中國國際金融有限公司李劍閣

1. 博源基金會的簡介

博源基金會，得到香港政府正式批准，具有獨立法人資格的非營利性公益組織。
博源基金會以推動學術及政策研究為目標，著眼於研究中國經濟、社會及國際關系領域內的中長期問題。博源基金會倡導多學科交流，通過疏理問題、建立框架和尋求共識來促進國內外學界，政府部門及商界志士仁人之間的對話。 博源基金會提倡研究的創新模式，願為國內外各領域有識之士探索、研究重大課題搭建平台，提供資金支援和相關服務。
基金會的活動包括：組織、支援研究課題，召集年度論壇，組織年度專題講座及出版專著及論文集等。基金會以自己組織參與研究課題為主，同時也向外部研究機構及個人提供經費，資助符合基金會研究方向的課題。
博源基金會理事會由國際知名人士組成，其中包括中國招商局集團董事長秦曉，瑞銀投資銀行副主席何迪，全國人大財經委員會副主任委員吳曉靈，中國投資有限公司總經理高西慶，中國投資有限公司副總經理汪建熙，中國國際金融有限公司董事長李劍閣，美國斯考克羅夫特集團主席、美國前國家安全事務助理斯考克羅夫特（Brent Scowcroft），瑞銀副主席、前歐盟副主席列昂．布列坦（Leon Brittan）, 前瑞銀亞太地區主席譚信樂（Rory Tapner），香港特別行政區行政委員會成員、?豐投資亞洲控股有限公司非執行主席史美倫（Laura Cha）。
顧問委員會成員有中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱，標准國際投資管理公司董事長陳小魯，北京控股集團有限公司董事長衣錫群，中國證券市場研究設計中心總幹事王波明，前瑞銀投資銀行亞洲區主席賀利華（Rodney Ward），銀監會首席顧問、前香港證監會主席沈聯濤，前香港中文大學校長金耀基，全國人大常委會香港特區基本法委員會副主任、前香港特別行政區律政司司長梁愛詩，國家稅務總局原副局長許善達，北京大學國際關系學院副院長袁明，新世界中國實業專案有限公司董事總經理紀文鳳。
學術委員會成員有北京大學國家發展研究院主任周其仁，北京大學國際關系學院院長王緝思，香港中文大學教授金觀濤，復旦大學新經濟政治學研究中心主任史正富，中歐工商管理學院教授許小年，瑞銀全球新興市場研究部主管喬納森·安德遜（Jonathan Anderson），中銀國際首席經濟學家曹遠征。

2. 李劍閣的主要作品

1、《經濟改革初戰時期的建設方針和貨幣政策》，1984年12月，《中國經濟的動態分析和對策研究》，中國人民大學出版社。
2、《經濟增長模型的遞推規劃方法和最優平衡問題》，1985年3月《系統工程理論與實踐》。
3、《將國民經濟的增長速度控制在適當的范圍內》，1985年5月17曰《人民日報》。
4、《把握歷史的契機》，1985年6月25日《經濟日報》。
5、《正確處理經濟建設、體制改革和人民生活的關系》，1985年12月，《經濟改革問題探索》，中國展望出版社。
6、《國民經濟進入良性循環的關鍵》，1986年1月4日《經濟日報》。
7、《以改善宏觀調控為目標，進行三個基本環節的配套改革》，1986年1月24日，《中國經濟體制改革整體設計》，中國展望出版社。
8、《當前我國工業生產增長的制約因素》，1986年4月，錄入《中國經濟動態分析和對策研究》，中國人民大學出版社。
9、《從上海看大城市的困難》，1986年3月《世界經濟導報》。
10、《論控制需求和改善供給》，1986年3月10日《人民日報》。
11、《分析當前經濟形勢，思考今後改革的路子》，1986年11月，錄入《中國經濟動態分析和對策研究》，中國人民出版社。
12、《關於各級政府職能與分層管理的思考》，1986年12月《經濟管理》。
13、《微觀改革中的企業家階層和所有制問題》，1986年第24期《經濟體制改革研究告》。
14、《現代化需要的企業家與企業家需要的改革》，1986年12月22日《世界經濟導報》。
15、《我國當前的經濟發展階段的基本矛盾》，1987年1月《管理世界》。
16、《1979年以來建設與改革經驗的研究》，1987年2月，錄入《中國經濟體制改革的整體設計》，中國展望出版社。
17、《財政緊縮和金融緊縮政策下的改革戰略問題》，1987年12月3日《金融時報》。
18、《加快建立和培育社會主義市場體系》，1987年第11期《財貿經濟》。
19、《中國經濟體制改革面臨的局勢與選擇》，1987年12月，錄入《中國經濟體制改革的整體設計》。
20、《美國自由企業制度下的小企業》，1988年4月，《學習與研究》。
21、《重新確立理論的應有地位》，1988年5月20日《經濟學周報》。
22、《中國經濟體制改革的整體思路》，1988年第1期《改革》。
23、《經濟體制中期改革規劃綱要》，1988年，錄入《中國改革大思路》，沈陽出版社。獲孫冶方經濟科學獎。
24、《中國改革開放的形勢和前瞻》，1990年11月，《The Current Situation and Future Prospects for China』s Economic Reform and Opening to the Outside world》,錄入《Globalism Crosses National Boundaries》,Institute The University of Taxas at Austin
25、《計劃與市場問題兩辨》，1991年第1期《改革》。
26、《論走出「放亂收死」的循環》，1991年2月《經濟社會體制比較》。
27、《關於期貨市場的幾個問題》，1993年1月22日《人民日報》。
28、《必須嚴格規范期貨市場》，1994年1月28日《人民曰報》。
29、《1994年：改革攻堅和制度創新》，1994年第1期《改革》。
30、《繼續推進流通市場化和市場制度化》，1995年第5、6期《改革》。獲1997年孫冶方經濟科學獎。
31、《中國的股票市場和國有企業改革》，1996年第6期《改革》。
32、《經濟學家的作用、責任和命運》，1998年第9期《經濟研究》，
33、《從抑制通脹到擴大內需轉型期的宏觀經濟政策》，1998年第6期《改革》。

3. 申銀萬國的公司高管

董事長李劍閣
男 1949年12月出生 中共黨員 碩士研究生歷任國務院發展研究中心副處級、正處級咨詢研究員，國家計委體制改革法規司副司長、政策研究室副主任，國務院經濟貿易辦公室政策法規司副司長、司長，國務院證券委員會辦公室主任、中國證券監督管理委員會副主席、常務副主席，國務院經濟體制改革辦公室副主任、黨組成員，國務院發展研究中心副主任、黨組成員，中央匯金投資有限責任公司副董事長兼中國國際金融有限公司黨委書記、董事長。現任中央匯金投資有限責任公司副董事長兼申銀萬國證券股份有限公司董事長。
總裁儲曉明
男 1962年5月出生 1984年8月參加工作 中共黨員工商管理碩士 高級經濟師
曾任中國工商銀行商業信貸部副主任科員，中國工商銀行技改信貸部項目評估處負責人、副處長，中國工商銀行固定資產信貸部調查評估處處長，中國工商銀行評估咨詢部基礎設施評估處處長兼銀通投資咨詢公司總經理，中國工商銀行資產風險管理部副總經理級調研員，中海石油財務有限責任公司副總經理，中海信託投資有限責任公司黨委書記、總經理，中國海洋石油東海公司黨委書記，中海基金管理有限公司董事長，現任申銀萬國證券股份有限公司黨委書記、副董事長、總裁。

4. 大家幫我搞點有關電信的文章 自數3000字以上謝謝了

今年北京的冬天讓人感覺不到絲毫的寒意，圍繞中國電信的產業改革前途的討論卻遠比天氣轉暖的速度來得更加急迫。1月8日下午，一個級別甚高的電信改革高級研討會，在沒有通知首都新聞界的情況下，悄悄地召開了。

說它高級，單看主持人——體改辦副主任李劍閣和信產部副部長周德強，與會的20人中包括了信產部、聯通公司、廣電總局的代表，國務院體改辦、國家經貿委、計劃發展委的官員，特別引人注目的是還邀請了美國美林集團、中國國際金融有限公司（簡稱中金公司）的投資銀行家，社抖院經濟所的張平博士作為王小強的代表、北大教授周其仁也作為學術界代表而出席。(剖析主流資金真實目的，發現最佳獲利機會！)

會議圍繞著中國電信產業改革的深層走向進行了實質性探討。經貿委官員鮮明地提出了加強政府監管的思路，由於預見到當前階段的電信改革方案不可避免地將具有濃厚的壟斷色彩，加強政府監管將成為保護民族產業，加快與國際接軌的頭等大事；以主張徹底地開放競爭而聞名的周其仁教授在會上明確提出了「以開放促競爭」的，總體思路；張平博士則在完成對珠江三角洲、粵港兩地信息服務業充分調查之後，系統而又有新意地提出了「加快珠三角對香港開放以迎拉未來WTO 挑戰」 的觀點；廣電局方宏一博士則大力倡議籌組「中國數據網路特區」——在全國五大城市中實現電信網和有線電視網的互聯互通。

會議在熱烈的氣氛與激烈地爭論中結束。

耐人尋味的是，就在一天以前，北京南城的一座普通招待所里，體改辦與美林集團剛剛聯手舉辦了「當前國際電信業重組方案及發展情況研討會」，美林的投資專家從世界電信業兼並重組的大趨勢出發，從資本運營與產業重整的理論高度評價了即將到來的中國電信業改革方案。每個與會者彷彿都體會到電信產業變革的緊迫距世界只有咫尺之遙。

山雨欲來風滿樓！

果然，春節剛過，人們就從不同渠道得到中國電信改革方案「塵埃落地」消息。雖然不管從哪個角度評價，這個新鮮出爐的方案仍帶有濃厚的保護壟斷的味道，甚至始終都沒公開一張未來中國電信市場對外徹底開放的時間表，但此後的變化卻給人以目不暇接之感：3月1日起電信資費開始全面調整，3月25 日朱總理在記者招待會上有關電信問題的講話則更加振奮人心，5 月份初中美電信高層廣州峰會上的成果則給了人們對電信改革以有力的信心……

讓我們稍微放縱一下思維，回顧一下這兩年圍繞中國電信產業改革走過的坎飲坷坷。

』98大爭論中國電信改革的焦點

1998年3月，以原體改委體改所副所長、 現粵海企業集團顧問上小強博上為首的「經濟文化研究中心電信產業課題組」，提出《中國電訊產業的發展戰略》研究報告（包括1份主報告及若干分報告和案例研究）。1998年5月中旬，《產業論壇》在京舉辦「中國電信產業發展戰略研討會」，包括原郵電部、廣電部、國家計委、科委、體改委、中科院、社科院、清華大學等單位的官員學者，以及中信、AT&T等中外大型企業集團的信息主管，均以個人身份參加了這次非官方會議。圍繞著王小強的報告，與會者可以說既驚喜又狐疑，驚喜的是先於行業主管部門由學者提出了這樣一個事關中國產業發展前途的戰略性改革報告，狐疑的是大家自覺或不自覺地從各自部門利益出發品評這個有可能觸及整個電信產業重組的重大課題。真可謂「 風乍起，吹皺一池春水」。

1998下6月下旬， 以川國家廣電局信息網路中心方宏一博士為首的「有線電視多媒體業務接入模式研究課題組」，發表《再論中國信息產業的發展戰略》一文，針對王文的主要觀點提出了幾乎完全相反的認識；1998年9月-11月，北京大學中國經濟中心周其仁教授撰寫的《三網復合數網競爭》陸續發表。一場論戰就此產生。

一次會議，三篇大作（每篇都洋洋數萬言，談論的問題則從中國的國情到國際競爭的未來），針對國內三網（電信、有線電視、計算機數據通信）合一問題，展開了這場既包含經濟學層次、更囊括社會學層次的大爭論。各類社會傳媒也多從不同角度積極參與——1998年6月底， 《三聯生活周刊》以「封面故事」的顯要位置刊發的《重新洗牌—— 一場關於中國電信產業的大爭論》等一組文章；7月15日香港《大公報》發表署名劉峻的文章《中國電信業，出路何在？》；10月30日《北京青年報》發表主要反映周其仁觀點的《逼問網路壟斷》；到了1999年1 月份《中國青年報》冰點專欄更是以整版的篇幅推出《關於中國電訊產業發展戰略的采訪札記》，一時間名動京城。

由於王小強組成的研究課題小組陣容齊整，並明確標明「本課題由中國國際金融有限公司提出，與高盛公司（亞洲）聯合資助」，所以一時間人們對其研究報告的背景與利益趨向發出置疑，甚至有原郵電部授意出籠的說法。以筆者的了解，一來這兩家提出課題並給予資助的公司，正是1997年中國電信（香港）公司在香港和美國上市的全球融資協調人。中國電信（香港）的走出大陸，恰好反映了中國電信產業加速與國際接軌，融入世界產業一體化趨勢的重要表現，而高度關注中國電信內部的重組也正是這種變化趨勢發展的必然，這一課題受到了當時中國建設銀行行長、中金公司董事長（現廣東省常務副省長）上歧山的高度重視也就不足為奇了；二來作為多年從事產業戰略研究的學者，王小強80年代就以參與編輯《走向未來叢書》和一系列重大改革開放策略而名重一時，90年代留學劍橋更加深了其對西方現代經濟的感性認識，他對中國鋼鐵工業、航空工業、彩電制遣業等戰略重組的一系列真知灼見都引起企業界與學術界的注目。王小強主張：開放電訊服務的企業化和市場化經營，但要把我國已形成規模的電信基礎網（包括有線電視網）從經營性企業中獨立出來，成為由政府控制的國家基礎信息網，依託電視技術平台，直撲電信、電視與計算機「三網合一」的產業前沿。雖然對報告的結論可以仁智互見，但其理論依據與可操作性都是極其鮮明的。附帶指出的是，在1998年9月22日， 中國國際金融公司在王文的邏輯基礎上，也推出了《中國電信行業重組分析》（此文沒有在大范圍內公開）。全文立足全球電信業的發展趨勢和中國電信公司化的背景，從中國電信的重組目標、目標結構選擇、中國電信的公司化、移動通信公司重組的其它考慮因素和資本市場估價共六大角度入手，配合德、英、日、美、墨電信改革的案例研究，系統填密地提出「整體重組、內部專業化運營」的思路。報告似乎更側重投資家的立場，認為「擁有網路是現代電信公司保持長期競爭優勢的絕對必要條件」 ，所以不同意傳輸與電信業務分離；要「以轉售的方式逐步放開市話和長話服務，在固話業務領域引入競爭」；由於數據互聯網是未來電信的骨幹業務，故不能從中國電信固網分離。

方宏一則針對王小強國戰略的「電信本位」用了絕大部分篇幅訴諸反壟斷，強烈要求開放電信的競爭性經營，保持電信與廣電兩網並存，具體方略是在有線電視網擴容改造基礎上，在有線電視網上發展Internet增值服務，特別是發展網上通信，並最終以光纖入戶代替現有廣電HFC（同軸電纜），最終達到三網結合的目的。

周其仁教授則針對前兩文繼續維護電信壟斷反對重復建設入手，系統論述了「 中國電信的高社會壟斷成本」的嚴重後果，提出了「三網復合，數網競爭」的思路。作為職業經濟學家，周其仁的分析既充滿了學術銳氣又飽含深度的人文關懷，從某種角度上講由於超脫了部門利益之爭，所以周文的出現頗受社會大眾的歡迎。但同時屬名韓德強的最早見於互聯網的文章《周其仁正中誰的下懷》，則強調電信開放必然是有一個漸進的過程，他指出國家利益是首要的，「弱者的格言是團結」。而在國家的一定保護下，如何苦練內功，增強競爭力，則是一個需要多方進一步討論的問題。顯然，如何判斷我國電信業在即將開放的條件下所面臨的國際競爭環境，是各方對中國電信業改革具體看法產生分歧的重要因素。

筆者無意介入這場中國電信產業發展戰略的討論，從某種角度上講，正處於經濟制度轉型和社會轉軌陣痛中的當今中國，遺留下來的戰略討論實在太多了，且非常有必要多重入手形成一整套的戰略構架與要義。90年代初期，廣播電視業和通信業都想發展全業務網，以簡單延伸的方式進入對方領域，但沒有獲得商業上的成功； 1994年互聯網的成功商業化，提供了一種能夠將不同類型網路進行無縫連接的有效方法，隨著寬頻IP技術的發展，在IP網上傳輸實時業務和多媒體信息成為可能，寬頻IP網就成為三網融合的結合點。通信業正在進行一場從電路交換轉向包交換的體製革命，從1984年AT＆T解體、英國電信法修改算起， 西方國家開始討論基礎電信網與增值業務的剝離，並著手實施電信市場的開放競爭與私有化進程，直到1996年美國正式完成對1934年電信法的根本性修改，期間則伴隨著90年代後期以來電信恐龍們驚心動魄的兼並重組。在這樣的技術與產業背景下，正視中國與發達國家發展三網的巨大差距，肯定眾多跨國公司決不會輕易放過巨大的中國信息技術市場之後，中國電信產業應該遵循哪一種路線和策略來達到建設中國「三網復合」並發展IT產業，不但是技術問題更是體制的革命。

可以預言的是，技術進步、需求與制度之間的互動性增強；互聯網的國際件將兼容性、網路的外部性、以及技術進步的路徑鎖定效應椎向極致，為此從電信產業的開放競爭、電信設備商的重組，必然帶來全球性ISP／ICP商的重組，整個IT產業部在面臨著一個難得的機遇、一場深刻的變革。

』99暖春從霧里看花到雲開霧散

如果說1998年夏秋，中國電信業的發展戰略還屬於學界和業界精英討論的熱門話題，那麼到了1999年春天，它已經成了廣大公眾興昧盎然的話題——據《財經》雜志報道，今年3月中國經濟景氣監測中心在北京、上海、廣州三地對1290 位消費者進行的抽樣調查發現，62％的對中國電信業的改革表示歡迎，72％認為中國電信業還需步入改革，破除壟斷，引入競爭；還有70％的被調查者表示為「政企合一不利於引進資金、技術」而擔憂。

民心所向，民願難違，各種社會力量暗暗匯聚成一股洪流，有力地推動著中國電信事業的改革加速向前、向前……

從某種意義上講，1998年3月31日信息產業部的掛牌，就明確標志著中國電

★信息產業部成立之初，主要著眼於政企分開和「中國電信」的公司化改造，但此改革設計被最高決策層拒絕，於是從1998年6 月份起著手進行重組電信行業、切開「中國電信」的方案設計；

★信息產業部專家專程去美國考察，1984年美國政府分解獨家壟斷的AT＆T 採取的是「橫豎結、合橫切為主」的指導方針，而1996年美國新電信法公布後，專做國際長途業務的AT&T想方設法企圖再次切入美國本地電話市場，但結果是屢遭「小貝爾」的「揉挫」而一愁莫展，歷時2年一無所獲，最後不得不在1998年8月轉向與 AT&T結盟，試探走有線電視進入用戶家庭的接入道路。顯然未來信息高速公路需要全程全網，美國人走過的彎路我們沒必然要再重復，於是信息產業部一開始就樹立了中國電信的「豎切」原則；

★雖然這套豎切方案始終在信息產業部居於主導地位（由於主要由政策法規司司長劉彩提出，而被人戲稱為「劉彩方案」），但同時也仍然提出了其它方案，包括了按地域「橫切」以及「交叉切」的觀點。最著名的「橫切」模式即「南北中國方案」，以長江為界劃分成兩大系統，「交叉切」的提法來自「奇偶方案」即按電話號碼尾數之奇偶，將業務分成兩大公司；

★中金公司的《重組分析》報告，無疑為信息產業部的方案設計提供了可參考的範本。作為中國第一家中外合資的投資銀行，中金的電信小組從1996年底就開始系統跟蹤與研究世界電信業的變革趨勢，1997年完成中國電信（香港）融資任務後就深入考察中國電信業重組的現狀與前景。在報告的「中國電信重組的目標結構」 一節中共設計了五種方案，其中對方案四與五評價甚高，其區別只是在建設立國家電信控股公司還是直屬信息產業部上各有側重和取捨，而最後出台的「劉彩方案」 相當程度地接受了中金投資銀行家們的建議；

★雖然在去冬今春這場電信改革討論過程中，各個渠道發生的故事給人們以撲溯迷離、霧里看花感覺，盡管不能排除部分黑箱操作的可能性，但信息產業部始終把所握著改革進程的主動權與宏觀掌控力，而最高決策層也表現了對此事的高度關注。據說從去年夏天到今年春節前，相關的總理辦公會就召開了四次。在1998年11 月3日的第二次會議上，「切開」做法已達成普遍共識， 但爭論的焦點是如何切和第一步切多少，特別是針對目前潛力最大、增長速度最快的行動電話公司的處理，令決策者難以下決心。為此國家發展計劃委員會下屬的中國國際工程咨詢公司受命另行提出改革方案。中咨公司的方案最終未知其詳，據說其中有長話與市話分離的內容，這與信息產業部觀點截然相對——信息產業部的「普遍服務義務繼續需要長話補貼」和「保持網路完整性」兩大理由，否定了在一定時間內將長話、市話分家；但中咨公司強調的加強「聯通」的建議則有了實質性進展——信息產業部副部長楊賢足出任聯通新董事長、 原中國電信數據局局長劉韻潔出任聯通總工程師， 進入 1999年後聯通得到的優惠政策與投資力度，特別是在開展互聯網與數

★在第四次總理辦公會上，國務院終於敲定了「中國電信」的重組方案，這一天是1999年2月14日，農歷臘月二十九，而方案的框架與10 天前吳基傳部長答記者問如出一轍；

緊接著中國電信改革就駛入車道。

1999年3月1日，信息產業部公布了期待已勻的郵電資費調整方案。互聯網資費、固定電話初裝費、行動電話入網費、長話費等近10個項目都大幅降低；在一些大城市的電信營業廳出現了人們等裝第二部電話、上網、購買手機的熱潮，這對時下中國內需匾乏的市場可謂是一道風景。

1999年4月1日，美國商務部長威廉·戴利率領龐大代表團到達廣州，在中美電信高層會上就中國政府考慮發展美國CDMA制式行動電話達成協議。此項協議將會使美國、加拿大幾家著名的CDMA制式移動通信系統的設備製造商獲得至少上億美元的商機。同時從上海傳來更令人欣喜的消息，上海市郵電管理局、上海信息產業發展公司和美國AT＆T 公司已經鑒署了關於在浦東地區合資經營電信增值業務的協議，這將是中國通信運營業引進外資的首個試點。幾乎同時，互聯網上忽然傳出一家名為hardcout的美國上市公司欲以8000萬美元全盤收購國內著名的商業ISP 公司瀛海威時空的消息，雖然瀛海威很快就聲明此消息的子須烏有，然而仍然引起業界的軒然大波。一方面是hardcout股價的迅速飆升，另一方面是中外投資者紛紛鋪測此舉是否意味著外商進入電信運營特別是ISP業務的禁令即將打破？ 而這一系列變革都發生在朱總理即將踏上訪美之路前，但更加耐人尋味的是吳部長在中美廣州峰會上對記者發表的公開長篇講話，其繼續推動中國電信產業改革的信念與穩健漸進的心態一覽無余。

寬頻IP網挑戰中國電信

1999年2月11日，也就是在中國電信改革方案批准出台的前3大，國務院專門就 「中國高速互聯網路示範工程」召開有信息產業部、廣電總局等幾大部委有關人員參加的總理辦公會，會上正式同意了這個簡稱為寬頻IP項目，僅僅在1 個月之後，國家計委便正式批准實施該順目。

高速互聯網工程所要建立的是基十互聯網新技術的下一代通信網路，被稱做寬頻IP網的這一新生事物能夠為用戶提供速度成倍提高，但價格成倍降低，傳統電信網路根本無法比擬的互聯網、電話、電視等服務。此項目由中科院牽頭，加上廣電局、鐵道部、上海市，共出資3個億， 主婆利用高速廣電總局和鐵道部的光纜網，將聯通15個直轄市和省會城市，其中京、津、石家莊段將在1999年下半年預備啟動。

從某種意義上講，這是對方宏一戰略最好的獎勵，寬頻IP網不僅僅是一個示範工程，更深邃的意義在於它更是一種權利，一片光明而廣闊的前景。作為寬頻IP網的積極倡導者，中科院聲學所的侯強研究員一語道破高速互聯網之於傳統電信的要害所在：現代通信體制是面向連接型的，它不能很好地滿足國家信息基礎設施建設過程中將各種網路互聯成無縫大網的要求，非連接型的互聯網商業化的巨大成功將對現代通信體制產生強烈沖擊。學者尹鳴對侯自強這一技術話語的解釋更為直白：電信業的核心任務是傳輸信息，電信領域的技術革新必然導致體制變革。一方面，原來的電話公司已不可能繼續以獨家燈式提供所有業務的滿足各種需求，心然導致電信業務的開放和全社會的參與；另一方面，傳輸網路理所當然地應成為各種業務和經營者的公共資源，被全社會所共享。因此，電信技術的革命不但已經使傳輸網路與電信業務必然合一的根據不復存在，而且使礎除壟斷促進競爭成為80年代以來世界電信發展的基本態勢。「高速互聯」或許真的能為中國電信改革突破窠臼，因為在1998華盛夏，業界廣泛傳言要建立全國性有線電視骨幹網的建議被最高決策層否定，因為這一次，這件事不是交給中國電信去做。

上海人在這場與時間賽跑，與國際接軌的爭奪中凸顯出精明與果敢！

萬里長征剛邁出第一步

1999年的早春對中國的信息產業界可謂是風起雲涌、充滿無窮變化。

長風破浪會有時

進入1999年以來，雖然美國的經濟增長已明顯趨緩，但網路經濟依然「凱歌行進。」

4月7日，Yahoo公司公布了一季度的財務報告，市值突破410億美元，其凈利潤高達1640萬美元，首次超過作為工業時代標志的波音公司市值，其實，不僅 Yahoo 如此，一大批與網路相關的世界級明星企業和超級富豪脫穎而出，Amazon、Aol 、 ebay、eTrade、Qwest等新一代網路服務與通訊公司的崛起， 使得無數聲名顯赫的傳統大公司黯然失色。目前，AOL、Yahoo的用戶規模已經達到4000萬以上，日均訪問量超億人次。專家預計，用戶規模達到8000萬到1億的「超級IT 巨人」可望在年內脫穎而出。據統計，目前在信息產業領域，硬體業的平均利潤是5％， 軟體業為 10％，而信息服務業為15％，有人據此斷言，IT業將成為本世紀末「財富雨水」最多的一個新興產業。網路經濟已不再是學者專家理論研究的話題，或者是個別奇跡公司的火箭式飛升，它正逐步從根本上影響著傳統工業的產業結構與價值走向。全球網路服務巨頭加快了合縱連橫，大規模兼並重組，開始重新洗牌，其規模之大、頻次之高前所未有。目前AOL、Yohoo、MSN「三足鼎立」的格局依然出現。 一個網路服務企業真正成長為「巨人」的時代已呼之欲出。

據4月份最新統計資料表明，目前全球互聯網用戶已經突破1.8億，比上同期翻了一番。其中今年第一季度新增網民0.33億，專家據此預計，今年全球互聯網用戶規模將再攀新高，達到用戶將接近4億，相當於美國人口總數的兩倍，增長率為172 ％，比去年高出72個百分點。隨著網民數量的增長，互聯網開始在全球社會生活和公眾輿論方面發揮巨人般的影響。在最近北約空襲南聯盟以及年初海灣戰事的報道中，網路媒體異軍突起，在「及時性」和「隨時性」兩方而超過傳統媒體，數千萬網民充分感受到了網路媒體的魅力，互聯網讓傳統媒體顯得黯然失色。市場調查公司Jupiter Communications曾向2200名網友的調查顯示，雖然廣播電視還是一般大眾收看新聞快報的主要來源，但遇到突發新聞事件，超過一半的網友會先上網查看最新消息。而且，超過八成的網友認為，網路新聞與廣播電視新聞一樣值得信賴。 1999年世界電信日的主題就是電子商務。電子商務不僅僅是網上購物，而是依託計算機系統開展的所有商務活動，電子商務的全面推開，實際上給現代社會經濟注入了一個全新的「神經系統」。根據IDC公司的調查， 今年全球電子商務市場交易額將再增長一倍，達680億美元、接近去年的3倍，超過一個中等規模國家的國內生產總值。

近幾年，美國的風險投資一直不斷增長。從這幾年風險資金的流向來看，占第一位的總是信息技術產業，1998年佔了全部風險投資的62％，達78億美元。1998年靠風險資金支持的新上市公司共77家，其中近1／3是互聯網公司。風險投資體制的引進，標志中國IT服務企業的商業生存環境正在加快向國際接軌，去年以來全國各地相繼探索建立了「科技風險投資基金」或「科技發展基金」。如北京市1998年以市財政市科委出資5000萬元，由市創業中心直轄實施，依託地方金融機構（北京國際信託投資公司）成立的風險投資公司；上海市出資設立的「高科技成果轉達化風險資金」，從1998年至2000年，市政府安排6億元資金，按市場運作方式， 用於高新技術成果轉化項目的貸款、股權投資和融資擔保；深圳市籌集數億資金，建立科技風險投資基金等。再比如具有實力的一些經濟實休，共同集資組建風險投資公司，由北京首創集團、中投保等五家公司集資4億元成立的風險投資公司等。1999年3月份一家在國內業界不聲不響（即使在深圳也知名度不高）的深圳中貿網公司（在美國注冊公司名為INTERMOST），卻搶了個先，悄悄在美國OTC股票市場上市。

1999年5月18日，在深圳召開的「99中國風險投資及信息產業發展」研討會上，由中國軟體行業協會、中國光大集團、深圳賽博韋爾軟體產業集團組織的中國風險投資協會（籌委會）也已誕生，引進風險投資扶持IT企業快速成長的新機制正在探索過程中，可以預見一個藉助風險投資推動IT產業高速發展的時代呼之欲出。面臨如此好的形勢，中國企業可謂任重而道遠。

中國互聯網發展大事記

——1994年4月20日「中關村地區教育與科研示範網路」（NCFC）與美國

NSFnet實現直接聯網。從此我國被國際上正式承認為有Internet的國家。

——1994年5月21日， 中國科學院計算餌機網路信息中心完成了中國國家頂級域名（CN）伺服器的設置，改變了中國的CN頂級域名伺服器一直放在國外的歷史。

——1994年9月，中國公用計算機互聯網（CHINANET）的建設啟動。

——1994年10月，中國教育和科研計算機網（CERNET）啟動。

——1995年1月，中國電信開始向社會提供Internet接入服務。

——1995年10月，中國第一個民營互聯網服務商瀛海威時空在北京開通。

——1996年1月，中國公用計算機互聯網（CHINANET ）全國骨幹網建成並正式開通，全國范圍的公用計算機互聯網路開始提供服務。

——1996年2月11日，國務院第195號令發布了《中華人民共和國計算機信息網路國際聯網管理暫行規定》。

——1996年12月，中國公眾多媒體通信網（169網）全面啟動。

——1997年4月18日至21日，國務院在深圳召開全國信息化工作會議， 將中國互聯網列入國家信息基礎設施建設，提出了網路建設的16字方針。

——1997年5月30日， 國務院信息化工作領導小組辦公室發布《中國互聯網路域名注冊暫行管理辦法》。

—— 1997 年 11 月， 中國互聯網路信息中心（ CNNIC ）發布了首次《中國 Internet發展狀況統計報告》，以後每半年公布一次，成為國內評價互聯網發展的標准數據。

——1997年12月30日，公安部發布了由國務院批準的《計算機信息網路國際聯網安全保護管理辦法》。

——1997年，CHINANET實現了與中國其它三個互聯網路的互連互通。

—— 1998年7月，中國公用計算機互聯網骨幹網二期工程啟動。

——1999 年 1 月， 中國互聯網路信息中心（ CNNIC ）發布了第三次《中國 Internet發展狀況統計報告》。

——1999年2月，中國國家信息安全測評認證中心（CNlSTEC）正式運行。

5. 李劍閣的提案建議

2012年3月，資本市場發展成為政協委員們關注的熱點話題之一，其中服務實體經濟、保護投資者利益等成為討論重點。委員們強調要避免經濟出現「投機化」和「空心化」傾向，建議進一步規范完善創業板和新三板市場，盡快重開國債期貨市場。
全國政協委員、中國國際金融有限公司董事長李劍閣提交的提案建議，應該盡快重開國債期貨市場。經過數年努力國債期貨已完成了合約及規則設計、技術系統開發工作，國債期貨模擬交易已經啟動並在逐步擴大參與范圍。國債期貨各項籌備工作已經就緒，上市條件基本成熟，重開國債期貨市場已水到渠成。

6. 李劍閣的介紹

李劍閣，1949年12月出生於江蘇省南通市，中國國際金融公司（中金公司）董事長，原國務院發展研究中心副主任。南京師范大學數學系理學士。中國社會科學院研究生院經濟學碩士。曾經擔任國務院發展研究中心研究員、國家計劃委員會政策研究室副主任、國家經濟貿易委員會政策法規司副司長、司長、國務院證券委員會辦公室主任、中國證券監督管理委員會副主席、常務副主席、國務院經濟體制改革辦公室副主任。2003年3月至2008年7月任國務院發展研究中心副主任，2008年7月被免去國務院發展研究中心副主任職務。同月被任命為中國國際金融公司的董事長。廣東以色列理工學院(Guangdong Technion Israel Institute of Technology， 簡稱GTIIT)的首任校長(Chancellor)。

7. 南京師范大學走出過哪些名人

首先，郭秉文不是南師校友。這一點請題主知悉。

另外，給大家補充一些小眾些的校友，他們同樣獲得了很高的成就，很能體現南師的時代氣息、人文氣息。

朱青生

國務院經濟智囊——可能很少有人知道這位金融界的大鱷其實是81級南京師范大學校友。從朱鎔基秘書、中國證監會副主席，到中金、申萬宏源董事長，這位縱橫金融界幾十年的重量級「大佬」，於1949年12月出生於江蘇省南通市，他本科就讀於南京師范大學數學系，而後在中國社會科學院攻讀經濟學碩士並取得碩士學位。他是中國國際金融公司（中金公司）董事長，曾擔任國務院發展研究中心副主任。如果是商學院的同學，有機會可以聽聽先生回饋母校的講座，一定會受益匪淺。

8. 經濟學家對這次經濟危機有什麼評價

經濟學家:中國應在金融危機中尋找機會轉變經濟結構
時間：2008年10月28日 21:54:18 中財網
一些經濟學家表示：中國應在金融危機中尋找機會轉變經濟結構
起源於美國的金融市場海嘯給前行中的中國經濟帶來了新的挑戰，部分經濟學家28日表示，中國應在金融危機中找到轉變經濟結構的機會。
在中國發展研究基金會舉行的"紀念改革開放三十周年經濟學家座談會"上，不少經濟學家表示，中國之所以能夠在金融危機中保持穩定，首先因歸功於改革開放，尤其是金融體制的改革。
中國國際金融公司董事長李劍閣說，美國金融危機發生以後，中國金融體系依然穩健運行，這也得益於近年來規模巨大的國有銀行改革。
這些經濟學家們同時認為，當前的金融危機正在向實體經濟蔓延，雖然中國並沒有發生金融危機，但國內經濟發展的模式也有待進一步轉變與完善。
中國社會科學院特邀顧問王洛林說，中國經濟目前與美國關聯度較大。金融危機對中國的沖擊並不僅僅在於中國金融機構海外投資受損或者中國出口貿易受影響，也給中國過度依賴外貿的經濟增長方式敲響了警鍾。
清華大學公共管理學院教授肖耿認為，當前的復雜形勢給了中國一個推進市場化改革的機會。隨著通脹壓力的減輕，中國具備了持續高增長的條件。中國經濟有著巨大的增長潛力，為進一步推進市場化改革提供了堅實的基礎。
經濟學家們指出，危中有機，中國應該從中吸取教訓，尋找機會。
中國發展研究基金會副秘書長湯敏說，危機過後，以美元或者少數貨幣為主、資本自由流動的國際貨幣體系可能要發生變化。此外，更多的國家包括發展中國家將有更多的發言權。
中國建設銀行董事長郭樹清表示，中國應主動參與國際金融體系新規則的制定和修改。只有積極地有所作為，才能體現中國在國際金融體系中的責任。

9. 327國債事件感想

很久以前，有個法老夢見將有七年的飢荒要降臨埃及大地，一個叫約瑟夫的年輕人給他解夢，想出了預防計劃，即對穀物運用遠期買入對沖。飢荒居然真的出現了，這個計劃拯救了埃及人民，同時也給人們留下了這樣的觀點：期貨市場僅局限於農業領域。直到1972年5月16日，在芝加哥商業交易所 (Chicago Mercantile Exchange)的國際貨幣市場上引入金融期貨，這個觀念才被打破。

金融期貨是20世紀70年代金融領域的兩個重大突破之一它包括利率期貨、指數期貨、貨幣期貨。在國外成熟的期貨市場上，金融期貨的交易額佔到80％以上。

我國曾對幾種金融期貨分別進行了不同程度的嘗試：1992年6月1日，上海外匯調劑中心率先推出外匯期貨交易；1993年3月10日，海南證券交易中心首次推出深圳股份綜合指數期貨的A股指數期貨。這兩種期貨交易由於推出的時機不成熟，不久就被關閉。

一籌莫展之際,一些有識之士走出國門到大洋彼岸的美國轉了一圈,突然發現了一個非常成功的金融衍生工具:國債期貨.1976年芝加哥商業交易所推出了91天短期美國政府券期貨。國債被稱為「金邊債券」，由政府發行保證還本付息，信用好，安全性極強,流動性好.美國財政部成為國債期貨強有力的支持者.考察者由喜上眉梢.,喜滋滋小心翼翼地把這個寶貝捧回了國內,不料,從此掀開了327事件的序幕,中國證券史上最黑暗的時刻即將來臨了.

福兮，禍之所倚

當時我國國債發行極難。1990年以前，國庫券一直是靠行政分配的方式發行的。國債的轉讓流通起步於1988年，1990年才形成全國性的二級市場。1992年底，國庫券的轉讓價格大大跌破面值，5年期券只標80多元，扣除應有利息，已蝕本金20多元。這時票販子倒成了好人，他們以高於財政部二級市場轉讓價格收購群眾的國庫券。我國從1981年到1995年間，發行國債4509。33億，個人投資者普遍把國債作為一種變相的長期儲蓄存款，很少有進入市場交易的興趣。

通過多次國際考察，決策者對國際金融市場有了較多的了解，感覺應當有金融工具的創新。在當時的體制框架內和認識水平上，搞股票指數期貨是不可能的，而國債的發行正在受到國家的大力鼓勵。借鑒美國的經驗，1992年12月28日，上海證券交易所首次設計並試行推出了12個品種的期貨合約。上交所認為通過金融工具創新，能夠帶動國債市場的發展，這是比較容易獲得高層支持的。國債是固定利率，風險會小一點，搞期貨比較容易控制。還有一個小秘密，當時證監會成立不久，這類事還管不到，趁早干起來，免遭以後申報、審批之苦。

國債期貨試行的兩周內，交易清淡，僅成交19口。1993年7月10日，情況發生了歷史性的變化，這一天，財政部頒布了《關於調整國庫券發行條件的公告》，公告稱，在通貨膨脹居高不下的背景下，政府決定將參照中央銀行公布的保值貼補率給予一些國債品種的保值補貼。國債收益率開始出現不確定性。國債期貨市場的炒作空間擴大了。1993年10月25日，上交所重新設計了國債期貨合約的品種和交易機制，國債期貨交易向社會公眾開放，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。

1994年10月以後，中國人民銀行提高3年期以上儲蓄存款利率和恢復存款保值貼補，國庫券利率也同樣保值貼補，保值貼補率的不確定性為炒作國債期貨提供了空間，大量機構投資者由股市轉入債市，國債期貨市場行情火爆。1994年全國國債期貨市場總成交量達2。8萬億元。占上海證券市場全部證券成交額的74。6%。1994年至1995年春節前，全國開設國債期貨的交易場所陡然增到14家，成交總額達28000億元。這種態勢一直延續到1995 年，與全國股票市場的低迷形成鮮明對照。從1995年1月到5月17日由中國證監會宣布停止的4個多月時間里，上交所國債期貨的交易量達到49686。 09億元，是上交所1995年全年股票交易量的16倍。

國債期貨的巨大成交和較強的流動性，帶動了整個國債市場的發展：1、促進了國債現貨市場的發展，統計顯示，國債期貨推出前的93年1月到5月，國債現貨成交總額為21億元，日成交0。19億元，國債期貨推出後的1994年同期國債現貨成交總額達到378億元，日均成交3。74億元，分別是前者的 18。5倍和19。7倍，大大提高了市場的流動性。2、促進了國債價格的發現，國債期貨推出後，對現貨的價格帶動明顯，市場中以1992年5年期為代表，國債現券從1994年1月開始走出長期滯留的面值最低谷，並在隨後一年出現了25%的升幅。一些和約價格得到了正常發現，國債期貨市場價格發展為我國國債發行規模、年收益的確定、期限結構安排等都提供了決策依據。

形勢似乎一片大好。但問題出在「327國債期貨合約」上。

禍起蕭牆——瘋狂的8分鍾

「327」 是「92（3）國債06月交收」國債期貨合約的代號，對應1992年發行1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發行總量是240億元人民幣。

由於期貨價格主要取決於相應現貨價格預期。因此，影響現貨價格的因素也就成了期貨市場的炒作題材。影響1992年三年期國債現券價格的主要因素有：

（1）基礎價格：92（3）現券的票面利率為9。5%，如果不計保值和貼息，到期本息之和為128。50元。

（2）保值貼補率：92（3）現券從1993年7月11日起實行保值，因而，其中1995年7月份到期兌付時的保值貼補率的高低，影響著92（3）現券的實際價值。

（3）貼息問題：1993年7月1日，人民幣三年期儲蓄存款利率上調至12。24%，這與92（3）現券的票面利率拉出了2。74個百分點的利差，而1994年7月10日財政部發布的公告僅僅規定了92（3）等國債品種將與居民儲蓄存款一樣享受保值貼補，並未說明92（3）現券是否將隨著儲蓄利率的提高進行同步調整。因此，92（3）現券是否加息成為市場一大懸念，直接影響92（3）現券的到期價值。

（4）1995年新券流通量的多寡也直接影響到92（3）期券的炒作，由於上海證交所採用混合交收的制度，如果新券流通量大，且能成為混合交收的基礎券種，那麼，空方將有更多的選擇餘地，市場將有利於空方，如果相反，則對多方有利。

這些價格的不確定因素，為92（3）期全的炒作提供了空間。

與當時的銀行存款利息和通貨膨脹率相比，327的回報太低了。於是有市場傳聞，財政部可能要提高327的利率，到時會以148元的面值兌付。

但管金生不這樣看。管金生何許人也？ 1988年上海三大證券公司成立，分別是上海人行的申銀、交行的海通和股份制的萬國。1993年首批證券商業信用評比，萬國獲得國內惟一最高級別AAA信用等級，在當時擁有270多家會員的上交所萬國獨佔16。7%的交易額。萬國是券商的老大，萬國有一句廣告詞：「萬國證券，證券萬國」。管是這個王國的國王，有「證券教父」之稱。他認為第一，國家將抑制通貨膨脹作為95年經濟工作的重點，因此通貨膨脹回落必然會導致保值貼補率的回落；第二，對92（3）國債的貼息將增加財政支出十幾億元，因此不可能貼息；第三，1995年新國債發行額度將在1500億元左右，比去年增加50%，因此，流通梁必然較大。於是管率領萬國證券做空。

1995年2月「327合約」的價格一直在147。80元—148。30元徘徊。多空雙方在148元附近大規模建倉，327品種未平倉合約數量逐漸加大。市場潛伏的危機已經到了一觸即發的地步。23日，提高327國債利率的傳言得到證實，百元面值的327國債將按148。50元兌付。高層想的多是國庫券的發行和兌付，也許根本忘了下面有個國債期貨市場。但國債的利率一浮動，瘋狂就開始了。

2月23日上午一開盤，中經開率領的多方借利好用80萬口將前一天148。21元的收盤價一舉攻到148。50元，接著又以120萬口攻到149。10元，又用100萬口攻到150元，步步緊逼。

一直在327品種上與萬國聯手做空的遼國發突然倒戈，改做多頭。327國債在1分鍾內竟上漲了2元，10分鍾後共上漲了3。77元。327國債每上漲1元，萬國證券就要賠進十幾個億。按照它的持倉量和現行價位，一旦到期交割，它將要拿出60億元資金。毫無疑問，萬國沒有這個能力。管金生鋌而走險，16時22分13秒突然發難，先以50萬口把價位從151。30元轟到150元，然後用幾十萬口的量級把價位打到148元，最後一個730萬口的巨大賣單狂炸尾市，把價位打到147。50元。

在最後8分鍾內，萬國共砸出1056萬口賣單，面值達2112億元國債。而所有的327國債只有240億。光是操作就讓人感嘆，十個手指要多麼靈活才能敲進這么多指令？據統計，當日上交所國債期貨共成交8539億元（含最後8分鍾），其中80%的交易屬於上海萬國拋空的「327」品種。這個行動令整個市場都目瞪口呆，若以收盤時的價格來計算，這一天做多的機構，包括象遼國發這樣空翻多的機構都將血本無歸，誰能想到自己買的是泥飯碗，但是卻必須還一個金飯碗。而萬國不僅能夠擺脫掉危機，並且還可以賺到42億元。可以說，那天所有國債期貨的入市者在「天堂」和「地獄」間走了一回。

當噩夢醒來後

上海著名的外白渡橋西端黃浦路15號，正門牆壁上銅牌羅列，而最能顯現歷史價值的無疑還是中間一塊，上書 「上海證券交易所原址（1990.12.19—1997.12.18）」。門上的漆色已略顯斑駁。舉步而入，一面開市銅鑼靜靜地懸在那裡——已是文物。作為上海證交所的創始人和第一任總經理，尉文淵在中國證券市場發展史上一個激動人心的時刻，第一次敲響了這面鑼。那正是1990年的歲末，他35歲，號稱 「全球交易所中最年輕的老總」.

1995年年初，他正好到美國、紐西蘭、澳大利亞出訪。按日程應當2月28日回國，但想到工作上許多事沒有安排，所以提前於22日回到國內。不料第二天，也就是2月23日，就發生了「國債327事件」。 歷史悄悄地將他的證券業生涯打上了一個休止符。

尉剛回國，就有人說國債期貨可能會有問題。但他當時沒有在意。23日早晨一開市，果然市場上是全線向上行情。他正在辦公室與人洽談交易所購買外灘市政府大樓的事，交易部負責人報告說國債期貨交易異常，有人一下子下單200萬口。後來查明是遼寧國發（集團）股份有限公司通過無錫國泰惡意炒做。當天下午，他陪證監會期貨部主任耿亮在場內。耿說證監會剛向財政部拿下國債期貨的管理權，國債期貨管理辦法修改完了，准備發布。尉正在為此高興，突然發現市場上氣氛不對勁，各地國債市場都是向上的突破性行情，「327」價格大幅下跌，交易量突然放大了許多。出事了！管理辦法太晚了！

尉文淵做夢都沒有想到貼息，美聯儲調息時都是0。25%地調，咱們一下子竟然就是5個百分點。他第一個反應就是立刻發通知，隨手抓了一張電腦列印用過的廢紙，寫了幾句話發了出去，大意是說國債期貨交易發生異常情況，經初步調查，發現有嚴重的蓄意違規跡象，交易所正在進一步調查了解。

證監會讓上交所自己處理。夜裡11點，尉文淵正式下令宣布23日16時22分13秒之後的所有327品種的交易異常，是無效的，該部分不計入當日結算價、成交量和持倉量的范圍，經過此調整當日國債成交額為5400億元，當日327品種的收盤價為違規前最後簽定的一筆交易價格151。30元。

上海證交所的這一決定曾經在市場上引起了一定的非議，協議平倉更是有違於市場經濟的原則，但是實際上萬國並無700萬口這樣巨量的持倉，因此這一決定最大限定地保護了萬國，避免幾個月後一場金融風潮在我國的發生。

當時上交所規定個人持倉不得超過3萬口，機構不得超過5萬口，因為萬國信譽好，允許多開，但是只允許開40萬口。實際上那天萬國開了200萬口。上交所沒有公布管和萬國的名字，但是萬國在劫難逃，如果按照上交所定的收盤價到期交割，萬國賠60億元人民幣；如果按管自己弄出的局面算，萬國賺42 億元；如果按照151。30元平倉，萬國虧16億元。

2月24日，上交所發出《關於加強國債期貨交易監管工作的緊急通知》，就國債期貨交易的監管問題作出六項規定，，即1、從2月24日起，對國債期貨交易實行漲跌停板制度，2、嚴格加強最高持倉合約限額的管理工作，3、切實建立客戶持倉限額的規定，4、嚴禁會員公司之間相互借用倉位，5、對持倉限額使用結構實行控制；6、嚴格國債期貨資金使用管理。同時，為了維持市場穩定，開辦了協議平倉專場。

2月25日下午3時，海通證券公司總經理湯仁榮將他的《緊急建議》傳真給人總行副行長戴相龍證監會副主席李劍閣財政部國債司司長高堅，提議關閉國債期貨市場。

3月份全國「兩會」召開了之際，全國政協委員、著名經濟學家戴園晨發言，要求對萬國的違規予以嚴肅的查處。

5月17日，中國證監會鑒於中國當時不具備開展國債期貨交易的基本條件，發出《關於暫停全國范圍內國債期貨交易試點的緊急通知》，開市僅兩年零六個月的國債期貨無奈地劃上了句號。中國第一個金融期貨品種宣告夭折。

9月15日，尉文淵也不得不離開了上交所。1999年有一次他與現任中國證監會秘書長屠光紹同機飛北京，屠說那個年代是「出英雄」的年代。龔浩成聽說後加了一句：「也是出問題的年代。」尉2000年又公開在媒體亮相時身份已變成158海融證券網的CEO，但他常感慨地回想起「327國債事件」，也許因為那是他的「滑鐵盧」。

9月20日，國家監察部、中國證監會等部門都公布了對「327事件」的調查結果和處理決定，決定說，「這次事件是一起在國債期貨市場發展過快、交易所監管不嚴和風險控制滯後的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發（集團）公司引起的國債期貨風波。」決定認為，上海證交所對市場存在過度投機帶來的風險估計嚴重不足，交易規則不完善，風險控制滯後，監督管理不嚴，致使在短短幾個月內屢次發生嚴重違規交易引起的國債期貨風波，在國內外造成極壞的影響。經過四個多月深入調查取證，監察部、中國證監會等部門根據有關法規，對有關責任人分別做出了開除公職、撤消行政領導等紀律處分和調離、免職等組織處分，涉嫌觸犯刑律的移送司法機關處理，對違反規定的證券機構進行經濟處罰。(有關此事件與國債期貨的宏觀政策、法律和規則設計等問題的分析,請參見本期」衍生市場與法律」欄目董華春的文章《春天花會開——淺談我國國債期貨發展及法律問題》)

1996年4月，萬國不得不與它當年最強勁的競爭對手申銀證券公司合並。1997年1月，管金生被上海市高級人民法院判處有期徒刑17年。

春天在哪裡

在「327」國債期貨風波發生之前，中國期貨市場的迅速發展。中國的期貨交易從思想准備到具體付諸實施，不足10年的時間。這期間，各類期貨交易所達到20多家，期貨經紀公司達360多家，成交金額達幾千億人民幣。我們用了不到10年的時間走了發達國家100多年走過的路程。世界最大的金屬交易所倫敦金屬交易所總裁沃爾夫認為「中國已經有了真正的期貨交易」，日本期貨協會理事長森正治對中國期貨交易發展之快感到「十分震驚」，香港期貨交易所執行總裁黎佳俊對上海交易所負責人說：「你們已經走在我們前面了。」但是判斷一個國家期貨交易發展的快與慢，不能光看數量，更要看質量。交易所的豐厚利潤，使管理者、投資者的風險意識大大淡化，一味追求市場規模和交易量，放鬆了風險控制這個期貨市場的生命線，終於導致了「327」風波的發生，並葬送了國債期貨這個大品種。「327」是人們心中永遠的痛，以致於有段時間一提到期貨人們總會聯想起欺詐、瘋狂和混亂。事件發生之後，政府監管部門、各交易所均健全了交易保證金控制制度、漲跌停板制度等規章制度，並建立了諸如持倉限量制度、大戶申報制度、浮動盈利禁開新倉等的交易風險控制制度。「327」國債期貨風波以其慘痛的教訓，成為中國期貨市場重視風險管理的開端。

筆者認為經過幾年的發展，目前恢復國債期貨交易的可行性條件已逐漸具備。

首先我國利率市場化程度進一步加強.銀行同業拆借市場利率已放開，其次是商業銀行的貸款利率可以流動，再次國債回購市場交易規模不斷擴大，回購利率已成為市場化程度較高的利率形式。在國債發行上1996年開始採用了公開招標形式，由承銷商競爭投票確定國債發行價格與收益率。國債二級市場交易不斷擴大，國債保值補貼率被取消，中央銀行公開市場業務於1996年4月1日啟動，這一切都大大促進了我國利率市場化的進程。

其次,國債發行和交易、結算制度趨於完備。1996年國債發行方式上採用招標發行的方式，由於承銷商對市場的預期不同，因此在招標中收益率是不確定，這就帶來了收益率風險，為國債期市開展提供了依據。在交易機構上形成了國債一級自營商制度；在交易、結算上形成了全國國債統一託管結算系統；投資隊伍隨著金融知識的普及逐漸成熟。

再次,宏觀經濟不斷好轉，市場外部條件得以改善。1995年國債暫停的一個原因是宏觀經濟環境惡化，通貨膨脹居高不下，導致保值貼補率不斷提高。隨著我國宏觀經濟軟著陸的成功，我國物價指數大幅回落，宏觀經濟出現了低通貨、高增長的良好局面，保值補貼率被取消，國債市場發展得到政策的大力支持，財政部又推出國債專用帳戶、降低交易費用等。

從1995年到2000年，是中國170餘家期貨企業日子極不好過的6年，監管層也整整思考了6年。2000年12月29日，中國期貨業協會終於成立。經濟學家戴園晨說，這一天象徵著10年來風雨飄搖的期貨業終獲肯定，現在期貨業再也不是「私生子」了。中國證監會主席周小川的到會本身就是一個積極的信號。一家期貨公司的老總評價說，10年來期貨業的任何一次會議都從未見過國家監管部門尤其是證監會領導的身影。「周小川能來，說明期貨業的春天不遠了。」包括董輔礽在內的幾位經濟學家認為國債期貨也到了應該恢復的時候了。中國證監會首席顧問梁定邦兩年來一直在積極組織調查327國債事件，准備寫一個深入的報告，梳理一下發展中國國債期貨的思路。看來,中國期貨業真正的春天正在向我們招手.

10. 李劍閣的人物經歷

1978年1月到1981年12月，於南京師范大學數學系獲理學學士。
1982年1月到1984年12月，於中國社會科學院研究生院獲經濟學碩士。
1984年12月到1988年6月，於國務院發展研究中心擔任研究員。
1988年6月到1992年5月，任國家計劃委員會體改法規司副司長、政策研究室副主任。
1992年5月到1994年6月，任國家經濟貿易委員會政策法規司副司長、司長。
1994年6月到1998年3月，任國務院證券委員會辦公室主任、中國證券監督管理委員會副主席。
1998年3月到2008年7月，任國務院經濟體制改革辦公室副主任、國務院發展研究中心副主任。
2008年7月，任中央匯金投資有限責任公司副董事長，兼任中國國際金融公司董事長。
2013年7月，任申銀萬國董事長。
2015年2月11日，申萬宏源選舉第四屆董事會，李劍閣因工作原因，不再繼續擔任公司董事、董事長。