雜訊交易理論

❶ 雜訊交易者的起源

最早提出「噪音交易者」(noise trader)概念的是Kyle(1985)，Black(1986)。進一步將噪音交易者明確定義為無法獲得內部信息(inside information)，非理性地把噪音當作信息進行交易的投資者。 市場選擇理論的代表人物Fama和Friedman認為噪音交易者在市場的預期收益為負，總是處於虧損的狀態，因此無法長期存在。而行為金融理論的最新研究成果則提出了相反的觀點，De Long，Sh1eifer，Summers和Waldman(1990)提出的DSSW模型證明了噪音交易者可以獲得正的預期收益。但是，某次或某幾次交易中能夠獲得正的預期收益並不意味著他們能夠獲得更多的長期財富，具有長期生存的能力。迄今為止，De Long等人(1991)建立的資產組合配置模型和Kogan模型(2003)較好地說明了噪音交易者的長期生存能力問題。

❷ 開家賽維乾洗店大約多少錢

新手開洗衣店說明書

縱觀網路知道或者貼吧裡面的各種開洗衣店的問答，無非有二種，一種是搞洗衣加盟的公司在這里自問自答，甚至是回答的內容跟編故事一樣的吸引人。第二種就是真想通過網路的平台，能了解學習到開洗衣店的方法與技術，哪怕是得到一個真實的思路也是不錯的這些想開洗衣店的朋友的提問。但是在網路知道與貼吧裡面無數加盟公司的自問自答的誤導下，很多人還是被某些加盟公司嚴重的誤導了。針對這些情況，南哥總結了一下網路知道與貼吧里新手想開店提問的一些問題，做些集中的解答以供新朋友參考：如果需要幫助可以點我的用戶名找到我。

【第一；】開洗衣店前景如何？會被淘汰嗎？

洗衣是一個行業，和吃、穿、住、行這些行業是一樣的，只要人要穿衣服，就要涉及到洗衣服，因而洗衣行業不存在被淘汰的問題。洗衣行業已經在我國差不多有一百年左右的發展歷史，因而也算一個比較老的行業了。現在隨著人們的物質生活提高，衣服檔次越來越高，越來越多樣化，人們的生活越來越追求一種休閑，回到家更願意放鬆自己，給自己更多休息的時間，因而會有越來越多的人把自己的衣服交給洗衣店去洗，洗衣業只會朝著越來越好的方向前進。但是同時也要清醒的認識到，如果洗衣行業都如加盟公司說得那麼好，利潤那麼大，保證能賺錢，相信好多超級大公司早就開始涉足到洗衣行業，我看那些搞加盟的洗衣公司都不要去搞什麼加盟了，直接去開洗衣店不是更賺錢了，如果你能這樣換位思考一下，你就能明白，其實加盟公司之所以這樣做，就是想吸引你去加盟他們的公司，這樣可以銷售高價的設備給加盟店，賺取豐厚的利潤。但是南哥並不是說一定要否認洗衣加盟公司，只是在提醒想進入洗衣行業的朋友，不要把洗衣這行業想得過於簡單，多吸收南哥的建議，你就能更理性的去開店，而不會成為加盟公司案板上的肥豬。

【第二；】開洗衣店真的賺錢嗎？

洗衣既然是一個行業，它就不存在著賺不賺錢的問題，同一個店面，不同的人經營結果肯定是不同的，老話說得好，沒有不賺錢的行業，只有不賺錢的人。只能說有的人賺錢，有的人不賺錢，有的人不僅不賺錢，還倒帖虧本的都有。會經營的，用心的，有頭腦的，店面的定位很好的自然能賺到錢。開店投資只有一腔熱情和力氣是不夠的。千萬不要認為開洗衣店是不會虧本的，這個想法是非常錯誤的，只要有人和你說並和你計算這個行業如何如何的能賺錢，保賺不虧，你都要仔細的分辨是非，否則很容易被別人牽著鼻子走而被誤導。開洗衣店就是投資做生意，你進入了洗衣行業的市場中來，市場經濟永遠都是優勝劣汰，哪一個行業都是如此，每一個行業都是有人賺錢有人不賺錢，對於第一次投資做生意的朋友，特別要牢記。

【第三；】開洗衣店風險大嗎？

開店了，就是開始做生意了，既然和生意掛勾，就要和洗衣店的管理，包括硬體管理，員工管理，洗衣技術的專業，對顧客的服務態度，店面的營銷等等關聯上去了，如果只是開個店面就等顧客上門的老闆，風險就會遠遠大於主動出去拉業務，主動的搞活動的，提高店內各項水平的老闆，那種認為洗衣店就是買來設備，設備電一插入，衣服一放進去就能自動洗得乾乾凈凈，然後燙一下就交給顧客就完事了的朋友，在這里給你們提一個醒，那你對洗衣行業的了解還沒有到百分之一的水平，這樣理解開洗衣店，純就是一種理想的狀態，事實上經營洗衣店遠非如此簡單與理想。

【第四；】開一個洗衣店一年能賺多少錢？

很多朋友會問，開一個小洗衣店一年能賺多少錢？其實還是一個老問題，不同的人經營同一個行業自然會有賺有虧本的，沒有任何一個人可以准確的回答出來開一個小洗衣店能賺多少錢，但是我們細細的觀察的話，可以發現一些小洗衣店開了很多年都不倒，南哥也有很多這樣開小洗衣店的朋友，一個小洗衣店只要用心經營，做得再差一年純利潤一二萬總是有的，但是並不代表所有的小洗衣店都能賺到錢。我也見過二三十平方的小店一年賺個十幾萬左右的，還聽說過幾十萬的都有。那是不是開大店就能賺很多錢呢，或者保證能賺錢呢？這肯定不是這樣的，大店開倒，關門的遠遠大於小投入的洗衣店，這個現象目前很普遍。歸其原因有，開大店的一般都很盲目的去開店，盲目的聽加盟公司忽悠，盲目的大量的資金投入，盲目的頭腦發熱，等冷靜下來後發現，現實中的生意和理想相差十萬八千里。等醒悟過來後，為時已晚。因而開洗衣店一定要看自己手中的資金有多少，根據自己手中的資金去做預算。比如自己手中只有十萬塊資金，因為想加盟，或者到了加盟公司，不斷的追加設備，導致借錢追加投資，開店後把自己套牢了。因而千萬不要以為，只要開了洗衣店就一定能賺到錢，只是賺少賺多的而已。

【第五；】開洗衣店有幾種方式？

洗衣店的投入有二種方式，第一方式又分二種投入，第一種是石油乾洗機的投入，石油乾洗機我們這里說的指分體式的石油乾洗機，這樣的設備半套有，石油乾洗機，烘乾機，燙衣三件套，（燙衣三件套指，燙台，燙斗，蒸汽發生器）這樣的投入在加盟公司中一般就是屬於最低套餐的投入，也就三四萬左右這樣的。全套的在上面半套的基礎上，再加一個洗離線，輸送線，打包機，消毒櫃電腦收衣系統全套等，全套投入加盟公司一般在七八萬到十幾萬都有。第二種是四氯乙烯乾洗機，我們這里講的四氯乙烯乾洗指全封閉全自動的四氯乙烯乾洗機，就是在第一種投入中，把石油乾洗機更換成四氯乙烯乾洗機即可就可以了。品牌的四氯乙烯乾洗機半套，最低也在五六萬左右，全套最低的也在七八萬到十萬左右，當然設備的價格與它的品牌、功率、容量、款式、代數、材料、設計等等有很大的關系。
第二種方式就是自營，自已創造洗衣品牌，這種投入是最理性也是最節省投入的方式，效果與加盟並不差別，反而比同樣設備硬體投入的加盟公司會節省一半左右的費用，事實上中國最開始就沒有什麼加盟一說，都是設備公司自己做設備自己負責教買設備的人如何開店，後來經過發展後，做設備的公司就專門做設備，做加盟的人就專門搞加盟，這樣形成二個獨立的體系，設備公司其實做出來的設備都是相當便宜的，只是經過加盟公司一包裝，一搞加盟，一忽悠，價格就翻了幾翻上去。因而加盟是一條彎曲的路線，而自營是一條筆直的路線。

【第六；】開洗衣店利潤大嗎？

進入加盟公司咨詢，可以看到一片的美好景像展現在自己的面前，好像很快看到自己美好的，發財的時光到了，事實上，洗衣是一個行業，不存在暴利一說，雖然洗衣的成本比較低，利潤比較高，但是同時要清醒的看到，洗衣的淡季要佔去很多時間，把旺季賺的利潤分一下到淡季，洗衣行業就成了一個普通的行業，因而投資的人要理性投資，不要被加盟公司分析的一套一套迷倒了。加盟公司慣用的手法就是避重就輕，這個行業的弱點與缺陷不說，比如說石油乾洗機一味的只強調不會洗壞衣服，環保，並不提石油乾洗機，洗凈度差，返工率高，洗衣成本高，乾洗油過濾麻煩，乾洗油不能循環使用，烘乾會對大氣排放污染等，加盟公司，讓你加盟開洗衣店只和你算洗衣的成本非常低，利潤非常高，但是絕口不和你提淡季收支難平衡的問題。

【 第七；】石油乾洗機為什麼環保？

在這個行業里，千萬不要聽一種說法，石油乾洗機環保和不會洗壞衣服，石油乾洗機環保是指全封閉全自動帶蒸餾的石油乾洗機來說，這樣的機器國內一台最少得十五到二十幾萬左右，而國內的都是分體式的，一台石油乾洗機加一台烘乾機，這種設備非常的污染空氣，也污染衣服，沒有從事的人可能不理解，如果開了後，每一個都會說對的。事實上分體式石油乾洗機環保，很多加盟公司都不知道環保在哪裡。這個行業，聽得進南哥話的人，哪怕用最基礎的四氯乙烯乾洗機也比分體式的石油乾洗機好十倍百倍。事實說明，石油乾洗機和四氯乙烯乾洗機一樣，不能洗的衣服就是不能洗。更不要聽信加盟公司或者賣石油的人說，四氯乙烯有毒，事實上在中國的加盟公司里，基本百分之九十九以上的加盟公司向你推廣石油乾洗機都是因為已經知道你的投入資金只適合於做石油乾洗機，當一個加盟公司知道你是一個有錢的主，就會向你介紹四氯乙烯乾洗機的好，或者建議二種都一起買去。四氯乙烯乾洗機在中國已經有幾十年的歷史，設備技術已經是很成熟很完善的，不存在淘汰，會危害人體的健康一說。設備就更不要操心什麼。而一直說四氯乙烯有毒，會危害人體一說，是指十幾年前的早期的開啟式四氯乙烯乾洗設備，都過了N年了，現在的設備早不存在這樣的問題。當然在這里要特別指出，如果你買的是二三流的四氯乙烯乾洗機，或者是二手的，或者是年代很久遠的，那存在回收率很低，取出來的衣服或者在操作的時候就會四氯乙烯乾洗油外漏或烘乾後衣服殘留較多，會讓人感覺到不適的現象也是有的。南哥也在這里說，凡事沒有絕對，不管哪一行的設備。只要是品牌設備，代數高的，都不要操心對人體健康的問題。

【第七；】洗衣加盟二三萬的公司可以加盟嗎？

網上說的什麼一二萬也可以開洗衣店，這類加盟公司，其實就是一個吸引小投資的客戶去投資的，這樣的店開出來，實際上就是一個收乾洗的錢，做水洗的活，可能沒開的朋友不太了解，等開了就能理解南哥這個時候所說的意思，事實上等你真去了加盟公司就不是那麼一回事，你沖著一萬左右就可以加盟的公司去，等你去了，你在培訓的過程中，等你明白不同類衣物要使用不同類的設備，你自然就會增加設備的投入，到了加盟公司，加盟公司就會以各種各樣的理由向你解說買更好的更多的設備的好處。當然如果你真只有投入二三萬的設備，而且明知道這樣的設備使用效率低下，但是你還是想自己去做一個類似於水洗的店，南哥也支持你這么去做，畢竟並不是所有的創業者都有充足的資金去投入做專業的四氯乙烯乾洗設備，市場永遠也是這樣，有高，中，低端，存在就是合理。

【第八；】洗衣加盟好嗎？

中國的洗衣加盟公司，你想去加盟都是很熱情熱情，只要你進入到加盟公司設計得精美的網站，就會給你提供最細心的解答，給你提很多洗衣新概念，強化讓你感覺他們公司是多麼的實力，加盟他們公司肯定是能賺錢的，然後就給你免費的寄美輪美奐的資料宣傳，然後你經常可以接到加盟公司顧問的熱情的問候電話等等。有一個加盟公司的老闆說得很好，（加盟之前，加盟公司是孫子，等加盟店交完錢後，就輪到加盟店當孫子了。）去加盟千萬不要被加盟公司玩的概念給忽悠了。但是目前最可悲的就是，無數的加盟公司為了推銷自己公司，在網路里投入大量的資金去做推廣，導致大夥只要輸入關於洗衣開店的任何字眼，跳出來的都是加盟公司的網站和無數熱情的服務，這種現象直接讓開洗衣店的第二種方式被淹沒了。大夥沒有選擇，因而在不知道還有第二種方式的情況下，只能選擇去加盟。
但是國內有二個公司是南哥非常認可的，在南哥的心裡認為這二家公司才屬於專業的加盟公司，一個是北京的福奈特和北京的伊爾薩公司，這二家公司真正能做到開店前，開店中，開店後，一直服務做著，可惜就是價格貴，都要五六十萬最低一個單店。

【第九；】加盟公司的設備是自己做的嗎？

南哥在回答這個問題前，再重復一下上面有個問題提到的，中國目前乾洗市場格局，就是做設備的就單獨的做設備，搞加盟的就單獨在搞加盟。但是有很多的加盟公司也明確的和你說他們設備是自己研發的，也有自己的設備廠區，南哥在這里說明一下，事實上上海有幾個加盟公司是有自己的設備廠房的，主要是那幾個起步搞加盟比較早的加盟公司，南哥在這里就不提名了，這幾個加盟公司其實也只是生廠一些簡單的設備，比如石油乾洗機，水洗機，烘乾機等，直到今天依舊如此，現在這幾個老加盟公司生廠設備的話也只是生廠一些簡單的設備，更多的還是在外面貼牌，有些加盟公司的直接搞一個大型車間擺放一排一排半成品設備讓你看，實際上只是給你做個樣子。還真有一些加盟公司會帶你去參觀他們的設備廠，也可以看到設備廠掛著加盟公司的名字，實際上，這個設備廠只是和這個加盟公司有深層的合作關系，讓這個加盟公司掛一個牌子而已，事實上一個公司又要把設備研發製造得好，還要把加盟做得好，這個系統太大，因而做設備的寧願簡單的專注做設備，搞加盟的寧願就是操作市場。

【第十；】洗衣店開成功的主要因素有哪些？

南哥在回答這個問題的時候，不說大話，一定說出南哥看家的經驗。

第一，你選擇店面一定要適合自己，比如你投入只有十萬左右，當然是以小區為主更好，因為小區的針對性很強，當然小區商品房住戶最少不能低於一千戶，這個是南哥長期來總結的一個特點，當然住戶越多越好，如果是農村的安置小區，特別要小心，因為農村過來的住戶對乾洗的消費意識淡薄，這個沒有判斷准確會導致重大的投資失誤。如果你投入是幾十萬，那麼肯定適合於開在你當地的A類商圈，就是人氣很旺盛的商圈中，當然有些超大型的小區，也非常適合於大投入下去。還有一個是鄉鎮，鄉鎮如果是欠發達的地方，盡量在投入的時候不要大投入，有些欠發達的小縣城也是如此。

第二；不要去與別人競爭，比如你看中的這個小區，總住戶只有二千戶，裡面已經有一家看著像樣的洗衣店做得也不錯，這個時候南哥建議你不要再扎進去與他爭市場，二個店面競爭會直接導致二個店面都難吃好，除非你非常有實力，也有信心把對方干倒下去，那南哥不反對，當然還有一種情況，如果你看中的小區，檔次較高，但是這個原先開的洗衣店的檔次太低，這個時候你想開個上檔次的洗衣店，南哥建議你上馬。但是如果開在主幹道上，主商圈中，這個競爭問題並不要多想，因為主幹道與主商圈，客源面對的就是你整個所在的城市，因而這個時候你拼的就是實力，服務，裝修，技術，營銷等。

第三；店面的選擇一定不能太小，二三十平方的南哥都不建議，當然除非你做很小的店是另外，如果你想做專業，南哥認為最低不應該低於四十到五十平方，你想做專業，店面太小在生意好起來的時候，非常被動無法展開拳腳做事。店面的位置最好以人流量多的小區出口或者你商圈的主入口，原則上來說十字路口的店面是最佳選擇，因為十字路口的店面，過往行人多，顧客對你的認知度就會高很多。技術角度來說，你設備如果專業的，要求你店裡的電最好是三相電，也就是動力用電。因為國內專業的設備基本都是三相用電，如果你店沒有三相電，要咨詢你當地的電力公司，看是否能拉三相電到店，當然費用從五六千到一二萬的都有。

第四；選擇合適於你的加盟公司，如果你資金不夠，那隻能去做石油乾洗機的設備，如果你資金充足，一定不要去做四氯乙烯乾洗機的全套設備，四氯乙烯乾洗機的全套專業設備，是你開洗衣店過程中洗衣效率與品質的最重要的保證。如果你選擇自創品牌，要特別注意選擇設備公司要帶專業培訓的，如果光有好的設備而沒有基礎的洗衣技術培訓，後期開店會變得非常的被動，當然如果你能聘請到有經驗的師傅或者你已經培訓了相應的技術就另當別論了。永遠要記住，自營與加盟結果都是一樣的，自營投入的資金只有加盟一半左右。對於資金有限而想做好店的朋友來說，選擇後面一條路無疑是最正確的。不管選擇哪一種方式做，都不能輕視洗衣技術的培訓，開店前是店面選擇與設備選擇，開店後伴隨一個洗衣店的永遠是技術與服務，技術不過關，三天二天與顧客扯皮的店是做不成功的。

第五；店面的裝修，現在的人走在外面，人家第一眼就看你穿著打扮如何，男人看女人第一眼就看女人是否漂亮，女人看男人就看男人是否帥，這個問題說明什麼呢？既然開個洗衣店，那你的裝修一定要下功夫，現在的人太喜歡看錶面的東西，你的店裝修得越有品味，有風格，顧客越會喜歡，越會認為你的店是一個實力的店，是一個值得去試洗洗衣服的店，是值錢掏比別的小店多洗衣費的店，等等，因而忽視裝修的洗衣店，會直接讓你的店讓顧客接受認可的時間更長。當然你投入小店，資金有限，則另當別論了。

第六，洗衣店的技術，可以這樣說，當你把顧客吸引進來的時候，顧客把衣服交給你後，就是展示你店洗衣技術實力的時候，如果一個店洗衣技術不過關，在摸索著洗衣，三天二天與顧客扯皮，三天二天賠償顧客的衣服，就算你把事情處理完了，你丟失這個顧客的可能性就非常高，也許你失去這一個顧客，就會失去這個家庭的顧客，或者一個單位的顧客，這個絕對不是危言聳聽。南可目睹這樣開店而到最後開不下去的店非常之多，大多就是那種加盟公司後在加盟公司培訓個三五天，七八天的店。因而，洗衣店開店，洗衣技術不過關，會導致一個洗衣店很難得到顧客的認可，很難培養起忠實的顧客。如果初期洗衣店技術不過關的店，一定要再花點錢去學習洗衣技術，或者請一些業內人來當你的指導顧客也不錯。在洗衣技術上不捨得再投入的洗衣店，將很難生存下去的。

第七，服務這塊，可能很多開店的朋友都會想，以後自己店開起來了，一定要把服務做好，事實上，服務並不是只要一味的忍讓，態度好就可以，洗衣行業的服務也是有專業的服務，一味的忍讓與態度好是無法做好洗衣店的服務的。

第八，營銷，開洗衣店其實是要營銷的，不管哪一個行業，其實缺少營銷都是不正確的。洗衣店開業前要做好自己的營銷，開業時要做好宣傳活動，開業後要經常跑業務，推銷自己，在自己的店內也要經常營銷活動，只是一味的開店後就等顧客上門的店，是很難將一個洗衣店做活，做成品牌，更不要談快速回收投入的本錢了。

第九，不能急躁，洗衣店有淡季與旺季之分，旺季生意會很旺，而淡季會非常的淡，很多朋友一直看著一天收了多少錢，今天收入不好就心情不好，這樣是不行的，一個洗衣店開下來，一定要自己親力親為的做好每一件細小的事情，等待一年後，也就是經過了淡季與旺季後，才知道自己的店經營得如何，如果第一年可以做到收支平衡，我覺得這個店還有希望做下去，如果第一年收支嚴重不平衡，就要考慮第二年要不要做下去，或者轉讓的問題，當然如果是入住率的問題就另當別論了。一般來說洗衣店都會經過一年培養顧客期，這個過程對很多洗衣店主都感到難熬，以為自己投資錯誤了，其實不然，如果第一年培養得不錯，洗衣店只要堅持下去，營業額一年都比一年好。

第十，洗衣店要開成功，只有一句話：洗衣店沒有大事小事，只有你做好每一個細節，或者說無數個細節，你就能做得成功。細節決定成敗，用在洗衣店上再合適不過了。

❸ 行為金融學與證券投資博弈的目錄

第一章 從諾貝爾經濟學獎看金融學的發展
第一節 諾貝爾經濟學獎溯源
第二節 金融理論的發展與前沿
一、一般均衡框架下的資產定價
二、投資組合理論和資本資產定價模型
三、期權定價公式
四、套利定價理論
五、行為金融學與市場微觀結構理論
第三節 誰將是下一位金融的諾貝爾經濟學獎得主
第二章 有效市場理論
第一節 有效市場理論的產生與發展
第二節 有效市場假說的含義及其三種形式
第三節 有效市場假說的理論基礎
第四節 市場有效性假說的實證檢驗
一、市場有效性的實證檢驗方法
二、市場有效性假說的實證含義
第五節 有效市場假說的作用
第三章 標准金融學與行為金融學的沖突與演變
第一節 標准金融理論的基礎及其缺陷
一、有效市場假說是標准金融理論的基石
二、有效市場假說的理論缺陷
第二節 行為金融學的產生與發展
一、行為金融學產生與發展的根本原因
二、行為金融理論的發展歷史
三、行為金融學的理論基礎
四、行為金融學主張的投資策略
第三節 標准金融學與行為金融學的理論沖突
第四節 標准金融理論存在的合理性
第五節 對行為金融學的客觀認識
第六節 對兩種金融理論的前景展望
第四章 證券市場異常現象及其行為金融學研究
第一節 證券市場對標准金融理論的偏離：股價異常
現象
一、基本面異常
二、技術面異常
三、日期異常
四、規模異常
五、其他異常
第二節 證券市場對標准金融理論的偏離：投資者行為
異象
一、投資分散度不足
二、過度自信與過度交易
三、避免遺憾與處置效應
四、注意效應與錯誤的過度買人
第三節 解釋證券市場異常現象的行為金融基本理論
一、雜訊交易理論
二、前景理論
三、過度自信理論
第四節 幾個典型的投資行為模型
一、BSV模型
二、DHS模型
三、HS模型
四、BCAPM模型
五、BPT模型
第五章 預期理論
第一節 從數理預期到人類預期
第二節 以往的樂觀主義和被忽視的預期
第三節 期望
第四節 預期和主觀期望效用
第五節 預期形成模型
第六節 其他問題
一、經濟學中的預期理論
二、預期和目標
三、賭徒謬誤和反回歸行為
四、金融市場中主觀預期的作用
五、社會對預期的影響
六、金融預期可以被操縱嗎
七、前景理論
第六童決策、不確定性和風險態度
第一節 復雜動態決策中的錯誤
一、心理學中的決策概念
二、在復雜系統中的決策
三、復雜決策中常見的錯誤
第二節 風險和不確定性
一、風險的概念
二、風險態度
第三節 風險決策的傳統理論：期望效用理論
一、基本內容
二、對期望效用理論的質疑
第四節 對期望效用理論的修正
一、後悔理論
二、前景理論
第七章 金融市場中的認知偏差
第一節 認知偏差產生的根源
一、基於人類信息處理過程產生的認知偏差
二、基於規律識別產生的認知偏差
第二節 認知偏差是否普遍存在：來自專業人士的證據
一、專業人士的特徵
二、對專業人士認知的實證結論
第三節 認知偏差的形成方式
一、代表性法則
二、可得性法則
三、錨定與調整法則
第四節 金融市場上常見的認知偏差
一、過度自信
二、保守主義偏差
三、框定偏差
四、事後聰明偏差
五、小數定律偏差
六、損失厭惡與後悔厭惡
七、確認偏差與「阿Q精神」
八、心理賬戶
第八章金融市場中的情緒、動機與自我控制
第一節 基於投資者情緒的金融市場異象：反應過度
與反應不足
一、反應過度與反應不足的概念
二、反應過度與反應不足的相關研究
第二節 金融市場中投資者情緒特徵及影響
一、情緒的概念及特徵
二、心態對投資的影響
三、過度反應的情緒指標——一信心的影響
第三節 金融市場中的投資者動機
第四節 自控在證券投資中的應用
一、人類的需求與滿足
二、自我控制的概念
三、心理學對自我控制的研究
四、金融市場中的自我控制
五、如何做到自我控制
第九章 證券投資博弈：散戶跟風行為的博弈分析
第一節 博弈與均衡
一、納什均衡(NE)
二、子博弈完美納什均衡(SPNE)
三、貝葉斯納什均衡(BNE)
四、完美貝葉斯納什均衡(PBNE)
第二節 博弈論與證券投資
第三節 金融市場上的跟風行為：羊群效應
一、羊群效應
二、羊群行為的形成機理
三、理性羊群行為的幾種理論模型
第四節 證券分析師羊群行為的博弈分析
第五節 證券市場反饋效應與投機泡沫的博弈分析
一、反饋理論：解釋股市投機泡沫的新視角
二、信念、反饋效應與投資泡沫：一個不完全信息動態
博弈的模型
第十章證券投資博弈：機構大戶影響股票價格的博弈分析
第一節 機構投資者對股票價格影響的博弈分析
第二節 格羅斯曼一斯蒂格利茨悖論(模型)
第三節 多種風險證券的阿麥蒂模型
第四節 拉豐一麥斯肯模型：內幕交易人與市場有效性
假說
第五節 機構投資者定價策略的博弈分析
參考文獻

❹ 雜訊交易理論的介紹

雜訊交易理論（Noise Deal），在有效市場假說中，證券價格與價值之間存在著一個偏差，這個偏差就是雜訊，由於證券市場中的交易者依靠信息對交易品種的價值作出判斷，盡管價值是先於價格的產生而客觀存在的，但在實際交易過程中對價值的判斷表現為一種「共識」，「價值發現」就是對價值的「共識」達成一致的行為，共識的達成受到眾多的投資者行為的影響，所以這種一致的認識即價值判斷的標准無法實現靜態的均衡，同時無法先驗地判斷哪些信息與價值有關，哪些信息與價值無關。於是價格與價值之間就會出現偏差，雜訊由此產生。

❺ 雜訊交易理論的雜訊交易理論的啟示

金融雜訊交易理論比較好的解釋了金融市場交易中的非理性行為。雜訊交易普遍存在所造成的市場價格的劇烈波動及其嚴重後果對金融市場監管當局維護市場穩定的決心提出了挑戰對普通投資者而言，制定投資策略時需要把雜訊交易作為一個變數來考慮。金融市場雜訊交易理論從市場監管和投資策略兩方面具有啟示作用。
1、雜訊交易對金融市場監管的啟示。
既然信息的高成本與不對稱是產生 雜訊」的根源，監管的方向就是盡可能的減少信息成本與信息的不對稱性。鑒於我國的證券市場是典型的新興市場，信息披露不充分，會計標准不清晰，產生信息的不合理配置的可能更大也更嚴重。因此，可以對信息披露制度進行完善，並制定措施保證其得到嚴格執行：對投資大戶．機構投資者以及接近內幕消息的人士獲取內幕消息進行監管和懲罰，提高其獲得信息的成本和事後受懲罰的概率，從而降低人為因素造成的信息不對稱程度：加強對證券投資機構，市場評論者，市場中介機構以及市場調查等機構對信息加工處理與公布質量的要求及其責任的承擔。
2、金融雜訊交易理論對投資者的啟示。
我國的證券市場正處於由散戶博弈時代向機構博弈時代過渡。在這個過程沒有完成以前，市場上短期交易仍然十分普遍，投資者仍熱衷於獲得市場的各種小道消息。這種環境下，雜訊交易的大量存在是不可避免的，而且在持續時間，涉及范圍及價格波動幅度上都要比西方發達國家金融市場有過之而無不及。這可以從我國A股市場上極高的換手率和狂炒ST．PT股票得到證明。持續的雜訊交易使金融資產價格不斷偏離其基本價值．理性投資者不能通過其對基本價值的認識利用這種偏離套利，因為價格的偏離可能在理性投資者買入或賣出後繼續沿同一個方向運動，而不是相反。雜訊交易理論告訴每一個想在這樣的市場環境下生存的理性交易者，獲利的最好辦法是預期雜訊交易者對雜訊的反應程度，於雜訊交易開始不久後介入賺取價差。

❻ 雜訊交易者的預期收益

早在70年代，弗里德曼Friedman和法馬Fama就討論了噪音交易者長期存在的可能性及其對市場的影響問題：他們認為，當噪音交易者抬高了股票的瞬時價格使其高於基本面價值時，理性套利者就會賣空股票、打壓市場價格，直到價格回復價值為止，此時，套利者低價買回股票，賺取高賣低買的差價收益，這使噪音交易者所獲投資收益水平比與之進行交易的套利者要低，所以經濟利益的選擇機制會把他們逐漸淘汰。而這種套利行為的另一個結果就是任何價格偏差都將被市場迅速糾正，價格始終貼近基礎價值，這就是通常所說的「市場選擇理論」 根據這一理論，噪音交易者在資產價格形成過程中的作用是無足輕重的，可以忽略不計。就連噪音交易理論的代表布萊克(Black，1986)也認為，由於噪音交易者總是高買低賣，所以噪音交易者作為一個整體將是虧損的，相反，套利者則在財務上處於強勢。而且， 噪音交易越多，套利者就有越多的獲利機會
1990年，De Long，Shleifer，Summers和Waldman建立了DSSW模型，證明了噪音交易者可以獲得正的預期收益，並且他們的收益可能比套利者更高。

❼ 金融市場中噪音理論產生的原因

1999-03-03 作者：高揚 來源：北京商學院
金融資產是商品經濟發展到一定程度的產物，其根源來自於對現實物質生產的需求，通過發行股票、債券等方式籌集資金用於實物資產的投資。金融資產作為一種權利（債權、所有權）憑證，卻脫離了實物資產而在金融市場中作為一種商品由眾多的投資者來交易。金融資產的這種虛擬性質，在現代經濟社會中因其電子虛擬化的交易方式和越來越多的衍生產品的存在而更加突出。盡管金融資產在形式上逐漸脫離了與實物資產的聯系，但兩者之間的內在聯系卻是不能忽視的，即金融資產的價值實質上是由與之相關的實物資產等基本因素決定的。金融資產價值本質也就體現出它與實物資產最根本的聯系，也只有如此，資源才能在這一價值的引導下進行合理配置，從而提高經濟運行效率。
在金融市場上，金融資產的價值是由眾多交易者的交易行為表現出來的。交易者根據各自對信息的收集與分析預測而進行交易，其價格是眾多交易者收集信息所反映的結果。在一個充滿不確定的經濟現實中，信息是紛亂的、復雜的，信息的收集也是要花費成本的。同時，不同交易者收集、分析信息能力是有差異的，所以交易者佔有的信息也是不完全對稱的。在這一前提下，交易形成的價格是不充分、不完全的，與金融資產的價值存在著偏差，由此產生了以研究這一偏差的理論—「雜訊」理論。
金融市場雜訊可以表述為：資產價格偏離資產均衡價值的狀態。雜訊理論就是研究「雜訊」產生的原因與表現。雜訊理論立足於金融市場上交易者的現實情況，通過對價格異常變化的分析、研究以及數理模型的推導，論證了金融市場上的「雜訊」。「雜訊」理論共同的基本前提包括兩個方面：
1?雜訊交易者是長期存在著的。布萊克將雜訊交易者定義為：把「雜訊」視為真正的信息而進行交易的人。在雜訊理論研究者中，雜訊交易者有著不同的行為特徵：
(1)錯誤地認為他們掌握了有關風險資產未來價格的特殊信息，這些信息雜訊可能來自於技術分析師、股票經紀人或者經濟顧問的一些虛假信息；
(2 )對未來價格表現出來的過分主觀的錯誤看法；
(3)對選擇證券組合依據一種不正確的理念等等。
盡管行為表現有所不同，但他們的本質是相同的，即在信息不完全情況下對未來價格的判斷是錯誤的，與之相對的則是信息相對完全的理性的交易者。雜訊交易者的存在，增加了市場流動性。並且，由於交易者之間始終存在著收集信息的差異、信息成本差異以及投資理念上的差異，使得雜訊交易者始終作為交易者的一部分而存在於金融市場中。
2?投資者中存在著短期交易者。他們出於消費需求或調整投資組合的需要而進行持倉期較短的交易。
在以上兩個前提存在的情況下，經濟學家從不同角度分析了不同交易者在這一環境下的行為特徵以及所帶來的價格上的「雜訊」。
一、理性泡沫理論——對理性套利者行為影響

德朗等在1990年發表的名為《金融市場中的雜訊交易者風險》的論文中，詳細闡述了這一觀點。該模型假設存在兩種交易者：雜訊交易者和理性套利者。對於理性套利者來說，他們所面臨的不僅有基礎性風險，而且還有雜訊交易者自身創造的風險。例如：當雜訊交易者今天對某一資產持悲觀態度時，則會使價格下跌，套利者此時進行交易是因為他認為價格在不久就會恢復。如果雜訊交易者的看法並未扭轉並更加悲觀時，對於短期套利者來說，就可能使他遭受損失。
由於這種風險的存在，套利者與雜訊交易者對抗力量削弱，從而使雜訊交易者「創造了自己的生存空間」。由於雜訊交易者收益高，因此可能有部分理性套利者轉為雜訊交易者。從長期來看，雜訊交易者主導了整個市場，從而使市場效率消失。對於專業套利者來說，他們的行為可能受此影響，不再是對基本面的套利，而是對雜訊交易者的反映，他們花費資源去檢驗、預測雜訊交易者的行為，從而與之對抗，由此所獲的私人回報可能超過社會平均收益。
這一理論能夠合理地解釋證券、期貨、外匯市場中的價格異常現象，及其價格過分波動、股票市場價格的反彈、資本價值的高估及限額共同基金的低估等等。這一理論與弗里德曼和法馬(Fama)的觀點截然相反，他們認為雜訊交易者不是資產價格形成的重要因素，因為非理性的雜訊交易者會遇到理性套利者的反擊，在對抗過程中會使價格趨向於基礎價值。並且，在交易過程中，對資產價值判斷完全錯誤並影響價格的人遭到損失，套利者會從中受益，最終雜訊交易者會從市場上消失，因此他們不會過多地影響價格，即使會，也不會持續很長時間。
二、信息聚集理論——對搜尋信息者行為的研究

弗魯特等人在1992年闡述了信息聚集這一理論。在他們的模型中，交易者分為三種：長期交易者、短期交易者、流動交易者(即雜訊交易者)。
假設存在a、b兩個與基礎資產有關的信息，交易者只能無成本的獲取其中之一而不能同時佔有(信息是有成本的)。對於長期投資者來說，依賴於相同信息a交易的人越多，就會減少利用該信息的投資者的效用。這種負的信息溢出效應符合傳統的有效市場理論。
但是，當投資者是短期交易者時，信息的溢出效應可能為正，即越多的投資者集中於某一個信息（如a），投資者從中獲利就越多。在這種情況下，a信息就漸漸融入到價格中，而b信息則未充分反映到價格上，從而降低信息效率，使價格存在雜訊。該模型進一步放寬了a、b是與基礎資產價值有關的假設，即當存在與基礎資產價值無關的信息c時，研究c的投資者越多，也同樣會使交易者獲利更多。
例如，以技術分析為依據的交易者，他們交易所依據的並非是與資產價值相關的信息，而是價格、交易量變化的圖表，當越來越多交易者採用圖表分析法，分析得出相似的結論時，他就從中獲利，從而促使更多的交易者去研究它，盡管它是與基礎價值完全不相關的。在這個模型中，正的信息溢出效應導致投機者傾向於忽視與基本面有關的信息，「聚集」在某一信息上，而忽視其他信息。這種正的信息溢出效應使專業投資者在收集分析信息時，關注的不是自己認為重要

❽ 雜訊交易者的削弱影響

噪音交易者在金融市場中長期生存既得到了理論上的證明，也是現實中各國證券市場都普遍實際存在的現象，這一現象將對證券市場的穩定產生極為不利的影響。而我國的股票市場兼有新興和轉軌兩大特徵，噪音交易者的影響就更為嚴重。要削弱這種影響，股票市場改革需要做到：
第一，培育理性市場主體，包括大力培育機構投資者、完善上市公司治理結構、加強對中介機構的管理：
第二，糾正股票市場信息壟斷、競爭無序、運行機制不規范等結構性缺陷；
第三，建立和完善股票市場發行制度、國有股制度、賣空制度、市場分割制度、不完全退市制度、市場開放制度等制度性缺陷；
第四，規范政府監管行為，從政府導向向市場導向轉變