1997年來美國物價變動與美元匯率的關系

1. 美元匯率與原油價格是什麼關系

原油與美元的關系同黃金與美元匯率的關系有所不同.黃金的價格受美元匯率的影響.原油的價格和美元價格更體現出一種互動的關系.

原油價格上漲,世界經濟都會受到影響,包括美國這個世界最大的原油消費國.原油價格上漲所帶來的通漲壓力會給美元帶來貶值壓力,而美元貶值所帶來的直接後果就是以美元計價的原油價格也隨之上調.

當然,反過來,油價下降,對經濟是個好的信號,人們對美國經濟有信心又會推高美元匯率,導致油價進一步下調.據專家估算,原油價格和美元匯率之間的相關系數是-0.7.也就是說,高油價往往和弱勢美元同時出現.所以,美元走勢與原油價應是反方向變動的關系.

2. 人民幣對美元匯率的歷史演變

1、人民幣從1949年到1952年用浮動匯率制度。從1953年到1973年，以計劃經濟制度，人民幣與美金有正式的掛鉤，匯率保持在在1美元兌換2.46元人民幣的水平上。但是在這時代中國大陸的外國貿易很少，所以人民幣匯率意義不是很大。

2、1973年，由於石油危機，世界物價水平上漲，西方國家普遍實行浮動匯率制，匯率波動頻繁。

為了適應國際匯率制度的這種轉變與現實中國際主要貨幣匯率變動帶來的不利影響，根據有利於推行人民幣計價結算，便於貿易，為國外貿易所接受的原則，人民幣匯率參照西方國家貨幣匯率浮動狀況，採用「一籃子貨幣」加權平均計算方法進行調整。

為此人民幣對美元匯率從1973年的1美元兌換2.46元逐步調至1980年的1.50元，美元對人民幣貶值了39.2%。

3、從1980年到1994年，中國大陸有雙重匯率制度。1981年至1984年，初步實行雙重匯率制度，即除官方匯率外，另行規定一種適用進出口貿易結算和外貿單位經濟效益核算的貿易外匯內部結算價格，該價格根據當時的出口換匯成本確定，固定在2.80元的水平。

人民幣官方匯率因內外兩個因素的影響，其對美元由1981年7月的1.50元向下調整至1984年7月的2.30元，人民幣對美元貶值了53.3%。

4、1991年4月至1993年底。這一階段對人民幣匯率實行微調。在兩年多的時間里，官方匯率數十次小幅度調低，但仍趕不上出口換匯成本和外匯調劑價的變化。到1993年底，人民幣對美元官方匯率與調劑匯率分別為5.7和 8.7。

5、2005年7月21日，人民銀行突然宣布，經國務院批准，人民幣匯率改為參考一籃子貨幣，匯率改為1美元兌8.11元人民幣，變相升值2%，並且不再與美元掛鉤。

6、2007年5月18日，中國人民銀行發布公告稱，自21日起，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由千分之三擴大至千分之五。

受隔夜美元大漲影響，2010年8月12日人民幣對美元中間價及即期匯價雙雙創下一個半月的新低。中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，12日銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8015元，即期市場開盤報6.7958元。

7、2015年11月2日人民幣對美元匯率中間價報6.3154，較前一交易日(10月30日)中間價6.3495升值341點，創2005年7月以來最大百分比升幅。

2015年12月10日，人民幣兌美元中間價設於6.4236元，較前一日下調96基點，並再度刷新2011年8月以來最低水平。

8、2016年2月15日，中國外匯交易中心公布的人民幣對美元匯率中間價報6.5118，較前一交易日上漲196個基點，漲幅達0.30%。與此同時，在岸人民幣對美元即期匯率當日收盤價報報6.4944，較上個交易日收盤價大漲751基點，創下2005年7月匯改以來的最大單日漲幅。

3. 請問 匯率與物價的關系

匯率的變動取決於利率和未來的預期，由於影響匯率的因素
是各種各樣的，人們對匯率的預測也是復雜的。通常是經過對方方
面而的仔細分析、對比之後得出。比如要對貨幣供應量進行預測，
要對國內政策、國際政治局勢進行研究和預測，以及對國際收支狀
況方面的預測等。因此，為充分理解匯率的長期變動，我們離不開
下面兩方面的分析：一是要充分考慮貨幣政策、通貨膨脹、利率和
匯率之間的相互聯系；二是要充分考慮除貨幣供求以外的其他因
素：
人們對匯率的預期會立即對匯率產生影響。當人們預期某種
貨幣匯率今後有可能進一步下跌時，便不會購買該種貨幣進行投
資，即便是已經持有的．也會在市場上大量拋售，使市面上這種貨
幣的供應增加，匯率下跌；當人們預期某種貨幣今後有可能進一步
上升時，便會大量收購或繼續持有該貨幣，使市面上這種貨幣的需
求增加，匯率上漲。所以在外匯市場上，人們作出買進還是賣出某
種貨幣的選擇，與其對該種貨幣今後匯率的走勢預期密切相關。實
踐證明，對長期匯率的預測即使從短期來看也是十分重要的。
就長期而言，一目的價格水平對利率和各國產品相對價格的
決定有重要作用。我們將首先討論購買力平價理論。
(一)購買力平價理論
該理論解釋了兩個國家的價格水平變化如何引起兩種貨幣之
間助匯率波動。該理論由瑞典經濟學家卡塞爾在1922年出版的
619L 4年以後的貨幣與外匯》一書中提出。
1．購買力平價和一價定律
一份定律認為在沒有運輸費用和官方貿易壁壘的自由競爭市
場上，一件相同商品在不同國家出售，如果以同一種貨幣計價，其
價格應是相等的。例如，當1美元＝8．2元人民幣時，在美國賣1
美元一件的商品在中國就應該賣8．2元人民幣一件，即美元價格
也應該是1美元一件。在這個例子中，無論是在中國或美國該件商
品被高估或低估，都會引起該商品在兩個市場酌運動，直到兩個市
場上的價格完全一致為止。
一價定律可表述為：當貿易開放且交易費用為盡時，同樣酌貨
物無論在何地銷售，其價格都相同*這揭示了國內商品價格和匯率
之間的一個基本聯系。
如果我們用Pus代表一件商品的美元價格，3／2表示美元與
人民幣的比率，Pv表示一件商品的人民幣價格。則根據一價定律，
該件商品無論在何地出售都應該有同樣酌美元價格：
PI—號xP『
特該式稍作變動，可有：
全—LJ
￥一P×
這說明美元與人民幣的匯價等於美元價格和人民幣價格之
比。
購買力平價理論認為：人們對各種貨幣酌評價主要取決於各
國酌實際購買力的比較，即兩國貨幣酌匯率等於兩國價格水平之
比。於是有人認為一份定律是購買力平價說的變體。
如果我們用Pus表示在美國銷售一商品籃子的價格，由PY表
示在中國銷售同一商品籃子的價格。則按購買力平價美元與人民
幣酌匯率可表示為；
E e／v＝Pus／Pv
將該式稍作變動，可得：
Pus＝：(E s／y)×PY
於是又可將購買力平價表述為：如果用同一貨幣來表示，所有
國家的價格水平將是相等的。因為在式中，等式右邊和左邊都分別
表示同一個商品籃子在中國和美國的美元價格。
可見，購買力平價和一價定律之間是存在差別的。這里我們看
到購買力平價理論適用於普通價格水平．而一價定律只適用於單
個商品。當然，如果我們說當一價定律適用於所有單個商品時，且
這些商品都在構成不同國家價裕水平的基準商品籃子內，則購買
力平價也成立。那麼我們能否說只要購買力平價理論成立，則一價
定律一定成立呢2擁護購買力平價的人認為回答是否定的。因為
他們認為，在對某種商品一價定律不成立時，價格和匯率也不會與
購買力平價所預OD的關系偏離太遠。因為當一國某種商品或勞務
的價格暫時比其他國家的高或低時，就會引起對該商品需求的下
降或上升，從而引起價格相應的變動，促使匯率和國內價格里新回
到購買力平價的水平上來。
2．絕對購買力平價和相對購買力平價
上面的分析曾擔到，美元與人民幣的匯率可以用公式表示為
Eof*＝Pm／P『，這樁稱為絕對購買力平價，它反映的是兩國價格
水平和匯率水平之間的關系。而相對購買力平價則說明的是價格
水平變動與匯率水平變動之間的關系。
相對購買力平價認為，在任何一段時間內，兩種貨幣變化的百
分比特等子同一時期兩國國內價格水平變化的百分比之差。這說
明，相對購買力平價考慮了兩國物價指數或通貨膨脹串的變化及
其差異，更符合說明匯率長期變動原因的需要。例如，某年美國的
物價年上能率為10％，而中國的為5％，根據相對購買力平價，美
元將對人民幣眨值叫，正好抵消了美國的通貨膨脹超過我國的
那i個百分點，於是兩種貨幣各自相對的國內購買力和國外購買
力仍保持不變。
我們以E5f*表示美元／人民幣匯率，t表示時間，則E：f『t指
在時間I時的匯牢，E8f『．t—l指在時間bl時的匯率，丁，表示通貨膨
脹牢，T，＝(P，一P，2)／P一，(表示從時間t一1到t之間的價格水
平變動的百分比)。於是美元與人民幣之間的相對購買力平價可以
表示為：
(Es門．，一E sf『．b1)／E8f*f屍丁Wd—I＼d
在說明相對購買力平價時，必須指明價格水平和匯牢發生變
化在哪一段時間。
購買力平價在說明匯率決定的物質基礎和匯牢長期變動的原
因方面有很強的生命力，成為匯串理論的核心部分。特別是在各國
放棄國際金本位制的情況下，該學說以國內物價對比作為匯牢決
定的依據，說明貨幣的對內貶值必須引起貨幣的對外貶值，揭示出
匯牢長期變動的原因。但這一匯牢理論仍然被指出有一些缺陷。首
先，在說明匯率的短期變動方面，該學說顯得是無力的。其次，該學
說忽賂了資本流動、貿易成本、關稅等貿易壁壘對匯牢的影響，忽
視了匯率與物價的相互影響等等因素。
(二)建立在購買力平價之上的長期匯牢模型
在購買力平價說的基礎上，採用現代貨幣學派的貨幣供求理
論來進一步說明物價水平，這對於說明長期匯率趨勢有一定意義。
該理論也稱為匯牢的貨幣論。貨幣分析認為價格水平總是立即調
整的，使經濟始終保持在充分就業狀態並滿足購買力平價條件。這
說明這一理論基本不考慮價格剛性。由於價格剛性在短期宏觀經
濟分析中是十分重要的，因而貨幣分析法是一種長期而非短期的
理論。
上面的分析我們已知，購買力平價所預酗的美元／人民幣匯率
是?
E e／3＝Pus／Px
也即在匯率和價格能夠及時調整並始終保持充分就業的情況
下．上述等式成立。該等式所表示的購買力平價，即是人民幣的美
元價格等於美國產出的美元價格比中國產出的人民幣價格。而這
兩種價格水平又是由它們各自國內的貨幣供求關系決定的。這里
美國的價格水平由其國內的貨幣供給量與國內的實際貨幣需求量
之比決定，中國在這方面理論上也如此。前面提到的均衡匯率正是
使兩國貨幣市場的相對供給存量被公眾所願意持有的匯率水平。
匯率的貨幣分析表明：兩種貨幣的相對價格，從長期來看完全
取決於兩種貨幣的相對供給量與相對實際需求量，不影響貨幣供
求的因素，也不影響匯率發生變動。至於利率和國內產出，也只能
是通過影響貨幣需求來使匯率發生變動。
匯率的貨幣分析法表明：(1)匯率變動與本國貨幣供給成正
比，與外國貨幣供給成反比『如美國貨幣供給量的持續增長將台導
致美國國內價格水平長期同比例上升，根據購買力平價理論的關
系式E sf『＝Pm／P*，Esf*(人民幣與美元的匯率)，也會與美國貨
幣供給一起同比例上升。這說明，美國貨幣供給且的增加在長期將
導致美元相對人民幣的同比例貶值。(2)如果美元資產的利率上
升，則美國的實際貨幣需求下降，長期價格水平將會上升。這意味
著美元的同比例貶值。這說明，當本國利率相對上升時，匯率則會
上升(指外幣升值)。匯率的貨幣分析得出的這一結論與其他學說
的結論正好相反。一般地說，當我們發現一國貨幣匯率下降時，采
取調高利率的措施會有利於貨幣升值(因為這使流通中通貨緊
縮)．但這里得出的是截然相反的結論，即一國利率上升會導致該
國的實際貨幣需求減少，從而使得該國貨幣貶值。

4. 觀察並分析1997年以來美國物價變動與美元匯率的關系

兩首新詩百字余，朱弦玉磬韻難如。漢家丞相重征後，
梁苑仁風一變初。四面諸侯瞻節制，八方通貨溢河渠。
自從卻縠為元帥，大將歸來盡把書。

5. 原油價格、加息、生產總值與美元匯率的關系

貨幣是商品價值的衡量。商品的價值提高，則貨幣相對貶值，商品的價值減少，則貨幣相對升值。美元作為一種全球性貨幣，它的匯率在一定程度上反映了全球商品貿易的價值。目前全球大宗商品交易主要以美元定價為主，世界各國外匯儲備中美元佔65%左右水平，美元匯率走勢對商品交易市場、期貨市場及各國經濟利益再分配格局等均具有重要影響。受美元匯率波動影響比較大的有原油、黃金、金屬等大宗商品。
1.美元匯率與原油價格
原油與美元的關系同黃金與美元匯率的關系有所不同。黃金的價格受美元匯率的影響。原油的價格和美元價格更體現出一種互動的關系。原油價格上漲，世界經濟都會受到影響，包括美國這個世界最大的原油消費國。原油價格上漲所帶來的通漲壓力會給美元帶來貶值壓力，而美元貶值所帶來的直接後果就是以美元計價的原油價格也隨之上調。當然，反過來，油價下降，對經濟是個好的信號，人們對美國經濟有信心又會推高美元匯率，導致油價進一步下調。據估算，原油價格和美元匯率之間的相關系數是-0.7。也就是說，高油價往往和弱勢美元同時出現。所以，美元走勢與原油價也是反方向變動的關系。
2.美聯儲利率與原油
為探究原油與美聯儲利率的關系，IS-LM模型將產品市場和貨幣市場聯 系起來(請各自理解該模型，此處省略一萬字)。統計從2014年8月6日至2015年5月11日 的原油價格與利率的數據(日頻率)，相關系數為-0.71，兩者呈現負相關。投資原油沒有利息收入，其投資回報全憑價格的上升，而持有現金，如將現金存在銀行，可以獲得利息收入，所以利息是投資原油的機會成本。換句話說，利率提高則利息收入增加，投資原油的機會成本就會上升，此時人們傾向於持有現金，於是油價就會承壓，反之，油價會上升。所以美聯儲下半年的加息，油價受壓。

6. 人民幣匯率對美元的演變過程

第一階段:1949年1月至1950年3月。這一階段是指自天津解放到全國實行財經統一以前。這一階段人民幣匯價的特點是：匯價不斷上升，人民幣對外不斷貶值。

華北解放後，為了開展對外貿易及國際匯兌業務，迫切需要解決人民幣與西方貨幣之間的匯價問題。1949年1月16日天津解放。1月18日人民幣對西方貨幣匯價最先在天津公布，$1=?80（舊幣），隨後上海、廈門及廣州相繼解放，由於各地物價不一致，上述四個地方採取分別掛牌辦法，牌價也不一致，直到1950年7月8日全國匯價才統一。
由於當時我國還不能控制通貨膨脹，物價不斷上周，149年6月上海批發物價指數為100，到1950年3月該指標為2242.93。之後人們匯價不斷調整，到1950年3月13日，$1=?4200（舊幣），共調高49次，平均每月調高3.5次。
由於人民幣沒有規定含金量。所以制定人民幣匯價時，不能以金價作為計算標准。當時計算與確定人民幣匯價時採用的是物價對比法。物價對比法包括三部分：（1）出口物資理論比價；（2）進口物資理論比價；（3）僑匯購買力比價。其中主要的是出口物資理論物價，僑匯購買力比價適合用於測定匯價是否有利於僑匯。
當時人民幣匯價制定的原則是"獎勵出口，兼顧進口，照顧僑匯"。由於當時進口業務中有大量私商的存在，因此在匯價制定上使私商有利可圖，無暴利可得，符合中央對私商的利用、限制、改造的方針。在照顧僑匯方面，考慮到國內通貨膨脹尚未制止，物價仍在不斷上漲，我國採取"原幣匯款"的方法，其內容是銀行結匯當日不按結匯日外匯牌價折算人民幣，而以"原幣匯款"的方法通知僑眷，僑眷到接匯日去銀行結匯領取人民幣時，銀行按結匯日當天牌價折算支付人民幣，這種做法保障了僑眷的利益。當時確定了人民幣與美元的比價後，其其他貨幣的比價是通過各自與美元的比價套算出來的。

第二階段：1950年3月至1952年12月。這一階段指從全國貫徹統一財經工作的決定起，到國民經濟恢復時期結束。這一階段人民幣匯價的特點是不斷下跌，人民幣對外幣不斷升值。

1950年3月全國貫徹統一 財經工作的決定後，迅速制止了物價上漲，物價轉為下跌。1950年6月至7月，為了照顧私營工商業，採取了調整物價法、調整工商業的措施，物價出現調整性回升，之後全國物價走向穩定。1952年，上海批發物價指數每月下跌0.65。
1950年6月25日，朝鮮戰爭爆發，3天後美國參戰，美國在國際上大量搶購戰略物資，刺激了國際商品價格的上漲，由於當時美元及西方貨幣迅速貶值，我國必須加速進口，否則將遭受西方貨幣貶值的損失。朝鮮戰爭後，美國為首的西方國家對我國實行封鎖禁運，范圍廣，措施嚴，所以我國也必須大力推動進口。在這種形勢下，人民幣制定的原則改為"進出口兼顧，照顧僑匯"。1952年12月人民幣匯價為$1=?26170。
由於物價下跌，匯價下跌，在照顧僑匯上採取了"人民幣匯款"方法，其內容是銀行在結匯日當天按結匯日外匯牌價折算人民幣，然後按人民幣數額通知僑眷，所以僑眷到結匯日去銀行結匯領取人民幣時，所得到的人民幣是以銀行結匯日牌價計算時，而不是按已經下跌的結匯日牌價計算的，從而保障了僑眷的利益。

第三階段：1953年1月至1973年3月。這一階段從我國進入社會主義份、建設時期開始，到西方國家開始實行浮動匯率制結束，該階段人民幣匯價的特點是，除對個別外幣外，匯價基本保障穩定不變。

從1953年起，我國進入社會主義建設時期，金融及物價基本穩定走向全面穩定。1955年3月1日，我國發行新人民幣，以1：10000的比率回收人民幣。這一時期，我國對私商改造完成，外貿由國營公司統一經營，因此，在制定匯價時與前兩個階段不同。前兩個階段由於私營進出口商的存在，在匯價制定上必須結合進出口貿易的實際，老驢私商的利益。但外貿由國營公司統一經營後，國營公司所考慮的是如何完成國家所制定的進出口計劃的問題，正是從這一時期開始，人民幣逐步與進出口貿易實際相脫節，匯價起不到調節進出口貿易的作用了。
這一時期我國出口商品的結構也發生了變化，農副產品出口比重下降，而輕工業、重工業產品出口比重上升。由於農副產品出口換匯成本較低，而工業品出口換匯成本較高，在當時情況下出現了出口普遍虧損的局面。在這種情況下，我國外貿部門採取進出口統算方法，也就是出口賠錢，進口加成賺錢，外貿部與財政部統一結算的方法。再加上這一時期西方國家實行固定匯率制，所以制定人民幣匯價時要參考西方國家所公布的匯價。只有西方國家實行法定貶值時，人民幣匯價才做調整。例如1967年11月18日，英鎊貶值14.3%時，人民幣匯價 從?1=?6.893改為?1=?5.908。

第四階段：1973年3月至1980年12月31日。這一階段西方主要資本主義國家普遍實行浮動匯率制，使人民幣不再可能繼續保持相對穩定不變的匯價水平。

1973年3月，西方國家實行浮動匯率制，從而西方國家不再公布匯價，中央銀行也不再有義務維護匯價而進行干預，匯價隨市場供求關系而決定。在這種情況下，我國在制定人民幣匯價時不再以各國的匯價作為參考。另外，從1968年起，我國推行人民幣計價結算方法，進入20世紀70年代，國際貿易、對外經濟援助及對外貸款也使用人民幣結算，而且口徑擴大。因此，在國際金融局勢動盪不定的情況下，為了維護人民幣幣值的穩定，避免西方國家轉嫁經濟危機的影響，為了貫徹對外經濟往來中的平等互利原則，從而有利於我國的對外貿易、對外經濟援助及人民幣計價結算，人民幣匯率的制定改為參照國際市場上的匯價變動的情況進行經常調整。

第五階段：1981年1月1日至1984年12月31日。這一階段是指我國實行公布牌價及貿易內部結算價的時期。

從1953年起，人民幣匯價逐步與物價相脫節，匯價起不到調節進出口貿易的作用，同時也起不到促進外貿企業內部經濟核算的作用。長期以來形成出口賠錢、進口加成賺錢，為了發展對外貿易，獎出限入，促進外貿企業內部經濟核算，適應外貿體制改革的需要。從1981年1月1日起，我國實行公布牌價，適用於非貿易外匯，另外實行貿易內部結算價，適用於貿易外匯。貿易內部結算價是調節進出口貿易的一項經濟措施，是一個平衡價。貿易外匯內部結算價（$1=?2.80）高於非貿易外匯兌換牌價（$1=?1.50），但由於我國在1973年後實行了以美元為主的一籃子貨幣釘住匯率，因此，雖然人民幣貿易外匯內部結算價1981年對美元貶值，但美元對其他西方主要國家貨幣相對升值，因此我國從其他國家進口貨物的價格並未相對上升，出口價格競爭優勢無法體現，實行雙重匯價沒有達到預期的效果。

第六階段：1985年1月1日至1993年12月31日。這一階段從我國實行公布牌價開始，直到1994年進行外匯體制改革才結束。

當1984年12月底公布牌價與貿易內部價趨於一致時。即$1=?2.80時，貿易內部價取消。但是，由於這幾年國內物價的調整及外貿商品收購價的提高，從1985年1月1日起，人民幣匯價採取逐步調整的方針，到1985年10月達到$1=?3.20。
1985年10月至1986年7月5日，人民幣匯價$1=?3.20，1986年7月5日宣布調到$1=?3.70，主要原因是人民幣對外價值與國內物價相比，仍然是高估的，因此必須調整，1986年7月5日調高0.50元，目的是逐步向正真的對外價值靠攏。
1986年7月5日調整到$1=?3.70後，三年多沒有變動，1989年12月16日及1990年11月17日，分別提高1.00元及0.50元，達到$1=?4.72，$1=?5.22，這時期的匯價調整與我國外貿體制實行承包制有關。從1991年4月9日起，根據市場上的外匯供求，採取有管理的、浮動的匯率制度。1993年12月31日的人民幣匯價為$1=?5.80。
這一時期中，另一個值得重視的內容是，我國外匯調劑市場迅速發展和外匯調劑匯價在經濟中發揮越來越重要的作用。1987年國家允許在沿海各大城市開辦外匯調劑中心之後，外匯調劑業務在全國范圍內得到發展。進入20世紀90年代，隨著我國對外開放程度的提高和市場經濟體制改革的深入，外匯調劑業務迅速擴大，已成為我國外匯交易的主要形式。相應地，調劑市場外匯匯價的使用范圍也日益擴大，以其結算的數量已超過了官方牌價，因而被認為是與官方匯率"平行"的市場匯率。這一匯率不由官方制定和公布，而是受調劑市場外匯供求關系的作用上下波動。由於近年來我國改革開放過程中的外匯需求一直大於外匯供給，有時甚至是供求矛盾十分緊張，因而調劑市場匯價一直高於官方匯率。例如，1992年底至1993年初，官方匯率約為$1=?5.80，但調劑市場匯價卻一度突破$1=?12的水平，反映了外匯供求的緊張以及心理等因素對市場匯率的作用。當然，隨著供求關系趨於緩和，調劑市場匯率逐漸下降，與官方匯率之間的差距也逐步縮小。
外匯調劑市場和調劑匯率是我國外匯市場的過渡形式，是對官方外匯業務和官方匯率的重要補充，並且在很大程度上限制了過去長期存在的外匯黑市及黑市匯率，對於我國市場經濟體制的改革有著重要的意義。

第七階段：1994年1月至1996年12月。1994年1月1日，我國外匯管理實行匯率並軌和銀行結售匯制，實現人民幣在經常項目下的有條件可兌換，建立了銀行間的外匯市場，改進匯率形成機制。

1994年4月1日，中國人民銀行規定：外匯指定銀行之間每日買賣外匯的匯價可在交易基準匯率上下0.3%的幅度內浮動；外匯指定銀行與客戶之間的外匯買入價和賣出價可在交易基準價上下0.25%的幅度內浮動，外匯買入價與賣出價的價差率不得超過0.5%。對每筆金額超過100萬美元的大額交易，銀行與客戶可在中國人民銀行公布的交易基準價和規定的浮動幅度的基礎上面議匯率。匯價浮動幅度不是固定的，中國人民銀行將根據國家各個時期的經濟政策不定期地進行調整，各外匯指定銀行在經營外匯業務時應根據人民銀行的調整而調整。同時，中國人民銀行將主要運用貨幣政策、外匯政策等經濟手段調節外匯供求，保持人民幣匯率的相對穩定。

第八階段：1997年1月至2005年7月。

這一階段實現了人民幣經常項目下的完全可兌換。1996年7月1日，外商投資企業的經常項目外匯瘦子納入銀行結售匯體系；居民因私兌換外匯的標准提高到每人每次可兌換2000美元；居民出境定居，其離退休金、退職金及撫恤金可全部兌換外匯；出入境展覽、招商等非貿易經常性用匯的限制也被取消。1996年12月1日，我國宣布實現人民幣經常項目可兌換。

第九階段；2005年7月至今。2005年7月1日，中國實行"以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度"。

2005年7月21日央行宣布開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。當天，人民幣對美元匯率上調2.1%。
2006年1月4日 央行在銀行間即期外匯市場上引入詢價交易方式，同時在銀行間外匯市場引入做市商制度，改進了人民幣匯率中間價形成方式。
2006年5月15日人民幣對美元匯率中間價破8.00，達到1美元兌7.9982元人民幣。
2007年1月11日人民幣對美元中間價突破7.8，達到7.7977元，同時人民幣匯率13年來首次超過港幣。
2007年5月21日 央行宣布放寬銀行間市場人民幣對美元匯率日波幅，幅度從±0.3%擴大到±0.5%。這是自1994年以來對人民幣對美元匯價波幅的首次調整。
2008年4月10日 人民幣對美元匯率中間價突破7.00，但隨後一直在7.00上下盤整。
2008年5月16日 人民幣對美元匯率中間價再次突破7.00，並於6月17日突破了6.90，人民幣進入了6.8時代。

7. 90年代至今人民幣匯率變化歷程

下表列出了1971年至2015年人民幣對美元匯率變化：

注:年平均值，1美元兌換人民幣金額。特別說明：1949年-1952年採用浮動匯率換算，53-71年都是2.462。

(7)1997年來美國物價變動與美元匯率的關系擴展閱讀:

率是指一國貨幣與另一國貨幣的比率或比價，或者說是用一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。匯率變動對一國進出口貿易有著直接的調節作用。在一定條件下，通過使本國貨幣對外貶值，即讓匯率下降，會起到促進出口、限制進口的作用;反之,本國貨幣對外升值，即匯率上升,則起到限制出口、增加進口的作用。

影響匯率變化因素:

（1）國際收支。最重要的影響因素如果一國國際收支為順差，則外匯收入大於外匯支出，外匯儲備增加，該國對於外匯的供給大於對於外匯的需求，同時外國對於該國貨幣需求增加，則該國外匯匯率下降，本幣對外升值；如果為逆差，反之。

需要注意的是，美國的巨額貿易逆差不斷增加，但美元卻保持長期的強勢，這是很特殊的情況，也是許多專業人士正在研討的課題。

（2）通貨膨脹率。任何一個國家都有通貨膨脹，如果本國通貨膨脹率相對於外國高，則本國貨幣對外貶值，外匯匯率上升。

（3）利率。利率水平對於外匯匯率的影響是通過不同國家的利率水平的不同，促使短期資金流動導致外匯需求變動。如果一國利率提高，外國對於該國貨幣需求增加，該國貨幣升值，則其匯率下降。當然利率影響的資本流動是需要考慮遠期匯率的影響，只有當利率變動抵消未來匯率不利變動仍有足夠的好處，資本才能在國際間流動。

參考資料:匯率 網路

8. 黃金價格與美元匯率之間的關系

一、黃金價格與美元匯率之間的關系

黃金價格的波動與美元匯率之間擁有很密切的關系，一般保持著負相關性。因為隨著美元匯率上升及伴隨的資產價格上揚，短期資本就會湧入美元貨幣市場和美元資本市場，黃金價格就相應走低；美元匯率下跌及相伴的美元資產價格下跌，短期資本就會流出美元貨幣市場和美元資本市場，湧入黃金市場，黃金價格就明顯走高。

外匯市場上美元強弱是影響市場黃金價格高低的重要因素。美元與國際黃金價格之間發生作用的機制如下：

（一）黃金與美元外匯作為人們投資選擇的重要金融資產工具，各自具有不同的特性。美元從本質上說，是一種不兌現的信用貨幣，是一種債務性的金融資產。黃金，在信用時代，無疑是一種金融資產，而且是為數不多的非債務性金融資產。

（二）美元是國際公認的硬通貨，黃金非貨幣化30多年來，它與黃金共同成為人們最信賴的國際儲備。二者存在此消彼長的關系。

（三）世界黃金市場一般都以美元標價，當美元貶值時，在黃金價格在美元不發生變化或變化很小的情況下，以其他貨幣衡量的黃金價格亦表現為下降，從而刺激非美國家對黃金需求增加，最終傳導形成國際黃金價格的上漲。

（四）美國GDP佔世界GDP的1/4強，對外貿易世界第一，世界經濟深受其影響，而黃金價格與世界經濟好壞成反比例關系，因此美國經濟和美元匯率直接影響著國際黃金價格。

由此可見，美元強弱與國際黃金價格基本上是反向變化關系，而且是前者為因一有變動，後者就會出現相應的連鎖效應，也就是美元和國際黃金價格表現出的是一種因果的關系。

二、美元匯率與黃金價格機制起作用的前提

美元匯率與黃金價格之間的作用機制正常顯現是要具備一定前提條件的。這個前提條件就是影響黃金價格的一些重要層面保持相對的穩定狀態例如國際地緣政治形勢保持穩定，國際經濟金融形勢平穩

只有當國際地緣政治、國際經濟形勢、國際金融形勢都是相對處於常態時，分析匯率波動與黃金價格的影響才是有意義的，匯率的變動才成為黃金價格的決定因素。忽略影響黃金價格的匯率層級之上的優先層級的存在，去評判匯率波動對黃金價格的影響是存在誤區的。

9. 剛改革開放 美元匯率

1948年12月日，中國人民銀行成立，並發行了統一的貨幣——人民幣。1949年1月18日，中國人民銀行在天津首次正式公布人民幣匯率。四十多年來，在不同的時期，人民幣匯率安排（exchange rate arrangement）有著不同的特點。

一、改革開放前的人民幣匯率安排
建國以來至改革開放前，我國人民幣匯率安排大致經歷了三個發展階段：
1．第一階段（1950～1952）。由於人民幣沒有規定含金量，因此，對西方國家貨幣的匯率，最初不是按兩國貨幣的黃金平價來確定，而是以「物價對比法」作為基礎來計算的。也就是說，建國初期人民幣匯率制定的依據是物價水平，這是一種比較市場化的匯率安排。
建國初期，由於國民黨統治時期遺留下來的惡性通貨膨脹和其他因素的影響，我國物價節節上漲。如上海批發物價指數以1949年6月為100，到1950年3月則上漲至2242.93。由於國內物價上漲、國外物價趨跌的價格對比關系，根據前述政策要求，我國人民幣對美元匯價由1949年1月18日1美元＝80元舊人民幣，調低至1950年3月13日的1美元＝42000 元舊人民幣，在一年零一個月的時間內，人民幣匯價下調49次。至於和其他外匯的匯價，則是根據它們對美元的匯價進行間接套算的結果。
從1950年3月至1952年底，隨著國內物價由上漲轉變為下降， 同時，由於美國對朝鮮發動了侵略戰爭，大量搶購戰備物資，美國及其盟國接連宣布一系列對我「封鎖禁運」的措施，在這種情況下，我國必須降低外匯匯價，以利於推動本國進口。因此，根據當時形勢發展的需要，我國匯率政策的重點也由「推動出口」改變為「進出口兼顧」，並逐步調高人民幣匯價。1952年12月，人民幣匯價調高至1美元＝26170元舊人民幣。
這一時期，我國對外貿易對象主要是美國，對外貿易主要由私營進出口商經營。人民幣匯率的及時調整，可以調節進出口貿易，保證出口的增長。
2．第二階段（1953～1972）。從1953年起，國內物價趨於全面穩定，對外貿易開始由國營公司統一經營，而且主要產品的價格也納入國家計劃。計劃經濟本身要求對人民幣的匯價採取基本穩定的政策，以利於企業內部的核算和各種計劃的編制和執行。同時，由於以美元為中心的固定匯率制度的確立，各國之間的匯價在一定程度上也保持了相對穩定。再加上我國同西方工業國家的直接貿易關系和借貸關系很少，因此，西方各貨幣匯率變動對我國人民幣匯率幾乎沒有什麼影響。
在國內物價水平趨於穩定的情況下，我國進行建國以來的首次幣制改革。1955年 3月1日，開始發行新人民幣，新舊人民幣摺合比率為1:10000。自採用新人民幣後，1955年至1971年，人民幣對美元匯率一直是1美元摺合2.4618元新人民幣。
1971年12月18日， 美元兌黃金官價宣布貶值7.89％，人民幣匯率相應上調為1美元合2.2673元人民幣。
這一時期人民幣匯率政策採取了穩定的方針，即在原定的匯率基礎上，參照各國政府公布的匯率制定，逐漸同物價脫離。但這時國內外物價差距擴大，進口與出口的成本懸殊，於是外貿系統採取了進出口統負盈虧、實行以進口盈利彌補出口虧損的辦法，人民幣匯率對進出口的調節作用減弱。
3．第三階段（1973～1978）。1973年3月以後，布雷頓森林體系徹底解體，西方國家普遍實行了浮動匯率制。為了避免西方國家通貨膨脹及匯率變動對我國經濟的沖擊，我國從1973年開始頻繁地調整人民幣對外幣的匯率（僅1978年人民幣對美元的匯率就調整了61次），而且在計算人民幣匯價時，採用了釘住加權的「一籃子」貨幣的辦法，所選用的「籃」中貨幣都是在我國對外貿易的計價貨幣中佔比重較大的外幣，並以這些貨幣加權平均匯價的變動情況，作為人民幣匯價相應調整的依據。
這一時期人民幣匯價政策的直接目標仍是維持人民幣的基本穩定，針對美元危機不斷發生且匯率持續下浮的狀況，人民幣匯率變動較為頻繁，並呈逐漸升值之勢。1972年為1 美元＝2.24元人民幣；1973年1美元＝2.005元人民幣；1977年為1美元＝1.755元人民幣。
自50年代中期以來，由於我國一直實行的是傳統社會主義計劃經濟，對外自我封閉，對內高度集權，直至80年代初，國家外匯基本上處於零儲備狀態，外貿進出口主要局限於社會主義國家，且大體收支平衡，國內物價水平也被指令性計劃所凍結，盡管人民幣匯率嚴重高估，但它並未帶來明顯的消極影響。

二、改革後的人民幣匯率安排
改革開放以後，我國人民幣匯率安排大致經歷了四個發展階段：
1．第一階段（1979～1984）。1979年我國的外貿管理體制開始進行改革，對外貿易由國營外貿部門一家經營改為多家經營。由於我國的物價一直由國家計劃規定，長期沒有變動，許多商品價格偏低且比價失調，形成了國內外市場價格相差懸殊且出口虧損的狀況，這就使人民幣匯價不能同時照顧到貿易和非貿易兩個方面。為了加強經濟核算並適應外貿體制改革的需要，國務院決定從1981年起實行兩種匯價制度，即另外製定貿易外匯內部結算價，並繼續保留官方牌價用作非貿易外匯結算價。這就是所謂的「雙重匯率制」或「匯率雙軌制」。
1980年人民幣官方牌價為1美元＝1.5元人民幣。從1981年1月到1984年12月期間， 我國實行貿易外匯內部結算價，貿易外匯1美元＝2.80元人民幣；官方牌價即非貿易外匯1美元＝1.50元人民幣。前者主要適用於進出口貿易及貿易從屬費用的結算；後者主要適用於非貿易外匯的兌換和結算，且仍沿用原來的一籃子貨幣加權平均的計算方法。
隨著美元在80年代初期的逐步升值，我國相應調低了公布的人民幣外匯牌價，使之同貿易外匯內部結算價相接近。1984年底公布的人民幣外匯牌價已調至1美元＝2.7963元人民幣，與貿易外匯內部結算價持平。
2．第二階段（1985～1990）。在人民幣雙重匯率制下，外貿企業政策性虧損，加重了財政補貼的負擔，而且國際貨幣基金組織和外國生產廠商對雙重匯率提出異議。1985年1月1日，我國又取消了貿易外匯內部結算價，重新恢復單一匯率制，1美元＝2.80元人民幣。
事實上，1986年隨著全國性外匯調劑業務的全面展開，又形成了統一的官方牌價與千差萬別的市場調劑匯價並存的新雙軌制。而且當時全國各地的外匯調劑市場，在每一時點上，市場匯率水平不盡相同。這種官方匯率與市場匯率並存的多重匯率制一直延續到1993年底。其間，外匯調劑市場的匯率形成機制，經歷了從開始試辦時的人為定價到由市場供求關系決定的過程。
進入20世紀80年代中期以後，我國物價上漲速度加快，而西方國家控制通貨膨脹取得一定成效。在此情況下，我國政府有意識地運用匯率政策調節經濟與外貿，對人民幣匯率作了相應持續下調。1995年8月21日，人民幣匯率調低至1美元＝2.90元人民幣；同年10月3 日再次調低至1美元＝3.00元人民幣；同年10月30日又調至1美元＝3.20元人民幣。
從1986年1月1日起，人民幣放棄釘住一籃子貨幣的做法，改為管理浮動。其目的是要使人民幣匯率適應國際價值的要求，且能在一段時間內保持相對穩定。
1986年7月5日，人民幣匯率再度大幅調低至1美元＝3.7036元人民幣。1989年12月16日，人民幣匯率又一次的大幅下調，由此前的1美元＝3.7221元人民幣調至當日的4.7221 元人民幣。1990年11月17日，人民幣匯率再次大幅下調，並由此前的4.7221調至當日的5.2221元人民幣。
從改革開放以後至1991年4月9日的十餘年間，人民幣匯率政策的特點表現為以下幾個方面：一是分別實施過貿易外匯內部結算價與公布牌價並存的雙重匯率體制，以及官方匯率與市場匯率並存的多重匯率體制；二是公布的人民幣官方匯率按市場情況調整，且呈大幅貶值趨勢，這與同期人民幣對內實際價值大幅貶值以及我國的國際收支狀況是基本上相適應的；三是在人民幣官方匯率的調整機制上，做過多種有益的嘗試，如釘住一籃子貨幣的小幅逐步調整方式以及一次性大幅調整的方式，這些為以後實施人民幣有管理的浮動匯率制度奠定了基礎；四是市場匯率的機制逐步完善；五是市場匯率的調節作用在我國顯得越來越大。
3．第三階段（1991～1993）。自1991年4月9日起，我國開始對人民幣官方匯率實施有管理的浮動運行機制。國家對人民幣官方匯率進行適時適度、機動靈活、有升有降的浮動調整，改變了以往階段性大幅度調整匯率的做法。實際上，人民幣匯率實行公布的官方匯率與市場匯率（即外匯調劑價格）並存的多重匯率制度。
我國人民幣有管理的浮動匯率制度主要指人民幣官方匯率的有管理的浮動，其基本特點是，我國的外匯管理機關即國家外匯管理局根據我國改革開放與發展的狀況，特別是對外經濟活動的要求，參照國際金融市場主要貨幣匯率的變動情況，對公布的人民幣官方匯率進行適時適度、機動靈活、有升有降的浮動調整。在兩年多的時間里，官方匯率數十次小幅調低，但仍趕不上水漲船高的出口換匯成本和外匯調劑價。
4．第四階段（1994～2005）。從1994年1月1日起，我國實行人民幣匯率並軌。1993年12月31日，官方匯率1美元兌換人民幣5.8元；調劑市場匯率為1美元兌換人民幣8.7元左右。從1994年1月1日起，將這兩種匯率合並，實行單一匯率，人民幣對美元的匯率定為1 美元兌換8.70元人民幣。同時，取消外匯收支的指令性計劃，取消外匯留成和上繳，實行銀行結匯、售匯制度，禁止外幣在境內計價、結算和流通，建立銀行間外匯交易市場，改革匯率形成機制。這次匯率並軌後，我國建立的是以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。到目前為止，人民幣兌美元匯率趨穩，並一直保持在1美元＝8.3元左右。
隨著改革開放的不斷深入，我國外匯管理體制相繼進行了一系列重大的改革，尤其是1994年外匯體制改革後，我國政府承諾：在2000年之前，將實現經常項目下人民幣可兌換。
事實上，1994年我國已開始實行人民幣在經常項目下「有條件」的可兌換，並已削除了國際貨幣基金組織規定中的絕大多數限制，如歧視性貨幣措施或多重匯率安排已完全廢除，而絕大多數經常項目交易的用匯和資金轉移也不再受到限制。
1996年4月1日開始實施的《中華人民共和國外匯管理條例》，消除了若干在1994年後仍保留的經常帳戶下非貿易非經營性交易的匯兌限制；1996年7月， 又消除了因私用匯的匯兌限制，擴大了供匯范圍，提高了供匯標准，超過標準的購匯在經國家外匯管理局審核起初後即可購匯；1996年7月1日，我國將外商投資企業也全面納入全國統一的銀行結售匯體系，從而取消了1994年外匯體制改革後尚存的經常項目匯兌限制。
1996年11月27日，中國人民銀行正式致函國際貨幣基金組織：中國將不再適用國際貨幣基金組織協定第14條第2款所規定的過渡性安排，並正式宣布：自1996年12月1日起， 我國將接受國際貨幣基金組織協定第8條第2款、第3款和第4款的義務，實現人民幣經常項目可兌換，從此不再限制不以資本轉移為目的的經常性國際交易支付和轉移，不再實行歧視性貨幣安排和多重匯率制度。
2001年11月17日，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局副局長郭樹清指出，根據中美1998年簽訂的有關協議，中國承諾將擴大人民幣彈性。因此，如果現在中國選擇釘住其它幣種或採取一攬子貨幣聯系匯率制度，不但會違背承諾，還是一種後退。增加匯率彈性是現實的選擇。中國現階段仍將以穩定匯率為主，同時用足每日3‰的匯率浮動區間，使市場逐漸適應匯率波動。今後將採取措施，提高人民幣匯率生成機制的市場化程度，如有效利用銀行間市場匯率浮動區間；調整銀行結售匯周轉頭寸管理政策；進一步完善結匯制度。

三、人民幣匯率安排的新階段
2005年7月21日，中國人民銀行發布〔2005〕第 16 號文——關於完善人民幣匯率形成機制改革的相關事宜公告。其主要內容如下：
（1）自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。
（2）中國人民銀行於每個工作日閉市後公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。
（3）2005年7月21日19∶00時，美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可自此時起調整對客戶的掛牌匯價。
（4）現階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下千分之三的幅度內浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下一定幅度內浮動。
（5）中國人民銀行將根據市場發育狀況和經濟金融形勢，適時調整匯率浮動區間。同時，中國人民銀行負責根據國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考籃子貨幣匯率變動，對人民幣匯率進行管理和調節，維護人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，促進國際收支基本平衡，維護宏觀經濟和金融市場的穩定。」
這一次的人民幣匯率安排改革的核心是放棄單盯美元，改盯一籃子貨幣，以建立調節自如、管理自主的、以市場供求為基礎的、更富有彈性的人民幣匯率機制。從此次人民幣短期升值來看，這將有利於緩解國際收支失衡的巨大壓力，同時，釋放人民幣潛在的升值壓力，並能淡化人民幣兌美元的國際矛盾。從長遠戰略來看，人民幣匯率新機制的建立，將有利於推進人民幣匯率安排的市場化改革進程，最終為人民幣在資本項目下實現可兌換創造漸近條件。

10. 物價變動對股票價格的變動關系

駱玉鼎談匯率與股市 1994年人民幣匯率並軌以來，在長達10年的時間中，人民幣兌美元的匯率僅從8．70上升至8．28。考慮到同期中國經濟與世界經濟的差異，2003年以來，美日諸國政經要員在不同場合提出人民幣升值問題。 匯率受到國家之間經濟競爭力、國際收支情況、利率、通貨膨脹率以及宏觀經濟政策等諸多因素的影響，目前經濟學家並不能夠根據某個模型得出所謂 「正確」的匯率水平。鑒於匯率受政策變數影響非常之大，本文不打算就人民幣的升值前景作出判斷，僅考察一個「簡單」的問題:假如人民幣升值，對證券市場將會產生哪些影響? 有人斷言，若人民幣升值則中國股市必然大漲，邏輯是匯率升值預期誘使游資進入，市場資金充沛、利率下降，導致股市大漲，賺錢效應引發更多外資流入……如此循環直至泡沫破滅。從經驗上看，也可以舉出1980年代中期日元升值與日本股市泡沫以及1997年亞洲金融危機受災國貨幣貶值伴隨股市崩盤作為例證，似乎匯率與股市之間存在同向關系。 仔細考察近20年來各國匯率與股市之間的關系，馬上會發現，情況並不像想像中那麼簡單。國際清算銀行兩位研究員(Bernard和 Galati，2000年)發現，1983年至2000年間，美、日、德三國匯率變動與股市變動之間僅存在非常微弱的相關性，其中美日兩國為正相關，而德國則為負相關。同時還發現，匯率波動性與股市波動性之間存在顯著的正相關關系，美元匯率波動幅度每增加0．2％就會伴隨著美國股市波動增加1個百分點。換言之，貨幣升貶與股市漲跌之間沒有穩定的數量關系，但是幣值不穩定通常伴隨著股市不穩定。該研究還發現，各國匯率變動與股市走向之間的關系在各年度也並非保持相同方向，例如，1992年美元匯率走勢與美股之間呈顯著的反向關系，而1999年則為顯著的同向關系。相同的結論也出現在有關專家對東南亞主要市場的研究中。 何以目前很多市場人士會認為人民幣升值必然推動中國股市上漲呢?這裡面大概有三方面原因。首先，在日本泡沫和亞洲金融風暴中，匯率與股市之間的同向變動關系很容易留下深刻印象；其次，匯率與股市均取決於宏觀經濟表現，很容易把伴隨關系錯誤地當作因果關系；第三，經濟學家的實證研究結果尚有缺陷，如未能很好地研究股市對匯率變動的提前反應。 判斷人民幣匯率變動與中國股市之間的關系，首先要分清一組基本概念:升值與升值預期、升值的方式(一步到位、逐步到位)、匯率與外匯管理體制。 (來源：上海財經大學) 駱玉鼎談匯率與股市②：匯率變動影響股市 2005-06-13 17:44 匯率變動對股市的影響可以分為短期影響和中長期影響。 從短期看，主要是匯率變動預期導致投機性熱錢流動，影響股市資金供給和市場利率水平，從而對包括股票在內的資產價格產生同向作用。目前流傳著這樣一種說法，如果人民幣兌美元匯率在2008年之前升至5:1，則進入中國股市的外國資金僅此一項就能實現10.6%的年復利。 但由於我國實行嚴厲資本管制，國外資本要想大規模進入中國進行匯率投機並不容易，即便通過不合法渠道進來後也還有若干備選手段可以限制其活動 (比如提高交易費用、開征短期資本利得稅等)。從歷史上看，一個國家出現資產泡沫，本國人貢獻最大，正所謂日本地產是日本人炒高的、鬱金香泡沫是荷蘭人吹大的。對於當前的中國市場而言，僅僅是一個外資進入的概念就已經能吸引足夠多的內資把股市抬起來了。 有趣的是，當我們說匯率預期對股市產生短期效應的時候，這里的「短期」並不確切，其持續時間長短還取決於匯率變動的方式。如果不存在政府幹預，市場匯率調整通常會在較短時間內達到相對穩定水平(甚至超調)，此時有關匯率變動的想像空間完全消失，股市也隨即趨向穩定。在實行外匯管制且匯率錯誤定價程度較大的國家，政府可能出於穩定宏觀經濟的考慮，並不願意採用一步到位的方式重估幣值，反而會刺激市場不斷產生進一步的重估預期，導致股市在較長時間內大幅震盪。 匯率變動對股市的中長期影響可以從幾個層面展開分析。 從微觀層面看，匯率變動可能對部分上市公司業績及財務數據產生直接的影響。這又分兩種情況:第一種情況是由於記賬貨幣的原因導致的賬面數據變動。比如說，若人民幣升值，則以美元表示的每股凈資產、每股利潤等均會上漲，從而改善財務數據狀況。第二種情況涉及上市公司的進出口成本變動。若人民幣升值，則以人民幣計算的進口成本會下降；出口品外幣價格不變的情況下，以本幣計算的收入也會減少(或者直接導致外國需求減少)。 研究發現，美國的銀行、保險、生物科技、半導體、投資品、消費周期性、製造業等上市公司股價走勢與美元匯率之間保持同向關系，而能源、石油、鋼鐵類上市公司股價走勢與美元匯率呈反向關系。其中道理也很簡單，前者是美國的優勢行業，而後者則為非優勢行業。 當然，人民幣匯率變動對股市的任何影響最終都要通過股市的供求關系起作用，下一篇文章我們將專門談這個問題。 (來源：上海財經大學) 駱玉鼎談匯率與股市③匯率變動與股市資金供求 2005-06-13 17:47 人民幣升值預期對全部可用資金的影響可以從國內、國外兩方面分析。從國內居民和企業角度看，可能推遲進口消費品和投資品，或者預收貨款、推遲付款。這樣，在生產和投資領域會有一部分資金閑置出來，但是，目前並沒有恰當的模型估算匯率升值預期對該部分資金的影響。另外，從資產組合角度看，可能會出現將外幣資產轉換為本幣資產的趨勢，從而增加了本幣資金的供給。 經濟學家非常重視匯率重估預期對跨國資本流動的影響，一般而言，匯率升值預期會導致一國國際收支平衡表中「資本和金融項目」在短期內出現較大的貸方金額。道理很簡單，如果國外資金能夠在當地貨幣升值之前進入該國，不論是直接投資還是金融性投資，均能套取匯率差價。進入金融市場的外國資本當然會直接構成股市的可用資金，即便是以直接投資方式進入國內的外資，由於資金使用要根據工程進度逐步撥付，使用過程中的閑置部分也可能以各種方式介入本國金融市場。 2002年以來，我國採取了逐步開放資本市場的政策，實行了QFII制度，允許外國投資者投資中國境內發行的B股和在境外發行的H股、N股等外幣股票及外幣債券，只允許境外合格機構投資者投資境內人民幣標價的股票和債券；根據對世貿組織的承諾，允許組建中外合資的證券經營公司，但只可以從事A股承銷，B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易，以及設立基金。截至2003年底，國家外匯管理局已批准10家合格境外機構投資者(QFII)總計17億美元的投資額度。還必須看到，除了合法進入中國的投資性資金外，還有相當部分外資通過各種渠道滲透進了我們的金融市場，若人民幣升值預期繼續存在，該部分資金量還會增長。 在存在本幣重估預期的前提下，國內外合法資金究竟會不會實際投入股市，對這個問題的回答至關重要。就資產大類而言，本幣升值會導致所有以本幣標價的可交易資產(如固定收益證券、不動產)出現同等的賬面價值上漲，這些資金並不見得都要去買股票。從理論上說，投資決策取決於投資者對風險------ 收益置換關系的評價，股票價格等於上市公司未來現金流的貼現值。我們尚無法確認人民幣升值對中國上市公司業績的影響方向，但有一點可以斷定，本幣升值預期帶來的可用資金供給增加傾向於降低市場整體利率水平，在投資者風險補償要求不變的情況下，會導致上市公司現金流價值上升，僅就這一點而論，股價可能出現上漲趨勢。 (來源：上海財經大學) 駱玉鼎談匯率與股市④匯率變動與投資策略 2005-06-13 17:47 匯率變動環境下的證券投資策略要考慮匯率變動引起各資產大類、子類及單項投資收益的變化以及相應的風險。 考慮匯率變化因素的投資策略首先要重新規劃投資目標期限，通常要根據投資資金的可用期限，結合匯率可能發生變動的時期長短確定投資期。預計人民幣匯率調整以及匯率決定機制的變革可能仍需要3-5年的時間。投資者應該在這個時間范圍內決定適當的投資目標期。 本幣匯率重估會引起大部分以外幣計價的國內權益性資產價格出現上漲。比如說，B股股票，如果人民幣匯率上漲10%，則B股股票每股賬面價值、每股利潤均會上漲10%。如果股價維持不變，則按基本分析指標看，股價就低估了。 如果說B股價格變動是因為記賬單位變動的貢獻，則A股、本幣債券的價格變化則是由套利資金驅動的。從QFII的角度看，如果在人民幣匯率重估之前將外幣資金轉換為人民幣資產，即便該資產的人民幣價格不變，也能憑空賺取一筆匯兌收益。即便真正進入國內股市的外資數量不大，國內增量資金也能將這類資產價格抬高。但是必須注意，人民幣匯率重估引起的B股價格上漲並不會導致市盈率等指標惡化，但A股價格上漲則會導致較高的市盈率。從國際經驗看，本幣匯率重估與本幣資產價格上漲之間通常並不存在中長期的正相關關系，投資者對此必須有充分的認識。 對於本幣債券投資，在本幣漸進性小幅升值過程中，如果現行結售匯制度不發生較大變動，國外資金的流入會引發人民幣供給增加，短期看可能對市場利率造成向下的壓力，導致固定收益證券價格上漲。但同時，在過多的貨幣供給的作用下，可能造成一定的通貨膨脹壓力，或者中央銀行採取「消毒措施」，拋出持有的債券吸納基礎貨幣，兩者均會導致債券價格下跌。由於政策措施的實施時機以及幅度均為不可預測的變數，債券投資風險會增大。 匯率漸進升值過程中的被動型投資策略，通常選擇證券投資基金、固定收益證券(含可轉換債券)、建構指數組合，力求獲取與市場相同的收益率。 半積極型策略可以在指數優化的基礎上選擇增持因本幣升值而受益的本國優勢行業或企業。 積極型投資策略不僅在單項資產權重配置上顯著區別於市場基準指數構造，還可以在投資政策許可的范圍內通過回購、拆借等手段融入資金，提高資產組合的杠桿比率，以期獲得最大程度的超額收益。 (來源：上海財經大學)