中國金融穩定報告城市杠桿率

A. 有沒有電大的同學啊，急求，跪求啊

資產值膨脹是導致我國經濟失衡重要原則

自2011年以來，美國發生的次貸危機演變為全球性金融危機，對我國的經濟運行產生了很大的影響。全球金融危機的本質並不是實物生產體系本身的變化，而是國際經濟關系發生了重大變化。簡而言之，最近二三十年，以中國為代表的新興經濟體的快速發展引發了全球經濟結構的重大變革，新興經濟體逐漸代替發達國家成為世界製造業的主力，而以美國為代表的發達國家轉而專門生產和提供金融產品，並將其銷售給世界其他國家。尤其是通過向新興經濟體提供金融產品，以換取大量實物商品，但是也由此積累起巨額的貿易赤字，從而引發了全球性的經濟不平衡。全球金融危機正是這種全球經濟不平衡的重要表現。一旦由於某種原則，比如次貸危機中美國房屋抵押資產值的下降，美國發行的金融資產信譽下降，其就難以通過發行更多金融資產的方式來籌集資金和換取實物資產，而美國本身的收入流量並不足以支撐如此龐大的金融資產，這最終導致了金融危機的爆發。

無論是金融資產還是實物資產，維持其資產值的唯一方法是能夠持續地獲得利息、利潤或股金等收入流。如果由於資產膨脹，收入流量與資產存量的比例下降，那麼，從長期來看，資產值也是難以維持的。美國此次的金融危機正是由於20世紀90年代的高增長所引起的資產值過高，並導致資產值與收入流量之間的比例失調而引發的。2000年出現的經濟衰退就是使資產值下跌，並使資產值與收入流比例恢復正常的一種周期性調整。美國政府隨之採用了擴張性財政政策和貨幣政策，這雖然延緩了危機的爆發，卻使資產值在低利率和大規模財政支出的刺激下繼續提高。房地產金融領域的「次貸」發行增加了貨幣供給和資產值，與此相關的金融創新引發了金融資產膨脹，它使過高的資產值短期內通過資產炒作依然可以獲得高收益。但是，美國長期的資本對收入(GDP)的比率穩定在3倍左右，而就目前美國13萬億美元的GDP而言，金融危機之前資產值已經超過了60萬億美元，資產值對收入的比率接近於5倍。平衡的結果就是資產值調整到與收入流量相適應的水平，使資產值大幅度下降，並由此產生了金融危機。這引發了商業銀行抵押品的貶值並產生大量壞賬，商業銀行信貸收縮將導致嚴重的信用危機。金融危機進一步演變為經濟危機。

資產值膨脹是導致

我國經濟失衡的重要原則

中國經濟本身並沒有發生金融危機，但全球金融危機對中國經濟有重要啟示：資產存量與收入流量之間應當保持合理的結構，如果房地產和金融則券等資產存量大量膨脹，而實體經濟所產生的收入流量不能與之相匹配，最終會引發金融危機或經濟危機，引起宏觀經濟的動盪。金融業的發展也應與實體經濟發展的需要相適應，脫離實體經濟的盲目快速發展有可能增大宏觀經濟運行的風險。

由於中國正處於經濟發展過程中，還存在一些特殊則素，如城鄉二元經濟結構和勞動力市場普遍存在的不充分就業現象，則而問題更為復雜。實際上，經濟運行的經驗表明，在資本存量與收入流量的結構、收入分配差距、需求結構、產業結構以及就業增長之間存在著累積循環效應，可以簡單表述如下：當資產值增加，資本存量與收入流量的比例上升時，會導致收入分配向以財產性收入和經營性收入為主要收入來源的富裕階層傾斜，而不利於以工資收入為主要收入來源的普通勞動者，這必然使收入分配不斷擴大。由於中國經濟長期以來的投資驅動特徵，總資產值大幅上升，資產性收入在GDP中的比重已經由20世紀90年代中期的不足1/3提高至目前的50%，而工資性收入則有所下降。而美國勞動者報酬在GDP中的比重長期保持在75%左右。

收入分配狀況決定了需求的結構，一方面導致投資需求旺盛而消費需求不振，2001年以來，我國投資對經濟增長的貢獻為48%，而消費的貢獻為42%，這與發達經濟體主要靠國內消費帶動經濟增長的發展模式有很大差異；另一方面也決定了產業結構向資本密集的奢侈品部門和生產資料部門傾斜。無論在經濟緊縮時期還是經濟繁榮時期，房地產和汽車等資金密集型行業均實現了高速發展。這些資產值較高的資金密集型行業的繁榮，推動了財產性收入的比重不斷增加，這又進一步導致了收入分配差距的擴大。

需求結構決定了產業結構向資產密集型的行業傾斜，這樣的產業結構可以實現總產出持續增長和部分富裕階層收入的迅速提高，但是不能夠創造足夠的就業機會，由此呈現出經濟增長與就業增長的不一致性。這主要體現為經濟增長的就業則性偏低。例如其他發展中國家經濟增長的就業則性約為0.3～0.4，即經濟增長每提高1個百分點，可以使就業增加0.3～0.4個百分點，而我國長期就業則性僅為0.12，這顯然不利於勞動力轉移和經濟結構轉型。結構性問題之間的累積循環機制使經濟結構失衡的矛盾更為突出，甚至導致結構性矛盾固化和社會階層的分化，最終不利於經濟社會的持續發展。

應對危機的宏觀政策

對我國收入分配的影響

為了應對金融危機對經濟增長的不利影響，我國採取了一系列以投資為主的經濟刺激措施，在短期內使經濟保持了較快的增長速度，但是也出現了資產值膨脹的問題。我國4萬億元經濟刺激計劃，大部分以投資的形式投向了基礎設施建設，這必然會推動資產值的大幅上升。另外，寬松的貨幣政策使2009年貨幣供給大幅增加30%，遠高於以往18%的增長速度。很多則據表明，大量的資金用於資產交易，推動了資產值的大幅上漲，其中以房地產市場最為明顯。

資產存量的膨脹會引起收入分配格局的變化。伴隨著資產存量的上升和資產價格的上漲，利潤、租金與資本利得等資產性收入會相應上升，並超過工資收入的上漲，從而使收入分配差距加大。收入分配差距增加會導致居民消費需求下降，使經濟增長更加依賴投資和出口，這會妨礙經濟發展的可持續性，從長期來看，宏觀經濟結構性矛盾更加突出。

由於收入分配差距的增加，在市場力量的作用下，貨幣選票使消費品的生產向高收入階層消費的行業轉移，這就使這些行業的工資率大幅度上升，從而產生更多的富人，增加的GDP會在富人圈裡循環。由於高收入階層所消費的往往是房地產、豪華車等高檔品和具有「資本密集型」和「知識密集型」的高科技產品及現代服務業產品，這就使投資大量湧入這些行業並形成更高的資產值，這種高資產值和高工資必然使其他行業的需求和就業逐漸減少，造成結構性失業，同時使廣大低收入階層的消費群體逐漸被排斥在新技術產品的消費之外，中低收入群體有被經濟增長「邊緣化」的趨勢。

由於普通勞動者收入水平上升緩慢，基本消費品部門的國內需求萎縮必然使這個部門的工資水平下降，造成基本消費品部門的產品滯銷、積壓，導致一些企業停產或半停產並增加失業或半失業人口，工資的下降和失業的增加又使基本消費品部門的需求進一步下降，形成一種惡性循環。收入分配不平等限制了低收入者平等參與經濟活動的機會，他們難以進入資本市場，得到高回報的工作機會也很渺茫，不得不繼續停留在低工資的行業，貧困的惡性循環則延續下去，這不僅與和諧社會難以相容，還阻礙了經濟增長。

政策建議

針對我國當前宏觀經濟運行的特徵，宏觀調控政策應著重在以下三個方面發揮積極有效的作用，以實現經濟持續較快發展。

第一，採取與當前經濟增長需要相適應的貨幣政策，抑制資產價格過快上升，使貨幣金融體系與實體經濟部門保持適宜的比例。

為了防止貨幣金融體系過度膨脹，使金融部門與實體經濟部門出現嚴重的不平衡，應當控制信貸資金的發放，保持信貸規模的適度增長；利用公開市場業務等政策工具，消化2009年貨幣供給高速增長帶來的不利影響。貨幣金融體系與實體經濟部門保持適宜的比例是實現經濟健康發展，防止出現類似美國次貸危機的關鍵則素。企業資產值不斷上升，導致折舊在企業成本中比例不斷上升，近年來折舊與GDP比例一直維持在高位，只是由於總需求旺盛，使得問題沒有被充分揭示出來。一旦總需求增幅減緩，大量的折舊就有可能使企業陷入困境。調節企業成本結構涉及到完善企業的破產機制和並購重組程序，降低銀行不良貸款對應的資產值，使經濟增長能夠去除肌瘤，輕裝前行，實現微觀企業績效和宏觀經濟增長的一致。

第二，調節資產存量與收入流量的比例，縮小收入分配差距。

調節資產存量與收入流量的比例是解決當前經濟增長中出現的各種結構性矛盾，縮小收入分配差距的重要措施。擴張性的財政政策應當注重將公共基礎設施等方面的直接投資保持在適度水平，並調節社會總投資的增長速度，避免資產存量出現增長過快的問題；擴大社會保障等民生方面的支出，為居民消費提高制度性保障；可以採取稅收等手段，限制存量資產的過快增長，引導資金流向實體經濟，尤其是勞動密集型行業，提高經濟增長的就業則性，以增加工資性收入在GDP中的比重，縮小收入分配的差距，使收入分配、需求結構、產業結構和就業結構形成良性循環。

第三，加快經濟結構轉型與勞動力轉移，實現二元結構轉型。

結合我國經濟發展的特徵，應當加快工業化，尤其是城市化進程，創造更多的就業機會，實現農村勞動力的盡快轉移，以改變勞動市場供大於求的總體趨勢。只有在農村剩餘勞動力轉移完成或接近完成時，才有可能實現工資水平的持續上漲，進而提高工資性收入的增長速度和在GDP中的比重，實現經濟增長結構由投資驅動型向消費驅動型的根本轉變。為了加快城市化進程和勞動力轉移的進程，有必要使房地產等資產價格保持在合理水平，並消除戶籍制度等勞動力轉移中遇到的障礙，以使更多的農村居民能夠負擔起轉移過程中以及實現轉移以後的生活成本。

二元經濟結構轉換是發展中國家面臨的特殊問題，也是首要問題。我國長期經濟高增長，主要是由於底子太薄的原則，到目前還遠未達到充分就業增長水平。而二元經濟轉換的速度就是一個衡量指標，考慮到8億農村人口中大量的隱性失業，我國的經濟增長速度就不是高而是低了。目前城鄉的消費和收入差距有拉大的趨勢。促進農村剩餘勞動力到城市和工業部門的轉移，是解決三農問題包括城鄉收入差距問題的關鍵，這需要長期宏觀經濟政策的支持，更需要加強基礎性的制度建設，保障勞動力城鄉流動的順暢

B. 房地產杠桿率的介紹

《2010胡潤財富報告》指出，中國內地有87.5萬個千萬富豪和5.5萬個億萬元富豪。其中，十億元富豪1900人、百億元富豪有140人。而中國內地富豪數量的增長主要依賴三個方面的因素，即股指上漲、房價上漲和GDP的快速增長。
不僅如此，在福布斯中國富豪榜上，這兩年新晉的富豪無一例外地都是房企老闆。他們大多通過在香港H股上市一夜暴富，碧桂園、龍湖、恆大這些房企的老闆輪番地成了中國首富。不過，觀察他們的財富成長路徑會發現，其財富的增長並不是依靠自己公司的價值創造，而是在上輪和這輪房地產泡沫中「吸血」。
房地產業已經成為中國最暴利的行業之一。有關數據表明，2005年至今，有近40家上市公司由原來的主業轉行房地產，佔到目前地產類上市公司總數的35%。而以上市公司的毛利率表現來看，房地產行業表現最為突出，自2005年以來毛利率連續五年超過30%。
另據統計，在國外成熟的房地產市場中，建築安裝成本佔比在70%，利潤率大約在5%至8%之間。與此形成鮮明對比的，國內房地產市場建築安裝成本佔比35%，利潤率在15%左右。
國內房地產市場15%的利潤率看似不高，但開發商的真實利潤水平卻遠高於此，其中的奧妙在於前期房地產開發的「高杠桿率」。「高杠桿率」使中國的房地產偏離了其民生屬性，放大了房地產金融投資屬性的一面，加速了財富向地產商集中，並且增強了地產市場的投機性。
業內人士透露，調控前，開發商購置土地或明或暗可以貸款，拿到土地證後又可以名正言順地向銀行抵押貸款，項目開工後建築承包商墊資建設也是行業管理，而且，雖然預售制度有很大變化，但開發商花樣翻新地創造出各種變相的「賣樓花」方式，例如向意向購房者十幾萬元高價出售會籍，獲得會籍後就可在開盤時折價購房。通過利用制度上的不完善，許多開發商可以用5倍、10倍的杠桿率來操盤，這樣一來100%的利潤率也不是神話。

C. 美聯儲報告是如何判斷當前金融穩定風險的呢

7月7日，美國聯邦儲備委員會在提交給國會的貨幣政策報告中說,盡管今年2月以來投資者風險偏好等明顯上升,但美國金融仍然穩定、風險溫和。

美聯儲主席耶倫將於7月12日和13日在國會出席聽證會,就美聯儲貨幣政策接受國會議員質詢。

D. 金融學問題

非常時期的貨幣政策特點是貨幣發行過多，流動性泛濫，盡管這種政策在危機時期對保持經濟增長起到不小的作用，但是這種貨幣政策只是非常時期的非常政策，是不可持續的。比如，2009年以來，泛濫的流動性不僅推高了國內資產的價格，也推高了整個經濟的物價水平，最後這個過高的物價水平傳導到農產品時，國內CPI上漲也就成了一種必然的趨勢。它不僅嚴重影響了民生，也在積累金融市場的系統性風險。而穩健的貨幣政策就是要保證銀行體系向市場流動性釋放適度（如M2增長維持在15%水平），而且要保證流通中的貨幣量與商品及服務交易量之比在一個合適的水平。因此，穩健的貨幣政策核心就是讓非常時期的貨幣政策回歸到常態的貨幣政策。

穩健的貨幣政策不僅意味著實施了近兩年的「適度寬松」（實際上是極度寬松）的貨幣政策退出歷史舞台，中國宏觀經濟政策開始步入常態管理，也意味著中國經濟走出2008年下半年以來的經濟危機困境之後，希望通過貨幣政策轉變，來轉變經濟增長方式、調整經濟結構來尋找新的、持久的經濟增長動力。也就是說，政府希望通過貨幣政策轉向為中國經濟重新尋找新的經濟增長點。而且它也是控制物價水平再上漲、有效地管理通貨膨脹預期、遏制資產價格快速上升（尤其是擠出房地產泡沫）有效的工具。

我們可以看到，2010年中國經濟不僅走出經濟復甦的困境也開始步入快速增長上行軌道，而所面臨的問題主要是資產價格泡沫過大（主要是房地產泡沫）及通貨膨脹過高。當前過大的房地產泡沫不僅扭曲了整個市場資源有效配置及收入分配關系、形成了盤根錯節的利益關系，而且正在積累金融體系的系統性風險、造成了國家經濟發展的不平衡與不協調、影響絕大多數人的民生等，而貨幣政策的重大轉向則是擠出房地產泡沫最為有效的主要手段，就是要讓房地產市場的價格回歸常態及理性。

對於泛濫的流動性對資產價格影響，中央政府在年初就看到問題所在，並希望信貸政策調整來遏制房地產泡沫。但是，在貨幣政策沒有轉向的情況下，不僅這種「適度寬松」貨幣政策的慣性影響無法改變，而且也給各商業銀行過度使用（或過度放款）這個體系提供政策上的依據，從而使得各商業銀行都在競爭性突破對其信貸規模擴張的限制。比如，今年的信貸增長表面上會在規劃有75000億左右，但是國內商業銀行為了擴大信貸規模把信貸擴張移到表外。今年銀行信貸擴張不會小於2009年。2010年我到過不少地方並與一些銀行管理層交談過，他們紛紛地抱怨，如果不是信貸規模管制，其貸款擴張規模與速度要比現在大得多。這也就是當前國內房地產泡沫無法擠出，物價水平全面上升的根源所在。因此，貨幣政策轉向就是要改變當前國內商業銀行無限信貸擴張的正當性。

總之，「穩健」的貨幣政策的基本涵義就是要讓非常時期的非常的貨幣政策回歸常態並非是銀行信貸的全面收緊，並讓信貸增長回歸到一個正常的增長水平（如1998年－2007年）。既要管理好泛濫流動性，也要以信貸促經濟增長，及以信貸促經濟增長方式轉變、經濟結構調整及為經濟持續發展提供動力。因此，「穩健」的貨幣政策也包括了有效利用各種貨幣政策工具，特別是要加快中國金融體系的改革（包括匯率制度）及利率市場化的步伐，通過有效的價格機制及政策工具引導貨幣信貸回歸常態。這樣才能加強對金融市場的流動性及風險管理、弱化系統性風險的累積、保持金融體系穩定、擠出房地產的泡沫，並讓物價水平回歸到正常水平

E. 中國金融穩定報告什麼時候發布的

前幾天也有人問過了，報告2015是5月29號發布的。看第三條：

F. 不管房價跌不跌，明年買房或面臨三大難題

不管周圍任何事發生變化，房價一直是亘古不變討論的話題，對於購房者來說，最期待的就是房價能夠下跌。近兩年國家不遺餘力地花心思調整，如今的房價已不再是難以松動，不少專家都發出「房價已經漲到頭了、房價全面下跌」的聲音，的確現在房價進入回落期，對於購房者來說是一件利好，終於不用擔心房價瘋漲自己晚一步就買不到房了！

在2018年的尾巴里，房價還在下跌。據諸葛找房數據研究中心最新發布的百城數據顯示，11月12-18日一周，二手房掛牌均價環比10月份城市均價下跌0.25%，下跌城市54個，上漲城市44個。雖然從數據來看仍有城市處於漲勢，但支撐房價上漲的各種因素正在逐漸減弱，樓市調控不會放鬆、土地流拍大幅增加、住房空置率居高不下、開發商融資艱難扎堆降價…這一系列現象無一不在說明，明年房價想要有大的漲幅一丁點可能都沒有。

目前樓市進入穩定期，接下來開發商讓利的幅度持續加大，隨著時間的推移對購房者的利好會越來越多，只是凡事都有兩面性，雖說很長一段時間房價難漲，但購房者仍有三個難題要面對。

1.高杠桿購房者的高負債風險

日前央行就在《中國金融穩定報告（2018年）》中指出，2008年至2017年間，個人住房貸款余額從3萬億元增至21.9萬億元，而早前就已有數據顯示，2017年全國居民公積金貸款的逾期金額已經達到驚人的10.58億元，這說明越來越多的人為了買房不惜掏空六個錢包付首付，背上房貸負債後卻還不起房貸，究其原因還是加高杠桿惹的禍。還有很多投資炒房者被利益熏心，試圖背負幾套房的房貸款也要猛加杠桿，一旦二手房市場遇冷，風險不容小覷。

除了購房者，開發商也難逃債務率過高的風險，央行此次就點名北京等9個杠桿率偏高省市，預計未來銀行對他們的策略仍會放款難、貸款收緊，若此前有高價拿地的開發商，可能會被高成本匯集起來的龐大債務壓垮。這些高負債購房者和開發商若頂不住壓力，頻繁出現貸款逾期，保不齊也會有棄房斷供的情況，這是銀行最不願看到的，也是對社會經濟發展極為不利的。

2.可能買到有問題的房屋

金九銀十失去傳統的成色，開發商為了能「活下去」頂著融資難、銷售更難的壓力，紛紛降價促銷，小編在這里要提醒購房者，面對目前房市上打折促銷的樓盤，請保持理性留個心眼，開發商為了快速回籠資金難免有急功近利的心理，為了誘導消費者早點出手買房，這樣建造起來的房屋，在質量上就可能不過關，另外除了期房，也要警惕開發商拿出過去賣不掉的問題庫存魚目混珠，不要總想著低價抄底，股市抄底套牢3年，房價抄底套牢的可能是30年。

3.期盼暴跌抄底的人別想了

有人說我不是高負債者，我也不背房貸，房價大跌我有機會大買特買了！注意，請盼著房價暴跌抄底的購房者清醒一下，房價接下來是貨真價實的降價，而非暴跌。一旦出現大幅下跌，先前買房的人吃了大虧會怎麼做？房鬧可能會成為連戲劇一樣上演；房價暴跌直接影響開發商的信息，土地流拍將更嚴重，直接影響到土地財政狀況；房價暴跌會像產業鏈一樣影響到裝修、建材等眾多產業的市場經濟惡化，所以不要傻傻地期盼房價暴跌抄底。

來源：諸葛找房

G. 杠桿炒股怎麼操作

股市操作中，要想買入杠桿股票，只需要到有關的營業廳提交保證金，並且簽訂杠桿協議就可以買入了。保證金帳戶是指在購買股票時，只須花股票總值的25%到30%就行了。

在「買長」時25%，在「賣短」時30%。比如，你把一萬元放入保證金賬戶，就可以買總值四萬元的股票。也就是說有四倍的杠桿作用。

當然，那75%的錢是向證券商借來的，利率一般比銀行高一些，比信用卡低；而且你的賬戶還必須維持你所擁有股票市值的25%(買長)到30%(賣短)。

影響保證金的因素很多，這是因為在交易過程中由於各種有價證券的性質不同，面額不等，供給與需求不同，所以，客戶在交納保證金時也要隨因素的變動而變動。杠桿股票可分為三種類型：

（1）採用現金保證金交易購買的股票。

（2）採用權益保證金方式購入的股票。

（3）採用法定保證金方式購入的股票。

(7)中國金融穩定報告城市杠桿率擴展閱讀：

央行：審慎對待A股T+0交易嚴限高杠桿股票融資類結構產品

記者從中國人民銀行獲悉，近日，央行發布了《中國金融穩定報告（2016）》（以下簡稱《報告》），對2015年我國金融體系的穩健性狀況進行了全面評估，並對2016年市場進行展望。央行表示，今年要堅持穩中求進工作總基調，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。

而談及證券期貨市場時，央行表示，目前機構持有A股流通市場的比例已超過七成，並且建議未來加大對高頻交易的監管，審慎對待A股市場T+0交易，嚴格限制杠桿比例過高的股票融資類結構化產品。央行指出，2015年，全球經濟總體緩慢復甦。

主要經濟體增長態勢和貨幣政策進一步分化，國際金融市場和大宗商品價格波動加劇。我國金融業運行總體穩健。銀行業資產負債規模保持增長，證券期貨業資產規模持續增長，資本市場雙向開放不斷深化。

機構持有A股流通市值超七成

機構投資者力量有所增強。如《基本養老保險基金投資管理辦法》發布，明確養老保險基金可投資於股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例不高於資產凈值的30%，養老保險基金獲准入市。

截至2015年年末，滬深兩市機構投資者持有的已上市流通股佔A股流通市值比例達70.18%。針對2016年，央行表示，今年全球經濟將繼續呈現不均衡復甦。IMF預計2016年和2017年全球經濟增速分別為3.4%和3.6%，低於前期預測值。

各經濟體能否加強宏觀政策協調，妥善應對潛在不利因素。面對更加復雜的經濟金融形勢，要堅持穩中求進工作總基調，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，著力加強供給側結構性改革，推動金融改革開放，深化重點領域改革。

同時，要加強金融監管，完善宏觀審慎政策框架。完善金融風險監測、評估、預警和處置體系建設，全面排查風險隱患。強化對跨行業、跨市場風險及風險傳染的分析研判。

今年證券市場將繼續深化改革

對大多數股民而言，央行如何看待證券市場，如何看待A股，顯得非常重要。根據《報告》，央行表示，2016年，證券期貨市場將繼續深化體制機制改革，建設融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到充分保護的資本市場。

不過，在談及健全資本市場交易制度規則時，央行建議要審慎對待A股市場T+0交易。《報告》建議：「目前，我國資本市場制度建設尚不完備，各類機構投資者的風控體系尚顯薄弱，中小投資者的非理性行為依然突出。

在相關環境沒有根本性改變的情況下，貿然恢復股票T+0交易不僅無助於提高市場效率，還可能助長高頻交易，加劇金融投機氛圍，誘發系統性金融風險。」

H. 央行行長易綱專訪釋放六大信號！提到了數字人民幣、貨幣政策

5月26日，央行官網發布央行行長易綱在「兩會」期間就重點問題接受《金融時報》《中國金融》記者采訪全文。
據21世紀經濟報道記者梳理，采訪內容釋放六大政策信號：
經濟數據轉好
穩健的貨幣政策將更加靈活適度
去年12月召開的中央經濟工作會議對今年的安排是，穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。但突如其來的疫情沖擊使得宏觀經濟下行壓力加大：國家統計局數據顯示，一季度經濟增速為-6.8%，貨幣政策逆周期調節力度有待加大。
易綱認為，目前我國統籌疫情防控和經濟社會發展已經取得重大戰略成果，生產生活秩序基本恢復常態，經濟數據呈現好轉態勢，4月份製造業PMI為50.8，已連續兩個月保持在榮枯線上方。
「盡管境外疫情形勢及其影響還有很大不確定性，但我國經濟韌性強，內需市場廣闊，經濟持續向好的基本面不會改變。」易綱稱。
易綱表示，下一階段，穩健的貨幣政策將更加靈活適度，我們將按照《政府工作報告》提出的要求，綜合運用、創新多種貨幣政策工具，確保流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速明顯高於去年。
根據央行數據，去年末廣義貨幣M2餘額198.65萬億元，同比增長8.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和0.6個百分點；同期社融增速為10.7%。業界有時也用M2或者社融除以GDP衡量一個經濟體的宏觀杠桿率。考慮到今年名義GDP增速低於去年，而M2和GDP增速目標高於去年，宏觀杠桿率會階段性上升。
五方面加大貨幣政策創新力度，
提高企業融資的「直達性」
政府工作報告提出，創新直達實體經濟的貨幣政策工具，務必推動企業便利獲得貸款，推動利率持續下行。市場高度關注這一工具的具體內容。
易綱解讀稱，新冠肺炎疫情發生以來，人民銀行創新貨幣政策工具，通過貨幣信貸政策的結構化、精準化，縮短貨幣政策的傳導鏈條，提高企業融資的「直達性」：包括設立3000億元專項再貸款、增加再貸款再貼現專用額度1.5萬億元、實施中小微企業貸款臨時性延期還本付息政策。
下一步，人民銀行將加大貨幣政策創新力度，提高金融支持針對性和精準度：
一是延長中小微企業貸款延期還本付息政策。
二是加大小微企業信用貸款支持力度。
三是改進政府性擔保機制。提高政策性融資擔保機構放大倍數，擴大融資擔保規模，弱化盈利考核要求，降低擔保費率和反擔保要求。
四是加大債券市場融資支持。引導公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元，釋放更多信貸資源支持小微企業。支持金融機構2020年發行小微專項金融債券3000億元，專門用於發放小微企業貸款。
信用債融資方面，根據Wind數據，2019年公司信用債凈融資（企業債、公司債、中期票據、短融、PPN）凈融資規模2.2萬億，今年增加1萬億的目標意味著凈融資規模將達到3.2萬億。今年市場利率下行，債券發行利率也走低，增加信用債融資可以降低企業融資成本。
根據Wind數據，2019年全年發行小微金融債券2048億，其發行主體主要是地方城商行、農商行。易綱提出的目標相比去年增加了1000億。
五是大力發展供應鏈金融。
金融風險關注銀行風險，疫情對銀行信貸資產質量造成一定下遷壓力
中國人民銀行去年發布《金融穩定報告（2019）》披露了時間表：2018年邊制訂攻堅戰行動方案，邊落實各項工作舉措，已實現良好開局；2019年承上啟下，全面、縱深推進各項任務部署；2020年是攻堅戰收官之年，力爭從基本完成風險治標逐步向治本過渡，完成攻堅戰的既定任務。
易綱認為，總體看，目前重點領域突出風險得到有序處置，系統性風險上升勢頭得到有效遏制，金融業總體平穩健康發展。
在各類風險中，易綱重點關注銀行風險。易綱表示，近期新冠肺炎疫情對我國經濟社會發展帶來前所未有的沖擊，對銀行信貸資產質量造成一定下遷壓力，部分中小金融機構風險需引起關注。2020年一季度，我國商業銀行實現凈利潤6000億元，主要源於銀行業資產規模擴張和管理成本收入比的下降。由於不良貸款風險暴露存在一定滯後性，加之疫情以來銀行業對企業延期還本付息等政策，後期銀行可能面臨較大的不良率上升、不良資產增加和處置壓力。
具體來看，面對疫情沖擊下的經濟下行態勢，城商行和農商行的盈利能力和抗風險能力都弱於大型銀行和股份制銀行。第一季度，城商行利潤同比下降1.2%，農商行利潤同比僅增長1.9%，而大型銀行和股份制銀行利潤同比分別增長4.7%和9.4%。
資本充足率方面，第一季度，城商行資本充足率同比僅上升0.01個百分點，農商行資本充足率更是同比下降0.16個百分點，而大型銀行和股份制銀行則分別同比上升0.47個百分點和0.67個百分點。
城商行和農商行不良貸款比例上升較快。第一季度，城商行和農商行不良貸款比例同比分別上升0.57個百分點和0.04個百分點，而股份制銀行下降0.07個百分點。
城商行和農商行撥備覆蓋率下降較快。第一季度，城商行和農商行撥備覆蓋率同比分別下降29.37個百分點和6.74個百分點，而股份制銀行則上升了7.71個百分點。
LPR改革對存款利率市場化改革也起到了重要推動作用
2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革後LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR——央行的政策利率能直接傳導至貸款利率，貸款利率的市場化改革取得突破性進展。在此基礎上，存量浮動利率貸款定價基準轉換於2020年3月1日如期啟動，並將於今年8月完成。
目前來看，貨幣政策向貸款利率的傳導效率明顯增強。央行數據顯示，4月的1年期LPR品種報3.85%，相比改革前的1年期貸款基準利率下降46BP；5年期以上LPR品種報4.65%，相比改革前下降了25BP。企業貸款利率降幅更大，2020年3月，一般貸款利率為5.48%，較LPR改革前的2019年7月下降了62BP。
易綱認為，利率是最重要的金融要素價格，推進利率市場化改革是金融領域最重要的改革之一，目標是要完善主要由市場決定價格機制，穩妥推進存貸款基準利率與市場利率並軌。
易綱指出，LPR改革對存款利率市場化改革也起到了重要推動作用。貸款市場利率整體下行，銀行發放貸款收益降低，為了保持和資產收益相匹配，銀行會適當降低負債成本，高息攬儲動力隨之下降。實際上，銀行存款利率已出現一定變化，部分銀行主動下調了存款利率，市場化定價的貨幣市場基金等類存款產品利率也有所下行。
數字人民幣何時正式推出尚沒有時間表
易綱介紹，目前，數字人民幣研發工作遵循穩步、安全、可控、創新、實用原則，先行在深圳、蘇州、雄安、成都及未來的冬奧會場景進行內部封閉試點測試，以檢驗理論可靠性、系統穩定性、功能可用性、流程便捷性、場景適用性和風險可控性。
他表示，但目前的試點測試，還只是研發過程中的常規性工作，並不意味數字人民幣正式落地發行，何時正式推出尚沒有時間表。
實施普惠小微信用貸款支持方案
易綱表示，加大小微企業信用貸款支持力度。實施普惠小微信用貸款支持方案，通過創新貨幣政策工具，支持符合條件的地方法人銀行業金融機構新發放普惠小微信用貸款，支持銀行業金融機構提高信用貸款佔比。
政府工作報告指出，對普惠型小微企業貸款應延盡延，對其他困難企業貸款協商延期。鼓勵銀行大幅增加小微企業信用貸、首貸、無還本續貸。大幅拓展政府性融資擔保覆蓋面並明顯降低費率。大型商業銀行普惠型小微企業貸款增速要高於40%。
這一目標增速相比去年提高10個百分點。不過，去年普惠小微貸款任務超額完成。數據顯示，截至2019年末五大行普惠小微企業貸款余額2.6萬億元，相比上年末增長53.1%。
一直以來，大量小微企業融資難的根結就在於缺乏足夠的抵質押物。而信用貸款不需要企業提供完全擔保，銀行憑著對企業經營狀況和信譽的了解發放貸款，能夠幫助誠信經營的企業快速獲得融資支持。
2020年一季度末，普惠小微貸款余額12.4萬億元，其中，信用貸款佔15.4%，比上年末高1.9個百分點，信用貸款業務仍有較大的發展空間。
以下為央行網站披露的專訪全文：
記者：新冠肺炎疫情對世界和中國經濟都產生了較大沖擊，一季度中國GDP同比下降6.8%。您怎麼看當前國際和國內的經濟形勢？
易綱：這次新冠肺炎疫情是二戰以來全球最嚴重的一次大流行病，已經影響到全球200多個國家和地區，累計確診人數超過540萬，並仍在擴散。疫情對全球經濟造成嚴重沖擊，產業鏈供應鏈循環受阻，國際貿易投資萎縮，失業人數大幅增長。特別是二季度，各國抗疫採取的「大停擺」措施對全球經濟造成的影響將集中體現。國際貨幣基金組織（IMF）等國際組織認為，二季度主要發達經濟體經濟將遭受史無前例的沖擊，經濟收縮強度很可能超過2008年全球金融危機甚至上世紀的大蕭條。全球金融市場在前期巨幅震盪後有所緩和，但基本面因素持續嚴峻，風險並未消除。
2020年一季度，新冠肺炎疫情對我國經濟社會發展也帶來了重大沖擊，國內生產總值同比下降6.8%，投資、消費、出口都是兩位數負增長，部分企業尤其是民營企業和中小微企業生產經營困難增多。
盡管境外疫情形勢及其影響還有很大不確定性，但我國經濟韌性強，內需市場廣闊，經濟持續向好的基本面不會改變。
記者：為應對疫情沖擊，歐美等主要經濟體央行紛紛採取了超常規量化寬松政策。中國在金融宏觀調控和貨幣政策方面也採取了一系列措施，目前看效果如何？下一步貨幣政策的基本取向和主要考慮是什麼？
易綱：為對沖疫情影響，2月1日人民銀行會同財政部、銀保監會等部門迅速出台了30條金融支持政策措施，加大總量逆周期調節，創新運用結構性貨幣政策工具，疫情暴發以來實施的對沖政策累計達5.9萬億元，為疫情防控和經濟社會發展提供了有力支持。
總量上，我們通過3次降准、加大公開市場操作力度、增加再貸款再貼現等，超預期投放流動性，堅定支持我國金融市場在春節後2月3日如期開市，堅決穩定金融市場信心。
價格上，我們引導公開市場逆回購操作利率、中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報價利率（LPR）分別下行，並啟動存量浮動利率貸款定價基準轉換，推動降低存量貸款利率。
結構上，我們根據疫情形勢，精準施策，積極運用3000億元專項優惠再貸款、1.5萬億元普惠性再貸款再貼現、6000億元新增政策性銀行貸款額度，優先支持疫情防控重點醫用物品和生活物資生產企業、受疫情影響較大的中小微企業和服務業企業等。
政策配合上，我們加強貨幣政策與財政政策、產業政策、金融監管政策的協調，對於疫情防控重要醫用物品和生活物資生產企業提供財政貼息，延長中小微企業貸款還本付息期限，幫助困難企業渡過難關。
這些綜合舉措，已經取得明顯成效。在大部分經濟指標下滑的情況下，貨幣信貸逆勢增長。1-4月人民幣貸款新增8.8萬億元，同比多增近2萬億元，廣義貨幣M2和社會融資規模存量同比增速分別為11.1%和12%，增速明顯高於去年，體現了有力的逆周期調節。今年以來，中小微企業融資「量增、價降、面擴」。4月末，普惠小微貸款余額同比增長25.1%，增速比上年末高2個百分點。4月新發放普惠小微貸款平均利率為5.24%，比上年12月下降0.77個百分點。4月末在金融機構有貸款余額的中小微企業超過2800萬戶。
下一階段，穩健的貨幣政策將更加靈活適度，我們將按照《政府工作報告》提出的要求，綜合運用、創新多種貨幣政策工具，確保流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速明顯高於去年。
記者：當前，受疫情影響，企業特別是中小微企業生存壓力凸顯。今年的《政府工作報告》提出，要創新直達實體經濟的貨幣政策工具，強化對穩企業的金融支持，盡力幫助企業尤其是中小微企業、個體工商戶渡過難關。請問央行在落實這一要求方面有哪些舉措？
易綱：新冠肺炎疫情發生以來，人民銀行認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署，創新貨幣政策工具，通過貨幣信貸政策的結構化、精準化，縮短貨幣政策的傳導鏈條，提高企業融資的「直達性」。
一是設立3000億元專項再貸款，支持金融機構向重要醫用物品和生活物資防疫企業發放優惠利率貸款，也就是支持保供。截至5月23日，3000億元專項再貸款已支持銀行向7000多家重點企業累計發放優惠貸款近2800億元，財政貼息後企業實際融資利率約為1.25%。專項再貸款是特事特辦、特事快辦，在抗疫保供中發揮了重要作用。發放之前有嚴格流程，發放之中有台賬制度，發放之後有審計部門的核查，對違規發放發現一起查處一起，確保了專款專用。
二是增加再貸款再貼現專用額度1.5萬億元，加大對有序復工復產、脫貧攻堅、春耕備耕、禽畜養殖等領域的金融支持力度，並向受疫情影響較大的旅遊娛樂、住宿餐飲、交通運輸行業的小微企業提供普惠性融資支持。截至5月21日，運用再貸款再貼現專項額度支持金融機構累計發放優惠利率貸款（含貼現）共4720億元，共支持企業（含農戶）57萬戶。專用額度政策設計是市場化的普惠金融機制，兼顧了降低企業融資成本和中小銀行的保本運營，對銀企雙方都是可持續的。
三是實施中小微企業貸款臨時性延期還本付息政策，加大對企業尤其是中小微企業的支持力度。截至4月30日，金融機構已對超過1.2萬億元中小微企業貸款本息實行了延期。
下一步，人民銀行將認真落實《政府工作報告》要求，加大貨幣政策創新力度，提高金融支持針對性和精準度：
一是延長中小微企業貸款延期還本付息政策。即對於2020年底前到期的中小微企業貸款本金、2020年底前存續的中小微企業貸款應付利息，還本付息日期最長可延至2021年3月31日。同時，要求金融機構對於普惠小微貸款實行應延盡延。
二是加大小微企業信用貸款支持力度。實施普惠小微信用貸款支持方案，通過創新貨幣政策工具，支持符合條件的地方法人銀行業金融機構新發放普惠小微信用貸款，支持銀行業金融機構提高信用貸款佔比。
三是改進政府性擔保機制。提高政策性融資擔保機構放大倍數，擴大融資擔保規模，弱化盈利考核要求，降低擔保費率和反擔保要求。鼓勵地方建立風險補償「資金池」，用於小微企業應急轉貸、政府性融資擔保機構資本補充等。
四是加大債券市場融資支持。引導公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元，釋放更多信貸資源支持小微企業。支持金融機構2020年發行小微專項金融債券3000億元，專門用於發放小微企業貸款。
五是大力發展供應鏈金融。對復工復產核心企業、行業龍頭企業及其核心配套企業，加大信貸支持力度，帶動產業鏈恢復運轉。推動及時支付條例加快落地，加大核心企業賬款清欠。發揮應收賬款融資服務平台作用，促進中小微企業2020年應收賬款融資8000億元。督促核心企業賬款確權，推動應收賬款更多使用權責清晰的商業匯票。
記者：今年是三大攻堅戰的收官之年。經過兩年多的治理，防範化解重大金融風險攻堅戰取得了哪些成果？新冠肺炎疫情是否會加大中國金融體系風險，特別是中小銀行的風險？有哪些防範措施？
易綱：2018年以來，按照黨中央、國務院決策部署和金融委具體要求，金融部門採取一系列積極有效的措施防範化解金融風險，取得積極成效。宏觀杠桿率過快上升勢頭得到初步遏制，影子銀行無序發展得到有效治理，重點高風險金融集團平穩有序處置，互聯網金融和非法集資等涉眾金融風險得到全面治理，防範化解金融風險制度建設有力推進，有效應對金融市場波動和外部沖擊風險。總體看，目前重點領域突出風險得到有序處置，系統性風險上升勢頭得到有效遏制，金融業總體平穩健康發展。
但是，近期新冠肺炎疫情對我國經濟社會發展帶來前所未有的沖擊，對銀行信貸資產質量造成一定下遷壓力，部分中小金融機構風險需引起關注。2020年一季度，我國商業銀行實現凈利潤6000億元，主要源於銀行業資產規模擴張和管理成本收入比的下降。由於不良貸款風險暴露存在一定滯後性，加之疫情以來銀行業對企業延期還本付息等政策，後期銀行可能面臨較大的不良率上升、不良資產增加和處置壓力。
同時，若國際疫情形勢長期化，全球經濟增長受損日益嚴重，境外金融市場動盪可能仍會蔓延，對我國市場造成沖擊，並給我國國際收支和跨境資本流動帶來不確定性。
下一步，我們會在充分估計困難、風險和不確定性的基礎上，堅持穩中求進工作總基調，繼續按照中央既定的基本方針和政策，把握好抗擊疫情、恢復經濟和防控風險之間的關系，加大宏觀政策逆周期調節力度，穩妥推進各項風險化解任務。支持銀行特別是中小銀行多渠道補充資本和完善治理，加大不良貸款處置力度，增強金融機構的穩健性。
在防範化解金融風險工作中，人民銀行將認真履行國務院金融委辦公室職責，加強金融監管協調，處理好守住不發生系統性金融風險底線和防範道德風險的關系，突出壓實金融機構的主體責任，地方政府的屬地責任，金融監管部門的監管責任和最後貸款人的責任。一旦出現重大金融風險，相關股東和債權人應依法承擔相應損失，嚴厲追究相關機構和人員違法違規、失職瀆職等行為。
記者：今年的《政府工作報告》提出，推進要素市場化配置改革。下一步在利率市場化改革方面有哪些考慮？
易綱：利率是最重要的金融要素價格，推進利率市場化改革是金融領域最重要的改革之一，目標是要完善主要由市場決定價格機制，穩妥推進存貸款基準利率與市場利率並軌。人民銀行已經分別於2013年7月和2015年10月放開貸款和存款利率管制，2019年8月人民銀行啟動改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制以來，利率市場化改革又取得了重要進展：
一是LPR與市場資金供求相關性明顯增強。比如，2020年5月發布的1年期和5年期以上LPR分別為3.85%和4.65%，自去年8月改革以來分別累計下降0.4個和0.2個百分點，充分體現了市場資金供求變化。
二是貨幣政策傳導效率明顯增強。2020年5月中旬，新發放貸款中，利率低於原貸款基準利率0.9倍的佔比為35.3%，是LPR改革前的近4倍，貸款利率的隱性下限已被打破。
三是有效促進了貸款實際利率的降低。4月份企業貸款平均利率為4.81%，較LPR改革前的2019年7月份下降0.51個百分點，5月份預計繼續下降。
四是LPR改革對存款利率市場化改革也起到了重要推動作用。貸款市場利率整體下行，銀行發放貸款收益降低，為了保持和資產收益相匹配，銀行會適當降低負債成本，高息攬儲動力隨之下降。實際上，銀行存款利率已出現一定變化，部分銀行主動下調了存款利率，市場化定價的貨幣市場基金等類存款產品利率也有所下行。
下一步，人民銀行將繼續深化LPR改革，疏通貨幣市場利率向貸款利率的傳導渠道，推動降低貸款實際利率，支持實體經濟發展。同時，有序推進存量貸款基準轉換。
記者：面對外部環境變化，近年來金融部門堅定推進更高水平對外開放，促進貿易投資自由化便利化。目前開放舉措的落地情況如何？新冠肺炎疫情是否會影響中國對外開放的節奏和步伐？今年在金融開放領域還有哪些新舉措？
易綱：近年來，金融部門集中宣布了40多條對內對外自主開放措施。目前，這些措施落地進展良好，絕大多數措施已在法律層面和實踐層面落地。
一是銀行、證券、基金管理、期貨、人身險等領域外資股比限制已完全取消，外資股東資質限制不斷放寬。
二是企業徵信、評級、支付等領域已給予外資國民待遇，資本市場互聯互通不斷深化，配套的會計、稅收和交易制度不斷完善。
三是疫情並未打亂我國金融市場開放節奏。近期，萬事達卡進入銀行卡清算市場的籌備申請已獲批，惠譽成為繼標普之後第二家進入中國市場的國際評級公司，高盛和摩根士丹利已實現對其在華合資證券公司的控股，貝萊德、路博邁等外資金融機構的准入工作正在有序推進。
這些開放措施著眼於提供開放、包容、充分競爭的金融環境，最大限度地鼓勵創新，促進金融服務實體經濟。在擴大金融開放的同時，金融部門不斷完善宏觀審慎管理，加強風險防範，推動金融監管的能力、強度與金融對外開放相互適應、齊頭並進。
下一步，人民銀行將繼續遵循市場化、法治化、國際化原則，積極穩妥推進金融業對內對外自主開放，重點做好以下幾方面的工作：
一是繼續落實好近年來宣布的金融開放措施，確保各項措施全部切實落地，吸引更多外資和民營金融機構進入中國市場。
二是推動全面落實准入前國民待遇加負面清單制度，設定統一的准入標准，推動系統化、制度化開放。
三是不斷完善營商環境，簡政放權，尊重契約，保護產權，加強政策制定的溝通機制，將更多的事前審批改為事中事後監管。平等對待各類所有制市場主體，強化競爭制度的基礎性作用。
四是將擴大開放與加強監管密切配合，有效防範和化解金融風險。
記者：中國央行很早就開始研究法定數字貨幣，並且已經在一些城市進行了內部封閉試點測試。發行法定數字貨幣的重大意義是什麼？目前測試工作進展如何？預計何時能夠正式發行？
易綱：當前，數字經濟是全球經濟增長日益重要的驅動力。法定數字貨幣的研發和應用，有利於高效地滿足公眾在數字經濟條件下對法定貨幣的需求，提高零售支付的便捷性、安全性和防偽水平，助推我國數字經濟加快發展。
人民銀行較早開始法定數字貨幣的研究工作。2014年，成立專門團隊，開始對數字貨幣發行框架、關鍵技術、發行流通環境及相關國際經驗等問題進行專項研究。2017年末，經批准，人民銀行組織部分實力雄厚的商業銀行和有關機構共同開展數字人民幣體系（DC/EP）的研發。DC/EP在堅持雙層運營、現金（M0）替代、可控匿名的前提下，基本完成了頂層設計、標准制定、功能研發、聯調測試等工作。
目前，數字人民幣研發工作遵循穩步、安全、可控、創新、實用原則，先行在深圳、蘇州、雄安、成都及未來的冬奧會場景進行內部封閉試點測試，以檢驗理論可靠性、系統穩定性、功能可用性、流程便捷性、場景適用性和風險可控性。
但目前的試點測試，還只是研發過程中的常規性工作，並不意味數字人民幣正式落地發行，何時正式推出尚沒有時間表。
記者：今年是全面建成小康社會的決勝之年。央行在金融支持脫貧攻堅方面取得了哪些進展？如何在風險可控的前提下持續做好「三農」方面的金融服務，更好地助力鄉村振興？
易綱：近年來，人民銀行堅持金融扶貧與普惠金融相結合、金融支持與風險防範相結合，金融精準扶貧的政策、組織、產品和服務體系不斷完善，各項工作取得積極成效。
下一步，我們將重點在以下幾個方面持續發力：
一是抓好金融扶貧政策落實落細，強化扶貧再貸款等貨幣政策工具運用，加大「三區三州」深度貧困地區支持力度，提高這些地區金融服務的普惠性和可得性。

二是加大產業扶貧金融支持力度，幫助貧困地區培育和發展扶貧產業，推動金融支持與產業扶貧融合發展，加大對易地扶貧搬遷後續產業發展金融支持。
三是促進金融扶貧可持續發展，加強貧困地區信貸資產質量尤其是扶貧小額信貸的監測，及時提示預警，防止出現「因貸致貧」。
四是推進普惠金融發展，加快推進貧困地區支付、徵信等基礎服務設施建設，加強金融知識普及宣傳和金融消費者權益保護，鞏固提升貧困地區基礎金融服務水平。
五是做好金融支持脫貧攻堅與鄉村振興有效銜接，提升縣域法人金融機構服務農村和貧困地區的能力，系統總結宣傳金融精準扶貧工作成效，開展2020年後續政策研究，建立解決相對貧困長效機制。