靈活匯率制度

A. 為什麼說選擇固定匯率制還是浮動匯率制實際是對可信性與靈活性進行權衡

選擇固定匯率制還是浮動匯率制，要根據一個國家的國情靈活的進行選擇，我們國家採取的是有管理的，浮動匯率制。

B. 分析浮動匯率制度的利與弊

固定與浮動匯率祗是兩種不同的匯率制度，無所謂對或錯，祗是在兩種制度下個人、企業及宏觀經濟的行為及調整方式不一樣。在某個階段、相對某個經濟結構，固定匯率可能比浮動匯率更適合。但在另一個階段，另一種經濟結構下，浮動匯率可能更合適。因此，在比較固定與浮動匯率制度的利弊時，需要對兩種匯率制度的本質及中國經濟的發展階段及結構有透徹理解。

固定匯率制度的最大好處是政府幫助個人及企業消除了匯率風險，降低了國際貿易及投資的交易成本。二次大戰後，由凱恩斯等經濟學家設計的國際貨幣體系，包括監督執行這一體系的國際貨幣基金組織，就是一個固定匯率制度。由蒙代爾倡導的歐元體系在歐盟各國之間也是一個固定匯率制度。港幣與美元的掛鉤及人民幣與美元在1994－2005年期間的掛鉤，也屬於固定匯率制度。顯然，固定匯率制度對促進國際貿易與投資功不可沒，中國的外貿及外商直接投資的迅速發展主要發生在1994年實行人民幣與美元掛鉤之後。

對於從計劃經濟向市場經濟轉軌的國家，固定匯率還有一個特殊的功能——幫助建立一個更符合市場規律的相對價格體系。在計劃經濟里，工資及吃、住、行、教育、醫療等的相對價格幷不真實地反映商品及服務的成本與效益，改革初期中國城市居民收入的一半以上都是花在吃上面，而住與醫療幾乎不花錢。這樣的相對價格體系與成熟市場經濟國家各種商品及服務的相對價格體系很不一樣，顯然需要調整。固定匯率使得中國各行各業相對價格的調整更容易、更順利。

固定匯率的另一個好處是對本國的貨幣政策加以限制，使得本幣的利率及通脹與國際主要貨幣的利率與通脹不會無緣無故地相差太多。對於像香港這樣的開放型、以國際貿易及資本市場為主的經濟體，固定匯率有利於營造一個相對穩定及容易預測的宏觀經濟環境。對於像中國這樣的發展中國家，當中央銀行的貨幣政策制定及執行能力還不成熟時，固定匯率也有利於穩定通脹預期及宏觀經濟環境。1994年人民幣與美元掛鉤之後，中國的通脹預期很快就得到控制。

但是，固定匯率對貨幣政策的限制也可能成為一個問題。當中國由於製造業等行業勞動生產率迅速增長而導致住房、醫療、教育及服務業成本及價格上漲過快時，央行在固定匯率制度下就無法通過人民幣升值來減緩通脹壓力。因此，在中國沒有出現嚴重的由於勞動生產率迅速增長而產生的非貿易商品價格高漲之前，固定匯率制度對中國是基本適用的。但是，一旦持續的生產率增長導致較明顯的通脹，特別是非貿易商品(如住房)價格的上漲，浮動匯率下的人民幣升值就有必要。

固定匯率能夠成功實行的前提是政府有能力守住固定的匯率，這對日本、中國及香港特區這些擁有大量外匯儲備及貿易順差的經濟體不是一個問題，但對拉美及亞洲一些常年擁有貿易逆差的國家就是一個很難實現的條件。阿根廷、韓國、泰國、印尼等國家在金融危機時無法守住官方匯率，就是因為它們持續的貿易逆差導致外匯儲備流失，不得已只能讓匯率浮動。

浮動匯率的主要好處是為央行提供了一個獨立的貨幣政策工具來控制通脹，但成本是個人、企業、銀行必須承擔匯率風險，包括市場投機人民幣升值的風險。

斯坦福大學麥金農教授對日本及中國實行浮動匯率的風險研究得最透徹。他提出了一個道德矛盾及沖突的理論。日本及中國都持續多年擁有大量貿易順差，也就是不斷積累美元凈資產，這本來是一種勤儉儲蓄的美德。可是，當日元與人民幣升值的預期形成幷實現時，本國居民將普遍不願意持有不斷貶值的美元而更願意持有不斷升值的本幣，這就形成了一個無法解決的矛盾及沖突：本國居民通過貿易順差不斷積累凈美元資產但卻不願持有美元資產！結果是官方外匯儲備大升，幷導致本幣發行量大增，本幣利率下降，甚至開創零利率時代，也稱「貨幣流動性陷阱」。

麥金農的道德矛盾及沖突理論的一個基本經濟學原理是：在市場環境下，投資不同貨幣資產的回報在調整風險之後應該相同。比如，給定同樣的風險，投資人民幣資產的回報主要體現在人民幣名義利率，而投資美元資產的回報則體現在美元名義利率。但在人民幣相對美元升值時，人民幣資產的投資回報還包括人民幣的升值率，人民幣名義利率＋人民幣升值率＝美元名義利率。

如果美元名義利率是6％，而人民幣每年升值率達6％，在中國開放資本流動的條件下，人民幣名義利率就可能被壓至零。這就是為什麼麥金農教授不希望人民幣採取浮動匯率制度的原因。

在沒有通脹時，麥金農的分析完全正確。可是一旦有了通脹，人民幣名義匯率(人民幣實質利率＋中國通脹率)就可以比零高很多。而一旦有了通脹，由於通脹與升值的替代關系，人民幣升值壓力及升值率也必將相應減小，人民幣名義利率跌至零的風險，即落入「貨幣流動性陷阱」的風險也會減小。可見，維持一個適當的由生產率快速增長導致的通脹率，可以降低人民幣升值導致零利率的風險，也可以減低升值的壓力。

C. 為什麼說選擇固定匯率制度還是浮動匯率制實際上是對可信性與靈活性進行權衡

固定匯率制（fixed exchange rate system）是指以本位貨幣本身或法定含金量為確定匯率的基準，匯率比較穩定的一種匯率制度。在不同的貨幣制度下具有不同的固定匯率制度。

D. 靈活性的貨幣政策是什麼

這個不太好說，簡單地講，就是在計劃實施政策的時間內，可以教自由的調整貨幣政策，面對變化的市場情況，有較多的選擇，而不是比較剛性的計劃措施，打個比方，現在歐盟各國就是這種情況，他們的成員國基本上難以獨立制定本國的貨幣政策，例如利率。 這是近幾年的我們的政策，近幾年的貨幣政策總體可以劃分為兩大階段。

第一階段為2001年—2002年,這一時期我國經濟尚未完全走出通貨緊縮的陰影,金融宏觀調控的主要目標是減輕亞洲金融危機對我國國民經濟造成的不利影響,通過實施較為寬松的貨幣政策,保持貨幣供應量和銀行信貸穩定增長,刺激投資、消費和凈出口三大需求增長,克服物價不斷下跌形成
的壓力。

第二階段為2003年—2005年,又可分為兩個子階段。第一個子階段為2003年初—2005年初,這一時期,前幾年國家實行的積極財政政策和穩健貨幣政策效果開始顯現,再加上世界經濟出現復甦,我國經濟逐漸走出通貨緊縮的陰影,進入新一輪上升周期,雖經2003年「SARS」的短期沖擊,但經濟快速增長的趨勢得到確立, GDP、貨幣供應量和信貸增長迅速,物價水平止跌回升。投資增長迅猛,固定資產投資增長率在2004年初達到峰值,接近60%;全國房地產開發與投資熱情高漲,房地產價格在短短兩年內迅速攀升,泡沫現象嚴重,集聚較大金融風險。在這種背景下,從2003年第一季度開始,金融宏觀調控方向發生了較大轉變,貨幣政策目標主要是遵循「有保有壓」的原則,通過結構調整,抑制某些行業和領域投資需求過熱,控制銀行貸款過快增長,防止通貨膨脹。第二個子階段為2005年。這一年我國經濟的一大特點是內外發展不均衡,外貿進出口在內需不振和人民幣升值預期的推動下大幅度上升,2005年10月末,我國外貿依存度已達77. 12% ,外貿順差更是實現創紀錄的803. 7億美元,比此前貿易順差最高的1998年全年高出近一倍,預計全年實現貿易順差將突破1 000億美元。2005年人民銀行繼續執行穩健貨幣政策,針對具體經濟形勢適時調整調控目標和手段,突出貨幣政策的靈活性和前瞻性,取得較好的效果。2005 年第四季度全國銀行家問卷調查顯示,貨幣政策感受指數(選擇貨幣政策「適度」的銀行家佔比)高達77. 4% ,為歷史最高點;而2004年第二季度該指數卻只有40. 1% (該指數均值為50% ) 。這表明銀行家對央行貨幣政策的靈活性及對宏觀形勢的准確把握充滿信心

E. 比較固定匯率制度和浮動匯率制度的優缺點

固定匯率制度和浮動匯率制度孰優孰劣尚無定論。

實行浮動匯率制度的好處是:(1)浮動匯率制度可以保證貨幣政策的獨立性；(2)浮動的匯率可以幫助減緩外部的沖擊；(3)干預減少，匯率將由市場決定，更具有透明性；(4)不需要維持巨額的外匯儲備。但是人們對浮動匯率也有一些顧慮:(1)在浮動匯率制度下，匯率往往會出現大幅過度波動，可能不利於貿易和投資；(2)由於匯率自由浮動，人們就可能進行投機活動；(3)浮動匯率制度對一國宏觀經濟管理能力、金融市場的發展等方面提出了更高的要求。現實中，並不是每一個國家都能滿足這些要求。

固定匯率制度的好處是:(1)匯率波動的不確定性將降低；(2)匯率可以看作一個名義錨(nomina l a n c h o r )，促進物價水平和通貨膨脹預期的穩定。但固定匯率制度也存在一些缺陷:(1)容易導致本幣幣值高估，削弱本地出口商品競爭力，引起難以維系的長期經常項目收支失衡；(2)同時，僵化的匯率安排可能被認為是暗含的匯率擔保，從而鼓勵短期資本流入和沒有套期保值的對外借債，損害本地金融體系的健康。在固定匯率制度下，一國必須要麼犧牲本國貨幣政策的獨立性，要麼限制資本的自由流動，否則易引發貨幣和金融危機。如1992～1993年的歐洲匯率機制危機、1994年的墨西哥比索危機、1997年的亞洲金融危機、1998年的俄羅斯盧布危機。這些發生危機的國家都是採用了固定匯率制度，同時又不同程度地放寬了對資本項目的管制。

要在浮動匯率制和固定匯率制之間找到一個平衡點，一個比較好的選擇就是有管理的浮動匯率制度(manage d f l o a t i n g )。實行這種匯率制度可以依靠三種工具，一是貨幣政策工具；二是中央銀行對外匯市場的對沖性干預；三是一定程度的資本管制。這種制度既可以保持貨幣政策的獨立性，又能使匯率具有一定的靈活性，以應對內、外部的沖擊，同時還可有選擇地部分放開資本賬戶，使資本流動處於可控的狀態。目前我國實行的就是有管理的浮動匯率制。

F. 人民幣匯率制度存在哪些優缺點

現行匯率制度的正面效應分析
匯率制度由之前的固定匯率機制向浮動匯率機制轉變後帶來了一系列正面效應：
1、富有彈性。相比於之前的釘住單一美元的制度現行匯率制度更具彈性且經常波動，一籃子貨幣中貨幣的相互波動可能部分被抵消，因此，人民幣匯率波動的壓力實際上較之原來是下降了，
有利於穩定匯率預期。同時保留了央行對調節匯率的主動權和控制權，有效的規避世界上其他貨幣的匯率變動給人民幣帶來擊由此引發的結構失衡，從而增強了我國應對投機壓力的能力。
2、與國際接軌。隨著我國經濟增長的不斷加快，我國同其他國家的經貿往來也越來越密切。從單一盯住美元到參考一籃子貨幣的變化，更加符合中國經濟國際化、多元化的趨勢，使人民幣匯率制度日趨與國際接軌。
3、對市場反應靈敏。隨著我國匯率形成機制的日益完善、市場作用在不斷增強，人民幣匯率的靈敏反應促進了我國市場經濟體制的完善。有利於間接融資企業的發展。
4、有利於以外需拉動經濟增長。現行匯率政策推動外需擴張，帶來經常項目和資本項目雙順差，有利於促進經濟增長。

三、現行匯率制度的負面效應分析
在看到現行匯率制度的優點的同時，也必須正視其存在的缺陷。主要表現在以下六方面：
1、限制了貨幣政策的獨立性。根據著名的「三元悖論」，在開放經濟條件下，資本自由流動、
本國貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性三者不能同時實現，最多隻能同時滿足兩個目標。
實現匯率的穩定性目標是我國政府宏觀調控的首要任務之一，那麼在資本自由流動和貨幣政策性獨立性兩個目標中，只能「二選一」。我國現行的匯率制度決定了匯率變動不能充分反映外匯市場供求狀況的變動，而是根據籃子中貨幣之間的匯率來被動調整的，是中央銀行被動干預的結果。
因此，目前的匯率制極大地限制了我國實行貨幣政策的能力，並加劇了宏觀經濟的波動。
2、匯率基本上不能發揮調節國際收支的經濟杠桿作用。匯率的變動可以起到影響一國國際收支的作用，因此它可以作為調節一國國際收支的經濟杠桿。但在我國現行的匯率決定機制下，貨幣的比率被基本固定，而且匯率的波動范圍被限制在央行規定的一定幅度之內，從而使得匯率基本上失去了調節國際收支的經濟杠桿作用。

3、匯率調整缺乏准確依據，且維持成本較高。在匯率由外匯市場的供求關系來決定時，這一市場十分狹窄，而且僅限於由經常項目中的貿易項目派生出的外匯供求，但由於信息不對稱中央銀行無法獲取准確定價所需要的完全信息。
此外，維持現行匯率制度增加貨幣政策靈活操作的難度，其總維持成本較高。

4、推遲了國內利率市場化改革進程。由於在固定匯率制下，政府需要運用宏觀經濟政策保持資本項目基本平衡，那麼就一定程度上阻礙了利率市場化改革進程

5、弱化了企業的風險意識。現有匯率制度約束了匯率變化的靈活性使人民幣匯率的經濟杠桿功能被弱化,也淡化了交易主體的風險概念。如果人民幣僅是小幅波動，企業通過適當的內部調整就可以應對匯率變化，但未通過運用金融市場工具防範和化解匯率風險，因而，企業缺乏匯率風險意識和規避匯率風險的能力造成了風險的累積而這些風險的累積是引發金融危機的重要隱患。
由於人民幣匯率相對固定當國內外利率出現差異時便導致了單邊無風險套利機會的出現。盡管在我國實行資本項目管制的情況下這種套利存在一定的成本但當套利收益超過套利成本時套利會通過非法逃套匯等形式進行這就增加了資本項目外匯管理的難度。而另一方面人民幣匯率的相對固定增加了無風險套匯的機會也使投資者可以在國內以較低的價格收購產品在國外銷售後換取外匯
再兌換成人民幣, 人民幣匯率的相對固定保證了這種投機行為無風險從而增加了無風險套利機會。

6銀行風險增加。雖然間接融資企業對匯率的敏感性強於對利率的敏感性，但是對浮動匯率制下的市場波動適應性較弱。這些企業向銀行的借款並不會隨利率的升降而出現大幅變化，但是企業經營國際貿易的收益卻會隨匯率的變化而波動。企業還貸不確定性增加，銀行貸款回收率下降，貸款風險增大，呆賬壞賬增加，銀行利潤率和收益率隨之下降。

G. 匯率選擇理論分析中國目前應選擇怎麼樣的匯率制度

那麼，一國如何選擇適合本國國情的匯率制度？首先應該指出的是，一國匯率制度的選擇不同於國際匯率體系的選擇。相對國際經濟體系而言最優的匯率制度，並不總是適合某國某個經濟發展階段的需要，即並不一定是最優的。但是要確定一國較合適的匯率制度，不得不考慮其所處的國際環境，包括國際貨幣體系所處的發展階段、國際匯率制度、調節機制、資本流動甚至不同的政治體制等因素。同時，如前所述，既然在當今國際貨幣體系中，固定、浮動匯率制度都不能完全避免危機的沖擊，那麼在一國匯率制度的選擇中，具體如何選擇，或者說，應注意些什麼？ （一）尋找最優貨幣區實際上，只要允許國際間的交易，則兩個市場之間不可避免地要發生相互作用，即不論採取何種匯率制度，經濟周期的相互傳遞不可避免，只是傳遞的方式不同而已。傳遞的程度取決於各經濟體的特徵（以不同的彈性表現，大國與小國又有明顯的區別），由此，貨幣政策與財政政策的有效性也不盡相同。換句話說，選擇何種匯率制度，只是在選擇與外部國家之間經濟周期的傳遞方式而已。著名經濟學家蒙代爾在《資本流動和國家相對大小》一文中，在一個世界的模型分析中，證實了在固定和浮動匯率制度下（資本自由流動），貨幣政策和財政政策對本國和世界的影響。證明在固定匯率下，貨幣政策的效果並沒有完全喪失，而是傳遞到了國外；在浮動匯率下，財政政策的效果並沒有喪失，而是傳遞到了世界其他地區。 （二）大國、小國與發達、發展中國家的不同選擇一國的經濟特徵，首先是大國與小國的區別。匯率作為國家之間的貨幣比率，當一個國家沒有對外經濟聯系時，匯率就沒有意義，這時任何匯率制度都沒有區別。因此，匯率制度的選擇必然是基於一國與世界其他國家存在一定的經濟聯系基礎之上的。同樣，這個時候所謂的大國、小國，也與一國對外開放的程度密切相關。在閉關鎖國（或嚴格控制與世界的經濟聯系）的情況下，即使是像中國一樣的大國，在這里也不能認為是一個大國。因為在這種情形下，中國經濟的波動對世界無足輕重，世界經濟的波動對中國來說也是微不足道。因此，這里的大國、小國，既與一國的經濟規模、經濟的多樣性有關，也與一國對外開放程度、在世界經濟中的比重有關。匯率制度的選擇，對於大國和小國，具有不同的意義。以上的討論都以小國為基礎，即本國的宏觀政策、經濟行為不會對世界經濟、貨幣環境造成實質性影響。但對於像美國、歐盟，甚至進入21世紀後的中國這樣的大國而言，其一舉一動都將對世界經濟帶來影響。類似於完全競爭的模型已不能提供足夠的分析線索，這些大國對匯率制度的選擇結果，需要進一步考慮其與世界之間的互動。（三）資本賬戶管制是對匯率制度的一種補充以上分析，原則上是建立在資本賬戶開放的基礎之上的。實際經濟生活中，一國可以通過資本賬戶管理這種「計劃經濟」手段，來調節兩個國家貨幣、金融市場的融合程度，並從數量管理上作為匯率這一價格機制的一種補充。或者說，資本賬戶管制規定了兩國在哪些金融市場將相互融合，哪些市場將相互分割（或不完全分割），從而規定了匯率波動所反映的市場范圍。資本賬戶的管制狀況，是一國金融市場的最重要特徵之一，影響著最優貨幣區的選擇。 （四）固定匯率制度與浮動匯率制度誰主沉浮歷史上，單個國家的固定匯率制度和浮動匯率制度的表現是不一樣的，而且，不同時期不同的國際貨幣體系下的固定匯率制度、浮動匯率制度，也表現出不同的特性。影響匯率制度的最終表現，不僅僅是匯率制度本身的差別，它還與政治環境、國際資本流動有關，與國內的經濟表現、宏觀調控目標、監管措施甚至金融微觀結構有關。說到底，匯率制度是從屬於一個國家的貨幣制度，其作用發揮的優劣結果也是整個貨幣體系與經濟相互作用的結果。因此，單純從一國匯率制度判斷其最後結果的優劣，並沒有明確的答案。更重要的是，國際匯率制度的演變本身，相當程度上只是國際政治環境、資本流動，特別是經濟全球化演進和國家間競爭的一個反映。由於存在網路效應，在匯率制度具體形式的選擇上具有歷史的偶然性，但需要解決的矛盾卻具有歷史的必然性。 （五）中間匯率制度是對固定和浮動匯率制度的揚棄現實世界中存在的匯率，除了固定匯率與浮動匯率之外，還存在大量介於固定匯率與浮動匯率之間的各種中間匯率制度。中間匯率制度本質上是固定匯率制度和浮動匯率制度的一種組合，在某種條件下使用所釘住國家的貨幣政策，在其他條件下則允許本國採取較為靈活的匯率制度。巴里·艾肯格林（1994）、奧伯斯費爾德和羅格夫 （1995）等依據資本高度流動使得匯率承諾變得日益脆弱分析，提出了「兩極論」或「中間空洞論」匯率制度假說。「兩極論」認為，一個國家的匯率制度要麼是固定匯率，要麼是浮動匯率，沒有中間匯率可以選擇。如奧伯斯費爾德和羅格夫認為，「形成和保持信譽已變得越來越困難，甚至像歐洲貨幣體系（EMS）那樣的寬幅匯率目標區也面臨投機攻擊，因而浮動匯率與共同貨幣之間的中間匯率制度不再是合意的。」 （六）不能忽視匯率制度轉換過程本身的重要性最後想指出的是，匯率制度選擇是否合理，有否風險，不僅僅是被選的匯率制度本身，還涉及到從被選前的匯率制度向被選匯率制度這一轉換過程本身。20世紀70年代以來，各國匯率制度頻繁變動（見表4-9）。1975~1999年各國匯率制度變動次數合計高達310次之多。其中，退出次數最多的就是單一貨幣釘住制度，而同時轉換到這一制度的為39次；進入合計次數最多的就是任意干預的管理浮動匯率制度，達107次，而同時轉換出這一制度的為82次。從每種匯率制度實際採用的時間看，嚴格釘住制度的久期最長，均值為14.9年，中值為23年；單一貨幣釘住和貨幣籃子釘住的久期次之，均值為9~10年，中值為6~8年；浮動匯率制度的久期最短，均值為4~6年，中值為2~4年。這表明，一是匯率制度轉換具有一定的必然性。沒有任何一種匯率制度會一勞永逸。當決定匯率制度的主導因素發生變化時，原有的匯率制度必然重新面臨選擇。即匯率制度的選擇不是一個靜態問題，而是一個動態轉換過程，具有歷史階段性。起碼這一從布雷頓森林體系解體以來的國際匯率體系歷史性特徵，即使因美國2008年引致了全球危機，但全球都在探索國際體系重建，在今後一個相當長的歷史階段內，這一歷史性特徵仍不會消失。二是一國匯率制度往往不是一次性轉換到位，而是需要多次的反復和轉軌。

H. 固定匯率制度和浮動匯率制度的優缺點

固定匯率制度 (Fixed Exchange Rate System)：

是國家間貨幣採用固定兌換比率進行交換的制度。一國政府把本國貨幣的價值固定對應單一其他國家貨幣，或一攬子其他貨幣，或者另一種衡量價值，例如黃金。固定匯率制度可以分為1880-1914年金本位體系下的固定匯率制和1944-1973年布雷頓森林體系下的固定匯率制（也稱為以美元為中心的固定匯率制）兩個階段。

優點

固定匯率體系的主要優點是減少了經濟活動的不確定性，一個想穩定其物價的高通貨膨脹國家可以選擇加入固定匯率體系來恢復央行的信譽。

缺點

缺乏靈活性。由於每個國家所面臨的經濟環境和背景不同，實施統一的貨幣政策對各個國家來說未必是最佳的。

固定匯率有時會變得不穩定，匯率水平會突然變化。如果一個國家迫於市場壓力放棄原先的目標匯率而實行新的匯率，則被稱之為匯率的再安排。之所以實施匯率再安排，有時是為了解決長期性的經常項目赤字或盈餘。匯率再安排可以是本幣的升值，也可以是本幣的貶值，但如果對匯率的再安排過於頻繁，那麼匯率制度將喪失了可信性，而且浮動匯率制度的內在不穩定性仍然存在。

浮動匯率制度

浮動匯率制度與 「固定匯率制度」相對而言，一國貨幣對另一國貨幣在外匯市場上根據供求關系自由波動的匯率。當供過於求時，匯率就下浮; 求過於供時，匯率就上浮。

特點

一，匯率浮動形式多樣化，包括自由浮動、管理浮動、盯住浮動、單一浮動、聯合浮動等。

二，在浮動匯率制度下，匯率並不是純粹的自由浮動，政府在必要的時候會對匯率進行或明或暗的干預。

三，由於匯率的變化是由市場的供求狀況決定的，因此浮動匯率比固定匯率波動要頻繁，而且波幅大。

四，特別提款權的一籃子匯價成為匯率制度的組成部分

(8)靈活匯率制度擴展閱讀：

金本位制度下，參考物為黃金，各國貨幣規定含金量，鑄幣平價是匯率決定的基礎，匯率圍繞鑄幣平價匯率上下波動，並受黃金輸送點的制約。

二戰至1973年間，紙幣本位制度下，參考物為黃金、美元，此間的固定匯率制度是通過國際間的協議人為建立起來的。各國貨幣當局通過虛設的金平價（固定比價）來制定中心匯率，而現實匯率則是通過外匯干預 或國內經濟政策等措施被維持在狹小范圍內波動。

1973至今，參考物多為各種主要貨幣，如美元、歐洲貨幣單位、特別提款權等。注意的是，1973年後，浮動匯率制誕生，一國採用固定匯率制，僅意味著該國貨幣與參考物（如美元）之間保持固定比價，與其他貨幣之間的匯率是否固定取決於美元與該貨幣之間是否固定。這有別於1973年之前的固定匯率制。

I. 一國如何選擇合適的匯率制度

匯率制度又稱匯率安排(Exchange Rate Arrangement)：指各國或國際社會對於確定、維持、調整與管理匯率的原則、方法、方式和機構等所作出的系統規定。傳統上，按照匯率變動的幅度，匯率制度被分為兩大類型：固定匯率制和浮動匯率制。
每個國家制定或匯率制度，都沒有固定的模式，這需要充分結合本國的基本國情來制定，在選擇匯率制度時，通常會考慮以下因素：
第一，經濟規模與開放程度。如果貿易佔GNP份額很大，那麼貨幣不穩定的成本就會很高，最好採用固定匯率制度。
第二，通貨膨脹率。如果一國的通貨膨脹率比其貿易夥伴高，那麼它的匯率必須浮動，以防止它的商品在國際市場上的競爭力下降，如果通貨膨脹的差異適度，那麼最好選用固定匯率制度。
第三，勞動力市場彈性。工資越是具有剛性，就越需要選擇浮動匯率制，以利於經濟更好的對外部沖擊做出反應。
第四，金融市場發育程度。金融市場發育不成熟的發展中國家，選擇自由浮動制度時不明智的，因為少量的外幣交易就會引發市場行情的劇烈動盪。
第五，政策制定者的可信度。中央銀行的聲望越差，採用盯住匯率制來建立控制通貨膨脹信心的情況就越普遍。固定匯率制幫助拉丁美洲經濟減緩了通貨膨脹。
第六，資本流動性。一國經濟對國際資本越開放，保持固定匯率制就越難，就越傾向於採用浮動匯率制。