① 促進我國商業性礦產勘查發展的政策建議
一、將商業性礦產勘查和采礦業一並列入第一產業
在目前的《國民經濟行業分類》（GB/T4754-2002）中，采礦業被劃歸第二產業，地質勘探業則被劃歸第三產業。商業性礦產勘查業和采礦業都是直接從事自然資源勘查和開發利用的初級產業，是國民經濟的最基礎產業。按照將「從自然界直接取得物質和能量的產業」定義為第一產業，而礦產品即是直接從自然界獲取的，采礦業無原料購置環節，符合第一產業的范疇。世界各主要礦產國都普遍將包括礦產勘查在內的采礦業劃歸第一產業，實行低稅率。商業性礦產勘查是采礦業的前期工作，也應歸屬於第一產業的范圍。在聯合企業中，地質勘探、採掘和選礦部分也是第一產業范圍，以區別於後部的冶煉、加工、煉焦、化工等產業。目前我國商業性礦產地質勘探業和采礦業呈現一種弱勢產業特點，主要困境突出表現為其基礎產業地位尚未得到真正確立，從而導致無法制定一套統一的、符合礦產經濟規律的制度和優惠政策，這就造成了比農業更具危機的和復雜的局面。依據國際慣例，將商業性地質勘探和采礦業調整復位到第一產業中，並制定與其產業地位相適應的財政、稅收、金融、投資政策，是當務之急。另外，將商業性礦產勘查與礦業一並劃入第一產業，也有利於促進礦產勘查更好地融入礦業。
二、進一步發揮市場在勘查要素配置中的基礎性作用
明確市場化是商業性礦產勘查改革的方向，所有的政策和國家投資都應服務於推進和引導市場發展的目標。
要進一步規范和發展礦業權市場，首先要按照有關法規的規定，明確界定礦業權的一級市場和二級市場。尤其要大力發展二級市場，凡是通過投資形成的礦業權，均屬二級市場，即使政府出資，再出售時也是轉讓，而不再是出讓。只有這樣，才能為發展礦業權二級市場創造公平競爭的環境。其次要把對礦業權依法行政管理同直接出讓、轉讓礦業權嚴格區分開，凡是進入市場的礦業權，不論主體屬於誰，都應當遵守市場的法規。不能既當運動員，又當裁判員。第三要加強礦業權有形市場建設，可以考慮在全國建立一個統一的礦業權交易所，在重要地區，建立若干個分所，並加以聯網，保證信息暢通；要嚴格市場准入退出制度，規范運行規則，礦產勘查投入必須資本化，不準以事業費和政府經費保底的單位進入市場經營，以規范交易行為，消除任何形式的壟斷，保證市場的公平競爭；通過規范市場行為，加強調控和監督，建立起運轉流暢、有序的全國統一市場。
在礦業權市場管理中應建立相應的信息管理制度，如礦業權注冊登記、檔案管理、動態圖件管理制度。對每個勘查和開采申請者要首先登記在案，對每一個已知礦區和礦床都要建立一份檔案，比較詳細地記錄其勘查和開採的歷史和現狀，包括勘查和開採的公司的變化和產權的變化等。建立全國聯網的礦業權管理信息系統，依此實現礦業權信息透明化管理，形成完善的信息披露機制。
要建立健全與礦業權市場相配套的市場體系。首先，對已經形成的礦產勘查技術勞務市場要制定不同類型、不同級別的資質條件，嚴格准入制度，規范市場行為，保證市場的公平與公正。其次要與財政、金融部門溝通，盡快啟動我國礦產勘查的融資市場。可以先列出專題，組織專家進行可行性研究，力爭突破勘查資本化向證券化轉換的障礙。在國內礦業融資市場籌建中，應允許並引導企業到國外金融市場進行礦業融資。以此，將市場經濟國家的礦業融資經驗引入我國，結合我國的具體國情，建立起中國的礦業融資市場。為配合礦業權的交易和為礦產勘查融資市場的啟動創造良好的基礎條件，對現有的中介組織進行認真整頓，規范資質，嚴格把關，推進獨立地質師制度的建立，以便形成有誠信的礦業權評估機構，並積極創造條件，充分發揮中介的作用。
啟動探礦權流轉市場。先把國家出資的礦業權作為示範，使之真正流轉起來。制定政策，把清理的國有出資形成的探礦權通過合理的方式使之流轉起來，從而拉動商業性礦產勘查市場的發展。
三、繼續推進市場主體的改革與發展
促進探采雙向一體的融合，繼續推進國有地勘單位的產權制度改革和主業改革，深化國有礦業企業的改革。結合地勘體制改革，發展中小型勘探公司，鼓勵組建具有勘查投資能力和競爭能力的大型礦業公司。建立勘查公司與礦山企業之間的順暢銜接機制。鼓勵和支持民營企業進入礦產勘查開發領域。
（一）改造國有礦山企業
國有礦山企業既是礦產勘查市場主體，又是礦產勘查成果的需求大戶。從現在起，停止一切形式的礦產資源和勘查成果的無償佔用，今後所有國有礦山必須通過自己的投入解決自己的礦產資源。對礦山現在保有的可供開採的儲量，其勘查費用如果沒有進入基建成本，都必須評估入賬，作為資產管理，以保證各市場主體之間構成平等的競爭。
（二）對現有地勘單位實行事企分開
現有地勘單位的生產經營活動中，其中從事礦產勘查的，不論是經營礦業權，還是承包勘查技術勞務，都是企業行為，而不是事業的部分。改革後的地勘主業可能由幾種形式組成：一是既探又採的勘查開采企業；二是進行探礦，並轉讓探礦權的勘查企業；三是勘查技術勞務咨詢服務企業。因此，地勘單位必須堅持並加速企業化改革，政府應對地勘單位企業化應給予具體的、有效的、可操作的支持。充分發揮原國有地勘單位的作用是至關重要的。
（三）創建良好環境，大力扶持規模經營的民營企業、股份制企業和外國企業進入礦產勘查領域
由於規模經營的民營企業、股份制企業和外國企業產權清晰、治理結構科學合理，對自己後備資源的關心無需別人督促。通過它們的進入，必然對其他市場主體樹立良好的樣板，並構成良性的競爭壓力。對民營礦業企業應加強管理，搞好服務。
四、加強礦產勘查的法規政策建設
盡快建立完善清晰、透明、穩定的商業性礦產勘查法規。加快《中華人民共和國礦產資源法》修改工作的步伐，建議把促進商業性礦產勘查發展作為礦產資源法修改過程中考慮的重要內容之一。通過立法強化對礦業權作為財產權的保護。建立穩定的政策法律體系。建立清晰、透明、穩定的商業性礦產勘查法規，明確探礦權的有效權益保障，使投資者的權益預期明確。
市場經濟是法制經濟，開展商業性礦產勘查工作最重要和基本的條件，就是要有一個健全、完善的相關法規體系作保證。隨著形勢的發展變化，現行《中華人民共和國礦產資源法》已不適應建立有序的礦業權市場體系的要求，對它再次進行較大的修改已經是客觀的要求和共識。在修改內容上要突出重點，其中最重要的是從法律上解決礦產資源產權歸屬清晰問題。要對礦產資源國家所有權和礦產資源使用權，礦產資源產權與探礦權、采礦權，以及探礦權采礦權屬性等理論問題研究清楚，並在法律中明確界定。以此為基礎，建立起礦產資源管理的各項法律制度，明確各級政府、各市場主體的權責規定。同時，要充分考慮建立鼓勵礦產資源勘查，規范勘查主體行為，指導監管勘查市場，合理確定責權和利益分配關系等法律制度。在新修改的《中華人民共和國礦產資源法》出台前，應適時完善相關法規，應針對出現的一些新情況、新問題，對已有的法規、規章、部門文件進行清理，不合現行法律的要廢止；並根據當前法規實施過程中的熱點、難點問題和市場體系建立、健全的需要，對一些現行法規政策進行完善，如價款的收取及分配管理辦法、市場准入條件、范圍等以及市場運作中的利益分配及探礦權「招、拍、掛」等問題拿出規范的辦法，從政策層面上進行規范。
進一步明確和細化落實「優先權」。借鑒澳大利亞的保留許可證制度。這種許可證可以使探礦權人在找到了資源後，如果市場條件不好，可以暫時不進入開發階段，直到項目在經濟上可行後再進入下一階段。在維多利亞、昆士蘭和塔斯馬尼亞州，勘查許可證可以直接轉為采礦租約。申請保留許可證必須提交工作計劃以及存在潛在經濟礦化的證據。在大多數州，申請保留許可證的程序與申請勘查許可證類似，需要通知公眾、土地權人和佔有人。保留許可證一般有效期5年，可以延期。在保留期內，可以開展進一步的勘查工作。
加快《中華人民共和國礦產資源法》及相關法規修改的研究、論證步伐，提高《中華人民共和國礦產資源法》的修改質量，是加強礦產勘查最有力的措施和保障。我國民商經濟類法規，大量的立法是部門立法。部門之間存在利益沖突，法律法規之間的沖突就會時有出現，難以避免。礦業立法涉及到財政、稅收、金融、環保、土地、草原森林、工商管理、進出口、勞動、安全等各方面。修法過程需要重視國家層面的協調。在修法過程中，要建立起政府部門之間，政府部門和礦業界之間，政府部門、礦業界和公眾之間辯論和審議機制。要特別聽取包括礦產勘查在內的礦業界的意見。
完善地質勘查的標准、規范和管理制度。對地質調查，礦產地質勘查，水文地質、工程地質、環境地質勘查，地球物理、地球化學勘查，航空遙感地質調查等勘查活動制定標准和相應的管理制度。對地勘行業主管部門及其職責范圍、許可權劃分作出明確規定；對勘查的計劃管理、項目管理、資質管理、勘查登記管理、勘查成果登記管理制定具體的規章。
五、依法行政，規范政府對商業性礦產勘查的管理
明確中央政府和地方政府在礦產勘查管理上的權責劃分。中央政府主要負責制定國家政策，包括財政、貨幣和稅收政策，礦業投資政策，維護公平公正的市場秩序。地方政府主要負責管理和配置礦產的財產權，主要負責土地管理，勘查和開採的管理，包括環境和安全等管理。一般情況下，各級政府均不直接參與商業性的礦產勘查和開發。
依法行政，規范審批程序，防止地方保護和部門保護主義。加強地方政府對商業性礦產勘查的管理，形成勘查市場的區域市場競爭機制。
進一步規范礦業權管理制度和政府行政行為。針對共性的問題集中研究，統一認識。糾正「一種政策，各自表述」的混亂現象，切實把認識統一到法規政策上來，沒有法規政策依據的，盡快研究統一政策。加強對礦業權經濟關系的研究，為分類分級管理提供理論基礎和政策依據。嚴格審批程序，規范審批行為，嚴禁隨意增加行政許可。規范礦業權收益管理，合理確定分配比例，明確使用方向。消除雙軌制，重點培育和規范礦業權二級轉讓市場，持續開展礦產資源勘查開采秩序治理整頓，建立「統一、開放、競爭、有序」的礦業權市場。
加強法律監督體系建設。建立制約機制，完善監督程序。各級國土資源行政主管部門應按管理渠道，加強對下級機關實施行政許可的監督，及時有效地糾正行政許可實施中的違法和不當的行政行為。建立聽證制度、監督制度，加強行政許可的監督管理，構建公開、公正、透明、高效的行政許可實施機制。
六、加強對地質礦產勘查的統籌規劃和統一管理
要組織編制和實施全國和地方的地質勘查規劃，根據國民經濟發展的需要，從長計議，合理規劃公益性地質工作和商業性地質工作，並做好二者之間的銜接。要在礦產勘查規劃中搞好宏觀部署，突出重點礦種和區域，努力實現找礦新突破。
全國和地方的地質勘查規劃、計劃要納入同級國民經濟社會發展規劃、計劃，為綜合規劃、計劃提供基礎數據，也為發展地質勘查工作提供依據，引導探礦權市場健康有序發展。
要理順國家預算資金投資渠道，加強統一管理。目前投入的渠道有國家大調查經費、中央礦產資源補償費、國家財政補貼、危機礦山勘查經費、國務院有關部門投入經費、省礦產資源補償費[有的市（縣）也有礦產資源補償費項目]、省礦業權「價款」收益，國有地勘單位事業費中的勘查經費及扶貧經費等，由於事出多門，政出多門，資金多渠道，立項管理混亂，一個項目可以重復申請多種勘查資金，產權不明晰，管理分散粗放，監督不力，成本加大，勘查質量和效益低下。建議有關部門建立協調機制，加強對國家地質勘查經費的統一管理。
七、建立國家礦產勘查風險基金
在當前資源瓶頸約束矛盾突出，商業性礦產勘查市場又不發育、社會風險勘查資本不足的情況下，建議國家加大財政投入勘查的力度，設立礦產勘查風險基金，作為緩解燃眉之急的權宜之計。建立礦產勘查財政補貼資金和補貼機制，不是以盈利為目的，主要是作為政府的一種宏觀調控措施，目標是引導社會勘查資金的進入，引導和支持地勘單位的改革與發展，繁榮商業性礦產勘查市場。
當前，我國投入地勘工作資金主要有中央與地方財政、中央與地方資源補償費、中央與地方各專項地質礦產勘查經費，其投入方向主要是公益性和戰略性礦產勘查。建議針對商業性礦產勘查建立國家礦產資源勘查「勘查基金」，基金來源主要是中央財政、中央資源補償費和專項資金；各省（區、市）也可以地方財政、資源補償費部分或全部建立省（區、市）礦產勘查「勘查基金」。基金運作要有單位專門負責管理使用，使用方式，可以作為貸款，也可以作為風險補貼資金和資本注入。補貼的對象是礦業權市場供給主體，政府不能獨立立項。獲得補貼的主體，必須自己出一定比例的資金與補貼資金合起來使用，找礦成功了，補貼資金可以入股或返還；找礦失敗，經審查補貼資金可以核銷。資本注入，可以充分利用現有地勘單位在找礦人才、地質信息掌握方面的優勢，將其改造成資源性探礦公司，對其注入找礦資本，承擔保值增值的責任。基金具體操作時，應制定基金使用管理辦法和運作程序，以這種基金制度激勵投資者進行風險勘查的積極性，吸引更多的社會資金進入地質勘查，繁榮商業性礦產勘查市場。
② 商業性礦產勘查融資實例
以加拿大明科礦業及金屬公司為例。
加拿大明科礦業及金屬公司(Minco Mining＆Metal Corp.)是一家在溫哥華證券交易所、多倫多證券交易所兩地上市的初級勘查公司。該公司的目標就是在中國勘查貴金屬和賤金屬礦床。1996年明科公司和原冶金工業部地質勘查總局第一勘查局，建立了中國第一家與初級勘查公司合資的勘查公司——中加合資華佳礦業公司，開展河北承德溫家溝金礦勘查。以此為契機，加拿大明科礦業及金屬公司以私募的形式，完成了966萬加元的風險勘查融資。
1996年5月14日，明科礦業及金屬公司與Canacord資本公司和第一馬拉松證券有限公司達成機構私募的協議。這兩家公司協助為經紀人，以2.55加元/股的價格發行配售認股權320萬股，融資816萬加元。另外，發行了可以自由買賣的股票，融資150萬加元。配售認股權證書持有人，有權在一年內仍按2.55加元/股的價格再配售一股。
明科礦業及金屬公司和兩家大型礦業公司——Tech和Cominco公司建立了戰略聯盟。兩公司以私募的方式，分別投資50萬加元，還給了25萬股配售認股權。兩公司獲得3年內優先購買明科礦業及金屬公司在中國探礦權的權利。
③ 商業性礦產勘查的對外引資
我國實行「兩種資源、兩個市場」的礦業對外開放政策，引資勘查已成為我國礦業對外開放最重要的組成部分。我國自上個世紀80年代中期起，開始探索引資勘查，現已歷時近20年時間，引資勘查已經有了一個較大的發展，但和世界上引資勘查競爭力強的國家相比，我國的引資勘查仍處於相對落後的狀況。
一、我國引資勘查的歷程回顧
我國引資勘查大約經歷了4個階段。
（一）啟動期（20世紀80年代中期～1996年）
隨著中國的對外開放，國外礦業公司和初級礦產勘查公司開始關注在中國投資礦產勘查，進行了一些探索，起步於中國西部的有色金屬的風險勘查。
BHP公司作為全球最大的礦業公司之一，自1987年開始，與西南冶金地質勘查局合作，歷時4年的評估與談判，經中央有關部委的批准，成立了我國第一家規范化的非法人的固體礦產合作勘查企業——四川康滇公司，投資420萬澳元，開展四川會理會東地區層控型鉛鋅礦勘查。
與此同時，為數不多的初級礦產勘查公司，如加拿大銀河公司、明科公司、太平礦業公司、通用礦業公司、西南資源公司等公司，主要在中國西部新疆、內蒙古、四川、雲南等省（區），開展以金為主的礦產勘查。
受國際黃金價格周期性變化影響，在1994～1996年，形成了我國外資礦產勘查的第一個高潮期，在那3年裡，約有50～60家國外礦業公司在中國尋找投資機會。
（二）衰退期（1997～1999年）
由於國際金價的周期性下跌，印度尼西亞「布桑金礦」世紀黃金勘查騙案的事發，自1997年3月下旬起，國際勘查市場急劇萎縮，礦產風險勘查籌資變得非常困難，加之山東大尹格庄金礦等合資勘查爭議的影響，國外礦業公司和初級礦產勘查公司像退潮般撤出中國。
與此同時，大型礦業公司調整了自己的戰略。大幅度削減公司的勘查預算和勘查部門，一般不再開展草根勘查和找礦。在中國開展風險勘查長達10年的BHP公司勘探部門，也於1999年撤出中國。當時的趨勢是，大型礦業公司關注初級礦產勘查公司找礦動向，一旦有好的發現，或收購初級礦產勘查公司股票，或與初級礦產勘查公司合作開發。
（三）相持期（2000～2003年上半年）
在這個階段，仍有很少數國外公司在籌資困難的條件下，堅持在中國投資礦產勘查。這些公司一直看好中國的找礦潛力，相信中國礦產勘查對外開放的環境會不斷改善。在相持期內，繼續積累資料和經驗，等待下一個礦產勘查投資期的到來。如西南資源公司、太平礦業公司、明科礦業公司就是其中代表。大型礦業公司也留下少量勘查人員關注中國礦產勘查市場，尋找項目。
（四）復甦期（2003年下半年～2005年）
2003年初，黃金價格開始上漲，由320美元/盎司，逐漸上漲到400美元/盎司上下，後又飆升到480美元/盎司，創25年來的最高水平。由於黃金價格的上漲，黃金勘查籌資又趨活躍。黃金勘查是固體礦產勘查的風向標，加之中國經濟的持續高速增長，國內市場對礦產品的巨大需求。自2003年下半年起，國外礦業公司和初級礦產勘查公司大量再次進入中國，其勢頭超過了1994年、1995年，中國引資勘查進入了復甦期。
二、目前我國引資勘查的現狀
根據不完全記錄，到2005年9月，共有118家礦業公司和初級礦產勘查公司進入中國尋求礦產勘查投資項目。其中，大型礦業公司12家，初級勘查公司106家。初級礦產勘查公司的80%左右為上市公司，主要來自於加拿大，共有78家，佔到67%，其次為澳大利亞，另外南非、英國、美國、日本、韓國、巴西、芬蘭等國也有少量的公司來中國尋求投資礦產勘查的項目。雲南省為引資勘查的一片熱土，2003年，在雲南投資礦產勘查開發的外國公司有35家，勘查項目48個，共投入資金1.7億元人民幣。西南資源公司在雲南東川地區發現了博卡金礦，坑道和鑽孔內見到富厚礦體，取得重大突破，已引起全球礦業界和許多大型礦業公司關注。
（1）從投資的地區來看，外國公司主要投資於中國的西部地區，除雲南外，內蒙古、新疆、甘肅、陝西、青海，以及四川、貴州、廣西都是外商選區的重點省（區）。在東部沿海各省和中部各省，僅有個別的合資勘查項目。
（2）從投資的礦種來看，主要投資礦種仍為黃金，但有色金屬的項目有明顯上升趨勢，主要是銅、鉛鋅、鎳，有個別的金剛石、錫、銀項目。
（3）從投資和合作形式來看，更趨於多樣化。除合資勘探企業，合作勘探企業外，非法人的合作形式，已為更多的中方合作夥伴接受，並已登記了一批外商獨資勘查企業從事礦產勘查。
（4）國外的礦產勘查承包商開始進入中國，一批鑽探公司、物探公司、勘查軟體公司進入中國，承擔外商投資礦產勘查的勞務性工作，如兄弟公司、埃德柯公司等。
三、我國引資勘查存在的主要問題
在各國引資勘查環境評估中，中國的勘查投資環境排序依然在後；在世界礦產勘查風險籌資市場中，中國所佔的份額不足總額的1%；在中國引進外資中，固體礦產勘查的份額，不足總額的0.1%；在中國礦產勘查總投資中，引進外資的份額，不足總額的2%。究其原因，主要有以下5個方面。
（一）法律方面
《中華人民共和國礦產資源法》中有「優先取得勘查作業區內礦產資源的采礦權」的提法，未明確排他性，沒有法律表述能自動取得采礦權。探礦權的安全缺乏充分的法律保護。缺乏能統一涵蓋礦業權和土地使用權的法律規章。
（二）政策方面
沒有統一的國家礦業政策，協調礦業開發中涉及金融、稅收、進出口、環境保護、國家安全等各方面政策。政策缺乏穩定性。礦業屬於不可易地的長周期、高投入產業，特別要求政策的穩定。有關部門關於修改外商投資黃金產業目錄的講話，對我國引資勘查帶來了明顯的負面影響。礦業總稅賦高於世界上主要礦業國家。實際上對探礦權普遍實行「招、拍、掛」取得的做法，相當部分探礦權價格虛高，取得探礦權時間優先的國際通行做法幾乎無法實施，不符合礦產勘查高風險產業的特點，抬高了門檻，抑制了勘查投資的進入。
（三）行政方面
缺乏高效、透明的礦產勘查合作項目的審批程序。儲量/資源量計算，探礦權評估，勘查技術標准等尚不能由企業和行業協會獨立運作。有的地方政府行為不規范，參與經營，要求乾股等。
（四）社區方面
處理社區關系缺乏規范和依據；亂采濫挖，危及礦權安全、生產安全和環保。
（五）地質資料的可得性方面
得不到關鍵性的公益性資料；提供資料過於簡單，提供形式陳舊；有償提供資料。
四、我國礦產勘查引資的未來展望
隨著公益性和商業性地質勘查分開運行，商業性礦產勘查投入自2003年起已超過總投入的50%，開始居於主導地位，這是一個歷史性的轉折。作為其組成部分的外資投入，也將進一步增加。
引資勘查的外部環境，在緩慢改進中，有所進步。雲南省的做法正在為有關省（區）效仿，外商樂於投資的省（區）將進一步增加。
黃金價格大約以10年為周期波動，礦產勘查投資市場呈同步升降。我國應抓住這一輪投資機遇期，大力改善投資環境，提高我國礦產勘查引資的競爭力，提高外資在商業性礦產勘查中的投資比例，提高礦產勘查的技術和管理水平，取得更多的找礦成果，為巨大的中國原材料市場提供更多更好的經濟礦床。
④ 商業性礦產勘查籌融資機構
一、證券交易所
全球有6個證券交易所擅長礦業證券交易，它們是溫哥華、多倫多、紐約、倫敦、悉尼、約翰內斯堡證券交易所。
下面簡單介紹一下多倫多證券交易所。多倫多證券交易所主板(TSX)是加拿大的主板股票市場，也是全球最大的礦業融資市場；多倫多證券交易所創業板(TSXV)，是加拿大國家級創業類證券交易場所。多倫多證券交易所主板和多倫多證券交易所創業板合稱為證券交易所，均屬於加拿大上市的TSX集團，對加拿大境內外的擬上市的公司，實施同一上市標准。近年來，TSX集團到中國開拓市場，開展培訓，幫助中國的礦業公司和勘探公司到多倫多證券交易所的主板和創業板上市。
在加拿大證券法由各省證券監管委員會監管實施。在多倫多證券交易所主板掛牌上市的，屬安大略省的申報發行人，必須遵循安大略省證券法。而在多倫多證券交易所創業板掛牌上市的，則為不列顛哥倫比亞省和艾伯塔省的申報發行人，必須遵循著兩個省的證券法，這是因為絕大多數從事創業的初級勘查公司，分布在這兩個省。
溫哥華證券交易所的二板市場，即創業板，特別擅長初級勘查公司上市和籌資的運作。目前在溫哥華證券交易所的二板市場上市的，只有一半的初級礦產勘查公司處於活躍狀態。溫哥華證券交易所1996年籌集了16億加元。
為了保障礦產勘查投資者的利益，證券交易所建立了一套比較完善的監控和管理辦法。溫哥華證券交易所是全球最大的礦產勘查證券交易所，有百年的運作和管理經驗，積累了豐富的礦產勘查股票運作規律的數據。溫哥華證券交易所有一個監控中心(Surveillance)，使用VCT系統，時時監控礦產勘查股票價格和交易量的狀況，一旦發現某上市初級勘查公司的交易出現異常，就立即進行監控。例如，某公司並未發布見礦的利好消息，也未發布未見礦的不利消息，但該公司股票的價格和交易量均出現異常。監控中心的獨立勘查地質學家感到股價上漲的情況不正常，有誇大找礦成果的可能。此時監控中心就會要求該初級勘查公司和其股票承銷商對此做出解釋。若在時限內不能回到正常交易狀況，則立即停止該公司交易，由勘查項目評價經理進行調查。
凡是可能影響礦產勘查投資者利益的因素，證券交易所都要進行監控。例如，加拿大某初級礦產勘查公司利用中國的地質報告就公布了合作項目的資源量/儲量。但加拿大的證券交易所不接受中國的資源量/儲量標准，要求這家公司聘請獨立勘查地質學家，按加拿大冶金礦業協會制定的編制地質報告的NI43-101條款，重新估算資源量/儲量，並在規定的時限內公布。
二、風險投資機構
礦產勘查投資的風險投資機構，包括上市的風險投資公司、私人風險投資公司、大型跨國礦業公司或銀行的風險投資機構等。有些上市的風險投資公司、私人風險投資公司專營礦產勘查的籌資。礦產勘查投資的風險投資機構，通過私募(Private Placement)的形式，購買公司認為值得投資的上市初級勘查公司的股票。礦產勘查投資的風險投資機構，也向初級勘查私公司投資。風險投資公司和初級礦產勘查私公司簽訂協議，明確權益返還的方式，例如礦產品返還(NSR，net smelter return)、純利潤權益(NPI，net profit interest)、銷售權利金(gross sales royalties)等。這些權益在協議中有一個固定的百分比，一般在1%～5%。勘查失敗，這些權益無從體現，勘查投入就無法收回了；勘查成功，這些權益將帶入開發階段。風險投資機構無需進一步投入，若能在礦山中佔有礦產品返還、純利潤權益或銷售權利金，風險勘查投資就獲得了高回報。現以兩個筆者曾訪問過的風險投資公司為例來說明。
1.Repadre資本公司
Repadre資本公司(Repadre Capital Corporation)是在多倫多證券交易所上市的風險勘查投資公司，以私募方式購買初級勘查公司股權，或以風險投資換取礦產資源的權利金。公司投資的初級勘查公司的項目，大部分分布在拉丁美洲國家，如玻利維亞、墨西哥、阿根廷、哥倫比亞、尼加拉瓜、宏都拉斯，還有加拿大、美國、迦納、布吉納法索。投資的礦種以金銀、金剛石和賤金屬為主。Repadre資本公司一般採用礦產品返還(NSR)的收益方式。例如，Repadre資本公司投資一家初級礦產勘查公司——Orvana Minerals Corp.在玻利維亞Don Mario金礦勘查，約定的礦產品返還為2.25%。即該礦勘查成功投入開發後，Repadre 資本公司擁有2.25%的礦產品分成權利。
2.Haywood資本公司
Haywood資本公司(Haywood Securities Inc.)成立於1981年，是一家在多倫多證券交易所上市的風險勘查投資公司。公司投資的宗旨是，選擇年輕的、有新鮮思想、有成長潛力的公司投資。公司的戰略投資方向之一是在中國表現良好的初級勘查公司。Haywood資本公司將以私募的方式為其籌措風險勘查資金，並建立起長期的關系。不僅提供資金服務，而且還提供金融的咨詢和培訓服務。例如，2006年12月14日，為在內蒙古、雲南開展金、鉑礦產勘查開發的初級勘查公司——金山礦業公司(Jinshan Mining Inc.)籌資3 000萬加元；2005年10月4日，為在遼寧貓嶺金礦勘查開發的曼德羅礦業公司(Mondoro Mining Inc.)籌資2 507萬加元。
三、銀行
有的銀行以礦產開發為重要業務方向。主要業務有提供礦產開發可行性研究、礦山建設的貸款、勘查、礦業股票的承銷、礦業項目籌資、礦業項目籌資咨詢、礦業公司收購並購、「借金還金」等。有的國家還專門設立礦業銀行，如玻利維亞。以BZW投資銀行為例，該銀行集團市場資本2 500億美元，為礦產勘查開發提供貸款60億美元。公司擁有地質、采礦、選礦、冶金專家，會同金融、法律專家，開展礦產勘查開發的貸款業務，主要是為大型礦業公司開發礦產提供貸款和組合項目融資。例如為紐蒙特金礦公司籌資1.5億美元，改造烏茲別克穆龍套金礦。銀行在風險礦產勘查融資方面的作用十分有限。我國的國家開發銀行也開展了礦業項目的貸款。例如，中國五礦集團獲得國家開發銀行的貸款，於2005年5月31日，與智利國家銅業公司簽署協議，以20億美元投資兼並購買智利的銅礦。首期投資為5.5億美元。中國五礦集團獲得了購買智利加維銅礦25%股權的優先權。銀行的礦業貸款會有一些用於礦產勘查，但主要還是用於礦業開發。
⑤ 我國商業性礦產勘查的總體形勢
當前，隨著我國地質勘查管理體制改革，公益性和商業性地質工作初步實現了分開運行，商業性礦產勘查呈發展之勢，礦業權市場日趨活躍，勘查主體、投資主體多元化趨勢日益顯現，商業性礦產勘查市場已經啟動。尤其是近幾年受需求拉動的影響，礦業呈現周期性復甦的態勢，商業性礦產勘查發展面臨新的發展機遇。
從資源需求能力、勘查找礦潛力、勘查生產能力、礦業企業能力等幾個方面分析，當前我國礦產勘查面臨「3個有利條件」：需求有市場、資源有潛力、發展有機遇，和「3個不足」：法規跟不上、主體不到位、市場不完善。
一、受礦產品需求的強勁拉動，礦產勘查面臨新的發展機遇
1.未來我國商業性礦產勘查發展的基本社會經濟背景
隨著我國社會經濟發展進入新階段，消費結構和產業結構升級，資源約束型矛盾日益凸顯。實現建設全面小康社會的目標，要求到2010年實現人均GDP翻一番，我國礦產資源供需形勢必將更加嚴峻，資源約束將替代資本約束逐步上升為我國經濟發展中的主要矛盾。這是未來我國商業性礦產勘查發展的一個基本社會經濟背景。
據有關統計資料分析，全國45種主要礦產中一半以上的資源儲量消耗速度大於儲量增長速度，多數礦產的保有儲量逐年下降，新發現礦產地不斷減少，後備接替資源儲量嚴重不足。經濟快速增長與部分礦產資源大量消耗且補給不足是我們面臨的主要矛盾。到2020年，石油、鈾、鐵、錳、鉻、鋁土、銅、鎳、鈷、金、鉀鹽、金剛石等19種礦產品不能保證國內需求。
1990年以來，雖然我國主要礦產品的產量逐年增加，但消費量增長更快，導致供需缺口不斷加大。1991～2005年，全國石油、粗鋼和銅的消費量年均分別增長6.6%、12.3%和12.7%，產量只分別增長1.9%、12.1%和11.5%，消費增長速度明顯超過了產量增長速度。受國內資源條件和生產能力的約束，我國主要大宗短缺礦產品對進口的依賴程度進一步上升，進口額逐年增加。
2.當前我國商業性礦產勘查發展的國內外市場形勢和背景
當前國內外礦產供求形勢發生深刻變化，礦產品價格趨升，利潤空間增大，風險相對減小，有利於拉動商業性礦產勘查投資。
礦產品需求量的迅速增長，大多數礦產品的市場價格大幅攀升，拉動了全球礦業投資和勘查投資，國際礦業融資環境趨於改善。礦業融資環境的改善保障了礦業投資的源頭，為礦業發展注入了新的活力。礦業全球化趨勢日益明顯，礦業資本、技術、勞動力等生產要素和礦產品在全球的流動和配置日益向縱深發展，世界各國之間礦業和礦產品的互補、互動的依存關系正向前所未有的廣度和深度發展，展示了全球礦業在合作競爭中不斷發展的趨勢。
中國在這一輪全球礦業周期性復甦過程中發揮著日益重要的作用。一方面中國市場的巨大需求，起到了促進全球礦業復甦的作用。石油、銅、鐵礦石、鋁土礦等重要礦產的全球新增需求量中，中國已佔有較大的份額。另一方面中國向世界源源不斷地輸出了大量經濟發展所必不可少的關鍵礦物原料，尤其是鎢、錫、稀土等，既促進了世界經濟的繁榮發展，又為礦業的發展注入了活力。
礦產品的旺盛需求有力地拉動了礦產品的供給及後續的礦產勘查。近年來我國經濟社會快速、穩定的發展，對礦產品的需求增長迅速，供銷兩旺。反映在市場上是礦產品價格普遍上漲，拉動了社會對礦產勘查投入的增長。對礦產品的大量需求，激活了整個礦業產業鏈的運轉，也拉動支撐了多種產業的發展，對社會財富和財政收入的增長、勞動力就業、區域經濟發展和城鎮化等方面都作出了不可替代的貢獻。礦產勘查開發的繁榮復甦景象，極大地提高了全社會特別是各級政府對礦產資源勘查開發的關注和認識。
二、我國仍有巨大的找礦潛力，礦產勘查業具有廣闊發展空間
中國地域遼闊，有復雜多樣的地質成礦條件，是世界上為數不多的礦產資源比較豐富、礦種比較齊全配套的國家之一。經過廣大地質工作者的長期辛勤探索，目前我國已發現的礦產有171種，有探明儲量的礦產157種，其中40多種主要礦產探明儲量居世界第3位。但是從總體上看，我國地質工作程度偏低，全國累計完成1∶5萬區域地質調查184萬平方千米，佔全國陸地面積的19%；完成1∶5萬區域礦產調查圖幅1450幅，僅佔全國陸地面積的6%；1∶5萬化探面積僅完成125.7萬平方千米，且仍有大批化探異常亟待開展檢查工作。我國現在查明的資源儲量中地質研究和勘查程度較低的部分所佔的比重較大。
據最新的礦產資源潛力調查分析（2005年），煤礦資源豐富，但勘查程度低，不能滿足大型煤炭基地建設的需要。煤礦預測深度在1000米以內未查明的遠景資源量約為1.8萬億噸，查明程度為37%；鈾礦資源查明程度僅為16%，仍有很大找礦潛力；非常規油氣資源豐富，利用前景廣闊。重要固體礦產總體勘查程度不高，查明程度為26%～59%，平均為35%，約有2/3的資源待查明；鐵礦預測未查明資源總量700億噸，查明程度47%；銅礦預測未查明資源總量1.2億～1.56億噸，查明程度34%～41%；鋁土礦預測未查明資源總量40億噸左右，查明程度40%；初步調查顯示，我國一批正在開採的重要礦產大中型礦山中，至少有192座礦山具備一定的資源潛力。總之，我國礦產資源勘查開發潛力大，不僅西部地區、海域及深部很有潛力，而且在中東部已知的成礦帶、礦集區深部找礦或發現新類型礦床也都有相當的潛力。我國商業性礦產勘查具有廣闊的發展空間。
三、以改革促發展，地質勘查體制改革為商業性礦產勘查發展提供了推動力
1.地勘體制改革初見成效
1998年以來，隨著我國地質勘查管理體制改革的穩步推進，國有地勘單位改革邁出新步伐，《國務院辦公廳關於印發地質勘查隊伍管理體制改革方案》（國辦發[1999]37號）下發之後，共有64萬地勘隊伍實行了屬地化管理。公益性地質工作與商業性工作分體運行的體制框架已初步形成，經過幾年的磨合運行，地勘單位轉換內部運行機制，企業化經營取得積極成效。地勘單位經濟總量快速增長，從1999年到2004年，各種收入之和從83億元增加到155億元，凈資產從93億元增加到144億元。廣大地勘單位積極融入地方經濟建設，經濟實力大大增強，地質工作在經濟社會發展中顯示出越來越重要的作用。目前，地勘單位逐漸有了探礦權的財產權意識，開始了與礦業企業和礦業投資人的合作，出現了從變現探礦權向在礦業企業佔有權益的方向發展的趨勢。有的地勘單位自己找礦，自己籌錢，自己開礦，個別開始出現向礦業延伸的模式，逐步向「融地於礦」的礦業社會化大生產方向發展。
2.勘查主體改革模式趨於多元化
礦產勘查體制改革是整個地質工作體制改革的重要組成部分。經過多年努力，在建立商業性礦產勘查體制方面已經取得重要進展。屬地化地勘單位融入地方經濟，絕大多數屬地化地勘單位的狀況有了較大的改善，商業性礦產勘查活動正在向產業化方向轉變。各省（區、市）的地勘單位管理模式有很大差別，隸屬關系多種多樣，搞活地勘單位放在了不同的基點上。例如，廣西壯族自治區將原分屬於不同部門的地勘隊伍合並；雲南省地質礦產勘查開發局以局為單元重組地質勘查隊伍，嘗試與礦業整合上市的探索；遼寧省地質礦產勘查開發局則以搞活隊以下的二級單位為著力點。對地勘單位企業化改革，各省（區、市）的安排也有很大差異。例如，內蒙古自治區政府發文加速推進改革，先分流社會管理職能，離退休人員單列管理，在職人員給足政策，穩步實行企業化經營；廣東省把事業單位改革和地勘單位企業化改革合在一起，統籌安排。總之，屬地化以後，地勘單位不再按照大體一致的模式改革和發展，出現了許多值得關注和引導的新動向。
3.礦業企業開始重視礦產勘查工作
隨著礦業權市場的建立和完善，逐步取消給國有礦業企業無償提供接續資源，引導礦業企業通過勘查和收購等形式獲取礦業權。國內一些有遠見、有能力的礦業公司開始重視依託加強礦產勘查和收購礦業權，實現企業的可持續發展。近年國內對礦產品的需求增長，危機礦山問題凸現，礦產勘查投資體制轉型，使許多礦業公司意識到，商業性礦產勘查是其生存和發展的基礎。福建紫金礦業股份有限公司、山東魯能集團公司、山東招金集團有限公司、西部礦業有限公司等一批企業都加大商業性礦產勘查投入，採取多種市場運作形式獲取探礦權，探礦增儲，倚重地勘單位，實現資源擴張。
四、社會投資趨於活躍，商業性礦產勘查市場呈現好的發展勢頭
1.商業性礦產勘查投資逐年增長
總體看，近年來鋼鐵、煤和水泥生產過熱，礦產品價格的上揚，刺激了我國礦產勘查的發展。目前，我國商業性礦產勘查體制性框架初步形成，礦業權制度逐步完善，多元化的市場主體正在形成，礦業權市場趨於活躍，商業性礦產勘查已經上路。據統計，1999～2005年，非油氣礦產勘查總投入分別為29.88億元、25.71億元、26.33億元、34.35億元、33.76億元、43.01億元、64.63億元。礦產勘查投資總體上呈現較好的發展勢頭，近兩年無論是從全國還是從地域看，礦產勘查投資增長較快。如四川省2004年投入資金比2003年增長35.6%，比2002年增長111.6%，發展勢頭十分強勁。2004年內蒙古自治區商業性勘查資金投入達到16.9億元，其中社會資金投入勘查達到約10億元。
2.勘查登記和礦業權交易趨於活躍
在非油氣礦產勘查登記方面，勘查許可證發放總體呈遞增趨勢，從1999年的4320個，遞增到2005年的5763個。1999～2005年采礦許可證發放量大致在3.5萬個上下波動。2005年探礦權出讓宗數是1999年的29倍，采礦權出讓宗數是1999年的64倍。在探礦權、采礦權轉讓方面，統計顯示，近3年礦業權交易異常活躍，分別從2001年的54宗和509宗劇增到2005年的675宗和1333宗，交易金額也從2001年的1.07億元和14.09億元，劇增到2005年的8.7億元和28.79億元。
3.礦業權市場初步建立
1996年，《中華人民共和國礦產資源法（修正）》確立了探礦權和采礦權的有償取得和依法轉讓制度，兩權管理制度開始與國際接軌。1998年國務院發布3個配套法規，2001年在全國10個省開展採取競爭方式有償出讓礦業權的試點，2003年國土資源部頒布《探礦權采礦權招標拍賣掛牌管理辦法（試行）》，礦業權作為一種特殊的商品和生產要素逐步被社會認知和認可。經過幾年的發展，探礦權、采礦權出讓數量和金額有了較大幅度的增長，僅2004年，全國探礦權出讓就達5234件，出讓價款14.98億元（其中「招、拍、掛」出讓448件，出讓價款6.51億元，分別占出讓總件數和總價款的8.5%和43.46%）；2004年全國采礦權出讓33170件，出讓價款81.43億元（其中「招、拍、掛」出讓12884件，出讓價款41.91億元，分別占出讓總件數和總價款的38.84%和51.47%）。
4.礦產勘查投入多元化、主體多元化趨勢明顯
礦產勘查總投入逐年增加尤其社會資金投入增長迅速。特別是在政府投入的帶動下，社會資本多方面進入，國有大型礦業企業也開始重視商業性礦產勘查，尋找後備資源。雖然各地發展不平衡，但總體趨勢是相同的，即礦產勘查主體多元、投資多元的格局基本形成。
在逐年增加的礦產勘查投入中，企事業單位增加的投入大大高於財政資金增加的投入。從1999年到2005年的統計資料看，1999年中央財政投入佔39%，地方財政投入佔16%，企事業單位投入佔40%；而2005年，中央財政佔17.32%，地方財政佔7.21%，企事業單位佔58.21%。特別是有些省（區）社會資金大量湧入，據調查山西省2000年以來社會資金投入占勘查總投入的72.98%，內蒙古自治區2005年社會資金投入占勘查總投入的70%。社會投資中大部分是民營礦業企業，特別是在探礦權「招、拍、掛」市場上，民營礦業企業已經而且還將進一步擴大顯示其活力和實力。
在對外開放方面，根據中國礦業聯合會地質勘查協會的不完全統計，到2005年9月，共有118家礦業公司和初級礦產勘查公司進入中國尋求礦產勘查投資項目。其中大型礦業公司12家，初級勘查公司106家。但從總體上看，我國礦產勘查對外開放落後於其他行業。在各國引資勘查環境評估中，中國的勘查投資環境排序在後的態勢沒有根本性變化。在世界礦產勘查風險籌資市場中，中國所佔的份額不足總額的1%；在中國引進外資中，礦產勘查的份額，不足總額的0.1%；在中國商業性礦產勘查總投資中，引進外資的份額，不足總額的2%。
⑥ 加拿大風險勘查公司融資體制的啟示
黃彩麗 楊群周
(河南省有色金屬地質礦產局)
新中國成立以來，在礦產勘查方面，勘查資金主要來源於國家財政投入。改革開放後部分社會資金也進入了勘查市場。據劉益康的研究，2002年全國固體礦產勘查的總投入為19.8億元，其中，中央財政和地方財政的投入8.4億元，占總投入的42.7%。社會投入為11.4億元，占總投入的57.3%。社會投入包括礦業投資者、礦業企業、地勘單位自籌、外資等。其中民營資本已佔了相當比例。2002年固體礦產勘查社會資金投入超過國家財政投入，是我國礦產勘查史上的一個重要的歷史轉折。近兩年由於受國際金融危機的影響，社會投入大幅度減少，為拉動內需政府投入大幅度增加。礦產勘查是個高風險領域，找礦的成功率不到5%。將政府資金大量投入這個高風險領域，這個問題值得探討。加拿大風險勘查公司融資體制也許能給我們以啟示。
一、加拿大風險勘查公司融資體制
目前，加拿大的資本市場是世界上最重要的礦業資本市場之一，尤其是在風險勘查資金的籌集方面，具有獨特的優勢。截至2005年底，共有190家高級礦業公司在高級板(相當於主板，TSX)上市，股票市值超過1300億加元;另外，還有超過900家初級礦業公司(又叫資源性公司)在風險投資板(相當於創業板，TSX-V)上市，占整個風險投資板股票總市值的35%。加拿大的礦業股市值，約佔世界礦業股市值的48%。
在過去的幾年裡，加拿大對全國的股票交易所進行了重大的改革，把以前位於溫哥華、阿爾伯特、魁北克、蒙特利爾的區域性初級股票交易所合並成單一的初級市場，即加拿大風險交易所。後來，加拿大風險交易所又被並入溫哥華交易所，形成了加拿大單一的國家級資本市場———多倫多股票交易集團。現在，加拿大股票市場由一個高級和一個初級兩個股票市場組成。多倫多股票交易所的交易對象是成熟公司，而溫哥華風險交易所的交易對象是初級公司。
溫哥華證交所對風險勘查初始上市要求不高，滿足下列條件即可:
地質找礦技術經濟管理研究
初級礦產勘查公司在溫哥華證券交易所上市相對容易，而籌資難。上市成功不等於籌資成功。沒有一個資深獨立勘查地質學家認可你的「找礦故事」，公司的領導層，在勘查圈內沒有知名度，是不會有多少人買你的風險勘查股票的。
加拿大的礦業小公司，像開發一個軟體一樣，可以用私募的方式籌資，然後到創業板上市。風險勘查，其實就像研究新葯品和開發新軟體一樣，關鍵是一個理念，在風險勘探領域，則要講好一個故事，說服投資人，在某個區域是可以找到礦的，有一些機構和人就買他的股票，一旦找礦成功，股價就會幾倍幾十倍的上漲。
初級礦業公司吸引投資人的「那個故事」頗為重要，不能自己講，要獨立勘查地質學家來講。投資人是否買你股票，會看你的團隊行不行，如果這個團隊歷史上為股民賺過錢，他們可能會繼續捧場。還有一種情況，就是慧眼識真金，這個人雖然沒有名氣，但想法很有創意，投資者可能也願意為他花一筆錢。
另外，給予擁有天才構想的地質學家以豐厚回報，也是加拿大等國風險勘探公司能遍布全球的重要原因。據介紹，「一個具有關鍵技術和關鍵思路的技術骨幹，在勘探成功後，得到幾百萬、幾千萬甚至更多的收入是正常的。」他們成功的一個重要原因還是一套成熟的風險勘探機制在發揮作用。
目前外商在國內進行風險勘查的公司較多，據不完全統計，僅加拿大就達37家(表1)。
表1 加拿大在華進行風險勘查的上市公司情況
續表
二、國內風險勘查融資現狀
目前，中國的幾個礦業圈內的上市公司也活躍，如福建紫金礦業股份有限公司、山東招金集團有限公司、西部礦業有限公司、靈寶黃金有限公司、洛鉬集團、神火集團等都在加大商業性礦產勘查投入，獲取探礦權，探礦增儲，依靠地勘單位，實現資源擴張的發展方向。一些有實力的企業也在向這方面發展，如中鋁、永煤集團等。總體看來，幾個上市公司在這方面做得比較好。
另外，中國的地質勘探隊無論是機制還是薪酬，都沒有這么靈活。因為多數地質隊是事業單位編制，資金由國家劃撥。哪怕是在礦上打幾口井，都是年初計劃好的，如果要改動，還要打審批報告，等等，程序十分繁瑣。如果真的發現了一個好礦，作為發現這個礦的技術骨幹，一個「五一勞動獎章」，然後是十萬、二十萬的獎金，比風險勘探公司的回報差得遠了，如果勘探隊也搞幾百萬、上千萬的獎勵，制度就不允許。
除了機制之外，加拿大等國的高度繁榮和活躍的礦業權交易和資本市場，也讓風險勘探商們在全球獲得成功。反觀中國，礦業上市融資仍是鳳毛麟角。
三、高風險中的高回報
下面以河南發恩德礦業有限公司為例對此予以說明。
河南發恩德礦業有限公司是河南省有色金屬地質礦產局所屬的河南有色地質礦產有限公司與加拿大希爾威金屬有限公司(Silvercorp Metals Inc.)的全資子公司英國威克多礦業有限公司(VictorMin-ing Ltd.)進行合作成立的有限責任公司，主要對河南省洛寧縣沙溝鉛鋅礦等礦產資源開展風險勘查與開發。加拿大希爾威金屬有限公司是一個在加拿大一板交易所(多倫多)上市的公司，有較強的融資能力。目前加拿大希爾威金屬有限公司占公司權益比例的77.5%，河南有色地質礦產有限公司占公司權益比例的22.5%。
外方在此投資的主要依據是:大的成礦背景有利，位於盆地的邊緣;在規模很大的1∶20萬銀異常范圍內;有航磁、重力異常(推斷有寨凹隱伏岩體);有1∶5萬分散流異常;礦區內含礦構造破碎較多，已發現的達30餘條，主要分布於礦區西北部4km2的范圍內，基本呈密集平行分布，含礦破碎帶延伸方向以北東、北北東向為主，其次為近南北向;地表、近地表有礦(盡管多已采空);深部有礦(ZK0816)。
兩年多來的勘查投入情況如下:①2004年勘查投入650萬元，完成坑探掘進進尺1450m，完成坑道鑽探510m。②2005年勘查投入3400萬元，完成坑探掘進22662m，鑽探12143m(78個鑽孔)。③2006年勘查投入4700萬元，完成坑探掘進30100m，鑽探33470m(132個鑽孔)。
通過以上工作獲一個銀中型，鉛鋅中型的鉛鋅銀礦床。
河南發恩德礦業有限公司於2006年3月底取得月亮溝鉛鋅銀礦采礦證，當年實現銷售收入2億多元，2007年實現銷售收入超過7億元，凈利潤超過5億。中方在該項合作中從經濟上受益匪淺，而加拿大希爾威金屬有限公司的股票價格也在與中方的合作中得到大幅度的攀升(上漲70多倍)，目前是數十家在華進行風險勘查的加拿大上市礦業公司中股票價格最高、最為成功的公司。
四、加拿大風險勘查公司融資體制的啟示
如前所述，礦產勘查是個高風險領域，將政府資金大量投入這個高風險領域是有問題的。在融資領域，中國應向西方國家借鑒，尤其是加拿大。他們不需要「二權價款」、「基金項目」等，就是靠風險股市。另外，將「彩票」機制引入到風險地質勘查融資，也是一個不錯的選擇。
⑦ 礦產勘查資本市場建設
一、礦產勘查資本市場形式及主體的構成
（一）礦產勘查資本市場的概念
礦產勘查資本市場是礦業資本市場的組成部分，指的是礦產勘查主體（含投資主體）籌集和融通資金的場所。通常把籌集和融通礦產勘查資金的行為稱為礦產勘查投融資，即礦產勘查主體（包括投資主體、勘查主體和中介公司等）在勘查資本市場上為從事礦產勘查而主動進行的資金籌集和資金運用行為。
從礦產勘查開發實際看，不同的礦產勘查和開發階段，其投融資方式和取得資金來源各不相同。勘查階段的投融資最大的特點是風險高，資金需求量小，成功後投資收益或投資回報率比較高，但可選擇的投融資方式相對少。開發階段表現為資金需求大，風險程度較低，資金回報率有所下降，可選擇融資的方式多。而到了礦山投產進入經營期後則是礦業開發的一個新階段，資金需求表現為運營資金和償還債務。
（二）形式
礦業資本市場可以分為有形市場和無形市場兩種。有形市場，如股票交易所等資本證券市場；無形市場，如金融機構的礦業貸款、礦業企業股份募集發行等。礦產勘查資本市場是礦業資本市場的組成部分，在形式上與礦業資本市場形式基本相同。
（三）礦產勘查資本市場的主體構成
市場經濟條件下，勘查資本市場一般存在出資者（含資本經營者）、生產經營者和中介機構3類。
出資者的范圍很廣泛，可以是直接的，也可以是間接的，包括政府、各類金融機構、企業、個人和中介機構投資者。出資者構成勘查資本市場金字塔的塔尖。
資本經營者，在礦產資源勘查開發領域，主要是那些形形色色的礦產資源公司，這些資源性公司，其經營極為靈活，交往能力極強，上下左右逢源，對上主要疏通與出資者的關系，對下通過合同與生產經營者結合。該類公司一般僅由少數幾個人組成，其中包括第一流的地質學家和采礦工程師、礦業經濟專家和法律專家。他們四處尋找適於開發、有生長潛力的采礦和勘查項目，申請取得或購買礦權，然後利用其編織的關系網，利用經紀公司和獨立的咨詢公司等各種中介機構，通過股票交易所及其他各種融資手段，籌集到礦產資源勘查開發所需要的資金。作為資本經營者，以礦業權人的身份去盈利，一般並不直接從事具體的找礦、采礦等經營活動，但大量的礦產發現，實際上是記在其賬上的。
生產經營者，從事地質勘查技術與勞務的公司，一般通過與礦產資源公司簽訂合同而進行具體的生產經營活動。這3個主體互為影響，互為作用，並通過三者之間的良性互動作用，構成了一個完善、有信譽和高效的礦產勘查資本市場，並促進了礦業經濟和勘查經濟的持續健康發展。
中介機構是礦產勘查資本市場不可缺的主體之一，是為從事礦產勘查生產及探礦權交易提供服務的經濟組織。一般包括：礦業權評估機構、礦產儲量評估機構、地質勘查咨詢機構、法律事務所、會計師事務所以及一些礦產勘查代理機構等。
在我國，礦產勘查資本市場主體構成較為特殊，即政府、國有礦山企業、公司、國有地勘單位和個人都是礦產勘查的投資者；礦產勘查的生產經營者主要是國有地勘單位和一些礦山企業；第三方服務體系除中介機構外，政府也提供一些服務。
二、我國礦產勘查資本市場現狀
在我國至今還沒有建成相對獨立和完整的礦產勘查資本市場體系。但隨著我國資本市場建設日臻完善，礦業資本市場的雛形開始出現。在礦業資本市場中，從勘查項目投資看，礦產勘查項目與開發項目相比只佔少數。更談不上勘查公司上市了（我國至今還沒有一家獨立的勘查公司上市）。總體上說，我國礦產勘查資本市場的缺失，已經制約了商業性礦產勘查的發展。
（一）我國地勘體制改革滯後於礦業體制改革，商業性礦產勘查進展緩慢，這是礦產勘查資本難以融資的體制障礙
計劃經濟時期地勘體制至今仍沒有完全退出歷史舞台，或多或少地影響並制約著新體制的完善與改革。但隨著我國市場經濟體制建立與逐漸完善，商業性礦產勘查資金的籌集與投入有了較大的變化。從事礦產勘查經營實體仍沒有完全擺脫舊體制的束縛，還不是勘查市場的競爭主體。這就使這些地勘單位很難像企業那樣通過資本市場籌集資金，求得生存與發展。可以想像，沒有市場競爭主體資格的礦產勘查經營實體，如何在市場經濟條件下運作資本。
（二）法律、政策環境因素導致了融資困難
改革開放以來，我國政府對改善投資環境問題非常重視，從各方面作了不懈努力。但在礦產勘查投資環境方面還有不少不盡如人意的地方。如《中華人民共和國礦產資源法》第6條中規定的探礦權人「有權優先取得勘查作業區內的礦產資源的采礦權」問題，外商投資者認為即使取得探礦權後，能否最終取得采礦權仍存在多種不確定因素。又如在我國探礦權和采礦權分設，雖然在法律上規定了探礦權人擁有優先的采礦權，但是如果最終得不到采礦權，前期投資將通過什麼途徑、什麼方法、向什麼人獲得補償，法律無明確規定。這些問題都在不同程度上造成了融資的障礙，也是國內投資者所疑慮的問題。
（三）礦業資本市場層次單一，融資渠道狹窄
目前我國還沒有設立勘查投融資板塊，也沒有中小礦業企業板。礦業資本市場層次單一，不利於礦產勘查開發籌融資，需要建立多層次的礦業資本市場。因為，多層次資本市場符合我國現階段的礦業經濟結構，適應我國礦業經濟轉型的自身要求，也是我國資本市場完善自身結構、化解金融風險的重要安排。當然，多層次資本市場的建立僅僅是起步，而如何運行、管理才是最大的問題。
（四）礦業投資機構缺乏，風險勘查投資基金尚未建立
雖然我國的基金市場發展較快，但目前我國還沒有專門的風險勘查投資基金。我國礦業在上世紀先後建立過黃金基金、白銀基金、石油天然氣勘探基金。黃金開發基金是國家為扶持黃金工業的發展而設立的專項基金，現已經國務院批准轉為中國黃金集團公司的資本金，成為中國黃金集團公司的國有資產；而白銀基金現已不復存在；石油天然氣勘探基金是由企業提取的，主要用於石油天然氣企業的油氣勘探，不是真正意義上的「投資基金」。近幾年來，各地方有關政府部門已建立不同形式的地質勘查基金，但還算不上是完全意義上的投資基金。
（五）礦業中介機構服務機構不健全，多層次、寬領域、全方位的中介機構還未建立
中介服務機構是市場經濟運行中不可或缺的媒介，如果沒有中介機構的積極作用，任何公司都不可能直接到證券交易所上市，這就必須求助於為上市提供專業化服務的中介機構。實際上，證券交易所的上市規則中一般也都規定要有獨立的中介機構對上市公司進行包裝、評估、推薦和業務指導。由於我國礦業資本市場發展緩慢，顯然為其服務的中介機構也相當不成熟和不完善。資源公司上市與交易的場所仍沒有建立，礦業公司的股票交易市場尚不發育，沒有配套的上市規則，也沒有礦業專業人員配備，缺乏應有的監督保障；礦業專業協會的地位、作用沒有充分發揮，評估人員的綜合素質、知識水平急需提高，評估機構的業務范圍、影響力、權威性有待增強，評估的軟、硬體設備需改善等。
三、發展我國礦業資本市場建設的建議
礦產勘查是礦業生命周期的起點，是礦業發展的重要環節，應該得到國家、社會的高度重視。除體制障礙外，礦產勘查由於其找礦風險大，風險勘查資金不足，需要有礦業資本市場的有力支持。
（一）加強礦業資本市場基礎建設，建立健全促進這一資本市場發展的各項法規與制度
要認真貫徹落實《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》（國發[2004]3號），支持證券、股票交易機構規范發展，不斷拓寬服務業務，為礦業搭建交易平台，特別是解決礦產勘查資本融資問題，為礦產勘查活動提供服務。積極探索建立礦業權期貨市場，規范發展礦業權交易行為。
（二）大力支持非公有制經濟進入商業性礦產勘查領域
認真貫徹落實《國務院關於鼓勵支持和引導個體私營經濟等非公有制經濟發展的若干意見》（國發[2005]3號），研究制定和完善放寬非公有制經濟市場准入礦產勘查領域的相關政策、配套辦法和鼓勵措施，形成促進非公有制經濟發展礦業的政策環境體系。
（三）深化地勘投資體制改革
全面落實《國務院關於投資體制改革的決定》（國發[2004]20號），完善和規范礦產勘查投資項目的核准制和備案制，真正落實礦產勘查投資自主權。規范政府礦產勘查投資范圍、形式、重要礦產和區塊以及投資行為，提高政府投資效率和決策科學化、民主化水平。
（四）積極培育和規范礦業權市場，推進礦業權市場建設
一要強化礦業權運作意識。一方面要從理論上明確礦業權的財產權屬性，特別是探礦權屬性問題；另一方面要增強礦業權人市場意識和法律，掌握運作礦業權的基本常識和技巧，學會保護礦業權人的合法權益。二要規范礦業權市場運作，包括健全礦業權流轉的法律、制度、程序和市場規則等，為礦業權市場交易提供規則和依據。三要建立礦業權交易信息公布平台，實現礦業權交易信息社會共享。
（五）積極鼓勵礦業權人進入礦業資本市場參與融資
一要制定相關政策，降低勘查公司進入資本市場的門檻或條件。二要保障礦業權流轉收益合理分配，對國家出資形成的礦業權流轉收益順利轉增國家資本金。三要給予適當自主權。主要是指對勘查資金在使用上的自主權，主要包括：地質勘查基金、中央和地方財政投入、礦產資源補償費以及國土資源大調查經費、市場投入（含外商投資）等，允許自行安排、自主使用。四要給予礦業權人相應的減免政策。如：礦業稅費減免和抵扣政策，在勘查開發中佔用土地、使用貸款以及礦業權出讓價款等方面的優惠政策。
（六）加快改革與發展步伐，明確礦業資本市場主體地位
一是推動礦業公司（或）礦產資源整合，組建礦業集團，形成規模經營，提高礦業公司的核心競爭力和風險勘查投資能力。這種整合還可以考慮把國有地勘單位勘查技術力量整合在內。二是通過事企、主輔分離，加快地勘產業結構調整與組織再造步伐，按市場經濟市場主體要求建立現代地勘企業制度，確立其市場主體地位。
⑧ 商業性礦產勘查籌融資的類型
大型礦業公司通過勘探部或勘探分公司也開展少量風險礦產勘查(即相當於我國的預查和普查)，由母公司安排年度勘查預算開展礦產勘查，不涉及礦產勘查資本市場籌融資。本節僅討論個體找礦人、初級勘查公司(包括私公司和上市公司)的商業性礦產勘查籌融資。需要大量資金的礦山可行性研究和開發的項目融資，即與我國詳查、勘探類似的項目融資，不在本書討論之列。
如前所述，初級勘查公司在風險勘查籌資中，由於貸方的風險比借方的風險大很多，所以難以或很少得到債權籌資。初級勘查公司的風險勘查籌資主要有以下幾種：
一、種子資本
種子資本來自於個人的金融資本，屬於私募的性質。例如，個人的金融資本組合、私人公司投入、某些基金的支持。種子資本對於發起人素質、找礦思路、項目選擇有傾向性。私募是在風險勘查稅收抵免制度基礎上建立的。個人對風險很大的礦產勘查進行投資在有些國家可以抵免個人所得稅。
二、上市融資
證券交易所起源於礦業和鐵路，上市融資是初級勘查公司在資金市場籌融資的主渠道。
初級勘查公司的股票在初始上市時，因為公司的探礦權僅是一個含有找礦潛力和設想的靶區，探礦權的價值不高，所以此時初級勘查公司的股票價格不高，一般為0.3～0.4加元/股。一旦勘查有新發現，股價會迅速上漲；一旦發現可以贏利的大礦，股價會幾十或成百倍地上漲。例如，雲南播卡金礦的發現使加拿大西南資源公司(Southwestern Resources Corp.)的股票上漲了30倍。這種資本的高成長性，吸引了大量中小股民投資，將社會上分散的資金集中起來，投入礦產的風險勘查。大多數找礦項目是失敗的，股民可以適時退出，也不會血本無歸。從某種意義上說，購買初級勘查公司的股票，是進了一個「礦產勘查賭場」。西方國家的投資者，理解這樣的商業性礦產勘查文化，北美、西歐、澳大利亞有大量這樣的股民。1996年我國新的《礦產資源法》出台後，深圳招商局抓住機遇，在深圳辦了一屆礦業招商會：EXPO-97。意圖是吸引日本、新加坡、韓國、中國香港、中國台灣的投資者投資礦產勘查開發。由於缺乏礦產勘查的商業文化，不習慣「礦產勘查賭博」。日本、新加坡、韓國、中國香港、中國台灣等東亞的投資者，樂於投資可以計算投入產出的項目(如工廠、酒店等)，對高風險高回報的勘查投資望而卻步。加之1997年下半年，正逢全球性礦產勘查大撤退，這次招商會沒有吸引到一項風險勘查投資。
初級勘查公司上市融資，除發售股票以外，還配售認股權(warrant)，即初級礦產勘查公司授予投資者在特定時間、按特定價格購買指定數額該公司股票的權利。一旦有好的找礦成果，礦產勘查的投資者將得到超額的風險投資回報。
雖然上市融資可以得到借貸難以得到的寶貴的風險勘查資金，但也會給初級勘查公司帶來不少麻煩，因此有些有資金來源的初級勘查私公司，並不急於上市融資。准備招股書、和股票承銷商談判、每季度的財務報告和年度財務審計、信息披露、內部交易報告、大量的文件工作量，以及股東大會、董事會等繁瑣的會議，這些工作對於行政資源貧乏的初級勘查公司是沉重的負擔。有位初級礦產勘查公司的首席執行官對我講，他60%的時間要用於上述工作中。另外上市初級勘查公司必須及時披露找礦信息，在礦業秩序不好的國家和地區，會給初級勘查公司帶來麻煩。金屬價格的波動、證券市場的起伏，也會給初級勘查公司的運作帶來一些影響。
三、合資勘查
合資勘查(JV)實質上是初級勘查公司融資的一種方式。擁有探礦權的初級勘查公司，一般來說在投入礦產勘查以後，以具有找礦潛力探礦權的部分權益，對價換取另一個投資者的現金投入，成立新的法人或非法人的合作或合資公司，繼續進行礦產勘查。關於合資勘查的融資性質和運作方式將在第五章商業性礦產勘查的運作程序中做進一步論述。
四、抵押貸款
由於礦產勘查屬於高風險投資，在勘查階段現金流為負值，因此在勘查階段很難以貸款的方式獲得勘查資金。如果在勘查中，已發現了品位厚度較好的礦體，需要做加密鑽探控制，開展選礦試驗，即進入了預可行性研究階段，大致相當於我國的詳查、勘探階段，有可能得到抵押貸款。因為已發現可能開發的礦床，探礦權已經升值，風險已經減小，這時可將探礦權作為抵押物貸款。對於初級勘查公司，固定資產和現金資產很有限，主要資產是探礦權資產。在上述情況下，以探礦權作抵押，有可能借貸到繼續勘查的資金。我國1996年的《礦產資源法》取消了礦權「不得買賣、出租，不得用作抵押」的條款，只規定了「禁止將探礦權、采礦權倒賣牟利」。應當認為是允許將探礦權做貸款的抵押物。
五、「借金還金」
「借金還金」是為金礦勘查開發融資的一種產品借貸方法。商業銀行對黃金勘查項目進行評估以後，將銀行儲備的黃金「借」給初級勘查公司或礦業公司。例如一家商業銀行將10 000盎司黃金借給一家初級勘查公司，實際上是按借出時的金價，借出等值的現金，以金價400美元/盎司計，實際借出400萬美元現金，用於黃金勘查開發。到期歸還10 000盎司黃金實物。「借金還金」的利率不高，一般在1%～2%，或零利率。到期若金價上揚，則商業銀行贏利；若金價下跌，則有利於勘查公司。這取決於雙方對黃金價格長期走勢的預測。在2000～2002年，以250～300美元/盎司的價位，通過「借金還金」獲得黃金勘查貸款的初級勘查公司，若在2006～2007年還金，這時的金價為500～600美元/盎司，這就意味著借金的礦業公司付出了高額的利息。
六、自有資金
因為礦產勘查的高風險，除了像英美公司、必和必拓公司、力拓公司、巴厘克公司、紐蒙特公司、淡水河谷公司、國際鎳公司、菲利普斯道奇公司等大型跨國礦業公司以外，一般礦業公司都不用自有資金開展礦產勘查。初級勘查公司則沒有能力用自有資金開展礦產勘查。在財務運作上，有的國家允許將勘查費作為公司的長期投資處理，分年度攤銷抵扣所得稅。
我國情況有所不同。《國務院關於加強地質工作的決定》指出：「各類礦業企業新建礦山或采區，必須依法投資礦產資源勘查或有償取得礦業權，承擔投資風險，享受投資權益。」礦業企業取得礦權資產的「免費午餐」已經一去不復返。多數礦業企業已經看到，擁有資源就可以可持續發展，擁有優質資源就具有天然市場競爭力。由於當前采礦業的超額利潤，國內風險勘查的資金市場尚未形成，礦業企業為了自身的發展，就會投入自有資金開展礦產勘查，如中國黃金、西部礦業、紫金礦業、蟒龍礦業、建龍國基、天寶礦業等礦業企業。還有一些企業，包括一些房地產公司、投資公司，將投資轉向高利潤的礦業。進入較晚的企業，難以得到優質資源，部分企業也從風險勘查做起，例如，中融集團、錢塘集團、天洋控股、國騰投資、紅石投資等。當前，國內礦產勘查資金的主渠道是投資者的自有資金，這應當是當前采礦業的超額利潤支持下的過渡現象。
⑨ 商業性礦產勘查的政策目標
6.2.1 建立健全商業性礦產勘查的政策法律體系
建立清晰、透明、穩定的商業性礦產勘查法規體系。主要包括：商業性礦產勘查資質管理制度；商業性礦產勘查市場准入制度，商業性礦產勘查的合法退出機制；規范市場秩序和宏觀調控的管理政策法規，確保探礦權的財產權地位的法律制度；鼓勵商業性礦產勘查活動開展的投資、資本市場及各項優惠政策；商業性礦產勘查市場監督管理制度等。
6.2.2 改善商業性礦產勘查環境
進一步完善礦產資源管理的法律法規，調整和完善礦產資源政策，加強對礦產資源勘查開發的監督管理，整頓和規范礦產資源管理秩序，提供良好的信息服務，創造公開、平等、有序、統一的礦產資源勘查投資市場環境。
通過公益性地質調查成果社會化拉動商業性礦產勘查投資，建立商業性礦產勘查補償機制和商業性礦產勘查風險分擔機制，來調控和引導商業性礦產勘查的投資方向。
政府通過制定商業性礦產勘查投資指導目錄、編制商業性礦產勘查年度報告和投資指南等方式規劃和引導商業性礦產勘查投資。
鼓勵和吸引國外投資者勘查開發中國礦產資源，開展礦產資源方面的國際合作，實現資源互補互利。
協調和落實促進地勘隊伍管理體制改革和推進商業性地質工作的各項優惠政策，也是商業性礦產勘查環境改善的一個重要方面。制定有利於商業性礦產勘查投融資發展的國家金融政策。
6.2.3 規范政府管理
規范政府的行政審批許可權。改進政府行政審批方式，對於礦業權的取得要逐步採取市場配置的方式，對適合招拍掛的勘查開采活動，不同的礦種和不同的地區區別對待；優化政府行政審批程序，提高行政辦事效率；加強行政審批監管和行政效能監察，建立社會監督網路。
規范以礦業權為核心的相關管理制度。嚴格依照法定許可權審批礦業權，嚴格界定國土資源部和省級國土資源部門的礦業權審批許可權；嚴格規范礦業權的取得方式，嚴格控制審批授予范圍；依法保護礦業權人的合法權益，依法規范礦業權轉讓市場，規范礦業中介組織的行為；維護礦業權市場秩序，加強監督管理。
充分發揮政府的商業性礦產勘查行業管理作用。國土資源部作為地勘行業的主管部門，要加強對商業性礦產勘查的政策引導；明確我國戰略性礦產勘查的支持方向，完善重要礦產資源的儲備制度；加強對地質勘查行業資質管理和市場監管的力度；研究推廣礦產勘查新技術、新方法；制定勘查技術規范、標准和市場規則；規范和加強行業協會和中介組織的建設。
⑩ 商業性礦產勘查籌融資的基礎——探礦權價值的評估
一、評估探礦權價值的意義
探礦權的價值評估是商業性礦產勘查籌融資的基礎。礦業權的價值，由全部為獲得物質性資產的權利和權益組成，包括各種工商證照和許可證。在礦業權涵蓋探礦權和采礦權的國家，礦業權包括礦業權區內礦產資源量/儲量、找礦潛力、礦山地下地表的設施。在探礦權和采礦權分立的國家，探礦權的價值最重要的體現是，在探礦權區內商業性礦產勘查的找礦潛力，部分情況下，探礦權可以含有控製程度不高的礦產資源量。探礦權是財產權，對探礦權的評估，就是以貨幣的形式表達探礦權的財產數量。
通過對探礦權的價值評估，探礦權以貨幣形式表現其價值，使商業性礦產勘查的各類融資有了一個基礎。為了建立一個為商業性礦產勘查市場廣泛接受的評估標准，在市場經濟國家，由礦業的協會組織制定探礦權價值的評估標准。因為商業性礦產勘查涉及各類市場主體，他們都非常關注探礦權的價值的評估。加拿大采礦和冶金協會(CIM)在制定礦業權評估標准(CIMVal)時，廣泛徵求了加拿大采礦協會(MAC)、加拿大會計師協會(CICA)、加拿大管理會計師協會(SMAC)、加拿大金融分析委員會(CCFA)、多倫多證券交易所(TSE)、加拿大證券管理委員會(CSA)，以及銀行、勘查公司、礦業公司、咨詢公司人員的意見。我國的做法是由有關政府職能部門組織專家，起草和編纂了三版《礦業權評估指南》，作為各評估事務所評估探礦權的價值的依據。《礦業權評估指南》主要是從技術層面提出指導性意見，缺陷是制定過程未請公司、銀行、證券管理機構的專家參與。中國礦業權評估師協會成立，標志著政府部門將從探礦權評估領域的管理位置上逐步退出，這是我國商業性礦產勘查走向規范化的一個重要標志。
二、「賭石理論」
如第一章所述，在市場經濟國家勘查階段大致相當於我國的預查、普查階段。在勘查階段，探礦權區內是否存在經濟礦床，還是未知的，絕大多數探礦權區內不存在經濟礦床。如前所述，礦產勘查是高風險投資，因此探礦權的價值評估必須與此相適應。筆者提出，可用「賭石理論」來說明。國內對高風險的礦產勘查探礦權的評估，多數使用重置成本法，強調投入與產出的關系，強調要有一個「計算出來」的具體數字，要有「一定的精度」。認為合資協議法是「拍腦袋」，缺乏依據。而在商業性礦產勘查市場上，最廣泛使用的是恰恰是合資協議法。在2004年12月版的《礦業權評估指南》中，已不採用合資協議法。筆者認為，這是探礦權的價值評估誤區，對勘查企業和地勘單位是不利的。
風險投資的回報，即探礦權的升值，與礦產勘查投入的成本基本不相關，探礦權的評估依據是「賭石理論」的思路。
翡翠包裹在石頭裡面，叫玉石毛料。寶石商通過觀察玉石毛料的石質、石色，根據「種、水、色、底、裂」五字秘訣，來判斷裡面的翡翠的多少和品質。這種沒有解開的玉石毛料，就稱為賭石。買賣賭石是高風險的投資。成交後切開，在中緬邊界的瑞麗的說法是「一刀窮、一刀富」。對賭石含翡翠多寡優劣的判斷，是困難莫測的，玉石界的行話稱「神仙難斷寸玉」。對賭石價值的估計，可以類比為對探礦權價值的估計。如從緬甸找到的一塊含翡翠玉石毛料，外表黝黑沉重，可以比喻為有找礦潛力的探礦權區。為了進行賭石交易，賣方在賭石上切開了兩個小口子，顯現了翡翠高貴的綠色，可以比喻為兩個顯示良好的探礦工程。買賣雙方都是有經驗的寶石商，為了進行賭石交易，根據這兩個切口，各自估價，可以比喻為買賣雙方的勘查地質師對勘查階段探礦權價值的評估，這是根據有限資料和知識經驗的綜合評估。雙方的出價可以相差甚遠，假定賣方要價20萬元，買方出價3萬元，但這個要價和出價，與在緬甸找到這塊賭石的花費及切開口子所花的成本，幾乎無關，只與這塊未琢毛料的「含寶性」有關。假定最後以8萬元成交，對買賣雙方都是巨大風險，毛料切開、琢磨，可能獲得50萬元的翡翠，也可能只有幾千元的翡翠，前者賣方大虧，後者買方大虧。這就是所謂的「一刀窮、一刀富」。這對買方和賣方都是公平的，都是高風險。這可以比喻為勘查階段探礦權評估的高度不確定性和高風險特徵。這種評估不是「計算出來的」，也沒有期望的「一定的精度」。
從「賭石理論」，我們可以引申出幾條結論：
——勘查階段的探礦權價值的評估，就是探礦權找礦潛力的價值評估。
——勘查階段的有限探礦工程，僅提供了探礦權價值的有限信息。
——勘查階段的探礦權價值，是由有經驗的勘查地質師，根據有限信息和找礦知識做出的判斷。
——勘查階段的探礦權價值與勘查投入幾乎無關。
——不要期望對勘查階段探礦權評估的「准確」，對流轉雙方評估結果都包含巨大風險。
舉例說明。有個地質隊在華北地台北緣，發現了一個金礦。槽探控制地表礦化有一定規模，采樣達到工業品位。有一家民營企業，想購買這個探礦權。但出讓方認為，再施工幾個鑽孔，若深部見礦，出讓價格可以提升幾倍。決定先打幾個鑽孔，提升探礦權的價值後再轉讓。地質隊的地質人員認為，鑽孔見礦的把握很大。無奈啊，找礦就是高風險的，預計見礦的第一排淺孔，居然都不見礦，礦體在淺部迅速尖滅。進入方決定退出，第一次談判的900萬元轉讓費也未能兌現。這900萬元的協議價格，是當時交易雙方的接受的心理價位。這個例子印證了「賭石理論」。在「賭石」上多開兩個口子，在探礦權上多投入一些，對於出讓方和進入方都存在風險。
三、探礦權評估的要點
1.探礦權評估師
在市場經濟國家，探礦權評估師和第二章中提到的獨立勘查地質學家是同一概念，就是資格人士，即QP(Qualified Person)。而在我國，將這個資質「一分為三」，分為礦權評估師、儲量評估師和擬建立的注冊地質師。加拿大采礦和冶金協會對資格探礦權評估師的要求是：自然人，具有5年以上從業經歷，具有礦業權評估的豐富經驗，能完成礦業權評估的技術報告，是自律性專業協會的成員，從業的范圍有限制，承擔評估的法律責任，受自律性專業協會的道德規范和從業規范約束。執業的探礦權評估師一般無需通過統一的考試，無需機構的審查或批准。
2.評估擁有探礦權初級勘查公司的價值
由於大部分初級勘查公司沒有生產礦山，只擁有探礦權，現金資產和設備資產也非常有限，一般只佔10%～20%，探礦權的價值就是初級礦產勘查公司資產平衡表上最重要的資產。而風險勘查的融資又是以公司為單元的，評估初級勘查公司的價值，即評估探礦權的價值和風險勘查籌資的運作密切相關，是商業性礦產勘查運作的核心問題(可參閱本書第十章 商業性礦產勘查典型案例)。實際操作中，往往以評估擁有探礦權的初級勘查的公司的價值來代替探礦權的價值評估。初級勘查公司的價值，取決於初級勘查公司的股票價格和發行股票的數量。
評估擁有探礦權的初級勘查公司的價值，應考慮以下幾個因素：
(1)擁有含有儲量探礦權的公司。儲量是有價格的，其價格與該礦的生產成本和礦產品價格相關。例如對黃金而言，當金價上升，勘查金礦的初級勘查公司股票的似贏率上升，股票價值上升，擁有探礦權的初級勘查公司的價值也上升，實質是含有資源量/儲量的金礦探礦權升值。
(2)擁有探礦權的公司。由於礦產勘查投入和回報相關性很低，沒有現金迴流，對探礦權的評估更多的是依靠經驗。可以從以下幾方面加以考慮：
——探礦權區的潛力。關鍵看是否靠近一個大礦(Area play)，是否有一個令人信服的找礦模型。例如，在東川北東部雲南播卡金礦近外圍的昆陽群分布區，對其金礦探礦權的評估價值就高，而遠離東川類似地質條件的金礦探礦區評估的價值就低。又如，在智利從安迪納到埃斯康迪達的斑岩銅礦帶上，分布有一系列世界級的銅礦山，若在該帶上發現有斑岩銅礦化的化探異常元素組合及分帶，地質測量圈出了青磐岩化和泥化帶及電氣石爆破角礫岩，根據斑岩銅礦找礦模式，構成了一個動聽的找礦故事，這個探礦權的價值就高。
——勘查結果的顯示。包括礦點踏勘、物化探異常顯示、山地工程和鑽探結果等。像關鍵性的富厚鑽孔，特別是首批公布的見礦工程，將大大提升探礦權的價值。例如，加拿大初級勘查公司——Aurelian Resources Inc.，在厄瓜多科迪勒拉的康多爾(Condor)地區找到了Fruta Del Norte金礦。2006年12月15日公布了CP-06-85孔，連續見礦260.45米，平均含金6.59克/噸。該孔使該公司探礦權的價值提高了十倍。
——有一個大型礦業公司對該探礦權感興趣。如2006年10月，力拓礦業公司對蒙古奧尤陶勒蓋銅金礦感興趣，購買了艾芬豪礦業公司19.5%的權益。這表明，力拓礦業公司將在礦產開發的資金、技術和管理上，促進該礦的開發。消息一經披露，艾芬豪礦業公司的股票就上漲了30%。由於奧尤陶勒蓋銅金礦的探礦權資產佔了公司資產的80%，這就意味著奧尤陶勒蓋銅金礦探礦權區的價值提升了24%。
——初級礦產勘查公司的聲譽。包括初級礦產勘查公司的高級管理人員在業內的知名度、該公司過去的經營業績良好、曾給投資者帶來豐厚的回報等。若知名勘查地質學家、高級管理人員加盟，初級礦產勘查公司的股價上升，從而導致初級勘查公司探礦權價值的上升。
——礦業周期。如前所述，商業性礦產勘查市場存在周期性。在低谷期時，再好的探礦權也要大打折扣。
四、CIMVal
加拿大采礦和冶金協會主持制定的礦業權評估標准——CIMVal，有以下特點：
1.CIMVal標準是被加拿大證監會、多倫多證券交易所、風險投資公司進行探礦權評估時普遍接受的標准
評估結果可用於初級勘查公司上市報價、公司財務年報審計、公司之間並購的價格、開展保險、上稅、抵押的依據等。這里要說明一點，CIMVal標准講的評估勘查產權(Exploration Property)，是指正在勘查中、未做可行性研究、未確定其經濟價值的礦產地，實質就是探礦權。
2.CIMVal標準的評估原則
執行標準的探礦權評估師，必須是能勝任該項工作的資格人士(QP)。探礦權評估師必須是某行業協會成員，服從行規，至少有5年的礦產勘查經歷，在業內有信譽的自然人。探礦權評估依據的信息要充分、可靠。探礦權評估工作要獨立、透明、合理。探礦權評估師有權選擇他認為恰當的評估方法，並對評估結果負責。
探礦權評估師的獨立性至關重要，關繫到評估的公正。探礦權評估師與評估委託方的關系必須清晰，即二者之間過去、現在、將來的利益關系和業務關系必須清晰。探礦權評估師在所評估的探礦權中，沒有任何的權益和利益。
20世紀90年代，加拿大的初級勘查公司：Bre-X公司，在印度尼西亞加里曼丹製造了「布桑金礦」的世紀勘查騙案，重創礦產勘查業後(參見第十章)，加拿大規定了礦產勘查信息披露的法律標准，即NI43-101條款，自2001年2月1日起施行。探礦權評估師必須根據NI43-101條款披露的礦產勘查信息，來進行探礦權的價值評估。
3.CIMVal提出了9種方法供探礦權評估師選擇
6種方法屬於市場途徑，3種方法屬於成本途徑。這些方法，在加拿大商業性礦產勘查市場被廣泛接受。在探礦權評估時，必須考慮礦產資源的勘查潛力。
探礦權的價值評估，主要採用估價法，即筆者所形容的「賭石法」。在商業性礦產勘查中，這個方法實質上被最廣泛地採用，但在國內外，卻難以為立法者和經濟工作者所接受。另外還常採用公司市場資本反算，即上市初級勘查公司的市值為股價乘以發行股數，減去現金資本和固定資產，即為初級勘查公司探礦權的價值。初級勘查公司探礦權的價值一般佔到公司市值的80%～90%。在澳大利亞，不少探礦權評估師，習慣使用勘查費用倍數法，由於這個倍數因子的人為性很大，實質上和「賭石法」沒有根本的區別。地質要素法作為成本評估的思路，看起來似乎比其他方法更「科學」，似乎可以「算出」一個探礦權的價值數據來，但遺憾的是，商業性礦產勘查市場上很少採用這種方法，因為這種方法不符合礦產勘查高風險、「礦產勘查賭博」的特點，不符合投入產出不對應的礦產勘查內在規律。不管怎樣，選擇何種評估方法，還是要由探礦權評估師來決定。
五、VOLMIN Code
VOLMIN Code即澳大利亞礦業權的價值評估指南，是澳大利亞礦業冶金協會(AusIMM)會同澳大利亞礦業咨詢師協會(MICA)、澳大利亞地質學家協會(AIG)及澳大利亞證交所(ASX)、澳大利亞證監委(ASC)制定的，用於指導獨立勘查地質學家、資格人士，對探礦權、采礦權的價值進行技術經濟評估，對上市初級勘查公司、大型礦業公司股價進行評估計算。這個評估指南為投資銀行、礦業籌資公司所接受。
VOL MIN Code共有103條，包括指南的目的、指南的擬定、指南的適用范圍、評估指南的用途、主要用語定義、評估的基本原則、評估師的義務、評估師的能力、評估師的獨立性、其他技術專家的參與、評估報告的類型、評估報告的用途、評估的透明度、評估方法的選擇、評估報告編寫的委託、評估報告的免責聲明、編寫評估報告費用、評估報告目錄、資料和信息的來源、有關的已有評估報告、礦業權價值的性質、對評估報告必要的解釋、評估師對探礦權的現場的調查情況、對探礦權狀況的詳細描述、找礦潛力、資源量/儲量計算、采礦和選礦加工的條件、預計礦產品成本、營業收入、礦產勘查開發籌融資、勘查和礦業股票市場、勘查開發風險分析。指南後附評估報告常用的45個關鍵性詞彙的定義。
六、探礦權評估報告
由探礦權評估師即獨立勘查地質學家編寫的探礦權評估報告大致包括以下內容。
(1)目的。探礦權評估報告可用於公司並購、礦權收購、私公司上市、稅收計算、供探礦權出讓方參考等。
(2)探礦權評估的委託及委託條款。
(3)概述。探礦權位置、公司名稱、評估日期等。
(4)評估方法選擇。對所選定的方法進行描述。
(5)對探礦權的描述。前人的礦產勘查工作的成果與結論。探礦權的面積、成礦地質環境、與其他礦床和礦山的位置關系、已知礦體或礦化體的長度、寬度與品位、找礦潛力。采樣和化驗的方法和對化驗數據可靠性的評述。如果勘查程度較高，可以評述資源量和選冶條件，預計生產成本、資金成本等，做概略性的經濟評價。
(6)探礦權的評估。探礦權評估師即獨立勘查地質學家必須仔細說明，在評估中所用的各類技術，所用的假設條件，對勘查風險的分析，並對評估的結果進行分析。
(7)結論。得出探礦權的評估值。據統計，在加拿大多數探礦權評估值在180萬～230萬加元之間。