2016年2月20日美元對日元匯率

1. 美元對人民幣匯率 本輪人民幣跳升有何不同

1、本輪升值有何不同？
從更長周期來看，05年匯改後，人民幣就開啟了升值之路，持續升值到2013年。自2005年7月21日起，央行宣布我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。自此人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參考一籃子貨幣，但是參考一籃子貨幣也不意味著盯住一籃子貨幣，實現有管理的浮動。從走勢上來看，人民幣對美元在05年匯改後是大幅升值的，從8.2以上升值至13年接近6.0的點位，人民幣實際有效匯率指數也從85上升至接近120的水平。
而升值背後的推動力是中國經濟向好和國際競爭力的提升。01年中國加入WTO後，經濟實現高速增長，絕大多數年份維持在8%以上的水平。在國際收支方面，經常項目順差持續處於高位，而中國經濟高增長帶來的機會也吸引了海外投資資金流入，在14年之前金融賬戶也基本都保持順差。尤其是08年發達經濟體金融危機後，國際資本更是大量流入以中國為代表的新興經濟體。所以05-13年的人民幣匯率升值是有基本面支撐的，是05年匯改前壓制多年的單邊升值壓力的逐步釋放。
但是14-16年，人民幣又開始面臨貶值壓力。這一方面是因為中國國內經濟開始走弱，市場對未來走勢存在很大的擔憂。另一方面是14年美聯儲宣布退出QE，並啟動貨幣政策正常化的進程，意味著美國在經濟不斷向好的背景下貨幣政策開始收緊。14年至15年「811」匯改，幾乎所有的發達和新興貨幣均對美元大幅貶值，而只有人民幣緊緊盯住美元，積蓄了貶值壓力。所以15年匯改後人民幣又開始釋放貶值壓力，對美元匯率從6.2一路貶值到16年底接近7.0的水平，人民幣實際有效匯率數從130降至122。
而17年以來，人民幣又開啟了新一輪升值。人民幣對美元匯率從17年初的6.96升值到當前的6.3左右，CFETS人民幣匯率指數從94.83回升至95.82。但是從基本面來看，我國經濟增速僅僅從16年的6.7%回升至17年的6.9%，反映國際收支的外匯儲備、外匯占款也僅僅是保持穩定，並沒有顯著增加。而當前歐美經濟仍在復甦，國內經濟甚至有一定的走弱壓力，所以從當前遠期市場來看，人民幣對美元反而有一定的貶值預期。
所以和05年以後的升值不同，基本面並不是影響本輪升值最主要的因素，人民幣匯率的定價機制才是關鍵。近兩年隨著匯率中間價機制的改革，美元對人民幣匯率的影響是在減弱的，而對一籃子貨幣保持相對穩定的目標發揮著更大的作用。這就意味著當其它貨幣對美元升值的時候，人民幣會跟著其它貨幣對美元升值；當其它貨幣對美元貶值時，人民幣也跟著貶值。所以我們可以看到這兩年人民幣對美元匯率和美元指數的走勢高度相關，相關度遠遠大於以往。
但從執行上也有一定的波折，例如盡管央行從15年12月就發布了CFETS人民幣匯率指數，但是從16年全年來看，人民幣對一籃子貨幣還是走弱的，這主要是因為人民幣當年還是在釋放前期積累的貶值壓力。而17年上半年人民幣對一籃子貨幣依然相對偏弱，所以央行引入「逆周期因子」，對沖市場預期慣性導致的人民幣相比其它貨幣對美元升值偏少的問題。17年下半年以來人民幣對一籃子貨幣指數才得以修正，保持了基本穩定，「逆周期因子」也暫時退出。
所以本輪人民幣對美元匯率的走強更多是因為美元指數的走弱，背後的機制是人民幣更多參考一籃子貨幣，並保持基本穩定。但是這樣的定價機制帶來的問題和僅僅盯住美元是一樣的，歐元、英鎊、日元的定價是完全市場化的，對美元升值是其經濟基本面的反映。當我國經濟和海外步調一致時，跟著一籃子貨幣對美元升值不會帶來太大問題，但當步調不一致時，僅僅由定價機制帶來的「被動」升值就會對未來經濟構成負面沖擊。
2、升值對經濟有何影響？
一談到匯率升值，大家第一反應就是會對出口產生向下壓力。從歷史數據來看，我國的出口同比增速確實與人民幣有效匯率負相關，並且有效匯率變化領先出口3個月。人民幣匯率與出口相關主要是因為匯率的變化會直接影響到商品價格。當人民幣出現升值時，出口企業要麼選擇維持外幣計價的價格不變，這樣會導致以本幣計價的商品價格下降；要麼選擇維持本幣計價的價格不變，這樣會提高外幣計價的價格，導致商品需求下降。無論是哪種情況，都有可能導致出口企業利潤下降，也會降低出口對經濟的拉動力。
前面已經提到，本輪人民幣升值的主導因素與2013年之前的升值不同。實際上，目前我國經濟背景和貿易所處環境與2013年之前也大不相同。下面，我們將回顧2013年之前人民幣升值對經濟的影響，並對本輪人民幣升值的影響進行分析。
（1）05-13年：出口逆勢增長，經濟持續繁榮
05-07年，人民幣升值並沒有顯著影響我國出口強勁增長。盡管05年匯改之後，人民幣兌美元匯率持續升值，但是次貸危機之前，我國出口同比增速一直維持在20%以上。盡管同期我國進口也不弱，但是受到出口增長的帶動，我國貿易順差不斷擴大，2007年貿易順差月均超過200億美元。
同期，凈出口對GDP的貢獻也達到了2000年以來的最高值。2005年到2007年間，凈出口對GDP增長的拉動分別達到1.4%、1.9%和1.5%。
當時出口之所以沒有明顯受到匯率影響，一方面是因為我國的貿易競爭力較強。1980年以來我國勞動力人口佔比持續增加，而城市化的推進也導致大量農民工進城增加了有效勞動力供給。2001年末我國加入WTO以後，巨大的人口紅利使得我國的勞動力成本低廉，幫助我國成功加入到全球產業鏈的布局中。因此，盡管05年以來人民幣持續升值，但是相比於低廉的人力成本來說我國的出口產品競爭力仍然較強。
另一方面，當時美歐等國經濟向好，外需強勁。美國經濟自2002年以來就表現強勁，GDP同比增速一度超過4.4%，而歐元區GDP同比增速在2006年和2007年也分別達到3.2%和3%。經濟的繁榮使得發達國家對我國的進口持續增長，盡管因為人民幣升值而有所回落，但是同比增速一直保持在20%以上。
08年後我國出口增速出現下滑，次貸危機重創了全球經濟，歐美等發達國家的經濟同比增速一度下滑至-4%和-6%。受到外需大幅下滑的影響，我國出口同比也一度下降到-26%，並且2011年開始出口增速的中樞從20%下降至10%。
但是我國佔全球貿易的份額仍在持續上升。盡管出口增速回落，但是實際上我國的貿易份額仍在持續上升，我國出口金額佔全球貿易的比重從2007年的8.7%持續上升到2013年的11.7%。貿易佔比的上升說明在全球貿易萎縮的情況下，我國的出口情況相比於其他國家仍然不錯。
（2）17年以來：出口不容樂觀，經濟或將承壓
去年出口的邊際好轉是GDP回升的主要動力。2016年凈出口對我國GDP增長的拉動僅為-0.4%，而2017年拉動則上升到0.6%，相當於邊際提高GDP增速1個百分點。相比之下，實際上消費和投資對2017年GDP的增長貢獻分別下降了0.2個百分點和0.6個百分點。
而出口好轉一方面是因為海外發達經濟的同步復甦，另一方面也是因為人民幣對主要貿易夥伴貨幣的貶值。具體來說，2016年以來美歐等發達國家經濟強勁復甦，其中美國和歐元區PMI指數分別達到60.8和60.6的高位。而自811匯改之後，人民幣對美元和歐元均出現貶值，其中人民幣對美元貶值幅度高達13%。2016年中旬開始，我國出口增速就觸底反彈。
但是去年以來人民幣兌美元是持續升值的。2017年以來人民幣對美元累計升值超過9%。而相比於去年5月份的低點，CFETS指數也累計上漲約4%。盡管2月美元兌人民幣匯率小幅回升，但是我們預計今年美元指數將大概率走弱，考慮到匯率對出口傳導有一定的時滯，預計今年出口增長可能面臨壓力。
同時，我國的出口競爭力也在逐步下滑。在本輪全球復甦的背景下，實際上我國的出口增速回升幅度已經遠不如東南亞等其它國家。2017年越南、韓國和馬來西亞出口平均增速分別在21.7%、20.7%和16%，而我國的出口增速僅為7.7%。出口回升幅度較弱反映出我國的出口產品在逐步被東南亞等人力成本較低的國家替代。隨著人口紅利退減，我國出口企業生產成本將持續上升，再加上貿易壁壘增加，本輪人民幣升值對出口的影響也要大於2013年之前。
從細分領域來看，人民幣升值對電子通訊設備以及傳統的勞動密集型行業將產生較大沖擊。按照出口產值佔主營業務收入比重來衡量各行業的出口依賴度，我們發現製造業中電子通訊設備、文體娛樂用品、鞋帽箱體、紡織服裝和傢具行業的出口依賴度均超過15%，前三者甚至超過20%。人民幣如果持續維持高位，一方面會增加這些行業的匯兌損失，減少企業利潤；另一方面也會降低產品在國際市場的吸引力，減少企業市場份額。
3、升值會帶來資產價格重估嗎？
回答這個問題之前，我們需要明確一點，相比較匯率的歷史走勢，市場對未來匯率的預期是影響資產價格會否重估的更重要的因素。道理很簡單，外部資金是否流入、內部資金是否流出，首先考慮的不是匯率過去是否已經升值貶值，而是未來是否會繼續升值或貶值。
我們先來考察日元升值的經驗。85年廣場協議後，美元兌日元匯率從起初的250左右降至88年的130以下，日元升值幅度最大超過100%，日元升值和市場的升值預期引發了對日本國內資產價格的重估，85年到88年日本股市一路上漲，日經225指數漲幅超過一倍，房價也在這段時間快速攀升。
但是升值對資產價格的重估也是有條件的，升值預期的背後需要有經濟增長的支撐。87-90年日本進口增速放緩和GDP增速回落，意味著經濟的狀況有了變化，不過日元在這期間小幅貶值，支撐了出口增速繼續上升，股指仍續創新高。到了90-94年，日元再度對美元升值，但此時的日本經濟增速已從5%左右大幅降至0%附近，實際上經濟並不支持日元升值，市場對日元已經有了貶值預期，資本和金融項目基本是凈流出的，因而股市、房市等資產價格也就受到打擊。
我們再來看我國上一輪人民幣升值。05年匯改後，人民幣升值幅度相對經濟本身的提升其實是偏小的，因而升值預期一直存在。從NDF和即期匯率的對比可以看到，05-08年1年期的美元兌人民幣NDF一直低於即期匯率，這說明匯率升值預期一直存在，經濟上行周期的主動升值仍未能消除升值預期，原因在於相比國內效率的提升和技術的進步，匯率的升值幅度依然偏小。
因而較強的升值預期最終導致資本持續流入，對國內資產價格是有推動作用的。這一時期我國不僅是經常賬戶順差，資本和金融賬戶也是順差，05年以後我國外匯占款增長速度加快，而資本大量流入助推了國內資產價格的上升，06-07年的股市、房市大漲均在一定程度上與此有關。
但根據我們第一部分的分析，17年以來的本輪升值與上一輪升值最核心的差異是，本輪人民幣升值主因在於美元走弱，更多屬於被動升值。17年以來，即便人民幣對美元匯率大幅走強，1年期的美元對人民幣NDF也仍是高於即期匯率，實際上顯示了市場長期的貶值預期。因此本輪升值以來，資金並未明顯大幅流入國內，因此也就難以形成對資產價格的重估。
而如果匯率過度升值，其反過來會使得效率和技術的提升被匯率的大幅升值所抵消，反倒對資產價格不利。例如過去一年，歐元區經濟的邊際改善優於美國，歐元相對美元上漲了14%，但是從資本市場的表現來看，反而是美股漲幅遙遙領先於歐洲。
17年納斯達克指數漲幅超過28%，標普500指數漲幅接近20%，而德國、法國股指只上漲了13%和9%，說明歐元升值可能還對資產價格構成了抑制。而同樣地，去年國內A股漲幅遠低於港股，其底層資產的差別不大，原因之一或在於港幣盯住美元，17年相對人民幣貶值了7.8%。

2. 美元加息，對英鎊和日元的影響

本周匯市延續沉默行情，美元指數依然在90.50-91.00區域內波動。周內市場雖然確定歐洲央行在3月2日調高25個基點到2.5％，但幾乎未對此消息做出任何反應，歐元在周三一度下探到1.1860水平。英鎊亦未出現波幅，基本運行在1.1740-1.1700。日元在本周匯率上揚到118.90上方，隨後逐步下行，周四到達118.20位置。 美元加息趨勢不變美國勞工部周三公布的報告顯示，1月消費者物價指數(CPI)升幅超過預期，因能源和食品價格勁升，這使美國利率進一步調升的預期顯得更加確鑿無疑。美國1月CPI較前月上升0.7%，升幅高於華爾街預測的0.5%。不過，扣除波動較大的食品和能源價格後，核心CPI僅上升0.2%，符合預期。分析師表示，總體物價水平大幅上漲將引起美國聯邦儲備理事會(FED)的注意，並強化有關3月再度加息以及5月可能再升息一次的市場預期。「我們不能對0.7這樣的升幅視而不見，因為人們確實要把錢花在食品和能源方面，這是需要考慮的問題。而且，FED也可能對此加以考慮。」美國勞工部指出，1月整體消費者物價是受到能源成本大漲5%、食品價格上升0.5%，及運輸成本激增1.8%的推動。由於汽油價格勁升6.4%，電力價格更創下5.5%的紀錄升幅，而天然氣價格也上升1.7%，因此燃料油價格達1.9%的降幅根本無濟於事。這也市場更加堅信伯南克在上周的演講中關於「貨幣政策決策將越來越取決於未來的經濟數據」的言論。加息預期未提振歐元本周市場幾乎可以確定歐洲央行(ECB)在3月2日調高利率25個基點至2.5%。因ECB決策者稱，歐元區經濟增長應將加速，但通脹風險依然高企。去年12月，ECB實施五年以來的首次升息，將利率調高至2.25%。預估中值顯示，在2006年第二季度末和年末時，歐元區利率將分別達到2.75%和3%，但是匯市反應平靜，畢竟歐元加息前景在市場中已經充分體現。周四美國CPI數據公布前，美元小幅走強，歐元兌美元曾觸及1.1862盤中低點。在溫和的CPI數據公布後，該匯價小幅震盪、回升至1.19上方。整體來看，歐元兌美元在守住1.1850底部水準後，目前有可能邁向1.1980。若突破，則不排除繼續升至2月10日高點1.2030的可能，這一價位也是1.2324到1.1580跌勢的38.2%回檔位。短線看，歐元兌美元在區間震盪中傾向於向上反彈，不過需要注意的是，只要周線未能突破1.2140阻力位，則1.1790/1.1800的下檔目標位仍然有效。英鎊追隨歐元走勢周三英國央行貨幣政策委員會(MPC)2月會議上決定維持利率於4.5%不變，但尼克爾再度表示反對。會議記錄顯示，英國央行貨幣政策委員會的多數委員認為，近期消費支出前景較去年11月時的預期有所改善。此消息公布後，英鎊曾跳漲了50個點。不過，英鎊兌美元在歐洲市場下滑，盤中最低觸及1.7376後出現反彈，而後回升至1.74上方，整體追隨歐元而動。另外，稍早公布的英國製造業數據略優於預期，不過也未能影響市場。整體來看，近幾個交易日英鎊兌美元呈現出小幅反彈走勢，不過位於1.7480/1.7500處的菲波納奇阻力位目前仍壓制匯價，進一步阻力1.7580/1.76似乎也較難被突破。筆者認為，後市英鎊在此輪反彈之後下跌可能性仍較大，2月14日低點1.7280仍將面臨風險，短線支撐位於1.7400、1.7370。美元兌日元區間盤整本周日元依然沒有突破向上的119.20阻力位。周三開始，美元兌日元從119價位附近出現下跌，匯價最低觸及118.31附近。但是周四亞洲時間，日央行總裁福井俊彥釋放出目前為止最強烈的訊號，暗示日本利率幾近於零的異常現象即將告終。周四下午，東京美元兌日元跌至117.45日元。整體來看，美元兌日元仍處於區間震盪格局中，119.00價位將成為日元當前運行的一個阻力位。若該匯價繼續突破119.40日元（即2月3日高點），則美元兌日元的上漲將會逼近120.40目標位。但是當前日元向上的阻力壓力較大，目前下檔支撐位於118.30、117.80。短期內，美元兌日元仍傾向於區間盤整格局，突破走勢還需積蓄一定動力。全球金屬網www.ometal.com

3. 日元 美元匯率 二戰後

二戰後，日元的匯率主要可以分為倆個階段，一個是固定匯率制，即二戰之後到1970年左右，日元兌美元的匯率基本上固定在360比1的水平；另一個是浮動匯率制，自1971年開始，日元兌美元匯率開始出現變動，即所謂的匯率市場化，基本上可以總結為四輪明顯的升值。
1949年，由於日本持續的通貨膨脹，並且存在多重的匯率，當時美國幫助日本當局制定了所謂的「道奇計劃」和「經濟安定九原則」，直接將日元兌美元的匯率固定在360比1。這項匯率政策最終穩定了日本的經濟，不但讓日本的外貿活動更加容易清算與結算，也通過日元與美元的捆綁，加深了日本與國際經濟的聯系，最終讓日本產業能夠重返國際市場。固定匯率的制度一直實行到1973年2月份。
1971年8月5日，由於美元的持續貶值，當時的美國總統尼克松被迫宣布中止美元與黃金的固定兌換比率(1盎司黃金=35美元)，並加征10%進口稅率，史稱「尼克松沖擊」。隨著美元的大幅貶值，日元兌美元的固定匯率也出現波動，由360升值到306。1973年2月，日元正式從固定匯率制轉向浮動匯率制。隨後，日元兌美元持續升值，截至1978年末，匯率升至194.3比1，七年累計升值高達85.28%。
1985年9月，美國、日本、前聯邦德國、法國、英國五個發達工業國家財政部長及五國央行行長在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國政府聯合干預外匯市場，讓美元與主要貨幣有秩序的下調，以解決美國巨額的貿易赤字協議，最終令日元大幅升值，史稱「廣場協議」。廣場協議也揭開了日元急速升值的序幕：1985年9月，日元兌美元在250比1上下波動，在「廣場協議」生效後不到3個月的時間里，快速升值到200比1附近，升幅20%；1986年底，進一步升值至152比1，1987年最高達到120比1。
1993年2月，時任柯林頓政府財政部長的貝茨明確表示，為了糾正日美貿易的不均衡，日元需要升值20%左右。隨後，在美國政府的目標誘導下，日元匯率在半年之內由2月初的124.95比1，上升至8月份的102.18比1，累計升幅22.3%。1995年4月，日元匯率急劇升至79.70比1的歷史高點。從1993年2月初到1995年4月79.70的歷史最高點位，日元兩年間累計升值56.8%。
從2001年開始，美元/日元在日本當局的嚴防死守之下，始終運行於115的上方，並且一度攀升至135水平。不過從2000年至2007年大的波動區間來看，美元/日元基本上處於100至125的寬幅區間震盪。從2007年到2012年，全世界共同經歷了經濟危機的肆虐，經濟也完成了周期性的築底過程。隨著避險情緒的不斷升溫，美元/日元也自2007年6月高點124.15持續下行，2010年11月01日，刷新了80.24的十五年新低，41個月累計跌幅高達35.36%。
2012年至今，隨著經濟的逐漸復甦，美元/日元在觸及75.35低點之後便沒有再創新低，從而陷入震盪築底走勢。

4. 人民幣對日元,美元,英鎊,歐元的匯率是多少

名稱 現匯買入價 現鈔買入價 現匯賣出價 現鈔賣出價 中間價 中行折算價 發布日期時間
100日元 8.0709 7.8219 8.1276 8.1276 8.021 8.021 2012-07-2000:00:07
100美元 635.98 630.88 638.52 638.52 631.2 6631.26 2012-07-20
00:00:07
100英鎊 994.99 964.27 1002.98 1002.98 988.43 988.43 2012-07-2000:00:07
100歐元 776.43 752.46 782.67 782.67 775.53 775.53 2012-07-2000:00:07

5. 2月20日人民幣換日元匯率是多少

這是中行即期外匯牌價：

http://www.boc.cn/sourcedb/whpj/

根據2015年2月18日外匯牌價，100日元可兌換人民幣：5.0968（現鈔買入價）

查看歷史，可以輸入要查詢的日期，選擇日元搜索就行了。

註：用人民幣兌換外幣，是按現鈔賣出價兌換；

用外幣兌換人民幣，是按現鈔買入價兌換。

6. 二戰之後主要貨幣兌美元的變化情況。主要貨幣：日元，英鎊，馬克

1949年-1973年2月份，日元和美元是固定匯率的，1美元兌換360日元

1971年-1978年

1971年8月5日，由於美元的持續貶值，當時的美國總統尼克松被迫宣布中止美元與黃金的固定兌換比率(1盎司黃金=35美元)，並加征10%進口稅率，史稱「尼克松沖擊」。隨著美元的大幅貶值，日元兌美元的固定匯率也出現波動，由360升值到306。

1973年2月，日元正式從固定匯率制轉向浮動匯率制。隨後，日元兌美元持續升值，截至1978年末，匯率升至194.3比1，七年累計升值高達85.28%。

1985年廣場協議後

1985年9月，日元兌美元在250比1上下波動，在「廣場協議」生效後不到3個月的時間里，快速升值到200比1附近，升幅20%；1986年底，進一步升值至152比1，1987年最高達到120比1

2、德國馬克兌美元

1949年到1960年，由於布雷頓森林體系的作用，大家的兌換比比較穩定，基本在1德國馬克兌換0.238左右，後來微調到0.26

71年起，放棄布雷頓森林體系，但馬克和美元是固定匯率，變化不大

73-79年時德國馬克升值的時候，從73年的0.4132到了0.5464

85後開始貶值，貶到了0.3448

7. 日元/美元 匯率 1960年後歷史走勢。謝謝

1，1950年到1953年，日本股市從85點漲的470點，最大漲幅為453%隨後在1953年到1954年出現了37.8%的調整，回落至300多點；

2，1954年到1961年，日本股市從314點漲到1829點，最大漲幅為483%，隨後在1961年到1965年的4年裡調整44.2%，回落至1000多點；

3，1965年到1973年，日本股市從1020點漲到5350點，最大漲幅為415%，隨後在1973到1974年出現了37.4%的調整，回落至3300多點；

4，1974年到1981年，日本股市從3350多點上漲到8000多點，上漲了2.4倍，隨後在1981年到1982年，回落至6000多點；

5、最後的階段就是1982年到1989年，日本股市從6000點直上38900點隨後進入日本倒退的10年時期，最高的一天市盈率曾高達92.28倍(1987年10月14日)，引發了嚴重的泡沫經濟

從上述數據看，即使在一波超級大牛市中，股市上漲之路也會有曲折反復日本股市前4次出現調整之前，股指的最大漲幅在415%~483%

現在中國所處的階段，與日本股市發展的第3~~4階段頗為相似，有一定的借鑒作用

人民幣升值是股市的熱門話題，同時也是影響未來A股市場的主要因素之一很多人認為A股市場正在經歷當年日元升值帶來的牛市行情，為了搞清楚本幣升值與本國股市的關系，此文中詳細分析了1973年－1989年期間日元匯率和日本股市的走勢，以資借鑒之所以選取1973年－1989年的走勢，原因有二：一是日元匯率從1971年開始變動；二是1989年後的日本股市走勢對目前A股市場的借鑒意義並不大

日元升值與日本股市相關性不明顯

在1973－1989年期間，日元匯率有升有降，但股市整體呈上漲趨勢如果將日元升值對股市的影響定義為估值水平的提升，則除了1985－1987年外，日元匯率與日本股市之間並沒有明顯的正相關性，本幣升值能否轉化為推動股市上漲的因素，還取決於政府的宏觀經濟政策和當時的宏觀經濟環境

長期盈利增長推動多數板塊分享牛市果實

在1973－1989年期間，市場平均上漲了20.23倍，漲幅最大的電信板塊上漲64.3倍，最小的消費品也上漲了15.4倍，大多數行業漲幅位於20倍左右，與市場平均水平接近而且，除電信板塊外，大多數行業板塊的漲幅與其盈利增幅基本相稱可見，長期而言，盈利增長仍是推動股價上漲的核心因素，板塊差距並不明顯

短期行業板塊表現差異明顯

盡管長期來看，板塊漲幅差異並不明顯，但在不同階段，行業板塊漲幅差異還是相當大的而在第三個階段，即1985－1989年期間，由於股市上漲主要由估值水平提升推動，盡管市場漲幅驚人，但板塊之間的漲幅差距反而不到4倍，市場呈明顯的普漲特徵

不同階段板塊表現出輪漲特徵

最後，我們注意到，不同階段的熱點很少延續，而且往往在前一階段漲幅居前的板塊，下一階段漲幅很有可能落後於市場；而在前一階段漲幅墊底的板塊，在下一階段跑贏市場的概率卻很大

一、1960年－1990年的日元匯率走勢

二戰後，世界政治經濟格局重新排列，美國成為當之無愧的強國，美元成為國際結算的主要貨幣，絕大多數國家都採取了盯住美元的固定匯率制度，日本也不例外自二戰後－1970年，日元對美元的匯率基本固定在360:1的水平自1971年開始，日本官方公布的日元對美元匯率開始出現變動，之後日元經歷了三輪明顯的升值和兩次輕微的貶值，詳見圖1

自1970年－1990年日元經歷的三輪升值和兩次貶值持續時間以及匯率變動幅度如表1所示其中三輪升值持續時間均是3年左右，但升值幅度在逐步擴大1971年－1973年期間累計升值32.5%，年均升值9.83%；1976－1978年累計升值41.03%，年均升值12.14%；1986－1988年累計升值86.14%，年均升值23.01%經歷這三輪升值後，到1988年，日元在18年間累計對美元升值幅度達180.92%，年均升值5.9%後人關注最多的是1986－1988年的升值，因為這一輪升值幅度最大，對股市和日本經濟產生的影響也最大

二、日元匯率走勢與日本股市比較

為了弄清楚本幣升值與股市的關系，首先要弄清楚股票的定價因素和本幣升值對這些定價因素的影響概括起來，影響股票定價的因素無非是兩個，一是企業盈利增長，二是估值提升本幣升值除對少數擁有大量外幣負債或原材料以進口為主的公司盈利有正面影響外，對整個經濟起到的是緊縮作用，因此對整個市場的盈利應該不會有正面影響如果本幣升值對股市有影響，應該是市場的估值水平，這可能是由於外部套利資金流入導致股市供求關系失衡所致這樣一來，就可以通過觀察本幣升值期間股市估值水平的變化，來判斷本幣升值對本國股市是否存在前後一致的影響

具體到日本，在1973年－1989年期間，盡管經歷了兩次石油危機，而且期間日元匯率也是有升有降，但日本股市整體卻呈上漲趨勢，詳見表2

我們注意到，在1973－1979年期間，日經指數的市盈率基本圍繞20倍左右波動，市場估值水平並沒有隨著日元升值而得到提升，日本股市的上漲主要由企業盈利增長推動在1980－1984年的日元貶值期間，日本股市的估值水平也沒有明顯變化，股指在盈利增長的推動下繼續呈上漲態勢但在1985年－1987年期間，日本企業的盈利增長並不明顯，股市上漲主要由估值提升推動，期間日經指數的市盈率從20倍迅速提升到70倍1987年－1989年由於日本企業普遍存在交叉持股，之前迅速上升的股指使許多大企業都錄得可觀的投資收益，據統計，豐田汽車在日本泡沫後期所取得的投資收益占公司盈利的一半以上，因此這一階段日經指數的估值不僅沒有上升，反而還有所下降，股市上升主要由企業盈利推動，但這種主要來自股市和地產價格上漲的投資收益，猶如壘在沙丘上的城堡，極不牢固

如果我們提出的「本幣升值對股市的影響只能體現為市場估值水平的提升」這一假設成立，那麼通過觀察1973－1989年期間日本股市和匯率走勢可以看出，日元升值與日本股市估值水平提升之間並不存在前後一致的正相關性，日元升值之所以能在1985－1987年間推動日本股市估值水平提升，得益於當時日本政府錯誤的經濟政策導致資金過剩，而日本國內經濟增長放緩後又未能為這些過剩的資金找到很好的出路，使大量過剩資金轉向了房地產和股市等資產市場，日本國民在巨大的財富效應的刺激下隨即跟進，最終導致了那一場影響深遠的股市和房市泡沫

三、日本股市不同時期的行業板塊走勢分析

在日本長達17年之久的大牛市中，不同時期板塊之間的走勢出現明顯差異

1．1973－1979年石油危機下能源一枝獨秀

在1973年－1979年期間，日本GDP從3047.6億美元增長到9653.5億美元，增長了2.17倍，名義GDP年均增長17.92%，實際GDP年均增長4.22%人均GDP從2843美元增長到8331美元，增長了1.93倍，這一時期是日本經濟快速發展的中後期階段，期間日本出現了明顯的通貨膨脹，累計貿易順差為130.44億美元；匯率升值38.35%，年均升值4.75%；股市累計上漲76%，年均上漲8.41%，但日經指數的估值提升並不明顯，股市上漲主要由企業盈利增長推動，本幣升值對股市的影響並不明顯

在這一階段，日本股市中能源板塊漲幅最大，上漲306%，是市場平均漲幅76%的4.03倍，其他如健康醫療、消費品、公用事業、科技和電信行業表現也明顯強於市場，而銀行、地產、原材料和消費服務行業表現則明顯弱於市場，詳見圖2可以說這一階段的板塊漲幅基本反映了20世紀70年代兩次石油危機後能源價格暴漲，日本國內鋼鐵等原材料工業經歷了前期的高速發展階段後進入停滯階段，以及消費服務行業隨著人均收入水平的提高而增長的產業特徵

2．1980－1984年電信獨領風騷

在1980年－1984年期間，日本GDP從9653.5億美元增長到12544.1億美元，增長了29.94%，名義GDP年均增長3.88%，實際GDP年均增長4.22%人均GDP從8331美元增長到10452美元，增長了25.46%，這一時期日本人均GDP跨越1萬美元大關，進入工業化後期，通脹水平得到控制期間日本外貿收支出現方向性變化，在出口的推動下外貿順差的絕對規模和佔GDP的比重均持續擴大，而同期美國經歷了70年代的石油危機後進入失落的10年，日美貿易摩擦明顯增加，為日後的日元被動升值埋下了伏筆這一時期，日元匯率貶值7.74%，日本股市卻在企業盈利增長的推動下勁升117%，年均上漲16.76%

在這一階段，日本電信股漲幅最大，上漲了866%，是市場平均漲幅的7.40倍；銀行股表現也很突出，上漲了316%，是市場平均漲幅的2.7倍；此外科技、健康醫療表現也明顯強於市場；而前一階段漲幅居前的能源板塊在這一階段下跌了1%，地產、消費服務、消費品、保險、原材料和公用事業等板塊走勢也弱於市場，詳見圖3可以說這一階段的板塊漲幅反映了投資人對新興行業電信、科技未來高速增長的預期，以及國內貨幣供應增加後催生的銀行資產膨脹和銀行規模的擴大

3．1985－1989年估值泡沫助推地產消費

1985年的「廣場協議」成為日本股市的一個重大轉折點，日本股市由之前的經濟發展和盈利推動轉向估值提升，日本央行由於擔心升值對經濟的緊縮作用，採取了低利率的擴張政策，結果導致日本國內貨幣供應明顯增速，M2佔GDP的比重逐年上升，迅速增長的財富使廣大投資人將大量資金投向了房地產市場和股市，催生了一輪波瀾壯闊的牛市，也為日後的泡沫破滅埋下了伏筆在這一階段，日本實際GDP僅增長17.19%，但匯率升值了72.17%，股市上漲了456%，市場估值水平由20倍左右提升到70倍左右 在這一階段，具有資產屬性的地產、消費服務、公用事業和保險漲幅居於前列，分別上漲了762%、709%、626%和617%；原材料工業經歷了前期的低迷後，隨著房地產行業的繁榮而復甦，漲幅也高於市場平均水平；而在前兩個階段漲幅居前的科技、電信和健康醫療行業漲幅居後；消費品和工業由於製造業地位的下降，漲幅也落後市場；能源與銀行漲幅基本接近市場平均水平可以說，這一階段行業板塊的漲幅體現了明顯的資產屬性，詳見圖4

四、日本股市的綜合特徵

通過分析日本股市在1973－1989年期間長達17年的走勢，我們觀察到以下特徵：

1．盈利增長仍是推動股市上漲的核心因素

如果將1973－1989年作為一個整體來看待，通過圖5和圖6可以看出，長期來看，推動行業板塊上漲的核心因素仍是盈利增長在這17年中，除了電信板塊的盈利增幅與股價增幅明顯偏離外，其他行業的盈利增幅與股價增幅基上落在均線兩側附近

2．長期看多少板塊均能分享牛市果實由圖7我們可以看到，經歷了長達17年的牛市後，日本股市整體上漲了20.23倍，其中漲幅最大的電信板塊上漲了64.3倍，漲幅最小的消費品板塊也上漲了15.4倍，大多數行業的漲幅在市場平均水平20倍左右可見，在一輪大牛市中，多數板塊都是可以分享到的，而其中跑得最快的行業一定是在此期間增長最快的行業，尤其是一些新興行業詳見圖7

3．不同階段板塊漲幅差異明顯

盡管從長期的角度來看，各個板塊之間的差異並不明顯比如從1973年－1989年期間，漲幅最大的電信板塊的漲幅也只有漲幅最小的消費品板塊的4.18倍但在不同階段，各板塊之間的漲幅差距要比這明顯得多其中，在1973－1979年和1980－1984年兩個階段，由於股市上漲主要由企業盈利推動，使板塊之間漲幅差異尤為明顯，在前一階段達到20.4倍，在後一階段達到867倍，即便扣除能源板塊在此期間的下跌，這一階段板塊之間的漲幅差距依然達到了19.24倍而1985－1989年的股價上漲主要由估值提升推動，板塊之間的差距反而沒那麼大，漲幅最大的板塊的漲幅只有漲幅最小的板塊的3.93倍，市場呈現出明顯的普漲特徵

4．不同階段熱點很難延續

除了板塊之間的漲幅差異外，我們還注意到，不同階段的熱點板塊很少延續，而前期漲幅居後的板塊在後一階段很有可能漲幅居前比如，在1973－1979年期間領漲的能源板塊，在隨後的1980－1984年期間成為惟一下跌的板塊，而前期居漲幅後位的銀行，在第二階段又漲幅居前；再比如，在第二階段漲幅居前的電信和科技板塊，在第三階段漲幅墊底，而在前兩階段表現較差的地產板塊卻成為第三階段的領漲板塊，詳見表4

美元不曉得！

8. 分析近三個月歐元兌美元、美元兌日元匯率的變化，分析在這段時間里，影響匯率的主要因素

從走勢圖看來，歐元對美元在7月有過下挫，但在8月重拾升勢，在9月中旬創新高後，開始盤整，直到現在整理仍在延續。
而美元兌日元，7月在下跌，8月中旬有過反彈，但8月20之後，重回跌勢，並且屢創新低。但在10月開始強勢上漲，一舉突破8月的反彈高點。
在這幾個月里，影響外匯匯率的因素有歐債危機、美國第三波量化寬松等經濟因素，也有歐元區援助計劃、中日島爭、美國重返亞太等政治、軍事因素。

9. 今天日元對人民幣匯率是多少

根據2020年1月7日匯率，1日元=0.06424人民幣，1人民幣=15.5656日元。

日元是日本的貨幣單位名稱，創設於1871年5月1日。其紙幣稱為日本銀行券，是日本的法定貨幣，日元也經常在美元和歐元之後被當作儲備貨幣。

發行中的紙幣有1000、2000、5000、10000日元四種，硬幣有1、5、10、50、100、500日元六種面額。

(9)2016年2月20日美元對日元匯率擴展閱讀

二戰前1日元還很值錢，相當於一塊銀元，能買到好多東西。所以當時流通的紙幣最大的也就是10、20日元，當時日本人的月收入就幾十日元，小的面額有5錢和10錢。

但日本戰敗後一年，物價飛漲了四五十倍，差不多的商品價格小數點都向右移了兩位。日本被迫通過金融緊急措施令回收舊幣，並發行新紙幣，出現了100日元，到了1950年，1000日元紙幣正式登場。

之後日本經濟的高速增長20餘年，日元匯率一直是360：1，但物價上漲幅度很大，國民收入工資水平的上漲幅度更大。

到50年代末，普通日本人的月收入已經達到了4萬日元左右，最大面額1000日元的紙幣用著已經有點不太方便，所以在1957年發行了5000日元，在1958年發行了10000日元紙幣。

日本1960~1970年代，日元處於「外強中干」的狀態，就是對內消費物價上漲是發達國家中最高的，而批發物價則是最穩定的。

結果就是一種很奇特的狀態：國內覺得日元貶值得厲害，物價上漲得太凶，而國際上則認為日元是低匯率傾銷，要求日元升值的壓力越來越大，最終導致1972年尼克松在布雷頓森林體系解體的時候硬逼著日元升值。