萬科債務融資分析

① 什麼是債務融資，其與股權融資相比有何特點

債務融資可進一步細分為直接債務融資和間接債務融資兩種模式。一般來說，對於預期收益較高、能夠承擔較高的融資成本，而且經營風險較大、 要求融資的風險較低的企業傾向於選擇股權融資方式；而對於傳統企業，經營風險比較小，預期收益也較小的，一般選擇融資成本較小的債務融資方式進行融資。
相對於股權融資，債務融資具有以下幾個特點：

1. 短期性。債務融資籌集的資金具有使用上的時間性，須到期償還。

2. 可逆性。企業採用債務融資方式獲取資金，負有到期還本付息的
   義務。

3. 負擔性。企業採用債務融資方式獲取資金，須支付債務利息，從而
   形成企業的固定負擔。

4. 流通性。債券可以在流通市場上自由轉讓。

5. 股權融資所得資金屬於資本金，不需要還本付息，股東的收益來自稅後盈利的分配，也就是股利；債務融資形成的是企業的負債，需要還本付息， 其支付的利息進入財務費用，可以在稅前扣除。
   

② 債務融資的類型結構是什麼

債務融資的類型結構: 債務融資類型結構，即不同來源的債務比例對公司治理的影響。 企業債務主要包括以下幾種類型：商業信用、銀行信貸、企業債券、租賃等。不同類型的債務對於約束代理成本各有其特點而多樣化的債務類型結構有助於債務之間的相互配合並實現債務代理成本的降低。 1.銀行信貸 銀行信貸是企業最重要的一項債務資金來源，在大多數情況下，銀行也是債權人參與公司治理的主要代表，有能力對企業進行干涉和對債權資產進行保護。但銀行信貸在控制代理成本方面同樣存在缺陷：流動性低，一旦投入企業則被套牢；信貸資產缺乏由充分競爭產生的市場價格，不能及時對企業實際價值的變動做出反應；面臨較大的道德風險，尤其是必須經常面對借款人發生將銀行借款挪作他用或改變投資方向，以及其他轉移、隱匿企業資產的行為。債務人的道德風險由於銀行不能對其債權資產及時准確地做出價值評估而難以得到有效的控制。 2.企業債券 債券融資在約束債務代理成本方而具有銀行信貸不可替代的重要作用。 首先，企業債券通常存在一個廣泛交易的市場，投資者可以隨時予以出售轉讓。這就為債權投資人提供了充分的流動性 可以降低投資的套牢效應，也即是降低了投資的專用性。在這種條件下，債權人對權利的保護不再是必須通過積極的參與治理或監督，還可以通過一走了之的方式。顯然 在這種情況下，債權人與股東之間的沖突被分散化了（至少從特定債權投資者的角度來說是如此），債權的代理成本相應降低。這與股票的流通能帶來股權資金的相對低成本使用是類似的道理。 其次，債券對債權融資代理成本的約束還通過信號顯示得以實現。由於債券存在一個廣泛交易的市場。其價格能對債券價值的變化做出及時的反應，並且，債券的價格變動還將反映出企業整體債權價值和企業價值的變化。企業債券實際上起到了一個顯示器的作用。可以使債權人及時發現債權價值的變動。尤其是在發生不利變動時迅速採取行動來降低損失。顯然。債券的這種作用有利於控制債權人與股東之間的沖突在沖突剛開始時就及時發出信號，引起債權人的重視並採取適當行動，從而防止沖突擴大或升級。銀行對貸款的質量評估也可以起到類似作用，但由市場來對企業債務定價，不僅成本要低得多，而且准確性和及時性要高得多。債券的這種信號顯示作用是其他債權融資方式所沒有的。當然，與銀行信貸相比，債券融資亦有不足之處，主要表現為債權人比較分散，集體行動的成本較高，而且債券投資者較大眾化，未必是專業機構。這些特點顯然不利於債券投資者約束債權的代理成本。 3.商業信用 商業信用是期限較短的一類負債，而且一般是與特定的交易行為相聯系，風險在事前基本上就能被鎖定 所以它的代理成本較低。但是，由於商業信用比較分散，單筆交易的額度一般較小，債權人對企業的影響很弱，大多處於消極被動的地位，即使企業出現濫用商業信用資金的行為，債權人也很難干涉。 4.租賃融資 租賃融資作為一種債務融資方式，最大的特點是不會產生資產替代問題，因為租賃品的選擇必須經過債權人（租賃公司）審查，而且是由債權人實施具體的購買行為，再交付到企業手中。而且，在債務清償之前，債權人始終擁有租賃品在法律上的所有權，對企業可能的資產轉移或隱匿行為都能產生較強的約束。從這個角度來看，租賃融資的代理成本較之其他方式的債權融資顯然要低得多。 從上面的分析可以發現，各種債權融資方式在克服代理成本方面均具有各自的優勢與不足。因此在債權融資中應實現各種融資方式之間的取長補短 將各種具體的債權資金搭配使用、相互配合，最大限度地降低代理成本。而在所有可能的債權融資方式中，銀行借貸與發行債券無疑是兩種最為重要的債權融資方式，銀行貸款與債券不僅具有替代性，更重要的是它們具有相當程度的互補性。銀行作為債權人在參與公司治理與監督方而具有顯著優勢。 債務融資對經理人的約束: 債務融資對經理人的約束主要表現在以下四個方面： (1)公司的債務融資會降低公司投資能力，控制其無限的投資沖動，保護投資者利益。當公司有較多經營盈餘時，股東一般希望能將盈餘資金以股息的形式返還，而經理人一般願意用來投資。即便在投資機會較少時，經理人也希望去兼並和收購擴張，以增加自己的控制權。但從股東的角度看，這種支出是低效的。在這種情況下，公司有債務負擔，債務支出減少了公司的現金流量，從而降低了經理人從事無效投資的選擇空間。 (2)債務約束加重了公司破產的可能。在有些情況下，讓公司破產可能更有利於投資者的利益。但經營者一般不願意讓公司破產。在這種情況下，如果存在硬的債務約束，債權人就可以依照破產法對公司進行破產清算。 (3)債務融資限制公司在無效投資方面的作用與公司的行業特徵有關。一般說來，處於新興產業的公司的債務比已經處於成熟行業中的公司低，因為成熟行業的投資機會相對較少，這些公司在長期經營中又積累了較多的盈餘資金，負債在限制公司無效投資方面的作用比較弱。而對那些處於新興行業中的公司來說，其價值主要在於未來的增長機會，近期內可能沒有足夠的當期收益來還本付息，在限制公司無效投資方面的作用較強。 (4)債權人很容易觀察到公司過去償還貸款的記錄。公司償還貸款的記錄越好，公司進一步獲得貸款的成本就越低。這就鼓勵了公司良好經營和保持較好的還款記錄。 總之，債務會迫使經理將企業現金的收入及時分配給投資者而不是自己揮霍；債務還 會迫使經理們出售不良資產及限制經理進行無效但能增加其權力的投資；當債務人無力償債或企業需要融資以償還到期債務時，債權人就會根據債務合同對企業的財務狀況進行調查，從而有助於提示企業的信息並更好地約束和監督經理。

③ 萬科發行可轉換債券屬於債務融資嗎債務與債券融資的區別萬科債務融資的案例有哪些

屬於債務融資，只是可轉換債券具有期權的屬性，使得債務可在特定時間用約的的價格轉換成股權。主要區別在於債券融資實際上是債務融資的一種形式。
【債券發行與上市】
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｜債券發行年度｜債券發行方案 ｜
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｜ 2008-09-05 ｜進展說明: 實施 ｜
｜ ｜債券代碼:112006 ｜
｜ ｜債券簡稱:08萬科G2 ｜
｜ ｜發行方式:採取網上優先配售、網上公開發行和網下詢價配售相 ｜
｜ ｜結合的方式。 ｜
｜ ｜預計發行規模(萬元): 150000.00 ｜
｜ ｜實際發行規模(萬元): 290000.00 ｜
｜ ｜預案公布日: 2008-09-02 ｜
｜ ｜開始發行期: 2008-09-05 ｜
｜ ｜結束發行期: 2008-09-09 ｜
｜ ｜債券到期日: 2013-09-05 ｜
｜ ｜上市日期 : 2008-09-18 ｜
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｜ 2008-09-05 ｜進展說明: 實施 ｜
｜ ｜債券代碼:112005 ｜
｜ ｜債券簡稱:08萬科G1 ｜
｜ ｜發行方式:採取網上優先配售、網上公開發行和網下詢價配售相 ｜
｜ ｜結合的方式。具體發行安排將根據深交所的相關規定進行。 ｜
｜ ｜預計發行規模(萬元): 300000.00 ｜
｜ ｜實際發行規模(萬元): 300000.00 ｜
｜ ｜預案公布日: 2008-09-02 ｜
｜ ｜開始發行期: 2008-09-05 ｜
｜ ｜結束發行期: 2008-09-09 ｜
｜ ｜債券到期日: 2013-09-05 ｜
｜ ｜上市日期 : 2008-09-18 ｜
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｜ 2004-09-24 ｜進展說明: 實施 ｜
｜ ｜債券代碼:126002 ｜
｜ ｜債券簡稱:萬科轉2 ｜
｜ ｜發行方式:採用向原A股股東優先配售，原A股股東放棄部分再采 ｜
｜ ｜用網下對機構投資者發售和深交所交易系統網上定價發行相結合｜
｜ ｜的方式進行。 ｜
｜ ｜預計發行規模(萬元): 199000.00 ｜
｜ ｜實際發行規模(萬元): 199000.00 ｜
｜ ｜募資凈額(萬元): 196105.47 ｜
｜ ｜預案公布日: 2003-09-09 ｜
｜ ｜開始發行期: 2004-09-24 ｜
｜ ｜結束發行期: 2004-09-24 ｜
｜ ｜債券到期日: 2009-09-24 ｜
｜ ｜停止交易日: 2006-04-07 ｜
｜ ｜轉股開始日: 2005-03-24 ｜
｜ ｜轉股結束日: 2009-09-24 ｜
｜ ｜上市日期 : 2004-10-18 ｜
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｜ 2002-06-13 ｜進展說明: 實施 ｜
｜ ｜債券代碼:125002 ｜
｜ ｜債券簡稱:萬科轉債 ｜
｜ ｜發行方式:本次萬科轉債發行採用向原A股股東優先配售，原A股 ｜
｜ ｜股東放棄部分再採用定價抽簽方式發行，發行採用網下對法人投｜
｜ ｜資者發售和深交所交易系統網上定價發行相結合的方式進行 ｜
｜ ｜實際發行規模(萬元): 150000.00 ｜
｜ ｜募資凈額(萬元): 147513.84 ｜
｜ ｜預案公布日: 2001-07-12 ｜
｜ ｜開始發行期: 2002-06-13 ｜
｜ ｜結束發行期: 2002-06-13 ｜
｜ ｜債券到期日: 2007-06-13 ｜
｜ ｜停止交易日: 2004-04-20 ｜
｜ ｜轉股開始日: 2002-12-13 ｜
｜ ｜轉股結束日: 2007-06-12 ｜
｜ ｜上市日期 : 2002-06-28 ｜
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④ 萬科籌資案例分析中用了那些籌資方式

1.吸收直接投資： 金額 884346 54578 1486474 2425398
2.發行股票：1099521
3.留存收益： 金額 1364873 1893462 3258335
4.金融機構貸款： 金額 172445 2097196 項目 短期借款 長期借款 項目 盈餘公積 未分配利潤 合計 項目 資本公積 外幣報表折算差額 少數股東權益 合計 2184582 1180 4455403 長期借款。
5.商業信用： 金額 2974581 3125 11110172 169035 407862 27230 3021679 1704 77891 3868 17797147 註：交易性金融負債為利率互換契約。
6.發行公司債券：585040 籌資方式匯總 金額 2425398 1099521 3258334 4455404 17797147 585040 29620844 項目 一年內到期的非流動負債 其他非流動負債 合計
註明：一年內到期的非流動負債主要是：銀行借款，其他借款，一年內到期的 項目 應付賬款 應付票據 預收款項 應付職工薪酬 應交稅費 應付利息 其他應付款 交易性金融負債 遞延所得稅負債 預計負債 合計 比例 8% 4% 11% 15% 60% 2% 100% 吸收直接投資 發行股票 留存收益 金融機構貸款 商業信用 發行公司債券 總計.

⑤ 試分析說明融資前分析和融資後分析的主要區別

融資前分析和融資後分析的主要區別：
（1）融資前分析：是在考慮融資方案前就可以開始進行的財務分析，即不考慮債務融資條件下進行的財務分析。融資前分析只進行盈利能力分析，並以投資現金流量分析為主要手段。

（2）融資後分析：是比選融資方案，進行融資決策和投資者最終決定出資的依據。可行性研究階段必須進行融資後分析，但只是階段性的。
（3）融資前分析只進行盈利能力分析，並以項目投資折現現金流量分析為主，計算項目投資內部收益率和凈現值指標，也可計算投資回收期指標(靜態)。融資後分析主要是針對項目資本金折現現金流量和投資各方折現現金流量進行分析，既包括盈利能力分析，又包括償債能力分析和財務生存能力分析等內容。

⑥ 債務融資的類型結構

債務融資類型結構，即不同來源的債務比例對公司治理的影響。
企業債務主要包括以下幾種類型：商業信用、銀行信貸、企業債券、租賃等。不同類型的債務對於約束代理成本各有其特點而多樣化的債務類型結構有助於債務之間的相互配合並實現債務代理成本的降低。 債券融資在約束債務代理成本方而具有銀行信貸不可替代的重要作用。
首先，企業債券通常存在一個廣泛交易的市場，投資者可以隨時予以出售轉讓。這就為債權投資人提供了充分的流動性可以降低投資的「套牢」效應，也即是降低了投資的專用性。在這種條件下，債權人對權利的保護不再是必須通過積極的參與治理或監督，還可以通過」一走了之」的方式。顯然 在這種情況下，債權人與股東之間的沖突被分散化了（至少從特定債權投資者的角度來說是如此），債權的代理成本相應降低。這與股票的流通能帶來股權資金的相對低成本使用是類似的道理。
其次，債券對債權融資代理成本的約束還通過「信號顯示」得以實現。由於債券存在一個廣泛交易的市場。其價格能對債券價值的變化做出及時的反應，並且，債券的價格變動還將反映出企業整體債權價值和企業價值的變化。企業債券實際上起到了一個」顯示器」的作用。可以使債權人及時發現債權價值的變動。尤其是在發生不利變動時迅速採取行動來降低損失。顯然。債券的這種作用有利於控制債權人與股東之間的沖突——在沖突剛開始時就及時發出信號，引起債權人的重視並採取適當行動，從而防止沖突擴大或升級。銀行對貸款的質量評估也可以起到類似作用，但由市場來對企業債務定價，不僅成本要低得多，而且准確性和及時性要高得多。債券的這種信號顯示作用是其他債權融資方式所沒有的。當然，與銀行信貸相比，債券融資亦有不足之處，主要表現為債權人比較分散，集體行動的成本較高，而且債券投資者較大眾化，未必是專業機構。這些特點顯然不利於債券投資者約束債權的代理成本。 租賃融資作為一種債務融資方式，最大的特點是不會產生資產替代問題，因為租賃品的選擇必須經過債權人（租賃公司）審查，而且是由債權人實施具體的購買行為，再交付到企業手中。而且，在債務清償之前，債權人始終擁有租賃品在法律上的所有權，對企業可能的資產轉移或隱匿行為都能產生較強的約束。從這個角度來看，租賃融資的代理成本較之其他方式的債權融資顯然要低得多。
從上面的分析可以發現，各種債權融資方式在克服代理成本方面均具有各自的優勢與不足。因此在債權融資中應實現各種融資方式之間的取長補短 將各種具體的債權資金搭配使用、相互配合，最大限度地降低代理成本。而在所有可能的債權融資方式中，銀行借貸與發行債券無疑是兩種最為重要的債權融資方式，銀行貸款與債券不僅具有替代性，更重要的是它們具有相當程度的互補性。銀行作為債權人在參與公司治理與監督方而具有顯著優勢，而債券則可以及時發出信號為債權人的