融資信號傳遞理論

1. 信號傳遞理論的內容是什麼

信號傳遞理論內容：
西方財務學家的研究表明，在信息不對稱下，公司向外界傳遞公司內部信息的常見信號有三種：
(1)利潤宣告；
(2)股利宣告；
(3)融資宣告。
與利潤的會計處理可操縱性相比，股利宣告是一種比較可信的信號模式。信號傳遞理論在財務領域的應用始於羅斯的研究，他發現擁有大量高質量投資機會信息的經理，可以通過資本結構或股利政策的選擇向潛在的投資者傳遞信息

2. 信號傳遞理論是股利相關論嗎

是，股利相關論的代表性觀點主要有：一鳥在手論、信號傳遞理論、代理理論、稅差理論

3. 什麼是股息信號傳遞理論

信號傳遞理論（Signalling Theorie） 西方財務學家的研究表明，在信息不對稱下， 公司向外界傳遞公司內部信息的常見信號有三種：(1)利潤宣告； (2)股利宣告；(3)融資宣告。 與利潤的會計處理可操縱性相比， 股利宣告是一種比較可信的信號模式。 信號傳遞理論在財務領域的應用始於 羅斯 的研究， 他發現擁有大量高質量投資機會信息的經理，可以通過資本結構或 股 利政策的選擇向潛在的投資者傳遞信息。

4. 股利相關論的信號傳遞理論

信號傳遞理論得以成立的基礎是，信息在各個市場參與者之間的概率分布不同，即信息不對稱。在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息。股利政策所產生的信息效應會影響股票的價格。
鑒於股利與投資者對股利信號信息的理解不同，所做出的對企業價值的判斷也不同。
股利增長——可能傳遞了未來業績大幅增長信號；也可能傳遞的是企業沒有前景好的投資項目的信號。
股利減少——可能傳遞企業未來出現衰退的信號；也可能傳遞企業有前景看好的投資項目的信號。

5. 金融市場中，下單之後，信號傳遞的過程是怎樣的

最裡面是交易所，它完成交易撮合，並給出行情快照，提供API。設置交易席位作為埠連接進入交易所系統內部。同時，行情服務商也有口子連接原始數據包。再往外一層是櫃台系統，是三類子系統集成的，交易系統，提供行情發送以及交易指令通道，然後是風控系統，結算系統。常見櫃台系統有金仕達，恆生，ctp，華寶lts以及期貨證券公司自己在交易所API上開發的其它平台，以及聽說飛馬並不是完整意義的櫃台系統，可能部分功能缺失。像ctp，飛馬這樣的屬於為公眾提供交易系統部分的API，通過API發送的交易指令。再往外一層是，基於櫃台系統的擴展的二次開發，文華同花順這類軟體就是，它們豐富了數據的展示，數據的計算，並提供下單的交易通道，賬戶的交易記錄分析以及腳本語言實現簡易的自動化。這裡面大家都可以豐富自己對系統的定義，比如兩券商都用ctp平台系統，但開發實現的功能可以有差異。國內的交易所不需要串聯起來，同一個標的只在一個交易所撮合，和美國同一個標的能在不同交易所同時交易有些差別。如果你要跨市場交易，一般是兩個交易所各就近部署一個伺服器，然後用你能找到的最快方法連起來。最快的下單方法，大部分機構都是找期貨證券公司代勞，在那家開戶就把伺服器放那家，然後拉他們一個技術人員過來不懂就問，有問題就扔給他們。有追求的大公司不知，應該自定義化的成分更多些。對於個人交易者，找券商期貨公司要個機櫃，用ctp交易是最快的。

6. 如何理解資本和資本結構的概念 信號傳遞理論

1、資本
在西方經濟學理論中，資本是投入(生產資料)的一部分，投入包括：勞務、土地、資本。
資本是指：生產出來的生產要素，是耐用品。根據現今主流宏觀經濟學觀點，資本可以劃分為物質資本、人力資本、自然資源、技術知識
物質資本：（physical capital） 物質資本是指用於生產物品與勞務的設備和建築物存量。
人力資本：(human capital)人力資本是經濟學家用來指工人通過教育、培訓和經驗而獲得的知識與技能的一個術語。

2、資本結構
資本結構是指企業各種資本的價值構成及其比例關系，是企業一定時期籌資組合的結果。廣義的資本結構是指企業全部資本的構成及其比例關系。企業一定時期的資本可分為債務資本和股權資本，也可分為短期資本和長期資本。
狹義的資本結構是指企業各種長期資本的構成及其比例關系，尤其是指長期債務資本與（長期）股權資本之間的構成及其比例關系。
最佳資本結構便是使股東財富最大或股價最大的資本結構，亦即使公司資金成本最小的資本結構。資本結構是指企業各種資本的價值構成及其比例。企業融資結構，或稱資本結構，反映的是企業債務與股權的比例關系，它在很大程度上決定著企業的償債和再融資能力，決定著企業未來的盈利能力，是企業財務狀況的一項重要指標。合理的融資結構可以降低融資成本，發揮財務杠桿的調節作用，使企業獲得更大的自有資金收益率。

3、信號傳遞理論
1977年，羅斯提出了資本結構信號傳遞理論。

信號傳遞理論認為，公司可以通過調整資本結構來傳遞有關獲利能力和風險方面的信息，以及公司如何看待股票市價的信息。按照資本結構的信號傳遞理論，公司價值被低估時會增加債權資本，反之亦然。

7. 「資本結構融資順序理論」是什麼

融資順序理抄論是Mayers( 1984)提出的。該理論認為，投資者之所以對企業的資本結構感興趣，實際上是因為當企業公布其選定的資本結構時，股票的價格就會產生變化。這種變化可解釋為「信息效應」，它與如何達到這個資本結構本身沒有關系。這是因為，企業負債水平的變動向市場傳遞了一個有關企業價值變化的信號。當企業增加債務減少權益時，意味著企業借債能力提高，企業價值增加，市場接受到這個好消息，股票價格就會上升;反之亦反。M yers的融資順序理論包括三個基本點:
1.企業將以各種借口避免通過發行普通股或其他風險證券來取得對投資項目的融資。
2.為使內部融資能滿足達到正常權益投資收益率的投資需要，企業必然要確定一個目標股利比率。
3.在確保安全的前提下，企業才會計劃通過向外融資以解決其部分資金需要，而且會從發行風險較低的證券開始。融資順序理論的兩個中心思想是:企業偏好內部融資;如果需要外部融資，則偏好債務融資。

8. 信號傳遞的信號傳遞模型的相關文獻

Michael Spence, Job Market Signaling, Quarterly Journal of Economics, 1973.
這是邁克爾·斯賓塞（A. Michael Spence） 教授奠定信號傳遞模型的根本性貢獻。這篇文章思考的起點是MBA的就業。當時，他在哈佛大學讀博士，他觀察到MBA學生在進哈佛大學之前沒什麼了不起，出去就能比教授掙幾倍、甚至十幾倍的錢，禁不住問「這是為什麼？」；「哈佛的教育難道真有這么厲害嗎？」。他研究的結果是教育具有信號傳遞的作用。（當然教育也可能具有生產性。）這篇文章建立在他的博士論文：Market Signaling: The Informational Structure of Job Markets and Related Phenomena（Ph.D. thesis, Harvard University Press, 1972）的基礎之上，他的指導教師是大家都熟悉的肯尼斯·約瑟夫·阿羅（Kenneth J. Arrow）教授。
Cho and Kreps, Signaling Games and Stable Equilibria, Quarterly Journal of Economics, 1987.
它對均衡提出了一個加細(Refinement)標准，也就是「直觀標准」(Intuitive Criterion). 在有些信號傳遞對策之中運用這個標准，可以得到唯一的均衡。經濟學研究最怕多均衡，經濟學的目的是解釋和預測，如果存在多個均衡的話，到底用哪一個均衡結果去解釋與預測呢？
Mailath, Incentive Compatibility in Signaling Games with a Continuum of Types, Econometrica, 1987.
這篇文章的技術性非常強，刻畫了在一個信號傳遞對策之中存在分離均衡的充分條件。他考慮了私人信息是一個連續統，服從某個連續分布的情況。所謂連續統就是指區間。比如，如果我手錶的價值是我的私人信息，大家不知道，只知道它可能是160元到180元之間的任何一個值，那麼，我的私人信息就是一個連續統。
Crawford and Sobel, Strategic Information Transmission, Econometrica, 1982.
斯賓塞的信號傳遞模型強調信號傳遞對策之中信號傳遞成本的重要性，但是，Crawford and Sobel的模型假設發送信號的成本是零，人們可以發送Costless Signal. 這種模型被稱為Cheap Talk Games. 很多人用這個模型研究選舉和立法等政治過程。
Milgrom and Roberts, Limit Pricing and Entry under Incomplete Information： An Equilibrium Analysis, Econometrica, 1982.
這個模型用信號傳遞對策驗證貝恩的「限制性定價」(Limit Pricing)猜想。我們知道，貝恩可以稱為產業組織之父，他和他的老師愛德華·梅森的工作使得產業組織成為一個研究領域，並且形成了「結構——行為 ——績效」研究範式。所謂「限制性定價」猜想是指，當一個在位企業面臨潛在競爭對手進入的時候，可能通過制訂低價來遏制它的進入。
James Friedman的工作指出，在完全信息的情況下，限制性定價是不可能發生的。這是因為，這時，潛在進入者知道市場狀況和在位企業成本等所有與盈利性有關的信息。這樣，給定在位者的成本很低，潛在競爭對手如果進入，就會在市場競爭中失利，那麼，在位者不用動腦筋，就制定壟斷價格，潛在進入者也不敢進入。在這種情況下，沒有限制性定價。反之，如果在位者的成本很高，使得潛在競爭對手的進入總會有利可圖，那麼，在位者也不用動腦筋，就制定壟斷價格，因為顯然低價格也不能阻止進入。
Milgrom and Roberts假設潛在進入者不知道在位者的成本，而在位者的價格起到了傳遞成本信號的作用。在這樣一個信號傳遞對策之中，他們證明限制性定價是存在的。這篇文章先簡要回顧了貝恩和Friedman等人的工作；第二部分用了兩個例子說明限制性定價存在；第三部分是對均衡觀念的討論；第四部分是結論。相對來說，這篇文章在技術上是簡單的，但它的結論對於產業組織理論研究具有極其重要的意義。
企業的競爭大致可以分為三個階段。短期來講，企業最容易調整的是價格；在中期，企業可以調整產品結構等；在長期中，企業可以進行研發投資，可能會製造出新產品，也可能降低既有產品的成本。應該說，價格是最不可能具有承諾作用的，因為價格可以一天一變；但是，產品結構調整和研發投資等就不一樣了，它們不像換一個價簽一樣容易。而Milgrom and Roberts卻論證了，在不完全信息下限制性定價的存在，而且，它可能會把潛在競爭者嚇跑；從而說明了在不完全信息的情況下，價格這個最易變的變數居然具有承諾作用。