降杠桿減負債總體思路

⑴ 去杠桿是指降低財務杠桿嗎如果不是，那是指降低什麼

首先定義杠桿一詞,個人理解來自於「財務杠桿」概念.當企業負債經營時,用較小的權益資產支持起了比較大的經營規模,由此產生「杠桿效應」.按這個邏輯,我理解的「去杠桿」就是指企業或經營主體主動降低資產負債率.如果這個理解從根本上就錯了,請用力拍磚.
去杠桿主要有三個層次,一是政府去杠桿,二是金融去杠桿,三是企業去杠桿.
一、政府去杠桿政府去杠桿,就是削減政府債務,對中國而言重點是地方政府債務.其實中國政府整體債務佔GDP比重與美國、日本以及一些歐洲國家相比,還不算高,去杠桿的需求不是太迫切.主要問題是不透明,讓中央領導、銀行心裡沒底.所以我覺得與其說政府去杠桿,不如說是調結構更合適.
第一個問題經濟界討論的很多,見仁見智吧.我沒有具體數據不做判斷,但有一點很明確.
現存債務已是既成事實,投資項目有清償能力還得上最好,還不上就從全國財政大盤子里找錢,實在還不上,就只能債務重組.
當然債務重組最好的辦法不是像早先那樣,再剝離幾家不良資產管理公司,這樣等於全國人民集體買單,效率不高且不公平.而是對銀行的地方政府融資平台貸款、相關不良貸款進行信貸資產證券化（CLO）,吸引投資者來買.悲觀的投資者可以買優先順序,低風險低收益.樂觀的投資者可以買劣後級,高風險高收益.這樣就把地方債務風險從銀行體系轉移到了廣泛的投資人身上,也就盤活了債務存量.
關於第二個問題,最根本的解決方法明確政府定位,有所為有所不為,建立規范的地方債、資產支持證券（注意,這里指狹義ABS!不是CLO）發行機制,讓真正用錢的和投錢的直接見面,是為用好增量.這一點對承銷商,如銀行、券商們,是利好.
具體到銀行,去杠桿不可能是減少存款,現在看來也只能壓縮同業業務、表外業務了.銀行是整個社會最大的資金來源,同業不讓做,表外業務受限於資本壓力短期內不可能全回到表內,這樣看來全社會資金成本會上升.對銀行而言利好利空很難判定,因為我不清楚同業、表外業務給銀行帶來的收益大還是風險大,請大家指教.但對依賴理財產品、同業業務等籌集資金的企業,短期內則是大利空.
有人認為信貸資產證券化是為了金融去杠桿,個人認為理解有誤,應該是轉移銀行信用風險的舉措.信貸資產屬於銀行資產,而賣資產無論如何不會降低銀行的杠桿水平的.因為它和銀行負債端的資金來源根本就是兩回事.不過,如果CLO能夠常規化、可盈利,債務風險就能有效轉移,那長期來看對銀行業確實是一個利好.需要說明的是,CLO的開展,給銀行帶來信貸額度,如果不對這部分信貸流向進行指導控制,很可能資金又會流向政府融資平台.這樣的話,反而不利於政府去杠桿了.

⑵ 積極穩妥降低企業杠桿降指的是什麼

簡稱降杠桿
降杠桿的總體思路是：全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中、五中全會精神，認真落實中央經濟工作會議和政府工作報告部署，堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策取向，以市場化、法治化方式，通過推進兼並重組、完善現代企業制度強化自我約束、盤活存量資產、優化債務結構、有序開展市場化銀行債權轉股權、依法破產、發展股權融資，積極穩妥降低企業杠桿率，助推供給側結構性改革，助推國有企業改革深化，助推經濟轉型升級和優化布局，為經濟長期持續健康發展夯實基礎。

⑶ 央行房貸新規：去杠桿、降負債是大勢所趨

2020年的最後一天，中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會發布了《關於建立銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度的通知》。

  《通知》要求銀行業金融機構（不含境外分行）的房地產貸款佔比以及個人住房貸款佔比要滿足人民銀行、銀保監會確定的管理要求。目的是提高金融體系韌性和穩健性，促進房地產市場平穩健康發展。

  這是繼2020年8月20日「三條紅線」出台後，又一針對房地產融資的政策，在剛剛過去的2021「丁祖昱評樓市」年度發布會上，我曾說過：「2020年全年與房地產相關的金融政策一直在持續的收緊，哪怕是在疫情最嚴重的上半年也沒有在任何一個公開場合說過要給房地產金融助力，一直到8月20日，這是所有地產人應該記住的日子，『三條紅線』的相關政策給整個行業特別是給房地產金融行業理清了未來的政策脈絡和思路。」

  在當時我給出的十大預測中，提到未來金融政策還將趨緊，中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會在全年金融政策持續收緊的2020年的最後一天推出《房地產貸款集中度管理制度》，在某種程度上驗證了我對金融政策趨緊的預測，未來房企整體融資環境依舊偏緊的主基調不變。

  01

  大部分銀行金融機構符合管理要求

  從近期發布的《房地產貸款集中度管理要求》的具體要求來看，銀行業金融機構按類型分檔，其房地產貸款佔比上限各檔不高於40%、27.5%、22.5%、17.5%及12.5%；個人住房貸款佔比上限各檔不高於32.5%、20%、17.5%、12.5%、7.5%。

  若結合居民杠桿率與債務收入比來看，截至2020年三季度，居民杠桿率逐年提升至33%，較2015年增加13.7個百分點，債務收入比升至55%，較2015年增加24.5個百分點。而在疫情陰霾下，居民收入預期大概率將有所下滑，償債能力進一步減弱，由此看來現階段有序引導企業負債率、居民杠桿率逐步回歸到「安全線」以內，堅守不發生系統性金融風險的底線仍是重中之重。

03

  未來房企整體融資環境依舊偏緊

  2020年，房地產政策層面前松後緊，中央繼續堅持「房住不炒、因城施策」的政策主基調，落實城市主體責任，實現穩地價、穩房價、穩預期長期調控目標。上半年房地產信貸政策中性偏積極，央行三度降准釋放長期資金約1.75萬億元，並兩度下調LPR利率中樞，5年期以上LPR累計降幅達15個基點。

  但下半年央行設置「三道紅線」分檔設定房企有息負債的增速閾值，並壓降融資類信託業務規模，倒逼房企去杠桿、降負債。時值年末最後一天中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會發布《關於建立銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度的通知》，在某種程度上也是對房地產行業將穩杠桿乃至去杠桿的強調和加強。

  聯繫到郭樹清發文強調，堅決抑制房地產泡沫，房地產是現階段我國金融風險方面最大的「灰犀牛」。我們認為未來房企整體融資環境依舊偏緊，房企去杠桿、降負債已是大勢所趨。

  需要注意的是，中國人民銀行、銀保監會關於建立銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度的答記者問時同時表示要「推動金融、房地產同實體經濟均衡發展」。

  「十四五」規劃也已定調：房地產事關民生消費和投資發展，助力經濟內循環。

  我在2021「丁祖昱評樓市」年度發布會上說過「房地產是中國最大的金融業、製造業、服務業」。因此，我認為政策基本面依然「穩」字當頭，繼續堅持「房住不炒、因城施策」的政策主基調，強化並落實穩地價、穩房價、穩預期的調控目標。

  同時，《房地產貸款集中度管理要求》的發布，也進一步驗證了我對行業步入無增長時代新邏輯的驗證，過去若干年，房企高歌猛進，資金帶來了巨大的動力，時至今日，在「三條紅線」和「央行房貸新規」的要求下，資金被限制，由於沒有更多的資金進入，整個行業再往上走的動力被大大削弱，因為整個行業的主體是房企，缺乏資金的支持，會使得企業動能不足，從而使得行業動能不足，就將步入無增長的時代，這也是2020年的最後一天，我所講到的最核心最關鍵的問題。

⑷ 金融降杠桿什麼意思

即金融去杠桿，應該是轉移銀行信用風險的舉措。信貸資產屬於銀行資產，而賣資產無論回如何不會答降低銀行的杠桿水平的。因為它和銀行負債端的資金來源根本就是兩回事。不過，如果C其能夠常規化、可盈利，債務風險就能有效轉移，那長期來看對銀行業確實是一個利好。

⑸ 什麼是三去一降一補全文解釋

一、三去一降一補就是：

1、去產能

主要講的是鋼鐵、煤炭等行業，該破產的就破產關掉。失業的企業職工，安排轉崗和再培訓再就業。目前這些僵屍企業都是靠銀行貸款，還有一口氣。

2、去庫存

主要說的是房地產開發的空置樓房，要賣掉空房、去掉庫存。據說各地政府都有去庫存的任務指標。

3、去杠桿

就是減低負債，政府、企業、個人都可以有負債，政府舉債搞某某項目即在加杠桿。

4、降成本

就是降低整體的稅負水平，5月1號開始實行的營改增即為具體的舉措。

5、補短板

諸如脫貧、基礎設施建設等等。

二、「三去一降一補」其中的核心問題是所謂去杠桿，即減低負債。持續虧損，資不抵債的大型企業，持續向銀行借錢，不會因為「債轉股」而好轉，窟窿只能越來越大，銀行自身的風險就越來越大。個人方面的負債，主要還是供房一族。

(5)降杠桿減負債總體思路擴展閱讀：

1、中央財經領導小組第十三次會議指出，供給側結構性改革主攻方向是減少無效供給，擴大有效供給，提高供給結構對需求結構的適應性，當前重點是推進「三去一降一補」五大任務。

2、三去一降一補得三去中措施是什麼「三去」即「去產能、去庫存、去杠桿。去產能：是指為了解決產品供過於求而引起產品惡性競爭的不利局面，尋求對生產設備及產品進行轉型和升級的方法。去杠桿：以既主動、又穩妥為要義的。 具體來說，就是在提高生產效率、推動經濟增長中改善債務結構。

3、推進「三去一降一補」還是要以市場機制和手段為主，有形之手為輔。重點在於將市場的倒逼機制充分發揮出來。必須明確的是，「三去一降一補」都是市場主體企業的事情，企業是主角，企業必須有原動力或者有足夠的外部壓力。這個外部壓力就是市場的倒逼機制要發揮作用。

4、政府在「三去一降一補」中確實要發揮作用，主要作用是讓市場機制的魅力充分發揮出來，掃除妨礙市場機制有效發揮作用的一切障礙。在「三去一降一補」中，政府主要職責是保護好市場，保護好市場機制。

⑹ 降杠桿，減負債，明目標，這次會議傳遞出哪些信息

在寫會議報道時,應該把重點放在會議本身的內容上.如果領導不是很重要的話,不應該把領導放在重要位置. 會議報道的價值應當在於傳遞有價值的信息，所以不要為了會議而報道，建議你多看看優秀的會議報道。
新聞報道的特點是：真實、新鮮、重要、趣味可讀，時效性極強。一般讀新聞報道的習慣是：通篇瀏覽標題，優中選優，不留死角，仔細閱讀。
1、自主性：新聞界自主選擇報道或者揭露目標，自主進行調查活動。不是依賴當局發表的材料寫報道，而是記者親自進行調查，逼近真相。也不是像獨家新聞那樣只依靠單個的材料，而是通過徹底的調查采訪，揭示事件的整體的情況。
2、新聞性：目標的選擇是當前讀者最關心的問題。

⑺ 淺談如何降低國有企業資產負債率

未定義書簽。17 淮南師范學院2012 屆本科畢業論文 摘要：資產負債率是企業調節財務管理的一個杠桿，借貸和股東投入應該存在一個比例。而一家企業在遇到資金缺口的時候，融資方式有多種選擇，這就涉及怎樣制定適合企業可持續發展的資產負債率政策的問題，也就是本文研究的中心問題。我們以企業價值最大化作為財務管理目標，從可持續發展視角度分析我國企業資產負債率政策，指出我國目前資產負債率政策存在的問題，希望給我國企業經營者在制定企業資產負債率政策以指導性建議。 關鍵詞:可持續發展、財務管理目標、經濟增加值、資產負債率政策 DISCUSS HOW TO REDUCE THE RATIO OF STATE-OWNED ENTERPRISE ASSETS Abstract：Asset-liability ratio is a leverage financial management regulation, Lending & investment there and shareholder input should be a proportion, when a listed company is in the face of the funding gap, There are many election Financing methods. This involves problems how to design asset-liability ratio policies of sustainable development, This is the central issue of this paper. Insight into the mechanism of enterprises policy asset-liability ratio base on sustainable development. Analysis of asset-liability ratio of china current policy problems and find solutions is the suggest to guide Business operators to develop asset-liability ratio policy. Key words: Sustainable Development; Financial management; Economic value added; Asset-liability ratio Policy 一、緒論 1.1 研究背景及意義 1.1.1 研究背景 隨著我國市場經濟的日益發展和國有企業規模的逐步壯大，國有企業對資金的需求逐漸增大，單純依靠企業內部融資以難以滿足其發展需要，因此必須藉助外部融資來推動企業發展，因此，合理籌劃資金來源及籌資額度成為決定企業經營狀況和持續發展能力的重要因素。 目前，我國國有企業資產負債率相對偏高，各行業制定的資產負債率政策欠合理性，負債過高帶來的財務風險影響我國國有企業的可持續發展，本文從可持續發展的角度來引導企業的資產負債率水平以及負債結構，使我國國有企業制定的資產負債率政策相對合理化。 1.1.2 研究意義 結合我國的實際情況，找出企業在制定資產負債率政策過程中存在的問題，對於我國企業可持續發展、企業資產負債率政策的制定都有重要意義。有助於企業制定合理資產負債率政策，合理安排企業有限的財務資源；有助於企業制定正確的可持續發展戰略。 1.2 國內外研究現狀 1.2.1 國外研究現狀 國有企業改革是當代世界各國的一個重大實踐問題，而如何降低國有企業資產負債率是改革的一項重要內容。自 70 年代中期的經濟危機之後，西方各國的經濟陷於停滯膨脹的困境，凱恩斯主義對此一籌莫展，於是貨幣主義，供給學派，新自由主義等經濟思想盛行起來，它們主張在宏觀上減少國家干預經濟的同時，發揮市場經濟的調節作用，在微觀上提出政府不幹預企業經濟活動，讓企業自由經營。從 70 年代後期起，英國開始實施私營化的計劃，美國的經濟學家為把減少國家干預，消減企業繁瑣規章制度，作為經濟復興的重要組成部分。Ross(1972)和 Myers, Majluf(1984)將不對稱信息理論引 淮南師范學院2012 屆本科畢業論文 入資金結構分析中，大大豐富了籌資理論的內容。美國學者（Berger,1998）將企業的貸款成本分為兩部分：信息成本和決策成本。本地中小金融機構與本地中小企業之間具有信息對稱優勢，融資的信息成本較低。在深化發展階段，國有企業在社會經濟中的作用越來越重要，對企業的負債、融資的理論研究也有了突破性進展，隨著研究的深入，出現了一些爭議，如Jaynralne 和Wolken(1999)對銀行在企業信貸上的成本優勢假設進行了檢驗，結果於 Berger 結論相反，認為中小銀行成本優勢並不明顯，這也是理論發展到一定階段不可避免的現象。在2003 年，羅伯特·J·希勒認為我們必須重新構建我們的金融體系，使之建立在穩固的理論框架之上，這個框架必須能長期保持穩定，同時，我們也必須依靠其他一些現有的金融機構的幫助，比如銀行，保險和證券，獲得他們的專業支持。 1.2.2 國內研究現狀 鄒欣（1997）認為：我國國企在資產負債方面存在上述問題的原因是多方面的。如政府幹預過多、政策失誤、信貸約束軟化、融資渠道單一、社會保障制度不健全、企業和銀行經營管理不善等, 其中關鍵是制度問題。目前制約國企發展的主要障礙是低效益, 而不是高負債，對於國企較高的歷史性負債, 國家首先應針對不同行業、不同企業的特點, 採取相應的處理辦法。國內很多學者如胡顯勇（1998）在《國有企業資產負債率高的成因及對策》中指出現行國有企業普遍都是在計劃經濟條件下，由政府部門通過銀行注入資金成立起來的。並且，計劃經濟條件下，企業的社會行為多於經濟行為，在其生產經營發展過程中，只有少量的積累資金被允許注入企業內部用於擴大再生產。隨著計劃經濟向市場經濟轉軌，銀行也隨著金融體制改革的不斷完善，逐步過渡為商業銀行，原來由政府部門通過銀行向企業注入的資金轉為商業銀行向企業提供的借款，銀行變成了企業最大的債權人。由於企業從成立之初就先天不足，在發展過程中又沒有及時積累資金補充，導致國有企業資產負債率高居不下。鄭冰潔（2005）在《我國大型國有企業資本結構現狀及其優化對策》中闡述了我國在長期以來，由於國家的行政干預和所有者行為的不合理，大型國有企業負擔過重，導致盈利水平低，自我積累少。推進國有經濟的布局和結構調整，完善國有資產監督管理體制是優化大型國有企業資本結構的前提。 隨著對如何降低國有企業資產負債率問題認識越來越深入，專門用來研究的文獻卻很少，尤其是對如何讓降低資產負債率的量化研究更少。目前為止，國內比較系統的研究 如何降低國有企業資產負債率方面的成果尚不多見。對此問題的研究更多的是不同的研究者從各自專業或領域出發，因此本課題的研究有待進一步發展，並且有一定的研究空間。 1.3 研究的基本思路 本文基於可持續發展來引導我國國有企業降低資產負債率，制定出相對合理的資產負債率政策。同時結合資本結構及相關財務比率來具體闡述我國國有企業資本結構特徵及存在的主要問題，對我國國有企業資本結構失衡的體制性原因進行分析。並對我國國有企業高負債經營存在的問題進行探討，並就結合相關案例分析我國國有企業過度負債經營存在的主要問題， 最後，在分析的基礎上就如何降低我國國有企業資產負債率提出幾點建議。 二、我國國有企業資本結構現狀及其成因 2.1 國有企業資本結構現狀 2.1.1 資本結構定義及其相關財務比率分析 資本結構系指長期負債與權益的分配情況。最佳資本結構（圖1）便是使股東財富最大或股價的資本結構，亦即使公司資金成本最小的資本結構。資本結構是指企業各種資本的價值構成及其比例。它在很大程度上決定企業的償債和再融資能力，決定企業未來的盈利能力，是企業財務狀況的一項重要指標。合理的融資結構可以降低融資成本，發揮財務杠桿的調節作用，是企業獲得更大的自有資金收益率。 資本結構的相關財務比率包括：股東權益比率、資產負債率、長期負債率、股東權益與固定資產比率。其中，股東權益比率是股東權益與資產總額的比率，反映所有者提供的資本在總資產中的比重，反映企業基本財務結構是否穩定。資產負債比率是負債總額除以資產總額的百分比。反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也是衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。長期負債比率是從總體上判斷企業財務狀況的一個指標，它是長期負債與資產總額的比率。股東權益與固定資產比率也是衡量公司財務結構穩定性的一個指標，它是股東權益除以固定資產總額的比率，反映購買固定資產所 淮南師范學院2012 屆本科畢業論文 需要的資金有多大比例是來自於所有者資本。 （圖1）最佳資本結構 2.1.2 我國國有企業資本結構的特徵及存在的問題 從資本結構的角度看，我國國有企業可以分為非上市公司和上市公司兩類。非上市公司融資渠道單一，既無法進行股權融資，也幾乎沒有債券融資可能，只能通過內部融資和銀行貸款。對上市公司來說，雖然一般都經過改組和改造，資本結構發生了相應的變化，但也未能實現資本結構優化的目標。所以，我國企業資本結構的情況具有很大的特殊性： 首先，內部融資的比例偏小，且其差距有逐年擴大的趨勢，1986 年我國企業內部融資的比例為 32.8%，到 1995 年下降為 21.8%；我國企業在改革以前基本沒有自我資金積累，改革以後有些企業自主財力有所增強，但與其他國家比較，則差別甚大。 其次，企業外源融資中負債額大、比例高。企業在缺乏內源融資能力的情況下，只能嚴重依賴外部的資金供給，而長期以來形成的單一化融資體制，限制了企業從外部融入資金的渠道和方式。目前，我國企業外源融資中負債額大，比率高。但我國上市公司的資本結構負債比率已明顯下降，基本與西方市場經濟國家的情況相近。 再次，外部融資中，以銀行貸款為主的間接融資占絕對主導地位(如下表1)，反映在企業資本結構中，就是我國企業，尤其是國有企業的資產負債率普遍偏高，有關資料表明，到 1998 年底，全國 6147 萬家國有及國有控股工業企業的平均資產負債率高達 63.74%，流動負債率為96.5%，短期償債能力持續惡化。據央行1997 年對全國5000 家企業的統計顯示，其平均資產利潤率僅有1.3%，資本利潤率僅有3.4% 。 最後，同是直接融資方式，股票融資的規模遠遠超過債券融資， 即使在我國上市公司的資產負債率普遍偏低的情況下，多數上市公司仍顯示出強烈的股權融資偏好。據統計，1992 年，我國 53 家上市公司的平均負債率為 65.02%，同期股票融資的規模為 94 億元，債券融資的規模為684 億元，到2000 年，我國1088 家上市公司的平均負債率下降到53.49%，其中負債率低於30%的公司就有267 家，同期股票融資的規模上升到2103 億元，債券融資的規模僅有83 億元。 （表1）1991-2000 年我國企業外源融資比例變化 年份 直接融資 間接融資 年份 直接融資 間接融資 1991 7% 93% 1996 6% 94% 1992 13% 87% 1997 10% 90% 1993 18% 82% 1998 8% 92% 1994 18% 92% 1999 13% 87% 1995 6% 94% 2000 28% 72% 通過對我國國有企業的資本結構分析，我們看到我國國有企業的融資有明顯的缺陷，可以總結為以下幾點： 1.負債比率高，國有企業普遍存在高負債率與低利潤率並存的局面，企業嚴重的缺乏自我融資。隨著市場化改革的加深，企業財務清算約束漸趨硬化，過度負債問題愈來愈凸現出來。 2. 國有上市公司的股權融資偏好。由於股權融資的市場負信號效應，國外上市公司一般把它作為最後的融資選擇，而我國上市公司普遍將股權融資作為首選的融資方式。可見，我國企業在進行資本結構的決策時，並沒有充分地考慮其優化問題，而重點考慮的是如何才能獲得資金的問題，關於企業資本結構的科學決策問題，並沒有得到企業的普遍重視。 2.1.3 我國國有企業資本結構失衡的體制性原因分析 通過上面的分析，我們看到，我國國有企業的資本結構出現的每一個問題都有其具體原因，這些現象是我國現有經濟體制在面臨改革和發展中暴露的問題。 （一）政府型融資制度的內在缺陷 我國經濟體制轉軌過程中，由於融資制度發展的體制性因素，我國國有企業、國有 淮南師范學院2012 屆本科畢業論文 銀行和國家財政「三位一體」的政府型融資制度並未得到根本性改變，政府對國有銀行的隱含擔保和企業的預算軟約束成為我國企業融資制度的基本特徵。 在這種融資制度下，國有企業和國有銀行具有產權統一性，二者之間不存在根本的利益沖突和制約關系，銀行信貸的約束力很差。 （二）資本市場的功能性缺陷 我國資本市場建立的初衷是為國有企業融資，促進國有企業的改革和重組。這一最初的功能定位，導致了我國資本市場優化資源配置的功能沒有得到應有的發揮。我國資本市場功能定位的偏差和缺陷，造成了我國上市公司從股市籌集了大量資金，卻未高效的使用這些資金。 （三）企業法人治理結構的內在缺陷 我國上市公司強烈的股權融資偏好，其直接原因是股權融資的成本偏低，而深層次的原因則在於企業內部的股權結構不合理， 國有股比重過大而導致公司內部治理結構失衡。我國多數上市公司是經國有企業轉制而來，國有股權在公司股權結構中占絕對比例，是這些公司的普遍特徵。而政府控股的本意在於通過保持國家的控制權來保證國有股權的利益，但國有股權在控制過程中，由於存在多層委託代理關系，從而產生了控制過程中的信息不對稱，進而形成了國有資產所有者主體缺位和代理人(內部人)控制的局面。由於委託人與代理人之間存在著權利與利益的分配關系，代理人顯然不會選擇符合股東利益最大化的行為，而必然選擇自身利益最大化的行為。 2.2 我國國有企業高負債水平資本結構的形成原因 2.2.1 投資體制和依靠高投入推動經濟增長機制 八十年代以前的計劃經濟體制下，我國國有企業所需基本建設投資由財政部委託建設銀行進行撥款。流動資金中的定額流動部分也由財政部核定定額，直接撥款:季節性和其他原因屬於臨時性需要的流動資金即超定額流動資金由銀行貸款解決。1980 年我國開始將基本建設投資由原來的撥款改為貸款，1983 年7 月起，企業的流動資金也開始由銀行單獨供應和統一管理。然而，企業實現的利潤和提取折舊費大部分上繳財政，以致企業留利水平極低，自我積累甚少。與此同時，我國長期以來依靠增加投入來推動經濟增長的機制，對企業價值的評價，不是看其盈利能力，而是注重其產量、產值，促使國有企業和地方政府幣規模、重產值，不重效益，一心只想將企業做大，在使用銀行貸款時 不考慮資金的盈利率。從短缺經濟時期成長起來的企業，不知道擔心產品的價值實現，認為只要企業能生產，經濟就能發展，而銀行始終處於支持企業生產的從屬地位，企業的需要就成為銀行的職責。 2.2.2 國有企業產權不清，缺乏資金需求和使用約束機制 在資金需求上，沒有建立資金需求和運用機制，過分依靠銀行，擴張慾望強烈，只考慮借款，不考慮還貸能力。盲目舉債上項目，效益低下，市場競爭能力弱。這都是由於國有企業產權不清晰，國有企業沒有真正實行自主經營，自負盈虧。財務約束軟化，致使企業負盈不負虧，出現一系列短期行為和盲動效應。國有企業對銀行貸款的歸還率則由 1983 年的 97.6%逐年下降到 19%年的 66.7%(其中包含 31.6%的逾期歸還率)，而在征一年的銀行貸款計劃中，國有企業總是銀行貸款傾斜的重點，佔到貸款總額的80%以上。國有企業與國有銀行的最終所有者都是國家，由於產權不清晰，也就等同於自己借自己的錢，因此國有企業特別依賴銀行，也特別敢賴銀行的債。 2.2.3 政企不分、行政干預及政策因素的影響 在經濟體制轉軌的過程中，政府的職能還沒能及時轉變，按市場經濟的原則對國有企業進行管理的機制和手段還沒有及時建立起來，政企不分依然存在，仍然存在行政干預國有企業的人事任免、財務管理、經營策略和勞動用人制度等情況，國有企業仍然是政府的附屬物。自然而然，各級政府為了實現各自的政績目標，也就多方支配銀行貸款。與此同時，地方利益造成的地方保護主義，使得重復投資、重復建設現象十分突出，不僅使真正的重點難以得到保證，而且嚴重違背市場經濟原則，阻礙了整個國民經濟的發展，造成國有工業企業生產能力利用不足的後果。經濟效益十分低下。 2.2.4 國有企業競爭機制尚未形成 國有企業優勝劣汰的機制沒有形成，沒有健全的市場准入出制度和配套的一系列破產、失業、救濟、再就業的保障機制。雖然《破產法》出台了很多年，但由種種條件的限制，使得真正破產清償的企業少而又少。國家既是國有企業經營不善的最後承擔者，又是國有銀行經營不善的最後承擔者，國有企業並不真正擔心破產。 淮南師范學院2012 屆本科畢業論文 2.2.5 稅收體制的影響 我國的稅收是以流轉稅，特別是以企業增值稅為主，制約了國有企業的發展，加重了國有企業的債務負擔。 三、我國國有企業負債經營存在的主要問題 3.1 舉債不適度造成資本結構不合理 舉債適度是指舉債在滿足企業生產經營活動需要的條件下，既不會造成舉債資金閑置而加大債務成本，又不會因為舉債過度而給企業帶來財務風險。只有舉債適度才可能實現用債適度和還債適時。我國國有企業舉債忽視財務失敗的可能。任何企業舉債都必須充分了解經濟周期的影響，在經濟繁榮時期，應增加舉債規模，充分發展，在經濟低迷時期。應適當減少舉債規模。其次，企業舉債應確定行業的影響程度，對於壟斷行業來說，通過舉債擴大生產規模，從而獲取更高的報酬。但對於產品價格極易受市場影響的企業來說，舉債應當慎重。而國企在負債經營開始時往往忽視這兩個關鍵因素。 舉債不重視資金的使用效果，負債經營成功的關鍵在於實現資本增值，因此舉債時必須考慮舉債資金的使用效果。企業舉債時應該認真的選擇舉債資金的投向，也就是說要努力保證負債資金用途的效益化。只有為投向負債經營最需要且能取得最佳經濟效益的項目所進行的舉債才是適度的，才能有效的提高資金使用效率，然而國企往往只有借貸意識，忽略了舉債與資金使用效果之間的關系。 3.2 資金管理效率低下 企業對營運資金的管理水平決定了資金管理效率。營運資產管理不到位，凈現金流不能有效支撐企業經營發展的需要，影響企業資金鏈，對有多家子公司的企業集團來說，資金的管理效率更是影響企業負債率水平的重要因素。企業集團資金佔用和多家子公司佔用資金的矛盾已成為企業集團資金管理中最突出的問題。一方面，證監會為防止大股東及其關聯方佔用上市公司資金，出台了很多規范上市公司資金往來行為的監管辦法，其中，證監會《關於規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》中規定，「不得以下列方式將資金直接或間接地提供給控股股東及其他關聯方使用：1、 有償或無償地拆借公司的資金給控股股東及其他關聯方使用；2、通過銀行或非銀行金融機構向關聯方提供委託貸款。」因此，在整個集團內，上市公司社會信譽好，融資較容易，資金充裕。而集團內一些效益欠佳的單位，融資困難，集團又要以擔保、委託貸款等形式向其提供資金援助。另一方面，各成員企業在理財過程中不可避免地會滋生謀求自身局部利益最大化的傾向。使得集團總部缺乏對現金的統一管理和籌劃，導致資金分散、閑置，出現內部資金配置不平衡，存、貸兩高等問題。反映在企業集團的合並報表中，就是資產方的貨幣資金項目有上百億存量資金，而負債方卻有大量的銀行貸款，導致了企業集團的資產負債率居高不下。 3.3 融資結構不平衡，負債融資比重較大 負債籌資具有融資速度快，籌資費用低，且債務利息具有抵稅效應等優點，相比 而言，股權融資具有永久性，無到期日，不需歸還，且沒有固定的股利負擔。目前融資手段多樣，可轉換債券、分離交易可轉債、公司債券以及中期票據等債務工具，以及在國外資本市場上採取私募方式籌資，但是除可轉債和分離交易可轉債募、及私募籌集到比重較小的權益資金外，可以說整個集團的資金大部分還是依靠債務融資，而且在債務融資中，直接融資比重較小，更多的是通過銀行的間接債務融資，新增融資進一步推高了整個集團的資產負債率。 3.4 缺乏盈利能力，利潤無法承擔利息 國有企業的盈利能力很差，首先表現在總資產利潤率十分低（見表2），大大低於股份制企業和三資企業。2008 年國有企業的總資產利潤率只相當於股份制企業的8.80%，三資企業9.69% 。 （表2）總資產利潤率 2006 2007 2008 2009 國有企業 1.4% 0.78% 0.72% 0.19% 股份制企業 4.61% 3.52% 3.47% 2.16% 三資企業 3% 2.73% 2.70% 1.96% 國有企業的盈利能力低下，更體現在國有企業息稅前盈利率低於企業實際負擔的利息 淮南師范學院2012 屆本科畢業論文 率，財務杠桿體現的是負效應，即借錢越多，虧的就越多。 3.5 負債經營案例分析 公司背景：上海航空公司於1985 年12 月登記注冊，其中上海市財政投資佔73.89%。2000 年11 月,上海航空有限公司整體變更設立股份有限公司，注冊資本為52100 萬元。公司所發行的A 股於2002 年10 月11 日在上海證券交易所上市交易。 經營范圍：國內航空客貨運輸業務；國際航空客貨運輸業務；旅遊服務；航空代理服務；培訓、廣告業務、賓館、旅遊相關代理等。 經營狀況：上海航空一直以負債經營為主，據財務報表顯示近三年的負債率都在90%左右，這除了反映航空業獨有的飛機租賃經營特點外，亦說明公司初創時期規模比較小, 只有靠地方政府信用舉債經營。 （圖2）近4 年部分財務數據 （圖3）長期負債的構成 近三年的經營狀況 （1）2006 年出現經營性虧損。 （2）2007 年度公司營業收入為123 億元，與上年同期相比增加22.82%，但經濟效益下滑，虧損5 億元。 （3）2008 年度，公司虧損12.49 億元，凈資產總額為142 億元，負債總資產達到138 億元，負債率高達97％， 2008 年月12 月 31 日，公司現金流為11 億元，短期貸款加上長期貸款總額達到75 億元，其中短期貸款為49 億元，面臨巨大還貸壓力。 （4）2009 年9 月30 號，公司虧損1.34 億元。 （圖4）盈利能力分析 3.6 案例分析得出的認識 上航舉債經營失敗的原因： 淮南師范學院2012 屆本科畢業論文 1.巨大的財務風險，降低了自由資金的實際收益率。 2.油價持續增高、上海市場競爭激烈，平均票價低於其他主要城市，這些都造成經營成本太高。由於投資報酬率小於負債利息率，而導致連年的虧損。 3.公司各項資源緊張，尤其飛行員、機務工程人員等人力資源的緊張，嚴重製約了公司經營規模的擴大。 4.盲目擴充機隊規模、擴大航線網路－佔到了市場，但卻丟失了利潤。例如06 年上航引進了3 架新飛機，使上航機隊增擴為48 架，但是經濟效益卻虧損。 負債資金在使用上有著時間、固定利息等因素的限制，給企業帶來了財務風險，加上經營不當，降低了資金的實際收益率，最終導致資不抵債，企業破產。 四、解決我國國有企業過度負債的途徑 4.1 提高資金使用效率，提高投資報酬率 我國國有企業上市公司融資相對於非上市公司具有更廣闊的融資架道，較容易獲得企業發展需要的資金支持，這只造成我國上市公司資金使用率高的主要原因之一。一是要實行資金集中統一管理，實行統一采購，統一信貸，統一調度資金，集中有限的資金確保重點資金的支付，並且可以節省大量資金加快資金周轉。二是實行資金預算管理，按照生產經營計劃，編制資金收支年計劃，月計劃，嚴格按照資金計劃安排資金支出，從而減少資金閑置、浪費，提高資金的運作效率。三是要加快資金周轉，一方面要加強儲備資金管理，降低庫存佔用；另一方面要加強對應收賬款的管理，堅持款到發貨。對被迫賒銷產生的應收賬款，要進行賬齡分析管理，督促對方付款，以盡快收回貨款。 4.2 合理化資金來源，重視內部融資 從企業可持續發展的角度來看，企業內部融資的意義要遠大於外部融資。企業融資應該「先內後外，先債後股」，而我國國有企業融資模式較為混亂，大舉的負債融資固然可以給企業在抵稅方面帶來利益，並且可以利用財務杠桿的作用來提高權益報酬率。但是，大舉的負債融資會帶來財務風險的增加，由此帶來的直接或間接的破產成本也在 增加。債權人和股東之間的代理沖突也會更加明顯，代理成本隨之增高。因此，企業應當根據行業特點和企業本身的風險承受能力適度負債，而絕非越多越好。企業進行內部融資的實力是否雄厚對企業的可持續增長至關重要，因為: ① 企業自有資金雄厚，有利於企業財務的穩定性，抵禦外部環境變化的能力就越強。 ② 對於企業自有資金，企業管理層有充分的調度權，可以增強企業的財務靈活性。 ③ 可以增強企業籌資的彈性，但企業遇到較好的投資機會而外部融資較為困難時，企業可以充分運用內部資金抓住市場機遇。所以，內部融資應當成為企業融資的首選。 4.3 加強債務約束和保障機制 第一，大力發展債券市場，從政策、法規、制度上為企業利用債券融資創造一個良好和寬松的環境，鼓勵企業合理負債經營，應擴大企業發行債券額度，逐步取消額度管理。第二，結合企業產品銷售狀況，資產結構和利率狀況，合理確立流動負債水平。第三，應建立償債基金，為確保在長期債務到期前具有足夠的償還能力，降低破產風險，企業應根據長期債務的到期時間和債務額按期提取償債基金。償債基金可存入銀行，也可根據長期債務的期限均勻地用於風險較小的證券投資，從而增強這部分債務的償還能力。 4.4 加強內部管理，轉換經營機制，提高盈利能力 從我國目前的情況看，政府不可能滿足所有企業的資金需求，企業要降低資產負債率，除了吸收其它渠道資金之外，最為關鍵的是要加強內部管理，具備一定水平的盈利能力，這樣才有自我積累的可能性。無論是資產重組也好，債轉股也好，都只是解決企業資產負債率過高的權宜之計，從根本上說，只有將國有企業作為自主經營、自負盈虧的經濟實體推向市場，在充分競爭的資本市場上完成本企業資本結構的優化。因此，必須進一步轉換企業經營機制，強化企業管理者的市場意識，切實搞好經營管理，同時，企業應通過管理創新、合理配置資產