社會融資需求分析

① 企業融資能力的民營企業融資能力分析

經濟持續穩定發展和社會主義市場經濟體制的不斷完善，為民營企業的進一步的發展提供了一個良好的宏觀環境和廣闊的市場空間。然而，資金緊缺、融資難卻嚴重製約著民營企業的發展。據統計，中小企業貸款規模只佔信貸總額的8D0左右，這與中小企業創造國內生產總值的]/3，工業增加值的2/3，出口創匯的38%和國家財政收入的1/4的比例是極不相稱的。據調查，同為中小企業，國有企業和非國有企業(含民營企業)卻受到不同的待遇。民營企業融資在社會總融資的比重與其在國民經濟中很不相稱，在很大程度上阻礙了其快速發展。近年來，根據中央和國務院支持中小企業包括民營企業發展的要求，國家有關部門也制定了一系列支持主要由民營企業構成的中小企業發展的政策措施。
一、民營企業貸款難的主要原因
l、民營企業自身先天不足，是造成其貸款難的主要原因。
(1)民營企業抗風險能力差。民營企業規模小且分散，經營組織形式多樣化，產品品種及銷售渠道變動大，貨款回籠不穩定，同時受市場、環境的影響程度很大，特別隨著世界經濟一體化進程的加快，企業受環境制約的程度進一步加深，一旦市場、經營環境發生變化，一些民營企業很難適應。因此，銀行對民營企業的貸款投放，實際上增大了風險程度。
(2)民營企業內部治理結構和控制機制不健全。少數人或個別人控制現象比較普遍，銀行貸款所需要的財務報表管理混亂，不齊或不實；民營企業普遍存在法人資產與自然人資產沒有嚴格區分的現象，當企業經營發生困難時，抽逃企業資產時常發生而且很難控制，貸款的保證往往得不到落實。
(3)很多企業信用觀念不強，誠信度不夠。借錢時就沒准備還錢，有些企業想方設法懸空和逃廢債務，造成銀行對中小企業貸款的信心下降。
(4)民營企業財務管理不規范。財務制度不健全，造成了與貸款通則所要求的貸款條件差距較大。主要表現在：一是注冊資金不真實。
一是借用他人資金驗資後抽逃資金，造成在企業財務帳上其它應收帳款過大，或者虛增不實的現金庫存等，另一種是注冊資本金少而實際投入的資金額大，造成其它應付款過大，從而無法真實反映企業的實際規模。
二是企業實際經營情況在財務上沒有得到真實的反映。為逃避稅務的監督，經營收入不入帳或少入帳，而在帳外另外反映經營收入，造成帳內帳和帳外帳。
三是民營企業老闆對財務的隨意控制的現象嚴重，使得財務人員無法按會計制度來處理帳務。有的民營企業老闆要求財務人員做多份報表，銀行、稅務各不相同的報表，自己掌握一份真實的報表。部分企業缺乏足夠的經財務審計部門承認的財務報表和連續良好的經營業績。
四是民營企業老闆本身素質的缺陷，造成他對財務的控制的偏差。以上種種情況致使銀行在辦理貸款過程中，很難把握企業情況的真假，從而銀行就很難有效地依據企業財務數據及其它信息進行貸款決策。
2、金融監管和責任追究力度的增加，使銀行的經營者心有餘悸。針對我國銀行業不良資產比率高的現狀況，國家和各家商業銀行加大了對不良資產的監控力度和責任追究力度。而實際工作中，貸款投向國有的、政府支持的、多家銀行競爭或參與的大企業、大項目，即使貸款產生不良問題，也容易從道德風險方面講清道理，避免或減輕責任處罰。但如果貸款給民營企業，卻往往不容易從道德風險方面講清道理，容易受到審查和處罰。並且，前幾年出台的({商業銀行貸款通則 規定的貸款條件非常嚴格，很多民營企業達不到規定條件而得不到貸款支持。因此，貸款准入和監管的嚴格、查處的嚴厲，形成一個明確的導向，使銀行的經營者不敢向中小企業特別是民營企業貸款。
3、商業銀行為了自身經營效益，短期內不可能把民營企業作為重點客戶。
(1)商業銀行的目標市場不同，所以其自身和產品的定位也不相同。民營企業由於自身弱點，很難成為商業銀行的首選。同時銀行向民營企業貸款，管理成本相對較高，綜合收益相對較少。而且人民銀行對貸款利率的控制較嚴格，大中小項目和風險度不同的借款人貸款利率的浮動范圍差距不大，商業銀行從風險成本補償原則出發，對中小項目或企業往往不感興趣。
(2)商業銀行對民營企業貸款，與大中型企業相比，管理難度相對加大，並且很難控制。
(3)商業銀行歷史上已經形成的高比例不良資產問題，迫使其採取更加嚴厲的措施確保新增貸款的數量和質量，以保證不斷降低不良資產比例。
4、社會信用制度的建立和執行的環境未形成，阻礙了銀行與民營企業的溝通。
(1)缺乏信用擔保機制。中小企業特別是民營企業的生存與發展，需要方方面面的扶持。而我國目前還沒有建立一套完整的為中小企業包括民營企業貸款提供信用擔保的機制，來彌補其企業貸款難的問題。
(2)對企業操守誠信的重要意義宣傳不到位，全社會共同營造良好的信用氛圍不濃。
(3)對惡意逃廢金融債務的行為依法打擊的力度不夠，銀行勝訴案件執行難的問題比較普遍，給優化信用環境、投資環境增加了難度。
二、解決民營企業融資難的途徑
1、要樹立正確的觀念來引導民營企業融資。
(1)要樹立平等的觀念，為民營企業創造平等的融資環境。國家在融資政策上一視同仁，對民營企業與大型企業、私營經濟與國有經濟實行同等融資政策，積極疏通民營企業的融資渠道。各金融機構要重視民營企業對分散銀行資產風險的積極意義，對優良民營企業應大膽地把它們與國有企業一樣作為長期貸款客戶群，開發新的業務空間。
(2)要樹立多渠道融資觀念，在繼續發揮以商業銀行為主要融資渠道的同時，還可以拓展其它融資渠道。一是要積極創造條件讓優質民營企業發行股票和債券，大力拓展直接融資渠道。積極改進企業債券額度管理辦法，允許有條件的中小企業發行債券，切實降低企業發債的實際成本。另外，要在清理整頓和規范地方性的企業產權和股權交易市場的基礎上，設立並逐步開放全國性的為中小企業直接融資服務的場外市場。二是要發展風險投資事業。政府部門要制定、修改和完善法律法規，促進我國風險投資的健康發展；要培育人才、完善監管、發展風險投資的社會服務體系。三是要積極利用民間信用以及創造新的社會信用等形式，打通民間資金和實業資本之間的渠道。四是要鼓勵個人創業投資，將儲蓄轉化為投資。五是要建立產權交易市場，為民營企業直接融資提供場所。六是要積極發展金融租賃。七是典當融資，即以實物為抵押，以實物所有權轉移的形式取得臨時性貸款的一種融資方式。
(3)要樹立金融產品創新的觀念，為民營企業提供適用的金融產品。金融產品創新如貸款方式、種類、擔保方式等，要貼近民營企業的實際情況，要適時開發出適合民營企業需求的「短、頻、快」特點新的金融產品，如自然人擔保貸款、倉單質押貸款、法人賬戶透支、保理融資、小額信用貸款、授信、承兌、貼現、買方信貸、貿易融資、保函等，形成完整的民營企業金融產品體系。
(4)要樹立信用觀念，為民營企業講守信用創造良好的內外環境。從社會、銀行、民營企業自身及社會各方面來促使民營企業講信用，增強守信用的自我約束意識， 自覺地堅持誠實經營、履行守信，提高企業的資信度，靠良好的信譽贏得銀行的信任和支持，以信用求得發展。
2、商業銀行應充分認識到支持民營企業發展是自身發展的客觀要求。商業銀行要辯證地看待國有與非國有企業的關系，應把支持在非國有經濟佔有很大比重的民營企業發展作為今後信貸活動的一項重要工作來抓，支持民營企業逐步做大做強。要加強調查研究，對有一定經濟管理能力、信譽度較好、具有一定技術含量、產品有銷路、有發展前景的民營企業，應大膽支持，給予信貸政策傾斜，扶持其發展。要真心實意下苦功，幫助民營企業搜集市場信息，提出好的經營決策建議，盡力降低庫存和應收賬款的拖欠， 努力提高經營效益，實現銀企雙贏的目標。商業銀行要改進現行的信貸管理制度，完善信貸信貸資金管理的授權授信制度，適當擴大貸款抵押率，制定一系列適應民營企業實際情況的貸款操作規程。
3、各級人民銀行要充分發揮窗口指導作用，強化協調監督，積極引導金融機構有效增加對民營企業的信貸投入。要進一步引導商業銀行加強對有市場、有效益、有信用的民營企業信貸支持；加強與政府及有關部門的溝通與聯系，推動銀業之間的交流與合作；靈活運用再貸款、再貼現等貨幣政策工具，引導金融機構擴大對民營企業的信貸投入；要對商業銀行的系統內資金上存利率的最高上限進行嚴格界定，抑制基層銀行資金過渡上存現象。
4、民營企業自身應規范經營行為，為融資創遣良好的內在條件。民營企業管理者要大力提高經營管理水平，要把信譽放在第一位，強化事業心；要不斷學習、探索，不斷更新管理知識和提高自己的領導藝術水平，要不恥下問、虛心請教，不斷開拓新的經營理念；要發揮好各部門、各環節和技術人員的作用，使企業靈活自如的運轉；要採取優惠措施，吸引、招聘高級管理人員，包括企業高級智囊團、高級財務管理人才、高級營銷人員、高級技術人才；逐步擴大企業規模，增強抗風險和市場競爭能力。
5、盡快建立健全民營企業擔保體系，解決民營企業融資擔保難問題。為有效解決民營企業融資問題，使銀行最大限度地支持民營企業，就要加速建立健全市場化運作的中介擔保體系，成立多層次、多種形式的信用擔保機構。建立信用擔保機構可採取政府、財政、銀行、企業多方參與，實行會員制，對會員優先擔保， 同時為會員提供政策咨詢、融資顧問、項目評估等多種服務。另外，還可以按市場化條件下規范的銀行貸款業務要求，引導民營企業建立信用互保組織，風險共擔，利益共享，進一步完善信用擔保體系。通過信用擔保體系的完善，疏通銀行與民營企業結合的梗阻。
6、加快社會信用體系的建設，提高民營企業的信用公信力。要健全和嚴格相關的法律，旗幟鮮明地保護債權人的利益；要增強政府部門、執法部門及企業的信用意識，凈化執法環境，使企業不敢賴債、逃不了債，創造銀行加大支持民營企業的良好環境。

② 融資理論與案例分析

一、融資理論

1.權衡理論

權衡理論引入了破產成本和代理成本對企業價值影響的因素。企業可通過增加債務而增加其市場價值，但隨著債務的增加，企業風險、財務虧空的概率也在增加，這給企業帶來了額外成本，使它的市場價值下降。因此企業最佳資本結構是平衡節稅利益和因財務虧空概率上升而導致的各種成本的結果。企業因陷入財務虧空而產生的成本可分成兩類，一類是因虧空而導致破產的破產成本；另一類是破產可能性增大使代表股票所有者利益的經理採取次優或非優決策，犧牲債券持有人利益，擴大股東收益，這被稱為代理成本，會引起社會效益的絕對損失。

2.啄食順序理論

梅耶斯和邁基里夫1984年在「資本結構之謎」一文中提出了不對稱信息下的新優序融資理論。該理論認為，由於發行成本和信息不對稱，企業管理層更偏好內部籌資而不是外部籌資，如果需要外部融資，則偏好債務融資，最後是股權融資。

3.不對稱信息理論

信息不對稱理論是指在市場經濟活動中，各類人員對有關信息的了解是有差異的；掌握信息比較充分的人員，往往處於比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處於比較不利的地位。在企業中一般存在如下不對稱現象：①高層管理者與中低層管理者之間信息不對稱；②大股東與中小股東之間信息不對稱；③內部經營者與外部債權人之間信息不對稱；④職工與企業管理層之間信息不對稱等。

4.企業金融成長周期理論

伴隨著企業成長周期而發生的信息約束條件、企業規模和資金需求的變化，是影響企業融資結構的基本因素。在企業創立初期，由於資產規模小、缺乏業務記錄和財務審計，企業信息是封閉的，因而外源融資的獲得性很低，企業不得不主要依賴內源融資；當企業進入成長階段，資金需求猛增，同時隨著企業規模的擴大，可用於抵押的資產增加，並有了初步的業務記錄，信息透明度有所提高，企業開始更多依賴金融中介的外源融資；在進入穩定增長的成熟階段後，企業的業務記錄和財務制度趨於完備，逐漸具備進入公開市場發行有價證券的條件。隨著公開市場可持續融資渠道的打通，債務融資的比重下降，股權融資比重上升，部分優秀的中小企業成長為大企業。金融成長周期理論表明，在企業成長的不同階段，隨著信息、資產規模等約束條件的變化，企業的融資渠道和結構也隨之變化。其基本規律是，越是處於早期成長階段的企業，外部融資的約束越緊，渠道也越窄；反之亦然。因此，企業要順利發展，就需要有一個多樣化的金融體系來對應其不同成長階段的融資需求。

二、籌資渠道與籌資方式

融資渠道主要有：①國家財政資金-國家地質勘探基金；②銀行信貸資金；③非銀行金融機構資金；④其他企業資金；⑤居民個人資金；⑥企業自留資金。企業融資方式主要有：①吸收直接投資-地質工作撥款；②發行股票；③銀行借款；④商業信用；⑤發行債券；⑥融資租賃。

三、企業融資風險點分析

融資能力是指企業對內對外融集資金的多少、快慢和成本效益水平的高低。首先，融資前經過全方位的可行性論證和各級審批，以邊際報酬率大於邊際成本判別項目融資計劃；其次，根據項目資金需要量決定融資規模，財務風險和利率風險完全在掌控之中；第三，融資時機選擇得當，項目開工時間與融資時機步調一致；根據項目投放資金進度和邊際資本成本原理設計融資批次；選擇國內外金融環境最有利時融資，選擇最有利的籌資渠道和籌資方式；第四，表內負債與表外負債在企業合理且可控制范圍內，對外抵押、擔保、貼現、借貸都有節有度，不至於因為表外負債而使企業資金鏈條斷裂；第五，沒有收入轉負債情況，沒有尚無披露的秘密准備金（低估資產、高估負債）；第六，負債內部結構、負債與流動資產、長期資產、所有者權益內在結構搭配合理；第七，企業負債與盈利能力、營運能力相互作用是正影響；第八，長期負債遠遠超過營運資金。長期負債會隨時間延續不斷轉化為流動負債，並需用流動資產來償還。如果長期負債超過營運資金很多，就會因這種轉化而造成流動資產小於流動負債，從而使長期債權人和短期債權人都感到貸款沒有保障；第九，負債大於所有者權益。這樣企業在經濟惡化時就會雪上加霜。應該警惕企業對資產負債率的修飾：①提前確認資產；②延遲確認負債；③該確認成本費用的不予確認；④該折舊或攤銷的不予攤銷；⑤對資產進行經常性評估使其增值。第十，資本結構質量主要體現在企業資本成本與總資產報酬率之間的比較是否決定了負債的擴張和撤退。即當總資產報酬率大於借款利率時盡量利用更多的負債以提高主權資本稅前利潤率；當總資產報酬率小於借款利率時，盡量減少負債，以減少主權資本稅前利潤率下降的速度。一般所有者權益佔60%，負債佔40%是比較理想的，但負債率最好不要超過銀行貸款的警戒線70%。第十一，長期資產大於所有者權益。這樣所有者權益不但不能用於流動資產的購置，而且很可能會靠拍賣長期資產來償債。在長期資產佔40%的情況下，當然流動資產要佔60%。按照公司法的規定，高科技公司無形資產最高可達注冊資本的70%，因為一旦企業清算和破產時無形資產往往一文不值。已經嚴重貶值的長期投資、遞延資產，在企業清償債務方面幾乎毫無作為。第十二，流動比率小於2，速動比率小於1。這可能造成短期償債能力薄弱，流動資金緊張。但公司短期償債能力到底怎樣，在很大程度上取決於流動資產和流動負債的內部結構和質量。一般來說，流動負債就佔30%，當然長期負債佔10%比較合適。第十三，所有者權益內部結構，實收資本與資本公積金、留存收益等各項積累之間的比例關系。決策時要考慮企業分紅壓力和未來長期發展潛力和資本積累約束。實收資本一般只能追加不能減少，實收資本應小於各項積累，以積累為資本的2倍為宜。這樣可以減少分紅壓力，使企業重視長期發展。資本公積金的來源一般不是企業盈利，而是一種資本准備金，故不能用資本公積金分配股利、彌補虧損，只能用於轉增資本，這是資本保全原則的具體體現。公積金應明顯大於未分配利潤即3∶1為宜，這樣可以保持企業未來發展後勁。第十四，無節制地投資衍生金融工具；企業的債務人無任何可供抵押擔保的資產或保證金、存在大量表外負債、因經濟或其他因素導致產能過剩、存在大量長期未作處理的不良資產、顧客或交易嚴重依賴某些群體、重要下屬單位無法持續經營且未作處理、無法繼續履行重大借款合同中的有關條款等可能招致公司財務結構的惡化。

*ST寶碩、*ST滄化和宣工股份都是因為對內對外提供巨額貸款擔保，借款人無力償還到期貸款而被執行股權司法凍結，進而導致三家公司依法破產，落入被收購兼並的命運。

某地勘單位各項資產、融資情況如表20-1、表20-2、表20-3所示。

表20-1 某地勘單位資產負債表趨勢分析（定基比）

（1）速動資產在2010～2012連年下降，表明短期償債能力在下降；但在2013年開始速動資產小幅增加情況下，短期償債能力有所增強。

（2）存貨在在2010～2012年連年增加，庫存壓力大，佔用資金多，可能是速動資產下降的主要原因。2013～2014年庫存下降，也許是貨幣資金迅速增加的原因。

（3）待處理流動資產6年沒有變化，表明不具有償債能力的流動資產變化不大。

（4）固定資產6年投資連年增加，佔用資金較多。

（5）無形資產及遞延資產前3年沒有變化，後3年比前3年增加較快，但主要是遞延資產增加較多。

（6）地質勘探撥款除了2010年略有下降外，其他年份增長異常迅猛，地質工作支出也同步增長，說明國家對地質找礦政策的傾斜，加大了地質找礦的投資力度。該地勘單位也積極爭取地質找礦項目，努力完成預定任務。

（7）資產總額也因地質工作支出的增加而同步增加。

（8）流動負債忽高忽低，尤其在2014年增長較快，與速動資產的增減變化並不同步，可能是固定資產和遞延資產的佔用較多。

（9）長期負債6年沒有變化。

（10）國家基金穩步增長，地勘發展基金增加較多，公益金增長最快，但並不是地勘支出的重要來源。

（11）未分配節余與收益逐年下降，甚至出現虧空，是導致凈資產增加不明顯的主要原因。

（12）地質工作撥款增長異常迅猛，說明它是地質工作支出的主要來源，也說明該地勘單位主業相當突出。

表20-2 某地勘單位長期負債與營運資金情況

該單位長期負債在2010～2013年都沒有超過營運資金，不會出現短期償債風險增大的可能。但是在2009年和2014年營運資金卻出現負值，同時出現了長期負債超過營運資金的現象，而且超出很多，當長期負債轉化為流動負債到期償還時，該單位可能會出現償債困難或者變賣長期資產予以還債的情況。

表20-3 某地勘單位資本結構情況

該單位資產負債率在逐年下降，表明長期償債能力較強；長期資產一直小於所有者權益，表明該單位有足夠的所有者權益用於流動資產的購置。但是其總資產報酬率遠低於借款利率，負債越多，所有者報酬下降得越快。因此不但不宜再多借更多債務，而且盡量把舊債還清，或者努力提高經濟效益，為今後舉借更多債務打開空間。

【例20-4】邯鋼債券利率風險案例剖析1996年初邯鋼公司發行年利率14%，3年期信用債券。不久，國家7次下調利率，同期債券利率為8%即可發行，邯鋼公司遭受巨大利率風險。請問：在發行時如何預先防範利率風險？

四、BOT等投融資方式

1.BOT（build—operate—transfer）

即建設—經營—移交。政府給予某些公司新項目建設的特許權時，通常採取這種方式。私人合夥人，或某國際財團願意自己融資，建設某項基礎設施，並在一段時期內經營該設施，然後將此轉讓給政府部門或公共機構。特許必須是獨立的經濟單位並能獨自產生現金流；特許必須能在運作中與其他單位隔離。從這兩個條件看，能源、交通等大型基建項目最適合於BOT，但並非所有的項目都能應用BOT，BOT有其特殊的功能。BOT是一種集融資、建設、經營和轉讓為一體的多功能投資方式。

2.BOOT（build-own-operate-transfer）

即建設—擁有—經營—轉讓。私人合夥人，或某國際財團融資建設基礎設施項目，項目建成後，在規定的期限內擁有所有權並進行經營，期滿後將項目移交給政府。

3.BOO（build-own-operate）

即建設—擁有—經營。這種方式是承包商根據政府賦予的特許權，建設並經營某項基礎設施，但是並不將此基礎設施移交給公共部門。

【例20-5】來賓電廠B廠項目

運用BOT融資方式建設的電廠，除早期不太規范的沙角B電廠之外；主要是來賓電廠B廠項目。該項目是首次經國家批準的BOT試點項目，1995年12月正式向外發售標書，1996年11月，法國電力—阿里斯通公司中標並簽訂特許權協議，該項目總投資25億美元，其中25%為股東投資，其餘75%以有限追索方式進行項目融資，法國東方匯理銀行、英國匯豐銀行等銀行參加了貸款安排，該項目1997年5月動工，1999年竣工投入商業運營，項目特許期為18年，其中建設期3年，運營期15年，上網電價為0.41元，15年不變。來賓電廠是目前國內運作最為成功的BOT電廠項目，該項目從批准到開工，時間不足兩年，上網電價為國內外資辦電項目最低的，社會效益十分顯著。

4.BT-（build-transfer）

BT即建設-轉移。石家莊市環城水系由河北建投公司建設，由植物園西城水系途徑南城水系、泊水公園到東城水系天山公園總投資108億元，其中，南環城水系35億元。建成後移交給政府園林局。政府分三年連本帶利還清，並支付5%的利潤率。還款來源是把水系周圍的土地收儲，變成熟地，賣給開發商，建設水系的配套設施，比如酒店、餐飲、娛樂、體育、商業、民俗、水一條街等。

③ 為什麼要對企業的融資結構進行分析

企業的融資方式從來源上可以分為內源融資和外源融資.內源融資主要是指通過的企業內部生產經營活動產生的現金流量來轉化為企業的投資，即將留存收益和折舊作為企業擴大規模的資金進行投資的過程，內源融資不需要企業支付利息或者股息，成本比較低，並在股權結構不變的前提下，實現企業的融資目的。內源融資一般取決於企業的盈利能力和利潤水平，具有低風險性、低成本性和自主性的特點，是促進企業不斷發展壯大的重要因素，往往作為企業首選的融資方式，當內源融資獲得的資金無法滿足企業需求時，企業才會通過外源融資方式獲得資金。外源融資主要是指從企業外部獲得企業發展的資金，並轉化為自身投資的過程，一般按產權關系可以將外源融資劃分為權益融資和債務融資。其中權益融資又可以分為私募股權和公募股權，私募股權是指向特定的投資者發行股票而籌集資金的過程，公募股權是指向社會公眾發行股票而籌集資金的過程，權益融資不需要到期還本付息，沒有償還資金的壓力，一般被稱為企業的永久性資本。債務融資又可分為銀行貸款、公司債券、融資租賃、商業信用等，除靠企業間的商業信用進行的短期融資外，其他債務融資一般都要求企業定期還本付息，企業面臨的壓力較大，融資成本較高，而企業的財務風險也主要來源於債務融資%外源融資使企業籌得的資金遠遠高於內源融資，尤其是需要籌集大量資金的企業，單純的內源融資無法籌集企業所需要的全部資金，往往還要採取外源融資的方式。
■項目的貸款方除了要求他們出借的資金安全之外，也希望這筆錢能用到項目的建設上去，而不是其他方面。一旦有突發情況出現，如費用嚴重超支，他們可以對項目發起人進行追索。
■項目的承包商需要簽訂一項承包合同，合同內容包括具體的價目和工期，如果未達預期目標，會有相應的處罰條款，所以承包商需繳納一定的履約保證金。
■項目的供應商會與項目公司簽訂一些合同，其需保證不會索取壟斷價格，供應需充足且及時，否則，需相應賠償。
■當只有少量的采購者時，項目公司會和項目產品的采購者簽訂長期供給合同從而將一部分風險轉移到采購者身上，除此之外，來料加工合同也能起到同樣的效果，例如菲律賓Navotas項目，項目公司只是將電能需求者送來的能源轉化成電能，收取部分加工費，至於電能如何銷售，它是不在意的。正因為如此，所以采購方需要謹慎的選擇自己的產品需求數量。
■當產品有大量的需求者時，簽訂長期供應合同是不現實的。例如收費公路，這種項目容易受到政策和其他運輸方式影響，所以其很難向私人融到資金。
■政府還需要為一些項目建立一些配套設施，如高速公路、變電所等等，如果配套設施跟不上，對項目的影響程度有時是無法估量的。

④ [報告] 社會企業應該如何融資 理解混合型融資戰略的真正潛力

這些企業基本可以可持續發展而且有盈利能力。它們往往以補貼價格的形式重新分配大部分所得利潤，讓本來買不起貧困人群也能享受產品或服務。這種方式促使社會企業家們進一步擴大和復制類似舉措。通過合理的管理和規模化，許多社會企業能夠生成充足的現金流以支持風險可控的債務融資。根據商業模式和法律形式的不同，一些社會企業也採用股權和夾層融資方式。 社會部門已相當龐大且在不斷膨脹，但對於社會企業家以及更為傳統的非盈利機構來說，它依舊高度的分散。此種情形阻礙了投資，因為它增加了操作成本和復雜性。這種高度分散或許降低了創新的門檻，但它提高了交易成本，使得擴張更加困難。 社會企業家精神已經成為了全球主流意識的一部分，非盈利界和慈善界各方面的領袖們也將這個標簽帶入了各自的工作。盡管如此，一個關鍵問題仍然存在：如何有效地為社會企業提供資金？市場對於效應投資（impact investing）和社會金融（social finance）有著極大的熱情，主要表現在數量繁多的新興進入者以及巨大的市場估計——效應投資數額在 2010 後的十年中將有潛力達到一萬億美元。然而，與這種利好情勢相對的是一個非常實際的困難：如何尋找到足夠多的優質交易以刺激大批在無補貼的情況下切實可行的社會投資工具的出現。然後，市場潛力需要被轉化為實際投資。這將要求有更高的市場透明度，緊密的合作，高效和可規模化的補貼及投資機制，以及監管上的變化。社會企業家應該如何融資?創思（原舍恩菲爾德基金會）與總部位於日內瓦的社會金融及戰略智庫Impact Economy合作，將其一篇高質量並極具前瞻性的報告Understanding the True Potential of Hybrid Financing Strategies for Social Entrepreneurs 翻譯成中文。 這份研究報告以實證為基礎對一些具有廣泛知名度的社會企業的融資方式做出了分析。並且它構建一個混合融資的框架，以幫助社會企業家更好地理解什麼樣的混合融資工具應該在什麼情況下應用。

⑤ 2017年實體融資的需求會減弱嗎

據報道，日前央行發布的數據顯示，10月份社會融資規模增量為1.04萬億元，比上年同期多1522億元，這也部分反映了企業融資需求可能尚未明顯走弱。

分析人士稱，企業的債券凈融資仍較高(1508億元)，在債市偏弱的情況下，企業發債融資仍較多，反映了企業的融資需求可能還沒有明顯的轉弱。

⑥ 融資成本的相關分析

一般情況下，融資成本指標以融資成本率來表示：融資成本率=資金使用費÷(融資總額-融資費用)。這里的融資成本即是資金成本，是一般企業在融資過程中著重分析的對象。但從現代財務管理理念來看，這樣的分析和評價不能完全滿足現代理財的需要，我們應該從更深層次的意義上來考慮融資的幾個其他相關成本。
首先是企業融資的機會成本。就企業內源融資來說，一般是「無償」使用的，它無需實際對外支付融資成本(這里主要指財務成本)。但是，如果從社會各種投資或資本所取得平均收益的角度看，內源融資的留存收益也應於使用後取得相應的報酬，這和其他融資方式應該是沒有區別的，所不同的只是內源融資不需對外支付，而其他融資方式必須對外支付以留存收益為代表的企業內源融資的融資成本應該是普通股的盈利率，只不過它沒有融資費用而已。
其次是風險成本，企業融資的風險成本主要指破產成本和財務困境成本。企業債務融資的破產風險是企業融資的主要風險，與企業破產相關的企業價值損失就是破產成本，也就是企業融資的風險成本。財務困境成本包括法律、管理和咨詢費用。其間接成本包括因財務困境影響到企業經營能力，至少減少對企業產品需求，以及沒有債權人許可不能作決策，管理層花費的時間和精力等。
最後，企業融資還必須支付代理成本。資金的使用者和提供者之間會產生委託一代理關系，這就要求委託人為了約束代理人行為而必須進行監督和激勵，如此產生的監督成本和約束成本便是所謂的代理成本。另外，資金的使用者還可能進行偏離委託人利益最大化的投資行為，從而產生整體的效率損失。

⑦ 企業融資戰略的舉例分析

企業融資戰略是企業發展戰略的重要部分，也是中國企業制定和實施企業發展戰略的被忽視，卻是最重要的部分。但是，在當前，中國企業的發展戰略本身就不被重視，或是被嚴重誤導誤讀的情形下，討論企業融資戰略也是難以被企業理解和接受的。
從另一個層面上說，在沒有企業發展戰略的企業類型中，制定切實可行的融資戰略，對於尋求外來資金推動企業發展和擴張，仍然是必要的。 是一家南方的小型國有企業
該國有企業的注冊資本100萬元人民幣，主要生產卷煙用紙材料，屬於壟斷行業及產品。2005年中期，與國外一家卷煙用紙巨頭以及中國煙草總公司、廣東煙草公司簽訂合資協議，四家共同成立一個高檔卷煙用紙的合資企業，總投資為1億美元，注冊資本投入三分之一，約為3340萬美元，其餘投資由合資企業在投資建設和經營過程中融資解決。該國有企業在合資企業中的股權比例為15%，其對應投入的注冊資本約為500萬美元。
該項目的建設期為2年，項目投產後，合資企業的年度利潤約為1.8億元人民幣，該國有企業每年可獲得1800萬元的平均投資收益。
該國有企業的融資計劃是借款5000萬元人民幣，借款期限15年。在投產以後的年度會計決算後，逐年用項目收益償還借款；根據該國有企業簽署合資企業的出資協議辦理用項目收益還款的保證協議書和公證事項。
這是一個非常錯誤的融資戰略方案設計，完全不了解資本市場運行的基本邏輯和資金方的目的需求和價值取向。主要問題分析：
1、沒有人會同意借款被用於股權投資；
2、沒有人或機構會作長達15年的長期借款，法律上也不允許；
3、沒有人會接受以協議中的投資收益（股權收益）作為借款的還款保證;
4、該國有企業的投資大大超過《公司法》規定的對外投資不能超過注冊資本的50%上限，很可能導致投資無效。
就該國有企業和該項目融資的基本情況分析，給出的較為可行的融資方案和路徑是：
1、採取基於股權基礎的財務融資的綜合融資模式和方案；實際上仍然為借款，採取了股權投資合作的方式；
2、借款年限確定在3-5年左右，期滿可續。
3、由該國有企業與資金方共同成立一家新的公司來對合資企業出資；
4、以新公司的股權以及其在合資企業中擁有的股權作為融資資金和資產安全與控制的保障；
5、根據年限逐筆償還借款資金及份額，視同該國有企業回購新公司的股權；
6、期滿後，可將回購的股權質押給資金方（作為為還款項的保證），或繼續進行外部融資（更低成本的資金）來償還該借款。
7、在借款資金償還完畢前，新公司的股權可由信託機構或相關資產管理機構託管（包括回購）；
8、資金方違約不同意退出新公司的股權時，視為向該國有企業購買該項目和投資的權益，應當向該國有企業支付股權及項目溢價款項及違約金。 是河北一家民營企業（河北天山實業集團有限公司）
該民營企業依靠工程施工起家，現涉及建築施工、房地產開發、餐飲娛樂等行業，由12家全資子公司，為河北省政府重點扶持的大型民營企業。為實現「實施跨行業、多渠道、國際化發展戰略，堅持走項目尖端化、發展多元化、資本國際化道路」的企業戰略發展目標，開展廣泛的融資業務。
就前述簡單的企業發展戰略看，該企業已經是走入了一個盲目發展誤區，其企業戰略本身並不符合該企業的市場競爭力、企業文化以及它的發展趨勢，已經顯露了該企業在對於發展戰略選擇方面盲目的市場跟從，缺乏主業方向和核心動力，缺乏確切的、可實現的描述。因而可以相信，該企業並不存在所謂戰略文化，只是在追逐趨勢，並且該戰略實際上是由企業的「外面的人」在做，而不是該「企業」在做。
該企業的融資戰略是期望通過實施收購、兼並、重組，運作包裝上市來募集企業（也包括部特定的項目）發展和經營所需的資金。該企業對於企業上市地點的預期選擇涵蓋了全球的主要證券交易所（上海證券交易所、深圳證券交易所、香港證券交易所、新加坡證券交易所、紐約證券交易所、芝加哥證券交易所、英國倫敦證券交易所、法國、德國的證券交易所等）。
對該企業的融資戰略的簡評：
1、該企業還沒有明白融資的目的，融來資金干什麼？這是一個簡單的問題，但是，很少有企業能夠給出一個正確的答案，缺錢顯然不是答案，這實際上是一個與企業發展戰略密切相關的答案和課題。
2、「運作包裝上市」的融資路徑已經是一個老掉牙的套路，無論是國內證券市場，還是國際資本市場，都在對中國民營企業實施更加嚴格的審查，投資者對中國民營企業也有更多的懷疑和不信任，更何況該企業的經營范圍和業績符合證券市場所需要的題材嗎？僅僅「編故事」是不行的。再趟這場渾水，那就是在拿企業的發展、前途和命運作賭注。
3、有理由相信該企業與政府及官僚的勾結是密切的，但是，這會是企業發展永遠的捷徑嗎？在這種看似的捷徑中，實際上蘊含了難以估量的風險，特別是該企業將政府的支持作為融資資源（如，國內股票發行放開後，優先獲得本地區的上市名額）的先天性優勢和市場預期的基礎，也就加大了資本風險發生的可能。
4、基於多元化的收購、兼並、重組，無論是在企業發展戰略還是融資模式的選擇，已經有很多事例證明不會獲得成功的，多元化常常被引用或延伸為一種野心，並不符合該企業的經營業績，該企業和該企業的領導人以及他的繼承人是不懂得、也不會（並且也許是永遠的）有駕馭多元化（還有國際化）發展的文化、能力。
基於有限的素材和了解，我們給該企業的融資戰略提出了「三點帶動」的融資策略性建議：
1、以建設項目（如城市建設、房地產開發）和經營性項目（如餐飲服務、農業）的單一的或獨立的項目融資帶動企業規模的發展
通過單一的項目融資，而不是通過整個企業融資，除非是股權融資。
如果是採取股權融資，問題在於該企業會有那種符合資本市場規范要求的公司治理系統與文化嗎？
民企普遍的過渡集中，權利壟斷等弊端導致資方的防範和不信任，而單一項目融資給資金方投資、管理與退出的風險構築了一道防火牆，以及能夠實現風險分散和可控制。
2、通過融資和資產規模的擴張帶動企業價值和融資能力的提升
融資的目的不僅僅是找到資金，而是加強企業的行業競爭力和市場盈利能力，單個項目的融資只需有方案，而作為企業融資戰略設計，應該和企業價值的創造相關聯。
融資不僅僅解決了企業經營所需的資金，需要由以企業價值作為融資能力的基礎，同時企業價值和企業融資能力是相輔相成和相互促動的。
3、將融資活動轉換成為企業的金融服務，帶動企業經營和投資的資本管理融資、投資、經營、財務管理、資產管理等結合形成企業內部的金融服務機制，融資不能夠僅僅成為企業「找錢」的工具，而應該是企業經營的一種手段，它應當充分應用多種資本工具、金融產品以及服務手段、流程等為企業的投資、經營和資本管理服務，改變以資金騰挪、調頭寸等方式為主的、甚至是瞞天過海式「資本運作」手法。 是一家上市公司（華夏建通 600149）
該上市公司准備開發和運營一個數字化社會服務網路系統，即基於網路運行和終端設備服務的公用和社會事業收費資源集合的服務平台，以及所搭載的資訊和廣告服務。該項目剛剛完成項目可行性研究和試點區域的示範建設，該公司期望融資或募集資本迅速在國內各主要大中型城市形成渠道壟斷和市場壟斷，切斷後來投資者、模仿者的生存機會。
該上市公司在股市繼續募集資本（增資、擴股、發行債券等）的機會很小，信貸融資能力較強，但是短融長投難以奏效。該公司對項目市場目標明確，但對於項目的投資運作以及融資規劃模糊。該項目運營計劃的業務涉獵范圍過於寬泛所導致的投資人對於項目盈利能力和競爭力的擔憂，同時項目概念鬆散，缺乏符合投資需求的簡單明了的概念描述，市場定位也缺乏可操作性。現有的融資運作機構不能凝聚成為一個團隊力量，（居然以所謂建立融資後備隊伍的方式尋找資金來源）缺乏和不具備融資的知識能力和操作經驗，企業舊有的體系、派別與文化遏制形成新的、強有力的經營文化。
該項目的設計（概念集合）人員在項目推廣和資金募集過程中，竭力講述和渲染該項目的廣闊前景，特別是該項目終端上所能夠搭載的延伸服務，因而大大弱化該項目的核心投資價值和競爭力，即龐大而快速的現金流量和相捆綁的金融產品和服務。因為，投資人看到的是項目投產後的價值、盈利能力和現金流，以及在此基礎上的安全退出保障，對於將來的市場空間和拓展領域、行業，不是私募投資者所關注的。

⑧ 凱恩斯進行需求分析有三點重要假設

1、凱恩斯主義三大心理假定的主要內容:
（1）邊際消費傾向遞減
凱恩斯認為，造成人們在一定條件下消費需求不足的原因在於邊際消費傾向遞減，此即第一個心理規律，它是指消費增量在收入增量中所佔的比重越來越小；人們的消費是隨著人們收入的增加而不斷增加的，但消費增加的速度卻總是追不上收入增加的速度。因而在經濟發展的某一時候就會出現嚴重的消費需求不足，成為造成社會有效需求不足的原因之一。為此就要設法刺激消費，提高社會的邊際消費傾向。
（2）資本邊際效率遞減
所謂資本邊際效率，就是新增加的每單位投資預期可得到的利潤率。資本邊際效率之所以會趨向遞減，在凱恩斯看來是因為，如果投資者對經濟前景的預期比較悲觀，那麼資本邊際效率肯定會趨於低落；如果投資者的預期比較樂觀，投資就會高漲，使供給增加、供給價格降低，從而使新增產品的銷售收入趨於下降；投資的高漲會使資本產品的需求增大，引起這類產品價格上漲，從而使生產成本增大。這兩方面結合在一起，使得樂觀預期情況下，資本邊際效率也趨於遞減。
（3）流動偏好
凱恩斯認為，人們在心理上更喜歡以現金形式來保護自己的一部分收入或財富。這種願意用貨幣形式保持自己收入或財富的心理動機，便稱之為「流動偏好」。從有效需求的角度看，流動偏好的存在，一方面使得大量貨幣收入滯留於人們手中，不能及時充分地轉化為儲蓄和投資，直接壓低了社會總需求的水平；另一方面，為了鼓勵人們放棄流動偏好，就不能使利率過低。
2、凱恩斯主義三大心理假定的作用：
由於存在邊際消費傾向遞減，短期邊際消費傾向穩定，導致消費不足；由於消費不足，經濟拉動主要應該靠投資；資本邊際效率遞減，私人投資者對經濟的悲觀預期導致投資不足；流動性偏好，導致貨幣需求旺盛，在貨幣供給為外生變數的前提下，會導致利率偏高，從而導致私人投資者的融資成本太高，進一步抑制了投資；私人投資者的投資積極性受到壓制，所以應該採取積極的財政政策和貨幣政策，依靠政府投資來拉動經濟，改善私人投資者的悲觀預期，調動私人投資者投資的積極性。由於存在流動性陷阱，貨幣政策存在失效的可能區域，因此更加主張積極的財政政策。

⑨ 如何從公司財務報表中分析出融資情況，需要計算哪些財務指標

可用過計算財務報表中資產負債率、流動比率、速動比率、現金流量比率等分析融資情況。

一、短期償債能力比率

1、營運資本=流動資產-流動負債=長期資本-長期資產

2、流動比率=流動資產/流動負債

3、速動比率=速動資產/流動負債

4、現金比率=(貨幣資金+交易性金融資產)/流動負債

5、現金流量比率=經營活動現金流量凈額/流動負債

二、長期償債能力比率

1、資產負債率=負債總額/資產總額

2、產權比率=負債總額/股東權益總額

3、權益乘數=資產總額/股東權益總額

4、長期資本負債率=非流動負債/(非流動負債+股東權益)

三、總債務流量比率關系

1、利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用=(凈利潤+利息費用+所得稅費用)/利息費用

2、現金流量利息保障倍數=經營活動現金凈流量/利息費用

3、現金流量債務比=經營活動現金流量凈額/債務總額

(9)社會融資需求分析擴展閱讀

例如：某公司2017年12月31日流動資產合計3600萬元，其中貨幣資金250萬元，交易性金融資產45萬元，應收票據40萬元，應收賬款2100萬元，預付賬款60萬元，其他應收款120萬元，存貨580萬元，一年內到期的非流動資產240萬元，其他流動資產165萬元。

另得知其流動負債總額為1600萬元。該公司2017年末各項短期償債能力指標。

營運資金=3600-1600=2000萬元

流動比率=3600÷1600=2.25

速動比率=（250+45+40+2100+120）÷1600=1.60

現金比率=（250+45）÷1600=0.184

通過計算我們看出該公司雖然流動比率和速動比率都較高，但現金比率偏低，說明該公司短期償債能力還是有一定風險，應縮短應收賬款回收期，加大催賬力度，以加速應收賬款資金的周轉

參考資料來源：網路-財務分析