%。

截止至2019年上半年中國核電發電量達到1600億千瓦時，同比增長23.2%。2019年1-6月，全國進行核電發電八大省份的發電量分別是：廣東485億千瓦時、浙江304億千瓦時、福建276億千瓦時、江蘇164億千瓦時、遼寧152億千瓦時、山東99億千瓦時、廣西78千瓦時、海南43億千瓦時。

從核電發電量同比增長情況看，1-6月份，除廣西(-8.7%)和福建(-14.8%)外，其餘省份核電發電量均實現正增長。其中，核電發電量同比增長超過全國平均水平(23.1%)的省份依次為：江蘇(61.7%)、海南(26.1%)、廣東(25.4%)、浙江(23.7%)、遼寧(23.5%)。

2010-2019年H1年中國核電發電量統計情況

數據來源：前瞻產業研究院整理

國家能源局數據顯示，2018年我國發電設備平均利用小時數為3862小時。其中，風電、水電、火電、核電發電設備利用小時數分別2095小時、3613小時、4361小時和7184小時，核電發電設備利用小時數遠高於其他電源利用小時數。

Wind統計數據顯示，2018年我國發電設備平均利用小時為3862。其中，風電、水電、火電、核電發電設備利用小時數分別2095小時、3613小時、4361小時和7184小時，核電發電設備利用小時數遠高於其他電源利用小時數。

不難看出，我國核電發電量絕對值雖然大，但核電發電量佔比在國內全口徑發電中依然有很大的提升空間。「我國經過30多年的發展與積淀，核電產業的國產化程度逐步提升，技術已經逐漸成熟，三代核電技術「華龍一號」已經具備自主知識產權，海內外都擁有巨大發展前景。」上述投資機構人士向記者解釋道。

在「一帶一路」沿線中，有28個國家計劃發展核電，規劃機組126台總規模約1.5億千瓦，憑借「華龍一號」和CAP1400雙輪驅動，目前中國核電與中廣核的「走出去」項目進展順利，未來還將拓展更多海外市場。

與此同時，盡管核電行業復甦勢頭初顯，部分問題依然存在。「2015年後，我國核電審批進入斷檔期，核電產業鏈相關企業面臨經營困難、人才流失等問題，對我國核電產業未來的持續、健康發展產生了一定影響。」前述投資機構人士對記者表示。「從條件來看，我國核電三代機組仍處於發展初期。現階段，三代核電技術造價仍較高，盈利能力不高，需要規模化後才能提高盈利能力。此外，還存在一些細節問題，比如備選的沿海核電廠址的資源減少，後續需要向內陸核電發展等。」

值得關注的是，我國《電力發展「十三五」規劃》曾明確提出，到2020年全國核電裝機達到5800萬千瓦，在建規模3000萬千瓦以上。根據目前在建項目情況，2020年我國在運核電裝機量或將低於5800萬千瓦，而且由於近三年未核准新核電，2020年要實現3000萬千瓦的在建目標，也存在難度。

但可以肯定的是，隨著國家核准重新開閘，資本逐漸入局，未來核電項目設備招標及開工進度將進一步提速，中國核電市場將展現巨大潛力。

更多數據來源及分析請參考於前瞻產業研究院發布的《中國核電行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》。