上市公司去杠杆管理

『壹』 杠杆收购的过程分析

杠杆收购一词在英语中为Leveraged Buyouts，一般缩写为LBOS，这种收购战略曾于80年代风行美国。

杠杆收购是指收购者用自己很少的本钱为基础，然后从投资银行或其他金融机构筹集、借贷大量、足够的资金进行收购活动，收购后公司的收入（包括拍卖资产的营业利益）刚好支付因收购而产生的高比例负债，这样能达到以很少的资金赚取高额利润的目的。这种方式也有人称之为高度负债的收购方式，这样的收购者往往在做出精确的计算以后，使得收购后公司的收支处于杠杆的平衡点，他们头脑灵活，对市场熟悉，人际关系处理恰当，最善于运用别人的钱，被称为“收购艺术家”。

总的来看，杠杆收购可以分为三步来进行：

第一步：集资。

第二步：购入、拆卖。

第三步：重组、上市。

以上三步概括了杠杆收购的基本程序，又被称为“杠杆收购三部曲”。

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随着经济改革的不断深入，中国的产业结构面临着整合和调整，企业也开始采取多种方式发展和壮大自己。兼并收购的浪潮开始席卷中国。而在兼并收购的过程中，必然涉及融资方式的选择。如果采取债务融资，就是杠杆收购。请看《国际融资》报道缪家文所著杠杆收购：小资金撬来大回报

什么是杠杆收购对于一些很大的收购交易，收购需要通过大量的举债（gearing）才能完成，这就是所谓的杠杆收购（LBO或leveraged buy-out）。杠杆收购的主体一般是专业的金融投资公司，投资公司收购目标企业的目的是以合适的价钱买下公司，通过经营使公司增值，并通过财务杠杆增加投资收益。通常投资公司只出小部分的钱，资金大部分来自银行抵押借款、机构借款和发行垃圾债券（高利率高风险债券），由被收购公司的资产和未来现金流量及收益作担保并用来还本付息。如果收购成功并取得预期效益，贷款者不能分享公司资产升值所带来的收益（除非有债转股协议）。在操作过程中可能要先安排过桥贷款（bridge loan）作为短期融资，然后通过举债完成收购。杠杆收购在国外往往是由被收购企业发行大量的垃圾债券，成立一个股权高度集中、财务结构高杠杆性的新公司。在中国由于垃圾债券尚未兴起，收购者大都是用被收购公司的股权作质押向银行借贷来完成收购的。

杠杆收购必须考虑到债务的偿还能力，采用这种大量举债的收购方式，必须要有足够的信心偿还债务和利息。因为利息支出可在税前所得扣除，因此可减少税负，所以企业的实际价值比账面价值要高很多。杠杆收购的目标企业大都是具有较高而且稳定的现金流产生能力，或者是通过出售或关停目标公司部分不盈利业务和经过整顿后可以大大降低成本，提高利润空间的企业。因为杠杆收购需要通过借债完成，因此目标企业本身的负债比率必须较低。

杠杆收购一般都兼有MBO/MBI的操作，也就是要组建一个可能包括目标企业内部管理层和引进管理层在内的新管理层。一方面很多MBO、MBI和IBO都是用杠杆收购的方式完成的；另一方面杠杆收购往往也有管理团队的参与（LMBO），这种LMBO与一般的MBO的区别在于管理团队只占很小一部分股份，而支持交易的机构投资者要占绝大部分股份。杠杆收购完成后，通常会以各种方式使管理人员的持股比例达到20%～30%，这样将大大提高管理人员的经营积极性，加快现金回流和偿还巨额债务。

杠杆收购也可以是一家有潜力、有管理能力的中小型公司，在投资公司的帮助下收购一家陷入困境的大公司或上市公司。这种操作的结果是原来的收购主体公司变成被收购公司的子公司，而同时收购主体公司获得被收购公司的绝对控股权。

在一家小公司兼并一家大公司的情况下，往往是被兼并公司的业务或形象在新的合并公司中占主要地位。小公司可以借助杠杆收购而迅速扩大生产规模或获得已经建立的市场渠道和品牌，被收购的大公司则借助小公司带来的新的管理机制或新技术以获得新生。有很多企业重组的实例是通过这种方式引入新的管理机制和资金，从而达到高速增长或扭亏为盈（turn around）的目的。从事这类交易的投资公司都是专注于重组或扭亏企业的投资行家，因此它们有能力从事复杂的交易，应付头痛的管理问题。

在杠杆收购最热的20世纪80年代末90年代初，欧洲杠杆收购的杠杆比率（总负债对总资产的比率）一般在3～4倍，美国交易案的杠杆比率往往达9～10倍，很多金融机构拼命促成这种高杠杆比率的交易以赚取手续费。在中国由于杠杆收购基金和垃圾债券市场尚未起步，杠杆收购一般是通过银行股权质押贷款来完成的。由于杠杆收购公司一旦出现现金流困难，将难以支付债务利息，所以银行出于控制风险的考虑，一般会要求杠杆比率不要太高，而且要求测算的现金流利息比有2～3倍以上。

如何抓住杠杆收购的机会

杠杆收购的成功必须能筹到大额的贷款，能够吸引并留住有能力的管理人员，而且还需要目标企业有适当的资源，有很大的增值潜力。如果目标公司已经有一个很强的管理团队，那么将大大增强投资者和借贷者的信心，而投资者也会给管理团队安排一定比例的股份，以保证交易后公司的稳定性和成长性。

杠杆收购是高负债杠杆率的收购模式，故要求目标公司在收购前的长期负债比较少，而在收购后要有大量稳定的现金流来承担还本付息的压力。获得贷款的关键是企业有稳定的现金流，而且这个现金流足以支付贷款利息和本金，或者企业有很多非战略性资产可以出售变现，用于偿还部分贷款。由于大量的债务，使得目标公司的整体价值降低，同时也为企业的增值留下想像空间。以后随着企业效益的好转和债务的逐步减少，企业的价值也逐渐增加，而当初收购时作低固定资产的价值，也对企业的升值有贡献。

在杠杆收购交易中，由于很强的信息不对称性，目标企业的管理层最清楚企业的价值。如果企业的管理层参与收购，他们有隐瞒企业的价值、压低成交价的倾向。而交易中参与的中介机构又会与交易各方有利益冲突，加上出售方往往要价过高，所以这类交易的谈判利益平衡往往会错综复杂。

如何操作和运作杠杆收购

在杠杆收购交易中，金融机构投资者一般要寻求在五年左右时间退出的机会，并且期望有20%以上的投资回报率。杠杆收购交易结构的关键是确定最大的杠杆系数以保证高收益率，同时还要保持经营的灵活性和偿债能力的保险性。在投资者尚未退出之前，企业必须能够产生足够的现金流用于支付债务利息和本金。典型的杠杆收购交易中只有30%～40%的成交金额是股权，其余的是债权。投资机构在评估交易结构的可行性时通常要考虑以下四个参数：总负债/EBITDA；总负债/总资本；EBITDA/债务利息；（EBITDA -资本支出）/债务利息。另外，优先级债务的还款期限也是必须考虑的因素之一。

精细的现金流预测是成功的杠杆收购的必要前提，如果不能准确地预测企业将来支付债务本息的能力，就无法保证企业的成功。因此，杠杆收购需要有经验的投资银行家、律师和财务分析人员共同参与，设计复杂的财务交易结构。

杠杆收购交易的过程一般是先成立一个收购主体公司，这个主体公司只是一个壳公司，用于融资以便进行收购。然后通过一系列的债务安排和债务重组，收购目标公司的股权。理想的情况是收购完成后马上能出售部分资产偿还部分债务，并且预计以后现金流量远高于应付利息，而且企业的现金收入受经济波动的影响不大。

杠杆收购的结果一般都可以令资产转移到最有能力管好企业的管理者手中，所有权换手之后，企业一般都有一个高速成长期，企业经济效益大大提高。

收购之后的首要工作是组织机构的重组，以便提高工作效率、改进工作技能和增加透明度。这些工作包括新的汇报制度、新的战略定位、新的员工激励机制。在这个过程中，少数管理人员可能被替换，有一些会自动辞职，一部分非战略性资产会被出售。收购后裁员的事情并不太多，也就是说，新产生的价值基本上并不是通过降低工资成本来实现的。

在杠杆收购交易中，出售方可能是：

1.政府企业主管部门；

2.上市公司母公司；

3.上市公司；

4.家族企业第二代；

5.外国母公司在中国的子公司；

6.以前的MBO/MBI；

7.私营企业。

杠杆收购成功的要素如下：

1.有一个能干的企业管理层；

2.管理层有一个可行的企业经营计划；

3.业务性质受经济周期波动影响小；

4.企业能实现充足而稳定的现金流量；

5.长期负债不高；

6.企业的资产适宜作贷款抵押物；

7.部分企业资产可以变卖，用于支付一部分借款；8.预计现金利息覆盖率比较高；9.目标企业实际价值远远高于账面价值。

『贰』 债转股是好还是不好

何为债转股？

债转股，即将银行持有的企业债权资产转为对企业的股权投资。在经济下行期，债转股的主要作用有二：一是降低银行不良贷款率；二是帮助企业去杠杆，减轻经营压力。

通俗点说，就是别人炒股炒成了股东，可银行借钱竟然借成了股东。这样，银行账面上的“质量不好的贷款”减少了，企业也不用为还本付息而发愁了。

通过债权转股权，商业银行可力争恢复贷款对象的盈利能力，改善其财务健康状况，尽可能保全银行的资产；而负债企业在财务压力缓解后，经营有望改善。不过，债转股并非万能药。产业整合、企业生死，本有其必然性。该当破产退出的企业，不能靠债转股打“强心针”，银行坏账也不可能全靠债转股点石成金。若滥用债转股，只能延迟风险暴露，不良贷款变为不良股权最终仍将是损失。

债转股，是好事还是坏事？

反对银行债转股的意见大致有这些

1、突破了《商业银行法》的规定：商业银行在境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。”

2、对于银行来说，债转股唯一的好处大概就是可以把目前越来越难看的不良贷款率降低，使银行短期的盈利数字好看一些。但这种粉饰报表，但完全不改变资产实质状况的玩法，与掩耳盗铃又有何异？

3、如果由于不够谨慎的债转股导致银行体系的危机，那无疑就是触到了“不发生系统性金融风险的底线”。

4、颠覆了正常经济的“优胜劣汰”规则，而是逆向淘汰，“奖懒罚勤”：企业找银行借款，经营不善，还不了了，你通知他：你一分钱也不必还了，我把贷款转成股权。经营的好的企业，必须按时归还信贷本金与利息。还晚了，别怪我强制手段，甚至上法庭。

『叁』 如何分析上市公司的各种指标 数据

一、收入增长
对于收入增长并不能单独看其数字变化，而要将其进行分解，借助公司近期的信息公告判断其增长成分中“价与量”的关系。比如生产规模的增长、扩张多取决于“量”的增长；如果在生产规模不变的情况下，其中的收入增长则更多来源于“价”的增长。同时，还可以借鉴同行业价值的标准指数，去观察过去一年的变化，进行同比和环比的比较，从而印证企业价值的增长质量。
二、毛利率
原材料、人工成本、折旧等成本项目的上涨，都会对毛利率产生向下的拖累，这就要对公司是否正确地运用价值杠杆进行判断。如果正确运用，则相关的毛利率下降趋势属于合理预期；相反，则要考虑上市公司成本管理效力是否恰当。
三、净利润
净利润主要是由主营业务利润和其他业务利润构成，其构成比例对上市公司价值判断具有重要意义。通过对净利润的来源，分析贡献度的大小，判断其收入的健康程度、可持续程度等。此外，净利润的同比和环比数据也具有较大价值，结合比较将使判断更为全面客观，特别是在判断一个上市公司将会出现业绩拐点的时候，环比数据的价值会进一步凸显。
四、财务费用
首先要关注上市公司负债率的变动情况，在不考虑利率变化的因素下，着重分析该公司的财务杠杆运用是否合理，由此判断其风险程度；其次要看其负债是短期还是长期，是否在进行“滚动融资”的操作；最后要细看公司节省财务支出方法的合理性。
五、投资收益
一方面，要对上市公司投资性质进行判断，如非控股型、一次性、可持续性投资，关键要看其投资收益是否具有可持续性，如“投资股票”的收益部分，可能持续性、价值程度就相对较弱；另一方面，要对上市公司收益来源进行判断，一般分为核心收益和其他业务收益回报，其中，上市公司的核心收益贡献越高，其盈利质量就越佳，具有一定的稳定性和持续性。

『肆』 国企改革有什么方法可以降低杠杆

国企降低杠杆方式：

一是改善公司治理，出台国企资产负债约束机制版，支持通过增资扩股、权引入战略投资者等充实资本，推进混合所有制改革。

二是完善企业债务重组政策，建立关联企业破产制度，探索破产案件快速审理机制。研究解决“僵尸企业”破产费用保障问题，建立政府、企业、银行依法合理分担损失的机制。

三是拓宽社会资金转变为股权投资的渠道。支持各类股权投资机构参与市场化债转股。制定筹措稳定的中长期低成本股权投资资金的办法，出台以市场化债转股为目的设立私募股权投资基金的措施。研究依托多层次资本市场开展转股资产交易。

四是加强市场化债转股实施机构力量，指导金融机构利用现有机构、国有资本投资运营公司开展市场化债转股，支持符合条件的银行、保险机构新设实施机构，鼓励资产管理公司增强资本实力。

五是出台有针对性的业务指引，规范引导市场化债转股项目提高质量，推动已经签订的债转股协议金额尽早落实，切实降低企业负债率。

『伍』 谁知道“论财务杠杆对企业价值的影响”

财务杠杆对企业价值的影响程度如何?这个问题一度成为资本结构研究的焦点。对该问题的回答在一定程度上可以反映企业财务管理是不是以最优目标作为理财目标，实现了企业价值最大化。
一、财务杠杆及其测量
从物理学的角度讲，杠杆是增加力的一个装置。在经济领域，一般地讲，公司在经营中总会发生借入资金。公司负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。当利润增大时，每1元利润所负担的利息就会相对地减少，从而使公司股东收益有更大幅度地提高。这种债务对股东收益的影响称作财务杠杆。当然，如果利润低于一个一定的数值，那么，杠杆将减少而不是增加股东的收益。如果将引入杠杆后所可能导致的股东收益的变异看成股东收益风险的增加，财务杠杆就是一把双刃剑：即它在增加股东预期收益的同时也增加了其收益的风险。所以在财务管理中，一个十分重要的问题就是区分什么时候的杠杆是有利的，什么时候是不利的。
财务杠杆可以用多种方式加以测量，通常用财务杠杆系数表示，即普通股每股收益的变动率除以息税前盈余的变动率，公式还可进一步简化为息税前盈余除以税前盈余。在企业的资本只包含纯债务与纯权益的简单情况下，还可以用如下几个比率表示财务杠杆：
1.用市场价值表示的债务与权益之比；
2.用市场价值表示的债务与总资本之比；
3.债务利息与净营业收入之比；
4.总资产与权益之比。
二、财务杠杆对企业价值影响的理论观点
财务杠杆对企业价值的影响，不同的理论提出了不同的观点：
1.净收益理论。此理论认为负债可以降低企业的资金，负债程度越高，企业的价值越大。即只要债务成本小于权益成本，权益成本保持不变，债务融资数量的增加就不影响权益融资的成本，那么总资本成本会直接随财务杠杆的运用而发生变化，这样企业的全部市场价值在同一时间区段内直接随财务杠杆而变化。
2.营业收益理论。此理论认为债务融资数量的增加会使权益融资的成本上升，这样，增加债务融资而使成本降低的效果与由此引起的权益成本上升的效果正好相互抵消，而使总资本成本保持不变。
3.传统理论。此理论介于上述两种结论之间，认为一定程度财务杠杆的使用虽然会使权益成本上升，但其上升的幅度很小，不至于冲抵债务使用的全部效果。所以在一定的范围之内，财务杠杆的使用是有利的。
4.MM理论。莫迪利亚尼和米勒(简称MM)在1958年的研究中所从事的分析和部分实证研究认为，当公司不存在收入所得税时，公司的资本成本及其市场价值与所采用的财务杠杆无关。
很显然，各种理论为企业融资决策提供了有价值的参考，可以指导企业的决策行为。但由于融资活动本身和外部环境的复杂性，财务杠杆对企业价值的影响还需相关管理人员结合现实情况作出进一步的关注和研究。
三、我国上市公司财务杠杆对企业价值的影响
1.公司有无限增加债务水平的动机。因为我国的利率体系没有市场化，债务的边际成本不会随着融资的数量而上升，即使财务杠杆超过了一定的数值，公司债务资本成本也不会上翘，而是一直保持水平状态，并且公司债务约束大多来自于外部，即行政指令、个人关系和国家政策等，所以公司有无限增加债务水平的动机。
2.公司在上市之初普遍对债务进行剥离。虽然债务的成本不随债务的数量而上升，但权益的成本却会因债务数量而发生变化。个别公司的债务数量超过了一定的度，使其运营风险加大，权益资本的成本也加大了。正因如此，通常公司在上市之初要对债务进行剥离。
3.有配股权的上市公司，运用财务杠杆可提升企业价值。对于满足配股要求的上市公司，其财务杠杆是有利的，其最优财务决策不单纯是通过配股来筹集资金而扩大资本规模，而是在配股的同时增加其负债的数量以保持或扩大其杠杆力，达到最大限度地利用财务杠杆增加其股东利益的目的，即增加债务融资可以使企业的收益更大。相反，对于那些不具备配股资格的上市公司而言，收益能力小于其负债的平均利率，其财务杠杆是不利的，这时加大的杠杆力会使其净资产收益率的状况进一步恶化，因此不宜采用进一步的债务融资，而应减少不利杠杆的效果，采用权益融资的方式得到外部资金。
综上，上市公司只有积极关注和研究财务杠杆及其对企业价值的影响，正确区分判断有利或不利的财务杠杆，加以科学利用，才能实现企业价值最大化的理财目标.

『陆』 如何积极稳妥去杠杆

如何积极稳妥去杠杆
今年的政府工作报告中明确提出:“积极稳妥去杠杆。要在控制总杠杆率的前提下,把降低企业杠杆率作为重中之重。”去杆杠作为供给侧结构性改革的一项重要内容,已经成为我国经济社会发展中必须认真面对并妥善解决的问题。

2008年金融危机后,我国杠杆率快速提高,其中企业部门杠杆率在全球范围内最高,是美英的两倍多

总体来看,对于目前我国的杠杆率问题,需要重点关注并明确三个特点。

一是2008年金融危机之后,我国非金融部门的杠杆率快速提高。以国际清算银行(BIS)统计公布的信贷与GDP的比例作为杠杆率的衡量指标,2016年三季度末,我国非金融部门杠杆率为255.6%,其中,政府部门杠杆率为46.1%,企业部门杠杆率为166.2%,家庭部门杠杆率为43.2%。2008年至2016年三季度末这段时间,四个杠杆率指标增幅都在70%以上,家庭部门的杠杆率增幅甚至超过140%。

二是从国际范围看,我国非金融部门杠杆率整体不算高,但企业部门杠杆率在全球范围内最高。2016年三季度末,我国非金融部门杠杆率低于美国、日本、英国等发达国家,高于新兴市场国家；政府部门杠杆率在全球范围内处于最低水平,不到发达国家平均水平的50%；家庭部门杠杆率在全球范围内也处于较低水平,仅高于新兴市场国家平均水平；受基数较高并且增长速度较快等因素影响,企业部门杠杆率在全球范围内最高,比BIS统计报告的国家和地区企业部门杠杆率平均水平高出75%,是美国、英国的两倍多。根据中国社科院所做的测算,国有企业债务在企业部门债务中的占比约为65%,国有企业负债率明显高于民营企业。

三是加杠杆的资金来源中,虽然仍然是以银行为主,但非银行金融机构提供的资金规模和占比正在快速提高。根据BIS的统计,2016年三季度末,我国企业部门、家庭部门加杠杆的过程中,约有四分之一的资金来自非银行金融机构。而在2007年之前,非银行金融机构提供的资金比例尚不足十分之一。近几年银行金融同业业务发展的情况也可佐证这一点。2008年-2016年,银行对非银行金融机构的债权均值约为7万亿元,是2001-2007年的7倍多。由于银行对非银行金融机构的债权规模快速增加,导致其占银行业总资产的比例从2001-2007年的2.7%升至2008-2016年的4.7%。同业资产增速快于银行业总资产增速,为非银行金融机构从银行融入资金再给企业贷款提供了充足的资金,也为银行特别是中小银行出于规避监管等目的,借道非银行金融机构为两高一剩、房地产行业贷款提供了充足的资金。

杠杆率的过快上升增加了经济金融系统的脆弱性,一旦某个环节出现问题就可能导致风险蔓延进而引发危机

我国的杠杆率快速增长并且企业部门杠杆率较高的促成因素较多。从宏观经济方面看,主要包括国际和国内两方面的因素。国际上,在2008年国际金融危机之后,为了应对危机,各国普遍采用宽松的货币政策以稳定经济增长,流动性较为充裕,我国的投资坏境较好吸引了大量国际资金流入,为加杆杠提供了充裕的资金。而国内也针对金融危机采取了四万亿经济刺激计划,货币政策也相对宽松,不仅降准降息而且货币超发问题相对突出。2008-2016年我国广义货币供应量M2年增长率比GDP增长率高7.5个百分点,而2001-2007年只有5.8个百分点,增长了1.7个百分点。与此同时,GDP年均增长率从2001-2007年的10.8%降至2008-2016年的8.4%,下降了2.4个百分点。货币超发的同时经济增速却在下降,推动了杠杆率提升。

从金融方面看,我国融资方式中以债务融资为主,也会导致杠杆率提升。长期以来,国内高储蓄率为投资导向的经济模式发展提供了充裕的资金,也推动了以吸收存款发放贷款为主业的银行业规模壮大,让其有足够的规模和实力为经济社会发展提供大量的信贷资金。2016年底,我国银行业金融机构总资产达到232万亿元,是信托、保险、证券、期货、基金、融资租赁业总资产之和的5倍多,是当年GDP总量的3倍多。这些都为债务融资发展提供了充裕的资金供给。而从资金需求看,我国企业税负较重且税收征缴中债务利息具有税盾效应,国有企业的预算软约束问题增大了其主动负债的动机,以及企业破产清算成本较高等,均导致企业部门也有较强的债务融资偏好。据中国金融论坛课题组的研究,国内预算软约束问题突出的国有企业,其杠杆率较同类企业明显更高。

杠杆率增长速度较快,企业部门杠杆率高,都存在较大的风险隐患。就国外的情况看,几乎历次经济金融危机之前都不同程度的存在杠杆率快速提高的情况,杠杆率的过快上升增加了经济金融系统的脆弱性,一旦某个环节出现问题就会导致风险蔓延进而引发危机。这方面,2016年我国居民部门房地产贷款飞速增长需要高度关注。据人民银行的统计数据,2016年居民中长期贷款全年新增5.7万亿元,约占当年新增人民币贷款的45%,比2015年居民中长期贷款增长86%。家庭的资产配置中,对于房产配置的比例过高,而金融资产占比较低,不仅微观层面存在较大的风险,也加剧了宏观层面的房地产资产泡沫。企业部门杠杆率高加剧了企业的债务负担,特别是在近几年企业盈利能力下降的情况下,企业偿债能力下降,过重的债务负担不仅企业难以承受,也易于导致再融资的成本更高。金融加速器理论表明,银行监督企业的交易成本与融资溢价正相关,而融资溢价与杠杆率正相关,即杠杆率越高,银行贷款所要求的利率越高,以抵消企业可能的违约损失。企业越来越高的融资成本与逐步下降的盈利能力同期出现,势必埋下更多的风险隐患。

去杆杠需要从源头上控制好货币供给量,同时采取盘活存量资产、加快市场化法治化债转股等措施,积极稳妥推进

对于杠杆率快速提高,以及企业部门杠杆率较高,我们必须高度警惕,采取针对性的措施,积极稳妥去杠杆。

具体而言,首先需要明确去杆杠的思路和重点。杠杆本身并不是坏事,而杠杆率快速提高,杠杆率较高易于引发风险,需要密切关注。也正是如此,去杠杆并不是不加区分的把杠杆都去掉,而是要重点控制杠杆率的过快上升,降低企业部门尤其是国有企业部门的高杠杆率。也就是说,去杠杆要同时兼顾杠杆率过快上涨和企业部门高杠杆率。对于政府部门,目前中央政府杠杆率低,而地方政府杠杆率高,要合理调配中央政府和地方政府的杠杆率。在地方政府债务置换规模有缩小的预期的情况下,地方政府杠杆率问题也要予以关注。家庭部门杠杆率高主要是用于配置房产,要重点关注其杠杆率快速提高的问题。尤其是要通过对房地产的调控,减少家庭部门加杠杆配置房产,让房子回归其居住属性。就国际经验看,去杆杠的成效并不是立竿见影的,也不是单一措施就可以全面解决的,对此需要有一定的心理预期。

其次要控制货币量,对金融业务进行规范。杠杆率快速提高,企业部门杠杆率高,也是因为货币超发流动性充足所致,在这种程度上可以看作是一种货币现象。从这个角度看,去杆杠需要从源头上控制好货币供给量。根据经济社会发展需要,合理控制货币发行规模,管好货币供应的总阀门。在此基础上,结合基础货币供给方式变化,适当提高央行公开市场操作、短期借贷便利等流动性管理工具的价格水平,降低商业银行等金融机构从央行融资并进行套利的积极性,以控制金融机构负债的总规模。对于近几年快速发展的金融同业业务,不排除其发展的必要性与合理性,但其中不规范、不透明的问题较多,需要通过加强监管减少同业套利空间。就目前的情况来看,非银行金融机构对非金融部门加杠杆也提供了较多的资金,因此我们不仅要管理好银行业特别是中小银行同业业务发展,非银行金融机构的管理也不容忽视。

最后要推动经济发展和融资方式转变。杠杆问题是经济发展中的问题,也需要用推动经济发展的办法,在发展中予以解决。在经济增长动力转换,结构性因素与周期性因素叠加的情况下,既要对经济增长速度有合理预期,也要积极通过创新、加快改革、完善体制机制,稳定经济增长。要通过国有企业的资本金补充机制、激发民营企业投资积极性、税收制度改革等,提高企业部门竞争力和盈利水平,以做大分母的方式降低杠杆率；要积极促进企业盘活存量资产,推进不良资产证券化,加快市场化、法治化债转股,降低企业和金融机构的压力。在这个过程中,也要完善企业破产制度规定,降低企业退出成本。要规范并完善企业上市管理制度,发展好多层次资本市场,为企业通过资本市场进行股权融资提供制度支持和市场保障,从而逐步降低对债权融资的依赖。

总之,对于我国杠杆率快速提高、企业部门杠杆率高的问题要高度重视,去杠杆也要积极稳妥,根据杠杆的实际情况与最新变化,平衡好经济增长和去杠杆之间的矛盾,统筹好各方面都因素,既要控制好资金的供给端,也要调节好资金的需求端,采用多种手段从多方发力,以保障去杠杆的成效。

『柒』 上市公司一定有证券部吗一般证券部有哪些岗位证券事务代表的发展前景怎么样

上市公司的证券部是上市公司对接投资者、公众的窗口，也是资本运作的枢纽部门。
上市公司的证券部在名称上可能是董事会办公室、董事会秘书办公室、证券事务部、证券投资部，而有的时候挂在董事会办公室这个部门之下，而有的时候一家公司的证券部和另一家公司的董事会办公室职能可能是完全重合的。
证券部的核心职能包括以下三方面：
1、信息披露：作为公众公司，上市公司的运营信息需要遵循规则较大程度向公众开放，就此，进行真实、准确、完整、及时、对上市公司总体有益的信息披露，是证券部最常规的工作——包括但不限于三会会议、定期报告、资本运作事项、重大事件的信息披露。
2、推动和确保上市公司规范运作：合规性对于上市公司很重要，不单是信息披露，还包括公司的资本运作中内容到程序上的规范，也包括公司业务的规范。上市公司从未上市走向上市的过程中，必定经历了印证其盈利能力和实现规范运作这两件事情，证券部通常对于规范运作的意识是刻在脑海中的，同时，证券部一般要具备法律（还包括财务、金融、商业）方面的知识，也是上市公司的核心部门之一，故而既有动力又有能力对于公司的规范运作进行推动。
3、投资者关系管理：这里既包括中小投资者关系管理，也包括对于机构投资者的关系管理，事实上当前后者更为重要。如何和机构投资者建立健康而良好的关系，是证券事务部的重要课题，也需要小心谨慎加以拿捏分寸的。
投资者关系管理和信息披露是交织的，而投资者关系管理和上市公司的市值管理也是结合在一起的。这种管理的方式包括正式、非正式的沟通，比如包括诸如路演、反向路演、策略会之类的公开沟通活动，以及吃吃喝喝联谊聚会等非正式的活动；还包括个人通过自己的行动树立品牌、口碑，做好安排，发展个人关系等各种方式。
投资者关系管理是证券部非常重要的工作。
4、市值管理：市值管理是一项很综合的工作，其实涵盖了前面三方面的内容——市值管理可以说是证券部的战略目标性工作。这里的市值管理的概念是实在的，而非仅仅是简单的炒作与不那么简单的合谋。
首先从最正当而主要的目的上说，市值管理最显著的作用是降低公司的融资成本，提升公司获取各种显性、隐性的资源的能力，促进公司通过资本手段实现经营能力的提升。对于股东而言，这也是使其利益最大化的方式。
市值管理的手段包括了上市公司所有的资本运作事项，包括公开增发、定向增发、配股、分红、发行债券、回购股票、股权激励、投资并购，等等；也包括了主动信息披露和公关；还包括优化公司治理结构、对公司的资本法律结构进行设计规划等等。
而在资本运作事项的时候，证券部通常是核心驱动和协调部门，需要把握各事项的关键节点，进行法律、财务、金融、商业上的论证，规划相关结构，设计并执行相应的方案。
上市公司的上市资格，是资本运作的支点；以这个支点用好资本市场的杠杆，使公司做到单单凭借实体经营做不到的事情，就是证券部工作的目标和内容。

『捌』 如何看企业年报

全国企业信用信息公示系统，在搜索框里输入企业名称就可以看到，企业年检制度改为企业年度报告公示制度。

企业应当按年度在规定的期限内，通过市场主体信用信息公示系统向工商机关报送年度报告，并向社会公示，任何单位和个人均可查询。

(8)上市公司去杠杆管理扩展阅读

投资者首先要阅读财务摘要指标，了解公司收益情况，比较公司业绩的变化情况；在分析财务报表(资产负债表、损益表、现金流量表)时，一些指标要重点考察。

如损益表中的主业收入、毛利、主业利润、营业利润、净利润的增长率，资产负债表中的应收账款、存货绝对变化和相对主业收入的比例等。如指标出现明显异常的变化，就需寻找其变化的原因；

除了对财务报表进行分析外，公司年报中这样几方面的内容也需认真阅读，比如公司管理层对经营情况认可程度的信息、公司重大事件、财务报表的附注及注册会计师的审计意见，从中可了解公司和中介机构对公司经营情况的解释。

『玖』 上市公司通常有哪些部门

上市公司的证券部是上市公司对接投资者、公众的窗口，也是资本运作的枢纽部门。

上市公司的证券部在名称上可能是董事会办公室、董事会秘书办公室、证券事务部、证券投资部，而有的时候挂在董事会办公室这个部门之下，而有的时候一家公司的证券部和另一家公司的董事会办公室职能可能是完全重合的。

证券部的核心职能包括以下三方面：
1、信息披露：作为公众公司，上市公司的运营信息需要遵循规则较大程度向公众开放，就此，进行真实、准确、完整、及时、对上市公司总体有益的信息披露，是证券部最常规的工作——包括但不限于三会会议、定期报告、资本运作事项、重大事件的信息披露。

2、推动和确保上市公司规范运作：合规性对于上市公司很重要，不单是信息披露，还包括公司的资本运作中内容到程序上的规范，也包括公司业务的规范。上市公司从未上市走向上市的过程中，必定经历了印证其盈利能力和实现规范运作这两件事情，证券部通常对于规范运作的意识是刻在脑海中的，同时，证券部一般要具备法律（还包括财务、金融、商业）方面的知识，也是上市公司的核心部门之一，故而既有动力又有能力对于公司的规范运作进行推动。

3、投资者关系管理：这里既包括中小投资者关系管理，也包括对于机构投资者的关系管理，事实上当前后者更为重要。如何和机构投资者建立健康而良好的关系，是证券事务部的重要课题，也需要小心谨慎加以拿捏分寸的。
投资者关系管理和信息披露是交织的，而投资者关系管理和上市公司的市值管理也是结合在一起的。这种管理的方式包括正式、非正式的沟通，比如包括诸如路演、反向路演、策略会之类的公开沟通活动，以及吃吃喝喝联谊聚会等非正式的活动；还包括个人通过自己的行动树立品牌、口碑，做好安排，发展个人关系等各种方式。
投资者关系管理是证券部非常重要的工作。

4、市值管理：市值管理是一项很综合的工作，其实涵盖了前面三方面的内容——市值管理可以说是证券部的战略目标性工作。这里的市值管理的概念是实在的，而非仅仅是简单的炒作与不那么简单的合谋。
首先从最正当而主要的目的上说，市值管理最显著的作用是降低公司的融资成本，提升公司获取各种显性、隐性的资源的能力，促进公司通过资本手段实现经营能力的提升。对于股东而言，这也是使其利益最大化的方式。
市值管理的手段包括了上市公司所有的资本运作事项，包括公开增发、定向增发、配股、分红、发行债券、回购股票、股权激励、投资并购，等等；也包括了主动信息披露和公关；还包括优化公司治理结构、对公司的资本法律结构进行设计规划等等。
而在资本运作事项的时候，证券部通常是核心驱动和协调部门，需要把握各事项的关键节点，进行法律、财务、金融、商业上的论证，规划相关结构，设计并执行相应的方案。

上市公司的上市资格，是资本运作的支点；以这个支点用好资本市场的杠杆，使公司做到单单凭借实体经营做不到的事情，就是证券部工作的目标和内容。